Рынок ценных бумаг и проблемы его формирования и функционирования в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

38

2

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему

Рынок ценных бумаг и проблемы его формирования и функционирования в Республике Беларусь

МИНСК 2011

СОДЕРЖАНИЕ

рынок ценная бумага

Введение

1. Механизм функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Экономическая сущность и основы организации рынка ценных бумаг

1.2 Понятие, сущность и классификация ценных бумаг

2. Анализ функционирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь

2.1 Особенности формировании и функционирования рынка ценных

бумаг Республики Беларусь

2.2 Анализ тенденций развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на современном этапе

3. Основные направления совершенствования рынка ценных бумаг Республики Беларусь

Заключение

Список использованных источников

ВВЕДЕНИЕ

Значение рынка ценных бумаг в экономической системе современного государства сложно переоценить, а развитость фондового рынка свидетельствует об уровне зрелости и экономической развитости страны.

Рынок ценных бумаг играет значительную роль в экономической сфере каждого современного государства. Особенностью данного рынка является то, что на нем осуществляется выпуск и покупка, а также продажа ценных бумаг, и хотя отличия в организации рынка ценных бумаг в различных странах могут встречаться, функции данной торговой площадки одинаковы во всем мире.

Рынок ценных бумаг играет важную роль в воспроизводственном процессе, обеспечивая свободное движение финансовых ресурсов, предоставляет возможность инвестировать денежные средства в реальный сектор экономики, что позволяет увеличивать производственные мощности страны, способствует развитию предприятий и отраслей, обеспечивает максимальную прибыль инвесторам, позволяет накапливать ресурсный потенциал.

Таким образом, все вышесказанное определяет актуальность исследования проблем и особенностей функционирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Отсюда, цель курсовой работы - раскрыть сущность и механизм функционирования рынка ценных бумаг, проанализировать особенности и тенденции развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, а также определить основные направления его совершенствования на современном этапе.

Для достижения поставленной цели, предполагается решение следующих задач:

– раскрыть экономическую сущность и основы организации рынка ценных бумаг;

– раскрыть понятие и классификацию ценных бумаг;

– показать особенности формировании и функционирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь;

– изучить нормативно-правовую базу регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь;

– провести анализ тенденций развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь за 2009-2010 годы;

– определить направления совершенствования развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь в современных условиях хозяйствования.

Исходя из поставленных цели и задач курсовой работы, следует, что предметом исследования работы является механизм функционирования рынка ценных бумаг. Объектом исследования выступил рынок ценных бумаг Республики Беларусь.

В работе использованы такие общенаучные методы, как обобщение, сравнение и анализ. Для компактного и наглядного представления данных в работе используются рисунки и таблицы.

Теоретической и методологической основой написания курсовой работы явились статьи из следующих журналов: «Белорусский фондовый рынок», Вестник БГЭУ», «Банковский вестник» и др. Особо следует отметить следующие учебные пособия: «Финансовый рынок» под редакцией И.И. Татур, «Рынок ценных бумаг» под редакцией Ю.Н. Бусыгина, «Фондовый рынок» под редакцией Г.И. Кравцовой, а также «Рынок ценных бумаг» под редакцией Л.И. Шмыговой. Кроме того при написании работы использовались электронные ресурсы сети Интернет.

1. МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Экономическая сущность и основы организации рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг -- совокупность экономических отношений, связанных с выпуском ценных бумаг, их обращением между субъектами рынка и погашением по окончании срока действия или наступлении определенных событий [1, с.8].

Цель рынка ценных бумаг состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг, от одного инвестора к другому.

Посредством купли-продажи ценных бумаг осуществляется перелив временно свободных денежных средств в те отрасли и производства, продукция которых пользуется большим спросом. Таким образом, основная задача рынка ценных бумаг заключается в мобилизации свободных капиталов и их перемещении в другие сферы и рынки. Перемещение денежных средств -- непрерывный процесс, свойственный рыночной экономике.

С учетом того, что в последнее время нарастает тенденция замещения многих форм привлечения финансовых ресурсов, таких как банковский кредит и ряд других, выпуском ценных бумаг (процессом секьюритизации), то повышается значимость рынка среди других сегментов финансового рынка.Процесс секьюритизации, проявляется в том, что преобладающая доля финансовых активов существует в виде ценных бумаг [2, с.65].

Подобная ситуация обусловлена ролью рынка ценных бумаг в условиях рыночной экономики. Рынок ценных бумаг предоставляет экономическим субъектам широкий набор инструментов для привлечения денежных ресурсов или их выгодного размещения с разнообразными условиями, что позволяет учитывать многообразие интересов и возможностей как тех, кто эмитирует ценные бумаги, так и тех, кто инвестирует в них свои средства.

Значение рынка ценных бумаг заключается: в мобилизации временно свободных финансовых ресурсов для конкретных инвестиций; формировании рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам; развитии вторичного рынка ценных бумаг; формировании портфельных стратегий; уменьшении инвестиционного риска; совершенствовании рыночного механизма, системы управления и ценообразования; активизации маркетинговых исследований на рынке, на основе которых осуществляется прогнозирование перспективных направлений развития рынка; обеспечении реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования.

Функции, выполняемые рынком ценных бумаг в странах с развитой рыночной экономикой, традиционно классифицируют на общерыночные и специфические [3, с.10].

