Наименование финансового инструмента	Цена (х), грн.	Коэффициент вариации (Vi), %	Удельный вес в портфеле (di), %	Пакет (Ni), шт.	Стоимость пакета(Ii)
Рисковая часть
Акции АО «Укрнефть»	21,75	76,19	0,45	2 069	45 000,00
Акции АО «Западноэнерго»	30,70	34,56	1,36	4 444	136 424,86
Акции АО «Укртелеком»	0,38	40,36	0,85	222 458	85 228,32
Акции АО «ДМЗ»	0,09	26,23	1,50	1 673 750	150 212,33
Умеренно-рисковая часть
Акции АО «Днепроэнерго»	86,35	20,17	2,27	2 634	227 424,86
Акции АО «Стирол»	12,28	23,73	3,84	31 257	383 782,80
Акции АО «Донбассэнерго»	12,44	23,91	2,59	20 780	258 537,88
Акции АО «Рогань»	293,32	17,79	5,53	1 886	553 137,68
Акции АО «Запорожсталь»	0,90	14,16	1,60	179 034	160 483,98
Консервативная часть
Акции АО «ОТД»	53,93	8,58	1,04	1 936	104 426,70
Акции АО «Укрречфлот»	5,44	4,03	2,98	54 760	297 783,31
Облигации АО «Синдикат»	10198,45	1,09	62,71	615	6 271 424,86
Облигации АО «Агропродукт»	1022,82	1,14	8,91	871	891 037,12
Акции Пансионат "Море"	0,63	3,34	0,52	82 312	51 776,51
Валюта (евро)	6,32	4,12	4,28	67 806	428 318,78
Итого:		4,52	100,00		10 000 000,00

В результате расчетов выделены три части портфеля: рисковая 4,17%, умеренно-рисковая 15,83% и консервативная часть, имеющая удельный вес в 80,45%. Наибольший удельный вес в портфеле имеют облигации «Синдикат» - 62,71%. Такое решение обусловлено высоким купонным доходом, выплачиваемым по данной облигации: при номинале в 10 000грн. доходность 20% позволяет получать 200грн. дохода с одной облигации. Таким образом, сформированный портфель является консервативным с уровнем риска в 4,52%. Согласно оговоренным целям формирования портфеля уровень риска не должен превышать отметки 8%. Однако для того, чтобы говорить о степени адекватности политики диверсификации вложений целям дипломной работы необходимо проанализировать показатели эффективности инвестиций.

В консервативную часть портфеля входят акции Укречфлота, Одесского торгового дома и пансионата «Море», а также облигации «Агропродукт» и «Синдикат», и иностранная валюта в силу низкого уровня риска (4,12%). Валюта составляет 4,28% от всего инвестиционного портфеля и обеспечивает более 400 тыс. грн всех вложений.

Рисковую и умеренно-рисковую части портфеля составляют исключительно корпоративные акции. Наибольший удельный вес в рисковой части занимают акции Западноэнерго, хотя пакет акций этого энергетического предприятия имеет не наибольшую величину, что обусловлено ее высокой стоимостью. Наименьший удельный вес в портфеле имеют акции Укрнефти - 0,45% и обеспечивают лишь 40 тыс. грн. общей стоимости, что связано с очень высокой степенью риска потерь по данным акциям (76,19%). Наибольший удельный вес в умеренно-рисковой части занимают акции предприятий пищевой промышленности (Пивзавод «Рогань») - 5,53% в силу их высокой курсовой стоимости.

Таким образом, в результате проведенной диверсификации вложений и ориентации на корпоративные облигации создан портфель ценных бумаг, удовлетворяющий целям инвестирования.

3. ОБОСНОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ СФОРМИРОВАННОГО ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1 Расчет доходности за период владения, чистой приведенной стоимости, внутренней нормы прибыли и срока окупаемости портфеля ценных бумаг

Доходность за период владения активом - это доходность, полученная от владения объектом инвестирования в течение определенного периода времени (периода владения активом). Этот показатель рассчитывается путем деления суммы текущего дохода и прироста капитала (или убытков), полученных за период владения активом, на первоначальные инвестиции [3, 13]. Уравнение для расчета доходности за период владения (HPR) имеет следующий вид:

, (3.1)

где HPR - доходность за период владения активом (портфелем ценных бумаг);

текущий доход - доход, получаемый инвестором за год, в виде дивидендов и купонного дохода по облигациям ( + %);

прирост капитала - прирост курсовой стоимости финансовых инструментов за период владения портфелем (К);

первоначальные инвестиции - стоимость портфеля финансовых инструментов

Таким образом, можно преобразовать формулу (3.1) в форму, более удобную для целей настоящей дипломной работы:

, (3.2)

где - сумма всех дивидендов по акциям инвестиционного портфеля, грн.;

% - сумма всех процентов (купонного дохода) по облигациям, грн.;

- прирост курсовой стоимости ценных бумаг портфеля, грн. Определяется как произведение суммы первоначальных инвестиций (I) на величину общего риска инвестиционного портфеля (V):

(3.3)

Сумму всех дивидендов по акциям инвестиционного портфеля можно определить так:

(3.4)

Для анализируемого портфеля прирост курсовой стоимости составит:

Расчет суммы дивидендов по акциям, входящим в анализируемый портфель представлен в таблице 3.1.

Таблица 3.1 - Расчет суммы дивидендов по портфелю, грн.

Финансовые инструменты	Дивиденд на 1 акцию, грн.	Пакет акций в портфеле, шт.	Дивиденды по портфелю, грн.
1	2	3	4
Акции Укрнефть	1,8200	2 069	41 843
Акции Западноэнерго	0,7270	4 444	3 231
Акции Укртелеком	0,0118	222 458	2 625
Акции ДМЗ	-	1 673 750	0
Акции Днепроэнерго	7,0000	2 634	18 435
Акции Стирол	0,3000	31 257	9 377
Акции Донбассэнерго	-	20 780	0
Акции Рогань	-	1 886	0
Акции Запорожсталь	0,0089	179 034	1 593
Акции ОТД	3,5000	1 936	6 778
Акции Укрречфлот	0,5000	54 760	27 380
Море	-	82 312	0
Итого:			97 869

Сумма купонного дохода по облигациям, входящим в портфель определяется аналогичным образом:

Следовательно, можно рассчитать доходность портфеля за период владения по вышеприведенной формуле (3.2):

Однако полученная величина доходности является номинальной величиной, поскольку не учитывает влияние процессов инфляции, имеющих место в экономике Украины. Для того чтобы определить реальную ставку доходности, необходимо полученную величину скорректировать на величину темпа инфляции. На 2004г. темп инфляции прогнозируется на уровне 5,6% за год, что значительно ниже показателей прошлых лет.

, (3.5)

где HPR - реальная доходность портфеля с учетом инфляции, %;

- темпы инфляции за год, 5,6% или 1,056;

Таким образом, в результате расчетов получена величина реального реализованного и «бумажного» дохода от вложения средств в портфель ценных бумаг, соответствующая поставленной задаче дипломной работы. Полученная величина доходности на 6,1% превышает минимальный желаемый уровень доходности инвестиций.

