Рынок ценных бумаг и его роль в экономике Республики Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 СУЩНОСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА И ЦЕННЫХ БУМАГ

1.2 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ РОЛЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ЭКОНОМИКЕ

1.3 СОСТОЯНИЕ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

2.1 ИССЛЕДОВАНИЕ СОСТОЯНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

2.2 ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

2.3 РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.4 РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ

2.5 РЫНОК ИПОТЕЧНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

3. ПУТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

3.1 ЕВРООБЛИГАЦИИ И ИХ ПОЯВЛЕНИЕ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

3.2 РЫНОК МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ



ВВЕДЕНИЕ

Изучение рынка ценных бумаг является весьма актуальным на данный момент, потому что РЦБ обеспечивает условия для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу. Это позволяет улучшать и увеличивать производство, что в последствии положительно сказывается на экономику государства. Фондовый рынок в мире - один из главных рынков. Его ежедневный оборот исчисляется десятками миллиардов долларов США и, от того на сколько развит рынок ценных бумаг в стране, во многом и зависит, как много из этих средств попадут в экономику определённого государства. Это важнейший рыночный перераспределительный механизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением. Финансовые ресурсы каждодневно инвестируются туда, куда инвестор считает возможным и нужным инвестировать в данный момент времени. Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Поэтому регулирование рынка ценных бумаг является важной задачей государства.

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью государства с развитой экономикой. В условиях формирования рыночной экономики значительную роль играет формирование рынка ценных бумаг.

Ценные бумаги - необходимый атрибут нормального товарооборота. Будучи товаром, ценные бумаги способны сами по себе служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя наличные деньги. Переход к рыночной экономике и процесс формирования рынка ценных бумаг потребовали использования всего многообразия рынка ценных бумаг. При этом появилась потребность в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование невозможно.

Также следует отметить что на сегодняшний день проблема развития Рынка Ценных Бумаг (РЦБ) является весьма актуальной и значимой для нашей Республики, в связи с тем что экономика государства нуждается в иностранных инвестициях, для дальнейшего развития производства и создания нового.

Переход Республики Беларусь от жестко централизованной плановой экономики к принципиально новой, рыночной, регулируемой государством экономике требует воссоздания в стране финансового рынка и его трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга функционирующих рынков: денежный, рынок ссудного капитала, РЦБ. Однако довольно часто глубинные экономические явления вступают в противоречие с субъективными, консервативными или волюнтаристскими политическими процессами, происходящими в нашей стране в этот переходный период. Необходимо отметить, что в сложившейся ситуации в республике нет иной социальной силы кроме государственной, способной в близкой к ней степени оказывать регулирующее воздействие (посредством законодательной базы) на формирование качественно новых экономических отношений.

Целью данной работы является изучение рынка ценных бумаг, его роли в экономике. Эта является довольно важно на сегодняшний день, потому что в развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства.

К основным задачам работы можно отнести: рассмотрение сущности рынка ценных бумаг; анализ особенностей становления, развития и перспектив рынка ценных бумаг Республики Беларусь; рассмотрение новых сегментов рынка ценных бумаг РБ.

Объектом изучения является рыночная экономика, в связи с тем что рынок ценных бумаг является одним из важнейших её элементов.

Для проведения исследований использовались следующие методы: наблюдение, моделирование, анализ и синтез, системный подход.

Методической базой для этой работы явились экономические труды отечественных и зарубежных экономистов в сочетании с различными нормативными актами и статистическими отчётами.



1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 СУЩНОСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА И ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг - это сложная организационно - правовая и социально-экономическая структура, которая имеет много различных характеристик. Его структуру можно рассматривать с различных сторон, потому что он может быть условно разделён на отдельные сегменты по различным признакам:

ѕ по структуре участников (инвесторы, эмитенты, посредники)

ѕ по способу торговли на фондовом рынке

ѕ по виду ценных бумаг(рынок акций, рынок облигаций и т.д.)

ѕ по гражданству эмитентов и инвесторов(резиденты и нерезиденты)

ѕ по географическому признаку (национальный, региональный, международный рынок)

ѕ по степени риска (высокорисковый, среднерисковый, малорисковый) [4,c. 12-13].

Общепринятым считается определение, сформулированное законодательством, хотя оно и не всегда отражает экономический смысл рассматриваемой категории. В законе Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» дано следующее определение: «Ценные бумаги - денежные документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту»[7].Итак, ценная бумага является имущественным правом. Почти все, что окружает в жизни людей, а также сама их деятельность могут рассматриваться как ресурсы и являться объектом собственности, использования и т.д. Имущественные права на эти ресурсы могут отделяться от них и существовать в самостоятельной форме - в виде ценных бумаг. Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги, которые в свою очередь могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться. Сами ценные бумаги могут рассматриваться как ресурсы, права на которые могут иметь самостоятельную жизнь - это производственные фондовые инструменты, такие ценные бумаги, как варранты, опционы, подписные права. Вместе с тем под приведенное выше определение подпадают целые классы документов, не являющихся ценными бумагами, например, платежные документы, гарантии и поручительства, исполнительные документы и некоторые другие. Данное определение не подчеркивает такие необходимые качества, без которых ценная бумага не может существовать, как обращаемость и рыночность, доступность для гражданского оборота, стандартность.

