Экономические последствия долларизации

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ

ТАВРИЧЕСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИМ. В. И. ВЕРНАДСКОГО

Экономический факультет

Кафедра международной экономики

КУРСОВАЯ

На тему: «Экономические последствия долларизации»

Выполнил:

Студент 3 курса группы 301-М

Мамедов З. В.

Проверил:

Барсегян А. Г.

Симферополь 2011 год

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА1. ВОЗНИКНОВЕНИЕ, РАЗВИТИЕ И ПРИНЦИПЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ДОЛЛАРИЗАЦИИ

1.1Понятие и сущность долларизации

1.2Тенденции развития долларизации в мировой экономике

1.3Преимущества и недостатки долларизации

ГЛАВА2. ПРОЦЕССЫ ДОЛЛАРИЗАЦИИ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

2.1 Последствия долларизации мировой экономики

2.2 Долларизация экономики Украины

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Использование иностранных валют в денежном обращении суверенных государств оказывает существенное воздействие на их экономику как с положительными, так и с отрицательными последствиями. Данное явление в тех или иных формах неоднократно встречалось в истории. В конце ХХ в. использование иностранных валют в национальной экономике значительно возросло.

В современных условиях основной формой многовалютности является долларизация. Процесс широкого распространения доллара США привел к его обращению во многих странах наравне с национальными деньгами. Некоторые государства провозгласили доллар США законным платежным средством на своей территории.

Долларизация как основная форма многовалютности приводит к снижению инфляции, обеспечивает ускоренную интеграцию национальной экономики в мировое хозяйство, укрепляет внешнеэкономические связи со странами - партнерами. Ее главным условием является открытость национальной экономики, либерализация валютных операций и движения капитала. Вместе с тем долларизация лишает национальные денежные власти значительной части сеньоража (эмиссионного дохода), не позволяет центральному банку выполнять функции кредитора последней инстанции, затрудняет осуществление национальной денежно-кредитной политики, предопределяет обострение проблемы ликвидности банковской системы. Особенно негативные последствия имеет полная, официальная долларизация, означающая отказ от национальной валюты как законного платежного средства. В этом случае экономика сталкивается с проблемой нехватки средств обращения и соответственно со стагнацией, чреватой острым социально-экономическим кризисом.

Основной причиной как частичной, так и полной долларизации является макроэкономическая несбалансированность. Но, как показывает анализ, включение в национальное денежное обращение иностранной валюты не обеспечивает достижение устойчивости экономической системы.

Практически каждая страна имеет свою денежную единицу. Несмотря на это, люди во всем мире часто используют доллары США для приобретения товаров, получения кредитов или накопления средств. В результате во многих странах отмечается высокая степень «долларизации». Вскоре этот процесс может выйти на новый уровень: некоторые страны могут полностью отказаться от своих собственных денежных единиц и перейти на доллар США в качестве официальной внутренней валюты. В частности, Аргентина и Сальвадор проявляют большой интерес к вопросу официальной долларизации. Панама уже официально ввела доллар.

В этом случае предприятия могут выплачивать заработную плату и заключать контракты в долларах, потребители могут делать покупки, расплачиваясь долларами, а правительство будет принимать доллары для уплаты долгов и налогов и осуществлять платежи.

Цель работы - определить экономические последствия долларизации.

Исходя из поставленной цели, задачами работы являются:

1) рассмотреть понятие и сущность долларизации;

2) изучить тенденции развития национальной валюты;

3 определить положительные и отрицательных последствия использования доллара в национальной экономике;

4) Определить воздействия процессов на мировую экономику;

5) Рассмотреть доллларизацию экономики Украины.

ГЛАВА1. ВОЗНИКНОВЕНИЕ, РАЗВИТИЕ И ПРИНЦИПЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ДОЛЛАРИЗАЦИИ

1.1 Понятие и сущность долларизации

иностранный валюта долларизация экономика

Долларизация экономики - использование преимущественно долларов, а также другой конвертируемой валюты во внутреннем денежном обращении. В зависимости от того, какая из них замещается в первую очередь (хотя установить это в большинстве случаев достаточно сложно), проводится классификация долларизации.

Выделяются два типа долларизации: в широком и узком смысле слова. Первый связан с процессом замещения иностранной валютой большинства (всех) функций отечественной. Второй охватывает лишь выполнение функции средства обращения. Такая классификация в большей степени акцентирует внимание на ликвидности иностранной валюты, которая, на наш взгляд, становится производной от приобретения функции средства сбережения.

Долларизация отражает слабость финансовой системы данной страны и негативно сказывается на ее дальнейшем экономическом развитии, так как в процессе долларизации экономики государственные органы фактически теряют рычаги контроля над денежной массой, реально обслуживающей процесс товарного обращения.

Во-первых нестабильность национальной валюты.

Во-вторых, активное развитие внешней торговли. Для импорта иностранной продукции требуется свободно конвертируемая валюта, в то время как при экспорте своих товаров и услуг государство получает валютные средства от своих иностранных партнеров.

В-третьих, активный приток инвестиций в свободно конвертируемой валюте, преимущественно в долларах. [9] В большинстве случаев высокая степень долларизации экономики способствует инфляции. Так как при этом увеличивается объем денежной массы, состоящей (в данном случае) из национальной и иностранной частей. Параллельно возрастает зависимость от денежной системы страны - эмитента иностранной валюты. При этом рост объема в финансовых институтах валютных обязательств, в том числе и депозитов, повышает уязвимость финансового сектора к внешним потрясениям.

Однако, несмотря на возможные отрицательные последствия долларизации, административные ограничения на владение иностранными активами обычно ведут к еще более неблагоприятным последствиям. В условиях перехода к рыночным принципам и развития внешнеэкономической деятельности не следует исключать обращение иностранной валюты в денежной системе страны. Необходимо помнить, что в ней нуждаются не только предприниматели, осуществляющие свою внешнеэкономическую деятельность, но и население - туристы и часто выезжающие за пределы государства граждане.

