Рынок ссудного капитала

За 2010 год прибыль банков составила 1 714,9 млрд. рублей, что почти в 1,6 раза превысило уровень 2009 года. Определяющим фактором роста прибыли явилось увеличение объема активных операций.

Существенный прирост прибыли банков также был обеспечен ростом эффективности деятельности банковского сектора. Так, показатели рентабельности банковского сектора по итогам работы за 2010 год сложились на уровне: рентабельность активов - 1,69 процента (за 2009 год - 1,43 процента); рентабельность нормативного капитала - 11,77 процента (за 2009 год - 8,93 процента). Информация об активах банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы представлена в табл. 2.2.

Таблица 2.2 Информация об активах банков Республики Беларусь

за 2008-2009 годы, трлн. руб.

Показатели	01.01.2010	01.01.2011	Прирост с начала года
Активы банков темпы роста, % к номинальному ВВП, %	83,28 131,4 60,6	127,54 153,2 78,3	44,26 21,8 17,7
Размещение средств у резидентов РБ темпы роста, % к номинальному ВВП, %	76,96 130,8 56,0	120,44 156,5 73,9	43,48 25,7 17,9
Размещение средств у нерезидентов РБ темпы роста, % к номинальному ВВП, %	4,11 145,6 3,0	4,46 108,5 2,7	0,35 -37,1 -0,3
Требования банков к экономике темпы роста, % к номинальному ВВП, %	66,38 140,9 48,3	92,87 139,9 57,0	26,49 -1,0 8,7
Кредиты банков экономике темпы роста, % к номинальному ВВП, %	63,64 142,1 46,3	88,81 139,5 54,5	25,17 -2,6 8,2

Источник: [6]

Структура активов банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы представлена на рис. 2.1.



Рис. 2.1. Динамика структуры активов банков Республики Беларусь

за 2009-2010 годы, %. Источник: [6]

Основным направлением размещения средств банков являлись кредиты юридическим и физическим лицам. На 1 января 2011 г. удельный вес требований банков к экономике в активах банков составил 72,8 процента (на 1 января 2010 г. - 79,7 процента) (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Динамика удельного веса требований банков к экономике в активах банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы, % Источник: Собственная разработка на основе данных [6]

Требования банков к экономике увеличились на 26,49 трлн. рублей (на 39,9 процента) при предусмотренном в Основных направлениях показателе 36 - 40 процентов и на 1 января 2011 г. достигли 92,87 трлн. рублей (рис. 2.3).

Рис. 2.3. Динамика требований банков Республики Беларусь к экономике за 2009-2010 годы, трлн. руб. Источник: [6]

В национальной валюте требования возросли на 26,14 трлн. рублей (на 56,6 процента) до 72,35 трлн. рублей, в иностранной валюте - сократились на 205,6 млн. долларов США (на 2,9 процента) до 6,8 млрд. долларов США.

Прирост требований банков к экономике в реальном выражении в среднем за 2010 год по отношению к 2009 году составил 22,4 процента при увеличении реального ВВП на 7,6 процента. Отношение требований банков к экономике на 1 января 2011 г. к ВВП увеличилось до 57 процентов против 48,3 процента на начало 2010 года, в среднегодовом исчислении - с 41,1 до 46,8 процента. Кредиты банков увеличились на 25,17 трлн. рублей (на 42,1 процента) и на 1 января 2011 г. достигли 88,81 трлн. рублей (рис. 2.4).

Рис. 2.4. Динамика кредитных вложений банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы, трлн. руб. Источник: Собственная разработка на основе данных [6]

Отношение кредитов банков к экономике к ВВП на 1 января 2011 г. увеличилось до 54,5 процента против 46,3 процента на начало 2010 года (рис. 2.5).

Рис. 2.5. Динамика отношения кредитов банков экономике к ВВП за 2009-2010 годы, % Источник: Собственная разработка на основе данных [6]

Задолженность секторов экономики по банковским кредитам за 2010 год возросла в национальной валюте - на 24,72 трлн. рублей (на 55,2 процента), в иностранной валюте сократилась на 152 млн. долларов США (на 2,3 процента). На 1 января 2011 г. доля рублевых кредитов в общем объеме кредитов достигла 78,3 процента против 70,4 процента на начало 2010 года.

Структура кредитов банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы в разрезе валют представлена на рис. 2.6.

Рис. 2.6. Структура кредитов банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы в разрезе валют, % Источник: Собственная разработка на основании данных [5], [6]

В кредитном портфеле банков опережающими темпами (на 45,4 процента) росли долгосрочные кредиты, из которых 80,4 процента составили кредиты в национальной валюте. Доля долгосрочных кредитов в общем объеме задолженности по банковским кредитам на 1 января 2011 г. составила 75 процентов (на начало 2010 года - 72 процента), в приросте объема задолженности за 2010 год - 82,6 процента (за 2009 год - 70 процентов).

Структура кредитов банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы в разрезе видов кредитов представлена на рис. 2.7.

Рис. 2.7. Структура кредитов банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы в разрезе видов кредита, % Источник: Собственная разработка на основании данных [5], [6]

На 1 января 2011 г. в активах банков преобладали требования к юридическим лицам (54,9 процента). Объем требований к юридическим лицам за отчетный год возрос на 19,76 трлн. рублей (на 39,3 процента) и на 1 января 2011 г. составил 70,06 трлн. рублей (рис. 2.8).



Рис. 2.8. Динамика требований банков Республики Беларусь к юридическим лицам за 2009-2010 годы, трлн. руб.Источник: Собственная разработка на основе данных [6]

Значительный объем средств направлялся банками на кредитование физических лиц. Требования к населению на начало 2011 года достигли 22,81 трлн. рублей и увеличились на 6,74 трлн. рублей (на 41,9 процента), составив 15,2 процента в приросте и 17,9 процента в активах банков (рис. 2.9).

Рис. 2.9. Динамика требований банков Республики Беларусь к физическим лицам за 2009-2010 годы, трлн. руб.Источник: Собственная разработка на основе данных [6]

Ведущим банком в республике по объемам выдаваемых кредитов физическим лицам является ОАО «АСБ Беларусбанк», доля которого в общем объеме кредитной задолженности физических лиц составляет 60,8% [25].

