Анализ применимости стратегий парной торговли на российском фондовом рынке
Концепция парного трейдинга, ее сильные и слабые стороны. Разработка стратегии торговли с учетом комиссий и трансакционных издержек, расчет прибыли от такой торговли. Возможности применения данной стратегии к ценным бумагам российских эмитентов.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 02.09.2016 |
| Размер файла | 508,2 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
У группы пар со средней корреляцией ситуация обстоит не столь хорошо, единственная пара, у которой в среднем присутствуют периоды с положительной доходностью, является пара SBPR - GAZR, и этот единственный период - самый первый после оптимизации. Из-за этого средняя доходность за квартал у этой пары положительная и составляет 4,45%. У всех остальных пар из этой группы доходность во всех кварталах с первого по третий отрицательная, из-за чего и средняя доходность отрицательная. Причем если у пары LKOH - GAZR доходность хоть и отрицательная, но близкая к нулю, пара SBRF - LKOH показывает себя стабильно хуже, из-за чего средняя квартальная доходность у нее составляет -15,60%. Если говорить о группе пар со средней корреляцией в целом, средняя доходность у нее за квартал отрицательная и составляет -4,14%. Также стоит отметить уменьшившееся количество сделок за квартал в данной группе. Оно значительно снизилось по сравнению с предыдущей, что закономерно, так как зависимость между данными парами ниже, но даже достаточно низкое значение настраиваемого параметра не дает возможности получать стабильную высокую прибыль.
Переходя к группе бумаг с низкой корреляцией, можно отметить ее сравнительно большую доходность по отношению к группе со средней корреляцией. Так, пары VTBR - GAZR и VTBR - LKOH имеют только один период с отрицательной доходностью, а последняя пара ROSN - GAZR и вовсе не имеет ни одной средней отрицательной доходности за первый, второй и третий кварталы после периода оптимизации. Однако, доход, получаемый от пары VTBR - LKOH, в среднем за квартал является отрицательным из-за слишком низкой просадки среднего значения в первом квартале. Тем не менее, доходность по остальным бумагам за квартал держится на достаточно высоком уровне и составляет 15,01% для пары VTBR - GAZR и 11,97% для пары ROSN - GAZR. В целом, если рассматривать среднюю доходность по всей группе, она является отрицательной только во втором тестовом периоде, а среднее ее значение за квартал составляет 8,19%. В целом также можно отметить вновь снизившееся значение среднего количества сделок за квартал, однако это снижение составляет в среднем лишь на 22 сделки, что не столь заметно, как разница между высокой и средней корреляцией, равная почти 1000 сделок.
Рассматривая среднюю доходность по всем парам, можно сказать, что наибольшая доходность достигается в первом квартале, а самая низкая - во втором. При этом, все средние значения доходности являются положительным для всех трех кварталов, следующих за периодом оптимизации. В целом ожидаемая доходность всех пар в совокупности за квартал составляет 8,88%. Стоит отметить, что для всех периодов характерно высокое стандартное отклонение, значительно превышающее доходность, однако высокое значение стандартного отклонения может говорить как о значительной волатильности прибыли, так и о малом количестве наблюдений для того, чтобы сделать окончательный вывод. Действительно, имея 10 наблюдений для каждого квартала, сложно сказать, насколько близкими к действительным являются значения стандартных отклонений. Однако полученные значения согласуются с тем, что статистический арбитраж становится действительно рыночно-нейтральной стратегией при росте количества сделок, что уменьшает стандартное отклонение математического ожидания, то есть делает стратегию менее рискованной.
Теперь рассмотрим среднюю разницу между прибылью, полученной в разных кварталах после оптимизационного периода.
