Факторный анализ фондового рынка

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Министерство образования и науки Российской Федерации

Филиал ФГБОУ ВПО «Южно-Уральский государственный университет» (НИУ)

в г. Миассе

Факультет Экономики, управления, права

Кафедра «Финансы и финансовое право»

ТЕМА: «Факторный анализ фондового рынка»

ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА К КУРСОВОЙ РАБОТЕ

ПО ДИСЦИПЛИНЕ: Рынок ценных бумаг

Руководитель проекта:

доктор экономических наук, профессор

К.В. Криничанский

Автор работы

Студент группы МиЭУП 487

К.И. Севостьянова

Миасс 2014 год

Содержание

Введение

Рыночная модель

Рыночная модель для акций ОАО «Северсталь»

Модель САРМ

Модель САРМ для ОАО «Северсталь»

Модель Марковица

Факторный анализ

Заключение

Список литературы

Приложение 1 (Рыночная модель)

Приложение 2 (Модель САРМ)

Приложение 3 (Факторная модель)

Аннотация

Севостьянова К.И. Факторный анализ фондового рынка - Миасс: ЮУрГУ, МиЭУП - 487, 23 с., 3 рис., список литературы - 8 наим., 3 прил.

Данная работа заключается в необходимости исследования рынка акций, которое в значительной мере определяет параметры инвестиционной активности отраслевой структуры экономик с развитыми рынками капитала и притягивает огромное внимание сегментом финансовых рынков, квалифицируемых как формирующихся. Его показатели и их динамика характеризуют порой не только качество всего рынка, но и сигнализируют о «здоровье» социально-экономической системы в целом.

Целью данной курсовой работы является анализ рынка акций ОАО «Северсталь».

В работе исследованы некоторые теоретические аспекты анализа рынка акций, даны характеристики моделям, необходимые для анализа и также проведен анализ рынка акций на примере данных моделей.

Введение

Объектом исследования данной курсовой работы являются фондовые рынки и рынки ценных бумаг.

Предметом исследования курсовой работы является взаимосвязь доходности ценных бумаг с различными факторами.

Целью исследования данной курсовой работы является проведение комплексного анализа ценных бумаг следующими методами: рыночная модель, модель САРМ, факторный анализ; выявить зависимость доходностей рынка ценных бумаг от различных факторов.

1. Рыночная модель

Существуют две основные характеристики, применимые к оценке любого вида инвестиций - это доход и риск. Понятие дохода, применительно к ценным бумагам, состоит из двух составляющих:

выплачиваемого дохода, который выражается в виде процентных и купонных выплат по облигациям, фиксированных или нефиксированных дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям соответственно;

курсового дохода, который зависит от рыночной стоимости активов.

Преимущества биржевых индексов заключается в том, что индексы исторически, всегда растут: экономики развиваются, растет капитал, а индексы, по сути, отражают их совокупную стоимость - поэтому индексы не могут не расти. Естественно растут они не линейно, в соответствии с цикличностью развития мировой экономики - за ростом следует спад, но следом будет новый рост еще выше прежнего. Поэтому биржевые индексы особенно хороши, как инструмент долгосрочного инвестирования.

Однако точно соответствовать движению индекса фонд может только в том случае, если фонд индексный, в другом же случае отличия портфеля фонда от рыночного портфеля могут характеризоваться коэффициентом «бета».

Бета определяется по формуле:

Где Х- доходность отраслевого индекса (%);

Y- доходность акций Северсталь (%);

Т- количество временных изменений.

Если бета-коэфициент ценной бумаги < 1, значит, ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке. Данные акции относят к классу «оборонительным».

Если бета-коэфициент ценной бумаги > 1, значит, ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке. Данные акции относят к классу «агрессивных».

Если бета-коэфициент ценной бумаги = 1, значит, ценные бумаги данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом.

Показатель, который говорит о величине переоценки или недооценки актива рынком, называется «альфой». Данный коэффициент отражает прирост курсовой стоимости актива по сравнению с приростом значений выбранного для анализа рынка, т.е. характеризует нерыночный компонент курсового роста.

