Структура современного рынка капиталов в странах с рыночной экономикой

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа по теме:

Структура современного рынка капиталов в странах с рыночной экономикой

ВВЕДЕНИЕ

Рынок капиталов - рынок, на котором обращаются денежные средства со сроком обращения более года, и происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в доходные финансовые активы. В современных условиях рынки капиталов играют значительную роль в экономике многих стран: объединяют разрозненные денежные сбережения и создает большие денежные фонды, преобразуют денежные средства в ссудный капитал, который обеспечивает внешние источники финансирования материального производства.

Уровень развития рынков капиталов во многом зависит от экономического развития страны, состояния кредитного рынка и рынка ценных бумаг, уровня сбережений населения и т.д. Этим критериям в наибольшей степени соответствуют такие государства, как США, Япония, а также страны Западной Европы. Здесь функционируют крупнейшие рынки капиталов, которые имеют определённые особенности организации. Среди стран Западной Европы можно выделить Великобританию, Германию, Францию.

Сегодня активно обсуждается вопрос, каким способом можно построить эффективный рынок капитала, который будет стимулировать развитие национальной экономики. В Республике Беларусь эта проблема является особенно актуальной, ведь в основе формирования капитала лежит частная собственность, которая не существовала в СССР и которая сформировалась в нашей стране в последние годы в ходе разгосударствления и приватизации. В связи с этим необходимо объективно изучить зарубежный опыт организации рынка капиталов.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение особенностей структуры рынка капиталов в странах с рыночной экономикой, в том числе и Республике Беларусь.

Для достижения цели сформулированы следующие задачи исследования:

- раскрыть сущность, структуру и роль рынка капиталов в экономике;

- рассмотреть особенности структуры рынка капиталов в странах с рыночной экономикой;

- рассмотреть проблему функционирования и перспективы развития рынка капиталов в Беларуси.

Актуальность выбора данной темы обусловлена огромным значением рынка капиталов в национальной экономике, так как его состояние во многом отражается на конъюнктуре экономики страны в целом. Данное исследование значимо еще и потому, что в Республике Беларусь сегодня ведётся активное обсуждение способов создания эффективно работающих рынков капитала, которые бы благоприятно воздействовали на экономику нашей страны.

1. РЫНОК КАПИТАЛОВ: ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ, МЕСТО НА РЫНКЕ, РОЛЬ И СТРУКТУРА

Термин «Капитал» можно понимать по-разному: существует множество разнообразных трактовок и концепций. Следовательно, понятие «рынок капитала» также можно определить по-разному. Существуют два основных подхода к объяснению термина «рынок капитала». Первый рассматривает капитал на рынке факторов производства как физический капитал: здания, сооружения, машины и т.д. Согласно этому подходу рынок капиталов является составной частью рынка факторов производства. Функционирование рынка капиталов позволяет предприятиям формировать инвестиционные ресурсы для реализации инвестиционных проектов, а также осуществлять эффективное финансовое инвестирование (осуществление долгосрочных финансовых вложений) [1].

Физический капитал приобретается предприятиями или предоставляется им во временное пользование, поэтому необходимо различать такие понятия, как цена капитальных активов (цена купли-продажи) и плата за использование (рентная оценка капитала).

Второй подход заключается в том, что под капиталом на рынке финансов понимается денежный капитал. В этом случае рынок капиталов является частью рынка ссудных капиталов:



Рисунок 1 - Структура рынка ссудных капиталов

Денежный рынок и рынок капиталов имеют собственный инструментарий. Его можно классифицировать по нескольким критериям:

По статусу:

акции;

облигации;

векселя и т.д.

По типу собственности:

частные;

государственные.

По сроку действия:

краткосрочные;

долгосрочные.

По степени риска:

рисковые;

слаборисковые;

безрисковые.

Рынок капитала часто называют рынком инвестиционных фондов. Инвестиции - долгосрочные вложения капитала в экономику с целью получения прибыли.

Взаимодействие между поставщиками (домохозяйствами) и потребителями (фирмами) осуществляется через систему финансовых посредников: инвестиционные фонды, коммерческие банки, брокерские конторы и т.д. Они занимаются аккумуляцией сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала. Форма предоставления капитала может быть различной:

Рисунок 2 - Форма предоставления капитала

Следует заметить, что разделение рынков на рынок денег и рынок капиталов носит условный характер. Это связано с тем, что современные рыночные финансовые технологии и условия выпуска многих финансовых инструментов предусматривают относительно простой и быстрый способ трансформации отдельных краткосрочных финансовых активов в долгосрочные и наоборот.

Основными источниками ссудного капитала являются:

амортизационный фонд предприятий, предназначенный для обновления, расширения и восстановления производственных фондов;

часть оборотного капитала в денежной форме, высвобождаемая в процессе реализации продукции и осуществления материальных затрат;

денежные средства, образующиеся в результате разрыва между получением денег от реализации товаров и выплатой заработной платы;

прибыль, идущая на обновление и расширение производства;

денежные доходы и сбережения всех слоев населения;

денежные накопления государства в виде средств от владения государственной собственностью, доходы от производственной, коммерческой и финансовой деятельности правительства, а также положительное сальдо центрального и местных бюджетов.

За последние 20-30 лет в качестве источника ссудного капитала все активнее используются сбережения населения, особенно трудящихся слоев. Эта тенденция характерна для США, Англии, Канады, Германии, Франции, Италии, Японии и других стран [2]. Как правило, сбережения населения воплощаются в банковских вкладах, в резервах пенсионных фондов, страховых компаний, а также в покупке различных ценных бумаг.

Основными участниками рынка ссудных капиталов являются:

первичные инвесторы;

кредитно-банковские институты;

заемщики.

