Роль инвестиций в современной экономике

Североамериканский полюс охватывает в основном рынки США и Канады с годовыми объемами капитала в 18 трлн долл. Финансовым центром является США. Рынок отличается существенной долей импортируемых финансовых ресурсов, большим объемом сделок с ценными бумагами с иностранными инвесторами. Для распространения ценных бумаг иностранных эмитентов применяются различные схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках с последующим выпуском в США депозитарных расписок.

Азиатско-тихоокеанский полюс (АТП) мирохозяйственных связей представлен странами Юго-Восточной Азии и Океании. Финансовые ресурсы АТП концентрируются на рынке Японии, годовые объемы капитала превышают 6 трлн долл. Этот рынок в основном базируется на собственных ресурсах и по сравнению с рынком США характеризуется невысокой долей заемного капитала. Крупнейшими импортерами ресурсов рынка Японии являются Китай, страны Океании и Юго-Восточной Азии, а также в последние годы -- страны Латинской Америки и Западной Европы. В настоящее время отмечается рост тяготения АТП к европейскому рынку, все большая часть финансово-хозяйственных связей сосредоточивается между Японией и Швейцарией.

Мировой опыт показывает, что инвестиции в производительной форме направляются в основном в те страны, которые характеризуются динамично и эффективно развивающимися рыночными отношениями. Глобальная триада -- США, Европейский союз и Япония -- концентрирует основную долю общего объема вывоза и ввоза инвестиций. В рамках самой триады идет интенсивное движение капитала, активными участниками которого являются ТНК, которым принадлежит 90% прямых зарубежных инвестиций.
Распределение объемов прямых инвестиций между различными группами стран выглядит следующим образом: около 65% приходится на индустриально развитые страны, более 30% -- на развивающиеся страны и менее 5% -- на страны Центральной и Восточной Европы (включая Россию).

Как показывает мировой опыт, привлечение зарубежных инвестиций оказывает положительное влияние на экономику принимающих стран. Рациональное использование иностранных капиталовложений способствует развитию производства, передаче передовых технологий, созданию новых рабочих мест, росту производительности труда, повышению конкурентоспособности продукции на мировом рынке, развитию остальных регионов и др. Кроме того, привлечение иностранного капитала и создание совместных предприятий расширяют налогооблагаемую базу и могут стать важным дополнительным источником формирования доходной части государственного бюджета.

В 90-е годы валовые инвестиции в основной капитал в России из всех источников снижались в реальном исчислении, иностранные же капиталовложения, несмотря на ежегодные колебания объемов вложения, имели устойчивую тенденцию к росту.

Несмотря на тенденцию к росту, удельный вес иностранных инвестиций в общем объеме внутренних долгосрочных капиталовложений в российскую экономику до 1997 года оставался относительно незначительным по сравнению с остальными странами мира. Данный показатель составлял в 1997г. - 4,3 %. Однако после девальвации национальной валюты в конце 1998года доля валютных капиталовложений в валовых инвестициях в основной капитал возросла до 8,1 % в 1998г. и до 10,2 % в 1999 г. В отдельных отраслях данный показатель был еще выше, в сфере услуг связи - 24 %, пищевой промышленности - 24 %, строительстве - 14 %.Иностранные инвестиции в 5,4 в основной капитал в расчете на одного занятого в 5,4 раза превышали аналогичные показатели по народному хозяйству России. Как правило, иностранные инвесторы большую часть средств направляют на модернизацию и реконструкцию производства, закупку современного оборудования, на проведение НИОКР.

Объем продукции, выпускаемой на предприятиях с участием иностранного капитала, за период с 1990 по 1999 гг. возрос более чем в 7 раз. При этом доля продукции, выпускаемой на предприятиях с участием иностранного капитала, в общем объеме промышленного производства России возросла почти в 20 раз - с 0,5% в 1990г. до 11,4% в 1999г.

Количество занятых на предприятиях с участием иностранного капитала за период с 1990 по 1999 гг. увеличилось в 13 раз и достигло 863 тыс. человек. В то же время, общее количество занятых в отраслях народного хозяйства России за тот же период сократилось на 10%. В последние годы наиболее высокими темпами росла численность занятых в сфере предоставления услуг связи, в сфере науки и научного обслуживания. За тот же период удельный вес занятых на предприятиях с участием иностранного капитала в общем количестве работников народного хозяйства России увеличился с 0,3% до 1,4%.

Следует отметить, что из-за малого числа совместных предприятий, занятых выпуском промышленной продукции, их влияние на общий уровень производительности труда в обрабатывающей промышленности России в 90-е годы остался незначительным.

В среднем в период 1990 - 1997гг. заработная плата одного занятого на предприятиях с участием иностранного капитала была в 1,5 раза больше, чем средняя номинальная зарплата одного занятого в России.

Не оказывает значительного влияния иностранный капитал и на внешнеэкономическую сферу, в том числе на внешнюю торговлю страны. В частности, в общем объеме российского экспорта удельный вес продукции, выпускаемой на предприятиях с участием иностранных инвестиций, в 1996 г. не превышал 6,5 %, а в импорте составлял 11%.

Приведенные данные наглядно свидетельствуют об относительно незначительной роли иностранного капитала в российской экономике в целом и во внешнеэкономической сфере в частности.

Для сравнения: в Китае в 1997 г. стоимость экспорта продукции предприятий с участием иностранного капитала достигла 27,2 млрд. долл., или 30% от всех валютных поступлений страны. По оценкам специалистов, в 2000 г. данный показатель мог возрасти до 40%.

По показателю капитализации (отношение объема иностранных инвестиций к ВВП) Россия значительно отстает от большинства стран, с которыми она конкурирует за привлечение иностранных инвестиций.

