Перспективы использования валютного рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Характеристика валютного рынка Forex

1.1 Понятие и структурная характеристика валютного рынка

Национальная денежная единица любого государства приобретает дополнительные свойства и выполняет особые функции, когда она используется при международных расчетах и становится иностранной валютой для других государств. В качестве иностранной валюты, прежде всего, рассматриваются денежные знаки (казначейские билеты, банкноты, монета) как находящиеся в обращении, так и изъятые из обращения, но подлежащие обмену знаки других государств [17, с. 21]. Кроме того, к иностранной валюте относятся средства на различных банковских счетах, выраженные в денежных единицах других государств и международных денежных или расчетных единицах.

Иностранная валюта является частью валютных ценностей, которые помимо нее включают различные ценные бумаги в иностранной валюте: платежные документы (чеки, векселя, аккредитивы и др.) и долгосрочные обязательства (акции, облигации и др.), а также благородные металлы и драгоценные камни.

Понятие иностранной валюты тесно связано с понятием национальной валюты, поскольку национальная валюта одного государства одновременно является иностранной валютой для другого.

Национальные валюты различаются по степени их конвертируемости, т.е. возможности беспрепятственного или ограниченного взаимного размена, что находит отражение в масштабах их применения в международных расчетах. Это обусловлено рядом факторов [5, с. 31]. Прежде всего степень конвертируемости каждой валюты определяется экономической целесообразностью, а также существующим в данной стране законодательством, регулирующим валютные и внешнеторговые операции как резидентов, так и нерезидентов.

Еще одним наиболее общим фактором, влияющим на степень конвертируемости валют, служит соотношение между спросом на валюту данной страны и ее предложением на валютном рынке. [7, с. 25]

В этой связи выделяют три группы валют: свободно конвертируемые валюты (СКВ), частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые) валюты. [14, с. 34]

Свободно конвертируемой является валюта тех государств, в которых полностью отсутствуют ограничения для ее обмена на другие иностранные денежные единицы. Поэтому согласно терминологии, принятой Международным валютным фондом (МВФ), такая валюта именуется также' «свободно используемой» (или «свободно обратимой»). Среди подобных валют фигурируют прежде всего доллар США, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и швейцарский франк.

Частично конвертируемые валюты - это национальные денежные единицы стран, в которых сохраняются какие-либо ограничения в области валютных операций. [15, с. 72]

К числу неконвертируемых, или замкнутых, относятся валюты таких государств, где существует прямой запрет на обмен валют, распространяющийся как на резидентов, так и на нерезидентов.

Валюты, обращающиеся на валютном рынке, приобретают здесь различную значимость. В частности, доллар США выполняет особую роль, поскольку при его посредстве осуществляется подавляющее большинство сделок во всех финансовых центрах мира (около 83% общего числа сделок). Немецкая марка и японская иена приобрели подлинно международный статус с середины 80-х годов. Практически на всех валютных биржах устанавливается их соотношение с долларом США. В настоящее время евро и японская иена занимают соответственно второе и третье места по объему операций после доллара.

Неконвертируемые валюты, как правило, не являются объектом сделок, а их курс устанавливается непосредственно центральным банком того или иного государства. [15, с. 74]

В процессе обмена валют в каждый данный момент времени складывается их определенное соотношение, именуемое валютным курсом. Валютный курс - это «цена» денежной единицы какой-либо страны, выраженная в денежных единицах других стран или в международных денежных или расчетных единицах (СДР, ЭКЮ). Разновидностью валютного курса является кросс-курс, который устанавливается как соотношение между двумя валютами и рассчитывается на основе курса каждой из них относительно какой-либо третьей валюты, чаще всего доллара США.

Рассмотрим структурную характеристику валютного рынка.

1. По видам и формам функционирования.

По сфере распространения, т.е. по широте охвата, можно выделить международный (международные финансовые центры) и внутренний валютные рынки. Так международные (мировые) валютные рынки сосредоточены в основных финансовых центрах Западной Европы, США, Ближнего Востока, Восточной Азии. Наиболее крупные центры расположены в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. По некоторым оценкам на Лондонский рынок приходится от одной трети до половины годового оборота. Его постепенно догоняет Нью-Йоркский рынок.

В свою очередь, как международный, так и внутренний рынки состоят из ряда региональных рынков, которые образуются финансовыми центрами в отдельных регионах мира или данной страны.

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком также следует понимать цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютные рынки (это относится к региональным и национальным валютным рынкам) в зависимости от отсутствия или наличия на нем валютных ограничений. [34, с. 21]

Регулирование валютных операций в зарубежных странах осуществляется, как правило, на двух уровнях. Это государственное регулирование, проводимое в рамках валютной политики государства, и ограничения, вводимые непосредственно банками для страхования своей деятельности от возможных убытков. Валютная политика любого государства представляет собой, прежде всего, элемент экономической стратегии правительства, находящегося у власти.

В наиболее общем плане валютная политика развитых государств представляет собой целенаправленное использование властями определенных механизмов для достижения целей экономической политики - стимулирования темпов экономического роста, занятости населения и борьбы с инфляционными тенденциями. В целом валютная политика призвана регулировать внешнюю конкурентоспособность государства, обеспечивать защиту экономики от негативного воздействия валютной неустойчивости и любых внешних факторов.