Таблица 10. Разница между квартальными доходами при приближении к периоду оптимизации
|
Пара |
Средняя разница между первым и вторым кварталами |
Средняя разница между вторым и третьим кварталами |
Средняя разница между первым и третьим кварталами |
|
|
SBRF - SBPR |
-10,94% |
24,73% |
13,79% |
|
|
VTBR - MIX |
15,94% |
-27,65% |
-11,72% |
|
|
SBRF -MIX |
-13,60% |
5,44% |
-8,15% |
|
|
Высокая корреляция |
-2,87% |
0,84% |
-2,03% |
|
|
SBPR - GAZR |
18,27% |
0,14% |
18,41% |
|
|
SBRF - LKOH |
2,24% |
16,39% |
18,63% |
|
|
LKOH - GAZR |
1,21% |
0,40% |
1,61% |
|
|
Средняя корреляция |
7,24% |
5,64% |
12,89% |
|
|
VTBR - GAZR |
76,96% |
-53,47% |
23,49% |
|
|
VTBR - LKOH |
-26,05% |
-5,55% |
-31,60% |
|
|
ROSN - GAZR |
4,28% |
-5,14% |
-0,86% |
|
|
Низкая корреляция |
18,40% |
-21,39% |
-2,99% |
|
|
Все пары |
7,59% |
-4,97% |
2,62% |
Как можно видеть из таблицы, у группы с высокой корреляцией в целом значения в тестовых периодах при приближении периода оптимизации особо не меняются, если рассматривать средние значения по всем трем парам с высокой корреляцией. Из-за этого второй и третий периоды получаются более доходными, чем первый, что делает разность между доходностями первого и второго, а также первого и третьего отрицательными. Поэтому приближение периода оптимизации к тестовому в группе с высокой корреляцией не дает однозначного эффекта. Однако, в группе со средней корреляцией любое приближение периода оптимизации к периоду теста увеличивает доходность в тестовом квартале. Разница между первым и вторым кварталами в среднем равна 7,24%, а между первым и третьим - 12,89%. Таким образом, в группе со средней доходностью ближний к оптимизации квартал в среднем прибыльнее, что отражается во всех парах. Говоря же о группе с низкой корреляцией, можно сказать, что там ситуация немного иная, так как в ней третий квартал оказывается самым доходным в среднем, а первый квартал оказывается прибыльнее второго в среднем на 18,40%. В общем по всем бумагам заметна тенденция того, что первый квартал оказывается прибыльнее, чем второй и третий. Несмотря на это, стоит отметить, что третий квартал в среднем обладает большей доходностью, по сравнению со вторым.
Теперь рассмотрим, как именно меняется доходность за один и тот же квартал в среднем, когда период оптимизации становится ближе к тестовому.
Таблица 11. Среднее изменение доходности при приближении к оптимизационному кварталу
|
Пара |
Приближение на 1 квартал |
Приближение на 2 квартала |
|
|
SBRF - SBPR |
-47,8% |
-3,3% |
|
|
VTBR - MIX |
24,2% |
-12,4% |
|
|
SBRF -MIX |
-34,2% |
-26,0% |
|
|
Высокая корреляция |
-19,3% |
-13,9% |
|
|
SBPR - GAZR |
27,9% |
10,8% |
|
|
SBRF - LKOH |
-5,8% |
9,7% |
|
|
LKOH - GAZR |
2,0% |
5,4% |
|
|
Средняя корреляция |
8,0% |
8,7% |
|
|
VTBR - GAZR |
95,0% |
31,4% |
|
|
VTBR - LKOH |
-18,4% |
-29,1% |
|
|
ROSN - GAZR |
11,6% |
5,3% |
|
|
Низкая корреляция |
29,4% |
2,5% |
|
|
Все пары |
6,1% |
-0,9% |
Информация из данной таблицы в целом подтверждает имеющиеся результаты, так, только в парах со средней и низкой корреляциями в среднем такое приближение увеличивает прибыль. В группе с высокой корреляцией такое приближение не дает положительного прироста доходности, а наоборот, снижает прибыль за квартал. В целом стоит отметить что приближение на один квартал оказывает положительное воздействие на доходность пары, увеличивая ее прибыль на 6,1%, однако приближение на два квартала снижает прибыль на 0,9%.
В итоге по обеим таблицам можно отметить, что приближение периода тестирования к периоду оптимизации должно давать положительный эффект, что выражается в том, что доходность в первом периоде в среднем выше, чем во втором и третьем. Из-за этого была предпринята попытка извлечения максимальной прибыли путем рассмотрения только первых кварталов после квартала оптимизации. Реализация данной стратегии представлена в следующей части данной главы.
3 часть. Предлагаемая стратегия торговли
В данной части будет рассматриваться одна стратегия, в которой торговля в каждом квартале осуществляется только по оптимизируемым параметрам предыдущего квартала. При этом, после окончания периода торговли и агрегации всех данных за квартал, он сам становится кварталом оптимизации для определения оптимальных значений уже для торговли в следующем периоде. Так как исследование будет строиться на тех же данных, что были использованы в предыдущих частях этой главы, значения возможной прибыли за некоторые периоды не будут рассматриваться, в частности, первый квартал 2013 года (так как он выступал самым первым периодом оптимизации), а также последний квартал 2015 года и первый 2016 (так как они являлись вторым и третьим кварталами после последней оптимизации). Будут рассмотрены значения по каждой паре, а также средние по каждой паре и по всем бумагам в целом. Средние значения, полученные как в каждой группе, так и в общем можно считать за доходность портфеля, в котором всем парам, участвующим в подсчете среднего, отведены равные доли. Также будет представлена сумма всех доходностей за 10 периодов, подсчитанная, для простоты, без капитализации процентов.