К специфическим функциям рынка ценных бумаг относят следующие:

- использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике;

- учетную (заключается в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также в фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, доверительного управления, конвертации и др.);

- перераспределительную (заключается в перераспределении денежных средств между различными отраслями и сферами рыночной деятельности, обеспечивает межрегиональное перемещение капитала);

- аккумулирующую (выражается в объединении многочисленных мелких, разрозненных денежных средств и других активов в более крупные коллективные капиталы). Привлечение финансовых ресурсов, необходимых эмитентам, осуществляется посредством выпуска ценных бумаг. Таким образом, объединенные ресурсы позволяют реализовывать серьезные финансовые программы;

- управление собственностью (при которой приобретением контрольного пакета акций решаются вопросы установления полного контроля над акционерным обществом). Операции с ценными бумагами позволяют производить слияние, поглощение, разъединение субъектов хозяйствования акционерной формы собственности;

- индикаторную (выражается в фондовых показателях, поскольку рынок ценных бумаг является объективным отражением политических, макро- и микроэкономических процессов). Такими показателями являются индексы, характеризующие деловую активность как в отдельно взятых странах, так и во всем мире. Сравнительный анализ ведущих мировых индексов позволяет иметь представление о протекающих процессах в экономике в целом, строить инвестиционную стратегию. .

Рынок ценных бумаг как часть рынка ссудных капиталов дифференцируется по следующим признакам рынка. Так, рынок ценных бумаг подразделяют [2, с.66]:

- по виду сделок -- на кассовый (спот-рынок) и срочный (форвардный);

- степени организованности -- на организованный и неорганизованный. К особенностям неорганизованного рынка ценных бумаг можно отнести большое количество участников рынка ценных бумаг;

- месту торговли -- на биржевой и внебиржевой. Биржевой -- это организованный рынок с работающими на нем брокерами, дилерами и трейдерами; внебиржевой -- сфера обращения ценных бумаг, не проходящих котировку на фондовой бирже;

- времени и способу поступления ценных бумаг в оборот -- на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит размещение ценных бумаг среди первых владельцев. Именно на этом этапе эмитенты получают необходимые денежные средства. На вторичном рынке производят перепродажу ценных бумаг, в результате которой инвесторы имеют возможность извлечь прибыль;

- виду эмитентов и инвесторов -- на рынок государственных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг;

- гражданству эмитентов и инвесторов -- на рынок резидентов и рынок нерезидентов;

- способу торговли -- на традиционный и компьютеризированный;

- виду ценных бумаг -- на рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и др;

- по степени риска -- на высокорисковый, среднериско-вый и малорисковый рынки. Наличие ценных бумаг с различными степенями риска предоставляет возможность выбора рыночной тактики всем категориям участников.

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты ценных бумаг, т.е. хозяйствующие субъекты, предприятия и организации, относящиеся к производственному или финансовому сектору, существующие чаще всего в организационно-правовой форме акционерного общества и стремящиеся получить дополнительные источники финансирования.

Эмитентом может выступать государство в лице органов центральной или местной власти и негосударственные органы, поставляя на рынок товар -- ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности.

Посредничество между эмитентами и инвесторами осуществляют профессиональные участники рынка ценных бумаг -- биржи, банки, расчетно-клиринговые организации.

Таким образом, рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способы этого обращения. Основное назначение рынка ценных бумаг заключается в аккумуляции временно свободных денежных средств с целью их инвестирования. Основным инструментом рынка являются ценные бумаги.

1.2 Понятие, сущность и классификация ценных бумаг

Ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий определенное имущественное право (требования уплаты определенной денежной суммы, передачи определенного имущества). В ценной бумаге содержится информация о субъекте этого права и об обязанном лице. Ценная бумага -- совокупность имущественных и личных неимущественных прав, приобретенных лицом по обязательствам эмитента, удостоверенных документами, имеющими форму и реквизиты, установленные законодательством [4, с.154].

В отличие от любого договора ценная бумага не только удостоверяет имущественные и другие права, но и сама является предметом гражданского оборота. Особенность ценной бумаги заключается в ее двойной сущности. С одной стороны, ценная бумага -- это вещь, которая может быть объектом сделок (купли-продажи, мены и др.) и по этому поводу у субъектов фондового рынка возникают права на бумагу. С другой стороны, ценная бумага фиксирует права кредитора и должника и у владельца цепной бумаги возникают права к эмитенту данной бумаги. Ценная бумага дает ее владельцу ряд прав: возврат номинала (в денежной или товарной форме); получение дохода; передача ее другому владельцу; обмен на другие ценные бумаги; досрочное изъятие из обращения.

По Инвестиционному кодексу Республики Беларусь ценные бумаги относятся к инвестициям и вкладываются инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

Ценные бумаги делятся на виды и категории. Ценные бумаги одного вида и категории обеспечивают и представляют равные по объему имущественные и личные неимущественные права по обязательствам эмитента [4, с.155].

Каждая ценная бумага имеет определенные сущностные характеристики и особенности, но и общие свойства, что позволяет их классифицировать по определенным признакам (табл. 1.1). Цель классификации -- выявление с ее помощью взаимосвязи, общих и отличительных особенностей ценных бумаг различных видов.