Выделяют следующие основные функции рынка капиталов:

обслуживание товарного обращения через кредит;

объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения, государственных подразделов, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание больших денежных фондов;

трансформация денежных средств в ссудный капитал, который обеспечивает внешние источники финансирования материального производства национальной экономики;

обслуживание государства и населения как источников капитала для покрытия бюджетного дефицита, финансирования части жилищного строительства и т.д. [1]

Финансовые активы, которые вращающиеся на рынке капитала, как правило, менее ликвидные; для них характерный наибольший уровень финансового риска и соответственно высший уровень прибыли.

Экономическая роль рынка ссудных капиталов заключается в том, что он объединяет мелкие, разрозненные денежные средства, что позволяет рынку активно воздействовать на концентрацию производства и капитала.

Рассмотрим основную составляющую рынка капиталов: фондовый рынок или рынок ценных бумаг, на котором обращаются ценные бумаги и сводятся вместе продавцы (эмитенты) и покупатели ценных бумаг (инвесторы).

Рисунок 3 - Структура фондового рынка

Рассмотрим подробней основные виды деятельности, которую осуществляют профессиональные участники:

Рисунок 4 - Основные виды деятельности на фондовом рынке

Наиболее развитыми являются рынки капиталов США, стран Западной Европы и Японии. В этих странах действуют разветвленные, гибкие рынки капиталов с отлично развитой сетью кредитно-финансовых институтов.

Другая составляющая рынка капиталов - рынок ипотечных ценных бумаг. Ипотечные ценные бумаги сегодня востребованы практически везде, ведь они обеспечиваются реальной недвижимостью, цены на которую постоянно растут во многих странах.

К ипотечным относят два вида ценных бумаг: ипотечные облигации и ипотечные сертификаты участия - именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие. В зависимости от национальных особенностей ипотечное покрытие представляет собой недвижимость, закладные, обязательства по ипотечным кредитам и т. д. Основными инвесторами в такие ценные бумаги традиционно являются страховые компании и пенсионные фонды, заинтересованные во вложении средств в высоколиквидные и долгосрочные инструменты [3, с. 12].

Выпуском ипотечных облигаций занимаются банки, выдающие ипотечные кредиты, и ипотечные агенты. Все бумаги проходят листинг и обращаются на бирже. Не реже 1 раза в год производится выплата фиксированного процента по их номинальной стоимости.

Ипотечные ценные бумаги характеризуются ликвидностью и надежностью. В частности, в США случаи дефолтов по ипотечным кредитам бывают в 3 раза реже, чем по кредитам корпораций. В среднем за последние 5 лет на весь объем ипотечных обязательств пришлось всего лишь 0,14 процента плохих долгов [3, с. 13].

Доходность ипотечных ценных бумаг не должна быть высокой, в противном случае привлекаемые на рынок кредитования ресурсы будут дороги, и ставки по ипотечным кредитам будут высоки [4].

Вывод: Рынок капиталов - рынок, на котором обращаются денежные средства со сроком обращения более года и происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы. В структуру рынка капиталов входит ипотечный и фондовый рынки. Рынок капиталов играет большую роль в экономике любой страны: объединяет разрозненные денежные сбережения и создает большие денежные фонды, преобразует денежные средства в ссудный капитал, который обеспечивает внешние источники финансирования материального производства и т.д.

Все виды рынков, которые обслуживают обращение разных по направленности финансовых активов, являются одновременно составной частью как рынка денег, так и рынка капиталов.

2. СТРУКТУРА РЫНКА КАПИТАЛОВ В СТРАНАХ С РАЗВИТОЙ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКОЙ

2.1 Структура рынка капиталов в США

Рынки капитала США являются наиболее мощными и крупнейшими в мире. Их конъюнктура во многом определяет ситуацию на мировом рынке капиталов. В США рынок капиталов отличается разветвленностью и включает в себя две крупнейшие составляющие - кредитную систему и рынок ценных бумаг. Он также известен широкой интернационализацией и высоким уровнем накопления капитала. Американские пенсионные фонды и страховые компании являются самыми большими источниками долгосрочных капиталов. Активность рынка капитала в США определяется и тем фактом, что финансовые учреждения распределяют новые выпуски облигаций по более низкой по сравнению с другими иностранными рынками цене, что выгодно для покупателей.

Однако стоит заметить, что американские розничные инвесторы довольно консервативны и предпочитают инвестировать в ценные бумаги компаний, чьи акции торгуются на местных биржах. Многие институциональные инвесторы имеют жесткие ограничения на инвестиции в иностранные ценные бумаги. Поэтому для того, чтобы привлечь американские капиталы, иностранные компаниидолжны выйти на американские рынки в соответствии с привычными для американских инвесторов категориями ценных бумаг, регулируемых нормами законодательства США [5, с. 15].

Начиная с 80-х гг крупнейшие инвестиционные банки, такие, как "Соломон бразерс" (Solomon Brothers), "Мэрилл Линч" (Merrill Lynch), "Голдмен Сакс" (Goldman Sachs), "Шеарсон Леман" (Shearson Lehman), "Ферст Бостон" (First Boston) и "Морган Стэнли" (Morgan Stanley), осуществляют финансовые операции в Нью-Йорке, гарантируя размещение ценных бумаг на первичном рынке, а также действуя как брокеры для клиентов на вторичном рынке. Как дилеры они торгуют ценными бумагами за свой счет. Рост притока иностранного капитала стимулировал открытие иностранных отделений и филиалов в Нью-Йорке. Большинство из них представляют Великобританию, Западную Европу и Японию, а также некоторые азиатские, арабские и латиноамериканские страны [6].

Рассмотрим структуру рынка капиталов США:

Рисунок 5 - Структура рынка капиталов США

Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок характеризуется высокой инвестиционной доходностью. Например, вложив в 1978 г. $10,000 в акции компаний, составляющие индекс Доу-Джонса (30 крупнейших корпораций США), Вы имели бы сейчас, через 30 лет, примерно $300.000, т.е. в 30 раз больше.

Инвестиционная доходность американского фондового рынка за последние 25 лет составляла, в среднем, +14.3% в год, или +2.900% за 25 лет.