Валютные ограничения - это система государственных мер (административных, законодательных, экономических, организационных) по установлению порядка проведения операций с предметом оперирования (иностранной валютой, ценными бумагами, выраженными в ней, валютными ценностями) в отдельных странах, вмененных национальным законодательством. [4, с. 28]

Валютные ограничения включают в себя меры по целевому регулированию платежей и переводов национальной и иностранной валюты за границу, а также установления порядка расчетов в валюте на внутреннем рынке.

Валютный рынок с валютными ограничениями называется несвободным рынком, а при отсутствии их - свободным валютным рынком.

По видам применяемых валютных курсов валютный рынок может быть с одним режимом и с двойным режимом. [4, с. 37]

Рынок с одним режимом - это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах.

Валютный рынок с двойным режимом - это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валюты. Введение двойного валютного рынка используется государством как мера регулирования движения капиталов между национальным и международным рынком ссудных капиталов. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства.

По степени организованности валютный рынок бывает биржевой и внебиржевой. [53, с. 25]

Биржевой валютный рынок - это организованный рынок, который представлен валютной биржей. Валютная биржа - предприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами в валюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основная функция заключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установлении курса валюты, т.е. ее рыночной стоимости.

Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты и валютных средств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью (ликвидность валюты и ценных бумаг в валюте означает способность их быстро и без потерь в цене превращаться в рубли). Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Это так называемый валютный дилинг (ForEx DEALING).

После 1973 года цены валют перестали определяться золотыми запасами стран (Бреттон-Вудское соглашение) и на сегодняшний день внебиржевой рынок торговли валютами (суммарный оборот рынка в день) составляет 1,2 трл. долларов США, опережая, например, рынок государственных долговых обязательств США примерно в четыре раза. Необходимо отметить, что огромный финансовый потенциал данного рынка обуславливает те сверхприбыли и сверхпотери, которые несут его участники. Наиболее известен «прорыв Сороса» (Soros'sbreakthrough), когда 23-25 сентября 1982 года полученная его фондом прибыль оценивалась в 1 млрд. долларов США.

Рынок FOREX можно разделить на четыре «эшелона» (сегмента). [53, с. 36]

1. крупный (margin =10 mm. $);

2. средний (margin = 0,5 mln. $);

3. малый (margin = 0,005 mln. $);

4. «стартовый» (margin = 1 $).

Основные игровые валюты: USD - доллар США; EUR - евро; GBP - английский фунт; JPY - японская иена; SWF - швейцарский франк.

Конечно, будучи противоположными сторонами одной медали, биржевой и внебиржевой рынки (хотя в определенной степени и противоречат друг другу) в то же время взаимно дополняют друг друга. Это связано с тем, что, выполняя общую функцию по торговле валютой и обращению ценных бумаг в валюте, они применяют различные методы и формы реализации валюты и ценных бумаг в валюте.

Достоинства внебиржевого валютного рынка заключаются в: [15, с. 42]

1) достаточно низкой себестоимости затрат на операции по обмену валют.

Дилеры банков часто используют очные валютные аукционы на бирже для снижения собственных затрат на валютную конверсию путем заключения договоров купли-продажи валюты по биржевому курсу до начала торгов на бирже. На бирже с участников торгов снимаются комиссионные, сумма которых находится в прямой зависимости от суммы проданных валютных и рублевых ресурсов. Кроме того, законом установлен налог на биржевые сделки. Во внебиржевом рынке для уполномоченного банка после того, как был найден контрагент по сделке, операция валютной конверсии осуществляется практически бесплатно;

2) более высокой скорости расчетов, чем при торговле на валютной бирже.

Это связано, прежде всего, с тем, что внебиржевой валютный рынок позволяет проводить сделки в течение всего операционного дня, а не в строго определенное время биржевой сессии.

Далее, при классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также «черный» и «серый» рынки. Остановимся на этом коротко.

Рынок евровалют - это международный рынок валют стран Западной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран. Функционирование рынка евровалют связано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях за пределами стран-эмитентов данных валют. [15, с. 72]

Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядка получения процентов в соответствии с купонами (купон - часть облигационного сертификата, которая при отделении от него дает владельцу право на получение процента).

Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.

Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлению международных займов в евровалюте коммерческими банками иностранных государств.

Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. Быстрому развитию срочных рынков способствует существующее непостоянство и быстрая изменчивость цен товаров и финансовых инструментов.

При характеристике срочных рынков можно выделить: [5, с. 34]

1. рынок форвардных контрактов;

2. рынок фьючерсов;

3. рынок опционов.

Форвардные сделки, или срочные сделки за наличный расчет, в соответствии с которыми покупатель и продавец соглашаются на поставку товара или валюты на определенную дату в будущем, являются альтернативой практикуемым на бирже фьючерсам и опционам, а также одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительное изменение цен.

Рынок фьючерсов. Одним из наиболее успешных и в то же самое время наиболее противоречивых нововведений на мировых финансовых рынках в последние десятилетия стало начало торговли финансовыми фьючерсами, т.е. такими фьючерсными контрактами, в основе которых лежат финансовые инструменты с фиксированной процентной ставкой и валютные курсы.

Фьючерсный контракт - это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.

Финансовый фьючерс - это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового инструмента по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день месяца).

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей: [5, с. 48]

1. Он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров).

2. Он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение.

