Слияние и поглощение компаний на примере российской экономики

Общая ситуация

Доля России в мировом производстве меди составляет 6%. Около 70% всей российской рафинированной меди идет на экспорт. Этот сегмент мирового рынка был захвачен в 90-е годы прошлого столетия путем демпинга, во многом вынужденного, так как на внутреннем рынке спрос на медь сократился в 6 раз. Уникальный шанс был использован, и второй такой возможности выйти на мировые рынки у России, скорее всего, больше не будет. Мировой рынок потеснился, цена на медь упала. Рафинированная медь как биржевой продукт подвергается постоянным колебаниям цены, что делает российские предприятия зависимыми от мировой конъюнктуры. Удерживают захваченные позиции отечественные металлурги только высоким качеством и чистотой металла.

Крупнейшие мировые производители черновой меди сосредоточены в районах залегания медных руд. Основные производители рафинированной меди находятся рядом с портовыми городами, за исключением России, Германии и Польши. Но в Европе расстояния от завода до порта настолько мало, что его можно не брать в расчет. В России же путь от завода до порта -- от 600 до 4 тысяч километров. Поэтому в России перед производителями меди остро стоит вопрос тарифов естественных монополий, которые в последние годы, одновременно с понижением биржевой цены на металл, только повышаются, что снижает конкурентоспособность отечественных промышленников.

Российская медная промышленность могла успешно развиваться все 90-е годы потому, что имела существенный конкурентный ресурс: низкие тарифы на электроэнергию и железнодорожные перевозки. При уравнивании тарифов на энергию и транспорт с мировым уровнем может случиться так, что себестоимость российской рафинированной меди может стать выше биржевой цены, несмотря на дешевую рабочую силу.

Вторая большая проблема российских промышленников - сырьевой голод. Только «Норильский никель» не будет его испытывать до 2050г. Рудная же база Урала за 300 лет эксплуатации выбрана на 70 - 90%. В настоящее время контроль над монгольским «Эрденетом» Россией утерян: ее доля в СП составляет 49%. Основные потоки медного концентрата Монголия переориентировала на Китай, который активно развивает собственное медное производство.

Разработка богатейшего (20 млн. тонн) Удоканского месторождения (Читинская обл., зона БАМ) под вопросом, потому как на него, кроме Уральской горно-металлургической компании (УГМК) претендует казахская монополия «Казахмыс», контролируемая корейской корпорацией Samsung. «Казахмыс» сырьевого голода не испытывает. Напротив, имеет избыточные рудные запасы в самом Казахстане и договор с Президентом Башкирии на разработку медных месторождений в этой российской республике. Весьма вероятно, что у Samsung большие планы по поглощению уральских медных предприятий, и прямой путь к этому -- организацию «сырьевого голода».

Третья проблема -- сера. На просторах Евразии все содержит серу, даже нефть и газ. В медной руде ее доля может достигать 30%. В Западном полушарии, где руды в два раза беднее по меди, сера отсутствует, поэтому отсутствует и основная головная боль промышленника: как избавиться от серного ангидрида в огромных количествах.

С серой борются путем улавливания ее в серную кислоту. Этот отход производства черновой меди настолько избыточен на просторах СНГ, что российские предприятия еле удерживают рынок от конкурентов. Только Среднеуральский медеплавильный завод за февраль 2003г. произвел 15 тыс. тонн черновой меди и 73 тыс. тонн серной кислоты.

Борьба с серой серьезно повышает себестоимость российской меди.

Четвертая беда - технологическое отставание российских предприятий от ведущих мировых производителей. Только физическая изношенность оборудования на некоторых предприятиях достигает 60%. Не говоря уже о моральном старении производственной базы, возраст которой 65 -- 90 лет.

Пятая проблема - падение мировых цен. До начала 90-х годов соотношение между производимой медью и ее потреблением было практически равновесным, и этим структура медного рынка существенно отличалась от структуры рынков других цветных металлов.

В начале 90-х в медной отрасли произошел мировой кризис. Стали видны замедления темпов роста экономик ведущих стран, соответственно начали падать и темпы прироста ежегодного потребления меди. Медь стала заменяться альтернативными материалами. В итоге производство меди стало расти быстрее, чем потребление. Цены стали соответственно падать.

По прогнозам World Bureau of Metal Statistics, в ближайшие годы производство будет превышать потребление. Крупнейшие производители меди уже сокращают выпуск. В частности, в 2002 г. на 170 тыс. тонн меньше произвели австралийская компания ВНР Billiton, на 100 тыс. - чилийский государственный концерн Codelco, и на 200 тыс. -- американская компания Ph elps Dodge.

