Размещено на http://www.allbest.ru/

Выбор модели управления инвестиционными рисками в условиях финансовой нестабильности (на примере компании International Data Group China)



Содержание

Введение

1. Основы управления инвестиционными рисками

1.1 Понятие инвестиционного риска

1.2 Оценка инвестиционных рисков предприятия

1.3 Модели управления инвестиционными рисками

1.4 Принятие инвестиционных решений в условиях нестабильности

2. Финансовая политика компании IDG China

2.1 Организационно-экономическая характеристика компании IDG China

2.2 Финансовый анализ IDG China

2.3 Оценка финансовой политики IDG China

3. Предложения и рекомендации по выбору модели управления инвестиционными рисками

3.1 Недостатки существующей модели управления инвестиционными рисками

3.2 Рекомендации по совершенствованию управления инвестиционными рисками

Заключение

Список использованных источников



Введение

В настоящее время в экономике КНР происходят существенные изменения как на макроэкономическом, так и на микроэкономическом уровне. Складывается современная система рыночной экономики, изменяются характер и методы экономической деятельности предприятий и организаций в рамках этой системы. В подобных условиях функция контроля приобретает особое значение, поскольку данные отчетности, формируемой хозяйствующими субъектами, являются основным источником информации при принятии финансовых решений как внутренними, так и внешними пользователями.

Достоверность исторических данных, без сомнения, важна, однако значительную часть пользователей интересует не текущее финансовое состояние предприятия, а перспективы его развития, возможность и способность сохранять финансовую устойчивость, обеспечивать расширение и повышение эффективности бизнеса. В условиях специфики деятельности российских компаний расширение бизнеса возможно, прежде всего, за счет реализации инвестиционных проектов. К сожалению, российский рынок ценных бумаг в настоящее время слабо развит, поэтому финансовые вложения едва ли смогут обеспечить компании достижение ее стратегических целей в ближайшей перспективе. Поэтому на первый план в рамках инвестиционной деятельности выходят именно реальные инвестиции. Для того, чтобы компания могла беспрепятственно и успешно развиваться, необходимо на этапах разработки и реализации инвестиционного проекта, с одной стороны, минимизировать возникающие при этом риски, а с другой стороны - добиться получения максимальных экономических выгод от данного инвестиционного проекта.

К сожалению, многие компании по всему миру сталкиваются с проблемой неэффективного использования ресурсов, в том числе финансовых, из-за недостатка необходимой для принятия правильных решений информации, искажения отчетности, мошенничества и ошибок, несовершенства систем контроля. Вследствие этого они не могут эффективно осуществлять инвестиционную деятельность, которая в перспективе сможет принести им прибыль и иные положительные результаты.

Чтобы процессы разработки и реализации инвестиционных проектов были эффективны и не могли негативно сказаться на результатах финансово- хозяйственной деятельности организации, необходимо проводить аудит эффективности инвестиционных проектов. Наряду с выявлением, оценкой и устранением рисков, с которыми сопряжено осуществление инвестиционной деятельности, аудит эффективности способствует определению соответствия инвестиционных проектов требованиям экономичности, эффективности и результативности. Аудит эффективности также поможет определить наиболее эффективные варианты использования ресурсов, обнаружив при этом альтернативные варианты инвестиционных проектов, которые принесут в будущем наибольшую выгоду при наименьших затратах.

Таким образом, можно с уверенностью говорить о том, что аудит эффективности инвестиционных проектов является важной и актуальной темой для проведения исследования. В связи с этим нам представляется необходимым разработать информационно-методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных проектов.

Цель работы - провести выбор модели управления инвестиционными рисками в условиях финансовой нестабильности на примере компании International Data Group China.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- Рассмотреть основы управления инвестиционными рисками

- сформировать организационно-экономическую характеристику Компании IDG China

- провести финансовый анализ IDG China

- осуществить оценку финансовой политики IDG China

- разработать предложения и рекомендации по выбору модели управления инвестиционными рисками

- выделить недостатки существующей модели управления инвестиционными рисками

- обосновать рекомендации по совершенствованию управления инвестиционными рисками

Исходя из поставленной цели и задач, данная работа была разделена на 3 главы.

В главе 1 будут определены объекты, цели и задачи оценки эффективности инвестиционных проектов. Также будет проведен анализ существующих методов, инструментов и критериев, которые могут быть использованы на этапах разработки и реализации инвестиционных проектов.

В главе 2 будет сформирована информационная база оценки эффективности инвестиционных проектов, которая состоит из нормативно- правовой информации, информации о компании IDG China и информации о состоянии внешней среды компании.

Глава 3 посвящена процедурам и технологиям оценки эффективности инвестиционных проектов, а именно оценке рисков при осуществлении инвестиционной деятельности IDG China, разработке программы оценки эффективности инвестиционных проектов, а также модели их отбора.



1. Основы управления инвестиционными рисками

1.1 Понятие инвестиционного риска

Инвестиционный риск - это вероятность недополучения запланированной прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов.

Понятие «риск» имеет длительную историю. За все время изучения «риска», этому понятию было дано множество различных, противоречивых определений. Например, E. H. Knight в работе “Risk, Uncertainty, and Profit” писал, что риск - это только поддающаяся расчетам неопределенность. В свою очередь A. Damodaran считает, что понятие «риск» относится не только к измеримой неопределенности, но и к неизмеримой.

Однако относительно финансового риска у специалистов не возникает разногласий. И зарубежные и отечественные авторы сходятся во мнении, что финансовый риск - это вероятность возникновения негативных финансовых последствий деятельности фирмы в форме потери дохода или капитала. По мнению зарубежных экономистов Darrell Duffie и Jun Pan, это обусловлено тем, что принятие управленческих решений в экономике происходит в условиях постоянно присутствующей неопределенности состояния внешней и внутренней среды, что ведет к риску неблагоприятного исхода тех или иных действий. Кроме того, финансовый риск рассматривается как возможность непредвиденных финансовых потерь - снижение прибыли, доходов, потери капитала.

Существует ряд классификаций финансового риска. Например, Журавин С.Г. в словаре-справочнике «Корпоративное управление» выделяет риск неплатёжеспособности, инвестиционный риск, процентный и валютный риск, депозитный, налоговый риски.

