Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

1. Фундаментальные факторы, формирующие модель рынка ценных бумаг

1.1 Рынок ценных бумаг России. Актуальность проблемы изучения опыта зарубежных рынков ценных бумаг

1.2 Рынок ценных бумаг Евросоюза

1.3 Организованный рынок ценных бумаг. Биржа: принципы формирования и функционирования. Мировой опыт

2. Проблемы и перспективы развития биржевого рынка ценных бумаг Франции

2.1 Биржевой рынок ценных бумаг Франции в условиях финансового кризиса в странах Евросоюза

2.2 Парижская фондовая биржа - NYSE Euronext - Paris

2.3 Финансовые инструменты, обращающиеся на бирже NYSE Euronext - Paris и их инвестиционная привлекательность

3. Стратегия инвестора в операциях с финансовыми инструментами биржи NYSE Euronext - Paris

3.1 Особенности инвестиционной деятельности на бирже NYSE Euronext - Paris

3.2 Стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг

3.3 Цели инвестирования и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext - Paris

Заключение

Список использованных источников

Приложение

Введение

Актуальность выпускной квалификационной работы. Российский рынок ценных бумаг, как рынок формирующийся, нуждается в изучении опыта работы зарубежных фондовых рынков. Российские компании размещают в виде депозитарных расписок свои обязательства на мировых биржах и инвестируют свободные финансовые средства в зарубежные активы. Исследование организованного рынка ценных бумаг Франции - NYSE Euronext Paris имеет важное теоретическое значение и практическую направленность, поскольку в РФ идет активная перестройка инфраструктуры рынка ценных бумаг. В 2011 - 2013 годах в РФ созданы ОАО «Московская биржа», ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр», изменилось законодательство, на российский рынок ценных бумаг допущены иностранные инвесторы и профессиональные участники рынка, созданы правовые и финансовые механизмы размещения в России депозитарных расписок иностранных эмитентов.

Цель выпускной квалификационной работы: разработать на основе анализа актуальных для российских субъектов рынка ценных бумаг проблем функционирования фондовой биржи в условиях рыночной экономики Евросоюза на примере фондовой биржи NYSE Euronext - Paris рекомендаций и предложений по формированию стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели в работе необходимо решить следующие задачи:

а) изучить фундаментальные факторы, формирующие модель рынка ценных бумаг;

б) выявить проблемы и перспективы развития биржевого рынка ценных бумаг Франции;

в) разработать стратегию инвестора в операциях с финансовыми инструментами биржи NYSE Euronext - Paris.

Объект исследования: экономические отношения между субъектами международного рынка ценных бумаг.

Предмет исследования: проблемы функционирования, возможные пути развития организованного рынка Франции и актуальные для российских субъектов рынка ценных бумаг стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext Paris.

Исходные данные к работе: Нормативно-правовые источники РФ, статистические данные Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, открытая информация Министерства Финансов РФ, учебники, научные журналы и статьи, справочные данные сети Internet-сайтов.

Объем и структура работы. Работа состоит из введения, 3 глав и заключения, списка литературы и приложений.

В первой главе исследуется рынок ценных бумаг РФ, актуальность проблемы изучения опыта зарубежных рынков ценных бумаг, рынок ценных бумаг Евросоюза, организованный рынок ценных бумаг, биржа, принципы формирования и функционирования (мировой опыт).

Во второй главе изучается биржевой рынок ценных бумаг Франции в условиях финансового кризиса в странах Евросоюза, Парижская фондовая биржа - NYSE Euronext - Paris, финансовые инструменты, обращающиеся на бирже NYSE Euronext - Paris и их инвестиционная привлекательность.

В третьей главе на основе исследования особенностей инвестиционной деятельности на бирже NYSE Euronext - Paris, разрабатываются стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг, формулируются цели инвестирования и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext - Paris.

1. Фундаментальные факторы, формирующие модель рынка ценных бумаг

1.1 Рынок ценных бумаг России. Актуальность проблемы изучения опыта зарубежных рынков ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - часть рынка капитала, финансового рынка.

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитент, выпускающий и продающий бумаги для привлечения инвестиций, инвестор, покупающий ценные бумаги, как активы, с целью наращивания инвестированных средств, регулятор рынка - Банк России, создающий благоприятные условия для развития полноценных рыночных отношений, профессиональные участники рынка - предприятия, получающие от регулятора лицензии на ведение деятельности, имеющей цель снижение рисков эмитента и инвестора при выполнении операций с ценными бумагами.

Финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются эмиссионные и ордерные ценные бумаги - документы, удостоверяющие имущественные права их владельцев, фондовые индексы, контракты срочного рынка.

Эмиссия и обращение ценных бумаг осуществляется в соответствии с национальным законодательством, соглашениями между государствами и состоит из последовательности процедур, в правильном исполнении которых заинтересованы все субъекты рынка.

Рынок ценных бумаг может быть организованным биржевым, организованным внебиржевым и неорганизованным.

Организатор торговли - профессиональный участник рынка, создающий биржевые площадки и/или биржевые и внебиржевые торговые системы и экономически выгодные условия для торговли финансовыми инструментами.

В РФ зарегистрировано несколько профессиональных участников рынка, имеющих лицензии организаторов торговли.

Но организатором практически всего российского организованного рынка ценных бумаг является ОАО «Московская биржа».

Непосредственной торговлей ценными бумагами занимаются брокеры (на деньги, в интересах и по распоряжению инвестора за комиссионные), дилеры (на свои деньги, в своих интересах), доверительные управляющие (на деньги, в интересах, но без распоряжений инвестора за вознаграждение, которое выплачивается из дохода клиента - инвестора).

Эмиссионные ценные бумаги, которые обращаются на организованном рынке, согласно российскому законодательству являются именными.

Поэтому необходима система учета и регистрации прав собственности на бумаги.

Профессиональные участники рынка - депозитарии и регистраторы отслеживают все сделки с ценными бумагами, знают в любой момент обращения бумаг их владельцев, составляют и ведут реестр владельцев ценных бумаг. Реестр предоставляется эмитенту по его требованию, для выполнения обязательств перед инвесторами, для реализации их имущественных прав, удостоверяемых бумагами.

На рынке ценных бумаг осуществляют профессиональную деятельность два вида депозитариев: кастодиальные и расчетные.

В РФ много кастодиальных депозитариев и один расчетный - ЗАО «Национальный расчетный депозитарий».

Рынок ценных бумаг сложно организован и для определения взаимных обязательств субъектов рынка и исполнения сделок с ценными бумагами на рынке существует профессиональный участник рынка - клиринговая компания.

На российском организованном рынке ценных бумаг услуги клиринга предоставляет только одна организация - ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр».

Регулятор и профессиональные участники российского рынка ценных бумаг были заинтересованы в создании в России современной фондовой биржи, способной конкурировать с зарубежными биржами за инвестиции, необходимые российской экономике.

Поэтому ОАО «Московская биржа», ЗАО АКБ «Национальный клиринговый центр» и ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» входят в финансовый холдинг «Группа Московская биржа», то есть составляют национальную биржу, на которой совершается более 98% сделок с ценными бумагами.

Российский рынок ценных бумаг - это рынок с непродолжительной историей, рынок формирующийся.

Его капитализация не превышает 1,8% капитализации глобального мирового рынка ценных бумаг.

Российская фондовая биржа занимает 20 место в мире по объему операций.

Структура капитализации мирового фондового рынка представлена на рисунке 1.

Рисунок 1. - Капитализация международного фондового рынка www.world-exchanges.org

Российский рынок ценных, вся российская экономика находятся в кризисе, вследствие процессов глобализации мира и зависит от международных экономических событий и бурно на них реагируют (см. рис. 2).

Рисунок 2. - Сравнительная динамика основных фондовых индексов РФ и США www.micex.com, www.standardandpoors.com

Московская биржа - биржа универсальная. На ней операции совершаются на фондовом, валютном и товарном рынках. На фондовом рынке организатор торговли ОАО «Московская Биржа» обслуживал в 2013 году обращение ценных бумаг 283 эмитентов, а котировальный список Нью-Йоркской фондовой биржи включает бумаги более 8000 эмитентов www.world-exchanges.org.

Российский организованный рынок ценных бумаг сильно монополизирован. Операции с долевыми бумагами десяти первых по капитализации эмитентов российского рынка ценных бумаг обеспечивают чуть меньше 86% всего торгового оборота фондовой секции Московской биржи (см. рис. 3 и 4).

Рисунок 3. - Количество эмитентов, представленных на ведучих биржах мира www.world-exchanges.org

Рисунок 4. - Структура совокупных вторичных торгов акциями на российских биржах в декабре 2013 года Обзор «Состояние внутреннего финансового рынка в 2013 году», опубликованный на официальном сайте Центрального Банка РФ - www.cbr.ru

Государство и саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг сформулировали цель развития рынка: обеспечить повышение емкости и прозрачности рынка ценных бумаг для увеличения инвестиционной привлекательности большого числа розничных инвесторов на рынке и защиты их инвестиций Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 года, www.cbr.ru.

Но пока рынок не привлекателен для инвесторов (см. рис. 5).

Рисунок 5. - Динамика индекса ММВБ www.finmarket.ru

В российской экономике не используются инвестиционные ресурсы в виде денежных накоплений населения. Механизмом привлечения этих средств должны стать институты коллективного инвестирования. Но сегодня они не достигают целей, ради которых созданы (см. табл. 1).

Таблица 1. - Классификация действующих в РФ паевых инвестиционных фондов по типам и категориям www nlu.ru

Типы	Категория фонда	Количество фондов по состоянию на 31.12.2013	Доля, %
Открытый	акций	197	13,09
	индексный	37	2,46
	облигаций	67	4,45
	смешанных инвестиций	123	8,17
	фонд фондов	21	1,40
Интервальный	акций	32	2,13
	индексный	0	0,00
	облигаций	3	0,20
	смешанных инвестиций	29	1,93
	фонд фондов	4	0,27
Закрытый	акций	39	2,59
	венчурных инвестиций	76	5,05
	прямых инвестиций	2	0,13
	ипотечный	13	0,86
	кредитные	67	4,45
	недвижимости	584	38,80
	облигаций	1	0,07
	прямых инвестиций	53	3,52
	рентные	76	5,05
	смешанных инвестиций	39	2,59
	хедж-фонды	18	1,20
	художественных ценностей	2	0,13

1.2 Рынок ценных бумаг Евросоюза

рынок ценный бумага биржа

Европейский союз (ЕС, Евросоюз) является уникальным экономическим и политическим партнерством 27 стран, имеющим цель содействовать экономическому и социальному прогрессу и укреплению роли европейских стран в мире.

Это огромный единый рынок, которой позволяет свободно обращаться любым товарам, включая деньги и капитал. Единой валютой является евро.

На рисунке 6 представлены крупнейшие страны Евросоюза.

Рисунок 6. - Доля ВВП стран в общем объеме ВВП Евросоюза По данным сайта www.worldbank.org

Члены Евросоюза находятся в лидирующих позициях среди наиболее экономически развитых стран мира (см. табл. 2).

Таблица 2. - Рейтинг стран мира и Евросоюза по объему ВВП Глобальный рейтинг стран и территорий мира по показателю валового внутреннего продукта. Рассчитан по методике Всемирного банка (The World Bank), 2013, год, сайт исследования www.worldbank.org.

Место	Экономика	Размер ВВП ($ млн.)	% к мировому ВВП
	Весь мир	63 123,888	100
1	Соединенные Штаты Америки	14 586,736	23,108
2	Китай	5 926,612	9,389
3	Япония	5 458,837	8,648
4	Германия	3 280,530	5,197
5	Франция	2 560,002	4,056
6	Великобритания	2 248,831	3,563
8	Италия	2 051,412	3,25
9	Россия	1 479,819	2,344
10	Испания	1 407,405	2,23
11	Нидерланды	779,356	1,235
12	Польша	469,440	0,744
13	Бельгия	469,374	0,744
14	Швеция	458,973	0,727
15	Австрия	379,069	0,601
16	Дания	309,866	0,491
17	Греция	301,083	0,477
18	Страны Евросоюза, не вошедшие в список: Финляндия, Португалия, Чехия, Ирландия, Румыния, Венгрия, Словакия, Люксембург, Болгария, Словения, Латвия, Литва, Кипр, Эстония, Мальта.	1 507,441	2,388

Рынки ценных бумаг стран Евросоюза уступают по капитализации, организованности и экономической эффективности только фондовому рынку США.

Коалиция государств испытывала трудности в вопросах регулирования рынка, поскольку у каждой страны свое законодательство.

Но эта проблемы была успешно решена.

Регулятивные функции на глобальном рынке ценных бумаг стран Евросоюза поделили между собой общеевропейские и национальные органы управления:

Регулированием рынка ценных бумаг и управлением системными рисками рынка на европейском уровне занимается организация European Systemic Risk Board, которая разрабатывает и осуществляет в масштабах Европы мероприятия, имеющие цель создать благоприятные условия для реализации экономических интересов субъектов рынка ценных бумаг, сосредотачивая внимание на устранении барьеров и несоответствий между функционированием национальных рынков.

Более детальное регулирование отдельных составляющих рынка ценных бумаг Евросоюза осуществляют три организации, полномочия которых так же не выходят за пределы общеевропейских проблем.

- European Banking Authority интересует деятельность банков в масштабах Евросоюза.

- European Insurance and Occupational Pensions Authority регулирует деятельность коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг.

- European Securities and Markets Authority наблюдает за работой общеевропейского рынка ценных бумаг, как единой системы.

Три организации взаимодействуют между собой и с национальными регуляторами рынков стран Евросоюза.

Национальные регуляторы рынков, находясь на низшей ступени системы регулирования рынка ценных бумаг Евросоюза, несут основную нагрузку надзора за эффективностью работы субъектов рынка, но не возражают против делегирования части своих полномочий на общеевропейский уровень управления всей системой.

Опыт Евросоюза свидетельствует о возможности выстраивания сложнейших отношений между регуляторами рынков отдельных стран на основе реализации концепции согласования их интересов.

Головная организация системы регулирования рынка ценных бумаг Евросоюза - European Securities and Markets Authority.

Имея представительства во всех странах - участниках проекта, избрала для расположения своего основного офиса Париж.

Главным же регулятивным органом самой страны пребывания штаб-квартиры общеевропейского регулятора выступает Комиссия по финансовым рынкам Франции - Autoritй des Marchйs Financiers.

Национальные регуляторы рынка дают разрешение на эмиссию бумаг, следят за исполнением законов и выдают лицензии на право вести деятельность профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

Например, во Франции этим занимается Комитет по кредитным организациям и инвестиционным компаниям - Comitй des Etablissements de Crйdit et Entreprises d'Investissement.

В каждом государстве - члене Евросоюза деятельность национальных рынков регламентируется национальным законодательством.

Во Франции основными для рынка ценных бумаг являются три государственных документа: денежно-финансовый кодекс - Code monйtaire et financier, торговый кодекс - Code de commerce и закон о финансовой деятельности - Loi de modernisation des activitйs financiиres.

Кроме важных задач регулирования рынка ценных бумаг Евросоюза заинтересованные субъекты рынка должны были также решить проблемы выстраивания единых для европейских стран торговой, информационной, регистрационно-депозитарной, расчетно-клиринговой и других систем регионального рынка.

Сделать это им удалось на очень высоком организационном и технологическом уровнях.

Услуги определения взаимных обязательств и исполнения сделок на общеевропейском и входящих в него национальных рынках ценных бумаг предоставляет международный расчетно-клиринговый центр Euroclear, представляющий из себя электронную сеть, объединяющую несколько европейских банков.

Торговля ценными бумагами осуществляется сразу в нескольких согласованно действующих электронных торговых системах в режимах встречного аукциона спроса и предложения на финансовые инструменты глобального рынка в течение торговой сессии и поставки биржевого товара (ценных бумаг) против платежа.

В отличие от России в котировальные списки европейских бирж включено большое число эмитентов ценных бумаг многих стран, представляющих технологически развитые отрасли экономики, что предоставляет широкий выбор инвесторам, среди которых значительную долю составляют иностранные инвесторы из всех стран мира, как экономически развитых, так и развивающихся.

Например, во Франции инвестиционный интерес представляют ценные бумаги предприятий пищевой промышленности, фармацевтики, электроэнергетики, авиастроения и т.д.

В 2013 году экономически развитые страны, в том числе страны Евросоюза, преодолели негативные последствия международного финансово-экономического кризиса. И к ним начал увеличиваться приток инвестиций.

Инвестиционные риски на рынках стран Евросоюза сохраняются, но основные проблемы, связанные с кризисом, уже практически решены (см. рис. 7).

Рисунок 7. - Инвестиционные риски на рынках Евросоюза Оценки экспертов Международного валютного фонда

1.3 Организованный рынок ценных бумаг. Биржа: принципы формирования и функционирования. Мировой опыт

Доминирующими тенденциями развития международного фондового рынка стали глобализации рынка, слияние и технологическое объединение организованных рынков ценных бумаг.

В результате глобальных процессов на рынках слияний и поглощений происходит рост капитализации мировых бирж (см. табл. 3).

Таблица 3. - Крупнейшие фондовые биржи по объему капитализации Всемирная федерация бирж

Биржа	Капитализация по состоянию на 31 декабря 2013 г., млрд. долл. США	Капитализация по состоянию на 31 декабря 2012 г., млрд. долл. США	Изменение, %
1	NYSE Euronext (US)	13 028	11 795	10,5
2	NASDAQ OMX (US)	4 475	3 845	16,4
3	Tokyo Stock Exchange Group	3 385	3 325	1,8
4	London Stock Exchange Group	3 332	3 266	2,0
5	NYSE Euronext (Europe)	2 460	2 447	0,5
6	Shanghai Stock Exchange	2 411	2 357	2,3
7	Hong Kong Exchanges	2 376	2 358	5,2
8	TMX Group	1 860	1 912	-2,7
9	Deutsche Bцrse	1 212	1 185	2,3
10	Shenzhen Stock Exchange	1 149	1 055	8,9

Организованный рынок ценных бумаг показывает в любой стране высокую функциональность и эффективность.

Профессиональная деятельность организатора торговли, формирующего для реализации экономических интересов и целей субъектов рынка ценных бумаг биржу или внебиржевую торговую систему, способствует совершению эффективных операций с ценными бумагами и привлечению на финансовый рынок и в экономику инвестиций.

Международные биржи способствуют преодолению все еще не завершившегося международного финансово-экономического кризиса, о чем свидетельствует сохранение средней стоимости сделок на биржах регионов мира (см. рис. 8).

Рисунок 8. - Средняя стоимость сделки, взвешенная по доле торговой стоимости Всемирная федерация бирж

На рынках экономически развитых стран и их фондовых биржах осуществляются эмиссии ценных бумаг большими выпусками, наблюдаются высокие объемы вторичных торгов бумагами и срочными контрактами, в операциях участвуют большое число субъектов экономических отношений, на рынки привлекаются значительные инвестиционные ресурсы.

В 2013 году на международном фондовом рынке состоялись 1785 публичных эмиссий ценных бумаг, 2339 финансовых инструментов были включены в результате листинга на организованных рынках в биржевые котировальные списки, выросла капитализация глобального рынка ценных бумаг.

К сожалению, российские эмитенты не занимают первых мест в рейтингах по критерию «капитализации компаний» (см. рис. 9, данные на 1 декабря 2014 года Всемирная федерация бирж: www.wfe.com).

Рисунок 9.- Капитализация эмитентов в млрд. долл.

Листинг, не допускает на биржи ненадежные бумаги, способствуя снижению операционных рисков на рынке, увеличению числа участников торговли и возрастанию объемов торгов (см. рис. 14 - 16) Всемирная федерация бирж: www.wfe.com.

Рисунок 10.- Объемы обращения акций на биржах, в млрд. долл.

Рисунок 11.- Количество опционных контрактов на крупнейших биржах мира, млн.

Рисунок 12.- Количество фьючерсных контрактов на крупнейших биржах мира, млн.

Интерес инвесторов к национальным или региональным рынкам ценных бумаг зависит от конкурентоспособности рынков (см. рис. 13).



Рисунок 13. - Индекс глобальной конкурентоспособности стран мира bloomberg.com

Российское государство поставило перед участниками рынка ценных бумаг грандиозную задачу превратить к 2020 году столицу России в финансовый центр международного масштаба www.mfc-moscow.com.

Если удастся достичь цели, можно будет надеяться, что в экономику Москвы и РФ начнут поступать большие объемы инвестиционных ресурсов (см. рис. 14).

Рисунок 14. - Инвестиции в экономики городов мира, млрд. долл. www.irn.ru

Изучение теоретических концепций и практики организации рынка ценных бумаг экономически развитых государств, создания инвестиционной привлекательности рынков и публичного предложения выпусков ценных бумаг на биржах площадках мира имеет практическое значение для дальнейшего развития российского рынка ценных бумаг, для национального финансового рынка, для российской экономики.

Анализ состояния и перспектив развития российского рынка ценных бумаг и изучение опыта функционирования международного фондового рынка актуально.

Российский рынок ценных бумаг тесно связан с международным финансовым рынком и фактически зависит от международных экономических событий.

Российский рынок ценных бумаг - формирующийся рынок. Его капитализация не превышает 1,8% капитализации глобального мирового рынка ценных бумаг. А Российская фондовая биржа занимает 20 место в мире по объему операций.

Следовательно, необходимо максимально быстрыми темпами развивать российский финансовый рынок в частности рынок ценных бумаг, чтобы соответствовать уровню мировых и европейских рынков.

Для этого предпринимаются меры по обеспечению емкости и прозрачности рынка ценных бумаг с целью увеличения инвестиционной привлекательности большого числа инвесторов и защиты их инвестиций.

Московская биржа - биржа универсальная. На ней операции совершаются на фондовом, валютном и товарном рынках. На фондовом рынке организатор торговли ОАО «Московская Биржа» обслуживал в 2013 году обращение ценных бумаг 283 эмитентов.

Он также сильно монополизирован. Операции с долевыми бумагами десяти первых по капитализации эмитентов российского рынка ценных бумаг обеспечивают 86% всего торгового оборота фондовой секции Московской биржи.

Что касается рынка ценных бумаг Евросоюза то он более развитый и эффективнее, чем российский рынок.

Его капитализация выше уровня рынков развивающихся стран, но ниже американского.

Европейский рынок в большей части представлен организованным рынком ценных бумаг Euronext, который обслуживается международным расчетно-клиринговым центром Euroclear.

Торговля ценными бумагами осуществляется в электронной торговой системе в режиме встречного аукциона спроса и предложения в течение торговой сессии.

Головная организация системы регулирования рынка ценных бумаг Евросоюза - European Securities and Markets Authority находится в Париже.

Главным регулятивным органом самой страны общеевропейского регулятора выступает Комиссия по финансовым рынкам Франции - Autoritй des Marchйs Financiers.

Во Франции Комитет по кредитным организациям и инвестиционным компаниям - Comitй des Etablissements de Crйdit et Entreprises d'Investissement дает разрешение на эмиссию бумаг, следит за исполнением законов и выдает лицензии на право вести деятельность профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

На европейских рынках обращаются крупнейшие эмитенты ценных бумаг, представляющие технологически развитые отрасли экономики, такие как пищевая промышленность, фармацевтика, электроэнергетика, авиастроение.

Необходимо упомянуть, что в 2013 году экономически развитые страны, в том числе страны Евросоюза, преодолели негативные последствия международного финансово-экономического кризиса и к ним начал увеличиваться приток инвестиций.

Инвестиционные риски на рынках стран Евросоюза сохраняются, но основные проблемы, связанные с кризисом, уже практически решены.

На фоне фундаментальных тенденций развития мирового организованного рынка ценных бумаг - глобализации рынка, постепенного организационно-технологического объединения бирж. Организованный рынок практически в любой стране показывает свою эффективность и высокую функциональность. В результате глобальных процессов на рынках слияний и поглощений в мире произошло значительный рост капитализации мировых бирж.

Организованный рынок (биржа) способствует совершению эффективных операций с ценными бумагами и привлечению на финансовый рынок и в экономику инвестиций.

На фондовых биржах осуществляются эмиссии ценных бумаг большими выпусками, наблюдаются высокие объемы вторичных торгов бумагами и срочными контрактами, в операциях участвуют большое число субъектов экономических отношений со значительными инвестиционными ресурсами.

В 2013 году на международном фондовом рынке состоялись 1785 публичных эмиссий ценных бумаг, 2339 финансовых инструментов были включены в результате листинга на организованных рынках в биржевые котировальные списки, выросла капитализация глобального рынка ценных бумаг. К сожалению, российские эмитенты не занимают первых мест в рейтингах по критерию «капитализации компаний».

Российское государство поставило перед участниками рынка ценных бумаг грандиозную задачу: превратить к 2020 году столицу России в финансовый центр международного масштаба.

Если удастся достичь этой цели, можно будет надеяться, что в экономику Москвы и РФ начнут поступать большие объемы инвестиционных ресурсов и российский рынок ценных бумаг станет конкурентоспособным на мировом рынке.

Изучение западной практики организации рынка ценных бумаг экономически развитых государств имеет огромную значимость для развития российского рынка ценных бумаг, для национального финансового рынка, для российской экономики.

2. Проблемы и перспективы развития биржевого рынка ценных бумаг Франции

2.1 Биржевой рынок ценных бумаг Франции в условиях финансового кризиса в странах Евросоюза

На рисунке 15 представлены доли европейских стран в структуре ВВП Евросоюза.

Рисунок 15. - Структура ВВП Евросоюза bloomberg.com.

Франция является активным участником международных экономических отношений, международного финансового рынка www.invest-in-france.org «Инвестиции во Францию».

В 2013 году Франция, разделяющая в Европе экономическое лидерство с Германией и Великобританией, достигла следующих результатов развития:

- ВВП: абсолютный размер - 2183 млрд. евро, темпы наращивания - 1,7815%;

- доля ВВП Франции в ВВП мира: 2,7526%;

- отношение государственного долга к ВВП: 89,6357%.

- накопленные инвестиции в % от ВВП: 20,4452%;

- наращивание объемов импорта - 3,3951%, экспорта - 3,667%;

- объем производства: минус 2,5088%;

- доля безработных среди работоспособного населения: 9,0986%.

На рисунке 16 представлены суммы инвестиций в страны Европы.

Рисунок 16. - Прямые иностранные инвестиции в страны Европы www.invest-in-france.org «Инвестиции во Францию»

Французские предприятия конкурентоспособны и привлекательны для иностранных инвесторов.

Одна из причин инвестиционной привлекательности французского рынка - самые маленькие затраты на организацию и ведения бизнеса (см. рис. 17).

Рисунок 17. - Затраты на ведение бизнеса в экономически развитых странах мира в 2013 году www.invest-in-france.org «Инвестиции во Францию»

Одним из важнейших источников инвестиций для экономики любой страны является национальный рынок ценных бумаг.

У Франции эта часть финансового рынка может быть охарактеризована как самый большой фондовый рынок среди стран европейского континента.

Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг любой страны зависят от притока инвестиций.

Инвестиция идут туда, где растут фондовые индексы.

Главным индексом французского рынка ценных бумаг носит наименование CAC 40. Это ежедневно подсчитываемое средневзвешенное значение рыночной стоимости акций 40 крупнейших предприятий Франции из разных секторов французской экономики, включенных в список индекса.

Изменение фондового индекса CAC 40 с момента начала международного финансового кризиса и по 2013 год представлен на рисунке 18.

Рисунок 18. - Динамика индекса САС 40 в 2009 - 2013 годах bloomberg.com

Франция имеет не самый высокий государственный долг в сравнении со странами мира и Евросоюза (см. рис. 19).

Рисунок 19. - Государственный долг в % от ВВП стран в 2013 году, в % bloomberg.com

В Европе есть государства, нуждающиеся из-за высокого размера долга в заимствовании финансовых ресурсов. Основной механизм привлечения таких ресурсов для покрытия дефицита бюджета - эмиссия государственных облигаций.

Государство берет на себя безусловные долговые обязательства, инвестиционный интерес к которым измеряется доходностью облигаций к погашению.

Из-за кризиса доходности государственных облигаций к погашению ряда стран мира росли (см. рис. 20).

Рисунок 20. - Доходность государственных облигаций, % годовых bloomberg.com

Международный финансово-экономический кризис оказал серьезное негативное воздействие на экономики стран Евросоюза и непосредственно Франции.

Только к концу 2013 - началу 2014 годов наметился процесс восстановления экономик стран Европы.

Производство товаров и услуг и торговля стали нарастать.

Но в 2013 году рост государственного долга и, как следствие, доходности к погашению государственных облигаций сопровождался одновременным уменьшением скорости роста ВВП стран Евросоюза (см. рис. 21), а так же падением стоимости евро по отношению к доллару, роста цены нефти для Евросоюза и рыночной стоимости золота на мировых организованных рынках см. рис. 22) bloomberg.com.

Рисунок 21. - Приращение ВВП Евросоюза, % bloomberg.com

Рисунок 22. - Изменение стоимости евро за I половину 2013 г., % bloomberg.com

Уменьшилась стоимость активов банков (см. рис. 23), росли долгосрочные процентные ставки и инфляция (см. рис. 24 и 25).

Рисунок 23. - Динамика изменения активов банков, в % год к году bloomberg.com

Рисунок 24. - Долгосрочные процентные ставки, % bloomberg.com

Рисунок 25. - Инфляция в 2007 - 2013 годах, % bloomberg.com

Инвестиционный рейтинг стран Евросоюза и даже экономически развитой Франции снизился.

Для таких стран Европы, как Греция, Португалия, Италия возникла угроза дефолта по государственным ценным бумагам.

3 марта 2013 года французское государство снизило налог на доходы от финансовых операций.

Регуляторы финансового рынка стран Евросоюза приняли решение о освобождении Греции от одной второй части суммы государственных долговых обязательств, оформленных облигациями, создании странами, входящими в Евросоюз, специального Европейского фонда финансовой стабильности, номиналом 1 трлн. евро и инициации выпуска в обращение на организованных рынках Европы акций коммерческих банков, увеличивающих суммарный уставный капитал банков Евросоюза на 8%.

2.2 Парижская фондовая биржа - NYSE Euronext - Paris

Парижская фондовая биржа (Paris Bourse), объединив вокруг себя весь организованный рынок Франции (8 бирж), вступила в партнерство с фондовыми биржами Голландии, Бельгии, Португалии и стала одним из учредителей и активным участником международного организатора торговли на рынке ценных бумаг - Euronext NV, к которому позже присоединились биржа Великобритании LIFFE и Нью-Йоркская фондовая биржа.

Образовался крупнейший организатор торговли NYSE Euronext (см. рис. 26 - 28).

Рисунок 26. - Общеевропейская полностью интегрированная универсальная торговая платформа NYSE Euronext bloomberg.com

Рисунок 27. - Капитализация бирж, трлн. долл. www.euronext.com

Рисунок 28. - Структура капитализации мирового биржевого рынка www.euronext.com

Организаторы торговли стран - участников партнерства разработали единые для всех бирж холдинга требования к предприятиям, выпускающим эмиссионные ценные бумаги и желающим пройти биржевой листинг с целью включения их бумаг в котировальный список холдинга, как единой торговой системы.

В таблице 4 представлены условия допуска ценных бумаг французских и иностранных эмитентов на организованный фондовый рынок Франции, как собственно, и всех стран, в которых географически расположены биржи NYSE Euronext.

Таблица 4. - Требования листинга на биржевом рынке Франции www.euronext.com

Содержание требований	Новый рынок
Биржевая капитализация	1,5 млн. евро собственных средств
Минимальное количество ценных бумаг, распространяемых среди широкой публики	100 тыс. ценных бумаг стоимостью 4,5 млн. евро
Информация, обязательная к предоставлению для вступления	Проект развития предприятия

На фондовой бирже NYSE Euronext - Paris обращаются эмиссионные долевые и долговые бумаги 659 эмитентов, паи и акции 58 инвестиционных фондов, имеющих по состоянию на 1 марта 2014 года суммарную капитализацию 1,36 млрд. евро www.euronext.com .

Во Франции, как и в России, работают центральные расчетный депозитарий (который имеет наименование Euroclear France) и расчетно-клиринговый центр (Euroclear Bank), которые включены в работу таких же общесистемных аналогов.

Во Франции налажена эффективная система информационного обслуживания участников рынка ценных бумаг. Но доступны для анализа только качественная и количественная информация об экономических событиях, связанных с деятельностью всего международного организатора торговли NYSE Euronext. Итоги каждого квартала компания NYSE Euronext и ее отделения во Франции оперативно публикуют (см. рис. 29 - 32) По данным официального сайта NYSE Euronext..

Рисунок 29. - Финансовые результаты NYSE Euronext за 5 кварталов 2012 - 2013 годов, млн. долл., %.

Рисунок 30. - Баланс NYSE Euronext, млн. долл., %.

Рисунок 31. - Денежные потоки NYSE Euronext, млн. долл., %.

Рисунок 32. -Биржевая диаграмма акций NYSE Euronext, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже 2.3. Финансовые инструменты, обращающиеся на бирже NYSE Euronext Paris и их инвестиционная привлекательность

На французском фондовом рынке представлена большая линейка активов, представляющих высокий инвестиционный интерес для спекулянтов и серьезных инвесторов.

Наибольший сегмент рынка ценных бумаг Франции (более 70% от суммарной рыночной стоимости всех финансовых инструментов) - активы рынка государственных и корпоративных, прежде всего банковских, облигаций, а рынок акций в условиях кризиса менее предпочтителен для инвестирования (см. рис. 33).



Рисунок 33. - Структура рынка ценных бумаг Франции по состоянию на 1 марта 2014 года (капитализация сегментов рынка в млрд. евро) Официальный сайт Банка Франции: www.banque-france.fr

Фондовый рынок Франции - органичный элемент рынка ценных бумаг Западной Европы.

И одновременно это одна из площадок (торговых систем) межконтинентального рынка ценных бумаг, организатором которого стал холдинг NYSE Euronext.

Европейское отделение холдинга - NYSE Euronext (Europe) занимало по итогам 2013 года десятое место в рейтинге крупнейших мировых биржевых площадок (биржевых торговых систем) по числу компаний, чьи акции прошли биржевой листинг и включены в биржевые котировальные списки (см. рис. 34, табл. 5, табл. 22 приложения 2).

Рисунок 34. - Количество эмитентов, прошедших листинг на NYSE Euronext (Europe) и других мировых биржах на 01.09.2013 www.world-exchanges.org

Таблица 5. - Объем торгов акциями и число их эмитентов на мировых биржах на 31.12. 2013 года www.world-exchanges.org

№	Биржа	Количество эмитентов
1	TMX Group	3946
2	BME Spanish Exchanges	3277
3	London SE Group	2887
4	NASDAQ OMX	2681
5	NYSE Euronext (US)	2309
6	Tokio SE Group	2292
7	Australian SE	2080
8	Korea Exchange	1817
9	Hong Kong Exchanges	1497
10	Shenzhen SE	1412
11	NYSE Euronext (Europe)	1113
12	Shanghai SE	932
13	Taiwan SE Corp.	825
14	DeuescheBorce	747
15	BM&FBOVESPA	374

Французский рынок ценных бумаг имеет особенность.

По структуре институциональной принадлежности инвесторов французский фондовый рынок не похож на рынки Великобритании и Германии, но близок к фондовому рынку США.

Более десяти миллионов физических лиц активно участвуют в инвестиционной деятельности индивидуально или через институты рынка коллективного инвестирования (паевые инвестиционные фонды и негосударственные пенсионные фонды) и владеют эмиссионными долевыми и долговыми ценными бумагами (см. рис. 35).



Рисунок 35. - Структура инвесторов французского рынка акций, по состоянию на 31 декабря 2013 года, % Федерация европейских бирж ценных бумаг: www.fese.be

Состояние национальной экономики в существенной степени зависит от капитализации национальных предприятий.

На рисунке 36 представлена структура эмитентов акций, обращающихся на парижской бирже.

Рисунок 36. - Структура эмитентов французского рынка акций по состоянию на 31 декабря 2013 года, % Банк Франции, официальный сайт: www.banque-france.fr

Из графиков на рисунках 35 и 36 видно, что и эмитентами, и инвесторами на рынке ценных бумаг Франции являются одни и те же по своему институциональному статусу предприятия.

Участие в инвестиционной деятельности граждан (населения, домохозяйств) обеспечивается институтами коллективных инвестиций и услуг доверительного управления активами.

Высок эмиссионный и инвестиционный вклад иностранных компаний и во Франции, и других странах Евросоюза. Существенна роль французского государства в работе рынка ценных бумаг.

Государство во Франции выступает на рынке ценных бумаг в качестве регулятора рынка, эмитента облигаций и инвестора.

Рынок ценных бумаг Франции представлен инструментами спот- и срочного рынков.

Причем роль рынка производных финансовых инструментов высока, поскольку с помощью форвардных, фьючерсных, опционных и своп-контрактов участники торгов хеджируют инвестиционные риски и тем самым улучшается инвестиционный климат в стране.

Учредители предприятий во Франции предпочитают формировать уставный капитал через финансовый механизм публичного размещения акций (см. рис. 37).

Рисунок 37 - Динамика параметров европейских публичных размещений акций Всемирная федерация бирж www.world-exchanges.org

Публичные размещения акций во Франции и в экономически развитых странах мира проводятся непосредственно на биржах (см. рис. 38).

Рисунок 38. - Структура объемов публичного размещений акций на биржах мира в 2013 году Всемирная федерация бирж www.world-exchanges.org

Структура эмитентов облигаций во Франции по объему размещений бумаг традиционна и ничем не отличается от того, что можно наблюдать в любой стране, включая Россию.

И международный финансовый кризис, практически, никак не повлиял на эту структуру. Облигации - удобный инструмент для кратковременного привлечения финансовых ресурсов и надежный актив для инвесторов

Основными эмитентами эмиссионных долговых ценных бумаг во Франции и до и во время кризиса были государство в лице Министерства финансов Франции, коммерческие банки и предприятия всех секторов французской экономики (см. рис. 39).

Рисунок 39. - Структура эмиссии облигаций во Франции в 2013 году Всемирная федерация бирж www.world-exchanges.org

Рисунок 40. - Динамика индекса волатильности рынка бумаг Франции Всемирная федерация бирж www.world-exchanges.org. Обзор рынка Европы.

На рисунке 41 представлены доходность к погашению 10-летних облигаций стран Западной Европы.

Рисунок 41. - Доходность к погашению 10-летних облигаций европейских стран по состоянию на 31 декабря 2013 года www.vestifinance.ru

Низкая доходность к погашению французских облигаций свидетельствует о низких рисках инвестирования в эти бумаги.

Мы рекомендуем российским инвесторам и обслуживающим их интересы управляющим компаниям приобретать ценные бумаги на французском организованном рынке ценных бумаг и формировать из них инвестиционные портфели, выбирая из всего разнообразия финансовых инструментов этого рынка эмиссионные ценные бумаги эмитентов прошедших листинг и добившихся включения своих бумаг в биржевой котировальный список NYSE Euronext Paris (см. табл. 22 приложения 2).

Франция является активным участником международных экономических отношений и международного финансового рынка.

Французские предприятия конкурентоспособны и привлекательны для иностранных инвесторов вследствие самых маленьких издержек на организацию и ведение бизнеса.