Задолженность физических лиц по потребительским кредитам банков на 1 января 2011 г. сформировалась в объеме 6,72 трлн. рублей и за 2010 год увеличилась на 1,16 трлн. рублей (на 20,8 процента). Ее доля в кредитах банков населению составила 29,6 процента против 34,8 процента на начало 2010 года.

Задолженность физических лиц по кредитам на финансирование недвижимости на начало 2011 года достигла 15,97 трлн. рублей и за отчетный год увеличилась на 5,57 трлн. рублей (на 53,6 процента). Удельный вес льготных кредитов на строительство и приобретение жилья в общем объеме кредитной задолженности населения на финансирование недвижимости составил 81,2 процента. Льготирование процентных ставок осуществлялось за счет бюджетных средств.

В 2010 году наиболее интенсивно происходило кредитование строительства (на 60,4 процента больше, чем в 2009 году), сельского хозяйства (на 48,2 процента), торговли и общественного питания (на 40,1 процента), промышленности (на 35,5 процента), жилищного и коммунального хозяйства (на 30,2 процента).

В соответствии с данными отчетности по капитальному строительству Национального статистического комитета в 2010 году в основной капитал было инвестировано кредитных ресурсов на сумму 17,4 трлн. рублей (32,1 процента от общего объема капитальных вложений против 26,4 процента в 2009 году). При этом объем кредитов, выданных банками страны (включая кредиты по иностранным кредитным линиям), составил 16,1 трлн. рублей (29,8 процента от общего объема капитальных вложений против 25,6 процента в 2009 году), кредитов иностранных банков - 1,3 трлн. рублей (2,3 и 0,8 процента соответственно). Кредиты, освоенные в жилищном строительстве, в 2010 году составили 6,4 трлн. рублей, а их доля в объеме капитальных вложений данной отрасли - 53,7 процента (в 2009 году - 48,6 процента).

Банки принимали активное участие в кредитной поддержке организаций, реализующих государственные программы и мероприятия. На цели, определенные в государственных программах, банки выдали кредитов в объеме 17,8 трлн. рублей, что на 22,8 процента больше, чем в 2009 году. При этом доля указанных кредитов в общем объеме требований банков к экономике в 2010 году снизилась по отношению к 2009 году на 3,1 процентного пункта.

По данным годового отчета Национального банка республики Беларусь за 2010 год объем проблемной (пролонгированной и просроченной) задолженности за 2010 год вырос на 3,6 процента и на 1 января 2011 г. составил 0,68 трлн. рублей. Доля проблемной задолженности в общей сумме кредитной задолженности по банковскому сектору снизилась с 0,95 процента на 1 января 2010 г. до 0,64 процента на 1 января 2011 г. (рис. 2.10).

Рис. 2.10. Доля проблемной задолженности в общей сумме кредитной задолженности по банковскому сектору за 2009-2010 годы, %

Источник: Собственная разработка на основе данных [6]

Предпринятые Национальным банком в 2010 году меры в области процентной политики обусловили уменьшение процентных ставок на кредитном рынке. Средняя объявленная процентная ставка по новым кредитам банков в белорусских рублях в декабре 2010 г. сложилась на уровне 13,4 процента годовых, снизившись по сравнению с январем на 7,1 процентного пункта, в том числе для юридических лиц - 13 процентов и 7,6 процентного пункта, для физических лиц - 15,4 процента и 4,4 процентного пункта соответственно.

Динамика средне объявленной процентной ставки по кредитам в белорусских рублях за 2009-2010 годы представлена на рис. 2.11.

Рис. 2.11. Динамика средне объявленной процентной ставки по кредитам в белорусских рублях за 2009-2010 годы, % годовых Источник: собственная разработка на основании данных [2]

Средняя объявленная процентная ставка по вновь выданным кредитам юридическим лицам в СКВ в декабре 2010 г. по сравнению с январем 2010 г. снизилась на 3,2 процентного пункта и составила 8,5 процента годовых.

В 2010 году межбанковские кредиты в национальной валюте оставались одним из основных инструментов регулирования ликвидности банков. Участниками данного сегмента денежного рынка выступали 31 коммерческий банк-резидент и банки-нерезиденты.

На 1 января 2011 г. на межбанковские кредиты (не включая сделки РЕПО) приходилось по 1,9 процента рублевых активов и пассивов банков (на 1 января 2010 г. - по 3,53 процента) (рис. 2.12).

Рис. 2.12. Доля межбанковских кредитов в общей сумме активов банков Республики Беларусь за 2009-2010 годы, % Источник: Собственная разработка на основе данных [6]

 В течение 2010 года ситуация на рублевом межбанковском рынке кредитов (далее - МБК) в целом характеризовалась умеренным дефицитом ликвидности. Объем операций, совершенных банками на МБК, составил 109,84 трлн. рублей (в 2009 году - 88,62 трлн. рублей). Структура МБК не претерпела существенных изменений: по-прежнему более 80 процентов составляли однодневные межбанковские кредиты. Удельный вес операций с банками-нерезидентами на МБК немного снизился и составил 2,3 процента (в 2009 году - 3 процента, в 2008 году - 1 процент).

Уровень процентных ставок на МБК рынке формировался под воздействием проводимой Национальным банком монетарной политики. Относительная стабилизация ситуации на денежном рынке позволила Национальному банку в 2010 году начать осуществлять плавное снижение процентных ставок по операциям регулирования ликвидности и приблизить ставку на однодневном МБК к уровню ставки рефинансирования. В результате средневзвешенная процентная ставка на однодневном МБК снизилась с 18,2 процента годовых в январе 2010 г. до 10,5 процента годовых в декабре 2010 г. В целом процентная ставка по однодневному рублевому межбанковскому кредиту находилась в рамках диапазона, задаваемого процентными ставками по постоянно доступным инструментам (кредит овернайт, СВОП и депозит овернайт).

Таким образом, кредитная система Республики Беларусь является динамично и эффективно развивающимся сектором экономики, которая формируется в соответствии с задачами социально-экономического развития и учетом международных стандартов и правил. Второе десятилетие развития белорусской кредитно-банковской системы проходит под знаком активизации продажи финансовых услуг широкому кругу клиентов. Структура активных операций банковской системы Республики Беларусь свидетельствует о том, что кредитование является приоритетным направлением размещения банками ресурсов.