Рынок ценных бумаг - это совокупность отношений финансового рынка, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, а также формы и методы такого обращения. Это также система институтов и экономических механизмов, обслуживающих кругооборот ценных бумаг.

Что касается истории рынок ценных бумаг существует порядка 150 лет [1]. Первый этап его развития начался до первой мировой войны, затем процесс был сильно заторможен Великой депрессией и Второй мировой войной. В этот период имели место в основном эпизодические эмиссии облигаций зарубежных эмитентов, нуждающихся в финансовых ресурсах.

Второй, основной этап формирования МРЦБ, происходил в 50-60 гг. ХХ в. МРЦБ сформировался в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено научно-технической революцией, породившей множество грандиозных проектов, осуществление которых требовало использования капитала разных стран, развитием интеграционных процессов, определенной устойчивостью валютных курсов, введением общих многонациональных валют, успехами в развитии банковского и биржевого дела.

Третий этап развития МРЦБ охватывает время, когда интенсивно шел процесс формирования мирового хозяйства, устанавливались прочные связи между промышленно-развитыми странами. В этот период фиктивный капитал сохранял четко выраженную национальную принадлежность. Но уже тогда, в конце 60-х гг. ХХ в., появилась особая надстройка над национальными рынками ценных бумаг: рынки еврооблигаций и евроакций, функционирование которых осуществляется по особым законам, устанавливаемым международными соглашениями.

Для раскрытия темы необходимо понять - что же является ценной бумагой. Ценная бумага это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Из определения можно говорить об основных признаках которыми обладают ценные бумаги.

Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, которые выражают имущественное право в форме титула собственника (акции) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, которые свидетельствуют об инвестировании средств. Ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты. Это особо важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Они выступают как высшая форма инвестиций.

В-третьих, ценные бумаги - это документы, в которых отражаются требования к реальным активам.

В-четвертых, важным для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельца[5,c. 42-43].

Рынок ценных бумаг - это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или разных отношений, имеющих на нём место. В зависимости от стадии кругооборота ценой бумаги различают первичный и вторичные её рынки (рисунок 1)[3,c. 10-11].

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 - Состав рынка ценных бумаг

Первичный рынок- это отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращение. Это такие отношения между её эмитентом и инвестором, при которых движение денег и товаров направлено от инвестора к эмитенту, а движение ценных бумаг, наоборот,-от эмитента к инвестору[3,c.11].

Вторичный рынок - это рынок, на котором постоянно происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Это совокупность различных операций с данными ценными бумагами, в результате которых происходит постоянные переход прав собственности на них от одного владельца к другому. Цель вторичного рынка - обеспечить реальные условия покупки для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения[4,c. 18].

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

Без полнокровного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на организованный (биржевой) рынок и внебиржевой сектор.

Внебиржевой рынок- охватывает совокупность операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи.

Биржевой рынок- обеспечивает ликвидность и регуляцию рынка ценных бумаг, определение цены, учёт рыночной конъюнктуры. Важнейшим элементом инфраструктуры вторичного рынка ценных бумаг является фондовая биржа[6,с. 30].

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

Признаками классической фондовой биржи являются:

- наличие торговой площади;

ѕ существование процедуры отбора ценных бумаг, отвечающих определенным требованиям;

ѕ существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

ѕ наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

ѕ централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

ѕ установление официальных (биржевых) котировок;

ѕ надзор за членами биржи.

В процессе функционирования биржа решает несколько задач:

ѕ предоставление места для торгов.

ѕ выявление биржевой цены ценных бумаг.

ѕ аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование их переливу в отрасли, нуждающиеся в дополнительных ресурсах.

ѕ обеспечение гласности и открытости биржевых торгов.

ѕ обеспечение арбитража, т. е. возможности разрешения споров.

ѕ обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных на бирже.

ѕ разработка правил кодекса профессионального поведения членов биржи[8,c. 129-132].

Фондовая биржа является закрытой биржей, что предполагает ограничение допуска к торгам. Данные ограничения обычно устанавливаются законодательно.

Биржа открытого типа предполагает прямые, непосредственные контакты производителей и потребителей. На открытой бирже продавцы и покупатели имеют прямой доступ к торгам.

Фондовая биржа самостоятельно формирует и публикует правила допуска и котировки ценных бумаг на ее торгах. Как было сказано выше, фондовая биржа гарантирует определенное качество торгуемых ценных бумаг, что достигается посредством установления некоторых требований к ценным бумагам и их эмитентам. Условия и порядок допуска к официальному биржевому листингу обычно устанавливаются специальным органом биржи - комиссией или комитетом по листингу. Указанные условия обычно касаются финансового положения компаний, предлагающих ценные бумаги. Само понятие листинг означает внесение ценных бумаг в лист (список) соответствующей биржи, что является предпосылкой для допуска к торговле на ней. Листинг конкретных видов ценных бумаг, т.е. их появления в биржевых списках, по существу, означает разрешение на участие их в торгах.

Юридически никакая компания не обязана вносить свои ценные бумаги в биржевой лист, а имеет лишь право на это, однако листинг дает определенные выгоды и преимущества при реализации такого права. К данным преимуществам можно отнести следующие: во-первых, ценные бумаги, включенные в лист, годны к реализации на рынке и обладают определенной ликвидностью; во-вторых, процесс обращения ценных бумаг организован и регулируется самой фондовой биржей, что исключает элементы мошенничества и злоупотреблений.

