Анализируя различные определения капитала, нельзя не отметить, что современная экономическая наука не имеет общепринятого определения этого термина. И в тоже время все представления о капитале едины в одном: он ассоциируется со способностью приносить доход.

О.В. Соловьевой в своих работах пишет, что элемент «собственный капитал» подчинен элементам «активы» и «обязательства»Соловьева О.В. Международные стандарты финансовой отчетности. Концептуальные основы подготовки и представления финансовой отчетности. М.: Эксмо, 2010. С. 176.. Комментируя подчиненность понятия «собственный капитал», О.В. Соловьева утверждает, что это связано с вытекающими из такого определения учетными последствиями. Сначала определяется, не является ли он обязательством. Если нет, то элемент классифицируется как «собственный капитал». Такие ситуации возможны, так как некоторые финансовые инструменты (термин «финансовые инструменты» используется в МСФО применительно к ценным бумагам) имеют неоднозначную трактовку.

МСФО дают следующие рекомендации по классификации «спорных» (иными словами - «сложных») финансовых инструментов с точки зрения отражения их как элементов обязательств или собственного капитала: «спорный» финансовый инструмент может классифицироваться как элемент капитала, только если он не содержит договорного обязательства со стороны компании осуществить в будущем поставку денежных средств или другого финансового актива другому предприятию либо обменять финансовые активы или финансовые обязательства с другим юридическим лицом на условиях, которые потенциально «невыгодны» для данной компании (МСФО 32, п. 16а).

Классификация инструмента в виде обязательства или капитала, в свою очередь, определяет, будут ли выплаты по данному инструменту рассматриваться как расходы, либо дивиденды. Если финансовый инструмент классифицирован как обязательство, выплаты его владельцу признаются расходом, если инструмент был классифицирован как элемент капитала, то платежи по нему являются дивидендами. К «спорным» инструментам МСФО относят привилегированные акции, доли и паи в обществах с ограниченной ответственностью, товариществах, кооперативах, а также конвертируемые в акции долговые инструменты.

А.Б. Богопольский подчеркивает, что классификация инструмента в виде капитала или обязательства производится при его первоначальном признании Богопольский А.Б. Учет капитала по МСФО [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.bankir.ru. . Переклассификация между обязательством и капиталом может потребоваться, если эмитент меняет характеристики и условия инструмента в процессе его «жизни». При принятии решения о классификации инструмента по МСФО как элемента обязательства или собственного капитала, считает А.Б. Богопольский, должна оцениваться сущность контракта, по которому он выпущен, а не его юридическая форма или название (приоритет экономического содержания перед формой).

Характеристика основных элементов собственного капитала раскрывается в табл.1.3. В рамках финансового менеджмента наибольший интерес представляет анализ преимуществ, недостатков и ограничений использования источников собственного капитала российских компаний, так как именно они определяют возможности финансирования компанииЛисицына Е.В. Образовательный курс финансового управляющего. Управление финансовой структурой капитала // Финансовый менеджмент, 2005. № 4. С. 134..

Уставный капитал служит финансовой основой функционирования компании. Экономическая и практическая роль создания уставного капитала путем размещения акций заключается в возможности привлечения финансовых средств, необходимых как для начала, так и продолжения хозяйственной деятельности в течение всего жизненного цикла компании.

Акционерное общество имеет право выпускать как обыкновенные, так и привилегированные акции. При этом необходимо соблюдать одно условие - доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала акционерного общества не должна превышать 25 %.

Привилегированные акции - смешанная форма финансирования, имеющая черты долгового обязательства и обыкновенной акции. В случае ликвидации компании, претензии собственника привилегированной акции удовлетворяются после претензий кредиторов, но раньше, чем обязательства перед обыкновенными акционерами. Поскольку привилегированные акционеры имеют преимущественное право на активы компании и ее доход, обычно они не получают права голоса при принятии большинства решений.

Вторым элементом собственного капитала является добавочный капитал, который может быть разделен на три составляющие: вложенный добавочный капитал, капитал переоценки, капитал накопления.

Источником финансирования вложенного добавочного капитала выступает эмиссионный доход - реальный источник собственного капитала компании. Акционерные общества формируют вложенный добавочный капитал путем дополнительной эмиссии акций в сумме разницы между продажной и номинальной стоимостью акций.