Динамика этого показателя в 90-е годы характеризовалась следующими данными: 1992 г. - 2,4%, 1993 г. - 2,9, 1994 г. - 2,2, 1995 г. - 2,9, 1996 г. - 3,3, 1997 г. - 4,5, 1998 г. - 6,4, 1999 г. (первая половина года) - 9,6%.

В наиболее динамичных новых индустриальных странах Юго-Восточной Азии, активно привлекавших иностранные инвестиции, данный показатель в 90-е годы достигал 35%.

Что касается прямых инвестиций, то, по их удельному весу в ВВП, который в 1998 г. был меньше 1%, Россия отстает от многих новых индустриальных стран и стран с переходной экономикой.

Особой проблемой является эффективность реализации займов международных финансовых организаций. Оценка эффективности реализации займов международных финансовых организаций проводится на основе рейтинга проектов, определяемых при подготовке ежегодного «Обзора российского портфеля проектов». Оценка дается по двум основным критериям: достижение целей проекта; ход его реализации.

В ходе реализации проекта оцениваются темпы использования средств * займа, ход выполнения основных работ по займу, приобретение товаров и услуг, предусмотренных проектом.

В целом с середины 90-х годов отмечается тенденция роста эффективности использования займов МБРР. В частности, в 1996 г. из финансируемых МБРР проектов в России удовлетворительный рейтинг имели 39% проектов, в 1997 г. - 65, в начале 1998 г. - 78%.

Негативное влияние на эффективность реализации проектов оказал финансовый кризис в России. В результате кризиса приостановилась реализация проектов, осуществляющихся на принципах кредитных линий, а также проектов, реализация которых зависит от кредитоспособности регионов.

В поиске средств для промышленного развития страны правительство пошло по наиболее легкому пути - привлечения иностранных займов. Иностранные компании, имевшие ограничения на ввоз товаров в Россию, пользовались достаточно большой свободой по размещению инвестиций внутри страны. При этом иностранные компании часто злоупотребляли этой свободой, нещадно эксплуатируя природные ресурсы России, не стимулировали, а нередко тормозили развитие отдельных отраслей, которые могли обеспечить экономическую независимость страны.

Современная Россия по импорту капитала занимает весьма скромное место в мире.

Согласно исследованию Doing business (DB2013), ежегодно проводимым Всемирным банком, Россия в 2013 г. поднялась на 8 позиций в рейтинге по инвестиционной привлекательности.

Она занимает 112 место среди 185 стран, участвующих в исследовании. Каждая страна оценивалась по 10 параметрам, и вот какие показатели продемонстрировала Россия:

· по степени простоты регистрации бизнеса Россия занимает 101 место в мире;

· по простоте регистрации прав собственности ? 46 место;

· по уровню кредитования 104 место;

· по уровню защиты инвесторов ? 117 место;

· по уровню налогообложения ? 64 место;

· по легкости ведения международной торговли ? 160 место;

· по простоте ликвидации предприятий ? 53 место;

· по простоте получения разрешений на строительство ? 178 место,

· по степени простоты подключения к системе электроснабжения ? 184 место.

По развитию и степени эффективности инфраструктуры (коммуникации и транспорт) РФ занимает 47-е место из 144 возможных в рейтинге Всемирного экономического форума по странам мира [3]. 

Торговое представительство США (USTR) на основании собственного анализа оценило инвестиционный климат в России в 2013 году как неблагоприятный. Это связано, прежде всего, с отсутствием благоприятного инвестиционного климата, Который в первую очередь определяется политической стабильностью, юридическими гарантиями для зарубежных инвесторов, развитой институциональной и рыночной инфраструктурой, налоговыми льготами для зарубежных вкладчиков и др.

Наиболее опасной негативной тенденцией стало сокращение в 2013 г. инвестиций в основной капитал. И это в условиях, когда износ основных фондов по экономике России в целом составляет около 50%, а в ряде важнейших отраслей (добыча полезных ископаемых, производство и распределение электроэнергии, газа и воды, транспорт и связь, образование, здравоохранение) превышает этот показатель. При таком темпе сложно ожидать радикальных структурных изменений в экономике, которые привели бы ее в ближайшие годы к большей диверсификации и снизили зависимость от мирового рынка энергоносителей.

По состоянию на конец 2013г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 384,1 млрд. долларов США, что на 6,0% больше по сравнению с 2012 годом. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 65,7% (на конец 2012г. - 60,1%), доля прямых инвестиций составила 32,8% (37,5%), портфельных - 1,5% (2,4%).

В 2013г. в экономику России поступило 170,2 млрд. долларов иностранных инвестиций, что на 10,1% больше, чем в 2012 году.

Объем погашенных инвестиций, поступивших ранее в Россию из-за рубежа, составил 127,2 млрд. долларов, или на 6,9% меньше, чем в 2012 году (таблица 2.3).

Таблица 2.3 ? Поступление иностранных инвестиций по типам

	2013г.	Справочно 2012г.  в % к
	млн. долларов США	в % к
		2012г.	итогу
				2011г.	итогу
Инвестиции	170180	110,1	100	81,1	100
из них:
прямые инвестиции	26118	139,9	15,4	101,4	12,1
в том числе:
взносы в капитал	9976	107,9	5,9	101,8	6,0
из них  реинвестирование	1192	161,1	0,7	32,0	0,5
лизинг	4	128,2	0,0	1,9	0,0
кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций	14581	190,1	8,6	102,4	5,0
прочие прямые инвестиции	1557	89,3	0,9	104,0	1,1
портфельные инвестиции	1092	60,1	0,6	в 2,3р.	1,2
в том числе:  акции и паи	895	58,4	0,5	в 2,7р.	1,0
долговые ценные бумаги	186	66,0	0,1	129,0	0,2
прочие инвестиции	142970	106,6	84,0	78,2	86,7
в том числе:
торговые кредиты	27345	97,5	16,1	101,0	18,1
прочие кредиты	113950	116,9	66,9	69,7	63,1
из них:
на срок до 180 дней	21647	48,6	12,7	48,7	28,8
на срок свыше 180 дней	92303	174,4	54,2	109,3	34,3
прочее	1675	19,6	1,0	в 2,3р.	5,5