Существует множество разнообразных показателей оценки эффективности инвестиционного портфеля, но все они основаны на концепции стоимости денег во времени, использующей дисконтирование денежных потоков. В дипломной работе будут использованы лишь три показателя, имеющие наибольшее значение с позиции портфельной теории инвестирования. Это чистая приведенная стоимость, внутренняя норма прибыли (дохода) и срок окупаемости портфеля ценных бумаг [3, 13].

Чистая приведенная стоимость - это разница между суммой текущей (приведенной) стоимости потоков денежных средств и суммой первоначальных инвестиций в портфель ценных бумаг. Эта разница показывает имеет ли смысл инвестировать в портфель (если чистая приведенная стоимость - положительная величина) или не имеет (когда величина отрицательна).

Поток денежных средств определяется как текущий доход за год ( + %), как уже было рассмотрено выше. Период владения портфелем составляет 10 лет. Ставка дисконтирования определяется как процент по депозитам для юридических лиц. Согласно данным НБУ на 1.05.2004г. среднемесячная депозитарная ставка составляет 8,0%. Динамика депозитарных ставок для юридических лиц представлена в приложении Д.

Согласно концепции стоимости денег во времени фактор дисконтирования однократного потока денежных средств, полученных за год при определенной ставке дисконтирования, определяется по формуле (3.6):

, (3.6)

где d - ставка дисконтирования;

i - год владения инвестиционным портфелем;

r - ставка дисконтирования %

Дисконтирование потоков денежных средств для получения чистой приведенной стоимости произведем по формуле:

, (3.7)

где CF_i - поток денежных средств в i-ом году, грн.;

I₀ - первоначальные инвестиции в портфель, грн.

Альтернативным способом определения приемлемости создания инвестиционного портфеля ценных бумаг является оценка его годовой ставки доходности. Фактическая ставка доходности, полученная от долгосрочного вложения, характеризуется как полная доходность и рассчитывается с учетом стоимости денег во времени; называется внутренней нормой прибыли [13].

Внутренняя норма прибыли (IRR) может быть определена как ставка дисконтирования, при которой чистый приведенный доход равен нулю, то есть приведенная стоимость доходов в точности равна инвестиционным затратам.

(3.8)

В этом уравнении в качестве ставки дисконтирования r должна выступать полная доходность, то есть IRR. Произведя соответствующие замены и преобразования, получим следующее уравнение:

(3.9)

Для полноты проводимого анализа также определим период окупаемости инвестиций в рассматриваемый портфель ценных бумаг. Целями инвестирования определен срок владения портфелем в течение 10 лет. Следовательно, институционального инвестора естественно будет интересовать инвестиционный портфель, окупающий вложенные в него денежные средства за период, который меньше установленного срока. Исходя из этого предположения, рассчитаем дисконтированный денежный поток нарастающим итогом. И как только сальдо накопленных денег превысит сумму первоначальных инвестиционных вложений, будем считать, что на этот момент инвестиции в портфель ценных бумаг полностью себя окупили [11].

Расчет чистой приведенной стоимости представим в виде таблицы 3.2.

Таблица 3.2 - Расчет чистой приведенной стоимости за период владения портфелем ценных бумаг, грн.

Года	Годовой денежный поток, грн.	Коэффициент дисконтирования,	Приведенные денежные потоки, , грн.
1	2	3	4
1	1 459 871	0,921658986	1 351 732
2	1 459 871	0,849455287	1 251 604
3	1 459 871	0,782908098	1 158 893
4	1 459 871	0,721574284	1 073 049
5	1 459 871	0,665045423	993 564
6	1 459 871	0,612945091	919 966
7	1 459 871	0,564926351	851 821
8	1 459 871	0,520669448	788 723
9	1 459 871	0,479879675	730 299
10	1 459 871	0,442285415	676 203
Сумма приведенных денежных потоков:	9 795 853
NPV =	9 795 853 - 10 000 000 = - 204 147

Поскольку полученная величина чистого приведенного дохода является отрицательной величиной, то проводить дальнейший анализ эффективности инвестирования средств в портфель не имеет смысла. За период владения портфелем институциональный инвестор понесет убытки в размере 204 147 грн. Следовательно, инвестиции в портфель за период владения (10 лет) не окупятся и такой инвестиционный портфель не приемлем для институционального инвестор, даже не смотря на его значительную доходность.

3.2 Расчет структуры инвестиционного портфеля на основе критерия ликвидности

Результаты анализ показателей эффективности сформированного инвестиционного портфеля ценных бумаг свидетельствуют о необходимости корректировки его структуры. Для этого необходимо провести более глубокий рейтинговый анализ, который позволит выявить финансовые инструменты, снижающие показатели эффективности портфеля.

Рейтинговый анализ подразумевает под собой не только отбор финансовых инструментов из рейтинговых таблиц, но и анализ ликвидности и доходности каждого в отдельности финансового инструмента [14]. Такой подход позволит выявить и отказаться от акций с низкими показателями ликвидности и доходности в пользу более привлекательных финансовых инструментов.

Ликвидность акций определим по следующей формуле [14]:

, (3.10)

где K_L - коэффициент ликвидности акций, % ;

P_Ask - курс предложения акций, грн.;

P_Bid - курс спроса на акции, грн.

Расчет ликвидности акций, включенных в анализируемый портфель, представлен в таблице 3.3.

Расчет показателя ликвидности акций позволил выявить неоднозначность в динамике ликвидности анализируемых акций. К финансовым инструментам, имеющим высокие показатели ликвидности, относятся акции Концерна Стирол, Днепроэнерго, Западноэнерго, Укртелекома, Одесского торгового дома и акции Укрнефти. Для перечисленных финансовых инструментов характерен рост коэффициента ликвидности за период 05.2003г. - 04.2004г. с колебаниями в пределах 10 - 20%. Снижение коэффициента ликвидности отмечено только по акциям АО«Одесский торговый дом» с уровня 90,55% в мае 2003г. до 68,72% в апреле 2004г.

Абсолютно неликвидными признаны акции таких предприятий, как: Донбассэнерго, Донецкий металлургический завод, пивзавод Рогань, Укрречфлот и пансионат «Море». Большая часть перечисленных инструментов демонстрируют отрицательную динамику роста.

Наглядно все перечисленные тенденции изменения коэффициентов ликвидности анализируемых финансовых инструментов иллюстрируют графики, представленные на рисунке 3.1.