Добавочный капитал может быть сформирован и при безвозмездном получении ценностей от других компаний и лиц, в том числе в виде субсидий правительственных органов. В этой части добавочный капитал так же как и при эмиссионном доходе увеличивает реальный объем собственного капитала компании.

Вторая составляющая добавочного капитала - капитал переоценки. Этот элемент связан с приростом стоимости имущества компании без возникновения обязательств, который происходит за счет сумм переоценки внеоборотных активов, проводимой в установленном порядке.

Третья часть добавочного капитала - капитал накопления. Он отражает прирост активов в результате инвестиционной деятельности компании. Данный элемент капитала связан с процессом перераспределения прибыли и как источник финансирования может рассматриваться только в связи с уменьшением нераспределенной прибыли.

Следующий элемент собственного капитала - это резервный капитал. Он предназначен для возмещения убытков от хозяйственной деятельности, для выплаты доходов инвесторам и кредиторам в случае, если на эти цели не хватает прибыли. Наличие резервного капитала является гарантией соблюдения интересов кредиторов и инвесторов, а также стабильной работы самой компании. Образование резервного капитала может носить обязательный (в соответствии с законодательством России) и добровольный характер (в соответствии с учредительными документами и учетной политикой компании).

Ключевым элементом собственного капитала компании является прибыль. Она как экономическая категория характеризует эффект, полученный в результате финансово-хозяйственной деятельности компании; является основным внутренним источником формирования собственного капитала; при сопоставлении с ценой капитала в относительном выражении характеризует изменение стоимости компании.

Элементом собственного капитала прибыль становится после того, как пройдет стадию формирования в операционной, инвестиционной и финансовой сферах деятельности компании, стадию использования для покрытия обязательных выплат по обслуживанию долга и фискальных выплат, стадию распределения на формирование резервного капитала и выплату дивидендов, то есть приобретет форму нераспределенной прибыли.

Распределение прибыли определяется целями и задачами развития компании, является одним из основных инструментов воздействия на рост рыночной стоимости компании. Прирост капитала определяется процессом капитализации прибыли компании. Формирование нераспределенной прибыли является связующим звеном всего процесса управления собственным капиталом. В процессе привлечения собственного капитала из внешних источников пропорции распределения прибыли на дивиденды и на нераспределенную прибыль являются одним из основных оценочных критериев, определяющих эффект эмиссии акций и инвестиционную привлекательность компании. Факторами, влияющими на пропорции и эффективность распределения прибыли, являются:

- величина чистой прибыли, которая определяет степень свободы изменения пропорций распределения прибыли;

- стадия жизненного цикла компании. На первых стадиях компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплаты собственникам капитала. На более зрелых стадиях жизненного цикла с одной стороны, компания имеет больше возможностей привлекать заемные средства, а с другой, - она вынуждена больше средств тратить на поддержание своего инвестиционного имиджа путем повышения дивидендных выплат. Все это отражается на изменении пропорций распределения прибыли;

- необходимость и возможность реального инвестирования. Если компания решает реализовать проект реального инвестирования, то доля нераспределенной прибыли увеличивается;

- соотношение между риском и доходностью. В условиях проведения рискованной финансово-хозяйственной деятельности компания вынуждена больше средств направлять на формирование различных резервных фондов, тем самым, снижая величину нераспределенной прибыли;

- корпоративные отношения. Ожидания собственников капитала по уровню доходности и перспективам развития компании и интересы менеджмента компании в значительной степени определяют пропорции распределения прибыли.

На величину нераспределенной прибыли оказывают влияние и внешние факторы. К числу наиболее значимых факторов следует отнести правовые ограничения процесса распределения прибыли (нормативные параметры этого процесса), налоговая система, среднерыночная норма прибыли на инвестированный капитал.

Структура собственного капитала в каждой компании индивидуальна, она связана со спецификой ее деятельности, стадией жизненного цикла.

В итоге на новой методологической основе формулировка определения понятия «совокупная доля собственников» будет иметь следующий вид: совокупная доля собственников - это кредиторская задолженность перед владельцами долевых финансовых инструментов (акций, долей):

- не имеющая заранее установленных срока и суммы погашения;

- погашаемая в случае ликвидации организации только после погашения кредиторской задолженности перед третьими лицами;

- текущая оценка которой зависит от используемых организацией способов оценки активов и кредиторской задолженности третьим лицам.