Биржевая котировка также производится специальным комитетом фондовой биржи - биржевой котировальной комиссией. В широком смысле под биржевой котировкой понимают действия названной комиссии, преследующие цели:

1) допуск ценных бумаг на фондовую биржу для совершения с ними различных операций;

2)определение курса ценных бумаг.

В узком смысле биржевой котировкой обычно называют процесс установления курсов (цен) на фондовые ценности, а также регистрацию и публикацию этих курсов в биржевых бюллетенях.

Биржа, концентрируя спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и текущим предложением и в результате выявляет цену, или курс ценной бумаги.

Необходимо отметить, что все сделки, осуществляемые на фондовой бирже, подразделяются на кассовые и срочные.

Кассовый рынок предполагает торговлю с немедленной поставкой товара и оплатой. Кассовые сделки требуют исполнение расчетов в день заключения контракта или в течение очень короткого промежутка времени. На срочном рынке заключаются контракты на срок - соглашение о будущей поставке реального товара или финансового инструмента по установленной цене. По видам используемых инструментов на срочном рынке могут быть выделены форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок СВОП (операций по обмену национальной валюты на иностранную с обязательством обратного обмена через определенный срок).

Значение фондовой биржи для рыночной экономики определяется ее функциями. Являясь самым дееспособным сектором вторичного рынка ценных бумаг, фондовая биржа позволяет наиболее эффективно обеспечить перелив капитала, предоставить информацию о конъюнктуре фондового рынка, минимизировать риски инвесторов, стимулирует деятельность всех субъектов рынка ценных бумаг.

Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. Однако на нем осуществляется также и продажа акций; в этих случаях посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы. Объем и стоимость акций внебиржевого оборота уступают аналогичным показателям биржи, сохраняя тенденции к росту. Так, в США в конце 1970-х годов акции внебиржевого рынка составляли около 45% оборота Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 1980-х - уже 74%. Широкий выход акций на внебиржевой рынок в США обусловлен особенностями диверсификационных процессов и спекулятивными сделками, а также спецификой образования новых компаний. Кроме того, издержки размещения акций здесь могут оказаться ниже, чем на бирже, где, как правило, действуют дорогостоящие специализированные посредники. Объем внебиржевого рынка в США имеет тенденцию к росту (таблице 1)[21, с.92, таблица 1].

Таблица 1 - Эмиссия ценных бумаг в США, млрд. долл.

Вид бумаги	1994	2001	2005	2006	2008
Вид эмиссии	583	1256	1489	1869	2439
Корпоративные облигации	498	944	1318	1686	2393
Корпоративные акции	85	311	170	182	114

Анализ таблицы: как видно из таблицы объём торгов на американском внебиржевом рынке неуклонно растёт, также можно говорить о том, что основную долю рынка занимают облигации.

Вывод: Ценная бумага - это форма существования капитала, которая отличается от его товарной, производительной и денежной форм и которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права, на него которые и зафиксированы документально в форме ценной бумаги, а рынок ценных бумаг - рынок на котором покупают, продаются и перепродают эти бумаги, так же следует упомянуть о важности рынка ценных бумаг для рыночной экономики.

Рынок ценных бумаг является многоуровневой структурой, основными его элементами являются первичный и вторичные рынки ценных бумаг, на первичном осуществляется эмиссия ценных бумаг, он в свою очередь подразделяется на рынок первичных и вторичный эмиссий. Вторичный рынок- это рынок на котором происходит обращение ценных бумаг (их покупка и перепродажа),он подразделяется на биржевой (сделки через биржу) и внебиржевой(сделки осуществляются не через биржу) рынки.



1.2 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ РОЛЬ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ЭКОНОМИКЕ

Для любой экономической системы характерна ситуация, когда в одних ее сегментах возникает недостаток средств, в других - их излишек (временно свободные денежные средства). У одних предприятий, например, идет смена оборудования и срочно нужны деньги, у других после продажи партии товара появляются временно свободные денежные ресурсы, или государство (федеральные органы власти), как это часто бывает, имеет дефицит бюджета, ему срочно необходимы дополнительные средства, так как если включить печатный станок, то за этим последует рост инфляции, т.е. денежную эмиссию проводить нельзя, в это же время достаточно большая группа населения держит деньги в чулке» и не прочь приумножить их количество, но боится всевозможных мошенников. Возникает противоречие, без разрешения которого оживить экономику фактически невозможно. Для этого и существует механизм перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, основное назначение которого состоит в аккумулировании временно свободных денежных средств и направлении их в перспективные отрасли экономики, на государственные нужды и т.д.

Таким образом, необходимо отметить, что рынок ценных бумаг является объективным механизмом регулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли экономики и в наиболее перспективные и эффективно работающие предприятия, естественно, при условии, что государственное регулирование фондового рынка эффективно.

Показать объективный характер механизма регулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли экономики и эффективно работающие предприятия можно на примере такой ценной бумаги, как акция.

Цена акции зависит от многих факторов, но один из главных - величина дивидендов: чем она больше, тем выше цена акции, а дивиденд в основном зависит от наличия прибыли у предприятия. Высокий уровень прибыли у тех предприятий, которые выпускают качественную продукцию с низкими затратами, имеющую покупательный спрос. Итак, на товар есть спрос, значит он нужен покупателю, увеличиваются дивиденды и соответственно растет цена акций этого предприятия. Естественно, что население и корпорации стремятся также скупить данные акции, так как это выгодно, и тем самым финансовые потоки общества перекачиваются в те отрасли, которые нужны обществу в данный момент. Таким образом, деньги населения не лежат а работают на общественное производство и сферу услуг; происходит инвестирование нужных обществу отраслей; постоянном движении мгновенно реагирует на изменение ситуации. Таков классический пример действия закона экономической заинтересованности через рынок ценных бумаг. Надо четко понимать, что в процессе фондовых операций мало кто думает непосредственно об общественном благе, но объективные экономические законы как бы заставляют работать в нужном направлении.

Кроме того, рынок ценных бумаг осуществляет и ряд других функций. Попробуем систематизировать все эти функции рынка ценных бумаг. Все эти функции можно условно разделить на 2 группы : обще рыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

ѕ коммерческая (целью работы любого рынка является получение прибыли или приумножение вложенного в рынок капитала. Инвесторы на рынке ценных бумаг стремятся увеличить свой капитал)

ѕ ценовая (любой товар на рынке, в том числе и ценная бумага, получает свою собственную оценочную цену)

ѕ информационная (информация о событиях на рынке должна быть выявлена и доведена в установленном порядке до всех его участников)

ѕ регулирующая (рынок действует по вырабатываемым им правилам, которые его участники обязаны соблюдать добровольно или в силу их законодательного закрепления)[3, с. 30-31].

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

ѕ перераспределительную функцию;

ѕ функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

ѕ перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

ѕ перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

ѕ финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Вывод: в целом функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю - продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.



1.3 СОСТОЯНИЕ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Для того чтобы определить государства с наиболее развитой системой рынка ценных бумаг, мы рассмотрим мировую структуру оборота долговых ценных бумаг и акции (в разрезе того сколько в процентном отношении занимает какая страна в мировом обороте ценных бумаг). Как видно из диаграммы (рисунок 2) несомненным лидером рынка является США, также велика доля таких стран как Япония, Италия, Германия, Франция.

Рисунок 2 -Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций 2010

Можно говорить о том, что рынок ценных бумаг США - самый мощный и разветвленный рынок среди национальных рынков западных стран. Он существенно влияет на рынки ценных бумаг других стран и тесно взаимодействует с ними. В настоящее время структурно рынок ценных бумаг США состоит из первичного (внебиржевого), биржевого (фондовых бирж) и уличного рынков (рисунок 3).



Рисунок 3 - Структура рынка ценных бумаг США

Рынок ценных бумаг входит в структуру рынка ссудного капитала США (финансовый рынок), обеспечивающего национальной экономике ресурсы для обновления основного капитала.

Рынок ценных бумаг США достаточно разветвлен и может удовлетворить потребности как эмитента, так и инвестора. В рамках этой структуры соотношение между отдельными рынками изменяется под влиянием экономических, политических и глобальных факторов.

Кроме того, в последнее время конкуренция между ними возросла. Больше всего усилилась конкуренция между уличным рынком и фондовыми биржами, с одной стороны, и между первичным и уличным рынками акций - с другой.

Первичный внебиржевой рынок ценных бумаг. Наиболее значимым рынком по мобилизации капитала в послевоенные годы в США был первичный внебиржевой рынок, куда выпускались большие объемы частных облигаций и акций. Именно этот рынок играл ведущую роль в финансировании американской экономики через весь рынок ценных бумаг как на микро-, так и макроуровне [21, c. 201].

Основные участники первичного рынка: эмитенты - крупные промышленные, транспортные и торговые корпорации, инвесторы - страховые (главным образом компании страхования жизни), инвестиционные компании открытого и закрытого типа и частные пенсионные фонды. Посредниками между эмитентами и инвесторами на этом рынке служат мощные инвестиционные банки, к которым в ряде случаев могут подключаться банкирские дома и крупные брокерские фирмы.

Важная особенность первичного рынка США - ограничение вложений для коммерческих, сберегательных и других банков в новые эмиссии ценных бумаг. Портфель ценных бумаг американских банков складывается из государственных облигаций различных уровней власти (федеральных, штатных, региональных, городских). Развитость, разветвленность и гибкость функционирования первичного рынка способствовали созданию стабильного посреднического механизма размещения [21, c. 202].

Несмотря на тенденцию к росту самофинансирования корпоративного сектора и заимствования им средств у банковского сектора, реализация различных ценных бумаг и производных инструментов в 1990-х годах продолжала расти. Накопление денежного капитала через эмиссию акций и частично облигаций у населения США показывало устойчивую тенденцию к росту.

В США на 1990-е годы пришелся длительный период роста ВНП и промышленного производства, что способствовало повышению курса акций, а также фиксированного дохода по корпоративным и государственным облигациям.

Расширение рынка акций и облигаций осуществлялось в основном за счет развития отраслей промышленности, отражающих последние достижения научно-технической революции: в сфере информации, компьютерных программ, телекоммуникаций и биотехнологий. Именно они наиболее бурно развивались и осуществляли довольно крупную эмиссию своих ценных бумаг на различных рынках страны. Особенно это проявилось на уличном рынке NASDAQ.

Высокий курс акций этих компаний на протяжении продолжительного времени способствовал привлечению к ним широких слоев американского населения. Это способствовало появлению союза этих компаний и инвесторов в условиях экономического роста: выпуск акций способствовал спросу, а последний вызывал необходимость дальнейшей эмиссии. Вследствие процессов интернационализации, допуска иностранных ценных бумаг, своей масштабности по объему и капитализации американский рынок стал определяющим в поведении рынков других промышленно развитых стран, прежде всего Японии и Западной Европы. Крупные потрясения на Нью-Йоркской фондовой бирже в 1979, 1987, а также 1999-2000 гг. оказали существенное влияние на фондовые рынки других стран. В свою очередь рынок ценных бумаг США подвергался воздействию негативных тенденций на рынках других стран. Особенно сильное влияние на американский рынок оказал Азиатский финансовый кризис 1997 г., который длился до конца 1999 г.[21, c. 203].

Падение курсов валют и акций на рынках стран Юго-Восточной Азии, особенно в Японии, Гонконге, Южной Корее, привело к биржевым потрясениям на Нью-Йоркской фондовой бирже, что выразилось в падении курса акций многих американских корпораций и компаний. Понижательные тенденции по группе компаний продолжались до конца 1998 г. Общую негативную тенденцию на американских биржах удалось предотвратить путем временного закрытия бирж, покупки компаниями собственных акций, наличия на биржах акций высокотехнологичных компаний (NBM, Hewlet Paccard, Microsoft, Texas Instruments) и ряда других мер. Выходу из биржевых потрясений 1997-1998 гг. Способствовали рост ВВП до 4%, устойчивый приток капитала, рост производительности труда в промышленности, резкое снижение дефицита федерального бюджета.

Однако неустойчивость на рынке ценных бумаг не была полностью устранена. В 1999-2000 гг. Нью-Йоркская фондовая биржа начала совершать резкие скачки: курс акций то снижался, то повышался. Это была определенная реакция американского рынка на последствия Азиатского финансового кризиса для мировой экономики, а также на перегрев самой экономики США и вероятное снижение темпов ее роста в конце 2000 г. Кроме того, у инвесторов начал исчезать оптимизм, связанный с акциями высокотехнологичных компаний, и их начали постепенно сбрасывать как на бирже, так и на уличном рынке.

Большое негативное воздействие на рынок ценных бумаг оказали события сентября 2001 г. Помимо политического, морального, психологического воздействия они оказали и экономическое влияние непосредственно на рынок ценных бумаг. Последствия измеряются следующим ущербом: разрушение Всемирного торгового центра оценивается в 40 млрд., убытки страховых компаний - 100 млрд., потери от закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи на неделю - 400 млрд. долл. Падение курса акций после закрытия 17 сентября 2001 г. составило в среднем 5-6%.

Однако в этой ситуации выиграли пищевые, фармацевтические, нефтяные компании. События сентября 2001 г. оказали негативное воздействие на дальнейшее развитие рынка ценных бумаг, прежде всего биржевого. Боязнь населения летать на самолетах поставила в тяжелое финансовое положение авиатранспортные компании, что привело к увольнениям, падению престижа компаний и, как следствие, к значительному снижению курса их акций. Частичное финансовое воздействие испытывали страховые компании, которые должны были возместить многомиллиардные убытки населению и юридическим лицам, пострадавшим от террористических актов.

Эти события произошли в условиях экономического спада, что еще больше усугубило положение на американском рынке ценных бумаг в ближайшей перспективе, тем более что 16 октября 2001 г. многие крупные американские компании объявили о сокращении 650 тыс. рабочих мест на своих предприятиях в результате резкого снижения потребительского спроса. Все это способствовало снижению курсов ценных бумаг на довольно долгое время. С течением времени положение на рынке ценных бумаг выправилось[21, c. 224-225].

Так же рассмотрим общие сведения о ещё одном лидере мирового рынка ценных бумаг - Японии. В настоящее время Япония обладает одним из самых мощных в мире и динамично развивающихся рынков ценных бумаг. Доля стоимостного оборота ее фондового рынка, занимая 2-е место в мире, составляет 13% совокупного оборота ценных бумаг. В США этот показатель равен 48, в Англии - 6%. Доля страны в мировом совокупном объеме задолженности по долговым бумагам составляет 18% (США - 45,2, Англии - 4,4%). На долговые бумаги приходится примерно 74% совокупного стоимостного оборота страны, а на акции - 26%.

Динамика изменения доли японского рынка акций в совокупной мировой капитализации (т.е. совокупной курсовой стоимости всех выпущенных акций компаний, имеющих регулярную котировку) в сопоставлении с другими развитыми странами представлена в таблице [21, c.226, таблица 2].

Таблица 2 -Доля капитализации рынка акций Японии, %

Страна	1985	1995	2000	2005	2008
Япония	14	31	21	12	8
США	53	32	38	47	50
Великобритания	7,5	9,0	8,0	8,0	7,7

Анализ таблицы: из таблицы видно, что доля капитализации рынка акций Японии в совокупной мировой капитализации весьма значительна. По этому показателю Япония уступает только США.

Первичное размещение государственных и частных долговых инструментов осуществляется в форме аукциона и (или) путем подписки участников консорциума андеррайтеров. Первичную продажу облигаций государственных займов проводит также система почтово-сберегательных касс страны. Муниципальные облигации размещаются путем открытой или закрытой подписки.

Вторичный оборот государственных ценных бумаг развит довольно слабо. Долгосрочные и сверхдолгосрочные облигации котируются на Токийской фондовой бирже, однако можно говорить, что вторичный рынок государственных долговых инструментов страны в основном внебиржевой [21, c. 226].

В обороте Токийской фондовой биржи преобладают акции. Основу оборота составляют кассовые сделки. В настоящее время биржа полностью перешла на компьютерные системы CORES и FORES. Помимо основного на Токийской фондовой бирже существуют альтернативные рынки.

Торговля производными фондовыми инструментами (деривативами) -фьючерсными и опционными контрактами - в Японии незначительна. Токийская фондовая биржа осуществляет торговлю фьючерсами на долгосрочные облигации, опционами на фьючерсы, а также на индекс ТОРIХ. Торговлю трехмесячными процентными фьючерсами на основе токийской межбанковской ставки TIBOR проводит Токийская международная биржа финансовых фьючерсов, а Осакская фондовая биржа -операции с опционными контрактами на основе акций и индекса Nillei.

В последнее время в Японии развиваются форвардные сделки с частными облигациями. В стране функционирует рынок депозитных сертификатов. Существует также внебиржевая система торговли акциями молодых эмитентов - JASDAQ, аналогичная американской NASDAQ.

В 1988 г. полноправными членами Токийской биржи были уже 45 иностранных участников; доля сделок, совершенных ими, не превышала 1% совокупного оборота, и многие из них (до 80%) работали с убытками в отличие от национальных участников. К числу таких участников относятся DeutscheBank, MerillLinch, MorganStenly и др.[21, c. 236].

О других инвесторах и их вкладе в общий оборот рынка можно судить из диаграммы (рисунка 4).



Рисунок 4 - Объем сделок по видам инвесторов на Токийской бирже в 2009 году

Вывод: Рынок ценных бумаг динамично развивается во многих странах мира, несомненным лидером здесь является США, также высокого уровня развития достигли рынки Японии, Германии, Франции, Италии, Великобритании. Формирование эффективно работающего рынка ценных бумаг является показателем развитости экономики и формирования рыночной экономики.



2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

2.1 ИССЛЕДОВАНИЕ СОСТОЯНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

Биржевой рынок ценных бумаг существует в Республике Беларусь уже более 15 лет. За прошедшие годы проделана масштабная работа по формированию нормативной и технологической инфраструктуры биржевых операций с ценными бумагами. Регулярно функционирующий последние 12 лет на Белорусской валютно-фондовой бирже (БВФБ) сегмент государственных ценных бумаг позволил на практике отработать и поддерживать в актуальном состоянии многие аспекты организации биржевой деятельности: работу с биржевым товаром, формирование системы биржевых посредников, методы организации торговли и регламент, механизмы обеспечения транспарентности на рынке ценных бумаг, надежность клиринговых и расчетных процедур. В 2007 г. на государственном уровне были приняты решения по развитию рынка облигаций банков с кредитным покрытием - ипотечных облигаций. Указанные решения сопровождались существенными льготами по налогообложению и условием вторичного обращения ипотечных облигаций только на биржевом рынке. Это не замедлило сказаться на характеристиках биржевого фондового рынка. По итогам 2007 г. объем биржевых вторичных торгов облигациями банков вырос по сравнению с 2006 г. с 3,2 до 253,8 млрд. руб., то есть почти в 80 раз. Корпоративный сектор в структуре биржевого фондового оборота впервые достиг заметной доли - около 2,7% от общей суммы торгов всеми видами ценных бумаг (рисунок 5)[22,c.35].



Рисунок 5-Структура биржевого рынка ценных бумаг в 2007

Но действительно революционным для белорусского фондового рынка стал 2008 г., когда многие препятствия по развитию рынка ценных бумаг были сняты: все виды облигаций были фактически приравнены по условиям налогообложения к сектору государственных ценных бумаг, упрощена в организационном и финансовом плане процедура эмиссии облигаций, введено понятие нового вида облигаций - биржевые облигации, начата поэтапная отмена моратория на вторичное обращение акций, рынок акций был перемещен на биржу. Структура рынка при этом стала выглядеть более диверсифицированной. Корпоративный сектор (акции и облигации) превысил 6% от общего объема торгов всеми видами ценных бумаг (рисунок 6).

Рисунок 6 -Структура биржевого рынка ценных бумаг 2008

В 2009 г. аналогичные решения были приняты в отношении облигаций, выпускаемых органами местной власти, что привело к возрождению данного сегмента рынка ценных бумаг. Во всей цепочке реформ основными доминантами стали налоговая либерализация и поэтапная отмена моратория на операции с акциями, полученными гражданами в результате чековой приватизации [22, c.35,таблица 3]. Параллельно на рынке государственных ценных бумаг стали происходить процессы, которые постепенно привели к “сжатию” данного сегмента с точки зрения объемов эмиссии, номенклатуры видов облигаций, а также реальных биржевых операций.

В количественном отношении вышеуказанные решения государства, а также факторы, повлиявшие на развитие рынка государственных ценных бумаг, стали сказываться на биржевом фондовом рынке, его структуре, номенклатуре инструментов уже во второй половине 2008 г., но по-настоящему мощный скачок оборотов в секторе корпоративных ценных бумаг мы наблюдаем последние год полтора. В 2009 г. объем торгов акциями и облигациями приблизился к 9% от суммарного объема сделок со всеми видами ценных бумаг (рисунок 7).

Таблица 3 - Главные факторы влияния на динамику и структуру биржевого фондового рынка в 2008-2010 гг.

акции	облигации
Поэтапное снятие ограничений на отчуждение акций ОАО, созданных в процессе разгосударствления и приватизации (последний этап закончился 31.12.2010)	Освобождение от налогообложения доходов, полученных от операций с корпоративными облигациями, выпущенными до 01.01.2013.
Оптимизация административных и финансовых процедур при эмиссии и регистрации выпусков акций	Возможность эмиссии облигаций на сумму в пределах 80% нормативного капитала (для банков) и на сумму свыше уставного фонда (для пред приятий - акционерных обществ)
Снижение до 12% ставки подоходного налога в отношении доходов, получаемых физическими лицами в виде дивидендов.	Расходы эмитентов по выплате процентов по выпущенным ими облигациям относятся к прочим затратам по производству и реализации продукции, товаров (работ, услуг),учитываемым при налогообложении
Снижение до 12% ставки налога на прибыль, получаемую юридическими лицами от реализации акций белорусских эмитентов, а также в виде дивидендов, выплачиваемых как резидентами, так и нерезидентами	Внедрение нового вида облигаций - биржевых облигаций
Концентрация оборота по акциям ОАО на организованном (биржевом) фондовом рынке	Сужение номенклатуры, количества и объема эмиссии государственных ценных бумаг

Анализ таблицы: если совокупность всех проведенных реформ то основными их целями стал: налоговая либерализация и поэтапная отмена моратория на операции с акциями, полученными гражданами в результате чековой приватизации.

Рисунок 7 -Структура биржевого рынка ценных бумаг 2009

По итогам 2010 г. доля негосударственных ценных бумаг на биржевом рынке впервые в истории достигла 28% от общего объема торгов, из которых около 1% пришлось на акции, остальные -на негосударственные облигации(рисунок 8).

Рисунок 8-Структура биржевого рынка ценных бумаг 2010

При этом в функциональном отношении деятельность фондовой биржи на рынке ценных бумаг остается достаточно традиционной. БВФБ выполняет функции допуска ценных бумаг к размещению и обращению на бирже, работает над формированием инфраструктуры участников фондового рынка, непосредственно организовывает и развивает торговый процесс по ценным бумагам. Кроме того, согласно своим лицензионным полномочиям биржа является клиринговой организацией на рынке ценных бумаг, а также имеет собственный депозитарий второго уровня. Реформы 2008 г. в сфере рынка ценных бумаг повлияли на количественные и качественные характеристики всех сторон деятельности БВФБ[22, c.35].

Вывод: за последние годы проведена огромная работа по развитию рынка ценных бумаг в частности усовершенствована нормативно-правовая база по функционированию рынка, а также проведены изменения в работе самого рынка. Если оценивать структуру рынка то здесь ведущее место занимают государственные ценные бумаги.

2.2 ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

Все имеющиеся проблемы характерны для первоначального этапа развития фондового рынка. Главная из них - это ликвидность. Динамика оборотов за последние два года впечатляет - десятки процентов прироста. Но сам по себе сегмент акций и корпоративных облигаций еще очень мал, регулярной ликвидности нет. Например, из более чем 2000 эмитентов акций рыночная цена по сделкам, совершаемым на бирже регулярно на ежедневной основе, может быть рассчитана не более чем по четырем-пяти десяткам открытых акционерных обществ. Рыночная цена - формальный показатель. Чтобы его определить, должно быть 10 сделок с акциями конкретного эмитента за определенный период. В целом в 2010 г. на биржевом рынке акций было заключено сделок с акциями 172 эмитентов. При этом факты расчета рыночной цены в течение года фиксировались по акциям 61 эмитента [22, c. 43].

Мировая практика свидетельствует, что для создания ликвидного рынка акций, на котором формируется рыночная стоимость и который помогает экономике канализацировать и трансформировать сбережения, необходимо, в частности, чтобы фри-флоат (freefloat- доля свободнообращающихся акций, акций, распределенных среди мелких и средних инвесторов) составлял не менее 20-25% от общего объема эмиссии акций, по которым требуется создать регулярный рынок. Например, в Китайской Народной Республике при трансформации государственного предприятия в акционерное общество 20% акций обязательно “распыляются” через биржевые аукционные механизмы среди розничных инвесторов. Российский биржевой рынок формировался как рынок нескольких крупных эмитентов - “голубых фишек” - прежде всего РАО “ЕЭС”, ОАО “Газпром”. На Варшавской фондовой бирже выход на биржевой рынок возможен, только если 25% акций компании принадлежат мелким акционерам, то есть каждый из которых владеет менее 5% акций. Создание через механизм фри-флоат множества независимых точек принятия решений относительно купли-продажи акций предприятия запускает рыночный механизм. Возникают ликвидность, котировки, капитализация становится реальным понятием - формируется рынок акций данного предприятия.

Для граждан и предприятий появляется альтернативный источник вложения свободных денежных средств. В Турецкой Республике вовлеченность граждан в операции на Стамбульской фондовой бирже, позволяющая говорить о высокой ликвидности, достигла миллионных отметок. На Варшавской фондовой бирже в 2009 г. число брокерских счетов, то есть счетов, используемых клиентами для фондовых операций, превысило 1 млн. Вовлеченность миноритариев в биржевые фондовые операции и формирует регулярный рынок. На этапе развития экономики, когда новые акционерные общества создаются в основном за счет трансформации государственных предприятий, подобный механизм создания регулярного и ликвидного рынка ценных бумаг является главным.

