Формирование и развитие рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования Пензенской области Государственное бюджетное учреждение среднего профессионального образования «Кузнецкий многопрофильный колледж»

КУРСОВАЯ РАБОТА

Формирование и развитие рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации

Студентка Капунова Д.И.

Руководитель Рыженкова С.Г.

Кузнецк, 2012



СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Сущность рынка государственных ценных бумаг РФ

1.1 Сущность, задачи и функции рынка ценных бумаг

1.2 Основные виды государственных ценных бумаг

1.3 Субъекты рынка ценных бумаг

2. Формирование рынка ценных бумаг России

2.1 История формирования рынка ценных бумаг в России

2.2 Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг в России

3. Тенденции и перспективы развития рынка государственных ценных бумаг

Заключение

Список литературы



ВВЕДЕНИЕ

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. К ним, прежде всего, следует отнести ценные бумаги, приобретающие массовый и стандартизированный характер, которые обуславливают определенные финансовые права и обязанности.

Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на части, одна из которых вновь направляется в производство, а другая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений, на котором ценные бумаги служат предметом купли - продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров.

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.



1. СУЩНОСТЬ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ РФ

1.1 Сущность, задачи и функции рынка ценных бумаг

финансирование фондовый инвестиция

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределение путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Давая общую оценку значению ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты:

1) ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц;

2) размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей;

3) ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения;

4) на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

1) мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

2) формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

3) развитие вторичного рынка;

4) активизация маркетинговых исследований;

5) трансформация отношений собственности;

6) совершенствование рыночного механизма и системы управления;

7) обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

8) уменьшение инвестиционного риска;

9) формирование портфельных стратегий;

10) развитие ценообразования;

11) прогнозирование перспективных направлений развития.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средства в наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и (или) у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма управления экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому, чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, посредством которой государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции:

1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью и нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям. Не всегда значению этой функции рынка ценных бумаг уделялось должное внимание. Консервативность бюрократического аппарата и недоверие к государству как агенту рынка задавали совершенно недостаточные для серьезного рассмотрения в качестве источника бюджетных поступлений ориентиры емкости рынка государственных ценных бумаг. Радикальный перелом в этом секторе финансового рынка произошел летом 1994 года, когда, с одной стороны, давление внешних кредиторов, заставило правительство пересмотреть отношение к традиционным, сугубо эмиссионным источникам финансирования бюджета, а с другой стороны, стремительный рост емкости рынка Государственных краткосрочных облигаций (ГКО) доказал наличие огромного фискального потенциала государственных ценных бумаг. В результате путем продажи государственных ценных бумаг привлекалось в бюджет несколько десятков триллионов ежегодно;

2) финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов. В условиях переходного периода это имеет несколько односторонний характер: целевые эмиссии производятся практически только под строительство жилья. Причина этого проста: привлечь средства рядовых инвесторов под будущие денежные доходы от какого-нибудь социально значимого объекта в сегодняшних условиях практически невозможно, тогда как по «жилищным» займам эмитенты рассчитываются столь необходимыми квартирами;

3) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихся государственных бумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В России изменение денежной массы в обращении в результате покупки-продажи государственных бумаг Центральным банком РФ имеет характер дополнительного эффекта к фискальным функциям.

4) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Эта весьма важная функция Центрального банка довольно успешно реализуется через рынок ГКО. В рамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно емкий (способный поглотить оборотные средства банков) и ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка;

5) некоторые другие, вспомогательные функции. Например, важную роль сыграли государственные ценные бумаги в российской приватизации.



1.2 Основные виды государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина «облигация» используются термины «казначейский вексель», «сертификат», «заем» и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.

Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложения средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

Виды государственных ценных бумаг.

В зависимости от критерия, лежавшего в основе классификации, существует несколько группировок.

1) по виду эмитента:

- ценные бумаги федерального правительства;

- региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней государственного управления;

- ценные бумаги государственных учреждений;

- ценные бумаги, которым придан статус государственных.

2) по форме обращаемости:

- рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения;

- нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.

3) по срокам обращения:

- краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

- среднесрочные, срок обращения, которых растягивается на период обычно от 1 года до 5-10 лет;

- долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10 - 15 лет.