Таблица 1.1. Классификация ценных бумаг

Признаки	Виды
1	2
Эмитент	Государственные Негосударственные (корпоративные)
Условия выпуска	Эмиссионные Неэмиссионные
Цель использования	Инвестиционные Неинвестиционные
Форма выпуска	Документарные Бездокументарные
Срок	Краткосрочные СреднесрочныеДолгосрочные Бессрочные
Способ определения держателя	Именные Предъявительские Ордерные
Оборот	Первичные Производные
Функциональное назначение	Долговые Товарораспределительные Долевые Платежные документы Залоговые
Доход	Процентные Дивидендные Дисконтные
Территория обращения	Национальные Региональные Местные Мировые

Источник: [4, с.161]

Право выпуска ценных бумаг закреплено как за государством (Министерство финансов Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь), так и за юридическими лицами. По признаку эмитента различают государственные и корпоративные ценные бумаги. К государственным ценным бумагам относятся: государственные долгосрочные облигации, векселя Министерства финансов, ценные бумаги Национального банка, местных органов власти. Это фондовые инструменты, гарантированные правительством, его министерствами, муниципальными органами власти. К корпоративным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, чеки, ценные бумаги банков и др.

Эмиссионной ценной бумагой является ценная бумага, обладающая одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством форм и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ценной бумаги. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные облигации.

К неэмиссионным ценным бумагам относятся депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки, закладные, коносаменты, складские свидетельства, банковские сберегательные книжки на предъявителя.

Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги -- ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения денег как капитала, т.е. с целью получения дохода (акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и др.).

Неинвестиционные ценные бумаги -- ценные бумаги, обслуживающие расчеты на товарных рынках (коносамент, складские свидетельства, товарные векселя).

Документарные ценные бумаги -- это форма ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления документа ценной бумаги. Бездокументарные ценные бумаги -- форма ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записей на счетах, при этом бланки ценных бумаг не заполняются.

Срок функционирования ценной бумаги характеризуется тем периодом времени, в течение которого данная ценная бумага существует на рынке. Конкретный срок определяется эмитентом, владельцем и временем кругооборота данной ценной бумаги. Отдельные ценные бумаги не содержат конкретного срока, погашение осуществляется по их предъявлению.

Именная ценная бумага -- права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу (большинство ценных бумаг). Предъявительские ценные бумаги -- права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат ее предъявителю (банковская сберегательная книжка на предъявителя, простые складские свидетельства). Ордерная цепная бумага -- права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществлять эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое уполномоченное лицо.

В качестве первичных ценных бумаг (основных) выступают государственные долговые обязательства, акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги -- любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельцев на покупку или продажу первичных ценных бумаг. К таким можно отнести опционы, фьючерсы, форварды, подписное право и др.

Долговые ценные бумаги -- государственные облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя. Долевые ценные бумаги -- акции; платежные документы -- векселя, чеки; товарораспорядительные документы -- коносаменты, складские свидетельства; залоговые ценные бумаги (закладная).

Ценные бумаги, как правило, являются доходными. Доход но ценной бумаге начисляется в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т.е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения. Могут быть и бездоходные ценные бумаги, когда для их владельца они являются простым свидетельством на товар или деньги, а не капитал. Механизм выплаты доходов может быть разным: с фиксированным и изменяющимся (плавающим) доходом.

Ценные бумаги с фиксированным доходом -- это бумаги, в момент выпуска которых жестко фиксируется уровень их доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом -- это ценные бумаги, доходность которых к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке.

Согласно ст. 144 Гражданского кодекса к ценным бумагам относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг [5].

Таким образом, ценная бумага - это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

2. АНАЛИЗ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

2.1 Особенности формирования и функционирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь

Началом формирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь можно считать принятие в 1992 г. Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» и образование 22 мая 1992 г. Государственной инспекции Республики Беларусь по ценным бумагам.

Становление и развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг началось в 1990-х годах, когда возникла ОАО «Белорусская фондовая биржа», специализирующаяся на торговле ценными бумагами.

Сегодня ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» - единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном [6].

За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения государственных краткосрочных облигаций, государственных долгосрочных облигаций и краткосрочных облигаций Национального банка Республики Беларусь.

В настоящее время рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих сегментов [1, c.17]:

– корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);

– государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);

– муниципальных ценных бумаг (жилищных, облигационных займов);

– ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);

– именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».

Последние 10 лет корпоративный рынок ценных бумаг в нашей стране был надежно «законсервирован» целой системой нормативных запретов и жестких ограничений, неадекватным налогообложением доходов от операций с негосударственными ценными бумагами. Едва ли не единственным оборотным финансовым инструментом являлась государственная облигация. В государственной экономике находилось место лишь государственным ценным бумагам. Министерство финансов Беларуси более 10 лет было фактическим монополистом на внутреннем рынке оптовых заимствований, следствием чего стала постепенная деградация этого сектора финансового рынка, потеря ликвидности и сокращение числа инвесторов, участвующих в операциях с гособлигациями [7, с.10].

Возобновление внимания к проблемам фондового рынка -- важного для экономики государства сегмента финансового рынка -- нужно оценивать позитивно. Табу на обсуждение вопросов приватизации и развития рынка ценных бумаг, таким образом, снято.

Развитию рынка корпоративных ценных бумаг в последние годы содействовали упрощение порядка их допуска к обращению на биржевом рынке, уменьшение налоговой нагрузки на участников рынка ценных бумаг, снятие ограничения на отчуждение акций акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов государственной собственности.