Рынок опционов. Одним из видов срочных сделок являются опционы. Опцион - это двусторонний договор о передаче прав (для покупателя) и обязательство (для продавца) купить или продать определенный финансовый актив по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Рынок валютных опционов получил широкое развитие в середине 70-х гг. XX в., после введения в большинстве стран вместо фиксированных валютных курсов плавающих (с марта 1973 г.).

Валютный опцион - это контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене (цена исполнения опциона) в течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене.

Таким образом, можно сказать, что валютный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения между потребителями и продавцами валют. [10, с. 29] Это является его основной функциональной характеристикой. Кроме того, валютный рынок выполняет следующие функции: [10, с. 33]

1. Своевременное осуществление международных расчетов.

2. Регулирование валютных курсов.

3. Диверсификация валютных резервов.

4. Страхование валютных рисков.

5. Получение прибыли участниками валютного рынка в виде разницы курсов валют.

Далее в пункте 1.2 рассмотрим более подробно особенности рынка FOREX.

1.2 Особенности рынка FOREX

FOREX (Forex, от англ. FOReignEXchange - валютный обмен) - рынок межбанковского обмена валют по свободным ценам (котировка формируется без ограничений или фиксированных значений). [16, с. 4] Обычно используется сочетание «рынок FOREX». Термин FOREX принято использовать для обозначения взаимного обмена валют, а не всей совокупности валютных операций.

В англоязычной среде FOREX обычно называют валютный рынок, а также торговлю валютой.

В русском языке термин FOREX обычно используется в более узком смысле - имеется в виду исключительно спекулятивная торговля валютой через коммерческие банки или дилинговые центры, которая ведётся с использованием кредитного плеча, то есть маржинальная торговля валютой.

Операции на рынке FOREX по целям могут быть торговыми, спекулятивными, хеджирующими, регулирующими (валютные интервенции центробанков). [16, с. 5]

FOREX является международным межбанковским рынком. Операции проводятся через систему институтов: центральные банки, коммерческие банки, инвестиционные банки, брокеров и дилеров, пенсионные фонды, страховые компании, транснациональные корпорации и т.д. Объём одного контракта с реальной поставкой валюты на второй рабочий день (рынок спот) обычно составляет около 5 млн. долларов США или их эквивалент. Стоимость одного конвертационного платежа составляет от 60 до 300 долларов. Кроме этого, придётся нести затраты до 6 тыс. долларов в месяц на межбанковский информационно-торговый терминал. Из-за этих условий, на FOREX не проводят прямых конвертаций небольших сумм. Для этого дешевле обратиться к финансовым посредникам (банку или валютному брокеру), которые проведут конвертацию за определённый процент от суммы сделки. При большом количестве клиентов и разнонаправленных заявках у посредников регулярно возникают ситуации внутреннего клиринга (брокерской «кухни»), из-за чего далеко не всегда нужно проводить реальную конвертацию через FOREX. Но свои комиссионные они получают с клиентов всегда. Именно из-за того, что на FOREX попадают не все клиентские заявки, посредники могут предложить клиентам комиссионные, которые существенно ниже стоимости прямых операций на FOREX. В то же время, если устранить посредников, стоимость конвертации для конечного клиента неизбежно возрастёт.

15 августа 1971 года президент США Ричард Никсон объявил решение об отмене свободной конвертируемости доллара в золото (отказался от золотого стандарта). В декабре 1971 года в Вашингтоне было достигнуто Смитсоновское соглашение, по которому вместо 1% колебаний курса валют относительно доллара США стали допускаться колебания в 4,5% (на 9% для недолларовых валютных пар). Это разрушило систему стабильных валютных курсов и стало кульминационным моментом в кризисе послевоенной Бреттон-Вудской валютной системы. На смену пришла Ямайская валютная система, принципы которой были заложены 16 марта 1973 года на острове Ямайка при участии 20 наиболее развитых государств некоммунистического блока. Суть произошедших изменений сводилась к более либеральной политике в отношении цен на золото. Если ранее курсы валют были стабильны в силу действия золотого стандарта, то после таких решений плавающий курс золота привёл к неизбежным колебаниям курсов обмена между валютами. Это породило относительно новую сферу деятельности - валютную торговлю, когда курс обмена начал зависеть не только от золотого эквивалента валюты, но и от рыночного спроса / предложения. Достаточно быстро наметился ряд проблем, для обсуждения которых в 1975 году президент Франции Валери Жискар д'Эстен и канцлер ФРГ Гельмут Шмидт (оба - бывшие министры финансов) предложили главам других ведущих государств Запада собраться в узком неофициальном кругу для общения с глазу на глаз. Первый саммит «Большой восьмёрки» (тогда ещё только из шести участников) прошёл в Рамбуйе с участием США, ФРГ, Великобритании, Франции, Италии и Японии (в 1976 году к работе клуба присоединилась Канада, а в 1998 году - Россия). Одной из основных тем обсуждения была структурная реформа международной валютной системы.

8 января 1976 года на заседании министров стран-членов МВФ в г. Кингстон (Ямайка) было принято новое соглашение об устройстве международной валютной системы, которое имело вид поправок к уставу МВФ. Система заменила Бреттон-Вудскую валютную систему. Многие страны фактически отказались от привязки национальных валют к доллару или к золоту. Однако лишь в 1978 году МВФ официально разрешил такой отказ. Начиная с этого момента свободно плавающие курсы стали основным способом обмена валют.