Таблица 12. Доходность пар при торговле только по параметрам предыдущего квартала.
Как видно из таблицы, все бумаги достаточно сильно различаются в своем поведении, принося довольно различающуюся прибыль в разные периоды. Самой прибыльной парой, как и ранее, является пара SBRF - SBPR, приносящая за 10 кварталов суммарную доходность более чем 900%, что означает доходность за год в 363,81%. Другими очень прибыльными парами оказались пара SBPR - GAZR из группы со средней корреляцией, доходность которой составила 66,69% в год, и пары VTBR - GAZR и ROSN - GAZR из группы с низкой корреляцией, среднегодовая прибыль которых равнялась соответственно 193,95% и 52,44%. Также положительной доходностью отличилась пара с высокой корреляцией VTBR - MIX, ее доходность в пересчете на годовую - 15,08%, что достаточно скромно, по сравнению с ранее рассмотренными парами. Оставшиеся 4 пары приносят в среднем отрицательную доходность, в частности пары из группы со средней корреляцией LKOH - GAZR и SBRF - LKOH, соответствующая доходность которых -1,34% и -34,56%. А наиболее убыточными парами можно назвать VTBR - LKOH, которая приносит убыток в -86,54%, а также пара SBRF - MIX, среднегодовой убыток которой является самым значительным и составляет -127,32%.
Теперь рассмотрим среднюю прибыль за год по группам и по всем парам. В группе с высокой корреляцией наблюдается очень высокая прибыль, около 84% годовых. Наибольший вклад в это вносит, конечно, самая прибыльная пара SBRF - SBPR, особенно с учетом того, что самая убыточная пара так же находится в этой группе. Наименьшая средняя доходность наблюдается в группе со средней корреляцией - -10,27%. В группе с низкой корреляцией среднегодовая доходность составляет 53,28%, что делает эту группу второй по доходности в используемом примере. Таким образом, при использовании этой стратегии во всех трех группах, даже со значительными отрицательными отклонениями, суммарная годовая доходность остается на положительном уровне. Средняя доходность по всем девяти парам составляет 49,13%, из-за чего можно с уверенностью утверждать, что результаты использования оптимизируемых значений только в следующем квартале тестирования в общем проявляет себя с положительной стороны и может быть рекомендована для использования на российском фондовом рынке. Однако, при использовании подобной стратегии, как показывает практика, стоит использовать не одну пару, а несколько пар, для того, чтобы можно было хеджировать риски, которые могут возникнуть у различных пар, в связи с непредвиденными сдвигами на рынке. Из-за этого, периодов, где портфель, составленный из 9 бумаг в разной пропорции, давал бы отрицательную доходность, было всего 2, а в среднем, доходность за квартал у подобного портфеля находится на уровне 12%. Сама же отрицательная доходность наблюдалась во втором и четвертом кварталах 2014 года, в которых видна заметная «просадка» практически по всем бумагам, причиной которых на тот момент могла быть высокая волатильность рынка и разрушение некоторых взаимосвязей или их замещение другими, более явными зависимостями. Изменение цен активов, а, следовательно, и возможное изменение оптимального соотношения между бумагами в паре всегда может возникнуть, но особенно остро оно возникает в периоды резко наступающих кризисов. Поэтому, несмотря даже на тот факт, что некоторые из пар приносят положительную доходность в данные периоды, это говорит о том, что доходность парного трейдинг отчасти зависит от рыночной ситуации и считать ее совсем «рыночно-нейтральной» не вполне корректно.
Тем не менее, эта стратегия показывает довольно впечатляющие результаты, принося в среднем более 49% за год. Такой результат может быть признан удачным, а, следовательно, стратегия успешно проявила себя на протяжении 2,5 лет и может быть рекомендована к применению.
Заключение
В рамках данной работы было проведено исследование применимости стратегий парной торговли на российском фондовом рынке. Были рассмотрены 9 пар, разделённые на 3 группы: с высокой, средней и низкой корреляцией, и по каждой из пар получены результаты ее торговли при использовании выбранного алгоритма.