Таблица 3.4 - Расчет коэффициента ликвидности по акциям предприятий, включенным в портфель, %

Наименование финансового инструмента	Коэффициенты ликвидности за анализируемый период
	Май 2003г.	Июнь 2003г.	Июль 2003г.	Август 2003г.	Сентябрь 2003г.	Октябрь 2003г.
Стирол	81,97	85,46	71,33	74,11	75,05	66,15
Запарожсталь	27,27	27,27	-32,20	27,27	27,27	27,27
Днепроэнерго	78,09	92,01	81,88	51,46	76,68	92,00
Западэнерго	84,03	93,64	94,12	88,88	92,13	89,67
Донбассэнерго	-361,00	-175,67	-136,40	-22,87	59,55	89,77
ДМЗ	-1 273,68	-1 273,68	-1 273,68	-1 273,68	-905,26	-905,26
Укртелеком	46,97	76,34	54,57	60,61	80,56	83,90
Рогань	-187,34	-1 337,29	-609,41	-442,80	-365,97	-362,54
ОТД	90,55	90,55	90,49	90,47	90,53	90,49
Укрречфлот	-135,29	-133,83	-207,81	-784,29	-1 016,27	-1 817,73
«Море»	-204,26	-204,26	-204,26	-204,26	-204,26	-204,26
Укрнефть	95,03	96,10	91,06	93,25	96,55	91,83

Продолжение таблицы 3.4

Наименование финансового инструмента	Коэффициенты ликвидности за анализируемый период
	Ноябрь 2003г.	Декабрь 2003г.	Январь 2004г.	Февраль 2004г.	Март 2004г.	Апрель 2004г.
Стирол	76,82	84,43	83,49	76,75	83,95	83,65
Запарожсталь	27,27	27,27	35,29	-46,51	-1,16	3,45
Днепроэнерго	81,95	62,28	58,23	67,22	90,27	94,55
Западэнерго	96,78	94,11	92,19	86,56	93,35	89,60
Донбассэнерго	92,48	89,84	48,93	34,94	92,74	94,89
ДМЗ	-905,26	-838,71	-805,32	-621,43	-618,18	-1 032,80
Укртелеком	91,57	95,48	94,45	93,13	93,17	95,05
Рогань	-362,67	-362,59	-362,36	-612,38	-612,54	-611,89
ОТД	90,45	88,36	87,25	88,59	85,52	68,72
Укрречфлот	-170,96	48,23	39,34	-135,71	-363,49	-740,00
«Море»	-204,26	-204,26	-204,26	-203,43	-161,70	-161,70
Укрнефть	91,63	100,00	83,71	89,97	94,79	93,13



Рисунок 3.1 - Динамика показателей ликвидности акций, включенных в портфель

Анализ динамики графиков коэффициентов ликвидности акций предприятий, включенных в портфель, позволил выявить финансовые инструменты которые следует вывести из состава портфеля с целью оптимизации его показателей. Это прежде всего акции таких предприятий, как: АО «Укрречфлот», АО «Донбассэнерго», Донецкий металлургический завод, пансионат «Море» и пивзавод «Рогань». Графики движения этих инструментов имеют высокую степень колебаний и демонстрируют факт отсутствия такой характеристики рассматриваемых акций, как ликвидность.

График движения ликвидности акций Запорожстали позволяет говорить о недостаточной надежности данного инструмента. Акции остальных эмитентов являются, безусловно, ликвидными. Однако необходимо более подробное рассмотрение графиков движения показателя ликвидности отдельно для этих инструментов, отображенных на рисунке 3.2.

Рисунок 3.2 - Динамика показателей ликвидности акций шести компаний

Анализ изменения ликвидности шести оставшихся акций позволяет сделать вывод о том, что наиболее ликвидны акции Западноэнерго и Укрнефти. Акции Одесского торгового дома хотя и имеют высокую степень ликвидности, но тем не менее график показывает тенденцию к снижению данного показателя. Акции Днепроэнерго и концерна Стирол имеют неоднозначную динамику, испытывая частые колебания этого показателя от уровня средней ликвидности. Наиболее перспективными с позиции роста ликвидности являются акции Укртелекома, по которым наблюдается увеличение рассматриваемого показателя почти в два раза (с 47 до 95%).

Для подтверждения полученных результатов анализа ликвидности акций исследуем уровень доходности каждого финансового инструмента в отдельности. Сопоставление полученных результатов позволит сделать окончательный вывод об исключении некоторых акций из портфеля.

Ранее уже был проведен анализ дивидендной отдачи по анализируемым акциям. Но специфика украинского фондового рынка, и в частности, тот факт, что многие предприятия выплачивают дивиденды несопоставимые с рыночной ставкой процента, а некоторые эмитенты и вовсе отказались от выплаты дивидендов, направляя их на модернизацию производства либо просто имеющие убытки, свидетельствует о недостаточной эффективности данного показателя. Более предпочтительным является расчет доходности, учитывающей дивиденды и прирост курсовой стоимости акций.

Доходность акции определяется аналогично формуле (3.2):

, (3.11)

где HPR_акц - это доходность отдельной акции портфеля, %;

К_акц - прирост курсовой стоимости отдельной акции портфеля, грн.;

_акц - величина дивиденда на одну акцию, грн.;

Ц_акц - курсовая стоимость отдельной акции в портфеле, грн.

Прирост курсовой стоимости отдельной акции портфеля можно представить в виде произведения курсовой стоимости акции на ее коэффициент вариации.

Расчет доходности акций, входящих в отдельные части анализируемого портфеля представлен в таблице 3.5.

Таблица 3.5 - Расчет доходности акций в портфеле, %

Наименование финансового инструмента	Среднее ожидаемое значение курса, грн	Коэффициент вариации, %	Величина дивиденда на акцию, грн	Доходность акции, %
Входящие в рисковую часть
Акции Укрнефть	21,75	76,19	1,8200	84,6
Акции Западноэнерго	30,70	34,56	0,7270	36,9
Акции Укртелеком	0,38	40,36	0,0118	43,4
Акции ДМЗ	0,09	26,23	-	26,2
Входящие в умеренно-рисковую часть
Акции Днепроэнерго	86,35	20,17	7,0000	28,3
Акции Стирол	12,28	23,73	0,3000	26,2
Акции Донбассэнерго	12,44	23,91	-	23,9
Акции Рогань	293,32	17,79	15,7000	23,1
Акции Запорожсталь	0,90	14,16	0,0089	15,1
Входящие в консервативную часть
Акции ОТД	53,93	8,58	3,5000	15,1
Акции Укрречфлот	5,44	4,03	0,3500	10,5
Акции пансионата «Море»	0,63	3,34	-	3,3

Результаты расчета доходности акций, входящих в анализируемый портфель, позволяют говорить, что за исключением четырех инструментов все остальные акции имеют высокую степень доходности. Наиболее доходными являются акции, входящие в рисковую часть за счет высокой доли прироста курсовой стоимости. Наименее доходны акции консервативной части, однако они имеют наименьшую степень риска вложений.

Основываясь на результатах анализа ликвидности акций, из портфеля были исключены инструменты, имеющие наименьшую доходность и ликвидность в своей части портфеля. Таким образом, из рисковой части исключены акции Донецкого металлургического завода, из умеренно-рисковой части - акции Донбассэнерго, пивзавода Рогань и акции Запорожстали. Из консервативной части исключены акции пансионата «Море» и Укрречфлота. Часть из этих предприятий не выплачивают дивидендов на протяжении нескольких лет. Кроме того, все отобранные акции для исключения из портфеля являются неликвидными и соответственно не могут входить в портфель дохода, который необходимо сформировать в соответствии с целями дипломной работы.