Таким образом, долларизацию можно определить как использование долларов США и другой конвертируемой валюты в денежном обращении внутри страны. Борьба с долларизацией не должна осуществляться административными методами, так как эффективность их очень низка, а порою приводит к противоположному результату. Это процесс эволюционный, и поэтому лучше использовать различные экономические механизмы и рычаги. К настоящему времени нарастание долларизации в большинстве стран с переходной экономикой, в том числе и в Украине, заметно замедляется.

Следует отметить, что в укреплении роли национальной валюты в экономике немалую роль должно сыграть население. Перемещая свое доверие, а значит, и деньги, из долларовой сферы в сферу национальной денежной единицы, мы автоматически будем укреплять стабильность национальной валюты. Это позитивное изменение будет неуклонно подкреплять продолжающийся рост экономики страны, способствовать сохранению устойчивости финансового сектора и повышению рейтинга нашего государства на мировой арене.

Долларизация получила значительное распространение во многих переходных экономиках сразу после начала экономической трансформации. Это, однако, не означает, что она не наблюдалась в рамках предшествовавшей системы. Наиболее яркий пример этого - Польша, где данное явление даже подлежало официальному учету. В конце 80-х годов в Польше иностранная валюта для предприятий играла роль меры стоимости. В других странах из-за жесткого регулирования государством денежно-кредитной сферы замещение валют было распространено гораздо меньше и ограничивалось, главным образом, наличным обращением на теневом рынке.

1.2 Тенденции развития долларизации в мировой экономике

Термин «долларизация» имеет устойчиво негативную окраску не только в Украине . Мы привыкли понимать под ним стихийное вытеснение валютой чужой (чаще именно американской) валюты национальной, которая вследствие слабости национальной антиинфляционной политики и неадекватности инфляционного регулирования перестает выполнять сначала функцию средства накопления и резервирования, а потом меры стоимости и средства платежа.

Считается, что при официальной долларизации власти теряют важные рычаги управления национальной банковской системой. Они якобы уже не могут выдавать стабилизационные кредиты банкам, чье положение пошатнулось. Однако никто не мешает правительству оказать помощь такому банку из бюджетных средств или из заранее специально сформированного валютного фонда. В том числе и обязательных резервов, которые можно в этом случае собирать и в иностранной валюте. Никакой существенной разницы с тем, что делает обычный ЦБ, тут нет. Ведь любой центробанк развивающейся страны выдает стабилизационный кредит с оглядкой на то, как это может сказаться на обменном курсе (размер помощи все равно неявно ограничивается объемом валютных резервов).

Наконец, экономисты часто говорят о потере государством, переходящим на чужую валюту, эмиссионного дохода (сеньоража) от выпуска в обращение новых денег, который обычно рассматривается как прибыль ЦБ и изымается правительством. Причем полная долларизация означает не только потерю таких прибылей в будущем, но и необходимость выкупить всю уже находящуюся в обращении национальную валюту. Скажем, для Аргентины это означает необходимость единовременно потратить на выкуп выпущенных ранее песо 15 млрд. долларов. Однако эти расчеты весьма умозрительны. На деле валютный «аншлюс» выгоден стране-захватчику - ведь она расширяет зону своего экономического и политического влияния (создает новый спрос на товары, деньги, военные услуги) - и, как правило, ей же оплачивается путем прямой либо кредитной финподдержки.

Кроме того, часть затрат поглощаемая страна может компенсировать за счет экономии от снижения стоимости заимствований на международном рынке капитала. Ведь облигации страны-заемщика, переходящей на доллар, уже не несут на себе валютного риска. Например, в течение нескольких последних лет средняя премия за риск по аргентинским евробондам, номинированным в долларах США, составляла примерно 3,3 процентного пункта. Из них, согласно оценке специалистов МВФ, 1,38 процентного пункта премии обусловлены валютным риском (хотя евробонды и долларовые, риск дефолта Аргентины по ним в случае девальвации песо увеличивается).

Если отвлечься от чисто фискальных расчетов и взглянуть на проблему валютного выбора с макроэкономических позиций, то мы придем к выводу, что для большинства развивающихся стран официальный полный переход на валюты-гранды типа доллара вполне оправдан стратегически.

Действительно, политика плавающего обменного курса для развивающейся страны, как правило, непозволительная роскошь. Неизбежные в этом случае значительные колебания курса национальной валюты слишком обременительны для неокрепших экономик. Противодействие же властей этим колебаниям неизменно приводит, как подтверждает практика, к какой-либо из форм фиксации относительно иностранной валюты, будь то валютный коридор или жесткая привязка. Но, как показала целая череда кризисов в девяностых годах, такая валютная политика представляет собой превосходную мишень для спекулянтов. Вдобавок страны, в которых ставится вопрос об официальном переходе на американскую валюту, и так уже в высокой степени долларизированны и экономически нестабильны. Периоды относительной макроэкономической стабилизации регулярно прерываются кризисами, резким ускорением инфляции, что ведет к все более глубокому недоверию к национальной валюте. В результате возникает любопытный эффект: местные элиты видят причину таких кризисов как раз в существовании собственной валюты. Макростабилизация в зависимости от того, какую конкретно политику проводит национальный ЦБ, разбивается о спекулятивные атаки, о завышение реального курса национальной валюты, о рост денежной массы и инфляцию. Речь, таким образом, идет лишь о том, чтобы формально признать и закрепить реально складывающееся положение дел. Официальная долларизация - это полная капитуляция властей перед инфляцией, это признание неспособности осуществлять эффективное управление экономикой.

Наконец, переход на иностранную валюту - это весьма эффективный способ развития торговых связей со страной, на валюту которой переходит государство. Не говоря уж о том, что переход на доллар рекламируют как пропуск в глобальную экономику. Скажем, не только для Украины, России и Белоруссии, но даже для входящих в зону свободной торговли Канады и США наличие двух валют оказывается серьезным препятствием на пути потенциально огромного роста взаимной торговли . [2] Впрочем, утверждать, что у развивающихся стран совсем уж нет иного выбора, кроме отказа от валютного суверенитета, было бы не совсем верно. В принципе существуют некоторые национальные и даже наднациональные альтернативы.