В новой валютной системе окончательно произошёл отказ от принципа определения покупательной способности денег на основании стоимости их золотого эквивалента (Золотой стандарт). Деньги стран, участников соглашения, перестали иметь официальное золотое содержание. Обмен начал происходить на свободном валютном рынке (англ. foreignexchangemarket, forex) по свободным ценам.

Становление системы плавающих курсов привело к трём существенным итогам: [14, с. 18]

1. Импортёры, экспортёры и обслуживающие их банковские структуры были вынуждены стать регулярными участниками валютного рынка, поскольку изменения курсов валют могут сказаться на финансовых результатах их работы как с положительной, так и с отрицательной стороны.

2. Центральные банки получили возможность оказывать воздействие на курсы национальных валют и влиять на экономическую ситуацию в стране рыночными методами, а не только административными.

3. Курсы наиболее ликвидных национальных валют формируются на основе поиска рынком точки равновесия между текущим спросом и имеющимся предложением, а изменение спроса и предложения на рынке вызывает смещение курса в ту или иную сторону.

Рынок FOREX является валютным рынком, объектом торговли являются торговые пары. Так называемые основные валюты, - евро, доллар США, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская йена - образуют наиболее торгуемые на рынке FOREX валютные пары: EURUSD, GBPUSD, USDCHF, USDJPY.

Далее следуют канадский доллар, австралийский доллар и новозеландский доллар и, соответственно, валютные пары USDCAD, AUDUSD и NZDUSD.

Основные пары кросс-курсов: EURJPY, EURGBP, EURCHF, GBPJPY, GBPCHF.

Доллар США участвует в 90% всех сделок, евро - в 37%, йена - в 20% и фунт стерлингов в 17% всех торговых операций на FOREX. На пару EURUSD приходится 28%, USDJPY - 17% и GBPUSD - 14% всех сделок на FOREX.

Основными участниками валютного рынка являются: [34, с. 25]

1. Центральные банки. В их функцию входит управление государственными валютными резервами и обеспечение стабильности обменного курса. Для реализации этих задач могут проводиться как прямые валютные интервенции, так и косвенное влияние - через регулирование уровня ставки рефинансирования, нормативы резервирования и т.п.

2. Коммерческие банки. Они проводят основной объём валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые для своих целей конверсионные и депозитно-кредитные операции. В банках концентрируются совокупные потребности товарных и фондовых рынков в обмене валют, а также в привлечении / размещении средств. Помимо удовлетворения заявок клиентов, банки могут проводить операции и самостоятельно за счёт собственных средств. В конечном итоге, международный валютообменный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок. Наибольшее влияние оказывают крупные международные банки, ежедневный объём операций которых достигает миллиардов долларов. При большом количестве клиентов и разнонаправленных заявках регулярно возникает ситуация внутреннего клиринга, когда посреднику не требуется обращаться к стороннему контрагенту (не нужно проводить реальную конвертацию через FOREX). Но свои комиссионные посредники получают с клиентов всегда. Именно из-за того, что на FOREX попадают не все клиентские заявки, посредники могут предложить клиентам комиссионные, которые существенно ниже стоимости прямых операций на FOREX. В то же время, если устранить посредников, стоимость конвертации для конечного клиента неизбежно возрастёт.

3. Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Суммарные заявки от импортёров формируют устойчивый спрос на иностранную валюту, а от экспортёров - её предложение, в том числе в форме валютных депозитов (временно свободных остатков на валютных счетах). Как правило, фирмы прямого доступа на валютный рынок не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.

4. Международные инвестиционные компании, пенсионные и хеджевые фонды, страховые компании. Их основная задача - диверсифицированное управления портфелем активов, что достигается размещением средства в ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называют просто фондами (англ. funds). К данному виду можно отнести также крупные транснациональные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.д.

5. Валютные биржи. В ряде стран функционируют национальные валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью местного биржевого рынка.

6. Валютные брокеры. В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За своё посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки. Но сумма этой комиссии зачастую меньше, чем разница между ссудным процентом банка и ставкой по банковскому депозиту. Банки так же могут выполнять эту функцию. В этом случае они не выдают кредит и не несут соответствующие риски.

7. Частные лица. Граждане проводят широкий спектр операций, каждая из которых невелика, но в сумме могут формировать существенный дополнительный спрос или предложение: оплата зарубежного туризма; денежные переводы заработной платы, пенсий, гонораров; покупки / продажи наличной валюты как средства сбережения; спекулятивные валютные операции.

1.3 Ценообразование на рынке FOREX

На стоимость валюты влияет множество факторов. В первую очередь, это экономические и политические условия: процентные ставки, инфляция и политическая стабильность. Время от времени на цену валюты могут влиять и Центральные банки, которые проводят валютные интервенции, чтобы снизить цену валюты, или, наоборот, повысить её курс.

Механизмы ценообразования достаточно очевидны и просты по своей структуре, но из-за наличия большого количества участников становятся мало понятными и не всегда поддаются описанию и тем более предсказанию построением математических моделей.