Таким образом, для реализации поставленных целей в портфель были отобраны акции предприятий, широко известных на территории Украины, наиболее часто торгуемых в ПФТС, имеющих достаточный уровень ликвидности и доходности, так называемые «голубые фишки». Как правило, это высоконадежные предприятия, стабильно выплачивающие дивиденды. В портфель включены акции Западноэнерго, Укртелекома, Укрнефти (в рисковую часть), Днепроэнерго и концерна Стирол (в умеренно-рисковую часть) и акции Одесского торгового дома (в консервативную часть), а также облигации Синдиката и Агропродукта, и валюта в виде евро. Заново формируемый портфель также будет ориентирован на облигации, который дают значительный доход. Доля в портфеле и пакет финансовых инструментов определяется по формулам (2.6) и (2.7) предыдущего раздела дипломной работы. Структура заново сформированного портфеля ценных бумаг представлена в таблице 3.6.

Вновь сформированный портфель имеет более низкий показатель риска всего в 2,51%, что связано с выросшей долей консервативной части до 86,91% против 80,45% предыдущего портфеля. Рост консервативной части связан с увеличением доли облигации «Синдикат» на 12%, что сделано для реализации поставленных целей инвестирования и создания жизнеспособного портфеля, который бы позволил окупить вложения средств в течение периода владения портфелем.

Таблица 3.6 - Структура вновь сформированного инвестиционного портфеля ценных бумаг

Наименование финансового инструмента	Цена (х), грн.	Коэффициент вариации (Vi), %	Удельный вес в портфеле (di), %	Пакет (Ni), шт.	Стоимость пакета(Ii)
Рисковая часть
Акции Западноэнерго	30,70	34,56	1,70	5 537	170 000
Акции Укртелеком	0,38	40,36	1,06	276 675	106 000
Акции Укрнефть	21,75	76,19	5,00	22 991	500 000
Умеренно-рисковая часть
Акции Днепроэнерго	86,35	20,17	4,06	4 702	406 000
Акции Стирол	12,28	23,73	1,27	10 344	127 000
Консервативная часть
Акции ОТД	53,93	8,58	1,96	3 635	196 000
Облигации Синдикат	10198,45	1,09	74,69	732	7 469 000
Облигации Агропродукт	1022,82	1,14	7,26	710	726 000
Валюта (Евро)	6,32	4,12	3,00	47 492	300 000
Итого:		2,51	100,00		10 000 000

В рисковой части сформированного портфеля наибольший удельный вес (5%) занимают акции Укрнефти, имеющие и наивысший показатель риска - 76,2%. Однако за счет диверсификации вложений этот показатель перекрывается акциями и облигациями, имеющими более низкий уровень риска вложений. Наименьший вес занимают акции Укртелекома (1,06%), но за счет низкой курсовой стоимости дают достаточно большой пакет.

В умеренно-рисковой части преобладают акции Днепроэнерго (4,06%), создающие 406 тыс. грн. стоимости портфеля с относительно небольшим пакетом при уровне риска в 20%. В консервативной части наименьший вес имеют акции ОТД (1,96%) с уровнем риска в 8,58%. Валюта составляет 3% от стоимости портфеля, имея наибольший пакет в консервативной части.

Структура инвестиционного портфеля наглядно проиллюстрирована на рисунке 3.3.

Рисунок 3.3 - Структура сформированного инвестиционного портфеля ценных бумаг

Таким образом, сформированный портфель является консервативным с уровнем риска в 2,51%. Согласно оговоренным целям формирования портфеля уровень риска не должен превышать отметки 8%. Однако для того, чтобы говорить о степени адекватности политики диверсификации вложений целям дипломной работы необходимо проанализировать показатели эффективности инвестиций по формулам (3.1 - 3.9).

Прирост курсовой стоимости портфеля составит:

Суммарные дивиденды определим по формуле (3.4)

Процентные выплаты по облигациям составят:

Следовательно, можно рассчитать доходность портфеля за период владения по вышеприведенной формуле (3.2):

Тогда реальная ставка доходности составит:

Таким образом, в результате расчетов получена величина реального реализованного и «бумажного» дохода от вложения средств в портфель ценных бумаг, соответствующая поставленной задаче дипломной работы. Полученная величина доходности на 6,4% превышает минимальный желаемый уровень доходности инвестиций.

Рассчитаем величину чистой приведенной стоимости в таблице 3.7 по формуле (3.7).

Таблица 3.7 - Расчет чистой приведенной стоимости за период владения портфелем ценных бумаг, грн.

Года	Годовой денежный поток, грн.	Коэффициент дисконтирования,	Приведенные денежные потоки, , грн.
1	1 690 365	0,921658986	1 565 153
2	1 690 365	0,849455287	1 449 216
3	1 690 365	0,782908098	1 341 866
4	1 690 365	0,721574284	1 242 469
5	1 690 365	0,665045423	1 150 434
6	1 690 365	0,612945091	1 065 217
7	1 690 365	0,564926351	986 312
8	1 690 365	0,520669448	913 252
9	1 690 365	0,479879675	845 603
10	1 690 365	0,442285415	782 966
Сумма приведенных денежных потоков:	11 342 488
NPV =	11 342 488 - 10 000 000 = 1 342 488

Поскольку полученная величина чистого приведенного дохода является положительной величиной, то имеет смысл дальнейший анализ эффективности инвестирования средств в портфель. За период владения портфелем институциональный инвестор получит более 1,3 млн. грн. отдачи от инвестиций.

Поскольку все необходимые величины уже рассчитаны выше, то решив уравнение (3.9) получим внутреннюю норму прибыли или IRR.

В результате вычисления была получена величина внутренней нормы прибыли, равная 10,9%. Таким образом, полученная полная доходность инвестиций доказывает приемлемость вложения средств в сформированный инвестиционный портфель, поскольку превышает ставку дисконтирования (8,0) на 2,9%.

Для полноты проводимого анализа определим период окупаемости инвестиционного портфеля ценных бумаг через сальдо дисконтированных денежных средств в таблице 3.8.

Таблица 3.8 - Расчет дисконтированного денежного потока нарастающим итогом за период владения инвестиционным портфелем, грн.

Год	Дисконтированный денежный поток	Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом
1	1 565 153	1 565 153
2	1 449 216	3 014 369
3	1 341 866	4 356 235
4	1 242 469	5 598 704
5	1 150 434	6 749 138
6	1 065 217	7 814 355
7	986 312	8 800 667
8	913 252	9 713 918
9	845 603	10 559 522
10	782 966	11 342 488

Из расчетов видно, что сумма, превышающая величину в 10млн. грн. появляется на девятом году существования портфеля, но на начало 8 года накопленный денежный поток максимально близок к сумме инвестиций. Следовательно, можно считать, что инвестиции окупятся за полных 8 лет. Для более точного расчета необходимо от суммы первоначальных инвестиций отнять накопленную величину денежного потока на восьмой год его существования и разделить на величину денежного потока за последующий период (то есть за 9год):

Следовательно, период окупаемости составит:

PP = 8 + 0,3 = 8,3 (года)

То есть портфель полностью окупится за 8 лет и полные 4 месяца.

