Главным элементом в управлении инвестиционным риском является его оценка. Она характеризует максимальный ущерб, который может понести инвестор за определенный период времени вследствие изменения стоимости ценных бумаг, находящихся в портфеле.

Существуют разнообразные методы оценки инвестиционного риска на рынке ценных бумаг (статистический анализ, факторный анализ, метод экспертных оценок, экономико-математическое моделирование, комбинированные методы и др.). Однако общепринятая методика оценки инвестиционного риска, а также методика анализа инвестиционной надежности различных ценных бумаг отсутствуют. Проблема оценки инвестиционного риска сводится к определению окупаемости инвестиций в конкретные виды ценных бумаг.

Суть статистического метода состоит в изучении статистики потерь и прибылей, имеющих место при данном или аналогичном инвестиционных решениях, устанавливается величина и периодичность получения той или иной экономической отдачи, а затем проводится вероятностный анализ и составляется прогноз для будущего инвестиционного проекта.

Реализация экспертного метода проводится путем обработки экспертных оценок опытных специалистов в той или иной сфере деятельности.

Экономико-математическое моделирование при правильном выборе модели позволяет в целом спрогнозировать конкретную ситуацию и оценить возможную вероятность финансового риска.

Метод социально-экономического эксперимента предполагает проведение отдельных экспериментов по типичным финансовым ситуациям. Однако, этот метод имеет недостатки, к которым относится, в частности, нетипичность многих финансовых ситуаций, что затрудняет распространение выводов, полученных в результате отдельных экспериментов, на многие конкретные случаи финансовой жизни предприятия.

Метод факторного анализа. В случае применении данного метода диверсифицированный риск оценивают по наличию перспектив развития объекта инвестиций, уровню конкуренции, числу заключенных договоров и полученных заказов, а недиверсифицированный - по ставке банковского процента по кредитам, инфляционным ожиданиям, общим тенденциям развития экономики страны.

На практике наиболее целесообразным является применение комбинированного метода - сочетания расчета показателей и экспертной оценки вариантов инвестиционных решений.

В качестве примера проведем интегральную оценку рисков, связанных с операциями по ценным бумагам. Рассмотрим следующие риски:

1) финансовый риск

2) несистемный риск

3) временной риск

4) риск законодательных изменений

5) риск ликвидности

6) процентный риск

7) социальный риск

8) политический риск

9) экономический риск

10) операционный риск.

Чтобы рассчитать интегральную величину рисков, влияющих на операции с ценными бумагами, воспользуемся методом экспертных оценок.

Десяти экспертам было предложено проранжировать риски (R=10) по степени их значимости. Риску, который, по мнению эксперта, оказывает наибольшее влияние на величину ценной бумаги, присваивается ранг «1», следующему - «2» и т.д. На основе проведенного анализа была составлена матрица рангов опроса экспертов, которая представлена в таблице 3.1.

Суммы ранговых строк равны между собой. Подсчитаем сумму рангов по каждому фактору и по всем факторам. Суммы рангов строк и столбцов равны между собой 550. Определим средний ранг фактора:

n m

Pср = ? Pij / n = 550 / 10 = 55.

i=1 j=1

Рассчитаем сумму квадратов разности между суммой рангов по каждому фактору и средней величиной ранга:

n m

S = ? (Рij - Pср)2 = 6412

i=1 j=1

Коэффициент конкордации определяется по формуле:

S

W = ----------------------.

1/12 m2 (n3 - n)

W= 12* 6412 / 10*10 ( 103 - 10) = 0,77021.

Таблица 3.1 - Матрица рангов опроса экспертов

Эксперт	Вид риска
	Р1	Р2	Р3	Р4	Р5	Р6	Р7	Р8	Р9	Р10	n ? Рij i=1
1	1	4	5	6	2	3	7	9	8	10	55
2	1	2	5	6	3	4	7	8	9	10	55
3	2	6	4	3	1	5	10	9	8	7	55
4	2	4	5	3	1	6	7	9	8	10	55
5	1	3	6	2	4	5	7	9	8	10	55
6	2	4	5	1	3	6	8	10	7	9	55
7	2	5	4	3	1	6	9	7	10	8	55
8	4	6	7	2	3	1	8	9	5	10	55
9	2	8	7	3	1	4	6	10	5	9	55
10	1	6	7	5	2	3	8	4	9	10	55
m ? Рij j=1	18	48	55	34	21	43	77	84	77	93	550
m ? Рij -Pср j=1	-37	-7	0	-21	-34	-12	22	29	22	38	0
m 2 (? Рij -Pср) j=1	1369	49	0	441	1156	144	484	841	484	1444	6412

Значимость коэффициента конкордации проверим с помощью критерия ч2 - Пирсона с числом степеней свободы (n - 1)

s

ч2расч. = m (n - 1) W= ---------------------.

1/12 m n (n + 1)

ч2расч. = 10 (10 - 1) 0,77021 = 69,3189.

Сравним расчетное значение ч2 с табличным. ч2табл. при числе степеней свободы (n-1) и уровня значимости б = 0,05 равно 16,9.

ч2расч. = 69,3189 > ч2табл = 16,9.

Итак, гипотеза о случайности в совпадении мнений экспертов отвергается. С вероятностью 95% можно утверждать, что существует определенная согласованность экспертов относительно рисков, оказывающих влияние на операции с ценными бумагами.

Далее рассчитаем интегральную оценку рисков.

В зависимости от значимости рисков ценных бумаг придадим им веса. Для этого предлагаем сумму рангов по каждому риску поделить на общую сумму рангов по всем рискам:

m

Rj = Рj / ? Рij.

j=1

При этом сумма всех весов рисков должна быть равна единице.

R1 = 18 / 550 = 0,033

R2 = 48 / 550 = 0,087

R3 = 55 / 550 = 0,1

R4 = 34 / 550 = 0,062

R5 = 21 / 550 = 0,038

R6 = 43 / 550 = 0,078

R7 = 77 / 550 = 0,14

R8 = 84 / 550 = 0,153

R9 = 77 / 550 = 0,14

R10 = 93 / 550 = 0,169.

Разделим все риски по степени значимости на две группы. В первую группу включим наиболее значимые риски. Это R1, R5, R4, и R6. Во вторую группу включим менее значимые риски. Это R2, R3, R7, R9, R8, R10. Риск с наименьшем значением является наиболее значимым. Графически это можно представить на рисунке 3.1.

Рис.3.1 - Риски ценных бумаг

Из проведенного анализа можно сделать вывод, что в нашем случае наиболее значимым риском является финансовый риск и риск ликвидности. Это наступление финансовых потерь, упущенной выгоды, снижение доходности по самым разнообразным причинам. Риск ликвидности ценной бумаги связан с возможностью потерь при ее реализации из-за изменения оценки ее качества. Участники рынка ценных бумаг должны это учитывать.

Управление инвестиционными рисками осуществляется в двух аспектах.

Первый аспект включает инструменты, заложенные в механизм эффективного функционирования финансового рынка, обеспечивающие поддержание его ликвидности и сохранение доверия к нему со стороны инвесторов и эмитентов. К таким инструментам относятся:

- лицензирование деятельности участников финансового рынка;

- регламентированный порядок выпуска и обращения ценных бумаг;

- установленная ответственность участников финансового рынка;

- специальные государственные гарантии для инвесторов и эмитентов;

- обязательное предоставление информации об эмитентах ценных бумаг;

- размещение эмитентами ценных бумаг через инвестиционные компании и солидные дилерские фирмы;

- осуществление инвесторами инвестиций через инвестиционные фонды.

Другим аспектом управления инвестиционным риском является система методов его выявления, отслеживания, контроля, оценки, хеджирования и другие [3, c.295].

Хеджирование - способ уменьшения или избежания риска возможных потерь посредством использования фьючерсных и опционных контрактов.

Страхование инвестиций может осуществляться за счет уплаты страхового взноса. Уровень тарифов и величина страховой премии зависит от многих факторов, в числе которых вид ценной бумаги, ее стоимость на момент покупки, финансовое положение эмитента и другие.

В качестве примера проведем интегральную оценку рисков, связанных с операциями по ценным бумагам.

В целом операции банков с ценными бумагами выполняют следующие функции:

- являются вторичным резервом ликвидности, формируемым за счет инструментов рынка ценных бумаг, вторичных по отношению к наличным деньгам в кассе и на корреспондентских счетах (первичному резерву). Операции банков с ценными бумагами обеспечивают банк ликвидностью в случаях значительного превышения исходящих из банка денежных потоков над входящими; необходимости оперативного удовлетворения потребности клиентов в кредите;

- диверсифицируют портфель банковских активов, выполняя роль буфера между низкодоходными, едва покрывающими затраты на привлечение ресурсов инструментами вторичного резерва ликвидности, и высокодоходными, однако подверженными серьезным кредитным рискам кредитными операциями;

- устраняют риск неблагоприятного изменения процентных ставок, поскольку дают возможность банку эффективно хеджировать операциями (фьючерсные контракты и опционы);

- позволяют осуществить перераспределение средств в экономике, а также совершать замещение наличных денег кредитными путем проведения операций, аналогичных кредитованию (наиболее распространенным видом таких операций являются операции с переводными векселями, операции РЕПО) [25].

3.2 Перспективы развития операций банка с ценными бумагами Республике Беларусь

Для достижения целевых ориентиров участия банков в кредитовании экономики и формировании ресурсной базы, предусмотренных Концепцией развития банковской системы Республики Беларусь на 2001- 2010 годы, одобренной Указом Президента Республики Беларусь от 15.01.2007 г. № 27, ресурсная база банков за счет внутренних источников за 2006-2010 годы должна увеличиться в 2,7 раза.

Все это в полной мере относится к развитию рынка депозитных и сберегательных сертификатов, которые, с одной стороны, являются ценными бумагами банков, а с другой - документальным оформлением договора банковского вклада (депозита).

Объемы выпуска сберегательных сертификатов в Республике Беларусь значительно увеличились. Четко отслеживается прямая зависимость резких колебаний объемов выпуска сберегательных сертификатов с соотношением процентных ставок по сертификатам и срочным вкладам (депозитам) физических лиц в банках. Это легко объясняется, так как сберегательные сертификаты с точки зрения населения имеют, лишь одно существенное отличие от срочных вкладов (депозитов) -- процентная ставка по сертификату не может быть изменена до срока возврата вклада (депозита). В условиях постоянного снижения ставки рефинансирования Национального банка Республики Беларусь и, соответственно, ставок по срочным вкладам (депозитам) такая особенность становится ощутимым преимуществом перед обычными депозитами. Однако более низкие процентные ставки по сертификатам делают их как инструмент вложения денежных средств населения менее выгодным по сравнению с депозитами.

Привлекая денежные средства юридических и физических лиц в виде продажи депозитных и сберегательных сертификатов позволяет оптимизировать структуры активов и пассивов банка и обеспечения положительной реальной доходности процентных ставок по срочным депозитам.

Мы предполагаем, что для активизации рынка акций необходимо совершенствование нормативной правовой базы по следующим направлениям:

- оптимизация доля государства в акционерном капитале. Особое внимание предлагается уделить не проведению разовых сделок по продаже государственных пакетов акций, а разработке новой концепции управления государственным имуществом, эффективного управления акциями, находящимися в государственной собственности. Такая концепция должна предусматривать мероприятия по преобразованию республиканских и коммунальных унитарных предприятий в ОАО, а также принятие мер по продаже части пакетов акций, принадлежащих государству, частным инвесторам (для организаций, не имеющих стратегического значения). Кроме того, необходимо определить перечень организаций к приобретению акций которых могут быть допущены частные инвесторы, включая нерезидентов, выставить на открытые биржевые торги крупные пакеты акций, создать условия для продажи таких акций физическим лицам (прежде всего резидентам);

- отмена преимущественного право государства на приобретение долей (акций) в уставных фондах приватизированных предприятий, пользующихся различными формами государственной поддержки;

- отмена необходимости согласования дополнительных эмиссий с Госкомимуществом либо соответствующими местными исполнительными и распорядительными органами;

- освобождение доходов акционерного общества полученных при размещении ими акций по цене выше номинальной стоимости, от уплаты налогов и сборов;

- поэтапное совершенствование системы налогообложения доходов от операций с акциями и облигациями[3, с.29].

Для развития рынка облигаций юридических лиц необходимо:

- определить единый порядок отнесения затрат эмитента при выплате доходов по облигациям и заемщика при уплате процентов по кредитам;

- активизировать работу с потенциальными эмитентами и инвесторами посредством подготовки правового акта ненормативного характера по применению инструментов фондового рынка в привлечении инвестиций, а также повышение информационной открытости эмитентов и информационной прозрачности фондового рыка в целом.

Должно быть уделено достаточное внимание созданию рынков производных ценных бумаг, инструментов секъюритизации финансовых активов и ипотечных ценных бумаг, биржевых облигаций, а также иных инструментов. Это позволит обеспечить доступ на национальный рынок ценных бумаг новых участников и будет способствовать его развитию.

Как показывает мировая практика, развитие кредитования, в том числе и ипотечного, невозможно без создания вторичного рынка выданных кредитов. Нормативы достаточности капитала, поддержание ликвидности и диверсификация активов на определенном этапе вынудят любой банк искать путь реформирования. Последнее десятилетия стало периодам внедрения в банковскую практику различных финансовых инноваций и инструментов. К числу наиболее востребованных из них в последние годы относится секъюритизация банковских активов.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

Использование элементов секъюритизации в нашей стране началось в 2004г. в связи с принятием постановления Совета Министров и Национального банка от 25 августа 2004г. №1014/17 "О реструктуризации задолженности Правительства Республики Беларусь по кредитам Национального банка, отнесенным на внутренний государственный долг, в государственные долгосрочные облигации", которым предусмотрена возможность переоформления задолженности по кредитам, предоставленных Национальным банком Правительству на финансирование дефицита республиканского бюджета и отнесенным на внутренний государственный долг, в государственные ценные бумаги ежегодно на сумму до 100 млрд. руб.

Необходимо отметить особую роль банковской системы в становлении и развитии сегмента ипотечных облигаций рынка ценных бумаг. Возможность выпуска облигаций является очень важной для банков второго уровня в силу получения дополнительного варианта привлечения денежных средств на длительный срок. Национальный банк, заинтересованный в стабильности и укреплении банковской системы, всемерно способствует развитию финансовых инструментов вообще и указанных облигаций в частности.

Одной из приоритетных задач Программы развития корпоративных ценных бумаг назван выход на зарубежные фондовые рынки путем выпуска еврооблигаций и депозитарных расписок на акции. Однако основным требованием допуска эмитента к иностранным инвестиционным ресурсам является наличие в свободном обороте не менее 25% акций данного эмитента. Пока же 60% выпущенных акций (в стоимостном выражении) находятся в государственной собственности, выполнить это требование не удается. Кроме того, нужно решить вопросы перехода организаций на МСФО, раскрытия информации в соответствии с международными стандартами, формирования кредитной истории и получения корпоративного рейтинга эмитентов.

В результате осуществления мероприятий по реализации Программы ожидается активизация процесса привлечения ресурсов в реальный сектор экономики, создание ликвидного рынка корпоративных ценных бумаг, что выразится:

- в увеличении объема выпуска облигаций юридических лиц;

- в получении кредитных рейтингов эмитентов;

- в увеличении доли акций ведущих организаций республики и акций, находящихся в свободном обращении, до 25% по каждому из эмитентов, чтобы они могли выйти на зарубежные рынки капитала путем размещения еврооблигаций и депозитарных расписок на акции;

- в увеличении объемов вторичного рынка корпоративных ценных бумаг до 5% к ВВП (за счет роста объема выпуска облигаций в 2,5 раза, увеличения доли акций в свободном обращении до 25% (в 5 раз) от их количества);

- в появлении возможности расчета капитализации рынка ценных бумаг, основанных на рыночных ценах, сложившихся в ходе биржевых торгов, за счет активизации процесса обращения этих бумаг;

- в снижении нагрузки на бюджет путем сокращения различных форм государственной поддержки организациям и расширения практики привлечения инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг;

- в увеличении бюджетных поступлений за счет расширения состава плательщиков налога на доходы от операций с ценными бумагами.

Необходимо закрепить за ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» функции расчетного депозитария как по корпоративным, так и по государственным ценным бумагам, что позволит осуществлять контроль за общим движением эмиссионных ценных бумаг, а профучастникам упростить процесс проведения сделок на биржевом рынке.

В перспективе на рынке ценных бумаг Республики Беларусь следует создать единый центральный депозитарий по корпоративным и государственным ценным бумагам.

Важным направлением работы является также разработка законодательства, касающегося деятельности таких стратегически важных инвесторов, как пенсионные и инвестиционные фонды, а также страховые компании.

Для обеспечения достаточной прозрачности операций банка с ценными бумагами необходимо широкое информирование о доходности с ценными бумагами и рисках, связанных с деятельностью на фондовом рынке. Средства массовой информации с государственной долей собственности должны регулярно публиковать котировки.

Этот процесс должен обеспечиваться путем установления процедур и стандартов раскрытия информации об эмиссиях ценных бумаг, эмитентах, ценах и объемах торговли ценными бумагами. Предоставлять такую информацию через официальные и специализированные издания должны эмитенты, профессиональные участники, фондовые биржи и депозитарии, Комитет по ценным бумагам.

Государство должно содействовать введению передовых технологий, необходимых для развития операций банка с ценными бумагами.

Необходимо подготовить высококвалифицированных специалистов для осуществления операций с ценными бумагами.

В этих целях в Республики Беларусь необходимо создать систему подготовки, включая обучение и стажировку в странах с развитыми операциями банка с ценными бумагами[2, с. 7].

Реализация всех вышеперечисленных задач повысит эффективность работы ОАО «АСБ Беларусбанк» и других отечественных банков относительно операций банка с ценными бумагами и сделает их более открытыми, надежными и узнаваемыми как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов.

На наш взгляд развитие операций с ценными бумагами невозможно без развития рынка ценных бумаг, его расширения и совершенствования. Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

- концентрация и централизация капиталов;

- интернационализация и глобализация рынка;

- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

- компьютеризация рынка ценных бумаг;

- нововведения на рынке;

- секьюритизация;

- взаимодействие с другими рынками капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке [24, с.150].

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. На наш взгляд государство должно сформировать доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Предполагается, что компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить переворот как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Нововведения на рынке ценных бумаг:

- новые инструменты данного рынка;

- новые системы торговли ценными бумагами;

- новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Ряд мероприятий, предусмотренных Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг, уже реализуются. Так, отменена «золотая акция», приняты документы:

- предусматривающие снижение ставок налога на доходы от операций с облигациями до 24% (Декрет №5 от 20.03.2008г.).

В соответствии с этим Декретом к облигациям юридических лиц, на сумму доходов от операций с которыми может быть уменьшена налогооблагаемая база, относятся облигации, выпущенные в период с 1 апреля 2008 г. по 1 января 2013 г. юридическими лицами, признаваемыми в соответствии со статьей 14 Общей части Налогового кодекса Республики Беларусь налоговыми резидентами Республики Беларусь. Расходы юридических лиц по выпуску и обслуживанию облигаций включаются ими в себестоимость продукции (работ, услуг) и относятся к прочим затратам по производству и реализации продукции, учитываемым при налогообложении прибыли.

Не подлежат налогообложению доходы физических лиц, признаваемых налоговыми резидентами Республики Беларусь, полученные от реализации (погашения) облигаций, кроме доходов, полученных от реализации таких облигаций выше их текущей стоимости на день продажи.

В соответствии с Указом №194 облигации, номинированные в белорусских рублях, выпускаемые в бездокументарной форме, со сроком обращения не более 1 года, размещение и обращение которых осуществляется только через торговую систему открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа», являются биржевыми облигациями.

Биржевые облигации регистрируются данным акционерным обществом в порядке, определенном Советом Министров Республики Беларусь. Выпуск биржевых облигаций производится без регистрации проспекта эмиссии выпуска и завершении краткой информации об открытой продаже республиканским органом государственного управления, без представления отчета об итогах продажи такой облигации в указанный орган государственного управления.

Биржевые облигации выпускаются юридическими лицами при соблюдении следующих условий:

- стоимость чистых активов юридического лица составляет не менее 1 млн. евро (за исключением банка и небанковских кредитно-финансовых организаций, нормативный капитал которых составляет соответственно не менее 10 млн. евро и не менее 5 млн. евро);

- юридическое лицо не имеет отрицательного финансового результата от реализации продукции (работ, услуг) или чистого убытка на дату принятия решения о выпуске биржевых облигаций, а также в течение 2 лет, предшествовавших принятию такого решения (в случае осуществления юридическим лицом деятельности менее 3 лет - за весь период его деятельности);

- ценные бумаги юридического лица допущены к обращению в торговой системе открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа»;

Учет прав на биржевые облигации и их хранение осуществляются в депозитарной системе Республики Беларусь. Прием выпусков биржевых облигаций на хранение в депозитарную систему и присвоение каждому выпуску биржевых облигаций идентификационного кода производит республиканское унитарное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг».

Внесены изменения в Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах» (ред. от 4.01.2010 №109-3). Настоящий закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Закон устанавливает необходимые требования к лицам, осуществляющим выпуск и профессиональную деятельность по ценным бумагам, создает условия для организации в республике необходимых структур для осуществления операций с ценными бумагами.

В целях формирования системы корпоративного поведения разработаны и доведены до акционерных обществ правила корпоративного поведения.

Однако, создание благоприятной правовой среды недостаточно для развития операций банка с ценными бумагами и, соответственно, рынка ценных бумаг. На наш взгляд все зависит от заинтересованности предприятий и профильных министерств, которым следует уделять больше внимания вопросам привлечения инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг.

В таблице 3.2 приведен сравнительный анализ эффективности размещения денежных средств в облигации ОАО «АСБ Беларусбанк».

