Размещено на http://www.allbest.ru/

Томский межвузовский центр дистанционного образования

Томский государственный университет систем управления и радиоэлектроники (ТУСУР)

Курсовая работа

по дисциплине "Теоретические основы реструктуризации"

Норильск

2010 г

Содержание

Введение

1. Понятие и сущность акционерного капитала

2. Акционерное общество и его капитал

3. Состав и структура акционерного капитала

4. Экономическая сущность элементов акционерного капитала

5. Распределение акционерного капитала в России

6. Реструктуризация акционерного каптала

7. Модель управления акционерным капиталом

Заключение

Список использованной литературы

Введение

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства капитала.

Прибыль предприятию приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия.

Акционерный капитал -- это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Акционерная форма предприятия позволяет привлечь в одно предприятие капиталы многих лиц, причем даже тех, которые сами не могут в силу любых причин заниматься предпринимательской деятельностью. Управленец несет полную ответственность за разработку и реализацию стратегии, которая обеспечивает предприятию прочное положение на рынке и повышает его рыночную стоимость.

В настоящее время акционерная форма собственности является преобладающей в России. Однако стоит упомянуть о том, что согласно данным журнала "Эксперт" №36 за 1999 год: "Три четверти российской крупной промышленности абсолютно неликвидны. Из двухсот крупнейших компаний на фондовом рынке котируются акции только у 51. А более 80% оборота фондового рынка приходится на пять компаний".

За всё время существования акционерного капитала России, в его истории были этапы "взлёта и падения", "застоя и оживления", но сейчас можно с уверенностью сказать, что именно за этой формой собственности большое будущее. Уже сейчас она имеет большую законодательную базу, конечно не идеальную, в ней есть недостатки, но это дело времени.

Целью данной курсовой работы является:

-определить понятие, сущность и роль акционерного капитала в функционировании предприятия,

- рассмотреть структуру акционерного капитала,

- рассмотреть методы реструктуризации акционерного капитала.

1. Понятие и сущность акционерного капитала

Само понятие "акционерный капитал" определяется как капитал, образованный посредством объединения средств многих физических и юридических лиц через продажу им акций, облигаций, капитализации полученной в процессе функционирования акционерного общества прибыли, дохода, полученного от обращения портфельных инвестиций общества.

Раскрывая содержание акционерного капитала, К.Маркс писал: "...Kапитал достиг своей последней формы, где он существует не только в себе, в соответствии со своей субстанцией, но и положен по своей форме как общественная сила и общественный продукт".

Субъектом акционерного капитала выступает собственник комбинированный, ассоциированный. Это не простая сумма частных предпринимателей. Субъектом акционерного капитала выступает такая ассоциация собственников, которые в соответствии с долями своих вложений получают доход на них и принимают участие в управлении.

Своеобразие акционерного капитала вызвало необходимость использования двух таких понятий, как действительный капитал и фиктивный капитал. Действительный капитал существует в акционерном обществе в форме производственных, товарных, денежных и интеллектуальных фондов. Этот капитал реально функционирует как одно целое, представляет одну общую коллективную собственность. Распоряжается этой собственностью общее собрание.

Фиктивный капитал - акции, облигации акционерного общества, находящиеся в собственности акционеров. Он не существует реально, но путем продажи может превратиться в реальные деньги.

Величину фиктивного капитала определяет предполагаемое получение дохода. Этот капитал совершает оборот не как прямое, непосредственное отражение воспроизводства, а в качестве самостоятельного независимого от него процесса.

Субъектами фиктивного капитала могут быть физические лица и юридические лица (банки, страховые компании, другие АО, пенсионные фонды и т.д.).

2. Акционерное общество и его капитал

Федеральный закон "Об акционерных обществах" был принят 24 ноября 1995 г. и действует с 1 января 1996 г. Впервые деятельность акционерных обществ регулируется законом. Он определил порядок создания и правовое положение акционерных обществ (компаний), права и обязанности акционеров.

Деятельность акционерных компаний регулируется не только законами и нормативными актами, принятыми государственными органами, но и правовыми актами, одобренными самими компаниями, т.е. определяющими внутреннее самоуправление.

3. Состав и структура акционерного капитала

В работах экономистов высказывается положение, что в акционерном обществе отношения собственности имеют двойственный характер: частный и коллективный. Это положение используем для исследования роли и значения акционерного капитала в создании и организации функционирования акционерного общества. Начнем с рассмотрения состава и структуры акционерного капитала. При этом в качестве признаков структурирования используем поэлементный состав владельцев и величину пакетов владения акциями. На рисунке 1 представлена структура акционерного капитала по перечисленным признакам.



Рисунок 1. Структура акционерного капитала

Особый интерес с позиций источников формирования и роли в функционировании акционерного общества представляет поэлементная структура акционерного капитала. Она представлена пятью элементами: уставным, добавочным и резервным капиталом, а также нераспределенной прибылью и фондами специального назначения. Все элементы различаются по источникам образования, экономической сущности и той роли, которая отводится им в создании АО и его развитии.

Уставный капитал, представляющий номинальную стоимость размещенных акций, является экономическим фундаментом, имущественной основой деятельности акционерного общества.

При создании АО на сумму взносов учредителей, которые образуют уставный капитал, приобретаются основные производственные фонды.

Следующим элементом акционерного капитала является добавочный капитал. Он формируется под воздействием прироста (снижения) стоимости предприятия в результате его переоценки, безвозмездно полученного имущества от юридических и физических лиц, дохода при продаже акций за счет разницы между номинальной и продажной ценой, безвозмездной передачи своего имущества другому лицу.

При этом изменение величин элементов добавочного капитала прямо связано с возможным ростом или уменьшением уставного капитала.

Так результат переоценки стоимости предприятия изменяет на соответствующую величину уставный капитал. Однако при этом состав акционеров остается тот же. На сумму изменений либо увеличивается (уменьшается) номинальная стоимость размещенных акций, либо объявляется дополнительная эмиссия акций на результат переоценки, которые распределяются между прежним составом акционеров пропорционально их долям в уставном капитале.

На сумму увеличения добавочного капитала за счет других элементов объявляется новая эмиссия акций с целью приведения в соответствие уставного капитала со стоимостью имущества и денежным доходом от продажи акций.

Резервный капитал имеет иную экономическую сущность. Он формируется за счет чистой прибыли и используется для четко ограниченных целей: покрытия убытков; поглощения облигаций АО; выкупа акций общества. Согласно Закону РФ "Об акционерных обществах" размер резервного фонда не может быть менее 15% от уставного фонда. В мировой практике предельная сумма резервного капитала колеблется от 10 до 40% уставного капитала.

Нераспределенная прибыль - элемент акционерного капитала, являющийся основным источником финансирования развития предприятия. Уставный капитал увеличивается при условии разработки и положительной финансовой оценки инвестиционного проекта, ориентированного на использование нераспределенной прибыли. Под такой проект объявляется эмиссия, и номинальная стоимость размещенных акций включается в стоимость уставного фонда.

Фонды специального назначения и целевого финансирования формируются за счет средств прибыли, средств учредителей и других источников. Основное назначение этих фондов - техническое и социальное развитие акционерного общества.

Так, фонд накопления используется на техническое перевооружение, расширение и реконструкцию действующего предприятия, освоение производства новой продукции, приобретение новейшего оборудования, проведение научно-исследовательских мероприятий, организацию эмиссии ценных бумаг и т.д.

В свою очередь средства фонда социального развития предназначены на финансовое обеспечение социальной среды предприятия.

4. Экономическая сущность элементов акционерного капитала

Экономическая сущность элементов акционерного капитала представлена в таблице 1.

Таблица 1 Экономическая сущность элементов акционерного капитала

Элементы акционерного капитала	Источник образования	Экономическая сущность
Уставной капитал (УК)	1. вклады учредителей; 2. номинальная стоимость размещенных акций первой эмиссии; 3. номинальная стоимость размещенных акций второй эмиссии; и т.д	Экономический фундамент, имущественная основа деятельности АО; Основной носитель и гарант имущественных прав акционеров и кредиторов; Определяет участие акционеров в управлении АО и распределении доходов.
Добавочный капитал (ДК)	1.прирост стоимости имущества в результате переоценки стоимости предприятия; 2. безвозмездно полученное имущество от юридических и физических лиц; 3. эмиссионный доход.	возможности изменения величины акционерного капитала; отражение увеличения рыночных котировок акций; возможность привлечения дополнительных инвестиций за счет дополнительной эмиссии акций
Резервный капитал (РК)	прибыль	особый неприкосновенный запас средств, который не может использоваться на текущие нужды; страхование хозяйственной деятельности АО; снижение риска финансовых вложений акционеров и кредиторов
Нераспределенная прибыль (НП)	прибыль	основной источник средств для динамичного развития предприятия; определяет возможность ис пользования собственных средств в инвестиционных процессах.
Фонды специального назначения	1. прибыль; 2. средства учредителей; 3. другие источники.	денежные средства АО, предназначенные для развития производства и выполнения различных социальных программ; определяет возможности АО осуществлять техническое перевооружение и реконструкцию за счет собственных средств

Основываясь на экономической сущности собственного капитала, экономистом Ухиной О.И. предположено выделить следующие критерии оптимальной структуры собственного капитала:

1. Для обеспечения защитной функции, присущей собственному капиталу, величина уставного капитала должна отвечать требованиям, заложенным в законодательных актах. Прежде всего, это касается минимально возможного размера на момент образования, а также условия, что в процессе функционирования хозяйственных обществ размер их чистых активов должен сохраняться в размере меньше уставного капитала. Но уже на этом этапе возникают противоречия в российской практике. Удельный вес уставного фонда в собственном капитале настолько мал, что не может выступать критерием устойчивости предприятия, т.к. переоценка основных фондов отражается в добавочном капитале, и сопоставление чистых активов в данной ситуации более целесообразно производить не только с суммой уставного, но и добавочного капиталов.

2. Функционирующие предприятия должны иметь достаточный размер собственного капитала, который обеспечит финансовую устойчивость предприятия. Предполагается, что его должно быть достаточно для формирования не только основного, но и собственного оборотного капитала. Тем самым будут обеспечены защитная и регулирующая функции капитала, а также функция изменения направления производства, т.е. возможности развития.

3. Для реализации функции капитала, выражающейся способностью приносить доход, критерием может служить эффективность использования собственного капитала. Наиболее эффективное его использование возможно при условии привлечения кредита, несмотря на его платность. На это указывает эффект финансового рычага. Соответственно соотношение собственного и заемного капиталов должно иметь оптимальное значение для каждого конкретного предприятия исходя из его стратегии и возможностей.

4. Цена собственного капитала указывает на высокую цену предприятия, его финансовую устойчивость, а также позволяет реализовать покупательную способность капитала и его регулирующую функцию.

5. Капитал выступает как агент производства, служит будущим потребностям. Исходя из этого, в состав собственного капитала необходимо включить нераспределенную прибыль (или прибыль, направленную в специальные фонды для осуществления развития производства). Все это должно быть выражено в дивидендной политике. Определение пропорций в распределении прибыли - это один из ключевых вопросов. Для предприятия важно как собственное развитие, так и выплата дивидендов учредителям, что способствует повышению цены предприятия. Достижение оптимальных размеров в распределении прибыли, возможно, исходя из внутренних темпов роста предприятия.

6. Защитная и регулирующая функции полностью могут быть реализованы только при создании минимального размера резервного капитала. Особенно это важно для сельскохозяйственных предприятий, которые подвержены как предпринимательским, так и природно-экономическим рискам. При этом следует учесть российскую практику и те противоречия, которые, возникают при определении минимального размера резервного капитала, величина которого поставлена в прямую зависимость от величины уставного капитала, что регламентируется в законодательных актах. Однако стоит заметить, что в настоящее время в большинстве АО размер уставного капитала очень мал, а это значит, что в случае возникновения непредвиденных убытков минимальный уровень резервного капитала не играет того значения буфера, которое ему приписывается. Таким образом, рассматривая проблему формирования рациональной структуры капитала, целесообразно сделать вывод о том, что, подходя к решению этого вопроса с учетом критериев оптимальности многие предприятия могут достичь необходимый уровень финансовой устойчивости, обеспечить высокую степень развития, снизить факторы риска, повысить цену предприятия и вывести производство на более эффективный уровень. Соотношение же между собственными и заемными источниками средств, служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие. Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - это стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

5. Распределение акционерного капитала в России

Распределение акционерного капитала по сферам деятельности за 2003 показано на рисунке 2:



Рисунок 2. Распределение акционерного капитала по сферам деятельности

Лидерами российской экономики являются предприятия нефтегазовой промышленности, что также не прибавляет оптимизма при анализе ситуации, так как Россия фактически стала поставщиком сырья на западные рынки, при упадке собственной промышленности. Надо полагать, что такое положение вещей изменится в скором времени, иначе нашу экономику ёще не раз будут потрясать сильнейшие кризисы, а ситуация будет становиться всё хуже. Российское производство можно спасти только грамотной продуманной политикой содействия, а не бездумным увеличением налогового бремя на одних для поддержания на плаву других, это только ухудшает и без того плачевное положение.

6. Реструктуризация акционерного каптала

акционерный капитал реструктуризация конкурентоспособность

Одним из механизмов рационализации акционерного капитала является его реструктуризация. Под реструктуризацией следует понимать проведение комплекса мероприятий организационного, технического, финансового характера, позволяющих акционерному обществу восстановить свою конкурентоспособность.

Реструктуризация собственного капитала ставит целью изменение структуры собственников организации. Фактически речь идет либо о смене собственников организации (как номинальных, так и реальных), либо об усилении позиций определенных сторон за счет других. Эффективность контроля за менеджерами со стороны акционеров растет с увеличением концентрации акционерного капитала: с ростом доли акционера в капитале предприятия у него появляется все больше стимулов для контроля менеджеров.

Для улучшения корпоративного управления не меньшее, чем степень концентрации собственности, значение имеет тип собственника. Собственность в руках менеджеров. Увеличение принадлежащей руководителям доли акционерного капитала стимулирует менеджмент к максимизации долгосрочной прибыли. При этом если менеджеры владеют большими пакетами акций в больших компаниях, они начинают проявлять чрезмерную осторожность в проведении изменений.

Внешние собственники. Считается, что концентрация капитала у внешних собственников (акционеров) способствует установлению более жесткого контроля над менеджментом.

Собственность в руках работников. Многие считают, что собственность в руках работников предприятия препятствует повышению эффективности корпоративного управления: работники имеют разные цели и разную ценность для фирмы (разные возраст, квалификация, подразделение). Меньше возможности привлечения капитала из внешних источников, так как возрастают риски использования средств для оплаты труда, а не капитала. Но помогает решать классический конфликт между трудом и капиталом, проблемы взаимоотношений менеджеров и работников, повышает заинтересованность работников в результатах деятельности предприятия и их участие в управлении им.

Государственная собственность. Часто критикуется как неэффективная, поскольку нет четких стимулов к улучшению результатов деятельности фирмы, неэффективное ценообразование, возможность политического вмешательства, проблемы человеческого капитала. Вместе с тем государственная собственность позволяет сохранить контроль со стороны государства над важнейшими стратегическими ресурсами страны.

Естественно, подходы к реструктуризации, к ее полноте, направлениям зависят от состояния, в котором находится предприятие. В случаях, когда АО имеют определенные затруднения в осуществлении своей деятельности, необходима разработка стратегии реструктуризации, которая предполагает сохранение корпоративной собственности и даже увеличение ее за счет возможных слияний с другими обществами, организациями, фондами, а также получение кредитов, дотаций на инвестирование высокоэффективных проектов с малым сроком окупаемости вложений.

Оперативная реструктуризация собственности используется для предупреждения кризисных ситуаций, так и для выхода из них. Применяются следующие методы изменения структуры собственного капитала:

- дополнительная эмиссия акций;

- выкуп собственных акций с последующим их аннулированием или продажей стратегическому инвестору;

- конвертация различных ценных бумаг эмитента в акции.

Дополнительная эмиссия акций имеет две цели: привлекаются внешние инвесторы и использование акций как расчетное средство при формировании холдинговых структур. В процедурах банкротства дополнительная эмиссия акций используется как инструмент привлечения средств для расчетов с кредиторами по накопленным долгам либо для погашения задолженности путем обмена долгов на акции в рамках мирового соглашения. В процедурах банкротства размещение дополнительных обыкновенных акций предприятия должника может проводиться только по закрытой подписке, чтобы защитить инвесторов от риска приобретения неликвидных акций. При этом существующие акционеры имеют преимущественное право на приобретение дополнительных обыкновенных акций должника.

Выкуп собственных акций - это приобретение ранее размещенных акций предприятия на вторичном рынке. Аккумулированные таким образом акции либо продаются стратегическому инвестору, либо погашаются, если принято решение об уменьшении уставного капитала.

Конвертация ценных бумаг эмитента в акции делится на следующие типы:

- консолидация акций; две или более размещенные акции конвертируются в одну акцию той же категории; стоимость уставного капитала при этом не меняется. Данный способ используется для "выдавливания" мелких акционеров;

- дробление акций; это конвертация акций в акции меньшей стоимости без изменения уставного капитала акционерного общества. Используется компанией для повышения ликвидности и оживления вторичного рынка своих акций;

- конвертация акций в акции с иными правами;

- конвертация облигаций в акции; дает их владельцу право на получение обыкновенных акций в определенное время по установленной цене. Выпуск конвертируемых акций можно рассматривать как отложенную эмиссию обыкновенных акций. Конвертацией могут воспользоваться агрессивные инвесторы для приобретения контрольного пакета акций компании, иногда это заметно дешевле, чем прямая скупка акций.

В случаях глубоко кризисного состояния предприятий могут иметь место решения об объявлении их банкротами, перевод их в статус казенных предприятий, ликвидации АО. Здесь реструктуризация имеет целью возвращение дееспособности предприятию, превращение их в действующие. С этих позиций представляют интерес положения западных экономистов о кризисной ситуации, согласно которым выделяются три стадии, характеристики которых представлены в таблице 2. (Журнал "Менеджмент в России и за рубежом" №2 / 1999).

Таблица 2 Развитие кризисной ситуации

Стадии	Характеристика
Ранняя	- увеличение товарно-материальных запасов; - стабильные или снижающиеся темпы роста объемов продаж; - увеличивающаяся оборачиваемость кредиторской задолженности; - проблемы с качеством производимой продукции.
Промежуточная	- нехватка материалов; - экономия денежных ресурсов посредством сокращения уровня товарно-материальных запасов; - серьезные проблемы с уровнем качества продукции; - приостановка поставщиками продаж в кредит и требование оплаты наличными; - несвоевременная выплата заработной платы.
Поздняя	- невыполнение производственных графиков; - низкое качество продукции; - сдерживание производства хроническим недостатком материалов; - увеличение дебиторской задолженности; - изменение кредиторами условий кредита; - серьезная нехватка собственных оборотных средств.

Согласно этим характеристикам, много акционерных обществ находится на поздней стадии кризиса и за ее пределами. Поскольку государством были допущены серьезные просчеты в процессе их акционирования и в механизме их функционирования как акционерных обществ, успешная и качественная реструктуризация может быть осуществлена только при активном его участии и управлении этим процессом. Основные вопросы государственного регулирования в этой области включают следующие:

1) поддержка в привлечении инвестиций - обеспечение возможности привлекать кредиты банков, создание механизма заинтересованности банков в кредитовании АО, проведение государственной политики привлечения иностранных инвестиций;

2) государственный контроль за согласованием аспектов реструктуризации между различными субъектами. Сюда относится правовое обоснование наиболее эффективных цепочек переработки сырьевых ресурсов, контроль за межрегиональными связями, обеспечение взаимосвязи реструктуризации частного бизнеса, корпораций, естественных монополий, субъектов федерации;

3) разработка процедур банкротства с использованием строго индивидуальных подходов к каждому предприятию;

4) регулирование цен естественных монополий, включая прямое государственное установление цен, пересмотр принципов ценообразования на некоторые виды продукции и увязку уровней цен на продукцию с возможной реструктуризацией долгов предприятий;

5) воздействие на предприятие и среду его функционирования путем взаимного и целенаправленного использования государственных мер воздействия: административных, налоговых, бюджетных, таможенных, внешнеполитических и др.

На величину и состав собственного капитала акционерных обществ значительное влияние оказывает задолженность. В этой связи реструктуризация бюджетной задолженности является основой первичного финансового оздоровления обществ. Постановление правительства РФ №395 от 14 апреля 1998 г. "О порядке реструктуризации задолженности юридических лиц перед федеральным бюджетом" предполагает очень сложные для выполнения условия. Предприятию предписывается для проведения реструктуризации бюджетной задолженности найти соответствующее обеспечение в форме заложенного имущества или банковских гарантий.

Необходима разработка более реальных мер. В этом отношении большой интерес представляет опыт государств с развитой рыночной экономикой по реструктуризации корпоративных систем в период кризисов и, в частности, японский опыт по процедуре разделения балансов на новые и старые счета. В ходе послевоенной реконструкции в Японии были аннулированы государственные платежные обязательства военного времени. В результате образовалась неплатежеспособность корпораций, а вместе с тем и финансовые трудности у финансовых институтов, тесно связанных с промышленными компаниями.

Процесс реструктуризации корпораций был начат с того, что правительство позволило компаниям объявлять себя компаниями со специальной системой учета, проходящими процедуру "очистки" балансов. Процедура состояла в следующем: 1) балансы компаний разделялись на новые и старые счета; 2) фирмам позволялось продолжать свою деятельность, используя новые счета, в то время как их старые счета реорганизовывались; 3) после реорганизации старые счета сливались с новыми.

Смысл разделения баланса на новые и старые счета состоял в том, чтобы очистить баланс от долгов. При этом в новый счет включались только те активы, которые были необходимы для продолжения текущей хозяйственной деятельности. В таблице 3 показан пример разделения баланса японской корпорации на старый и новый счета.

Таблица 3 Основные статьи нового и старого счетов корпораций

Категория	Активы	Пассивы
Старый счет	(А1) Прочие активы, не указанные в а1 (А2) Дебиторская задолженность нового счета	(П2) Собственный капитал
Новый счет	(а1) Активы, которые считались необходимыми для того, чтобы продолжать текущую хозяйственную деятельность	(п1) Кредиторская задолженность старому счету

В журнале "Менеджмент в России и за рубежом" №2 / 1999 предлагается процедура реструктуризации, которая включает несколько этапов:

На первом этапе осуществляется всесторонняя оценка состояния предприятия и необходимых мер выхода из кризисного состояния. Анализ должен дать ответ, имеются ли такие возможности, какие средства требуются для этого и может ли предприятие в течение 2-3 лет возместить инвестиции за счет полученного эффекта.

Если такая возможность есть (Да), то далее разрабатывается методика оценки объективной реальной рыночной стоимости предприятия.

Дальнейшие действия по процедуре реструктуризации добавочного капитала представлены на рисунке 3.

Отметим здесь только, что разделение акций между акционерами первичного размещения осуществляется с учетом записей в реестре акционеров. Пакет акций Госкомимущества РФ (и др. комитетов республик, краев, муниципалитетов) устанавливается в соответствии с вариантом льгот, выбранных предприятиями при приватизации. Остаток акций (нераспределенная часть) продается на конкурсной основе или на аукционе. Последнее зависит от того, достаточно ли хорош инвестиционный проект, нашедший отражение в эмиссионном проекте, и какие инвестиции потребуются для его осуществления.

Продажа дополнительного пакета акций - важный этап в реструктуризации акционерного капитала. Выпуск дополнительных пакетов акций предусматривает необходимость наличия продуманной процедуры распределения во избежание дальнейшей его криминализации. При этом должны решаться две основные задачи: получение средств для резкого улучшения экономического положения и развития АО, а также формирование эффективного собственника. Все это должно осуществляться под общим контролем и при поддержке государства.

Подобные вопросы обсуждаются на страницах научных изданий. Предлагаются различные решения по реструктуризации акционерного капитала. Так, в одной из статей рассматриваются возможности привлечения внебюджетных пенсионных фондов как акционеров дополнительно эмитированных акций предприятий.

В вопросе привлечения средств для инвестирования производства большой интерес представляет и заемный капитал, нормативы соотношения собственных и заемных средств.

Привлечение заемного капитала АО связано с большими рисками для инвесторов. В настоящее время это главный аргумент и связан он с политическим, экономическим и правовым положением в стране.

Для отечественных акционерных обществ, так же как и для государства, самый больший риск - не предпринимать никаких усилий к выведению технологий и качества продукции на конкурентоспособный уровень.

Кроме того, следует отметить, что привлечение заемного капитала имеет и некоторые преимущества. Прежде всего это то, что кредиторы, одалживая под проценты капитал, не получают собственности в АО, не обладают правом голоса, не получают дивидендов. Проценты, выплачиваемые обществом за пользование кредитом, рассматриваются как затраты и освобождаются от налогов. Льготы по налогообложению в случаях реализации инвестиционных проектов являются дополнительным фактором целесообразности привлечения заемных средств для осуществления технических проектов. Все это говорит о том, что предприятия, безусловно заинтересованы в рациональной структуре собственного и заемного капитала. Условия рациональности структуры связаны прежде всего с тем, что чрезмерное увлечение заемным капиталом опасно, так как при этом снижается финансовая устойчивость АО, уменьшаются возможности общества по выплатам дивидендов, что может сказаться на курсе акций и престиже предприятия, повышая вероятность банкротства.

Как же определить это рациональное соотношение собственных и заемных средств? За рубежом получил распространение способ оценки структуры капитала по модели WACC (Weighed average cost of capital) - средневзвешенной стоимости капитала. Согласно этой модели, отдача на совокупный капитал и соответственно норма дисконтирования, используемая при расчетах приведенной стоимости, определяется следующим образом:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * ( 1 - T ), где:

Ks - Стоимость собственного капитала, (%)

Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу)

Kd - Стоимость заемного капитала (%)

Wd - Доля заемного капитала (в %) (по балансу)

T - Ставка налога на прибыль (в %)

Экономический смысл данного показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значения показателя WACC.

7. Модель управления акционерным капиталом

Для управления размером собственного капитала Совет Директоров одной из компаний использует специальную модель, позволяющую регулировать размер акционерного капитала компании таким образом, чтобы максимизировать его рентабельность (ROE).

ROE = E /BV,

где E - прибыль компании, а BV - акционерный капитал компании.

У Совета Директоров есть четыре способа изменения размера акционерного капитала компании в сторону увеличения и уменьшения. Увеличение акционерного капитала может происходить за счет дополнительной эмиссии акций и посредством реинвестирования прибыли внутри компании. Для уменьшения размера акционерного капитала компания может прибегнуть либо к выкупу собственных акций, либо к выплате прибыли в виде дивидендов. Основной смысл модели управления акционерным капиталом заключается в избегании избыточности собственного капитала компании. И как следствие, максимизации рыночной стоимости для акционеров, как от курсовой стоимости акций компании, так и от получения денежных потоков в виде дивидендов. При этом рентабельность акционерного капитала (ROE) увеличивается относительно рентабельности инвестиций собственного капитала (ROIcc), т.е.

ROE>ROIcc

Как известно, прибыль управляющей компании (E) складывается из дохода от инвестирования собственных средств (Scc) и комиссионного вознаграждения за управление клиентскими средствами (Sкс) за вычетом расходов на функционирование и продвижение компании (Z)

E = Scc + Sкс - Z

Поскольку компания нацелена на максимизацию рентабельности акционерного капитала, то реинвестирование прибыли внутри компании целесообразно только на начальном этапе ее деятельности для поддержания значения собственного капитала на постоянном уровне (в условиях когда затраты на функционирование компании превышают ее комиссионное вознаграждение от управления средствами клиентов)

Т.к. ROE = (Scc + Sкс - Z) /BV = Scc /BV + (Sкс - Z) /BV, а Scc /BV = ROIсс - const,

то для увеличения ROE = ROIсс (const) + (Sкс - Z) /BV, необходимо, чтобы (Sкс - Z) было больше 0.

Это происходит потому, что рентабельность инвестиций собственного капитала компании (ROIсc) на рынке описывается среднерыночной ставкой и не изменяется с изменением суммы инвестируемых на фондовом рынке средств.

В то же время положительная разница, остающаяся после вычитания из вознаграждения УК (Sкс) расходов на функционирование компании (Z) увеличивает рентабельность ее акционерного капитала (ROE). Это обуславливает направление основных усилий компании на привлечение клиентских средств и, как следствие, увеличение комиссионного вознаграждения (Sкс). Таким образом, начиная с момента, когда величина вознаграждения от управления средствами клиентов превзойдет величину затрат на функционирование компании ([Sкс - Z]>0), редполагается направлять всю чистую прибыль компании (E) на выплату дивидендов, так как:

Рассмотрим 2 варианта, при условии что (Sкс - Z)>0:

1. Компания выплачивает чистую прибыль в виде дивидендов, уменьшая балансовую стоимость имущества компании, при этом,

ROE1 = Scc1/BV + (Sкс - Z) /BV

рентабельность акционерного капитала, где Scc1 - доход от инвестирования собственных средств.

2. Компания не выплачивает дивидендов, увеличивая балансовую стоимость имущества компании:

ROE2 = Scc2 /(BV + E) + (Sкс - Z) /(BV + E)

рентабельность акционерного капитала, где Scc2 - доход от инвестирования собственных средств.

Отсюда следует, что, так как доходность, которую можно получить на собственные средства - это константа:

Scc1/BV1 = Scc2 /(BV1 + E1) = ROIсс = const, то

ROE1 = ROIсс + (Sкс - Z) /BV, а

ROE2 = ROIсс + (Sкс - Z) /(BV + E);

Отсюда следует, что ROE1 > ROE2, так как (Sкс - Z) /BV > (Sкс - Z) /(BV + E);

То есть рентабельность акционерного капитала при условии выплаты чистой прибыли в виде дивидендов, выше, чем при аккумулировании и реинвестировании прибыли.

Вся прибыль компании будет выплачиваться в виде дивидендов, а увеличение рентабельности акционерного капитала компании будет происходить за счет увеличения сумм, получаемых в виде комиссионного вознаграждения УК.

Заключение

В курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие акционерного капитала. Рассмотрена акционерная форма предприятия. Рассмотрена структура акционерного капитала предприятия, раскрыта его экономическая сущность. Также выделены критерии оптимальной структуры собственного (акционерного капитала). Обозначены проблемы Российских акционерных предприятий, выявлено влияние акционерного капитала на деятельность предприятия и предложены методики реструктуризации акционерного капитала. Предложена модель управления акционерным капиталом.

В заключении хочется еще раз отметить, что за акционерной формой предприятия большое будущее. Немаловажным является обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Список использованной литературы

1. Журнал "Менеджмент в России и за рубежом" №2 / 1999 (статья: Акционирование химических предприятий в современных условиях", авторы Страхова Л.П., Бутковская Г.В.).

2. Материалы II Всероссийской научно-практической конференции "Современные тенденции развития теории и практики управления отечественными предприятиями". Ставрополь, 2008. © Северо-Кавказский государственный технический университет, www.ncstu.ru

3. Журнал "Эксперт" №36 за 1999 год

4. Ионцев М.Г., Акционерные общества: Правовые основы. Имущественные отношения. Управления и контроль. Защита прав акционеров - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: "Ось-89", 2003.

5. Закон РФ "ОБ Акционерных обществах"// Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ

6. Постановление правительства РФ №395 от 14 апреля 1998 г. "О порядке реструктуризации задолженности юридических лиц перед федеральным бюджетом"

7. Журнал "Финансовый вестник" № 1-4 за 2004 г.

8. Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: "Ника-Центр",

Размещено на Allbest.ru