1. Обыкновенные и привилегированные акции: общее и особенности

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Виды акций достаточно разнообразны и различаются в зависимости от эмитента, способа реализации прав акционеров, инвестиционных качеств и других признаков.

Первые акционерные общества появились в ХVIIв., однако активное их развитие приходится на вторую половину ХIХ в. Создание акционерных обществ привело к выпуску акций, используемых при формировании акционерного капитала, который может быть расширен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций.

Выпуск акций называется эмиссией, а акционерное общество, выпустившее их, - эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получить доход, называются инвесторами.

Акция - это свидетельство о внесении пая в капитал акционерного общества, дающее права на получение дохода и формальное участие в управлении предприятием.

Акция бессрочна, поскольку она, как правило, не выкупается акционерным обществом (хотя при определенных обстоятельствах это происходит). Поскольку акции свидетельствуют об участи в капитале акционерного общества, акционеры отвечают по обязательствам этого общества только в размере суммы, вложенной в его акции. Вместе с тем при банкротстве акционерного общества ничто не гарантирует акционерам возврата в инвестированных ими в акций средств.

В зависимости от инвестиционных целей и сложившейся в различных странах практики акционерного дела выработано множество разновидностей акций, но все они обладают потребительной, номинальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостями, обратимостью и ликвидностью.

Потребительская стоимость акции заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости.

Номинальная (или установленная) стоимость формируется эмитентом при выпуске акций.

Эмиссионная стоимость - стоимость размещения акций на первичном рынке; чаще всего она не совпадает с номинальной стоимостью, поскольку процесс размещения акций эмитентами осуществляется, как правило, через посредников (инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании), которые скупают у эмитента акции, а затем реализуют их среди инвесторов.

Рыночная стоимость - цена акции на вторичном рынке ценных бумаг.

По форме собственности акции делятся на именные и предъявительские. По доходности они делятся на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные (обычные, простые) акции дают право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ним дохода (дивиденда) зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и колебаний прибыли. Держатели этих акций имеют право на отстающие активы в случае ликвидации акционерного общества.

По привилегированным акциям выплачивается фиксированный дивиденд (доход) независимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Но привилегированная акция не дает ее владельцу права голоса. При ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы.

Дробление акций. Дробление акций компаниями (сплит) осуществляют из-за понижения цен на бирже. Дробление акций не влияет на чистую стоимость компании и на стоимость инвестиций держателя акций; это внутренняя операция компании. Обычно дробление акций сопровождается повышением курсов акций. Может происходить обратный сплит, ведущий к сокращению числа акций, однако это случается значительно реже, чем дробление акций. Обычная причина подобных сплитов - повышение цены акций.

Выплата дивидендов. В принятии инвестиционных решений большую роль играют дивиденды, выплачиваемы владельцам обыкновенных акций. Политика выплаты дивидендов, осуществляемая корпорацией, зависит от прежде всего от стабильности доходов, положения с наличностью, перспектив роста, репутации и т.д.

К компаниям, выплачивающим стабильно увеличивающийся небольшой дивидент, рождается больше доверия , чем к тем, которые нерегулярно выплачивают даже самые крупные суммы.

Дивиденды могут выплачиваться как наличными, так и виде дополнительных акций. Подобная практика не может быть частой, так как она способна нанести ущерб финансовому состоянию компании. Это может происходить в условиях кратковременного снижения доходов, не наносящего ущерба компании и корпорации.

Дивиденды, выплаченные акциями, как осязаемой и дробление акций, приводят к увеличению количества выпущенных по низкой цене акций.

Форма выпуска акций. В настоящее время форма выпуска акций существенно изменилась.

В большинстве стран с развитой рыночной экономикой все реже выпускают акции в осязаемой форме, т.е. на специальной бумаге с необходимыми реквизитами акционерного общества. Теперь они все чаще замещаются записями необходимых данных в памяти компьютера, а на руки выдается сертификат с указанием количества приобретенных ценных бумаг, их серий и номеров.

