Оценка стоимости компании на примере ПАО "ВымпелКом"

В качестве прогнозного периода будем рассматривать 2015-2024 года. Как известно, прогнозный период продолжается до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.

Прогноз будет проводиться на основании агрегированной отчетности предприятия за последние три года. Данная отчетность представлена на официальном сайте компании. В работе ее можно увидеть в Приложении А. Для определения стоимости ПАО «ВымпелКом» на основании доходного подхода в таблице 3.1 представим исходные данные для расчётов - показатели отчета о прибылях и убытках компании за период с 2012 по 2015 год.



Таблица 3.1 - Изменение результатов деятельности ПАО «ВымпелКом» за 2012 - 2015г. (тыс. руб.)

Показатель	Значение, тыс. руб.	Прирост
	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Абсолют.	Относит.
Выручка	207 956 349	217 564 536	210 467 026	205 093243	-2 863 106	-1, 37%
Себестоимость (затраты на реализованную продукцию)	82 321 426	92 393 670	87 688 880	95 011 193	12 689 767	15, 42%
Валовая прибыль	125 634 923	125 634 923	122 778 146	110 082 050	-15 552 873	-12, 38%
Управленческие расходы	54 660 996	5 671 499	60 631 432	59 541 573	4 880 577	8, 93%
Прибыль от продаж	7 973 927	68 456 667	62 146 714	50 540 477	42 566 550	533, 82%
Прочие доходы	121 200 352	20 160 865	7 239 036	118 237 855	-2 962 497	-2, 44%
Прочие расходы	21 609 794	19 631 569	29 326 081	129 220 325	107 610 531	497, 97%
Прибыль до налогообложения	51 379 181	59 292 385	29 034 206	34 439 444	-16 939 737	-32, 97%
Налог на прибыль (факт)	10 234 361	10 853 170	6 780 013	3 685 743	-6 548 618	-63, 99%
Чистая прибыль	42 117 965	48 435 449	21 560 364	30 602 714	-11 515 251	-27, 34%

За последние 4 года работы предприятия незначительно уменьшилась выручка предприятия, но значительно уменьшилась чистая прибыль предприятия. Отток выручки составил 2863, 1 млн руб., что составило -1, 37% относительной величины, а отток чистой прибыли составил 11515, 25 млн руб. то есть -27, 34% - чистая прибыль сократилась на треть.

Далее на основании указанных изменений и данных баланса и отчета о прибылях и убытках проведем расчет стоимости ПАО «ВымпелКом» на основании доходного подхода.

Основой доходного подхода в оценке стоимости бизнеса является прогнозирование будущих доходов и расходов предприятия и определение стоимости компании, на основании прибыли полученной за определенный период окупаемости инвестиций. Таким образом, для определения стоимости ПАО «ВымпелКом» нам нужно определить будущие доходы и расходы предприятия и срок окупаемости инвестиций.

Начнем с последнего: срок окупаемости любого проекта, в том числе проекта покупки предприятия ПАО «ВымпелКом» должен быть достаточным для того, чтобы потенциальный покупатель был заинтересован в указанных инвестициях. В данном случае речь идет о гипотетической покупке, поскольку целью расчета стоимости предприятия всегда является его продажа.

Проекты со сроком реализации более 5 лет, даже такой проект, как покупка ПАО «ВымпелКом» является нецелесообразным с точки зрения возможности инвестирования. В то же время бизнес ПАО «ВымпелКом» слишком перспективный для того, чтобы можно было прогнозировать его устойчивость на протяжении длительного периода. Поэтому целесообразно в качестве срока прогнозирования выбрать срок в 5 лет. Это предположение означает, что нынешние акционеры ПАО «ВымпелКом» готовы продать 100% акций компании, за сумму, которая равна прибыли компании за последующие десять лет, с учетом дисконтирования.

Будущие доходы и расходы предприятия будем определять с учетом дисконтирования. Основой для прогнозирования будущих доходов и расходов станут показатели рентабельности. То есть исчислим показатели рентабельности бизнеса за период с 2012 по 2015 год и на основании этих данных с помощью математических методов (аппроксимации и интерполяции), определим тенденцию изменения рентабельности. Далее на основании плановых показателей рентабельности в последующих 10 годах рассчитаем показатели выручки, себестоимости и другие показатели, необходимые для расчета прибыли. Для этого в таблице 3.2 проведем расчет показателей рентабельности ПАО «ВымпелКом» за период с 2012 по 2015 год. Рассчитаем показатели рентабельности деятельности и рентабельности продаж.

Таблица 3.2 - Изменение показателей рентабельности деятельности и рентабельности продаж ПАО «ВымпелКом» за период с 2012 по 2015 год

Показатель	2012г.	2013г.	2014г.	2015г.
Выручка	207956349	217564536	210467026	205093243
Себестоимость	82321426	92393670	87688880	95011193
Чистая прибыль	42117965	48435449	21560364	30602714
Рентабельность деятельности	51, 16%	52, 42%	24, 59%	32, 21%
Рентабельность продаж	20, 25%	22, 26%	10, 24%	14, 92%

Далее на рисунках ниже построим графики изменения показателей рентабельности, проведем аппроксимацию данных и интерполяцию, тем самым определим тренд изменения показателей рентабельности в последующие 5 лет.

Аппроксимация будет осуществляться с помощью экспоненциальной, линейной, логарифмической, полиномиальной и степенной функции. Оптимальной функцией для прогнозирования показателей рентабельности будет та функция, при которой величина достоверности аппроксимации (R²), будет максимально приближена к 1.

Математические операции будем осуществлять с помощью программного комплекса MS Excel, который имеет встроенные механизмы аппроксимации и интерполяции и позволяет автоматически определять функцию аппроксимации и показатель достоверности аппроксимации.

Таким образом, на рисунке 3.1 представим прогнозирование показателей рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» с использованием экспоненциальной функции.

Как наглядно видно по данным рисунка 6, рентабельность деятельности предприятия в ближайшие 5 лет будет отвечать прогнозному экспоненциальному тренду, поскольку отклонения не столь большие, что видно, как наглядно, и о чем свидетельствуют показатели достоверности аппроксимации, которые превышают показатель 0, 4.

Далее аналогично на рисунке 6 представим прогнозирование показателей рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» с использованием линейной функции. Линейная функция более точно отображает тренд изменения показателей рентабельности деятельности предприятия в последующие 5 лет, что видно, как наглядно, так и по уровню коэффициентов достоверности аппроксимации.

Рисунок 3.1 - прогнозирование показателей рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» с использованием экспоненциальной функции.



Рисунок 3.2 - Прогнозирование показателей рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» с использованием линейной функции

Аналогично на рисунке 3.3 представим прогнозирование показателей рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» с использованием логарифмической функции.

Рисунок 3.3 - Прогнозирование показателей рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» с использованием логарифмической функции

На следующих рисунках 3.4 и 3.5 проведем аппроксимацию и прогнозирование данных с использованием полиномиальной и степенной функций, после чего определим наиболее точную функцию для прогнозирования рентабельности ПАО «ВымпелКом».

Рисунок 3.4 - Прогнозирование показателей рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» с использованием полиномиальной функции

Рисунок 3.5 - Прогнозирование показателей рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» с использованием степенной функции

Для определения тренда изменения показателей рентабельности ПАО «ВымпелКом» в таблице 3.3 проведем итоги аппроксимации показателей с помощью разных функций и по уровню показателя достоверности аппроксимации определим тренды изменения рентабельности.



Таблица 3.3 - Определения трендов наиболее вероятного изменения показателей рентабельности ПАО «ВымпелКом»

Функция аппроксимации	Коэффициент достоверности аппроксимации
	Рентабельности продаж	Рентабельности деятельности
Экспоненциальная	0, 3896	0, 563
Линейная	0, 4448	0, 6215
Логарифмическая	0, 4286	0, 603
Полиномиальная	0, 465	0, 639
Степенная	0, 396	0, 562

Из всех возможных вариантов изменения показателей рентабельности наиболее вероятными вариантами изменений являются варианты изменения рентабельности продаж и рентабельности деятельности на основании полиномиального тренда.

То есть, уравнение изменения рентабельности продаж:

(3.1)

Уравнение изменения рентабельности деятельности:

(3.2)

где х - порядковый номер года, начиная с 2012, т.е. 2012 год-0, 2013-1.

Далее рассчитаем показатели рентабельности продаж и рентабельности деятельности в прогнозном периоде на основании формул 3.1 и 3.2. Результаты расчета представим в таблице 3.4.

Таблица 3.4 - Определение показателей рентабельности продаж и рентабельности деятельности ПАО «ВымпелКом» в прогнозном периоде

	Год	Рентабельность деятельности	Рентабельность продаж
Факт	2012	51, 16%	20, 25%
	2013	52, 42%	22, 26%
	2014	24, 59%	10, 24%
	2015	32, 21%	14, 92%
Прогноз	2016	26, 87%	13, 31%
	2017	27, 94%	14, 54%
	2018	32, 19%	17, 11%
	2019	39, 62%	21, 02%
	2020	50, 23%	26, 27%

Следующим этапом прогнозирования будет определение тренда возможного изменения доходов ПАО «ВымпелКом». Тренд будем определять по такой же методике, как это делали в случае с показателями рентабельности. Но в данном случае все промежуточные расчеты и графики предоставлять не будем, представим только график с конечными результатами и оптимальной функцией тренда. Этот график представим на рисунке 3.6.

Как видно из рисунка 11, функция изменения выручки от реализации отвечает следующей функции:

(3.3)

На основании представленной формулы и значений показателей рентабельности, представленных в таблице 12, определим себестоимость продаж по следующей формуле:

(3.4)

где В - выручка;

РП - рентабельность продаж;

РД - рентабельность деятельности.



Рисунок 3.6 - Определение тренда изменения выручки от реализации ПАО «ВымпелКом» (млн. руб.)

После этого определим налог на прибыль по ставке 20% и чистую прибыль. Последним шагом прогнозирования станет дисконтирование чистой прибыли, которое будет осуществляться по следующей формуле:

(3.5)

где ЧПД - дисконтированный показатель чистой прибыли;

ЧП - чистая прибыль;

r - ставка дисконтирования;

t - порядковый номер прогнозного года, например 2012 - 0, 2013-1

При этом значение:

(3.6)

Есть много вариантов определения ставки дисконтирования, но в любом случае ее верхняя значение ограничивается учетной ставкой ЦБ РФ - 10, 5%, а нижнее значение не может быть меньше 0, 1%. В нашем случае ставка дисконтирования будет равна 6% - среднему доходу по гособлигациям, которая уже учитывает все инфляционные и девальвационные показатели.

Советом Директоров Банка России (от 11.12.2015 г.) установлено, что начиная с 1 января 2016 года - значение ставки рефинансирования приравнивается к значению ключевой ставки Банка России, определенному на соответствующую дату и её самостоятельное значение в дальнейшем не устанавливается. Изменение ставки рефинансирования будет происходить одновременно с изменением ключевой ставки Банка России на ту же величину.

Таким образом, в таблице 3.5 представим расчет дисконтированной чистой прибыли за период с 2016 по 2020 год.

Таблица 3.5 - Расчет дисконтированной чистой прибыли ПАО «ВымпелКом» за период с 2016 по 2020 год в млрд. руб.

Итоговая сумма стоимости ПАО «ВымпелКом», исходя из сделанных расчетов равна сумме дисконтированной чистой прибыли за последующие 5 лет, то есть равна почти 210873, 41 млрд. рублей.



3.3 Оценка стоимости организации методом чистых активов

В данном разделе оценка стоимости компании ПАО «ВымпелКом» выполнена затратным подходом с использованием метода стоимости чистых активов, или метода корректированной балансовой стоимости предприятия.

Рост стоимости компании характеризует эффективность управления и правильность выбранной стратегии. Если предприятие не находится в стадии банкротства, то используется метод чистых активов. Рассчитаем стоимость чистых активов в динамике за 3 последних года. Расчеты делаются по данным из бухгалтерского баланса компании.

Основное преимущество затратного подхода - в своей большей части он основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия; основной недостаток - он не учитывает будущие возможности бизнеса предприятия в получении чистого дохода.

Затратный подход к оценке предприятия в условиях переходной экономики наиболее актуален, это обусловлено в первую очередь наличием достоверной исходной информации для расчетов.

Чистые активы рассчитываются как разность между суммой активов организации и суммой ее обязательств, и представляют собой собственный капитал организации. Рассчитаем их стоимость, следуя алгоритму, указанному в главе 1.

Таблица 3.6 - Данные бухгалтерской отчетности ПАО «ВымпелКом» на конец 2015 года в тыс.руб.

Наименование статей баланса	код	Показатель
		31.12.2013	31.12.2014	31.12.2015
1	2	3	4	5
АКТИВЫ:
1 Нематериальные активы	1110	407 588	446 691	461 837
2 Основные средства	1150	158 226 074	174 926 786	173 611 759
3 Финансовые вложения	1170	120 308 234	356 691 601	187 866 227
4 Прочие внеоборотные активы	1190	16 363 164	21 970 792	24 767 734
5 Запасы	1210	7 680 601	4 644 230	6 547 402
6 Дебиторская задолженность	1230	34 124 494	47 269 736	52 356 518
7 Финансовые вложения	1240	139 503 103	10 217 088	16 433 476
8 Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	11 711 328	18 295 890	10 023 981
9 Прочие оборотные активы	1260	1 804 487	1 692 821	1 950 204
10 Валюта баланса	1600	492 840 775	639 669 555	477 898 251
ПАССИВЫ
1	2	3	4	5
11 Нераспределенная прибыль	1370	53 070 449	67 849 634	100 483 728
12 Прочий капитал и резервы	1310	289	289	289
	1320	-	-	-
	1350	18 428 864	18 428 864	18 428 864
13Долгосрочные обязательства	1400	328 133 043	395 902 942	232 234 503
14Краткосрочные обязательства	1500	92 628 975	156 911 879	126 190 141
Валюта баланса	1700	492 840 775	639 669 555	477 898 251

Далее с помощью таблицы и круговых диаграмм наглядно представлены соотношения основных групп активов организации: дебиторской задолженности, запасов, внеоборотных активов, прочих оборотных активов. Причем внеоборотные активы в обобщенном виде будем считать равными сумме значений строк 1110, 1150, 1170, 1190, а прочие оборотные активы равными сумме значений строк 1230, 1240, 1250, 1260 бухгалтерского баланса

Таблица 3.7 - Удельный вес активов ПАО «ВымпелКом»

Наименование показателя	Значение показателя на 31.12.2013	Значение показателя на 31.12.2014	Значение показателя на 31.12.2015
	в тыс.руб	в %	в тыс.руб	в %	в тыс.руб	в %
Внеоборотные активы	295305060	60, 25	554035870	86, 37	386757557	82, 51
Прочие оборотные активы	153018918	31, 22	30463182	4, 75	28150278	6, 01
Запасы	7680601	1, 57	4644230	72	6547402	1, 4
Дебиторская задолженность	34124494	6, 96	52356518	8, 16	47269736	10, 08
Итого:	490129073	100	641499800	100	468724973	100



Рисунок 3.7 - Структура активов организации на 31 декабря 2013 года

Рисунок 3.8 - Структура активов организации на 31 декабря 2014 года



Рисунок 3.9 - Структура активов организации на 31 декабря 2015 года

Чтобы получить чистую балансовую стоимость активов, из значения валюты баланса вычитают все краткосрочные и долгосрочные обязательства фирмы. В итоге определяется стоимость собственного капитала компании, то есть значение чистой балансовой стоимости активов (таблица 3.8).

Таблица 3.8 - Расчет чистой балансовой стоимости компании

Наименование показателя	Номер строки	Значение показателя, млн. руб.
		2015 год	2014год	2013год
1 Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	1410	312565167	376917845	212994400
2 Прочие долгосрочные обязательства	1420	11847494	13925521	15438863
	1430	3720382	4605234	2658233
	1450	-	454342	1143007
3 Прочие краткосрочные обязательства	1550	-	-	-
4 Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	1510	33225551	110451088	77180040
5 Кредиторская задолженность	1520	43633597	43250477	44823195
Итого обязательств	-	404992191	549604507	354237738
6 Текущая стоимость активов	1700	492840775	639669555	477898251
7 Чистая балансовая стоимость	-	87 848 584	90 065 048	123 660 513

Данная величина (чистая балансовая стоимость) отражает стоимость активов, остающихся в распоряжении организации после погашения всех своих обязательств.

Таким образом, рыночная стоимость ПАО «ВымпелКом», рассчитанная методом чистых активов по состоянию на 10.06.2015 года составляет 123660 миллионов рублей, на 01.01.2016 года составляет 123 660 миллиона рублей, на 01.01.2014 года составляет 87, 8 миллионов рублей.

С помощью представленного далее графика можно проследить динамику изменения чистой балансовой стоимости компании (стоимости чистых активов).

Рисунок 3.10 - График изменения чистой балансовой стоимости ПАО «ВымпелКом»

Оценив динамику стоимости по графику на рисунке 3.10, можно сделать вывод: за 2014 год стоимость компании увеличилась на 2, 2 миллиона рублей, или на 2, 52%, а за 2015 год резко увеличилась на сумму - 33 миллиона рублей, или на 37, 3%.

Причины данных изменений могут быть различны - в процессе хозяйственной деятельности Общество подвергается влиянию отраслевых, правовых и прочих внутренних и внешних факторов.

3.4 Расчет стоимости компании с помощью сравнительного подхода

Третьим подходом к оценке стоимости компании является сравнительный подход. Метод компании аналога (метод рынка капитала) относится к сравнительной оценке компании, когда анализ производится на основании рыночных цен и других финансовых показателей сопоставимых компаний.

При расчете стоимости компании на основании сравнительной оценки, в первую очередь необходимо выбрать компании-аналоги. Выбор данных компаний очень важен, потому что если остановиться на несопоставимых компаниях, то и стоимость оцениваемой компании не будет соответствовать действительности.

На рынке телекоммуникационных услуг существует большое количество компаний, которые предлагают фиксированную и сотовую связь. Основным направлением компании ПАО «ВымпелКом» является предоставление услуг сотовой связи, однако с каждым годом растет предоставление услуг ШПД, поэтому компании-аналоги должны так же иметь в приоритете предоставление сотовой связи и услуги ШПД. Таким образом, в качестве компаний-аналогов можно выбрать такие компании как: МТС, Мегафон и Ростелеком

Также для того, чтобы определить компании-аналоги необходимо сравнить размеры компаний. Размер компании можно оценить с помощью ряда факторов. В таблице ниже представлены основные показатели размера компаний МТС, Мегафон и Ростелеком



Таблица 3.9 - Показатели размера компании за 2015г.

Показатель	ВымпелКом	МТС	Мегафон	Ростелеком
Капитализация (млрд.руб.)	451, 7	637, 2	716, 76	374, 64
Численность персонала (человек)	16000	17600	22000	127200
Выручка (млрд.руб.)	205, 1	431, 2	313, 3	256, 9
Чистая прибыль (млрд.руб.)	39, 6	47, 4	39, 2	33, 7

Изучив таблицу 3.9, можно сделать вывод о том, что три рассматриваемых компании являются сопоставимыми почти по всем показателям. Следовательно, в качестве компаний-аналогов, остановим свой выбор на компаниях МТС Мегафон, и Ростелеком.

Следующим шагом сравнительной оценки является расчет мультипликатора. В данной работе будет рассчитан следующий мультипликатор:

, (3.7)

где К - капитализация;

В - выручка.

Показатели, необходимые для расчета мультипликаторов представлены в таблице 3.10:

Таблица 3.10 - Показатели для расчета мультипликаторов

Показатель	ВымпелКом	МТС	Мегафон	Ростелеком
Капитализация (млрд.руб.)	451, 7	637, 2	716, 76	374, 64
Выручка (млрд. руб.)	205, 1	431, 2	313, 3	256, 9
Мультипликатор	2, 20	1, 48	2, 29	1, 46
Средняя величина мультипликатора	1, 86

По данным таблицы 3.10 видно, что мультипликатор капитализация/выручка ПАО «ВымпелКом» выше среднерыночного показателя. Это означает, что текущей уровень капитализации предприятия отвечает его рыночной стоимости, а рыночная стоимость предприятия будет равна текущей капитализации умноженной на показатель соотношения мультипликаторов, то есть рыночная стоимость ПАО «ВымпелКом» определяется по следующей формуле:

, (3.8)

где К - капитализация;

Мср - средние значение мультипликатора;

Мрт - мультипликатор ВымпелКом;

Таким образом рыночная стоимость компании составит:

РС = 451, 7*1, 86/2, 20 = 381, 89 млрд. руб.

Стоимость ПАО «ВымпелКом» рассчитанная с помощью сравнительного метода составила 381, 89 млрд. руб.

3.5 Сопоставительный анализ результатов оценки стоимости компании

В рамках выполнения данной дипломной работы было рассчитано стоимость компании ПАО «ВымпелКом» на основании трех основных подходов к оценке стоимости компаний: доходного метода, затратного метода и сравнительного метода. Каждый из этих методов имеет свои достоинства и недостатки.

Так, доходный метод оценки стоимости компании позволяет определить ее стоимость основываясь на самом важном показателе, который волнует каждого инвестора, покупающего компанию - на показателях дохода и прибыльности приобретаемой компании. Однако трудности использования этого метода состоят в правильности прогнозирования и правильности выбора целевых показатели. В нашем случае в качестве целевых показателей прогнозирования были выбраны показатели рентабельности, которые наиболее полно отображают ожидания инверторов. Также одним из самых сложных выборов в применении этого метода является правильный выбор периода прогнозирования. В нашем случае он составил 5 лет, что вполне отвечает ожиданиям инвесторов для такого типа проектов и компаний.

Достоинством затратного подхода является то, что он дает ответ на вопрос, сколько же на данный момент стоят активы (имущество) предприятия, но он не дает ответ на вопрос что в последствии можно «выжать» из этих активов и принесут ли они какой-то результат в будущем и каким этот результат будет.

Достоинством рыночного подхода является возможность оценить стоимость компании наиболее точно, исходя из рыночной конъюнктуры. Однако в этом случае не учитывается специфика компании, которая во многих случаях является причиной покупки той или иной компании, то есть является определяющей в плане стоимости.

Поэтому в данном случае, чтобы правильно определить стоимость компании, использовав все три метода, на рисунке 16 приведем сравнение стоимости ПАО «ВымпелКом», рассчитанной на основании трех подходов.



Рисунок 3.11 - Сравнение стоимости ПАО «ВымпелКом» (млрд. руб.)

Стоимость ПАО «ВымпелКом» на сегодняшний день находится в границах от 123, 66 до 381, 89 млрд. рублей. Для определения средневзвешенная стоимость компании воспользуемся методом экспертных оценок.

В качестве эксперта выступал я, на мой взгляд сравнительному подходу стоит отдать 40%, затратному 40% и доходному 20%. В результате стоимость компании. составит 244, 39 млрд.руб., Как видим, стоимость ПАО «ВымпелКом», рассчитанная различными методами достаточно сопоставимая. Наиболее точным методов в данном случае является доходный метод, который отличается от средневзвешенной оценки на 33, 5 млрд. руб., то есть 15, 9%. Стоимости компании, рассчитанные по сравнительному и затратному методу, резко отличаются, так как данные подходы применяются при разных целях оценки.



Заключение

На сегодняшний день сделки в сфере корпоративных финансов играют важную роль, как для самой компании, так и для ее руководства, менеджмента и акционеров. Эффективное управление такими сделками приводит к процветанию и динамичному развитию компании.

Одной из важных составляющих корпоративных финансов является оценка стоимости компании. Стоимость компании показывает ее успешность на рынке, перспективы развития в будущем и целесообразность инвестирования в ее активы. Таким образом, умение корректно оценивать компанию позволяет определить ее справедливую стоимость и понять стоит ли в нее инвестировать. Также оценка стоимости проводится не только потенциальными инвесторами, но и самой компанией, для того чтобы выявить насколько эффективно менеджмент управляет стоимостью, и какие факторы повлияли на увеличение или снижение стоимости компании.

Данная работа была проведена с целью оценки стоимости ПАО «ВымпелКом». В начале исследования была изучена иностранная и российская литература, связанная с темой оценки стоимости компании, которая послужила источником формирования теоретической части работы.

Существует три подхода к оценки стоимости бизнеса -- доходный, затратный и сравнительный подходы. Каждый из этих подходов имеет свои преимущества и недостатки, поэтому при проведении оценки обычно используют либо все три подхода, либо два из них. Выбор моделей оценки каждого подхода определяется характеристиками оцениваемой компании, такими как величина прибыли, потенциал роста, источники роста прибыли и другие.

Каждый из этих методов имеет свои достоинства и недостатки.

Так, доходный метод оценки стоимости компании позволяет определить ее стоимость основываясь на самом важном показателе, который волнует каждого инвестора, покупающего компанию - на показателях дохода и прибыльности приобретаемой компании. Однако трудности использования этого метода состоят в правильности прогнозирования и правильности выбора целевых показатели. В нашем случае в качестве целевых показателей прогнозирования были выбраны показатели рентабельности, которые наиболее полно отображают ожидания инверторов. Также одним из самых сложных выборов в применении этого метода является правильный выбор периода прогнозирования. В нашем случае он составил 5 лет, что вполне отвечает ожиданиям инвесторов для такого типа проектов и компаний.

Достоинством затратного подхода является то, что он дает ответ на вопрос, сколько же на данный момент стоят активы (имущество) предприятия, но он не дает ответ на вопрос что в последствии можно «выжать» из этих активов и принесут ли они какой-то результат в будущем и каким этот результат будет.

Достоинством рыночного подхода является возможность оценить стоимость компании наиболее точно, исходя из рыночной конъюнктуры. Однако в этом случае не учитывается специфика компании, которая во многих случаях является причиной покупки той или иной компании, то есть является определяющей в плане стоимости.

Стоимость ПАО «ВымпелКом» на сегодняшний день находится в границах от 123, 66 до 381, 89 млрд. рублей. Для определения средневзвешенная стоимость компании воспользовались методом экспертных оценок.

В качестве эксперта выступал я, на мой взгляд сравнительному подходу стоит отдать 40%, затратному 40% и доходному 20%. В результате стоимость компании. составит 244, 39 млрд.руб., Как видим, стоимость ПАО «ВымпелКом», рассчитанная различными методами достаточно сопоставимая. Наиболее точным методов в данном случае является доходный метод, который отличается от средневзвешенной оценки на 33, 5 млрд. руб., то есть 15, 9%. Стоимости компании, рассчитанные по сравнительному и затратному методу, резко отличаются, так как данные подходы применяются при разных целях оценки.



Список использованных источников

1. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: учебник. М.: Финансы и статистика, 2007. 736с.

2. Горфинкель В.Я., Поляк Г.Б., Швандр В.А. Предпринимательство: учебник. М.: Юнити-Дана, 2005. 735с.

3. Горфинкель В.Я., Поляк Г.Б., Швандр В.А. Предпринимательство: учебник. М.: Юнити-Дана, 2002. 512с.

4. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. Спб.: Питер, 2002. 416с.

5. Филиппов Л.А. Оценка бизнеса: учебное пособие. М.: КНОРУС, 2007. 720с.

6. Мочулаев В. Е. Расчет собственного оборотного капитала и учет его фактического значения при определении стоимости предприятия / В. Е. Мочулаев // Молодой ученый. 2013. №1. 218 с.

7. Филиппов Л.А. Оценка бизнеса: учебное пособие. М.: КНОРУС, 2007. 720с.

8. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: учебник. М.: Финансы и статистика, 2007. 736с.

9. Черняк В. З. Оценка бизнеса; Финансы и статистика 2013. - 176 c

10. Касьяненко Т.Г., Маховикова Г.А. Оценка стоимости бизнеса. Углублённый курс (учебник) для бакалавров. - М.: издательство «Юрайт», 2014. - 411 с.

11. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Организация и планирование бизнеса. Издательство «Омега-Л», 2011. - 320 с

12. Шпилевская Е.В., Медведева О.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «Феникс», 2010. - 352 с.

13. Масленкова О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Издательство «КноРус», 2011. - 288 с.

14. Алиев Ш.И. Применение теории реальных опционов к оценке стоимости компании. Проблемы современной экономики. 2001. №4. URL: http://www.m-economy.ru/art.php?nArtId=3800 (дата обращения: 29.04.14)

15. Гончарова Н.Д. Оценка стоимости бизнеса: учебное пособие. Новосибирск.: СибГУТИ, 2007. 35с.

16. ВымпелКом, раскрытие информации URL: http://moskva.beeline.ru/about/about-beeline/disclosure/documents/ (дата обращения 10.05.16)

17. МТС, раскрытие информации URL: http://www.company.mts.ru/comp/ir/control/data/ (дата обращения 10.05.16)

18. Мегафон, раскрытие информации URL: http://corp.megafon.ru/investoram/raskrytie_informatsii/ (дата обращения 10.05.16)

19. ВымпелКом, о компании URL: http://moskva.beeline.ru/about/about-beeline/ (дата обращения 10.05.16)

20. ВымпелКом URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D1%8B%D0%BC%D0%BF%D0%B5%D0%BB-%D0%9A%D0%BE%D0%BC%D0%BC%D1%83%D0%BD%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8 (дата обращения 10.05.16)

Приложение

Бухгалтерская отчетность ПАО «ВымпелКом» за 2015г.



Размещено на Allbest.ru