Полученные по группам результаты оказались несколько неоднозначными, так как наибольшая доходность присутствует в группе с высокой корреляцией, однако в ней же присутствует как пара наиболее доходная за все периоды в среднем, так и ее антипод в виде в среднем наиболее убыточной пары. Результаты в группе со средней корреляцией в целом отрицательные, хотя при правильной стратегии, даже торгуя только бумагами из этой группы, есть возможность получать в итоге положительную прибыль. Группа с низкой корреляцией проявила себя хуже группы с высокой, но лучше группы со средней, показывая хороший результат с небольшим количеством убыточных периодов. Судя по полученным результатам, можно сделать вывод, что предположение о том, что прибыль, полученная от торговли парой, прямопропорциональна величине коэффициента корреляции неверно.
Результаты относительно роста доходности периода при его приближении к оптимизационному периоду в целом так же оказались неоднозначны. Так как средняя разница между первым и любым другим следующими после одной оптимизации периодами положительна, следовательно, предположение о том, что приближение к периоду оптимизации увеличивает доходность отчасти верно. То же подтверждается и при рассмотрении одного и того же тестового периода для разных оптимизационных значений. Тем не менее, разница между доходом одного и того же периода, когда он меняет свое положение с третьего на второй после оптимизации в среднем получилась отрицательной, что значит, что выдвинутое предположение не вполне верно описывает ситуацию.
Тем не менее, стратегия торговли, построенная на использовании только первых после периода оптимизации значений, принесла свои плоды, обеспечивая итоговую суммарную доходность в размере 49,13% годовых с учетом комиссий, при отведении каждой паре равной доли в портфеле. Такая прибыль была получена несмотря на тот факт, что в портфеле присутствовали бумаги со среднегодовым убытком, превышающим 100%. В целом, можно сказать, что стратегия парного арбитража показала себя с хорошей стороны и может быть рекомендована к использованию на российском фондовом рынке, однако с той лишь оговоркой, что для безопасной торговли необходимо диверсифицировать портфель между несколькими парами для снижения риска из-за возможности серьезной просадки каждой из пар.
Список использованной литературы
1. АО «Открытие Брокер» - URL: http://www.open-broker.ru
2. Володин С. Н., Коченков И. А., Влияние ликвидности на эффективность перекрестного арбитража // Управление корпоративными финансами. 2014. № 4(64). С. 220-226.
3. Володин С. Н., Коченков И. А., Статистический арбитраж на российском фондовом рынке // Аудит и финансовый анализ. 2013. № 6. С. 237-244.
4. Московская Биржа - URL: http://www.moex.com
5. Холдинг «ФИНАМ» - URL: http://www.finam.ru
6. Berg F., Nordby, Jшrgen Brеten, Return and Risk Exposure in Pairs Trading Evidence from the German Equity Market, 2013, 63 p.
7. Do B. And Faff R. Are Pairs Trading Profits Robust To Trading Costs? // Journal Of Financial Research, Volume 35, Issue 2, Summer 2012, - P. 261-287.
8. Bowen, D. and Hutchinson, M. Pairs Trading in the UK Equity Market: Risk and Return. // 2013.
9. E. Bolgun, S. Guven, E. Kurun. Dynamic Pairs Trading Strategy for the Companies Listed in the Istanbul Stock Exchange. // MPRA Paper No. 19887, 11 January 2010
10. E. Gatev, W. N. Goetzmann, and K. G. Rouwenhorst. Pairs trading: Performance of a relative-value arbitrage rule. Review of Financial Studies, 19:797-827, 2006
11. Fabio Pizzutilo. A Note on the Effectiveness of Pairs Trading For Individual Investors // International Journal of Economics and Financial Issues Vol. 3, No. 3, 2013, pp.763-771.
12. H. Jacobs, M. Weber On the determinants of pairs trading profitability // Journal of Financial Markets. 2015
13. Hong G., Susmel R. Pairs-trading in the Asian ADR market. University of Houston. 2004. URL: http://www.cba.uh.edu/rsusmel/Academic/ptadr.pdf
14. Huck N. Pairs trading: does volatility timing matter? //Applied Economics. - 2015. - Т. 47. - №. 57. - С. 6239-6256.
15. Minh-Man Ngo, Huyen Pham. Optimal switching for pairs trading rule: a viscosity solutions approach. December 25, 2014.
16. Papadakis G., Wysocki P. Pairs Trading And Accounting Information //Boston University And Mit Working Paper. - 2007, P. 126-147.