Если обратиться к книге Балабанова И.Т. «Риск-менеджмент», то можно найти классификацию финансовых рисков, в которой они делятся на два вида: инвестиционный финансовый управление

· Риски, связанные с покупательной способностью денег;

· Риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

В этой классификации, к рискам, связанным с покупательной способностью денег относятся такие риски, как инфляционные и дефляционные риски, валютные риски и риски ликвидности.

Инвестиционные риски, в свою очередь, делятся на риск упущенной выгоды, риск снижения доходности и риск прямых финансовых потерь.

Если совместить описанные выше классификации, то можно увидеть с каким разнообразием рисков сталкивается компания в ходе своей активности. При этом сложно сказать, какому из рисков в ходе планирования деятельности организации необходимо уделять наибольшее внимание. Данное исследование посвящено инвестиционному риску и риску неплатежеспособности. Выбор этих двух типов риска обусловлен рядом причин.

С одной стороны, платежеспособность является значимым показателем финансового состояния компании. При выборе фирмы-партнера компании в первую очередь оценивают её способность отвечать по своим обязательствам. Поэтому компании необходимо следить за показателями платежеспособности и вовремя применять меры для ее поддержания.

С другой стороны, инвестиционная деятельность для большинства компаний является дополнительным источником доходов. Для получения запланированной прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов организации следует учитывать множество факторов, которые влияют на прибыльность проекта. Следовательно, навыки управления инвестиционным риском универсальны и необходимы для работы в любой отрасли экономики страны.

Вышеописанное множество финансовых рисков и развитие экономики, усложнение финансовой системы государства ведет к необходимости создания строгой системы контроля рисковых ситуаций. Поэтому, управление рисками, или риск-менеджмент,- одна из важнейших областей современного управления, связанная со специфической деятельностью менеджеров в условиях неопределенности, сложного выбора вариантов управленческих действий. Другими словами, риск-менеджмент представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.

Риск-менеджмент включает стратегию и тактику управления. Стратегия это направление и способ использования средств для достижения цели. Она включает определенный набор правил и ограничений для принятия решений. Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленных целей в конкретных условиях.

Как система управления риск-менеджмент состоит из двух подсистем: объекта и субъекта управления. Объектом являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска. Субъектом является группа специалистов, которая путем воздействия на объект, обеспечивает его функционирование.

Процесс управления риском делится на несколько этапов, каждый из которых заключает в себе определенные действия менеджмента организации. Общая схема процесса управления риском представлена на рисунке 1.1.1.

Рисунок 1.1.1 - Процесс риск-менеджмента.

Одним из самых важных этапов управления риском является оценка риска, его количественный анализ, который предполагает численное определение риска.

Результатом проведения анализа риска является картина возможных рисковых событий, вероятность их наступления и последствий. После сравнения полученных значений рисков с предельно допустимыми, вырабатывается стратегия управления риском.

Несмотря на то, что процесс управления риском имеет четкий алгоритм, многие авторы считают, что не существует точных указаний для минимизации риска. У каждой организации существуют свои особенности, которые следует учитывать при разработке мер по управлению риска. В подтверждение этому Балабанов И.Т. пишет: «В риск-менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому, как, зная методы, приемы, способы решения тех или иных хозяйственных задач, добиться ощутимого успеха в конкретной ситуации, сделав ее для себя более или менее определенной».

Чтобы правильно разработать и своевременно принять меры для сокращения риска, необходимо корректно и точно оценить риск, чтобы понять в какой степени с ним бороться. Таким образом, оценка риска является важным этапом в управлении. Для достоверного количественного определения риска требуется выбирать подходящий метод оценки. При этом метод, который подходит для одного вида риска, не всегда применим и к другим видам. Рассмотрим существующие модели оценки риска неплатежеспособности и инвестиционного риска.

1.2 Оценка инвестиционных рисков предприятия

Так как база для расчетов эффективности любого инвестиционного проекта - это прогнозируемые денежные потоки, то рассчитанный результат проекта не может совпасть с реальной ситуацией на 100%. Это происходит в силу неточности прогнозов. Более того норма доходности проекта рассчитывается исходя из уровня его риска. Следовательно, возникает потребность оценить и просчитать возможное отклонение от планов реализации проекта.

Инвестиционные решения компании принимаются в определенном информационном поле, крайними положениями которого являются детерминированность (понятны влияния различных факторов и все результаты инвестирования абсолютно предсказуемы) и неопределенность. Неопределенность возникает либо от объективной неполноты информации на рынке, либо из-за недоступности ее для лица, принимающего решения. То есть, управляющий проектом недостаточно точно или даже с искажением получает информацию об условиях реализации проекта. Сложившееся информационное поле зависит как от внешней среды, так и от внутренней. Под внешними факторами подразумевается возможности/невозможности выявления основных отраслевых и макроэкономических тенденций: влияние законодательства, реакция рынка на изменения, связанные с новым проектом, политика конкурентов, влияние спроса и т.д. Под внутренней средой понимается мотивированность аналитиков к получению новой информации, как правило, этот вид рисков связан с человеческим фактором.

Именно аналитик может перевести ситуацию неопределенности в в ситуацию риска. Оценить вероятность влияния различных факторов на вероятность возникновения тех или иных последствий проекта (значений денежных потоков). Анализ риска предлагает учет всех изменений, как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения.

После проведения качественного анализа и выявления основных рисков проекта, следует также проранжировать их по степени важности и величине предполагаемых (возможных) потерь. Дальше уже можно более подробно оценивать риски с помощью количественных методов.

На сегодняшний день в практике существует несколько видов количественного анализа рисков:

· Анализ чувствительности проекта

· Анализ сценариев развития проекта

· Анализ безубыточности

· Анализ результатов имитационного моделирования

· Анализ с помощью дерева решений

По результатам реализации проекта накапливается статистика, которая позволяет в дальнейшем более точно определять риски и работать с ними. Если же неопределенность проекта чересчур высока, то он может быть отправлен на доработку, после чего снова производится оценка рисков. Порядок управления проектными рисками, а также сбора и использования статистической информации в конкретной ситуации зависит от специфики компании и реализуемого проекта.