Таблица 3.2 - Сравнительный анализ эффективности размещения денежных средств в облигации ОАО «АСБ Беларусбанк»

Наименование	ГКО	Депозит	Ипотечная облигация
Сумма депозита (млн.руб)	1000,0
Процентная ставка	10,0	15,3	15,6	11,25
Сумма процентов за год	100,0	153,0	156,0	112,5
Налог на прибыль ( 24%)	0	36,7	37,4	0
Доход за вычетом налога на прибыль (млн.руб)	100,0	116,0	118,6	112,5
Целевой сбор 3%	0	3,5	3,6	0
Чистый доход (млн.руб)	100,0	112,5	115,0	112,5

Из данных таблицы 3.2 можно сделать вывод, что размещение денежных средств в облигации позволяет получить доход 112,5 млн.руб., что значительно выше дохода от вложений в ГКО (на 12,5 млн.руб.). Можно также отметить, что разница между доходом от облигаций и депозитов по ставке 15,3 и 15,6 незначительна.

Таким образом можно отметить, что облигации становятся эффективным способом инвестирования денежных средств для юридических лиц.

На наш взгляд преимущества вложения денежных средств в ипотечные облигации ОАО «АСБ Беларусбанк» следующие:

- отсутствие налогообложения доходов, полученных по облигациям.

- высокая доходность (с учетом отсутствия налогов доходность инвестиций в облигации значительно превышает доходность депозитов);

- периодическая выплата купонного дохода -- избавляет от необходимости совершать сделки с облигациями и платить дополнительные комиссии для фактического отражения накопленных процентов;

- различные сроки заимствования;

- гибкий срок обращения (вы можете «держать» облигации до погашения либо разместить деньги на короткий срок);

- возможность приобретения облигаций на вторичном рынке на любой срок (в том числе на условиях РЕПО) в порядке, аналогичным операциям с государственными облигациями.

Благодаря профессионализму и слаженной командной работе ОАО «АСБ Беларусбанк» не только сохранил свои позиции на фондовом рынке республики, но и значительно их укрепил.

Оперативное реагирование на конъюнктуру рынка и своевременное внедрение новых банковских продуктов позволили шире использовать инструменты рынка ценных бумаг для минимизации влияния мирового финансового кризиса на эффективность деятельности банка.

ОАО «АСБ Беларусбанк» проводит эмиссию облигационных займов с декабря 2004 года и к настоящему времени осуществил эмиссию 98 выпусков облигаций на общую сумму 4,3 трлн. белорусских рублей, 468 млн. долларов США и 270 млн.евро, что позволило банку стать крупнейшим эмитентом на рынке корпоративных облигаций Республики Беларусь.

В 2009 году банк расширил линейку собственных облигационных займов, дополнив ее биржевыми облигациями и облигациями в иностранной валюте для юридических лиц. Для укрепления розничной платформы банка на рынке ценных бумаг в декабре 2009 года успешно началось размещение семи новых выпусков облигаций для населения в белорусских рублях и иностранной валюте. Благодаря привлекательной ставке дохода облигации пользуются повышенным спросом среди населения и их размещение будет завершено в кратчайшие сроки.

За период 2009 года банком реализованы облигации на сумму 2160 млрд. руб., в том числе 2075 млрд. руб. -- юридическим лицам и 85 млрд. руб. -- физическим лицам.

Объем привлеченных путем выпуска облигаций ресурсов увеличился в 3,8 раза и превысил 1,3 трлн руб., при этом банку удалось существенно нарастить объем привлеченных ресурсов во всех видах валют: в белорусских рублях -- в 2 раза, в евро -- в 6 раз, в долларах США -- в 17 раз и позволило ОАО «Беларусбанку» занять долю рынка в размере 54%.

На сегодняшний день облигации ОАО «АСБ Беларусбанк», являясь одними из самых выгодных на рынке благодаря сочетанию возможности досрочного выкупа облигаций с эффективной процентной ставкой, завоевали признание не только предприятий и населения, но и банковского сектора.

Очень большое внимание банк уделяет продвижению своих предложений по совершенствованию законодательства и дальнейшему использованию всех предоставленных возможностей.

Добившись предоставления местным исполнительным и распорядительным органам права осуществлять выпуск облигаций без обеспечения, а также освобождения от налогообложения прибыли, полученной от погашения и реализации облигаций местных займов, ОАО «АСБ Беларусбанк» воспользовался новыми возможностями -- осуществлена реструктуризация кредитной задолженности местных органов власти перед банком путем приобретения выпущенных ими облигаций на общую сумму, превышающую 570 млрд руб.

Кроме того, по инициативе ОАО «АСБ Беларусбанк» Национальный - банк Республики Беларусь расширил ломбардный список ценных бумаг, принимаемых в качестве обеспечения ломбардных и других кредитов. В феврале 2009 года в него были включены облигации банков, а в сентябре банкам было позволено использовать в качестве залога бумаги местных исполнительных и распорядительных органов, что значительно увеличило привлекательность и ликвидность этих ценных бумаг.

Доля портфеля выкупленных банком облигаций юридических лиц в общем объеме портфеля ценных бумаг достигла 70%. В ближайшее время банк планирует довести размер портфеля корпоративных облигаций до 1 трлн руб.

В 2009 году депозитарий «Беларусбанка» впервые вошел в десятку крупнейших депозитариев стран СНГ по количеству обслуживаемых эмитентов (их число на 01.01.2010 достигло 847).

На депозитарное обслуживание в отчетном периоде привлечено 126 новых клиентов (что соизмеримо с приростом клиентской базы всех остальных депозитариев республики). Среди них такие известные предприятия, как ОАО «Минский моторный завод», ОАО «БелОМО-ММЗ имени СИ. Вавилова», ОАО «МАЗ», ОАО «Барановичский автоагрегатный завод», ОАО «558-Авиационный ремонтный завод», ОАО «Гродненский завод токарных патронов «БелТА-ПАЗ».

В сентябре 2009 года ОАО «Беларусбанк» первым среди банков Республики Беларусь внедрил новую технологию оказания брокерских и депозитарных услуг с использованием механизма оферты, что позволило значительно сократить документооборот и затраты времени при заключении договоров. Кроме того, ОАО «Беларусбанк» впервые предложил клиентам возможность проведения операций со всеми видами ценных бумаг (акциями, государственными ценными бумагами, корпоративными облигациями) в рамках единого договора.

На наш взгляд ориентированная на качественное улучшение стандартов клиентского обслуживания и удовлетворение потребительских требований новая технология брокерского и депозитарного обслуживания принципиально меняет сложившиеся на фондовом рынке республики взаимоотношения «брокер-клиент».

Всего за 2009 года банком заключено 866 договоров комиссии по операциям с негосударственными ценными бумагами, на бирже осуществлено 643 сделки во исполнение указанных договоров.

В III квартале 2009 года ОАО «Беларусбанк» приступил к внедрению еще одного нового финансового инструмента - закладных, которые активно используются банком для рефинансирования обеспеченной ипотекой кредитной задолженности клиентов. Общий объем ресурсов, привлеченных банком под залог закладных и облигаций местных исполнительных и распорядительных органов, к концу года достиг 750 млрд.руб.

Закладная - ценная бумага, «рождающаяся» на основе ипотеки и удостоверяющая права залогодержателя, возникающие в процессе кредитования под залог недвижимости. Закладная призвана стать инструментом привлечения денежных средств в сектор ипотечного кредитования и оживления экономического оборота в республике.

Одним из первых банков, в сентябре 2009 года начавших работу с закладными, стал ОАО «АСБ Беларусбанк». В процессе первого опыта работы банком вырабатывалась система внутренних требований к закладным, а также определялись принципы оценки их стоимости.

Первый шаг по вовлечению новой ценной бумаги в хозяйственный оборот предпринял Национальный банк, начав в 4 квартале 2009 года эксперимент по рефинансированию отдельных банков под залог закладных юридических лиц.

Исходя из требований Национального банка к закладным как предмету залога по данным кредитам банку, а также соображений оптимизации структуры портфеля закладных банком были приняты определенные внутренние ограничения для оформления закладных клиентами при предоставлении кредитов, обеспеченных ипотекой. Например, были ограничены суммы кредита и стоимость недвижимости (и, соответственно, стоимость закладной) - не менее 1 млрд. руб.; сроки погашения кредита (от 6 до 18 месяцев с момента выдачи), валюта кредитных обязательств (только белорусские рубли).

Первоначальные закладные в количестве 30 шт. на общую сумму 172,5 млрд. руб. были сформированы банком примерно за месяц, и в октябре 2009 года с Национальным банком были заключены два первых договора по предоставлению кредитных ресурсов на общую сумму 138 млрд. руб. под залог закладных на срок 2 и 6 месяцев. Ставка процента за пользование указанными кредитами была установлена на 3 процентных пункта ниже, чем ставка по кредиту овернайт, что имело большое значение для поддержания ликвидности банка. В течение ноября 2009 - февраля 2010 года по мере формирования банком новых закладных и потребности в денежных средствах ОАО «Беларусбанк» было предоставлено дополнительное финансирование в размере 190 млрд. руб. (Примечание: к настоящему времени все вышеуказанные обязательства, обеспеченные закладными, банком исполнены в полном объеме) [7, с. 12-15] .

Корпоративные облигации.

Отмена на пятилетний период налогообложения доходов, полученных от операций с облигациями юридических лиц, должна коренным образом изменить подходы банка к проведению активных операций с клиентами в сторону постепенной замены кредитования более прибыльными и технологичными инструментами - корпоративными облигациями, что повысит доходность, ликвидность и диверсификацию кредитного портфеля ОАО «АСБ Беларусбанк».

С учетом налоговых льгот покупка банком выпущенных клиентом облигаций позволит, при сохранении прежнего уровня доходности, предлагать клиенту более привлекательные (по сравнению с кредитом) условия финансирования за счет снижения процентной ставки и, таким образом, получить конкурентные преимущества перед иными банками.

На наш взгляд в целях ускорения темпов внедрения нового продукта необходимо проводить презентации услуги по организации выпуска корпоративных облигаций. Для этого подготовлена необходимая для начала работы методологическая база.

Брокерское обслуживание эмитентов.

С 17 июля 2008 года вступил в силу Декрет Президента Республики Беларусь от 14 апреля 2008 года № 7, предусматривающий поэтапную отмену ограничений на отчуждение акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации. С этого дня отменяется ограничение на отчуждение акций обществ, в уставных фондах которых доля государства либо отсутствует вообще, либо составляет 75% и более. Также полностью отменяется запрет на отчуждение акций акционерных обществ, осуществляющих переработку сельскохозяйственной продукции, переданных сельхозпроизводителям, и предприятий хлебопродуктов. А с 1 января 2009 года отменены ограничения на обращение акций ОАО с долей государства свыше 50%.

К свободному обращению допущены акции более 800 акционерных обществ. При этом с 17 июля 2008 года, в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 10.07.2008 № 1002, сделки купли-продажи с акциями ОАО совершаются только через торговую систему открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа», что дает толчок к настоящему развитию вторичного биржевого рынка акций [30].

Организация четкого и оперативного обслуживания населения требует от центрального аппарата внесения соответствующих корректировок в технологию совершения операций, позволивших расширить полномочия филиалов и отделений при оказании брокерских услуг, максимально приблизив место оказания услуги к клиенту.

Необходимо обращать внимание, что до внесения соответствующих изменений в законодательство банк не вправе оказывать брокерские услуги по операциям с акциями эмитентов, которые обслуживаются в депозитарии ОАО «АСБ Беларусбанк».

Депозитарное обслуживание эмитентов.

На сегодня позиции депозитария ОАО «АСБ Беларусбанк» на рынке депозитарных услуг очень прочны. Современная технологическая платформа позволяет обеспечить контроль за совершением сделок с акциями в реальном режиме времени и минимизировать операционные риски. Наличие высококвалифицированного персонала, а также 30 региональных депозитарных центров, расположенных по всей территории республики, позволяет на практике реализовать принцип «одно окно» в обслуживании депонентов и является важным конкурентным преимуществом депозитария ОАО «АСБ Беларусбанк» при привлечении новых клиентов.

Расширение процесса акционирования государственных предприятий предоставляет новые возможности увеличения клиентской базы и роста доходов от депозитарной деятельности.

Правительство Республики Беларусь утвердило план приватизации объектов, находящихся в республиканской собственности, на 2008--2010 годы; соответствующее решение содержится в постановлении Совета Министров от 14 июля 2008 года № 1021.

В соответствии с данным планом в стране будет приватизировано 519 предприятий.

В 2010 году приватизации подлежат 130 предприятий. Количество зарегистрированных в стране открытых акционерных обществ увеличится практически на треть. Все эти предприятия, вошедшие в план приватизации, утвержденный Правительством, являются потенциальными клиентами депозитария ОАО «АСБ Беларусбанк». На наш взгляд необходимо уже сегодня приступить к привлечению на депозитарное обслуживание планируемых к приватизации предприятий, уделив особое внимание тем из них, кто находится на расчетно-кассовом обслуживании в ОАО «АСБ Беларусбанк».

Доверительное управление.

В связи со вступлением в силу Указа Президента Республики Беларусь от 10 июля 2008 года № 384 военнослужащие, работники органов внутренних дел, органов и подразделений по чрезвычайным ситуациям, органов финансовых расследований Комитета государственного контроля обязаны были в срок до 15 октября 2008 года передать свои акции в доверительное управление ОАО «АСБ Беларусбанк».

Реализация данного Указа началась после внесения Министерством юстиции Республики Беларусь изменений в типовую форму договора доверительного управления.

По предварительным оценкам, количество клиентов банка по доверительному управлению в короткие сроки удвоилось (с 3,5 до 7 тыс. человек), что потребовало и требует сейчас от филиалов и ЦБУ банка оперативного и качественного обслуживания клиентов.

Расширение программы выпуска облигационных займов для привлечения долгосрочных ресурсов корпоративных клиентов стало одним из самых динамично развивающихся направлений деятельности ОАО «АСБ Беларусбанк».

Первым приступив в феврале 2007 года к выпуску облигаций, обеспеченных кредитами на жилищное строительство (ипотечных облигаций), ОАО «АСБ Беларусбанк» не позволил конкурентам оттеснить банк с лидирующих позиций. Важным для 2008 года стал выпуск и успешное размещение первых в республике необеспеченных облигаций на сумму 100 млрд руб. (такая возможность предоставлена банкам вступившими в силу в апреле текущего года изменениями, внесенными в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 года № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг»).

Необходимо постоянно расширять круг инвесторов. Причем не только за счет традиционно располагающих свободными ресурсами финансовых посредников в лице банков и страховых компаний (в настоящее время активно работают с облигациями уже восемь страховщиков), но и других корпоративных клиентов, представляющих практически все сферы бизнеса.

Учитывая масштабность и важность развития новых стратегических направлений деятельности банка на фондовом рынке, на первое место выходят квалификация работников и умение профессионально использовать приобретенные знания в практической работе.

На основании вышеизложенного предлагается филиалу №300-ГОУ ОАО «АСБ Беларусбанк» обратить внимание на расширение видов ценных бумаг в портфеле банка. Следует расширить проведение операций с использованием облигаций юридических лиц, биржевых и ипотечных облигаций (на основании принятых Указов Президента Республики Беларусь от 03.04.2008 г. №194 и от 28.08.2008 г. №537, Декрета Президента Республики Беларусь от 20.03.2008 г. №5). Также необходимо увеличить объем операций с акциями. Этому способствует Декрет Президента Республики Беларусь от 14.04.2008 г. №7, который вступил в силу 14.07.2008.

Филиалу №300 - ГОУ ОАО «АСБ Беларусбанк» следует работать по привлечению на депозитарное обслуживание новых клиентов. За обслуживание одного эмитента в депозитарии филиала банк получает вознаграждение в среднем около ста тысяч рублей. При привлечении на обслуживание 10 новых клиентов, доходы филиала увеличатся на 1,0 млн.рублей. Брокерское обслуживание клиента по операциям, совершаемым на внебиржевом рынке с корпоративными ценными бумагами составляет 45,0 тысяч рублей за одну сделку. За 2010 год филиалом было зарегистрировано 10 сделок с ценными бумагами. Если банком будет регистрироваться в год хотя бы 30 сделок, доход банка составит около 125,0 тысяч белорусских рублей. Доверительное управление ценными бумагами одного верителя составляет 370,0 тысяч белорусских рублей в год. Если филиал заключит договора доверительного управления ценными бумагами с 10 клиентами, доход банка увеличится и будет составлять 3,7 млн.рублей в год.

Филиалу №300-ГОУ ОАО «АСБ Беларусбанк» необходимо расширить проведение операций с Государственными ценными бумагами (ГКО и ГДО), депозитными и сберегательными сертификатами.

Каждый специалист должен хорошо понимать всю важность и значимость стоящих задач как перед банком в целом, так и перед службами учреждения банка.

Благодаря профессионализму и слаженной командной работе филиала №300-Гомельского областного управления позиции банка на рынке ценных бумаг укрепятся и будут приносить положительные результаты.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рынок ценных бумаг является одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов для инвестирования, модернизации экономики, стимулирования роста производства. В нынешних условиях продолжает увеличиваться нехватка денежных ресурсов, вследствие чего банки активно выходят на рынок как эмитенты ценных бумаг.

Развитию рынка ценных бумаг также оказывает формирование благоприятных условий присутствия на нем иностранных инвесторов, включая возможность признания лицензий профессиональных участников и их допуска к биржевым торгам, создание механизмов для унификации инфраструктуры с соответствующими зарубежными институтами.

Государственное регулирование банковской деятельности на рынке ценных бумаг должно быть направлено на решение приоритетных проблем, таких как подъем экономики, рост иностранных инвестиций и эффективности их использования.

В процессе развития рыночных отношений в Беларуси сложилась система универсальных банков, которые успешно совмещают работу с населением и обслуживание реального сектора экономики, ведут инвестиционную деятельность, в том числе операции на рынке ценных бумаг, налаживают устойчивые связи с финансовыми рынками других стран, успешно сотрудничают с крупнейшими его участниками. Наряду с этим банки в Республики Беларусь являются важнейшими участниками и организаторами рынка ценных бумаг.

Банковская часть рынка ценных бумаг играет сейчас и будет играть в дальнейшем ведущую роль в его становлении и развитии.

Главными причинами, по которым необходимы операции с ценными бумагами, являются:

- потребность в получении дополнительных доходов. Ввиду того, что кредитные операции банка часто по разным причинам не позволяют получать им достаточную норму прибыли, банки вынуждены заниматься прибыльной деятельностью на других рынках, прежде всего на рынке ценных бумаг. Покупка доходных ценных бумаг приносит им дополнительную прибыль в виде процентов и дивидендов, а перепродажа ценных бумаг позволяет получать еще и спекулятивный доход;

- повышение ликвидности банковских операций. Выдавая кредиты, банк ограничивает свои возможности по своевременному выполнению текущих обязательств перед владельцами расчетных счетов и депозитов. Вложение части банковских средств в ценные бумаги позволяет банку в случае необходимости срочно их вернуть, продав ценные бумаги, а вырученные средства направить на выплаты владельцам банковских счетов.

Наиболее общую (укрупненную) классификацию операций банков с ценными бумагами является выделение в их группы пассивных операции, активных операций и посреднических операций.

1) пассивные операции - направленные на формирование ресурсной базы коммерческих банков и заключаются в выпуске банками собственных ценных бумаг.

2) активные операции -- связанные с размещением ресурсов в ценные бумаги и получением банками доходов, как правило, в виде дивидендов или процентов.

3) посреднические операции -- проводимые за счет и по поручению клиентов, доходы банка от этих операций, как правило, выражаются в комиссионном вознаграждении или процентах от полученного клиентами дохода.

Для динамического развития операций с ценными бумагами Республики Беларусь как механизма привлечения инвестиций и перераспределения свободных финансовых ресурсов банков, коммерческих структур, сбережений населения для поступательного экономического роста республики. Для решения вышеуказанной задачи необходимо:

- продолжить совершенствование законодательства, операции банка с ценными бумагами;

- ускорить процесс реализации акций акционерных обществ принадлежащих государству;

- совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг;

- расширение спектра инструментов операций с ценными бумагами;

- обеспечение информационной открытости операций банка с ценными бумагами;

- для кадрового обеспечения функционирования операций банка с ценными бумагами в Республике Беларусь должна быть создана система подготовки отечественных специалистов, включая обучение и стажировку в странах с развитыми фондовыми рынками.

Несмотря на все трудности, связанные со становлением операций банка с ценными бумагами и, соответственно, рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, все-таки создана вполне дееспособная инфраструктура рынка и работают квалифицированные специалисты. Это является существенной предпосылкой для комплексного решения экономических проблем в Беларуси.

В новой редакции принят Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах».

В целях формирования системы корпоративного поведения разработан и доведен до акционерных обществ Свод правил корпоративного поведения.

Однако создание благоприятной правовой среды недостаточно для развития операций банка с ценными бумагами и, соответственно, рынка ценных бумаг. Прежде всего все зависит от заинтересованности банков и профильных министерств, которым следует уделять больше внимания вопросам привлечения инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг.

В связи с этим для развития рынка ценных бумаг:

- совершенствование системы налогообложения операций с ценными бумагами;

- снятие административных барьеров, препятствующих свободному обращению акций;

- контроль за соблюдением установленных требований законодательства о ценных бумагах с целью защиты экономических интересов государства, инвесторов, акционеров, а именно: предотвращение нарушений со стороны участников рынка ценных бумаг требований законодательства о ценных бумагах; выявление нарушений и принятие мер по привлечению к ответственности виновных в их совершении лиц; выработка рекомендаций в области совершенствования законодательства о ценных бумагах по результатам проведенных контрольных мероприятий;

- активизация привлечения инвестиций предприятиями посредством выпуска облигаций на внутреннем рынке Республики Беларусь, а также выход белорусских эмитентов на международные рынки капитала;

- содействие повышению инвестиционной активности на рынке ценных бумаг в целом.