Сведем рассчитанные показатели эффективности сформированного портфеля в итоговую таблицу 3.9

Таблица 3.5 - Анализ показателей эффективности сформированного инвестиционного портфеля ценных бумаг

Наименование показателя	Цели инвестирования	Фактическое значение	Отклонение
Доходность за период владения портфелем (HPR), %	12	18,4	+ 6,4
Чистый приведенный доход (NPV), грн.	> 0	1 342 488	+ 1 342 488
Внутренняя норма прибыли (IRR), %	8	10,9	+ 2,9
Период окупаемости (T), лет	10	8,3	- 1,7

Сравнительный анализ показателей эффективности сформированного инвестиционного портфеля ценных бумаг показал, что все поставленные инвестиционные задачи дипломной работы выполнены полностью. Период окупаемости инвестиций в портфель ценных бумаг составляет 8,3 года, то есть за период владения инвестиционным портфелем вложенные средства полностью окупятся, имея более 1,3 млн. грн чистого приведенного дохода. Доходность за период владения портфелем превышает желаемый 12 %-ый уровень на 6,4%. Что позволяет говорить о том, что институциональный инвестор может получить 18,4% сверх вложенных 1 млн. грн полного дохода.

Внутренняя норма прибыли составляет 10,9%, что на 2,9% превышает используемую ставку дисконтирования. Следовательно рентабельность инвестиционного портфеля значительно выше альтернативной процентной отдачи от вложения средств в банк.

Следовательно, сформированный инвестиционный портфель является полностью приемлемым с высокой степенью эффективности, что говорит о правильности выбранного подхода к формированию инвестиционного портфеля ценных бумаг.

3.3 Разработка рекомендаций по формированию и управлению портфелем ценных бумаг

Технология формирования инвестиционного портфеля с учетом особенностей украинского фондового рынка позволила сформировать рекомендации по формированию и управлению портфелем ценных бумаг.

1 Учитывая особенностей функционирования рынка, весь инвестиционный портфель необходимо разделить на три части. А именно:

- рисковую, содержащую акции с высокой степенью риска;

- консервативную - для акций, облигаций и валюты, то есть тех финансовых инструментов, степень риска которых минимальна;

- умеренно-рисковую, являющуюся компромиссом между рисковой частью, ориентированной на рост курсовой стоимости и консервативной, создаваемой для получения стабильного дохода.

Такой подход к формированию инвестиционного портфеля обусловлен низкой ликвидностью украинского фондового рынка и его относительно молодой историей существования. Большие спрэды по котировкам акций не позволяют ориентироваться на рост рыночной стоимости украинских акций, а практика отказа от выплаты дивидендов значительно снижает инвестиционную привлекательность даже самых перспективных компаний, занимающих лидирующие места в рейтингах финансовых инструментов.

2 Для формирования инвестиционного портфеля необходимо отобрать финансовые инструменты из рейтинговых таблиц. Отбирать инструменты необходимо не только по ступени, занимаемой в рейтинговых таблицах, но и учитывать насколько часто проходят торги по анализируемым инструментам в Первой Фондовой Торговой Системе (ПФТС). Далее по выбранным инструментам рекомендуется рассчитать уровень риска, используя среднюю за месяц котировку акции и средний объем торгов, по коэффициенту вариации.

3 Рекомендуется проводить более глубокий рейтинговый анализ отобранных финансовых инструментов. Такой анализ помимо отбора финансовых инструментов по рейтинговым таблицам необходимо сопровождать расчетом коэффициента ликвидности акций и анализом движения тренда. Это позволит выявить финансовые инструменты, снижающие показатели эффективности портфеля ценных бумаг и позволит создать наиболее оптимальную структуру портфеля, отвечающую целям инвестирования.

4 Учитывая тот факт, что многие предприятия выплачивают дивиденды, не сопоставимые с рыночной ставкой процента, а некоторые эмитенты и вовсе отказались от выплаты дивидендов (направляя их на модернизацию производства либо просто имеющие убытки), то критерий отбора финансовых инструментов в портфель по показателю дивидендной отдачи в условиях украинской экономики не срабатывает. Для подтверждения полученных результатов анализа ликвидности акций рекомендуется исследовать уровень доходности каждого финансового инструмента в отдельности, учитывающей дивиденды и прирост курсовой стоимости. Сопоставление полученных результатов позволит сделать окончательный вывод о включении того или иного финансового инструмента в портфель.

5 Для реализации поставленной цели - сформировать портфель регулярного дохода с уровнем риска не более 8%, а доходностью не менее 12% - необходимо включать в портфель в первую очередь высокодоходные корпоративные облигации предприятий, выплачивающих купонный доход выше среднерыночного, и некоторую часть акций с высоким уровнем доходности. Высокая доля корпоративных облигаций рекомендуется в виду роста сектора корпоративных облигаций в объемах торгов на ПФТС. Ориентация на корпоративне облигации при формировании портфеля значительно увеличит его консервативную часть (составляющую 87%), поскольку облигации являются высоконадежными финансовыми инструментами, имеющими низкий уровень вариации. Соответственно общий риск портфеля снизится под влиянием диверсификации, компенсируя тем самым высокую степень риска других акций.

Кроме того, рекомендуется включить в состав консервативной части портфеля валюту для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно. Целесообразно использовать именно евро с удельным весом 3-5%, поскольку за последний год эта валюта имела стабильную тенденцию роста на нашем рынке.

6 Для реализации процесса управления сформированным портфелем предлагается использовать активную модель управления, поскольку она наиболее адекватна состоянию отечественного фондового рынка, характеризующегося резким изменением котировок, динамичностью процессов и высоким уровнем риска.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Под рейтингом ценных бумаг понимают текущее мнение рейтингового агентства относительно инвестиционного качества ценных бумаг эмитента в историческом контексте и с учетом перспектив бизнеса.

Основной целью рейтингов выступает увеличение прозрачности рынка. Наличие рейтинга ценных бумаг одинаково важно как инвестору при принятии инвестиционного решения, так и эмитенту, в отношении ценных бумаг которого, была проведена процедура рейтингования.

Без привлечения средств граждан фондовый рынок Украины не имеет будущего. В свою очередь, рейтинги ценных бумаг дают возможность таким непрофессиональным инвесторам осознавать, что на самом деле происходит на рынке. С другой стороны, в услугах рейтинговых агентств заинтересованы и институциональные инвесторы: банки или инвестиционные компании. Крупный инвестор имеет возможность сразу же отсечь те бумаги или эмитентов, рейтинг которых ниже определенного уровня.

В общем виде процедура присвоения рейтинга включает в себя:

- сбор необходимой информации для оценки кредитного риска определенных эмитентов и эмиссий;

- анализ и выдачу заключения о соответствующем рейтинге;

- отслеживание кредитного качества рейтингуемого эмитента или ценных бумаг в течение определенного времени, своевременное изменение рейтингов;

- информирование инвесторов и рынка

Для украинского рынка методика определения рейтинга ценной бумаги учитывает объемы сделок как основной показатель с наибольшим весом, а также количество сделок за месяц, среднемесячное значение спрэда и соотношение объемов сделок с действительной рыночной капитализацией.

Таким образом, рейтинг ценных бумаг является достаточно объективной основой формирования инвестиционного портфеля для институционального инвестора. Институциональный инвестор - это корпоративный или паевой инвестиционный фонд, который проводит деятельность, связанную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от вложения их в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права, недвижимость.

