Рост реального ВВП в последний год замедлился, и отмечаются неоднозначные признаки подъема (рис.1). В середине 2012 года началось замедление темпов экономического роста, и он снизился до 3,4 процента в год (с примерно 4,5 процента в 2010-2011 годах) и еще более замедлился в первом квартале 2013 года - до 1,6 процента (относительно того же периода предыдущего года). Активный рост реальной заработной платы и розничного кредита в первой половине 2013 года поддерживал потребление, в то время как неблагоприятные внешние условия и нерешительные инвестиции тормозили рост, особенно в обрабатывающей промышленности и строительстве, где отмечалось его падение на помесячной основе (с сезонными поправками) в апреле/мае, а затем частичное восстановление в июне. Уменьшение инвестиций отражает значительное сокращение капиталовложений крупных энергетических компаний: завершилось несколько крупных инвестиционных проектов, а денежные потоки пострадали от ретроактивной коррекции цен на поставки газа в Европу. Оценки указывают на то, что замедление роста привело к устранению наблюдавшегося в 2012 году небольшого положительного разрыва между потенциальным и фактическим объемом производства. Краткосрочные показатели дают неоднозначную картину, но в целом свидетельствуют о некотором подъеме активности в последние месяцы, и на их основании можно сделать заключение о перспективах более активного роста в течение остальной части текущего года.

Рост ВВП за период 2007-2013 годов

Рис. 1

Инфляция начала постепенно снижаться. Инфляция повысилась с низкого уровня в 3,6 процента в мае 2012 года до 7,4 процента в мае 2013 года относительно того же периода предыдущего года, что главным образом было связано с потрясениями цен на продовольствие и повышением регулируемых государством тарифов. Последствия этих явлений постепенно рассеиваются, и в июне инфляция снизилась до 6,9 процента (относительно того же периода предыдущего года). Используемый показатель базовой инфляции (служащий хорошим представительным показателем для трендового уровня инфляции) оставался с четвертого квартала 2012 года несколько ниже общей инфляции, свидетельствуя о том, что во второй половине текущего года инфляция может еще уменьшиться.

Недавняя неспокойная ситуация на мировых финансовых рынках сказалась на российских финансовых рынках. Последствия объявления о возможном сведении на нет нетрадиционных мер денежно-кредитной политики в США и других внешних событий создали некоторое давление на обменный курс, внутренний рынок облигаций и на цены акций и, возможно, внесли свой вклад в некоторое ускорение оттока капитала. События на Кипре пока не оказали на Россию существенного влияния. Каналы передачи вторичных эффектов из и вовнутрь страны по-прежнему связаны в основном с денежными переводами работников-мигрантов, торговлей, в том числе с ценами на нефть, и в меньшей степени - с финансовыми взаимосвязями; внешние вторичные последствия ситуации в России в основном распространяются на страны СНГ и Балтии.

Обменный курс становится все более гибким, а внешнеэкономическое положение России в целом соответствует среднесрочным экономическим детерминантам (рис. 2). В середине 2013 года курс рубля относительно корзины валют снизился на 6 процентов, что было самым большим падением среди стран Европы с формирующимся рынком и привело к некоторым умеренным интервенциям со стороны ЦБ РФ. Впоследствии курс рубля снова несколько повысился. В последующие месяцы текущего года Министерство финансов начнет проведение регулярных покупок иностранной валюты на рынке для депонирования в государственные фонды нефтяных сбережений, управляемые ЦБ РФ. Это облегчит для ЦБ РФ управление ликвидностью, устранив периодическое изъятие ликвидности, характерное для предыдущей системы депонирования в ЦБ РФ сбережений в рублях.

Обменные курсы

Рис. 2

Экспорт России по-прежнему в большой степени состоит из энергоресурсов (на которые в 2012 году приходилось две трети экспорта), а общая диверсификация экспорта в последние годы уменьшилась. Вступление России в ВТО в августе 2012 предоставило иностранным компаниям доступ на внутренние рынки нескольких секторов, но для этого потребуются длительные переходные периоды в случае значимых отраслей, таких как автомобилестроение, переработка мясной продукции и страхование.