Основные параметры и условия выпуска государственных ценных бумаг для юридических и физических лиц устанавливаются Советом Министров Республики Беларусь. В настоящее время эти параметры и условия определены постановлением Совета Министров от 13.02.2003 № 173 (с измен. и доп. от 10 февраля 2009 г. № 183) «Об утверждении основных условий выпуска отдельных государственных ценных бумаг Республики Беларусь». К эмиссионным бумагам отнесены государственные краткосрочные облигации (ГКО) со сроком обращения до одного года и государственные долгосрочные облигации (ГДО) со сроком обращения один год и более [8].

В целях привлечения временно свободных валютных средств юридических лиц для финансирования дефицита республиканского бюджета в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 10.12. 1999 № 1929 (с измен. и доп. от 10 февраля 2009 г. № 183) «Об утверждении основных условии выпуска, размещения и погашения государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте» в Республике Беларусь предусмотрен порядок выпуска, размещения и погашения государственных облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте [9].

Государственное регулирование и контроль за рынком ценных бумаг осуществляется путем принятия соответствующих законодательных и нормативных правовых актов, государственной регистрации ценных бумаг, лицензирования и аттестации, осуществления контроля и надзора за деятельностью субъектов рынка ценных бумаг. Проведение единой государственной политики в этой сфере осуществляет Глава государства, Палата представителей Национального собрания Республики Беларусь, Совет Министров Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь. В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 № 277 (с измен. и доп. от 27.06. 2011 № 275) «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» законодательно закреплено разграничение полномочий между Советом Министров Республики Беларусь и Национальным банком Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг [10].

Государственное регулирование рынка ценных бумаг, осуществление контроля и надзора за выпуском, обращением и погашением ценных бумаг, а также профессиональной и биржевой деятельностью по ценным бумагам в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.07.2006 № 982 «Об отдельных вопросах Министерства финансов Республики Беларусь и признании утратившими силу некоторых постановлений Совета Министров Республики Беларусь» закреплено за Министерством финансов Республики Беларусь [11].

Таким образом, в настоящее время создана система нормативно-правового обеспечения и регулирования рынка ссудного капитала в Республике Беларусь. На протяжении последних лет в Республике Беларусь планомерно проводилась работа по совершенствованию нормативно-правовой базы в сфере функционирования и регулирования рынка ценных бумаг.

2.2 Анализ тенденций развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на современном этапе

Проанализируем развитие рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь за 2009-2010 годы. В Республике Беларусь выпуск государственных ценных бумаг осуществляется с 1994 года. Основной целью эмиссии таких бумаг является потребность в безинфляционном покрытии дефицита бюджета. Динамика размещения государственных ценных бумаг за 2009-2010 годы представлена в табл. 2.1.

Таблица 2.1Размещение государственных ценных бумаг за 2009-2010 годы, млрд. руб.

Показатели	2009 год	2010 год	Изменение, +/-
			млрд. руб.	%
1	2	3	4	5
Рынок государственных ценных бумаг (первичное размещение)	-	-	-	-
Рынок государственных ценных бумаг (вторичное обращение)	38 479,2	17 595,05	-20 880,11	-54,3

Источник: Собственная разработка на основании данных [12], [13]

Ввиду неблагоприятных условий на финансовом рынке, являющихся следствием мирового финансового кризиса, Министерством финансов в 2009-2010 годах не проводились аукционы по размещению государственных ценных бумаг на территории Республики Беларусь.

Основными владельцами государственных ценных бумаг являются банки (80 процентов), страховые организации (3 процента), прочие юридические и физические лица (около 17 процентов) [14].

Суммарный объем торгов государственными ценными бумагами в системе ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в 2010 году составил 17 599,05 млрд. рублей, уменьшившись более чем в 2 раза по сравнению с 2009 годом. В биржевой системе заключено около 10,4 тыс. сделок (в 2009 году - 15,6 тыс. сделок) (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Динамика торгов государственными ценными бумагами на биржевом рынке за 2009-2010 годы, млрд. руб.

Источник: Собственная разработка на основе данных [13]

Число членов секции ГДО/ГКО ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы представлено в табл. 2.2.

Таблица 2.2 Число членов секции ГДО/ГКО ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы

Наименование сегмента	2009 год	2010 год	Отклонение 2010 года от 2009 года
	количество	%	количество	%	количество	%
1	2	3	4	5	6	7
Банки	21	91,0	27	67,5	6	-23,5
Брокерско-диллерские компании	2	9,0	13	32,5	11	23,5
Итого	23	100,0	40	100,0	17	-

Источник: Собственная разработка на основании данных [5]

В 2009 году общее число участников, работающих в сегменте ГДО/ГКО, достигло 23, из них 21 банк и 2 профессиональных участника, не являющихся банками.

На 1 января 2011 г. к участию во вторичных торгах по государственным ценным бумагам и краткосрочным облигациям Национального банка были допущены 27 банков и 13 небанковских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Проанализируем развитие рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь за 2009-2010 годы.

Суммарный объем торгов акциями в 2010 году составил 278,83 млрд. рублей или 125 044 952 акции. Количество сделок, заключенных с акциями в биржевой торговой системе в 2010 году, составило 9 164 (в 2008 году - 6 561).В 2009 г. с акциями была заключена 6 561 сделка на общую сумму 123,57 млрд. рублей или 67 392 705 акций(рис.2.2).