После выделения и оценки возможных рисков проекта, следует искать рычаги управления ими: формировать резервы под возможные потери, уменьшать вероятность возникновения потерь путем мониторинга факторов, вызывающих их.

Анализ чувствительности проекта.

Одним из самых распространенных способов определения потенциальных угроз проекта является анализ чувствительности, который позволяет проследить зависимость ключевых показателей эффективности от входных параметров. Отвечая тем самым на вопрос: как повлияет то или иное изменение входных переменных на общий результат проекта. Если небольшое изменение некоторого экзогенного фактора при фиксированных других переменных приводит к существенному изменению ключевого показателя эффективности, то это говорит о высоком риске проекта. Таким образом, с помощью этого метода можно легко и быстро выявить факторы, которые требуют особого внимания и мониторинга. Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными.

Анализ сценариев развития проекта.

Данный метод устраняет недостаток анализа чувствительности проекта, предполагает комплексное изменение группы входных параметров модели.

Обычно рассматривают три сценария: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный, но при необходимости их число можно увеличить. Как и при анализе чувствительности, каждому сценарию на основе экспертных оценок присваивается вероятность его реализации. Данные каждого сценария подставляются в основную финансовую модель инвестиционного проекта, и определяются ожидаемые значения критериев эффективности и величины риска. Величину вероятностей необходимо обосновать. (Бирман Г., 2005) В качестве главного недостатка этому методу присваивают необходимость дважды использовать, субъективные оценки вероятности, выданные специалистами (при определении диапазона вероятных значений переменных, при оценке вероятности осуществления сценариев). Также в качестве слабых сторон упоминают ограниченность числа сценариев, принимаемых в рассмотрение и отсутствие учета взаимосвязи и взаимного влияния (корреляции) проектов.

В качестве модификации данного метода выступает PERT - анализ (Program evaluation and review technique). Отличие состоит в том, что из трех полученных критериев эффективности (по трем сценариям) находят общий для проекта.

Рассчитывается общий критерий эффективности проекта по следующей схеме: значение ключевого критерия в наиболее вероятном сценарии умножается на четыре, после чего к нему прибавляются значения оптимистического и пессимистического сценариев. Полученная сумма делится на шесть. Весовые коэффициенты 4 и 6 были получены получены эмпирическим путем на основе статистических данных большого количества проектов. У данного метода есть ограничение в использовании: PERT-анализ будет эффективен только при возможности обосновать значения всех трех оценок.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Анализ безубыточности

Анализ безубыточности предполагает, что единственным фактором, который аккумулирует весь риск проекта, является объем сбыта. Данный метод позволяет найти минимальный объем продаж, необходимый для обеспечения безубыточной работы. Этот объем и будет точкой безубыточности проекта (BEP). Другими словами, точка безубыточности есть объем сбыта, при котором чистая текущая стоимость проекта равна нулю. 10 Достижение данного объема продаж говорит о том, что каждая следующая поданная единица продукции приносит нам прибыль. Рассчитывается безубыточный объем продаж по следующей формуле:

BEP = TR/(TR-Vў) ? TR,

где BEP - безубыточный объем продаж, FC - постоянные издержки, VC переменные издержки, TR - выручка предприятия. Анализ результатов имитационного моделирования

Метод имитационного моделирования является наиболее трудоемким из всех. В силу того, что содержит в себе анализ, как возможного развитие событий, так и природы поведения самих исходных данных. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло - методика анализа рисков проекта, основанная на анализе распределений вероятностей входных переменных. Данный метод дает возможность выработать буквально тысячи сценариев, которые последовательны со статистической точки зрения. Таким образом, метод позволяет оценить все статистически возможные результаты проекта. Процесс имитации осуществляется таким образом, чтобы случайные значения не противоречил уже сложившимся взаимосвязям между переменными. В дальнейшем ведется анализ, полученных результатов, для оценки меры риска.

Этапы разработки имитационного моделирования Монте-Карло: а) выработка математической модели -- таблицы оценки проекта; б) определение "уязвимых" и неопределенных переменных;

в) выявление неопределенностей -- диапазона вариантов (минимум и максимум); распределения вероятностей (нормальное, треугольное, единообразное и шаговое распределение);

г) выявление и определение соотнесенных переменных -- положительной или отрицательной связи; силы связи; д) построение модели;

е) анализ результатов.

Главным недостатком этого метода является сложность реализации. Также поскольку входные переменные комбинируются случайным образом, возникает необходимость оценки корреляции между ними. Без этой оценки можно получить сочетание переменных, которое никогда не будет реализовано в действительности.

Анализ с помощью дерева решений

Данный количественный метод предполагает существование ряда последовательных решений в реализации проекта, приводящих к выгодам или потерям с определенными вероятностями. Позволяет схематично отобразить возможные решения. Метод реализуется по следующей схеме:

1. Определение вероятностей событий по каждой ветви дерева на основе экспертных методов либо через исторические данные

2. Расчёт денежных потоков (free cash flow) для каждой ветви, учитывая стоимость принятия решения и инвестиции для его реализации.

3. Следующий шаг - расчёт математического ожидания будущих чистых денежных потоков и их чистой приведенной стоимости.

4. После чего, можно принимать решение о выборе наиболее оптимального развития событий, а также принятия будущих решений. 15

Использование данного метода затруднительно при оценке рисков крупных проектов.

На практике анализ рисков проекта в большинстве своем сводится к анализу чувствительности проекта. Перечисленные методы не учитывают внутрифирменную диверсификацию проектов.16 Более того, многие компания изначально закладывают определённый уровень риска в проект на стадии расчетов. В любом случае, оценка риска инвестиционного проекта очень важна, так как от нее зависят многие параметры проекта и конечный результат проекта.

1.3 Модели управления инвестиционными рисками

Оценить инвестиционный риск можно несколькими способами. Один из самых распространенных методов оценки инвестиционного риска - расчет Value at Risk (VaR). Концепция VaR подробно описана зарубежным ученым Yen Yee Chong. Согласно автору, VaR - это максимальные потери, которые может понести инвестор при заданном уровне доверия.