Поскольку в основе расчета показателя «совокупная доля собственников» лежат элементы «активы» и «обязательства», то для него важное значение имеют не только оценка этих двух элементов, но и их содержание. То есть нужно сначала определиться с тем, что оценивается (какие объекты), а уже потом - как это делать.

1.2 Политика формирования собственного капитала

Источники формирования капитала в значительной степени определяют эффективность его использования. Установление оптимального соотношения между собственными и привлеченными средствами является главной задачей управляющей системы. В процессе управления формированием капитала должны быть обеспечены права предприятий в сочетании с повышением их ответственности за эффективное и рациональное использование средств. Достаточный минимум собственных и заемных средств должен обеспечить непрерывность движения капитала на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет потребности производства в материальных и денежных ресурсах, а также обеспечивает своевременные и полные расчеты с поставщиками, бюджетом, банками и другими корреспондирующими звеньями.

Ведущую роль в составе источников формирования призваны играть собственные средства, первоначальное формирование которых происходит в момент создания организации за счет средств учредителей. В дальнейшем, по мере развития коммерческой деятельности собственные средства пополняются за счет получаемой прибыли, выпуска ценных бумаг и операций на финансовом рынке.

Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние (рис.1.1).

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Рисунок1.1 - Источники формирования собственного капитала

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капиталАнализ финансово-хозяйственой деятельности предприятия / Н.П. Любушин, В.Б. Лещева, В.Г. Дьякова / Под ред. Н.П. Любушина. М.: ЮНИТИ, 2004. С. 152..

Данная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии корпорации, заключающейся в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности. Политика формирования собственного капитала преследует две ключевые цели:

1) создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала - СОК). Его величина устанавливается по формуле:

СОК = BOA ? ДО, (1.1)

гдеBOA ? внеоборотные активы;

ДО ? долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов;

2) образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала ? Соб. К):

Соб. К = OA ? ДО' ? КО, (1.2)

гдеOA ? оборотные активы;

ДО' ? долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов;

КО ? краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов. Превышение собственного капитала над величиной внеоборотных активов и долгосрочных обязательств представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = СК ?(ВОА + ДО), (1.3)

гдеСК ? собственный капитал.

Он характеризует сумму свободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде.

Рекомендуемое значение показателя 0,2-0,3. Он характеризует, какая часть собственного капитала находится в наиболее ликвидной (мобильной) форме.

Политика управления собственными средствами предприятия представляет собой набор мероприятий, разработанных в рамках корпоративной финансовой политики, направленных на обеспечение необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. При разработке такой политики необходимо учитывать следующие факторы:

?собственный капитал характеризуется простотой привлечения, так как решения по его увеличению принимают собственники при участии финансовых менеджеров;

?собственный капитал обладает высокой способностью генерировать прибыль во всех сферах деятельности, так как ее использование не связано с выплатой процентов по заемным средствам;

?собственный капитал обеспечивает финансовую устойчивость, минимизирует риск возникновения банкротства;

?собственный капитал характеризуется ограниченностью объема привлечения;

?собственный капитал может обладать более высокой стоимостью в сравнении с альтернативными заемными источниками.

Основными этапами формирования политики управления собственным капиталом, направленной на обеспечение необходимого уровня самофинансирования, являютсяФинансовый менеджмент организации. Теория и практика: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Менеджмент организации»/ Н.Н. Никулина, Д.В. Суходоев, Н.Д. Эриашвили. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. С. 125.:

1 этап. На этом этапе проводится анализ сложившегося потенциала собственных ресурсов по различным направлениям, в том числе:

?по объему и динамике в предшествующем периоде;

?по соответствию темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема продаж товаров и услуг;

?по соотношению внешних и внутренних источников формирования собственных ресурсов, их стоимости для финансирования собственного капитала;

? по состоянию коэффициента автономии и самофинансирования, и по их динамике.

2 этап. Здесь происходит определение потребности в собственных финансовых ресурсах, а также расчеты потребности в дополнительных собственных источниках финансирования, в том числе за счет:

?данных агрегированного баланса на планируемый период по совокупному капиталу;

?желаемой доли собственного капитала в бухгалтерском балансе;

?инвестиционной политики на планируемый период, которая определяет размер реинвестируемой прибыли в плановом бухгалтерском баланса.

