Под инвестициями понимают - финансовые, материальные ресурсы и другие имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли/дхода или достижения социального эффекта.

Инвестиции - вложения капитала с целью получения доходов в собственной стране или за рубежом в предприятия различных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты. Обычно дают отдачу через значительный срок после вложения.

Различают следующие формы инвестиций:

- денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оюоротные средства, паи и доли в уставном капитале, ценные бумаги, кредиты, займы, залоги);

- земля;

- технологии,

- здания, сооружения и другие основные фонды, используемые в производстве и обладающие ликвидностью;

- имущественные права оцениваемые денежными эквивалентами, know-how, секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности и прочие НМА.

Проект - это изменение исходного состояния любой системы (в т.ч. предприятия), связанное с затратами времени и средств.

Основные элементы проекта:

Инвестиционный проект - это не только система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-то действий, но и мероприятия (деятельность) предполагающие их выполнение для достижения конкретных целей.

Инвестиционный проект - это план или программа вложения средств с целью извлечения дополнительной выгоды, получения прибыли.

Различают капиталообразующие и портфельные инвестиции:

- капиталообразующие (реальные, прямые) инвестиции - обеспечивают создание и воспроизводство реальных активов (фондов), т.е. вложение в любой вид активов кроме финансовых;

- портфельные (финансовые) инвестиции - это размещение средств в финансовые активы, т.е. ценнные бумаги.

В случае портфельных инвестиций основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое путем покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рнке. Т.о. пртфельные инвестиции являются чаще всего краткорочными финансовыми операциями.

В случае реальных инвестиций возможны следующие объекты инветирования:

- покупка дествущего предприятия;

- строительство нового предприятия;

- реконструкция или расширение предприятия, направленное на производство новых продуктов или услуг;

- производство новых изделий (услуг) на уже имеющихся мощностях;

- инвестиции, направленные на снижение издержек производства, «на выживание».

Материальные активы включают: движимое и недвижимое имущество, землю, здания, драгоценные металлы, товары длительного пользования, воспроизводимые материальные ценности с коротким временем службы или инвентарь.

Финансовые активы включают все виды платежных и финансовых обязательств, созданных основными экономическими агентами в ходе их деятельности. Это - наличные деньги, вклады на текущих счетах, прочие вклады в банковских учреждениях, различны краткосрочные долговые обязательства, облигации, акции и другие финансовые документы, подтверждающие права собственности на капитал, заключение сделок по движению финансовых ресурсов.

Классификация

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Если два и более анализируемых проекта не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них означает, что остальные проекты должны быть отвергнуты - это альтернативные (взаимоисключающие) проекты.

Проекты связаные между собой отношениями комплиментарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам.

Проекты связанные между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Денежный поток называется ординарным если он состоит из исходных инвестиций, если они сделаны единовременно или в течение нескольких последующих базовых периодов, и последующих притоков средств.

+ I

0 t

Если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным.

+ I

0 t

Различают:

Государственные, образуемые из средств государственного бюджета, из государственных финансовых источников;

Иностранные, вкладываемые зарубежными инвесторами, другими государствами, иностранными банками, компаниями, предпринимателями;

Частные, образуемые из средств частных, корпоративных предприятий и организаций, граждан, включая как собственные, так и привлеченные средства;

Производственные, направляемые на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;

Интеллектуальные, вкладывание в создание и владение интеллектуального, духовного продукта.

Инвестиции можно разделить на:

Контролирующие, обеспечивающие владение контрольным пакетом голосующих акций другой компании;

Неконтролирующие, не обеспечивающие владение контрольным пакетом голосующих акций другой компании;

Необходимо выделить также следующее:

Инвестиции портфельные - 1) инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг; 2) небольшие по размеру инвестиции которые не могут обеспечить их владельцам контроль над предприятием.

Инвестиции прямые - 1) вложения, вкладываемые непосредственно в производство и сбыт определенного вида продукции; 2) вложения, обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций.