Для того чтобы получить количественную оценку инвестиционного риска и рассчитать VaR, требуется построить эмпирическую функцию распределения потерь по рассматриваемому инвестиционному проекту и рассчитать значение VaR как квантиль требуемого порядка. В настоящее время выделяют три наиболее распространенных и используемых на практике метода расчета VaR: аналитический метод, метод исторического моделирования и метод статистических испытаний Монте-Карло.

Аналитический метод основывается на выявлении рыночных факторов, влияющих на доходность инвестиций и аппроксимации доходности инвестиционного проекта на основе этих факторов. При этом делается допущение о виде распределения рыночных факторов. Обычно считают, что доходность рыночных факторов подчиняется нормальному распределению. На основе исторических данных вычисляются математические ожидания, значения дисперсии и корреляции между факторами. Если аппроксимация имеет линейный вид, то распределение доходности портфеля также будет нормальным, и, зная параметры распределений рыночных факторов, можно определить параметры распределения доходности проекта.

Исторический метод заключается в исследовании изменения доходности инвестиционного проекта за предыдущий исторический период. Преимущество данного метода состоит в том, что он свободен от предположений о виде распределения рыночных факторов портфеля, прост в осуществлении.

Метод статистического моделирования Монте-Карло позволяет смоделировать любые виды распределений. Выявляются основные рыночные факторы, влияющие на доходность инвестиций, затем строится совместное распределение этих факторов каким-либо способом, например, с использованием исторических данных или данных, основанных на каком- либо сценарии развития экономики. После этого моделируется большое число возможных сценариев развития ситуации, и доходность считается для каждого результата моделирования. Далее строится гистограмма полученных данных и определяется значение VAR как квантиль требуемого порядка.

Каждый из этих методов расчета VaR имеет свои преимущества и недостатки. Однако наибольшее распространение получил метод моделирования Монте-Карло, так как он отличается наибольшей точностью и не требует предположений о распределении доходности инвестиций.

Несмотря на явные преимущества VaR (простота интерпретации, относительная простота расчета), можно выделить недостатки метода. Во-первых, VaR не описывает распределение потерь в «хвосте», что особенно важно при наличии более «тяжелых хвостов». Во-вторых, VaR является единственной точкой распределения и не отражает весь спектр потенциальных рисков. В-третьих, могут возникнуть ошибки при моделировании распределения потерь, что приведет к неправильной оценке VaR.

Важно, что оценка инвестиционных рисков имеет существенное значение при принятии решения об участии в проекте, так как высокий риск снижает привлекательность проекта. Наличие риска должно компенсироваться дополнительной премией за него, которая учитывается в ставке дисконта. Таким образом, ставка дисконта служит показателем для учета влияния разнообразных факторов риска на инвестиционную привлекательность, и также как и VaR, может использоваться для оценки риска. Другими словами, если реальная доходность оказывается ниже ставки дисконта, то проект рискован, если наоборот, то он привлекателен. В данном случае под ставкой дисконта понимается ставка, которая используется для определения суммы будущей прибыли в текущих ценах.

Для расчета ставки дисконта инвестиционного проекта используется модель оценки капитальных активов (CAPM - Capital Assets Pricing Model), которая основывается на представлении о том, что любой дополнительный риск выражается в увеличении ожидаемой доходности инвестиционного проекта. Согласно Н. В. Хохлову, в модели CAPM ставка дисконта определяется на основе трёх компонентов: безрисковой ставки дохода, коэффициенте в и рыночной премии за риск.

В модифицированном виде модель задается следующим выражением:

RЂ = Rf + в(Rm -- Rf) + CPR + S + Q,

где Rc - ставка дисконта;

Rm - среднерыночная ставка дохода;

Rf - безрисковая ставка дохода (чаще всего доходность государственных облигаций);

(Rm - Rf ) - рыночная премия за риск;

S (size) - дополнительная норма дохода за риск, связанный с размером компании;

Q (quality) - дополнительная норма дохода за риск, связанный с качеством управления;

CPR (Country Risk Premium) - страновой или региональный риск. Рассмотрим некоторые составляющие формулы более подробно:

1. Коэффициент в служит мерой систематического риска. Он определяет степень воздействия факторов на амплитуду колебаний стоимости актива.

Среднерыночному уровню риска соответствует в=1. Соответственно, инвестиции в компанию, у которой в>1, сопряжены с повышенным уровнем риска относительно среднего уровня.

2. Риск, связанный с размером компании обратно пропорционален величине компании, то есть чем меньше компания, тем выше риск. Например, в США размер компаний рассчитывают два агентства: Ibbotson Associates и S&P. Риск, связанный с размером компании, также учитывает риск кассовых разрывов.

3. Риск, связанный с качеством управления учитывает различные факторы, такие как: открытость компании; диверсифицированность структуры; персоналии, входящие в правление компании. По мнению специалистов, премия за этот риск меняется от 1 до 3%.

4. Страновой риск рассчитывается как отношение вероятности дефолта внутри любой страны к вероятности дефолта в США. Учитывает отличия законодательств в рамках территории одной страны и региональный аспект (внутри России инвестиционный рейтинг регионов публикует рейтинговое агентство «Эксперт-РА»).

5. Как правило, премия за этот риск составляет до 8,5%, но в спекулятивных странах (Латинская Америка, Африка) может быть выше 8,5%. Величину премии за страновой риск (country risk premium), CRP, можно получить различными методами. Однако более совершенным методом расчета является вычисление CRP через анализ спрэдов доходности государственных облигаций, что позволяет сравнить различия в уровне доходности, требуемом инвесторами при вложении в экономику разных стран. Такой подход представлен в таблице 1.

