Стоимость капитала и принципы его оценки

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты концепции стоимости капитала

1.1 Понятие стоимости капитала

1.2 Принципы оценки стоимости капитала

2. Экономическая оценка стоимости капитальных инвестиций на примере ЗАО "Ремдизель"

2.1 Краткая характеристика предприятия ЗАО "Ремдизель"

2.2 Оценка экономической эффективности инвестиций ЗАО "Ремдизель"

Выводы и предложения

Список использованной литературы

Введение

Актуальность. Важность оценки стоимости капитала при управлении формированием прибыли в процессе осуществления финансовой деятельности определяет необходимость корректного расчета этого показателя на всех этапах развития предприятия.

Средняя стоимость капитала представляет собой среднюю посленалоговую "цену", в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. Обычно считается, что затраты на капитал - это альтернативная стоимость, иначе говоря, доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них, как минимум, равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие.

Цель работы - исследовать стоимость капитала и принципы его оценки.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить теоретические аспекты концепции стоимости капитала: понятие и принципы оценки капитала.

2. Представить экономическую оценку стоимости капитальных инвестиций.

3. Сделать соответствующие выводы и предложения.

Объектом в работе выступает капитал предприятия ЗАО "Ремдизель".

Предметом исследования является стоимость капитала и принципы его оценки на примере предприятия.

1. Теоретические аспекты концепции стоимости капитала

1.1 Понятие стоимости капитала

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала.

Стоимость капитала - денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.

Следует отличать понятия "стоимость капитала фирмы" и "оценка капитала", "стоимость фирмы".

В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах [9, c.81].

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости.

Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Любая компания нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (cost of capital - СС) [7, c.62].

Как правило, текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования - за счет долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Следует различать два понятия - "цена капитала данной компании" и "оценка капитала (бизнеса)".

Первое понятие количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель.

Второе понятие может характеризоваться различными показателями, в частности, - величиной собственного капитала, стоимостью фирмы и др., т.е. некоторыми абсолютными показателями.

Эти понятия взаимосвязаны не только качественно, но и количественно. Так, если компания участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики принятия решений инвестиционного характера. Экономическая интерпретация "цена капитала" достаточно очевидна. Он характеризует, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Утверждение не следует понимать буквально. Деятельность любой компании носит многоцелевой характер. В частности, можно говорить о прибыли, величине капитала фирмы, доходности акций и др., т.е. давать оценку с помощью абсолютных и относительных показателей.

Структура капитала - способ финансирования деятельности 1 коммерческой организации с помощью долгосрочных пассивов (собственных источников средств и долгосрочного заемного капитала) [8, c.31].

Структура капитала - это соотношение экономико-стоимостных характеристик различных видов активов организации.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Концепция оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту -- если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования. Так как критерий этой эффективности задается самим предприятием, то при оценкеприбыльности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля. И естественно, этот показатель служит мерой оценки прибыльности сформированного инвестиционного портфеля в целом.

4. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.

5. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость реально отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала. Следовательно, управление стоимостью капитала является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости предприятия, что является одной из целей управления его прибылью [11, c.75].

Для того чтобы принимать правильные решения относительно управления структурой капитала, необходимо знать, какие возможные варианты существуют. Поэтому необходимо изучить возможные источники финансирования деятельности акционерной компании.

Для того чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты. Обычно капитал компании состоит из собственного и заемного капитала.

Собственный капитал включает в себя:

обыкновенные акции по текущей рыночной цене;

привилегированные акции по текущей рыночной цене;

внутренние источники средств (нераспределенная прибыль компании, амортизационные отчисления, отчисления в фонды предприятий).

Заемный капитал включает в себя:

- долгосрочные займы;

- краткосрочную задолженность;

- выпуск облигаций [9, c.44].

Рассматривая предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных условиях, мы выделяем две компоненты:

- собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли;

- заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов.

Средняя стоимость капитала представляет собой среднюю посленалоговую "цену", в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. Обычно считается, что затраты на капитал - это альтернативная стоимость, иначе говоря, доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них, как минимум, равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие.

Таким образом, показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь -- оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

собственный капитал экономический инвестиция

1.2 Принципы оценки стоимости капитала

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценкистоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего -- собственного и заемного их видов, а внутри них --по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов (методы поэлементной оценки стоимости капитала рассматриваются далее).

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала. Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала.

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости существенно занижен. В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается. Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что приводит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости. Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма сооственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу. В процессе оценки стоимости сформированного капитала используются фактические (отчетные) показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка стоимости планируемого к привлечению капитала (а соответственно и средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде) в определенной мере носит вероятностный характер, связанный с прогнозом изменения конъюнктуры финансового рынка, динамики уровня собственной кредитоспособности, меры риска и других факторов.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Такая динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала [3, c.84].

Таким образом, привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости. Так, привлечение собственного капитала за счет прибыли ограничено общими ее размерами; увеличение объема эмиссии акций и облигаций сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение дополнительного банковского кредита в связи с ростом финансового риска для кредиторов (из-за снижения уровня финансовой устойчивости предприятия) может осуществляться лишь на условиях возрастания ставки процента за кредит и т.п.