В США каждый четвертый взрослый инвестируют свои средства на Фондовый рынок США [7].

Объем торгов на биржах США каждый день превышает 50 миллиардов долларов. Ежедневный объем покупок и продаж акций средней американской компании составляет примерно 3 миллиона долларов, а у крупнейших компаний - General Electric, IBM, Cisco, Micriosoft, Intel - он превышает (в день на одну компанию) 1,1 миллиарда долларов [8]. Большинство американских ценных бумаг можно продать мгновенно, позвонив брокеру или отдав приказ по Интернету. Комиссионные при этом минимальны - несколько центов за акцию стоимостью в десятки долларов.

Инструментарий фондового рынка в США включает:

казначейские облигации, предназначенные для финансирования долгосрочной политики федерального правительства США;

ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования различных типов социальных программ через финансовую систему;

муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти;

акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами [9].

Облигации. Крупнейшим заемщиком в США является Государственное казначейство, роль которого выполняет Министерство финансов США. Начиная с 1983 г. Казначейство увеличило объем своих заимствований, являющихся источником постоянного беспокойства многих экономистов. Причины беспокойства - вытеснение заемщиков частного сектора государственными расходами и возможность инфляционных эффектов. Следует также отметить, что огромный объем внутреннего государственного долга не может не влиять на стоимость американского доллара в целом и на рынки акций и облигаций в частности.

Иностранные держатели ценных казначейских бумаг (государственных облигаций) занимают второе место после правительственных агентств СШA.

Важнейшую роль играет рынок промышленных облигаций, выпуск которых быстро возрастал в 90-е годы. Налоговое законодательство США поддерживает финансирование путем выпуска новых облигаций (поскольку уплата процентов по облигациям является налогом, подлежащим вычету из налога на прибыль корпораций).

Известно, что общие объемы ссуд промышленным фирмам и потребительских кредитов отражают условия в экономике. Непрерывный экономический рост 90-х годов явился мощным стимулирующим фактором для деловых кругов к получению займов. Подобным же образом снижение процентных ставок поощряет возрастание заимствований частично для того, чтобы рефинансировать задолженность, но по более низкой стоимости.

Заграничные облигации (Yankee bonds) представляют собой долларовые облигации, выпущенные иностранцами в Нью-Йорке. Эмитентами облигаций «Янки» являются иностранные компании, которые прошли регистрацию в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Она предъявляет строгие требования к предоставлению компаниями сведений о своей деятельности и рейтингов агентств кредитной информации (рейтинговых компаний Moody и Standard and Poor). Поэтому развивающиеся страны имеют ограниченный доступ на нью-йоркский рынок капитала. Основными инвесторами здесь являются американские страховые компании (Life insurance) и пенсионные фонды, традиционно покупающие долгосрочные долговые инструменты, соответствующие их долгосрочным финансовым обязательствам. Таким образом, этот рынок является одним из немногих, предоставляющих иностранным компаниям возможность получения долгосрочного финансирования [5, с. 29].

Ипотечный рынок. Ипотечный рынок США - крупнейший в мире механизм по перераспределению кредитных ресурсов в строительный и жилищный секторы. Он позволяет успешно осуществлять финансовые операции с физическими лицами. По форме организации и по видам финансовых и ипотечных инструментов это один из наиболее развитых и сложных рынков в мире.

В США под ипотекой понимается способ обеспечения исполнения обязательства имуществом без его фактической передачи кредитору. Ипотека призвана обеспечить выполнение должником своего обязательства.

Чтобы оформить ипотеку, жители США должны составить два документа: долговое обязательство (оно предусматривает такие вопросы, как порядок внесения платежей, учетная процентная ставка и т.д.), и ипотечный договор о залоге недвижимости (в нём оговариваются права и обязанности сторон).

Основанием оформления ипотеки в США является договор, который подлежит регистрации. Важным элементом является страхование заложенной недвижимости и титула. По желанию заемщики могут также оформить страхование трудоспособности и жизни.

Если должник не исполнил основное обязательство, кредитор может обратиться в суд с иском. Если суд вынесет решение в пользу кредитора, то на предмет ипотеки может быть обращено взыскание. При недостаточности суммы, вырученной от реализации ипотечного имущества, взыскание обращается и на другое имущество должника [10].

Заёмщик в США имеет право на выкуп заложенного имущества, утраченного в случае лишения права его выкупа, после того, как оно продано в связи с неисполнением обязательства. Процесс реализации залогового права при ипотеке в США - административный, основная роль принадлежит шерифу, который публикует объявления о продаже заложенного имущества, уведомляет заинтересованных лиц, организует и проводит торги.

Внутренний денежный рынок США также является крупнейшим в мире, составляя более 40% ВНП. Это рынок, где коммерческие банки ссужают и заимствуют излишние резервные фонды, хранимые как депозиты в банках Федеральной резервной системы. Нью-Йоркский денежный рынок используется крупнейшими банками, корпорациями и другими организациями в целях повышения ликвидности в краткосрочных операциях. Нью-Йоркский банк активно проводит операции на открытом рынке, которые являются базой денежно-кредитной политики США и воздействуют на ликвидность денежного рынка.

Нью-Йорк - один из трех крупнейших валютных рынков мира. Он взаимодействует с валютными рынками других стран и мировым. Среднесуточный оборот этого рынка достигает 200 млрд долл. (второе место после Лондона). Валютный рынок США включает:

соглашения «банк-клиент»;

соглашения «банк-банк» (оптовый межбанковский рынок);

соглашения, заключенные сторонами непосредственно или через брокеров;

операции центрального рынка с иностранной валютой, которые включают интервенцию на национальный валютный рынок, валютные свопы с другими центральными банками, а также соглашения с МБРР и с МВФ [11].

Опцион представляет собой контракт, по которому покупатель получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговоренной цене. Опционы, дающие право купить актив, называются колл-опционами (Call option), а опционы, которые дают право продать - пут-опционами (Put option).