3 этап. Принятие управленческого решения относительно выбора альтернативных источников финансирования собственных финансовых ресурсов по:

?изменению амортизационной политики;

?формированию эффективной политики распределения прибыли;

?увеличению уставного капитала за счет роста доли пайщиков, расширению их числа или дополнительной эмиссии.

В качестве основного ориентира управления собственным капиталом предприятия выступает рыночная стоимость бизнеса. В этой связи, главной целью руководителей организации является принятие таких управленческих решений в области операционной, финансовой инвестиционной деятельности, которые могут привести к росту рыночной стоимости собственного капитала, росту благосостояния собственников.

Финансовые пропорции, которые складываются при управлении собственным капиталом, определяются законодательными ограничениями, учетной политикой, темпами роста финансового и инвестиционного потенциала, доступностью финансовых ресурсов.

В рамках политики управления собственными средствами предприятия разрабатываются также дивидендная политика и эмиссионная политика.

Дивидендная политика заключается в основном в распределении и прибыли акционерной организации в той или иной пропорции между дивидендами и средствами, направленными на развитие производства, на увеличение его активовФинансовая политика организации: учебное пособие для вузов / под ред. проф. М.И. Баканова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. С. 223.. Ключевой вопрос при выработке дивидендной политики - это вопрос выбора оптимальной дивидендной политики, т.е. обеспечивающей как максимальную совокупность богатства собственников, так и достаточное финансирование деятельности предприятияБочкова С.В. Факторы, определяющие корпоративную дивидендную политику // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера/ Вестник научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2006. № 3. С. 30 - 35..

С учетом вышесказанного, процесс разработки дивидендной политики может включать в себя несколько последовательных этапов:

1. Выявление и оценка факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов.

2. Формирование типа дивидендной политики с учетом выявленных факторов и общей корпоративной финансовой политики предприятия.

3. Оценка эффективности дивидендной политики и ее коррекция по результатам оценки.

Среди основных факторов, влияющих на выбор дивидендной политики, можно выделить две взаимосвязанных группы факторов:

1. Факторы, связанные с обеспечением предприятия финансовыми ресурсами.

2. Факторы, влияющие на организационный механизм проведения дивидендной политики.

Так, к первой группе относятся:

? факторы, отражающие потребности предприятия в дополнительном финансировании, что может включать в себя разработку новых инвестиционных проектов, необходимость увеличения капитала для противодействия поглощения со стороны конкурентов, необходимость платежей по кредитным договорам и т.п.;

? факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники.

Вторую группу факторов формируют:

? юридические и организационные ограничения, среди которых, например, оговорки, установленные законодательными актами, регламентирующими определение источников и порядок выплаты дивидендов, они используются для защиты интересов акционеров и инвесторов;

? темпы роста основных показателей, характеризующих бизнес;

? наличие ограничительных условий в договорах с покупателями;

? уровень доходности бизнеса от операционной, инвестиционной и прочей финансовой деятельности;

? возможность поддержания стабильных доходов с учетом ряда ограничений;

? потребность в максимизации доходов акционеров, отражающая необходимость выполнения требований акционеров о сохранении, увеличении уровня их доходов;

? уровень финансирования за счет заемного капитала;

? наличие возможности финансирования за счет других внешних источников;

? наличие оснований для возникновений штрафных санкций, в том числе и налоговых.

Очевидно, что на формирование дивидендной политики влияет структура капитала: чем гибче она, тем меньше стоимость организации зависит от дивидендной политики. Предприятие может финансировать свою деятельность за счет акционерного капитала и привлечения заемных средств. При этом, если расходы по размещению акций невелики, то капитал может увеличиться за счет нераспределённой прибыли или дополнительной продажи акций. В такой ситуации способность предприятия поддерживать необходимое соотношение собственных и заемных средств дает возможность проводить более либеральную дивидендную политику.

Сохранение устойчивой дивидендной политики является свидетельством благополучия и процветания предприятия, способствует улучшению основных показателей финансового состояния, что в конечном результате положительно влияет на уровень его рыночной стоимости.

Эмиссионная политика предприятия также разрабатывается в рамках политики управления собственными средствами и заключается в разработке мероприятий, обеспечивающих привлечение необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций. Эмиссионная политика разрабатывается предприятиями-акционерными обществами. Основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки.

