Методы оценки эффективности использования федеральных пакетов акций

Государственный сектор включает объекты, составляющие основу богатства страны и служит естественной базой для развития всего народного хозяйства. В массовом производстве, в естественных, ресурсных монополиях, металлургии, химической промышленности государственные предприятия предпочтительнее по критериям эффективности. В различных странах действует немало государственных фирм, таких, как «Рено», «Фольксваген», «Бритиш Петролеум», которые не только выдерживают конкуренцию, но и побеждают. Хозяйственные структуры частного сектора, в том числе и крупные, не могут обходиться без поддержки государственными ресурсами, в том числе и финансовыми.

Государство в России является крупным собственником. В государственной собственности находятся все железные дороги и торговые порты, 40 тыс. предприятий и учреждений, в том числе 23 тыс. учреждений; государство участвует в 3900 акционерные обществах, в 2500 из них у него более 25% акций; в 580 акционерных общество используется право «Золотой акции». Только в федеральной собственности 337 млн м2 нежилых помещений. Россия как правопреемник СССР имеет все права на интеллектуальную собственность в советских разработках оружия и боевой техники. Любая его модернизация без участия России неправомерна.

Для организации управления государственная собственность разграничена на федеральную, собственность субъектов РФ и муниципальную собственность.

Объекты государственной собственности относятся к тому или иному уровню собственности независимо от того, на чьем балансе они находятся, какова ведомственная подчиненность предприятий. Критерии отнесения объектов к федеральной собственности подразделяются на структурные (производственные, непроизводственные, ценные бумаги) и функциональные (отраслевые, территориальные, доля в экономике).

Базовый перечень объектов федеральной собственности определен Конституцией РФ. Федеральная собственность и управление ею находятся в ведении Российской Федерации. Управление федеральной собственностью осуществляет Правительство РФ.

Разграничение государственной собственности, владение, пользование и распоряжение землей, недрами, водными и другими природными ресурсами находятся в совместном ведении Российской Федерации и субъектов РФ. Прекращены полномочия министерств, ведомств по распоряжению государственным имуществом.

Имущество, находящееся в государственной собственности, закрепляется за государственными предприятиями и учреждениями во владение, пользование и распоряжение. Незакрепленное государственное имущество (средства бюджетов и др.) составляет государственную казну Российской Федерации, субъекта РФ.

Заключение договоров аренды объектов недвижимого имущества осуществляется, как правило, на конкурсной основе, 10\% арендной платы направляются на финансирование деятельности, связанной с управлением имуществом.

Целью управления государственным имуществом является удовлетворение общественных потребностей, выполнение внутренних и внешних обязательств Правительства и мобилизация доходов в бюджетную систему. Оно осуществляется на основе законодательства, указов Президента РФ (по вопросам, по которым не приняты законы) и включает пользование, отчуждение, сдачу в аренду, передачу в залог, в доверительное управление и другие операции.

В обычных условиях хозяйствования наблюдается процесс постоянного перехода собственности из одной формы в другую и обратно; частная собственность национализируется и становится государственной, государственная собственность приватизируется, т.е. становится частной. Интенсивность смены форм собственности повышается в период общественно-экономического переустройства.

Одним из основных направлений реформирования государственных предприятий является преобразование их в акционерные общества с государственной долей акций. Это создает более равные условия для всех участников рынка, расширяет конкурентное пространство.

В результате преобразования госпредприятия в акционерное общество с закреплением на определенный срок части акций в федеральной собственности государство наделяется правами акционера. Сохранение в руках федеральных и региональных органов власти крупных пакетов акций во многих случаях является более целесообразным, чем немедленная их продажа инвесторам. Оно позволяет государству оказывать влияние на производство в целом, в том числе и частный сектор, вводя управление с помощью менеджеров.

Основными целями управления государственными долями (пакетами акций) в акционерных обществах являются:

- увеличение неналоговых доходов федерального бюджета;

- выполнение акционерными обществами общегосударственных функций;

- стимулирование развития производства и привлечение инвестиций;

- оптимизация управленческих затрат;

- институциональные преобразования в экономике.

Рассмотрим данные цели подробнее.

Увеличение неналоговых доходов федерального бюджета создает предпосылки для снижения государством налогов на результаты деятельности экономических субъектов. В связи с этим государство как акционер проводит целенаправленную работу по получению дивидендов по пакетам акций акционерных обществ, действующих в высокодоходных отраслях экономики, производящих ликвидную продукцию, имеющих стабильное финансовое положение и не требующих значительных инвестиционных вложений.

Выполнение акционерными обществами общегосударственных функций (связанных с обороной, обеспечением безопасности, выполнением социальных и научно-технических программ, регулированием естественных монополий) осуществляется путем закрепления в государственной собственности пакетов акций стратегических акционерных обществ. Стратегические акционерное общество - это открытые акционерные общества, акции которых находятся в федеральной собственности и участие РФ в управлении которыми обеспечивает стратегические интересы государства, его обороноспособность и безопасность, а также защиту нравственности, здоровья, прав и законных интересов граждан РФ.

Стимулирование развития производства и привлечение инвестиций могут быть осуществлены за счет использования акций, находящихся в государственной собственности, в качестве обеспечения инвестиций или кредитов, направляемых на реализацию целевых проектов. Приватизацию принадлежащих государству пакетов акций можно также обременить условием инвестирования в предприятие или другими условиями.

Оптимизация управленческих затрат может быть достигнута за счет сокращения количества находящихся в государственной собственности пакетов акций до уровня, позволяющего реализовать регулирующую и контролирующую функции государства. Сокращение может производиться не только путем продажи акций, но и путем их консолидации в вертикально интегрированных структурах для оптимизации управления однородными с точки зрения технологии или рынка сбыта компаниями. Приватизацию пакетов акций целесообразно осуществлять в тех случаях, когда цель, преследуемая государством при осуществлении деятельности акционерных обществ, может быть достигнута иным, кроме участия, способом.

Институциональные преобразования в экономике направлены на постепенное вытеснение неэффективных собственников за счет механизма купли-продажи акций, на реструктуризацию предприятий и отраслей, формирование вертикально интегрированных структур. В связи с этим целесообразно содействовать принятию решений о реорганизации или банкротстве организаций, имеющих значительную задолженность перед федеральным бюджетом, а также о реструктуризации крупных промышленных акционерных обществ с громоздкой и неэффективной структурой.

По следующим видам деятельности закрепляются акции в федеральной собственности или используется право «Золотой акции»:

- добыча, переработка, сбыт нефти, газа, угля, геологоразведка;

- трубопроводный транспорт;

- газовое хозяйство;

- производство и распределение электроэнергии;

- морской, речной транспорт, связь;

- объекты национальной безопасности;

- разработка, производство вооружений, космической техники;

- производство и сбыт сортовых семян, хранение зерна;

- производство детского питания.

В настоящее время основными формами управления пакетами государственных акций являются:

- назначение представителей государства в органы управления акционерного общества;

- передача акций в доверительное управление и залог;

- продажа акций.

При преобразовании предприятий в акционерное общество, контрольные пакеты акций которых закрепляются в федеральной собственности, Правительство РФ и Минимущество России поручают представление интересов государства в совете директоров акционерного общества определенным лицам. Представителями государства могут быть государственные служащие, назначаемые Президентом РФ, Правительством РФ, федеральными органами исполнительной власти, Российским фондом федерального имущества, а также иные граждане на основании договоров на представление интересов государства, заключаемых в соответствии с гражданским законодательством Минимуществом России, Российским фондом фундаментальных исследований (РФФИ) или их территориальными органами.

Представление интересов государства по акциям крупных акционерных обществ в федеральной собственности осуществляет коллегия представителей Российской Федерации. Представители действуют в соответствии с единой позицией, выработанной большинством членов коллегии, и оформляют ее решения. Члены коллегии избираются в совет директоров акционерного общества.

Представители в письменной форме согласовывают с федеральными органами исполнительной власти или РФФИ, от имени которых выступают, проекты решений органов управления предприятия, которые они намерены вносить и поддерживать, а также свое будущее голосование по проектам, предлагаемым другими членами органа управления. Они могут на заседании совета директоров поставить вопрос об обновлении состава совета. Минимущество России, Федеральная служба России по финансовому оздоровлению (ФСФО), РФФИ, органы исполнительной власти Российской Федерации и субъектов РФ, служащие которых являются представителями государства в акционерном обществе, могут досрочно прекращать полномочия руководителей акционерного общества при нарушениях законодательства о выплате заработной платы, наличии недоимок по налоговым платежам и в некоторых других случаях.

Представители государства готовят для соответствующих федеральных органов исполнительной власти не реже двух раз в год отчеты о деятельности по установленной форме. Министерства осуществляют координацию и организационное обеспечение их деятельности, представляют в Правительство РФ по результатам годовых общих собраний акционерного общества отчеты об управлении закрепленными пакетами акций, а также о деятельности должностных лиц, представляющих интересы государства в акционерном обществе и избранных в советы директоров и исполнительные органы. Представители несут ответственность за нарушение установленного порядка участия в управлении вплоть до увольнения с государственной службы. Назначение официальных представителей, не являющихся руководителями и работниками предприятия, с полномочиями управления контрольным пакетом от имени Правительства РФ имеет особое значение для повышения эффективности управления стратегически важными предприятиями.

Финансирование расходов, связанных с управлением находящимися в федеральной собственности акциями, осуществляет Минфин России по фактическим затратам на эти цели в размере не более от поступивших в бюджет дивидендов. Деятельность представителей государства в органах управления акционерного общества не оплачивается, но они могут получать вознаграждение от суммы начисленных на федеральный пакет акций дивидендов.

Доверительное управление госакциями акционерного общества отличается от административного управления через государственных служащих. Оно осуществляется на конкурсных началах специально подготовленными для этого управляющими, не работающими в государственных органах. Конкурс доверительных управляющих объявляется по распоряжению Правительства РФ.

Образуются комиссии по проведению конкурсов. В них участвуют представители органов исполнительной власти субъектов Федерации, на территории которых находятся соответствующие предприятия.

Учредителем доверительного управления выступает Минимущество России. Кандидатура доверительного управляющего представляется учредителю соответствующим органом исполнительной власти Российской Федерации, субъекта РФ или РФФИ, он должен обладать необходимой профессиональной подготовкой и квалификацией. Сторонами договора выступают учредитель управления и доверительный управляющий. После регистрации договора доверительному управляющему выдается доверенность, подтверждающая его полномочия на представление интересов государства.

Обязанности доверительного управляющего по представлению интересов государства заключаются в том, что он лично участвует в работе органа управления акционерного общества; направляет учредителю управления на согласование проекты решений органа управления. На соответствующие министерства возложены разработка заданий доверительного управления и контроль за выполнением доверительным управляющим договора. Задачи перед доверительным управляющим ставятся в зависимости от типа и производственного направления предприятия. Доверительный управляющий не получает право распоряжения переданными ему акциями.

Размер вознаграждения, порядок и условия компенсации затрат доверительного управляющего определяются договором. При этом учитываются величина уставного капитала акционерного общества, количество закрепленных в федеральной собственности акций.

Пакеты акций крупных предприятий передаются также в залог для получения кредита. Такая форма управления введена в целях эффективного использования пакетов государственных акций и покрытия дефицита федерального бюджета, она помогает сбалансировать интересы государства и предпринимателей, Центра и регионов. Одновременно это эффективная форма кредитования Правительства РФ.

В функции управления государственными акциями входят также продление закрепления их в федеральной собственности, продажа в связи с истечением срока закрепления, принятие решений или запрещение досрочной продажи.

Утвержден перечень акционерных обществ, созданных в процессе приватизации, которые производят продукцию стратегического назначения и акции которых, закрепленные в федеральной собственности, не подлежат досрочной продаже или в ближайшие годы не будут продаваться.

Президент РФ по представлению Председателя Правительства Российской Федерации определяет федеральный орган исполнительной власти по управлению государственным имуществом, который координирует в сфере использования и распоряжения федеральной собственностью деятельность иных федеральных органов. В настоящее время таким органом является Министерство имущественных отношений Российской Федерации.

Основные функции Минимущества России по управлению государственным имуществом заключаются в следующем:

- Представляет Правительству РФ проект программы приватизации и организует и контролирует ее выполнение.

- Принимает решение о приватизации федерального имущества и передает объекты приватизации для продажи.

- Осуществляет преобразование государственных унитарных предприятий в открытые акционерные общества.

- Является учредителем открытых акционерных обществ, создаваемых в процессе приватизации.

- Осуществляет права акционера в акционерном обществе, акции которых находятся в федеральной собственности.

- Создает комиссии по приватизации федерального имущества.

- Организует учет федерального имущества и ведение его реестра.

Минимущество России разрабатывает положения о приватизации предприятий различных отраслей. Министерства и ведомства направляют ему предложения и рекомендации, связанные с особенностями приватизации в отрасли.

Минимущество России имеет право получать от министерств, ведомств, предприятий, организаций необходимую информацию по вопросам, касающимся пользования и распоряжения имуществом в собственности Российской Федерации. Оно может делегировать министерствам и ведомствам полномочия в отношении подведомственных им предприятий. В субъектах РФ Минимущество РФ создает свои территориальные органы.

Принципы формирования, распоряжения и управления муниципальной собственностью устанавливаются законодательством субъектов РФ. В муниципальную собственность передаются объекты, полученные при разграничении государственной собственности и созданные или приобретенные за счет бюджета РФ, внебюджетных и валютных фондов или в результате хозяйственной деятельности предприятий в собственности субъекта РФ, а также по иным основаниям.

В соответствии с уставами муниципальных образований по решению представительных органов местного самоуправления создаются органы по управлению муниципальным имуществом.

Местные органы власти обязаны предоставлять соответствующему органу по управлению имуществом всю информацию по объектам федеральной, территориальной и муниципальной собственности, расположенным на подведомственной им территории.

Минимущество России и комитеты по управлению имуществом соответствующего уровня являются держателями реестра собственности. Основаниями для включения или исключения объектов из реестра являются: законы или иные акты Федерального Собрания; решения Правительства РФ, органов власти субъектов РФ; договоры купли-продажи государственных (муниципальных) предприятий, представляемые продавцами собственнику Минимуществу России или его органам на местах; решения суда. Все министерства и ведомства, местные органы власти и управления обязаны предоставлять данные держателям реестра с необходимой периодичностью или по запросам.

Организационные и технические решения Минимущества России по вопросам ведения реестра обязательны для предприятий и организаций, представляющих данные для реестра.

Пользователями реестра собственности являются органы государственного управления, территориальные фонды имущества, предприятия и организации, отечественные и иностранные инвесторы, участники аукционов и конкурсов.

2. Методы оценки эффективности использования федеральных пакетов акций

акция пакет федеральный управление

Как и любое федеральное имущество, пакеты акций представляют собой инструмент пополнения доходной части бюджета. В этой связи необходимо определить и сформулировать механизм оценки эффективности федеральных пакетов акций, а также определить цикл управления их эффективностью.

Для расчета основных показателей, без которых оценить эффективность использования каждого конкретного пакета акций не представляется возможным, в качестве базового момента приведения разновременных платежей, как правило, берется начальная дата формирования инвестиционного портфеля (это может быть дата начала приватизации или другая).

Для оценки эффективности использования федеральных пакетов акций используются следующие показатели: доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости.

Расчет доходности к погашению состоит в исчислении суммы дохода, приходящегося на рубль вложенных средств. Это позволяет оценить эффективность инвестиций и сравнить различные бумаги между собой.

Дивидендная ставка используется для оценки привлекательности акций корпораций на финансовом рынке, обычно рассматривается в динамике и позволяет судить об объемах получаемой корпорацией-эмитентом прибыли.

Каждая ценная бумага имеет определенную цену в каждый момент времени, то есть текущую стоимость. Эта стоимость зависит от многих параметров, но практически всегда она опосредовано отражает ситуацию в организации - эмитенте. В такой ситуации в связи с понятием стоимости и текущей цены бумаг возникло понятие ликвидности. Ликвидность ценной бумаги отражает уровень потерь при реализации ценной бумаги немедленно. Поэтому ликвидность может быть измерена как соотношение цены спроса и цены предложения, причем чем меньше эта разница, тем ликвиднее бумага и наоборот.

Каждая ценная бумага имеет определенную курсовую стоимость на биржевом или внебиржевом рынке. Курсовая стоимость отражает реальную стоимость ценной бумаги, поэтому она может отличаться от номинальной во много раз. Динамика курсовой стоимости показывает как меняются предпочтения участников рынка ценных бумаг по отношению к конкретной бумаге. Если курсовая стоимость колеблется вместе с колебаниями фондовых индексов, то бумага имеет среднюю надежность. Понижательная тенденция в изменении курсовой стоимости является следствием неблагоприятных известий. В случае, если курсовая стоимость бумаги растет, то можно сделать вывод о ее инвестиционной привлекательности.

Существуют различные модели прогноза курсовой стоимости, в соответствии с которыми можно с определенной степенью уверенности прогнозировать ее изменения. Однако как и любой прогноз, результаты прогноза курсовой стоимости могут быть недостоверными, потому что на рынок оказывает влияние большое количество факторов.

Помимо формализованных критериев при принятии решения об эффективности использования пакета акций учитываются различные ограничения и неформальные критерии. Например, в качестве ограничений могут выступать предельный срок использования оборудования, требования по охране окружающей среды, безопасности персонала и др.

3. Меры по повышению эффективности управления пакетами акций, находящихся в федеральной собственности

Государственные пакеты акций в акционерных обществах могут формироваться в процессе приватизации государственных предприятий, посредством передачи в государственную или муниципальную собственность акций открытых акционерных обществ, в уставный капитал которых вносится государственное или муниципальное имущество, а так же путем покупки акций за счет средств бюджета.

Основными целями управления государственными пакетами акций в акционерных обществах являются: увеличение неналоговых доходов федерального бюджета; выполнение акционерными обществами общегосударственных функций; стимулирование развития производства и привлечение инвестиций; оптимизация управленческих затрат; институциональные преобразования в экономике.

Основным принципом управления государственными пакетами акций является принцип пообъектного управления, а также детальная регламентация функционирования системы управления, порядка взаимодействия государственных органов и характера принимаемых управленческих решений.

Для оценки эффективности федеральных пакетов акций используются следующие показатели: доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости.

Основным направлением повышения эффективности использования государственных пакетов акций является повышение их курсовой стоимости.

Список источников и литературы