4) по способу выплаты (получения) доходов:

- процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);

- дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

- индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;

- выигрышные, доход, по которым выплачивается в форме выигрышей;

- комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

Российские государственные ценные бумаги федерального уровня имеют следующую новейшую историю:

Государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991 года (Государственные долгосрочные облигации ГДО).

Размер займа - 79,7 млрд. руб. (в ценах 1991 г.).

Вид ценной бумаги - предъявительская облигация.

Номинал - 100 тыс. руб. (в ценах 1991 г.).

Срок обращения - 30 лет (с 01.07.91 г. по 30.06.21 г.). Долгосрочные погашения с 2000г.

Купонная ставка - 15% годовых.

Обращение:

- только между юридическими лицами;

- котировки устанавливаются Центральным банком РФ еженедельно;

- риски инвесторов ограничены одним годом благодаря установлению цены «особая неделя» за 13 месяцев до ее наступления.

2) Облигации внутреннего валютного займа 1993 г.

История возникновения.

В июне 1991 г. Банк внешнеэкономической деятельности СССР обанкротился и не мог вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые к этому моменту хранились на его счете. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 г.).

Условия займа.

Валюта займа - доллары США. Процентная ставка - 3% годовых. Объем займа - 7,885 млрд. долл. в 1993 г. и 5050 млрд. долл. в 1996 г. Номинал облигации - 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска - предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам - 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

Выпуск - 5 серий:

1-й транш - на сумму 0,266 млрд. долл., погашен 14.05.94 г.

2-й транш - на сумму 1,518 млрд. долл. - сроком на 3 года; дата погашения - 14.05.96 г.

3-й транш - на сумму 1,307 млрд. долл. - сроком на 6 лет; дата погашения - 14.05.99 г.

4-й транш - на сумму 2,627 млрд. долл. - сроком на 10 лет; дата погашения - 14.05.03 г.

5-й транш - на сумму 2,167 млрд. долл. - сроком на 15 лет; дата погашения - 14.05.08 г.

6-й транш - на сумму 1,750 млрд. долл. - сроком на 10 лет; дата погашения - 14.05.06 г.

7-й транш - на сумму 1,750 млрд. долл. - сроком на 15 лет; дата погашения - 14.05.11 г.

Условия обращения.

Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен.

Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.

Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций. Биржевой рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

Выпускаются с 1993 года.

Сроки обращения - до 1 года.

Номинал - от 10 руб. - устанавливается эмитентом при выпуске.

Форма существования - бездокументарная.

Владельцы - российские юридические и физические лица, а также

нерезиденты.

Форма владения - именная.

Форма выплаты дохода - дисконт, т.е. облигации, продаются по цене ниже номинала.

Место торговли - Московская межбанковская валютная биржа, выполняющая одновременно функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.

Доходность определялась на основе рыночных торгов. Доходность на момент выпуска устанавливалась в ходе проведения аукционов по так называемым конкурентным заявкам, т.е. заявкам, которые принимают участие в определении цены облигации.

Задолженность по ГКО, сложившаяся на 17 августа 1998 г., была частично погашена, а частично реконструирована в новые, более долгосрочные долговые ценные бумаги федерального правительства.

С августа 1998 г. выпуски ГКО не проводились. С конца 1999 г. выпуски ГКО возобновились.

Главная и непосредственная причина краха рынка ГКО - высокий уровень доходности, поддерживавшийся, несмотря на все более сокращающуюся доходную базу федерального бюджета. Экономические корни указанного краха - отсутствие экономического роста в стране.

Облигации федерального займа (ОФЗ)

Начало выпуска - с июля 1995 г.

Сроки обращения - свыше 1 года.

Форма существования - документарная с обязательным централизованным хранением, что приравнивает ее к бездокументарной ценной бумаге.

Номинал - 1000 руб.

Эмитент - Министерство финансов РФ.

Форма владения - именная.

Форма выплаты дохода - фиксированная и переменная купонная ставка.

Место торговли - Московская межбанковская валютная биржа.

До августа 1998 г. выпускались ОФЗ с переменным и постоянным купонным доходом. Доход по ОФЗ с переменным купонным доходом устанавливался на каждые последующие три месяца исходя из средней доходности по ГКО.

Задолженность по ОФЗ со сроками обращения до 31.12.99 г. и выпущенных в обращение до 17.08.98 г. реструктурирована во вновь выпускаемые ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ - ФД) со сроками обращения 4 и 5 лет с соответствующими процентными ставками, с постоянным купонным доходом (ОФЗ - ПД) со сроком обращения 3 года и нулевым купонным доходом. Последние могут быть использованы для уплаты задолженности по налогам в государственный бюджет.

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Начало выпуска - август 1995 года.

Срок обращения - 1 - 2 года.

Номинал - 100 и 500 руб.

Форма существования - документарная.

Эмитент - Министерства финансов РФ.

Форма владения - предъявительская.

Форма выплаты дохода - купонная; процентный доход устанавливается на каждые последующие три месяца и выплачивается ежеквартально учреждениями Сбербанка РФ.

Владельцы - юридические и физические лица; резиденты и нерезиденты.

Порядок обращения - ОГСЗ свободно продаются и покупаются на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Министерством финансов в форме закрытых торгов.

Доход по ОГСЗ для физических лиц не облагается налогами.

Государственные облигации, погашаемые золотом (золотые сертификаты)

Сущность - предоставляют владельцу право получить при погашении сертификата 1 кг химически - чистого золота в слитках.

Эмитент - Министерство финансов РФ.

Форма существования - документарная, с обязательным централизованным хранением.

Форма владения - именная ценная бумага.

Наличие дохода - беспроцентная.

Номинал - цена покупки Банком России 1 кг химически - чистого золота на дату выпуска сертификата.

Описанные характеристики золотого сертификата утверждены условиями его выпуска в 1998 г. До этого имелся очень небольшой опыт выпуска золотых сертификатов на основе условий, утвержденных осенью 1993 г., с номиналом 10 кг.

Другие виды государственных внутренних долговых ценных бумаг.

Казначейские векселя.

Их выпуск практикуется с 1994 г. в основном с целью покрытия самых неотложных платежей федерального бюджета. Размеры эмиссии сравнительно невелики, выпуск осуществляется на срок до 1 года, векселя реализуются с дисконтом.

Казначейские обязательства.

Имели хождение в 1994 - 1996 гг. с целью погашения задолженности федерального бюджета перед соответствующими бюджетными и внебюджетными организациями. Свободно продавались на вторичном рынке и могли использоваться для погашения задолженности перед федеральным бюджетом по налогам (путем обмена их на казначейские налоговые освобождения).

Государственные облигации, размещаемые на мировом рынке (еврооблигации).

С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке. На европейском рынке эти бумаги называются еврооблигациями.

Сроки размещения - 5 - 10 лет.

Номинал - в долларах США, в немецких марках и других валютах.

Доход - купонный, в процентах к номиналу (примерно 9 - 13% годовых); выплачивается в валюте номинала 1 - 2 раза в год.

Форма существования - обычно бездокументарная.

Еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг. В отличие от рассмотренных ранее государственных ценных бумаг еврооблигации представляют собой форму государственного внешнего, а не внутреннего долга.

1.3 Субъекты рынка ценных бумаг

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

(в ред. Федерального закона от 25.11.2009 N 281-ФЗ)

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением, управляющим прав по ценным бумагам.

(в ред. Федерального закона от 28.12.2002 N 185-ФЗ)

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством Российской Федерации и договорами.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Управляющий вправе при осуществлении деятельности по управлению ценными бумагами приобретать ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, только при условии, что клиент является квалифицированным инвестором.

(в ред. Федеральных законов от 25.11.2009 N 281-ФЗ, от 07.02.2011 N 8-ФЗ)

Последствиями совершения управляющим сделок с ценными бумагами и заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, в нарушение требования, предусмотренного частью седьмой настоящей статьи, являются:

(в ред. Федерального закона от 25.11.2009 N 281-ФЗ)

1) возложение на управляющего обязанности по требованию клиента или по предписанию федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг продать ценные бумаги и прекратить договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами;

2) возмещение управляющим клиенту убытков, причиненных в результате продажи ценных бумаг и прекращения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами;

3) уплата управляющим процентов на сумму, на которую были совершены сделки с ценными бумагами и (или) заключены договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами. Размер процентов определяется правилами статьи 395 Гражданского кодекса Российской Федерации. В случае положительной разницы между суммой, полученной в результате продажи ценных бумаг (исполнения и прекращения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами), и суммой, уплаченной в связи с приобретением и продажей ценных бумаг (заключением, исполнением и прекращением договоров, являющихся производными финансовыми инструментами), проценты уплачиваются в сумме, не покрытой указанной разницей.

Иск о применении последствий совершения управляющим сделки в нарушение требования части седьмой настоящей статьи может быть предъявлен клиентом в течение одного года с даты получения им соответствующего отчета управляющего.

Субъектами рынка ценных бумаг являются: эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство.

Эмитент -- это субъект, выпускающий в обращение ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Согласно ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг», эмитентами могут быть юридические лица, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления. Что же касается физических лиц, законодатель исключил их из числа потенциальных эмитентов. Это исключение можно объяснить тем обстоятельством, что виды ценных бумаг, обращаемых на отечественном рынке ценных бумаг, законодательно ограничены акциями, опционами эмитента и облигациями. Вместе с тем, определенные виды ценных бумаг, например векселя, могут эмитироваться физическими лицами.

Эмитентами акций могут выступать только акционерные общества. Гражданским законодательством предусмотрен прямой запрет на выпуск акций другими юридическими лицами. Например, в соответствии со ст. 66 ГК РФ, «хозяйственные товарищества, а также общества с ограниченной и дополнительной ответственностью не вправе выпускать акции».

Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органы исполнительной власти и органы местного самоуправления. Законодательство содержит некоторые ограничения по осуществлению эмиссии облигаций. Так, согласно ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах», выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. Общество не вправе размещать облигации и иные эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение, которых предоставляют такие ценные бумаги. В силу ст. 4 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» эмиссия облигаций некоммерческими организациями допускается только в случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.

Порядок определения эмитента государственных и муниципальных облигаций предусмотрен Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Так, в соответствии со ст. 3 данного закона, решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ. Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета.

Инвестор - субъект, осуществляющий вложение собственных (т.е. принадлежащих инвестору на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления), заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги в целях получения положительного экономического результата (например, прибыли).

Инвестициями могут быть любые объекты гражданских прав, не изъятые из оборота и не ограниченные в обороте в соответствии с федеральными законами, в том числе деньги, ценные бумаги (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иное имущество, имущественные права, имеющие денежную оценку исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуги и информация.

В роли инвесторов могут выступать физические и юридические лица, иные организации, государство, муниципальные образования.

Правовое положение инвесторов, а также порядок осуществления инвестиционной деятельности, в том числе инвестирования в ценные бумаги, определяются Законом РСФСР от 26 июня 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», Федеральным законом от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», иными нормативными правовыми актами.

Для обеспечения государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов Федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» устанавливаются:

- условия предоставления профессиональными участниками РЦБ услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками;

- дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг;

- дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг;

- ответственность эмитентов и других лиц за нарушение прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

Среди субъектов, осуществляющих вложение средств в ценные бумаги, особое место занимают так называемые институциональные инвесторы, для которых осуществление инвестиций является одним из основных видов деятельности. К таким инвесторам, в частности, относятся инвестиционные фонды.

Законодательством предусматриваются особые правила инвестирования в ценные бумаги для некоторых субъектов. В частности, предусмотрены особенности инвестирования в ценные бумаги пенсионных резервов негосударственными пенсионными фондами, страховых резервов страховщиками.



2. ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

2.1 История формирования рынка ценных бумаг в России

В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы:

1) Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России активно использовались деловые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог).

2) Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35-40 лет.

3) В 1990-1991 годах началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка.

4) Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в России на 1992 год», были разработаны законодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

5) В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы - крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность.

6) Современный этап (с 1997г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

После августовского кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов.

2.2 Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг в России

Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг, проведем на основании таблицы 1 «Динамика формирования внутреннего государственного долга за 1993 - 2012 гг.».

Из данной таблицы видно, что за 13 лет существования, государственные краткосрочные бескупонные облигации ( ГКО), наибольшего выпуска достигли в 1998 году - 272,61 млрд. рублей, а наименьшего в 2005 - 2006 гг. - 0,02 млрд. рублей, с 2007 ГКО не выпускались. Выпуск облигаций федерального займа с переменным купонным доходом, начался в 1996 году, просуществовав 11 лет. За это время наибольший выпуск наблюдался в 1998 году, составив 47,62 млрд. рублей, в 2007 году их выпуск закончился. Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом начали выпускаться в 1997 году, в объеме 3,80 млрд. рублей. За 16 лет существования выпуск ОФЗ - ПД значительно колебался и в 2012 году достиг 1823,70 млрд. рублей. В 1999 году начался выпуск облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом, в объеме 112,56 млрд. рублей, и закончился в 2010году, составив в предыдущем году 33,83 млрд. рублей, за это время наибольший размер их выпуска наблюдался в 2003 году - 207,07 млрд. рублей. Эмиссия облигаций федерального займа с амортизацией долга началась в 2003 году, в объеме 42,29 млрд. рублей, а в 2012 году достигла 1079,58 млрд. рублей. Выпуск государственных сберегательных облигаций с постоянной процентной ставкой купонного дохода по сравнению с 2007 годом (начало выпуска) увеличился в 2012 году на 420,73 млрд. рублей. Государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода начали выпускаться в 2007 году, в объеме 52,00 млрд. рублей, с 2009 года по текущий, их выпуск равен 132,00 млрд. рублей. В 2012 году были выпущены ОВОЗ, в объеме 90,00 млрд. рублей. С 1998 - по 2004 гг. выпускались облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ), достигнув наибольшего объема эмиссии в 2002 году - 20,73 млрд. рублей. На протяжении 20 лет (1993 - 2012гг.), с небольшими изменениями, выпускались ОГВЗ 1991 года, в 2012 году, по сравнению с 1993 их выпуск уменьшился на 0,0798 млрд. рублей. С 1993 по 2009 гг. выпускались ОРВВЗ 1992 года, достигнув наибольшего объема эмиссии в 2002 году - 0,21 млрд. рублей. В 1996 году начался выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ), в объеме 3,00 млрд. рублей, а закончился в 2005 году, в размере 0,0002. На протяжении этого времени наибольший объем эмиссии был отмечен в 1999 году - 14,64 млрд. рублей.

Таким образом, по данным таблицы видно что, наибольший объем эмиссии государственных ценных бумаг приходится на 2012 год в сумме 3546,43 млрд. рублей. Основную долю занимают облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ - ПД) 1823,70 млрд. рублей или 51,4 %.



3. ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Как правило, результаты исследования теории и практики регулирования современного мирового финансового рынка позволяют выявить существенные тенденции и закономерности для определения стратегии развития национального рынка ценных бумаг. К одной из важнейших закономерностей, которую высветил мировой финансовый кризис, следует отнести неэффективность механизма регулирования российского рынка, проявившуюся в падении биржевых индексов до 70%, огромном количестве дефолтов по долговым обязательствам, повлекшим за собой банкротства российских компаний, массовом уходе с рынка частных инвесторов и т.д. Эти факты свидетельствуют о том, что российский финансовый рынок испытывает потребность в разработке новой модели его регулирования, адекватной национальным потребностям, способной повысить его конкурентоспособность и обеспечить возможность интеграции с регулирующей системой мирового финансового рынка.

Причины низкой результативности государственного регулирования российского рынка ценных бумаг кроются не только в бюрократических методах его осуществления, наличии многочисленных, в том числе административных, барьеров для привлечения инвестиций и внедрения инноваций и т.п., но и в характере квазирыночной структуры, сложившейся в российской экономике и блокирующей конкурентные отношения в этой сфере.

В отличие от рыночных механизмов квазирынок всегда является продуктом сознательного институционального проектирования государственной властью конкурентного механизма, в котором значимое место занимают общественные (бюджетные, некоммерческие) институты, а спрос на услуги общественного сектора обеспечивается посредством бюджетного финансирования либо иных административно - властных механизмов перераспределения финансовых ресурсов.

Ряд ученых выделяют в качестве основы классификации всего множества национальных хозяйств две формы интеграции экономического процесса: обмен и редистрибуцию.

Отнесение российской экономики к редистрибутивному типу позволяет выделить в качестве базовых хозяйственных институтов, как совокупности определенных и неизбежных связей между членами общества, обусловленных внешними условиями выживания социума, отношения собственности и способ хозяйственной координации.

Базовым институтом, регулирующим воспроизводство редистрибутивных экономик, является институт общей собственности, т.е. владельцем основных ресурсов и средств производства признается - явно или латентно - общество в целом. Это предполагает возможность использования производимых и потребляемых благ всеми членами общества по устанавливаемым каждый раз правилам и не подразумевает границ между ними в правах собственности, как это характерно при господстве института частной собственности. Это приводит к спорным финансовым решениям по распоряжению общей собственностью, особенно в случаях, когда отсутствует контроль со стороны общества.

