Зарубежный фондовый рынок на примере организованного рынка Франции

Франция обладает самым большим фондовым рынком в Континентальной Европе.

Главный индекс французского рынка ценных бумаг носит название CAC 40, рассчитываемый как средневзвешенное значение рыночной стоимости акций 40 крупнейших предприятий Франции из разных секторов экономики, включенных в список индекса.

На данный индекс торгуются опционные и фьючерсные контракты.

В ряде стран Евросоюза из-за продолжающегося кризиса наблюдался высокий государственный долг.

Очевидно, что возникает необходимость в привлечении новых финансовых ресурсов для государств и предприятий, оказавшихся в долговой зависимости.

Основной механизм привлечения таких ресурсов для покрытия дефицита бюджета - эмиссия государственных облигаций.

Государство берет на себя долговые обязательства, инвестиционный интерес к которым измеряется доходностью облигаций к погашению.

Из-за негативного воздействия международного финансово-экономического кризиса, только к концу 2013 - началу 2014 годов наметился процесс восстановления экономик стран Европы.

Производство товаров и услуг и торговля стали нарастать.

Но в 2013 году рост государственного долга и, как следствие, доходности к погашению государственных облигаций сопровождался одновременным уменьшением скорости роста ВВП стран Евросоюза, а также падением стоимости евро по отношению к доллару, роста цены нефти для Евросоюза и рыночной стоимости золота на мировых организованных рынках.

Уменьшилась стоимость активов банков, росли долгосрочные процентные ставки и инфляция.

Инвестиционный рейтинг стран Евросоюза и даже экономически развитой Франции снизился.

Для таких стран Европы, как Греция, Португалия, Италия возникла угроза дефолта по государственным ценным бумагам.

3 марта 2013 года французское государство снизило налог на доходы от финансовых операций.

Регуляторы финансового рынка стран Евросоюза приняли решение о списании более половины долговых обязательств правительства Греции, создании специального Европейского фонда финансовой стабильности, номиналом 1 трлн. евро и инициации выпуска в обращение на организованных рынках Европы акций коммерческих банков, увеличивающих суммарный уставный капитал банков Евросоюза на 8%.

Парижская фондовая биржа (Paris Bourse), объединив вокруг себя весь организованный рынок Франции (8 бирж) и вступив в партнерство с фондовыми биржами Голландии, Бельгии, Португалии, стала одним из учредителей и активным участником международного организатора торговли на рынке ценных бумаг - Euronext NV, к которому позже присоединились биржа Великобритании LIFFE и Нью-Йоркская фондовая биржа.

На фондовой бирже NYSE Euronext - Paris обращаются эмиссионные долевые и долговые бумаги 659 эмитентов, паи и акции 58 инвестиционных фондов, имеющих по состоянию на 1 марта 2014 года суммарную капитализацию 1,36 млрд. евро www.euronext.com .

Во Франции, как и в России, работают центральный расчетный депозитарий (Euroclear France) и расчетно-клиринговый центр (Euroclear Bank.

Во Франции налажена эффективная система информационного обслуживания участников рынка ценных бумаг.

На французском фондовом рынке представлена большая линейка активов, представляющих высокий инвестиционный интерес для спекулянтов и серьезных инвесторов.

Наибольший сегмент рынка ценных бумаг Франции (более 70% от суммарной рыночной стоимости всех финансовых инструментов) - активы рынка государственных и корпоративных, прежде всего банковских облигаций, а рынок акций в условиях кризиса менее предпочтителен для инвестирования.

Фондовый рынок Франции - органичный элемент рынка ценных бумаг Западной Европы и одновременно это одна из площадок (торговых систем) межконтинентального рынка ценных бумаг, организатором которого стал холдинг NYSE Euronext.

Европейское отделение холдинга - NYSE Euronext (Europe) занимало по итогам 2013 года десятое место в рейтинге крупнейших мировых биржевых площадок (биржевых торговых систем) по числу компаний, чьи акции прошли биржевой листинг и включены в биржевые котировальные списки.

Более десяти миллионов физических лиц активно участвуют в инвестиционной деятельности индивидуально или через институты рынка коллективного инвестирования (паевые инвестиционные фонды и негосударственные пенсионные фонды) и владеют эмиссионными долевыми и долговыми ценными бумагами.

Участие в инвестиционной деятельности граждан (населения, домохозяйств) обеспечивается институтами коллективных инвестиций и услуг доверительного управления активами.

Существенна роль французского государства в работе рынка ценных бумаг.

Государство во Франции выступает на рынке ценных бумаг в качестве регулятора рынка, эмитента облигаций и инвестора.

Рынок ценных бумаг Франции представлен инструментами спот- и срочного рынков.

Причем роль рынка производных финансовых инструментов высока, поскольку с помощью форвардных, фьючерсных, опционных и своп-контрактов участники торгов хеджируют инвестиционные риски и тем самым улучшается инвестиционный климат в стране.

Учредители предприятий во Франции предпочитают формировать уставный капитал через финансовый механизм публичного размещения акций, проводимый непосредственно на бирже.

Облигации - удобный инструмент для кратковременного привлечения финансовых ресурсов и надежный актив для инвесторов.

Основными эмитентами эмиссионных долговых ценных бумаг во Франции и до и вовремя кризиса были государство в лице Министерства финансов Франции, коммерческие банки и предприятия всех секторов французской экономики.

Низкая доходность к погашению французских облигаций свидетельствует о низких рисках инвестирования в эти бумаги.

Мы рекомендуем российским инвесторам и обслуживающим их интересы управляющим компаниям приобретать ценные бумаги на французском организованном рынке ценных бумаг и формировать из них инвестиционные портфели.

Мы рекомендуем выбирать из всего разнообразия финансовых инструментов этого рынка эмиссионные ценные бумаги эмитентов, прошедших листинг и добившихся включения своих бумаг в биржевой котировальный список NYSE Euronext Paris.

В результате такой стратегии будут формироваться инвестиционные портфели с оптимальным соотношением доходность - риск инвестирования.

3. Стратегия инвестора в операциях с финансовыми инструментами биржи NYSE Euronext Paris

3.1 Особенности инвестиционной деятельности на бирже NYSE Euronext Paris

Достижение экономических целей инвестора обеспечивает эффективный фондовый рынок, отличающийся большой капитализацией, большим числом участников и финансовых инструментов, равным доступом всех субъектов рынка к информации и финансовым ресурсам. Такие условия эффективности можно создать, торгуя параллельно на нескольких биржах (см. рис. 42).

Рисунок 42. - Торговые сессии бирж разных регионов мира по московскому времени www.bks-express.ru

NYSE Euronext Paris - одна из таких бирж (см. табл. 6 и 7).

Таблица 6. - Сравнительный обзор основных нормативных требований для прохождения листинга на биржах мира www.pwc.ru

Критерии	NYSE Euronext	LSE (премиум)	NASDAQ	HKEX
Минимальная доля акций, находящихся в свободном обращении	25% уставного капитала, или 5%, в сумме 5 млн. евро	25% акций данной категории, зарегистрированных на бирже	1 250 тыс. акций	25% (15%) или минимум 50 млн гонконгских долларов;
Подтвержденные аудитом финансовые результаты за пред. периоды	Три года сертифицированных финансовой отчетности	Финансовая отчетность за 3 года (не старше 6 мес.)	Финансовая отчетность за 3 года (не старше 9 мес.)	Финансовая отчетность за 3 года (не старше 6 месяцев)
Стандарты бухгалтерского учета	МСФО	МСФО ЕС или их эквивалент для эмитентов не из ЕС	ОПБУ США или МСФО	Гонконгские стандарты финансовой отчетности, МСФО, CASBE (для эмитентов из КНР), ОПБУ США и др.
Предоставляемые документы	Проспект, утвержденный регулятором	Проспект, утвержденный регулятором	Проспект, утвержд. регулятором	Проспект, утвержденный регулятором
Минимальная капитализация компании	А: 1 млрд. евро В:1 млрд. - 150 млн. евро С: менее 150 млн.	700 000 ф. ст.	45 млн долл. США	200 млн гонконгских долларов

Таблица 7. - Предоставляемая информация на бирже NYSE Euronext europeanequities.nyx.com

Финансовая отчетность	Годовой аудит / неаудированные промежуточные финансовые отчеты, квартальные отчеты продаж и доклады, публикуемые в пресс-релизе
Декларации о покупке крупного пакета бумаг	* 5%, 10%, 20%, 33%, 50%, 66% уставного капитала
Информация об услугах и тарифах	Предоставляется и публикуется

Основной вклад в капитализацию бирж вносят акции. У биржи NYSE Euronext Paris этот вклад наибольший (см. рис. 43).

Рисунок 43. - Вклад акций в капитализацию бирж мира в 2013 году www.pwc.ru

В соответствии с требованиями законодательства и России, и Франции инвестор не имеет права самостоятельно совершать операции с ценными бумагами без посредничества профессиональных участников рынка, аттестованных государством.

Инвестору необходимо найти брокера (см. табл. 8).

Таблица 8. - Лучшие брокеры, торгующие в NYSE Euronext Paris europeanequities.nyx.com

Компания	Профессиональная деятельность
E*TRADE Capital Markets	Финансовые компании, имеющие лицензию на профессиональную деятельность брокера, дилера, доверительного управляющего на рынках ценных бумаг и произвольных финансовых инструментов
Zecco Trading
Options House
Trade Monster

Мы рекомендуем российским инвесторам, которые приходят на французский рынок ценных бумаг, заключать договор о брокерском обслуживании с компанией E*TRADE Capital Markets.

E*TRADE Capital Markets имеет лицензии профессионального участника рынка на предоставление брокерских и сопутствующих услуг для частных и коллективных инвесторов на организованных североамериканских, европейских и азиатских рынках ценных бумаг, в том числе во Франции (см. табл. 9).

E*TRADE Capital Markets - надежный партнер инвесторов на фондовом рынке.

В 2013 году холдинг E*TRADE Financial Corporation получил прибыль размером 2,4 млрд. долларов США и динамика цен акций компаний, входящих в холдинг, свидетельствует о хорошем состоянии финансовой группы (см. рис. 44).

Таблица 9. - Характеристика услуг. предоставляемых холдингом E*TRADE Financial Corporation (ETFC) us.etrade.com

Сегмент	Инвестиционные решения	Конкурентные преимущества
Торговля и инвестирование	Выбор инвестиций	- Быстрое перечисление денег - Возможность передачи счета - Торговля с мобильного - Защита персональных данных
	- Акции - Облигации - Опционы - Фьючерсы - Паевые фонды - Forex
Управление балансом	Разделы, подлежащие контролю	- Беспроводной доступ к счету - Оплата счета в реальном времени
	- Денежные средства - Структура кредитных рисков - Ликвидность



Рисунок 44. - График стоимости акций холдинга E*TRADE Financial Corporation (ETFC) www.bloomberg.com

3.2 Стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг

Мы рекомендуем следующий алгоритм формирования инвестиционного портфеля, содержащего ценные бумаги биржи NYSE Euronext Paris.

Наиболее надежные эмитенты Франции включены в список индекса CAC 40 (см. табл. 10).

Таблица 10. - Список эмитентов фондового индекса CAC 40 www.blomberg.com

№ п/п	Название компании	Страна	Отрасль экономики	Доля в индексе, %
1	Alcatel-Lucent	Голландия	Ккомпьютерное оборудование	1,00
2	Schneider Electric	Франция	Промышленные товары	0,90
3	Total	Франция / Бельгия	Нефть и газ	0,90
4	Vivendi	Франция	СМИ	0,90
5	Carrefour	Франция	Розничная торговля	0,85
6	Danone	Франция	Продукты питания и напитки	0,85
7	Sanofi-Aventis	Франция	Здоровье	0,85
8	Sociйtй Gйnйrale	Франция	Банковские услуги	0,85
9	BNP Paribas	Франция	Банковские услуги	0,80
10	Vinci	Франция	Строительство и материалы	0,80
11	AXA	Франция	Страхование	0,75
12	Saint-Gobain	Франция	Строительство и материалы	0,75
13	France Telecom	Франция	Телекоммуникация	0,70
14	Stmicroelektronics	Франция	Промышленные товары	0,70
15	Veolia Environ	Франция	Водоснабжение	0,70
16	ArcelorMittal	Люксембург	Сырье	0,55
17	GDF Suez	Франция / Бельгия	Коммунальныеуслуги (газ	0,55

Мы рекомендуем формировать портфель из акций России и Франции, чтобы сбалансировать инвестиционные риски (см. табл. 11 и рис. 45) www.bloomberg.com.

Таблица 11. - Суверенные кредитные рейтинги ряда стран по международной шкале рейтингового агентства "FITCH"

ВВВ+	А	АА-	АА+	ААА
Польша	Мальта	Гон Конг	Новая Зеландия	США
Россия	Словакия	Исландия	Австралия	Великобритания
Таиланд	Чили	Кувейт	Бельгия	Япония
ЮАР	Китай		Бермуды	Германия
Венгрия	Чехия			Франция

Рисунок 45. - Динамика отраслевых индексов ММВБ

Франция обладает сильной экономикой (см. рис. 46 и 47) www.finmarket.ru.

Рисунок 46. - Производительность труда в экономиках стран

Рисунок 47. - Доля людей, получивших диплом о высшем образовании (данные на 1 января 2013 года)

Из списка индекса надо вычеркнуть компании кризисных отраслей экономики, оставив лучших эмитентов бумаг (см. рис. 48 и табл. 12) www. eurostat.com.

Рисунок 48. - Структура поступлений налоговых платежей в бюджетную систему Франции по видам деятельности в 2013 году

Таблица 12. - Первые в списке наиболее успешных компаний Франции 2013 году по версии журнала Forbes

№ п/п	Название	Сфера деятельности
1	EDF Group	Энергетика
2	Dassault Aviation	Авиастроение
3	Legrand	Электротехника
4	Valeo	Автокомплектующие
5	BNP Paribas	Банковское дело, финансовые услуги
6	Vivendi	Телекоммуникации
7	Vinci	Строительство, транспортные услуги
8	Renault	Автомобилестроение
9	Saint-Gobain	Стройматериалы, стекольная промышленность
10	Total	Нефть и газ

Мы рекомендуем российским инвесторам включать в портфель ценных бумаг акции французских эмитентов, которые входят в список фондового индекса CAC 40, в список наиболее успешных компаний Франции 2013 году по версии журнала Forbes и ведут бизнес в отраслях экономики Франции, уже восстановившихся после финансово-экономического кризиса и динамично развивающихся, о чем можно удостовериться, воспользовавшись статистикой Евросоюза www. eurostat.com. Мы рекомендуем учитывать устойчивую корреляционную зависимость между динамикой изменения фондовых индексов Великобритании, Франции и Германии, если российские инвесторы посчитают целесообразным расширить структуру инвестиционного портфеля за счет ценных бумаг других Европейских стран (см. табл. 13).

Таблица 13.- Корреляция европейских фондовых индексов www.finam.ru

Индекс	FTSE 100	CAC 40	DAX
FTSE 100	100,00%	98,95%	99,58%
CAC 40	98,95%	100,00%	99,40%
DAX	99,58%	99,40%	100,00%

Мы рекомендуем не включать в инвестиционный портфель ценные бумаги одной страны или разных стран, изменение рыночных цен которых за продолжительный период времени находится в устойчивой корреляционной зависимости друг от друга или от одних и тех же внешних экономических или неэкономических факторов. Активы инвестиционного портфеля должны иметь в рассматриваемом случае нулевую или отрицательную корреляцию цен.

Наши рекомендации позволяют сформировать портфель ценных бумаг с оптимальным соотношением доходность - риск инвестирования.

3.3 Цели инвестирования и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext Paris

Мы рекомендуем следующий состав бумаг для модельного инвестиционного портфеля (см. табл. 14 и 15 и рис. 49 - 55 www.bloomberg.com),

Таблица 14. - Российские эмитенты в модельном портфеле

№ п/п	Эмитент акций	Средняя доходность в предыдущие 3 года	Показатель в, как мера инвестиционного риска
1	Газпром	45,00 %	1,00
2	Банк ВТБ	33,00 %	1,03
3	НК ЛУКОЙЛ	24,00 %	1,04
4	Сбербанк России	22,00 %	1,01
5	Сургутнефтегаз	28,00 %	1,06
6	ГМК Норильский никель	18,00 %	1,07
7	Уралкалий	16,00 %	0,95

Таблица 15. - Французские эмитенты в модельном портфеле

№ п/п	Эмитент акций	Средняя доходность в предыдущие 3 года	Показатель в, как мера инвестиционного риска
1	EDF Group	7,03 %	0,97
2	Dassault Aviation	6,81 %	0,56
3	Legrand	7,21 %	0,82
4	Valeo	4,94 %	0,47
5	BNP Paribas	3,52 %	0,31
6	Vivendi	6,18 %	0,83
7	Vinci	5,96 %	0,50

Рисунок 49. - График изменения цен акций компании Electricite de France (EDF SA) на бирже NYSE Euronext Paris

Рисунок 50. - График изменения цен акций компании Dassault Aviation на бирже NYSE Euronext Paris

Рисунок 51. - График изменения цен акций компании Legrand на бирже NYSE Euronext Paris

Рисунок 52. - График изменения цен акций компании Valeo на бирже NYSE Euronext Paris

Рисунок 53. - График изменения цен акций компании BNP Paribas на бирже NYSE Euronext Paris

Рисунок 54. - График изменения цен акций компании Vivendi на бирже NYSE Euronext Paris

Рисунок 55. - График изменения цен акций компании Vinci на бирже NYSE Euronext Paris

Мы рекомендуем модельный портфель акций (см. рис. 56 и табл. 16).

Рисунок 56. - Модельный инвестиционный портфель

Таблица 16. - Состав модельного портфеля

№ п/п	Эмитент акций	Доля актива в портфеле	Ожидаемая доходность	Показатель в, как мера инвестиционного риска
1	Газпром	0,08	45,00 %	1,00
2	Банк ВТБ	0,08	33,00 %	1,03
3	НК ЛУКОЙЛ	0,08	24,00 %	1,04
4	Сбербанк России	0,04	22,00 %	1,01
5	Сургутнефтегаз	0,08	28,00 %	1,06
6	ГМК Норильский никель	0,05	18,00 %	1,07
7	Уралкалий	0,05	16,00 %	0,95
8	EDF Group	0,07	7,03 %	0,97
9	Dassault Aviation	0,08	6,81 %	0,56
10	Legrand	0,07	7,21 %	0,82
11	Valeo	0,09	4,94 %	0,47
12	BNP Paribas	0,09	3,52 %	0,31
13	Vivendi	0,05	6,18 %	0,83
14	Vinci	0,09	5,96 %	0,50

Доходность предлагаемого модельного портфеля:

(0,08*45%) + (0,08*33%) + (0,08*24%) + (0,04*22%) + (0,08*28%) +

+ (0,05*18%) + (0,05*16%) + (0,07*7%) + (0,08*7%) + (0,07*7%) +

+ (0,09*5%) + (0,09*4%) + (0,05*6%) + (0,09*6%) = 16,87 %

Риск инвестирования средств инвестора в модельный портфель:

(0,08*1,00) + (0,08*1,03) + (0,08*1,04) + (0,04*1,01) + (0,08*1,06) +

+ (0,05*1,07) +(0,05*0,95) + (0,07*0,97) + (0,08*0,56) + (0,07*0,82) +

+ (0,09*0,47) + (0,09*0,31) + (0,05*0,83) + (0,09*0,50) = 0,7995

У модельного портфеля соотношение доходность - риск лучше, чем у акций ОАО «Уралкалий», входящих в портфель:

- модельный портфель: доходность 16,87 %, риск инвестирования 0,7995;

- акции ОАО «Уралкалий»: доходность 16,00 %, риск 0,95.

Для того чтобы качественно инвестировать, с максимальным наращением капитала, инвестору необходим эффективный фондовый рынок.

NYSE Euronext Paris является эффективным рынком, поскольку обеспечивает инвестору достижение экономических целей и отличается большой капитализацией, большим числом участников и финансовых инструментов, равным доступом всех субъектов рынка к информации и финансовым ресурсам.

Самый большой вклад в капитализацию рынка NYSE Euronext вносят именно акции.

Инвестор выбирает акции и проводит операции хеджирования с этими основными эмиссионными бумагами фьючерсными контрактами.

Так как инвестор не может стать членом биржи, поскольку ему это запрещает законодательство и России и Франции, то ему необходимо найти брокера и заключить с ней соответствующий брокерский договор и дать распоряжение о покупке акций или договор о доверительном управлении инвестиционным портфелем.

Мы рекомендуем российским инвесторам заключить договор о брокерском обслуживании с компанией E*TRADE Capital Markets, которая имеет лицензии профессионального участника рынка на предоставление брокерских и сопутствующих услуг для частных и коллективных инвесторов на организованных североамериканских, европейских и азиатских рынках ценных бумаг.

E*TRADE Capital Markets - надежный участник рынка.

В 2013 году холдинг E*TRADE Financial Corporation получил прибыль 2,4 млрд. долл. США и динамика цен его акций, свидетельствует о хорошем состоянии компании.

Проведенный нами анализ рынков свидетельствует, что предложенный нами выбор биржи NYSE Euronext Paris и брокера E*TRADE Capital Markets позволит российским инвесторам вести эффективную инвестиционную деятельность, сочетая возможности, предоставляемые российским и французским рынками.

Российским инвесторам мы рекомендуем формировать комбинированные портфели ценных бумаг из активов России и Франции, чтобы сбалансировать инвестиционные риски, выбрав компанию с перспективой роста рыночной стоимости их акций.

Лучшие и наиболее надежные эмитенты Франции включены в список индекса CAC 40.

Несмотря на финансовый кризис в Евросоюзе, Франция обладает сильной экономикой.

Наш алгоритм принятия решения на инвестиционном рынке предполагает, что инвестор выполнит следующие действаия:

- из списка индекса CAC 40 вычеркнет компании кризисных отраслей экономики, оставив лучших эмитентов бумаг;

- сравнит полученный результат со списком наиболее успешных компаний Франции за прошедший год (в рассматриваемом случае за 2013 году) по версии журнала Forbes;

- примет окончательное решение, выбирая лучшие компании по двум версиям их оценки: компании, которые ведут бизнес в отраслях экономики Франции, уже восстановившихся после финансово-экономического кризиса и динамично развивающихся, о чем свидетельствует статистика Евросоюза и мнение экспертов журнала Forbes.

Также инвестору нужно учитывать устойчивую корреляционную зависимость между динамикой изменения фондовых индексов Великобритании, Франции и Германии, если российские инвесторы считают целесообразным расширить структуру инвестиционного портфеля за счет ценных бумаг не только Франции, но и других экономически развитых стран Европы.

Активы, включаемые в модельный инвестиционный портфель, должны иметь нулевую или отрицательную корреляцию между их рыночными ценами в течение продолжительного предшествующего времени их исследования (такую информацию предоставляют консалтинговые компании, работающие на российском и зарубежном рынках ценных бумаг.

Сформулированные нами рекомендации позволят сформировать портфель ценных бумаг с оптимальным соотношением доходность - риск инвестирования.

Мы рекомендуем российским инвесторам включать в модельный инвестиционный портфель акции наиболее надежных эмитентов России и Франции и выбирать оптимальный по структуре и составу модельный портфель акций.

Российские бумаги обеспечат высокую доходность инвестиционного портфеля, а французские снизят инвестиционный риск.

В результате будет достигнута цель инвестирования.

Структура модельного портфеля, как финансового инструмента, обеспечит инвестору возможность наращивать капитал с максимальной из всех альтернатив, какие предоставляет рынок, скоростью при устраивающем инвестора уровне инвестиционного риска.

У сформированного нами модельного портфеля соотношение доходность - риск лучше, чем у акций ОАО «Уралкалий», входящих в портфель:

- модельный портфель: доходность 16,87 %, риск инвестирования 0,7995.

- акции ОАО «Уралкалий»: доходность 16,00 %, риск 0,95.

Высокие инвестиционные качества разработанного нами модельного портфеля ценных бумаг свидетельствуют о правильности нашей методологии принятия решений на инвестиционном рынке.

Заключение

Выпускная квалификационная работа посвящена актуальной теме.

Российский рынок ценных бумаг, как рынок формирующийся, нуждается в изучении опыта работы зарубежных фондовых рынков.

Российские компании размещают в виде депозитарных расписок свои обязательства на мировых биржах и инвестируют свободные финансовые средства в зарубежные активы.

Исследование организованного рынка ценных бумаг Франции - NYSE Euronext Paris имеет важное теоретическое значение и практическую направленность, поскольку в РФ идет активная перестройка инфраструктуры рынка ценных бумаг.

В 2011 - 2013 годах в РФ созданы ОАО «Московская биржа», ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр», изменилось законодательство, на российский рынок ценных бумаг допущены иностранные инвесторы и профессиональные участники рынка, созданы правовые и финансовые механизмы размещения в России депозитарных расписок иностранных эмитентов.

Цель выпускной квалификационной работы: разработать на основе анализа актуальных для российских субъектов рынка ценных бумаг проблем функционирования фондовой биржи в условиях рыночной экономики Евросоюза на примере фондовой биржи NYSE Euronext - Paris рекомендаций и предложений по формированию стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели в работе сформулированы и решаются следующие задачи:

а) изучены фундаментальные факторы, формирующие модель рынка ценных бумаг;

б) выявлены проблемы и перспективы развития биржевого рынка ценных бумаг Франции;

в) разработаны стратегию инвестора в операциях с финансовыми инструментами биржи NYSE Euronext - Paris.

Объект исследования: экономические отношения между субъектами международного рынка ценных бумаг.

Предмет исследования: проблемы функционирования, возможные пути развития организованного рынка Франции и актуальные для российских субъектов рынка ценных бумаг стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext Paris.

Исходные данные к работе: Нормативно-правовые источники РФ, статистические данные Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, открытая информация Министерства Финансов РФ, учебники, научные журналы и статьи, справочные данные сети Internet-сайтов.

Работа состоит из введения, 3 глав и заключения, списка литературы и приложений.

В первой главе исследуется рынок ценных бумаг РФ, актуальность проблемы изучения опыта зарубежных рынков ценных бумаг, рынок ценных бумаг Евросоюза, организованный рынок ценных бумаг, биржа, принципы формирования и функционирования (мировой опыт).

Во второй главе изучается биржевой рынок ценных бумаг Франции в условиях финансового кризиса в странах Евросоюза, Парижская фондовая биржа - NYSE Euronext - Paris, финансовые инструменты, обращающиеся на бирже NYSE Euronext - Paris и их инвестиционная привлекательность.

В третьей главе на основе исследования особенностей инвестиционной деятельности на бирже NYSE Euronext - Paris, разрабатываются стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг, формулируются цели инвестирования и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext - Paris.

При изучении фундаментальных факторов формирующих модель рынка ценных бумаг был рассмотрен рынок ценных бумаг России и выявлена актуальность проблемы изучения опыта зарубежных рынков ценных бумаг, рынок ценных бумаг Евросоюза, организованный рынок ценных бумаг, биржа, принципы формирования и функционирования (мировой опыт).

Российский рынок ценных бумаг тесно связан с международным финансовым рынком и фактически зависит от международных экономических событий.

Российский рынок ценных бумаг - формирующийся рынок.

Его капитализация не превышает 1,8% капитализации глобального мирового рынка ценных бумаг.

А Российская фондовая биржа занимает 20 место в мире по объему операций.

Следовательно, возникает необходимость максимально быстрыми темпами развивать российский финансовый рынок в частности рынок ценных бумаг, чтобы соответствовать уровню мировых и европейских рынков.

Для этого предпринимаются меры по обеспечению емкости и прозрачности рынка с целью увеличения инвестиционной привлекательности большого числа инвесторов и защиты их инвестиций.

Что касается рынка ценных бумаг Евросоюза то он более развитый и эффективнее, чем российский рынок.

Его капитализация выше уровня рынков развивающихся стран, но ниже американского.

Европейский рынок в большей части представлен организованным рынком ценных бумаг Euronext, который обслуживается международным расчетно-клиринговым центром Euroclear.

Торговля ценными бумагами осуществляется в электронной торговой системе в режиме встречного аукциона спроса и предложения в течение торговой сессии.

Что касается организованного рынка ценных бумаг, принципов формирования (мирового опыта), то на фоне фундаментальных тенденций развития мирового организованного рынка ценных бумаг - глобализации рынка, постепенного организационно-технологического объединения бирж, организованный рынок практически в любой стране показывает свою эффективность и высокую функциональность.

В результате глобальных процессов на рынках слияний и поглощений в мире произошло значительный рост капитализации мировых бирж.

К сожалению, российские эмитенты не занимают первых мест в рейтингах по критерию «капитализации компаний».

Российское государство поставило перед участниками рынка ценных бумаг грандиозную задачу: превратить к 2020 году столицу России в финансовый центр международного масштаба.

Если удастся достичь этой цели, можно будет надеяться, что в экономику Москвы и РФ начнут поступать большие объемы инвестиционных ресурсов и российский рынок ценных бумаг станет конкурентоспособным на мировом рынке.

При выявлении проблем и перспектив развития биржевого рынка ценных бумаг Франции был изучен биржевой рынок ценных бумаг Франции в условиях финансового кризиса в странах Евросоюза, Парижская фондовая биржа - NYSE Euronext - Paris, финансовые инструменты, обращающиеся на бирже NYSE Euronext - Paris и их инвестиционная привлекательность.

Франция обладает самым большим фондовым рынком в Континентальной Европе.

Главный индекс французского рынка ценных бумаг носит название CAC 40.

В ряде стран Евросоюза из-за продолжающегося финансово-экономического кризиса наблюдался высокий государственный долг.

Основной механизм привлечения финансовых ресурсов для покрытия дефицита бюджета - эмиссия государственных облигаций.

Государство берет на себя долговые обязательства, инвестиционный интерес к которым измеряется доходностью облигаций к погашению.

Но в 2013 году рост государственного долга и, как следствие, доходности к погашению государственных облигаций сопровождался одновременным уменьшением скорости роста ВВП стран Евросоюза, а также падением стоимости евро по отношению к доллару, роста цены нефти для Евросоюза и рыночной стоимости золота на мировых организованных рынках.

Уменьшилась стоимость активов банков, росли долгосрочные процентные ставки и инфляция.

Инвестиционный рейтинг стран Евросоюза и даже экономически развитой Франции снизился.

Для таких стран Европы, как Греция, Португалия, Италия возникла угроза дефолта по государственным ценным бумагам.

3 марта 2013 года французское государство снизило налог на доходы от финансовых операций.

Регуляторы финансового рынка стран Евросоюза приняли решение о списании более половины долговых обязательств правительства Греции, создании специального Европейского фонда финансовой стабильности, номиналом 1 трлн. евро и инициации выпуска в обращение на организованных рынках Европы акций коммерческих банков, увеличивающих суммарный уставный капитал банков Евросоюза на 8%.

На фондовой бирже NYSE Euronext - Paris обращаются эмиссионные долевые и долговые бумаги 659 эмитентов, паи и акции 58 инвестиционных фондов, имеющих по состоянию на 1 марта 2014 года суммарную капитализацию 1,36 млрд. евро.

Во Франции, как и в России, работают центральный расчетный депозитарий (Euroclear France) и расчетно-клиринговый центр (Euroclear Bank).

Во Франции налажена эффективная система информационного обслуживания участников рынка ценных бумаг.

Наибольший сегмент рынка ценных бумаг Франции (более 70% от суммарной рыночной стоимости всех финансовых инструментов) - активы рынка государственных и корпоративных, прежде всего банковских облигаций, а рынок акций в условиях кризиса менее предпочтителен для инвестирования.

Рынок ценных бумаг Франции представлен инструментами спот- и срочного рынков.

Причем роль рынка производных финансовых инструментов высока, поскольку с помощью форвардных, фьючерсных, опционных и своп-контрактов участники торгов хеджируют инвестиционные риски и тем самым улучшается инвестиционный климат в стране.

Облигации - удобный инструмент для кратковременного привлечения финансовых ресурсов и надежный актив для инвесторов.

Низкая доходность к погашению французских облигаций свидетельствует о низких рисках инвестирования в эти бумаги.

Мы рекомендуем российским инвесторам приобретать ценные бумаги на французском организованном рынке ценных бумаг и формировать из них инвестиционные портфели, выбирая из всего разнообразия финансовых инструментов этого рынка эмиссионные ценные бумаги эмитентов прошедших листинг и добившихся включения своих бумаг в биржевой котировальный список NYSE Euronext Paris.

При разработке стратегий для инвестора в операциях с финансовыми инструментами на основе исследования особенностей инвестиционной деятельности на бирже NYSE Euronext - Paris, разрабатываются стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг, формулируются цели инвестирования и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext - Paris.

NYSE Euronext Paris является эффективным рынком, поскольку обеспечивает инвестору достижение экономических целей и отличается большой капитализацией.

Самый большой вклад в капитализацию рынка NYSE Euronext вносят именно акции.

Инвестор выбирает акции и проводит операции хеджирования с этими основными эмиссионными бумагами фьючерсными контрактами.

Так как инвестор не может стать членом биржи, поскольку ему это запрещает законодательство и России и Франции, то ему необходимо найти брокера.

Мы рекомендуем российским инвесторам заключить договор о брокерском обслуживании с компанией E*TRADE Capital Markets.

E*TRADE Capital Markets - надежный участник рынка. В 2013 году холдинг E*TRADE Financial Corporation получил прибыль 2,4 млрд. долл. США и динамика цен его акций, свидетельствует о хорошем состоянии компании.

Проведенный нами анализ рынков свидетельствует, что предложенный нами выбор биржи NYSE Euronext Paris и брокера E*TRADE Capital Markets позволит российским инвесторам вести эффективную инвестиционную деятельность, сочетая возможности, предоставляемые российским и французским рынками.

Российским инвесторам мы рекомендуем формировать комбинированные портфели ценных бумаг из активов России и Франции, чтобы сбалансировать инвестиционные риски, выбрав компанию с перспективой роста рыночной стоимости их акций.

Лучшие и наиболее надежные эмитенты Франции включены в список индекса CAC 40.

Из списка индекса CAC 40 надо вычеркнуть компании кризисных отраслей экономики, оставив лучших эмитентов бумаг, которые являются наиболее успешными компаниями Франции в 2013 году по версии журнала Forbes и ведут бизнес в отраслях экономики Франции, уже восстановившихся после финансово-экономического кризиса и динамично развивающихся, о чем свидетельствует статистика Евросоюза.

Также нужно учитывать устойчивую корреляционную зависимость между динамикой изменения фондовых индексов Великобритании, Франции и Германии, если российские инвесторы считают целесообразным расширить структуру инвестиционного портфеля за счет ценных бумаг других Европейских стран.

Активы инвестиционного портфеля должны иметь в рассматриваемом случае нулевую или отрицательную корреляцию цен.

Данные нами рекомендации позволят сформировать портфель ценных бумаг с оптимальным соотношением доходность - риск инвестирования.

Мы рекомендуем российским инвесторам формировать инвестиционный портфель из акций наиболее надежных эмитентов России и Франции и выбрать оптимальный по структуре и составу модельный портфель акций.

Российские бумаги обеспечат высокую доходность инвестиционного портфеля, а французские снизят инвестиционный риск.

В результате будет достигнута цель инвестирования.

Структура модельного портфеля, как финансового инструмента, обеспечит инвестору возможность наращивать капитал с максимальной из всех альтернатив, какие предоставляет международный финансовый рынок, скоростью при устраивающем инвестора уровне инвестиционного риска.

При этом за инвестором сохраниться свобода экономического выбора при определении объектов инвестирования и формировании инвестиционного портфеля.

В результате проведенного исследования деятельности зарубежных фондовых рынков на примере организованного рынка Франции в работе сделаны следующие выводы.

Франция инвестиционно привлекательна для инвесторов всего мира, имеет больший суверенный кредитный рейтинг по сравнению с Россией и на ее финансовый рынок следуем обратить внимание российским и эмитентам, и инвесторам.

Мы рекомендуем российским инвесторам формировать комбинированные портфели ценных бумаг из активов России и Франции, выбрав активы для модельного инвестиционного портфеля из акций эмитентов, включенных в списки фондовых индексов ММВБ и CAC 40.

Мы рекомендуем обеспечивать инвестиционные качества модельного портфеля за счет оптимального сочетания российских бумаг, отличающихся высокой ожидаемой доходностью, и французских бумаг, отличающихся низкими инвестиционными рисками. В результате структура модельного портфеля, как финансового инструмента, обеспечит инвестору возможность наращивать капитал с максимальной из всех альтернатив, какие предоставляет международный фондовый рынок, скоростью при устраивающем инвестора уровне инвестиционного риска.

Результатом практической части дипломной работы стал модельный портфель ценных бумаг, состоящий из семи лучших акций России и семи лучших акций Франции.

Инвестиционные качества такого портфеля лучше, чем у акций ОАО «Уралкалий», входящих в портфель. Сравнение доходности и риска портфеля с аналогичными характеристиками акций ОАО «Уралкалий» может служить критерием эффективности выполненного исследования и процедур формирования модельного инвестиционного портфеля:

Модельный портфель: доходность 29,87 %, риск 0,7985

ГМК Норильский никель: доходность 20 %, риск 1,05

Список литературы

Нормативно-правовые источники

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (с изм. и доп. на 05.10.2010 г. - М.: Эксмо, 2010. - 672 с. - (Российское законодательство)

2. Федеральный Закон от 29.12.2012 № 282-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации». Опубликован КонсультантПлюс.

3. Федеральный Закон от 07.12.2011 № 414-ФЗ «О центральном депозитарии» (ред. от 29.12.2012). Опубликован КонсультанПлюс.

4. Федеральный Закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах» (ред. от 29.12.2012). Опубликован КонсультанПлюс.

5. Федеральный Закон от 07.02.2011 № 7 «О клиринге и клиринговой деятельности» (ред. от 29.12.2012). Опубликован КонсультанПлюс.

6. Федеральный Закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (ред. от 28.07.2012, с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2013). Опубликован КонсультанПлюс.

7. Федеральный Закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (ред. от 29.12.2012)

8. Федеральный Закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 29.12.2012). Опубликован КонсультанПлюс.

9. Федеральный Закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 29.12.2012). Опубликован КонсультанПлюс.

10. Приказ ФСФР России от 04.10.2011 № 11-46/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте России 01.12.2011 № 22470) (ред. от 24.04.2012)

11. Методика расчета коэффициента free-float. Утверждена Дирекцией ЗАО «ФБ ММВБ» и Правлением ОАО Московская Биржа. М.: 19.04.2013

Учебники, монографии, брошюры

12. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты. - М.: 2009.

13. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. - М, 2010.

14. Вахрушин И.В. Первичный рынок акций Китая: основные тенденции и общий прогноз развития// М.: 2009.

15. Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. - М.: Вершина, 2010.

16. Главина С. Г. Выбор площадки для проведения IPO. Анализ выбора российских эмитентов / С. Г. Главина // Молодой ученый. -- 2012. -- №7.

17. Куракин Р. С. Фондовый рынок Франции: монография / Р. С. Куракин. - Науч. изд. - М.: 2012.

18. Науменкова С.В., Мищенко В.И. Система регулирования рынков финансовых услуг зарубежных стран. - М.: 2010.

19. Рынок ценных бумаг: учебник /Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - 3-е изд. - М.: Инфра, 2010.

20. IPO от А до Я: Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков / Андрей Лукашов, Андрей Могин. - 2-е изд., исп. и доп. - М: Бизнес Букс, 2010.

Периодические издания

21. Адамова К.Р. Рынок ценных бумаг. // Журнал «Финансы и кредит». - М.: 2013. № 15 (543) - С. 15-18

22. Александров А. Проект «Корпоративный менеджмент» / Российский рынок IPO // Журнал «ВАНДЕРБИЛЬД». М: 2010. № 30 - С. 2-3

23. Мищенко С.В. Современные подходы к реализации монетарной политики и регулированию финансовых систем // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - Спб.: 2011. - № 3 (69). - С. 12-20.

24. Иванченко Р.П. Российским компаниям разрешат размещать акции за рубежом // Международный научно-практический журнал «Международная экономика». - М.: 2011. №9 (2011) - С. 18-21

25. Обухова Е. Нужны хорошие примеры // Журнал «Эксперт». - М.: 2013. №10 (793)

26. Ситникова А.Ю. Анализ особенностей российского фондового рынка

// Вестник Международного института рынка. - М.: 2012. - №14 (8) - С. 30-35.

Электронные ресурсы

27. Биржевой лидер: http://www.profi-forex.org

28. Всемирная федерация бирж: www.world-exchanges.org

29. Гайдаев В. Котировки биржи вытянули на IPO. Коммерсант https://rts.micex.ru

30. Европейское статистическое агентство - Евростат. Экономические показатели http://www.ereport.ru

31. Информационно-аналитический портал: http://www.k2kapital.com

32. Интернет-портал «Интернет штучки», IPO конгресс: финансисты обсудили возможности российских хай-тек компаний: http://internetno.net/category/obzoryi/ipo-congress-2011

33. Интернет-энциклопедия Wikipedia,NYSE Euronext: http://wikipedia.org/wiki/NYSE_Euronext

34. Информационная газета «Комерсантъ.Ru» 12.02.12 г. «NYSE капитализировала $33 млрд.»: http://www.kommersant.ru/doc/1849291/print

35. Информационный портал «Прайм Тасс» 16.02.11 г. «NYSE-Euronext объявила о слиянии с Deutsche Boerse»: http://www.prime-tass.by/news/World/show

36. Информационный портал Финам.ru, «Участие в IPO компании «Вымпелком»»: http://www.finam.ru

37. Индикаторы рынка, мировые фондовые индексы. http://stocks.investfunds.ru/indicators

38. Инвестиции во Францию www.invest-in-france.org

39. Официальный сайт ОАО «Московская биржа»: http://rts.micex.ru

40. Официальный сайт информационного агентства «Росбизнесконсалтинг»: http://www.rbc.ru

41. Официальный сайт Европейского центрального банка. - URL: http://www.ecb.eu

42. Портал Euronews.com: http://ru.euronews.com/tag/eurozone-in-crisis

43. Портал, посвященный IPO российских компаний: http://www.ipocongress.ru

44. Сайт компании «Роснефть» // Первичное размещение акций (IPO): http://www.rosneft.ru/Investors/structure/IPO

45. Сайт Нью-Йоркской Фондовой биржи: http://www.nyse.com

46. Сайт, посвященный интернет-трейдингу на зарубежных фондовых рынках: http://www.cygroup.ru

47. Сайт финансовой информации: http://finance.yahoo.com

48. Сайт биржи РТС, «Первичное размещение акций ОАО РБК Информационные системы» http://www.rts.ru/a776

49. NYSE Euronext: www.boursedeparis.fr

50. ekonomyks.ru

51. www.euronext.com

Приложение

Таблица 21. - Динамика мировых фондовых индексов в 2013 году www.ria.ru

Позиция	Наименование биржи	Страна	Индекс	Изменение за год
1	Philippine SE	Филиппины	PSE Index (PSEi)	4,1
2	Indonesia SE	Индонезия	JSX Composite Index	3,2
3	NASDAQ OMX Nordic Iceland	Исландия	OMXIPI	2,0
4	Bursa Malaysia	Малайзия	FBM Emas Index	1,1
5	Irish SE	Ирландия	ISEQ Overall	0,6
6	Johannesburg SE	ЮАР	FTSE/JSE All Share	0,4
7	The Stock Exchange of Thailand	Таиланд	SET Index	0,7
8	NASDAQ OMX	США	Composite	1,8
9	Mexican Exchange	Мексика	IPC CompMx	2,7
10	Saudi Stock Market - Tadawul	Саудовская Аравия	TASI	3,1
30	NYSE Euronext Paris	Франция	SBF 250	16,3
33	MICEX	Россия	MICEX Index	16,9

Размещено на Allbest.ru