Во-первых, реформа международной финансовой системы. В результате чего дестабилизирующее воздействие глобально мобильного финансового капитала на экономику наиболее слабых стран было бы ограничено. В том числе и через ужесточение контроля за офшорными зонами, и через привлечение частных инвесторов к процессу реструктуризации долгов развивающихся стран в случае дефолта. Но радикальной перестройки ожидать не приходится просто потому, что нынешняя система в целом устраивает наиболее развитые страны и могущественные финансовые институты, которые по сути своей активности имеют межнациональный характер, а по своей ментальности и интересам остаются национальными.

Во-вторых, введение системы контроля за движением капитала в национальных рамках. Это более реалистичная альтернатива и тем самым более привлекательная. Именно таким путем проводились самые успешные экономические реформы во второй половине этого века. Блестящий пример успешной дедолларизации представляет собой Польша. В 1987-1989 годах доллар играл важную роль. Меры капитального контроля помогли ситуацию переломить.

Да и развитые страны, исключая США, лишь относительно недавно отказались от капитального контроля. ФРГ отказалась от контроля за движением капитала только в 1974 году, то есть когда была уже весьма экономически мощным государством. Тогда же, в середине семидесятых, на этот шаг решилась и Франция. А Великобритания, пошедшая на либерализацию в 1945 году, пережила кризис конвертируемости фунта стерлингов (1947) и драматическую девальвацию на 30% (1949), сопровождавшие распад гигантской фунтовой зоны.[1]

Однако по целому ряду причин для большинства развивающихся стран введение системы контроля за движением капитала в национальных рамках практически нереально. Решение ужесточить валютный режим противоречит основной идеологической установке международных финансовых организаций на либерализацию мирового рынка капитала. Принять такое решение - значит попасть под согласованное давление МВФ, ВБ, Лондонского и Парижского клубов. Что для правительств развивающихся стран, а почти все они перегружены внешними долгами, смерти подобно. Из всех государств, пострадавших от кризиса в ЮВА и Латинской Америке, только у руководства Малайзии хватило воли, чтобы пойти против течения. (Стоит отметить, что экономические результаты Малайзии оказались лучше, чем у стран ЮВА, пошедших на девальвацию, и у Гонконга, сумевшего защитить свой доллар в условиях свободного движения капитала).

С другой стороны, заинтересованность в привлечении иностранного капитала у этих государств очень велика, для многих это критически важно. Мест, куда этот капитал можно вложить без особых проблем и ограничений, становится все больше. А стран, которые имеют совершенно явные конкурентные преимущества перед другими emergency market (емкий внутренний рынок или уникальные природные ресурсы), не так много (Бразилия, Индия, Ирак, Иран, Китай, Россия и ЮАР).

В-третьих, теоретически возможен режим параллельного хождения двух внутренне конвертируемых нацвалют, лишь одна из которых является внешнеконвертируемой и эмитируется государством в более или менее жесткой привязке к динамике платежного баланса, национальных резервов в СКВ или, в предельном случае, даже к динамике золотого запаса.

C чисто фискальной точки зрения есть только один совершенно очевидный минус перехода страны на иностранную валюту. Это утрата рынка заимствований в нацвалюте. Внутренние займы более доступны для государства, да и проблема внутреннего долга просто несопоставима по своей сложности с проблемой долга внешнего. Хотя бы потому, что выраженный в собственной валюте долг достаточно просто обесценить, манипулируя темпами инфляции и процентными ставками, чего нельзя сделать с долгом, выраженным в иностранной валюте.

1.3 Преимущества и недостатки долларизации

Главной внутренней причиной долларизации является нарушение макроэкономического равновесия. Под таким нарушением понимаются спонтанные изменения соотношений между основными экономическими показателями.

При частичной долларизации экономики национальный центральный банк сохраняет возможность проведения собственной денежно-кредитной политики, а при полной долларизации он такую возможность теряет. В условиях полной долларизации страна лишена возможности проведения национальной денежно-кредитной политики, и состояние ее монетарной сферы определяется валютными властями той страны, чья валюта используется в обращении.

Следует различать две разновидности долларизации: нелегальную и легальную. Очевидно, что при официальном запрете на проведение операций физических лиц с иностранной валютой темп развития процесса долларизации будет намного ниже, чем при разрешении открывать счета в долларах в национальных банках.

Общей особенностью переходных экономик стала долларизация денежно-кредитной сферы. Принято считать, что с помощью замещения валют и замещения активов экономические агенты получили возможность сохранять покупательную способность своих средств в период высокой инфляции. Однако воздействия долларизации на денежно-кредитную сферу имеют многочисленные экономические последствия:

- в той части, в какой долларизация отражает замещение валют, она влияет на темп инфляции, поскольку иностранная валюта участвует в процессе обращения;

- долларизация изменяет функцию спроса на деньги, во-первых, делая спрос на деньги чувствительным к динамике валютного курса, во-вторых, увеличивая его эластичность от процентной ставки;

- затрудняется управление денежно-кредитной сферой со стороны центрального банка, контроль которого за динамикой депозитов в иностранной валюте и в еще большей степени за массой наличной иностранной валюты осложняется;

- увеличивается волатильность валютного курса, поскольку к спросу на иностранную валюту для внешнезкономичееких сделок добавляется «внутренний» спрос, сильно реагирующий на изменения ожиданий экономических агентов. В результате финансовые кризисы оказываются более острыми в странах со значительной долларизацией;

- долларизация может оказывать косвенное влияние на денежно-кредитную сферу посредством бюджетно-налоговой политики, сокращая инфляционный налог, получаемый государством в результате эмиссии денег. Учитывая, что большинство стран с переходной экономикой сталкивается на начальном этапе трансформации с проблемами в бюджетной сфере, наличие значительной долларизации вынуждает правительство оказывать большее давление на центральный банк в целях увеличения денежной массы, что ускоряет инфляцию. Хотя в ходе проведенного исследования по странам Восточной Европы авторы приходят к противоположному выводу: максимизирующий доходы от сеньоража темп инфляции ниже в ситуации с замещением валют, чем в ситуации без него;

- помимо долларизации депозитов существует долларизация кредитов, степень которой определяет подверженность банковского сектора системному кредитному риску в случае значительных девальваций. В условиях высокой инфляции с меняющимися темпами, когда кредитование в национальной валюте становится невыгодным, кредиты в иностранной валюте, хотя и вносят дополнительные риски в функционирование национальной финансовой системы, позволяют поддерживать инвестиционный потенциал экономики.

