Анализ и оценка достаточности капитала коммерческого банка

Систематический сбор прогнозных значений прибыли является одним из факторов, увеличивающих эффективность работы фондового рынка, т.к. это снижает вероятность действий инвесторов на основе неполной или ошибочной информации. В России ситуация со сбором и анализом информации в последние годы существенно изменилась в лучшую сторону. Потенциальный акционер может попытаться сам собрать сведения об интересующей его компании, а может обратиться к профессиональным участникам рынка, предоставляющим такие услуги на платной основе. Среди наиболее известных фирм на рынке таких услуг можно отметить отечественные информационные агентства: АКМ, Прайм-Тасс, РосБизнесКонсалтинг, инвестиционные компании Тройка-Диалог, Атон, Метрополь и др.

Инвестору, однако, следует учитывать и негативные последствия отсутствия возможности самостоятельного изучения инвестиционной привлекательности акций: организации, чьими услугами он пользуется, могут намеренно искажать информацию (прямой обман) или неверно интерпретировать данные о компании в силу личной заинтересованности. Например, маркет-мейкер по акциям предприятия будет стараться сообщить положительную информацию инвестору в целях максимизации цен на акции. Финансовая компания, осуществляющая операции одновременно и за свой счет и по поручению инвестора, может дать ему отрицательную информацию, вследствие чего последний пожелает продать свои акции на рынке. Если он является владельцем крупного пакета акций, цена упадет, а финансовая компания получит возможность скупки по более низкому курсу, который впоследствии можно повысить путем «вбрасывания» на рынок положительной информации об эмитенте.

Распространена и обратная ситуация, когда положительные прогнозы относительно перспектив предприятия вызывали спрос на его акции и недобросовестные операторы рынка ценных бумаг имели возможность продажи своего портфеля акций по этим ценам, а инвестор, пользующийся услугами таких операторов, получал заведомо неликвидные акции предприятия, находящегося в предбанкротном состоянии. Одним из примеров намеренно неверной интерпретации информации о компании является следующая ситуация: иностранный инвестор, попросивший порекомендовать ему акции какой-либо малоизвестной российской компании, имеющей перспективы роста и выплаты дивидендов, обратился к одному из достаточно известных операторов рынка (брокерской фирме). Последняя предоставила необходимую информацию, результатом чего явилась покупка акций иностранным инвестором. Поскольку эмитент выпустил в обращение сравнительно небольшое количество акций, такая покупка привела к росту их стоимости, что было приведено брокером в качестве доказательства большого потенциала роста данной компании и необходимости приобретения большего количества этих акций. Иностранный инвестор сделал брокеру очередной заказ, который поднял стоимость акций на новый уровень. Такая операция была произведена несколько раз, причем инвестор имел формальные доказательства правильности выбора брокера. На определенном этапе немногочисленные более информированные участники рынка избавились от всех акций данного предприятия по ценам, существенно превышающим цены покупки. В результате иностранный инвестор стал единственным акционером предприятия, и когда он захотел зафиксировать прибыль и продать часть акций, то узнал, что они абсолютно неликвидны. Обнаружив, что он является собственником, иностранный инвестор решил выяснить состояние дел на купленном поневоле предприятии. К тому моменту уже были предъявлены многочисленные иски о признании банкротом, а наиболее ценное имущество распродано для погашения долгов.

Таким образом, наличие информации о предприятии иногда может оказаться важнее его реального состояния, чем вполне может воспользоваться как эмитент, так и его маркет-мейкер [31].

Общепризнанно, что нежелание эмитента устанавливать отношения с существующими потенциальными инвесторами или неправильное установление таких отношений значительно повышает риски покупателя акций и ухудшает, тем самым, инвестиционные качества бумаг.

В странах с развитой рыночной экономикой практически все компании, желающие разместить свои ценные бумаги на открытом рынке, работают с фирмами, оказывающими услуги по разработке и реализации программы взаимоотношений с инвесторами, имеющей целью повышение интереса инвесторов к данным ценным бумагам (investor relabition). К этим мерам по повышению интереса инвесторов можно отнести подготовку фундаментальных исследований по акциям данного предприятия, проведение презентаций, так называемых «road-show» для потенциальных российских и иностранных инвесторов. В некоторых случаях, когда количество обращающихся на рынке акций мало, имеет смысл проведение дополнительных эмиссий. Для повышения интереса иностранных инвесторов проводится выпуск ADR (GDR).

Работа с потенциальными и существующими инвесторами с целью улучшения взаимоотношений с ними направлена на сближение их по ряду основополагающих позиций и должна строиться на основе специальной программы и, как правило, при активном участии специалистов по связям с общественностью.

Цели реализации программы такого рода:

убеждение заранее определенного круга инвесторов (необходимого эмитенту) в целесообразности инвестиций в данные бумаги;

оптимизация условий продажи ценных бумаг с точки зрения эмитента (ценовые и прочие характеристики);

создание благоприятной среды для последующих операций с акциями данного эмитента;

поддержание отношений с существующими инвесторами с целью сохранения их участия в капитале акционерного общества.

Абсолютная информационная прозрачность эмитента - то, к чему всегда стремится инвестор. Однако на российском рынке одним из распространенных нарушений прав (которое считается многими участниками рынка относительно безобидным) является сокрытие эмитентом важной информации и особенно - о своем финансовом состоянии. Инсайдерская информация нередко полностью определяет динамику цен. Это во многом обуславливает спекулятивный характер рыночных операций с акциями и повышенную восприимчивость российского рынка ценных бумаг к политической информации [6].

Публично декларируемая и реализуемая на практике стратегия развития банковской деятельности.

В условиях постоянно меняющейся конъюнктуры финансового рынка особое значение приобретает стратегическое планирование, в процессе которого вырабатывается политика, начиная с появления основополагающей идеи и вплоть до ее воплощения в планы конкретных мероприятий и количественные (цифровые) показатели.

Планирование деятельности банка предполагает изучение финансово-экономических результатов деятельности, выявление факторов, тенденций и пропорций хозяйственных процессов, обоснованных направлений развития.

Планирование позволяет предвидеть перспективу развития банка на будущее, более рационально использовать все ресурсы, избежать возможных рисков в результате осуществления активных и пассивных операций, своевременно внедрять новые виды услуг, повышать качество предоставления услуг в соответствии с конъюнктурой рынка, обеспечивать прибыльность и последовательное наращивание капитала.

Важным моментом с точки зрения воздействия на инвестиционную привлекательность акций банка является то, что разработанная банком стратегия должна быть публично декларируемой, так как это снижает для инвестора риск неопределенности. Исходя из декларируемой стратегии инвесторы могут определить рискованную или консервативную стратегию выбирает для себя банк, насколько она рискованная, хватит ли банку капитала на ее осуществление и на сколько банк следует декларируемой стратегии.

Дивидендная политика.

Дивиденды - это заработок на капитал, который может быть акционерным либо не акционерным. По традиции в России большинство далеко не убыточных банков не балуют акционеров дивидендами. За этим фактом лежат различные обстоятельства и экономические процессы.

В России понятие «акционерный капитал» поначалу было просто овеществленной формой борьбы за собственность. Владельцы контролировали объект, отслеживали его финансовые потоки. А дивиденды получали косвенным образом, в виде неких дополнительных мало афишируемых актов, т. е. зарабатывали на построении особой, устраивающей их бизнес-модели. Поэтому в первый период рыночной жизни России дивидендов в общепринятом понимании слова практически не было. Но необходимость увеличения капитала будет вынуждать банки выходить на фондовый рынок, котировать свои акции, а для этого нужно начинать регулярно платить дивиденды.

Дивидендная политика, заключающаяся в оптимизации пропорций распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую части с целью роста рыночной стоимости компании, является одной из важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного общества.

Формирование основных типов дивидендной политики (консервативного, умеренно консервативного, агрессивного), выработанных мировой практикой, связано с существованием нескольких теорий влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние акционеров.

Кратко перечислим данные теории в таблице 9 и покажем их связь с формированием дивидендной политики на практике.

В российских условиях наиболее интересна и применима на практике «сигнальная теория дивидендов», несмотря на требование возможно большей информационной прозрачности рынка. Возможности использования данной теории существуют даже на информационно закрытом рынке в том случае, если компания стремится стать прозрачной для инвесторов и регулярно выдает информацию о различных сторонах своей деятельности, в том числе и выплате дивидендов или капитализации прибыли. Эмитент, регулярно производящий даже небольшие выплаты, может обеспечить себе хорошие перспективы привлечения капитала в будущем.

Сохранить прибыль в своем распоряжении, обеспечив тем самым необходимый рост, банк может капитализировав дивиденд, произведя его выплату акциями новой эмиссии. В этом случае, для инвесторов кроме гарантии сохранения своей доли в акционерном обществе, плюсами являются отсутствие комиссионных и более низкая цена, чем на вторичном рынке.

Рассмотрев различные теории влияния дивидендных выплат на цены акций и благосостояние акционеров отметим, что только одна из них доказывает, что такое влияние отсутствует. Из четырех две теории указывают на то, что дивидендная политика производна от внешних условий (состава акционеров и их менталитета в случае с «теорией клиентуры» и особенностей налогообложения в «теории налоговых предпочтений»), в соответствии двумя оставшимися теориями желательно выплачивать большие дивиденды, т. к. они либо снижают риски акционеров («теория предпочтительности дивидендов»), либо демонстрируют устойчивость финансового состояния и рыночных позиций эмитента.

Таблица 24 - Теории влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций компании

Название теории	Содержание теории	Недостатки
Теория Модильяни-Миллера	При соблюдении ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, т.к. эти параметры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части.	Теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на практике она неприменима
«Теория предпочтительности дивидендов» Д.Гордон и Д. Линтер	Каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода.	Использовать аргумент наличия фактора риска нельзя, т.к. выплаченные дивиденды акционер реинвестирует в акции данного или другого предприятия. Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности, а не от характеристик дивидендной политики
«Теория минимизации дивидендов»	Эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов.	Такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.
«Сигнальная теория дивидендов»	Рассматривает уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивидендов «подает сигнал» рынку о том, что фирма находится на подъеме.	Теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и «передает сигналы» большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что в российских условиях затруднено
«Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров»	Компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть предприятию. Акционеры, несогласные с такой практикой, реинвестируют капитал в другие компании и состав акционеров станет однородным	В российской практике желание акционеров (особенно, мелких) продать свои акции может остаться нереализованным в силу неликвидности большинства акций

На практике применение данных теорий воплощается в реализации одного из трех типов дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

1) Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать собственных средств, а, следовательно, и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

а) Начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

б) Поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются), что немаловажно для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

2) Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов, - это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей банка в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах:

а) Выплата постоянных сумм дивидендов. Существенно облегчает прогноз стоимости акций компании и доходов для инвесторов, однако при отсутствии прибыли может нанести ущерб эмитенту, а при росте прибыли - вызвать недовольство акционеров.

б) Выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных условиях. Позволяет, с одной стороны, в какой-то степени гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода, с другой, - поощрять собственников в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций. Как нам кажется, при стабильном финансовом состоянии предприятия в российских условиях этот вид дивидендной политики был бы наиболее приемлемым.

3) Агрессивная политика начисления дивидендов - предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, «сигнализируя» об ухудшении ее показателей.

Как мы уже отмечали, на российском рынке выплата дивидендов осуществляется либо в минимальных размерах, либо не осуществляется вообще. Однако в соответствии с российским законодательством невыплата дивидендов по привилегированным акциям влечет за собой необходимость наделения держателей данных акций правом голоса, наравне с владельцами обыкновенных акций. При наличии высокого удельного веса привилегированных акций в структуре акционерного капитала это может существенно изменить расстановку сил в руководстве акционерного общества.

Для развития цивилизованного фондового рынка в нашей стране и привлечения максимального количества средств инвесторов первичной задачей является даже не выбор типа дивидендной политики (он будет различным в зависимости от интересов реальных собственников предприятия и его финансового состояния), а повышение информированности участников рынка ценных бумаг относительно размеров выплат дивидендов у различных эмитентов, причин неуплаты дивидендов или факторов, повлиявших на их уровень. Это снизит неопределенность и позволит инвесторам более точно прогнозировать будущее финансовое состояние банка и связанные с этим доходы и риски.

Включение акций банка в листинг.

Листинг (listing) - внесение акций в список акций, обращающихся на данной бирже; первая котировка акций на бирже. Включение акций в листинг дает возможность привлечения капитала на организованном фондовом рынке.

Прямое воздействие на инвестиционные качества ценных бумаг банка.

Инвестиционные качества акций являются производной, прежде всего, от состояния эмитента, однако оценка этих качеств, происходящая на рынке, формируется его участниками под воздействием большого количества политических, макроэкономических факторов и интересов (и возможностей) самих инвесторов. Таким образом, для улучшения инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг эмитенту недостаточно уделять внимание только собственному финансовому состоянию. Необходимо воздействие непосредственно на уровне ценных бумаг путем:

прямых операций на вторичном рынке ценных бумаг;

осуществления выкупа у инвесторов напрямую, без участия посредников;

заключения соглашений с маркет-мейкерами.

Прямые операции на рынке ценных бумаг с собственными акциями связаны с повышением ликвидности и управлением ценами.

Ликвидность является одним из важных показателей инвестиционной привлекательности акций, на которую может воздействовать эмитент. Наиболее распространенные способы управления ликвидностью акций со стороны эмитента связаны с их выкупом, который может производиться самим акционерным обществом или независимой компанией - маркет-мейкером. Маркет-мейкер - компания, выставляющая двусторонние котировки на покупку и продажу ценных бумаг, причем «спрэд» (разница) между этими котировками не превышает некой твердо установленной величины. Котировки являются «твердыми» для других участников рынка, то есть маркет-мейкер обязан совершать сделки по заявленным ценам. Тем самым у участников рынка появляется возможность продать или купить данные ценные бумаги. Поддержание котировок вокруг запланированного ценового уровня требует определенных средств, поскольку компания маркет-мейкер должна будет проводить покупку бумаг, чтобы не допустить падения цены, а также наличия определенного пакета акций, чтобы поддержать продажу. Размер такого фонда поддержания ликвидности может быть определен с помощью специальных исследований. Такой подход позволит не только оздоровить активы банка, но и получить определенный рыночный процент от вложенных средств, которые обращаются на рынке. Для того, чтобы остановить падение цен на рынке, маркет-мейкеры или заинтересованные брокеры на западе часто используют прием, называемый «стабилизацией», который проводится в виде массированной скупки акций по цене выше рынка. Поскольку такие операции могут считаться умышленной манипуляцией рынком или намеренным введением в заблуждение, о таких действиях предупреждают заранее (например, в Великобритании на экране внебиржевой торговой системы появляется значок S).

Для определения ликвидности инвестор и эмитент могут использовать следующие показатели:

Количество маркет-мейкеров по акциям.

Спрэд цен продажи и покупки (максимальной цены покупки и минимальной цены продажи). Минимальный спрэд указывает на активность совершения сделок по данному виду бумаг, а, следовательно, на возможность быстрой продажи по справедливой рыночной цене.

Срок реализации крупного пакета акций, который не влечет резкого падения цены на них (объем пакета измеряется в процентах от объема рынка данного инструмента, а резким падением цены считается ее уменьшение на 1%).

Ежедневный объем сделок с данными акциями относительно объема сделок на рынке в целом.

Финансовые инструменты с низким риском, а, следовательно, и доходностью, пользуются спросом как у консервативных инвесторов (которые держат в них большую часть портфеля), так и у спекулянтов (которые формируют из них незначительную часть портфеля с целью диверсификации рисков). Таким образом, если на рынке преобладают средства рисковых инвесторов, снижение кредитного рейтинга эмитента, влекущее за собой рост риска и доходности, повысит ликвидность рынка. Изменение состава потенциальных покупателей является, в частности, следствием изменения надежности финансового инструмента.

Определение состава прав акционеров и степени соблюдения этих прав.

При покупке акций у акционеров появляется определенный набор прав по отношению к банку, и эти права также имеют свою стоимость, отражающуюся в рыночном курсе. Это выражается, например, в оценке контрольного пакета (в среднем, по данным участников рынка, наценка на контрольный пакет равна 30%). Стоимость прав акционеров на российском рынке имеет достаточно низкую оценку по причине высокого риска их нарушения со стороны эмитента. Это связано как с отсутствием культуры рыночных отношений (которая постепенно повышается вследствие развития рынка, появления иностранных инвесторов и законодательных изменений, направленных на защиту прав инвесторов), так и с процессом глобального передела собственности в постприватизационный период. К наиболее распространенным нарушениям прав акционеров, ведущим не только к уменьшению доходности их вложений, но и к потере инвестируемой суммы полностью или частично, относятся:

а) Установление минимальной величины пакета акций, позволяющей претендовать на участие в управляющих органах АО;

б) Нераспространение, задержание или искажение информации об общем собрании акционеров, имеющее целью не допустить определенных акционеров к голосованию;

в) Установление сборов/комиссионных за участие в собрании, предоставление копий документов, регистрацию сделок с акциями и т.п. операций;

г) Нарушение прав голосования на собрании акционеров путем установления соотношения количества акций и голосов (например, один акционер - один голос без учета количества принадлежащих ему акций);

д) Скупка по заниженным ценам акций у мелких инвесторов самим АО;

е) Ограничение возможностей продажи акций на рынке;

ж) Распространение новой эмиссии среди неправомерно ограниченного круга покупателей;

и) Искажение данных реестра акционеров накануне общего собрания, нарушающее права отдельных акционеров на участие в управлении обществом и на получение дивидендов;

к) Ограничение прав на управление предприятием для «внешних акционеров» с помощью местной администрации;

л) Задержка и невыплата дивидендов;

м) Неправомерная консолидация акций, ущемляющая права акционеров.

Образование дробных акций, которые АО обязано выкупить по рыночной цене у владельца, ущемляет права мелких акционеров, желающих и далее оставаться владельцами данных ценных бумаг, но не имеющих возможности покупки целого количества акций.

Основные нарушения прав акционеров связаны с появлением прав собственности у «внешних» по отношению к предприятию инвесторов, что противоречит интересам существующего менеджмента, во многих случаях являющегося фактическим владельцем АО. Недопущение нарушений прав акционеров в условиях правового нигилизма большинства эмитентов способно существенно улучшить отношение инвесторов к предприятию, снижение их рисков отразится в цене акций и их ликвидности.

Реорганизация банка.

В настоящее время подавляющее большинство российских банков не представляет интереса для инвесторов из-за небольших размеров собственного капитала (лишь у трех десятков российских банков он превышает 100 млн. долл.) и немалых рисков, в том числе связанных с непрозрачностью их деятельности и структуры акционерного капитала. Требования Банка России по повышению уровня капитализации и некоторые опасения российских банков, связанные с возможностью в недалеком будущем прихода на отечественный рынок филиалов иностранных банков подталкивает как небольшие так достаточно крупные по российским меркам кредитные организации рассматривать в качестве инструмента воздействия на инвестиционную привлекательность процесс реорганизации общества.

Этот способ сочетает в себе как воздействие на финансовое состояние банка, так и на рыночные параметры его акций. Вследствие реорганизации меняются размер, специализация, рыночные возможности и многие другие важные характеристики компании, что в конечном итоге влияет на ее финансовое состояние, риски, связанные с ней, количество и объемы сделок с ее бумагами на рынке, а, следовательно, - на инвестиционную привлекательность ее ценных бумаг. В соответствии с российским законодательством она может быть осуществлена в форме слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования.

Слиянием обществ признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением деятельности последних. Условия слияния, а также порядок конвертации акций каждого общества в акции и (или) иные ценные бумаги нового общества определяются договором о слиянии [2]. Слияние может быть только добровольным. Поглощение предприятия возможно путем приобретения контрольного пакета его акций, который в каждом отдельном случае будет иметь различную величину. Эта величина определяется целью поглощения: если запланирована последующая продажа предприятия, то контрольный пакет будет стремиться к 100%-й величине уставного фонда. Если целью поглощения служит дальнейшая совместная работа с предприятием, то контрольный пакет будет зависеть от концентрации акций среди держателей и может составлять 5- 10%, достаточных для того, чтобы оказать существенное влияние на менеджмент предприятия или его замену. В отечественной практике необходимость таких операций также велика, однако в силу недостаточного развития фондового рынка они носят пока эпизодический характер и не всегда экономически оправданы. Однако повышение рыночной стоимости большинства объектов возможно только на рынке, находящемся в стадии роста. В стадии спада рост цены предприятия происходит редко и, как правило, только при наличии его высокой инвестиционной привлекательности.

Очевидно, что процессы объединения компаний оказывают на инвестиционную привлекательность участвующих и вновь образуемых компаний огромное влияние, поэтому проблема оценки инвестиционной привлекательности компаний перед началом процесса слияния и поглощения исключительно актуальна. Несмотря на то, что данная оценка будет проводиться индивидуально для каждого случая, необходимо исследовать те параметры, которые указаны в качестве главных составляющих инвестиционной привлекательности акций, т. е. риск и доход (в широком смысле слова).

Таким образом, очевидно, что реструктуризация компании оказывает существенное воздействие на инвестиционную привлекательность акций, поэтому инвестору необходимо прогнозировать возможности проведения реструктуризации, ее последствия для объекта инвестирования, а также влияние этих последствий на риски и доходы по акциям.

3.РАЗРАБОТКА ПУТЕЙ ПОВЫШЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА

3.1 Разработка способов комплексного решения проблемы недокапитализации

В последнее время вопросы банковского дела, связанные с собственным капиталом и его капитализацией привлекают особо пристальное внимание мировой общественности и науки. От размера собственного капитала банка, его структуры во многом зависят финансовые результаты деятельности кредитной организации, а также возможности увеличения вложений в экономику страны и расширения спектра услуг, оказываемых субъектам экономики.

Развитие банковского бизнеса основано на нескольких важнейших современных экономических концепциях, одной из которых является концепция управления стоимостью бизнеса, принятая мировым экономическим сообществом в качестве базовой парадигмы. Суть концепции заключается в том, что с точки зрения собственников управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости банка и его акций.

Показатель стоимости учитывает долгосрочные перспективы деятельности банка, так как в основе концепции стоимости лежит прогнозирование денежных потоков, которые в будущем принесут банку дополнительные активы. Постановка во главу угла краткосрочных показателей (прибыль на акцию, рентабельность собственного капитала и активов) может привести к практике «выжимания соков» из банка и его финансовой несостоятельности в будущем.

В российской науке банковского права выделяются два аспекта достаточности капитала: статический и динамический. Статический аспект предполагает установление фиксированной минимальной величины уставного капитала; динамический аспект представлен формулой, получившей название «коэффициент Кука» и выражающей отношение капитала банка к активам, взвешенным по степени риска.

К

ДК = ____ x 100%, (5)

Ар

где ДК - коэффициент Кука, который должен составлять не менее 8%;

К - капитал банка;

Ар - активы, взвешенные с учетом степени риска.

Норматив достаточности собственных средств (капитала) банка H1 регулирует (ограничивает) риск несостоятельности банка и определяет требования по минимальной величине собственных средств банка, необходимых для покрытия кредитного и рыночного рисков. Норматив достаточности капитала Н1 ограничивает объем активных операций в зависимости от капитала. Норматив стимулирует увеличение капитала банка, что позволяет расширить объем активных операций, а также улучшение качества активов: чем менее рискованны активы, тем большую их сумму может аккумулировать банк в пределах Н1.

У ОАО « И.Д.Е.А.» Банка показатели достаточности собственных средств выше нормативных значений. Проведем прогнозирование указанных нормативов на три года (Приложение Д).

В целях контроля над состоянием ликвидности банка, т.е. его способностью обеспечить своевременное и полное выполнение своих денежных и иных обязательств, вытекающих из сделок с использованием финансовых инструментов, установлены нормативы ликвидности, которые регулируют (ограничивают) риски потери банком ликвидности и определяются как соотношение между активами и пассивами с учетом сроков, сумм и типов активов и пассивов, других факторов, а также соотношение его ликвидных активов (наличных денежных средств, требований до востребования, краткосрочных ценных бумаг, других легкореализуемых активов) и суммарных активов.

Управление ликвидностью Банка требует проведения анализа уровня ликвидных активов, необходимого для урегулирования обязательств при наступлении срока их погашения; обеспечения доступа к различным источникам финансирования; наличия планов на случай возникновения проблем с финансированием и осуществления контроля за соответствием балансовых коэффициентов ликвидности требованиям законодательства Российской Федерации. Банк рассчитывают нормативы ликвидности на ежедневной основе в соответствии с требованиями Банка России.

Таким образом, в течение 2010- 2014 г.г. анализируемый Банк соблюдал все внешние требования к уровню капитала, проведем прогнозирование балансовых статей на три года. ( Приложение Б)

Суть концепции управления стоимостью бизнеса, заключается в том, что, с точки зрения собственников управление бизнесом должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости компании и стоимости её акций. Данная концепция предполагает отказ от неэффективных бухгалтерских критериев успешности функционирования компании и их замену на один критерий, наиболее простой и понятный для акционеров и инвесторов - вновь добавленная стоимость. Концепция управления стоимостью бизнеса базируется на следующих основных принципах:

наиболее приемлемым показателем, позволяющим адекватно оценить деятельность компании, является денежный поток (Cash Flow), генерируемый ею;

новые капитальные вложения должны осуществляться только при условии, что они создают новую стоимость, при этом её создание имеет место только в том случае, если рентабельность вложений выше затрат на привлечение капитала;

в постоянно меняющихся условиях экономической среды управление активами компании (в т. ч. изменение их структуры) должно осуществляться с целью обеспечения максимального роста её стоимости.

Анализ существующей экономической ситуации, а также рекомендаций банковского сообщества позволяет выделить основные направления преодоления проблемы недостаточной капитализации:

1. Усовершенствование налогового законодательства с целью введения норм, позволяющих банкам уменьшать налогооблагаемую прибыль на суммы средств, которые направляются на увеличение капитала.

2. Усовершенствование нормативно-правовой базы с целью усиления прав банка-кредитора, защиты интересов миноритарных акционеров, усовершенствования механизмов создания и функционирования банковских объединений, упрощение процедуры слияния банков.

3. Повышение прозрачности банковского капитала и результатов деятельности банков. Информация о собственниках кредитного учреждения, а также о результатах деятельности должна быть общедоступной.

4. Улучшение качества надзора НБУ за коммерческими банками. В частности более тщательному надзору должны подлежать операции с инсайдерами. НБУ должен приложить максимум усилий с целью недопущения фиктивной капитализации банков.

5. Расширение перечня инструментов, способствующих увеличению капитала. Интересным с этой точки зрения является инструмент “Своп”, позволяющий увеличивать уставный капитал на сумму средств, привлеченных от выпуска облигаций, конвертируемых в акции.

Одновременно требуют либерализации действующие инструменты, такие как субординированный долг, по которому банк не может выплачивать проценты выше учетной ставки НБУ.

6. Увеличение требований НБУ относительно минимального размера уставного фонда для вновь создаваемых банков. Одновременно считаю целесообразным применить дифференцированный подход при установлении минимального значения адекватности регулятивного капитала банка в зависимости от размера регулятивного капитала или в зависимости от рейтинга банка (финансового состояния банка).

7. Повышение прибыльности банков путем уменьшения расходов, а также увеличения числа доходных инструментов. Немаловажным направлением по увеличению доходности является повышения качества активов и пассивов банка.

8. Привлечение государства к участию в уставных капиталах как государственных, так и частных банков.

3.2 Мероприятия по усилению инвестиционной привлекательности банка на основе роста капитала банка

Под инвестиционной привлекательностью банка понимается обобщенная характеристика с точки зрения перспективности, выгодности, эффективности и минимизации риска вложения инвестиций в его развитие за счет собственных средств и средств других инвесторов.

Понятие «относительная инвестиционная привлекательность» всегда предполагает базу сравнения. Это может быть:

среднеотраслевая инвестиционная привлекательность;

сравнение с другими предприятиями отрасли;

сравнение с некими нормативными (заданными заказчиков) значениями.

Дополнительные трудности для банков, осуществляющих свою деятельность в Российской Федерации, по-прежнему заключаются в несовершенстве законодательной базы в отношении дела о несостоятельности и банкротстве, в отношении формализованных процедур регистрации и обращения взыскания на обеспечение по кредитам, а также в других недостатках правовой и фискальной систем.

Перспективы экономического развития Российской Федерации в основном зависят от эффективности экономических, финансовых и валютных мер, предпринимаемых Правительством, а также от развития налоговой, правовой, нормативной и политической систем.

Заемщики Банка могут быть подвержены воздействию плохой ситуации с ликвидностью активов, которая может, в свою очередь, повлиять на их способность погашать суммы задолженности. Ухудшение условий работы для заемщиков может также ударить по управлению денежными потоками (их прогнозированию) и по оценкам на обесценение финансовых и нефинансовых активов.

Стратегический анализ является одним из важнейших этапов разработки корпоративной стратегии, поскольку информация о состоянии и перспективах развития экономической среды, а также степени ее неопределенности, наряду с информацией об имеющихся и потенциальных внутренних возможностях банка, существенным образом влияют на его стратегию. Кроме того, представляется очевидным, что адекватная реальным условиям оценка внешней и внутренней среды является фактором, определяющим реальность и реализуемость выбранной стратегии.

На основании анализа текущего состояния экономики Краснодарского края и основных тенденций её развития, а также оценки состояния и основных тенденций в банковском секторе, можно дать следующую характеристику внешней среды. Анализ среды представлен в таблице 25.

Таблица 25 - Анализ внешней среды функционирования банка

Анализ среды.
Возможности	Стратегическая неопределенность внешней среды незначительна, будущее достаточно хорошо прогнозируемо.
	Экономическая ситуация в регионе и основные тенденции её развития являются благоприятными с точки зрения развития банковского бизнеса. Помимо роста региональной экономики, выразившегося, главным образом, в увеличении объемов промышленного производства и строительства, оборота розничной торговли и объема платных услуг, оказанных населению, объективно существует и значительный потенциал её развития.
	Отмечается рост реальных денежных доходов населения.
	Отмечено снижение уровня безработицы.
Угрозы	В экономике региона имеет место сокращение инвестиций в основной капитал.
	Наблюдается устойчивая тенденция снижения объемов сельскохозяйственного производства.
Анализ рынка.
Возможности	Экономические условия благоприятны для закрепления и развития позитивных процессов в банковской сфере. Наблюдается тенденция повышения роли банков в экономике региона, сопровождающаяся значительным увеличением их ресурсной базы, а также объемов активных операций.
	Имеет место повышение доверия населения к банкам, выражающееся в увеличении объема привлеченных вкладов и опережающих темпах роста долгосрочных вкладов по сравнению с краткосрочными. Сохраняется тенденция опережающего роста рублевых вкладов по сравнению с вкладами в иностранной валюте.
	Отмечается рост потребности в кредитах со стороны предприятий реального сектора экономики и особенно населения области.
Анализ партнеров (акционеров).
Угрозы	Перспективы существенной поддержки развитию бизнеса банка со стороны его акционеров (в т. ч. наиболее крупных) представляются сомнительными. Дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям банка не выплачиваются.
Анализ клиентов.
Возможности	Наиболее привлекательными являются финансово стабильные и развивающиеся промышленные предприятия, предприятия лесопромышленного и энергетического комплекса, строительной отрасли, а также пищевой и легкой промышленности.
	Значительный потенциал роста и развития имеют транспортные предприятия, а также сфера развития туризма, особенно международного.
	Имеет место увеличение прибыли, полученной предприятиями и организациями области.
Угрозы	Возросла (как в целом в экономике, так и в большинстве её основных отраслей) доля убыточных предприятий.
Анализ конкуренции.
Угрозы	Значительное число действующих в регионе кредитных организаций и достаточно жесткая конкуренция между ними, наиболее остро проявляющаяся на рынках привлечения.
	Доминирующую позицию на рынке банковских услуг региона имеет группа филиалов Сбербанка России.
	Имеет место повышение роли филиалов инорегиональных кредитных организаций и укрепление ими своих рыночных позиций, как на рынках привлечения, так и на рынках размещения ресурсов.
	Прослеживается тенденция утраты рыночных позиций региональными банками, сопровождающаяся вытеснением их с рынка банковских услуг региона филиалами инорегиональных кредитных организаций.

Исходя из сегментации рынка (с точки зрения обслуживаемых и потенциально привлекательных групп клиентов, а также основных направлений деятельности банка на рынках привлечения и размещения) и ориентируясь возможности, предоставляемые бизнес-средой и можно выделить следующие ключевые факторы успеха на рынке банковских услуг региона:

устойчивый имидж надежного банка, обладающего безупречной деловой репутацией;

профессионализм сотрудников;

«клиентоориентированность» банка, заключающаяся в возможности обеспечить максимальное удовлетворение потребностей клиентов посредством предоставления всех необходимых видов услуг и обеспечения высокого качества обслуживания;

конкурентоспособная цена банковского продукта;

способность быстро реагировать на рыночные изменения;

крупный собственный капитал;

индивидуальный подход к клиенту.

Внутренний анализ определяет потенциал и возможности, которыми располагает сам банк, позволяющие воспользоваться предоставленными внешними возможностями и предотвратить существующие угрозы. На основании оценки основных показателей, динамики деятельности и финансового состояния регионального банка можно дать следующую оценку его внутренней среды. Финансовый анализ представлен в таблице 26.

Таблица 26 - Финансовый анализ

Финансовый анализ.
Слабые стороны	Низкий уровень, неудовлетворительная структура и незначительные темпы прироста капитала.
	Высокая степень иммобилизации источников собственных средств в материальные и непроизводительные активы.
	Ограниченность и неудовлетворительная структура ресурсной базы.
	Низкая диверсификация активов, имеющая место тенденция ухудшения качества кредитного портфеля и возможная недооценка кредитного риска.
	Испытываемый дефицит ликвидности.
	Низкая рентабельность деятельности.
Сильные стороны	Относительно развитые динамические способности.
Организационная диагностика.
Сильные стороны	Наличие квалифицированного, обладающего значительным опытом персонала.
Слабые стороны	Тип управления функциональный. Структура управления излишне централизованная.
	Организационная структура - линейно-функциональная, «горизонтальные» и внешние коммуникации развиты недостаточно.
	Регламентация основных направлений деятельности достаточна, но не всегда соблюдается.
	Управление активами и пассивами неудовлетворительное, имеют место проблемы с поддержанием необходимого уровня ликвидности.
	Информационное обеспечение функций управления недостаточно.
Репутация и имидж банка.
Сильные стороны	Хорошая деловая репутация банка. Имидж небольшого регионального банка, ориентированного, прежде всего, на удовлетворение потребностей клиента, но обладающего небольшими финансовыми возможностями.
Анализ стержневых компетенций.
Слабые стороны	Стержневые компетенции не выделены.

Результаты стратегического планирования основных балансовых показателей, роста собственного капитала, активов, пассивов, а также доходов и расходов представлены в Приложениях А - Д.

Сопоставление результатов анализа внешней и внутренней среды банка посредством составления матрицы SWOT позволяет сделать следующие выводы:

Наличие положительных тенденций и значительного потенциала развития региональной экономики являются позитивными факторами с точки зрения возможности динамичного развития бизнеса банка (за счет увеличения объемов производительных операций, клиентской и ресурсной базы) и повышения его стоимости.

Реализации данной возможности способствуют:

хорошая деловая репутация и имидж банка;

индивидуальный подход к клиенту и ориентированность на максимальное удовлетворение его потребностей;

наличие квалифицированного, обладающего значительным опытом персонала;

относительно развитые динамические способности.

Препятствуют:

высокий уровень конкуренции на рынке банковских услуг региона;

ограниченные возможности развития активных и пассивных операций вследствие низкого уровня и неудовлетворительной структуры капитала, а также ограниченности и неудовлетворительной структуры ресурсной базы;

наличие проблем с поддержанием необходимого уровня ликвидности;

сомнительные перспективы поддержки развития бизнеса банка его акционерами.

Объективно существует опасность вытеснения ОАО « И.Д.Е.А.» банка с рынка банковских услуг, связанная в первую очередь с укреплением позиций на рынках привлечения и размещения ресурсов филиалами инорегиональных кредитных организаций.

Предотвращению указанной опасности способствуют динамические характеристики банка, позволяющие оперативнее реагировать на изменения рыночной конъюнктуры.

Предотвращению указанной опасности препятствуют все слабые стороны банка.

Стратегические цели тесно связаны с миссией. Миссия, с одной стороны, дает возможность установить, какие цели необходимо поставить, чтобы деятельность банка соответствовала его миссии, а с другой, «отсекает» часть возможных целей. Таким образом, установление целей переводит стратегическое видение и направление развития банка в конкретные задачи, связанные с его деятельностью и результатами деятельности.

Исходя из выработанной миссии (видения) банка, учитывая результаты проведенного SWOT-анализа и требования, предъявляемые к целям можно предложить следующую систему взаимоувязанных целей, пронизывающую все составляющие корпоративной стратегии банка и подразумевающую использование в последующем сбалансированной системы показателей (BSC). Данная стратегия представлена в таблице 27.

Таблица 27 - Корпоративная стратегия банка

Показатель	Характеристика
Финансовая составляющая:
Свободный денежный поток (Free Cash Flow)	Обеспечить опережающий темп роста
Экономическая добавленная стоимость (EVA)	Обеспечить опережающий темп роста
Капитал	Достичь оптимального соотношения источников основного и дополнительного капитала, обеспечить опережающий темп роста
Рентабельность акционерного капитала (ROE)	Обеспечить опережающий темп роста
Рентабельность активов (ROA)	Обеспечить опережающий темп роста
Рентабельность чистых активов (RONA)	Обеспечить опережающий темп роста
Расходы	Снижать, в перспективе добиться лидерства по издержкам
Структура доходов	Расширять за счет освоения новых видов производительных операций
Величина доходов	Обеспечить опережающий темп роста
Маркетинговая составляющая:
Степень удовлетворенности клиентов	Увеличивать за счет расширения перечня предоставляемых услуг и повышения качества обслуживания
Клиентская база	Изучать, сегментировать, расширять и улучшать структуру (исходя из показателя «прибыльность для банка»). Внедрить CRM.
Завоевание рынка	Сегментировать, наращивать долю банка а рынке
Составляющая управления персоналом:
Стратегические области компетентности	Развивать посредством постоянного обучения персонала банка (план обучения)
Личные цели сотрудников	Соотнести с целями компании
Удовлетворенность персонала	Повышать, внедрить эффективную систему мотивации
Информационная составляющая:
Развитие и совершенствование технологии банковского обслуживания	Процесс внедрения новых и совершенствования существующих форм и методов банковского обслуживания сделать непрерывным
Информационная система управления	Создать на основе технологии «Data Warehouse» (хранилище данных)

Поэтому при оценке инвестиционной привлекательности анализируемому банку необходимо четко специфицировать следующие моменты:

1) что является базой оценки:

другие банки (ограниченное количество);

заданные потенциальным инвестором целевые показатели окупаемости инвестиций (срок окупаемости, простая норма прибыли, чистая текущая стоимость, внутренняя норма рентабельности);

среднеотраслевая отдача на инвестированный капитал;

В этом случае проводится оценка абсолютной инвестиционной привлекательности банков;

2) производится ли оценка инвестиционной привлекательности банка для конкретного инвестиционного проекта или этот момент не определен;

3) производится ли оценка для фиксированных сумм инвестиций или этот момент не определен;

а) производится ли оценка инвестиционной привлекательности для кредитного финансирования: накладываются ли инвестором ограничения по:

срокам окупаемости инвестиций;

минимальной отдаче на инвестируемый капитал;

ликвидность капитальных вложений;

предельным суммам финансирования;

б) каков качественный характер финансирования (НИОКР, инновации, модернизация, поддерживающие инвестиции), каково дополнительное обеспечение (залог, минимальный остаток на счете, аккредитив и пр.).

Без четкого прояснения данных моментов оценка инвестиционной привлекательности банка теряет смысл.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Низкая капитализация банковского сектора России на сегодняшний день рассматривается как основная причина неспособности банковской системы выполнять свое основное предназначение - трансформировать сбережения в инвестиции и способствовать рациональному «перетоку» капитала. Поэтому решение проблем повышения капитала банковского сектора по существу является залогом повышения его эффективности.

Результаты проведенного в дипломной работе исследования позволяют сделать следующие выводы:

правильная разработка, тщательно просчитанный выбор, умелое внедрение и эффективная реализация корпоративной стратегии банка являются ключевыми факторами успеха в конкурентной борьбе, обеспечивающими при этом комплексный подход к совершенствованию и развитию бизнеса банка, а также повышению его инвестиционной привлекательности и капитализации;