2. Характеристика крупнейших российских эмитентов и их акций

Обзор событий, следует начать с октября 2001 года, когда весь цивилизованный мир находился под впечатлением событий 11 сентября, оценивая последствия терактов для Америки и мировой экономики в целом. В то время российский фондовый рынок находился на локальных минимумах 175 п. по индексу Российской Торговой Системы (индекс РТС является основным индикатором состояния отечественного фондового рынка и отражает состояние рыночной капитализации десятков крупнейших российских компаний, входящих в этот индекс). Инвесторы опасались начала новой мировой войны и полномасштабной рецессии в США с серьезными последствиями для мировой экономики. Как показывает практика, рост на фондовом рынке наступает после значительного снижения цен на акции, что произошло и на этот раз. Уже в середине октября 2001 года на рынке началась масштабная игра на повышение, в результате которой российский фондовый рынок вырос к концу 2001 года на 50%, став лидером роста среди мировых фондовых рынков (табл. 1). Следует отметить что это было поистине выдающееся событие. Далеко не каждая экономика, тем более, не каждый год, -- национальный фондовый рынок выбивается в лидеры.

Таблица 1.

Фондовый индекс	Начало 2001 г.	High	Low	Конец 2001 г.	Доходность, % в год
DJI (США)	10 500	11 350	8 100	10 100	- 4
S&P500 (США)	1 320	1 390	965	1 150	- 13
NASDAQ (США)	2 450	3 030	1 425	2 090	- 15
FTSE100 (Англия)	6 100	6 250	4 500	5 150	- 15
DAX (ФРГ)	6 400	6 815	3 787	5 200	- 19
Nikkei225 (Япония)	13 500	15 275	9 555	10 800	- 20
Merval (Аргентина)	400	450	200	250	- 37
SSEC (КНР)	2 140	2 245	1 595	1 800	- 16
ISE100 (Турция)	9 500	12 500	7 200	11 500	+ 20
Kospi (Корея)	520	680	480	670	+ 30
HIS (Гонконг)	15 200	16 275	8 935	11 800	- 22
PX50 (Чехия)	500	515	320	400	- 20
RTSI (РФ)	130	243	130	240	+ 85

К маю 2002 года индекс РТС составил уже 427 п. (рис. 1).

?????????? ????????? ???????? ??????? ? ???????, ???????????? ???????? ????? ?? ????????? ???.

? ???? 2001 ???? ?? ????? ????????????? ????????????? ???????? ?????, ? ????????? ??????? ????? ???????? ??????? ????? ? ????????? ???????????????. ??????? ??? ?????? ????? ? ???????????? ????????? ?????? ????? ????????? ??????? ???????????????????? ???????? ???, ??? ???????? ?????? ?????????? ????????? ????? ??????? ? ???????.

???? ????? ?????????? ?? ???? ???????? ? ??? ? ??????, ?????????? ???????? ??????? ??????????? ??????????. ??????? ??????? ????? ????? -- ???? ????? ?????????? ????????? (????? 5% ? 2001 ????), ? ????? ?????????? ????????? ??????????? ?????? ?????????? ?????, ?.?. ??? ?? ????????? ????????? ????????? ?????? ??????????? Moody's ? S&P ??????? ???????? ?????????????? ????? ????????? ???? ???????? ? ?????????? ????????????? ? ????? (ADR).

???????? ???? ?????, ???????????? ??????? ???????? ?? ??????? ???????? ????????????????? ??????????, ?????????? ? ??? 2002 ????. ??????? ? ????????? ????????????? ???????? ??????????? ????? ????? ?? ????????????? ???????? ???????????? ?????????? ?????? ??????? ?????? ? ???????? ?????????? ? ?????? ???????? ????????-??????. ?????????? ???????? ???????????? ?????????? ??????? ????????? ????????? ? ?????????? ??????????? ????? ????? ??????????????? ???? ???????, ??? ?????????? ? ??????? ??? ????? ????????. ????? ???????, ?? ?????????? ????? ????? ??????? ????? ????????????? ???????? ?????, ????????????? ? ???????.

?????? ? ????????? ????? ?????????? ????????? ??? ?????? ???????? ???????? ?? ?? ????????? ???????? ??????, ? ?? ??????????????????? ??????? ????????????? ????????? -- ?????? ????? ?????? ?????????? ???????? ?? ???? ? GAAP, ? ????? ????????? ?????????. ???????? ???????? ?????????? ???????? ???????, ???????????? ???????? ????????? ???????? ????????? ? ????????? ????? ? ?? ??????????? 1 - 2 ????:

1. ???????????????? ??? «??? ??????» ? ??????? ?????????????????. ????????? ??????? ? ???????? ????????????? ????? ??????????????.