В США в качестве базового актива выступают различные финансовые инструменты: акции, фондовые индексы, курсы валют, фьючерсные контракты на товары, казначейские векселя.

Виды опционов:

европейского стиля с фиксированной датой исполнения;

американского стиля, которые могут быть предъявлены держателем опциона к исполнению в любой момент времени до фиксированной крайней даты истечения контракта.

Необходимо отметить, что в любой точке мира может быть заключен любой тип опциона: важно согласие покупателя и продавца и законность действий.

В настоящее время в США опционами торгуют на шести биржах:

CBOE - Chicago Board Options Exchange;

CME - Chicago Mercantile Exchange;

AMEX - American Stock Exchange;

NYSE - New York Stock Exchange;

PSE - Pacific Stock Exchange;

PHLX - Philadelphia Stock Exchange.

Фьючерсы представляют собой единые для всех брокеров котировки и объемы фьючерсных контрактов. Торгующие ими инвесторы максимально защищены, так как торговля фьючерсами происходит на биржах, работа которых строго регулируется законодательством США. Фьючерсный контракт (futures) - это договор купли/продажи определенного количества стандартного товара в указанный срок в будущем, по цене, установленной в момент заключения контракта. Выполнение сделок с фьючерсами гарантирует фьючерсная биржа.

Фьючерсные контракты являются предметом очень активной торговли по всему миру. Две наиболее крупные фьючерсные биржи в США - Чикагская продуктовая биржа (CBOT) и Чикагская товарная биржа (CME).

Своп представляет собой торгово-финансовую обменную операцию в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о покупке (продаже) ценных бумаг или валюты сопровождается заключением контрсделки: сделки об обратной продаже (покупке) того же товара через определенный срок на тех или иных условиях. В общем случае предполагает многопериодный обмен платежами. В США Своп используется для увеличения суммы активов и обязательств - для финансирования под залог ценных бумаг или, наоборот, для займа бумаг для выполнения обязательств по их поставке; снижения или изменения характера рисков, хеджирования; получения прибыли.

В июле 2010 года в США было принято новое законодательство, направленное на реформирование финансового регулирования - Акт Додда-Франка о реформировании Уолл-Стрит и защите потребителей, где основной упор делается именно на рынке свопов. Акт запрещает государству оказывать финансовую поддержку компаниям, действующим на рынке свопов. Цель данной меры состоит в том, чтобы деятельность, связанная со свопами, была отделена от общей банковской деятельности. Это должно снизить риски стабильности той части банковской сферы, которая занимается депозитной и кредитной деятельностью [12].

Акта Додда-Франка требует, чтобы каждый зарегистрированный дилер или большой участник на рынке свопов соответствовал определенным стандартам, которые принимаются Комиссией по торговле товарно-сырьевыми фьючерсами. Целями этих стандартов являются стандартизация своп документации, усиление роли центрального клиринга, улучшение системы отчетности по свопам, увеличение ликвидности на рынке, контроль над рисками и уменьшение этих рисков.

Такие стандарты были подготовлены и предложены Комиссией по торговле товарно-сырьевыми фьючерсами к рассмотрению общественности в марте 2011 года. Стандарты касаются таких вопросов как своевременные подтверждения сделок, неттинг, обязательные положения документации, оценка свопов и т. д.

Механизм контроля над рынком капиталов в США. Существенная характеристика Фондового рынка США - это отлаженный механизм регулирующего законодательства. Это законодательство самое жесткое и эффективное в мире. Благодаря этому рынок ценных бумаг США является прозрачным и регулируемым. Современное законодательство США по ценным бумагам и рынкам капитала основано на законах 1930-х гг., которые были приняты в период работы администрации президента Франклина Д. Рузвельта и являлись реакцией на крах фондового рынка в 1929 г. и последовавшую за ним Великую депрессию. Эти законы должны были создать основу для облегчения процесса формирования капитала в стране:

Рисунок 6 - Основополагающие законы фондового рынка США

Система регулирования фондового рынка США имеет двухуровневую структуру: Первый уровень: органы государственного контроля - SEC (Комиссия по Ценным Бумагам США) и специальные органы контроля в штатах.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) была создана в 1934 г. Она отвечает за соблюдение законов, регулирующих работу с ценными бумагами, защиту инвесторов и деятельность рынков ценных бумаг, издает правила и постановления (rules and regulations), которые имеют силу законов и касаются всех аспектов деятельности рынков капитала в США.

SEC имеет право интерпретировать законы, проводить расследования возможных правонарушений, передавать материалы для судебного преследования. Тем не менее у SEC нет полномочий на одобрение, на отклонение той или иной ценной бумаги или предоставление гарантий ценности конкретных ценных бумаг. Комиссия по ценным бумагам и биржам не может запретить продажу ценных бумаг, однако во власти SEC приостановить торговлю ценными бумагами в случае незаконных манипуляцийна рынке. Задача SEC - следить за тем, чтобы все участники рынка соблюдали законы и предоставляли полное и честное раскрытие финансовой информации.

Регистрация в SEC является ключевым положением законодательства США по ценным бумагам. Регистрация ценных бумаг предназначена для защиты рынков капитала США и всех инвесторов, покупающих ценные бумаги на рынках капитала США, независимо от того, являются ли они гражданами США или иностранцами. После регистрации в SEC эмитент, который превращается в отчитывающуюся компанию (reporting company), обязан регулярно представлять различные финансовые отчеты в SEC [5, с. 16].

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodities and Futures Trading Commission) уполномочена регулировать операции с фьючерсами и опционами на товары, процентные ставки и долговые инструменты [13].

Министерство финансов (The Department of the Treasury) воздействует на фондовые рынки опосредованно через выпуск казначейских векселей, среднесрочных и долгосрочных облигаций и в этом смысле выступает в качестве конкурента корпораций на рынке ссудных капиталов, воздействуя тем самым на положение на фондовых рынках.