Рис. 2.2. Динамика торгов акциями на биржевом рынке за 2009-2010 годы, млрд. руб. Источник: Собственная разработка на основе данных [13]

В 2010 году в торговой системе биржи заключались сделки купли- продажи акций 167 эмитентов, из них по 61 эмитенту рассчитывались рыночные цены.

Число операторы биржевого вторичного рынка акций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы представлено в табл. 2.3.

Таблица 2.3 Число операторов биржевого вторичного рынка акций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы

Наименование сегмента	2009 год	2010 год	Отклонение 2010 года от 2009 года
	количество	%	количество	%	количество	%
1	2	3	4	5	6	7
Банки	28	41,0	24	40,0	-4	-1,0
Брокерско-диллерские компании	40	59,0	36	60,0	-4	1,0
Итого	68	100,0	60	100,0	-8	-

Источник: Собственная разработка на основании данных [13]

По состоянию на 03.01.2011 к участию во вторичных торгах по акциям были допущены 24 банка и 36 небанковских профучастников рынка ценных бумаг, а это означает что число банков уменьшилось на 4 ( 1%) по сравнению с 2009 годом.

Суммарный объем торгов облигациями за 2010 году составил 6 562,27 млрд. рублей. В 2009 г. он составлял 3 603,67 млрд. рублей.Общий объем торгов корпоративными облигациями на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы представлен на рис. 2.3.



Рис. 2.3. Объем торгов корпоративными облигациями на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы, млрд. руб.

Источник: Собственная разработка на основании данных [13]

По состоянию на 03.01.2011 к участию в покупке при размещении облигаций были допущены 24 банка и 36 небанковских профучастников рынка ценных бумаг( табл. 2.4).

Таблица 2.4 Число операторы биржевого вторичного рынка корпоративных облигаций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2009-2010 годы

Наименование сегмента	2009 год	2010 год	Отклонение 2010 года от 2009 года
	количество	%	количество	%	количество	%
1	2	3	4	5	6	7
Банки	21	63,6	24	40,0	3	-23,6
Брокерско-диллерские компании	112	36,4	36	60,0	-76	23,6
Итого	133	100,0	60	100,0	-73	-

Источник: Собственная разработка на основании данных[13]

На неорганизованном рынке ценных бумаг в 2010 году было совершено 11935 сделок с ценными бумагами на общую сумму 6229,8 млрд. рублей, или 15017,3 млн. ценных бумаг. Итоги сделок с ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке, представлены в табл. 2.5.

Таблица 2.5 Итоги сделок с ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке ценных бумаг Республики Беларусь за 2010 год

Вид сделки	Кол-во сделок	Кол-во ценных бумаг, шт.	Объем, млн. рублей
1	2	3	4
Купля-продажа акций открытых акционерных обществ	7 552	12 721 801	92 567,45
Купля-продажа акций закрытых акционерных обществ	1 567	601 764 422	127 489,36
Купля-продажа облигаций	1 199	8 142 416	4 841 222,26
Мена	110	15 302 608	2 937,6
Дарение	1 338	5 520 908 493	95 013,7
Залог	111	8 363 094	200 785,4
1	2	3	4
Отступное	26	8 850 046 959	862 586,7
иные сделки	32	513 838	7 276
ИТОГО	11935	15 017 301 176	6 229 878,47

Источник: [15, с. 15]

В отчетном периоде биржа зарегистрировала информацию о 7552 внебиржевых сделках купли-продажи акций ОАО. Оборот внебиржевого рынка акций ОАО составил 92,6 млрд. рублей, или 12,7 млн. акций, что в 9,2 раза ниже показателя предыдущего года (851,9 млрд. рублей, или 8 406,5 млн. акций в 2009 году)(рис.2.4.).

Рис. 2.4. Динамика сделок с акциями, совершенных на внебиржевом рынке ценных бумаг Республики Беларусь, за 2009-2010 годы

Источник: Собственная разработка на основании данных [15]

В 2010 году биржа зарегистрировала информацию о 1199 внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц, в том числе 675 сделок купли-продажи облигаций банков и 20 сделок - облигаций местных исполнительных и распорядительных органов. Оборот внебиржевого рынка облигаций составил 4 841,2 млрд. рублей, или 8,1 млн. облигаций, увеличившись по отношению к предыдущему году в 2,2 раза (2 204,9 млрд. рублей, или 5,1 млн. облигаций в 2009 году)(рис.2.5.).

Рис. 2.5. Динамика сделок с облигациями юридических лиц, совершенных на внебиржевом рынке ценных бумаг Республики Беларусь, за 2009-2010 годы

Источник: Собственная разработка на основании данных [15]

По сравнению с 2009 годом количество сделок и объем с ценными бумагами, совершенных профучастниками, уменьшились, соответственно, на 3,5 % и 2,2 % .

Количество сделок с акциями резидентов Республики Беларусь увеличилось на 39,5 %, а объем сделок увеличился в 2,8 раза.

Значительно увеличились количество и объем сделок с облигациями юридических лиц - в 2,9 раза и 7 раз соответственно.

Кроме того, совершено значительное количество сделок с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов, а также облигациями Национального банка Республики Беларусь.

Если в 2009 г. с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов было совершено только 5 сделок на сумму 99,9 млрд. рублей, то в 2010 г.- 354 сделки на сумму 7 186,6 млрд. рублей.

С облигациями Национального банка Республики Беларусь совершена 181 сделка на сумму 7 325,5 млрд. рублей. В 2009 году такие сделки не совершались.

Наибольший удельный вес по количеству и объему сделок по прежнему составляют сделки с облигациями - 74,5 % и 98,4 % соответственно. Удельный вес по количеству и объему сделок с акциями составляет соответственно - 25,1 % и 0,6 %, с векселями, депозитными сертификатами, производными и прочими ценными бумагами - 0,4 % и 1 %.

Удельный вес количества сделок по видам облигаций от общего количества сделок с облигациями следующий: государственные облигации - 84,7 %, облигации юридических лиц - 13,9 %, облигации местных исполнительных и распорядительных органов - 0,6 %, облигации нерезидентов - 0,5 %, облигации Национального банка - 0,3 %(табл.2.6).

Таблица 2.6 Количество и объем сделок, совершенных профучастниками в разрезе видов ценных бумаг, за 2009-2010 годы

Наименование показателя	2009 год	2010 год	Отношение к 2009 году
	Кол-во сделок (шт.)	Объем сделок, млн. руб	Кол-во сделок (шт.)	Объем сделок,млн. руб	Кол-во сделок,%	Объем сделок,%
Сделок - всего	77 880	125 891 455,4	75 131	123 141 888,1	96,5	97,8
в том числе:
акциями	15 804	3 428 854,6	18 873	724 626,6	119,4	21,1
из них:
акциями резидентов	13131	250311.0	18320	707015,8	139,5	282,5
акциями нерезидентов	2 673	3 178 543,6	553	17 610,8	20,7	0,6
облигациями	61 969	122 289 020,2	55 982	121 201 568,2	90,3	99,1
из них: гос. облигациями	58 903	113 003 963,7	47 405	73 362 640,2	80,5	55,2
облигациями Национального банка	0	0	181	7 325 502,2	-	-
ОМЗ	5	99 945	354	7 186 575,9	7080	7 190,5
облигациями юр. лиц	2 649	4 397 361,9	7 763	30 881 779,8	293,1	702,3
облигациями нерезидентов	412	4 787 749,7	279	2 445 070,1	67,7	51,1
векселями	9	77 171,9	171	1 025 292,1	1900	1 328,6
депозитными сертификатами	33	2 671,9	7	430,5	21,2	16,1
производными и прочими цен. бумагами	65	93 736,7	98	189 970,7	150,8	202,7

Источник: [15]

Следует отметить следующее. В 2010 году продолжалось совершенствование законодательства, регулирующего рынок корпоративных ценных бумаг, в целях либерализации условий привлечения ресурсов с использованием инструментов указанного рынка, минимизации затрат, связанных с выпуском и обращением корпоративных ценных бумаг, снятия ограничений, делавших непривлекательным для организаций выпуск корпоративных ценных бумаг, защиты прав и интересов инвесторов.

Принятые меры позволили активизировать процессы самостоятельного привлечения организациями инвестиций и обеспечить существенный рост находящихся в обращении корпоративных ценных бумаг. В результате структура рынка ценных бумаг претерпела значительные изменения, которые выразились в сокращении доли рынка государственных ценных бумаг и соответствующем ее замещении корпоративными ценными бумагами и облигациями местных исполнительных и распорядительных органов [12].

Подводя итоги можно сделать следующие выводы. Сегодня рынок ценных бумаг Республики Беларусь представляет собой развивающийся сектор рынка ссудных капиталов. Основными инструментами рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь являются акции и корпоративные облигации. Можно с уверенностью сказать, что на сегодняшний день рынок корпоративных ценных бумаг активно развивается. Сформировавшись в качестве механизма привлечения свободных денежных средств для финансирования дефицита государственного бюджета, рынок государственных ценных бумаг постепенно занимает ведущее место в денежно-кредитной системе Республики Беларусь. Во второе десятилетие XXI в. белорусский фондовый рынок входит с новыми реалиями: монополия государственных ценных бумаг уходит в прошлое, рынок облигаций развивается гигантскими шагами, потенциал для развития рынка акций сформирован, востребован и готов реализоваться в обороты.

3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

Обобщение мирового опыта развития финансовых систем и роль рынка ценных бумаг в социально-экономическом развитии национальной экономики свидетельствуют о наличии устойчивой взаимосвязи между уровнем развития рынка ценных бумаг и долгосрочными темпами экономического развития.

Следует отметить следующее. Принятые Правительством Республики Беларусь и Национальным банком в рамках реализации Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь на 2008-2010 годы меры способствовали становлению и развитию отечественного рынка ценных бумаг. Вместе с тем следует отметить опережающее развитие законодательства и инфраструктуры данного рынка, тогда как отдельные его сегменты (вторичный рынок акций, рынок производных ценных бумаг) и институты еще недостаточно развиты. Это приводит лишь к временному формальному росту количественных характеристик рынка корпоративных ценных бумаг, в то время как рынок в стандартном его понимании не формируется, не проявляется его макроэкономическая роль.

Данная ситуация на рынке государственных ценных бумаг обусловлена [14]:

- зависимостью от финансово-экономического состояния банковского сектора, колебаний его ликвидности, что отрицательно сказывается на размещении бумаг и соответственно равномерном привлечении средств для финансирования дефицита бюджета;

- проблемами с удлинением сроков заимствований из-за отсутствия у потенциальных инвесторов долгосрочных свободных ресурсов;

- недостаточным развитием институциональных инвесторов (страховых, пенсионных и инвестиционных фондов), традиционно являющихся основными участниками рынка государственных ценных бумаг;

- недостаточностью участников рынка государственных ценных бумаг.

Факторами, препятствующими развитию рынка корпоративных ценных бумаг, являются:

- недостаточная активность процессов приватизации, что не позволяет использовать потенциал рынка акций для трансформации сбережений, в том числе граждан республики, в инвестиции, а также является препятствием для привлечения в экономику страны иностранных портфельных и прямых инвестиций;

- недостаточное количество обращающихся инструментов и участников, совершающих операции на рынке ценных бумаг, что приводит к низкому уровню ликвидности такого рынка;

- наличие дисбаланса между темпами и объемами развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг и дисбаланса внутри корпоративного сегмента рынка ценных бумаг, проявляющегося в опережающем развитии сегмента банковских ценных бумаг по сравнению с сегментом ценных бумаг организаций, не являющихся банками;

- незаинтересованность организаций республики в самостоятельном публичном привлечении инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг (главным образом акций и облигаций) ввиду исторически сложившейся практики привлечения ресурсов посредством получения банковских кредитов;

- низкий уровень прозрачности рынка ценных бумаг, причиной которого является незаинтересованность эмитентов в раскрытии информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности, значимых корпоративных событиях в соответствии с международными стандартами. Это является следствием низкого уровня финансовой грамотности специалистов эмитентов ценных бумаг и недостаточного осознания ими потенциала рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций, в том числе иностранных;

- недостаточный уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, прежде всего акционеров, обусловленный несоблюдением акционерными обществами признанных в международной практике принципов корпоративного поведения, что также является препятствием для привлечения внутренних и внешних инвестиций (прямых и портфельных);

- отсутствие национальной системы рейтингования эмитентов ценных бумаг, а также практики самостоятельного получения эмитентами (за исключением банков) международных кредитных рейтингов, применения международных стандартов финансовой отчетности и прохождения международного аудита, что является препятствием к выходу организаций республики на международные финансовые рынки и привлечению иностранных прямых и портфельных инвестиций.

В настоящее время в Беларуси утверждена Программа развития рынка ценных бумаг на 2011-2015 годы. Программа предусматривает создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Беларуси. Это необходимо для привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций в целях технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности, а также дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения страны.

Таким образом, основные направления развития рынка ценных бумаг [14]:

- формирование ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг;

- равномерное развитие его сегментов, включая использование различных финансовых инструментов;

- совершенствование системы налогообложения доходов от операций с ценными бумагами в целях создания условий для внедрения новых финансовых инструментов с дальнейшим переходом на равные условия деятельности на различных сегментах данного рынка для всех его участников;

- функциональное и технологическое совершенствование, повышение конкурентоспособности биржевой, расчетно-клиринговой и депозитарной инфраструктуры;

- развитие институтов финансового посредничества (профессиональных участников рынка ценных бумаг), институтов коллективных инвестиций;

- обеспечение условий для развития интеграционных процессов, способствующих совершенствованию и расширению сфер взаимодействия рынка ценных бумаг Республики Беларусь с мировыми финансовыми институтами и структурами.

Важнейшим условием создания ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг, а также его дальнейшего развития является формирование и поддержание благоприятного инвестиционного климата в Республике Беларусь, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и нормативного регулирования и правоприменения.

Нововведения ожидают и институциональных участников рынка ценных бумаг. Программой, в частности, предусмотрены создание условий для формирования института коллективных инвестиций, организация работы по созданию фондов банковского управления, развитие новых видов добровольного страхования, ориентированных на страхование рисков, сопутствующих деятельности на рынке ценных бумаг.

Таким образом, вышеуказанные мероприятия должны быть направлены на повышение привлекательности рынка ценных бумаг Республики Беларусь как для национальных, так и иностранных инвесторов и, соответственно, позволят ожидать значительного притока инвестиций в экономику республики.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В курсовой работе были раскрыта сущность и современные тенденции функционирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь.

На основе проведенного в курсовой работе исследования, можно сделать следующие выводы и предложения. Рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способы этого обращения. Основное назначение рынка ценных бумаг заключается в аккумуляции временно свободных денежных средств с целью их инвестирования. Основным инструментом рынка являются ценные бумаги.

Ценная бумага - это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

Началом формирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь можно считать принятие в 1992 г. Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» и образование 22 мая 1992 г. Государственной инспекции Республики Беларусь по ценным бумагам. С того времени первоначальная инспекция претерпела ряд переименований: Комитет по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь, Государственный комитет и Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь, -- статус, который сохранился до настоящего времени.

В настоящее время создана система нормативно-правового обеспечения и регулирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь. На протяжении последних лет в Республике Беларусь планомерно проводилась работа по совершенствованию нормативно-правовой базы в сфере функционирования и регулирования рынка ценных бумаг.

Эмитентами ценных бумаг в Республике Беларусь являются Министерство финансов (государственные ценные бумаги), Национальный банк (ценные бумаги Национального банка), местные исполнительные и распорядительные органы (облигации), банки (депозитные и сберегательные сертификаты, акции, облигации), иные организации (акции, облигации).

Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг на 1 января 2011 г. увеличилось по сравнению с началом 2008 года на 11 и составило 72, из них 27 банков, 45 организаций, не являющихся банками.

В Республике Беларусь выпуск государственных ценных бумаг осуществляется с 1994 года. Основной целью эмиссии таких бумаг является потребность в безинфляционном покрытии дефицита бюджета.

Ввиду неблагоприятных условий на финансовом рынке, являющихся следствием мирового финансового кризиса, Министерством финансов в 2009-2010 годах не проводились аукционы по размещению государственных ценных бумаг на территории Республики Беларусь.

В структуре государственных ценных бумаг наибольший объем занимают государственные долгосрочные облигации - 97 процентов на 1 января 2009 г., 100 процентов - на 1 января 2010 г. и 1 января 2011 г.

Активно развивается рынок корпоративных ценных бумаг.

Объем эмиссии акций действующих эмитентов на 1 января 2011 г. увеличился по сравнению с 1 января 2010 г. на 45,2 процента и составил 58 986,6 млрд. рублей.

На 1 января 2011 г. в обращении находилось 502 выпуска корпоративных облигаций 154 эмитентов на общую сумму эмиссии 13 744,7 млрд. рублей. При этом объем эмиссии находящихся в обращении выпусков возрос по сравнению с 1 января 2010 г. в 1,7 раза, в том числе по облигациям небанковских организаций - в 6,1 раза, облигациям банков - в 1,3 раза.

Несмотря на благоприятные условия по выпуску облигаций, банки продолжают активно использовать выпуск сертификатов для привлечения денежных средств юридических и физических лиц.

Таким образом, за последние годы отечественный рынок ценных бумаг достиг значительных успехов в своем развитии. Однако его все еще нельзя назвать окончательно сложившимся - по ряду факторов он существенно уступает рынкам развитых стран и даже некоторых развивающихся стран.

В целях создания дальнейших необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок ценных бумаг, способствующего привлечению инвестиций, прежде всего в реальный сектор экономики, в настоящее время утверждена Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 годы.

Основными направления совершенствования функционирования рынка ценных бумаг в республике Беларусь должны быть: формирование ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг и его наполнение разнообразными финансовыми инструментами; развитие институтов финансового посредничества на рынках ценных бумаг и производных финансовых инструментов; совершенствование системы регулирования и надзора за рынком ценных бумаг; обеспечение условий для развития интеграционных процессов, способствующих совершенствованию и расширению сфер взаимодействия национальных рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов с мировыми финансовыми институтами и структурами.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие / Ю.Н. Бусыгин [и др.]; под общ. ред. Ю.Н. Бусыгина. - Минск: Изд-во МИУ, 2006. - 224с.

2. Татур, И.И. Финансовый рынок: курс лекций / И.И. Татур. - Минск: БГЭУ, 2009. - 155с.

3. Маманович, П.А. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие / П.А. Маманович. - Минск: Соврем. школа, 2006. - 320с.

4. Фондовый рынок: учеб. пособие / Г.И. Кравцова [и др.]; под общ. ред. Г.И. Кравцовой. - Минск: БГЭУ . - 2008. - 327с.

5. Гражданский кодекс Республики Беларусь: Закон Республики Беларусь от 07.12.1998 г. № 213-З [Электронный ресурс] // Национальный правовой интернет-портал Республики Беларусь. - Режим доступа: http://www.pravo.by/webnpa/text. - Дата доступа: 08.11.2011.

6. Портрет ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» [Электронный ресурс] // Официальный сайт ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». - Режим доступа: http://www.bcse.by/BVFBportrait.jsp. - Дата доступа: 08.11.2011.

7. Кравченко, Е. Фондовый рынок подает признаки жизни / Е. Кравченко // Финансовый директор. - 2008. - № 6. - С.10-12.

8. Об утверждении основных условий выпуска отдельных государственных ценных бумаг Республики Беларусь: Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 13 февраля 2003 г. № 173 [Электронный ресурс] // Национальный правовой интернет-портал Республики Беларусь. - Режим доступа: http://www.pravo.by. - Дата доступа: 08.11.2011.

9. Об утверждении основных условии выпуска, размещения и погашения государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте: Совета Министров Республики Беларусь от 10 декабря 1999 г. № 1929 [Электронный ресурс] // Национальный правовой интернет-портал Республики Беларусь. - Режим доступа: http://www.pravo.by. - Дата доступа: 08.11.2011.

10. О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг: Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. №277 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Национального банка Республики Беларусь. - Режим доступа: http://www.nbrb.by. - Дата доступа: 08.11.2011.

11. Об отдельных вопросах Министерства финансов Республики Беларусь и признании утратившими силу некоторых постановлений Совета Министров Республики Беларусь: Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.07.2006 № 982 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Министерства финансов Республики Беларусь. - Режим доступа: http://www.minfin.gov.by. - Дата доступа: 08.11.2011.

12. Годовой отчет Национального банка республики Беларусь за 2010 год [Электронный ресурс] // Официальный сайт Национального банка Республики Беларусь. - Режим доступа: http:// www.nbrb.by. - Дата доступа: 08.11.2011.

13. Годовой отчет ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2010 год [Электронный ресурс] // Официальный сайт ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». - Режим доступа: http://www.bcse.by. - Дата доступа: 08.11.2011.