Как и на любом рынке, на FOREX цена движется вслед за спросом и предложением: продавец и покупатель сходятся в цене, когда покупатель готов купить товар, а продавец - его продать. Таким образом, они договариваются о средней цене между желаемой ценой покупки и продажи. Тот же самый механизм действует и на FOREX: усредняется цена поступивших заявок спроса и предложения за определенный промежуток времени. Этот интервал не фиксирован и определяется скорее необходимым количеством поступивших заявок. Роль определения нужного количества заявок и алгоритма усреднения их цены принимает на себя сама биржа, а точнее специальная комиссия, выступающая гарантом соблюдения правил на рынке. [35, с. 12]

Если анализировать ценовой график, можно заметить, что иногда цена на начало недели может быть выше или ниже предыдущей. Такие разрывы называются гэпами, а образуются они из-за экономических новостей на выходных, когда участники FOREX не работают, а экономические процессы продолжают функционировать. Таким образом, выявлен еще один важный фактор ценообразования - фундаментальные данные. Такие важные показатели, как ВВП и ставка рефинансирования оказывают непосредственное влияние на котирование. [35, с. 24] Кроме того, даже косвенно связанные с котировками новости и слухи в финансовых кругах, высказывания глав Центробанков могут сместить точку рыночного равновесия.



Рисунок 1.1. Процесс установки курсов

Не менее важен психологический фактор. Поскольку участники рынка - люди, то подверженность психологическому давлению может не дать важным изменениям в экономике поколебать валютный курс. Подводя итоги, можно нарисовать несложную схему, которая поможет сориентироваться на рынке во время каждого тика.

Вызвать повышенную волатильность рынка могут любые из перечисленных факторов, а также совершение большого количества рыночных сделок. Но оказывать влияние на рынок FOREX в течение долгого времени не под силу никому - слишком велики его объемы.

FOREX котировки делятся на 3 вида: [25, с. 74]

1. Прямые котировки. В этом случае стоимость иностранной валюты выражается в единицах национальной валюты. К примеру, EUR/USD, CAD/USD. Система прямых котировок применяется в большинстве стран.

2. Косвенные или обратные котировки, которые можно встретить, например, в Японии и Великобритании. Это когда стоимость национальной валюты выражается единицами иностранной валюты. К примеру, USD/CAD, USD/CHF.

3. Кросс-курс. Это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса относительно третьей валюты (как правило, это доллар США). В качестве примеров кросс-курса можно привести EUR/CHF, AUD/JPY. В этом случае обычно устанавливается средний курс между двумя этими валютами. Так справедливым курсом EUR/CHF будет EUR/USD х USD/CHF.

Валютная пара состоит из базовой валюты и валюты котировки.

Базовая валюта всегда стоит первой в валютной паре. Так, в паре USD/CHF, USD - это базовая валюта, а CHF - валюта котировки. То есть, если купить один лот (100 000 единиц) по валютной паре USD/CHF, это значит, что будет куплено 100 000 тысяч долларов за франки. Покупка или продажа для трейдера всегда обусловлена определенным количеством базовой валюты, и все сделки на FOREXе проходят именно с базовой валютой.

Валюта котировки в валютной паре идет второй. Курс валютной пары - это количество котируемой валюты за единицу базовой валюты. К примеру, если курс EUR/USD составляет 1.3426, это значит, что за 1 евро можно купить 1.3426 доллара.

Существует большое количество факторов, оказывающих влияние на рынок FOREX. В этой главе мы проанализируем механизм влияния отдельных из них на курсы валют (Евро/доллар) и рынок в целом. [24, с. 79]

1. Экспорт и импорт.

Чем выше цены и издержки производства внутри страны по сравнению с иностранными, тем больше возрастает импорт по сравнению с экспортом. Поэтому высокий уровень цен внутри страны и низкий уровень цен за ее пределами обычно означает высокие цены на иностранную валюту. Этот фактор, который в 20-е годы XX века считался наиболее важным, получил название «паритета покупательной способности» валютных курсов. Согласно концепции паритета покупательной способности, изменение соотношения валютных курсов двух стран при прочих равных условиях пропорционально изменению соотношения между внутренними ценами и ценами за границей.

С ростом национального дохода увеличивается и спрос на импортные товары. Это вызывает тенденцию к удешевлению национальной валюты. С другой стороны, высокий национальный доход за границей снижает цену иностранной валюты. Все это происходит из-за «склонности страны импортировать»: рост национального дохода ведет к расширению импорта почти в такой же степени, в какой увеличивается внутреннее потребление.

Так в паре евро доллар этот механизм влияет на рост Евро. Спрос на ввозимые товары в Еврозоне сейчас невелик в силу снижения уровня дохода внутри страны.

2. Движение капитала

Если инвесторы стремятся получить побольше иностранных долговых обязательств, облигаций, акций, банковских депозитов или наличных денег, то они тем самым набавляют цену на иностранную валюту. В противоположность этому, платежи других стран определенному государству способствуют усилению курса его национальной валюты.

Этот фактор, определяющий движение капитала, тесно связан со спекуляцией валютой. Если бы речь шла только об экспорте товаров или платежах по текущим операциям, то курс иностранной валюты, возможно, был бы вялым и колебался весьма незначительно. Однако когда курс йены падает с 115.00 до 125.00 йен за доллар, многие начинают опасаться, что он упадет еще больше. Поэтому они стараются освободиться от йены. Увеличение продаж единой европейской валюты и сокращение спроса на нее в результате краткосрочных спекулятивных движений капитала способствует еще большему снижению ее курса.

Таким образом, небольшие колебания валютного курса часто самопроизвольно усугубляются вследствие движения «горячих денег», которые перемещаются из одной страны в другую при любом слухе о надвигающихся проблемах, изменении политического направления или же колебании валютного курса. Когда подобное «бегство капитала» начинается в больших масштабах и в каком-либо одном направлении, то это может привести к резким движениям валютных курсов и даже к финансовому кризису.