Второй уровень: саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг США - фондовые биржи и NASD (Национальная Ассоциация Фондовых Дилеров).

Национальная ассоциация фондовых дилеров (National Association of Securities Dealers),обязательная для всех брокеров, вступающих в контакт с клиентами, организация. В нее не входят специалисты и брокеры торгового зала. Она требует от своих членов предоставление ежемесячной финансовой отчетности, проводит проверки, занимается аттестацией специалистов фирм-членов. Она следит за рынком и выявляет нарушения, о которых сообщает регулятору.

Опционная клиринговая корпорация (Options Clearing Corporation). Она контролирует все опционы, проходящие через каналы биржевой торговли, опосредует либо осуществляет все сделки с ними, а также гарантирует все операции. Корпорация находится в собственности бирж, на которых ведется активная торговля опционами (Американской, Тихоокеанской и Филадельфийской фондовых бирж и Чикагской биржи опционов).

Корпорация по защите инвесторов (Securities Investor Protection Corporation) занимается страхованием и защитой интересов акционеров корпораций. Не являясь государственным органом, она тем не менее поддерживает с федеральным правительством тесные связи. В частности, с одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам она может получать чрезвычайные субсидии Государственного казначейства США. В ее состав входят все брокеры и дилеры, зарегистрированные по закону 1934 г., все члены национальных фондовых бирж, а также большинство членов НАСД. Охватывая, практически всех участников фондовых операций, корпорация обеспечивает относительное единообразие режимов фондовой торговли во всех секторах рынка ценных бумаг.

Совет по муниципальным ценным бумагам (Municipal Securities Rulemaking Board) регулирует деятельность в конкретном секторе фондового рынка на рынке муниципальных облигаций (поскольку этот рынок полностью находится вне сферы компетенции Комиссии по ценным бумагам и биржам). Совет состоит из 15 членов (5 представителей банков, 5 представителей брокерских фирм и 5 представителей органов управления или общественности). Устанавливает общие правила выпуска и продажи муниципальных облигаций, при этом имеет право давать поручения Совету управляющих ФРС и ряду других государственных органов.

Советы директоров фондовых бирж. Руководство бирж играет большую роль, определяя правила регистрации членов, допуска к котировке и приостановления котировки ценных бумаг, вопросы ведения счетов и отчетности, урегулирования споров и др. Основы политики каждой биржи устанавливаются в ее учредительном документе (уставе), который проверяется на предмет соответствия законодательству Комиссией по ценным бумагам и биржам. "Законодателем моды" в вопросах саморегулирования биржевой деятельности является Нью-Йоркская фондовая биржа.

Вывод. Рынок капитала в США можно назвать мощнейшим в мире. Он включает в себя 2 крупнейших звена: кредитную систему и рынок ценных бумаг. Рынок капиталов в США характеризуется высоким уровнем накопления капитала. Американские пенсионные фонды и страховые компании являются самыми большими источниками долгосрочных капиталов.

В США функционирует множество крупнейших инвестиционных банков. В Нью-Йорке существуют иностранные отделения и филиалы, которые представляют Западную Европу, Японию, а также некоторые азиатские, арабские и латиноамериканские страны. Кроме центральных - Нью-Йоркской (NYSE) и Американской (ASE) - в США действуют еще 8 региональных бирж.

На рынке капиталов США хорошо отлажены механизмы по выявлению любого рода мошенничества по торговле инсайдерской информацией. На рынке существует прозрачная статистика по всем профессиональным участникам фондового рынка.

2.2 Структура рынка капиталов в странах Западной Европы

Страны Западной Европы принадлежат к числу наиболее благополучных и процветающих стран мира. Эти страны привлекают внимание бизнесменов, стремящихся продавать свою продукцию богатым потребителям этого региона.

Рынки капиталов стран Западной Европы отличаются от американского рынка меньшим объемом операций, отсутствие некоторых кредитно-финансовых институтов, ограниченностью рынка ценных бумаг. Кроме того, на состояние этих рынков негативно повлияла Вторая мировая война.

В настоящее время наиболее мощные рынки капиталов в Западной Европе имеют Великобритания, Германия, Франция.

Западноевропейский ипотечный рынок. В Западной Европе широкое распространение получили ипотечные облигации - это ценные бумаги, выпускаемые специализированными ипотечными банками или ипотечными кредитными институтами. Они обеспечены правами требований по ипотечным кредитам. Ипотечные облигации помогают перераспределять средства частных и институциональных инвесторов в сферу жилищного финансирования.

Инвесторов ипотечные облигации привлекают тем, что они обеспечены ипотечными кредитами. Это ликвидный и стабильный финансовый инструмент, который характеризуется надежностью кредитных институтов-эмитентов, а также высоким качеством ипотечного кредитного портфеля. Преимущество ипотечных облигаций заключается в том, что они позволяют снизить риски для инвесторов. Таким образом, этот вид ценных бумаг позволяет кредиторам получить долгосрочные ресурсы по низкой цене.

На европейском континенте ипотечные облигации наиболее распространены в Дании (почти 100% кредитов) и Швеции (70%); широко используются в Австрии и являются вторым важнейшим средством финансирования ипотечных ссуд во Франции (21%) и Испании (6%), намного уступая депозитам. В Голландии и Норвегии ипотечные облигации хотя и выпускаются, но за их счет финансируется совсем небольшая доля ссуд [3, с. 13].

Выпуском ипотечных облигаций занимаются специализированные кредитные институты. Их деятельность регулируется законодательством и специальными организациями. В некоторых странах Западной Европы выпуск ипотечных облигаций обеспечивают не только специализированные кредитные институты. Например, в Швейцарии ипотечные кредиты предоставляются любыми кредитными организациями.

Среди стран Западной Европы можно выделить Германию, Швецию и Данию: на их долю приходится около 80% европейского рынка ипотечных облигаций.

Самый большой в Европе рынок ипотечных облигаций находится в Германии, которая по его масштабам находится на третьем месте в мире после США и Японии. Немецкие ипотечные облигации (Pfandbriefe) доминируют на европейском рынке ипотечных облигаций.

В Дании облигации выпускаются сериями (или лотами), характеристики которых зависят от условий обеспечивающих их ипотечных кредитов (срока, процентной ставки, условий погашения). Ипотечные облигации выпускаются ипотечными банками. Они являются специализированными кредитными институтами, которые осуществляют только ипотечные операции. Ипотечные банки образуют капитал за счет средств коммерческих и сберегательных банков, а также Национального банка. Это связано с тем, что закон не разрешает датским ипотечным банкам привлекать депозиты. Торговля ипотечными облигациями производится на Копенгагенской фондовой бирже.

Во Франции ипотечные облигации выпускаются двумя финансовыми компаниями - «Кредит Фонсье» (CreditFoncierdeFrance) и «Кэс де Рефинансемент де Хабитат» (Caisse de Refinancement de Habitat). Эмитентами также выступают кредитные институты societe de credit foncier - специализированные кредитные организации, осуществляющие операции в сфере недвижимости. Сейчас функционируют две такие организации.

В Швеции ипотечные компании формируют более 60% своих фондов за счет выпуска ипотечных облигаций.Они могут также запросить кредиты у других финансовых институтов (как правило, компании-учредителя), но им, как и в Дании, не разрешено привлекать депозиты.

В ряде стран Европы ипотечные облигации используются также для финансового обеспечения кредитов государственному и муниципальному секторам. Эти кредиты идут обычно на финансирование инфраструктурных проектов. Такие облигации (часто называемые государственными, региональными или муниципальными ипотечными облигациями) широко используются в Германии и Австрии. В этих странах кредиты, предоставляемые публичному сектору, в основном финансируются данным типом ипотечных облигаций.

Ипотечные облигации регулируются законодательством. Прежде всего, регулируются ипотечные кредиты, обеспечивающие ипотечные облигации. Банки должны соблюдать требование соответствия активов и пассивов по срокам, а также соответствия процентов по кредитам и облигациям.

Ниже приведены ставки ипотечного кредитования некоторых стран Западной Европы на конец 2010 года:

Таблица 1 - Ставки ипотечного кредитования некоторых стран Западной Европы на конец 2010 г. [14, табл. 1]

Страна	Англия	Германия	Франция	Швейцария
Размер кредита	до 70%	до 60%	до 80%	до 65%
Минимальная сумма	? 150 000	? 40 000	? 30 000	350 000 CHF
Срок кредита	3-20 лет	5-20 лет	5-25 лет	5-35 лет
Возрастной максимум	до 70 лет	70 лет	75 лет	65 лет
Минимальная ставка кредитования	3,20%	3,85%	2,80%	2,00%
Максимальная ставка кредитования	6,15%	4,75%	4,70%	2,75%

Рассмотрим теперь особенности структуры рынков ценных бумаг западноевропейских стран, обладающих наиболее развитыми рынками капитала.

Франция. Эта страна занимается активным привлечением прямых иностранных инвестиций, причем она устанавливает незначительные ограничения. Они установлены лишь в отношении наиболее важных отраслей и ведущих предприятий, т.е. рынок капитала во Франции является открытым. Как правило, иностранный капитал непосредственно вкладывается в экономику Франции. Особенностью рынка капиталов этой страны является неразвитость рынка производных финансовых продуктов и отсутствие фьючерсной биржи, поэтому здесь мало возможностей для спекулятивного капитала, не производится фиксирование притока «горячих денег». Иностранный капитал контролирует более половины акций предприятий, которые входят в индекс САС40 на Парижской фондовой бирже. Привлечение иностранного капитала во Францию состоит в долгосрочном инвестировании в разные отрасли французской экономики.

Французский рынок ценных бумаг - один из старейших в Европе. Его участниками выступают банки, компании по ценным бумагам (инвестиционные фирмы) и управляющие компании [15].

Коммерческими банками создаются эмиссионные синдикаты, которые действуют как посредники на фондовом рынке. Часть новых эмиссий эти синдикаты размещают на первичном внебиржевом рынке, другую часть - на фондовую биржу. Синдикаты подписываются на выпущенные ценные бумаги по заранее установленному курсу и распределяют их между своими членами. Кроме подписки на первичном рынке действует публичное предложение, когда банки предлагают инвесторам купить новые эмиссии ценных бумаг. Тремя крупнейшими банками Франции (по капиталу и активам) являются в настоящее время BNP Paribas, Credit Agricole и Societe Generale [15].

Во Франции действует гарантийный синдикат, который призван распределять риск размещения. Вместе с эмиссионным, гарантийный синдикат обеспечивает размещение новых эмиссий напервичном внебиржевом рынке.

По совершенству механизма, масштабам, разнообразию ценных бумаг, быстроте и размаху операций рынок Франции всё же отстает от рынков таких стран, как США, Германия, Япония, Великобритания.

Великобритания. Лондон - крупнейший после Нью-Йорка мировой финансовый центр. Он располагает самой эффективной в Европе финансовой инфраструктурой. По сумме оборота на международных финансовых рынках и рынках капиталов и по числу действующих иностранных банков Лондон занимает лидирующие позиции в мире. В столице Великобритании расположена фондовая биржа, которая занимает третье место в мире по объему операций. На лондонский рынок капиталов приходится до 60% мировой торговли иностранными акциями, в бизнес районе Сити осуществляется более 30% мировых валютных операций. Через Лондон проходит самый большой объем (примерно 20% мирового рынка) страховых операций и операций перестрахования. Мощь финансового капитала Великобритании сегодня намного превышает потенциал ее экономики.

Британский рынок ценных бумаг - один из важнейших элементов кредитно-финансовой системы страны. Он состоит из первичного и вторичного рынка, а также рынков различных видов фондовых инструментов и операций, которые, стоит отметить, очень разнообразны в этой стране.

Первичное размещение государственных облигаций осуществляется как публичной подпиской (аукцион), так и закрытым предложением (тендер). Особенностью эмиссии ценных бумаг в Великобритании является выпуск именных акций и облигаций.

Вторичный оборот государственных облигаций происходит на Лондонской фондовой бирже в ходе срочных операций.

В Великобритании распространены акции иностранного происхождения, которые хранятся в специальных депозитариях кредитных учреждений.

Объем оборота корпоративных облигаций в Великобритании несколько ниже; сделки с корпоративными и государственными облигациями сопровождаются кассовыми операциями.

В Соединённом Королевстве развита биржевая торговля деривативами (производными бумагами) и финансовыми инструментами.

На Лондонской фондовой бирже существует небольшой по объему оборота альтернативный рынок акций. На бирже используется электронная автоматизированная система совершения сделок Trade Point.

Германия. В структуру рынка ценных бумаг этой страны входят первичный и вторичный рынки. В зависимости от места проведения сделок с ценными бумагами существует биржевой и внебиржевой рынок, на который приходится 90% продаж ценных бумаг. В зависимости от степени регулирования существуют официальный, регулируемый, свободный рынки.

Институты фондового рынка и инвесторы объединены в специальные эмиссионные консорциумы, которые призваны способствовать эффективной реализации ценных бумаг и снижения риска потерь.

Первичный рынок в Германии - биржевой. На официальном биржевом рынке размещаются все виды ценных бумаг, кроме еврооблигаций; на регулируемом - обыкновенные акции. Вторичный рынок представлен биржевым и свободным рынками.

В Германии существует восемь основных фондовых бирж. Они находятся в Берлине, Гамбурге, Бремене, Франкфурте-на-Майне, Ганновере, Штутгарте, Дюссельдорфе, Мюнхене. Франкфуртской бирже принадлежит основной оборот ценных бумаг. Все фондовые биржи принадлежат государству; исключение составляет Франкфуртская. Их деятельностью руководят Комиссия по вопросам допуска ценных бумаг к котировке, Палата маклеров и Правление биржи.

Внебиржевой рынок в Германии является свободным. Он не регулируется биржевым законодательством, но подлежит надзору со стороны Немецкого биржевого совета. На нем осуществляется торговля ценными бумагами всех компаний, не проходящих листинг.

Главные участники рынка ценных бумаг - коммерческие банки. Они выполняютфункции инвестиционных банков, которые В Германии отсутствуют. Коммерческие банки оказывают услуги по хранению, распоряжению и залогу ценных бумаг, обслуживанию инвестиционной деятельности; также они выступают в качестве брокеров и дилеров, имеют право передавать заявки инвесторов на биржу. Коммерческие банки могут совершать сделки для частных инвесторов. Крупнейшими банками, участвующими на рынке ценных бумаг, являются Deutsche Bank, Drezdener

Bank и Commerz Bank. Вместе с коммерческими банками на рынке ценных бумаг осуществляют деятельность небанковские компании по ценным бумагам.

В Германии функции клирингового центра и депозитария выполняет Немецкий кассовый союз. Денежными расчетами по итогам сделок на фондовом рынке занимается Deutsche Bundesbank. Также в Германии существует центральное клиринговое агентство по иностранным ценным бумагам (AKV) [16].

2.3 Структура рынка капиталов в Японии

Рынок капиталов Японии является одним из наиболее развитых в мире. Японский рынок акций отличается большой спецификой. Он занимает второе место после фондового рынка США - относительно и долевых, и долговых ценных бумаг.

Права акционеров здесь защищены в наименьшей степени, а также существуют существенные препятствия для появления новых инвесторов. Но этот факт не мешает Японии занимать второе место в мире по величине капитализации.

Многие корпорации находятся в собственности других корпораций, причем у многих собственников. Корпоративные акционеры владеют акциями для укрепления долгосрочных связей, получения кредита, заключение новых контрактов, приобретения новых технологий. Взаимоотношения между компанией и ее акционерами основаны прежде всего на взаимных привилегиях. Часто фирмы имеют акции друг друга, чтобы обозначить то, что они находятся в "дружественной организации".

Ниже представлены типы инвесторов в ценные бумаги Японии за 2010 г:

Рисунок 7 - Типы инвесторов в ценные бумаги Японии за 2010 г. [17]

Крупнейшим рынком в Японии является Токийская фондовая биржа. На неё приходится примерно 95% оборота по акциям. Крупной биржей является также Осакская фондовая биржа. На остальные 6 фондовых бирж приходится несколько процентов всего оборота.

На Токийской фондовой бирже осуществляется торговля опционами, фьючерсными контрактами и облигациями. Членами фондовой биржи являются только юридические лица: брокерско-дилерские фирмы.

Для Токийского фондового рынка рассчитываются два основных индекса курсов акций - "Никкей" и "ТОПИКС". Индекс "Никкей"' (Nikkei - Nikkei Dow Jones Average) - среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе 225 акций 1-и секции Токийской фондовой биржи.

Ниже представлена динамика изменений индекса Nikkei за последнее десятилетие.

Рисунок 8 - Динамика индекса Nikkei 225 [17]

Индекс ТОПИКС (TOPIX) рассчитывается по всем акциям 1-й секции Токийской фондовой биржи, - среднеарифметическая взвешенная по количеству выпушенных акций. Ниже приведена динамика индекса TOPIX за последнее десятилетие:

Рисунок 9 - Динамика индекса TOPIX [17]

В результате деятельности японских компаний на зарубежных рынках капитала иностранцы сегодня активно участвуют на Токийской Фондовой Бирже. Ниже представлена динамика иностранных инвестиций в японские ценные бумаги за 2009-2010 гг.:



Рисунок 10 - Иностранные инвестиции в ценные бумаги Японии, млрд. иен [17]

Рассмотрим также динамику японских инвестиций в иностранные ценные бумаги:

Рисунок 11 - Японские инвестиции в иностранные ценные бумаги (млрд. иен) [17]

Говоря о системе регулирования японского фондового рынка, следует отметить, что она похожа на американскую. В Японии функционирует двухуровневая система регулирования: контроль за рынком осуществляется как государством (министерством финансов), так и саморегулируемыми организациями.