Инвестиционный капитал - собственные, заемные или иные привлеченные средства, вкладываемые инвестором в инвестиционные проекты, финансовые или реальные активы, которые представлены в виде финансовых ресурсов, имущества, интеллектуального продукта.

Кредит краткосрочный - кредит, выдаваемый, как правило, на срок до года, предназначенный преимущественно для формирования оборотных средств предприятия.

Источники инвестиций

1) Собственные финансовые средства:

- прибыль,

- амортизацтонные отчисления,

- суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб,

- иные виды активов (основные фонды, земельные участки и проч.)

2) Привлеченные средства:

- средства выделяемые вышестоящими организациями на безвозмездной основе,

- средства от продажи акций.

Достоинства привлечения средств за счет привлечения акционерного капитала - капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств возврата. Доход на акцию зависит от финансовых результатов предприятия.

Недостатки - открытая продажа акций расширяет число акционеров и может привести к утрате контроля за собственотью. Приводит к дроблению дохода между большим числом акционеров.

3) Ассигноваиня из федерального, регионального или местного бюджетов и фондов поддержки предпринимательства.

4) Иностранные инвестиции как финансовое участие в уставном капитале совместных предприятий.

5) Различные формы заемных средств (кредиты на возвратной основе государства, банков, иностранных инвесторов, облигационные замы и векселя).

С 1 по 4 источники образуют собственный капитал. Суммы, привлеченные извне, по данным источникам возврату не подлежат. Те кто предоставил средства, учавствуют в доходах на правах долевой собственности.

5 источник - это заемный капитал инвестора - эти средства подлежат возврату в срок и с %ми. Субъекты предоставившие эти средства в доходаъ от реализации проекта не учавствуют.

6) вместо займа можно воспольоваться такой формой финансирования как лизинг. Это может стать приемлемым вариантом, еслилизинговые издержки арендатора ниже чем полные издержки в случае закупки оборудования (в том числе с использованием кредитных средств).

Разработка инвестиционой политики предприятия предполагает:

- Формулирование долгосрочных целей его деятельности,

- поиск новых перспективных сфер пиложения свободного капитала,

- Разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов,

- подготовку бюджета капитальных вложений.

- Оценку альтернативных проектов,

- оценку последствий реализации предшествующих проектов.

Международным центром промышленных исследований при UNIDO (организация объединенных наций по промышленному развитию) в 1972г. было разработано «Руководство по оценке проектов».Общим для всех методик является то, что все они базируются на класических принципах инвестиционого анализа, построенных на основе «метода анализа денежных потоков».

Жизненный цикл инвестиционного проекта

Промежуток времени между моментом проявления проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом проекта. При определении жизненного цикла следует учитывать:

1) рыночные свойства производимого продукта/услуги,

2) продолжительность спроса,

3) трудоемкость исполнения проекта,

4) темпы технического прогресса,

5) продолжительность эксплуатации зданий, сооружений, оборудования,

6) продолжительность поставок сырья,

7) административные и правовые ограничения, (аренда земли фермером).

Разработка инвестиционного проекта состоит из 3-х фаз:

1) прединвестиционная фаза,

2) инвестиционная фаза,

3) эксплуатационная фаза.

Практика

Пример. Продукция кондитерской фабрики «Торт тартила» пользуется высоким спросом. Это дает возможность руководителю рассматривать проект повышения производительности фабрики за счет выпуска новой продукции. Выпуск продукции можно будет начать уже через месяц и в расчетах этот временной лаг не учитывается.

Реализация проекта требует дополнительных инвестиций на:

1.1. Приобретение технологической линии 100 тыс. экю.

1.2. Увеличение оборотного капитала на 20 тыс.экю.

2. Увеличение эксплуатационных затрат.

2.1 Найм на работу дополнительно персонала по обслуживанию новой линии. При этом, расходы на оплату труда рабочих составят в 1 год 40 тыс.экю и будут расти на 2 тыс.экю ежегодно.

2.2 Приобретение исходного сырья, стоимость которого в 1 год составит 50 тыс.экю и будут расти на 5 тыс.экю ежегодно.

2.3 Другие дополнительные ежегодные затраты составят 2 тыс.экю.

Объем реализации новой продукции составит:

Цена реализации продукции составит 1 год 5 экю и будет ежегодно увеличиваться на 0,5 экю.

Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация линейная. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит равный стоимости оборудования, под 25% годовых сроком на 5 лет. Возврат основной суммы равными долями начиная со 2-го года и производится в конце года.Все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фабрики.Норма дохода на капитал для подобных проектов = 20%.Ставка налога на прибыль в момент принятия проекта 38%.Определить:

1) эффект от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;

2) поток реальных денег;

3) сальдо реальных денег,

4) сальдо накопленных реальных денег,

5) чистую ликвидационную стоимость оборудования,

6) следующие показатели эффективности проекта:

а) чистую текущую стоимость проекта,

б) внутреннюю норму доходности,

в) индекс доходности.

Должен ли данный проект быть реализован?

Таблица денежных потоков

10 000 рыночная стоимость оборудования через 5 лет.

Ликвидационные затраты 5% = -500.

Операционный доход = 9 500.

Налог на прибыль 38% от 9 500 = 3 610.

Ликвидационная стоимость 5 890

В российском опыте % за кредит относят на себестоимость, а зарубежной практике - на прибыль. Хотя на себестоимость принято списывать часть %, а остальную на прибыль.

Cash Flow - наличные деньги. Поток наличности (денежный поток) текущий остаток денежных средств на расчетном счете предприятия. Как разница между притоками и оттоками денежных средств.

Cash Flow = ЧистаяПрибыль + Амортиз. = Приток - Отток

Инвестиционная деятельность - это деятельность организации, связанная с капитальными вложениями в активы и выручкой, полученной от продажи активов.При осуществлении расширения или модернизации производства отток может превышать приток денежных средств от инвестиционной деятельности.

Финансовая деятельность: заемные средства, выпуск ц.б., выплата дивидендов, возврат долга. Финансовая деятельность ведется с целью увеличения денежных средств и служит источником для операционной и инвестиционной деятельности.

Источники (притоки): поступления от эмиссии акций и облигаций, полученные кредиты.

Оттоки: выплата дивидендов, возврат основного долга (выплаты % по кредиту в международной практике)

Отток -20 000 или (20 000)

Лекция 2

SRR = ЧП / I ,

SRR = NCF / I

Простая норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

Простую норму прибыли следует сравнивать с рентабельностью альтернативных вложений, а для действующего предприятия с рентабельностью активов (ROA):

ROA = ЧП / А

А - стоимость активов.

Проект считается эффективным если простая норма прибыли инвестиционного проекта превышает рентабельность действующего предприятия.

SRR > ROA

Операционная прибыль (EBIT) - прибыль до уплаты налогов и %-ов за кредит.

Лекция 3

ARR =

Среднегодовая величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на 2, если предполагается что по истечении срока реализации анализируемого проекта се инвестиции будут списаны и остаточная стоимость будет = 0.

Если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости, то ее оценка должна быть учтена в расчетах.

I - исходная сумма инвестиций в проект.

R - остаточная (ликвидационная) стоимость.

через операционную прибыль

tax - ставка налогообложения прибыли,

ОП - операционная прибыль.

Если расчет ведется через днежные потоки, то для расчета чистой прибыли следует вычитать амортизацию.

CIF - это поступление денежных средств.

CIF = ЧП + Амортизация

ЧП = CIF - Амортизация

Т - срок жизни проекта

Учетная норма прибыли не дает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой по годам.

ARR следует сравнивать с рентабельностью авансированного капиталла. ARR должна превышать рентабельность авансированного капиталла.