Отечественная промышленность пока только наращивает объемы производства рафинированной меди, хотя ее экспорт за прошлый год сократился на 19,5%.

Медная монополизация

Семь лет назад было принято решение об объединении нескольких медных заводов и комбинатов Урала в единую Уральскую горно - металлургическую компанию. В середине 1990-х гг. были восстановлены существовавшие между этими предприятиями производственно-экономические связи, в результате появился смысл в объединяющем начале, а главное - смысл работать на это общее имя в дальнейшем. Ведь холдинг -- это, прежде всего возможности присутствия на рынке, решения вопросов капитализации, стабильности, появления дополнительных -- в первую очередь финансовых -- инструментов работы.

Слияние рабочей силы, капитала, техники и технологий, то есть холдинг - является очень сильной экономическим объектом. При продуманной стратегии, тактике, он становится монополистом в своей отраслевой направленности на Урале.

Последние 10 лет биржевая цена на медь постоянно снижалась и в августе 2002 г. достигла «дна» -$1479 за тонну. Это послужило мощным стимулом для консолидации мировых производителей. Укрупнение производителей привело к тому, что в начале 2003 года биржевые цены повысились.

Имело смысл создать объединение, стремящееся выйти на мировые рынки и занимать ведущие позиции в своей отрасли по определенному профилю, чем тратить силы на борьбу с конкурентами.

Следуя последним тенденциям рынка, все крупнейшие производители меди с конца 90-х годов проводили активные процессы укрупнения и консолидации. О своих планах по слиянию в течение последних трех лет объявили практически все крупные участники рынка. Ряд таких слияний и поглощений произошел на рубеже тысячелетия, на рынке сформировался устойчивый пул производителей, контролирующих около 80% мирового производства меди.

Рассмотрим тенденции, способствующие консолидации медной промышленности с учетом мировых тенденций.

Мировым лидером отрасли являются предприятия, подконтрольные чилийскому государственному концерну Codelco. Его суммарный выпуск с учетом совместных проектов на 2000г. превысил 1,5 миллиона тонн.

Ближайшим конкурентом Codelco является американская компания Phelps Dodge, которая благодаря покупке своего основного конкурента -- компании Cyprus Amax в 1998г. -- практически догнала чилийского производителя. Первоначально Phelps Dodge планировала поглощение еще и Asarco. Ориентировочная стоимость сделки - $2,75 млрд. Эта операция в случае успеха давала возможность Phelps Dodge обогнать по объему выпуска Codelco и стать крупнейшим мировым производителем меди с годовым выпуском в 1,7 млн. тонн меди в год. Однако консолидированную покупку осуществить не удалось - в процесс переговоров вмешалась мексиканская горнодобывающая компания Grupo Mexico и предложила акционерам Asarco более выгодные условия. После этих сделок как Phelps Dodge, так и Grupo Mexico значительно усилили свои позиции на мировом рынке, заняв соответственно второе и третье места среди крупнейших производителей меди.

Samsung ограничился тем, что установил свой контроль над казахским монополистом - корпорацией «Казахмыс». Под ее прикрытием Samsung активно пытается внедриться в проблемный российский рынок медного сырья.

Все эти мировые тенденции объективно стимулировали консолидацию медной промышленности России в ответ на вызов мирового отраслевого рынка - рынка меди. Так, за последние пять лет, после ряда добровольных слияний и враждебных поглощений, на медном рынке страны сформировалось устойчивое равновесие, поддерживаемое двумя крупнейшими игроками -- УГМК, объединившей в семи регионах Федерации предприятия по добыче, выпуску и переработки меди и горно-металлургической компанией «Норильский никель», консолидировавшей все северные предприятия отрасли.

«Норильский никель», в отличие от остальных центров медной промышленности России, находится в очень выгодном положении. Все его металлургические предприятия располагаются рядом с рудной базой, что минимизирует затраты на транспорт. Разведанных запасов сырья без введения новых мощностей хватит до 2050г. Производственная база «Норникеля» изначально была современнее и морально, и технически, нежели у остальных игроков отечественного медного рынка.

Но для «Норильский никель» медь является “отходом производства” и составляет четвертую по приоритету позицию в производстве металлов. Главными же являются драгоценные металлы и никель.

С покупкой в прошлом году американской компании Stillwater Mining Ltd., ГМК «Норникель» стал мировым монополистом в производстве палладия, оккупировав самый крупный рынок его потребления -- автомобильная промышленность США.

На контроль за УЭМ претендовало КМЭЗ (Кыштымский медеэлектролитный завод), который сумел в 1992г. отделиться от УЭМ и не только сделать завод самостоятельным юридическим лицом, но и перебить у УЭМ сужающийся рынок медной фольги. Вместо нее УЭМ стал выпускать радиаторную ленту. Также КМЭЗ, прекратив поставки шлама на аффинажное производство УЭМ, сам стал выплавлять золото и серебро.