Комиссии по ценным бумагам и биржам подчиняется Агентству по финансовым услугам и осуществляет непосредственный контроль над деятельностью брокеров-дилеров на фондовом рынке.

Вывод: Рынок капиталов Японии является одним из наиболее развитых в мире. Японский рынок акций занимает второе место после фондового рынка США - относительно и долевых, и долговых ценных бумаг.

Права акционеров здесь защищены в наименьшей степени, а также существуют существенные препятствия для появления новых инвесторов. Несмотря на это Японии занимает второе место в мире по величине капитализации.

Многие корпорации находятся в собственности других корпораций. Взаимоотношения между компанией и ее акционерами основаны прежде всего на взаимных привилегиях. Часто фирмы имеют акции друг друга, чтобы обозначить то, что они находятся в "дружественной организации".

Крупнейшей в Японии является Токийская фондовая биржа, на которую приходится более 90% оборота по акциям.

3. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА КАПИТАЛОВ В РБ И ЕГО СТРУКТУРА

На сегодняшний день рынок капитала в РБ находится на стадии развития. Пока в нашей стране полностью не осознается потребность функционирования финансового рынка. В нашей стране уже создана законодательная база для его формирования, активно работает валютно-фондовая биржа, но, несмотря на это не в полной мере используются все инструменты финансового рынка, которые могли бы оказывать сильнейшее влияние на конъюнктуру реального сектора экономики. Перед Республикой Беларусь стоит задача правильно использовать фондовый рынок и эффективно применять его возможности, знать, чем наполнить рынок, чтобы он начал успешно функционировать и развиваться.

Банки в РБ пока не в полной мере выполняют функции, присущие настоящим банкам: размещение и обращение фондовых инструментов, капитализация денежных потоков т.д. Среди их основных функций можно выделить:

привлечение денежных средств во вклады (депозиты), а также их размещение;

открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц;

операции с драгоценными металлами;

осуществление расчетного и (или) кассового обслуживания;

валютно-обменные операции;

выдача банковских гарантий;

выпуск в обращение банковских пластиковых карточек;

выдача ценных бумаг, подтверждающих привлечение денежных средств во вклады (депозиты) и размещение их на счета;

финансирование под уступку денежного требования (факторинг) [18].

Одной из составляющих частей рынка капиталов Беларуси является ипотечный рынок. 28 августа 2006 г вышел указ № 537, определивший возможность выпуска ипотечных ценных бумаг. Согласно указу, обеспечением таких облигаций являются обязательства по возврату основной суммы долга и уплате процентов по предоставленным банками кредитам на строительство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости.

Впервые ипотечные облигации были выпущены и размещены в 2007 г. такими банками, как АСБ “Беларусбанк”, ОАО “Белагропромбанк”, ОАО “Белпромстройбанк” [19, с. 36].

К концу 2010 г объем эмиссии выпусков ипотечных облигаций в Беларуси возрос в 1,3 раза по сравнению с предыдущим годом г до 1,339 трлн бел руб (1 долл - 3048 бел руб); в течение года зарегистрировано 5 выпусков. Эмитентами, осуществившими выпуск ипотечных облигаций в 2010 г, стали ОАО «АСБ «Беларусбанк» (665 млрд бел руб), ОАО «Белагропромбанк» (650 млрд бел руб), ОАО «Белинвестбанк» (24 млрд бел руб) [20].

Сегодня перед Республикой Беларусь стоит задача сформировать эффективный рынок ипотечных облигаций. Для банковской системы развитие рынка ипотечных ценных бумаг поможет решить следующие задачи:

формирование системы рефинансирования выданных кредитов на строительство жилья;

поиск долгосрочных инвестиций при помощи инструментов рынка ценных бумаг, в основе которых заложен механизм секъюритизации активов банковского сектора;

становление нового долгосрочного сегмента фондового рынка;

аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие жилищного строительства. [19, с. 37]

Изучение опыта других стран в области кредитования на строительство жилья, схем залогового кредитования и возможностей их реализации позволило бы нашей стране активизировать кредитование на недвижимость и решить проблему обеспечение населения жильем.

Рассмотрим структуру фондового рынка Республики Беларусь. Он наиболее развит в нашей стране. Его участниками являются:

Министерство финансов - эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Этот орган выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг;

Национальный Банк Республики Беларусь (НБ РБ) - экономический советник и финансовый агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг;

инвесторы - юридические лица любой формы собственности, осуществляющие одну или несколько видов деятельности по ценным бумагам и получившие лицензию на профессиональную деятельность по ценным бумагам [21].

Рассмотрим структуру рынка ценных бумаг РБ с точки зрения различных критериев:

ссудный капитал фондовый рынок

Рисунок 12 - Структура рынка ценных бумаг РБ

Акции выпускает исключительно акционерное общество (как открытое, так и закрытое). Акции открытого акционерного общества можно свободно продавать на рынке; в закрытом обществе эту операцию необходимо согласовать с другими акционерами. В РБ выпускаются 2 вида акций: простые (обыкновенные) и привилегированные.

Простая акция обеспечивает владельцу право на получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом.
Размер дивидендов заранее не утвержден и не гарантирован. Общество, даже имея прибыль, может направить средства на развитие предприятия и не выплачивать дивиденды в том или ином году.

Привилегированная акция дает право ее владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента, право на долю собственности при ликвидации общества, но не даёт право голоса на участие в управлении обществом.

У акции устанавливается номинальная стоимость, которая выражается в национальной денежной единице.При продаже на вторичном рынке значение приобретает рыночная цена, сформировавшаяся на рынке под влиянием взаимодействия спроса и предложения, либо по договоренности между продавцом и покупателем.