Формированию портфеля ценных бумаг предшествовал макроэкономический анализ и отраслевой анализ экономики Украины в рамках фундаментального анализа фондового рынка.

По результатам макроэкономического анализа был сделан вывод о благоприятной макроэкономической среде инвестирования, так как:

1) в течение последних полутора лет рост производства ВВП и объема промышленного производства обгонял темпы роста инфляции;

2) рост реальных доходов населения в последний год был весьма значительным (117,2%) для того, чтобы обеспечить рост сбережений, а существующие механизмы фондового рынка позволяют превращать сбережения в инвестиции;

3) о благоприятной динамике фондового рынка свидетельствует и динамика фондовых индексов, темпы роста которых за последний год составили почти 170% по PFTS Index и почти 150% по Kindex Liquid Index;

По результатам проведенного отраслевого анализа отобраны отрасли экономики, имеющие хорошо предсказуемые источники дохода. К этим отраслям были отнесены производство и распределение электроэнергии (энергетика), пищевая промышленность, транспорт и связь, химия и нефтехимия.

Анализ показателей дисперсии, среднеквадратического отклонения и вариации финансовых инструментов, отобранных из рейтинговых таблиц, позволяет сделать следующие выводы:

1) к финансовым инструментам, имеющим высокую степень риска вложений (от 26% до76%), относятся акции Западноэнерго, Укртелекома, Донецкого металлургического завода, и акции Укрнефти;

2) к финансовым инструментам, имеющим невысокую или среднюю степень риска вложений (от 14% до 24%), относятся акции Днепроэнерго, Донбассэнерго, концерна Стирол, пивзавода Рогань, и Запорожстали;

3) к финансовым инструментам, имеющим низкую степень риска вложений (от 1% до 9%), относятся акции Укрречфлота, Одесского торгового дома, пансионата «Море», а так же облигации Агропродукта и Синдиката, и валюта (евро).

На основании полученных данных, а, также учитывая особенности функционирования украинского фондового рынка, весь инвестиционный портфель рекомендовано разделить на три части. А именно:

1) рисковую, содержащую акции с высокой степенью риска;

2) консервативную - для акций, облигаций и валюты, то есть тех финансовых инструментов, степень риска которых минимальна;

3) умеренно-рисковую, являющуюся компромиссом между рисковой частью, ориентированной на рост курсовой стоимости и консервативной, создаваемой для получения стабильного дохода.

Такой подход к формированию инвестиционного портфеля обусловлен низкой ликвидностью украинского фондового рынка и его относительно краткой историей существования. Большие спрэды по котировкам акций не позволяют ориентироваться на рост рыночной стоимости украинских акций, а практика отказа от выплаты дивидендов значительно снижает инвестиционную привлекательность даже самых перспективных компаний, занимающих лидирующие места в рейтингах финансовых инструментов.

Сформированный портфель отвечает поставленным целям инвестирования. Однако показатель чистой приведенной стоимости является отрицательной величиной, поэтому портфель неэффективен.

На основе расчет показателя ликвидности акций выявена неоднозначность в динамике ликвидности анализируемых акций. К финансовым инструментам, имеющим высокие показатели ликвидности, относятся акции концерна Стирол, Днепроэнерго, Западноэнерго, Укртелекома, Одесского торгового дома и акции Укрнефти.

Абсолютно неликвидными признаны акции таких предприятий, как: Донбассэнерго, Донецкий металлургический завод, пивзавод Рогань, Укрречфлот и пансионат «Море».

Помимо критерия ликвидности для корректировки структуры портфеля использован показатель доходности акций. За исключением четырех финансовых инструментов, все остальные акции имеют высокую степень доходности. Наиболее доходными являются акции, входящие в рисковую часть за счет высокой доли прироста курсовой стоимости. Наименее доходны акции консервативной части, однако они имеют наименьшую степень риска вложений.

Таким образом, для реализации поставленных целей в портфель были отобраны акции предприятий широко известных на территории Украины, наиболее часто торгуемых в ПФТС, имеющих достаточный уровень ликвидности и доходности, так называемые «голубые фишки». В портфель включены акции АО «Западноэнерго», АО «Укртелеком», АО «Укрнефть» (в рисковую часть), АО «Днепроэнерго» и концерна Стирол (в умеренно-рисковую часть) и акции АО «Одесский торговый дом» (в консервативную часть), а также облигации АО «Синдикат» и АО «Агропродукт», и валюта в виде евро. Заново формируемый портфель также будет ориентирован на облигации, которые обеспечивают значительный доход.

Поскольку, институциональные инвесторы являются консерваторами, а не агрессивными, то рисковая часть портфеля, учитывая особенности украинского фондового рынка составила, 7,8%. В нее вошли акции АО «Западноэнерго» (с уровнем риска 35%), АО «Укртелеком» (40%) и АО «Укрнефть» (76%).

Умеренно-рисковая часть составила 5,3%, и в нее вошли акции АО «Днепроэнерго» (с уровнем риска 20%) и Концерна «Стирол» (23%). В дипломной работе отмечено, что корпоративные облигации имеют значительно более высокую доходность по сравнению с акциями, что является особенностью современного украинского фондового рынка. Корпоративные облигации АО «Синдикат» и АО «Агропродукт» (риск на уровне 1%) вошли в консервативную часть, составляющую 86,9%. Кроме облигаций в консервативную часть вошла валюта (евро) - уровень риска 4,1% и акции АО «Одесский торговый дом» (9%).

Сравнительный анализ показателей эффективности сформированного инвестиционного портфеля ценных бумаг показал, что все поставленные инвестиционные задачи дипломной работы выполнены полностью. Период окупаемости инвестиций в портфель ценных бумаг составляет 8,3 года, то есть за период владения инвестиционным портфелем вложенные средства полностью окупятся, имея более 1,3 млн. грн чистого приведенного дохода. Доходность за период владения портфелем превышает желаемый 12 %-ый уровень на 6,4%. Это позволяет говорить о том, что институциональный инвестор может получить 18,4% сверх вложенных 1 млн. грн полного дохода.

Внутренняя норма прибыли составляет 10,9%, что на 2,9% превышает используемую ставку дисконтирования. Следовательно рентабельность инвестиционного портфеля значительно выше альтернативной процентной отдачи от вложения средств в банк.

Следовательно, сформированный инвестиционный портфель является полностью приемлемым с высокой степенью эффективности. Выводы и рекомендации дипломной работы могут быть использованы брокерскими конторами, инвестиционными компаниями, акционерными обществами, самостоятельно формирующими портфели ценных бумаг, а так же в значительной степени и частными инвесторами.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Закон України «Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні інвестиційні фонди) // Відомості Верховної Ради (ВВР). - 2001. - №21. С. 103

2. Балабанов В.А. Риск в менеджменте. - М.: ИНФРА-М. 2001. - 426с.

3. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. - М.: Дело, 1999. - 1008с.

4. Инвестиционный менеджмент. В.В. Бочаров. М.: Финансы и статистика. 2001. - 516с.

5. Кравченко Ю.А. Рынок ценных бумаг: Курс лекций.- К.:ВИРА-Р, 2002.- 368с.

6. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М. 2003. - 321с.

7. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов /Под. ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М.Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2002. - 501с.

8. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов для вузов/ Под. ред. проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2002. - 399с.

9. Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И.Басова. - 2-е изд., перераб. И доп. - М.: Финансы и статистика. 2002. - 448с.

10. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. 6-е изд.: М.: ИНФРА-М. 2000. - 618с.

11. Фабоции М. Основы инвестирования. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М. 2000. - 998с.

12. Что Вам надо знать об анализе акций. Бергер Ф. - М.: Финстатинформ. 1998. - 357с.

13. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. : Пер. с англ. М.: ИНФРА-М. 2003. - 1028с.

14. Методическое пособие к выполнению практических заданий по курсу «Ценные бумаги» для студентов специальностей «Финансы», «Экономика предприятия» / Гаршина О.К. - Краматорск: ДГМА, 2003. 64с.

15. Блинов А..В королевстве, где все тихо и складно//Бізнес. - 2003. - №35. - С. 60-62.

16. Голуб А. Ожидается рост спроса на услуги рейтинговых агентств // Business Times. - 2003. - N 1. - С. 46-50.

17. Кораблин С. Долговая стабильность гривни //Зеркало недели. - 2001. - № 46 (370). - С. 24-26.

18. Мерзляк А. Привлечение иностранного капитала: обеспечение перехода економики Украины к фазе экономического роста //Весник УАДУ при Президенте Украины. - 2003. - №2. - С.119-124.

19. Машейко Е.А. Анализ процесса государственного инвестирования. // Материалы Всеукраинской студенческой конференции «Актуальные проблемы экономического и гуманитарного развития Украины». - Краматорск: КЭГИ, 2003. - С. 22-28.

20. Миркин Я.М. Рейтинговые агентства и рейтинговая оценка ценных бумаг // Деловой партнер. Пилотный номер. - С.12.

21. Ованесов А. Проблемы портфельного инвестирования // Российская экономика. - 1998. -№3 - С. 8-12.

22. Рухлов А. Принципы портфельного инвестирования. // Финансы. Ценные бумаги. - 1997. - №6. - С. 2-3.

23. Статистичні таблиці (з Послання президента України до Верховної Ради України „Про внутрішнє і зовнішнє становище України у 2002 році”) //Економіст. - 2003. - №6. - С. 46-79.

24. Статистичні таблиці (з Послання президента України до Верховної Ради України „Про внутрішнє і зовнішнє становище України у 2002 році”) //Економіст. - 2003. - №7. - С. 34-80.

25. Global rating Handbook. Standard & Poor's. September 1999. - P. 530.

26. Moody's Credit Rating and Research. Moody's Investors Service. 1995. - P. 4.

27. Standard & Poor's Seminar on Rating and Credit Risk. Материалы конференции, проводимой Финансовой академией при Правительстве РФ. 30 - 31 октября 1995г.

28. По материалам сайта http://www.vybory.org.

29. По материалам сайта http://www.vkbrok.com.ua.

30. По материалам сайта http://www.nbu.com.ua.

31. По материалам сайта http://www.finance.com.ua.

32. По материалам сайта http://www.kinto.com.ua.

33. По материалам сайта http://www.welcome.ua.

34. Жидецький В.Ц., Джигирей В.С., Мельников О.В. Основи охорони праці. Навчальний посібник. Вид. 4-те, доповнене. - Львів: Афіша, 2000.- 350с.

35. ГОСТ 12.0.003-74 ССБТ. Опасные и вредные производственные факторы. Классификация.

36. СНиП П-4-79. Естественное и искусственное освещение. Нормы проектирования.

37. ГОСТ 12.1.005-88 ССБТ. Общие санитарно-гигиенические требования к воздуху рабочей зоны.

38. САННиП №4086-86. Санитарные нормы микроклимата производственных помещений.

39. ГОСТ 12.2.032-78 ССБТ. Рабочее место при выполнении работ сидя. Общие эргономические требования.

40. САННиП СН 181-70. Цветовое оформление производственных помещений ВЦ должно соответствовать требованиям.

41. ГОСТ 12.1.004-91 ССБТ. Пожарная безопасность. Общие требования.

Приложение 1

Динамика денежной массы и темпов инфляции за период 1997-2004гг.

Рисунок Б.1 - Динамика денежной массы (М3) в Украине за период 1997-2004гг., млн. грн.

Рисунок Б.2 - Динамика темпа инфляции в Украине за период 1997-2004гг., в % к предыдущему месяцу.

Приложение 2

Макроэкономические показатели социально-экономического развития Украины за 2001-2003гг.

Таблица 1 - Макроэкономические показатели социально-экономического развития Украины за 2001-2003гг. в фактических ценах

Показники	2001	2002	2003	2004
Валовий внутрішній продукт, млн. грн.	204190	225810	263228
Темпи зростання до відповідного періоду попереднього року, %
у порівнянних цінах	109.2	105.2	109.3
Обсяг промислової продукції, млн. грн.	184276	202688	220605
Темпи зростання до відповідного періоду попереднього року, %
у порівнянних цінах	114.2	107.0	115.7
Обсяг продукції сільського господарства, млн. грн.	65218	65253	63600
Темпи зростання до відповідного періоду попереднього року, %
у порівнянних цінах	110.2	101.2	89.8
Виробництво товарів народного споживання, млн. грн.	33524	37933	48336
Темпи зростання до відповідного періоду попереднього року, %
у порівнянних цінах	117.7	108.4	120.4
Інвестиції в основний капітал (капітальні вкладення), млн. грн.	32573	37178	496385
Темпи зростання до відповідного періоду попереднього року, %
у порівнянних цінах	120.8	108.9	127.7
Роздрібний товарооборот, млн. грн.	34417	39691	48914
Темпи зростання до відповідного періоду попереднього року, %
у порівнянних цінах	113.7	115.0	119.4
Обсяг вироблених послуг, млн. грн.	37822	43801
Темпи зростання до відповідного періоду попереднього року, %
у порівнянних цінах	115.2	110.3
Фінансові результати підприємств та організацій від звичайної діяльності до оподаткування, млн. грн.	18741	14641	203125
Темпи зростання до відповідного періоду попереднього року, %
у фактичних цінах	134.5	78.1	137.0
Питома вага збиткових підприємств, %	38.2	38.8	41.0
Середньомісячна номінальна заробітна плата працівників, грн.	311.08	376.38	462.27
Темпи зростання до попереднього періоду, %
до середньомісячної зарплати за попередній рік	135.2	121.0	122.8
до грудня попереднього року1	127.7	117.0	124.4
Індекс реальної заробітної плати працівників, %
до грудня попереднього року1	120.4	115.6	113.8
Доходи населення, млн. грн.	1093912	185073	211922
Темпи зростання до попереднього року, %	125.9	117.1	113.7
Витрати та заощадження населення, млн. грн.	1028353	185073	211922
Темпи зростання до попереднього року, %	122.7	117.1	113.7
Індекс споживчих цін, %
до грудня попереднього року1	106.1	99.4	108.2
Індекс цін виробників промислової продукції, %
до грудня попереднього року1	100.9	105.7	111.1
Рівень безробіття (на останню дату), %	3.68	3.8	3.6
Експорт товарів та послуг, млн. доларів США	21086	23351	28953
Темпи зростання до попереднього року, %	109.5	110.7	124.0
Імпорт товарів та послуг, млн. доларів США	20473	21494	27665
Темпи зростання до попереднього року, %	114.1	105.0	128.7
Коефіцієнт обслуговування зовнішнього боргу,%	14.5	12.0	11.3
Валові міжнародні резерви, в місяцях імпорту майбутнього періоду	1.7	2.0	2.6
у % до ВВП:
Доходи зведеного бюджету	26.9	27.4	28.6
Видатки зведеного бюджету	27.2	26.7	28.7
Дефіцит зведеного бюджету	0.3	0.74	0.2
Сальдо поточного рахунку платіжного балансу	3.7	7.5	5.9

¹ Річні дані - грудень до грудня попереднього року.