В последнее время существенно снизился уровень доверия американской экономике и спрос на долговые обязательства этой страны упал. Как следствие это оказывает давление и на курс доллара.

3. Выход данных и ожидание выхода данных.

К понятию «данные» можно отнести наступление следующих событий: выход (публикация) экономических индикаторов стран-хозяев торгуемых валют, сообщения об изменении процентных ставок в этих странах, обзоры состояния экономик и другие события, оказывающие существенное влияние на валютный рынок.

Ожидание какого-либо события и наступление этого события являются сильными движителями валютных курсов. Трудно сказать, что оказывает более сильное влияние на рынок, само событие, либо его ожидание, но можно сказать с уверенностью, что выход серьезных данных может приводить к значительным и продолжительным движениям курсов валют.

1.4 Необходимость создания механической торговой системы

Механическая торговая система (МТС) - специальная компьютерная программа, которая отслеживает рыночные цены, и согласно заранее заложенной в эту программу логике, позволяет пользователю совершать в определенные моменты сделки покупки и продажи акций. [15, с. 26] В более современных Механических торговых системах (МТС) компьютер самостоятельно, без участия пользователя, выставляет заявки на покупку-продажу акций (такие усовершенствованные МТС иногда называют «автоматическими торговыми системами (АТС)», а чаще «торговыми роботами»).

1. Создание Механической торговой системы (МТС) проходит в пять этапов: [26, с. 39]

1 Этап. Формулировка логики Механической торговой системы. Пользователь (он же создатель МТС) высказывает предположение, использование которого, по его мнению, принесет ему прибыль (другими словами, пользователь формулирует собственно «торговую систему). Торговая система должна включать правила входа в торговую позицию, правила выхода из торговой позиции по достижении запланированной прибыли (тейк-профит), и правила выхода из торговой позиции по достижению запланированного убытка (стоп-лосс).

Самые первые механические торговые системы использовали элементарные правила входа и выхода. Например, одна из первых МТС давала сигнал на покупку (вход в позицию), когда семидневная скользящая средняя пересекала двадцатиоднодневнюю скользящую среднюю снизу вверх, и торговая система давала сигнал на продажу (тейк-профит), когда семидневная скользящая средняя пересекала двадцатиоднодневную скользящую среднюю сверху вниз. Закрытие позиции по стоп-лоссу предписывалось в том случае, если убыток по открытой позиции становился равен или более 2%.

Или, например, другая МТС предписывала покупать акции (открывать позицию), если индикатор RSI уходил ниже значения 35%, и продавать акции (тейк-профит) если индикатор RSI поднимался выше значения 65%. Закрытие позиции по стоп-лоссу предписывалось в случае, если убыток по открытой позиции становился более или равен 1,5%.

Первые механические торговые системы появились около 30 лет назад. С тех пор инструментарий аналитика-трейдера значительно расширился. Трейдер может использовать порядка сотни индексов и индикаторов, а возможность комбинации этих инструментов анализа делает потенциальное количество торговых систем бесконечным. Но, как уже говорилось выше, формулировка предположения - это только часть дела, причем не самая трудоемкая. После формулировки идеи, создатель Механической торговой системы переходит ко второму этапу, который называется Тестирование. Итак:

2 Этап: тестирование. Для тестирования понадобятся исторические данные о движении котировок акций (например, за последние 5 лет). Используя эти данные, создатель МТС проводит так называемый бэк-тест (от английского back - назад). Для этого, он накладывает на исторические данные о котировках сформулированные им принципы входа, выхода, и стоп-лоссов (на практике это делается с помощью компьютерных программ статистического анализа котировок - таких прикладных программ разработано множество, самые популярные, на мой взгляд - MetaStock и WelthLab). Итак, он накладывает на исторические данные сформулированные им принципы и смотрит, что было бы с его капиталом, если бы последние несколько лет он действительно совершал бы те сделки, которые предписывает торговая система.

Если окажется, что применение принципов последние несколько лет принесло бы прибыль, пользователь делает предположение, что его логический посыл верный, то есть, успешно работает, то есть, применение этого логического посыла в настоящем и будущем времени тоже принесет прибыль.

Если по результатам тестов окажется, что итогом были бы убытки, очевидно, что логический посыл был неправильным, и нужно формулировать новую логику (то есть, вернуться на Этап 1).

3 Этап: подстройка торговой системы. Применяется для успешных торговых систем, чтобы максимизировать возможную прибыль. Проводится также в процессе бэк-тестирования. Например: создатель МТС сделал бэк-тест идеи, и получил результат, что её среднегодовая доходность была бы +40% годовых. Это отличный результат. Но создатель может попытаться его улучшить: например, попробовать поэкспериментировать с величиной стоп-лосса. Допустим, в первоначальной модели применялся стоп-лосс -2% от капитала. Создатель может попробовать изменить модель, и провести тест, что было бы, если бы стоп-лосс составлял не -2%, а -1,8%. Или - 1,5%. Или -2,2%. Допустим, окажется, что при стопе -2% доходность +40%, при стопе 1,8% доходность +44%, при стопе -1,5 доходность +18%, а при стопе -2,2 доходность +34%. То есть, мы видим, что применение стопа -1,8 дает еще лучшие результаты, чем применение стопа -2. По результатам такихбэк-тестов формируются окончательные конфигурации МТС.

4 Этап. Использование. Создатель успешной механической торговой системы (проверенной в процессе бэк-тестирования) начинает применять сигналы этой системы для покупки акций, продажи акций по тейк-профиту, и продажи акций по стоп-лоссу. При этом, важный момент: все и каждый сигналы торговой системы должны исполняться. Только такое полное исполнение даст нам верный статистический ряд прибыльных и убыточных сделок, идентичный ряду, полученному при бэк-тестировании. Любое, даже однократное, неисполнение сигнала торговой системы может, как минимум, существенно снизить эффективность торговой системы. Торговая система на этапе исполнения не оставляет места трейдеру ни для самостоятельного принятия решения, ни для психологических метаний и самобичевания. Собственно, в заключается один из важных плюсов МТС: она позволяет исключить из торговли эмоциональную составляющую, и психологически разгрузить трейдера.

5 Этап. Учет и контроль. Пользователь механической торговой системы контролирует эффективность применения торговой системы, сверяя фактический результат (фактически получаемую доходность) с прогнозным результатом (прогнозируемой доходностью, планируемой по результату бэк-тестов). Контроль необходим потому, что рынок в целом не статичен. Увеличивается количество участников. Усложняются механизмы прогнозирования. Ускоряется время реакции трейдеров на внешние факторы. В результате, примите как данность - рынок сейчас не такой, как был 10 лет назад. А еще через 10 лет рынок не будет таким, как сейчас. Это приводит к тому, что принципы, которые, казалось, незыблемо работали в прошлом, возможно, в будущем перестанут работать. То есть, торговая система, приносящая доход в прошлом и настоящем - не обязательно будет приносить доход в будущем. Задача учета - как раз уловить тот момент, когда старая торговая система, отлично зарекомендовавшая себя в прошлом, перестанет работать. Это станет ясно, как только фактические результаты начнут все сильнее отставать от прогнозных. Это будет сигналом для создателя системы, что рынок стал другим, что прежняя торговая система не работает, что ему необходимо выждать некоторое время (чтобы накопить хотя бы некоторый массив данных о новом рынке), сформулировать новую торговую систему, и провести новый бэк-тест (уделяя особое внимание последнему временному промежутку, на котором перестала верно работать прежняя торговая система).

Для чего необходимо разрабатывать механическую торговую систему.

Во-первых, механическая торговая система формирует набор сигналов, которые используются ограниченным кругом лиц. Потому что, если бы сигналами МТС пользовался весь рынок, то она, эта МТС, и стала бы рынком, то есть, ее результаты и были бы среднерыночными результатами. Другими словами, чем больше известность МТС, тем меньшее отклонение от среднерыночных результатов она генерирует (кстати, это одна из причин, по которой в настоящее время невысока эффективность МТС, сформулированных тридцать лет назад на основе значения RSI или пересечений скользящих средних). В общем, чем меньше людей знают про «начинку» МТС, тем больше вероятность ее, МТС, успешности.

Во-вторых. Создатель МТС, стабильно приносящей доход, скорее не согласится продать ее (МТС) за фиксированную сумму, меньшую, чем дисконтированный поток дохода, который он планирует получить от использования. В результате, готовая МТС стоит достаточно дорого. На практике, создатель МТС скорее захочет получить за свой продукт не фиксированное вознаграждение, а ежемесячные отчисления, зависящие от результативности работы МТС.

В-третьих. Купив готовую, эффективную МТС, следует помнить, что важно не просто знать принципы, на которых эта МТС построена, но вести непрерывный контроль эффективности МТС, и модифицировать ее в случае изменения рынка. Даже если приобрести готовую МТС, всё равно не избежать процедур учета, контроля, и корректировки результатов. С учетом того, что корректировка (см этап 5) по сути абсолютно идентична формулировке идеи и бэк-тестированию (см этап 1 и этап 2) - получается, рано или поздно всё равно придется самостоятельно конструировать данную торговую систему.

Из вышеописанного следует логический вывод о целесообразности создания собственной МТС.

2. Анализ методов прогнозирования на валютном рынке FOREX

2.1 Различные подходы к прогнозированию на валютном рынке Forex

Прогнозирование зачастую используется для качественной, а в данном случае прибыльной работы на любом финансовом рынке, в том числе и Forex. При прогнозировании любого финансового рынка используется несколько видов анализов.

Фундаментальный и технический анализ, а также использование основ психологии - вот 3 кита, на которых держится прибыльная торговля на валютном рынке Форекс.

Фундаментальный анализ является базовым для определения движущих сил рынка. Это выступления политиков (президентов, директоров крупных банков, глав финансовых институтов), результаты заседаний важных комитетов (Международный валютный фонд (МВФ), саммит глав Евросоюза и т.д.), важные экономические новости (отслеживается периодичность, идет сравнение с прогнозами аналитиков и предыдущим значением показателя - изменение процентной ставки и др.), а также некоторые другие факторы - все, что связано с экономикой и социальным положением жителей той или иной страны.

Другая ветвь анализа - технический анализ «будет принимать во внимание все сегменты рынка», и, как следствие, в поведении цен заранее будет заложен учёт всех влияющих факторов. Рынок действительно может считаться рынком, только при условии движения большого количества участников, в общем располагающих всей доступной информацией, необходимой для принятия решений по операциям. Результаты этих решений - поведение цен, при непосредственном наблюдении за ними можно получить доступ ко всей необходимой информации. Такой вид анализа даёт возможность из ценовых графиков вывести множество инструментов для прогнозирования большого количества устройств. [31, с. 144]

Психологический анализ - анализ рыночных ожиданий и предпочтений участников рынка.