2. Экономическая оценка стоимости капитальных инвестиций на примере ЗАО "Ремдизель"

2.1 Краткая характеристика предприятия ЗАО "Ремдизель"

ЗАО "Ремдизель" - фирма, прочно занимающая свое место на рынке оптовой торговли автозапчастями, продажи и обслуживания автомобилей, кроме того, занимается строительством жилых и хозяйственных объектов.

ЗАО "Ремдизель" является единственным официальным представителем УП "Торговый Дом "БАТЭ" ОАО "БАТЭ" г. Борисов в Республике Татарстан. Среди покупателей такие известные компании как: ООО "ТД "Автоснабцентр", ООО "Детали машин" (АПК "Союз"), ООО "Склад ТФК", ООО "РенАвтоЦентр" и т.д.

Местонахождение общества и его почтовый адрес - 423800, Республика Татарстан, г. Набережные Челны, проспект М. Джалиля, д. 29.

Уставной капитал Общества составляет 7 443 000 руб.

В своей деятельности общество руководствуется действующим законодательством и настоящим Уставом.

Предметом деятельности ЗАО "Ремдизель" является:

- реализация запасных частей к грузовым и легковым автомобилям;

- производство, монтаж и реализация конструкций из алюминиевого профиля;

- строительство и ремонт производственных, гражданских объектов;

- жилищное строительство коттеджей и объектов соцкультбыта;

- коммерческая, посредническая и торгово-закупочная деятельность;

- розничная и оптовая торговля нефтепродуктами;

- сдача в аренду недвижимого имущества.

Общество имеет самостоятельный баланс, круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на место нахождения общества, штампы, бланки со своим фирменным наименованием, товарный знак.

2.2 Оценка экономической эффективности инвестиций ЗАО "Ремдизель"

Предприятие ЗАО "Ремдизель" должно закончить незавершенное строительство, связанное с внедрением инноваций и затратами на НИОКР, следовательно, предприятие должно привлечь заемные средства, которых не достаточно для окончания срока строительства объекта. При этом предприятие планирует взять кредит на покупку основных средств на сумму 16000 тыс. руб., ежегодный доход от реализации проекта будет составлять 7800 тыс. руб., срок эксплуатации основных средств - 5 лет, ставка дисконтирования - 15%.

Текущая стоимость собственности определяется в зависимости от норм дисконтирования и характеристик денежных потоков. То есть текущая стоимость зависит от срока проекта, соотношения собственного и заемного капитала, экономических характеристик собственности и соответствующих норм дисконтирования. Основными универсальными количественными показателями эффективности являются: чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; индекс доходности затрат и инвестиций срок окупаемости.

Чистым доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

(1)

где фt - ( - накопленный эффект (сальдо денежного патока на шаге "t");

t - номер шага. Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, ЧТС, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле (2):

(2)

где бt, - коэффициент дисконтирования в t - м шаге.

(3)

где Е - норма дисконта или принятая норма эффективности капитала, выраженная в долях единицы;

t - номер шага расчета.

Норма дисконта складывается из следующих составляющих (4):

(4)

где r - ставка дисконтирования;

i - годовой темп инфляции;

р - доля премии за риск.

Можно сказать, что "r" - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой дисконтирования.

Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому является верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка (5):

(5)

ЧД и ЧДД характеризует превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для денежного проекта соответственно без учета или с учетом неравномерности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Если ЧДД>0, то вложение инвестиций являются эффективными.

Если ЧДД<0, то инвестиции являются неэффективными.

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД - внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренний коэффициент окупаемости). В наиболее распространенных случаях ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВ, если при норме дисконта Е= ЕВ чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, т.е. ЧДД = 0. ВНД находят путем подбора нормы дисконта Е, при которой ЧДД = 0.

(6)

где Рt - притоки денежных средств;

Jt - оттоки денежных средств.

ВНД находят по формуле (7):

 (7)

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны.

Проекты, у которых ВНД < Е имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективный. Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧК (k) становится и в дальнейшем остается не отрицательным (k - число первых шагов расчетного периода для оценки эффективности).

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости (простой) определяется по формуле (8):

(8)

где ЧД1 < 0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета предшествующему переходу ЧД через "нуль"; ЧД2 >0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета, где ЧД переходит через "нуль";

СО1 - год, предшествующий переходу ЧД через "нуль".

Срок окупаемости инвестиций позволяет узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени для того, чтобы инвестиции принесли столько денежных средств, сколько на них пришлось потратить. Срок окупаемости с учетом дисконтирования определяется аналогично с использованием ЧДД. При оценке эффективности часто используются:

- Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

- Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

- Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

(9)

- Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

 (10)

где К - сумма дисконтированных инвестиций.

- Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

- Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Требуется рассчитать показатели экономической эффективности инвестиций - чистую текущую стоимость, рентабельность инвестиций, внутренний коэффициент окупаемости, простой и дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

На 1-ом шаге расчетного периода (см. табл.2.2.1) поток Ф0(t) (о будет равен нулю, на 2-ом шаге расчета величина дохода Ф0(t) при сроке строительства 1 год принимается в пределах 50-60 %. На 3-м и последующих шагах расчета величина годового дохода принимается в объеме 100% от сметной стоимости. Денежный поток от инвестиционной деятельности в данном случае состоит только из оттоков, следовательно, учитывается со знаком "-". Инвестиции распределяются на 1-ом и 2-ом шагах расчета пропорционально продолжительности строительства объекта.

Из таблицы 2.2.1 видно следующее: ЧД = 18200

ЧДД = 6968 - чистая текущая стоимость.

ЧДД > 0, следовательно, проект эффективен.

СОп=3+(5200/(5200+2600))=3+5200/7800=3,67 - простой.

СОд=3+(1378/(1378+3068))=3+1378/4446=3,31 - дисконтированный.

Внутренний срок окупаемости = 3 года.

Экономический смысл показателя рентабельности инвестиций заключается в том, что он отражает долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта предложен в таблице 2.2.1.

Таблица 2.2.1 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

№	Показатель	Номер шага расчета (год)
		0	2012	2013	2014	2015	2016
			1	2	3	4	5
1	Денежный поток от операционной деятельности, Ф0(t)	0	3000	7800	7800	7800	7800
2	Денежный поток от инвестиционной деятельности, Фи(t)	-8800	-7200	0	0	0	0
3	Сальдо суммарного потока Ф(t) = Ф0(t) + Фи(t)	-8800	-4200	7800	7800	7800	7800
4	Сальдо накопленного потока (ЧД)	-8800	-13000	-5200	2600	10400	18200
5	Коэффициент дисконтирования	1	0,87	0,76	0,66	0,57	0,50
6	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.3 * стр.5)	-8800	-3654	5928	5148	4446	3900
7	Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (накопленный поток стр.6)	-8800	-12454	-6526	-1378	3068	6968
8	Дисконтированные инвестиции (стр.2 * стр.5)	-8800	-6264	0	0	0	0

Рентабельность инвестиций = 6968/16000=0,436.

График движения потоков (см. рис. 2.2.1.) в течение 5 лет показывает, что после того, как чистый доход предприятия составит -5200 руб. и чистый дисконтированный доход составит -6526 тыс. руб. на третий год, у предприятия ЗАО "Ремдизель" появится возможность в дальнейшем окупить затраты на строительство через три года.



Рис.2.2.1. Движение потоков в течение расчетного периода (тыс. руб.)

Таким образом, расходы, уменьшающие прибыль, включают возросшие суммы затрат в результате строительства основных средств и их эксплуатации. К ним относятся проценты по банковскому кредиту. Оценка экономической эффективности капитальных инвестиций в строительство является наиболее выгодным вариантом - рентабельность инвестиций - 0,436, а срок окупаемости - 3 года.

Выводы и предложения

Цель работы - исследовать стоимость капитала и принципы его оценки достигнута. Стоимость капитала - денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (cost of capital - СС). Структура капитала - это соотношение экономико-стоимостных характеристик различных видов активов организации. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Объектом исследования в работе являлся капитал предприятия ЗАО "Ремдизель". ЗАО "Ремдизель" - фирма, прочно занимающая свое место на рынке оптовой торговли автозапчастями, продажи и обслуживания автомобилей, кроме того, занимается строительством жилых и хозяйственных объектов. Анализ эффективности инвестиций в незавершенное строительство позволил выявить, что в течение 5 лет после того, как чистый доход предприятия составит -5200 руб. и чистый дисконтированный доход составит -6526 тыс. руб. на третий год, у предприятия ЗАО "Ремдизель" появится возможность в дальнейшем окупить затраты на строительство через три года. В целом предложенный вариант расчета оптимальной структуры капитала является эффективным.

Список использованной литературы

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -4-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2005. - 275 с.

2. Бороненкова С.Л., Маслова Л.И., Крылов С.И. Финансовый анализ предприятий: Учеб. - Ек., 2007. - 236 с.

3. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 446 с.

4. Коласс Бернар. Управление финансовой деятельностью предприятия. М.: Финансы ИО "ЮНИТИ", 2004. - 359 с.

5. Кудина М.В. Финансовый менеджмент. - М.: Инфра-М, 2011. - 256 с.

6. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И. Финансы организаций (предприятий). Учебное пособие (изд:2). - М.: 2010. - 208 с.

7. Лачинов Ю.М. Финансовый учебник. М.: Книжный дом Либроком, 2010. - 104 с.

8. Морозова Н.Н. Финансовый менеджмент. Пособие. - М.: МГУ им. А.А. Кулешова, 2011. - 380 с.

9. Финансы / Белозеров С.А. - М.: Проспект, 2010.- 928 с.

10. Финансовый менеджмент: Учебник /Румянцева Е.Е. - М.: Издательство РАГС, 2010. - 304 с.

11. Финансовый менеджмент: анализ финансово-экономического состояния и расчет денежных потоков предприятия: Практикум. № 1352 / И.М. Рожков, Н.А. Виноградская, И.А. Ларионова. - М.: ЧеРо, 2011. - 38 с.

Размещено на Allbest.ru