Сбережения и инвестиции в российской экономике

Введение

Качество сегодняшнего роста российской экономики вызывает большие сомнения. Промышленный рост сконцентрирован в узкой группе экспортно-ориентированных сырьевых отраслей, где он продолжителен и устойчив. В отраслях с высокой степенью переработки расширение производства, напротив, весьма нестабильно и неравномерно.

Стране нужны деньги. И не просто деньги, а инвестиции. И не просто инвестиции, а долгосрочные капиталовложения в производственный сектор, "длинные" деньги. Правительство всерьез озаботилось этой проблемой; его энтузиазм передается другим ветвям власти, банкам и даже обществу. Для концентрации сбережений в Росси, необходимо уделять большое внимание социально - экономическим аспектам. Похоже, привлечение инвестиций становится национальной идеей России на нынешнем этапе ее истории. Этого, по крайней мере, хочет добиться правительство.

Инвестиции

В начале 2003 г. возросла инвестиционная активность предприятий и организаций. Объем инвестиций в основной капитал в январе 2003 г. по сравнению с январем предыдущего года увеличился на 7,9% (в январе 2002 г. инвестиции возросли на 0,1%).

Основные характеристики инвестиционного процесса в январе текущего года были предопределены его особенностями, сформировавшимися в 2002 году.

В 2002 г. наиболее крупные объемы вложений в основной капитал были направлены на развитие топливной промышленности, транспорта и жилищно-коммунального хозяйства. Так, по данным за 2002 г., их доля в общем объеме инвестиций в основной капитал составила соответственно 20,6%, 19,1 и 15,4% (по данным за 2001 г. - соответственно 22,1%, 23,1 и 13,3%). При этом среди названных отраслей в 2002 г. по сравнению с 2001 г. объемы инвестиций в номинальном выражении в топливную промышленность и транспорт снизились, в жилищно-коммунальное хозяйство - повысились. Доля других отраслей экономики была невелика - от 0,1 до 4,9%. (см. приложение1, диаграмма1 -Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал с исключением сезонного и случайного факторов)

Среди отраслей промышленности значительным был прирост инвестиций в электроэнергетику и пищевую промышленность. Сократились вложения в черную и цветную металлургию, легкую и медицинскую промышленность. Как и в предыдущие годы, основную долю в составе промышленных инвестиций составили инвестиции экспортоориентированных отраслей.

Видовая структура инвестиций в основной капитал по-прежнему отличалась достаточно высокой долей вложений в активную часть основных фондов - машины, оборудование, инструмент, инвентарь. По данным за 2002 г. доля вложений в активную часть основных фондов по сравнению с 2001 г. возросла на 3,9 процентного пункта и составила в общем объеме инвестиций в основной капитал 38,9%, что является самым высоким показателем за последние 6 лет и свидетельствует о некотором усилении интенсивности технического перевооружения производства. Наибольшую долю в видовой структуре инвестиций в основной капитал продолжали составлять инвестиции в здания и сооружения: по данным за 2002 г. - 41,9% (уменьшение на 0,1 процентного пункта по сравнению с 2001 г.). (см. приложение1, диаграмма2 -Структура источников финансирования в основной капитал)

Как и в предыдущие годы, собственные средства предприятий оставались одним из важнейших источников финансирования инвестиций. В структуре финансирования инвестиций в основной капитал в 2002 г. их доля составила 48,0% (в 2001 г. - 49,4%). Существенно увеличилась доля амортизации (до 23,5% против 18,5%) при уменьшении доли прибыли предприятий и организаций. Возросла доля кредитов банков в финансировании инвестиций - до 4,8% (против 4,4% в 2001 году). Следует отметить, что в структуре финансирования инвестиций доля заемных средств других организаций, начиная с 1999 г., оставалась выше доли банковских кредитов. По данным за 2002 год 6,0% инвестиций финансировались предприятиями за счет заемных средств других организаций. Доля бюджетного финансирования инвестиционной деятельности предприятий за 2002 г. составила 19,6% (снижение на 0,8 процентного пункта). По-прежнему в составе бюджетных средств основная часть приходилась на средства бюджетов субъектов Федерации. Доля «прочих» источников в структуре финансирования инвестиций в основной капитал в 2002 г. составила 19,0% (в 2001 г. - 18,3%).

В течение 2002 г. происходило сокращение объемов финансовых вложений, которые производили российские предприятия и организации.

Номинальный объем финансовых вложений, осуществленных крупными и средними российскими предприятиями в 2002 г., уменьшился по сравнению с предыдущим годом на 14% и составил 2091 млрд. рублей. Тем не менее, в 2002 г. финансовые вложения, осуществленные предприятиями страны, превосходили инвестиции в основной капитал в 1,5 раза (в 2001 г. - в 1,8 раза).

В 2002 г. наиболее крупные финансовые вложения произвели предприятия торговли и общественного питания, машиностроения и металлообработки, нефтедобывающей промышленности. В 2001 г. названные отрасли также осуществляли самые крупные среди других отраслей экономики финансовые вложения.

Финансовые вложения предприятий в 2002 г. были осуществлены на 66,7% за счет собственных средств. Доля долгосрочных вложений в общем объеме финансовых вложений увеличилась до 20,4% против 19,4% в 2001 году.

Заметно увеличился объем иностранных инвестиций, поступивший в нефинансовый сектор российской экономики в 2002 г., который по сравнению с предыдущим годом возрос на 38,7% и составил 19,8 млрд. долл. США (в 2001 г. - 14,3 млрд. долл.). Однако расширение притока иностранных инвестиций произошло в основном за счет увеличения кредитов, в первую очередь - торговых.

По состоянию на конец 2002 г. объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России достиг 42,9 млрд. долл. США, увеличившись на 20,5% по сравнению с их объемом на конец 2001 года.

Негативной характеристикой развития инвестиционного процесса в 2002 г. являлось сохранение относительно небольших объемов поступлений от прямых инвесторов. Прямые инвестиции, поступившие в российскую экономику в 2002 г., увеличились по сравнению с 2001 г. на 0,6% и составили 4 002 млн. долл. США против 3 980 млн. в 2001 году. Иностранные вложения от прямых инвесторов направлялись в основном в торговлю и общественное питание, топливную и пищевую промышленность, общую коммерческую деятельность по обеспечению функционирования рынка, машиностроение и металлообработку. Общая величина прямых инвестиций в эти отрасли экономики составила 2,6 млрд. долларов, или 65,6% всех прямых вложений.

Объемы портфельных инвестиций, поступивших от иностранных инвесторов, также несколько возросли (на 4,6%), но по-прежнему были незначительны - 475 млн. долл. США.

Как и в предыдущие годы, в 2002 г. в общем объеме иностранных инвестиций основная часть (77,4%) приходилась не на прямые и портфельные инвестиции, а на различного рода кредиты, учитываемые по статье “прочие инвестиции” (торговые кредиты, кредиты международных финансовых организаций, кредиты правительств зарубежных стран под гарантии Правительства Российской Федерации, банковские вклады и другие финансовые ресурсы, включая краткосрочные, предоставляемые на условиях возвратности.). В 2002 г. «прочие инвестиции» составили 15,3 млрд. долл. США (прирост на 55,8%).

В 2002 г. в экономику России поступили инвестиции из 106 стран. В течение 2002 г. основными инвесторами, постоянно осуществляющими крупные инвестиции, оставались Германия, США, Кипр, Великобритания, Франция, Нидерланды, Италия.

Доходы и сбережения населения

Продолжение экономического роста и замедление инфляции в 2002 г. способствовали росту реальных денежных доходов населения. В январе 2003 г. реальные располагаемые денежные доходы населения возросли на 16,4% по сравнению с соответствующим периодом 2002 г., что является самым высоким показателем за январь, начиная с 1994 г. (в январе 2002 г. соответствующий показатель составил 12,6%). С исключением влияния сезонного и случайного факторов в начале текущего года продолжилась тенденция второго полугодия 2002 г. к замедлению темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения. В январе текущего года возросли по сравнению с предыдущим месяцем на 0,4%.

Номинальная начисленная зарплата в январе 2003 г. снизилась по сравнению с декабрем 2002 г. на 15%, что является сезонным явлением для данного показателя. Численность работников, перед которыми имеется задолженность по заработной плате, на начало февраля 2003 года составила 9,9% от общей численности занятых в экономике. По состоянию на 1 февраля 2003 г. суммарная задолженность по зарплате по сравнению с началом года увеличилась на 8,7% (на 1 февраля 2002 г. - на 9,6%). В том числе задолженность по зарплате из-за недофинансирования из бюджетов всех уровней возросла в январе 2003 г. на 6,1%. На отрасли социальной сферы из общего объема бюджетной задолженности приходилось почти 65%. (см. приложение1, диаграмма3 - Динамика реальных располагаемых денежных доходов населения)

Реальная начисленная зарплата в январе 2003 г. увеличилась по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года на 17%, средний размер назначенной пенсии в реальном выражении - на 3,2%.

В IV квартале 2002 г. превышение среднего размера назначенных пенсий над величиной прожиточного минимума пенсионера составило 102,1%.

Значительный рост реальных денежных доходов населения в начале 2003 г. существенно трансформировал структуру использования доходов населения. В январе текущего года доля расходов населения на покупку товаров и оплату составила 74% (в январе 2002 г. - 83,7%). В структуре оборота розничной торговли в январе 2003 г. большую долю составляли непродовольственные товары. Темпы роста покупок населением непродовольственных товаров в январе текущего года опережали темпы роста покупок продовольствия. В реальном выражении потребительские расходы населения увеличились на 7,4%.%. (см. приложение1, диаграмма4 - Структура использования денежных доходов населения)

Рост номинального курса рубля по отношению к доллару США и значительный темп роста доходов населения в начале текущего года обусловили резкое увеличение доли расходов населения на покупку иностранной валюты в структуре использования денежных доходов. В январе 2003 г. она составила 11,7% (в январе 2002 г. - 6,2%), что является наибольшим значением этого показателя, начиная с сентября 1998 г. В январе текущего года населением было куплено иностранной валюты в 2,5 раза больше, чем в январе 2002 г. и в 1,6 раза больше, чем в декабре 2002 года.

Склонность населения к организованным сбережениям в январе 2003 г., была несколько ниже уровня января 2002 г. (12,8%) и составила 12,4%.

Общеэкономические тенденции

Позитивные в целом итоги 2002 г. предопределили достаточно благоприятные стартовые условия для развития экономики в 2003 году. Макроэкономическая ситуация в январе 2003 г. характеризовалась сравнительно невысокой инфляцией, продолжением роста производства товаров и услуг, увеличением инвестиционной активности, номинальным укреплением рубля по отношению к доллару США в условиях сохранения сильного платежного баланса, относительно стабильной ситуацией на основных сегментах финансового рынка, превышением доходов федерального бюджета над расходами. (см. приложение1, диаграмма5 - Динамика ВВП, индекса базовых отраслей и промышленного производства)

В январе 2003 г. инфляция составила 2,4% (в январе 2002 г. - 3,1%). По сравнению с январем 2002 г. в январе текущего года потребительские цены увеличились на 14,3%. (см. приложение1, диаграмма6 - Прирост потребительских цен)

Объем промышленного производства увеличился в январе 2003 г. по сравнению с соответствующим периодом 2002 г. на 4,9%. С исключением сезонного и календарного факторов в январе 2003 г. продолжилось снижение выпуска промышленной продукции по сравнению с предыдущим месяцем.

Индекс выпуска продукции и услуг базовых отраслей (промышленность, сельское хозяйство, строительство, транспорт, розничная торговля) в январе 2003 г. составил 105,8%.

Номинальный курс доллара США к российскому рублю в среднем за январь 2003 г. по сравнению с декабрем 2002 понизился на 0,1% после непрерывного его повышения в период с ноября 2000 года. В реальном выражении рубль относительно доллара (с учетом инфляции в США) укрепился на 2,0%. Относительно единой европейской валюты - евро - в январе 2003 г. по сравнению с декабрем 2002 г. номинальное обесценение рубля составило 4,1%, реальное обесценение - 1,8%. Реальный эффективный курс рубля к валютам стран - основных торговых партнеров Российской Федерации в январе 2003 г. по отношению к декабрю 2002 г. понизился, по оценке, на 0,5%. (см. приложение1, диаграмма7 - Динамика реальных курсов рубля к доллару США и евро)

Внешнеэкономическая деятельность

В январе 2003 г. положение на мировых товарных рынках для российских экспортеров продолжало улучшаться. Мировые цены на основные товары российского экспорта по сравнению с январем 2002 г. в среднем возросли в 1,3 раза. Особенно существенно подорожали энергоносители (в 1,4 раза). Цены на нефть возросли в 1,6 раза - до 29,5 долл. за баррель (на сорт «Юралс») и до 31,2 долл. за баррель (на сорт «Брент»). Цены на нефтепродукты в среднем повысились также в 1,6 раза, в том числе бензин подорожал в 1,8 раза, мазут - в 1,7 раза, дизельное топливо - в 1,6 раза. Цены на природный газ в Европе повысились на 18,0%. Цветные металлы стали дороже на 9,2% (алюминий - на 0,3%, медь - на 8,7%, никель - на 31,6%).(см. приложение1, диаграмма8 - Динамика цен на нефть)

Экспорт в январе 2003 г. по сравнению с январем 2002 г. увеличился на 42,0% - до 9,5 млрд. долл. (в январе 2002 г. экспорт составил 6,7 млрд. долл.). Рост экспорта в январе текущего года был связан главным образом с увеличением примерно в 1,5 раза поставок энергоносителей в основном за счет повышения цен на них, а также за счет роста физических объемов вывоза нефти и нефтепродуктов. Кроме того, увеличился экспорт продукции химической промышленности, черных металлов, никеля, лесоматериалов, химического сырья, каучука, автомобилей. %). (см. приложение1, диаграмма9 - Динамика экспорта)

Импорт в январе 2003 г. по сравнению с январем 2002 г. увеличился на 22,9% - до 4,5 млрд. долл. (в январе 2002 г. импорт был равен 3,7 млрд. долл.). Рост импорта происходил как за счет увеличения физических объемов, так и повышения контрактных цен и был связан в первую очередь с увеличением закупок машин, оборудования и транспортных средств, товаров химической промышленности, а также отдельных видов продовольственных и непродовольственных товаров. %). (см. приложение1, диаграмма10 - Динамика импорта)

Темпы роста импорта были ниже темпов увеличения экспорта, что послужило значительному повышению активного сальдо торгового баланса. В январе 2003 г. относительно января 2002 г. оно возросло на 2,0 млрд. долл. (почти в 1,7 раза) - до 4,9 млрд. долларов.

В январе 2003 г. по сравнению с январем 2002 г. отмечалось существенное улучшение для России условий торговли с зарубежными странами вследствие более значительного роста цен на основные товары российского экспорта по сравнению с увеличением цен на импортируемые в страну товары.

Экспорт в страны дальнего зарубежья в январе 2003 г. относительно января 2002 г. увеличился на 43,7% - до 8,1 млрд. долл., импорт из этих стран возрос на 24,1% - до 3,6 млрд. долларов. Активное сальдо торгового баланса со странами дальнего зарубежья возросло на 1,8 млрд. долл. - до 4,6 млрд. долларов. В январе 2003 г. 86% экспорта и 79% импорта приходилось на долю стран дальнего зарубежья (в январе 2002 г. - 85 и 78% соответственно).

Экспорт в страны СНГ увеличился на 32,6% - до 1,3 млрд. долл., импорт из стран Содружества возрос на 18,7% - до 1,0 млрд. долларов. Активное сальдо торгового баланса со странами СНГ составило 0,4 млрд. долл. (в январе 2002 г. - 0,2 млрд. долл.).

????????

Цены на потребительские товары и услуги в феврале 2003 г. по сравнению с предыдущим месяцем увеличились на 1,6%, а по сравнению с началом года - на 4,1% (в январе-феврале 2002 г. - на 4,3%). В феврале текущего года по сравнению с соответствующим месяцем 2002 года товары и услуги на потребительском рынке подорожали на 14,8%.

Базовая инфляция, рассчитываемая по методологии Госкомстата России, в феврале 2003 г. составила 0,9% (в феврале 2002 г. - 0,8%), а с начала года - 2,1% (в январе-феврале 2002 г. - 2,2%).(см. приложение1, таблица1 - Структура инфляции)
Вклад базовой инфляции в ее общий уровень составил за январь - февраль 1,7 процентного пункта. Еще 2,4 процентного пункта инфляции были обусловлены ростом цен (тарифов) на товары (услуги), не учитываемые при формировании базовой инфляции.

Динамика потребительских цен в начале 2003 г. формировалась под влиянием относительно высоких темпов роста административно регулируемых тарифов на платные услуги населению: услуги жилищно-коммунального хозяйства и транспорта. Вместе с тем в январе-феврале 2003 г. рост цен и тарифов на основные виды платных услуг (кроме жилищно-коммунальных) был меньше, чем в соответствующий период 2002 года. Так, услуги пассажирского транспорта за первые два месяца текущего года подорожали на 4,8% (в январе-феврале 2002 г. - на 8,8%), услуги связи - на 0,9% (на 18,5%), медицинские услуги - на 4,5% (на 10,3%). Ускорение роста цен в 2003 г. отмечалось на жилищно-коммунальные услуги, которые в январе-феврале текущего года возросли на 15% против 12,8% в соответствующий период 2002 года. Среди жилищно-коммунальных услуг наиболее значительно подорожали коммунальные услуги (на 15,3%).(см. приложение1, диаграмма11 - Темпы прироста цен в экономике)

Источником инвестиций являются сбережения, складывающиеся из заработной платы, жалования, ренты, дивидендов, трансфертных платежей, прибыли и других поступлений, получаемых домашними хозяйствами от выполняемых ими работ. Если сравнить сумму всех доходов домохозяйств с суммой расходов на потребительские товары, то можно обнаружить, что домохозяйства в целом, как сектор, регулярно сберегают часть своих доходов. Понятие "сбережение" имеет два различных значения: первое - откладывать, а не расходовать; второе - позволять ресурсам работать. Каждый из этих двух аспектов имеет разные последствия: первый - благоприятствующие экономическому росту, а, следовательно, и количественному увеличению ВНП, второй - тормозящие нормальное развитие экономики.

Вложение денег в банк, новые страховки либо новые акции немедленно приводят к краткосрочному снижению спроса: часть средств, полученных домашними хозяйствами от фирм или правительства не возвращаются назад в обращение как часть потока потребления. Другими словами - сбережение означает, что не происходит потребления. Благодаря этому труд и ресурсы высвобождаются из производства одних потребительских товаров и становятся доступными для производства других.

Таким образом, конструктивный аспект сбережений связан не только с финансовой стороной, которая лишь порождает откладывание расходов, сколько с отказом от требований на землю, труд или капитал в пользу их производительного использования.

Высвобожденные ресурсы должны быть теперь востребованы и вовлечены в производство сектором бизнеса. Если они не используются, то краткосрочное снижение спроса, вызванное актом сбережения, сократит покупки потребительских товаров без всякой компенсации за счёт других товаров, а труд и другие ресурсы, высвобожденные домохозяйствами, становятся бесполезными.

Существует система специальных экономических институтов. Эти институты называются финансовыми рынками. К числу наиболее распространённых относятся банки, страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды. Роль этих финансовых посредников заключается в том, чтобы аккумулировать денежные средства собственников сбережений и передавать их в форме ссуд в распоряжение заёмщиков. В свою очередь это становиться главным средством увеличения производительности общества и приводит к росту ВНП.

Но процесс превращения сбережений в инвестиции не всегда проходит равномерно и устойчиво, что приводит к колебаниям Валового Национального Продукта. Вообще, экономический рост проявляется через координацию и взаимодействие секторов, которые влияют на степень развития системы. Таким образом:

-сокращение спроса в любом секторе должно быть компенсировано дополнительным спросом в другом. Если координация отсутствует, тогда произойдёт падение спроса, снижение ВНП, рост безработицы и другие экономические сбои.

-если расширяющийся сектор затратит больше, чем это позволяет величина сбережений, то будет расти давление на систему, порождающие возможность инфляции. Если активные сектора тратят меньше, чем позволяют сбережения, то давление на систему будет понижаться, создавая возможность спада.

-увеличение инвестиций или правительственных расходов, при условии полной занятости, потребуют дополнительных ресурсов в расширяющийся сектор. Они могут быть получены за счёт налогов или добровольных сбережений

Существенной чертой потребительских расходов в целом является их постоянная, предсказуемая природа, кроме периодов войн, депрессии и инфляции. В Соединённых Штатах в течение многих лет эта доля составляет 5%, в Японии - около 20%, в Германии - 15%. Инвестициям же, в отличие от потребления, внутренне присуще изменчивость, которая проявляется в колебаниях закупок товарных запасов и в продолжительности делового цикла. Именно это является основной причиной расхождений относительно прогнозов на будущее.

Традиционный взгляд классической школы на процессы сбережения и инвестирования подчёркивает благотворность высокого уровня сбережений. Поэтому высокая склонность к сбережению должна способствовать процветанию экономики. Однако, современный взгляд на эту проблему, первоначально сформулированный Кейнсом, опровергает это утверждение. В странах, достигших высокого уровня экономического развития, стремление сберегать всегда будет опережать стремление инвестировать. Во-первых, с ростом накопления капитала снижается предельная эффективность его функционирования, так как всё более и более снижается круг альтернативных возможностей высокоприбыльных капиталовложений. Во-вторых, с ростом доходов в индустриально развитых странах будет увеличиваться и доля сбережений. Если экономика находится в состоянии неполной занятости, увеличение склонности к сбережению, означает уменьшение склонности к потреблению. А сокращение потребительского спроса означает невозможность для производителей товаров продать свою продукцию, что не способствует капиталовложениям. Производство начнёт сокращаться, последуют массовые увольнения, и, следовательно, падение национального дохода. Так рост сбережений уменьшает, а не увеличивает инвестиции. Это утверждение получило наименование парадокса бережливости.

Подводя итог можно сказать, что источником инвестиций являются сбережения широких слоёв населения, но эти лица не осуществляют капиталообразования, или инвестирования связанного с реальным приростом капитальных благ общества. Конечно, источником инвестиций могут являться и накопления функционирующих в обществе предприятий. В таком случае "сберегатель" и "инвестор" совпадают. Однако, роль сбережений лиц наёмного труда не являющихся одновременно предпринимателями, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия.

Разрыв между побуждениями к сбережению и инвестированию.

Сбережения и инвестиции в нашем индустриальном обществе обычно осуществляются разными лицами и в силу различных причин. Это не всегда было так. Даже в наши дни, если фермер посвящает часть своего времени дренажным работам, вместо того, чтобы возделывать культуру и собирать урожай, он сберегает и в то же время инвестирует. Он сберегает, поскольку воздерживается от потребления в настоящем с целью обеспечить большее потребление в будущем. Размер этих сбережений определяется разницей между величиной его чистого реального дохода и расходами на потребление. Вместе с тем он инвестирует, ибо улучшение производственных возможностей фермы означает чистое капиталовложение. По отношению к простому фермеру мы наблюдаем не только совпадение сбережения и инвестирования, но и тех причин, во имя которых он осуществляет эти процессы. Он воздерживается от потребления в настоящем (сберегает) только потому, что желает осуществить дренажные работы (т.е. инвестировать). Если бы возможности инвестировать отсутствовали, он никогда бы и не подумал бы сберегать.

В нашем современном обществе чистое капиталообразование, или инвестирование, осуществляется промышленными или торговыми предприятиями, и, прежде всего корпорациями. Если корпорация или мелкое предприятие имеют большие инвестиционные возможности, их владельцы будут испытывать искушение вложить обратно большую часть своих доходов. Поэтому промышленное сбережение в значительной степени прямо зависит от промышленных инвестиций.

Однако сбережения осуществляются также различными группами населения: отдельными лицами и семьями. Человек может иметь намерение сберегать в силу различных причин: поскольку он желает обеспечить себя на старости лет или накопить некоторую сумму для будущих расходов (проведение отпуска или приобретение автомобиля). Он может чувствовать ненадежность своего положения и стремиться обеспечить себя на черный день. Он может руководствоваться желанием оставить некоторое состояние своим детям или внукам. Он может быть 80 летним скрягой, который не имеет нас ледников и осуществляет накопление из страсти к деньгам как к таковым. Каковы бы ни были мотивы, которыми руководствуются отдельные лица, осуществляя сбережения, зачастую они мало связаны с возможностями инвестирования. Это происходит из-за того, что в нашем повседневном языке слово «инвестиция» не всегда имеет то же значение, какое ему придается в экономических дискуссиях. Мы называем «чистым инвестированием», или капиталообразованием, то, что представляет собой чистый прирост реального капитала общества (здания, оборудование, материально производственные запасы и т.д.). Обыватель же говорит об «инвестировании», когда он покупает участок земли, находящиеся в обращении ценные бумаги или любой другой титул собственности. Для экономистов это чисто трансфертные операции. То, что инвестирует один, кто-то другой дезинвестирует. Чистое инвестирование имеет место лишь тогда, когда создается новый реальный капитал.

Чистое капиталообразование имеет место главным образом в промышленных и торговых предприятиях. Его величина сильно колеблется от года к году, от десятилетия к десятилетию. Это не постоянное, изменчивое поведение существует потому, что возможности инвестирования зависят от новых покрытий, новых продуктов, новых территорий и границ, новых ресурсов, нового населения, а также от возрастающего уровня производства и дохода. Инвестиции зависят от динамических и относительно плохо поддающихся учету элементов роста системы: от развития техники, от политики, оптимистических и пессимистических оценок, государственных налогов и расходов, законодательных мер и т.д.

Высокая степень морального и физического износа основных производственных фондов требует срочных мер по активизации инвестиционной деятельности, наиболее полному и эффективному использованию всех возможных источников финансирования капитальных вложений.

Финансирование инвестиций осуществляется за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам относятся собственные средства предприятий и сбережения населения, бюджетные ассигнования (из федерального и местных бюджетов), а также долгосрочные кредиты и займы (государственные и коммерческие). Внешними источниками являются частные прямые и портфельные иностранные инвестиции, а также иностранные кредиты и займы (в том числе под гарантии правительства).

Одна из острых проблем России - это несоответствие инвестиций и сбережений, низкая эффективность существующих механизмов трансформации сбережений граждан в инвестиции.

Прежде всего, у нас, действительно, существует на сегодняшний день очень большое несоответствие между тем, что сберегается, и тем, что могло бы быть инвестировано. К тому же механизм трансформации сбережений в инвестиции практически не развит. Но я прошу не путать механизм трансформации сбережений в инвестиции с возможными механизмами, предлагаемыми фондовым рынком. Поскольку общий механизм трансформации намного шире возможностей фондового рынка, то сегодня эта проблема наиболее актуальна, так как, по информации ФКЦБ, только средства физических лиц на рублевых валютных и банковских вкладах на сегодняшний день превышают 20 млрд. долл. Соответственно, эти деньги могли бы попасть в реальное производство. Сегодня именно рынок ценных бумаг призван и может выявить эффективных собственников, обеспечить им различного рода защиту от нерыночных методов работы на рынке, равно как и нерыночных методов конкуренции. Причем инфраструктура фондового рынка практически готова к переливанию и преобразованию сбережений в инвестиции.

Сегодня реформа, которая осуществляется в ФКЦБ, подходит к своему логическому завершению - принятию необходимых постановлений и нормативных актов, что напрямую будет способствовать расширению числа инвесторов, инструментов и услуг. На фоне того, что инфраструктура рынка готова к этому, главной проблемой все-таки остается недостаточное развитие системы предоставляемой информации. Это ограничивает возможности потенциальных инвесторов, в частности, по принятию решений.

Также в качестве проблемы остановлюсь на техническом моменте - уровне развития Интернет-технологий, которые во многом этому способствуют. Если формировать у людей, в частности, физических лиц, потребность по участию в инвестировании своих сбережений, то необходимо иметь реальный механизм трансформации средств в инвестиции.

Есть несоответствие между развитостью и возможностями фондового рынка, а также инфраструктурой фондового рынка и информацией о нем не только в широких кругах населения, но даже и в бизнес сообществе. Часто возможности фондового рынка используются буквально на какие-то считанные проценты, а по хорошо и четко отстроенным дорогам движется, к сожалению, совсем небольшое количество участников. По сути, в полной мере можно говорить о том, что фондовый рынок используется только наиболее крупными, или наоборот, наиболее продвинутыми в смысле фондового образования участниками, эмитентами, что создает для нас, а я в данном случае представляю управляющих, т. е. компании, которые призваны размещать инвестиции, значительные проблемы.

Многие вопросы связаны с нехваткой инструментов инвестирования. Так, в прессе широко обсуждается необходимость привлечения в Россию инвестиций и, прежде всего, западных. Такая постановка вопроса, мне кажется далеко отставшей от реалий и весьма искусственной. Конечно, хорошо бы привлечь западные инвестиции. Но в большей степени следует думать о том, как и куда их потом разместить. Собственно, это та проблема, с которой уже начали сталкиваться паевые фонды, управляющие компаний паевых фондов, несмотря на то, что объем активов, которые пока находятся под их управлением, относительно скромен, особенно по сравнению с активами банковской системы. Могу только сказать, что в 2003 г. профессиональное сообщество предполагает-таки начать широкую разъяснительную кампанию. Это не PR, не реклама, а, прежде всего, информация с тем, чтобы донести до среднего, мелкого бизнеса, всего сообщества и для населения в целом сам факт наличия возможностей у фондового рынка, гарантий и надежных механизмов, которые уже сегодня существуют. Она продемонстрирует прямую связь между частным кошельком и приростом инвестиционных ресурсов, особенно в свете пенсионной реформы и, по всей видимости, реформы страхования.

Самыми доходными в России в 2002 году, как в наличной форме, так и во вкладах, были сбережения в евро. По сообщению Центра макроэкономических исследований (ЦМЭИ) компании "ЮНИКОН/МС Консультационная Группа", реальная рублевая доходность сбережений в наличных евро по итогам 2002 года составила 8,6%, а годовых вкладов в евро - 14,6%.

Реальная рублевая доходность сбережений в евро была наиболее волатильна: реальная рублевая доходность сбережений в наличных евро колебалась в течение года от -2,8% до 5,45% за месяц, а годовых вкладов в евро - от -2,3% до 5,85%. Это было, в основном, связано с существенными колебаниями курса евро по отношению к доллару. В результате неустойчивость валютного курса на фоне менее привлекательных условий по вкладам в евро, чем по вкладам в долларах (процентные ставки по вкладам в евро, как правило, были на 1-2 % ниже, чем по вкладам в долларах), стала фактором, сдерживающим быстрый рост сбережений населения в евро.

Рублевые вклады в 2002 года демонстрировали менее высокую реальную доходность. Так, реальная доходность рублевых вкладов от года и выше по итогам 2002 года составила только 1,8%. По рублевым вкладам на срок до 1 года реальная доходность была отрицательной на протяжении всего 2002 года за исключением летних месяцев. Однако в результате ускорения инфляции в ноябре-декабре 2002 года до 1,5-1,6% в месяц реальная доходность рублевых вкладов на срок от года и выше также стала отрицательной.

Сбережения в долларах по итогам 2002 года были убыточны. Так, реальная рублевая доходность сбережений в наличных долларах за 2002г. была отрицательной и составила -8,4%. Вклады в долларах, независимо от сроков, по итогам 2002 года в реальном выражении также имели отрицательную доходность от -4,4% до -1,6%.

По расчетам специалистов ЦМЭИ ЮНИКОН, в декабре 2002 года, как и в ноябре, только вклады в евро, независимо от сроков привлечения, обеспечивали своим владельцам положительную реальную рублевую доходность, в то время как рублевые и долларовые вклады были убыточны. В декабре 2002 года годовые вклады в евро принесли реальный рублевый доход в размере 3,45%, а рублевые и долларовые годовые вклады - убытки в размере 0,35% и 1,15% соответственно, сообщает "РосБизнесКонсалтинг".

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объём национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике. Кейнсианская теория особо подчёркивает тот факт, что уровень инвестиций и уровень сбережений определяется во многом разными процессами и обстоятельствами.

Инвестиции в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предприятий, а, следовательно, и создание новых рабочих мест зависят от процессов инвестирования, или капиталообразования.

Инвестиции подразделяются на финансовые, реальные (прямые) и интеллектуальные. Финансовые инвестиции - вложения в финансовые институты, то есть вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством. Реальные инвестиции - вложения частной фирмы или государства в производство какой либо продукции. Интеллектуальными инвестициями являются вложения в подготовку кадров, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки.

Реальные инвестиции состоят из двух различных компонентов. Первый из них - это инвестиции в основной капитал, то есть приобретение вновь произведённых капитальных благ, таких как производственное оборудование, компьютеры и здания производственного назначения. Второй компонент - инвестиции в товарно-материальные запасы, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономической системе; они столь же необходимы, как и капитал в форме оборудования,зданий производственного назначения. В экономической теории используется более узкое понимание термина "инвестиция", чем то, которое употребляется в повседневной жизни. С точки зрения обыденного сознания, приобретение почти любого вида активов считается инвестицией; так, например, можно было бы утверждать, что фирма осуществляет "инвестицию", приобретая обыкновенные акции или старое оборудование. Однако в экономическом смысле ни одна из перечисленных покупок инвестицией не является, поскольку они ничего не добавляют к общей величине запасов капитальных благ или к суммарной величине товарных запасов. Сделки такого рода представляют собой простые переводы активов со счетов одного семейного хозяйства или фирмы на счета другого.

В инвестициях важно также то, что они всегда ориентированы на будущее. Как правило, капитальные блага, приобретённые за счёт инвестиций, окупят себя не сразу. Кроме того, они часто высокоспециализированы. Именно эти свойства делает инвестиции рискованными. Обычно путь от чертёжной доски до полноценного производства занимает от трёх до пяти лет. Значит необходимо предвидеть характер спроса в достаточно отдалённой перспективе. Особенность большинства капитальных благ состоит в том, что они - блага длительного пользования, с ожидаемым сроком жизни в 10 и более лет. Даже когда стимулы для строительства, связаны с настоящим, расчёты, определяющие целесообразность капитальных вложений, обязательно учитывают будущие доходы.

Экономическая система представляет много возможных вариантов для осуществления инвестиций, которые различаются по степени выгодности. При прочих равных условиях уменьшение процентных ставок ведёт к повышению уровня плановых инвестиций. Существует график плановых инвестиций, который иллюстрирует эту тенденцию.

График плановых инвестиций может смещаться, например, в зависимости от ожиданий относительно будущих условий на рынке, возрастание цен на определённую продукцию. В общем можно сказать, что оптимистический прогноз смещает график вправо, пессимистический - влево.

Кроме того, инвестиции зависят от уровня налогообложения и вообще от налогового климата в стране. Слишком высокий уровень налогообложения не стимулирует инвестиции.

Инвестиционный процесс реагирует также на темпы инфляции. Так, например, в условиях галопирующей инфляции, когда сумма издержек неопределённа, процессы реального капиталообразования становятся непревликательными, скорее всего предпочтение будет отдано спекулятивным операциям. Вообще, инфляционная среда ставит перед семейными хозяйствами, фирмами и предприятиями трудноразрешимую задачу - определить изменение общего уровня цен, и, как следствие из этого, планирование хозяйственной деятельности становиться затруднительным. Отдача, которую обещают впоследствии принести инвестиционные проекты, оказывается в зависимости не столько от уровня производственной и маркетинговой деятельности, сколько от колебаний уровня заработной платы, процентных ставок и цен на основное сырьё и энергоресурсы. Поскольку повышается степень риска капитальных вложений, вероятно, что фирмы будут отклонять проекты с длительным сроком окупаемости, отдавая предпочтение рискованным, но которые обещают краткосрочные финансовые выгоды. Аналогичным образом ведут себя семейные хозяйства, сталкиваясь с неопределённостью относительно изменения цен в будущем, они сокращают уровень своих сбережений в пользу текущего потребления.

В период существования жёсткой централизованной системы управления экономикой вложение средств в новые основные или оборотные фонды, на выполнение проектных работ, в научно-техническую продукцию имело форму планируемых вложений. Это выражалось в создании плановых предпосылок и проектировании. Развитие рыночной экономики придаёт новый характер инвестиционной деятельности. Развитие многообразных форм собственности, равных условий хозяйствования создаёт новые условия для инвестирования и правового регулирования этого процесса.

Для нормального развития экономики, для обеспечения воспроизводства необходим постоянный приток средств. Количественный рост инвестиций, их направление в различные сферы хозяйствования зависят от правильной инвестиционной политики. Вложение средств в наукоёмкие, высокотехнические, высокотехнологические программы влияет не только на производство товаров, их потребительские свойства, но и на условия труда, что, в конечном счете, не может не отражаться на развитии всего общества в целом. Инвестиции, вложенные в эту сферу, дают представление о качественном уровне инвестиций. Качественный уровень и количественный рост инвестиций, их соотношение дают представление о проводимой государством инвестиционной политике. Её целью является поиск оптимального правового регулирования инвестиционной деятельности, национальных и иностранных инвесторов. Правовое регулирование инвестиционной деятельности состоит в определении признаков субъектов, установлении организационно-правовых форм ведения инвестиционной деятельности, выделении специальных требований к отдельным направлениям инвестиционной деятельности; регламентации порядка и условий заключения исполнения договоров; установлении пределов и форм государственного воздействия на инвестиционные процессы.

Инвестиционная деятельность реализуется обычно в правовых формах, соответствующих договорам подряда на капитальное строительство, проектирование, поставки и других. Инвестирование может происходить путем приобретения акций акционерного общества, вступления в товарищество с вложением пая. Инвестиции могут осуществляться путем приобретения патента или прав пользования по лицензионному договору, приобретением товарного знака ит.д.

6 июля 1991 года был принят закон "Об инвестиционной деятельности в РФ", а 4 июля 1991 года - закон "Об иностранных инвестициях в РФ". Согласно этим законам инвестицией считается вложение средств в объекты предпринимательской и других видов деятельности целью которого является получение прибыли или достижение положительного социального эффекта.

Основными субъектами инвестиционной деятельности являются: инвесторы, заказчики, исполнители работ и пользователи объектов. Инвестором называется субъект осуществляющий вложения собственных, заёмных или привлечённых средств обеспечивающий их целевое использование. Заказчиком является субъект, непосредственно реализующий проект, осуществляющий для этого все необходимые действия в пределах прав предоставленных инвестором. Функции заказчика может осуществлять сам инвестор. Пользователями объектов могут быть любые юридические и физические лица, а также государственные и муниципальные предприятия, иностранные государства и международные организации, для которых создаётся объект инвестиционной деятельности и пользование которым закреплено в договоре с инвестором.

Инвестиционный договор определяет взаимоотношения собственников или владельцев средств, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, взаимодействие в процессе реализации инвестиционного проекта, в распределении доходов от последующей эксплуатации проекта, а также устанавливает право на объект.

Инвестор, как главная фигура инвестиционного проекта, обладает правом самостоятельно определять объёмы, характер и эффективность инвестиций; контролировать их целевое использование; владеть, пользоваться и распоряжаться результатами инвестиций (кроме случаев оговоренных в законодательстве); передачи части своих полномочий другим организациям.

Объектами инвестиционной деятельности могут быть:

- вновь создаваемые и модернизируемые основные и оборотные средства;

- целевые денежные вклады;

- научно-техническая продукция;

- права на интеллектуальную собственность;

- имущественные права;

- другие субъекты собственности.

Государство выступает одновременно как инвестор и как инициатор инвестиционной деятельности для удовлетворения интересов общества. Государственное регулирование инвестиционной деятельностью может выступать в форме:

- государственных инвестиционных программ;

- прямого управления государственными инвестициями;

- налоговой политике;

- предоставления финансовой помощи на развитие отдельных территорий, отраслей, производств;

- финансовой, кредитной, ценообразовательной и амортизационной политике;

- антимонопольной политике;

- приватизации объектов государственной собственности;

- контроля за соблюдением норм и стандартов.

В соответствии со статьёй 12 закона об инвестиционной деятельности решения по государственным инвестициям принимаются высшим представительным органом на основе прогнозов экономического и социального развития РФ, схем развития и размещения производственных сил, научно-технических и технико-экономических обоснований, определяющих целесообразность этих инвестиций.

Финансирование осуществляется за счёт средств государственного бюджета РФ и внебюджетных источников, т.е. от субъектов, участвующих в реализации этих программ. Источником инвестиций могут быть и кредиты банков под государственные гарантии.

Предварительный объём государственных капитальных вложений устанавливается Министерством экономики и сообщается госзаказчикам. Они, на основании предварительных объёмов, разрабатывают перечень объектов с технико-экономическим обоснованием и необходимыми расчётами. Утверждённый перечень является основанием для проведения торгов подряда. Результатом проведения торгов считается заключение государственных контрактов, в которых уточняются все необходимые данные: стоимость, сроки и т.д.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности заключается в гарантиях прав субъектов и защите инвестиций. Государство гарантирует, прежде всего, стабильность прав, что очень важно при долгосрочных инвестициях. Инвестиции могут быть приостановлены лишь в случае стихийных бедствий, признания инвестора банкротом, чрезвычайного положения и экологических нарушениях.

К сожалению, стоит заметить, что большинство гарантий, предусмотренных в законе, носят декларативный характер, поскольку не разработаны механизмы их реализации.

В целях управления инвестиционной политики указом президента была создана Государственная инвестиционная корпорация для федеральных и региональных программ социального и экономического развития, а также для привлечения иностранных инвесторов и стимулировании внутренних инвестиций. Корпорация создана в форме государственного предприятия, имущество передано ей на праве полного хозяйственного ведения. Уставной фонд корпорации состоит из имущества, оцениваемого в 1 млрд. долларов, которые могут использоваться в качестве гарантий возврата иностранным инвесторам. Корпорация осуществляет экспертизу, конкурсный отбор и реализацию инвестиционных проектов, используя при этом средства, выделяемые им для централизованных капитальных вложений, кредиты ЦБ России, привлечённые и собственные средства.

В соответствии с законом "Об иностранных инвестициях в РФ" иностранными инвесторами признаются: иностранные юридические лица, иностранные граждане, иностранные государства и международные организации. Возможности объектов для иностранного инвестирования не ограничены - любые объекты за исключением запрещённых законодательством. Кроме того, в отдельных случаях предусматриваются дополнительные требование к учредительным документам и порядку регистрации и проведения независимой экспертизы.

Важнейшим фактором, влияющим на объём инвестиций является рыночная процентная ставка. Она зависит от характера спроса на инвестиционные средства.

Капитал пользуется спросом, так как он производителен и является неотъемлемым фактором производства. Спрос на капитал это, прежде всего спрос на инвестиционные средства, необходимые для приобретения производственных фондов без которых невозможен процесс нормального воспроизводства. Предложение капитала это отказ от его использования в данный момент. Таким образом, совпадение спроса ссудного капитала с его предложением устанавливает категорию процента.

Ставкой или нормой процента называется отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к самому размеру ссужаемого капитала. При определении уровня ставки процента важную роль играет фактор риска: чем выше риск при предоставлении ссуды, тем выше должна быть ставка процента.

Рыночная ставка процента играет важную роль при принятии инвестиционных решений. Предприниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыночной ставкой процента. Сами по себе инвестиции нельзя считать рентабельными или нерентабельными, если не принимать во внимание ставку процента. Различается номинальная и реальная процентная ставка. Номинальная - это текущая рыночная ставка без учётов инфляции. Реальная - это номинальная ставка за вычетом ожидаемых темпов инфляции.

Таким образом, процент выполняет важную задачу эффективного распределения ресурсов в рыночном хозяйстве, выбор наиболее доходного из возможных инвестиционного проекта.

За последние три года российская экономика, по мнению Правительства, вышла на новый уровень развития и стала рассматриваться инвесторами как объект потенциальных вложений. Подтверждением этому является характеристика инвестиционных перспектив России, которая прозвучала на ежегодном конгрессе в Лондоне, организованном в феврале журналом Euromoney для представителей крупнейших инвестиционных банков и компаний. Лучшим выбором 2002 г. «киты» инвестиционного бизнеса назвали Россию. По мнению управляющего директора компании «Ренессанс-Капитал» Джонни Бэвериджа, «рынки начинают платить России за те реформы, что прошли в последние полтора года».

Вкладываемые средства западных инвестфондов по праву считаются катализаторами роста и, соответственно, привлекательности российского фондового рынка. «Есть западные заказы -- мы растем, нет -- мы стоим или »проседаем», -- обычно объясняют движение котировок акций российские брокеры. Третий вариант -- внутренние участники «разогревают» рынок (обычно -- после выхода значимых новостей) в ожидании прихода капиталов из-за рубежа.