Анализ воздействия долларизации на денежно-кредитную сферу показывает, что она представляет собой в большей степени негативное явление. Для борьбы с долларизацией может применяться комплекс мер экономической политики.

Издержки официальной долларизации:

* потеря национальных доходов от сеньоража : единовременные накопленные издержки от потери доходов от сеньоража составляют в среднем 4,6% ВВП, а непрерывный поток издержек - 2,3% ВВП;

* невозможность использования внутреннего центрального банка в качестве кредитора последней инстанции:

В Панаме, например, национальные банки не могут обратиться за помощью к ФРС США за кредитами в случае кризисной ситуации;

* пониженная гибкость национальной денежно-кредитной политики: невозможна ни девальвация, ни финансирование бюджетного дефицит через кредиты центрального банка;

* конфликт интересов: страна-эмитент может придерживаться совершенно иных экономических целей, чем долларизированная страна;

* технические издержки: модернизация программного обеспечения, обмен банкнот и монет, перевооружение банкоматов и кассовых аппаратов и т.д.;

* юридические и финансовые издержки: пересмотр контрактов, достигнутых договоренностей, условий рефинансирования, платежей и т.д.

Преимущества официальной долларизации:

* нивелирование валютного риска (или риска девальвации внутренней валюты) : чем обширнее торговые и финансовые связи страны с долларовой зоной, тем больше будет экономия за счет уменьшения страхования валютного риска;

* снижение риска страны: устранение риска девальвации позволяет избавиться от риска внезапного роста процентных ставок, невыполнения долговых обязательств и ухудшения общеэкономической среды;

* уменьшение волатильности реального валютного курса: для развивающихся стран с высокой инфляцией и неустойчивой национальной валютой происходит стабилизация реального валютного курса;

* сокращение резервов финансовой системы: уменьшение потребностей финансовой системы в дополнительных резервах, например, согласно экспертным оценкам, если бы Панама не была долларизированной страной, ее финансовой системе пришлось бы держать на 3% ВВП резервов больше;

* падение инфляции: официальная долларизация по своему эффекту аналогична реализации умелой антиинфляционной программы;

* снижение реальной процентной ставки: в Панаме в 1990-х гг. как реальные, так и номинальные процентные ставки находились на самом низком уровне среди латиноамериканских стран;

* возможности долгосрочного финансирования: максимальная интеграция в мировую финансовую систему и доступ к долгосрочным ресурсам;

* улучшение государственных финансов: правительство лишается возможностей инфляционного налогообложения, за счет чего происходит рост реальных доходов бюджета. Кроме того, благодаря снижению валютного и странового рисков, уменьшаются издержки внешних заимствований правительства, что также улучшает состояние государственных финансов.

Пути преодоления долларизации

Самым простым решением проблемы долларизации является запрет на открытие депозитов в иностранной валюте как внутри страны, так и за рубежом. Однако оно имеет существенный недостаток, связанный с тем, что попытки обойти это жесткое ограничение приведут к распространению наименее желательной формы долларизации - обращения наличной иностранной валюты. В большинстве переходных экономик действует иное административное ограничение - запрет на осуществление расчетов между резидентами в иностранной валюте, но его недостаточно для устранения долларизации.

При выборе мер по преодолению долларизации следует ориентироваться на устранение причин, а не следствий. Это означает, что основными направлениями проведения экономической политики должны быть: увеличение процентных ставок по инструментам в национальной валюте (с учетом возможных последствий для экономического роста), а также снижение темпов инфляции (если они высоки), уменьшение темпов внешнего обесценивания национальной валюты.

Некоторые меры денежно-кредитной политики могут оказывать непосредственное влияние на долларизацию. Эти меры, главным образом, призваны увеличить издержки приобретения и хранения инструментов в иностранной валюте.

ГЛАВА2. ПРОЦЕССЫ ДОЛЛАРИЗАЦИИ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

2.1 Последствия долларизации мировой экономики

Закрепление за США роли мирового валютного центра. Анализируя данные об американском денежном обращении за последние десятилетия, можно выяснить, что произошло с мировой экономикой в этот период.

Важнейшими факторами в развитии глобальной экономической ситуации в последние полвека стали два события - выход Соединённых Штатов на мировой рынок энергоресурсов в качестве крупнейшего импортёра и распад Восточного блока во главе с СССР, происходивший одновременно с распадом самого СССР. Оба этих события сформировали в реальности единую мировую экономику с единой финансовой системой, ранее существовавшую только в абстракции.

Возможно, что нынешний кризис лишь окончательно закрепляет роль доллара в функционировании и развитии мировой экономики и закрепляет роль Вашингтона в качестве единственного центра мирового финансового планирования со всеми вытекающими отсюда экономическими и политическими последствиями. Кризис 2008-2009 годов завершает эпоху роста эмиссии американского доллара и ставит крест на нерегулируемом рынке частных инвестиций. Отныне все основные рынки, включая финансовый, регулируются в первую очередь американскими, а затем и многосторонними регуляторами.

Чтобы понять масштабы происшедших изменений, нужно вспомнить, что до начала 1990-х годов сфера обращения и хранения доллара была значительно меньше современной. За пределами США доллар использовался в основном в торговле энергоресурсами и как важнейшая резервная валюта.