2. ???????????? (?????????) ??????????? ???????.

3. ????????????? ????? ????? ????????.

4. ???????????????? ???????????? ???????????????????? ????????, ???????????? ????? ?????? ?????????? ?? ???? ???? ???????????? ???????? (????? 2002 -- ?????? 2003 ?????). ??????? 25% ?????? «????????????» (2003 ???).

?????????? ???????????? ?????????? ???????? ? 2002 ????, ????? ????????, ??? ????????????? ????????? ??? ??????????? ??????????.

?????? ????????? ??????????? ??????? ???????? ???? ?? ????????? ????????????, ???????? ??????????? ?, ??????????????, ?????????????? ????????????????? ???????? ?????? ??????? ??? ????????????? ????? ?????? ?????. ????? ??????? ????????? ? ???, ??? ???????? ??????? ? ??? ????? ????????? ? ????? ????????????? ????????, ??? ????? ????????? ?? ???????????? ???????? ?????, ??? ??????? ????????? ? ?????????? ??????????????? ??????? ???? ?????????? ??????????. ??, ??? ???? ??????????? ?? ?????? ???????? ?? ????? ??????????, ?????? ????? ?????????? ? ???, ? ??? ??? ????? ??????. ?????, ????? ????????? ????????? ?????????? «???????» (???????????????? ??????? ??? ????????? ??? ?????????????), «??????????? ??????» (????????? ?????????????? ????????????????? ??????????? ??????? ?????????? ?????? ????? ???????? ??????????? ??????????), «????????» (???????????? ????????????? ???????????? ??????????????? ? ???????? ?????? Sibir Energy), «?????» (?????? ???????? ????? ? ???, ????????????? ???????????? ? ?????). ????????????? ????????????? ????????? -- ?????? ??????, ?????????????? ???????? ?????.

?????????? ???????? ????? ?????????? ??????????????? ???????????? ? ?????????? ???????? ??????? ??????? ???????? ????????. ?? ????????? ?????? ??????????????? ???????, ? ????? ??????? ???????????????? ????????? ??????? ??????, ??????????????? ??? ???????????? ??????????. ?? ??????? ????????????? ????? ????????? ???? ????? ? ???????? ?????????????? ???????? ? ???????? ?????? ????????? ???? ???????????? ??????????. ???????? ????? ??-???????? ???????? ??????????, ?????? ?? ??? ????? ???????????? ????????? ?????.

Рис. 2. Газпром, акция обыкновенная (ММВБ)

?? ??????? ????????????? ????? ????????? ???? ????? ? ???????? ?????????????? ???????? ? ???????? ?????? ????????? ???? ???????????? ??????????. ???????? ????? ??-???????? ???????? ??????????, ?????? ?? ??? ????? ???????????? ????????? ?????.

Можно прогнозировать повышение интереса инвесторов к недооцененным акциям второго эшелона и постепенное увеличение количества голубых фишек, а также ликвидности рынка.

Таблица 2

Сводная таблица котировок и динамика цен за период

Код	Котировки	Последняя сделка
	Покупка	Продажа	Цена	К закр.	Дата
М.Р.	ADR GAZP Frankf	адр	16.1500	16.1900	€16.2100	-1.52%	15:42
	ADR GAZP London	адр	23.2200	23.2300	$23.2200	-3.13%	15:42
	DJ Industrial	инд**			10441.12	-0.10%	00:02
	Nasdaq Composite	инд**			2206.91	+0.27%	00:00
ММВБ	ГАЗПРОМ ао	ао	177.51	177.54	R177.54	-2.14%	15:51
	Инд. ММВБ10	инд**			3100.77	-1.75%	15:51
РТС	GAZP	ао	5.7900	5.8500	$5.7800	-3.67%	13:29
	GSPBEX	ао	177.01	179.54	R181.55	-0.03%	13:45
	Инд. RTSI	инд**			1413.96	-2.42%	15:19

Рис. 3. ВТБ, акция обыкновенная (ММВБ)

На текущий момент суммарная капитализация только десяти крупнейших российских эмитентов превышает 150 миллиардов долларов.

Ниже мы приводим перечень наиболее торгуемых российских корпоративных облигаций и акций (табл. 3 и табл. 4). При этом по облигациям указана их текущая доходность, а по акциям -- изменение их курсовой стоимости с начала 2002 года.

Таблица 3

Наиболее ликвидные облигации российских эмитентов

№ п/п	Эмитент	Доходность
1	«Авангард» банк	20,84
2	Администрация Ленинградской области	17,86
3	Администрация Тверской области	21,81
4	«АЛРОСА»	15,00
5	«Альфа финанс»	17,14
6	«Аэрофлот»	17,43
7	«Башинфосвязь»	18,66
8	Вилюйская ГЭС	19,97
9	«Внешторгбанк»	15,62
10	Волжский трубный завод	20,30
11	«Газпром»	9,71
12	Город Москва	17,67
13	Город Уфа	18,51
14	Иркутское авиационное производственное объединение	21,29
15	«Калина» концерн	21,66
16	«Кредит свисс ферст Бостон капитал»	18,91
17	МГТС	15,26
18	Московский комбинат хлебопродуктов	28,37
19	«Невинномысский азот»	20,04
20	«Нижнекамскнефтехим»	18,12
21	НИИ молекулярной электроники и завод «Микрон»	22,86
22	«НОМОС» банк	18,81
23	Объединенные машиностроительные заводы	18,61
24	«Парижская коммуна»	24,65
25	«Промсвязьбанк»	17,94
26	Российская инновационная топливно-энергетическая компания	22,14
27	«Славнефть»	19,40
28	«Татнефть»	17,98
29	Тюменская нефтяная компания (ТНК)	21,82
30	Центральный телеграф	17,93

Таблица 4

Наиболее ликвидные акции российских эмитентов

№ п/п	Эмитент	Изм. в % с 01.01.02 на 01.07.02.
1	«Авто ВАЗ»	+ 70,7
2	«Авто ВАЗ» (прив.)	+ 15,6
3	«Аэрофлот»	- 15,8
4	«ВНК»	+ 4,0
5	«Газпром»	+ 95,6
6	ГМК «Н. никель» 4	+ 30,2
7	ГМК «Н. никель» 5	+ 28,3
8	«Дальэнерго»	- 20,9
9	«Дальэнерго» (прив.)	- 4,0
10	«Иркутскэнерго»	- 23,0
11	«Лукойл»	+ 38,1
12	«Лукойл» 8 выпуск	+ 14,4
13	«Мосэнерго»	- 22,6
14	«Пурнефтегаз»	- 24,3
15	«Пурнефтегаз» (прив.)	- 6,5
16	РАО «ЕЭС»	- 33,8
17	РАО «ЕЭС» (прив.)	- 25,8
18	«Ростелеком»	+ 13,1
19	«Ростелеком» (прив.)	+ 13,2
20	«Сахнефтегаз»	- 1,2
21	«Сбербанк»	+ 138,8
22	«Сбербанк» (прив.)	+ 129,9
23	«Сибнефть»	+ 159,9
24	«Сургутнефтегаз»	+ 30,0
25	«Сургутнефтегаз» (прив.)	+ 9,2
26	«Татнефть»	+ 38,8
27	«Татнефть» (прив.)	+ 48,4
28	«Транснефть»	- 13,6
29	«Уралсвязьинвест»	+ 14,1
30	«ЮКОС»	+ 83,8

3. Количественная и качественная характеристика российского рынка акций: проблемы и тенденции развития

Для инвесторов, заинтересованных в приобретении акций российских эмитентов, Parex banka предоставляет доступ к сегменту рынков акций и облигаций двух бирж РФ -- ММВБ и РТС.

ММВБ по совокупному объему торгов является крупнейшей универсальной биржей в России, странах СНГ и Восточной Европы.

На сегодняшней день группа ММВБ, собравшая в себя как торговые, так и расчетные системы, занимает ведущее место в инфраструктуре российского рынка капитала.

Благодаря современной электронной торгово-депозитарной системе, ММВБ является универсальной финансовой биржей, которая дает доступ ко всем основным сегментам финансового рынка.

В состав группы ММВБ входит ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» -- ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно проходят торги по акциям около 600 российских эмитентов, включая «голубые фишки». Торги проходят посредством электронной платформы на базе современной торгово-депозитарной системы, к которой и подключены торговые площадки. Торги ведутся в анонимном режиме по технологии «поставка против платежа» с полным предварительным депонированием активов. Котировки и денежные расчеты производятся в рублях.

РТС -- основной целью данной торговой площадки является создание и развитие экономически эффективной инфраструктуры для образования цены на российские ценные бумаги и финансовые инструменты.

В состав группы РТС входят два организованных рынка ценных бумаг -- Классический и Биржевой, а также система индикативных котировок RTS Board, срочный рынок FORTS (фьючерсы и опционы в РТС) и внебиржевой валютный рынок RTS Money. Более подробное описание данных сегментов можно найти в разделе "Характеристики рынков группы РТС".

Классический рынок РТС -- единственный в России организованный рынок ценных бумаг, расчеты на котором производятся в иностранной валюте (доллары США). Поэтому к торгам на Классическом рынке РТС имеют равный доступ как российские, так и иностранные инвесторы. Однако стоит отметить, что по условиям торгов и расчетов данный сегмент удобен, в первую очередь, для инвесторов, совершающих сделки с большими лотами и на крупные суммы. На основании цен на акции Классического рынка рассчитывается Индекс РТС -- лидирующий индикатор российского фондового рынка.

Биржевой рынок РТС позволяет совершать операции как крупным, так и мелким инвесторам. Торги проводятся в анонимном режиме с полным предварительным депонированием активов. Выставление котировок и денежные расчеты производятся в рублях.

4. Рынок корпоративных облигаций в России: история, количественная и качественная характеристика современного состояния

Облигация - это ценная бумага. Однако слово "бумага" не должно никого вводить в заблуждение. Ныне основная масса ценных бумаг (практически все акции и облигации) выпускаются в бездокументарном виде, то есть в виде электронных записей на счетах.

Облигации и акции в развитой рыночной экономике - главные инструменты привлечения компаниями небанковских денег. Отличие между акциями и облигациями простое. Акция дает ее собственнику право на часть капитала компании, но не дает право требовать возврата долга. Облигация, наоборот, никаких прав на собственность и имущество не дает, но зато позволяет требовать возврата инвестированных средств. По гражданскому кодексу, облигацией признается та бумага, которая дает ее держателю право на получение ее номинальной стоимости, а в некоторых случаях и право на получение фиксированного процента от ее номинальной стоимости.

На рынке первичного размещения корпоративных облигаций можно обобщенно выделить три группы участников: эмитента, андеррайтера и инвестора.

Эмитент. Это субъект, эмитирующий облигационный займ. Цель эмиссии - привлечь заемные средства для пополнения оборотных средств (краткосрочные займы) либо профинансировать долгосрочный проект, к примеру, программу модернизации предприятия (долгосрочные займы). Эмитент заинтересован в привлечении средств под наименьший процент на долгий срок.

Андеррайтер. Это финансовые структуры, обеспечивающие размещение облигаций эмитента. Функции андеррайтинга выполняют инвестиционные компании и банки. В процессе размещения ценных бумаг могут участвовать несколько андеррайтеров, образующих консорциум. Цель создания консорциума - диверсифицировать риски андеррайтеров по размещению облигационного займа (увеличивается число потенциальных инвесторов за счет вовлечения в процесс размещения нескольких андеррайтеров, имеющих свои клиентские базы). Среди группы андеррайтеров эмитентом выбирается генеральный менеджер, который координирует размещение эмиссии и с которым эмитент устанавливает параметры предстоящей эмиссии (вид облигации, срок обращения, процентная ставка и пр.). Генеральный андеррайтер, как правило, берет на себя функции финансового консультанта эмитента по данному выпуску.

Инвесторы. Они, в конечном счете, покупают облигации. Корпоративные облигации интересны институциональным инвесторам, надолго аккумулирующим денежные средства. Основной объем инвестиций в корпоративные облигации сегодня осуществляется банковскими структурами, на которые приходится 90-95% рынка. Остальная часть приходится на организации коллективного инвестирования и независимых инвесторов. Корпоративные облигации приобретаются организациями для диверсификации инвестиционного портфеля и как инструмент, позволяющий получить доходность выше, чем по государственным ценным бумагам. Для активных игроков фондового рынка, инвестиционных компаний, корпоративные облигации малоинтересны в силу низкой ликвидности вторичного рынка.

Российский рынок корпоративных облигаций существует менее 6 лет, тогда как соответствующие западные рынки имеют вековую историю. Однако даже за этот короткий период отечественный рынок проделал путь от весьма узкой и низколиквидной площадки до структуры, способной достаточно успешно удовлетворять потребности российских предприятий в капитале.

За относительно короткую историю отечественного рынка корпоративных облигаций на нем были размещены займы более чем 200 эмитентов на общую сумму до 12 млрд долл. (350 млрд руб.); только в 2004 г. объем новых размещений составил около 4,9 млрд долл. (140 млрд руб.), что почти на 80% выше уровня 2003 г.

Рынок корпоративных облигаций приобретает все большее значение как источник инвестиционных ресурсов. Если в 2001-2002 гг. соотношение между объемом эмиссии корпоративных облигаций и суммарным объемом инвестиций в основной капитал не превышало 1-3%, то в 2003 г. оно приблизилось к 4%, а по итогам 2004 г. (по предварительным оценкам) это соотношение может составить 5-6% (рис. 1).

Однако, несмотря на очевидные успехи, масштабы российского рынка корпоративных облигаций по сравнению с рынками развитых стран выглядят достаточно скромно. Так, ведущие европейские страны и Япония в 30-50 раз опережают Россию по объему корпоративных облигаций в обращении. Отечественный рынок можно пока сопоставить лишь с рынками развивающихся стран, таких как Аргентина, Бразилия, Индия, и с рынками стран Восточной Европы, в том числе Чехии и Венгрии.

По своим относительным параметрам (по сравнению с масштабами экономики) российский рынок корпоративных облигаций заметно уступает развитым странам. Несмотря на определенный прогресс, наблюдавшийся в последние годы, для достижения уровня европейских стран и США России требуется кратное увеличение масштабов внутреннего долгового рынка.

Одной из важнейших тенденций в развитии облигационного рынка российских эмитентов является перераспределение объемов эмиссий в пользу внешнего сектора - рынка еврооблигаций. Если в первые 3 года после августовского кризиса объемы выпуска еврозаймов отечественными компаниями были крайне незначительными (суммарный объем эмиссии за 1999-2001 гг. составил около 750 млн долл.) и в несколько раз уступали аналогичному показателю внутреннего рынка, то начиная с 2002 г. ситуация резко изменилась.

 К 2004 г. доля внешних займов достигла почти 70%. Первые месяцы 2005 г. подтвердили эту тенденцию: за I кв. суммарный объем размещений еврозаймов составил более 3 млрд долл. (свыше 83 млрд руб.), в то время как на внутреннем рынке объем новых эмиссий оказался почти в 4 раза меньше (около 23 млрд руб.).

Столь же значительно различаются и размеры среднего заимствования на внутреннем и внешнем рынках. Если по итогам 2004-2005 гг. средний размер эмиссии еврооблигаций составил около 300 млн долларов, то для внутреннего рынка аналогичный показатель за тот же период не превышает 65 млн долларов.

5. Рынок государственных ценных бумаг России: история, количественная и качественная характеристика

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство. Во всем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком - как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местных бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.

В основе рынка государственных ценных бумаг экономически развитых стран лежат следующие функциональные составляющие:

- мобилизация временно свободных денежных средств коммерческих банков, различных организаций, предприятий, небанковских кредитно-финансовых учреждений и населения (сосредоточение посредством государственных ценных бумаг на уровне государства денежных ресурсов главным образом способствует снижению дефицита бюджета);

- использование государственных ценных бумаг в качестве активного регулятора денежно-кредитных отношений (в частности, центральные банки на их основе формируют денежно-кредитную политику, координируют денежное обращение);

- обеспечение ликвидности балансов кредитно-финансовых институтов за счет эффективной реализации потенциала, заложенного в государственные ценные бумаги.

Рациональное функционирование рынка государственных ценных бумаг требует разработки соответствующей документации, охватывающей правовые основы и юридические отношения его участников, технологию применения и обращения государственных ценных бумаг, формирование информационной базы для осуществления необходимых расчетов, ведение депозитария.

5.1 Функции и классификация государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке (первичном или вторичном) или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.

По срокам заимствования, государственные ценные бумаги делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Казначейские векселя - краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом, то есть по цене ниже номинала, по которому они погашаются (или продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала).

Среднесрочные казначейские векселя; казначейские боны - казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые с условием выплаты фиксированного процента.

Долгосрочные казначейские обязательства - со сроком погашения до десяти и более лет, по ним уплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, то есть за несколько лет до официального погашения.

По способу получения дохода государственные ценные бумаги делятся на дисконтные и купонные. Дисконтные - ценные бумаги, продаваемые инвесторам по цене ниже номинала. При погашении инвестор получает доход в виде разницы между номинальной стоимостью и ценой приобретения.

Купонные - ценные бумаги, выпускаемые с купонами, по которым с определенной периодичностью выплачивается купонный доход. В большинстве случаев среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются с купонами, так как инвестор заинтересован получить доход не через 30 лет, а постепенно в течение этого времени.

Государственные ценные бумаги различаются также по цели выпуска.

Долговые ценные бумаги выпускаются для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическую задолженность государства.

Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета служат для заимствования средств на покрытие кассовых разрывов, которые образуются в связи в определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета. Обычно в конце квартала и начале следующего квартала, когда налоги еще не собраны, возникает дефицит бюджета, который затем перекроется за счет поступления налогов, размер которых выше, чем сумма бюджетных расходов.

Целевые облигации, выпускаются для реализации конкретных проектов.

Ценные бумаги для покрытия государственного долга предприятиям и организациям применяются для расчета с предприятиями за работы, выполненные по государственному заказу и финансируются за счет средств федерального бюджета.

Облигации имеют следующие виды цен: нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную.

Номинальная цена напечатана на облигации (цена эмиссии), она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен.

Выкупная цена - это цена, по которой эмитент выкупает облигацию. Она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, это зависит от условий займа.

Рыночная цена (курсовая) формируется на рынке ценных бумаг и зависит от сложившейся на нем ситуации (спроса и предложения).

Динамичное развитие рынка ценных бумаг в России ведет не только к увеличению его объема, но и к расширению перечня долговых обязательств. Это в полной мере относится к рынку государственных ценных бумаг, отличающихся высокой надежностью, ликвидностью и налоговыми льготами.

До сих пор государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится более 80% рынка ценных бумаг.

Рынок государственных ценных бумаг сегодня

Индексы

 

· мес

· 3 мес

· год

· весь период

В настоящий момент времени данные отсутствуют.



Индекс гос.обл. ММВБ	127,58	17:28
Индекс гос.обл. ММВБ-вал	129,93	17:28
Индекс гос.обл. ММВБ-сов.доход	231,57	17:28
Вал.доходность гос.обл. ММВБ	8,04	18/12
Эфф.доходность гос.обл. ММВБ	7,90	18/12

Средневзвешенные ставки по операциям Банка России

	Депозиты	Прямое РЕПО	Фикс. Прямого РЕПО	Дата
1 день *	3,75	-	-	18/12
1 неделя **	4,25	-	-	18/12
4 недели	0	-	-	18/12
3 месяца	0	-	-	18/12

* для депозитов приведены данные по инструменту tom-next ** для депозитов приведены данные по инструменту 1 week

Торги по наиболее ликвидным бумагам

	Доходность, % годовых	Изменение	Время
ОБР04012-9	7	+7%	12:23
ОФЗ 25068	8,2700	+8,34%	12:21
ОФЗ 25065	8,0500	+8,12%	12:02
ОФЗ 25061	6,4200	+6,71%	12:18

Средневзвешенные ставки междилерского РЕПО

Срок РЕПО	Ставка, % годовых	Изменение	Объем, млн. руб.	Сделок, шт.	Дата
1 день	-	-	-	-	18.12.2009
2-7 дней	5,97	-0,55%	48 087,94	281	18.12.2009
8-14 дней	-	-	-	-	18.12.2009
более 14 дней	-	-	-	-	18.12.2009

6. Инфраструктура рынка государственных ценных бумаг России

Инфраструктура российского рынка ценных бумаг включает следующие блоки:

-- Информационная система,

-- Торговая система (биржевая и внебиржевая),

-- Система клиринга,

-- Система платежа (банковская система),

-- Система учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии). 

Информационная система обеспечивает участников операций с ценными бумагами информацией об эмитентах, выпусках, котировках бумаг. Она включает в себя информационные и рейтинговые агентства. Сегодня информацию о ликвидности ценной бумаги, о ее достоинствах и возможных недостатках можно найти в разных источниках. Каждая эмиссия сопровождается публикацией решения о ее проведении, проспекта отчета, цен и т. д. Эти документы должны публиковаться в печатных изданиях тиражом не менее 10 тыс. экземпляров (при закрытой подписке -- минимальный тираж 1 тыс. экземпляров). Кроме печатных изданий, каждый эмитент ценных бумаг обязан будет публиковать сообщение в лентах уполномоченных иформационных агентств [1] и на собственной странице в сети Интернет.

Торговые системы (рынки) разделяются на два вида -- биржевые и внебиржевые.

На внебиржевых рынках происходят первичные размещения ценных бумаг, вторичные торги облигациями, а также акциями компаний, не удовлетворяющих требованиям листинга фондовых бирж. Объемы сделок внебиржевого рынка значительно превосходят объемы сделок, совершаемых на фондовых биржах (без учета рынка государственных ценных бумаг). На внебиржевом рынке покупатель и продавец самостоятельно определяют процедуру и условия осуществления сделок.

На биржевых рынках торгуют, в основном, акциями и производными ценными бумагами (опционами, фьючерсами и т. д.).

Фондовая биржа -- это место, где проводятся сделки с ценными бумагами. Сама биржа не продает и не покупает ценные бумаги, не устанавливает на них цены.

Основная задача биржи -- это разработка правил и организация торговли ценными бумагами по этим правилам между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут осуществлять операции на бирже исключительно через посредничество ее членов.

Хотя все биржи торгуют одними и теми же ценными бумагами, каждая из них устроена по-своему. На каждую наложили отпечаток особенности национального рынка, десятилетия, а то и столетия неповторимого исторического пути страны.

В России работают несколько фондовых бирж.

Российская торговая система рынка ценных бумаг (РТС) представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП " Фондовая биржа " Российская Торговая Система", ОАО " Фондовая биржа РТС", ЗАО " Клиринговый центр РТС", НКО " Расчетная палата РТС", ЗАО " Депозитарно-Клиринговая Компания" и НП " Фондовая биржа " Санкт-Петербург".

НП " Фондовая биржа " Российская Торговая Система" является организатором торговли на классическом рынке; клиринговым центром на биржевом рынке акций; организатором торговли на срочном рынке FORTS (фьючерсы и опционы в РТС); организатором торговли и клиринговым центром на рынке облигаций RTS Bonds.

ОАО " Фондовая биржа " РТС" осуществляет торговлю на секции срочного рынка.

НП " Фондовая биржа " Санкт-Петербург" осуществляет торговлю акциями ОАО " Газпром".

ЗАО " Депозитарно-Клиринговая Компания" (ДКК) выполняет функции депозитария и клиринговой палаты. Депозитарное обслуживание ориентировано на эмитентов облигаций субъектов РФ, эмитентов корпоративных облигаций.

OOO НКО " Расчетная палата РТС" осуществляет банковские операции со средствами в рублях и в иностранной валюте.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) является крупнейшей универсальной биржей России, стран СНГ и Восточной Европы. Она объединяет ЗАО ММВБ, Фондовую биржу ММВБ (ФБ ММВБ), Национальную товарную биржу, Расчетную палату ММВБ, Национальный депозитарный центр, Национальный клиринговый центр, региональные биржи.

Сегодня ММВБ ведет торговое, расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1 500 ведущих российских банков и брокерских компаний -- участников биржевого рынка -- в Москве и в крупных финансово-промышленных центрах России. В настоящее время на ММВБ функционируют несколько ключевых рынков: валютный, государственных облигаций, производных финансовых инструментов, акций, корпоративных и региональных облигаций, денежный рынок.

ЗАО " Фондовая биржа ММВБ" -- ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно проводят торги по акциям около 170 российских эмитентов, включая " голубые фишки" -- ОАО " Газпром", ОАО " Лукойл", ОАО " Сургутнефтегаз", ОАО " Сбербанк России", РАО " ЕЭС России", ОАО " ГМК Норильский никель", ОАО " МТС", ОАО " Татнефть", ОАО " Новатэк" и др. -- с общей капитализацией более 500 млрд долларов.

Также более 210 российских компаний и банков торгуют здесь корпоративными облигациями. В последние годы -- это основной вид ценных бумаг, с помощью которого российские предприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства.