Оценка баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия. Каждому виду размещенного капитала соответствует отдельная статья актива баланса. По этим данным можно установить, как сконцентрирован капитал в имуществе предприятия, какие изменения произошли в активах предприятия, какую часть составляет недвижимость предприятия, а какую - оборотные средства.

Считается рациональным размещением большой части капитала в недвижимое имущество, т.к. текущие активы постоянно находятся в движении, следовательно, эта часть имущества подвержена инфляции обесцениванию порче. Поэтому размещение большой части капитала предприятия в оборотные активы рискованно и не рационально.

Анализ финансового положения ОАО «Нефтекамский хлебзавод» на основе данных бухгалтерской отчетности организации за 3 года, представим в таблицах 2 и 3.

Таблица 2

Структура активов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» за период с 2009-2011 гг.

Показатель	Значение показателя	Отклонения
	в тыс.руб.	Абс. Тыс.руб	Относит, %
	2009	Ст-ра, %	2010	Ст-ра, %	2011	Ст-ра, %	2010 -2009	2011-2010	2010 к 2009	2011 к 2010
Актив
1. Внеоборотные активы	47531	89,9	46487	85,2	45739	85,0	-1044	-748	-2,2	-1,6
2. Текущие активы, всего	5314	10,1	8100	14,8	8050	15,0	+2786	-50	+52,4	-0,6
в том числе:
запасы (кроме товаров отгруженных)	400	0,8	395	0,7	330	0,6	-5	-65	-1,3	-16,5
в том числе:
-сырье и материалы;	180	0,3	35	0,1	130	0,2	-145	+95	-81	+271,4
- готовая продукция (товары).	220	0,4	360	0,7	200	0,4	+140	-160	+63,6	-44,4
ликвидные активы, всего	4914	9,3	7705	14,1	7720	14,4	+2791	+15	+56,8	+0,2
из них:
- денежные средства и краткосрочные вложения;	4220	8,0	6357	11,6	5608	10,4	+2137	-749	+50,6	-11,8
- дебиторская задолженность (срок платежа по которой не более года) и товары отгруженные;	694	1,3	1348	2,5	2112	3,9	+654	764	+94,2	+56,7
Валюта баланса	52845	100	54587	100	53789	100	1742	-798	3,3	-1,5

По данным таблицы 2 можно видеть, что активы организации на конец 2011 г. характеризуются следующим соотношением: 85% внеоборотных активов и 15% текущих активов. Темп снижения внеоборотных активов в 2010 году составил -2,2%, а в 2011 году -1,6%. Тогда как, темп прироста текущих активов в 2010 году составил +52,4% относительно 2009 года, а в 2011 году темп снижения составил -0,6% относительно 2010 года. Активы организации в течение анализируемого периода практически не изменились. Так как, на начало анализируемого периода в 2009 году структура активов характеризовалась соотношением 89,9% внеоборотные активы и 10% оборотных активов. В общей структуре текущих активов практически не произошло заметных изменений, за исключением ликвидных активов, доля которых в общей структуре текущих активов увеличилась с 9,3% в 2009 году до 14,4% в 2011 году. При этом можно наблюдать увеличение денежных средств в структуре текущих активов с 8% в 2009 году до 10,4% в 2011 году. И некоторое увеличение краткосрочной дебиторской задолженности 1,3% в 2009 году до 3,9% в 2011 году. Наглядно соотношение основных групп активов в 2009 году (на начало анализируемого периода) организации представлено ниже на рисунках 1, 2 и 3.

Рис. 1 Структура активов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009 году

На рисунке 1 наглядно видно, что наибольший удельный вес в структуре активов занимают внеоборотные активы (89%). Структура текущих активов характеризуется преобладающим весом краткосрочной дебиторской задолженности (1,3%), денежными средствами и краткосрочными вложениями (8%). Остальные статьи текущих активов в общей структуре занимают незначительные доли (меньше 1%).

Рис. 2 Структура активов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2010 году

На рисунке 2 наглядно видно, что внеоборотные активы в общей структуре активов сокращаются (85,2%) Структура текущих активов характеризуется преобладающим весом краткосрочной дебиторской задолженности (2,9%), денежными средствами и краткосрочными вложениями (11,6%). Остальные статьи текущих активов в общей структуре занимают незначительные доли (меньше 1%).



Рис. 3. Структура активов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2011 году

Характеристику о качественных изменениях в структуре средств и их источников можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Анализ источников капитала предприятия позволит выяснить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено долгосрочных и краткосрочных заемных средств, т.е. за счет каких источников образовано имущество предприятия и кому оно за него должно.

Для расчета динамики и структуры источников формирования имущества предприятия необходимо провести аналитическую группировку статей пассива баланса. Расчет показателей формирования источников имущества проведем в таблице 3.

Таблица 3

Структура пассива ОАО «Нефтекамский хлебзавод»

	Значение показателя	Изменение за анализируемый период
	в тыс.руб.	в % к валюте баланса	2011-2010, %	Темп прироста 2010 к 2009	Темп прироста 2011 к 2010
	2009	2010	2011	2009	2010	2011
1. Собственный капитал	19720	19076	30020	37,32	34,95	55,81	+20,86	-3,27	57,37
2. Долгосрочные обязательства, всего	1927	1282	523	3,65	2,35	0,97	-1,38	-33,47	-59,20
кредиты и займы	1927	1282	523	3,65	2,35	0,97	-1,38	-33,47	-59,20
3. Краткосрочные обязательства (без доходов будущих периодов), всего	31198	34229	23246	59,04	62,71	43,22	-19,49	9,72	-32,09
кредиты и займы	30075	30717	19132	56,91	56,27	35,57	-20,70	2,13	-37,72
- прочие краткосрочные обязательства.	1123	3512	4114	2,13	6,43	7,65	+1,21	+213	17,14
Валюта баланса	52845	54587	53789	100	100	100	0,00	3,30	-1,46

Анализируя таблицу 3 можно видеть, что опережающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов является положительным показателем.

При этом в общей структуре источников имущества наибольший удельный вес на начало анализируемого периода в 2009 году занимали краткосрочные обязательства 59%, тогда как на конец анализируемого периода в 2011 году их вес составил всего 43%. Из них наибольший удельный вес составляли кредиты и займы 56,27% в 2009 году и 35,6% в 2011 году. Прочие краткосрочные обязательства несколько увеличились с 2,1% в 2009 году до 7,6% в 2011 году, темп прироста составил 266%.

Долгосрочные обязательства как на начало периода, так и на конец периода в общей структуре источников имущества занимают незначительный удельный вес. Составляя на начало периода в 2009 году 3,65% за два года уменьшились в общей структуре источников на 2,67%, и на конец анализируемого периода в 2011 году имеют удельный вес в общей структуре менее 1%. Проведенный анализ представим на рисунке 4.

Рис. 4 Структура пассивов предприятия ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009-2011 гг.

Рассматривая рисунок 4 видно, что при фактической неизменности величины активов необходимо отметить, что собственный капитал увеличился еще в большей степени темп прироста составил 52%. Увеличение собственного капитала в общей структуре источников имущества на конец 2011 года составило +18,49%. Таким образом, на конец анализируемого периода в 2011 году наибольший удельный вес составляет собственный капитал 56%, а долгосрочные и краткосрочные обязательства в совокупности составляют 44%.

Таким образом, на предприятии ОАО «Нефтекамский хлебзавод» наблюдается увеличение выручки от продажи произведенной продукции в 2011 году на +12385 тыс. руб. по сравнению с 2010 годом. Так же в 2011 году относительно 2010 года наблюдается рост себестоимости произведенной продукции но меньшими темпами, что повлияло на снижение показателя затрат на 1 рубль произведенной продукции, в 2011 году относительно 2010 года темп снижения затрат на 1 рубль произведенной продукции составил 62,15%. Высокая себестоимость выпуска продукции в 2009 году, начала деятельности ОАО «Нефтекамский хлебзавод» связана с запуском производства и высокими расходами на организацию деятельности производственных комплексов и цехов.

Активы организации на конец 2011 г. характеризуются следующим соотношением: 85% внеоборотных активов и 15% текущих активов. При этом за анализируемый период наблюдается увеличение текущих активов с 10% до 15% в общей структуре активов. В процессе своей деятельности, которая началась в 2009 году, предприятие накапливает имущество в структуре текущих активов для организации производственной деятельности. Темп снижения внеоборотных активов в 2011 году составил -0,6% относительно 2010 года. Общая сумма имущества организации в течение анализируемого периода несколько увеличилась с 52845 тыс. руб. до 53789 тыс. руб.

Опережающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов является положительным показателем. При этом в общей структуре источников имущества наибольший удельный вес на начало анализируемого периода в 2009 году занимал заемный капитал (краткосрочные обязательства 59%), тогда как на конец анализируемого периода в 2011 году их вес составил всего 43%. На конец анализируемого периода в 2011 году наибольший вес в общей структуре пассивов занимает собственный капитала 55% и заемный капитал составил 45%.

2.2 Анализ динамики и структуры капитала предприятия

Анализируя актив баланса, а именно его первого раздела «Внеоборотные активы». Оценим состав и структуру внеоборотных активов. Для того чтобы выяснить эффективность их использования представим необходимые для анализа данные в виде таблицы 4.

Таблица 4

Состав и структура внеоборотных активов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009 - 2011 гг.

Группа активов	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г. в % к 2009 г.
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Нематериальные активы	35	0	30	0	28	0	80
Основные средства	61096	55,9	61826	55,9	65182	49,1	106,7
Незавершенное строительство	3516	3,2	4786	4,3	24343	18,3	692,3
Долгосрочные финансовые вложения	42005	38,4	42005	38,0	42005	31,7	100
Отложенные налоговые активы	157	0,1	113	0,1	177	0,1	112,7
Прочие внеоборотные активы	2459	2,3	1854	1,7	974	0,7	39.6
Итого внеоборотных активов	109268	100	110614	100	132709	100	121,5

Из исследуемой таблицы следует, что в общей структуре внеоборотных активов наибольший удельный вес занимают основные средства и долгосрочные финансовые вложения. Основные средства занимают более половины всех внеоборотных активов (55,9% - в 2009 году и в 2010, снижаясь на 6,8% в 2011г.). Значительно увеличился показатель незавершенного строительства - в 6,9 раз. Анализируя таблицу видно, что в 2011 году по сравнению с 2010 годом, произошло снижение нематериальных активов на 20% и составило 28 тыс. руб., заметно снизились прочие внеоборотные активы до 974 тыс. руб.

Проведем более детальный анализ основных средств ОАО «Нефтекамский хлебзавод». Из таблицы 5 следует вывод о том, что в 2010 году по сравнению с 2009 годом увеличилось число сооружений и передаточных устройств на 36,9%; машин и оборудования стало больше на 24,1%. В результате общее число основных средств выросло на 21% и составило 88839 тысяч рублей, причем непроизводственные средства увеличились на 57,6% в общей структуре основных средств.

Таблица 5

Состав и структура основных средств ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009 - 2011 гг.

Группы основных средств	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г. в % к 2009 г.
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Здания	12114	16,5	12114	15,2	12114	13,6	100
Сооружения и передаточные устройства	916	1,2	1254	1,6	1254	1,4	136,9
Машины и оборудование	50868	69,3	55325	69,5	63110	71,0	124,1
Транспортные средства	5940	8,1	6451	8,1	6950	7,8	117
Производственный и хоз. инвентарь	256	0,3	256	0,3	256	0,3	100
Другие основные средства	3270	4,5	4170	5,2	5155	5,8	157,6
Итого основных средств, в т.ч. - производственные - непроизводственные	73364 70094 3270	100 95,5 4,5	79570 75400 4170	100 94,8 5,2	88839 83684 5155	100 94,2 5,8	121,1 119,4 157,6

Исследуя таблицу 6, можно сделать вывод о качественном состоянии основных фондов. Начиная с 2009 г по 2011 г. коэффициент износа увеличился в 1,5 раза, что говорит о росте изношенности основных средств.