Достижение фондовым рынком приемлемых для инвесторов уровней ликвидности обеспечивается также концентрацией оборотов во времени и по месту совершения сделок, созданием специальных инфраструктурных биржевых институтов по поддержанию ликвидности (институт маркет-мейкеров). По всем этим направлениям многое делается, но еще больше предстоит сделать[22, c. 43-44].

Также перед рынком ценных бумаг Республики Беларусь стоят такие важные проблемы как: заинтересованности населения, морального риска, рыночный риска, принципала и агента.

Рыночный риск - это риск, связанный с колебаниями цен на всем фондовом рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента. Расчетно-клиринговый процесс занимает вполне определенное время, поэтому существует вероятность понести убыток из-за изменения цен. Этот риск приобретает особое значение при выходе инвесторов на международный рынок или интеграции белорусского фондового рынка в мировую экономическую систему. Кредитный риск - риск того, что какой-либо контрагент по сделке купли-продажи ценных бумаг не урегулирует полностью обязательства при наступлении времени платежа. Этот риск редко присутствует или минимизирован между непосредственными участниками торговли, поскольку в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей.

Проблема морального риска. Моральные риски представляют собой проблему асимметричной информации, возникающую после проведения финансовой операции, в результате которой у продавца ценной бумаги появились стимулы к сокрытию информации и участию в нежелательной для покупателя ценной бумаги деятельности. Например, после того как заемщик получил средства, он может пойти на большой риск (высокая доходность, сопряженная с большим риском невыполнения обязательств), поскольку речь идет не о его деньгах. Так как моральный риск также снижает вероятность возврата кредита, кредиторы могут принять решение вообще не выдавать ссуды. Моральный риск имеет серьезные последствия в отношении выбора способа мобилизации капитала фирмой - с помощью долговых обязательств или с помощью договоров об акционерном капитале.

Проблема принципала и агента. Договоры об акционерном капитале, например, обычные акции, представляют собой право требования доли прибыли и активов предприятия. Такие договоры находятся в сфере влияния особого вида морального риска, называемого проблемой принципала и агента. Этот риск возникает в случае, когда управляющие фирмы (агенты) владеют лишь небольшой ее частью, а акционеры, владеющие основной частью акционерного капитала (принципалы), не управляют фирмой. Такое разделение собственности и управления приводит к возникновению морального риска в том смысле, что управляющие могут действовать в собственных интересах, а не в интересах собственников-акционеров, потому что у них меньше стимулов к максимальному увеличению прибыли.

Проблема заинтересованности населения. Поскольку население (мелкие инвесторы) оказывают существенное влияние на процессы на рынке ценных бумаг, необходимо создать условия, способствующие повышению инвестиционной активности населения. Это требует решения ряда проблем социального или психологического характера, как то отсутствие инвестиционной культуры и экономической грамотности среди населения, предубеждение против рынка ценных бумаг, склонность к использованию других инструментов сбережения и накопления денежных средств и т.д. Решение этих вопросов абсолютно нереально без интенсивной государственной поддержки.

Население является основным инвестором в экономике, однако в настоящее время в Республике Беларусь оно не определяет самостоятельно направления использования своих сбережений. Распределение сбережений происходит с помощью банковской системы. Предоставление большой свободы частным инвесторам и возможности непосредственно участвовать в принятии решений по вопросам направлений инвестиций собственных средств однозначно приведет к увеличению общей активности на фондовом рынке.

Развитие биржевых фондовых технологий, рост инвестиционной базы рынка за счет широких слоев мелких и средних инвесторов, привлечение внешних инвесторов, формирование инфраструктуры институциональных инвесторов, меры по дальнейшему организационному стимулированию рынка ценных бумаг сохранят и усилят достигнутую за последние 2 года динамику. Во второе десятилетие XXI в. белорусский фондовый рынок входит с новыми реалиями: монополия государственных ценных бумаг уходит в прошлое, рынок облигаций развивается гигантскими шагами, потенциал для развития рынка акций сформирован, востребован и готов реализоваться в обороты. [22, c. 45].

Вывод: рынок ценных бумаг Республики Беларусь пока находится на этапе своего формирования. Требуется провести ряд реформ, для того чтобы подстроить рынок ценных бумаг под особенности нашей экономики. Основной же проблемой рынка ценных бумаг Республики Беларусь является ликвидность (объёмы эмиссии ценных бумаг хоть и увеличиваются, но их количество всё ещё не велико и регулярной ликвидности нет).

2.3 РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства эмитента (юридическое лицо осуществляющее выпуск ценных бумаг - государства, чаще всего в лице казначейства) перед приобретателем данных обязательств (держателем государственных ценных бумаг) в том, что эмитент обязуется в срок и в полной мере погасить ценные бумаги, выплачивать причитающиеся проценты, если таковые следуют из договора о покупке ценных бумаг, а также выполнять прочие обязательства, которые оговорены в договоре. Это источник финансирования расходов государства, территориально-административных органов управления, муниципалитетов; форма вложений денежных средств физическими и юридическими лицами и способ получения ими доходов от этих вложений[2].