Абсолютная ликвидность (КАЛ)

0,73

0,37

0,26

Оборачиваемость дебиторской задолженности (КОДЗ)

3,75

4,26

4,46

Оборачиваемость активов (КОА)

1,03

1,21

1,51

Оборачиваемость собственного капитала

(КОСК)

3,47

3,27

3,98

Рентабельность собственного капитала

(ROE)

0,0081

0,0049

0,0038

Рентабельность основной деятельности

(RСД)

0,0042

0,0026

0,0020

Рентабельность активов (ROA)

0,0024

0,0018

0,0015

Рентабельность продукта (RПР)

0,0043

0,0027

0,0020

Доля собственного капитала (КСК)

0,19

0,24

0,26

Доля страховых резервов (КСР)

0,37

0,34

0,32

Соотношение заемного и собственного капитала (КЗС)

2,37

1,71

1,63

Коэффициент убыточности (КУ)

0,63

0,61

0,61

Доля перестраховочных операций (КПО)

0,20

0,12

0,11

Рассмотрим полученные результаты подробнее.

1. Коэффициенты ликвидности.

Коэффициенты ликвидности компании высокие и соответствуют требуемым значениям, что говорит о том, что компания может отвечать по своим обязательствам.

Стоит отметить, что коэффициент текущей ликвидности значительно превышает нормативное значение коэффициента, что свидетельствует о том, что компания недостаточно эффективно использует оборотные средства. Однако оценивая значение показателя в динамике, можно сделать вывод, что структура капитала компании изменяется и становится более эффективной в 2015 году по сравнению с 2014 и 2013 годами.

Относительно коэффициентов абсолютной и срочной ликвидности также прослеживается динамика падения коэффициентов. При этом показатели находятся на достаточном уровне, что говорит о том, что организация стремится к рациональной структуре капитала, сохраняя при этом способность отвечать по краткосрочным обязательствам. Тем не менее, стоит обратить внимание на то, что «IDG China» - основная компания, следовательно, для организации особенно важно контролировать ликвидность для поддержания способности осуществлять страховые выплаты.

2. Показатели деловой активности.

К показателям деловой активности относятся коэффициенты оборачиваемости (активов, дебиторской задолженности, собственного капитала). Анализируя данные показатели, прежде всего, следует обратить внимание на их динамику. Из таблицы 3 видно, что коэффициенты оборачиваемости выросли в 2015 году по сравнению с 2013 и 2014 годами, следовательно, деловая активность в компании возрастает. Например, в 2013 году каждая денежная единица (рубль) активов принесла 1,03 денежную единицу, в 2014 - 1,21 единиц, в 2015 уже 1.51 денежных единиц.

Коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности и собственного капитала находятся на высоком уровне. Так, в 2015 году каждый рубль вложенного капитала приносил 3,98 рубля, что отражает высокую эффективность использования собственного капитала компании. Положительная динамика коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует об увеличении эффективности кредитной политики предприятия и системы контроля, обеспечивающей своевременность поступления оплаты.

Таким образом, оценка динамики коэффициентов оборачиваемости «IDG China» показала рост деловой активности компании в 2015 году по сравнению с 2013 и 2014 годами, что свидетельствует об увеличении потенциала компании и ее развитии.

3. Коэффициенты рентабельности.

Коэффициенты рентабельности собственного капитала и основной деятельности в 2013 - 2015 гг. значительно ниже рекомендуемого значения 0,03, но находятся на условно-допустимом уровне (таблица 4)

Причиной низкого значения показателей рентабельности могут быть изменения в структуре капитала либо увеличение расходов компании, то есть сокращение прибыли. Например, это может быть связано с законодательными изменениями требований в отношении капитала компании, вступившими в силу в 2014 году.

Таблица 4 Характеристика значений коэффициентов рентабельности собственного капитала и основной деятельности

Показатель	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Рентабельность основной деятельности/ собственного капитала	Недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	K >40%
	Условно допустимое (выше оптимального диапазона)	15% < K ? 40%
	Оптимальное	1%? K ?15%
	Условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	-1% < K <1%
	Недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	K < -1%

4. Показатели финансовой устойчивости:

Доля собственного капитала показывает, насколько самостоятельно компания осуществляет свою деятельность. Соответственно, можно сделать вывод, что «IDG China» функционирует больше за счет привлекаемых средств и имеет меньше возможностей инвестировать и получать больше прибыли. Однако значение этого коэффициента растет в 2015 году по сравнению с 2014 и 2013 годами, что говорит о том, что компания становится менее зависимой от привлекаемых средств и более устойчивой. Так в 2013 году доля собственного капитала составляла 0,19, к 2015 году доля собственного капитала выросла до 0,26. Нормативное значение данного показателя составляет 19%. Следовательно, доля собственного капитала основной компании «IDG China» соответствует требуемым нормам.

Доля страховых резервов характеризует финансовую устойчивость инвестора в части обеспечения основной защиты. Чем больше значение коэффициента и его рост в динамике, тем выше финансовая устойчивость инвестора в части обеспечения основной защиты. Анализируя динамику данного показателя можно увидеть снижение значения коэффициента: в 2013 году доля страховых резервов равнялась 0,37, к 2015 году доля снизилась до 0,32. С одной стороны это увеличивает риск неуплаты по обязательствам, но с другой стороны дает компании возможность получения дополнительной прибыли.

Соотношение заемного и собственного капитала характеризует устойчивость компании. В данном случае заемный капитал превышает собственный капитал, что делает компанию менее устойчивой. Однако показатель имеет отрицательную динамику, что говорит о том, что компания становится более устойчивой, стремится повысить долю собственного капитала и снизить зависимость от заемных источников финансирования.

5. Коэффициент убыточности.

Этот показатель показывает уровень убыточности собственных страховых операций. В течение трех лет коэффициент убыточности основной компании «IDG China» остается на одном уровне, который является допустимым (таблица 5).

Таблица 5 Значение показателя убыточности

Показатель	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Показатель убыточности	Недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	> 85%
	Допустимое (выше оптимального диапазона)	40%< Куб ? 85%
	Оптимальное	5% ? Куб ? 40%
	Допустимое (ниже оптимального диапазона)	0% ? Куб <5%
	Недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	< 0%

Стабильное значение этого коэффициента на протяжении трех лет свидетельствует о сбалансированном инвестиционном портфеле компании.