За исключением тесно связанных со Штатами экспортёров сырья и Японии, остальные страны проводили свою собственную, не согласованную с ФРС денежную политику. Восточный блок имел независимую систему, основанную на рубле и его субститутах, Европа была наводнена различными национальными валютами, азиатские страны также сохраняли самостоятельность в своих денежных делах.

Ситуация резко изменилась с распадом советской системы. Доллар стал очень используемой валютой в России и других постсоветских странах, Европа уничтожила национальные валюты и ввела евро, привязанный к доллару. После серии финансовых афёр и кризисов была разгромлена финансовая самостоятельность азиатских «тигров» . Китай приобрёл столько долларов, что теперь больше заинтересован в стабильности американской валюты, чем сами США.

За исключением наименее развитых стран Африки, Азии и Латинской Америки, весь мир теперь вовлечён в оборот доллара.

Как это количественно повлияло на оборот доллара?

Из рис.1 видно, что тренд прироста денежного агрегат М2 ФРС за последние полвека претерпел два важных изменения. Темп прироста увеличился с 6% в среднем в 1960-х годах до 9,7% в год в период роста цен на нефть на мировом рынке с 1973 по 1986 годы. Затем произошло падение темпов роста долларовой ликвидности всего до 3% в год, а с 1995 года темп прироста снова удваивается до 6% в год.

В 1990-е годы происходит быстрая долларизация финансов всех крупнейших стран, в первую очередь экспортеров на мировой рынок. Глобализация оказалась тождественно равна долларизации. На рис.2 показан рост золотовалютных резервов в Китае, Японии, России, Саудовской Аравии, Индии, Южной Корее, Бразилии, Германии, Сингапуре, Алжире, Таиланде, Италия, Швейцарии и Франции вместе взятых.

К настоящему времени 93% всех мировых резервов номинировано в долларах (66%) и евро, координированном с долларом (27%).

Последствия долларизации мировой экономики. Насыщение мирового рынка долларами стимулировалось эффективным регулированием ставки рефинансирования ФРС. Динамический характер процесса очевиден - реакция рынка наступает с запаздыванием и изменения регулирующей ставки проводились волнообразно, в несколько фаз. Очевидно также, что нынешний кризис не был неожиданностью для регуляторов - процентную ставку в 2001-2003 годах уже некуда было снижать, что говорило о приближении к границам физической ёмкости рынка - в условиях доступности доллара, приближающейся к абсолютной, становилось попросту некуда инвестировать. Чтобы избежать краха ФРС еще в 2004 году начала постепенно поднимать ставки после длительного периода их постепенного снижения (рис.3).

Избежать кризиса, тем не менее, не удалось, но острота этого кризиса всё же далека от масштабов катастрофы 1929 года благодаря грамотному управлению поступлением ликвидности на рынок. После устранения значительной части спекулятивных активов в 2008 году (а только с сентября 2008 по май 2009 года рыночная капитализация банков в США и Европе снизилась на 60% [17], возникла опасность остановки экономического роста и финансовые власти сделали всё возможное, чтобы не допустить коллапса кредитно-финансовой системы.

Долларизация сопровождалась изменением роли золота в мировой финансовой системе, сужением его функций. Доллар практически заменил золото в качестве средства расчёта. В последние полвека расширялся отрыв доллара от этой традиционной меры стоимости - золота, что сопровождалось снижением покупательной способности американской валюты. Реальная покупательная способность доллара сегодня примерно в десять раз ниже, чем она была в 1950-м году (рис.4).

Однако сами США сохранили должное уважение к золоту и держат в нём около 77% своих собственных резервов. США, МВФ и основные страны Европы вместе взятые владеют более 20 тыс. тонн золота. Для сравнения: у Китая около 1000 тонн и у России немного менее 600 т золота в резервах.

Когда в конце 1990-х годов ФРС попыталась провести аудит долларовых резервов американских банков, корпоративного сектора и домашних хозяйств, было установлено, что около 80% всей выпущенной валюты «исчезло» из страны. Более половины всех американских долларов, эмитированных ФРС, сегодня циркулируют вне США. Это, в частности, означает, что реальная денежная политика ФРС по отношению к внутренней экономике США гораздо консервативней, чем можно судить по данным об эмиссии доллара, так как ФРС фактически обслуживает внутренний оборот многих других стран. Стодолларовые банкноты стали самым популярным хранилищем стоимости во многих странах - от России до ЮВА. Доллар фактически заместил золото в мировой экономике [20].

Иллюзии по поводу золотого стандарта. Однако дело здесь не столько в честности, сколько в арифметике. При текущей цене на золото весь внушительный американский золотой запас «тянет» всего на 286 миллиардов долларов при ожидаемом ВВП США в этом году порядка 14,3 трлн. долларов. Мировая экономика давно уже переросла и практические и теоретические возможности золотого стандарта.

Россия и Китай уже заявляли публично о необходимости создания новой международной резервной валюты взамен доллара. Но треть всех европейских зарубежных инвестиций находится в Соединенных Штатах. Аналогично треть иностранных инвестиций в Европу приходит из Соединенных Штатов. Европейская экономика прикреплена к американской настолько плотно, что самостоятельная роль евро в качестве альтернативы доллару представляется маловероятной. Плюс к тому -- многосторонний контроль над эмиссией евро уничтожает возможность оперативного реагирования на текущее состояние мирового финансового рынка. А других валют, даже отдаленно приближающихся к доллару по универсальности обращения и акцепта, в мире не существует.

В то же время в мире уже есть валюта, которая теоретически может уравновесить американский доллар, -- но это не юань и не евро, и даже не рубль, а доллар в неамериканском владении.

Неамериканские держатели контролируют долларовые активы на сумму порядка 20 триллионов долларов. Этими огромными деньгами, если ими скоординированно распорядиться, можно уравновесить эмиссионные возможности ФРС и стать равновеликим партнером США в использовании доллара как реальной мировой валюты [23].

Создав ОПЕК, страны-экспортеры нефти в свое время упорядочили рынок нефти. Если крупные держатели доллара смогут подобным образом объединиться, то они помогут упорядочить мировую финансовую систему и снизить общий уровень финансового риска.

Однако вероятность подобной координации неамериканских держателей долларовых активов невелика. В то же время американские правящие круги практически достигли консенсуса в признании необходимости резкого усиления регулирования финансовых рынков, которые до недавнего времени оставались одним из немногих островков нерегулируемого или недорегулируемого капитализма в море регулируемой экономики развитых западных стран.

Исходя из значений степени долларизации в 2002 г. в странах ЦВЕ можно классифицировать переходные экономики по роли замещения активов в денежно кредитной сфере. К странам с наиболее высокими значениями (свыше 40%) относятся Румыния, Сербия и Хорватия (последняя характеризуется рекордным показателем среди рассматриваемых стран с переходной экономикой) и с небольшим отставанием Болгария. В Албании, Македонии, России и Словении степень долларизации варьирует от 20 до 30% [3].Значения ниже 20% характерны для Чехии, Польши и Словакии. Однако не следует забывать о том, что в странах с относительно низким уровнем развития финансовых систем большую роль играет масса наличной иностранной валюты, находящаяся в обращении и тезаврированная населением.

Если рассматривать долларизацию в динамике, то ее пик приходится на период, следующий за либерализацией цен и всплеском инфляции. Для Польши и Словении это не так очевидно, поскольку ухудшение макроэкономической обстановки в этих странах наблюдалось уже в конце 80-х годов, когда значения степени долларизации достигали 70-80%.[3]

Это позволяет сделать общий вывод, что наступление периода высокой инфляции в сочетании с отменой ограничений на внутреннюю конвертируемость иностранной валюты выступает в качестве импульса процесса долларизации.

Однако наступление финансовой стабилизации и прекращение инфляции не приводят автоматически к резкому снижению степени долларизации.

2.2Долларизация экономики Украины

На 1.08.1994 года удельный вес национальной валюты составляла 86,5 %, иностранной валюты- 13,5 %. Состоянием на 1.01.1995 г. соответственно- 68,6% и 31,4%. Влияние иностранной валюты тем более сильный, чем более интенсивный темп падения валютного курса. В подобных условиях иностранная «свободно-конвертируемая» валюта и дальше остается одной из наиболее привлекательных средств хранения денег. Ведь, невзирая на уменьшение темпов инфляции, валютный курс продолжает расти. По данным Министерства статистики Украины, в течение 1995 года постоянно рос объем расходов населения на покупку иностранной валюты:

- первый квартал 16,80 трлн. крб.;

- второй квартал 32,86 трлн. крб.;

- третий квартал 59,60 трлн. крб.;

- за девять месяцев 1995 года 109,30 трлн. крб.[18]

Параллельно продолжали увеличиваться суммы средств, размещенных на счетах в банках за пределами Украины. Если состоянием на 1.01.1995 г. остаток отмеченных валютных средств составлял 23573,9 тыс. дол. США, то на 1.07.1995 г. эти суммы выросли до 62297,1 тыс. дол. США.

Повышение спроса на «свободно-конвертируемую» валюту содействует росту валютных курсов, повышению инфляционных ожиданий, вызывает недоверие к национальным деньгам.

Нужно также отметить, что уровень валютного курса национальной денежной единицы к иностранным валютам может выступать как в виде инфляционного, так и антиинфляционного фактора. Низкий курс национальной валюты способствует дорогому импорту и удешевляет за границей экспорт. Это приводит к росту цен на импортированные товары. Поэтому есть прямая зависимость между инфляционными процессами и объемом чистого экспорта (разница между экспортом и импортом). Низкий валютный курс делает дорогим импорт и удешевляет экспорт. Таким образом, при условиях снижения валютного курса национальной денежной единицы объем чистого экспорта растет.

При условиях стремительного падения валютного курса национальной валюты объективно необходимым было внедрение административного регулирования валютного курса украинского карбованца и приостановки валюты биржевых торгов. Оправданным есть и частичное государственное регулирование валютного курса - мероприятие, которое вызывает особенно острые дискуссии. В условиях стабильной развитой экономики обменные курсы бесспорно должны оговариваться соотношением спроса и предложения. Но экономика Украины нуждается во временной протекционистской защите.

Следует отметить, что существование значительного разрыва между регулируемым официальным курсом и коммерческим негативно влияет на объемы экспорта, содействует оставлению валютной выручки от экспорта на счетах иностранных банков.

Нехватка политической воли и доверия со стороны граждан является именно теми факторами, которые объясняют парадоксы монетарных тенденций в Украине. В течение 2001 года украинская гривня укрепила свои позиции относительно доллара США. Между тем, гривня и в дальнейшем остается «слабым местом» для каждого в Украине. Сбережения богатых граждан, составляющих незначительное меньшинство населения, хранятся на счетах в оффшорных банках. Что же касается большинства украинских граждан, они, как правило, хранят свои небольшие сбережения в зеленых банкнотах. 2001 год завершился для внешней торговли Украины положительным балансом, вследствие чего валютные резервы центрального банка увеличатся. Кроме того, инфляция находится под контролем.

Неофициальная долларизация Украины происходит как из-за недоверия, так и из-за отсутствия политической воли: недоверия украинских граждан к собственной валюте, а также отсутствия доверия к собственной монетарной политике.

Противоречия в монетарных тенденциях не ограничиваются только денежно-кредитной сферой, поскольку нехватка наличности отражается также на нормальных правилах, по которым взаимодействуют между собой монетарный, финансовый и реальный сектора. Учетная ставка 14%, официально установленная НБУ в конце 2001 года, которая на 8 пунктов превышала уровень инфляции, свидетельствует о том, что предложение денежной массы не соответствовало потребностям растущего реального сектора.

Вполне очевидно, что неофициальная долларизация не является стабилизационным средством в условиях неудачной монетарной политики в государствах СНГ.