Таблица 6

Показатели состояния и эффективности использования основных средств ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009 - 2011 гг.

Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г. в % к 2009 г.
Коэффициент годности, в долях	0,833	0,777	0,734	88,1
Коэффициент износа, в долях	0,146	0,167	0,223	152,7
Коэффициент выбытия, в долях	0,020	0,015	0,027	135,0
Коэффициент обновления, в долях	0,268	0,092	0,128	47,8
Коэффициент обеспеченности основных средств производственными запасами, в долях	0,537	0,467	0,440	81,9
Фондоотдача, руб.	5,626	5,229	4,966	88,3

Коэффициент годности постепенно снижается и в 2011 году составил лишь - 0,734. За счет продаж или за счет ликвидации основных средств произошло увеличение показателя выбытия на 35% в 2011 году по сравнению с 2009 годом. В 2011 г., по сравнению с 2009 г., снизилась фондоотдача на 11,7%, это произошло из-за увеличения среднегодовой стоимости основных средств на 21%.

Снижение коэффициента обновления говорит об устаревание оборудования и необходимости перевооружения основных фондов, но так как рассматриваемое предприятие является производственным, то снижение коэффициента обновления основных фондов на 52,2% вполне закономерно.

В производственном процессе размещение оборотных средств приводит к подразделению их на оборотные производственные фонды и фонды обращения (таблицу 7). Производственные фонды увеличились на 23,6%, что было вызвано ростом сырья и материалов почти на половину (49,8%). Таким образом, в 2011 г. по сравнению с 2009 г. на 68% увеличились фонды обращения, что связано в первую очередь с ростом денежных средств почти в 2 раза (195,3%) и составили 42641 тыс. руб. Однако произошло снижение готовой продукции на 18,1%.

Таблица 7

Показатели состава и структуры оборотных средств ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009 - 2011 гг.

Группы оборотных фондов	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г. в % к 2009 г.
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Фонды обращения	67742	100	70051	100	113804	100	168,0
В том числе: денежные средства; краткосрочные фин.вложения; дебиторская задолженность; прочие оборотные активы; готовая продукция/товары для перепродажи	21839 - 22715 213 22975	32,2 - 33,5 0,3 33,9	5245 10000 30627 148 24031	7,5 14,3 43,7 0,2 34,3	42641 15000 37124 213 18826	37,5 13,2 32,6 0,2 16,5	195,3 - 163,4 100 81,9
Производственные оборотные фонды	16415	100	13121	100	20295	100	123,6
В том числе: сырье и материалы; затраты в незавершенном производстве; расходы будущих периодов;	9638 4524 1647 606	58,7 27,6 10,0 3,7	8354 3109 1107 551	63,7 23,7 8,4 4,2	14435 2447 2658 755	71,1 12,1 13,1 3,7	149,8 54,1 161,4 124,6

Рост прочих запасов указывает на увеличение длительности оборота запасов в кругообороте капитала, значительно увеличились расходы будущих периодов в 2011 г. по сравнению с 2009 г. В 2010 г. наблюдалось заметное снижение по всем показателям производственных оборотных фондов. Собственные средства (таблица 8) в период с 2009 по 2011 гг. занимают наибольший удельный вес в структуре всех источников финансирования оборотных фондов (более 50%), что говорит о финансовой независимости предприятия. Следует также отметить, что в 2011 году по сравнению с 2009 годом, в 17 раз вырос показатель заемных источников. Но это все же положительно влияет на конечный результат предприятия. В целом за данный период времени сумма обязательств у предприятия увеличилась на 38,2% и составила в 2011 году 270050 тыс. руб.

Таблица 8

Показатели состава и структуры источников финансирования оборотных средств ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009 - 2011 гг.

Источники	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г. в % к 2009 г.
	Тыс.руб.	%	Тыс.руб.	%	Тыс.руб.	%
Собственные	101106	51,8	119380	60,8	145850	54,0	144,3
Заемные	2765	1,4	10000	5,1	46800	17,3	1692,6
Привлеченные	77450	39,6	65257	33,3	77027	28,5	99,5
Прочие	14050	7,2	1605	1,2	373	1,3	2,7
Итого	195371	100	196242	100	270050	100	138,2

Из таблицы 9 следует, что рост длительности оборачиваемости оборотных средств (составил увеличение на 3 дня) говорит о замедление кругооборота оборотных средств. В 2011 г. по сравнению с 2009 г. на 19% снизилась оборачиваемость дебиторской задолженности. Что привело к увеличению длительности ее погашения и в 2011 г. составила 29 дней.

Таблица 9

Показатели эффективности использования оборотных фондов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009 - 2011 гг.

Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Изменения в %
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств, в долях	4,472	4,732	4,283	95,8
Длительность 1 оборота, в днях	81	76	84	103,7
Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат, в долях	9,878	9,391	9,668	97,9
Длительность 1 оборота запасов и затрат, в днях	36	38	37	102,8
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, в долях	15,267	14,992	12,344	80,9
Длительность периода погашения дебиторской задолженности, в днях	24	24	29	120,8
Рентабельность оборотных фондов, %	42,8	6,.2	60,7	141,8

Положительным моментом является увеличение рентабельности оборотных фондов в 2011 г. по сравнению с 2009 г. на 41,8%.