В целом, основываясь на анализе приведенных выше коэффициентов, можно сделать вывод, что компания «IDG China» финансово устойчива и способна отвечать по своим обязательствам. Также стоит отметить, что у компании существуют проблемы с генерированием прибыли, что выражается низкими значениями коэффициентов рентабельности.

Несмотря на соответствие полученных коэффициентов нормативным значениям, невозможно однозначно отвергнуть возможность существования риска потери платежеспособности.

2.3 Оценка финансовой политики IDG China

Оценим риск неплатежеспособности компании «IDG China». Для этого найдем требуемый капитал по каждому виду риска.

1. Риск дефолта контрагентов

1.1. Диверсифицированный риск

Согласно формуле требуемый капитал по данному виду риска равен:

SCRdef,2=15%*Дебиторская задолженность сроком до 3-х месяцев + 90%*Дебиторская задолженность сроком свыше 3-х месяцев.

Используя данные консолидированной финансовой отчетности компании «IDG China» найдем SCRdef,2:

SCRdef,2 = 0.15*4713876+0.9*1237175=1820538,9 тыс. долл.

Рассчитаем в соответствии с формулой требуемый капитал по риску дефолта контрагентов:

SCRdef = 3021630,721 тыс. долл.

2. Рыночный риск

2.1. Риск процентных ставок

В консолидированной финансовой отчетности компании представлены три типа активов, чувствительных к изменению процентных ставок: депозиты в банках, финансовые вложения, имеющиеся в наличии для продажи и предоставленные займы. К финансовым вложениям, имеющимся в наличии для продажи, компания относит котируемые акции, доли участия в паевых инвестиционных фондах, корпоративные облигации и некотируемые акции. При этом в состав активов, чувствительных к изменениям процентной ставки входит: 13,86% депозитов в банках, 0,1% финансовых вложений и 100% предоставленных займов со сроком погашения до 0.25 года; 20,88% депозитов в банках, 99,9% финансовых вложений со сроком погашения от 3-х месяцев до года; 65,26% депозитов со сроком погашения свыше года. Средние процентные ставки по активам: для депозитов в банках - 8%, для финансовых вложений - 7,2%, для предоставленных займов - 7%.

Кроме рассмотрения активов, чувствительных к изменению процентной ставки, стандартная формула предполагает рассмотрение обязательств, то есть резервов убытков, в том случае, если они оцениваются путем дисконтирования денежных потоков. Согласно консолидированной финансовой отчетности « компания «Согласия»»: «резервы убытков не дисконтируются с учетом стоимости денег во времени». Другими словами, для определения требуемого капитала по риску процентной ставки для компании «IDG China» не будет рассматриваться сценарий роста процентной ставки, так как увеличение ставки вызывает потери, если это ставка дисконтирования денежных потоков. Для активов рост ставки не является негативным фактором. Таким образом, для расчета требуемого капитала по риску процентной ставки необходимо рассчитать изменение в стоимости чистых активов в результате падения ставки в зависимости от срока до погашения активов.

Итак, на первом шаге рассчитаем мгновенное изменение NAV для активов со сроком погашения до 0,25 года, для которых падение процентной ставки, согласно таблице 6, составит 75%:

?NAV1 = 0,75 ? 0,08 ? 531639 + 0,75 ? 0,072 ? 1009 + 0,75 ? 0,07 ? 83860 = 36355,48 тыс. руб

Изменение NAV для активов со сроком погашения от 3-х месяцев до года:

?NAV2 = 0,75 ? 0,08 ? 800683 + 0,75 ? 0,072 ? 989283 = 101462,3 тыс. долл.

Изменение NAV для активов со сроком погашения свыше года:

?NAV3 = 0,65 ? 0,08 ? 2502304 = 130119,8 тыс. долл.

Таким образом, общее изменение чистой стоимости активов под влиянием изменения процентной ставки:

?NAVобщ = 267937,5 тыс. долл.

Следовательно, требуемый капитал по риску процентной ставки

SCRint=267937,5 тыс. долл.

2.2. Риск по акциям

Требуемый капитал по риску по акциям рассматривается как изменение

NAV по предопределенному сценарию:

· 30% падение в стоимости акций, котируемых на фондовой бирже;

· 40% падение в стоимости других акций (некотируемые акции, хедж-фонды, паевые фонды и т.п.).

Рассчитаем эти два изменения, используя данные финансовой отчетности «IDG China»:

?NAVкотир = 0,3 ? 823643 = 247092,9 тыс. долл.

?NAVнекотир = 0,4 ? (21589 + 107188) = 51510,8тыс. долл.

Согласно формуле требуемый капитал по риску акций равен:

SCReq = ѓ247092,92 + 0,75 ? 247092,9 ? 51510,8 + 51510,82 = 270655,2 тыс. долл.

2.3. Риск недвижимости

Требуемый капитал по риску недвижимости рассматривается как изменение NAV при предопределенном сценарии - падение стоимости инвестиций в недвижимость на 25%.

Согласно отчетности компании, инвестиции в недвижимость в 2014 году составляли 3030315 тыс. долл. Таким образом,

?NAVнедвиж = 0,25 ? 3030315 = 757578,75 тыс. долл.

Итак, SCRprop=757578,75 тыс. долл.

2.4. Валютный риск

По данным отчетности компании «IDG China» были выявленные активы и обязательства, которые представлены в трех валютах: доллар США, евро и юань (таблица 6).

Таблица 6 Активы и обязательства в валюте

	Евро (в тыс. евро)	Доллар США (в тыс. долларов США)	Юань (в тыс. юаней)
Активы: Денежные средства	327,86	2936,48	1227700
Депозиты	2169,32	2920,58	3658656
Дебиторская задолженность по операциям инвестирования и переинвестирования	4589,14	10275,5	5447719
Доля перекомпании в резервах	219,34	2032	1255029
Прочие активы	1,24	172,6	476145
Всего активы	7306,56	18337,16	12065249
Обязательства: Резервы	3122	14705,1	16785634
Кредиторская задолженность	510,29	698,22	2421934
Прочие обязательства	6,69	-	327663
Всего обязательства	3638,98	15403,32	19535231

Таким образом, можно представить активы и обязательства компании «IDG China» в долларах.

