Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• глава 1. сущность пАЕвых инвестиционных фондов
• 1.1 История развития паевых инвестиционных фондов
• 1.2 Сущность паевых инвестиционных фондов
• 1.3 Виды паевых инвестиционных фондов
• глава 2. Современное состояние и перспективы развития пАЕвых инвестиционных фондов России
• 2.1 Структура и динамика развития паевых инвестиционных фондов в России
• 2.2 Перспективы развития паевых инвестиционных фондов
• Заключение
• Список использованной литературы


ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной темы курсовой работы обусловлена особой значимостью паевых инвестиционных фондов в привлечении на российский фондовый рынок средств внутренних инвесторов и обеспечении его конкурентоспособности за счет внутренних факторов роста.

Создание нового финансового посредника - паевого инвестиционного фонда (ПИФ) инициировало государство, заинтересованность которого в появлении подобных институтов была обусловлена необходимостью привлечения денежных средств населения в ценные государственные бумаги, благодаря которым в значительной степени осуществлялась бюджетная политика. Кроме того, создание подобных институтов было реакцией государства на появление различного рода финансовых пирамид и неудовлетворенность населения деятельностью чековых инвестиционных фондов, созданных в процессе приватизации.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

В настоящее время существует большое количество материала, научных трудов и публикаций, затрагивающих вопросы развития, деятельности инвестиционных фондов. Различные аспекты развития и деятельности инвестиционных фондов в России подробно рассматривают в своих работах такие отечественные авторы, как Бекасов Ш., Панов А., Рассел Джесси, Рожкова И.В., Солабуто Н.В., Мишарев А.А. и др.

Целью работы является исследование современного состояния и перспектив развития паевых инвестиционных фондов.

Для раскрытия поставленной цели необходимо решение следующих задач:

- рассмотреть историю развития паевых инвестиционных фондов;

- определить сущность паевых инвестиционных фондов;

- изучить виды паевых инвестиционных фондов;

- проанализировать структуру и динамику развития паевых инвестиционных фондов в России;

- определить перспективы развития паевых инвестиционных фондов.

Объектом изучения является рынок паевых инвестиционных фондов, предметом - деятельность ПИФов.

В ходе данного исследования применялись следующие методы:

- теоретические методы, необходимы для определения проблем и для оценки собранных фактов. Они связаны с изучением литературы: трудов классиков; общих и специальных работ; исторических документов; периодической печати и др. и непосредственно применяются в первой и частично во второй главе работы

- математические и статистические методы, которые применяются для установления количественных зависимостей между изучаемыми явлениями. Они помогают в заключении выводов, дают основания для теоретических обобщений. Результаты, обработанные с помощью этих методов, позволяют показать количественную зависимость в виде графиков, диаграмм, таблиц.

Глава 1. сущность паевых инвестиционных фондов

1.1 История развития паевых инвестиционных фондов

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в Бельгии в августе 1822 года, затем в 1849 г. в Швейцарии и в 1852 г. во Франции. В 1860-х гг. инвестиционные фонды стали появляться в Великобритании. Один из паевых фондов назывался «Форин энд Колониал Траст» (Foreign and Colonial Trust). Данный фонд существует и в настоящее время, наряду с другими фондами, созданные той же компанией в последующие десятилетия Желобанов Д. Путь ПИФам за рубеж // Ведомости, 2010, №133 - С.5.

В 1899г., в США образуется первая инвестиционно - консультационная компания. К 1910 г. таких компаний было уже 10. Появление зарегистрированных финансовых консультантов имело важнейшее значение для развития инвестиционных компаний. Принимая заказы на консультирование, консультационные фирмы начинают постепенно переходить от индивидуальных консультаций к коллективным, а затем и к коллективному инвестированию индивидуальных сбережений. Далее происходят первые попытки объединения мелких средств и инвестирования всей накопленной суммы в неделимые по различным собственникам пакеты финансовых активов.

А восемь лет спустя появился первый канадский взаимный фонд Canadian Investment Fund -- CIF. В Германии первая немецкая инвестиционная компания Allgemeine Deutsche Investment --Gesellschaft - была зарегистрирована в 1949 г. и в 1950 г. образовала первые фонды акций Fondra и Fondrak. Наиболее успешное развитие взаимные фонды получили в США. Около 60% денежных средств, привлеченных инвестиционными фондами по всему миру, приходится именно на долю американских взаимных фондов.

До второй мировой войны среди финансовых институтов всех стран доминировали банки. В послевоенные годы рост доходов населения увеличился. Рынки ценных бумаг развивались. Из-за чего важными поставщиками ссудного капитала на национальных рынках развитых стран стали специализированные небанковские кредитно-финансовые институты, формирующие сферу коллективного инвестирования. Как показывает мировая практика, взаимные фонды являются наиболее динамично развивающимся институтом коллективного инвестирования.

В настоящее время в мире насчитывается более 50000 ПИФов, доступных для международных инвесторов. Наиболее известные семейства инвестиционных фондов: Fidelity Investments, Vanguard Funds, T.Rowe Price, American Funds, Franklin Tem-pleton Investments и др.

В 1996 году, когда паевые инвестиционные фонды только появились в России, в США их уже было около 6000, во Франции -- 4900, в Великобритании -- более 1600, а в Японии -- 6500. Нужно заметить, что отрасль взаимных фондов за рубежом находится на подъёме. За период с 1997 г. по 2000 г. суммарные активы взаимных фондов выросли почти на 7 триллионов долларов США, достигнув 12,23 триллиона долларов. Количество фондов увеличилось почти в 2,5 раза. Однако в последние несколько лет рост как активов, так и числа фондов значительно замедлились, что обусловлено происходящими политическими и экономическими событиями в мире. Белицкая А.В. Основы инвестиционного права Российской Федерации (лекция в рамках учебного курса "Предпринимательское право") // Предпринимательское право. Приложение "Бизнес и право в России и за рубежом" 2012. №1. С. 15.

Предпосылкой появления паевых фондов в РФ были нормы, регулирующие отношения, сходные с доверительным управлением, предусмотренные в Гражданском кодексе 1922 г., а затем в Гражданском кодексе 1964 г. Эти правоотношения основаны на передаче имущества в управление третьему лицу и на доверии данному лицу. Кроме этого, к доверительному управлению близок институт хозяйственного ведения, в соответствии с которым предприятию передается государственное имущество и все правомочия на него.

Выпуск ОГСЗ (облигаций государственного сберегательного займа) был новым финансовым инструментом, который, по сути, копировал облигации федерального займа. Проходило зарождение института коллективных инвестиций в РФ, несмотря на отрицательные результаты размещения этих облигаций: в основном они вращались на оптовом рынке между крупными банками и инвестиционными компаниями. Причем частные инвесторы, как правило, не участвовали во вторичном обороте ОГСЗ, покупали их и ждали купонных выплат вплоть до погашения. На рынке корпоративных ценных бумаг активность индивидуальных частных инвесторов в тот период была низкая. Акции предприятий граждане приобретали в основном в ходе чековой приватизации в 1993-1994 гг. Но интерес населения к корпоративным ценным бумагам возрастал по мере создания соответствующих условий. В частности, улучшения финансовых показателей предприятий и инфраструктуры рынка, расширения возможностей граждан приобретать «качественные» и стабильно растущие акции.

В России первые ПИФы появились в 1996 г. причем сразу и много. Но стали по-настоящему развиваться в конце 2002 г. В начале 1997 г. их было больше десятка, примерно поровну фондов, ориентированных на облигации, и фондов, инвестирующих в корпоративные акции. Первые управляющие ПИФами -- «Пионер Первый», «Паллада Эссет Менеджмент», «Тройка Диалог» -- дочки всех известных на российском рынке компаний. Главный игрок рынка того времени -- управляющая компания «Кредит Свисс», дочерняя компания международного инвестиционного банка Credit Swiss First Boston. Фонды были обеспечены материальной поддержкой так, что их суммарные активы поначалу в несколько раз превышали активы всех остальных вместе взятых фондов. Управляющая компания «Кредит Свис» присутствовала на рынке четыре года, передав свои фонды в управление УК «Пионер Первый».

По стратегии завоевания симпатий пайщиков в 1997 г. все паевые фонды были примерно одинаковы. С одной стороны, они взимали просто бешеные комиссионные с пайщиков, а с другой -- редко показывали действительно хорошие финансовые результаты. Большинство ПИФов, по сути, были созданы «на всякий случай», т.е. чтобы вдруг не пропустить бум российских коллективных инвестиций. Многие учредители создавали фонды, считая, что работают на перспективу и занимают свое место на огромном рынке. И считали совершенно справедливо -- под подушками у граждан не менее 30 млрд. долл.

После кризиса 1998 г. управляющие компании стали быстро закрывать заведомо убыточные фонды. Несколько фондов просто не успели «раскрутиться» к середине 1998 г. и объявили о самоликвидации.

Девальвация рубля осенью 1998 г. -- самый тяжелый удар по всем рублевым инструментам и фондам, ориентированным на гособлигации. Спрос на эти инструменты до сих пор невелик, и только четыре фонда смогли после кризиса не потерять всех имеющихся пайщиков. Остальные фонды потеряли клиентов и были вынуждены закрыться, так как в конце 1998г. -- первой половине 1999 г. российские пайщики не проявляли большого интереса к фондам.

Финансовый кризис стал экзаменом для всех российских финансовых институтов. И российские паевые фонды, в отличие от многих коммерческих банков, этот экзамен прошли. За время кризиса по-настоящему не обанкротилась ни одна управляющая компания, и ни один пайщик не пожаловался в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг на то, что его права нарушены в каком-то из фондов. Во-первых, пайщики могли контролировать процесс обесценивания активов. Во-вторых, эти активы в результате кризиса никуда не пропали и не исчезли.

1999 год после кризиса для российских паевых фондов оказался сложным. Все управляющие компании были вынуждены сокращать персонал, а низкая рентабельность бизнеса ставила фонды на грань исчезновения Николаев Н.В. Проблемы и перспективы развития паевых фондов недвижимости в России // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2008. - №6. - С.11.

Важную роль в развитии института коллективных инвестиций в РФ сыграла «Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров», утвержденная Указом Президента РФ от 21 марта 1996 г. №408. Программа отнесла к институту коллективных инвестиций акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы), негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные банки. В дальнейшем для паевых фондов Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ныне ФСФР) была создана прочная нормативная база, основу которой составляет, в первую очередь федеральный закон №58-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001г.

Таким образом, за период с 2001 г. по 2004 г. общее количество зарегистрированных ПИФов выросло более чем в 5,5 раз. При этом количество работающих фондов на конец 2004 г. (45 в 2001 г.) увеличилось в 6 раз -- до 273. До 2002 г. не производилось официального деления фондов по виду активов, но 14 августа 2002 г. ФКЦБ России приняла постановление №31/пс «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». В соответствии с ним фонды были разделены на фонды акций, облигаций, смешанные, фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные фонды, фонды недвижимости, венчурные (позже, в начале 2004 г., регулятор добавил ипотечные фонды, а в апреле 2005 г. -- фонды прямых инвестиций). Уже 23 октября 2002 г. Федеральной комиссией были зарегистрированы первые фонды нового типа -- ими стали закрытые паевые фонды акций.

В течение 2003 г. практически все новые разновидности фондов были зарегистрированы, лишь фонды фондов стали новинкой 2004 г. Столь позднее появление фондов объясняется отсутствием в 2002-2003 гг. достаточного набора проверенных временем паевых фондов для построения диверсифицированного и конкурентоспособного портфеля из ПИФов. Самыми заметными среди новых типов паевых фондов стали, конечно, фонды недвижимости. Это видно и по тому, что их количество преобладало в числе вновь зарегистрированных. К 31 марта 2005 г. в России работало уже 39 фондов недвижимости (зарегистрирован был 41 фонд). Бекасов Ш. ПИФы - вложения в складчину// Наука и жизнь. - 2011. - №12. - С. 44

Так за небольшой промежуток времени произошло расширение классификационных признаков по объектам инвестирования, причем, внутри существующих категорий стали обосабливаться еще более узкие группы фондов.

1.2 Сущность паевых инвестиционных фондов

Паевой инвестиционный фонд - это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом - это так называемый «имущественный комплекс», а по сути, это инвестиционный портфель. Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционных паев. Как видно из этого определения, в зависимости от аспектов рассмотрения можно дать различное толкование паевым инвестиционным фондам: имущественный комплекс, инвестиционный портфель, финансовые посредники, общественные отношения и др. Авдеев В.В. Доверительное управление, паевые инвестиционные фонды: порядок доверительного управления ценными бумагами // Налоги. 2012. №32. С. 17

Наиболее полно раскрывает сущность ПИФов директива Совета Европейских Сообществ от 20 декабря 1985 г. №85/611/ЕЕС «О координации законов, правил и административных положений, регулирующих предприятия коллективных инвестиций в обращаемые ценные бумаги» (Директива Совета ЕС об инвестиционных фондах). Согласно директиве, инвестиционные фонды определяются как «предприятия коллективных инвестиций в обращаемые ценные бумаги» (UCITS). Под ними понимаются предприятия, исключительным предметом деятельности которых являются коллективные инвестиции в обращаемые ценные бумаги и/или иные ликвидные активы, привлекающие капитал от публики при использовании принципа диверсификации рисков, паи, акции (доли) которых подлежат выкупу или погашению по первому требованию их владельцев прямо или косвенно за счет активов данных предприятий Информационное агентство «РосБизнесКонсалтинг»: Материалы в сети Интернет // www.rbc.ru.

Однако, в дальнейшем необходимо говорить о ПИФах как об имущественных комплексах с акцентом на управляющую компанию. Данное понятие дается в Федеральном законе «Об инвестиционных фондах» (гл. 2, ст. 10) и является определяющим для российских фондов: «Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией» Собрание законодательства РФ. 03.12.2001. №49. ст. 4562.

Инвестиционный пай является именной бездокументарной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда). Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд. Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев. В отличие от других ценных бумаг, инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой, и выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается Ломтатидзе О.В., Львова М.И., Болотин А.В. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2010. - с. 71.

Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, т.к. доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев, которая со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Владельцам паев никакие доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющей компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика). Продажу и выкуп паев производит управляющая компания и/или агенты паевого фонда. Агентами могут быть только юридические лица - профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности.

Выдача инвестиционных паев (внесение записи в реестр владельцев паев) осуществляется на основании заявок на приобретение паев. Требования о погашении инвестиционных паев также подаются в форме заявок на погашение инвестиционных паев.

В заявке на приобретение паев инвестор указывает, какую сумму он вносит, а в заявке на выкуп - сколько паев намерен продать или какую сумму получить. Прием заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев открытого паевого фонда осуществляется каждый рабочий день. Прием заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев интервального паевого фонда осуществляется в течение срока, определяемого Правилами фонда (в течение двух недель 1-4 раза в год).

В какие активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. В состав активов смешанного фонда входят акции и облигации. Фонд денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации субъектов федерации, иностранные облигации. В фондах венчурных (особо рисковых) инвестиций, кроме всего прочего, могут содержаться акции ЗАО, доли в уставных капиталах ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя Панов А. Финансовый фронт: ПИФ-паф // Ведомости, 2009, №234 - С. 3-4 .

В фондах фондов наряду с акциями и облигациями содержатся паи паевых инвестиционных фондов, а в фондах недвижимости - недвижимое имущество, права на недвижимое имущество и пр.

Индексные фонды содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчет какого-либо фондового индекса.

Сделки с опционами, фьючерсными и форвардными контрактами могут совершаться только в целях уменьшения риска снижения стоимости активов фонда.

Паи выдает управляющая компания, осуществляющая доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом. Имущество, передаваемое в паевой фонд пайщиками, остается собственностью пайщиков, а управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом, совершая сделки с этим имуществом. Управляющая компания вправе передать свои права и обязанности по управлению паевым фондом другой управляющей компании.

Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, не должен превышать 15 лет с начала срока его формирования.

Срок действия договора доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом срока действия указанного договора.

Срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления этим фондом, не может быть менее трех лет с начала срока формирования этого паевого инвестиционного фонда Кошелева Л.В., Чумакова Т.Н. Рынок ценных бумаг//учебное пособие. - Йошкар-Ола, 2009. - 96 с..

Если это предусмотрено правилами доверительного управления открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами, срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев.

1.3 Виды паевых инвестиционных фондов

Паевые инвестиционные фонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми. Рассел Джесси. Паевой инвестиционный фонд. М. Книга по Требованию. 2012. с. 17

В открытом фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай в любой рабочий день. Инвестиции в ОПИФ -- аналог банковскому вкладу «до востребования» -- средства можно изъять в любой момент. В банке по этому вкладу обычно самая низкая доходность, в ОПИФе выше, как по срочному вкладу, и инвестиции сроком не связаны. Однако, краткосрочные колебания рынка и цены пая могут спровоцировать пайщика на неосмотрительные действия.

Интервальные паевые инвестиционные фонды (ИПИФ) -- имеют ряд свойств, присущих открытым фондам. Например, продавать и выкупать акции (паи) без согласия на то со стороны всех инвесторов. Но в то же самое время, в их правилах может быть установлено положение, ограничивающее число акций (паёв), которые они могут купить или продать, а так же периоды времени, когда покупка и продажа возможны. Инвестор имеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые «периоды открытия интервала». Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны в правилах доверительного управления фондом. Для интервальных ПИФов возможность продажи/покупки (сделок выдачи/погашения) паев вне интервала, позволяет биржевое обращение, которое повышает их привлекательность в глазах пайщиков.

Поскольку управляющему интервального фонда не нужно обеспечивать каждый день возможность погашения паев пайщиками, таким фондам разрешено покупать менее ликвидные ценные бумаги, которые часто являются потенциально доходными. Например контрольные пакеты акций закрытых АО (не менее 75% акций). Для пайщика это скрытая выгода.

Расчетная стоимость пая открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно, исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов - это разница между активами и пассивами фонда. Активы фонда - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот. Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда) Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. - М.: Юнити-Дана, 2009. --с. 207.

Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ) -- в большей степени похожи на акционерные общества. Обычно они осуществляют первичное размещение акций или паёв путём открытой продажи. После этого они могут осуществлять дополнительные выпуски акций (паёв) только при согласии существующих инвесторов фонда при проведении общего собрания. ЗПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда. Это удобно для среднесрочных инвестиций, поскольку позволяет покупать значительные пакеты акций или недвижимость, не заботясь об их ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков.

Досрочно паи ЗПИФ можно продать на бирже. Это существенное новшество введено законом «Об инвестиционных фондах». Биржевое обращение паев призвано повысить доступность и ликвидность паев интервальных и закрытых ПИФов. Хотя паи можно приобрести уже в 228 городах России, остается еще много населенных пунктов, не охваченных сетями продаж паев. Для закрытых ПИФов вторичное обращение -- это единственный способ обеспечить ликвидность, так же как для интервальных ПИФов. Помимо доступности и ликвидности, биржевое обращение способно дать экономию на издержках, поскольку биржевые комиссии (брокера, торговой системы, клиринговой организации, депозитария) пока значительно меньше, чем средние размеры надбавок и скидок.

Цена на акции (паи) закрытых фондов формируется на вторичном рынке. При этом инвестор, владеющий акциями или паями, может продать их только в том случае, если есть другой инвестор, готовый их купить. Для ЗПИФ биржевое обращение это способ дополнительного распространения Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Питер, 2007 -с. 47.

Допускается изменение типа паевого инвестиционного фонда с закрытого паевого инвестиционного фонда на интервальный или открытый, с интервального паевого инвестиционного фонда на открытый паевой инвестиционный фонд. Указанные изменения осуществляются путем внесения изменений и дополнений в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом

Сейчас наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке.

В зависимости от того, к какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и к какому виду (акций, облигаций, смешанных инвестиций и пр.) относится фонд, соответственно изменяется состав и структура активов. Для каждого типа и вида фонда определено, в какие активы могут быть вложены средства пайщиков и в каких долях, а в какие активы запрещено инвестировать. Эти положения закреплены в постановлении ФКЦБ о составе и структуре активов фондов. Перечень объектов инвестирования и требования к структуре активов конкретного паевого инвестиционного фонда содержатся в инвестиционной декларации фонда (это вторая глава Правил доверительного управления фондом). А фактический состав и структура активов фонда раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционных вложениях фонда.

Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества паевого инвестиционного фонда объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией фонда. Необходимо отметить, что в доверительное управление открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами могут быть переданы только денежные средства. В доверительное управление закрытым паевым инвестиционным фондом могут быть переданы не только денежные средства, но и другое имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией, содержащейся в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом Мухаметшин Т.Ф. Инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов: обновленный взгляд на правовое содержание // Право и экономика. 2012. №12. С. 53..

Также ПИФы в России в зависимости от объектов инвестирования подразделяются на:

1) ПИФ акций противоположность фондам облигаций по задачам, риску и доходности. По этим признакам фонды акций уступают только венчурным.

Инвестирование в акции РФ на короткий промежуток времени -- очень рискованно. Если рассматривать результаты работы фондов акций в долгосрочном плане, то обычно они демонстрируют стабильный доход, в течении, например, 10 лет. Инвестиции в ПИФ акций при правильно созданной стратегии и диверсифицированном портфеле на длительный промежуток времени является менее рискованным, нежели краткосрочное инвестирование без всякой стратегии и портфеля.

2) ПИФ облигаций содержит в портфеле преимущественно облигации и отличается сравнительно невысоким доходом при минимальном уровне риска. Из названия видно, что приоритет в инвестировании направлен на капиталовложение в облигации. Являясь наименее рискованными для капиталовложений, фонды облигаций -- это отличная и более эффективная альтернатива банковскому депозиту. Капиталовложение в фонд облигаций подходят, прежде всего, для краткосрочных инвестиционных стратегий.

3) ПИФы смешанных инвестиций характеризуются оптимальным соотношением риск/доходность. Принято считать, что такие фонды комбинируют акции и облигации в портфеле. Таким образом, обеспечивается баланс двух основных видов активов в портфеле в зависимости от ситуации на рынке. Поэтому они являются «золотой серединой» между ПИФами акций и облигаций. Показывают более высокие результаты, нежели фонды облигаций, при риске гораздо меньшем, чем фонды акций.

Фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций являются наиболее популярными видами фондов, однако, в последние годы появились и другие

4) Фонд денежного рынка -- это фонды, которые должны держать не менее 50% своих активов на депозитах, остальные инвестируются в облигации, как правило, краткосрочные. Таким образом, фонд данного типа становится менее рискованным, чем фонды облигаций, но и менее доходным. Управляющие считают, что доходность по фондам денежного рынка должна соответствовать процентной ставке по банковским вкладам. Преимущество фонда по сравнению с банковским вкладом: если вкладчик банка не может досрочно снять сумму со своего срочного вклада без потери процентов, то в ПИФе пайщик в любой момент может погасить паи без потери дохода.

5) Фонд фондов -- фонд инвестирует деньги в ПИФ. Принято считать, что такой фонд может инвестировать средства только в другие фонды. Приобретая паи фонда, инвестор покупает сразу несколько фондов. Происходит диверсификация не только по активам, но и по управляющим. Если в фонде фондов несколько фондов разных управляющих компаний, то увеличивается вероятность, что при ошибке нескольких управляющих все же будут и те, кто угадал с движением рынка. Конечно, возник данный тип фонда не в России. Издержки инвестора в фондах фондов должны быть минимальными: у управляющей компании фонда фондов, и у тех фондов, которые она покупает в свой портфель фонд фондов. Но на данный момент на рынке российских ПИФов издержки фондов фондов далеко еще не минимальны. Такие фонды преследуют и другую цель - маркетинговую.

6) Венчурные фонды или фонды особо рискованных инвестиций, могут быть только закрытого типа. Привлекают к себе особо крупных игроков рынка коллективных инвестиций, при этом минимальный «вход» исчисляется в миллионах рублей. Фонды этого типа занимаются особо рискованными операциями, и могут приносить сверх прибыль пайщикам. Но рассчитаны они не на частных лиц, а на корпорации, финансирующие те или иные проекты, которые считаются перспективными. Рассел Джесси. Паевой инвестиционный фонд. М. Книга по Требованию. 2012.С. 51

7) Фонд недвижимости -- инвестирование в разрешенные категории недвижимости и активы имущественного характера. Этот тип фонда может быть только закрытым по срокам инвестирования и содержать в целом почти все те же активы, что и другие фонды. В основном это доли в уставных капиталах российских обществ с ограниченной ответственностью, осуществляющих деятельность по проектированию, строительству зданий и сооружений, инженерные изыскания для строительства зданий и сооружений, деятельность по реставрации объектов культурного наследия (памятников истории и культуры). В этот список входит также риэлтерская деятельность, недвижимое имущество и (или) права на недвижимое имущество; строящиеся и реконструируемые объекты недвижимого имущества; проектно -- сметная документация. Исключением является недвижимое имущество, отчуждение которого запрещено законодательством Российской Федерации.

8) Индексные фонды могут содержать денежные средства, включая иностранную валюту, и ценные бумаги, по которым рассчитывается индекс.

9) Ипотечные фонды могут быть только закрытого типа и состоять из денежных средств, включая иностранную валюту, государственные ценные бумаги РФ и субъектов РФ. Ипотечные фонды наиболее близки к фондам недвижимости. В целом, они инвестируют средства в денежные требования по обязательствам, обеспеченным ипотекой Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. С. 19.

Схематично можно классифицировать ПИФы, согласно рис.1.

Рис. 1. Классификация ПИФов

Стоит отметить, что, по сути, реальное разделение фондов по видам активов произошло только после вступления в силу Постановления ФКЦБ №31/пс. «Об утверждении Приложения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» Рассел Джесси. Паевой инвестиционный фонд. М. Книга по Требованию. 2012. С. 53. Первое время выбрать ПИФ для частного инвестора не было обременительным, так как существовали только фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций, в настоящее время, выбор гораздо шире.

фондовый паевой инвестиционный россия

Глава 2. Современное состояние и перспективы развития паевых инвестиционных фондов России

2.1 Структура и динамика развития паевых инвестиционных фондов в России

Паевые инвестиционные фонды являются одним из самых выгодных и надежных способов инвестиций в нашей стране. Несмотря на экономический кризис, доходность ПИФов в 2011 году заметно возросла. В первой половине 2012 года фондовый рынок российских акций начал расти, в связи с этим на рынке инвестиций появилось множество новых игроков. Жесткая конкуренция среди ПИФов вынудила управляющие компании предоставлять еще более выгодные условия для инвесторов и совершать более активные покупки на рынке акций.

Таблица 2.1.1

Сводная статистика по объему привлеченных средств ПИФов 2013 г.

По итогам 2013 года объем совокупного привлечения средств во все отечественные ПИФы составил 7 071 млн. рублей (табл. 2.1.1). Открытые фонды привлекли 3 153 млн. рублей, интервальные «недосчитались» 565 млн. рублей, приток средств в закрытые паевые фонды составил 4 484 млн. рублей (рис. 2).

Рис. 2. Динамика ОПС в открытые и интервальные паевые инвестиционные фонды за четыре года

Анализируя публичные фонды в совокупности (ОПИФ и ИПИФ), можно сказать, что популярностью в 2013 пользовались такие категории, как фонды облигаций (+3 882 млн. рублей), индексные фонды (+908 млн. рублей), фонды товарного рынка (+769 млн. рублей), фонды денежного рынка (+480 млн. рублей) и фонды фондов (+332 млн. рублей). Отток на себе испытали фонды акций (-2 811 рублей) и фонды смешанных инвестиций (-968 млн. рублей).

Объем привлеченных средств в закрытые фонды составил 421 млн. рублей. Наиболее популярной категорией среди ЗПИФов стали рентные фонды (+4 345 млн. рублей), также приток средств был зафиксирован в такие категории как: фонды акций (+587 млн. рублей), ипотечные фонды (+113 млн. рублей), фонды художественных ценностей (+7,8 млн. рублей), фонды облигаций (+0,6 млн. рублей). Отток из фондов смешанных инвестиций и фондов недвижимости составил 162 млн. рублей и 409 млн. рублей соответственно.

Анализируя хронологию изменений в динамике привлечения средств, 2013 год можно условно разделить на две части. Первые 8 месяцев пайщики достаточно активно покупали паи и по итогам каждого месяца совокупный объем привлеченных средств в открытые фонды находился в “зеленой зоне”, составив в итоге 6 571 млн. рублей. В течение последних четырех месяцев открытые паевые фонды теряли средства пайщиков, и совокупный отток по итогам последних четырех месяцев составил 3 422 млн. рублей.

В первой трети года были популярны фонды облигаций и фонды денежного рынка. В середине года пайщик «голосовал рублем» за фонды акций и индексные фонды. К концу года упал спрос на все категории открытых ПИФов, кроме фондов, последний квартал показывающих растущее привлечение средств.

Но, тем не менее, несмотря на достаточно серьезный вывод средств пайщиками за последние четыре месяца рыночной нестабильности (-3,4 млрд. рублей), совокупное привлечение публичных фондов (открытых и интервальных) по итогам года оказалось «со знаком плюс». Общий приток средств в публичные ПИФы всех категорий по итогам 2013 года составил 2,59 млрд. рублей. И это является лучшим результатом за последние четыре посткризисных года, когда привлечение в открытые и интервальные фонды оказывалось в «глубоком минусе». По итогам 2010 года отток средств составил 24,4 млрд. рублей, в 2011 году 13,9 млрд. рублей и 1,6 млрд. рублей в 2012-м.

Из множества ПИФов, успешно работающих на российском рынке, стоит отметить «Арсагера -- Фонд акций», который является одним из самых доходных ПИФов 2012 года (табл. 1.1.2). Этот фонд был создан в 2004 году и отличается довольно продуманным, но рисковыми вложениями в акции российских компаний.

Таблица 1.12

Рэнкинг ПИФов по доходности за 2012 г.

2012 год выявил и те ПИФы, которые получили за отчётный период и некоторые потери. На российском рынке присутствует множество ПИФов с оригинальными названиями, например, фонд смешанных инвестиций «Агрессивный», который управляется УК «Кэпитал Эссет Менеджмент». Фонд действительно ведет очень агрессивную политику на рынке, в 2011 году фонд терпел убыток в 61%, но к концу года положение выправилось. В середине 2012 года фонд заработал 85%, а к концу года вошел в число самых доходных ПИФов. Также довольно высокий уровень доходности показал инвестиционный фонд «Малахитовая шкатулка», чья доходность также порадовала инвесторов в 2012 году.

Если сравнивать рейтинги ПИФов по доходности и привлеченным активам, то можно отметить, что одна и та же компания может занимать разное место. Это хорошо прослеживается на примере динамики доходности и привлечения (рис. 3)

Рис. 3. Динамика доходности и привлечения 2009-2013 гг.

Как видно из графика, доходность и привлечение не всегда коррелируют друг с другом, а когда коррелируют, то зависимость подчас носит обратный характер из-за временного лага, с которым инвесторы реагируют на локальные моменты экстремума. Данная ситуация происходит потому, что, как правило, моменты роста и падения длятся недолго. Поэтому инвесторы могут демонстрировать иррациональное поведение, выводя средства из фондов, в то время, как средняя доходность ОИФ акций стабильно положительная и составляла, например, к началу 2013 г. 29%

Несмотря на многие проблемы в экономике страны, доходность ПИФов в 2012 году принесла инвесторам довольно ощутимую прибыль. Стоит отметить, что самыми доходными ПИФами по итогам 2012 года стали организации, которые были ориентированы на вложения в компании нефтегазовой промышленности и компании, предоставляющие услуги связи. Многие фонды, которые предлагали своим пайщикам агрессивную политику вложений, смогли заработать больше денежных средств для своих клиентов.

"Тройка Диалог", "УралСиб" и "Альфа Капитал", а с 2013 г. и Райффайзен Капитал - исторически сложившийся триумвират управляющих компаний России. Столпы рынка выстояли и в кризисный 2010 год, и в 2011 году их не обошли более мелкие собратья по цеху коллективных инвестиций. Тройка лидеров, управляя 39 открытыми и интервальными ПИФами, контролировала 40% рынка в 2011 г.

Совокупная стоимость чистых активов открытых и интервальных фондов на конец 2012 года составила более 121 млрд. руб., увеличившись, таким образом, за год почти на 26% - таков результат рэнкинга крупнейших управляющих ПИФами, подготовленного РБК. Рейтинг по данным информационного ресурса investfunds. Основная доля средств, более 50% от общей СЧА, сосредоточена у первой пятерке лидеров, под управлением которой находится 58 ПИФа, всего же в рэнкинге учтены данные по 475 ПИФам.

Рост за год общей СЧА всех фондов на 26%, что в денежном эквиваленте составляет более 24.7 млрд. руб., обеспечен, в основном, ростом стоимости активов. Приток средств пайщиков в 2012 году был весьма низок, поэтому он не оказал сколь значимого влияния на рост совокупной СЧА фондов. Всего в 2012 году появилось 16 новых ПИФов, при этом ликвидировано или находится в стадии ликвидации 8.

По данным информационного ресурса investfunds, в 2013 году управляющие компании, с учетом «оттока» средств, привлекли порядка 3,5 млрд. руб. Впрочем, данный результат был обеспечен существенно меньшим количество управляющих. Из 115 управляющих компаний, принимающих участие в рейтинге, выйти в плюс по итогам года смогли 43, фонды остальных 72 за год потеряли больше, чем смогли привлечь.

Первое место в рейтинге самых популярных управляющих компаний по итогам 2013 года занимает «Райффайзен Капитал» с показателем чуть более 3 млрд. руб. Данный результат не удивителен, если учесть, что четыре ПИФа этой управляющей компании вошли в десятку самых популярных среди открытых ПИФов (табл. 2.1.3).

Таблица 1.1.3

Рейтинг УК по объему привлеченных средств в 2013 г. (на 31.12.2013)

На втором месте располагается «УК Сбербанка», чьи фонды в 2013 году, с учетом оттока, смогли привлечь чуть более 1.6 млрд. руб. И замыкает тройку лидеров управляющая компания «КапиталЪ Управление активами» с результатом 788.76 млрд. руб.

Суммарный показатель управляющих компаний, чьи фонды по итогам года вышли в плюс по привлечению, равен 8.3 млрд. руб. Как было уже отмечено выше, этот результат был обеспечен 43 участниками. Оставшиеся 72 управляющие компании расположились в таблице по оттоку.

Наибольшие потери понесли фонды под управлением «УК Банка Москвы» - в общей сложности в 2013 году они потеряли 716.35 млн. руб. Немногим меньше потеряли фонды под управлением «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» - суммарный показатель равен -713.10 млн. руб., что соответствует второму месту. И замыкает тройку лидеров по оттоку УК «УралСиб» с аналогичным показателем -541.08 млн. руб.

За прошедший год суммарная стоимость чистых активов всех открытых и интервальных ПИФов снизилась почти на 16%, что в денежном эквиваленте составляет более 19 млрд. руб., и это с учетом того, что в этом году на рынке коллективных инвестиций стало на 18 фондов больше, чем было в 2012-м. Таков результат очередного рейтинга крупнейших управляющих компаний ПИФами, подготовленного РБК. Рейтинг по итогам 2013 года.

Безусловно, главную роль в итоговых результатах сыграла первая десятка, обладающая наибольшим весом в общей доли активов. Иными словами, из «потерянных» 19 млрд. руб. чуть более 15 млрд. руб. пришлось на фонды из «золотой десятки» - «Тройки Диалог», «УралСиб», «Альфа-Капитал», «ОФГ ИНВЕСТ», «УК Банка Москвы», «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» и, в меньшей степени, «КапиталЪ Управление активами».

Крупнейшей управляющей ПИФами уже несколько лет подряд становится УК «Тройка Диалог». Совокупная СЧА всех фондов, находящихся под управлением «Тройки» на конец года, достигла отметки в 20.6 млрд. руб., тогда как на конец 2011 года этот показатель составлял только 14.8 млрд. руб., прибавив, таким образом, за год 38.89%. Стоит отметить, что увеличение данного показателя произошло в том числе и благодаря открытию 2 новых ПИФов: «Тройка Диалог - Индекс РТС Стандарт» (работает со 2 июля 2012 года) и «Тройка Диалог - БРИК» (работает с 14 октября 2012 года). При этом «Тройка» обзавелась еще 4 ПИФами, и теперь под управлением старейшей и крупнейшей УК находится 20 фондов. Впрочем, на место управляющей компании данное снижение не повлияло, и она по-прежнему занимает первую строчку с совокупной СЧА всех ПИФов в размере 16.4 млрд. руб.

За 2013г. суммарная СЧА фондов управляющей компании «Тройка Диалог» снизилась почти на 20.5%, или на 4.2 млрд. руб.

Второе место занимает УК «УралСиб». Общая СЧА фондов этой УК на конец прошлого года выросла на 31.03%, - до отметки 19.4 млрд. руб. При этом данный рост был полностью достигнут за счет работы «старых» ПИФов, так как, в отличие от той же «Тройки Диалог», в прошедшем году управляющая воздержалась от запуска новых фондов. В 2013 г. удержала она свою позицию (2 место), несмотря на более существенное, чем у лидера рейтинга, падение СЧА. За год стоимость чистых активов всех 10 ПИФов, находящихся под управлением УК «УралСиб», снизилась почти на 30% (-5.7 млрд. руб.).

Замыкает тройку лидеров управляющая компания «Альфа-Капитал». Общая СЧА фондов на конец 2012 года составила 9.8 млрд. руб., увеличившись за год только на 9.4%.

В 2011 году УК "Райффайзен Капитал" активно привлекала новых пайщиков. И результаты не заставили себя долго ждать: из крупнейших компаний у нее самый большой прирост активов в управлении -- более 220% за год. Серьезное увеличение СЧА наблюдается у управляющей компании «Райффайзен Капитал» в 2012г. Рост за год более чем на 88% до 9 млрд. руб. (с учетом СЧА двух новых фондов), что позволило компании занять четвертое место, обогнав по данному показателю УК «ОФГ ИНВЕСТ (Deutsche UFG Capital Management)» и «УК Банка Москвы», которые теперь занимают 5 и 6 места, соответственно. Стоит отметить, что по итогам 2011 года «УК Банка Москвы» входила в пятерку лидеров, занимая 4 место.

Таблица 4

Крупнейшие управляющие компании ПИФами в 2013 году

Поэтому уже в 2013 г. на фоне вышеупомянутых управляющих (1, 2 место) «Райффайзен Капитал» выглядит более уверенно (табл.2.1.4). На 30 декабря 2013 года суммарная СЧА 17 ПИФов составила 9.6 млрд. руб., против 8.9 млрд. руб. на 31 декабря 2012 года - рост за 12 месяцев почти на 8%. Впрочем, это положительное изменение произошло, в том числе, и за счет выхода на рынок пяти новых паевых фондов. Как бы там ни было, но рост совокупной СЧА позволил «Райффайзен Капиталу» занять третье место в рейтинге крупнейших, сместив на четвертую позицию УК «Альфа-Капитал», СЧА фондов которой за аналогичный период снизилась на 18%, или на 1.7 млрд. руб.

Замыкает пятерку лидеров управляющая компания «Атон-менеджмент», также за истекший год улучшившая свою позицию (по итогам 2012 года компания «Атон-менеджмент» занимала седьмое место - прим. ред.). Совокупная СЧА 6 ПИФов выросла на 7.18%, при этом само количество фондов осталось без изменений.

В настоящее время существует множество рейтингов паевых инвестиционных фондов, которые создаются различными аналитическими компаниями. Среди лидеров большинства подобных рейтингов находятся паевые инвестиционные фонды, которые находятся под управлением компаний Тройка-диалог и Альфа-Капитал.

Доходность ПИФа «Тройка-диалог Нефтегазовый сектор» выше других ПИФов, он принес инвесторам за первый квартал 2013 года прибыль в 11,7%. На втором месте по доходности среди ПИФов находится фонд «Райффайзен - Сырьевой сектор», который принес инвесторам 7.8% по итогам первого квартала 2013 года.