В будущем Украина не обречена на экономическую изоляцию и денежную нестабильность. Так или иначе, сознательно став на путь региональной интеграции, Украина откроет для себя пример европейской монетарной интеграции и воспользуется преимуществами от улучшения глобальной монетарной среды, толчком к которому стало введение единой валюты.

В Украине развивается "долларовая зависимость"

Уровень долларизации экономики Украины в 2006 году вырос до 26,97 % с 23,6 %. Таковы данные обнародованы Национальным банком Украины.

По данным НБУ, спрос на наличную иностранную валюту в 2006 году превышал ее предложение почти на $3,6 млрд. (в долларовом эквиваленте), тогда как в 2005 году - на $1,3 млрд.

Уровень долларизации экономики Украины по итогам 2007 года сократился до 22,7%, тогда как по итогам 2006 года он составлял 26,97%.

По данным НБУ, подавляющую долю межбанковских обязательств банков составляют средства, привлеченные от нерезидентов. При этом в 2007 году сохранилась тенденция превалирования в структуре кредитных операций соглашений в иностранной валюте: объем кредитов, предоставленных в иностранной валюте, вырос на 75,4%, тогда как в гривне - на 72,7%.

Согласно обзору, сальдо валютных интервенций НБУ в 2007 году достигло почти $7,6 млрд (в 2006-м - $906 млн). При этом международные резервы Нацбанка выросли на 45,9% - почти до $32,5 млрд (эквивалент финансирования импорта 4,7 месяца).

В обзоре также отмечается, что на наличном сегменте валютного рынка в течение 2007 года доминировал спрос на иностранную валюту, который превысил ее предложение на $4,4 млрд (в 2006-м- на $3,6 млрд).

Уровень долларизации экономики Украины в 2008 году возрос с 22,8% до 30,6%. В результате курсовой переоценки темп прироста средств в иностранной валюте (выраженных в гривневом эквиваленте) в 2008 году значительно превысил показатель прироста средств в национальной валюте - 75,3% и 5,2% соответственно. Такие особенности динамики валютной структуры депозитов привели к увеличению уровня долларизации экономики с 22,8% в начале года до 30,6% по состоянию на 1 января 2009 года.

Официальный курс гривни снизился в октябре-декабре-2008 на 58,4%, а в целом за 2008 год - на 52,5%, до 7,7 грн/$: объем ежедневного предложения инвалюты на межбанковском рынке уменьшился с $514 млн в августе до $313 млн в декабре 2008 года.

По данным НБУ, в целом в 2008 году спрос на наличную инвалюту превысил ее предложение на $6,1 млрд (в эквиваленте) по сравнению с $4,4 млрд в 2007 году.

В 2009 году было замечено так же увеличение уровня долларизации экономики страны в 2009 году на 1% - с 30,62% до 31,68%.

Нацбанк констатировал, что на протяжении 2009 года официальный курс гривни снизился относительно доллара США на 3,7% (в 2008 году - на 52,5%), относительно евро и российского рубля - на 5,5% и 0,7% соответственно.

В 2009 году отрицательное сальдо валютных интервенций Национального банка Украины увеличилось до 10,4 млрд. долл. по сравнению с 3,9 млрд. долл. в 2008 году.

В 2009 году международные резервы НБУ сократились на 5,038 млрд. долл. (в эквиваленте), или на 16%, - до 26,505 млрд. дол.

Что касательно 2010года, то уровень долларизации в Украине в третьем квартале сохранился без изменений, хотя в целом за январь-сентябрь он снизился на 2,1 процентных пункта - до 29,6%. Уровень долларизации в Украине снизился в январе-марте-2010 на 0,3 п.п. - до 31,4%, а в апреле-июне еще на 1,8 п.п. - до 29,6%.

Одним из ключевых условий стабильности украинской гривны, введенной в сентябре 1996г., стала ее «привязка» к доллару США. В декабре 1999г. соотношение в этой валютной паре стабилизировалось на уровне «5 к 1» и практически не изменялось (плюс-минус 50 копеек) на протяжении 9 лет.

В первой половине 90-х на фоне тотальной инфляции при предыдущей валюте (купоно-карбованцев) Украина пережила первую волну «долларизации». Американский доллар на протяжении нескольких лет де-факто был второй валютой, за которую можно было приобрести практически любой товар. Введение гривны привело к усилению борьбы правоохранителей с долларовыми расчетами. Однако, психологическая зависимость населения осталась и привела к феномену расчетов в «у.е.» - платежам в гривнах по текущему курсу доллара.

Пока поведение денежной пары оставалось относительно стабильным, фактическая бивалютность практически не влияла на развитие экономики страны. Однако, кризис 2008г. резко изменил картину. Падение курса гривны стало самым обсуждаемым вопросом не только среди экспортеров-импортеров или валютных спекулянтов, но во всей стране. Более того, массовая паника населения в результате этого превратила снижение курса денежной единицы Украины в тотальный обвал.

Негативные стороны «долларизации» экономики можно проследить на примере других стран. Так, полный отказ от собственной валюты (сукре) Эквадором в пользу доллара 2000г. привел к усилению экономических проблем и, в итоге, завершился дефолтом страны. Трудности испытывал и Сальвадор, признавший доллар США «заменителем» национальной валюты в 2001г.

«Привязка» курса национальной валюты к иностранной значительно уменьшает возможность государства влиять на экономику монетарными средствами. Правительство добровольно ограничивается в праве увеличения предложения денег для стимулирования производства (что особенно актуально сейчас) или сокращения валютной массы для предотвращения перегрева экономики. Кроме того, валютная зависимость страны может косвенно перерастать и в политическую.

Естественно, в полной мере отойти от влияния курса на любой вид товара Украина не может, хотя бы по причине топливной зависимости (к стоимости любого продукта добавляется «долларовая» цена горючего, необходимого на его перевозку). Однако, стремиться к курсовой независимости необходимо. Страна близка к ликвидации отрицательного сальдо во внешней торговле, то есть, реального недостатка в валюте сейчас быть не должно. Психологический же недостаток валюты сможет погасить только понимание покупателей, что рассчитываться в гривне дешевле, чем доплачивать за «валютные иллюзии».

Украина в настоящее время может только наблюдать за процессами и пытаться более-менее адекватно на них реагировать. Тем не менее в ближайшее время глобальные изменения на валютных рынках не дадут спокойно спать ни украинским чиновникам, которые ответственны за курсовую стабильность. Только за минувший год доллар вырос по отношению к евро на 7,1%. Курсовые перепады не придают уверенности и представителям отечественного бизнеса. За последний квартал ожидания возможной девальвации гривны усилились. Эти данные обнародовал Национальный банк, который ежеквартально проводит опрос руководителей крупнейших компаний, исследуя настроения бизнес-сообщества. «Результаты опроса свидетельствуют о снижении инфляционных ожиданий, в то же время ожидания руководителей предприятий относительно обесценивания гривны к доллару и евро усилились», -- говорится в сообщении НБУ, обнародованном накануне.

Несмотря на то, что бюджет 2011 года рассчитан на целевом отношении гривны к доллару -- 7,95, аналитики допускают возможность плавного дрейфа национальной денежной единицы к значению 8,25 грн/$ в течение ближайшего года.

Каждый раз, говоря о годовой перспективе поведения валют, эксперты сразу делают оговорку: все будет зависеть от политики, которую выберут как США, так и страны ЕС для регулирования своего валютного рынка. Для американской валюты моментом истины станет решение Федерального резерва США о вливании в экономику дополнительных $600 млрд. По мнению некоторых специалистов, такой шаг существенно ослабит курс доллара. Это будет очень выгодно американским экспортерам, но ударит по экспортерам из других стран.

К тому же конгресс США готовит к принятию документ, который сможет ударить даже по украинским экспортерам, хотя мы не так уж много поставляем на рынок этой страны. В первом чтении уже принят документ, который предусматривает торговые ограничения для стран с регулируемым курсом национальной валюты. Как известно, сейчас Нацбанк жестко удерживает в узде украинский валютный рынок путем проведения регулярных интервенций, и отказываться от этой политики не собирается. Поэтому многие эксперты обвиняют НБУ в чрезмерном регулировании валютного рынка.

В нынешнем году (по ряду прогнозов) НБУ будет удерживать относительную стабильность доллара. Все-таки в американской валюте осуществляется 80% всех экспортно-импортных операций, потому Нацбанк не допустит резких перепадов в соотношении гривна/доллар. Таким образом, благодаря потенциальной стабильности и регулируемости доллар сегодня для украинцев сохранит статус валюты среднесрочных сбережений на 2--3 года.

В любом случае выигрыш США в валютной войне будет более выгоден для Украины -- это поддержит украинский экспорт. Но если в валютной войне верх одержит Европа, Украину могут ждать экономические катаклизмы. Потеря доверия к доллару приведет к уменьшению долларизации экономики Украины. Причем именно к уменьшению долларизации, а не замене ее на евролизацию. Излишки долларов будут быстрее обмениваться на гривны, чем на евро. В этом случае экономике Украины придется пережить финансовый шок, даже замена около 30% долларовой массы на гривну приведет к росту монетарной базы более чем на 100%. А это прямой путь к суперинфляции на украинской территории.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключение работы, можно сделать следующие выводы.

Начавшаяся в конце 80-х годов "долларизация" мировой экономики привела к тому, что многие развивающиеся страны начали "привязывать" курс национальных валют к американскому доллару. Плюсы и минусы таких "нововведений"были изложены выше, факт остается фактом - доллар становился главной международной расчетной единицей.

В том числе привязала курс своей национальной валюты к американскому доллару и Украина.

В настоящее время в Украине в качестве платежного средства - параллельной валюты - наряду с гривной во внутреннем обороте широко используется иностранная валюта, преимущественно доллар США. По признаниям представителей Национального банка Украины (НБУ), в нашей стране обращается в наличной форме до 10 млрд. доллар, а согласно оценке экспертов Государственной налоговой администрации Украины - приблизительно 20 млрд. долларов, гривневая же наличность в четыре раза меньше долларовой. Ежеквартально в страну ввозится 200-300 млн. дол. По расчетам, проведенным по данным купли-продажи иностранной валюты за десять лет, на начало 2003 г. объем иностранной валюты в денежном обращении Украины составлял от 4663 до 11636 млн. дол., при этом степень долларизации на конец 2004 г. достигла 49%.

В 2010 году уровень долларизации состовлял около 30%. Из-за мирового финансового кризиса уровень долларизации снизился.

С внутренним обращением тесно связано понятие "средство платежа", которое определяет то материальное благо, передача которого от покупателя продавцу признается осуществлением платежа. Таким материальным благом в соответствии с Законом Украины "О платежных системах и переводе денег в Украине" являются деньги, которые существуют в наличной форме (форме денежных знаков) или в безналичной форме (форме записей на счетах в банках). Гривна как денежная единица Украины (национальная валюта) является единым законным платежным средством в Украине, принимается всеми физическими и юридическими лицами без каких бы то ни было ограничений на всей территории Украины для проведения переводов.

Следовательно, согласно Закону, строго формально доллары США и другая иностранная валюта не могут использоваться во внутриденежном обороте Украины как средство платежа - ведь гривна является единым, то есть единственным, законным платежным средством. Это подтверждают Декрет Кабинета Министров Украины от 19 февраля 1993 г. № 17-93 "О порядке осуществления расчетов в иностранной валюте" и принятый на смену ему Верховной Радой Закон Украины "О порядке осуществления расчетов в иностранной валюте". Интересно отметить, что, в соответствии с Законом Украины "О внесении изменения в статью 7 Декрета Кабинета Министров Украины "О системе валютного регулирования и валютного контроля", "наимодатели-нерезиденты осуществляют оплату труда резидентов исключительно в валюте Украины в наличной или безналичной форме". Указанные правовые акты опровергают приведенное в начале о том, что долларизация - это введение доллара США и другой иностранной валюты в качестве законного платежного средства на территории Украины.