Теперь рассчитаем курс при падении курса валюты С против домашней валюты (юань) на 25%.

В таком случае, активы и обязательства компании «IDG China» в долларах представлены в таблице 7.

Таблица 7 Активы и обязательства в долларах при падении курса

	Евро (в тыс. долларов)	Доллар США (в тыс. долларов)	Юань (в тыс. юаней)
Активы: Денежные средства	9891,54	66893,01	1227700
Депозиты	65448,38	66530,81	3658656
Дебиторская задолженность по операциям инвестирования и переинвестирования	138454,35	234075,89	5447719
Доля перекомпании в резервах	6617,49	46288,96	1255029
Прочие активы	37,41	3931,82	476145
Всего активы	220449,17	417720,49	12065249
Обязательства: Резервы	94190,74	334982,18	16785634
Кредиторская задолженность	15395,45	15905,45	2421934
Прочие обязательства	201,84	-	327663
Всего обязательства	109788,03	350887,63	19535231

Курс при росте курса валюты С против домашней валюты (юань) на

· 1 доллар США = 37,96 долларов;

· 1 евро = 50,29 долларов.

Тогда активы и пассивы компании в долларах составят значения, приведенные в таблице 8.

Таблица 8 Активы и обязательства при росте курса

	Евро (в тыс. долларов)	Доллар США (в тыс. долларов)	Юань (в тыс. Юань (в тыс. юаней))
Активы: Денежные средства	16488,08	111468,78	1227700
Депозиты	109095,10	110865,22	3658656
Дебиторская задолженность по операциям инвестирования и переинвестирования	230787,85	390057,98	5447719
Доля перекомпании в резервах	11030,61	77134,72	1255029
Прочие активы	62,36	6551,9	476145
Всего активы	367464	696078,59	12065249
Обязательства: Резервы	157005,38	558205,6	16785634
Кредиторская задолженность	25662,48	26504,43	2421934
Прочие обязательства	336,44	0	327663
Всего обязательства	183004,30	584710,03	19535231

Теперь, на основании данных таблиц рассчитаем изменения NAV при росте и падении курса:

?NAVdown = (активы -- пассивы)чувствительные к изменению курса до изменений -- (активы -- пассивы)после падения курса = 59168 тыс. долл.

?NAVup = (активы -- пассивы)чувствительные к изменению курса до изменений -- (активы -- пассивы)после роста курса = --59166 тыс. долл.

Следовательно, падение курса, в отличие от его роста приводит к сокращению стоимости чистых активов.

Таким образом, согласно формуле (57), SCRcur=59168 тыс. долл.

2.5. Риск кредитного спреда компания обладает одним типом активов, подверженных риску кредитного спреда - корпоративные облигации. Согласно отчетности, компания «IDG China» не владеет структурированными кредитными продуктами и кредитными деривативами, поэтому требуемый капитал по риску кредитного спреда равен требуемому капиталу по риску кредитного спреда корпоративных облигаций.

Корпоративные облигации в портфеле компании включают номинированные в долларах ценные бумаги, выпущенные китайскими компаниями без рейтинга с годовой купонной ставкой 7,23% и дюрацией 2,5 года. Таким образом, используя данные таблицы 7, найдем требуемый капитал по данному виду риска:

SCRsp = 37872 ? 2,5 ? 0,03 = 2840,4 тыс. долл.

После определения всех составляющих рыночного риска, с помощью формулы (59) и таблицы 11 найдем требуемый капитал по рыночному риску:

SCRmarket=1017477 тыс. долл.

3. Операционный риск

Для нахождения требуемого капитала по операционному риску найдем параметр BSCR по формуле (61) и используя корреляционную матрицу:

SCRintan = 0.8*3039563=2431650,4 тыс. долл.;

· BSCR = 16296637 тыс. долл.

Также по формулам (62) - (63) найдем параметр Op:

· Premium = 7825242 тыс. долл.

Op=1149992 тыс. долл.

Тогда, согласно формуле (60), требуемый капитал по операционному риску равен:

SCRop = 1149992 тыс. долл.

Таким образом, требуемый капитал по всем рискам, найденный по формуле (64) составляет:

SCR = 17446629 тыс. долл.

Фактический капитал компании в 2014 году составлял 9627612 тыс. долл. Следовательно, компания «IDG China» отвечает требованиям к капиталу, так как 9627612 тыс. долл. > 50%*17446629 тыс. долл. Таким образом, риск возникновения неплатежеспособности у компании «IDG China» минимален.

Как было отмечено выше требуемый капитал по риску акций, риску кредитного спреда и риску недвижимости представляет оценку инвестиционного риска компании. Риск акций характеризует инвестиции компании в акции других компаний и паевые инвестиционные фонды, риск кредитного спреда характеризует вложения в корпоративные облигации, а риск недвижимости инвестиции в недвижимое имущество. Таким образом, чтобы оценить инвестиционный риск компании сложим три составляющие требуемого капитала компании, используя корреляционную матрицу. Требуемый капитал по инвестиционному риску компании «IDG China» составляет:

SCRинвестиц=895891,9 тыс. долл.



3. Предложения и рекомендации по выбору модели управления инвестиционными рисками

3.1 Недостатки существующей модели управления инвестиционными рисками

Виды и режим финансирования инвестиционного проекта для IDG China играет определяющую роль, в первую очередь для стимулирования его эффективности при реализации.

В экономической науке используется два базовых пути финансового обеспечения капитальных инвестиций - это централизованный и децентрализованный способ.

При централизованном способе основным субъектом обеспечения капитальных вложений служит государственный бюджет, централизованные экономические фонды, органы власти и подведомственные организации, при децентрализованном -- это частные инвесторы, компании и корпорации.