Таблица 10

Состав и структура пассивов ОАО «Нефтекамский хлебзавод»

Элементы пассивов	2009г.	2010г.	2011г.	2011 г. в % к 2009
	Тыс.руб.	%	Тысруб	%	Тыс.руб.	%
Собственные средства	101106	100	119380	100	145850	100	144,3
В том числе: - уставный капитал - добавочный капитал - резервный капитал - нераспределенная прибыль/непокрытый убыток	38392 - 2729 59787	38,0 3,0 59,0	38392 - 2729 78061	32,2 2,5 65,4	38392 2729 104531	26.3 2,0 71,7	100 - 100 174,8
Заемные средства	2765	100	10000	100	46800	100	1692,6
В том числе: - долгосрочные кредиты и займы - краткосрочные кредиты и займы	2500 265	90,4 9,6	10000 -	100 -	27200 19600	58,1 41,9	1088 7396,2
Привлеченные средства	77450	100	65257	100	77027	100	99,5
Прочие средства	14050	100	1605	100	373	100	2,7

На основе данных приведенных в таблице 10 можно сделать следующие выводы: собственный капитал в 2011 году по сравнению с 2009 годом увеличился на 44,3%. Это произошло за счет роста нераспределенной прибыли на 74,8%. Почти в 11 раз (10,9 раз) увеличились долгосрочные кредиты и займы, что может повлиять на платежеспособность общества, кроме этого в 74 р. произошел рост и краткосрочной задолженности.

Проведем анализ конечных финансовых результатов ОАО «Нефтекамский хлебзавод». Выясним, за счет каких расходов и доходов были сформированы эти результаты и определим финансовое состояние предприятия. Вначале проанализируем состав и структуру затрат общества по экономическому содержанию. Из приведенной таблицы 11, можно сделать вывод, что в общей структуре затрат наибольший удельный вес (более 50%) занимают материальные затраты. Также почти 30% в структуре затрат принадлежит затратам на оплату труда. Что касается непосредственного изменения в 2011 г. по сравнению с 2009 г., то нужно отметить, что значительно увеличились материальные затраты (в 2 раза), оплата труда возросла не на много - на 16%, что связано с ростом производительности труда. В целом по предприятию затраты выросли на 59,8%.

Таблица 11

Состав и структура затрат ОАО «Нефтекамский хлебзавод» по экономическому содержанию в 2009 - 2011 гг.

Элементы затрат	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г. в % к 2009 г.	Средний темп изменения затрат
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Материальные затраты оплата труда социальные нужды амортизация прочие затраты	169594 91328 31350 4325 24241	52,9 28,5 9,8 1,3 7,6	196223 92197 24413 5564 23461	57,4 30,0 7,1 1,6 6,9	349238 105915 26644 6371 24600	68,1 21,4 5,2 1,2 4,8	205,9 116,0 85,0 147,3 101,5	226523 96256 27320 5352 24096
Итого	320838	100	341858	100	512768	100	159,8	383134

Проведем анализ конечных финансовых результатов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в разрезе 2009 - 2011 гг. Данные показатели отображены в форме №2 «Отчет о прибылях и убытках». Сведем их в отдельную расчетную таблицу. Из таблицы 12 можно сделать вывод, что в целом в период с 2009 по 2011 гг. выручка от основной деятельности изменилась не сильно и составила в 2011 г. 418164 тыс. руб., а в процентном отношении к 2009 году превысила показатель 2011 года на 16%.

Таблица 12

Формирование финансового результата ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2009 - 2011 гг.

Виды расходов и доходов	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г. в % к 2009	Сред. темп
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Выручка от реализации	360591	100	399860	100	418164	100	116,0	392124
Себестоимость проданных товаров, работ, услуг	325507	90,3	346485	86,7	350520	83,8	107,7	340658
Валовая прибыль	35084	9,7	53375	13,3	67644	16,2	192,8	50222
Коммерческие расходы	8343	2,3	8669	2,2	14891	3,6	178,5	10250
Прибыль (убыток) от продаж	26741	7,4	44706	11,2	52753	12,6	197,3	39804
Проценты к получению	-	-	-	-	2978	0,7	-	2978
Проценты к уплате	-	-	-	-	1392	0,3	-	1392
Прочие операционные доходы	-	-	1795	0,4	3384	0,8	-	2465
Прочие операционные расходы	2953	1,2	3084	0,8	18753	4,5	635,0	5548
Внереализационные доходы	779	4,5	596	0,1	-	-	-	681
Внереализационные расходы	19218	5,3	15953	4,0	-		-	17510
Прибыль/убыток до налогообложения	5349	1,5	28060	7,0	38970	9,3	728,5	18018
Отложенные налоговые активы	40	0	44	0	64	0	160,0	48
Отложенные налоговые обязательства	956	0,3	177	0	1232	0,3	128,9	593
Текущий налог на прибыль	4319	1,2	9919	2,5	13796	3,3	319,4	8391
Чистая прибыль	34	8,3	18274	4,6	26470	6,3	77852,9	2543

Коммерческие расходы в 2011 году также возросли на 78,5%. Значительно возросла сумма прочих операционных расходов. Если в 2009 -2010 гг. их разница была невелика, то уже в 2011 году они увеличились в 6,4 раза. Но самые сильные изменения претерпел показатель чистой выручки.

Так, в 2009 году чистая прибыль составляла лишь 34 тыс. руб., а в 2010 году уже 18274 тыс. руб. По сравнению с 2009 годом в 2011 году увеличение ее в процентном соотношение составило 77853% или же можно сказать, что чистая прибыль увеличилась в 778 раз.

Из чего следует, что ОАО «Нефтекамский хлебзавод» процветает и его финансовое состояние оценивается, как более чем устойчивое. Общество способно функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде.

На анализируемом предприятии (таблица 13) за 2011 г. увеличилась сумма и собственного и заемного капитала. Однако в его структуре доля собственных источников средств снизилась на 6,8%, а заемных соответственно увеличилась, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости предприятия от внешних кредиторов.