Использование же такого инструмента денежно-кредитной политики, как кредита является одним из важнейших условий обеспечения динамичного социально-экономического развития республики, поддержки политики экономического роста, создания условий для роста реальной заработной платы.

2.2 Анализ развития и функционирования рынка ценных бумаг

в Республике Беларусь

Началом формирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь можно считать принятие в 1992 г. Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» и образование 22 мая 1992 г. Государственной инспекции Республики Беларусь по ценным бумагам. С того времени первоначальная инспекция претерпела ряд переименований: Комитет по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь, Государственный комитет и Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь, -- статус, который сохранился до настоящего времени.

На сегодняшний день концепция развития фондового рынка в основном связывается с банковской моделью, или европейской. Европейская модель отражает становление публично-правовых институтов, создание которых традиционно инициирует государство. С этой позиции действительно можно говорить о банковской модели, но, отталкиваясь от ее классических признаков, можно предположить, что Беларусь, как и большинство стран, создает смешанную модель, которая содержит черты концептуально разведенных рыночной и банковской моделей.

Становление и развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг началось в 1990-х годах, когда возникла ОАО «Белорусская фондовая биржа», специализирующаяся на торговле ценными бумагами.

Сегодня ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» - единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном [23].

За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения государственных краткосрочных облигаций, государственных долгосрочных облигаций и краткосрочных облигаций Национального банка Республики Беларусь.

В настоящее время рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих сегментов [28, c.17]:

– корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);

– государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);

– муниципальных ценных бумаг (жилищных, облигационных займов);

– ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);

– именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».

Последние 10 лет корпоративный рынок ценных бумаг в нашей стране был надежно «законсервирован» целой системой нормативных запретов и жестких ограничений, неадекватным налогообложением доходов от операций с негосударственными ценными бумагами. Едва ли не единственным оборотным финансовым инструментом являлась государственная облигация. В государственной экономике находилось место лишь государственным ценным бумагам. Министерство финансов Беларуси более 10 лет было фактическим монополистом на внутреннем рынке оптовых заимствований, следствием чего стала постепенная деградация этого сектора финансового рынка, потеря ликвидности и сокращение числа инвесторов, участвующих в операциях с гособлигациями [11, с.10].

Возобновление внимания к проблемам фондового рынка -- важного для экономики государства сегмента финансового рынка -- нужно оценивать позитивно. Табу на обсуждение вопросов приватизации и развития рынка ценных бумаг, таким образом, снято.

Развитию рынка корпоративных ценных бумаг в последние годы содействовали упрощение порядка их допуска к обращению на биржевом рынке, уменьшение налоговой нагрузки на участников рынка ценных бумаг, снятие ограничения на отчуждение акций акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности.

Дадим оценку функционирования рынка ценных бумаг за 2009-2010 годы.

Эмитентами ценных бумаг в Республике Беларусь являются Министерство финансов (государственные ценные бумаги), Национальный банк (ценные бумаги Национального банка), местные исполнительные и распорядительные органы (облигации), банки (депозитные и сберегательные сертификаты, акции, облигации), иные организации (акции, облигации).

На 1 января 2011 г. [24]:

количество эмитентов акций (акционерных обществ) составило 4428 (увеличилось по сравнению с 1 января 2010 г. на 3,1 процента), из них 2044 открытых акционерных общества, 2384 закрытых акционерных общества. Количество акционерных обществ на 1 января 2010 г. составляло 4291, увеличившись на 81 (2 процента) по сравнению с 1 января 2008 г., из них 1892 открытых акционерных общества, 2399 закрытых акционерных обществ;

количество эмитентов облигаций юридических лиц составило 154 (увеличилось по сравнению с 1 января 2010 г. на 95, или в 2,6 раза), из них 20 банков, 134 организации, не являющиеся банками. При этом удельный вес эмитентов облигаций, не являющихся банками, составил 87 процентов, в то время как на 1 января 2010 г. составлял 67,8 процента;

количество эмитентов облигаций местных исполнительных и распорядительных органов составило 54 (увеличилось по сравнению с 1 января 2010 г. на 10, или в 1,2 раза);

количество банков, выпустивших депозитные и сберегательные сертификаты, составило 13.

Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг на 1 января 2011 г. увеличилось по сравнению с началом 2008 года на 11 и составило 72, из них 27 банков, 45 организаций, не являющихся банками. В том числе профессиональных участников рынка ценных бумаг по сферам деятельности: брокерская - 70; дилерская - 68; депозитарная - 37; по доверительному управлению ценными бумагами - 17; по организации торговли ценными бумагами - 1; клиринговая - 1.

Проанализируем развитие рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь за 2009-2010 годы.

В Республике Беларусь выпуск государственных ценных бумаг осуществляется с 1994 года. Основной целью эмиссии таких бумаг является потребность в безинфляционном покрытии дефицита бюджета.

Динамика размещения государственных ценных бумаг за 2009-2010 годы представлена в табл. 2.3.

Таблица 2.3 Размещение государственных ценных бумаг за 2009-2010 годы, млрд. руб.

Показатели	2009 год	2010 год	Изменение, +/-
			млрд. руб.	%
Рынок государственных ценных бумаг (первичное размещение)	-	-	-	-
Рынок государственных ценных бумаг (вторичное обращение)	38 479,2	17 595,05	-20 880,11	-54,3

Источник: Собственная разработка на основании данных [6], [7]

Ввиду неблагоприятных условий на финансовом рынке, являющихся следствием мирового финансового кризиса, Министерством финансов в 2009-2010 годах не проводились аукционы по размещению государственных ценных бумаг на территории Республики Беларусь.

В 2010 году на погашение ранее эмитированных государственных долгосрочных облигаций Министерством финансов направлено 392,6 млрд. рублей (по номинальной стоимости - 446,7 млрд. рублей). Таким образом, объем государственных облигаций в обращении уменьшился на 351,7 млрд. рублей (на 16,6 процента) и на 1 января 2011 г. составил 1,76 трлн. рублей по номиналу. При этом требования банков к Правительству, выраженные в ценных бумагах, номинированных в белорусских рублях, уменьшились на 22,6 процента (на 393,1 млрд. рублей) по балансовой стоимости и на 1 января 2011 г. составили 1,34 трлн. рублей (рис. 2.13).

Рис. 2.13. Динамика требований банков Республики Беларусь к Правительству, выраженные в ценных бумагах, за 2009-2010 годы, трлн.руб.

Источник: Собственная разработка на основе данных [6]

В структуре государственных ценных бумаг наибольший объем занимают государственные долгосрочные облигации - 97 процентов на 1 января 2009 г., 100 процентов - на 1 января 2010 г. и 1 января 2011 г.

Основными владельцами государственных ценных бумаг являются банки (80 процентов), страховые организации (3 процента), прочие юридические и физические лица (около 17 процентов) [24].

Суммарный объем торгов государственными ценными бумагами в системе ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в 2010 году составил 17 599,05 млрд. рублей, уменьшившись более чем в 2 раза по сравнению с 2009 годом. В биржевой системе заключено около 10,4 тыс. сделок (в 2009 году - 15,6 тыс. сделок) (рис. 2.14).

Рис. 2.14. Динамика торгов государственными ценными бумагами на биржевом рынке за 2009-2010 годы, млрд. руб. Источник: Собственная разработка на основе данных [7]

Средневзвешенный уровень доходности по сделкам «до погашения» сложился на следующем уровне: с государственными долгосрочными облигациями с процентным доходом - 12,8 процента годовых, с государственными долгосрочными облигациями с дисконтным доходом - 14 процентов годовых. Средневзвешенная ставка РЕПО (независимо от срока РЕПО) по сделкам с государственными долгосрочными облигациями с процентным доходом и государственными долгосрочными облигациями с дисконтным доходом составила 11,9 процента годовых.

Число членов секции ГДО/ГКО ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы представлено в табл. 2.4.

Таблица 2.4 Число членов секции ГДО/ГКО

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы

Наименование сегмента	2009 год	2010 год	Отклонение 2010 года от 2009 года
	количество	%	количество	%	количество	%
Банки	21	91,0	27	67,5	6	-23,5
Брокерско-диллерские компании	2	9,0	13	32,5	11	23,5
Итого	23	100,0	40	100,0	17	-

Источник: Собственная разработка на основании данных [7]

В 2009 году общее число участников, работающих в сегменте ГДО/ГКО, достигло 23, из них 21 банк и 2 профессиональных участника, не являющихся банками.

На 1 января 2011 г. к участию во вторичных торгах по государственным ценным бумагам и краткосрочным облигациям Национального банка были допущены 27 банков и 13 небанковских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Ведущие операторы вторичного рынка государственных ценных бумаг в 2010 году представлены в табл. 2.5.

Таблица 2.5 Ведущие операторы рынка ГДО/ГКО

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в 2010 году

По обороту	Место	По количеству сделок	Место
ОАО «АСБ Беларусбанк»	1	ОАО «Банк Москва-Минск»	1
ОАО «Банк Москва-Минск»	2	ЗАО «МТБанк»	2
ОАО «Белагропромбанк»	3	ОАО «ППС-Банк	3
ЗАО «МТБ Банк»	4	ОАО «АСБ Беларусбанк»	4
ОАО «ППС-Банк»	5	ОАО «Белагропромбанк»	5

Источник: [7]

Суммарная доля в обороте торгов пятерки ведущих операторов данного сегмента достигла 74,6%.

Лидером по объему совершенных сделок среди небанковских организаций стало ЗАО «Айгенис» (17 строчка в общем рейтинге).

В 2004-2007 годах облигации местных исполнительных и распорядительных органов в республике не выпускались. Активизация данного сегмента рынка произошла только в 2008 году в результате реализации мероприятий Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008-2010 годы.

Количество эмитентов местных исполнительных и распорядительных органов, зарегистрировавших облигации, в 2008 году составило 1 (объем облигаций в обращении - 0,2 трлн. рублей), в 2009 году - 44 (объем облигаций в обращении - 1,3 трлн. рублей), в 2010 году - 55 (объем облигаций в обращении - 5,3 трлн. рублей).

В 2010 году зарегистрированы 124 выпуска облигаций 54 эмитентов на общую сумму 5,8 трлн. рублей.

Проанализируем развитие рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь за 2009-2010 годы.

По данным Министерства финансов, в 2010 году объем зарегистрированной эмиссии акций акционерных обществ составил 18,6 трлн. рублей и по сравнению с 2009 годом вырос почти в 2 раза (на 9,4 трлн. рублей).

Объем находящихся в обращении акций действующих эмитентов за 2010 год вырос на 45,2 процента и на 1 января 2011 г. достиг 59 трлн. рублей (36,2 процента к ВВП), на 1 января 2010 г. данный показатель составлял 40,6 трлн. рублей (29,6 процента к ВВП). Во многом такой рост был обусловлен активизацией процессов акционирования, а также расширением белорусскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке.

Динамика объема эмиссии акций представлена на рис. 2.15.

Рис. 2.15. Динамика объема эмиссии акций за 2009-2010 годы, трлн. руб. Источник: Собственная разработка на основе данных [22]

Изменение эмиссии акций акционерных обществ за счет новых выпусков в разрезе эмитентов сложилось следующим образом: акционирование предприятий - 11 131,37 млрд. рублей; банки - 12,06 млрд. рублей; реструктуризация - 199,06 млрд. рублей. Данные по зарегистрированным новым выпускам акций в 2010 году в разрезе регистрирующих органов представлены в табл. 2.6.

Таблица 2.6 Сумма зарегистрированных выпусков акций

в 2010 году в разрезе регистрирующих органов, млрд. руб.

Область	ОАО Сумма в млн. руб.	ЗАО Сумма в млн. руб.	Общая сумма в млн. рублей
Брестская область	511 777,8	330,7	512 108,5
Витебская область	575 232,6	152,2	575 384,8
Гомельская область	510 754,9	9,0	510 763,9
Гродненская область	257 893,7	10,5	257 904,2
г. Минск	1 072 373,4	5 389,99	1 077 763,4
Минская область	8 168 579,9	1 319,5	8 169 899,4
Могилевская область	224 663,8	87,5	224 751,3
Департамент по ценным бумагам	56,5	13 856,6	13 913,1
Итого	11 321 332,6	21 155,99	11 342 488,6

Источник: Собственная разработка на основании данных [22]

Наибольший объем новых выпусков акций акционерных обществ (71 %) зарегистрирован в Минской области.

Сведения о выпуске корпоративных облигаций за 2008-2009 годы представлены в табл. 2.7.

Таблица 2.7 Сведения о выпуске корпоративных облигаций за 2009-2010 годы

Наименование	2009 год	2010 год	Изменение, +/-
Число выпусков	176	394	218
Число эмитентов В том числе: банки небанковские организации	53 16 37	145 20 125	92 4 88
Сумма эмиссии, млрд. руб. В том числе: облигации банков облигации небанковских организаций	7 747,81 7 300,48 447,33	15 243,9 12 392,7 2 851,2	7 496,09 5 092,22 2 403,87

Источник: Собственная разработка на основании данных [22]

В 2010 году было зарегистрировано 394 выпуска корпоративных облигаций 145 эмитентов, в том числе 20 банков и 125 небанковских организаций (в 2009 году - 53 эмитента), на сумму 15 243,9 млрд. рублей, что почти в 2 раза больше объема эмиссии в 2009 году. При этом объем эмиссии облигаций банков увеличился с 7,3 трлн. рублей в 2009 году до 12,4 трлн. рублей в 2010 году. Вместе с тем доля облигаций банков в общем объеме эмиссии сократилась с 94,2 процента в 2009 году до 81,3 процента в 2010 году, что свидетельствует об активизации выпуска облигаций небанковскими организациями. Доля облигаций небанковских организаций в общем объеме выросла с 5,77 % (447,33 млрд. рублей) до 18,7 % (2 851,2 млрд. рублей).

По состоянию на 01.01.2011 в обращении находилось 502 выпуска корпоративных облигаций 154 эмитентов на общую сумму эмиссии 13 744,7 млрд. рублей. Из них небанковских организаций - 134 эмитента, объем эмиссии облигаций которых составил на конец 2010 года 3733,5 млрд. рублей, что превышает данный показатель по состоянию на 01.01.2010 в 6,1 раза. Доля облигаций организаций, не являющихся банками, в общем объеме выросла на 01.01.2011 по сравнению с 01.01.2010 с 7,44 % до 27,2 %.

В 2010 году было зарегистрировано 124 выпуска облигаций 54 местных исполнительных и распорядительных органов на сумму 5,8 трлн. рублей. На 1 января 2011 г. объем указанных облигаций, находящихся в обращении, составил 5,3 трлн. рублей, что превысило показатель на 1 января 2010 г. в 4 раза. Объем торгов корпоративными ценными бумагами на вторичном рынке ценных бумаг Республики Беларусь за 2009-2010 годы представлен в табл. 2.8.

Таблица 2.8 Объем торгов корпоративными ценными бумагами

на вторичном рынке за 2009-2010 годы

Наименование сегмента	2009 год	2010 год	Отклонение 2010 года от 2009 года
	млрд бел. руб.	%	млрд бел. руб.	%	млрд бел. руб.	%
Акции	123,57	0,3	278,83	1,1	155,26	0,8
Облигации	3 603,67	8,5	6 562,27	26,8	2 958,6	18,3
Итого	42 206,4	100,0	24 440,14	100,0	-17 766,26	-

Источник: Собственная разработка на основании данных [7]

Из данных табл. 2.6 видно, что корпоративные ценные бумаги в общем объеме торгов ценными бумагами на вторичном рынке за 2009-2010 годы составили 8,8 % и 27,9 % соответственно.

Динамика торгов акциями на биржевом рынке за 2009-2010 годы представлен на рис. 2.16.



Рис. 2.16. Динамика торгов акциями на биржевом рынке

за 2009-2010 годы, млрд. руб.

Источник: Собственная разработка на основе данных [7]

Суммарный объем торгов акциями в 2010 году составил 278,83 млрд. рублей или 125 044 952 акции. Количество сделок, заключенных с акциями в биржевой торговой системе в 2010 году, составило 9 164 (в 2008 году - 6 561). При этом в 2010 году сделок с расчетами за белорусские рубли было заключено на 135,44 млрд. рублей (8 988 сделок), с расчетами в долларах США - на 44 439 078,31 долл. США (158 сделок), с расчетами в евро - на 274 186,71 евро (1 сделка), с расчетами в российских рублях - на 88 478 269,79 росс. руб. (17 сделок). (В 2009 г. с акциями была заключена 6 561 сделка на общую сумму 123,57 млрд. рублей или 67 392 705 акций).

В 2010 году в торговой системе биржи заключались сделки купли- продажи акций 167 эмитентов, из них по 61 эмитенту рассчитывались рыночные цены.

Число операторы биржевого вторичного рынка акций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы представлено в табл. 2.9.

Таблица 2.9 Число операторы биржевого вторичного рынка акций

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы

Наименование сегмента	2009 год	2010 год	Отклонение 2010 года от 2009 года
	количество	%	количество	%	количество	%
Банки	28	41,0	24	40,0	-4	1,0
Брокерско-диллерские компании	40	59,0	36	60,0	4	-1,0
Итого	68	100,0	60	100,0	-8	-

Источник: Собственная разработка на основании данных [7]

По состоянию на 03.01.2011 к участию во вторичных торгах по акциям были допущены 24 банка и 36 небанковских профучастников рынка ценных бумаг.

В 2010 году средневзвешенная доходность на вторичном рынке составила 14 процентов годовых при 15,5 процента годовых в 2009 году, в том числе по облигациям банков - 13,2 процента годовых, по облигациям небанковских организаций - 16,5 процента годовых, по облигациям местных исполнительных и распорядительных органов - 5 процентов годовых.

Ведущие операторы биржевого вторичного рынка акций в 2010 году представлены в табл. 2.10.

Таблица 2.10 Ведущие операторы биржевого вторичного рынка акций в 2010 году

По обороту	Место	По количеству сделок	Место
ЗАО «Банк ВТБ» Беларусь	1	ОАО «БПС-Банк»	1
ЗАО «Бросток»	2	ОАО «Белвнешэкономбанк»	2
ИООО «БГ Капитал»	3	ООО «Акция»	3
ООО Брокерская компания Аналитик»	4	ООО «Лидеринвест»	4
ОАО «БПС-Банк»	5	ООО «Акцияч-Сервис»	5

Источник: [7]

По состоянию на 03.01.2011 к обращению на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» были допущены облигации 52 эмитентов (147 выпусков). Из них облигации 11 эмитентов (60 выпусков) - включены в котировальный лист «А» первого уровня, в качестве внесписочных ценных бумаг к обращению допущены облигации 41 эмитента (87 выпусков).