В IDG China главными источниками финансирования служат:

1. Прибыль, остающаяся в распоряжении компании;

2. Амортизационные отчисления;

3. Денежные ресурсы, полученные от выпуска и реализации акций предприятия;

4. Заемные средства коммерческих банков;

5. Финансовые источники от вышестоящих организаций или управляющих компаний;

6. Денежные ресурсы от иностранных инвесторов.

За прошедшее время в сфере обеспечения капитальных вложений произошли существенные коррективы. Прежде всего, поменялось соотношение между централизованными и децентрализованными источниками средств для обеспечения капитальных вложений: процент централизованных существенно снизился, а процент децентрализованных вырос 17.Это логичный и закономерный процесс, так как во всех государствах с эффективной рыночной экономикой в обеспечении капитальных вложений превалируют частные средства, а не государственные. Распространено мнение, что в таком случае они более эффективно используются.

Изменяется и структура источников финансирования капитальных вложений. В текущее время растет тенденция увеличения доли амортизационных отчислений, что в значительной степени обусловлено последовательной переоценкой основных производственных фондов, а также ресурсами для проведения быстро амортизации. В данном случае нужно отметить, что в государствах Европы и США часть амортизационных отчислений в финансировании капитальных вложений в крупных компаниях насчитывает диапазон 70-90%.

Источники инвестиций можно также разделить на внутренние и внешние. Объем сбережений в стране напрямую действует на объем инвестиций в стране. Уже было ранее сказано, что инвестиции представляют собой затраты на покупку оборудования, зданий и сооружений, которые в будущем повлияют на рост производительной мощности всей экономики страны. Когда общество сохраняет долю своего текущего дохода, это свидетельствует о том, что доля производства может быть ориентирована не на потребление, а на долгосрочные вложения.

Зачастую сберегатели (вкладчики) и инвесторы относятся к разным экономическим группам. Когда отдельная семья сберегает часть своих денег, она направляет свои деньги в банк. Банк выдает эти средства предприятию, которое хочет провести капиталовложения. В таком случае вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы (предприятия) сообщаются посредством финансового посредника (банк). Часто вкладчики и инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Если предприятие сохраняет часть своей прибыли и использует ее для приобретения нового станка, оно одновременно и сохраняет и вкладывает средства. В некоторых случаях компания сохраняет свою прибыль благодаря приросту банковских вложений. Банк соответственно одалживает эти деньги другому предприятию, которое стремится произвести капиталовложения.

В закрытой экономической системе объем сбережений всегда равен объему инвестиций. Какая доля национального дохода сберегается, такая доля и может быть направлена в инвестиционную сферу. Таким образом, можно сказать, что в закрытом государстве внутренние инвестиции прямо пропорциональны внутренним сбережениям.

Анализируя возможности применения собственных и заемных финансовых ресурсов компании для реализации инвестиций, можно сформулировать ряд наиболее значимых трудностей и проблемных областей.

Недостаток финансовых средств компании пытаются компенсировать с помощью роста цен на свои товары. Весь рост прибыли в народном хозяйстве связан с ценами на товары и их влиянием на рыночную систему. Однако, прибавляя цены, компании сталкиваются с ограничениями спроса, приводящими к трудностям в продаже товаров, и в результате, к снижению объемов производства. Это способно поставить на грань банкротства многие компании.

Правительством КНР принимаются решения, которые облегчат предприятиям формирование необходимых финансовых ресурсов для производственного роста, так как в настоящее время они служат одним из основных источников капиталовложений в экономику. Это может стать существенным стимулом к росту инвестиционной деятельности. Но в ситуации высокого уровня инфляционного риска и отсутствия в большинстве сфер борьбы за рынок сбыта производимых товаров, поиск ресурсов для обеспечения капиталовложений само по себе не оказывает существенного действия на выбор конкретных инвестиционных решений.

Растущая инфляция снижает стоимость собственных финансов компании, накопленные благодаря амортизационным отчислениям, и фактически обесценивает эту сферу капиталовложений для предприятия. Увеличении стоимости основных фондов компании и их амортизационных отчислений в соответствии с темпами инфляции позволяет добавить источники собственных средств для обеспечения капиталовложений. В этой связи ключевым решением для стимулирования внутренней инвестиционной активности может быть антиинфляционная поддержка амортизационного фонда через своевременную индексации балансовой стоимости основных средств отдельного предприятия.

Существенный рост дефицита государственного бюджета не позволяет рассчитывать на решение инвестиционных задач благодаря централизованным источникам инвестиций. При малом количестве бюджетных средств как возможного источника инвестиций государство будет обязано перейти от целевого бюджетного финансирования к кредитным решениям на возвратной основе. Усилится контроль за целевым применением льготных средств. Для увеличения гарантий возврата средств будет реализована система залога имущества в недвижимости, например земельных ресурсов. Государственные централизованные инвестиции предполагается применять для небольшого числа региональных целевых программ, создание социально значимых и инфраструктурных объектов, поддержание стратегически значимых направлений экономики, решение проблем в итоге катастроф, чрезвычайных ситуаций, финансирование наиболее крупных социальных вопросов.

Процедура принятия инвестиционных заключений считается необходимой составляющей стратегического планирования, что обязано гарантировать согласовывание долговременных целей компании и использование ресурсов, направляемых на достижение целей. Современное и инвестиционное составление плана возможно расценивать как процесс планирования реализации избранной стратегии.

Следует заметить, что взаимосвязи стратегического планирования с инновационным и инвестиционным движениями не достаточно исследованы. Более перспективным подходом считается тот, при котором составление плана нововведений и вложений рассматривается равно как процесс стратегического планирования. Так как капиталовложения предполагают долговременное приложение ресурсов, в таком случае инвестиционные решения обязаны являться ориентированы на долговременную перспективу. Инвестиционные решения, по собственной сущности, все время считаются стратегическими решениями. Реализация стратегии компании, равно как принцип, сопряжена с инвестициями, в особенности в случае если разговор проходит о стратегиях роста. Под инвестициями понимаются средства, вкладываемые в предметы предпринимательской и иных типов работы с целью извлечения выгоды либо общественного результата. Необходимость вложений при осуществлении стратегии предприятия может быть определена разными факторами, какие возможно объединить в последующие категории: корректировка материально-технической базы компании; повышение размеров и масштабов производственно- хозяйственной работы; осваивание новейших видов работы; повышение качества продукта.

Планирование вложений принадлежит к более трудной и серьезной сфере принятия заключений, то что определено следующими условиями: разными типами вложений и ценой инвестиционных проектов; множественностью других альтернатив инвестиционных планов; ограниченностью ресурсов; большим риском, сопряженным с принятием инвестиционных заключений; потребностью скорого извлечения отдачи от вложений и т.п.

Проблема заключается в этом, то что уровень риска и ответственности за утверждение инвестиционного заключения может являться разной. Например, в случае если разговор проходит о смене существующих производственных мощностей, в таком случае решение может быть выбрано довольно легко и принято без затруднений, так как другие виды заключений обусловлены техническими параметрами оснащения и условиями продукта. Трудность тут заключается только лишь в этом, для того чтобы гарантировать их соответствие.

Иначе выглядит цель, в случае если нужно инвестировать процесс освоения новейших типов работы. В этом случае при принятии заключения нужно учитывать большой ряд сложно поддающихся оценке условий: вероятность освоения рынка; перемена положения компании на рынке; стоимость продукта, размер продаж, экономическое состояние и др. Ущерб от риска увеличивается с повышением цены инвестиционных планов, то что объясняет разную глубину проработки инвестиционных заключений при планировании вложений, а кроме того потребность определения права принятия вкладывательных заключений и ответственности плановых сотрудников в зависимости от типа и размера

Величина инвестиций определяется стоимостной оценкой ресурсов и ценностей, направляемых на предпринимательскую активность. Инвестиции могут быть реализованы в основные производственные фонды (долгосрочные активы), ноу-хау (нематериальные активы), материалы и оснастку (текущие активы).

Активы, применяемые с целью изготовления продуктов и услуг, составляют основной капитал -- основное достояние компании. Его номинальная величина сходится с размером вложений, трансформируемых в актив.

Инвестиционная работа предназначается для воспроизводства денежных средств. Основной капитал применяется в хозяйственной деятельности компании с целью извлечения прибыли. В основании прибыли снова формируются инвестиционные средства.

Эти типы работы сопряжены денежными потоками, какие имеют 2 фазы перемещения. Вид денежных потоков находится в зависимости от особенности денежных средств и формы его применения. Таким образом, расходы главного капитала отражаются с помощью амортизационных отчислений, какие возвращают часть вложений в денежной форме. Они составляют главную часть инвестиционных ресурсов, устремляемых в дальнейшем с целью воспроизводства ключевого капитала. Подобным способом, в основной фазе к инвестору зачисляются амортизационные отчисления и чистая прибыль, какие в сумме оформляют чистый доход и служат базой с целью оценки финансовой производительности вложений.

На 2-ой фазе к трейдеру зачисляются ресурсы на осуществление производственных фондов в случае уменьшения либо ликвидации изготовления.

Инвестиционные средства предполагают собою особый продукт, из-за использование каким вкладчик взыскивает оплату. Наименьшая оплата за капиталовложения эквивалентна заработку с сохранением вложений на счете в банке. Объем внутренних средств, какие возможно было бы мобилизовать с целью инвестирования, незначителен и содержит последующие элементы: накопления населения; сбережения компаний, учреждений; кредиты банков и общегосударственный бюджет. Более реальным источником в сформировавшихся финансовых обстоятельствах должны были быть сбережения компаний. С целью этого в проекте счетов бухгалтерского учета учтена концепция отображения источников и размеров финансирования обновления основных фондов в дополнительных счетах и субсчетах, дозволяющая компаниям накапливать и применять амортизационные отчисления и долю прибыли.

Но способности компаний стали ограниченными. Непосредственно в силу вышеназванных факторов случилось снижение части амортизационных отчислений в инвестициях более чем в 2 раза. При этом отмечалось никак не только лишь перемена структуры источников финансирования воспроизводства основных фондов, однако и снижение их размеров. Планирование вложений в компании подразумевает утверждение заключений согласно следующему кругу трудностей:

• развитие стратегии компании, направленной на увеличение производительности работы компании в долговременной перспективе;

• анализ избранной стратегии, обнаружение в ней «ограниченных зон», создание концепции мероприятий, нацеленных на их «расшивку» (составление плана инноваций);

• создание бизнес-проекта;

• утверждение заключений о источниках финансирования мероприятий бизнес-проекта и консолидированное составление плана вложений.

Выбор стратегии и её осуществление составляют главную часть стратегического и тактического планирования. Вид делового и стратегического развития устанавливает все без исключения элементы тактического плана, такие как планирование маркетинга, работы цеха, хозяйственного обеспечения, кадров, охраны труда, текущих материальных издержек и т.п.

3.2 Рекомендации по совершенствованию управления инвестиционными рисками

Как было отмечено ранее, китайскими специалистами активно обсуждается вопрос об использовании опыта стран Европейского Союза в китайской действительности, о возможности законодательного введения методологии GIPS.

Для перехода к новым требованиям необходимы глубокий пересмотр деятельности компаний, поиск соответствующих кадров, способных справиться с этой задачей, адаптация к информационным критериям. Поэтому введение в IDG China методологии GIPS потребует больших изменений, как в мировоззрении компании, так и в китайских законодательных органах.

1. Рыночный риск

1.1. Риск процентных ставок

Расчет риска процентных ставок происходит с использованием сценарного анализа. Стандартная формула предполагает рассмотрение влияния падения (роста) процентных ставок на определенное количество пунктов в зависимости от срока до погашения активов (обязательств), чувствительных к изменению процентной ставки.

При этом, под обязательствами, чувствительными к процентным ставкам, понимаются резервы убытков, в том случае, если они оцениваются путем дисконтирования денежных потоков.

При этом стоимость каждого обязательства или актива, чувствительного к процентной ставке рассчитывается отдельно, в зависимости от срока до погашения. Для этого текущую процентную ставку умножают на коэффициент (1+sup) или (1+sdown) соответственно, находят новое значение NAV и вычитают полученное значение из начальной чистой стоимости активов.

Чтобы сразу определить изменение NAV можно текущую процентную ставку умножить на ее изменение и рассчитать изменение стоимости активов, умножив активы, чувствительные к процентной ставке на полученную ставку.

Таблица 9 Изменение процентной ставки

Срок до погашения (в годах)	sup, %	sdown, %
0.25	70	-75
0.5	70	-75
1	70	-75
2	70	-65
3	64	-56
4	59	-50
5	55	-46
6	52	-42
7	49	-39
8	47	-36
9	44	-33
10	42	-31

Риск по акциям рассчитывается аналогично риску процентных ставок, то есть учитывает влияние стрессовых сценариев на чистую стоимость активов. Согласно стандартной формуле изменение NAV рассчитывается по предопределенному сценарию:

· 30% падение в стоимости акций, котируемых на фондовой бирже;

· 40% падение в стоимости других акций (некотируемые акции, хедж-фонды и т.п.).

Для расчета требуемого капитала необходимо определить изменение NAV по каждому из пунктов и далее, предполагая, что корреляция между влиянием изменения стоимости котируемых и других акций равна 75%, подставить полученные значения в следующую формулу:

SCReq = J?NAVкотир + 0,75 ? ?NAVкотир ? ?NAVнекот + ?NAVнекот

1.2. Риск по недвижимости

Требуемый капитал по риску недвижимости рассматривается как изменение NAV при предопределенном сценарии - падении стоимости инвестиций в недвижимость на 25%. Стоит отметить, что инвестиции в компании, работающие с недвижимостью, развитие проектов или подобные инвестиции рассматриваются в качестве риска по акциям. Риск по недвижимости включает рассмотрение только прямых инвестиций компаний в недвижимое имущество. Таким образом, SCRprop = ?NAV|25% decrease

1.3. Валютный риск

Требуемый капитал по валютному риску рассчитывается также на основе предопределенного сценария, который предусматривает мгновенный рост или падение курса валюты С против домашней валюты на 25%.

1.4. Риск кредитного спреда

Требуемый капитал по риску кредитного спреда рассчитывается как изменение NAV, вызванное определенными колебаниями в размере или волатильности кредитного спреда, полученного превышением над безрисковой ставкой доходности. Отдельные расчеты производятся по облигациям, структурированным кредитным продуктам, и кредитным деривативам. Сценарий изменения кредитного спреда зависит от рейтинга актива.

Расчет риска спреда по облигациям отражает непосредственное влияние на NVA мгновенного снижения стоимости облигаций. Величина влияния изменяется в зависимости от рейтинга ценной бумаги и дюрации.

Таблица 10 Значение параметра F(rating)

Рейтинг	F(rating) (%)
ААА	0,9
АА	1,1
А	1,4
ВВВ	2,5
ВВ	4,5
В и ниже	7,5
Без рейтинга	3,0

Риск спреда по структурированным кредитным продуктам равен влиянию на NAV мгновенного снижения стоимости структурированных продуктов, в связи с одним из худших сценариев, предусмотренных в стандартной формуле: (1) расширение кредитных спредов облигаций на основные активы и (2) расширение кредитных спредов структурированных кредитных продуктов. Требуемый капитал по этому риску равен максимальному из эффектов, полученных в результате этих двух сценариев.

Риск спреда по кредитным деривативам определяется как воздействие на NAV увеличения (уменьшения) кредитных спредов кредитных деривативов. Изменения спредов рассматриваются как последствия одного из двух сценариев, описанных в стандартной формуле: (1) расширение спредов (в абсолютном выражении) и (2) снижение спредов (в относительном выражении). Требуемый капитал по этому риску определяется как наибольший эффект от одного из этих сценариев.

Требуемый капитал по риску кредитного спреда равен сумме трех полученных значений.

После нахождения всех составляющих рыночного риска, общий требуемый капитал по рыночному риску рассчитывается по следующей формуле:

Таблица 11 Корреляция при риске процентной ставки up

Риск проц. ставки (1)
Риск по акциям (2)
Риск по недвижимости (3)		,75
Риск кредитного спреда (4)		,75	,5
Валютный риск (5)	,25	,25	,25	,25
Риск неликвидности премий (6)				0,5

Таблица 12 Корреляция при риске процентной ставки down

Риск проц. ставки (1)
Риск по акциям (2)	.5
Риск по недвижимости (3)	.5	,75
Риск кредитного спреда (4)	.5	,75	,5
Валютный риск (5)	,25	,25	,25	,25
Риск неликвидности премий (6)				0,5

2. Операционный риск

Операционный риск является последней составляющей для нахождения требуемого капитала компании. Он находится по формуле:

SCRop = min(0.3 ? BSCR; Op)

Используемый в этой формуле параметр BSCR находится на основании полученных ранее норм требуемого капитала по трем видам риска: страховому, риску дефолта контрагентов и рыночному риску. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

BSCR = SCRintan + ѓ? Corrmn ? SCRm ? SCRn

где SCRintan = 0.8*нематериальные активы;

Corrmn - коэффициент корреляции между риском m и риском n (таблица 12).

Таблица 13 Коэффициент корреляции

	Рыночный риск	Риск дефолта контрагентов	риск
Рыночный риск	1
Риск дефолта контрагентов	0,25	1
риск	0,25	0,5	1

Параметр Ор находится по следующей формуле:

Op = max (Premium; 0.03 ? max(0; Технические резервы)),

Итак, требуемый капитал компании находится по формуле:

SCR = SCRop + BSCR

После расчета требуемого капитала, полученный показатель сравнивается с фактическим уровнем капитала компании. Фактический уровень капитала должен равняться, по крайней мере, 50%*SCR. Если капитал компании ниже требуемого уровня, то компания подвержена риску банкротства, что дает основание контролирующим органам вмешаться в деятельность компании для определения мер по поддержанию платежеспособности организации.

Кроме того, стоит отметить, что оценкой инвестиционного риска будет служить требуемый капитал по риску акций, риску кредитного спреда и риску недвижимости, так как эти составляющие характеризуют финансовые вложения компании в тот или иной актив. Следовательно, требуемый капитал по этим видам риска будет характеризовать возможные потери компании при возникновении той или иной рисковой ситуации.

Основываясь на проведенных ранее расчетах и анализе метода нахождения требуемого капитала по стандартной формуле, можно сделать вывод, что современное развитие государственного регулирования китайского инвестиционного рынка с точки зрения соответствия принципам «GIPS» следует признать недостаточным по следующим элементам ее архитектуры:

Количественные требования

В настоящее время в России используется упрощенная версия «GIPS I», закрепленная Приказом Министерства финансов РФ от 02.11.2001 №90н. Эта модель является очень упрощенной и не учитывает рисковость и структуру инвестиционного и инвестиционного портфеля инвестора.

В данной работе была проведена оценка требуемого капитала компании «IDG China» в соответствии с требованиями GIPS, чтобы оценить применимость данного метода к китайской компании.

Анализ показал, что рассматриваемая компания соответствует требованиям к капиталу (SCR) для обеспечения платежеспособности по деятельности. Требуемый капитал не превысил размер собственного капитала инвестора. Таким образом, исследуемая компания обладает капиталом, достаточным для покрытия риска деятельности в рамках «GIPS.

Модель стандартной формулы GIPS рассматривает требования к капиталу под разными углами и учитывает множество рисков, возникающих у организации, что способствует наиболее эффективной оценке требуемого капитала для компании и обеспечивает более жесткие требования, при соблюдении которых риск неплатежеспособности компании минимизируется. Таким образом, стандарты GIPS являются востребованными в современной экономике.

Рыночная прозрачность

Китайский рынок в целом непрозрачен, чему способствуют недостаточные требования к раскрытию информации, предусмотренные действующим законодательством. Однако содержащейся в них информации недостаточно для полноценного анализа. При этом компании не обязаны публиковать их в сети Интернет, что также снижает фактическую доступность формально публичной отчетности.

Таким образом, в ходе исследования выявлено несоответствие китайской системы инвестиционного регулирования принципам «GIPS».

Основываясь на концептуальных основах «GIPS», можно утверждать - для повышения финансовой устойчивости китайских страховых компаний необходимо:

· отказаться от существующей практики механического повышения нормативов без их методического совершенствования;

· внести изменения, учитывающие структуру, историю и корреляцию убыточности различных видов инвестирования и рисковость инвестиционного портфеля;

· внести изменения, учитывающие рисковость и структуру активов компании;

· обязать компании создавать собственные системы риск- менеджмента и раскрывать их основы;

· обязать компании публиковать в полном объеме бухгалтерскую отчетность и отчеты о соответствии платежеспособности компании нормативным требованиям, как в печатных изданиях, так и в сети Интернет;

· повысить прозрачность самого процесса инвестиционного надзора.



Заключение

Инвестиционные проекты являются той основой, без которой сложно представить развитие современной компании как на российском, так и на международном рынке, однако их разработка и реализация сопряжена с множеством рисков, препятствующих достижению стратегических целей компании. В случае успеха компания получает ощутимый импульс для развития, который позволит ей улучшить свое финансовое состояние, диверсифицировать деятельность, завоевать доверие новых потребителей.

Но при неудачном исходе компания может многое потерять, вплоть до того, что станет банкротом, ведь зачастую инвестиционные проекты подразумевают значительные денежные вливания. Именно поэтому, на наш взгляд, проведение оценки эффективности инвестиционных проектов как на стадии их разработки, так и на стадии реализации является необходимым и должно осуществляться на любом предприятии, занимающемся подобным видом деятельности.

В результате проведенного исследования бала разработана модель управления инвестиционными рисками в условиях финансовой нестабильности для компании International Data Group China.

После расчета требуемого капитала, полученный показатель сравнивается с фактическим уровнем капитала компании. Фактический уровень капитала должен равняться, по крайней мере, 50%*SCR. Если капитал компании ниже требуемого уровня, то компания подвержена риску банкротства, что дает основание контролирующим органам вмешаться в деятельность компании для определения мер по поддержанию платежеспособности организации.

Кроме того, стоит отметить, что оценкой инвестиционного риска будет служить требуемый капитал по риску акций, риску кредитного спреда и риску недвижимости, так как эти составляющие характеризуют финансовые вложения компании в тот или иной актив. Следовательно, требуемый капитал по этим видам риска будет характеризовать возможные потери компании при возникновении той или иной рисковой ситуации.

Анализ литературы по данной тематике показал, что основные работы по проблеме оценки риска неплатежеспособности и инвестиционного риска по стандартной формуле GIPS принадлежат зарубежным авторам. В современной науке недостаточно изучена модель оценки требуемого капитала компании по стандартной формуле, а также ограничено число эмпирических исследований в области применимости данной модели к китайским страховым компаниям.

Оценка риска неплатежеспособности и инвестиционного риска для компании играет важную роль, так как платежеспособность является одной из приоритетных характеристик инвестора. Современные стандарты деятельности не учитывают в полной мере все риски, с которыми сталкивается компания в ходе своей деятельности, в связи с этим возникает необходимость разработать новые, актуальные требования. В Европейском Союзе такие требования закреплены в директиве GIPS, принятой в 2010 году. В данной работе была проанализирована целесообразность применения требований GIPS к китайскому страховому рынку, что являлось целью исследования.

В ходе работы были выполнены все поставленные задачи. Были проанализированы существующие методы оценки риска неплатежеспособности, инвестиционного риска компании и рассмотрена специфика деятельности компании с обоснованием выбора метода оценки рисков. Кроме того, была дана оценка финансового состояния выбранной организации и её рисков (неплатежеспособности и инвестиционного). Также в работе проведена оценка степени применения стандартной формулы GIPS для китайского страхового рынка, что можно отнести к оригинальности работы.

На основе данных финансовой отчетности компании «IDG China» за 2015 год было оценено финансовое состояние компании с использованием коэффициентного анализа. Также был рассчитан требуемый капитал по рискам деятельности, который составил 17446629 тыс. долл. и требуемый капитал по инвестиционному риску, который составил 895891,9 тыс. долл. Требуемый капитал рассчитывался согласно стандартной формуле GIPS, которая учитывает все риски деятельности компании.

В результате проведенных расчетов было выявлено, что компания «IDG China» является финансово-устойчивой и соответствует стандартам GIPS. Были определены несоответствия китайских требований к страховому рынку и требований GIPS в отношении количественных требований и требований к рыночной прозрачности компании. Также были даны рекомендации для приближения китайских стандартов инвестирования к стандартам Европейского Союза по увеличению рыночной прозрачности страховых компании через публикацию финансовой отчетности, а также по совершенствованию требований к капиталу страховых организации, учитывающих риски деятельности компаний.

Безусловно, разработанные процедуры и технологии оценки эффективности инвестиционных проектов являются результатами нашего профессионального суждения, и каждая компания вправе и должна выбирать наиболее приемлемые для нее процедуры и технологии оценки эффективности инвестиционных проектов в зависимости от специфики деятельности и тех целей и задач, которые она перед собой ставит. Однако, на наш взгляд, разработанная модель отбора инвестиционных порядков может быть успешно внедрена в компании и применяться наряду с общепринятыми в инвестиционном анализе критериями. Это позволит нивелировать недостатки каждого критерия и получить наилучшую оценку каждого из альтернативных инвестиционных проектов.



Список использованных источников

1. Бизнес-план. Методические материалы - 3-е изд., доп. /Под ред. Н.А. Колесниковой, А.Д. Миронова. - М.: «Финансы и статистика», 2006.- 410 с.

2. Бизнес-план: рекомендации по составлению. - М.: «Издательство ПРИОМ», 2014 - 312 с.

3. Бланк И. А. Управление финансовыми рисками. - К.: Ника- Центр, 2005. - 600 с.

4. Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ. - СПб: Питер, 2015. - 486 с.

5. Бычкова, С.М. Инвестиции в форме капитальных вложений: налоговое стимулирование / С.М. Бычкова, Н.А. Жданкина. - Аудиторские ведомости, 2011 - №3.

6. Верещагин, С. «Инвестиции» или «инвестиционная деятельность». Поговорим об определениях / С. Верещагин. - Финансовая газета, 2012. - №27.

7. Власова, М.А. Учет влияния факторов неопределенности в процессе реального инвестирования / М.А. Власова. - Экономический анализ: теория и практика, 2007. - №14.

8. Воронченко, Т.В. Методика финансового анализа с применением зарубежного опыта / Т.В. Воронченко, В.П. Леошко. - Бухучет в строительных организациях, 2012. - №7.

9. Дамодаран А. Стратегический риск-менеджмент: принцип и методики.: Пер. с англ. - М.: «И. Д. Вильямс», 2012. - 496 с.

10. Дж.К. Вон Хорн, Дж.М. Вахевич (мл.). Основы финансового менеджмента - М.: Издат. Дом «Вилъямс», 2015. - 320 с.

11. Дягель О.Ю. Диагностика вероятности организаций: сущность, задачи и сравнительная характеристика // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - №13. - С.49-57.

12. Журавин С. Г. Корпоративное управление : словарь-справочник. М. : АНКИЛ, 2010. - 920 с.

13. Зель А. Бизнес-план. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов: пер. с нем. - М.: Издательство «Ось-89», 2014.- 490 с.

14. Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. - М.: Финансы и статистика, 2013. - 305 с.

15. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: Финансы и статистика, 2014. - 577 с.

16. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2013. - 340 с.

17. Ковалев В.В.Инвестиции. - М.: Финансы и статистика, 2015. - 730 с.

18. Кондратенко Е. “Инвестиционные ресурсы - проблемы аккумуляции” М., Ж. “Экономист”, №7, 2007 г.- С. 13-17.

19. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансовых расчетов. - М.: Финансы и статистика, 2014.- 195 с.

20. Кравченко Л.И. Анализ хозяйственной деятельности. - М.: ООО «Новое знание», 2015.- 500 с.

21. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: Учеб пособие - М.: ООО "ТК Велби", 2015.- 270 с.

22. Лобанова Т.Н., Мясоедова Л.В., Грамотенко Т.А., Олейников Ю.А., Бизнес-план. Учебное пособие. - М.: «Издательство ПРИОР», 2014. - 88 с.

23. Любушкин Н.П., Лещева В.Б., Дъякова В.Г. Анализ финансово- экономической деятельности предприятия:. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014. - 480 с.

24. Макарова, Л.Г. Объекты и процедуры оценки эффективности функционирования коммерческих организаций в Федеральных стандартах аудиторской деятельности / Л.Г. Макарова //Экономический анализ: теория и практика, 2012. - № 43.

25. Мандрощенко, О.В. Налоговая система и ее влияние на развитие инвестиционной деятельности / О.В. Мандрощенко. - Международный бухгалтерский учет, 2012. - № 45.

26. Платонов, С. Современные методы и инструменты оценки коммерческой эффективности инновационных проектов / С. Платонов. - Международная экономика, 2012. - №8.

27. Руднев, Р.В. Направления анализа финансового состояния организации применительно к целям управления и потребностям пользователей / Р.В. Руднев. - Аудитор, 2012. - №10.

28. Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учебник. - 11 изд., испр. и доп. - М.: Новое знание, 2014. - 670 с.

29. Сай В.М. Формирование организационных структур управления. Научная монография. - М.: ВИНИТИ РАН, 2015. - 340 с.

30. Селезнева Н.И., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов. - 4 изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ ДАНА, 2012. - 650 с.

31. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учебное пособие для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ ДАНА, 2014. - 6590 с.

32. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 20012. - 499 с.

33. Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник/ А.А. Володин и др. - М.: ИНФРА М, 2015. - 512 с.

34. Фадеев, Д.Е. Налоги и бизнес в 2012 году. Итоги и перспективы / под редакцией Д.Е. Фадеева. - Налоговый вестник, 2012.

35. Финансовый бизнес - план. Под ред. Попова В.М. - М.: Финансы и статистика, 2014. - 473 с.

36. Финансовый менеджмент: / Под ред. проф. Г.Б. Поляка. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2014. - 4010с.

37. Финансы предприятий: Учебник для вузов/ Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. Н.В. Колчиной. - 2 изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ ДАНА, 2013. - 480 с.

38. Черкасова, В.А. Развитие сценарных методов анализа инвестиционных проектов / В.А.Черкасова. - Экономический анализ: теория и практика, 2008. - №6.