Таблица 13

Анализ динамики и структуры источников капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %
	01.01.2010	01.01.2011	изменение	01.01.2010	01.01.2011	изменение
Собственный капитал	119380	145850	26470	60,8	54,0	-6,8
Заемный капитал	76862	124200	47338	39,2	46,0	+6,8
Итого:	196242	270050	73808	100	100	-

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Таблица 14

Динамика структуры собственного капитала

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.	Структура средств, %
	01.01.2010	01.01.2011	изменение	01.01.2010	01.01.2011	изменение
Уставный капитал	38392	38392	-	32,16	26,32	-5,84
Резервный капитал	2729	2729	-	2,28	1,87	-0,41
Добавочный капитал	-	-	-	-	-	-
Нераспределенная прибыль	78061	104531	26470	65,39	71,67	6,28
Резерв предстоящих расходов	198	198	-	0,17	0,14	-0,03
Итого:	119380	145850	26470	100	100	-

Данные, приведенные в таблице 14, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли при одновременном уменьшении удельного веса уставного и резервного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 26470 тыс. руб., или на 22,17%.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и провести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2011 г. определим по формуле:

Ц_СК = Чистая прибыль*100/Среднегодовая сумма СК (8)

В данном случае акционерам выплачено дивидендов на сумму 46072 тыс. руб. Среднегодовая сумма собственного капитала составляет 132615 тыс. руб. (119380 + 145850)/2).

Ц_СК = 46072*100/132615 = 34,74 коп.

Стоимость заемного капитала в виде кредитов рассчитаем для последнего кредита, полученного ОАО «Нефтекамский хлебзавод» в 2011 г. в размере 150000 руб. на 1 год под 13% годовых. Проценты по кредиту банк берет авансом и требуется обеспечение кредита в размере 10% от его суммы. Средства, мобилизованные с помощью кредита, рассчитаем следующим образом:

Номинальная сумма кредита 150000

Проценты по кредиту (13%) 19500

Обеспечение кредита, вносимое на депозитный счет в банке 15000

Средства, мобилизованные путем кредита 115500

По формуле:

Ц_кр = (1-КН)*Начисленные % за кредит/Средняя сумма кредитов (9)

Ц_кр = 13*150000/115500 = 16,89 коп.

Нетрудно заметить, насколько действительная цена кредита больше указанной в кредитном соглашении. В случае если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль.

При действующей ставке налога на прибыль 24% цена кредита с учетом налоговой экономии составит:

Ц_кр= 16,89 * (1 - 0,24) = 12,83 коп.

Стоимость долгосрочных кредитов на предприятии ОАО «Нефтекамский хлебзавод» составляет:

Ц_дкр= 8021/27200*(1 - 0,24) = 38,8 коп.

Стоимость краткосрочных кредитов равна:

Ц_ккр= 6325/19600*100*(1 - 0,24) = 42,5 коп.

Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия определяется по формуле:

= (10)

расчет представим в таблице 15.

Таблица 15

Расчет средневзвешенной цены капитала

Источник капитала	Удельный вес, %	Цена, коп.
	2010	2011	2010	2011
Собственный капитал	60,8	54,0	33,8	34,7
Долгосрочные кредиты	5,09	18,65	30,5	38,8
Краткосрочные кредиты	34,11	27,35	28,9	42,5
Итого	100	100	-	-

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсолютных разниц:

удi = [(-6,8)*33,8 + 13,56*30,5 + (-6,76)*28,9]/100 = -0,12 коп.

Цi = (54*0,9 + 18,65*8,3 + 27,35*13,6)/100 = 5 руб. 75 коп.

что в абсолютном выражении составляет 5 руб. 63 коп.

Таким образом, одной из наиболее сложных задач финансового анализа является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия. Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям: минимизации средневзвешенной стоимости совокупного капитала; максимизации уровня рентабельности собственного капитала; минимизации уровня финансовых рисков.

2.3 Определение рыночной стоимости предприятия

Оценка рыночной стоимости функционирующего предприятия, организованного в форме ОАО, может быть осуществлена в рамках всех трех подходов оценки бизнеса. В рамках сравнительного (рыночного) подхода методом компаний-аналогов, в рамках затратного подхода методом чистых активов и в рамках доходного подхода методом дисконтированных денежных потоков. Однако следует иметь в виду, что затратный подход дает наименее надежную оценку стоимости. Сравнительный подход может быть использован, если имеются достоверные сведения о ценах продаж аналогичных объектов, а при оценке доходным подходом оценщик должен изучить рыночные арендные ставки в оцениваемом сегменте рынка.

В рамках нашей работы расчет стоимости объекта оценки произведен на основании исследований рынка, личного опыта и знаний Оценщика.

Работа по оценке проводилась в соответствии со следующими нормативными документами:

Федеральным законом от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 17.07.2009, с изм. от 18.07.2009) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 16.07.1998);

Стандартами оценки, утвержденными Постановлением Правительства РФ № 519 от 6 июля 2001 года.

Оценка рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод» осуществлена на 01.01.2012 г. методом чистых активов и методом дисконтированных денежных потоков.

Оценка рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод» методом чистых активов.

В соответствии с методом чистых активов стоимость предприятия определяется стоимостью собственного капитала, который исчисляется как разница между скорректированной стоимостью активов и скорректированной стоимостью пассивов предприятия. Кроме того, затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек, то есть стоимость активов получают суммированием оценочных стоимостей активов, которыми оно располагает. При этом для оценки рыночной стоимости различных видов активов могут использоваться методы, относящиеся ко всем трем подходам оценки. Например, для оценки недвижимости, которой располагает предприятие, в рамках доходного подхода могут использоваться метод сравнения продаж и метод валового рентного мультипликатора.

Проведенный анализ свидетельствует, что балансовая стоимость элементов внеоборотных активов, а также запасов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» отражает их рыночную стоимость, поэтому корректировка стоимости не осуществлялась.

Поскольку целью оценки является оценка прогнозной рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод» на 01.01.12 г., постольку на основе анализа ретроспективных форм бухгалтерской отчетности и с учетом запланированного сценария развития компании до начала 2012 года запланируем рост показателей на уровне 22% годовых.

Данные из прогнозных форм бухгалтерской отчетности отражены в величинах балансовой стоимости активов и пассивов на соответствующие даты, а также использованы для определения методом чистых активов проектной рыночной стоимости.

Таким образом, проектная рыночная стоимость ОАО «Нефтекамский хлебзавод» на 01.01.12 г., определенная методом чистых активов, составляет 9460 тыс. руб.

Оценка рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод» методом дисконтированных денежных потоков.

Обоснование выбора метода доходного подхода.

Рыночная стоимость предприятия во многом зависит от перспектив его развития, при этом, наибольшее значение имеет его способность генерировать доходы в той или иной форме в будущем, а также, когда именно собственник будет получать данные доходы, и с каким риском сопряжено их получение. Эти факторы, влияющие на оценку предприятия, позволяют учесть методы доходного подхода.

При определении рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков соблюдается следующая последовательность действий:

- Определение длительности прогнозного периода, а также выбор вида денежного потока, который будет использоваться в качестве базы для оценки;

- анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций;

- определение ставки дисконтирования;

- расчет денежного потока для прогнозного периода;

- расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозном периоде;

- расчет текущей стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде;

- внесение заключительных поправок.

Определение длительности прогнозного периода и выбор вида денежного потока.

В оценке предприятия методом дисконтирования денежных потоков весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделять на две части: прогнозный период и постпрогнозный период.

В прогнозном периоде, как правило, наблюдаются колебания доходов и расходов, связанные с ростом и падением физических объемов продаж, изменением в структуре себестоимости, динамике цен и т.п. В этот период функционирование предприятия еще не стабилизировалось, и могут отсутствовать четко выраженные тенденции в развитии. Длительность периода прогнозирования должна соответствовать периоду достижения стабильного уровня роста денежного потока. Под стабилизацией деятельности подразумевается установление определенных и устойчивых темпов роста выручки и стабильных коэффициентов прибыльности.

Рассчитаем денежный поток собственного капитала ОАО «Нефтекамский хлебзавод» за последний рассматриваемый год - 2011 г.

Расчет денежного потока собственного капитала ОАО «Нефтекамский хлебзавод» приведем в таблице 16.

Таблица 16

Расчет денежного потока собственного капитала ОАО «Нефтекамский хлебзавод» за 2011 г.

Знак действия	Показатели	Сумма, тыс. руб.
	Чистая прибыль после уплаты налогов	7 008
Плюс	Амортизационные отчисления	2 070
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала	6
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства	385
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности	0
Итого	Денежный поток	9 469

Оценка рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод» выполняется на 01.01.12 г. Длительность прогнозного периода в рамках проведенной оценки определена нами двумя годами, а именно с 2010 по 2011 гг. Первый год постпрогнозного периода - 2012 г.

Так как проведение прогноза процесс трудоемкий, то предположим, что темпы роста в прогнозный период составят 22% в год, а в постпрогнозный 20%.

Таким образом, денежный поток ОАО «Нефтекамский хлебзавод» составляющий 9469 тыс. руб. на три прогнозных года вперед будет следующим:

2010 г.:	9469*1,22 =	11552 тыс. руб.
2011 г.:	11552*1,22 =	14093 тыс. руб.
2012 г.:	14093*1,20 =	16912 тыс. руб.

Следующий шаг это определение ставки дисконта.

Поскольку в целях оценки рассчитывался бездолговой денежный поток, то в качестве ставки дисконтирования использовалась средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost Of Capital, WACC). Средневзвешенная стоимость капитала учитывает в себе все риски, связанные с финансированием деятельности предприятия, как из собственных источников финансирования, так и за счет заемных средств. Стоимость финансирования деятельности предприятия за счет собственного капитала (стоимость собственного капитала) отражает все риски, присущие инвестициям в виде акционерного капитала, в то время как стоимость финансирования за счет заемных средств выражается в процентной ставке, по которой предприятию предоставляют кредитные ресурсы.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле:

WACC = (1-t)Rd?Wd + Re? We, (11)

где:

WACC - средневзвешенная стоимость капитала;

t - эффективная ставка налога на прибыль;

Rd - стоимость привлечения заемных средств (проценты по займам);

Wd - доля заемных средств;

Re - стоимость собственного капитала.

We - доля собственных средств;

Расчет ставки дисконта должен соответствовать выбранному варианту расчета денежного потока. Стоимость собственного капитала рассчитывается с использованием модели формирования цен капитальных активов (САРМ), либо используя формулу метода кумулятивного построения:

Re= R0+ Rm + Rc + Rf, (12)

где:

R0 - безрисковая ставка, %;

Rm - премия за риск инвестирования в аналогичные предприятия (превышение рыночной ставки над безрисковой), %;

Rc - премия за специфический риск компании, %;

Rf - премия за территориальную дифференцированность (премия за дополнительные риски),%.

Что касается безрисковой ставки, то по поводу определения ее уровня нет единого мнения и в качестве базы для определения ее уровня могут приниматься самые различные ставки:

- скорректированная на годовой темп инфляции рыночная ставка доходности по долгосрочным государственным облигациям;

- долгосрочным облигациям США Т-Note и T-Bond, а также соответствующим долгосрочным государственным облигациям Германии и Великобритании;

- еврооблигациям (российским) в долларах США с соответствующими сроками погашения;

- облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ) с соответствующими сроками погашения;

- скорректированная на годовой темп инфляции годовая доходность вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товаров и услуг;

- скорректированная на годовой темп инфляции ставка рублевого или валютного депозитного процента и др.

В нашем расчете в качестве безрисковой ставки принята доходность облигаций федерального займа, которая для облигаций со сроком погашения 2 года составляет 6,4%. Для крупных предприятий среднегодовая рыночная премия составляет 5 - 7%. Для малых и средних предприятий риск инвестирования выше и для них прибавляют дополнительную премию, которая по величине примерно равна 5,3%. ОАО «Нефтекамский хлебзавод» имеет умеренно диверсифицированную клиентуру, поэтому надбавка по данному фактору может составить 3,5%. Таким образом, ставка дисконтирования для собственного капитала ОАО «Нефтекамский хлебзавод» составит: 6,4% + 7% +5,3% +3,5% = 22,2%.

Ставка заемных средств принимается на уровне 15%. При расчете средневзвешенной стоимости капитала, необходимо использовать стоимость банковских кредитов за минусом налогов. Стоимость банковских кредитов за вычетом налогов на прибыль определяется путем умножения размера ставки процентов по банковским кредитам на выражение (1 - ставка налога). Затем определяется WACC путем умножения стоимости собственного капитала на удельный вес собственного капитала в общей структуре капитала и стоимости банковских кредитов за минусом налогов на удельный вес банковских кредитов в общей структуре капитала. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) приведен в таблице 17.

Таблица 17

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ОАО «Нефтекамский хлебзавод»

Показатель	Стоимость (а)	Удельный вес (в)	(с) = (а)*(в)
Стоимость собственного капитала, %	22,2	0,24	5,33
Стоимость кредитов до налогов, %	15	-	-
Налоговая ставка, %	20	-	-
Стоимость кредитов после налогов, %	12	0,76	9,12
Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала WACC (округленно), %	-	-	14,45

Таким образом, ставка дисконтирования денежных потоков на инвестированный капитал составит 14,45%.

Расчет текущей стоимости денежных потоков предприятия в прогнозируемом периоде.

Определим текущую стоимость будущих денежных потоков, которые ожидаются на протяжении прогнозного периода, воспользовавшись формулой:

(13)

Расчет текущей стоимости представлен в таблице 18.

Таблица 18

Расчет текущей стоимости (на 01.01.2012 г.) прогнозируемых чистых денежных потоков

Показатель	Прогнозный период	PV
	2010	2011
Чистый денежный поток, тыс. руб.	11552	14093	Х
Дисконтирующий множитель	0,869	0,7552	Х
Дисконтированный денежный поток, тыс руб.	10039	10643	20682

Таким образом, текущая стоимость денежного потока (на 01.01.2012г.), генерируемого в течение прогнозного периода, составляет 20682 тыс. руб.

Расчет стоимости в постпрогнозный период.

Осуществим расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, генерируемых предприятием в постпрогнозный период. Если ожидается, что и в послепрогнозный период объект по-прежнему будет приносить прибыль, то величину денежного потока чаще всего оценивают по модели Гордона. Стоимость компании в постпрогнозном периоде по модели Гордона рассчитывается по следующей формуле:

(14)

где:

CFn - свободный денежный поток последнего прогнозируемого года;

g - коэффициент роста свободных денежных потоков в бесконечности;

r - ставка дисконта.

Зарубежная оценочная практика свидетельствует, что коэффициент роста свободных денежных потоков для предприятия может составлять 3 - 5% в бесконечности. Для ОАО «Нефтекамский хлебзавод» примем его равным 3%. С учетом этого, остаточная стоимость предприятия в постпрогнозный период будет равна:

CFn = 16912 * (1+0,03)/(0,1445-0,03) = 152134 тыс. руб.

Таким образом, остаточная стоимость ООО «Светресурс» составит 152134 тыс. руб.

В свою очередь стоимость предприятия состоит из двух составляющих: текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода; текущего значения стоимости в послепрогнозный период.

Таким образом, стоимость ОАО «Нефтекамский хлебзавод» найденная методом дисконтированных денежных потоков составит:

20682 + 152134 = 172816 тыс. руб.

Определение рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод» методом сделок.

Сравнительный подход оценки стоимости основан на принципе замещения, суть которого в том, что покупатель не купит объект недвижимости или предприятие, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью. Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи с аналогичными объектами. Основные преимущества сравнительного подхода.

Оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.

Цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков: игнорирует перспективы развития предприятия в будущем; получение информации от предприятий-аналогов является достаточно сложным процессом; оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки, требующие серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия развитого фондового рынка, доступности финансовой информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Отсутствие этих условий в современной России приводит к тому, что практикующие оценщики используют все методы сравнительного подхода существенно реже по сравнению с одним только методом дисконтированных денежных потоков.

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода: метод рынка капитала (метод компании-аналога), метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Метод отраслевых коэффициентов используется в практике западных оценщиков для оценки малых компаний, но в отечественной практике не получил достаточного распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций сходных компаний. Как отмечалось в первой главе, определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия в рамках этого метода основано на использовании ценовых мультипликаторов. Одним из таких мультипликаторов является мультипликатор P/E (цена / чистая прибыль), который наиболее уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании. В ходе анализа финансового состояния и финансовых результатов ОАО «Нефтекамский хлебзавод» был выявлен существенное снижение показателя чистой прибыли, так что оценка могла бы быть осуществлена с помощью этого мультипликатора. Однако чтобы ее осуществить необходимо располагать данными о фактической рыночной цене акций компании - аналога. Однако на российских фондовых биржах котируются акции ограниченного числа эмитентов, в числе которых нет компании аналогичной ОАО «Нефтекамский хлебзавод». Нет информации и о результатах сделок на мировых фондовых рынках с акциями компаний, которые были бы близки к оцениваемой не только по отраслевой принадлежности, но и по объему товарооборота, по его структуре.

И, наконец, метод сделок (метод продаж) - частный случай метода рынка капитала, который также основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анализе цен приобретения предприятий целиком. Он также предполагает использование мультипликаторов, определенных на базе финансового анализа и сопоставления показателей. Однако самым существенным для нас является то, что для оценки рыночной стоимости этим методом, также как и предыдущим, необходимо рассчитать среднерыночный мультипликатор. В свою очередь, для расчета мультипликатора необходима информация о ценах купли-продажи подобных компаний и доступ к их финансовой документации. В странах с высокоразвитыми фондовыми рынками профессиональные оценщики, как правило, располагают статистикой различных мультипликаторов. У нас статистика мультипликаторов пока отсутствует.

Таким образом, отсутствие надежной и проверенной информации о рыночных сделках с компаниями, являющимися аналогами оцениваемой компании ОАО «Нефтекамский хлебзавод» не позволили нам использовать для оценки ее рыночной стоимости метод сделок.

Определение взвешенной рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод».

Заключительным элементом процесса оценки является сравнение результатов, полученных на основе применения использованных подходов и приведения полученных стоимостных оценок к единой стоимости. Процесс приведения учитывает слабые и сильные стороны каждого подхода, определяет, насколько они существенно влияют при оценке на объективное отражение рыночной стоимости. Процесс сопоставления результатов применения походов приводит к установлению окончательной стоимости, чем и достигается цель оценки (таблица 19).

Таблица 19

Расчет рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод»

Показатель	Единица измерения	Стоимость в рамках подхода, тыс. руб.	Удельный вес подхода, %
Стоимость ОАО «Нефтекамский хлебзавод» по доходному подходу	-	172816	94,81
Стоимость ОАО «Нефтекамский хлебзавод» по затратному подходу	-	9460	5,19
Итоговая рыночная стоимость	тыс. руб.	182276
Скидка за недостаточную ликвидность	%	5
Итоговая рыночная стоимость	тыс. руб.	173162

Рассчитанные оценки рыночной стоимости ОАО «Нефтекамский хлебзавод» методом чистых активов (9460 тыс. руб.) и методом ДДП (172816 тыс. руб.) существенно различаются. Причины такого расхождения является то, что затратный подход дает наименее надежную оценку стоимости.

Таким образом, взвешенная рыночная стоимость ОАО «Нефтекамский хлебзавод», исчисленная на 01.01.12 г., составляет 173162 тыс. руб.

3. Направления оптимизации структуры капитала ОАО «Нефтекамский хлебзавод»

3.1 Анализ зарубежного опыта оптимизации структуры капитала предприятия

Зарубежные компании всегда работали в условиях свободного рынка, а у нас такой практики не было. Российские компании за много лет так и не вышли на западные рынки, в то время как иностранные компании активно вторгаются на наш рынок, имея мощные сбытовые сети и склады, позволяющие им обеспечить поставку товаров в кратчайшие сроки. В практике работы зарубежных компаний подтверждается эффективность логистического подхода к управлению сбытовыми сетями.

В настоящее время имеются хорошие технологические предпосылки (достижения в области технологий производства, транспортировки, информации) для интеграции системы управления товарными запасами с системами планирования и управления промышленным производством.

Процесс интеграции функций управления имеет теоретическую основу. В соответствии с «Капиталом» Маркса «Заключительное обратное превращение капитальной стоимости в ее первоначальную денежную форму есть функция товарного капитала: Посредством акта Т «e; - Д» e; реализуется как авансированная капитальная стоимость, так и прибавочная стоимость». Следовательно, промышленному предприятию необходимо контролировать товарные запасы для эффективной реализации их функций и обеспечения непрерывности процесса воспроизводства.

Исходя из этого, необходимо изучить зарубежный опыт организации сбытовых сетей, централизованного управления запасами в системах складов. Еще в 60-е годы возросшие объемы и ассортимент товаров потребовали от западных продуцентов изменения методов работы с товарами. К 70-м годам крупнейшие компании создали товаропроводящие сети с системами складов, отладили организацию управления запасами на отдельных складах и в системах, заложили научные основы анализа и прогноза спроса и применения их результатов для планирования производства и сбыта.

В последующие годы методы организации сбыта продукции лишь шлифуются за счет применения более современных компьютеров, телекоммуникаций, способов организации сетей, а также благодаря более основательной подготовке специалистов для всех звеньев сбытовых сетей. Методы управления сбытовой цепью на западных предприятиях и в Японии направлены на оптимизацию запасов во всех звеньях сбытовой цепи. Оптимальные уровни запасов обеспечивают максимальные уровни обслуживания при минимальных инвестициях в запасы, минимальных затратах по заказу и транспортировке.

Оптимизация цепи снабжения становится основным фактором роста прибыли и рентабельности активов для иностранных компаний. Улучшая уровень обслуживания конечного потребителя, компании расширяют рынки сбыта и объем реализации. Обеспечивается сокращение цикла от начала производства до оплаты наличными и потребности в других активах. Сокращаются и относительные административные расходы. Все эти результаты соответствуют конечным целям промышленного предприятия.

Производитель получает свежую информацию для целей планирования производства о движении новых товаров, о товарах, производство которых необходимо приостановить, о товарах, которые являются излишними и производство которых необходимо сократить, для расчета производственной программы и снабжения исходя из реального спроса.

Логистический подход, все же, имеет следующие недостатки:

- посредник перекладывает на поставщика ответственность за управление и контроль излишних запасов;

- обмен информацией все более и более осложняется при желании других поставщиков управлять их сегментом запасов у посредника;

- посредник лишается части функций управления;

- посредник лишается части функций управления; посреднику приходится раскрывать внутренние резервы повышения эффективности.

Последние два недостатка логистического подхода затрудняют использование зарубежного опыта на российских предприятиях: посредники предпочитают действовать и выбирать поставщиков самостоятельно.

Основные каналы сбыта зарубежные поставщики организуют сами путем создания собственных филиалов в крупных регионах и других странах, а также в виде дочерних или совместных предприятий. Эти филиалы являются региональными дистрибьюторами, они создают региональный склад и свою дилерскую сеть. Отношения с посредниками также могут строиться в соответствии с договорами. Поставщики либо сами участвуют в процессах управления запасами дилера, либо издают для дилеров руководства по работе с продукцией, которые содержат разнообразные рекомендации по всем аспектам их деятельности.

Увеличение уставного капитала будет осуществлено путем размещения дополнительных обыкновенных акций в размере 3,5 тыс. шт., что является эффективным способом увеличения капитала, соответствующим интересам акционеров Общества. По итогам размещения акций уставный капитал достигнет 3510 тыс. рублей и будет состоять из 3,51 тыс. штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 1000 рублей.

Все этапы эмиссии акций будут сопровождаться раскрытием информации в виде сообщений о существенных фактах, сообщений о дате начала размещения ценных бумаг, цене размещения и др., а также публикации:

- Уведомления о возможности реализации преимущественного права приобретения акций для лиц, имеющих такое право;

- Приглашения для иных лиц делать оферты о приобретении акций.

В соответствии с законодательством и п. 5.7 Устава акционеры имеют преимущественное право приобретения размещаемых посредством открытой подписки дополнительных акций в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им обыкновенных акций Общества.