Предназначение, структура, количественные характеристики золотовалютных резервов Банка России

Для стран - производителей золота, к числу которых относится Россия, естественна более высокая доля золота в резервах.

В-третьих, стоит задача диверсификации валютного резерва, т.е. выбора конкретных валют и установления их долей.

В-четвертых, государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.

При управлении золотовалютными резервами Банк России руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год. При этом таргетирование инфляции и обеспечение "управляемого плавания" обменного курса рубля налагают ряд ограничен, на управление резервами.

Ограничение первое - нельзя допускать ускорения инфляции даже при росте денежной эмиссии. Поэтому для монетарных властей неприемлемы предложения использовать золотовалютные резервы для расширения внутреннего кредита, увеличивающего денежную массу. К их числу относится, например, предложение Торгово-промышленной палаты РФ о создании Ссудного фонда промышленности. Его источниками финансирования могли бы стать наряду с другими доходы от более целевого управления ресурсами и расходами Центрального Банка и использование 5% золотовалютных резервов. Это дало бы дополнительно в Ссудный фонд промышленности до 3 млрд. долл.. Торгово-промышленная палата предлагает использовать данные средства, равно как и эмиссионную денежную массу (не менее 15 млрд. долл. ежегодно), остатки средств на бюджетных счетах (по итогам 2002 г. до 7 млрд. долл.), временно свободные средства бюджета (которые на практике достигают более 6 млрд. долл.), до 1,5 млрд. долл. собственных средств Сбербанка, па цели внутреннего кредитования.

Ограничение второе - нельзя допускать существенного укрепления рубля в номинальном выражении. Например, ЦБ России не может потратить резервы на расширение внутреннего кредита, продав их па валютной бирже, поскольку это может привести к ряду негативных последствий.

Ограничение третье - нельзя допускать значительного укрепления реального курса рубля к "корзине валют" основных торговых партнеров России.

Остается актуальной также проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы, поскольку часть золотовалютных резервов должна размещаться иностранные активы. При этом должны быть исключены потери от переоценки валютных активов ЦБ РФ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро.

Для устранения подобных рисков структура резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего госдолга. Тогда убытки (прибыли) при изменении курса доллара к евро по резервам будут в основном компенсироваться прибылями (убытками) по государственным долгам. При равенстве резервов и внешнего госдолга компенсация будет полной. При приобретении Банком РФ долгов российского правительства, если долг номинирован в долларах и его курс относительно рубля упал, правительство уменьшает платежи Банку РФ в рублевом выражении. При этом прибыль последнего соответственно снижается, и он сокращает платежи в федеральный бюджет. Кроме приведения валютной структуры резервов в соответствие с валютной структурой внешнего госдолга, необходимо также перейти к котировке рубля и учету резервов и государственного долга в условной валютной единице, котируемой относительно "корзины валют" со структурой государственного долга.

В целом должна быть повышена транспарентность управления резервами и эффективность их использования. Но пока, как отмечалось выше, структура резервов по странам и видам инструментов неизвестна. Она публикуется в общем виде, недоступном для анализа доходности инструментов, в которые размещаются резервы.

Начиная со второго квартала 2007 года и по сегодняшний день Центральный Банк сталкивается с проблемой мирового кризиса. Однако, вовремя реализовав находившиеся в портфелях корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги под залог недвижимости и активов и значительно снизив долю структурных продуктов, заняв, таким образом, наиболее консервативную безрисковую позицию, Центральный Банк не только не потерял в стоимости активов золотовалютных резервов, но и показал значительный положительный результат по итогам 2010 года.

В настоящее время расходование средств золотовалютных резервов осуществляется, прежде всего, с целью поддержания курса рубля и укрепления экономической ситуации в стране, что выражается в поддержке крупных российских предприятий. Ранее большая часть средств золотовалютных резервов направлялась на обслуживание внешнего долга России. Сегодня внешний долг достиг 482 млрд долл., что примерно равняется объему золотовалютных резервов. (таблица 3).

Таблица 3

Однако в связи с мировым финансовым кризисом Правительство России практически прекратило осуществлять выплаты по внешнему долгу.

Таким образом, основными причинами снижения резервов в последнее время являются не только отток капитала и переоценка резервов из-за падения курса евро, но и перечисление части средств международных резервов во Внешэкономбанк для поддержки российских компаний и банков в условиях глобального финансового кризиса.

Центральный банк РФ сообщил, что в порядке совершенствования методологии статистики международных резервов Российской Федерации и приведения ее в соответствие с мировой практикой в состав валютных резервов включены активы Банка России, размещенные в банках-нерезидентах, в уставном капитале которых имеется значительное долевое участие российских банков.

3.3 Направления совершенствования системы управления золотовалютными резервами Банка России

Анализ теории и практики управления золотовалютными резервами Российской Федерации показал, что существующая в России система управления резервными активами нуждается в трансформации. Мировой финансовый кризис продемонстрировал, что благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура не может являться стабильным источником развития национальной экономики России. В этой связи особенное внимание должно уделяться вопросу повышения эффективности управления накопленными за период благоприятной конъюнктуры средствами.

Для повышения эффективности управления международными резервами органам денежно-кредитного и валютного регулирования страны необходимо всесторонне анализировать динамику золотовалютных резервов и вырабатывать управленческие решения по следующим направлениям.

Во-первых, необходимо внедрение в Банке России в сфере управления золотовалютными резервами надежного институционального и управленческого механизма, поддерживаемого соответствующей правовой базой, а также распределение ролей и ответственности в рамках операций по управлению резервами.

Во-вторых, необходимо определить оптимальный для современных экономических условий объем золотовалютных резервов. Слишком сильное снижение их уровня в результате потери, либо по причине систематически высокого дефицита платежного баланса может обернуться тем, что в какой-то момент страна не сможет обеспечить свои необходимые потребности за счет импорта либо окажется не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В то же время, наличие резервов сверх оптимальных уровней влечет снижение инвестиционного потенциала страны и потери от резервирования дополнительных доходов экономики.

В-третьих, существует проблема выбора оптимальной структуры золотовалютных резервов - относительных долей между отдельными компонентами, способствующих достижению компромисса целей сохранности, ликвидности и доходности вложений. В частности, важным является определение эффективного стоимостного соотношения между иностранной валютой и золотом.

В-четвертых, перед Банком России стоит задача диверсификации валютной части международных резервов. Диверсификация подразумевает формирование валютной структуры резервов, то есть выбор резервных валют, в которых будут храниться активы, и определение удельного веса инвестиций в каждую из валют в общем объеме валютных резервных активов.

В-пятых, для повышения эффективности размещения международных резервов необходимо определить набор и структуру финансовых инструментов для формирования каждого из моновалютных портфелей (портфелей, включающих в себя все активы, номинированные в конкретной резервной валюте). При этом необходимо находить баланс между критериями надежности, прибыльности и ликвидности. Мировая практика показывает, что достижение стабильных результатов при управлении золотовалютными резервами возможно лишь при использовании разработанных процедур, методик, технологий, алгоритмов для построения портфеля ценных бумаг и эффективного реагирования на самые разнообразные рыночные ситуации.

Наконец, в текущих условиях мирового кризиса Банку России необходимо быть готовыми к тому, что при определенных обстоятельствах государственные власти могут решить конвертировать средства государственных фондов и использовать полученную валюту для погашения внешней задолженности ряда отечественных предприятий, многие из которых находятся в частичной собственности государства, либо направить часть валютных активов фондов на решение важнейших социально-экономических задач путем импорта иностранного оборудования, технологий или услуг. Эта возможность накладывает дополнительные ограничения на состав и структуру эффективного резервного портфеля.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Золотовалютные резервы - официальные централизованные запасы резервных ликвидных активов, которые используются для международных макроэкономических расчетов стран, погашения внешних долговых обязательств, регулирования рыночных валютных курсов национальных денежных единиц, находятся во владении и распоряжении центральных банков и государственных, правительственных, финансовых органов, а также международных валютно-кредитных организаций.

Золотовалютные резервы представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей, системы обеспечения стабильности национальной валюты и свидетельствуют о прочности финансового положения страны. Косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Международные резервные активы страны складываются из монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ) и активов в иностранной валюте.

В целом макроэкономические условия современного этапа способствовали накоплению Банком России значительных объёмов золотовалютных резервов. Последние годы характеризовались устойчивой тенденцией роста золотовалютных резервов.

В условиях мирового экономического кризиса актуальна проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении Министерства финансов РФ и Банка для решения важнейшего круга задач, стоящих перед страной. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по основным направлениям финансово-экономической политики.

Как отмечается в "Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года" "Развивающийся финансово-экономический кризис может стать для мировой экономики одним из самых тяжелых за последние десятилетия. Однако экономика имеет все возможности преодолеть его с минимальными потерями. Значительные золотовалютные резервы Центрального банка Российской Федерации и финансовые фонды Правительства Российской Федерации достаточны для поддержания ликвидности банковской системы и обслуживания внешних заимствований российских банков и компаний без последствий для их устойчивости".

Оптимистические сообщения о росте "золотовалютного" резерва не должны вводить в заблуждение: само это понятие не имеет смысла без конкретизации, т.е. без указания относительных долей его составляющих.

Ни золотовалютные, ни даже золотые резервы сами по себе не являются главным индикатором экономических успехов. Все зависит от того, какой ценой эти резервы накоплены. Если они являются результатом выгодного обмена во внешней торговле или результатом эффективной разработки недр, то это хорошо. В противном случае -- успехи более чем сомнительны.

Золотовалютные резервы сами по себе не являются "золотым ключиком" при решении экономических проблем. Все зависит от того, как именно и с какой целью они используются. Если они остаются "мертвым грузом", депонированным на длительный период в спецхранилищах, то польза от таких резервов для депонирующей страны далеко неоднозначна. По результатам проведённого исследования можно сделать следующие выводы.

1. Классическая трактовка международных резервов, предлагаемая Международным валютным фондом, обозначает их приоритетной функцией корректировку платежного баланса и поддержание устойчивости курса национальной валюты в периоды нестабильности на мировых финансовых рынках, что требует соблюдения принципов максимальной ликвидности и сохранности, в соответствии с которыми резервы должны размещаться в инструменты с низким уровнем кредитного риска, обращающиеся на эффективных рынках, важными характеристиками которых является значительная глубина и ликвидность. Однако проведенный анализ мировой практики управления валютными резервами позволил выявить новые тенденции, противоречащие классической трактовке:

- усиление диверсификации международных валютных резервов как в разрезе валют, так и инструментов размещения, сопровождающееся некоторым снижением уровня ликвидности и надежности вложений;

- выделение в составе резервов фондов национального благосостояния, в управлении которыми принцип доходности становится превалирующим.

Указанные тенденции должны иметь долгосрочный характер, так как обусловлены фундаментальными факторами:

- переход к биполярной валютной системе с постепенным ростом влияния евро и усилением фундаментальных факторов девальвации доллара США относительно национальных валют как развитых, так и развивающихся экономик;

- консолидация рынка казначейских облигаций США (традиционный рынок для размещения резервов) и возрастающая неопределенность относительно дальнейших темпов роста экономики США;

- существенные темпы роста объёмов валютных резервов со значительным превышением уровней достаточности, рассчитанных на базе наиболее консервативных критериев, обусловленные проведением развивающимися государствами целенаправленной политики сдерживания темпов укрепления национальных валют для стимулирования экспорта и экономического роста.

2. Анализ результатов реализации мер денежно-кредитной политики Банка России, проведенный на базе обширного статистического материала, показал, что накопление золотовалютных резервов играло ключевую роль на современном этапе, выступая основным источником денежного предложения. Накоплению валютных резервов способствовало стабильное положительное сальдо торгового баланса, обусловленное благоприятной конъюнктурой на мировых рынках основных российских экспортных товаров. Политика накопления резервов, в первую очередь, преследует цель поддержания конкурентоспособности отечественных производителей и эффективности экспортных операций. Однако масштабные интервенции Банка России на валютном рынке сопровождались эмиссией денег в объёмах, избыточных с позиций антиинфляционной политики. Единственным действенным инструментом стерилизации в данном контексте выступает увеличение остатков на счетах Правительства Российской Федерации, а именно на счетах Стабилизационного фонда, аккумулирующего большую часть профицита государственного бюджета.

При этом анализ основных принципов и целей денежно-кредитной и валютной политик Банка России продемонстрировал, что по мере роста объёмов золотовалютных резервов РФ цели их накопления и использования из оперативной плоскости, когда сохранение и пополнение официальных валютных резервов требовалось для сдерживания девальвационных тенденций на внутреннем валютном рынке и финансирования выплат по внешнему государственному долгу, перешли в стратегическую плоскость, когда валютные резервы рассматриваются в качестве индикатора долгосрочной стабильности финансового сектора, инвестиционной привлекательности национальной экономики и независимости от политики международных кредиторов.

3. Политика последовательного накопления резервов позволяет задействовать три механизма, способных инициировать экономический рост: 1) увеличение рентабельности за счет девальвации национальной валюты, приводящей к падению относительных цен на неторгуемые товары и реальных размеров заработной платы, 2) стимулирование экспорта и создание преимуществ от экспортной экстерналии, 3) улучшение инвестиционного климата и привлечение иностранных инвестиций.

Для успешного использования указанной политики в России она должна сопровождаться активной промышленной политикой, обеспечивающей обновление производственного аппарата основных отраслей на основе взаимодействия государства и бизнеса, а также укреплением институтов и движением к правовому государству. Решение проблемы ускорения темпов роста и улучшения качественной составляющей экономического роста не может быть ограничено применением монетарных мер. Фундаментальная задача государственной политики состоит в создании эффективных механизмов использования прибыли от экспорта сырья для развития отраслей глубокой переработки и диверсификации структуры отечественной промышленности.

4. Накопление резервных активов без совершенствования системы управления ими приводит к снижению инвестиционного потенциала частного сектора российской экономики, препятствует ускорению темпов роста ВВП, консервирует неразвитость внутреннего финансового рынка.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

Нормативная литература

1. ФЗ "О драгоценных металлах и драгоценных камнях" № 41-ФЗ от 26.03.98 // Консультант Плюс

2. Конституция Российской Федерации (принята на всенародном голосовании 12 декабря 1993 года)

3. Федеральный закон "О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)" от 10.07.2002 N 86-ФЗ (с последними изм. и доп. от 26.04.07)

4. Гражданский кодекс РФ. Часть первая от 30.11.94 №51-ФЗ (с последними изм. и доп. от 25.10.08)

5. Федеральный закон "О драгоценных металлах и драгоценных камнях" от 26.03.1998 N 41-ФЗ (с последними изм. и доп. от 24.07.07)

6. Федеральный закон "О государственном регулировании внешнеторговой деятельности" от 13.10.95 N 157-ФЗ (с последними изм. и доп. от 02.02.06)

7. Годовой отчет Банка России за 2010год.

8. Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в 2006 году // Вестник Банка России. 2007. № 16.

9. Центральные банки сокращают золотые запасы // Финансист. № 15. 1996.

10. Руководящие принципы управления валютными резервами. Вашингтон: Международный Валютный Фонд, 2001 год.

11. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами. Выпуск № 1,2011.

12. Источник: МВФ, расчеты J.P. Morgan.

Научная литература:

13. Андрианов В.Д. Золотовалютные резервы: принципы формирования, структура и эффективность использования / В.Д. Андрианов// Общество и экономика. - 2008. - № 5

14. Аксёнов Д. Опыт управления золотовалютными резервами в ведущих странах мира/ Д. Аксенов// Развитие рынка: №5/2009

15. Абалов А.Э. Международный рынок драгоценных: металлов основные принципы функционирования. - СПБ.: "Издательство ДНК", 2001.

16. Авдеев А. С. О создании новой системы управления валютными резервами КНР // Деньги и кредит. 2007. №5

17. Белкин В. Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования / В.Белкин, В.Стороженко // Вопросы экономики. - 2007. - № 10.

18. Беляев Л.Е. Легитимность российского правового регулирования золотовалютных резервов // Право и политика. № 4. 2001.

19. Борисов С.М. Валютные проблемы новой России. - М.: Междунар. отношения, 2008.

20. Воробьева И.Г., к.э.н. Управление золотовалютными резервами как фактор обеспечения финансовой безопасности государства/ Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации: Материалы V Международной научно-практической Интернет-конференции/Ростовский государственный экономический университет "РИНХ" - Ростов- н/Д, 2009.

21. Гурвич Е. Формирование и использование Стабилизационного фонда // Вопросы экономики. 2006 №4.

22. Дмитриев Г. Степени устойчивости // Эксперт Северо-Запад. № 24 (327). 2007

23. Дмитриев Г. Степени устойчивости. // Эксперт Северо-Запад. - 2007. - №24 (327).

24. Зарубежные финансовые рынки в 2007 году // Вестник Банка России. 2008. №13.

25. Кашин В. Девальвация доллару не грозит // Ведомости. № 109 (1883) от 18.06.07

26. Кокшаров А. Слишком высокая зависимость. // Эксперт Online. - 2007.

27. Лиханов А. И. Управление золотовалютными резервами Российской Федерации на современном этапе: дисс. к. э. н. - М. - 2008

28. Малкина М.Ю. Стратегии экономического роста в России: сравнительный анализ. // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Серия "Экономика и финансы". - Издательство ННГУ, №1, 2004 год.

29. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет. / Под ред. И. С. Королева. - М.: Экономиста, 2008.

30. Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. ред. Д. В. Смыслов. - М.: Наука, 2008

31. Навой А. В., Чистяков Ю. И. Некоторые итоги международного движения капитала: Российская Федерация, 2006 год // Деньги и кредит. - 2007. - №6.

32. Навой А.В. Структурный анализ международного движения капитала // Деньги и кредит №1, 2007 год.

33. Никищенко О. Н., Михайлова О. И. Стабилизационный фонд и перевод его в иностранную валюту. Материалы X региональной научно-технической конференции "Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону". - Ставрополь: СевКавГТУ, 2006. З т

34. Ольшаный А.И. Международные резервные активы Российской Федерации: проблемы и перспективы / А. И. Ольшаный // Проблемы прогнозирования. - 2009. - № 1.

35. Платежный баланс и внешний долг России в 2006 году // Вестник Банка России. -2006.-№26-27.

36. Полтерович В.М. Стратегии институциональных реформ. Китай и Россия. Экономика и математические методы. -- 2006 -- т. 42, № 2.

37. Рышков Д.А. Управление государственными валютными резервами // Деньги и кредит. № 10. 1995.

38. Савинский С. П., Смахтин Д. А. Банки развития Китая // Деньги и кредит. 2007. №5.

39. Суздальцев И. Валютный резерв как источник капитала для развития России. Материалы 3-его ежегодного Форума национального бизнеса "Новый бизнес новой России", 2007 год.

40. Суздальцев И. Доллар против рубля // Национальный банковский журнал. - 2007 -№7(41).

41. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление // Деньги и кредит. № 5. 1996.

42. Таможников В.В. Теоретические основы формирования портфеля национальныз золотовалютных резервов: дисс. к.э.н.- М. - 2010

43. Фаненко М.Л. Некоторые новые тенденции в управлении международными резервами // Деньги и кредит. № 2. 2007.

Сайты:

44. www.cbr.ru

45. Газета "Коммерсантъ" www.kommersant.ru

46. www.crednews.ru

47. www.nr2.ru

48. Интерфакс www.interfax.ru

49. Банки.ru www.banki.ru

50. www.ach.gov.ru

51. www.consultant.ru

52. www.gks.ru

Размещено на Allbest.ru