В 2010 году на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» было осуществлено первичное размещение облигаций юридических лиц (12 банков, 3 небанковские организации) на общую сумму 1 213,85 млрд. рублей или 4 215 048 облигаций, общее количество сделок составило 190. При этом сделок с расчетами за белорусские рубли было заключено на 1 202,90 млрд. рублей (184 сделки), с расчетами в долл. США - на 2 237 422,00 долл. США (4 сделки), с расчетами в Евро - на 1 017 010,00 Евро (2 сделки). Средневзвешенная доходность в 2010 году составила 13,69 % годовых (В 2009 году сумма сделок по первичному размещению облигаций юридических лиц составила 837,94 млрд. рублей или 2 501 845 облигаций, количество сделок составило 168).

Общий объем торгов корпоративными облигациями на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы представлен на рис. 2.17.

Рис. 2.17. Объем торгов корпоративными облигациями на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы, млрд. руб.

Источник: Собственная разработка на основании данных [7]

Суммарный объем вторичных торгов облигациями юридических лиц в 2010 г. составил 3 364,38 млрд. рублей или 11 340 125 облигаций. Количество сделок, заключенных с облигациями юридических лиц в торговой системе в 2010 году, составило 1 717. При этом сделок с расчетами за белорусские рубли было заключено на 3 013,62 млрд. рублей (1 649 сделок), с расчетами в Евро - на 33 683 912,18 Евро (19 сделок), с расчетами в долл. США - на 72 315 397,68 долл. США (49 сделок). (За 2009 год сумма сделок по вторичному обращению облигаций юридических лиц составила 2 755,78 млрд. рублей или 5 079 388 облигаций, количество сделок составило 704).

Суммарный объем вторичных торгов облигациями местных исполнительных и распорядительных органов в 2010 году составил 1 984,04 млрд. рублей или 1 256 418 облигаций. Количество сделок, заключенных с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов в торговой системе в 2010 году составило 91.

По состоянию на 03.01.2011 к участию в покупке при размещении облигаций были допущены 24 банка и 36 небанковских профучастников рынка ценных бумаг.

Число операторы биржевого вторичного рынка корпоративных облигаций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы представлено в табл. 2.11.

Таблица 2.11 Число операторы биржевого вторичного рынка корпоративных облигаций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы

Наименование сегмента	2009 год	2010 год	Отклонение 2010 года от 2009 года
	количество	%	количество	%	количество	%
Банки	21	63,6	24	40,0	3	-23,6
Брокерско-диллерские компании	112	36,4	36	60,0	-76	23,6
Итого	133	100,0	60	100,0	-73	-

Источник: Собственная разработка на основании данных[7]

По состоянию на 03.01.2011 к участию в покупке при размещении облигаций были допущены 24 банка и 36 небанковских профучастников рынка ценных бумаг.

Ведущие операторы биржевого вторичного рынка корпоративных облигаций в 2010 году представлены в табл. 2.12.

Таблица 2.12 Ведущие операторы биржевого вторичного рынка

корпоративных облигаций в 2010 году

По обороту	Место	По количеству сделок	Место
ОАО «АСБ Беларусбанк»	1	ЗАО «МТБ Банк»	1
ОАО «Белгазпромбанк»	2	ОАО «Белинвестбанк»	2
ОАО «Белагропромбанк»	3	ОАО «АСБ Беларусбанк»	3
НБ РБ	4	ОАО «Паритебанк»	4
ЗАО «МТБанк»	5	ОАО «Державаинвест»	5

Источник: [7]

Суммарная доля в обороте торгов тройки ведущих операторов данного сегмента (ОАО «АСБ Беларусбанк», ОАО «Белгазпромбанк» ОАО «Белгазпромбанк») достигла 75,6 %.

На неорганизованном рынке ценных бумаг в 2010 году было совершено 11935 сделок с ценными бумагами на общую сумму 6229,8 млрд. рублей, или 15017,3 млн. ценных бумаг.

Итоги сделок с ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке, представлены в табл. 2.13.

Таблица 2.13 Итоги сделок с ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке ценных бумаг Республики Беларусь за 2010 год

Вид сделки	Кол-во сделок	Кол-во ценных бумаг, шт.	Объем, млн. рублей
Купля-продажа акций открытых акционерных обществ	7 552	12 721 801	92 567,45
Купля-продажа акций закрытых акционерных обществ	1 567	601 764 422	127 489,36
Купля-продажа облигаций	1 199	8 142 416	4 841 222,26
Мена	110	15 302 608	2 937,6
Дарение	1 338	5 520 908 493	95 013,7
Залог	111	8 363 094	200 785,4
Отступное	26	8 850 046 959	862 586,7
иные сделки	32	513 838	7 276
ИТОГО	11935	15 017 301 176	6 229 878,47

Источник: [22]

В отчетном периоде биржа зарегистрировала информацию о 7552 внебиржевых сделках купли-продажи акций ОАО. Оборот внебиржевого рынка акций ОАО составил 92,6 млрд. рублей, или 12,7 млн. акций, что в 9,2 раза ниже показателя предыдущего года (851,9 млрд. рублей, или 8 406,5 млн. акций в 2009 году).

Динамика сделок с акциями, совершенных на внебиржевом рынке ценных бумаг Республики Беларусь, за 2009-2010 годы представлена на рис. 2.18.

Рис. 2.18. Динамика сделок с акциями, совершенных на внебиржевом рынке ценных бумаг Республики Беларусь, за 2009-2010 годы

Источник: Собственная разработка на основании данных [22]

В 2010 году биржа зарегистрировала информацию о 1199 внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц, в том числе 675 сделок купли-продажи облигаций банков и 20 сделок - облигаций местных исполнительных и распорядительных органов. Оборот внебиржевого рынка облигаций составил 4 841,2  млрд. рублей, или 8,1 млн. облигаций, увеличившись по отношению к предыдущему году в 2,2 раза (2 204,9 млрд. рублей, или 5,1 млн. облигаций в 2009 году).

Динамика сделок с облигациями юридических лиц, совершенных на внебиржевом рынке ценных бумаг Республики Беларусь, за 2009-2010 годы представлена на рис. 2.19.

Рис. 2.19. Динамика сделок с облигациями юридических лиц, совершенных на внебиржевом рынке ценных бумаг Республики Беларусь, за 2009-2010 годы Источник: Собственная разработка на основании данных [22]

Количество и объем сделок, совершенных профучастниками в разрезе видов ценных бумаг, представлено в табл. 2.14.

Таблица 2.14 Количество и объем сделок, совершенных профучастниками в разрезе видов ценных бумаг, за 2009-2010 годы

Наименование показателя	2010 год	2009 год	Отношение к 2009 году
	Кол-во сделок (шт.)	Объем сделок, млн. руб	Кол-во сделок (шт.)	Объем сделок, млн. руб	Кол-во сделок, %	Объем сделок, %
Сделок - всего	75 131	123 141 888,1	77 880	125 891 455,4	96,5	97,8
в том числе:
акциями	18 873	724 626,6	15 804	3 428 854,6	119,4	21,1
из них:
акциями резидентов	18320	707015,8	13131	250311.0	139,5	282,5
акциями нерезидентов	553	17 610,8	2 673	3 178 543,6	20,7	0,6
облигациями	55 982	121 201 568,2	61 969	122 289 020,2	90,3	99,1
из них: гос. облигациями	47 405	73 362 640,2	58 903	113 003 963,7	80,5	55,2
облигациями Национального банка	181	7 325 502,2	0	0	-	-
ОМЗ	354	7 186 575,9	5	99 945	7080	7 190,5
Облигациями юр. лиц	7 763	30 881 779,8	2 649	4 397 361,9	293,1	702,3
облигациями нерезидентов	279	2 445 070,1	412	4 787 749,7	67,7	51,1
векселями	171	1 025 292,1	9	77 171,9	1900	1 328,6
депозитными сертификатами	7	430,5	33	2 671,9	21,2	16,1
производными и прочими цен. бумагами	98	189 970,7	65	93 736,7	150,8	202,7

Источник: [22]

По сравнению с 2009 годом количество сделок и объем с ценными бумагами, совершенных профучастниками, уменьшились, соответственно, на 3,5 % и 2,2 % .

Количество сделок с акциями резидентов Республики Беларусь увеличилось на 39,5 %, а объем сделок увеличился в 2,8 раза.

Значительно увеличились количество и объем сделок с облигациями юридических лиц - в 2,9 раза и 7 раз соответственно.

Кроме того, совершено значительное количество сделок с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов, а также облигациями Национального банка Республики Беларусь.

Если в 2009 г. с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов было совершено только 5 сделок на сумму 99,9 млрд. рублей, то в 2010 г.- 354 сделки на сумму 7 186,6 млрд. рублей.

С облигациями Национального банка Республики Беларусь совершена 181 сделка на сумму 7 325,5 млрд. рублей. В 2009 году такие сделки не совершались.

Наибольший удельный вес по количеству и объему сделок по прежнему составляют сделки с облигациями - 74,5 % и 98,4 % соответственно. Удельный вес по количеству и объему сделок с акциями составляет соответственно - 25,1 % и 0,6 %, с векселями, депозитными сертификатами, производными и прочими ценными бумагами - 0,4 % и 1 %.

Удельный вес количества сделок по видам облигаций от общего количества сделок с облигациями следующий: государственные облигации - 84,7 %, облигации юридических лиц - 13,9 %, облигации местных исполнительных и распорядительных органов - 0,6 %, облигации нерезидентов - 0,5 %, облигации Национального банка - 0,3 %.

Следует отметить следующее. В 2010 году продолжалось совершенствование законодательства, регулирующего рынок корпоративных ценных бумаг, в целях либерализации условий привлечения ресурсов с использованием инструментов указанного рынка, минимизации затрат, связанных с выпуском и обращением корпоративных ценных бумаг, снятия ограничений, делавших непривлекательным для организаций выпуск корпоративных ценных бумаг, защиты прав и интересов инвесторов.

Принятые меры позволили активизировать процессы самостоятельного привлечения организациями инвестиций и обеспечить существенный рост находящихся в обращении корпоративных ценных бумаг. В результате структура рынка ценных бумаг претерпела значительные изменения, которые выразились в сокращении доли рынка государственных ценных бумаг и соответствующем ее замещении корпоративными ценными бумагами и облигациями местных исполнительных и распорядительных органов [6].

Подводя итоги можно сделать следующие выводы. Сегодня рынок ценных бумаг Республики Беларусь представляет собой развивающийся сектор рынка ссудных капиталов. Основными инструментами рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь являются акции и корпоративные облигации. Можно с уверенностью сказать, что на сегодняшний день рынок корпоративных ценных бумаг активно развивается. Сформировавшись в качестве механизма привлечения свободных денежных средств для финансирования дефицита государственного бюджета, рынок государственных ценных бумаг постепенно занимает ведущее место в денежно-кредитной системе Республики Беларусь.

3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ

РЫНКА ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

3.1 Приоритетные направления кредитования в

Республике Беларусь

Использование такого инструмента денежно-кредитной политики, как кредита является одним из важнейших условий обеспечения динамичного социально-экономического развития республики. Интенсивное, преимущественно долгосрочное кредитование экономики явилось важным фактором поддержания положительных темпов экономического роста в стране на протяжении последних лет.

В ближайшие годы на рынке финансовых услуг банки сохранят лидирующую роль наиболее крупных финансовых посредников, обеспечивающих потребности юридических и физических лиц в кредитных ресурсах.

Развитие кредитных операций банков с нефинансовым сектором экономики будет во многом определяться функционированием рынка финансовых услуг, характером и темпами структурных преобразований в отраслях экономики, уровнем защиты прав кредиторов, открытости и достоверности информации о финансовом состоянии и структуре собственности организаций, работающих в реальном секторе экономики.

Банкам необходимо расширять спектр предлагаемых услуг кредитного характера, что может быть обеспечено путем развития банковской инфраструктуры, внедрения банками новых технологий и продуктов, привлечения инвестиций.

Решение данной задачи, зависящее прежде всего от формирования условий, требуемых для внедрения и развития передовых технологий осуществления банковской деятельности, предусматривает [29]:

1. расширение прав банков в установлении процедур проведения банковских операций, закрепляемых в локальных нормативных правовых актах;

2. развитие институтов обеспечения прав банков как кредиторов и повышение информированности клиентов банков о стоимости и содержании предоставляемых им банковских услуг.

Одним из приоритетных направлений развития банковского сектора является совершенствование участия банков в кредитовании государственных программ, предусматривающих льготирование процентных ставок и другие формы государственной поддержки кредитополучателя. Необходима разработка и принятие мер по повышению эффективности использования льготных кредитов и иных форм помощи, оказываемой государством нефинансовому сектору экономики. В первую очередь государственную поддержку должны получать высокоэффективные производства, обеспечивающие экономический рост и переход к новым технологическим укладам.

По мере развития инфраструктуры финансового рынка, создания специализированных финансовых организаций должна снижаться роль банков в кредитовании государственных программ, а также льготном кредитовании отдельных предприятий и граждан. Это позволит обеспечить повышение качества разрабатываемых государственных программ в части более четкого определения условий предоставления кредитной поддержки, проведения анализа целесообразности оказания государственной поддержки отдельным отраслям экономики, предприятиям и гражданам.

Актуальной остается задача конкурсного участия банков в реализации государственных программ и мероприятий. Такой подход позволит, с одной стороны, повысить качество разработки инвестиционных проектов, с другой стороны, равномерно распределить кредитную нагрузку на банки, что положительно отразится на состоянии их ликвидности и будет содействовать снижению процентных ставок.

Новым направлением регулирования банковских операций должны стать форфейтинговые операции, появление которых обусловлено задачами увеличения экспорта. Необходимо законодательно закрепить права и обязанности банков по проведению форфейтинговых операций, что будет стимулировать развитие системы расчетов и кредитования во внешнеэкономической деятельности.

В целях защиты интересов банков-кредитодателей необходимо продолжить развитие залоговых отношений и совершенствование их правового обеспечения. Прежде всего должны быть решены проблемы, связанные с залогом недвижимости. Это стимулирует развитие ипотечного кредитования. Оптимальные условия для развития кредитных отношений банков с организациями различных отраслей экономики могут быть созданы при наличии реальных возможностей удовлетворения требований, обеспеченных залогом.

Особое внимание по-прежнему необходимо уделять операциям банков по кредитованию физических лиц. При этом основными направлениями совершенствования регулирования данного вида банковских операций должны быть [29]:

1. повышение доступности потребительских кредитов;

2. развитие жилищного кредитования посредством:

- совершенствования институтов ипотеки и ипотечных ценных бумаг;

- создания централизованной базы данных о залогодержателях и залогодателях, а также совершаемых сделках по залогу имущества;

- создания подменного фонда жилья и жилья для сдачи в аренду;

- разработки норм и рекомендаций о выпуске и обращении ипотечных ценных бумаг;

3. совершенствование институциональной структуры рынка банковского потребительского кредитования, в том числе направленное на работу с проблемной задолженностью физических лиц, которое предусматривает:

- повышение эффективности судебных и исполнительных процедур;

- развитие системы получения информации о кредитных историях.

Вместе с тем развитие банковского кредитования населения необходимо синхронизировать со сберегательным процессом. Физические лица преимущественно должны выступать в роли нетто-сберегателей, что обеспечит расширение возможностей банков по кредитованию производственного сектора экономики.

Таким образом, следует отметить, что в последние годы в республике достигнуты определенные качественные сдвиги в урегулировании кредитных отношений в национальной экономики. На протяжении последних лет Национальным банком Республики Беларусь планомерно проводилась работа по совершенствованию нормативно-правовой базы в сфере кредитования. Вместе с тем актуальной остается задача дальнейшего совершенствования кредитных отношений в республике. Основным инструментом регулирования стоимости и качества кредитных услуг банков должна стать конкуренция.

3.2 Перспективы развития и функционирования рынка ценных

бумаг Республики Беларусь

Обобщение мирового опыта развития финансовых систем и роль рынка ценных бумаг в социально-экономическом развитии национальной экономики свидетельствуют о наличии устойчивой взаимосвязи между уровнем развития рынка ценных бумаг и долгосрочными темпами экономического развития.

Следует отметить следующее. Принятые Правительством Республики Беларусь и Национальным банком в рамках реализации Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь на 2008-2010 годы меры способствовали становлению и развитию отечественного рынка ценных бумаг. Вместе с тем следует отметить опережающее развитие законодательства и инфраструктуры данного рынка, тогда как отдельные его сегменты (вторичный рынок акций, рынок производных ценных бумаг) и институты еще недостаточно развиты. Это приводит лишь к временному формальному росту количественных характеристик рынка корпоративных ценных бумаг, в то время как рынок в стандартном его понимании не формируется, не проявляется его макроэкономическая роль.

Данная ситуация на рынке государственных ценных бумаг обусловлена:

- зависимостью от финансово-экономического состояния банковского сектора, колебаний его ликвидности, что отрицательно сказывается на размещении бумаг и соответственно равномерном привлечении средств для финансирования дефицита бюджета;

- проблемами с удлинением сроков заимствований из-за отсутствия у потенциальных инвесторов долгосрочных свободных ресурсов;

- усилением конкуренции со стороны иных сегментов финансового рынка;

- недостаточным развитием институциональных инвесторов (страховых, пенсионных и инвестиционных фондов), традиционно являющихся основными участниками рынка государственных ценных бумаг;

- недостаточностью участников рынка государственных ценных бумаг.

Факторами, препятствующими развитию рынка корпоративных ценных бумаг, являются:

- недостаточная активность процессов приватизации, что не позволяет использовать потенциал рынка акций для трансформации сбережений, в том числе граждан республики, в инвестиции, а также является препятствием для привлечения в экономику страны иностранных портфельных и прямых инвестиций;

- отсутствие значимых для развития рынка ценных бумаг инфраструктурных институтов, таких как инвестиционные фонды различных типов;

- недостаточное количество обращающихся инструментов и участников, совершающих операции на рынке ценных бумаг, что приводит к низкому уровню ликвидности такого рынка;

- наличие дисбаланса между темпами и объемами развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг и дисбаланса внутри корпоративного сегмента рынка ценных бумаг, проявляющегося в опережающем развитии сегмента банковских ценных бумаг по сравнению с сегментом ценных бумаг организаций, не являющихся банками;

- незаинтересованность организаций республики в самостоятельном публичном привлечении инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг (главным образом акций и облигаций) ввиду исторически сложившейся практики привлечения ресурсов посредством получения банковских кредитов;