Таблица 1 Премии за страновой риск для разных типов рынков

Тип рынка	Рекомендуемая премия, %
Развитые фондовые рынки (США, Великобритания, Япония, Германия)	4 - 5
Развитые рынки Западной Европы (исключая Германию)	4,5 - 5,5
Развивающиеся рынки (азиатские рынки, исключая Японию, Мексика)	7,5
Развивающиеся рынки с политическим риском (Восточная Европа, Россия, Южная Америка)	8,5

Если коэффициент в в модели учитывает систематический риск, то риск, связанный с размером компании, с качеством управления и страновой, можно охарактеризовать как несистематический риск, который связывается с присущими только данному предприятию характеристиками хозяйственной и финансовой деятельности. Можно сказать, что несистематический риск также включает следующие составляющие:

· Предпринимательский риск (конкурентоспособность компании, уровень менеджмента и т.п.);

· Финансовый риск (уровень ликвидности, оборачиваемость средств и т.п.);

· Коммерческий риск (управление продажами, поставками сырья и т.п.).

Анализируя модель CAPM, можно сделать вывод, что модель дает представление о характере взаимосвязи ставки дисконта и риска. Однако предполагается, что в модели должны использоваться априорные ожидаемые значения переменных, в то время как исследователь может использовать только апостериорные фактические значения. Это может привести к отклонениям между фактическими и расчетными данными. Кроме того, модель в значительной мере условна и не может дать точных оценок.

Неплатежеспособность организации - это неспособность организации погасить свои обязательства. Иначе говоря, неплатежеспособность - это банкротство. Поэтому оценивая риск неплатежеспособности организации, мы оцениваем риск банкротства. В свою очередь риск банкротства можно оценить через вероятность наступления несостоятельности. Таким образом, риск неплатежеспособности компании - это вероятность наступления банкротства.

Существует множество методов прогнозирования вероятности банкротства. Одним из первых метод прогнозирования банкротства разработал американский экономист Эдвард Альтман и описал его в работе

«Financial rations. Discriminate Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy». В результате исследования финансового состояния 33 обанкротившихся предприятий, показатели которых сопоставлялись с результатами деятельности 33 аналогичных, но финансово стабильных предприятий, Альтманом в 1968г. была получена следующая пятифакторная модель, получившая название Z-индекс кредитоспособности Альтмана:

Z-индекс Альтмана = 1.2К1 + 1.4К2 + 3.3К3 + 0.6К4 + 1.0К5

где К1 - доля оборотных средств в совокупных активах предприятия;

К2 - рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли;

К3 - рентабельность активов, исчисленная по валовой прибыли;

К4 - отношение рыночной стоимости собственного капитала к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия;

К5 - оборачиваемость совокупных активов (в разах);

0.6, 1.0, 1.2, 1.4, 3.3 - коэффициенты регрессии, характеризующие количественное влияние на функцию Z от К1…К5 каждого из включенных в модель показателей при фиксированном значении других.

Если в результате расчетов Z соответствует значению:

· 1.8 и менее, то вероятность банкротства для предприятия очень высока;

· в пределах от 1.81 до 2.70 - средняя;

· в пределах от 2.80 до 2.90 - невелика;

· 3 и выше - банкротство маловероятно.

Стоит заметить, что данная модель применима только в отношении акционерных обществ.

Метод Альтмана стал основополагающим для множества других разработанных с помощью многомерного дискриминантного анализа зарубежных моделей оценки вероятности банкротства, которые могут применяться не только к акционерным обществам. К таким моделям можно отнести модель Тафлера, модель Фулмера, модель Спрингейта и т.п. Однако все эти модели были разработаны на основании данных о зарубежных компаниях, что может привести к неправильной оценке для китайских компаний. В связи с этим, зарубежные модели требуют адаптации к китайским условиям, так как каждая страна имеет свою специфику законодательной базы, структуры капитала и влияния факторов на экономическую ситуацию.

Среди китайских моделей оценки вероятности банкротства можно выделить модели таких специалистов как Г.В. Давыдова и А. Ю. Беликов; О.П. Зайцева; А. Д. Шеремет, Р. С. Сайфуллин и Е. В. Негашев; В. В. Ковалев и О. Н. Волкова; Г. В. Савицкая и пр. Значительным преимуществом этих моделей является то, что учтенные факторы рассчитаны по данным, содержащимся в китайской бухгалтерской отчетности. Данные модели отличаются финансовыми коэффициентами, которые были взяты за основу, так как у каждого специалиста свой взгляд на требования к платежеспособности организации. Несмотря на это все модели основаны на многомерном анализе. Рассмотрим некоторые из них более подробно.

Для начала обратимся к пятифакторной модели, описанной А. Д. Шереметом, Р. С. Сайфуллиным и Е. В. Негашевым. Для определения вероятности банкротства авторы предлагают использовать пять показателей:

1. Обеспеченность собственными средствами

2. Коэффициент покрытия

3. Интенсивность оборота авансируемого капитала

4. Менеджмент (эффективность управления предприятием)

5. Прибыльность (рентабельность) предприятия

Нормативное значение: КПР?0,2.

После расчета этих пяти коэффициентов, полученные значения подставляются в формулу расчета рейтингового числа R, которая была выведена авторами:

R = 2КО+0,1КП+0,08КОА+0,45КМ+КПР

Легко заметить, что при полном соответствии значений финансовых коэффициентов их нормативным минимальным уровням рейтинговое число будет равно 1, что означает условно удовлетворительное финансовое состояние предприятия. При R<1 финансовое состояние оценивается как неудовлетворительное с высокой вероятностью банкротства. Если R>1, банкротство маловероятно.

Формула для оценки финансовой устойчивости с выбранными финансовыми коэффициентами следующая:

R = 25N1+25N2+20N3+20N4+10N5

Коэффициенты этого уравнения, как и в предыдущей модели, представляют собой удельные веса влияния каждого фактора, предложенные экспертами.

Если параметр R = 100 и более, компания может считаться финансово устойчивой, если R < 100, финансовое состояние компании вызывает беспокойство. Чем сильнее отклонение от значения 100 в меньшую сторону, тем сложнее ситуация и тем более вероятно в ближайшее время для данного предприятия наступление финансовых трудностей.

Рекомендуемое минимальное значение = значению Кзаг в предыдущем периоде.

Ккомпл=0,25КУП+0,1КЗ+0,2КС+0,25КУП+0,1КСК+0,1Кзаг.

Для того чтобы определить вероятность банкротства компании полученный Ккомпл сопоставляется с нормативным Ккомпл, рассчитанным исходя из рекомендуемых минимальных значений каждого коэффициента. Если полученный Ккомпл > нормативного - вероятность банкротства велика, если полученный Ккомпл < нормативного - вероятность банкротства мала.

Кроме описанных выше, существуют модели, разработанные Г.В. Давыдовой и А. Ю. Беликовым; Г. В. Савицкой и пр. Все эти модели также были построены на основании многомерного дискриминантного анализа. Метод оценки вероятности банкротства Давыдовой и Беликова применимы, прежде всего, для торговых организаций, а метод Савицкой для сельскохозяйственных предприятий.

Для оценки риска банкротства необходимо использовать описанные выше модели в комплексе. Оценка риска каким-либо одним методом не всегда может раскрыть полную картину финансового состояния организации.

1.4 Принятие инвестиционных решений в условиях нестабильности

При разработке инвестиционных проектов для включения их в инвестиционный портфель компании на первый план выходит их экономическая привлекательность. Однако, на наш взгляд, для принятия эффективного финансово-экономического решения в части инвестиционных проектов необходимо принимать во внимание и риски, которые возникают при их реализации рискам. Поэтому оценка рисков финансово-хозяйственной деятельности организации, связанных с реализацией проектов, а также элементов системы внутреннего контроля является неотъемлемой частью при проведении оценки эффективности инвестиционных проектов.

Сначала рассмотрим риски финансово-хозяйственной деятельности организации. Т.к. рассматриваемое нами Общество осуществляет разработку и реализацию инвестиционных проектов подрядным способом, мы разделили бизнес-процесс инвестиционной деятельности компании на 2 подпроцесса:

1. Разработка инвестиционных проектов

Первоначально на данном этапе происходит предварительный отбор инвестиционных проектов, организация тендера по поиску подрядчиков для создания технико-экономического обоснования и бизнес-планов проектов и заключаются договоры с ними.

Затем, на основании бизнес-плана проектов, принимается решение о включении их в инвестиционный портфель компании. После одобрения Советом директоров инвестиционной программы, содержащей в том числе и инвестиционный портфель, принимается решение о необходимости реализации конкретного инвестиционного проекта и осуществляется поиск и заключение договоров с подрядными организациями, которые будут осуществлять капитальное строительство.

2. Реализация инвестиционных проектов

На этом этапе осуществляется контроль за ходом реализации

инвестиционных проектов, оценка результатов реализации проектов и, при необходимости, разрабатываются и внедряются необходимые изменения в план реализации проектов.

Для оценки рисков финансово-хозяйственной деятельности компании, построим карту рисков разработки и реализации инвестиционных проектов, которая содержит такие характеристики риска как вероятность возникновения и степень влияния на результаты инвестиционной деятельности. Карта рисков представлена в виде Таблицы. В этой таблице вероятности возникновения конкретного риска и степень его влияния на результаты инвестиционной деятельности характеризуются как «низкие» (Н), «средние» (С) и «высокие» (В). В совокупности вероятность возникновения риска и степень его влияния на результаты инвестиционной деятельности образуют показатель присущего риска.

Таблица 2 Карта рисков разработки и реализации инвестиционных проектов

Процесс	Риски процесса	Вероятность возникновения рисков	Степень влияния рисков на результаты инвестиционной деятельности	Присущий риск
Разработка инвестиционны х проектов	Некорректный выбор и использование критериев оценки инвестиционных проектов	Н	В	С
	Включение неоптимального инвестиционного проекта инвестиционный портфель в	С	В	В
	Некорректное определение объема финансирования	С	В	В
	Некорректный выбор источников финансирования	С	В	В
	Заключение договора с неоптимальным подрядчиком	Н	С	С
Реализация инвестиционны х проектов	Предоставление недостоверной информации о ходе реализации проекта	Н	С	С
	Некорректное определение текущих результатов реализации инвестиционных проектов	Н	В	С
	Принятие неоптимальных решений о необходимости внесения корректировок в ход реализации проекта	С	В	В
	Неэффективное внедрение изменений в ход реализации инвестиционного проекта	В	С	В

Построенная карта рисков демонстрирует, что основные виды рисков, характеризующих процессы разработки и реализации инвестиционных проектов, имеют либо средний, либо высокий уровень присущего риска. Действительно, неправильная оценка инвестиционных проектов с точки зрения их экономической эффективности может привести к тому, что неоптимальные инвестиционные проекты будут включены в инвестиционную программу для дальнейшей реализации, а от проектов, которые были бы перспективными для компании, будут отказываться. В результате компания может не только понести убытки в результате включения неоптимального инвестиционного проекта в портфель, но и упустить выгоды в связи с отказом от привлекательных инвестиционных проектов.

То же самое можно отметить и в части определения источников финансирования. Безусловно, инвестиционные проекты почти всегда сопряжены с большими денежными вливаниями. Поэтому, неоптимальный выбор источников финансирования негативно отразится на показателях финансового состояния организации.

Таким образом, основываясь на данной карте рисков, можно сделать вывод о том, что в программу оценки эффективности инвестиционных проектов необходимо включить процессы, характеризующиеся наибольшими уровнями присущего риска. Поэтому программа оценки эффективности на дальнейшем этапе данной работы будет включать в себя такие объекты аудиторской деятельности как оценка эффективности инвестиционных проектов, организация финансирования инвестиционных проектов, организация подрядных торгов и заключение договоров, а также планирование, организация и управление инвестиционными проектами.

Теперь перейдем к оценке элементов СВК оцениваемого лица. Внутренний контроль есть механизм, посредством которого собственники, Совет директоров, исполнительное руководство компании получают разумную степень уверенности в том, что компания достигнет поставленных целей наиболее эффективным образом. Внутренний контроль позволяет обеспечить своевременное выявление и анализ рисков, достоверность финансовой и управленческой информации, сохранность активов, соблюдение законодательства и внутренних политик и процедур, выполнение финансово-хозяйственных планов, а также эффективное использование ресурсов.

Система внутреннего контроля (далее - СВК) - совокупность методов, процедур и механизмов контроля, создаваемых руководством организации с целью обеспечения надлежащего осуществления финансово-хозяйственной деятельности. Организация системы внутреннего контроля и ее функционирование, в первую очередь, направлены на устранение каких-либо рисков хозяйственной деятельности, которые могут негативно отразиться на результатах финансово-хозяйственной деятельности организации.

Система внутреннего контроля состоит из 5 взаимосвязанных компонентов:

1) Контрольная среда;

2) Оценка рисков;

3) Контрольные процедуры;

4) Информация и коммуникации;

5) Мониторинг

Помимо системы внутреннего контроля в организации может функционировать система управления рисками, которая является более совершенной по сравнению с системой внутреннего контроля и содержит в себе большее количество элементов (появляются такие компоненты, как постановка целей, определение событий, реагирование на риск), необходимых для оценки, анализа и предотвращения рисков. В ОАО «МРСК Центра и Приволжья» применяется именно система управления рисками, созданная в соответствии с моделью управления рисками Комитета спонсорских организаций Комиссии Тредуэя COSO ERM (The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission Enterprise Risk Management), которая широко используется в мировой практике управления рисками на предприятии и является наиболее совершенной моделью среди прочих. Тем не менее, несмотря на существование данной системы управления рисками в Обществе, в рамках данной работы мы будем анализировать и оценивать систему внутреннего контроля организации, которая является составляющей частью системы управления рисками, применяемой в компании.

Итак, в соответствии с моделью СВК COSO, система внутреннего контроля в Обществе состоит из пяти взаимосвязанных элементов, которые являются основой для описания и анализа системы внутреннего контроля компании. Далее на основе тестов мы проведем оценку надежности системы внутреннего контроля Общества по каждому из элементов системы. Причем при проведении тестов мы будем использовать методику Данилевского. Для того, чтобы оценить степень надежности элементов СВК, рассчитаем среднюю арифметическую взвешенную между полученными результатами. Высокий уровень надежности СВК равен 0,61, средний - 0,5, низкий - 0,39. Произведение данных коэффициентов на количество соответствующих элементов делится на количество вопросов теста и получается надежность рассматриваемого элемента СВК.

· Контрольная среда

Контрольная среда характеризует условия, в которых осуществляется внутренний контроль, осведомленность и практические действия руководства проверяемого экономического субъекта, направленные на установление и поддержание СВК. Контрольная среда отражает общую атмосферу в организации, влияющую на понимание и исполнение процедур контроля ее сотрудниками. Она включает в себя такие понятия как честность, этические нормы, компетентность, полномочия, ответственность. Контрольная среда является основой для остальных компонентов системы внутреннего контроля.



2. Финансовая политика компании IDG China

2.1 Организационно-экономическая характеристика компании IDG China

В 1964 году, когда компьютерная индустрия еще была в начале своего развития, Макговерн основал корпорацию International Data Corporation, задачей которой стала оперативная подготовка надежной статистики по различным сегментам ИТ-рынка. Сейчас IDC -- дочернее предприятие IDG. Три года спустя Макговерн начал издавать еженедельник Computerworld, информировавший покупателей компьютеров о новостях отрасли и продуктовых новинках. Computerworld стал флагманским изданием IDG, и в 1972 году Макговерн начал выводить его на международный рынок, приступив к выпуску журнала Shukan Computer в Японии.

На протяжении 50 лет под руководством Макговерна вышло более 300 журналов и газет, а сеть IDG разрозлась, охватив свыше 460 сайтов, 200 мобильных приложений и 700 отраслевых мероприятий во всем мире. Сегодня IDG работает в 97 странах, в число ее глобальных брендов входят CIO, CSO, Computerworld, GamePro, IDC, IDG Connect, IDG TechNetwork, IDG World Expo, InfoWorld, Macworld, Network World, PC World и TechHive.

В 1980 году Макговерн создал одно из первых американо-китайских совместных предприятий, а в 1992-м основал IDG Technology Ventures, одну из первых венчурных компаний в Китае. В знак признания его большого вклада в информационную отрасль Китая и развитие венчурного финансирования в стране в 2007 году Макговерн получил награду International Investment Achievement Award на церемонии China Economic Leadership Award в Пекине. Тогда эта награда впервые досталась зарубежному инвестору, церемонию награждения транслировали во всей стране по Центральному телевидению Китая. Всего за свою жизнь Макговерн съездил в Китай 130 раз.

28 февраля 2000 года в МТИ был учрежден Институт исследований мозга им. П. Макговерна благодаря пожертвованию в сумме 350 млн долл. от самого Макговерна и его жены Лоры Харп Макговерн. Это был один из самых крупных благотворительных взносов в истори высшего образования. Макговерны хотели создать институт, целиком посвященный изучению человеческого мозга и его болезней. Директором-учредителем института стал лауреат Нобелевской премии, профессор биологии МТИ Филип Шарп, которого в 2004 году на посту руководителя сменил Роберт Десимоне.

Осенью 2005 года Институт Макговерна переехал в просторные здания Комплекса изучения мозга и когнитивных наук МТИ в Кембридже. В 2011 году было объявлено о планах по укреплению связей института с Китаем, где были учреждены три новых института IDG-McGovern -- в Университете Цинхуа, Пекинском университете и Пекинском педагогическом университете. Основав институты в Китае, Пэт воплотил в жизнь свою мечту о налаживании международной кооперации в области разработки лекарств от болезней, которые затрагивают так много людей. Нам его будет сильно не хватать».

В 2005 году Макговерн получил награду за достижения от ассоциации Американских издателей журналов, в 2008-м -- от ассоциации Американской деловой прессы. В числе других наград -- премия за достижения от Американского общества редакторов деловых изданий и премия лучшему новатору в сфере деловых изданий от журнала BtoB Media Business.

IDG является частной компанией, контролируемой ее нынешним советом директоров. Уолтер Бойд, экс-президент IDG, назначен на пост председателя совета директоров. Тед Блум, финансовый директор IDG, теперь дополнительно будет исполнять обязанности президента. Керк Кэмпбелл, президент и генеральный директор IDC, и Майкл Фриденберг, генеральный директор IDG Communications Worldwide, останутся на прежних ролях.

International Data Group, информационно-технологическое издательство и управленческая компания, базирующаяся в Бостоне, планирует инвестировать 1 миллиард долларов в связанные по своей деятельности с Интернетом китайские компании до 2020 года. 1 миллиард долларов - это две трети от общей суммы всех капиталовложений компании и самое крупное ее капиталовложение в одну страну. По мнению экспертов, количество пользователей сетью Интернет возрастет в Китае к 2005 году до 30 миллионов, однако, глава и основатель компании International Data Group прогнозирует, что эта цифра составит 100 миллионов, и в следующие два года эта отрасль китайской экономики станет самой привлекательной для американских инвесторов, сообщает Wall Street Journal.

Китай, стремясь стать частью мировой информационной системы, ускоренными темпами осуществляет начальную стадию интеграции во всемирную компьютерную сеть. Определяющее влияние на развитие Интернет в Китае оказывают: национальная сетевая инфраструктура и средства коммуникаций; доступность ПК и телефонных линий, а также цена Интернет-услуг; режим контроля над развитием сетей; сфера Интернет- услуг, содержание и, что еще более важно для Китая, - язык.

В Китае пропускная способность каналов доступа к Интернет доведена до 26 мbps. Компания AT&T объявила об организации 45 мbps соединения через Шанхай, так что в ближайшее время совокупная пропускная способность достигнет 71 мbps. Быстрыми темпами идет создание сетевой инфраструктуры. В этом плане неразвитость телекоммуникаций в Китае является своего рода преимуществом, так как имеется возможность внедрить сразу самые передовые технологии.

2.2 Финансовый анализ IDG China

По итогам 2015 года СК «IDG China» собрала 40 млрд. долларов выручки и выплатила 24 млрд. долларов контрагентам. Компания владеет уставным капиталом в размере 7,3 млрд. долларов и имеет резервы в размере 12,4 млрд. долларов.

Как было сказано выше, оценка финансового состояния инвестора поможет выявить наличие проблем с финансовой устойчивостью компании. Более того финансовое состояние предприятия отражает его конкурентоспособность, платежеспособность, а также кредитоспособность и, следовательно, эффективность использования вложенного собственного капитала. В таблице 3 приведены полученные значения показателей.

Таблица 3 Коэффициентный анализ «IDG China»

Коэффициент	2013	2014	2015
Текущая ликвидность (КТЛ)	7,35	6,79	6,72
Срочная ликвидность (КСЛ)	2,73	2,07	1,36

Подобные документы

• Специфика антикризисного управления финансами организации в условиях экономической нестабильности (на примере АО Концерн "Росэнергоатом")

  Организационно-правовая структура предприятия. Анализ динамики прибыли и рентабельности продаж, состава и структуры имущества, показателей финансовой устойчивости. Оценка антикризисной политики концерна. Совершенствование системы управления рисками.
  
  дипломная работа [684,5 K], добавлен 28.08.2017
  

• Управление финансовыми рисками предприятия в условиях нестабильности (на примере ООО "Соланж")

  Теоретические аспекты понятия рисков современного предприятия: особенности управления. Понятие риск-менеджмента. Механизмы совершенствования системы финансовыми рисками в условиях кризиса и нестабильности предприятия. Понятие финансовой стабилизации.
  
  дипломная работа [1,0 M], добавлен 22.07.2017
  

• Анализ управления рисками на предприятии ООО "Профиль"

  Общая экономическая и хозяйственно-финансовая характеристика предприятия ООО "Профиль". Исследование действующей системы управления рисками в организации. Основы формирования оптимальной инвестиционной стратегии компании. Модели и методы оценки риска.
  
  дипломная работа [522,6 K], добавлен 25.08.2014
  

• Управление рисками предприятия на примере ТОО "Полиолефин-ТЛК"

  Понятие и сущность рисков современного предприятия. Процесс управления рисками. Оценка стабильности и эффективности деятельности предприятия ТОО "Полиолефин-ТЛК". Модели управления рисками. Превентивные меры организации в процессе управления рисками.
  
  курсовая работа [746,9 K], добавлен 28.10.2015
  

• Управление инвестиционными проектами на примере организации ООО "ВИСТрейд"

  Виды и структура инвестиционных проектов компании. Теоретические основы управления проектами. Анализ и исследование компании ООО «ВИСТрейд». Определение инвестиционных возможностей данной компании. Этапы управления проектом на прединвестиционной фазе.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 26.06.2009
  

• Управление рисками предприятия

  Система управления рисками как неотъемлемый компонент корпоративного управления предприятием. Международные стандарты управления рисками предприятия и концепция стандарта COSO ERM. Анализ состояния систем управления рисками в казахстанских компаниях.
  
  реферат [518,9 K], добавлен 21.12.2011
  

• Оценка процессов управления финансовыми рисками на предприятии

  Теоретические аспекты финансовых потоков предприятия: сущность, принципы и методы управления. Отечественный и зарубежный опыт управления финансовыми рисками предприятий. Анализ управления финансовыми рисками организации на примере ООО "Швейная фабрика".
  
  курсовая работа [83,2 K], добавлен 20.10.2010
  

• Управление рисками компании ООО "К-Интерстройторг"

  Определение и виды рисков. Сравнительная характеристика приемов и методов управления рисками, процесс выбора стратегии. Анализ деловой среды и рынка, анализ предпринимательских рисков в компании. Пути минимизации рисков предприятия на строительном рынке.
  
  дипломная работа [2,9 M], добавлен 07.09.2016
  

• Пути разрешения кризисных ситуаций в условиях риска

  Принципы действия руководства для создания эффективной системы управления рисками на фирме. Разработка универсальной модели программы управления рисками и комплекта ситуационных программ управления кризисами. Типовой состав команды управленческих команд.
  
  реферат [25,9 K], добавлен 16.09.2010
  

• Управление финансовыми рисками на основе вероятностных методов анализа

  Понятийный аппарат и процесс управления рисками. Принятие предпочтительных решений в условиях неполной неопределённости. Общая характеристика управления финансовыми рисками. Методы оценки их меры. Применение вероятностных методов в управлении рисками.
  
  контрольная работа [529,0 K], добавлен 09.02.2010
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам