В доперестроичный период при плановой социалистической экономике действовало по приближенной оценке специалистов свыше 500 типовых методик, инструкций и указаний по расчетам экономической эффективности. В их основе лежит метод приведенных затрат, который характеризует полную стоимость производства в конкретных условиях и позволяет соизмерять эксплуатационные (текущие) и капитальные (единовременные) затраты по вариантам.

Метод приведенных затрат может служить только для очень приближенной оценки эффективности долгосрочных сложных программ.

Поэтому в последующие годы при решении проектных и производственных задач все шире находит применение метод интегрального эффекта. Этот метод в отличие от метода приведенных затрат позволяет рассматривать производственные процессы в их развитии, учесть влияние изменения доходов и расходов во времени, динамику эффекта. Применение метода интегрального эффекта означает переход от статистических методов исследования эффективности производства и капитальных вложений к динамическим. В результате этого повысилась точность прогнозирования долгосрочного эффекта. Кроме того, он имеет более универсальный характер и обладает достаточно высокой информативностью по сравнению с методом приведенных затрат. Этот метод заключается в том, что при экономическом обосновании различных производственных (в первую очередь инвестиционных) задач в качестве критерия оптимальности используется интегральный экономический эффект.

Интегральный экономический эффект - чистый доход, получаемый в результате разработки, внедрения и использования какого-либо мероприятия в течение длительного времени. Он определяется, как чистый доход рассматриваемой хозяйственной единицы, т.е. как разность ее доходов и расходов, которые имеют место в связи с рассматриваемым мероприятием. Капитальные вложения при этом следует считать как один из видов затрат.

При расчетах интегрального эффекта количество элементов, на которые подразделяется производственный процесс для прогнозирования его эффективности, может быть принять произвольно большим. Прогнозированию может подлежать изменение всех переменных факторов в отдельности. Так, расходы на капитальный ремонт и реновацию надо рассматривать не в виде ежегодных амортизационных отчислений, а разовых капитальных затрат, и их предполагаемые суммы следует относить к годам, в которые они согласно прогнозам будут выполняться. Учитывать следует затраты на замещение оборудования на время капитальных ремонтов и его замены, потери в связи с недополучением продукции и дохода вследствие простоев оборудования ввиду его низкой надежности, продолжительных ремонтов, ухудшения производственных показателей во время эксплуатации и т.п.

Кроме доходов от реализации продукции необходимо также учитывать доходы от реализации материала, заменяемых запасных частей и ликвидируемого оборудования после его частичного или полного износа.

Возможность учета любых видов расходов и доходов в сочетании с конкретным временем их свершения - ценное качество метода интегрального эффекта. Однако в применение метода интегрального эффекта встречаются определенные трудности. Наиболее серьезное затруднение - это долгосрочное прогнозирование расходов и доходов. Текущие затраты расходов и доходов зависят с одной стороны, от объема производства, цен и тарифов, а с другой стороны от качества объекта: производительности, долговечности, надежности, экономичности, ремонтируемости и т.д.

Развитие методов оптимизации горного производства за рубежом началось еще в конце прошлого века, когда Хоскольдом в 1877 году была предложена формула, в соответствии с которой современная стоимость рудника определяется величиной будущей прибыли от разработки месторождения, приведенной к настоящему времени по сложным процентам.

Этот принцип получил широкое распространение в практике и применяется до сих пор в виде различных формул и методик, так или иначе основанных на определении и анализе потока денежных средств (доходов и затрат) или, другими словами, потока денег (cash flow) за определенный период времени оцениваемого варианта технического решения.

В 1994г. правительственными органами, в том числе Министерством финансов РФ, были утверждены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования«, в которых официально рекомендуются дисконтирование затрат и прибылей и основанные на этом следующие критерии:

¦ чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

¦ индекс доходности (ИД), как отношение приведенных эффектов к величине капвложений;

¦ внутренняя норма доходности (ВНД);

¦ срок окупаемости (Ток).

При экономической оценке эффективности функционирования действующих разрезов в условиях рыночной экономики в качестве оценочного показателя должен использоваться показатель величины денежных потоков по предприятию за анализируемый период t.

На величину денежного потока (cash flow) функционирующих разрезов в первую очередь будут влиять изменения текущего коэффициента вскрыши (Кt) и удельные текущие затраты на вскрышные работы. Управление величиной этих показателей на уровне разреза довольно сложно, поскольку требуется время и значительные инвестиции на изменение технических и технологических параметров предприятия.

Поэтому для действующих и проектируемых предприятий эти показатели в первую очередь представляют интерес для потенциальной возможности предприятия, а на уровне акционерных компаний, таких как «Кузбассразрезуголь», позволяет производить перераспределение нагрузки по разрезам и рационально распределять инвестиции по поддержанию действующих мощностей разрезов.

2.2 Факторы, влияющие на показатель эффективности

В обобщенном виде все факторы, влияющие на эффективность разработки угольных месторождений в виде схемы, приведенной в табл. 2.1.

Таблица 2.1 Факторы, влияющие на эффективность разработки угольных месторождений

Факторы, позитивно влияющие на развитие угольных месторождений	Факторы, негативно влияющие на развитие угольных месторождений
Внешние экономические условия:	Факторы, связанные с внешними условиями
1. Динамика мирового энергетического комплекса	1. Ликвидация диспропорции цен на газ и уголь
2. Развитие технологии сжигания угля	2. ?Реструктуризация кредиторской задолженности по платежам в бюджет и внебюджетные фонды;
3. Высокий уровень цен на нефть и газ	3. ?Тарифная транспортная политика
4. Увеличение объемов производства сталелитейных компаний Азиатского региона	4. ?Проблемы налогообложения
5. Рост цен на уголь на мировых рынках	5. Проблема качества угольной продукции
Внутренние экономические условия:
1. Высокая рентабельность добычи угля
2. Дефицит коксующего угля на свободном рынке

В первую очередь к ним следует отнести внешние экономические условия, т.к. динамика развития мирового энергетического комплекса свидетельствует, что период падения спроса на уголь и, соответственно, снижения его добычи, сменился заметным ростом того и другого, причем как по типам угля, так и по основным странам-производителям.

Развитые зарубежные страны в результате достигнутых успехов в области технологий экологически чистого сжигания угля и снижения себестоимости вырабатываемой на угольных электростанциях электроэнергии, активно используют уголь как основное топливо. Для многих развивающихся стран с их быстрым ростом населения энергия угля имеет решающее значение для развития промышленности и удовлетворения потребности в бытовом топливе.

Из этого следует, что постоянное повышение роли угля в мировой энергетике - стабильная тенденция, снижающая зависимость и уязвимость экономики от происходящего в последние годы постоянного и весьма значительного роста цен на нефть.

Высокий уровень цен на нефть и газ и ожидаемый переход к ускоренным темпам экономического роста в большинстве стран мира и, особенно в странах Азиатского региона, приведет к использованию альтернативных источников энергии, причем углю, благодаря его огромным запасам и повсеместной распространенности будет принадлежать растущая роль в диверсификации производства электроэнергии.

Значительно расширяется спрос на мировых рынках на коксующийся уголь, что связано с увеличением объемов производства сталелитейных компаний Азиатского региона (особенно интенсивно развивающейся металлургической промышленности Индии и Китая).

Поэтому, по нашему мнению, внешние условия развития мировой экономики положительно будут воздействовать на рост добычи российского угля через рост его экспорта.

Это приведет к притоку инвестиций иностранных инвесторов, которые заинтересованы в надежности экспортных поставок угля.

Кроме того, инвестиционная привлекательность угольной отрасли России для иностранных инвесторов связана с наблюдающимся в последние два года ростом цен на уголь на мировых рынках. Так, например, если в сентябре 2007 г. тонна энергетических углей CIF стоила 47.5 долл. США, то в декабре 2008 г. - уже 79, а сегодня доходит до 90-100 долл. США (табл. 2.2) Воскобойник М.П. Проблемы развития угольной промышленности России//Горная промышленность. - 2010. - №10 С.12-18.

Таблица 2.2 Динамика экспортных цен (нарастающим итогом к 1999 г.)

	2004	2005	2006	2007	2008	2009
Средняя,%	100	121.0	108.8	120.0	178.9	182
Энергетический уголь, %	106.9	134.5	118.0	132.7	198.5	210
Уголь для коксования, %	93.3	100.3	100.2	99.2	148.8	160

Поэтому, уже в настоящее время заинтересованность в инвестиционных вложениях в угольную промышленность России проявляют компании Китая, Японии и Южной Кореи в разработке новых месторождений в Якутии и Тыве. Примером может служить проект разработки Элегестского месторождения высококачественных коксующихся углей в Тыве, в котором выразили желание принять участие южнокорейская металлургическая группа Posko и японская Sumitomo.

Вторым важным моментом, который можно отнести к благоприятным факторам, являются внутренние экономические условия.

Инвестиционная привлекательность угольной отрасли с точки зрения внутренних инвесторов определяется рентабельностью добычи угля, т.е. соотношением себестоимости его добычи и ценой реализации.

Так, например, в 2007 г. по сравнению с 2006 г., рост себестоимости 1 тонны добычи угля составил 21.1%, а средней цены реализации только 22.6%. Примерно такое же соотношение наблюдалось и в предыдущие годы. Естественно, что поэтому угольный бизнес до 2006 г. считался мало привлекательным, и внимание к нему было привлечено в основном металлургическими компаниями, потребляющими кокс и заинтересованными в надежности поставок коксующегося угля.

Однако, уже в конце 2007 г. ситуация изменилась. В 2008 г. по сравнению с 2007 г. цены на энергетические угли возросли на 17.9%, а себестоимость 1 тонны добычи угля на 14.9%. Еще более значительными темпами происходило увеличение цен на коксующийся уголь - почти в 2 раза. В 2009 г. начался новый виток роста цен на уголь, который вызван начавшейся тенденцией постепенного замещения на внутреннем рынке нефти и газа в связи с резким ростом цен на них Воскобойник М.П. Проблемы развития угольной промышленности России//Горная промышленность. - 2010. - №10 С.12-18.

Резкий рост цен на коксующийся уголь связан с его дефицитом на свободном рынке. В последние годы ведущие металлургические компании России приобрели в собственность практически все эффективные угольные предприятия, добывающие угли для коксо-вания дефицитных и особо ценных марок. В результате они монополизировали рынок коксующихся углей.

Дефицит коксующихся углей является тенденцией, которая сохранится на обозримую перспективу, так как:

- отсутствуют существенные резервы для прироста коксующихся углей в традиционных районах их добычи (Печорский и Кузнецкий бассейны);

- спрос на коксующийся уголь будет возрастать даже при снижении производства металлургической продукции на внутреннем рынке, так как целью реализации может стать экспорт;

- металлургические и коксохимические компании и в дальнейшем будут стремиться к созданию собственной сырьевой базы путем приобретения и строительства новых шахт и разрезов, добывающих коксующийся уголь.

Таким образом, все внешние и внутренние факторы показывают, что инвестирование в угольную промышленность становится привлекательным и эта тенденция сохранится в долгосрочном периоде.

Однако, успешному развитию угольной промышленности и превращению отрасли в высокорентабельное производство препятствует ряд проблем, которые не решаются в течение последних лет.

Из многочисленных проблем, стоящих перед угольной промышленностью в своем перспективном развитии, следует обратить внимание на те проблемы, которые связаны с внешними условиями хозяйствования, так как производственные проблемы эффективного функционирования угольных шахт и разрезов решают и будут успешно решать и в дальнейшем собственники угольных компаний и акционерных обществ.

Важнейшие из проблем, которые требуют своего решения на государственном уровне, можно подразделить на 5 групп:

- ликвидация диспропорции цен на газ и уголь;

- реструктуризация кредиторской задолженности по платежам в бюджет и внебюджетные фонды;

- тарифная транспортная политика;

- проблемы налогообложения;

- улучшение качества угольной продукции.

Центральной проблемой отрасли, которая в значительной степени определяет конкурентоспособность угля, а также стабильное развитие отрасли, является диспропорция в ценах на природный газ и энергетический уголь. Как известно, в основе этой диспропорции лежат регулируемые ФЭК России оптовые цены на газ и свободное ценообразование на уголь.

Несмотря на то, что цены на газ ежегодно повышаются, происходит и рост цен на энергетический уголь. При этом цены на газ возрастают все же более высокими темпами, чем цены на уголь. В результате происходит медленное улучшение соотношения цен «газ-уголь» в пользу угля.

Если в 2000 г. соотношение цен на приобретение 1 т условного топлива газа к энергетическому углю было 0.67, то в 2006 г. - 0.92, в 2008 г. - 0.92, а в 2009 г. равнялось 1.

Таким образом, в 2004 г. 1 т условного топлива энергетического угля была дороже газа почти в 1.5 раза, в 2005 г. почти в 1.2 раза, в 2008 г. дороже на 10% и в 2009 цены сравнялись Воскобойник М.П. Проблемы развития угольной промышленности России//Горная промышленность. - 2010. - №10 С.12-18.

По прогнозу Минэкономразвития России дальнейшее постепенное увеличение тарифа на газ, темпы роста которого должны опережать темпы роста цен на уголь, приведет к превышению цены на газ над ценой на уголь. Причем специалистами министерства соотношение цен «газ-уголь» считается приемлемым на уровне 1 к 1.3 или 1 к 1.6, что, по нашему мнению, является недостаточным, так как такое соотношение не является стимулом для перевода работы электростанций с газа на уголь.

Следует отметить, что в настоящее время в США цены на газ превышают цены на уголь в 3 раза, а в Европейских странах намечается превышение в 2.2 раза.

В Энергетической стратегии России соотношение цен «газ-уголь» прогнозируется до 1.4 к 2011 г. и до 1.6-2 раза в последующие годы.

Выход на оптимальное, соответствующее мировой практике, соотношение цен будет активизировать использование угля в электроэнергетике и способствовать формированию оптимальной структуры топливно-энергетического баланса страны.

Второй важнейшей проблемой отрасли является кредиторская задолженность по платежам в бюджет и внебюджетные фонды, накопившаяся за годы, когда многие предприятия угольной промышленности были убыточными и которые в настоящее время после проведения организационных и технических преобразований, стали рентабельными. Однако, груз прошлых лет в виде накопленной задолженности в бюджет и внебюджетные фонды не дает возможности улучшить их финансовое положение. По состоянию на 01 января 2005 г. просроченная кредиторская задолженность в федеральный бюджет, в бюджеты субъектов Российской Федерации и государственные внебюджетные фонды составила 826 млн. долл. США.

Установленные принципы реструктуризации просроченной кредиторской задолженности (включая пени и штрафы) перед федеральным бюджетом и внебюджетными фондами предусматривают погашение задолженности в течении 5 лет, а начисленных пени и штрафов в течении последующих 2-х лет. Несмотря на длительные сроки погашения задолженности, многие угольные предприятия, имеющие накопившуюся задолженность, с трудом могут выдержать эту довольно весомую финансовую нагрузку с учетом выплат пени, штрафов и необходимых выплат налогов текущего периода.

Для успешного решения этой проблемы принципиально возможны 3 варианта реструктуризации просроченной кредиторской задолженности в зависимости от текущего финансового состояния угольной компании:

- предприятиям с устойчивым финансовым положением следует установить проведение реструктуризации задолженности в соответствии с действующими принципами;

- предприятиям с менее устойчивым финансовым положением для стабилизации их финансового положения следует установить списание суммы кредиторской задолженности эквивалентной сумме (или ее части) инвестиций, вкладываемых в основной капитал за счет собственных средств;

- предприятиям с неустойчивым финансово-экономическим состоянием, но имеющим народно-хозяйственное значение, следует полностью списать просроченную кредиторскую задолженность. Улучшение финансового состояния угольных предприятий путем реструктуризации просроченной кредиторской задолженности по предлагаемой схеме позволит превратить угольную промышленность в совокупность конкурентоспособных и рентабельных предприятий.

Конкурентоспособность угля в перспективе в значительной степени будет зависеть и от тарифной транспортной политики государства.

В настоящее время транспортные издержки являются одними из самых значительных составляющих стоимости угля и достигают в среднем от 25 до 30%. Высокий уровень железнодорожных тарифов и при растянутых расстояниях грузопотоков ограничивают ареалы рентабельной торговли углем на внутреннем и внешних рынках. Так, например, поставки угля на расстояние свыше 1200 км при сложившемся уровне тарифов делают перевозки нерентабельными, при поставке угля на расстояние 2500 км стоимость перевозки 1 т кузнецкого энергетического угля уже равна его прейскурантной цене. При перевозке этого угля на Урал и в Европейскую часть транспортная составляющая в цене равна 45-60%. Транспортная составляющая в цене потребления воркутинских углей колеблется от 23 до 29%, канско-ачинских углей от 25 до 70%.

При перевозке на экспорт энергетического угля через порты Тихого океана транспортная составляющая равна 44- 49% от стоимости угля ФОБ, через порты Черного и Азовского морей - 45- 53%, а через порты Северо-Западного бассейна - 40-45% Воскобойник М.П. Проблемы развития угольной промышленности России//Горная промышленность. - 2010. - №10 С.12-18.

Принимая во внимание удаленность основных производителей угля от его потребителей в Европейской части, Уральском и Дальневосточных районах, а также от морских портов, необходимо пересмотреть основные принципы формирования тарифов на железнодорожные перевозки с учетом специфики угля как массового груза и его народнохозяйственной значимости, что будет способствовать снижению стоимости топлива у потребителей угольной продукции.

Очень сложной проблемой, которую все же необходимо решать, является действующая система налогообложения, не способствующая эффективному развитию угольной отрасли.

В настоящее время доля всех видов налогов, т. е. налоги, включаемые в себестоимость добычи угля, и налоги, выплачиваемые из прибыли, составляют в балансовой прибыли 50-60%. В результате у многих угольных предприятий остаются финансовые средства, необходимые только для минимального поддержания добычи угля на существующем уровне.

Освоение новых участков, а тем более строительство новых предприятий, осуществляется преимущественно за счет внешних источников.

В связи с этим, важное значение для формирования необходимых инвестиционных ресурсов за счет собственных средств имело бы введение следующих мер налогового стимулирования:

- восстановление действовавшей до принятия Налогового Кодекса РФ льготы по налогам на инвестиции. Отмена этой льготы, как показала практика последних лет хозяйствования, существенно увеличивает срок окупаемости капиталоемких горных проектов и уменьшает возможности их финансирования. Поэтому необходимо восстановить принцип снижения налогооблагаемой прибыли на сумму инвестиционных затрат, израсходованных за счет прибыли;

- освобождение от выплат налога на имущество неликвидных, не имеющих потребительской ценности объектов, таких как капитальные горные выработки, отвалы вскрышных пород, хвостохранилища, карьерные автодороги и т.п.;

- введение льготных ставок платы за землю. Действующие ставки растут постоянно и быстрыми темпами, становясь для многих предприятий угольной отрасли непосильным бременем, особенно если имеются значительные площади для складирования угля и вскрышных пород.

Особое значение имеет решение вопроса по налогу на добычу угля при освоении угольных месторождений в сложных горно-геологических условиях. В настоящее время в угольной отрасли реальные рентные отношения отсутствуют, хотя в их формировании имеется высокая потребность. Действующая единая ставка налога на добычу угля ставит угледобывающие предприятия в неравные условия. Этим налогом не учитывается, что природно-геологические факторы оказывают решающее влияние на выбор метода добычи угля, на экономические и финансовые показатели и эффективность производственно-хозяйственной деятельности угольных предприятий.

В перспективе доля добычи угля открытым способом с низкими производственными затратами будет возрастать. Вместе с тем наиболее ценные и дефицитные коксующие угли - основная сырьевая база металлургии и угле-химии, могут разрабатываться преимущественно подземным способом. При этом издержки при подземном способе добычи вследствие большой глубины разработок и высоких затрат на обеспечение безопасных условий труда значительно более высокие по сравнению с открытым способом. А важнейшие для металлургического производства марки угля залегают в наиболее сложных горно-геологических условиях.

Исходя из этого, ставка налога на добычу угля должна быть дифференцирована в зависимости от объективных факторов, образующих издержки, и, в первую очередь, от способа разработки месторождения и горно-геологических условий его разработки.

Одним из важных факторов повышения конкурентоспособности угля является коренное улучшение качества угольной продукции. Необходимо сформировать действенную систему управления качеством углей, которая должна обеспечить защиту российского рынка от некачественной (некондиционной) угольной продукции. Уголь должен точно соответствовать требованиям различных групп потребителей, формирующих сегмент рынка однородной продукции. Разработка и введение мер по повышению качества угольной продукции должна быть направлена на сокращение поставки необогащенного угля.

Для этого необходимо довести охват обогащением коксующихся углей с 80% в настоящее время до 100%, а также увеличить долю обогащения каменных энергетических углей Воскобойник М.П. Проблемы развития угольной промышленности России//Горная промышленность. - 2010. - №10 С.12-18.

Наряду с техническими мерами (селективная выемка угля и породы, увеличение доли обогащения и рассортировки угля) необходимо внедрение государственных стандартов по видам потребления и обязательной сертификации углей.

Объективная оценка ситуации в топливно-энергетическом комплексе России свидетельствует о необходимости значительного повышения роли угля, как основного топливного ресурса, призванного обеспечить ожидаемый прирост выработки электроэнергии и тепла, и как гарантированного сырьевого ресурса, необходимого для производства продукции металлургической промышленности.

2.3 Бюджетная эффективность

При оценке бюджетной эффективности акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.

Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием (capital budgeting). Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).

К ожидаемым затратам относятся издержки, связанные с инвестированием.

Они включают в себя расходы на приобретение оборудования и материалов и эксплуатационные расходы. Расходы на приобретение включают в себя денежные средства, направляемые на получение права собственности, а также любые другие расходы, связанные с продолжением жизни активов, например на капитальный ремонт. Эксплуатационные расходы -- это периодические (обычно ежегодные) издержки, связанные с использованием фондов (активов) и являющиеся обычными повторяющимися расходами, тогда как капитальный ремонт таковыми расходами не является Станиславчик, Е. Основы инвестиционного анализа / Е. Станиславчик // Финансовая газета. - 2006. - № 11. - C. 7-12.

Выгоды от инвестиций можно рассматривать в качестве источника денежных средств. Они включают в себя снижение издержек производства, дополнительные доходы, экономию на налогах, денежные средства от продажи активов, подлежащих замене, и предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в конце срока их службы. Оценки будущей ликвидационной (остаточной) стоимости достаточно сложны и ненадежны и не должны использоваться для обоснования эффективности капиталовложений. Обобщенная картина ожидаемых затрат и возможных выгод приведена в табл. 2.3 Орлова, Е. Р. Инвестиции : курс лекций / Е. Р. Орлова. - М. : Омега-Л, 2009. - 192 с..

Таблица 2.3 Ожидаемые выгоды и затраты

Выгоды	Затраты
Средства от продажи устаревших фондов	Расходы на приобретение, необязательно по покупной цене
Экономия издержек благодаря замене устаревших фондов	Ежегодные издержки производства и текущие эксплуатационные расходы
Новые амортизационные отчисления, условно-денежные (номинальные) расходы	Убытки от потери амортизационных отчислений при продаже списанных фондов
Льготы по налогообложению	Налоги на доходы от продажи устаревших фондов: рост налогов вследствие роста прибыльности
Дополнительный доход, полученный благодаря инвестированию	Потеря дохода от проданных устаревших фондов
Ликвидационная стоимость новых фондов	Капитальный ремонт

Многие компании ошибочно включают в стоимость проектов, которые подлежат оценке, предварительные денежные расходы (например, расходы на научные исследования и разработки), произведенные до того, как капиталовложение осуществлено. Если компания делает какие-то денежные расходы, независимо от того, будут или не будут произведены те или иные капиталовложения, то в ходе анализа такие расходы не следует рассматривать как дополнительные затраты. Подобные предварительные расходы относятся к невозвратным издержкам либо в случае реализации проекта на функционирующем предприятии -- на затраты единовременно или с использование счета 98 «Расходы будущих периодов».

Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (табл. 2.4) Крылов Э. И. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия. Москва: Финансы и статистика, 2008. 608 с.:

1) поток средств от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);

2) поток средств от инвестиционной деятельности;

3) поток средств от финансовой деятельности.

Таблица 2.4 Характеристика денежных потоков

Вид деятельности предприятия	Выгоды (приток)	Затраты (отток)
Инвестиционная	Продажа активов. Поступления за счет уменьшения оборотного капитала	Капитальные вложения. Затраты на пусконаладочные работы. Ликвидационные затраты в конце проекта. Затраты на увеличение оборотного капитала. Средства, вложенные в дополнительные фонды
Операционная	Выручка от реализации. Прочие внереализационные доходы,, в том числе поступления от средств, вложенные в дополнительные фонды	Производственные издержки. Налоги
Финансовая	Вложения собственного (акционерного) капитала. Привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг	Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг. Выплаты дивидендов.

Информационным обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы:

* таблица инвестиционных издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и производства;

* программа производства и реализации по видам продукции, включающая объем производства в натуральном и стоимостном выражении, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции, завершающей позицией данной формы является выручка от реализации;

* среднесписочная численность работающих по основным категориям работников;

* текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ и услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции; затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг

Вся указанная информация помещается в таблицу, которая отражает поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении инвестиционного проекта. В динамике отчет о движении денежных средств представляет собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока во всех периодах.

Необходимым критерием принятия инвестиционного решения на данном этапе оценки проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег (сальдо трех потоков) в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. В рассматриваемом проекте это условие соблюдается. Кроме того, ни в одном временном интервале не возникает потребность в дополнительных средствах. Предварительный анализ структуры потока реальных денег показывает, что проект в целом является экономически привлекательным, поскольку обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции в проект.

В случае получения отрицательной величины сальдо накопленных денег необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств и отражение этих средств в расчете эффективности Дамодоран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1342 с..

В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении ТЭО расчет потоков реальных денег осуществляется, как правило, в несколько этапов. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита денег. То же относится к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, так как проценты по займам составляют финансовые издержки.

ГЛАВА 3 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РАЗРАБОТКИ МЕСТОРОЖДЕНИЯ УГЛЯ

3.1 Общая характеристика Тешского месторождения угля

Тешский разрез расположен в Калтане (юг области). Годовая проектная мощность - 1.5 млн т угля. Объем добычи в 2006 году - 90 тыс. т угля, 2007 год - 650 тыс. т, а к 2010-му - выход на проектную мощность. В перспективе разрез заменит Калтанский.

Разрез принадлежит ОАО УК «Кузбасразреуголь».

В открытое акционерное общество «Угольная компания «Кузбассразрезуголь» входит 6 угледобывающих разрезов.

В 2009 году ОАО «УК «Кузбасразрезуголь» добыто 46 097,0 тыс.тонн угля, что на 3 934,3 тыс.тонн меньше соответствующего периода 2008 года. Объем вскрыши составил 318 019 тыс. м3 и 261 075 тыс. м3 объем взорванной горной массы. На 5 843,9 тыс.т. вырос объем переработки угля, который составил 80,8% к общему объему добычи угля Компанией.

Среднесписочная численность промышленно-производственного персонала Компании уменьшилась относительно 2008 года на 1 516 человек и составила 20 058 человек.

Среднемесячная производительность труда рабочего по добыче угля увеличилась с 248,3 т. до 270,6 тонны (109,0%).

Среди всех угледобывающих компаний России ОАО «УК «Кузбассразрезуголь» по итогам 2009 года занимает II место по добыче угля, на I месте - ОАО «СУЭК».

Доля Компании в объеме общероссийской добычи в сравнении с уровнем соответствующего периода 2008 года увеличилась на 0,15% и составила за 2009 год 15,4 %. В объёме добычи угля открытым способом по России за 2009 год доля Компании составила 23,9%.

Доля Компании в объёме добычи угля по Кузбассу за 2009 год составила 25,6% и уменьшилась к соответствующему периоду прошлого года на -1,56 % ( рис. 3.1).

Рис.3.2 Доля ОАО «УК «Кузбассразрезуголь» в добыче угля по России

Техпромфинпланом за 2009 год планировалось добыть 46 000 тыс.тонн угля, фактически добыто 46 097 тыс. тонн (+ 97 тыс.тонн или 100,2% к плану). В том числе углей коксующихся марок 2 688,9 тыс.тонн (+638,9 тыс. тонн к плану или 131,2%) (табл. 3.1).

Филиалы «Кедровский угольный разрез», Моховский угольный разрез» и «Тешский угольный разрез» за 2009г. не выполнили установленные параметры плана по добыче угля.

Невыполнение техпромфинплана по филиалу «Тешский угольный разрез» обусловлено оперативным планированием, в связи с изменением спроса к марочному составу углей на внутреннем и внешнем рынке.

К уровню 2008 года снижение объемов добычи угля по компании составило -3934,3 тыс.тонн. (92,1%), что обусловлено принятой программой горных работ на 2009 год с учетом снижения спроса на внутреннем и внешнем рынках угля.

Таблица 3.1 Добыча угля

Товарный уголь Тешского месторождения характеризуется следующими показателями ( табл. 3.2):

Таблица 3.2 Характеристика угля

Период	Товарный уголь	Зольность	Влага	Сера	Выход летучих	Теплота сгорания, ккал/кг	Тепловой эквивалент
	тыс.т.	Ad, %	Wr, %	Std, %	Vdaf, %	Высшая, Qsdaf	Низшая, Qir
2009г.	45 216,6	12,9	9,6	0,3	30,6	8078	6110	0,873
2008г.	49 440.4	13,1	9,4	0,3	30,0	8072	6115	0,874
(+/-) 2009г. к 2008г.	-4 223,8	-0,2	+0,2	0	+ 0,6	+ 6	- 5	- 0,001

Объем добычи условного топлива с учетом теплового эквивалента в 2009 году составил 39 611,9 тыс.тонн условного топлива, на 3 715,6 тыс.тонн условного топлива меньше чем в 2008 году. Снижение объема условного топлива связано с уменьшением добычи на 3 934,3 тыс.т. Тепловой эквивалент сохранен на уровне 2008 года.

Относительно ТПФП не выполнена добыча марки Т на 362,5 тыс.тонн и низкокалорийной марки Д на 1 334,8 тыс.тонн в связи с ограничением спроса и потребления этих марок.

Значительно превышен план по добыче марок ДГ и Г (+ 723,8 тыс.тонн), марки СС (+431,4 тыс.тонн), также коксующихся марок (+638,9 тыс.тонн). Отклонение от плана объясняется неудовлетворительным прогнозом рынка углей в период экономического кризиса.

Относительно 2008г. наблюдается падение объема добычи по всем маркам за исключением марки ДГ и Г, прирост которых составил на 834,7 тыс.тонн в связи с высоким спросом этих углей на внешнем рынке.

По итогам работы Компании за 2009г. зольность и влага добываемых углей снижена к плану на 0,3%, и на 0,1% соответственно, за счет улучшения марочного состава угля для увеличения объемов экспортного рынка.

К факту 2008 года зола осталась без изменения 13,9%, а влага увеличена на 0,1% Добыча окисленных углей за 2009г. относительно плана увеличена на 477,9 тыс.тонн, и уменьшена на 86,2 тыс.тонн относительно факта 2008 года.

За 2009 года на установках филиалов переработано 37280,6 тыс.тонн угля, что на 837,9 тыс.тонн больше плана, выпуск сорта перевыполнен на 239,2 тыс.тонн, Для обеспечения экспортного рынка высоколетучих углей обогащение проводилось как на собственной Кедровской ОФ в объеме 663 тыс.тонн, так и на арендованной ОФ «Каро» - 446,9 тыс.тонн.

Относительно 2008г. объем переработки увеличен на 5843,9 тыс.тонн. Увеличение объема переработки связано с вводом сортировочно-погрузочных комплексов на филиалах «Тешский угольный разрез» и «Моховский угольный разрез», освоением мощности ОФ «Коксовая» на филиале «Бачатский угольный разрез» и эксплуатацией арендованных передвижных сортировок. В то же время выпуск сортовых углей уменьшен на 399,1 тыс.тонн. В целом доля переработанного угля в 2009 году составила 80,9% от добычи. В 2008 году доля переработки составила 62,8%.

Объем выпуска сортовых углей за год составил 5553,1 тыс.тонн на 245,3 тыс.тонн больше установленного плана. Относительно 2008 года выпуск сорта снижен на 399,0 тыс.тонн в связи со снижением спроса на сортовые угли на рынке.

Выпуск коксующегося концентрата на ОФ «Коксовая» составил 1436,8 тыс.тонн при плане ТПФП 1230 тыс.тонн (+ 206 тыс.тонн), в т.ч. получено концентрата из привозных углей с филиала «Краснобродский угольный разрез» - 110,1 тыс.тонн. По причине изменения экспортного рынка: снижения спроса на сорт в феврале - мае 2009г уменьшен объем переработки марки СС. По этой же причине и с целью снижения затрат с марта 2009г. отменен завоз сортовых углей для вторичной переработки на ОФ «Юг-Сиб» (табл. 3.3, 3.4, рис. 3.2).

Таблица 3.3 Добыча углей по маркам на предприятиях ОАО «УК «Кузбассразрезуголь»

Марка	2008 год	2009 год					темп роста
угля		ТПФП	факт	к плану		+ -	%
	тыс.т	%	тыс.т.	%	тыс.т	%	+ -	%
КС	4 325,4	8,6	550,0	1,2	991,7	2,2	441,7	180,3	-3 333,7	22,9
КСН	233,2	0,5							-233,2
КО	58,1	0,1	1 500,0	3,3	1 697,3	3,7	197,3	113,2	1 639,2	2 921,3
Всего коксующ.	4 616,7	9,2	2 050,0	4,5	2 688,9	5,8	638,9	131,2	-1 927,7	2 944,2
СС	16 023,8	32,0	14 608,0	31,8	15 039,4	32,6	431,4	103,0	-984,4	93,9
Т	6 418,2	12,8	6 198,0	13,5	5 835,5	12,7	-362,5	94,2	-582,7	90,9
Г	2 705,7	5,4	2 805,0	6,1	2 849,8	6,2	44,8	101,6	144,1	105,3
ДГ	11 332,5	22,7	11 344,0	24,7	12 023,0	26,1	679,0	106,0	690,6	106,1
Д	8 934,4	17,9	8 995,0	19,6	7 660,2	16,6	-1 334,8	85,2	-1 274,2	85,7
Всего:	50 031,3	100,0	46 000,0	100,0	46 097,0	100,0	97,0	100,2	-3 934,3	92,1
в т.ч. окислен.	1 244,1	2,5	680,0	1,5	1 157,9	2,5	477,9	170,3	-86,2	93,1

Таблица 3.4 Качество добытого угля

Марка	Добыто, 2009г., тыс.т	Показатели качества
		Ad,	Wr,	Sdt,	Vdaf,	Qdafs,	Qri,	Тепловой эквивалент
		%	%	%	%	ккал/кг
Компания	46 097	13,9	9,5	0,3	30,6	8 065	6 028	0,861
В товаре (с учетом обогащения)	45 217	12,9	9,6	0,3	30,7	8 078	6 110	0,873
КС	853	13,3	6,6	0,3	23,0	8 425	6 598	0,943
КС концентрат	110	6,3	7,9	0,3	23,2	8 450	7 026	1,004
КО концентрат	1 327	7,2	7,4	0,38	23,6	8 400	6 977	0,997
СС	15 039	13,1	7,8	0,3	23,9	8 323	6 412	0,916
в т.ч.СС (обогащенный)	14 567	11,1	7,7	0,3	23,9	8 337	6 564	0,938
Т	5 836	16,8	7,0	0,3	14,7	8 379	6 290	0,899
Г	2 850	14,1	8,4	0,5	39,6	8 040	6 061	0,866
ДГ	12 023	13,2	10,4	0,4	39,1	7 877	5 848	0,835
Д	7 660	13,3	14,6	0,3	41,6	7 522	5 287	0,755
в т.ч. окисленные	1 158	18,6	14,4	0,3	31,8	7 512	4 974	0,711

Рис.3.2 Структура марок в добыче угля Тешского месторождения

За 2009 год планом предусматривалось переработать 311 347 тыс.м3 общей вскрыши. Фактическое выполнение плана по общей вскрыше составило 318 019 тыс.м3 (+6 672 тыс.м3 или 102,1% к плану) ( табл. 3.5).

Таблица 3.5 Фактический объем общей вскрыши за 2009 год, тыс.м3

Рост к уровню 2008 года по Тешскому угольному разрезу объясняется обеспечением подготовки необходимых экспортных ресурсов угля.

Запланированный объем подготовки взорванной горной массы в соответствии с ТПФП за 2009 год выполнен на 103,8 % (+ 9472 т.м3.), объем буровых работ на 106 % (+ 458,7 т.п.м.), к 2008 году выполнение составило соответственно 94,5 % и 94,8 %.

Выход горной массы с 1 пог. метра взорванных скважин меньше планового на 1,5 м3 и снижен к уровню 2008 года на 0,4 м3, Снижение выхода горной массы к плану допущено по шести предприятиям: филиалам: Кедровский, Бачатский, Талдинский, Сартакинскому полю, Караканскому полю и Краснобродскому полю. Уменьшение выхода горной массы с 1 пог. метра связано с необходимостью изменения параметров бурения для улучшения качества подготовки взорванной горной массы.

План по использованию простейших и эмульсионных ВВ по компании выполнен на 100%. Объем использования простейших и эмульсионных взрывчатых веществ в общем объеме ВВ составил 99,5 %. Объем использования простейших и эмульсионных ВВ в 2009 году уменьшен по сравнению с 2008 годом на 1029,4 тонны (94,6%), что связано с меньшим расходом взрывчатых веществ в 2009 году.

Объем механизированного заряжания скважин выполнен на 100,2 % (+335,6 т.). К уровню 2008 года снижение объемов механической зарядки составило 4363 тонны и от уровня прошлого года составило 97,5%. за счет снижения общего потребления ВВ.

Производительность списочного бурового станка за 2009 год по Компании увеличилась на 574 п.м. или 0,4% в среднем на один буровой станок и составила 142463 п.м. за 2009 год против141889 п.м. в 2008 году (табл. 3.6).

Таблица 3.6 Объем взрывания горной массы

Наименование предприятий	Объем взрывания горной массы,тыс. м3
	2008 г	2009 г	+/-	%
	факт	план	факт	+/- к пл	%	к 2008г	к 2008 г
КОМПАНИЯ	466 680	432 459	451 233	18 774	104,3	-15 447	96,7
Кедровский	39 000	34 000	32 320	-1 680	95,1	-6 680	82,9
Моховский	31 456	35 390	35 280	-110	99,7	3 824	112,2
Бачатский	46 990	36 747	38 597	1 850	105,0	-8 393	82,1
Краснобродский	68 110	50 770	54 756	3 986	107,9	-13 354	80,4
Тешский	65 530	71 934	76 156	4 222	105,9	10 626	116,2
Калтанский	25 249	22 762	23 966	1 204	105,3	-1 283	94,9

ОАО «УК «Кузбассразрезуголь» осуществляет поставку угля на рынок, основными покупателями которого выступают компании энергетики, металлургии, ЖКХ и промышленности, использующие уголь для производства электроэнергии, тепла или как сырьевой компонент при производстве промышленной продукции (глинозем, цемент и т.д.).

Компания осуществляет поставку, заключая прямые договоры с конечными покупателями, используя ж.д. транспорт для доставки угля и стремится увеличить долю рынка, улучшая качество угля и назначая конкурентоспособную цену (рис. 3.3).



Рис. 3.3 Структура поставок угля Тешским месторождением в 2009 г.

Структура поставок угля на Российском рынке складывается таким образом, что основным потребителем является Сибирский Федеральный Округ, его доля составляет 67,5% в 2009 году и 79,1 % в 2008г. Кемеровская область потребляет 39,6% от объема поставки угля на внутреннем рынке Сибирского Федерального округа, Новосибирская область 30,7%, Алтайский край 16,7%.

Незначительное снижение поставок угля в Кемеровскую область произошло из-за увеличения поставок угля в другие области. В отчетном периоде увеличилась доля Уральского Федерального округа в 4,2 раза по сравнению с 2008 годом.

Годовой план развития предусматривает производственные показатели в 2010 г. по Тешскому месторождению на уровне показателей 2009 г.

Основные цели, которые ставит перед собой предприятие в рамках данного проекта:

Увеличить объем добычи угля до 1500 тыс. тонн/год к 2012 году.

Планируемый объем продаж - 1275 тыс. т/год с 2011 года.

Реализовывать 50 % объема добычи на внешнем рынке.

Стратегия реализации проекта :

Для достижения поставленных целей предприятие планирует провести ряд мероприятий:

- расширить производство;

- улучшить качественные характеристики угля путем обогащения, сортировки на классы (по крупности) ;

- выйти на новые рынки сбыта.

Сырье и поставки:

Для осуществления производственного процесса используются следующие основные виды сырья, материалов и комплектующих:

- горюче-смазочные материалы;

- запчасти для ремонта.

В настоящее время обеспечение производства ГСМ осуществляется по долгосрочному контракту через ООО "МАКК".

Контракт заключен на приемлемых для предприятия условиях - рассрочка платежей до 1,5 месяца, цена ГСМ 4400 руб. /тн. Запчасти для ремонта поставляются в достаточном количестве, по мере необходимости.

3.2 Расчет показателей эффективности

С экономической точки зрения оценка эффективности разработки угольного месторождения сводится к оценке эффективности капитальных вложений данную разработку, т.е. к оценке эффективности инвестиций.

Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы: простые и сложные.

К простым методам оценки относятся те, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.

Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

Простые методы. На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости Кузьмина, Л. Анализ производственных инвестиций / Л. Кузьмина // Финансовая газета. - 2007. - № 10-13..

Простая норма прибыли -- показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI - Return on Investments) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Рг) к общему объему инвестиционных затрат (I):

ROI=Pr/I (3.1)

В данном случае сумма чистой прибыли может не корректироваться на величину процентных выплат.

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

Период окупаемости - еще один, несколько более сложный показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала Кузьмина, Л. Анализ производственных инвестиций / Л. Кузьмина // Финансовая газета. - 2007. - № 10-13..

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

PP=I0/P (3.2)

Где: РР (Payback Period) -- показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости);

I0 (Investment) -- первоначальные инвестиции;

Р -- чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем постепенного, шаг за шагом, вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, в котором остаток обнуляется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости. Если таковой результат не достигнут, значит, срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта. Так как полученный результат должен быть достаточно нагляден, то показатель срока окупаемости иногда используется как простой способ оценки риска инвестирования.

Точность результатов представленного метода во многом зависит от частоты разбивки срока жизни проекта на интервалы планирования и не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Его существенным недостатком является то, что он не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, как следствие, не может применяться при выборе вариантов, разных по продолжительности осуществления.

Однако есть ситуации, когда применение метода, основанного на расчете периода окупаемости, может быть целесообразным.

В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта -- главное, чтобы инвестиции окупались как можно скорее. Метод хорош также в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Использование простых методов, таких, как расчет простой нормы прибыли и срока окупаемости, оправдано с точки зрения относительной дешевизны расчетов и простоты вычислений.

Главный же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций -- игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков (сумм поступлений или платежей) во времени Кисилёва, Н.В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Кисилёва [и др.] - М.: КНОРУС, 2006. - 432с.

В реальной жизни осознание и учет этого фактора имеют большое значение для верной оценки проектов, требующих долгосрочного вложения капитала. Очевидно, что ценность суммы денежных средств в настоящий момент будет выше ценности равной суммы денежных средств в будущем.

Сложные (динамические) методы. Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб» цен и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.

В целом методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. На практике используются различные их модификации, но при этом наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Таким методом, т.е. с учетом фактора времени, может быть рассчитан и показатель окупаемости проекта Кисилёва, Н.В. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Кисилёва [и др.] - М.: КНОРУС, 2006. - 432с.