Редистрибуция означает движение материальных ценностей и услуг в рамках общей, единой собственности, что объективно требует согласования хозяйственных трансакций. Закон экономии трансакционных издержек приводит к тому, что согласование сосредоточивается в одном органе, который начинает выполнять функции Центра.

Анализ особенностей редистрибутивных форм экономической интеграции субъектов финансового рынка как системообразующего институционального фактора национальной специфики хозяйственной эволюции России весьма важен в контексте глобализации финансовых рынков, которая естественным образом требует глобализации регулирования и надзора. Выделяют два уровня, на которых должны внедряться элементы регулирования: это собственно уровень всего мира и уровень отдельных региональных объединений стран, отличающийся повышенной степенью интеграции национальных экономик и национальных финансовых рынков.

Сейчас необходимо адаптировать национальную систему регулирования финансового рынка для взаимодействия с системой регулирования других стран для обеспечения свободного перемещения капитала. Эта необходимость обусловлена тем, что институциональная среда традиционной для России перераспределительной системы привела к деформации импортированных рыночных институтов, в частности. В сфере финансовых рынков.

Анализ отечественной хозяйственной системы в контексте выделенных базовых институтов указывает на специфику государственного регулирования российского рынка ценных бумаг, заключающуюся:

- в отсутствии целостной Концепции эволюции рыночных институтов;

- в отсутствии политики в области защиты прав частной собственности;

- в отсутствии механизмов привлечения национального инвестора на рынок ценных бумаг. Отсутствие Концепции эволюции рыночных институтов в наибольшей степени характеризует направление реформирования рынка ценных бумаг, отличающееся непоследовательностью и импульсивностью действий государственных органов власти. Об этом свидетельствуют такие факты, как: обсуждение проблемы создания в России Центрального депозитария на основе рекомендации международной организации Группа 30 (G30 / ISSA Recommendations: 1998/1999).Данная рекомендация касалась вопросов дематериализации и иммобилизации (сохранения документарных ценных бумаг с одновременным переводом их в бездокументарную форму) ценных бумаг. Несмотря на то, что на отечественном рынке именные ценные бумаги изначально выпускались как бездокументарные инструменты, а, следовательно, необходимость в центральном депозитарии, как механизме дематериализации и иммобилизации ценных бумаг, отсутствовала, вопрос создания этого института обсуждается до настоящего времени;

- создание мегарегулятора финансового рынка. Еще в 2004 г. Бывший руководитель ФСФР О.В. Вьюгин предлагал объединить не только регулирование страхового и фондового рынков, но и банковский надзор, выделив его из Центробанка РФ. Чаще всего такая модель строится на основе банковского надзора - это ее основной стержень. Последствия мирового финансового кризиса инициировали обсуждение вопроса создания этой службы в России. В результате было определено, что Федеральная финансовая служба создается только на базе двух ведомств - ФСФР и ФССН, что серьезно ограничивает ее возможности.

Нельзя обойти вниманием также такую проблему регулирования финансового рынка в России, как сложно структурированное распределении регуляторных и надзорных полномочий в сфере финансовых рынков между несколькими ведомствами. К настоящему времени значительная часть соответствующих функций в сфере собственно фондового рынка перешла к одному государственному органу - Федеральной службе по финансовым рынкам. Однако весомые полномочия еще остаются у ЦБ, Минфина России (утверждение условий эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг и отчетов об итогах их эмиссии, при том, что Минфин выполняет функции эмитента федеральных государственных ценных бумаг; остается регулятором в сфере инвестирования пенсионных накоплений для финансирования накопительной части трудовой пенсии; регулятором для страховых компаний, в части осуществления ими инвестиций в ценные бумаги) и Минздравсоцразвития (нормативные правовые акты о деятельности негосударственных пенсионных фондов; требования к пенсионным схемам; утверждение типовых страховых правил негосударственного пенсионного фонда).

Вторым по значимости государственным регулятором рынка ценных бумаг является Банк России. Несмотря на то, что его регулирующие полномочия напрямую распространяются только на кредитные организации, влияние этого института на рынок весьма велико, поскольку он во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно - кредитную политику, что оказывает влияние на многие параметры рынка ценных бумаг. Он осуществляет операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами и собственными облигациями, являясь крупным игроком на этом рынке. Как регулятор банковской системы Банк России определяет особенности процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций и регистрирует выпуски соответствующих ценных бумаг. Банк России устанавливает для кредитных организаций правила проведения отдельных операций (например, доверительное управление ценными бумагами, правила осуществления депозитарного учета и т.п.) и посредством участия в капитале инфраструктурных организаций на рынке ценных бумаг (например, ММВБ) осуществляет «косвенное регулирование » рынка ценных бумаг.

Следовательно, существующая структура распределения регулятивных и надзорных полномочий в сфере финансовых рынков между несколькими ведомствами в российской экономике приводит к несогласованности действий регулирующих органов в отношении выработки стратегии развития финансового рынка, усилению ведомственного подхода в осуществлении регулирования и непродуктивному перераспределению финансовых ресурсов.

Существенным фактором, влияющим на формирование эффективных конкурентных квазирыночных структур, является организация отношений собственности, позволяющая выделить типы организации, доминирующих на рынке ценных бумаг.

Согласно данным Федерального агентства по управлению госимуществом на 24.05.2010 г. в управлении Росимущества находится 3 124 акционерных общества с государственным участием, однако только 69 (2,2%) акционерных обществ с государственной долей в управлении допущено к торгам на фондовой бирже ММВБ, что свидетельствует о непрозрачности процесса управления государственной собственностью.

Нельзя обойти вниманием и такую значимую национальную особенность, как активность государства как собственника по увеличению своей доли в наиболее конкурентных секторах экономики. Об этой тенденции свидетельствуют такие факты, как: покупка Сбербанком РФ частной инвестиционной компании «Тройка - Диалог»; выкуп акций биржи РТС у ее акционеров в пользу биржи ММВБ по цене, превышающей стоимость ее активов (согласно данным СМИ). Это приводит к поглощению рынка, построенного за счет частных акционеров, и является фактором, ограничивающим конкурентное поведение компаний в сфере финансового рынка.

Таким образом, анализ базовых институтов квазирыночной структуры российского рынка ценных бумаг, характеризуемых двойственной (государственной и рыночной) природой, показывает необходимость адаптации российских рыночных институтов с целью повышения их конкурентоспособности в условиях глобализации финансовых рынков.

Приоритетным направлением институциональной модернизации квазирыночных структур, с нашей точки зрения, должна быть адаптация сложившихся квазирыночных институтов к задачам построения конкурентоспособной национальной системы регулирования рынка ценных бумаг.

Сравнение рассматриваемых типов экономики указывает на недостаточную конкурентоспособность российских квазирыночных институтов, заключающуюся в:

- непродуктивном расходовании государственных финансовых ресурсов (нерациональное расширение финансовых и имущественных обязательств государства по обеспечению деятельности госкорпораций; ухудшение бизнес - среды; риски нарушения условий справедливой конкуренции); огромные финансовые вложения в сомнительные с точки зрения экономической целесообразности проекты;

- существовании более сложной структуры хозяйственных взаимодействий и более протяженной во времени процедуре принятия решений, т.к. в этих процессах кроме контрагентов участвуют также координаторы со стороны государственных органов власти;

- стремлении привлечь зарубежный капитал для деятельности на российском рынке ценных бумаг (активизация обсуждения проблемы создания в России Международного финансового центра - МФЦ, создание приоритетных условий для иностранных инвесторов) в ущерб отечественным фирмам;

- отсутствии легитимных механизмов обратной связи для оценки эффективности и возможности влиять на государственные решения в сфере регулирования финансового рынка.

Анализ конкурентной позиции российского рынка ценных бумаг показывает, что в настоящее время есть целый ряд факторов, препятствующих активизации процесса модернизации рыночных институтов, среди которых необходимо отметить:

- недостаточное развитие механизмов защиты частной собственности;

- отсутствие системы привлечения отечественного инвестора на рынок ценных бумаг через механизмы налогового стимулирования;

- излишнее администрирование;

- недоверие инвесторов к банковской системе и ее неэффективность;

- недостаточное влияние на процессы деятельности на фондовом рынке профессиональных сообществ и предпринимательских структур и т.п.

Таким образом, существенным фактором, обеспечивающим формирование эффективных конкурентных квазирыночных структур, является особенность структуры государственной собственности, поскольку на ее основе не возникает достаточно разветвленных обратных связей и эффективных компенсаторных механизмов, способных им противодействовать.