Альфа определяется по формуле:

Если альфа положительна, то это означает, что темпы роста ее курса за рассматриваемый период выше, чем в среднем по рынку (акция недооценена на рынке). Инвесторы желающие получить более высокие доходы, должны стремиться приобретать активы с положительной альфой.

Коэффициент корреляции демонстрирует, насколько ярко выражена тенденция роста одной переменной при увеличении другой. Его значения всегда находятся внутри диапазона [-1;1].

Коэффициент корреляции рассчитывается по формуле:

Чем ближе значения переменной к -1 или 1, тем значительнее коррелируют между собой исследуемые величины. При К = 0, можно говорить о полном отсутствии корреляции между наблюдаемыми величинами. Если К = -1 или К=1, то говорят уже о функциональной зависимости величин.

Коэффициент детерминации характеризует предсказуемость поведения акций. Чем ближе R2 к нулю, тем более независимым является поведение акций по отношению к рынку.

Коэффициент детерминации рассчитывается по формуле:

2. Рыночная модель для акций ОАО “Северсталь»

В качестве фондового индекса с целью построения данной модели взят отраслевой индекс (MICEXM&M) металлургия и горнодобыча из семейства мировых индексов MICEX. Для выполнения данной модели нам потребовались следующие данные, которые были взяты с www.finam.ru :

1. Доходность акций за неделю ОАО «Северсталь» (CHMF) за период с 01.01.2010г. по 31.12.2013г. (см. Приложение А);

2. Доходность отраслевого индекса MICEX M&M за период 01.01.2010г. по 31.12.2013г. ( см. Приложение А).

На основе этих данных были рассчитаны следующие показатели:

б = 0,3673

Альфа-коэффициент данной ценной бумаги положителен, это означает, что темпы роста курса за рассматриваемый период выше, чем в среднем по рынку.

в = 1,1773

Данный коэффициент имеет значение > 1, следовательно, ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке. Они относятся к классу «агрессивных».

уе = 2,803

Стандартное отклонение случайной ошибки имеет положительное значение.

R2 = 0,6631

Это означает, что изменение доходности рассматриваемого актива можно на 66,31% объяснить изменением доходности рынка, а на 33,69 % - другими факторами.

После расчета вышеперечисленных параметров, получаем график линейной регрессии:

Рисунок 1 - Линейная регрессия доходности CHMF и MICEXM&M

3. Модель САРМ

Модель САРМ (Capital Asset Pricing Model) разработана в 1964 году У.Шарпом. Данная модель является одной из лучших теорий, позволяющих оценить и обосновать величину стоимости собственного капитала компании, котирующей свои акции на рынке.

Построение модели САРМ осуществляется в единой системе координат «риск-доходность», что означает, что задача аналитика сводится к определению равновесных пар значений риска и доходности исследуемых активов. Рациональный инвестор преследует конфликтующую по своему содержанию цель - одновременно достичь и наибольшей доходности, и наименьшего риска. Однако такая рациональность предпочтений задает устойчивость равновесных параметров риска и доходности активов: инвесторы не только предпочитают большую ожидаемую доходность меньшей и меньший риск большему, но и предпринимают покупки актива, если его ожидаемая доходность оказывается выше равновесной или продажи в противном случае. Это создает направление движению цен на рынке.

Согласно САРМ, рынок компенсирует инвесторов за принятие систематического риска, но не за принятие специфического риска. Это потому, что специфический риск можно диверсифицировать. Когда инвестор держит рыночный портфель, каждый индивидуальный актив в портфеле подвержен специфическому риску. Но посредством диверсификации, чистая подверженность инвестора риску составляет лишь систематический риск рыночного портфеля.

Формула САРМ:

где - безрисковая доходность;

- ожидаемая премия за рыночный риск;

- доходность рынка.

Отражает чувствительность доходности ценной бумаги к изменениям доходности рынка в целом. Коэффициент свидетельствует об изменчивости доходности ЦБ по соотношению к доходности рынка (рыночного портфеля).

Ценные бумаги с большими значениями рыночного риска должны иметь большие ожидаемые доходности.

4. Модель САРМ для акций ОАО «Северсталь»

Произведен анализ взаимосвязей переменных i- акций ОАО «Северсталь» и М- индекс RTSI с учетом дневных котировок за период с 01.01.2010г. по 01.05.2011г. (см. приложение А и Б).

В данной модели рассчитываются следующие показатели:

=1,2129

1,21291, значит степень риска данной бумаги высокая, потому что в течении периода расчета её цена изменялась быстрее, чем рынок.

Ставка безрисковой доходности = 3,83% годовых (MIACR, май 2011г.). Следовательно:

= 0,0152 % за день;

= 0,0152+1,2129*(0,0672-0,0152) = 0,0782% за день или 21,4% годовых.

Стоимость собственного капитала, с учетом того, что в качестве рыночного портфеля был взят портфель бумаг входящих в расчет индекса RTCI, составила 21,4% годовых.

5. Модель Марковица

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение -- как мера риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, то есть, по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.

Согласно подходу Г. Марковица, инвестор основывает свои инвестиционные решения, руководствуясь портфельным подходом. При этом решения, касающиеся выбора портфеля (его параметров) основываются на оценках ожидаемой доходности и стандартного отклонения различных портфелей. Задачи инвестора - оценить все возможные портфели и выбрать лучший.

Выбор лучшего (оптимального) портфеля инвестор будет осуществлять исходя из собственного восприятия приемлемого сочетания ожидаемой доходности и риска портфеля. Портфели, равноценные для инвестора в смысле соотношения доходности и риска будут лежать на одной кривой безразличия.

Если два портфеля имеют одинаковую ожидаемую доходность, но различаются по уровню риска, или, наоборот, такие портфели принадлежат разным кривым предпочитает те портфели из сравниваемых, которые принадлежат кривой безразличия, которая находится левее и выше.

Доходность портфеля в матричной форме рассчитывается:

где - транспонированный вектор долей;

R- вектор доходности.

Для определения стандартного отклонения доходности портфеля, состоящего из N ценных бумаг, используют следующую формулу:

где - доля i-ой и j-ой ценных бумаг в портфеле;

- ковариация доходностей i-й и j-й ценных бумаг, которую, в свою очередь можно определить по формуле:

где - стандартное отклонение доходности i-й ценной бумаги;

- стандартное отклонение доходности j-й ценной бумаги;

- коэффициент корреляции i-й и j-й ценных бумаг определяется по формуле:

6. Факторный анализ

В качестве фондового индекса, для построения данной модели, был взят индекс товара «Свинец». Произведен анализ взаимосвязей переменных Y - доходность за месяц (%) акций Северсталь и X - доходность за месяц индекса товара «Свинец» (LME.Lead) с 01.01.2010г. по 31.12.2013г. (см. приложение В).

б = 0,0218

Альфа-коэффициент данной ценной бумаги положительна, это означает, что темпы роста ее курса за рассматриваемый период выше, чем в среднем по рынку.

в = 0,8509

Данный коэффициент имеет значение < 1, следовательно, ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке.

уе = 9,4285

Стандартное отклонение случайной ошибки имеет положительное значение.

RІ = 0,3407

Это означает, что изменение доходности рассматриваемого актива можно на 34,07% объяснить изменением доходности рынка, а на 65,93 % - другими факторами.

После расчета вышеперечисленных параметров, получаем график линейной регрессии:



Рисунок 2 - Линейная регрессия доходностей Северсталь и LME.Lead

Заключение

Был проведен анализ ценных бумаг с помощью трех моделей:

1. Рыночная модель

Альфа-коэффициент данной ценной бумаги отрицательна, это означает, что темпы роста ее курса за рассматриваемый период ниже, чем в среднем по рынку.

Бета-коэффициент имеет значение > 1, следовательно, ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке. Они относятся к классу «агрессивных».

Коэффициент детерминации означает, что изменение доходности рассматриваемого актива можно на 66,31 % объяснить изменением доходности рынка, а на 33,69 % - другими факторами.

Линия тренда имеет восходящую форму.

2. Модель САРМ:

= 1,2129, значит степень риска данной бумаги относительно низкая, потому что в течение периода расчета её цена изменялась медленнее, чем рынок.

= 21,4 % годовых

Стоимость собственного капитала, с учетом того, что в качестве рыночного портфеля был взят портфель бумаг входящих в расчет индекса RTCI, составила 21,4 % годовых

3. Факторный анализ

Альфа-коэффициент данной ценной бумаги положительна, это означает, что темпы роста ее курса за рассматриваемый период выше, чем в среднем по рынку.

Бета-коэффициент имеет значение < 1, следовательно, ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке.

Коэффициент детерминации означает, что изменение доходности рассматриваемого актива можно на 34,07 % объяснить изменением доходности рынка, а на 65,93 % - другими факторами.

Линия тренда имеет нисходящую форму.

Список литературы

Криничанский К.В. Приложения финансовых вычислений в инвестиционном анализе. Учеб. пособие. - Миасс: Издательство Научно-технический центр «Интеграл», 2013. - 88 с.

Официальный сайт компании «Финам» - Теханализ (Экспорт котировок) -http://www.finam.ru/

http://www.profiz.ru/ - «Справочник экономиста» №9 2009 / Ценные бумаги

Чернов В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / под ред. М.И. Баканова. - 2-е изд., М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009

 Непомнящий Е.Г. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005. - 292 с.

Тупикин Е.А. «Российский фондовый рынок: тенденции и перспективы»//РЦБ - 2006 №16.

Радыгин А.Д. «Базовый курс по рынку ценных бумаг» - М.:2006

Приложение 1

Рыночная модель (доходность акций ОАО «Северсталь» и отраслевого индекса телекоммуникаций MICEXTLC за неделю)

<DATE>	<CLOSE>	Доходность за неделю RTKM, %	<CLOSE>	Доходность за неделю MICEXTLC, %
2010.01.18	351,480	1,012	4116,010	-2,755
2010.01.25	351,430	-0,014	4087,130	-0,702
2010.02.01	326,400	-7,122	3882,040	-5,018
2010.02.08	317,000	-2,880	3915,740	0,868
2010.02.15	346,300	9,243	4120,840	5,238
2010.02.22	342,050	-1,227	4115,670	-0,125
2010.03.01	384,500	12,410	4381,630	6,462
2010.03.08	378,500	-1,560	4384,420	0,064
2010.03.15	371,280	-1,908	4437,820	1,218
2010.03.22	389,550	4,921	4564,370	2,852
2010.03.29	423,880	8,813	4767,120	4,442
2010.04.05	426,990	0,734	4836,330	1,452
2010.04.12	406,010	-4,913	4782,700	-1,109
2010.04.19	387,890	-4,463	4655,990	-2,649
2010.04.26	390,700	0,724	4592,580	-1,362
2010.05.03	335,110	-14,228	3998,490	-12,936
2010.05.10	358,500	6,980	4323,310	8,124
2010.05.17	329,740	-8,022	4080,880	-5,608
2010.05.24	328,900	-0,255	4125,090	1,083
~	~	~	~	~
2013.08.12	273,100	0,220	2129,340	-0,462
2013.08.19	280,600	2,746	2148,090	0,881
2013.08.26	275,900	-1,675	2102,150	-2,139
2013.09.02	288,800	4,676	2157,450	2,631
2013.09.09	291,800	1,039	2179,430	1,019
2013.09.16	299,600	2,673	2241,440	2,845
2013.09.23	286,200	-4,473	2192,620	-2,178
2013.09.30	281,100	-1,782	2172,800	-0,904
2013.10.07	286,500	1,921	2150,890	-1,008
2013.10.14	293,500	2,443	2201,750	2,365
2013.10.21	281,900	-3,952	2183,810	-0,815
2013.10.28	281,500	-0,142	2179,080	-0,217
2013.11.04	286,100	1,634	2170,310	-0,402
2013.11.11	280,400	-1,992	2104,130	-3,049
2013.11.18	304,000	8,417	2158,750	2,596
2013.11.25	301,900	-0,691	2173,340	0,676
2013.12.02	301,700	-0,066	2137,660	-1,642
2013.12.09	297,000	-1,558	2115,440	-1,039
2013.12.16	315,000	6,061	2192,500	3,643
2013.12.23	315,000	0,000	2243,100	2,308
2013.12.30	319,500	1,429	2264,990	0,976

Приложение 2

факторный ценная бумага фондовая

Модель САРМ (доходность акций ОАО «Северсталь» и фондового индекса RTSI за день)

<DATE>	<CLOSE>	Доходность за день RTKM, %	<CLOSE>	Доходность за день MICEXTLC, %
2010.01.12	302,420	-0,683	1535,780	-1,113
2010.01.13	322,300	6,574	1538,430	0,173
2010.01.14	353,000	9,525	1561,910	1,526
2010.01.15	347,960	-1,428	1559,250	-0,170
2010.01.18	371,010	6,624	1581,090	1,401
2010.01.19	366,800	-1,135	1580,670	-0,027
2010.01.20	353,100	-3,735	1556,970	-1,499
2010.01.21	345,500	-2,152	1530,290	-1,714
2010.01.22	351,480	1,731	1489,460	-2,668
2010.01.25	347,000	-1,275	1485,920	-0,238
2010.01.26	334,000	-3,746	1444,330	-2,799
2010.01.27	331,480	-0,754	1446,360	0,141
2010.01.28	352,000	6,190	1460,980	1,011
2010.01.29	351,430	-0,162	1473,810	0,878
2010.02.01	347,100	-1,232	1470,790	-0,205
2010.02.02	355,000	2,276	1498,750	1,901
2010.02.03	359,900	1,380	1507,150	0,560
2010.02.04	345,300	-4,057	1463,010	-2,929
2010.02.05	326,400	-5,474	1411,140	-3,545
~	~	~	~	~
2011.05.03	475,500	-5,203	1976,740	-2,477
2011.05.04	458,800	-3,512	1949,940	-1,356
2011.05.05	468,000	2,005	1916,330	-1,724
2011.05.06	479,600	2,479	1936,290	1,042
2011.05.10	479,300	-0,063	1927,820	-0,437
2011.05.11	468,300	-2,295	1908,460	-1,004
2011.05.12	471,100	0,598	1864,950	-2,280
2011.05.13	469,000	-0,446	1866,300	0,072
2011.05.16	468,500	-0,107	1846,320	-1,071
2011.05.17	463,600	-1,046	1828,890	-0,944
2011.05.18	475,400	2,545	1849,600	1,132
2011.05.19	483,900	1,788	1859,140	0,516
2011.05.20	480,000	-0,806	1825,340	-1,818
2011.05.23	470,600	-1,958	1765,040	-3,303
2011.05.24	477,500	1,466	1800,040	1,983
2011.05.25	489,500	2,513	1808,130	0,449
2011.05.26	487,000	-0,511	1818,360	0,566
2011.05.27	506,000	3,901	1858,390	2,201
2011.05.30	503,600	-0,474	1865,740	0,396
2011.05.31	506,600	0,596	1888,600	1,225
2011.06.01	500,000	-1,303	1876,810	-0,624

Приложение 3

Факторный анализ (доходность акций ОАО «Северсталь» и Индекса РТС - Телекоммуникации (RTStl) за месяц)

<DATE>	<CLOSE>	Доходность за месяц RTKM, %	<CLOSE>	Доходность за месяц RTStl, %
2013.02.01	341,100	-9,571	2271,000	-6,235
2013.03.01	279,700	-18,001	2091,000	-7,926
2013.04.01	262,000	-6,328	2007,000	-4,017
2013.05.01	263,700	0,649	2208,000	10,015
2013.06.01	209,800	-20,440	2041,000	-7,563
2013.07.01	247,000	17,731	2058,000	0,833
2013.08.01	275,900	11,700	2146,000	4,276
2013.09.01	282,900	2,537	2092,000	-2,516
2013.10.01	280,500	-0,848	2161,000	3,298
2013.11.01	301,900	7,629	2055,000	-4,905
2013.12.01	319,500	5,830	2191,000	6,618
2014.01.01	283,500	-11,268	2095,000	-4,382

Размещено на Allbest.ru