Потоки капитала в целом следовали за динамикой счета текущих операций (Рис. 3). Чистый отток частного капитала составил в 2012 году 54 млрд долл. (2,7 процента ВВП), и его движущей силой выступал небанковский частный сектор. [4] Отток продолжался в начале 2013 года и еще увеличился в мае-июне, чему способствовало ожидавшееся снижение курса рубля.

Потоки капитала частного сектора (Млрд долл. США, квартальные)

Рис. 3

Общее сальдо бюджета в текущем году снова склоняется к дефициту, в то время как направленность налогово-бюджетной политики без учета нефти является примерно нейтральной (табл. 1). Сальдо бюджета сектора государственного управления в 2012 году было положительным (0,4 процента ВВП), но в 2013 году оно становится отрицательным со снижением цен на нефть. Рост ненефтяных поступлений характеризовался ослаблением (под негативным влиянием замедления экономического роста и налоговых льгот, связанных с Олимпийскими играми в Сочи), особенно в части НДС и налогов на прибыль, но меры ограничения расходов пока поддерживают ненефтяное сальдо в целом на неизменном уровне относительно прошлого года. С перечислением в Резервный фонд нефтяных сбережений 2012 года его сальдо увеличилось с 3 процентов ВВП в 2012 году до 4,1 процента ВВП по состоянию на середину 2013 года, что существенно ниже среднесрочного целевого показателя правительства в 7 процентов ВВП. Размеры ФНБ составляют 4,0 процента ВВП. Министерство финансов отказалось от принципиальных изменений в налоговом режиме, ссылаясь на важность стабильности, но рассматривается вопрос о налоге на имущество, который приведет к увеличению поступлений в региональные бюджеты и может помочь в покрытии утвержденных повышений заработной платы. Прогнозировавшийся на 2013-2015 годы поступления от приватизации были пересмотрены в сторону понижения, поскольку правительство переносит свой акцент на привлечение вливаний капитала частного сектора в государственные предприятия. Средний срок инструментов государственного долга увеличился до 4,5 года по сравнению с 3,5 года в прошлом году. [4]

Новое бюджетное правило, основанное на цене нефти, удерживает позиции, но возникают факторы давления в сторону увеличения расходов. Бюджетное правило, утвержденное в декабре 2012 года, налагает жесткие лимиты на уровень федеральных расходов. Однако правительство поддерживает дополнительные расходы иными средствами, в том числе следующими: увеличением в 2013 году гарантий по кредитам на один процент ВВП - часть этой меры ведет к формированию расходов, подлежащих выплате из будущих бюджетов) предоставлением до 450 млрд рублей (0,7 процента ВВП) в форме кредитов ФНБ в поддержку планируемых инвестиций ГЧП в области инфраструктуры, связанных со скоростной железной дорогой между Москвой и Казанью, новой московской кольцевой автодорогой и модернизацией Транссибирской железной дороги) созданием стимулов для инвестиций на Дальнем Востоке, что связано с налоговыми освобождениями на период 2014-2027 годов. Государственные бюджеты также находятся под давлением в связи с утвержденными повышениями заработной платы и подготовкой к Олимпийским играм в Сочи в 2014 году и Кубку мира 2018 года. [4]

ЦБ РФ установил целевой показатель инфляции на конец 2013 года на уровне от 5 до 6 процентов. Целевой диапазон ЦБ РФ на 2014-2015 годы установлен в 4-5 процентов. Однако ЦБ РФ объявил о том, что он рассматривает вопрос о переходе на точечный целевой показатель в 4,5 процента с симметричным диапазоном допустимых отклонений в +/ - 1,5 процентных пункта с 2014-2015 годов.

В условиях сохраняющейся высокой инфляции направленность денежно-кредитной политики оставалась неизменной. Основная директивная ставка оставалась на постоянном уровне с сентября 2012 года. ЦБ РФ постепенно снижал некоторые вторичные ставки по более долгосрочным механизмам финансирования в попытках укрепить механизм передачи воздействия денежно-кредитной политики. Ставки денежного рынка несколько изменились во втором квартале 2013 года вследствие ограниченного прямого доступа банков второго и третьего звена к рефинансированию Центрального банка. Состояние ликвидности было изменчивым и определялось бюджетным циклом и сезонными факторами. В июле ЦБ РФ ввел в действие новый механизм 12-месячного рефинансирования с плавающей ставкой, обеспечением нереализуемыми на рынке активами и гарантиями и минимальной процентной ставкой на 25 процентных пунктов выше стандартной ставки по механизму РЕПО. После первоначального аукциона в конце июля ставки денежного рынка несколько снизились.

ЦБ РФ указал в сообщениях для общественности, что эта инициатива призвана смягчить ограничения, обусловленные требованиями к залогу, которые препятствовали доступу банков к межбанковскому рынку, и должна способствовать укреплению механизма передачи воздействия денежно-кредитной политики. В настоящее время в распоряжении ЦБ РФ имеется около двенадцати механизмов для предоставления ликвидности и ее поглощения, включая постоянные механизмы с фиксированной ставкой и обеспечением в форме различных классов залога, а также основанные на аукционах инструменты. И те, и другие предусматривают различные сроки: от овернайт до одного года.

Общий рост кредита замедлился, но розничное кредитование продолжает увеличиваться. Реальный рост кредита снизился в первом квартале 2013 года до 11,3 процента (относительно того же периода предыдущего года) по сравнению со средними темпами роста на уровне 15 процентов в год в течение 2011-2012 годов. Розничное кредитование увеличилось примерно на 40 процентов, а необеспеченное залогом розничное кредитование выросло в 2012 году примерно на 55 процентов относительно того же периода предыдущего года. Кредитование предприятий в первой половине 2012 года активно росло, но с тех пор темпы этого роста замедлились. Спад в основном определялся спросом, отражая низкий уровень инвестиций и большую опору на финансирование оборотного капитала. Еще одним фактором было некоторое уменьшение предложения вследствие ужесточения норм капитализации банков и пруденциальных нормативов, а также расширения разрывов в финансировании (в значительной мере закрываемых увеличением финансирования со стороны ЦБ РФ). Чистым следствием стало повышение ставок по кредитам. ЦБ РФ ввел с января 2013 года более высокие нормы формирования резервов на покрытие возможных убытков по ссудам в отношении необеспеченных кредитов и повысил с июля 2013 года вес розничных кредитов по риску, но пока еще рано оценивать влияние этих мер на объем кредитования. Коэффициент НОК снижался благодаря быстрому росту кредита, но при этом объем НОК увеличивался в номинальном выражении. Индекс качества кредитов компании “FICO" снижается с 2012 года вследствие быстрого роста в секторах кредитного рынка с самым высоким риском (особенно необеспеченных потребительских кредитов и кредитных карт) и увеличения случаев отказа от выполнения обязательств в этих сегментах рынка. Есть свидетельства того, что в первом полугодии 2013 года общее качество активов снизилось, и НОК могут быстро вырасти в случае замедления роста кредита. По данным отчетности, средний коэффициент достаточности капитала в банковской системе в целом снизился с 18,1 процента в конце 2010 года до 13,4 процента в феврале 2013 года. Согласно оценкам ЦБ РФ, две трети этого снижения обусловлено расширением кредитования со стороны банков, а одна треть объясняется введением более консервативных пруденциальных норм.

Степень емкости и эффективность финансового сектора остается низкой. Отношение кредита к ВВП в России на уровне 52 процента ниже среднего по сопоставимым странам. Конкуренции между банками препятствует высокая концентрация в верхнем эшелоне и чрезмерная фрагментация в нижнем эшелоне банковской системы. Государственные банки занимают доминирующее положение, и на них приходится более половины всех кредитов и депозитов. Это частично объясняется наличием неявных государственных гарантий депозитов и легким доступом к финансированию со стороны ЦБ РФ и государства. Рост принадлежащих государству банков в последние годы усугублял эту ситуацию. При этом крупные частные банки, наоборот, едва достигают доли рынка розничных депозитов в 1-2 процента. Более мелкие частные банки, численностью более 700, сталкиваются с трудностями в том, чтобы пользоваться межбанковским рынком, показывают низкую рентабельность, сталкиваются с высокими рисками в связи с концентрацией активов и обязательств и с трудом поддаются надзору. В то же время значительная часть роста кредитования приходилась на специализированные розничные банки.

2.2 Анализ деятельности кредитных организаций