Методы дисконтирования

Для учета концепции временной стоимости денег необходимопривести доходы и расходы к одному сроку. В инвестиционном анализе выбирается срок начала реализации инвестиционного проекта. Операция такого пересчета называется дисконтированием. Дисконтирование показателя осуществляется путем умножения его текущего значения на коэффициент дисконтирования (бt)

MIRR

d - это ставка дисконтироания. Экономический смысл d - требуемый уровень доходности для инвестора.

t - порядковый номер интервала планироваия

Результат расчетов эфективности инвестиционного проекта существенно зависит от ставки дисконтирования. В инвестиционном анализе ставку выбирают одним из следующих способов:

1) по ставке долгосрочного кредита,

2) по средневзвешенной стоимости капиталла (самый точный),

3) по субъективной оценке фирмы.

Чистая текущая (настоящая, приведенная) стоимость проекта (NPV)

(В российской практике - чистый дисконтированный доход (ЧДД))

NPV - это разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей дохода и инвестиционных затрат.

Сумма продисконтированных «чистых денежных потоков (NCF)» за весь период жизни проекта и даст нам чистую текущую стоимость проекта.

Рассчитать чистые денежные потоки (NCF) можно с помощью таблицы денежных потоков и с помощью формулы:

NCFt = ЧПt + Аt - It

В качестве доходов учавствуют прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления.

В качестве расходов - инвестиционные затраты в основные фонды и в пирост оборотных средств, налоговые отчисления.

ЧПt = Дt - ИПt - Нt = (Д - ИП)(1-tax)

Д - выручка,

ИП - издержки производства,

Н - налог на прибыль.

После расчета чистых денежных потоков их необходимо продисконтровать, умножив на коэфициент диконтирования бt.

Если проект предполагает не разовые инвестиции, а инвестирование в течене ряда лет:

NPV =

Если же инвестиции разовые, то

NPV =

I0 - инвестиции нулевого года.

Если в конце срока жизни проекта имеется остаточная стоимость, она должна быть учтена как приток.

Положительное значение NPV является подтверждением целесообразности инвестироваия денежных средств проект, отрицательное свидетельствует о неэффективном их использовании.

Внутренняя норма доходности (IRR) (в россии ВНД)

При некотором значении ставки дисконтирования d, NPV обращается в ноль. Это значение и называется внутренней нормой доходности.

IRR - это расчетная ставка дисконтирования, при которой NPV=0, т.е. все затраты, с учетом временной стоимости денег, окупаются.

NPV

IRR

ставка дисконтирования, d

IRR должна быть выше тавки дисконтирования (IRR>d), в этом случае проект эффективен, т.к. обеспечивает удовлетворение интересов инвестора и кредитора.

IRR можно определить при решении уравнения

решаем относительно d, где .

Уравнение NPV=0, эквивалентно алгебраическому уравнению степени Т и решается методом итерации (подбором).

На практике IRR расчитыается либо:

1) с помощью финансовых калькуляторов, содержащих встроенную функцию для расчета IRR

2) либо используют графический метод, или метод секущей (мы опять же подбираем).

Для определения IRR графическим методом необходимо:

1. задать некую ставку d и определить при ней NPV, отметить соответствующую точку на графике

2. задать гораздо большую ставку дисконтирования (NPV должно принять отрицательное значение), отметить соответствующую точку.

3. соединить точки прямой. Пересечение NPV с осью d и будет IRR (очень приближенное значение)

3) осуществить подбор IRR с помощью следующей формулы:

в процентах, если все d брать в %.

Значения ставок дисконтирования dн.с. и dв.с. подбираются таким образом, чтобы в интервале (dн.с., dв.с.) функция NPV меняла свое значение с “+” на “-“. Точность вычислений обратна длине интервала (dн.с.; dв.с.). Наилучшая апрксимация достигается, когда длина интервала минимальна.

IRR

B d2

A

d1

(-) (+) NPV

Множественность внутренних норм доходности