Грошові доходи населення.

³ Грошові витрати та заощадження.

⁴ Тижні імпорту.

⁵ Профіцит.

Приложение 3

Рейтинги финансовых инструментов

Таблица 1 - Рейтинг акций за декабрь 2003г.

п/п	Эмитент	Объем сделок за месяц (47%), балл	Количество сделок за месяц (27%), балл	Среднемесячное значение СПРЭДа (16%), балл	Соотношение объем/капита-лизация (10%), балл	Кол-во баллов	Место в рейтинге
1	KREN	47	13.05	0.0426	3.115963	63.66	1
2	UNAF	15.307	27	16	0.020405	58.33	2
3	KIEN	32.782	13.5	0.583	0.00002	46.87	3
4	DNEN	11.067	22.5	0.713	0.015675	34.29	4
5	CEEN	2.623	27	2.433	0.435944	32.49	5
6	STIR	15.383	4,5	0.319	0.060869	20.26	6
7	CHON	8.73	4,5	0	0.435281	13.67	7
8	HMON	8.219	4,5	0.0091	0.409786	13.138	8
9	ROSA	2.633	4,5	0	5.46999	12.025	9
10	FLOT	4.813	4,5	1.148	0.0119	10.477	10

Таблица 2 - Рейтинг акций за февраль 2004г.

Февраль 2004г.

1. Укрнафта

2. Западэнерго

3. НТЗ

4. Укртелеком

5. Стирол

6. Днепрэнерго

7. Центрэнерго

8. Киевэнерго

Рейтинг составлен ПФТС

Таблица 3 - Рейтинг акций за апрель 2004г.

Апрель 2004г.

1. Укрнафта

2. Западэнерго

3. НТЗ

4. Укртелеком

5. Стирол

6. Днепрэнерго

7. Центрэнерго

8. Киевэнерго

Рейтинг составлен ПФТС

Приложение 4

Курс доллара и евро за 2003-2004гг.

Таблица Д.1 - Динамика официального курса доллара к гривне по НБУ за период 360 дней

- Официальный курс

- Наличный курс (покупка)

- Наличный курс (продажа)

Таблица Д.2 - Динамика официального курса евро к гривне по НБУ за период 360 дней

- Официальный курс

- Наличный курс (покупка)

- Наличный курс (продажа)

Приложение 5

Котировки «голубых фишек» в ПФТС

ПФТС. Котировки "голубых фишек" на 10.03.2004
Название	Покупка (BID)	Продажа (ASK)
	грн.	изм., %	грн.	изм., %
Днепроэнерго	112.00	+2.75	125.00	+7.30
Донбассэнерго	17.00	+8.28	17.89	+2.58
Донецкоблэнерго	0.35		7.00
Западэнерго	59.00		62.00
Запорожсталь	0.45		1.00
Киевэнерго	5.30

Подобные документы

• Формирование портфеля ценных бумаг в зависимости от типа инвестора

  Понятие портфеля ценных бумаг и основные принципы его формирования. Модели оптимального портфеля ценных бумаг и возможности их практического применения. Типы инвесторов, работающих на российском фондовом рынке. Недостатки российского фондового рынка.
  
  контрольная работа [34,0 K], добавлен 25.07.2010
  

• Доверительное управление портфелем ценных бумаг клиентов

  Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами как один из видов деятельности на рынке ценных бумаг. Анализ деятельности на фондовом рынке России. Понятие портфеля ценных бумаг: характеристика видов и инвестиционных качеств ценных бумаг.
  
  курсовая работа [115,7 K], добавлен 11.11.2009
  

• Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг

  Определение инвестиционной политики, ее главная цель. Анализ ценных бумаг некоторых компаний, формирование инвестиционного портфеля на их основе, расчет текущей доходности. Особенности реструктуризации портфеля. Оценка инвестиционной деятельности.
  
  контрольная работа [21,7 K], добавлен 26.11.2010
  

• Рынок ценных бумаг

  Работа инвестора на фондовом рынке по составлению и расчету портфеля ценных бумаг. Расчет государственных бескупонных облигаций, итогов операций инвестора с ценными бумагами по покупке-продаже. Определение доходности и дисконтированной стоимости бумаг.
  
  методичка [45,3 K], добавлен 14.09.2012
  

• Формирование портфеля ценных бумаг и анализ его доходности (сравнительный анализ)

  Анализ состояния современного рынка ценных бумаг в Украине, перспективы его развития. Обоснование выбора финансовых инструментов. Характеристика объектов инвестирования. Расчёт основных характеристик портфеля ценных бумаг. Характеристика риска портфеля.
  
  курсовая работа [152,3 K], добавлен 07.06.2010
  

• Диверсификация портфеля ценных бумаг

  Основные типы портфелей ценных бумаг. Анализ влияния типа инвестиционной стратегии на формирование портфеля ценных бумаг. Стили управления портфелей. Характеристика причин и вариантов диверсификации портфеля ценных бумаг, его современная концепция.
  
  курсовая работа [72,2 K], добавлен 19.12.2015
  

• Анализ портфеля ценных бумаг ОАО "Сбербанк России"

  Сущность, виды и цели формирования портфелей ценных бумаг коммерческого банка; их функции: прирост стоимости, создание резерва ликвидности. Оценка рисков на рынке ценных бумаг. Анализ структуры и доходности портфеля ценных бумаг ОАО "Сбербанк Россия".
  
  реферат [32,9 K], добавлен 04.09.2014
  

• Характеристика фондового рынка Украины

  Общая характеристика фондового рынка Украины. Характеристика предприятий, акции которых использовались при формировании портфеля ценных бумаг. Формирование портфеля ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг при наличии безрискового актива.
  
  курсовая работа [423,4 K], добавлен 04.05.2011
  

• Оптимизация портфеля ценных бумаг

  Обзор понятия портфеля ценных бумаг, позволяющего придать совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы для отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Модели оптимизации портфеля ценных бумаг.
  
  курсовая работа [563,0 K], добавлен 05.02.2013
  

• Деятельность Сбербанка России на рынке ценных бумаг

  Доходы коммерческих банков от операций на рынке ценных бумаг и их влияние на формирование прибыли. Размещение и формирование банковского инвестиционного портфеля. Анализ работы Сберегательного банка Российской Федерации во всех секторах финансового рынка.
  
  курсовая работа [92,7 K], добавлен 31.10.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам