2

Курсовая работа

Тема: Срочные сделки на фондовой бирже

Содержание

• Введение
• Глава 1. Изучение срочных сделок на Фондовой бирже
• 1.1.Характеристика фондовой биржи
• 1.2. Фондовые биржи в России
• 1.3. Основные типы сделок на фондовой бирже
• 1.3. Особенности и классификация срочных сделок на фондовой бирже
• Глава 2. Срочные сделки российской торговой системы
• 2.1. Характеристика деятельности группы «РТС»
• 2.2. Рынок фьючерсов и опционов РТС (FORTS)
• 2.3. Основные риски группы «РТС» возникающие в процессе проведения срочных сделок
• 2.4. Нейтрализация и регулирование рисков группы «РТС» на срочном рынке FORTS
• Заключение
• Список литературы

Введение

Всем известно, что фондовая биржа - это традиционная форма организованного рынка ценных бумаг. Более того, фондовая биржа - это один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов. Фондовая биржа играет важную роль в экономике страны, то как функционирует фондовая биржа, предопределяет в значительной мере эффективность фондового рынка и степень воздействия на экономические процессы в стране.

Фондовая биржа, как вторичный рынок, предполагает покупку-продажу ценных бумаг, пришедших с первичного рынка. Существует несколько типов биржевых сделок. Объектом исследования в курсовой работе выступают срочные сделки на фондовом рынке. Предметом исследования в курсовой работе, являются механизмы и правила совершения срочных сделок.

Главной целью курсовой работы является проведение теоретических и аналитических исследований механизма проведения срочных сделок на фондовой бирже.

Курсовая работа предусматривает решение следующих важнейших задач:

- изучение особенностей деятельности Фондовых бирж в России;

-изучение основных типов сделок на фондовой бирже;

-исследование классификации срочных сделок на Фондовой бирже;

- анализ основных типов и механизма совершения срочных сделок в «РТС»;

- анализ рисков группы «РТС» возникающих в процессе проведения срочных сделок и деятельности по их регулированию.

При написании курсовой работы, использовались всевозможные источники информации, среди них: экономическая литература российских авторов и федеральные законы.

Глава 1. Изучение срочных сделок на Фондовой бирже

1.1.Характеристика фондовой биржи

Словосочетание - «фондовая биржа» в настоящее время знакомо всем. И у подавляющего большинства людей, присутствует понимание того, что фондовая биржа каким-то образом связана с различными ценными бумагами. Для того, чтобы это понимание стало более глубоким, в первую очередь необходимо изучить, что же скрывается за понятием биржа

Биржи являются некоммерческими организациями. Сами биржи не торгуют ценными бумагами. Основная функция биржи - создавать благоприятные условия для торговли ценными бумагами. [8, 141 с.]

Биржа представляет собой организационно оформленный рынок, где в соответствии с установленными правилами совершаются сделки с определенными видами товаров. [11, 178 с.]

В качестве биржевых товаров могут выступать:

- продукция производственного или потребительского назначения, которая обладает определенными, хорошо известными для продавцов и покупателей свойствами (зерно, кофе, какао, сахар, нефть и нефтепродукты, цветные и драгоценные металлы и др.);

-ценные бумаги;

-иностранная валюта.

В зависимости от вида продаваемых товаров могут быть, соответственно, товарные, фондовые или валютные биржи. Если на бирже продается не один вид ценностей, то такая биржа считается универсальной.

Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время - во время проведения биржевой сессии (или биржевого сеанса) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.

Торговый день биржи - время, в течение которого производятся биржевые торги.

Торговая сессия - часть времени торгового дня, в течение которого осуществляются объявление и обработка заявок, а также совершение сделок с ценными бумагами и другими финансовыми инструментами.

Котировальный лист - список ценных бумаг, прошедших процедуру листинга. Котировальный лист может быть первого и второго уровней. [9, 142 с.]

В котировальный лист первого уровня может быть внесен только эмитент ценных бумаг. В котировальный лист второго уровня - эмитент или участник торгов.

В дальнейшем в курсовой работе речь пойдет о фондовых биржах.

Фондовая биржа - это организация, исключительным предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги) и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. [19, 259 с.]

Организация взаимодействия между участниками рынка ценных бумаг, т.е. его функционирование, осуществляется с помощью фондовых бирж, занимающих ключевое место в системе инфраструктурных организаций рынка. Фондовая биржа является основным организованным финансовым рынком, т. е. местом, где осуществляются операции с ценными бумагами, а процесс ценообразования происходит стихийно. В настоящее время в мире насчитывается около 150 фондовых бирж. Наиболее крупные из них - Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская.

Фондовая биржа выступает организатором биржевых торгов на рынке ценных бумаг. Первоначальная роль бирж - просто сводить друг с другом тех, кто профессионально посредничает на рынке ценных бумаг. В настоящее время фондовые биржи являются элементом инфраструктуры рынка ценных бумаг. [5, 90 с.]

Основными фондовыми операциями являются:

выпуск (эмиссия);

размещение;

купля-продажа;

конвертация (обмен);

хранение;

траст (доверительное управление);

менеджмент;

залог;

клиринг;

регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг;

маркетинг;

ценообразование;

страхование;

безвозмездная поставка;

оценка инвестиционного риска;

погашение;

дарение;

наследование;

сплит (расщепление); ,_;

передача (индоссамент);

определение рыночной стоимости;

бухгалтерский учет и аудит;

посредничество;

начисление и выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям;

формирование портфелей ценных бумаг;

инвестиционное проектирование;

консалтинг.