Психологический анализ рынка - это возможность проанализировать поведение рынка и спрогнозировать сам рынок, возможность наблюдать и анализировать графики, не обращая внимание на причины их движения.

Кроме того, существует ещё и влияние методов и теорий на рынок. Большинство участников рынка стремится к тем же принципам, которые изложены в теории, для того чтобы рынок начал вести себя соответственно. Придерживаясь заданной концепции, участники тем самым воздействуют на рынок именно в нужном им направлении.

Для Forex более всего значима системность, системный подход к прогнозированию рынка. Чтобы максимизировать прибыль на Forex необходимо одновременное использование всех видов анализа, по этой причине, во-первых, это очень трудно, так как необходимо проанализировать большой поток информации, во-вторых, ещё более сложно скомбинировать все виды анализа рынка в один прогноз, оценить значимость и точность каждого аргумента ещё сложнее.

В результате, вместо того чтобы пытаться прогнозировать рынок на будущее, одни изучают результаты функционирования экономики (экономические индикаторы), а другие - результаты функционирования самого рынка (цены).

При этом от тех и других ускользает причина таких результатов, если не считать иллюзий по поводу понимания этих причин. Главный аргумент фундаменталистов состоит в том, что результат их анализа позволяет выявить причину изменения цен, т.е. они ищут основу или первоисточник данного явления. Текущие цены тоже влияют на дальнейшее движение рынка и на развитие экономики страны, т.е. тоже являются причиной будущего изменения цен. Кроме того, анализ макроэкономики базируется на таких же многочисленных, разнообразных и противоречивых теориях, как и технический анализ. [46, с. 215]

Существует антагонизм между аналитиками, которые утверждают, что только фундаментальный анализ содержит в себе основную информацию о рынке и позволяет найти причину изменения цен, и техницистами, которые считают, что изменения цен сами отражают предпочтения участников рынка, поэтому достаточно анализировать графики цен и не обращать внимание на причины такого движения. Истина, наверное, как и всегда в этой жизни, лежит посередине. Кроме того, при исследовании сложных явлений, в которых участвует активный субъект - человек, не существует однозначных методов анализа, а следовательно, нет и однозначных решений. Действительно, как только найдется человек, который сможет прогнозировать изменения цен какого-либо финансового рынка хотя бы с точностью 90%, то он очень быстро сможет привести его к краху. Да и вряд ли он кому-нибудь расскажет о своем открытии, ибо будет сидеть где-нибудь на Канарских островах и, отдавая распоряжения по телефону, разорять этот рынок. Поэтому анализ рынка - это большая исследовательская работа по поиску своего видения рынка, индивидуальных способов анализа и прогнозирования его поведения. Но уже имеется большое количество наработанного и проверенного практикой материала, который является отправной точкой для начала такого исследования и который следует изучить, чтобы «не изобретать велосипед». Поэтому мы попытаемся в меру наших сил рассмотреть эти стандартные методы анализа и прогнозирования финансовых рынков.

Отметим также влияние теорий и методов исследования на сам рынок. Как только большинство участников какого-либо рынка становятся приверженцами одной и той же теории, рынок начинает вести себя в соответствии с ней. В самом деле, ожидания участников и их решения основываются на одной и той же концепции и, тем самым, воздействуют на рынок в одном направлении.

Подчеркнем еще раз, что при работе на таком рискованном рынке, как FOREX, значима системность. Поскольку на этом рынке нельзя работать, получая прибыль от всех операций, то важно найти систему, при которой статистический результат торговли приведет нас к наибольшей прибыли. Если вы будем беспорядочно использовать то фундаментальный анализ, то технический, то компьютерный или психологический, тогда отсутствие системы не даст нам возможности статистически проанализировать и оценить ваши ошибки, а значит, мы не сможем увеличить возможную прибыль, если она в такой бессистемной ситуации вообще реальна. [29, с. 134]

С нашей точки зрения, для максимальной прибыльности и стабильности работы на FOREX необходимо осваивать все виды анализа. Но, во-первых, это весьма трудно, ибо придется обработать очень большое количество разнородной информации: и, во-вторых, еще более сложно скомбинировать все виды анализа вместе для того, чтобы получить прогноз, так как возникает очень много аргументов за и против. Оценить силу, значимость и точность каждого аргумента еще сложнее. Поэтому, особенно на начальном этапе освоения финансовых рынков, обилие данных для анализа приводит лишь к растерянности и нерешительности.

Например, если у нас есть только два аргумента за и один против, то решение принять значительно легче, чем когда у нас 30 аргументов за и 20 - против.

В ходе исследования мы пришли к заключению о необходимости соблюдения следующих принципов для достижения значимых результатов:

- постепенно осваивать один за другим все возможные инструменты анализа рынка, отбирая те, которые вы хорошо понимаете и чувствуете, и отбрасывая в сторону те, которые вам непонятны и мешают;

- постоянно учиться, не становиться фанатом и рабом только одного или двух инструментов анализа;

- пытаться определить превалирующие на данный момент теории, чтобы понять, какими методами пользуются большинство участников рынка, и, следовательно, определить ожидания большей части рынка.