17. Vidyamurthy, Ganapathy. Pairs trading: quantitative methods and analysis, 2004.
18. Whistler, Mark. Trading pairs: capturing profits and hedging risk with statistical arbitrage strategies, 2004
Приложение 1
Список фьючерсных контрактов, используемых в исследовании
|
Код контракта |
Описание |
|
|
Si |
Фьючерсный контракт на курс доллар США - российский рубль |
|
|
Eu |
Фьючерсный контракт на курс евро - российский рубль |
|
|
GAZR |
Фьючерсный контракт на обыкновенные акции ПАО «Газпром» |
|
|
SBPR |
Фьючерсный контракт на привилегированные акции ПАО «Сбербанк России» |
|
|
LKOH |
Фьючерсный контракт на обыкновенные акции ПАО «НК «ЛУКОЙЛ» |
|
|
SBRF |
Фьючерсный контракт на обыкновенные акции ПАО «Сбербанк России» |
|
|
ROSN |
Фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО «НК «Роснефть» |
|
|
VTBR |
Фьючерсный контракт на обыкновенные акции Банк ВТБ (ПАО) |
|
|
MIX |
Фьючерсный контракт на Индекс ММВБ |
Приложение 2
Прибыль пары SBRF - SBPR за все кварталы
Приложение 3
Прибыль пары VTBR - MIX за все кварталы
Приложение 4
Прибыль пары SBRF - MIX за все кварталы
Приложение 5
Прибыль пары SBPR - GAZR за все кварталы
Приложение 6
Прибыль пары SBRF - LKOH за все кварталы
Приложение 7
Прибыль пары LKOH - GAZR за все кварталы
Приложение 8
Прибыль пары VTBR - GAZR за все кварталы
Приложение 9
Прибыль пары VTBR - LKOH за все кварталы
Приложение 10
Прибыль пары ROSN - GAZR за все кварталы
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Сущность маржинальной торговли на рынке ценных бумаг, порядок заключения сделок на биржевом рынке. Развитие системы интернет-трейдинга. Направления и перспективы развития маржинальной торговли на российском рынке ценных бумаг в современных условиях.
дипломная работа [97,6 K], добавлен 27.09.2010Понятие и основные характеристики опционов, их виды, основные преимущества и недостатки. Опционные рынки и детали опционной торговли. Анализ индикаторов, применяемых для торговли put/call опционами в разных странах, ее базовые и сложные стратегии.
курсовая работа [3,2 M], добавлен 30.11.2013Стратегии алгоритмической торговли на бирже. Характеристика ее достоинств и недостатков. Анализ эффективности применения торговых роботов на рынке ценных бумаг. Тенденции прибыльности высокочастотных торгов с использованием компьютерных технологий.
реферат [192,9 K], добавлен 02.06.2016Расчет индекса товарного канала - индикатора скорости изменения цены Дональда Р. Ламберта. Стратегия торговли на форекс на базе индикатора CCI. Торговая установка на долгосрочном и краткосрочном масштабе. Анализ ситуации на Российском фондовом рынке ММВБ.
контрольная работа [2,0 M], добавлен 18.10.2011Эволюция форм оптовой торговли и появление товарных бирж. Роль биржевой торговли в современной мировой экономике. Биржевые операции с реальным товаром. Соглашения купли-продажи товаров по ценам, складывающимся непосредственно в ходе торговли.
контрольная работа [26,2 K], добавлен 09.04.2004Понятие и сущность Интернет-трейдинга. Развитие электронной торговли и особенности ее формирования, развития и правового регулирования в отдельных странах. Оценка рисков инвестирования торговых платформ и анализ возможного развития системы в России.
дипломная работа [2,5 M], добавлен 11.02.2011Сущность рынка ценных бумаг. Значение и показатели фондового рынка. Основы биржевой торговли. Фьючерсы и опционы, специфика спекуляции на фондовом рынке, сущность хеджирования. Участники фондового рынка. Современное состояние фондового рынка в России.
курсовая работа [40,7 K], добавлен 26.05.2012На валютно-фондовом рынке обращаются такие финансовые инструменты, как ценные бумаги и валюты разных стран. Цель валютно-фондового рынка – аккумуляция финансовых ресурсов. Валютно-фондовая биржа – организатор торговли на валютно-фондовом рынке.
курсовая работа [55,6 K], добавлен 25.12.2008Анализ механизма торговли опционами. Уязвимость в механизме торговли опционами. Динамическое хеджирование позиции опциона. Отношение между стоимостью опциона и исходным активом. Валютные риски и методы их страхования.
реферат [201,6 K], добавлен 09.04.2004Понятие и экономическая сущность фьючерсной торговли, история ее зарождения и развития, современное состояние и значение. Цели фьючерсной торговли с позиции биржи и с точки зрения хозяйства в целом. Опционы и закономерности опционной торговли на бирже.
курсовая работа [36,4 K], добавлен 29.04.2011