Целями операций с ценными бумагами являются:

1) формирование и увеличение капитала;

2) привлечение заемных средств;

3) получение денежных доходов от операций с ценными бумагами;

4) участие в уставном капитале акционерного общества для контроля над собственностью;

5) использование ценных бумаг в качестве залога.

Появление новых финансовых продуктов, усложнение операций с ценными бумагами расширяют возможности их использования для достижения целей, которые ставят перед собой участники фондового рынка. [5, 106 с.]

Таким образом, в этом параграфе курсовой работы были рассмотрены основные понятия, связанные с фондовой биржей. Далее в курсовой работе будут изучаться особенности функционирования фондовых бирж в России.

1.2. Фондовые биржи в России

В России купеческие собрания с биржевым характером происходили еще в эпоху Великого Новгорода, однако первая регулярная биржа, созданная по типу Амстердамской, появилась в Санкт-Петербурге лишь в 1703 г. Она была единственной в России почти в течение столетия. Следующая биржа открылась в Одессе в 1796 г., далее последовали Варшавская (1816 г.) и Московская (1837 г.). К 1917 г. в России функционировало несколько десятков бирж. Несмотря на солидную временную традицию, биржевое дело в дореволюционной России так и не получило сколько-нибудь значимого развития. Так, Фондовый отдел в Санкт-Петербургской бирже был создан лишь в 1900 г. Биржевое движение в постсоветской России началось в 1990 г. За это время число фондовых бирж быстро увеличивалось и к середине 1994 г. достигло 70. В дальнейшем их число стало сокращаться и к середине 1997 г. в стране действовало около 20 бирж. Тем не менее, по сравнению с экономически развитыми странами, эта цифра все еще довольно велика.

Если исходить из логики централизации биржевого дела, то в ближайшие годы количество российских бирж должно сократиться до 8-10. Неразвитость фондового рынка отражается и на объеме операций с ценными бумагами. На крупнейших мировых биржах среднемесячный объем операций может достигать 500 млн долл., на крупнейших отечественных биржах - на 2-3 порядка меньше. [7, 164 с.]

Что касается трактовки биржи как элемента рыночной экономики в контексте российского законодательства, то согласно Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями) фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной и клиринговой.

Биржа создается в форме некоммерческого партнерства и предназначена для организации торгов только между ее членами. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, подпадающую под определение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в соответствии с гл. 2 Федерального закона № 39-ФЗ.

Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи, равно как и минимальные обязательные требования к инвестиционным институтам, необходимые для вступления в члены биржи, а также квалификационные требования к представителям членов на биржевых торгах, определяются фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов.

Фондовая биржа в Российской Федерации создается в форме закрытого акционерного общества и должна иметь не менее трех членов. Членами фондовой биржи могут быть профессиональные Участники рынка, в основные задачи которых входит осуществление операций с ценными бумагами. [19, 259 с.]

Финансирование деятельности фондовой биржи может осуществляться за счет продажи собственных акций, дающих право вступить в ее члены; регулярных (как правило, ежегодных) членских взносов членов фондовой биржи; биржевых сборов со сделок, осуществляемых на бирже; иных доходов. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи.

Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Являясь некоммерческой организацией, биржа не преследует цели получения собственной прибыли. Она предоставляет своим участникам помещение для операций с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, получая за это комиссионные. Таким образом, ее работа основана на принципах самоокупаемости, причем члены биржи не получают доходов от ее деятельности.

В соответствии с Законом фондовая биржа может совмещать свою деятельность только с такими видами деятельности, как деятельность валютной биржи, товарной биржи, клиринговой организации, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также деятельности по, сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности фондовой биржи с деятельностью валютной биржи, или товарной биржи или клиринговой организации для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

Фондовая биржа обязана утвердить:

-правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

-правила проведения торгов на фондовой бирже;

-правила листинга ценных бумаг и правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга;

-спецификации фьючерсных и опционных контрактов.

Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками и за соблюдением участниками торгов и эмитентами требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.

Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию, предусмотренную законодательством Российской Федерации.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов, уплачиваемых за нарушение установленных правил. В то же время фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов со своих клиентов за совершение биржевых сделок.

В мировой практике различают два основных вида бирж: (а) замкнутая биржа, в торгах на которой могут принимать участие лишь члены биржи; (б) биржа со свободным доступом посетителей. Российским законодательством предусмотрено существование только замкнутых бирж, при этом сдача брокерских мест в аренду не членам фондовой биржи не допускается. [7, 167 с.]

Исключительным предметом деятельности биржи является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночной цены и надлежащее распространение информации о них.

Её основными функциями являются организация операций по продаже и покупке ценных бумаг, перераспределение финансовых ресурсов, предоставление эмитентам ценных бумаг дополнительных финансовых ресурсов, предоставление сберегателям возможности сохранения и выгодного использования накопленных ими денежных средств, информационное обеспечение агентов биржевого рынка, выявление рыночной стоимости ценных бумаг и др.

К обращению на фондовой бирже допускаются:

-ценные бумаги в процессе размещения и обращения, прошедшие предусмотренную законодательством процедуру эмиссии и включенные фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствии с ее внутренними документами;

-ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами;

-иные финансовые инструменты в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Фондовая биржа не вправе заниматься деятельностью в качестве инвестиционного института, а также выпускать ценные бумаги за исключением собственных акций. Обязательным условием деятельности биржи является наличие соответствующей лицензии. [7, 168 с.]

Как и в западной практике, в нашей стране предусмотрено, что фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, и исключения из него.

В частности, согласно постановлению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) от 4 января 2002 г. № 1-пс «Об утверждении положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг» должны предусматриваться: (а) правила листинга, определяющие условия и порядок включения ценных бумаг в котировальные листы «А» (первого и второго уровней) и «Б», и (б) порядок контроля за соответствием ценных бумаг требованиям организатора торговли, а также исключения ценных бумаг из указанных котировальных листов (делистинг ценных бумаг). Условия включения в котировальные листы специфицируются.

Так, в число требований, предъявляемых к ценным бумагам для включения их в котировальные листы «А», входят:

-обязательная государственная регистрация выпуска ценных бумаг эмитента;

-отсутствие у эмитента убытков по итогам двух лет из последних трех (а в случае существования эмитента менее трех лет - за весь срок его существования);

-рыночная стоимость всех ценных бумаг (включая рыночную стоимость ценных бумаг той же категории или серии, отдельные выпуски которых уже допущены к обращению у любого организатора торговли) должна составлять: для акций - не менее 300 млн руб., для облигаций - не менее 30 млн руб.

Если речь идет о котировальном листе «А» первого уровня, дополнительно к вышеперечисленному должны соблюдаться следующие условия:

-срок деятельности эмитента ценных бумаг с момента его образования должен быть не менее 3 лет;

-количество акционеров эмитента при включении в котировальный лист акций должно быть не менее 1000;

-стоимость чистых активов эмитента ценных бумаг должна составлять не менее 500 млн руб.;

-рассчитанная по итогам последних 6 мес. средняя сумма сделок с ценными бумагами за месяц (включая ценные бумаги, отдельные выпуски которых той же категории (типа), серии уже включены в котировальный лист «А» первого уровня) должна быть: для акций - не менее 2 млн руб., для облигаций - не менее 400 тыс. руб. Если речь идет о котировальном листе «А» второго уровня и о котировальном листе «Б», то перечисленные нормативы существенно снижаются.

С 1997 года проводится работа по упорядочению функционирования и лицензированию российских бирж. Так, лицензия № 1 на право деятельности в качестве фондовой биржи весной 1997 году была вручена представителями ФКЦБ некоммерческому партнерству «Фондовая биржа «Санкт-Петербург»». В последующие годы постепенно осуществлялся вполне обоснованный процесс консолидации биржевого дела. Процесс консолидации биржевого дела продолжается, причем скорее всего не все из действующих бирж смогут получить лицензию ввиду ужесточения требований.

1.3. Основные типы сделок на фондовой бирже

Фондовая биржа, как вторичный рынок, предполагает покупку-продажу ценных бумаг, пришедших с первичного рынка. На этом рынке обращаются, однако, не все ценные бумаги, находящиеся в обращении, а лишь те, которые соответствуют определенным требованиям, выдвигаемым биржей.

Поэтому для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в США. Англии и России получила название «листинг». Во Франции это называется «интродукция», в Германии - «допуск».

Листинг ценных бумаг - это совокупность определенных процедур, проводимых биржей при содействии эмитента (управляющей компанией) или их официальных представителей с целью включения ценных бумаг в котировальные листы биржи и осуществления контроля за соответствием ценных бумаг (а также эмитентов ценных бумаг) требованиям, предъявляемым к ним согласно правилам биржи.

Каждая биржа разрабатывает свои собственные критерии, на основании которых принимается решение о допуске ценных бумаг. Среди таких критериев можно назвать величину активов, величину прибыли компании, количество выпущенных акций, рыночную стоимость ценных бумаг. [21, 98 с.]

Иногда фондовые биржи не только не допускают к торговле на ней не прошедшие листинг ценные бумаги, но под угрозой самых суровых санкций категорически запрещают членам биржи осуществлять какие-либо операции с такими ценными бумагами даже по инициативе клиентов. Причины исключения:

-несоответствие показателей деятельности эмитента требованиям биржи;

-низкий показатель торговли ценными бумагами (отсутствие спроса);

-аннулирование государственной регистрации выпуска ценных бумаг;

-истечение сроков обращения ценных бумаг;

-ликвидация эмитента ценных бумаг;

-признание эмитента ценных бумаг банкротом.

После того как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, т.е. заключать сделки купли-продажи. [12, 188 с.]

Биржевая операция - это сделка с ценными бумагами, заключенная между членами или постоянными посетителями биржи, оформленная записью и зарегистрированная в регистрационной книге биржи. Иначе говоря, сделка - это операция по купле и продаже ценных бумаг.

Механизм биржевых операций - это определенные регламентированные действия по совершению данных операций. Механизм предполагает наличие субъектов (участники биржевых торгов), объектов биржевых операций (ценные бумаги) и непосредственно процесс осуществления биржевой деятельности. [5, 103 с.]

Биржевыми операциями являются операции, совершаемые на бирже с ценными бумагами или иными финансовыми активами, товарами. К биржевым операциям относятся: купля, продажа, листинг, делистинг, заключение опционных, форвардных и фьючерсных контрактов, котировка, залог, расчет, клиринг, консалтинг, хранение и поставка ценных бумаг. Отличительные особенности биржевых операций заключаются в том, что они:

осуществляются на специальных площадках;

ведутся по биржевым товарам, партиям, лотам;

в отсутствие товаров осуществляются по описанию;

проводятся регулярно;

отличаются гласностью;

характеризуются свободным ценообразованием;

прямо не регулируются государством;

Не ведутся посредниками;

совершаются с учетом качества ценных бумаг;

подчиняются единым правилам по совершению сделок, которые отражены в действующих законах и уставе биржи;

имеют специализацию.

Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на возникновение, установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров и совершенные в помещении биржи в установленные часы ее работы. Они имеют своим предметом заменимые товарные и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Существует четыре основных типа биржевых сделок:

сделки с предъявлением товара (товарных образцов);

индивидуальные форвардные сделки;

фьючерсные стандартные (срочные) сделки;

опционные сделки.

При заключении сторонами сделки с ценными бумагами обязательно определяются:

-объект сделки (т.е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются);

-объем сделки (т.е. количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется дня покупки);

-цена, по которой заключена сделка; срок исполнения сделки, когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги;

-срок расчета по сделке, когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги.

Существуют различные виды операций, которые классифицируются в зависимости от:

-Способа заключения сделки - утвержденные и неутвержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки. К ним относят сделки, совершенные в письменном виде, компьютерные сделки, имеющие взаимное согласование условий сделки.

Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним;

-Порядка заключения - напрямую или через посредника. Если сделка осуществляется без участия посредника, то взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем. Такие сделки, как правило, на бирже заключаются редко.

Сделки с участием посредников предполагают, что в качестве посредника может выступать брокер или дилер. Если сделки осуществляются через посредника, клиент должен заключить с ним либо договор поручения, либо договор комиссии;

-Статуса клиента - оптовые сделки, которые совершаются по поручению и для институциональных инвесторов, и розничные, выполняющиеся для физических лиц, т.е. индивидуальных инвесторов;

-Организации заключения сделок - биржевые и внебиржевые;

-Размера - крупные и мелкие сделки. Критерии отнесения таких сделок к крупным или мелким разнятся на каждой бирже и в каждой стране. Например, в России по законодательству крупная сделка - это сделка или несколько сделок, связанных с размещением обыкновенных либо привилегированных акций, конвертируемых в обыкновенные, составляющие более 25 % ранее размещенных обществом обыкновенных акций. Для совершения такой сделки необходимо решение совета директоров (наблюдательного совета), принимаемого единогласно;

Как срочные, так и кассовые сделки осуществляются по определенным правилам. Простейшая рыночная сделка включает три составные части: заключение договора; вычисление по сделке, т.е. определение иены сделки; исполнение договора путем взаимообразной передачи товара и денег, который называют расчетами.

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет по кассовым сделкам, т.е. поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. В ФРГ, например, этот срок не превышает 2 биржевых дней, в Англии и США - 5 рабочих дней.

Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какой-то определенный момент в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты. Сделки на срок чаще всего называются форвардными сделками. Обычно при заключении такой сделки фиксируется количество и курс ценных бумаг. Что касается срока исполнения форвардной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты. [12, 188 с.]

В настоящее время в связи с развитием торговли производными финансовыми инструментами биржи практически отказались от форвардных сделок. В основном такие сделки заключаются вне биржи.

Срочные сделки - это сделки, при которых продавец обязуется предоставить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки. [21, 106 с.]

Цель срочных сделок - получение спекулятивной биржевой прибыли в виде курсовой разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ценных бумаг курс их повысится), либо продавцу (если курс к этому времени упадет). [17, 150 с.]

В отношении срока исполнения срочных сделок четких рекомендаций Международная ассоциация фондовых бирж не дает, хотя в США по рекомендации Нью-Йоркской фондовой биржи они должны быть выполнены не позднее 60 дней со дня заключения. Далее в курсовой работе будут изучаться особенности срочных сделок.

1.3. Особенности и классификация срочных сделок на фондовой бирже

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, механизма и времени проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

Следует отметить то, что существует несколько способов установления стоимости ценных бумаг, продаваемых на срок:

-цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

-цена не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на момент исполнения сделки;

-в качестве цены может быть принят курс ее любого, но заранее оговоренного биржевого дня в период от первого дня заключения сделки до дня окончания расчетов;

-установление максимальной цены, по которой ценная бумага может быть куплена, и минимальной цены, по которой она может быть продана (стеллаж).

В зависимости от времени проведения расчетов можно выделить сделки с оплатой в середине месяца - «пер-медио» и сделки с оплатой в конце месяца - «пер-ультимо». В зависимости от параметров заключения срочной сделки они делятся на:

а) твердые (простые), обязательные к исполнению в оговоренные в договоре сроки и по зафиксированной в нем твердой цене - они стандартизированы по форме, но могут заключаться на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также сроки в зависимости от реальных потребностей контрагентов;

б) срочные сделки «на разницу» - это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки;

в)срочные сделки с залогом, предусматривающие гарантию обязательств поставки или покупки в виде выплаты одним контрагентом другому оговоренной договором суммы, составляющей ощутимую долю в товаре, вплоть до полной его стоимости (при залоге на покупку его вносит покупатель, а при залоге на продажу - продавец. Залог возвращается, если сделка полностью завершена)

Срочные сделки подразделяются по следующим признакам:

1) по сроку расчета - на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки;

2) по моменту установления цены - на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;

3) по механизму заключения - простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).

Срочные сделки - основа спекулятивной игры. Полный расчет по ним должен произойти на определенную дату в будущем (при том, что цена финансового инструмента определяется в момент заключения сделки). К срочным сделкам относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт.

Кратные сделки - это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в пять раз превышающем их количество при заключении сделки, по установленному курсу.

При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять своё положение в сделке, т.е. при наступлении срока её исполнения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. [5, 108 с.]

Сделки репорт (репо) являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа.

Сделка репо предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его обратно по заранее оговоренной цене и кредитованием под залог ценных бумаг. Сделка репо отличается от операции кредитования тем, что требует заключения двух договоров купли-продажи с переходом права ответственности на приобретенные ценные бумаги. На бирже заключаются такие виды срочных сделок, как опционы на покупку и продажу фондовых ценностей, расчетные и поставочные фьючерсные контракты, а также проводятся операции с биржевыми индексами. [12, 188 с.]

Фьючерсный контракт представляет собой биржевой стандартизированный контракт на будущую поставку ценной бумаги. Гарантом исполнения данной сделки выступает расчетная палата биржи. Контракты жестко стандартизированы и очень редко доводятся до поставки.

Объектом биржевой сделки являются сами контракты, т.е. зафиксированные в них права. Условием договора предусматривается участие в нем двух лиц. Лицо, обязующееся поставить соответствующую ценную бумагу, открывает короткую позицию, т. е. продает фьючерсный контракт. Лицо, приобретающее ценную бумагу, открывает длинную позицию, т. е. покупает контракт.

Основным способом закрытия контракта, как правило, выступает покупка контракта с противоположными обязательствами. Покупка-продажа фьючерсного контракта связана с определенными затратами, включающими в себя биржевые сборы и внесение гарантийного взноса, возвращаемого при закрытии контракта.

Опцион - сделка, дающая право ее владельцу на покупку (опцион колл) или продажу (опцион пут) ценной бумаги в течение определенного срока или в определенный момент времени. [21, 109 с.]

Основные отличия опциона от фьючерса заключаются в том, что опцион - одностороннее обязательство продавца опциона перед его владельцем, это не обязательство, а право, которое может быть и не реализовано, если рыночная конъюнктура сложилась неблагоприятно и не имеет смысла воплощать свое право в реальное действие. Опционы исходят из того, что курс ценных бумаг в момент окончательного расчета скорее всего изменится по сравнению с существующими. Проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг. Среди опционов различают простые сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право либо потребовать исполнения сделки без права выбора, либо совершенно от нее отказаться, что называется правом «отхода». Эти сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии - покупатель или продавец, - подразделяются на сделки с условной покупкой или с предварительной премией, когда премию платит покупатель опциона, и с условной продажей или сделки с обратной премией, когда премию уплачивает продавец.

Второй вид опциона - кратные сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в несколько раз превышающем установленное при заключении сделки по курсу, установленному при ее заключении.

При третьем виде сделок с премией - стеллаж - плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом.

Причем он обязан или купить у своего контрагента (получателя премии) ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Условия опционов также стандартны. По срокам исполнения различают американский опцион, который может быть исполнен в любой день до дня завершения опциона, и европейский опцион, который может быть исполнен только в день завершения опциона.

По видам сделки бывают простыми (твердыми), когда происходит реапьная покупка-продажа ценной бумаги, и спекулятивными, когда не происходит реальной передачи ценных бумаг. В них объектом купли-продажи служат не сами ценные бумаги, а контракты, обязательства на их поставку. Занимаются этими сделками брокеры, и это является важной статьей их дохода. Брокеры заключают друг с другом сделку на покупку и затем на продажу ценных бумаг, угадавший изменение курса ценной бумаги получает маржу. Брокеры платят друг другу маржу, так как у них нет ни денег, ни ценных бумаг. Реального движения денег и ценных бумаг не происходит.

При этом брокеры бывают «быками» и «медведями», разрушающими рынок (увеличивают нестабильность курса).

Срочные сделки на бирже имеют в основном спекулятивный характер. «Медведи» играют на понижение курсов, «быки» - на повышение. [9, 145 с.]

«Бык» покупает ценную бумагу по курсу, зафиксированному при заключении сделки, и затем ждет повышения курса либо сам стремится повлиять на курс в сторону его повышения.

Для этого используется стратегия метода украшения витрины (курс будет расти, когда будет расти спрос на данную ценную бумагу) и начинается рекламирование эмитента и его ценных бумаг либо скупаются ценные бумаги, что и приводит к росту курса. В случае удачного стечения обстоятельств к моменту завершения сделки он сможет продать ценную бумагу дороже и выиграть на курсовой разнице. «Медведи» играют на понижение курса: продают акции, которых у них нет в наличии, по действующей цене с условием передать купленное покупателю через некоторый срок в надежде, что по истечении срока сделки цены снизятся. Если предположение оправдывается, то «медведь» к моменту истечения срока сделки имеет возможность закупить ценные бумаги по низкой цене, рассчитаться по всем сделкам и получить прибыль. Такие операции получили название «продажи без покрытия».

Кроме этого, «медведи» могут проводить и простые операции по продаже ценных бумаг с целью их последующей покупки по более низкой цене.

Наиболее распространенными видами спекулятивных сделок выступают пролонгационные срочные сделки, представляющие собой сделку с целью получения прибыли в конце срока от проводимых ранее биржевых спекуляций по договору срочной сделки. Одной стороной этой сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший сделку на срок с целью получения курсовой разницы.

Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, поэтому необходимо продлить условия сделки - её пролонгировать.

Существуют две разновидности пролонгационной сделки. Сделка депорт, когда клиент рассчитывает на понижение курса и заключает сделку о продаже через определенное время по зафиксированной цене. Сразу же после этого заключается сделка о покупке этой ценной бумаги по более низкой цене, вследствие чего получается маржа.

Обратная сделка - репорт, рассчитанная на повышение курса, поэтому вначале заключается договор на покупку, затем - сделка на продажу по более высокому курсу.

Ещё одной спекулятивной сделкой выступает стеллажная сделка как комбинация опционов колл и пут на одну и ту же ценную бумагу с одними и теми же сроком и датой исполнения. Покупка стеллажа имеет смысл, если инвестор предполагает значительные изменения конъюнктуры, но не может предсказать направления изменения курса ценной бумаги, а продажа - если инвестор рассчитывает на незначительные колебания курса, когда неизвестно, кто будет покупателем, а кто продавцом сделки (это решается в момент, когда должна совершиться сделка). Сделка заключается между двумя брокерами. Тот, кто заплатил взнос, решает, будет ли он покупать ценную бумагу с целью ее продажи либо будет продавать ценную бумагу. Выигрыш зависит от колебания курса - покроет разница гарантийный взнос или нет. Спекулятивные сделки - это в основном срочные сделки, и они приводят к раскачиванию и развалу рынка и очень невыгодны для инвесторов, так как именно они формируют курс ценной бумаги.

Таким образом, срочные сделки являются широко распространёнными на фондовой бирже. Однако в некоторых странах (например США), срочные сделки ограничены законом и ограничены как дестабилизирующий фактор.

Далее в курсовой работе будет рассмотрен механизм совершения срочных сделок российской торговой системы.

Глава 2. Срочные сделки российской торговой системы

2.1. Характеристика деятельности группы «РТС»

Центром Группы РТС является Открытое акционерное общество «Фондовая биржа РТС». РТС - единственная биржевая площадка в России, существующая в форме ОАО, акции которой свободно обращаются на рынке.

Российская торговая система (РТС) - одна из крупнейших российских фондовых бирж, создана в июле 1995 года, объединяет разрозненные региональные рынки в единый организованный рынок ценных бумаг России.

К 1999 году она стала одной из крупнейших фондовых бирж в России. Участниками РТС являются 245 организаций, бумаг в списке биржи 372 (234 эмитента).

Первыми объединились столичные фирмы: была сформирована Профессиональная ассоциация участников фондового рынка. Затем были созданы региональные объединения брокеров и дилеров Урала, Сибири и Петербурга. Региональные ассоциации брокеров и дилеров скооперировались в Национальную ассоциацию профессиональных участников фондового рынка (НАУФОР), которая стала полноправным собственником российской внебиржевой торговой системы.

РТС - общепризнанный центр ценообразования акций и облигаций широкого круга эмитентов. Информация о торгах в РТС - исторически сложившийся источник данных о состоянии российского рынка ценных бумаг, поскольку именно эта площадка обслуживает значительную долю иностранных портфельных инвестиций в акции российских компаний. В последнее время РТС сдает позиции и основные объемы торгов переходят на ММВБ.

Торговля в РТС производится с 11.00 до 18.00. Вне этого промежутка времени все котировки являются индикативными и не обязательными к исполнению. В большей своей массе сделки заключаются по телефону с последующим введением в торговую систему. В настоящий момент в РТС предусмотрена возможность работы как в режиме внебиржевых, так и биржевых торгов.

Первоначально РТС была исключительно внебиржевой площадкой. Основное её отличие от биржи - то, что брокеры сами обеспечивали поставку и оплату ценных бумаг, а РТС лишь определяла правила ведения торгов и систему исполнения обязательств. Особенностью торговли на фондовой бирже РТС является возможность подачи цен заявок по акциям в долларах США, при этом валютой платежа по сделками могут служить как доллары США (или евро), так и рубли.

Фондовая биржа РТС - представляет собой полноценный финансовый институт, оказывающий непосредственное влияние на развитие всего экономического сектора России.

Основная цель Группы РТС - формирование и развитие экономически эффективной саморегулируемой инфраструктуры для образования цены на ценные бумаги и финансовые инструменты.

ОАО «РТС» входит в двадцатку мировых ведущих бирж по суммарной капитализации торгуемых в ней акций и является безусловным лидером в России по акциям, включенным в Котировальные списки - более 110 бумаг. Всего же на Бирже представлено порядка 2300 ценных бумаг более 1700 эмитентов.

На сегодня РТС основная срочная биржа России (фьючерсы и опционы).

Срочные контракты торгуются в секции FORTS RTS.
Также на бирже существуют следующие секции:

РТС Bonds - торговля корпоративными, субфедеральными, муниципальными облигациями и еврооблигациями.

РТС Forts - организация торгов фьючерсами и опционами, торги начались в 2002г;

РТС Board - котирование ценных бумаг, не обращающихся в Торговой системе РТС;

РТС Quadro - система торговли позволяющая компаниям, совершать сделки и производить расчет в долларах США.

В 2007 году Международное Сертификационное Общество "Det Norske Veritas" выдала Фондовой бирже РТС сертификат соответствия Системы Менеджмента Качества требованиям международного стандарта ISO 9001:2000. РТС стала первой в России биржей, которая прошла данную сертификацию и вошла в число ведущих мировых торговых площадок, обладающих подобным сертификатом. Одной из приоритетных задач, которые ставит перед собой Фондовая биржа РТС, является популяризация инструментов рынка фьючерсов и опционов среди всего инвестиционного сообщества. Для достижения этой цели были реализованы несколько проектов:

-Учебные торги, которые позволяют заключать виртуальные сделки с фьючерсными контрактами и опционами в режиме реального времени в условиях максимально приближенным к рыночным, без риска финансовых потерь. С одной стороны учебные торги помогают начинающим трейдерам получить опыт торговли фьючерсами и опционами, с другой стороны предоставляют возможность отладить всю технологию работы брокера по обслуживанию клиентов на срочном рынке. Все желающие могут подключаться и участвовать в учебных торгах бесплатно.

-Проведение учебных семинаров совместно с участниками торгов. В качестве тем для семинаров выбираются актуальные вопросы торговли и учета операций на срочном рынке.

-Аналитические программы, предназначенные для разработки и анализа инвестиционных стратегий на рынке фьючерсов и опционов.

Структура группы РТС представлена на рисунке 2.1.

Группа РТС представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, в состав которой входят ОАО "Фондовая биржа РТС", НП РТС, ЗАО "Клиринговый центр РТС", НКО "Расчетная палата РТС", ОАО "Украинская биржа", ЗАО "Депозитарно-Клиринговая Компания", ОАО "Украинская биржа", АО "Товарная биржа "ЕТС" и ОАО "Санкт-Петербургская биржа", АО "Товарная биржа "ЕТС", ООО "Индексное агентство РТС".

Помимо этого в Группу РТС входит ЗАО "СКРИН", обладающее уникальной системой раскрытия информации об эмитентах и профучастниках рынка ценных бумаг России.

2

Рисунок 2.1. Структура группы РТС

ОАО «РТС» является организатором торгов на Срочном и Фондовом рынках. За период с 01.01.2010 по 05.04.2010 на рынке фьючерсов и опционов FORTS обращалось 68 контрактов (34 фьючерсов и 34 опционов). На Фондовом рынке РТС было представлено 539 ценных бумаг (361 акция), во внебиржевом сегменте RTS Board - 1799 ценных бумаг (1373 акции).

Важным в 2010 году стало усиление тенденции, наметившейся в 2008 году, по превышению объема торгов производными финансовыми инструментами (фьючерсами и опционами) над объемами на рынке акций. РТС является безоговорочным лидером по торговле фьючерсами и опционами в России и Восточной Европе.

22 января 2010 года на рынке фьючерсов и опционов FORTS установлен новый рекорд по объему торгов самым ликвидным инструментом фондового рынка России - фьючерсом на Индекс РТС.

По итогам торгов 22 января 2010 года дня объем торгов данным инструментом составил 90 061 020 353 рублей.

Предыдущий рекорд был зафиксирован 29 октября 2009 года. В тот день объем торгов фьючерсом на Индекс РТС составил 86 931 344 234 рублей.

За 2010 год, объем торгов на Срочном рынке РТС составил 238 220 708 контрактов, что на 65,5% больше, чем в 2009 году. По этому показателю FORTS стал одиннадцатым в мире среди 52 бирж, участвующих в рейтинге.

В следующем параграфе курсовой работы будет рассматриваться рынок фьючерсов и опционов РТС (FORTS).

2.2. Рынок фьючерсов и опционов РТС (FORTS)

На Фондовой бирже «РТС» заключаются такие виды срочных сделок, как торговля фьючерсами и опционами. Рынок фьючерсов и опционов РТС (FORTS) - ведущий российский рынок срочных контрактов, является лидирующей в России и Восточной Европе площадкой по торговле производными финансовыми инструментами.

В настоящий момент, на начало 2010 года, на рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базисными активами которых являются акции российских эмитентов, индекс РТС, облигации и иностранная валюта.

Фьючерсы и опционы на фьючерсы на Индекс РТС предоставляют широкий набор возможностей для хеджирования рисков по портфелям акций и для игры на росте или падении фондового рынка. Производные инструменты на Индекс РТС одинаково доступны как для инвесторов с небольшим объемом средств, так и для крупных участников рынка. Фьючерсы на Индекс РТС - это стандартные контракты, которые исполняются не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов. Заключая сделки с фьючерсами на Индекс РТС, участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить разницу (вариационную маржу) между ценой сделки и ценой исполнения фьючерсного контракта. Цена исполнения определяется исходя из среднего значения Индекса РТС за последний час торгов в последний день торгов по фьючерсу.

Индекс РТС - официальный индикатор Фондовой биржи РТС - является с 1995 года общепризнанным показателем состояния российского фондового рынка. Индекс РТС рассчитывается в режиме реального времени в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных на Классическом рынке РТС (с 10:30 до 18:00 по московскому времени). В базу расчета этого индикатора входят 50 акций российских эмитентов. Далее в таблице 1, представлены стратегии использования фьючерсов и опционов на Индекс РТС

Таблица 1.

Стратегии использования фьючерсов и опционов на Индекс РТС

Тип стратегии	Описание
Покупка/продажа всего российского фондового рынка	Фьючерсы и опционы на Индекс РТС могут служить привлекательным инструментом для игры на росте/падении всего фондового рынка, а не на изменении котировок отдельных акций. Инвесторы, рассчитывающие на рост фондового рынка, могут купить фьючерсы или опционы Call . Те же, кто ожидает падения, могут продать фьючерсные контракты или купить опционы Put. Покупка опционов является привлекательной, поскольку при осуществлении данной операции участник торгов имеет возможность получить неограниченную прибыль, а рискует только выплаченной премией. Кроме того, по операциям с опционами можно добиться еще большего "эффекта плеча", чем при работе с фьючерсами ("плечо" зависит от размера уплаченной премии).
Хеджирование портфеля акций от падения цен	Чтобы избежать потерь от падения фондового рынка, инвесторы, владеющие портфелями акций, должны продать фьючерсные контракты или купить опционы Put . В результате потери на рынке акций будут компенсированы выигрышем на рынке FORTS. При этом с помощью фьючерсов и опционов на Индекс РТС можно захеджировать риски всего российского фондового рынка, а не специфические риски отдельных эмитентов.
Хеджирование денежного потока от роста цен акций	Организации, планирующие размещение своих денежных средств на рынке акций, могут застраховать себя от преждевременного роста фондового рынка. Для этого необходимо купить фьючерсы или опционы Call .
Покупка/продажа "портфеля" акций, ориентированного на структуру Индекса РТС	Покупка фьючерса на Индекс РТС аналогична созданию портфеля из 50 акций, входящих в базу расчета Индекса РТС. При этом издержки участника срочного рынка будут намного ниже, чем на спот-рынке, за счет более низких тарифов и отсутствия необходимости платить за услуги депозитария или за маржинальное кредитование. Кроме того, с появлением фьючерсов на Индекс РТС появилась возможность "продать" портфель, идентичный по составу Индексу РТС.
Управление портфелями акций, не совпадающими по структуре с Индексом РТС	Фьючерсы и опционы на Индекс РТС позволяют страховать риски не только по портфелям акций, идентичным по составу Индексу РТС. Участники рынка могут захеджировать любой портфель, ориентируясь на коэффициенты чувствительности отдельных акций к динамике Индекса РТС. Коэффициенты бета публикуются на сайте РТС в специальном разделе, посвященном фьючерсам и опционам на Индекс РТС.
Создание синтетического фьючерса на индекс акций "второго эшелона"	Открытие противоположных позиций по фьючерсу на Индекс РТС и по фьючерсам на акции-"голубые фишки" позволяет создать позицию синтетического фьючерса на индекс акций "второго эшелона". Такие операции можно проводить в целях хеджирования портфеля, состоящего из акций "второго эшелона". Кроме того, синтетический фьючерс можно использовать в качестве альтернативы операциям покупки/продажи портфеля акций "второго эшелона".
Календарный спрэд	Наличие в обращении одновременно нескольких фьючерсных и опционных контрактов с разными сроками исполнения позволяет играть на сужении или расхождении спрэдов цен между ними.
Покупка/продажа волатильности	Опционы - единственный финансовый инструмент, позво-ляющий получать прибыль при любом направлении движения цен акций и фьючерсов. При помощи опционных стратегий можно зарабатывать на увеличении или уменьшении волатильности Индекса РТС. Примером такой стратегии является длинный стрэддл - одновременная покупка опционов Call и Put с одинаковыми ценами исполнения (страйками).
Арбитражные операции и сложные стратегии с исполь-зованием различных инструментов FORTS	Комбинируя опционы и фьючерсы на Индекс РТС можно создавать синтетические фьючерсные или синтетические опционные позиции. Отличия в ценах реальных и синтетических фьючерсов и опционов можно использовать для получения арбитражной прибыли. Кроме того, с помощью комбинаций производных на Индекс РТС и фьючерсов и опционов на отдельные акции можно создавать сложные стратегии с различным соотношением риск/доходность.

Фьючерсный контракт на Индекс RTS Standard - новый инструмент в семействе фьючерсов и опционов на индексные активы на рынке FORTS. С его помощью одной сделкой можно покупать портфель из 15 наиболее ликвидных активов российского фондового рынка. Таким образом, операции более выгодны с точки зрения затрат и максимально эффективны по сравнению с использованием каждого актива в отдельности. Он будет полезен всем категориям инвесторов: скальперам, арбитражерам, хеджерам, так как с его помощью открываются новые возможности по выстраиванию различных инвестиционных стратегий.