Разработка и реализация корпоративной эмиссионной политики включают в себя:

1. Проведение исследования потенциальных возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. На этом этапе последовательно:

? принимается решение о предполагаемой первичной или дополнительной эмиссии акций на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций;

? проводится детальный анализ конъюнктуры фондового рынка, который включает в себя оценку спроса и предложения акций, динамики уровня цен их котировок, объема продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. По результатам проведенного анализа определяется уровень чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала принятия эмитируемых объемов акций;

? проводится оценка инвестиционной привлекательности своих акций с позиции учета перспективности развития отрасли, конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния.

2. Определение целей проведения эмиссии, с учетом того, что в связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников, проведение эмиссии должно быть достаточно весомым с позиции стратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. В качестве основных целей, которые могут стоять при организации и проведении эмиссии выступают:

? осуществление реального инвестирования, связанного с отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности предприятия;

? существенное улучшение структуры используемого капитала;

? планируемого поглощения других предприятий с целью получения синергетического эффекта;

? другие цели предприятия, реализация которых связана с быстрой аккумуляцией значительного объема собственных средств.

3. Определение объема эмиссии с учетом ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

4. Определение номинала, видов и количества выпускаемых ценных бумаг осуществляется с учетом основных категорий их предстоящих покупателей.

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала проводится исходя их предполагаемого уровня дивидендов и затрат по выпуску акций и размещению эмиссии. Необходимо учитывать, что расчетная стоимость привлекаемого капитала определяется фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке.

6. Выявление эффективных форм андеррайтинга, для этого необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления дополнительных средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.

Обобщая вышесказанное, можно заметить, что разработка политики управления собственными средствами предприятия позволяет ему гибко реагировать на изменения внешней среды, так как ее формирование позволяет предприятию эффективно управлять внутренними ресурсами с учетом изменения внешней среды.

В процессе управления собственным капиталом источники его формирования классифицируются на внутренние и внешние. К внутренним источникам относятся:

? нераспределенная прибыль;

? средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки основных средств;

? прочие внутренние финансовые источники (резервные фонды). Амортизационные отчисления являются внутренним источникомформирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.

В состав внешних финансовых источников включаются:

? мобилизация дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);

? привлечение дополнительного акционерного капитала (посредством повторной эмиссии и реализации акций);

? безвозмездная финансовая помощь от юридических лиц и государства (например, государственным унитарным предприятиям, ФПГ и др.);

? конверсия заемных средств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций на акции);

? средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;

? прочие внешние финансовые источники (эмиссионный доход, образуемый при повторной продаже акций).

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР)[owner's sources of financing policy] - часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия предусматривает:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предплановом периоде.

Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первой стадии анализа изучаются: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамика удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнивать эти параметры за ряд периодов. Прибыль должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж - расти, а собственный капитал и активы - использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости.

Однако на практике даже у стабильно работающих корпораций возможны отклонения от указанного соотношения.

Причины могут быть самые разнообразные: освоение новых видов продукции и технологий, большие капиталовложения на обновление и модернизацию основного капитала, реорганизация структуры управления и производства и т.д. Эти факторы часто вызваны внешним экономическим окружением и требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в будущем.

На втором этапе анализа исследуется соотношение между внутренними и внешними источниками образования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость (цена) привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых источников, образованных в базисном периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах на предстоящий период. Расчетная величина включает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, образуемых за счет внутренних и внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников проводится в разрезе отдельных его элементов. Результаты такой оценки служат базой для принятия управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и внешних источников включает следующие аспекты.

Основными внутренними источниками являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессе прогнозирования данных источников целесообразно предусмотреть возможности их увеличения за счет внутренних резервов. Следует иметь в виду, что применение ускоренных методов амортизации основных средств (например, способов уменьшаемого остатка списания стоимости основных средств по сумме чисел лет полезного использования и др.) приводит к снижению массы прибыли. В данном случае для замены изношенных орудий труда приоритет отдается простому воспроизводству. После их замены на новые необходимо стремиться к расширению производственного потенциала корпорации за счет чистой прибыли. Поэтому на отдельных этапах ее жизненного цикла возникает потребность как в максимизации амортизационных отчислений, так и чистой прибыли.

К внешним финансовым источникам относятся: привлечение дополнительного паевого капитала участников (учредителей) хозяйственного товарищества или общества с ограниченной ответственностью; повторная эмиссия акций и др.