Источник: Росстат

Росстат отрапортовал о росте иностранных инвестиций в целом в экономику России в первом полугодии на 32,1% по отношению к тому же периоду прошлого года (почти до 99 млрд долларов), в том числе прямых инвестиций - почти на 60% (около 12 млрд долларов), а прочих, то есть кредитов из-за рубежа, - почти на 31% (до более чем 86 млрд долларов). О портфельных инвестициях, которые составили мизерную сумму в 0,33 млрд долларов, можно было бы не говорить, если бы не их почти четырехкратное снижение, что в общем-то свидетельствует о резко возросшем нежелании рисковых игроков держать в своих портфелях активы на глазах замедляющейся и перегруженной выросшими бюджетными расходами экономики. Аспекты развития инвестиций в экономику России

Рисунок 2.5 ? Динамика иностранных инвестиций в экономику России по данным Росстата
Примечание. 2013 г. - экстраполяция по данным за 1-еполугодие 2013 года.
Источник: Росстат, расчеты Института «Центр развития» НИУ ВШЭ

Впрочем, и сам рост иностранных инвестиций в российскую экономику вряд ли должен ввергать в безудержный оптимизм. Если оперировать динамикой показателей (чтобы не говорить о разности методологии Росстата и Банка России в учете иностранных инвестиций), то можно отметить, что, с одной стороны, приток иностранных инвестиций всех типов в Россию вырос в посткризисный период с примерно 7% ВВП в 2003-2006 годов (если абстрагироваться от пика 10% в 2007 года, который можно рассматривать как явный перегрев) до уровня 8-8,5% ВВП в последние годы. Вроде бы все хорошо. Однако при этом прослеживается явная тенденция, с одной стороны, к более быстрому росту иностранных кредитов относительно прироста кредитов внутренних (они в статистике Росстата называются прочими иностранными инвестициями и составляют львиную их долю), а с другой, к падению значения прямых иностранных инвестиций (ПИИ) как источника инвестиций в основной капитал. Анализ статистики показывает, что приток иностранных кредитов вырос в последние годы примерно до 150 млрд долларов, притом что ежегодный прирост кредитов российских банков реальному сектору примерно в два раза меньше. В то же время в предкризисные годы здесь был паритет (рисунок 2.6, рисунок 2.7).

Рисунок 2.6 ? Индикаторы роста внутренних и внешних кредитных потоков в российской экономике, млн. долл. 

Примечание. 2013 г. - экстраполяция по данным за 1-еполугодие 2013 г.Источник: Росстат, расчеты Института «Центр развития» НИУ ВШЭ.

Рисунок 2.7 ? Приток иностранных инвестиций по данным Росстата, млн долларов

Примечание. 2013 г. - экстраполяция по данным за 1-еполугодие 2013 года.Источник: Росстат, расчеты Института «Центр развития» НИУ ВШЭ.

В структуре иностранных инвестиций, накопленных в России, 66,3% - это прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты), 32,3% - прямые инвестиции и 1,4% - портфельные. В накопленных за рубежом из России инвестиций более 70% занимают прямые инвестиции.

Рисунок 2.8 ? Структура накопленных иностранных инвестиций

Рисунок 2.9 ? Структура вывезенных из России инвестиций в зарубежные предприятия

По сравнению с 2012 г. доля инвестиций, полученных в виде кредита, увеличилась, доля остальных инвестиций - снизилась. Для экономики страны важны именно прямые инвестиции. Но, несмотря на многочисленные призывы власти создать благоприятный инвестиционный климат, привлечь прямые инвестиции так и не удалось, в результате отечественные компании вынуждены прибегать в займам на внешнем рынке, от этого растет корпоративный долг в общем долге страны.

Если говорить о тенденциях изменения потоков иностранных инвестиций в Россию из разных стран-инвесторов, то можно отметить ее серьезное изменение в первой половине текущего года по сравнению с тем же периодом прошлого. В этот период заметно увеличилась доля как стран, которые в той или иной форме можно отнести к оффшорным юрисдикциям - Люксембурга (с 2,6% всех инвестиций до 9%), Ирландии (с 0,8 до 5,1%), так и стран со стандартной юрисдикцией - французских инвесторов вслед за Депардье (с 3,3% всех инвестиций в Россию до 9,3%), Китая (с 0,6 до 4,7%), таблица 2.4.



Таблица 2.4 ? Динамика иностранных инвестиций в экономику России по странам-инвесторам, по данным Росстата, млн долларов

	Накоплено на конец 06.2013г.	Поступило
	всего	В том числе	1 половина	I кв.	II кв.
		прямые	портфел.	проч.	2013	2012	2013	2012	2013	2012
млн. долл.
Всего инвестиций	370634	115689	6831	248114	98795	74789	60436	36539	38359	38255
Нидерланды	66548	22956	153	43439	11165	9281	6805	3601	4360	5680
Кипр	64640	40831	1144	22665	11633	6190	5308	2994	6325	3196
Люксембург	47989	1194	219	46576	8927	1913	6216	1636	2711	256
Китай	32228	1383	15	30830	4609	412	2228	127	2381	284
Великобритания	24855	2292	2947	19616	8692	7535	5981	1994	2711	5524
Ирландия	18655	365	2	18288	5055	571	2736	72	2319	499
Франция	15786	2493	34	13259	9158	2463	8302	491	856	1973
Япония	10483	803	5	9675	488	598	201	215	287	383
Германия	19812	10811	17	8984	2981	2575	1429	1520	1552	1055
США	11491	2772	768	7951	7554	1212	6907	1212	647	н.д.
Виргинские о-ва (Брит.)	10721	7656	1773	1292	74	1640	н.д.	168	74	1472
Структура, %
Всего инвестиций	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100
Нидерланды	18,0	19,8	2,2	17,5	11,3	12,4	11,3	9,9	11,4	14,8
Кипр	17,4	35,3	16,7	9,1	11,8	8,3	8,8	8,2	16,5	8,4
Люксембург	12,9	1,0	3,2	18,8	9,0	2,6	10,3	4,5	7,1	0,7
Китай	8,7	1,2	0,2	12,4	4,7	0,6	3,7	0,3	6,2	0,7
Великобритания	6,7	2,0	43,1	7,9	8,8	10,1	9,9	5,5	7,1	14,4
Ирландия	5,0	0,3	0,0	7,4	5,1	0,8	4,5	0,2	6,0	1,3
Франция	4,3	2,2	0,5	5,3	9,3	3,3	13,7	1,3	2,2	5,2
Япония	2,8	0,7	0,1	3,9	0,5	0,8	0,3	0,6	0,7	1,0
Германия	5,3	9,3	0,2	3,6	3,0	3,4	2,4	4,2	4,0	2,8
США	3,1	2,4	11,2	3,2	7,6	1,6	11,4	3,3	1,7	н.д.
Виргинские о-ва (Брит.)	2,9	6,6	26,0	0,5	0,1	2,2	н.д.	0,5	0,2	3,8

* - Оценка авторов.

Источник: Росстат, расчеты Института «Центр развития» НИУ ВШЭ.

По данным Росстата, в 2013 году в Россию поступило 170,2 млрд. долл. иностранных инвестиций, что на 10,1% превысило уровень прошлого года. Погашение же инвестиций сократилось на 6.9%, а их объем составил 127,2 млрд. долл.; таким образом, накопленные в России иностранные инвестиции выросли на 6,0% (и составили 384,1 млрд. долл.).

Принципиально важно, что в 2013 году, как и в 2012, динамика прямых инвестиций была лучше, чем динамика иностранных инвестиций в целом, что отражает некоторое (хотя и незначительное) оздоровление структуры инвестиций. В 2012 году прямые инвестиции выросли на 1.4%, в то время как иностранные инвестиции в целом сократились на 18,9%. В 2013 году рост прямых инвестиций составил 1,4 раза, в то время как иностранные инвестиции в целом увеличились на 10,1%.

Благодаря этому доля прямых инвестиций достигла 15,4% (остальные инвестиции носят выраженный спекулятивный характер или являются кредитами).

Главными кредиторами России являются Люксембург, Нидерланды, КНР, Кипр, Великобритания, Ирландия.



Рисунок 2.10 ? Доля кредитов по странам, предоставившим кредит, в общем объеме полученных кредитов (прочие инвестиции в структуре инвестиций), в %

Доля в суммарных инвестициях Кипра в Россию выросла в первой половине 2013 года с 8,3% до 11,8%; при этом если в первом квартале 2013г. и 2012 года она составляла примерно равные доли в размере чуть более 8%, то во втором (после финансового кризиса на острове) она выросла с 8,4 до 16%. Возможно, часть инвесторов действительно ушла с острова в Россию (под влиянием угроз распространения практики конфискации вкладов на другие европейские страны).

Однако необходимо отметить, что увеличения притока иностранных инвестиций в Россию не произошло. В то же время на фоне практически нулевого притока в целом инвестиции из Кипра выросли почти вдвое, из Ирландии - в 4,6 раза, а из Люксембурга - более чем в 10 раз (таблица 2.4). Последние две страны, возможно, заменят для российской экономики средиземноморский остров в роли финансовой гавани. Правда, следует иметь в виду, что Россия все больше интересует и китайских «товарищей», которые во втором квартале нарастили свои вложения в Россию более чем в 8 раз.

Рисунок 2.11 ? Накопленные инвестиции в России по странам (в % к общим объемам инвестиций каждой страны)

В целом среди лидеров по накопленным инвестициям в Россию на первом месте пока идут Нидерланды, Кипр и Люксембург - это, соответственно, 18, 17,4 и 13% всех накоплений в Россию на конец июня 2013 года (рисунок 2.11). Однако у всех гаваней своя специализация. По прямым инвестициям - это пока Кипр, откуда пришло более 35% инвестиций этого типа. По портфельным инвестициям - Великобритания с 43% общего «пирога». А внешним «кредитным кошельком» для России почти паритетно выступают Нидерланды и Люксембург - 17,5 и 19% соответственно. Доля Кипра 9,1%, но она, очевидно, будет падать, а вот доля Китая (сейчас 12%) - расти. Хотелось бы, конечно, чтобы его доля выросла в составе ПИИ, так же как прямых инвесторов других стран, умеющих работать, а не «пилить» сырьевые бюджетные деньги, - Франции, Японии. Но она пока невелика (особенно Японии).

Основными факторами, обусловившими повышение инвестиционной активности в последние годы, являются:

сохранение высоких цен мирового рынка на энергоресурсы и металлы;

улучшение финансового положения предприятий;

рост спроса на отечественные инвестиционные товары при высоком уровне цен на аналогичные импортные товары;

увеличение инвестиционных ресурсов населения;

снижение процентных ставок рефинансирования Банка России;

формирование позитивного инвестиционного имиджа РФ.

Основные факторы, сдерживающие инвестиционную активность в настоящее время:

- высокая зависимость национального хозяйства, государственных финансов и платежного баланса от внешнеэкономической конъюнктуры при существующей структуре ВВП;

избыточные административные барьеры для предпринимателей;

недостаточная правовая защита отечественных и иностранных инвесторов, слабая правоприменительная практика;

достаточно высокая цена коммерческого кредитования, несмотря на заметное снижение ставок на финансовом рынке;

отсутствие эффективных механизмов трансформации сбережений населения в инвестиции;

недостаточный уровень развития фондового рынка.

Базовый закон от 2 июля 1999 г. ”Об иностранных инвестициях в Российской Федерации” с изменениями и дополнениями от 06.12.2011 N 409-ФЗ предусматривает возможность предоставления льгот по крупным инвестициям и “приоритетным проектам”. Однако получить льготы практически нереально из-за отсутствия подзаконных актов.

Привлечение иностранных инвестиций тесно связано с региональными проблемами. В России возможности экономической регионализации и ресурсы до сих пор должным образом не задействованы. Именно недостаточный учет региональных факторов стал одной из основных причин низкой результативности рыночных реформ. Отсюда вытекает недостаточная конкурентоспособность экономики.

Проблема конкурентоспособности является многоуровневой. Но особого внимания заслуживает уровень, имеющий отраслевой и региональный характер, который особенно важен для России в связи с обширностью ее территории и многообразием природных условий. Вследствие отсутствия достаточно внятной региональной политики усиливается неравномерность регионального распределения иностранного капитала.

В территориальном распределении иностранного капитала, как и в отраслевом, немалую роль играют интересы инвесторов. Они вкладывают капитал с целью скорейшего получения максимально возможной прибыли и направляют его в крупные города с развитым производственным потенциалом и рыночной инфрастуктурой. Прежде всего, это Москва, Санкт-Петербург.

Потребность России в инвестициях нарастает. Ситуация такова, что пауза в инвестиционном процессе может обернуться для России не только потерями темпов развития. При высоком уровне износа основного капитала прекращение обновления производства грозит самому существованию предприятий. Однако созданный нашим правительством государственный инвестиционный фонд, который предназначен для софинансирования инвестиционных проектов.

В соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации средства, предусмотренные в федеральном бюджете Российской Федерации, подлежат использованию в целях реализации инвестиционных проектов, которые в свою очередь будут направлены на развитие экономики в целом и выступят толчком экономического роста.



2.3 Методика эффективности инвестиционной привлекательности регионов

Основной инструмент решения долгосрочных проблем развития - это инвестиции. Только с помощью инвестиций можно разорвать путы ресурсных, структурных и технологических ограничений.

Однако в основе реализации любых направлений инвестиционной политики лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных объектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.

Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и достоверность полученных результатов, во многом обусловлены используемыми методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности реализации инвестиционной политики макроэкономических систем и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.

Необходимость объективной оценки уровня экономического и социального развития макроэкономических систем привела к разработке методических инструментов обоснования приоритетов государственной региональной политики, позволяющих определить возможности регионов для решения текущих и долгосрочных задач социального и хозяйственного развития на основе использования внутренних резервов и источников экономического роста, эффективности мер по реализации социально-экономической политики (в том числе и инвестиционной), предпринимаемых Правительством Российской Федерации и органами государственной власти субъектов Российской Федерации. Такими методами являются комплексная оценка уровня социально-экономического развития регионов России и оценка степени использования регионами своей инвестиционной привлекательности, разработанные и реализуемые на практике Минэкономразвития РФ.

Оценим, с помощью, изученной в первой главе методике оценки эффективности инвестиционной привлекательности регионов России. Для того, чтобы воспользоваться методом охвата данных для построения укрупненных оценок эффективности регионов России, необходимо специфицировать векторы входных и выходных параметров, характеризующие объективные условия, в которых разрабатывается и осуществляется инвестиционная политика, и основные итоги ее реализации. Поскольку агентство «Эксперт РА» не публикует данные о значениях отдельных составляющих инвестиционного потенциала, воспользуемся рангами регионов по видам инвестиционного потенциала, но не в порядке убывания инвестиционного потенциала, как их приводит агентство «Эксперт РА», а в порядке возрастания, т. е. региону с наихудшим инвестиционным потенциалам присвоим ранг 1, а региону с наилучшим инвестиционным потенциалом - ранг 83. Эту информацию будем использовать в качестве основной составляющей векторов входных параметров. В связи с тем, что помимо объективных характеристик инвестиционного потенциала и эффективности инвестиционной политики экономика регионов России в значительной степени зависит от инвестиционной политики, проводимой в отношении региона федеральным центром, дополним вектор входных параметров показателем ранга региона по объему инвестиций, осуществленных за счет средств федерального бюджета. В качестве входных параметров используем ранги регионов по объему инвестиций в основной капитал, осуществленных за счет всех источников финансирования, кроме средств федерального бюджета, и по приросту ВРП с поправкой на межрегиональные различия цен, а также рассчитанные в порядке возрастания значений переменных.

Эффективность реализации региональной инвестиционной политики обосновывается влиянием двух составляющих:

1) Основной характеристикой, определяющей перспективы развития региона, является степень использования регионом инвестиционной привлекательности. Степень использования инвестиционной привлекательности субъектов Российской Федерации определяется как отношение инвестиционной активности в регионе (исчисляемой без учета капитальных вложений, финансируемых из федерального бюджета) к инвестиционной привлекательности региона.

Инвестиционный потенциал региона оценивается как объем инвестиций, который может быть привлечен в основной капитал региона за счет всех (внутренних и внешних) источников финансирования, исходя из наличия в регионе различных экономических, социальных и природных ресурсов, особенностей его географического положения и иных объективных предпосылок, существенных для формирования инвестиционной активности в нем. инвестиционный потенциал вложение

Инвестиционная привлекательность региона рассчитывается по объему капитальных вложений, который может быть привлечен в основной капитал региона исходя из его инвестиционного потенциала и уровня региональных инвестиционных рисков, то есть вероятности неполной реализации инвестиционного потенциала, исходя из условий инвестиционной деятельности в регионе.

2) Другой важной характеристикой развития инвестиционной деятельности в регионах России являются источники финансирования инвестиций. Для российской экономики традиционно характерна высокая доля собственных средств предприятий в источниках инвестиций, что связано с неразвитостью финансового рынка. Значительную роль в процессе инвестирования играет также государство. Для пяти последних лет (2002 - 2006 гг.) характерно увеличение доли привлеченных средств при сокращении доли собственных средств предприятий, а также роста доли средств бюджетов субъектов Федерации при сокращении доли федерального бюджета. Можно предположить, что и в дальнейшем доля привлеченных средств будет увеличиваться. По структуре источников финансирования инвестиций можно судить об инвестиционном поведении предприятий - ориентируются ли они на собственные средства, на государственные средства (бюджетные и средства внебюджетных фондов) или на привлечение внешнего капитала.

Исходя из соотношения между собственными и привлеченными и государственными и негосударственными средствами финансирования инвестиций составляется классификация регионов.

Эффективность реализации региональной инвестиционной политики определяется степенью использования субъектом РФ инвестиционной привлекательности и типом региона.

На базе исследования, проведенного информационным агентством AK&M, эффективность реализации региональной инвестиционной политики определяется на основании анализа двух групп критериев:

- критерии, определяющие финансовое состояние региона (базируются на данных ежемесячных отчетов об исполнении бюджетов субъектов РФ, а также данные региональных Администраций об объемах государственного долга);

- критерии, определяющие уровень экономического развития региона и создающие предпосылки формирования доходной части бюджета (базируются на данных Госкомстата).

В группу критериев, определяющих финансовое состояние региона, могут входить:

1) Отношение государственного долга к собственным доходам бюджета;

2) Доля собственных доходов в общем объеме доходов;

3) Объем собственных доходов бюджета;

4) Отношение дефицита бюджета к доходам бюджета;

5) Доля средств, направляемых в бюджеты других уровней в расходах;

6) Доля выделяемых кредитов и бюджетных ссуд в расходах.

К критериям, определяющим уровень экономического развития региона, могут относиться:

1) Отношение задолженности по налогам к объему налоговых платежей;

2) Доля прибыльных предприятий в общем количестве, зарегистрированных на территории региона;

3) Сальдо прибылей и убытков предприятий;

4) Денежные доходы населения в расчете на одного жителя.

В таблицах 2.5 и 2.6 приведен состав критериев и веса, определяющие их влияние на кредитоспособность региона (определяются экспертным путем).

Таблица 2.5 ? Критерии финансового состояния региона



Таблица 2.6 ? Критерии уровня экономического развития региона

Таким способом можно определить уровень относительной кредитоспособности субъектов Российской Федерации, динамика данного показателя дает представление об эффективности реализации региональных инвестиционных стратегий.

Результирующие оценки распределения регионов Российской Федерации по уровню инвестиционного потенциала и степени эффективности региональной инвестиционной политики представлены в таблице 2.7. Поскольку для регионов с высоким и низким инвестиционным потенциалом имеется недостаточное количество регионов-аналогов, оценка эффективности их инвестиционной политики сравнительным методом не осуществлялась.

Таблица 2.7 ? Распределение субъектов Федерации по уровню инвестиционного потенциала и степени эффективности региональной инвестиционной политики

Инвестиционный потенциал	Эффективная инвестиционная политика (е>0,75)	Нормальная инвестиционная политика (а<=e<=0,75)	Неэффективная инвестиционная политика (е<0,5)
Высокий	Москва, Санкт-Петербург, Ханты-Мансийский АО, Московская обл., Свердловская обл. - оценка эффективности сравнительным методом невозможна
Средний	Ямало-Ненецкий АО (1,0), Республика Саха (Якутия) (1,0)	Ленинградская обл. (0,67), Республика Татарстан (0,65), Нижегородская обл. (0,65), Самарская обл. (0,64), Красноярский край (0,63), Челябинская обл. (0,58), Новосибирская обл. (0,57), Краснодарский край (0,56), Республика Башкортостан (0,56), Кемеровская обл. (0,55), Ростовская обл. (0,54), Волгоградская обл. (0,52), Саратовская обл. (0,51)	Пермский край (0,45), Забайкальский край (0,44), Хабаровский край (0,34)
Пониженный	Липецкая обл. (1,0), Вологодская обл. (1,0), Чувашская Республика (1,0),Тюменская обл. (1,0), Ярославская обл. (0,97), Омская обл. (0,89), Белгородская обл. (0,87), Республика Дагестан (0,86), Тверская обл. (0,76)	Калужская обл. (0,7), Смоленская обл. (0,69), Оренбургская обл. (0,63), Томская обл. (0,61), Архангельская обл. (0,6), Пензенская обл. (0,58), Рязанская обл. (0,57), Брянская обл. (0,57), Калининградская обл., (0,56), Курская обл. (0,55), Ставропольский край (0,53), Республика Коми (0,53), Мурманская обл. (0,52), Удмуртская Республика (0,52)	Алтайский край (0,49), Воронежская обл. (0,48), Тульская обл. (0,48), Ульяновская обл. (0,48), Владимирская обл. (0,47), Приморский край (0,42).
Незначительный	Ненецкий АО (1,0), Ивановская обл., (0,99), Республика Мордовия (0,98), Республика Адыгея (0,85), Новгородская обл. (0,84), Костромская обл. (0,76)	Тамбовская обл. (0,72), Республика Тыва (0,67),Сахалинская обл. (0,65), Чукотский АО (0,62), Псковская обл. (0,6), Республика Марий Эл (0,58), Орловская обл. (0,55), Астраханская обл. (0.55), Кировская обл. (0,54), Республика Калмыкия (0,54), Республика Алтай (0,53), Еврейская АО (0,53), Карачаево-Черкесская Республика (0,51)	Курганская обл. (0,49), Кабардино-Балкарская Республика (0,49), Республика Северная Осетия-Алания (0,48), Республика Бурятия (0,47), Республика Хакасия (0,42), Камчатский край. (0,37), Республика Карелия (0,36), Магаданская обл. (0,28)
Низкий	Республика Ингушетия, Чеченская Республика - оценка эффективности сравнительным методом невозможна

Результаты расчетов показывают, что в рамках однородных по уровню инвестиционного потенциала групп регионов Российской Федерации наблюдается существенный разброс эффективности реализации региональной инвестиционной политики. В частности, таким регионам, как Липецкая, Вологодская, Тюменская, Ярославская, Омская, Белгородская области и Республика Чувашия, несмотря на пониженный инвестиционный потенциал, удается активно привлекать инвестиции и поддерживать высокие темпы экономического роста. Опыт этих регионов России в области разработки и реализации инвестиционной политики представляет наибольший интерес с точки зрения анализа на предмет возможного использования в других регионах. Напротив, такие регионы как Пермский и Забайкальский край, Воронежская, Тульская, Ульяновская, Владимирская области, Хабаровский, Алтайский и Приморский края, оказываются неспособными в полной мере реализовать свой инвестиционный потенциал и проигрывают конкуренцию за инвестиции другим регионам, находящимся в сопоставимых с ними условиях.

Представленные оценки эффективности инвестиционной политики регионов Российской Федерации существенно зависят от объективности и корректности оценок инвестиционного потенциала и могут включать смещения, ведущие к переоценке эффективности инвестиционной политики в случае недооценки действительного инвестиционного потенциала региона аналитиками агентства «Эксперт РА» и к недооценке эффективности инвестиционной политики в случае переоценки действительного инвестиционного потенциала региона. В то же время они позволяют сделать достаточно определенные выводы о наличии в целом ряде регионов России реальных резервов повышения инвестиционной активности и темпов экономического роста, связанных с совершенствованием инвестиционной политики, и о возможности использования позитивного опыта администраций регионов, получивших высокие оценки инвестиционной политики, в других, отстающих по этому показателю регионах, обладающих сопоставимым инвестиционным потенциалом.



Заключение

Глоссарий

Валовые инвестиции - совокупный объем инвестиций, направленных на приобретение средств производства, новое строительство, прирост товарно-материальных запасов в течение определенного периода времени.

Валовой внутренний продукт - общая рыночная стоимость товаров и услуг конечного потребления, произведенных в стране.

Государственные инвестиции - вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности.

Диверсификация инвестиций - вид инвестиционной стратегии, связанный с расширением или изменением инвестиционной деятельности.

Долгосрочные инвестиции - вложения средств на период свыше трех лет.

Заемные источники финансирования инвестиций - денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные источники включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.

Зарубежные инвестиции - вложения средств в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны.

Инвестиции - вложение капитала в объекты предпринимательской и / или иной деятельности в целях получения прибыли и / или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность - в широком смысле - деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта); в узком - процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения (собственно инвестиционная деятельность, или инвестирование).

Инвестиционная политика - комплекс мероприятий по организации и управлению инвестиционной деятельностью, направленных на обеспечение оптимальных объемов и структуры инвестиционных активов, рост их прибыльности при допустимом уровне риска. Предполагает формирование системы целевых ориентиров инвестиционной деятельности, выбор наиболее эффективных способов их достижения. Важнейшими элементами инвестиционной политики являются стратегические и тактические процессы управления инвестиционной деятельностью.

Инвестиционная стратегия - определение долгосрочных целей инвестиционной деятельности и путей их достижения.

Инвестиционная тактика - выработка оперативных целей краткосрочных периодов и средств их реализации, детализирующая инвестиционную стратегию.

Инвестиционная функция - математически сформулированная зависимость изменения инвестиционного спроса от ряда параметров. В качестве последних могут использоваться чистая или ожидаемая прибыль, норма прибыли, накопленный основной капитал, объем амортизационных отчислений, индекс цен на инвестиционные товары, показатель биржевой котировки курса акций и др.

Инвестиционные ресурсы - реальные и финансовые активы, предназначенные для вложения в объекты инвестирования.

Капитализация - преобразование средств (части чистой прибыли, дивидендов и др.) в капитал, в результате которого достигается увеличение размера собственных средств.

Капиталовложения - инвестиции в воспроизводство основных фондов и прирост материально-производственных запасов.

Краткосрочные инвестиции - вложения средств на период до одного года. Носят, как правило, спекулятивный характер.

Кругооборот инвестиций - движение инвестиций, в ходе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода (эффекта) и возмещения вложенных средств. Совокупность кругооборотов выступает как оборот инвестиций.

Ликвидность инвестиций - способность объектов инвестирования быть реализованными в течение короткого промежутка времени без существенных потерь своей стоимости.

Объекты инвестиций - различные виды реальных и финансовых активов, служащих объектами инвестиционных вложений.

Портфельные инвестиции - вложения в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков.

Прямые инвестиции - вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.

Реальные инвестиции - вложения в реальные экономические активы: материальные ресурсы (элементы физического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.).

Рейтинг - присвоение номера (места) в ряду оценочных показателей, характеризующих инвестиционные качества ценных бумаг, результаты деятельности компаний, банков и т.п.

Среднесрочные инвестиции - вложения средств на период от одного года до трех лет.

Субъекты инвестиционной деятельности - физические и юридические лица, являющиеся инвесторами, пользователями объектов инвестирования и другими участниками инвестиционной деятельности.

Финансовые инвестиции - вложения средств в различные финансовые активы: ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.

Эффективность инвестиций - соотношение результатов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, и инвестиционных вложений. Измеряется комплексом показателей, основными из которых являются: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости.



Список использованных источников

[349] Перевязкин В.Б. Инвестирование технического перевооружения и технологического переоснащения объектов газостранспортной системы. -- Дисс. на соискание ученой степени к.э.н. -- СПб., 2007.

[350] Обозов, С.А. Инвестиции в промышленности: нижегородский вариант сотрудничества администрации города и предприятий. -- Н-Новгород, 1998. -- С. 138.

[351] Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций. Приказ Федеральной службы России по финансововму оздоровлению и банкротству от 23.01.2001г. № 16 «Об учреждении «Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций». -- С.3.

[352] Блинов, А. Методы привлечения инвестиционных ресурсов на муниципальном уровне // Инвестиции в России. -- 2002. -- № 10. С. 30-34.

[353] Invest (лат.) -- вкладывать.

[354] Губанов, С. Глубинные проблемы инвестиционных процессов // Экономист. -- 2001. -- № 8. -- С. 60.

[355] Орешкин, В. Иностранные инвестиции в России как фактор экономического развития: реалии, проблемы, перспективы // Инвестиции в России. -- 2002. -- № 10. -- С. 11-16.

[356] Меркулов, Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирования инвестиционных проектов. -- М., 1997. -- С. 159.

[357] Крутик, А.Б. Инвестиции и экономический рост предпринимательства: учебник / А.Б. Крутик, Е.Г. Никольская. -- СПб.: Лань, 2000. -- 544 с.

[358] Гуськова, Н.Д. Инвестиционная деятельность: федеральный и региональный аспекты / Н.Д. Гуськова. -- Саранск: Изд. Мордов.Ун-та, 2000. -- 132 с.

[359] Клавденко, В. Инвестиции и экономический рост // Инвестиции в России. -- 2002. -- № 7. -- С. 40-46.

[360] Игошин, И. Роль банков в инвестиционном процессе // Инвестиции в России. -- 2002. -- № 2. -- С. 10-17.

[361] Дегтяренко, В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов / В.Н. Дегтяренко. -- М.: Экспертное бюро. -- М, 1997. -- 144 с.

[362] Дегтяренко, В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -- М.: Экспертное бюро, 1997. -- 144 с.

[363] Там же.

[364]Более подробно см.: Асаул, А.Н. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний / А.Н. Асаул, М.П. Войнаренко, Н.А. Пономарева, Р.А. Фалтинский / под ред. д.э.н., проф. А.Н. Асаула. -- СПб.: АНО ИПЭВ., 2008. -- С. 288; Асаул, А.Н. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг: учебник / А.Н. Асаул, Н.А. Асаул, Р.А. Фалтинский / под ред. д.э.н., проф. А.Н. Асаула. -- СПб.: АНО ИПЭВ, 2008. -- С. 207.

[365] Ковалев, В.В. Методы оценки инвестиционных проектов // Финансы и статистика. М., 1998. -- 141с.

[366] Бузык Н.А. Почему необходимо развивать амортизационную политику / Теоретические и практические проблемы инвестиционной политики региона // Сборник докладов и научных работ научно-практической конференции. -- Н. Новгород, 2005. -- С. 96-98

[367] Ван Хорн ДЖ.К. Основы управления финансами // Финансы и статистика. -- М., 1996.

[370] Гетман Л., Дж., Джон М.Д. Основы инвестирования. Пер, с англ. -- М.: Дело, 1997. -- 1008 с.; Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками и реинжениринг предприятий, банков и инвестиционных компаний. -- М.: «ТОРА - ИнфоЦентр», 1998. -- 198 с.; Зелтынь А.С. Государственное стимулирование инвестиционного процесса: опыт США и стран Юго-Восточной Азии // ЭКО. -- 1997. -- № 5. -- С. 186-197.

[371] Ленсколд ДЖ. Рентабельность инвестиций в маркетинг. Методы повышения прибыльности маркетинговых кампаний / пер. с англ. Под ред. В.Б. Колчанова и М.А. Карлика. -- СПб.: Питер, 2005. -- 272 с.

[372] Мартынов А.С., Артюхов В.В. и др. Россия: стратегии инвестирования в кризисный период. -- М., 1999. -- 129 с.

[373] Овчинников П.А. Формирование внутренних инвестиционных ресурсов предприятий для реализации процедуры реконструкции / Теоретические и практические проблемы инвестиционной политики региона. Сборник докладов и научных работ научно-практической конференции. -- Н. Новгород, 2005. -- С. 37-41; Ромашова Е.A. Инвестиции в создании холдинговой структуры / Теоретические и практические проблемы инвестиционной политики региона. Сборник докладов и научных работ научно-практической конференции. - Н. Новгород, 2005. -- С. 76-78

[374] Тупикова О.А., Методические основы формирования региональных инвестиционных программ условиях перехода к рынку (На примере капитального строительства). -- Дис. канд. эконом. наук. -- М., 1994. -- 150 с.

[375] Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике // Вопросы экономики. -- 2003. -- № 7.

[376] Перевязкин В.Б. Инвестирование технического перевооружения и технологического переоснащения объектов газотранспортной системы. -- Дисс. на соискание ученой степени к.э.н. -- СПб., 2007.

[377] Асаул, А.Н. Предпринимательские сети в строительстве / А.Н. Асаул, Е.Г. Скуматов, Г.Е. Локтева / Под ред. д.э.н., проф. А.Н. Асаула. -- СПб.: «Гуманистика», 2005. -- 256 с.; Асаул, А.Н. Оценка стоимости машин и оборудования: Учеб./ А.Н. Асаул, В.Н. Старинский. -- СПб.: «Гуманистика», 2005. -- 208 с.

Размещено на Allbest.ru