С другой стороны к УЭМ с целью поглощения подбирался Гайский ГОК (2-е место в России по запасам меди). Но если КМЭЗ хотело подчинить себе отрасль контролем над конечным продуктом, то Гайский ГОК хотел приобрести контроль над сырьем. Методика захвата проста: отсечение завода-жертвы от сырья с одновременной скупкой его кредиторской задолженности.

Отраслевая битва КМЭЗ за контроль над медной промышленностью Урала началась с борьбы за информацию. Почти удалось перекупить 56% акций екатеринбургского научно-проектного института «Унипромедь», который находился в доверительном управлении у УЭМ. Институт работал со всеми предприятиями медной промышленности Урала и обладал уникальной базой данных о них. Институт был рентабельным предприятием: зарабатывал 2-3 миллиарда рублей в год, а горные предприятия расплачивались с институтом рудой. В условиях сырьевого голода это валюта.

Пытаясь выстоять в отраслевой конкуренции, УЭМ активно пытается поглотить производителей черновой меди в области. Первый шаг -- взятие в доверительное управление 87% акций Кировоградского медеперерабатывающего комбината, а потом и медеплавильного завода «Святогор».

Гайский ГОК и УЭМ объединенными усилиями пролоббировали закон Свердловской области о запрете вывоза за ее пределы без уплаты пошлины золота и серебра в неразделенном виде. Фактически это был запрет на вывоз черновой меди. КМЭЗ оказался отрезанным от своих поставщиков со Среднего Урала. Это событие совпало с окончательной остановкой производства черновой меди в Карабаше. К тому же федеральное правительство разрешило экспорт черновой меди, и у КМЭЗ начались большие трудности с производством рафинированной меди. Доходы сокращались.

Война за черновую медь Урала неожиданно привела к союзу Гайского ГОК и УЭМ, что закрепилося в 1999г. учреждением ОАО «Уральская горно-металлургическая компания» (УГМК), ядром которой стал альянс УЭМ и Гайского ГОКа. Они начали проводить агрессивную политику поглощения металлургии Урала.

Администрация ОАО «Святогор» в 1997г., в качестве обороны от УЭМ, передает 70% акций в управление государству в лице «Росконтракта», который активно сотрудничал с КМЭЗ. Присоединение «Святогора» к КМЭЗ было уже подготовлено, но дефолт разорил «Росконтракт», в и итоге контроль над «Святогором» перехватил УЭМ.

УЭМ перенаправил потоки черновой меди с этих заводов на себя и увеличил производство рафинированной меди. Соответственно выросли и доходы УГМК.

Как уже упоминалось, рудная база Урала за 300 лет практически выработана. Гайский ГОК довел глубину шахт до километра. И все равно сырья на всех не хватало. Вопрос стоял так: кто перехватит сырье, тот и медный король Урала.

КМЭЗ сосредоточился на восстановлении медеплавильного производства в Карабаше: нужна была дешевая черная медь. У УГМК основные силы холдинга были брошены на поглощение медной промышленности Свердловской области и выстраивание вертикальной интеграции переделов металла.

С присоединением в 1999г. самого современного медного рудника области ОАО «Сафьяновская медь» (мощность - 950 тыс. тонн руды в год), УГМК установила контроль над рудной базой области.

В 2000г. в сферу влияния УГМК вошли Кировский завод обработки цветных металлов. Богословское рудоуправление, Среднеуральский медеплавильный завод, взят под контроль Качканрский ГОК и Серовский металлургический завод. В 2001г. УГМК поглотила Урупский ГОК в Карачаево-Черкесии.

Сильным приобретением УГМК стал томский завод «Сибкабель», на который УЭМ поставляет медную катанку. Наплыв в Европу высококачественного кабеля с этого завода вызвал на рубеже тысячелетия ряд расследований со стороны ЕС. Выход нашелся быстро: УГМК купила кабельный завод в литовском Паневежисе.

Присоединение к «медному холдингу» Шадринского автоагрегатного завода, стало вершиной вертикальной интеграции группы. Радиаторная лента с Кыштыма пошла на другие заводы. То же произошло с поглощением УГМК «Оренбургских радиаторов».

КМЭЗ создает ЗАО «Карабашмедь», в которое передается вся производственная база ОАО КМК за 14% уставного капитала ЗАО ($5 млн.). 76% акций получает КМЭЗ.

Но со временем стало видно, что КМЭЗ проигрывает конкурентную борьбу УГМК. У КМЗ были попытки выстроить южноуральский медный холдинг из КМЭЗ, «Карабашмеди», челябинских рудников и башкирских ГОКов, чтобы создать вертикально интегрированную структуру, которая могла бы ни от кого не зависеть. Задача была уже не поглотить соседей, а защитить хотя бы свои 12% рафинированной меди. Но на строительство не хватает денег.

УГМК с момента создания стала общероссийской структурой с бизнесом в семи субъектах федерации и за четыре года накопила уникальный опыт М&А.

В 2001г. УЭМ объявляет, что его структуры консолидировали 56% акций ОАО КМК, скупив их на открытом рынке. КМК владеет 14% в ЗАО «Карабашмедь», и УГМК претендует на место в совете директоров. КМЭЗ поступило предложение перепрофилировать Карабаш на плавку черновой меди из цветного лома, поставки которого он гарантировал, а освободившуюся руду направить на предприятия Свердловской области, мощности которых недозагружены. Но при плавке лома КМЭЗ лишилось бы сопутствующих руде драгметаллов, и предложение было отклонено.

Было странно, почему УГМК вкладывается в КМК. А УГМК покупала финансовую историю предприятия и, главное, историю создания ЗАО «Карабашмедь». УГМК теперь могло провести поглощение предприятий Карабаша и Кыштыма.

УГМК удалось добиться решения о возврате КМК незаконно отчужденной территории, вернуть по суду имущество, которое с нарушением закона вошло в уставной капитал «Карабашмеди», признать неподлежащим ликвидацию КМК и решения собраний акционеров КМК по инициативе КМЭЗ. Казалось бы, УГМК становится монополистом в медной отрасли на Урале.

Но КМЭ объявляет ЗАО «Карабашмедь» банкротом, что сохраняет его контроль над медеплавильным комплексом Карабаша. Банкротство может его спасти, потому как 70% кредиторской задолженности «Карабашмеди» владеет КМЭЗ. Своим ответным ходом УГМК инициирует процесс признания этого банкротства преднамеренным и имеет шанс его выиграть.

В марте позапрошлого года УГМК подтвердила, что ведет переговоры о покупке 28% акций ЗАО КМЭЗ у кипрского офшора «1st Point holding Ltd.» за $20 млн., но уже через месяц стало видно, что делать это не имеет смысла - КМЭЗ должен банкам около $80 млн., а это превышает половину оборота завода, контрольный пакет акций ЗАО заложен, прибыль за последний год снизилась в 60 раз, видны признаки надвигающегося банкротства КМЭЗ и без участия УГМК. Тем более, что за это время УГМК удалось взять под контроль рудную базу Челябинской области, откуда КМЭЗ получало дешевую руду.

В итоге УГМК добилась успеха в поглощении медной промышленности Южного Урала.

На этом объединение медной промышленности Урала закончится и производство рафинированной меди в стране поровну поделят «Норникель» и УГМК.

Современные тенденции

ООО «УГМК-холдинг» -- управляющая компания, консолидирующая 10 предприятий черной, цветной и перерабатывающей промышленности. Создано в июле 2002г. на базе ОАО «Уральская горно-металлургическая компания». Всего в сферу влияния УГМК входит 22 предприятия в семи регионах России и завод «Литаскабелис» в Паневежисе (Литва).

Целью слияния явилось увеличение доли на рынке - конкурентный процесс способен привести, по крайней мере, в среднесрочной перспективе, к созданию дополнительной мощности. Слияние исключило задержки, тогда как на планирование и проведение инвестиционной программы может уйти значительное время. Также при присоединении действующего предприятия с проверенным рынком функционированием риск меньше.

Мотивом слияния, рассмотренного в качестве примера, явилось усиление рыночной власти. Когда компании действуют на одном и том же рынке, то слияние увеличит рыночную концентрацию и даст образованной компании большую рыночную власть. Это намного более быстрый путь к доминированию на рынке, чем конкурентная война, а преимущество состоит в отсутствии повышения суммарной мощности на рынке. Но рост концентрации сам по себе не обязательно ставит целью повышение прибыльности на данном рынке - это зависит от желания остальных олигополистов достичь сговора и от барьеров для входа в этот сектор рынка. Кроме того, более крупная компания теперь диктует отраслевую политику.

Также мотивом слияния является “выигрыши от эффективности, недоступные в ином случае”: Представляется возможным реализовать экономию производств, возникающую из экономии от масштаба. Неделимые или свободные ресурсы: все компании, входящие в “УГМК - холдинг” могут владеть определенными ресурсами, которые они не могут использовать полностью и которые по причине их неделимости не могут быть уменьшены в размере. В этом случае слияние, позволяя распределить постоянные затраты, предоставляет возможность полного использования ресурсов. Также наблюдается экономия при получении финансовых ресурсов: крупные компании имеют преимущества в привлечении средств. Слияние, которое включает вертикальную интеграцию, может снизить затраты путем замены рыночных сделок планированием и координацией внутри компании.

Управляющие при давлении на другие компании иногда преследуют и другие цели, кроме увеличения прибыли. Это ведет к возникновению нового мотива слияний, делая их частью стратегии роста компаний, контролируемых управляющими. Рассмотренный пример является примером управленческого поглощения.

Рассмотренная компания расширила свою долю на существующем рынке путем приобретения других компаний, уже действующих на этом рынке. Это не привело к уменьшению нормы прибыли, а наоборот, к ее увеличению.

За счет поглощения компании, уже существующей в этой области, компания смогла проникнуть в область новых продуктов без дорогостоящих исследований и разработок: Гайский горно-обогатительный комбинат, входящий в структуру металлургического холдинга "УГМК", намерен в 2005 г. начать разработку Каменского золоторудного месторождения. Российские металлурги, для которых добыча золота не является профильным видом деятельности, начали проявлять активный интерес к добыче этого металла, цены на который в последнее время постоянно повышаются. Также УГМК заявило о покупке пакета акций промышленной группы "Уралинвестэнерго". Таким образом, УГМК начинает свою деятельность в энергетическом машиностроении.

Предприятия УГМК, среди которых расположенные в Оренбуржье Гайский ГОК, Медногорский медно-серный комбинат и Оренбургский радиаторный завод, с каждым годом наращивают производство, полным ходом ведут работы по замене морально и физически устаревшего оборудования. К тому же большинство предприятий холдинга являются градообразующими. В результате растет не только производство, но и уровень жизни населения.

Стало доступным множество проектов, не связанных с уменьшением прибыльности - подкомпании УГМК увеличивают объемы производства - планируется произвести проката цветных металлов - 25 000 т (111,6% по сравнению с прошлым годом), в том числе медного проката - 6 920 т (106,5%), латунного - 17 160т (113,6%), бронзового - 620 т (103,3%), медно-никелевого - 300 т (135,1%).

Именно благодаря своей вертикально-интегрированной структуре УГМК может реализовывать столь затратные проекты. Исходя из каждой конкретной ситуации, компания активнее развивает то или иное направление своей деятельности. Сегодняшние приоритеты: расширение собственной сырьевой базы и увеличение производства продукции высокой степени готовности. Во многом это достигается за счет усиления кооперации предприятий внутри холдинга.

Более крупная компания способна диктовать отраслевую политику и есть возможность распределить постоянные затраты и полностью использовать ресурсы: в настоящее время холдинг проводит консолидацию активов 10 предприятий и реструктуризацию структуры холдинга. В Кировограде прекращается плавка меди, и завод полностью переходит на выпуск цинка и свинца. Выпуск меди из руды планируется сконцентрировать на Среднеуральском заводе. В Карабаше планируется централизованная плавка меди из металлолома. В начале года УГМК взяла под свой контроль руду Челябинской области.

Преувеличивать силу иммунитета не стоит: резкое падение цен или сокращение спроса не замедлит сказаться на финансовом состоянии и объемах производства. Тем не менее, основным фактором развития отрасли становится сегодня не простой линейный рост выручки в зависимости от увеличения количества отгруженной продукции или подъема цен на них. Вкладываются значительные средства в увеличение глубины передела, растут выпуск и продажи продукции с более высокой добавленной стоимостью, соответственно снижается прямая зависимость от цен на первичные металлы.

УГМК, увеличив выпуск медной катанки на 30%, сегодня более половины рафинированной меди направляет в этот передел (еще четыре года назад доля была менее 10%). При этом в 2004 году также планируется увеличить выпуск готовой продукции. В текущем году: доля готовых изделий в общем объеме производства продолжит расти. Выпуск катодной меди останется на прошлогоднем уровне -- чуть более 300 тыс. тонн, зато производство медной катанки планируется расширить до 180 тыс. тонн по сравнению с нынешними 170 тысячами.

Более зависимы от конъюнктуры средние предприятия, полностью или почти полностью ориентированные на выпуск первичного металла: Челябинский цинковый и Кыштымский медеэлектролитный заводы, Уфалейникель. Эти компании в краткосрочной перспективе получат больший выигрыш от изменения конъюнктуры.

Есть и риски «удаленной перспективы». Сохранение сверхвысоких цен на никель, золото, медь способно привести к серьезному спаду в ряде потребляющих отраслей и стимулировать их переход на более дешевые альтернативные материалы. Но этот фактор сыграет не сразу.

В целом же 2004 год стал одним из наиболее удачных в постсоветской истории уральской цветной металлургии: наблюдался и рост производства, продаж и рентабельности бизнеса, а также увеличение инвестиционной активности. Конъюнктура мирового рынка меди была чрезвычайно благоприятной для продуцентов этого металла, что выражалось в высоком уровне цен на металл. Ускорение роста цен на медь наблюдается на протяжении последних трёх лет. Если за 2002 г. цены на медь на мировом рынке выросли лишь на 8.4%, то за 2003 г. их рост составил уже 38%, а по итогам 2004 г. мировые цены на медь выросли ещё на 42.9%.

Динамика цен на медь определялась рядом факторов:

· дефицит меди на мировом рынке. В 2002 г. растущий спрос был полностью удовлетворён и даже имел место избыток металла на рынке, а в 2003 г. дефицит оценивался в 376 тыс. тонн. В 2004 г. - уже в 701 тыс. тонн, что привело к росту цен.

· рост издержек производства меди, в первую очередь из-за роста цен на сырьё.

· переход товарных рынков на новые ценовые уровни, что отмечалось на протяжении 2003-2004 гг.

Благодаря всплеску цен на цветные металлы во втором полугодии 2003, средняя цена на никель на Лондонской бирже металлов к концу года выросла в 1,6 раза, меди и золота - в 1,2 раза, алюминия и цинка -- в 1,1раза. Никель взлетел к исходу декабря до небывалых высот в 16,7 тыс. долларов за тонну впервые с 1989 года. Медь подорожала с летних 1,7 тыс. долларов за тонну до 2,3 тысячи: это максимум с середины 1997-го. Золото поднялось до 417 долларов за унцию первый раз с начала 1996 года. Рывок алюминия и цинка оказался менее значителен, они вышли на уровень начала 2001-го: первый - в 1,6 тыс. долларов за тонну, второй - в тысячу. Попытаемся разобраться, насколько долгосрочна тенденция подъема цен и как она отразится на основных предприятиях отрасли на Урале.

Основной импульс взлету придала девальвация доллара: за последний год американская валюта потеряла по отношению к евро почти 17% стоимости, по отношению к японской иене и фунту--порядка 10%. Соответственно, девальвировался биржевой товар.

В 2003 году, по данным International Copper Study Group (ICSG), потребление меди превысило ее производство на 361 тыс. тонн. Дефицит металла также стал причиной роста цен на медь.

Особая ситуация сложилась на рынке золота. В 2003 году на фоне войны в Ираке и ослабления доллара в золото переведен большой объем «горячих» денег. Золото стало пользоваться большим спросом у стратегических инвесторов, которые на фоне роста неопределенности в мировой экономике диверсифицировали свои портфели и увеличили его долю.

Можно заключить, таким образом, что в мире сформировалась устойчивая тенденция к сохранению высоких цен на цветные металлы.

Отраслевая реакция

Несмотря на хорошую конъюнктуру, увеличения российского экспорта цветных металлов в целом не произошло. Так, по итогам 2004 года Россия сократила экспорт рафинированной меди на 25%, необработанного никеля -- на 17,3%, увеличив, правда, экспорт алюминия на 11%. Производство при этом выросло довольно значительно. Объемы увеличили практически все производители цветных металлов. Ключевая причина -- подъем внутреннего потребления. Спрос на никель и цинк обусловлен расширением производства в черной металлургии, вызванным в свою очередь высокими мировыми ценами на сталь и ростом внутреннего проса. Увеличение производства и продаж титана и медной продукции обеспечено потребностями машиностроительного сектора и энергетики.

Три уральских производителя никеля в 2003 году увеличили объемы в среднем на 34%.

Челябинский цинковый завод, вошедший в 2003 году в группу «Объединенные трубные заводы», также продолжал наращивать производство и тоже в основном для внутреннего рынка, на который пришлось 70% произведенного металла. В целом компания увеличила производство цинка на 6%.

Сократила производство первичного металла на 9% только УГМК. Впрочем, при снижении доли катодной меди компания существенно, на 30%, увеличила производство продуктов следующего передела -- катанки. Рентабельность экспортных поставок УГМК, пребывающая в середине 2003-го практически на нуле, к концу года, считают в компании, повысилась. К началу четвертого квартала выручка в целом по холдингу выросла более чем на 15%, прибыль до налогообложения -- в 2,5 раза. Частично это обусловлено ростом цен, однако основным фактором, по мнению представителей УГМК, стало увеличение выпуска продукции с более высокой добавленной стоимостью. На сегодняшний день, по информации компании, на экспорт поставляется не более 40% от общего объема выпускаемой продукции.

Среди золотодобывающих предприятий наилучшую динамику показала челябинская компания «Южуралзолото», увеличившая в 2003 году производство примерно на 15%. Учитывая, что на эту компанию в области приходится основной объем производства золота из руды и россыпей, можно предположить, что прирост производства золота в области достигнут за счет роста производства металла из попутных руд Уралэлектромедью.

Таким образом, производство в минувшем году в большей степени двигали вперед внутренний рынок и рост доли продукции с более высокой добавленной стоимостью, а не внешняя конъюнктура. Эффект от конъюнктуры начал сказываться только в четвертом квартале 2003 года. Уже сегодня можно предположить, что существенного влияния на рост выпуска продукции конъюнктура не оказала. Просто потому, что металлургия уже выработала к ней определенный иммунитет, стойкий и при падении, и при росте цен.

Два существенных риска для производителей цветных металлов:

· рост собственных мощностей в Китае, наиболее динамичном из крупнейших регионов-потребителей цветных металлов

· возможное замещение подорожавших металлов альтернативными материалами.

Несмотря на эти риски, 2004 год стал для цветной металлургии одним из самых удачных за последнее десятилетие.

Прогноз

В 2005 г. конъюнктура рынка меди будет ещё привлекательнее, чем в 2004 г. В частности, ожидается увеличение производства меди на 7.7%, до 17094 тыс. тонн, при одновременном росте спроса на 4.1%, до 17146 тыс.т. Основной рост спроса обеспечат страны Азии и Латинской Америки. Это должно повысить сбалансированность мирового рынка меди и значительно ослабить проблему дефицита металла. Об этом свидетельствуют и данные Международной группы по изучению меди, согласно которым в 2005 г. дефицит меди сократится по сравнению с 2004 г. в 3.2 раза, до 220 тыс.т. [26]

Росту цен на медь будет способствовать закрытие отдельных производств на текущий ремонт. Однако недопоставка, скорее всего, частично будет компенсирована другими продуцентами меди. Несмотря на это, следует ожидать небольшого роста котировок меди на мировом рынке, который, предположительно, придётся на второй квартал 2005 г.

Рисунок 7 - Динамика цен на медь

Растущий спрос и повышающие прогнозы сыграли определенную роль - весь прошедший год котировки меди на ЛМЕ были достаточно волатильны и увеличились по итогам года более чем на 20%. Биржевые запасы металла, напротив, продолжили снижаться и уже к началу февраля 2005 года достигли, пожалуй, самой низкой за всю историю торгов отметки: 43,75 тыс. т. На рынке обнаружился явный дефицит. При этом рост цены с начала года составил на конец января почти 4%, достигнув уровня в 3060 долл./т по 3- месячному контракту. Таким образом, психологически важный предел в 3000 долл./т был преодолен уже в первый месяц года.

Рост цены на медь будет продолжаться из-за сокращения запаса металла на складах в Нью-Йорке и Лондоне. Нестабильность курса доллара также способствует росту цен металл. Прогнозируется значительное снижение потребления меди в силу ее удорожания, и как следствие - дальнейшие падение цены. Согласно опросу, котировки меди к концу 2006 года должны опуститься в среднем до 2220 долл./т с отметки в 3150 долл./т, на которой Лондонская биржа металлов завершила торги в 2004 году.

В УГМК, и в “Норникеле” признают, что снизили объемы экспорта меди. В пресс-службе УГМК пояснили, что компания постепенно отказывается от экспорта медных катодов, а в следуюсщем году и вовсе прекратить их экспорт, переключившись на вывоз катанки. Делается ставка на готовую продукцию. Тем самым есть возможность обезопасить себя от возможных конъюнктурных колебаний цен на рынке.

Заключение

Слияния и поглощения являются очень эффективным инструментом реструктуризации компании. С помощью этого внешнего пути развития компания обеспечивает соответствие своей деятельности выбранной концепции развития. Слияния и поглощения обладают целым рядом преимуществ по сравнению с внутренними методами корпоративного развития.

Управляющие при давлении на другие компании преследовали цели, отличные от увеличения прибыли. Это привело к возникновению мотива слияний, делая компанию частью стратегии роста компаний, контролируемых управляющими - рассмотренный пример является примером управленческого поглощения.

За счет поглощения компании, уже существующей в этой области, компания смогла проникнуть в область новых продуктов без дорогостоящих исследований и разработок.

Эффект от проведения слияний/поглощений в данном случае носит долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод.

В основе российской экономики на современном этапе лежат различные интегрированные групповые объединения компаний (интегрированные корпоративные структуры), которые представляют большой интерес для научного изучения слияний и поглощений. Это так, поскольку они являются основными субъектами процессов слияний и поглощений, а так же образование групповых объединений имеет свою внутреннюю логику, которая диктует большинство процессов поглощения, происходящих в России.

УГМК является интегрированной компанией. Именно благодаря своей вертикально - интегрированной структуре она может реализовывать затратные проекты. Исходя из каждой конкретной ситуации, компания активнее развивает то или иное направление своей деятельности. Приоритетами на сегодня являются расширение собственной сырьевой базы и увеличение производства продукции высокой степени готовности. Во многом это достигается за счет усиления кооперации предприятий внутри холдинга. Компания диктует отраслевую политику и есть возможность распределить постоянные затраты и полностью использовать ресурсы.

В связи с тем, что в 2005 г. конъюнктура рынка меди будет ещё привлекательнее, чем в 2004 г., ожидается увеличение производства меди на 7.7% при одновременном росте спроса на 4.1. Основной рост спроса обеспечат страны Азии и Латинской Америки. Производство в минувшем году в большей степени двигали вперед внутренний рынок и рост доли продукции с более высокой добавленной стоимостью, а не внешняя конъюнктура.

Основной проблемой при проведении слияния/поглощения является достижение эффективности слияния/поглощения, имеющей место только при увеличении благосостояния акционеров и достижении конкурентных преимуществ. На это следует обращать особое внимание, поскольку среди проводимых в последнее время сделок по слияниям/поглощениям достаточно велика доля неудачных, неэффективных, приводящих впоследствии к распаду объединенной компании.

Список используемой литературы

Волков Д.Л. Основы финансового учета: Учебник. - СПб.: Изд-во: СПб гос. ун-та, 2010 - 432 с. 235

Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами. М.: "Финансы и статистика", 2010 г., с. 248

Галпин Т., Хэндон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. М.:"Вильямс", 2012. с. 150

Гарднер Д. и др., "Привлечение капитала", М.:"Джон Уайли энд Санз".- 2012. с. 320

Завьялова Е., Этокова Е. Международные слияния и поглощения: опыт Запада. "Рант". - 2012. с. 140

Рудык Н.Б. "Конгломеративные слияния и поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов", М.: "Зона ИКС".-2012. с 258

Тироль Ж. Рынки и рыночная власть:теория организации промышленности:В2т./Под ред. В.М. Гальперина и Н.А. Зенкевича.-2-е изд., испр. - СПб.: экон. школа Т.2-.-450с.

Шура П. Слияния и поглощения: путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: "Альпина Бизнес Букс".- 2014. с. 210

Хэй Д., Моррис Д. Теория организации промышленности:В2 т./Пер. с англ. под ред. А.Г. Слуцкого. - СПб.: Экон. Школа Т.2 - 2015 - 590с.

Эванс Ф., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.:Альпина Бизнес Букс.- 2014, с. 302

Аккерман Ш., Свирщевская А. Азбука M&A // Рынок ценных бумаг.-2014 - №6. с33-35

Баев С. Как проникнуть на рынок Cеверо-Запада // Рынок ценных бумаг.- 2014 - №8. с.22

Блейк Э., Леви Ф. Мифы о реструктуризации в России // Рынок ценных бумаг.-2014 - №7, с.12-14

Борисов Ю. Медные войны в современной России. Как это было // Слияния и поглощения.-2010 - №4 . с. 25-27

Ляпина С. Слияния и поглощения - признак развитой рыночной экономики // Рынок ценных бумаг.-2010 - №1. с. 16-19

Майклсон В., Салин П. Проблемы управления репутацией компании при осуществлении поглощения. // Слияния и поглощения.- 2003- №1. с.40-45

Никитин Л.Л. Стратегия и тактика защиты от недружественного поглощения // Слияния и поглощения.-2010 - №2, с. 38-40

Саркисянц А. Слияния, банкротства и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг.- 2010 - №3 , с. 15-16.

Смирнов И. О некоторых аспектах рынка слияний и поглощений. // Управление компанией.-2012, № 3. с. 50-51

Хакимов Т.А. Враждебные поглощения: технология, стратегия и тактика нападений // Слияния и Поглощения.- 2015- №1, с. 22-25.

http://www.gaap.ru/ Погребс А.Б., Костин А.А. / Слияние компаний: осторожность не помешает...

http://www.gaap.ru/ Общая ситуация на мировом рынке слияний и поглощений

http://www.itui.ru/ Филатова Е.А. “Анализ слияний и поглощений в краткосрочной перспективе”.

http://www.lp.ru/ Доклад для конференции «Слияния и поглощения в России» 25?26 марта 2004 г.

http://www.ugmk.com/ - официальный сайт Уральской горно - металлургической компании.

http://www.webplan.ru/ Андрей Маршак /“Эффективные слияния и поглощения. Слияния и поглощения для реструктуризации и повышения прибыльности бизнеса”.

Размещено на Allbest.ru