Привилегированные акции
Привилегированные акции и особенности их оценки. Некоторые особенности определения рыночной стоимости привилегированных акций доходным подходом. Определение ставки дисконтирования. Экономический анализ привилегированных акций российских предприятий.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 01.10.2008 |
| Размер файла | 317,5 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Стоимость вновь полученных прав нам необходимо определить, поэтому мы не можем ее корректировать для получения цены синтетического инструмента, а доход, получаемый акционерами, можно скорректировать.
Для получения цены искомого синтетического инструмента необходимо скорректировать цену обыкновенной акции, для того чтобы сделать сопоставимыми доходы привилегированных и обыкновенных акционеров.
В данном случае целесообразно применить метод сравнения продаж. Для полной сопоставимости ценных бумаг корректируется цена аналогичной ценной бумаги и приводится к параметрам оцениваемой.
Следовательно, необходимо скорректировать цену обыкновенной акции того же акционерного общества, т.к. они являются самым лучшим аналогом привилегированным акциям, чтобы привести доходы обыкновенных акционеров по дивидендам и роста курсовой стоимости к доходам привилегированных акционеров. Для этого требуется оценить влияние дивидендов на курсовую стоимость обыкновенных акций, т.к. рост курсовой стоимости можно легко определить.
С одной стороны, в соответствии с теорией Модильяни-Миллера[ Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. - 2-е изд. - М.: Дело, 2001] стоимость капитала фирмы не зависит от величины выплачиваемых дивидендов, следовательно, на цену обыкновенных акций не влияет размер выплачиваемых дивидендов.
С другой стороны, анализ котировок привилегированных акций компаний-примеров за 2 недели до годового собрания акционеров и за 2 месяца после него, также показывает, что влияние выплаты дивидендов на курсовую стоимость акций в России, если и есть, то оно пренебрежимо мало.
Таким образом, с большой степенью уверенности можно утверждать, что дивиденды не влияют на цену обыкновенных и привилегированных акций. Следовательно, цену обыкновенной акции необходимо скорректировать только на разницу курсовой стоимости обыкновенных и привилегированных акций. Для этого, сравниваются курсы акций на дату первого и второго собраний акционеров, и рассчитывается превышение (в процентах или долях) одной цены над другой. Например, есть отношение цен P0/P1=1.38 для обыкновенных акций и отношение P0/P1=2.67 для привилегированных акций. Следовательно, темп роста курсовой стоимости привилегированных акций в 1,93 раза больше за этот промежуток времени, чем у обыкновенных акций. Отсюда следует, что курсовую стоимость обыкновенных акций необходимо увеличить в 1,93 раза.
В результате мы получим цену синтетического инструмента с правами обыкновенных акционеров и доходами привилегированных акционеров. Эта цена будет соответствовать цене исполнения опциона.
ОАО "Ростелеком"
Параметры модели:
Дата оценки опциона - 30.06.2001 года (дата проведения годового собрания акционеров в 2001 году). Дата предыдущего собрания акционеров - 24.06.2000 год.
M=12
D2000=0,015
Ps=0,34753
Vmax=0,34753*3/4=0,2606
Pисп=1,9379
Отношение цен обыкновенных акций равно: 0,88203/2,3352=0,378
Отношение цен привилегированных акций равно: 0,34753/0,76114=0,456
Соответственно корректирующий коэффициент для цены обыкновенной акции равен: 0,456/0,378=1,209
Pисп=0,88203*1,209
Vmin=1,066-0,34753
Регулирующий фактор:
Vопциона=0,7188+0,4677(0,2606-0,7188)=0,504
Таким образом, стоимость опциона и стоимость оцениваемого права для привилегированных акционеров ОАО "Ростелеком" равна 0,504 долл. США на 1 акцию.
Аналогичным образом рассчитывается стоимость опциона для компании РАО "ЕЭС". Стоимость опциона и стоимость оцениваемого права для привилегированных акционеров РАО "ЕЭС" равна 0,034 долл. США на 1 акцию.
Модель Блэка-Шоулза
Значения основных параметров модели аналогичны параметрам модели Шелтона. Кроме параметров, упомянутых в модели Шелтона, добавляются еще некоторые переменные:
r - процентная ставка по безрисковым активам. Размер ставки определяется исходя из годовой доходности российских еврооблигаций, которые торгуются на Франкфуртской фондовой бирже. В настоящее время доходность по краткосрочным облигациям составляет около 12% (источник: www.fse.com). Таким образом, безрисковая ставка составляет 12% годовых.
ОАО "Ростелеком"
Параметры модели:
S - текущая цена привилегированных акций по состоянию на дату проведения общего собрания акционеров составляет 10,116 руб. (котировка на фондовом рынке 0,34753 долл.).
t - время, остающееся до срока истечения опциона, выраженное как доля года. Составляет 1,016.
K - цена исполнения опциона. Она рассчитана аналогично модели Шелтона и составляет 31,031.
r - безрисковая процентная ставка - 12%.
s - годовое стандартное отклонение цены привилегированных акций, составляет 5,765.
Расчет модели:
N(d1)=0,9974
N(d2)=0,0016. Значения вероятностей взяты из таблицы Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер с англ. - М: ИНФРА-М, 1998, стр. 661.
Таким образом, мы получили стоимость опциона владельцев привилегированных акций ОАО "Ростелеком" в размере 10, 05 руб. или 0,3452 долл. США.
Аналогичным образом рассчитывается стоимость опциона для РАО "ЕЭС", который составляет 0,0019 долл. США.
Модель Норина - Вольфсона
Эта модель практически полностью повторяет модель Блэка - Шоулза, но учитывает выплаты дивидендов по акциям.
ОАО "Ростелеком"
d - постоянный дивидендный доход равняется отношению годового дивиденда по привилегированной акции к текущей цене акции и равняется 0,042.
N(d1)=0,9974
N(d2)=0,0016. Значения вероятностей взяты из таблицы[ Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер с англ. - М: ИНФРА-М, 1998, стр. 661].
Стоимость опциона рассчитанная по модели Норина-Вольфсона составляет 9,63 руб. или 0,3307 долл. США. Аналогичным образом рассчитывается стоимость опциона для РАО "ЕЭС", она равна 0,0014 долл. США.
Итоговые результаты расчетов стоимости опциона представлены в Таблице 6.
Таблица 6.
|
Компания |
Модель Шелтона |
Модель Б-Ш |
Модель Н-В |
|
|
РАО ЕЭС |
0,034 |
0,00187 |
0,00145 |
|
|
Ростелеком |
0,504 |
0,3452 |
0,3308 |
Далее необходимо проверить достоверность и адекватность полученных результатов оценки стоимости опциона для обеих компаний. По состоянию на дату оценки опциона рыночная цена привилегированных акций ОАО "Ростелеком" и РАО "ЕЭС" по данным торгов в Российской торговой системе составляла 0,34753 долл. и 0,05764 долл. соответственно (сравнение рыночных цен акций со стоимостью опциона приведено в Таблице 7)
Таблица 7.
|
Компания |
Рыночная цена акций, долл |
Модель Шелтона, долл |
Модель Б-Ш, долл |
Модель Н-В, долл |
|
|
РАО ЕЭС |
0,05764 |
0,034 |
0,00187 |
0,00145 |
|
|
Ростелеком |
0,34753 |
0,504 |
0,3452 |
0,3308 |
Из анализа данных Таблицы 6 видно, что стоимость опциона для РАО "ЕЭС" меньше, чем рыночная цена привилегированной акции, стоимость опциона для компании "Ростелеком" близка, а в случае с моделью Шелтона, выше рыночной цены акции. Для более детальной проверки результатов необходимо рассчитать текущую стоимость дивидендных выплат для привилегированных акционеров, добавить стоимость опциона и сравнить с рыночной ценой данных акций в РТС на дату оценки. Текущая стоимость дивидендных выплат была рассчитана методом капитализации; был спрогнозирован годовой дивиденд за 2001 год и конвертирован в стоимость с помощью ставки капитализации.
В силу того факта, что годовые дивиденды за 2001 год уже объявлены, а по отношению к дате оценки опциона они являются прогнозными, то целесообразно использовать в качестве прогнозных значений реально выплаченные дивиденды по привилегированным акциям.
РАО "ЕЭС" - за 2001 год размер выплаченных по привилегированным акциям дивидендов составил 0,1185 руб. на 1 привилегированную акцию. В качестве ставки капитализации использовали безрисковую ставку (средняя доходность по российским еврооблигациям) 10%. Таким образом, текущая стоимость дивидендных выплат составляет (0,1185/0,1) 1,185 руб. или 0,041 долл. на 1 привилегированную акцию (по среднегодовому курсу доллара за 2001 год 29,18 руб./долл.). Расчет рыночной стоимости привилегированных акций РАО "ЕЭС" приведен в Таблице 8.
Таблица 8.
|
Компания |
Текущая стоимость дивидендов, долл |
Модель Шелтона, долл |
Модель Б-Ш, долл |
Модель Н-В, долл |
|
|
РАО ЕЭС |
0,041 |
0,034 |
0,00187 |
0,00145 |
|
|
Стоимость АП, долл |
|
0,075 |
0,04287 |
0,04245 |
|
|
Рыночная цена АП, долл |
0,05764 |
|
|
|
Анализ Таблицы 8 показывает, что стоимость привилегированных акций в рамках моделей Блэка-Шоулза и Норина-Вольфсона соответствует рыночной цене акций, полученной в результате торгов в РТС. Также необходимо отметить, что текущая стоимость дивидендов в этих моделях составляет более 95% от рыночной цены акций, это объясняется тем фактом, что РАО "ЕЭС" стабильно, без задержек выплачивает дивиденды по привилегированным акциям, следовательно, прогнозировать дивиденды достаточно легко, и размер дивидендных выплат предсказуем, поэтому стоимость опциона чрезвычайно мала (менее 5% от рыночной цены акции). Это подтверждает высказанное предположение о соотношении стоимости опциона и стабильности выполнения компанией-эмитентом своих обязательств перед привилегированными акционерами.
Модель Шелтона является самой простой из рассмотренных моделей оценки опционов, поэтому ее результат можно использовать в качестве грубой оценки стоимости опциона. Полученный по РАО "ЕЭС" результат свидетельствует только о том, что текущая стоимость дивидендов превышает стоимость опциона.
ОАО "Ростелеком" - за 2001 год размер выплаченных по привилегированным акциям дивидендов составил 0,919 руб. на 1 привилегированную акцию. В качестве ставки капитализации использовали безрисковую ставку 10%. Таким образом, текущая стоимость дивидендных выплат составляет (0,919/0,1) 9,19 руб. или 0,315 долл. на 1 привилегированную акцию. Расчет стоимости привилегированных акций ОАО "Ростелеком" приведен в Таблице 9.
Таблица 9.
|
Компания |
Текущая стоимость дивидендов, долл |
Модель Шелтона, долл |
Модель Б-Ш, долл |
Модель Н-В, долл |
|
|
Ростелеком |
0,315 |
0,504 |
0,3452 |
0,3308 |
|
|
Стоимость АП, долл |
|
0,819 |
0,6602 |
0,6458 |
|
|
Рыночная цена АП, долл |
0,34753 |
|
|
|
Анализ данных Таблицы 9 показывает, что стоимость опциона в рамках моделей Блэка-Шоулза и Норина-Вольфсона очень близка к рыночной цене привилегированных акций, это объясняется тем фактом, что дивидендные выплаты ОАО "Ростелеком" отличаются непостоянством и существенным разбросом величин выплачиваемых дивидендов по привилегированным акциям. Нестабильность дивидендов вызывает неуверенность относительно будущих выплат, следовательно, стоимость опциона достаточно высока и составляет более 95% от рыночной цены привилегированных акций компании. Пример этой компании еще раз подтверждает высказанное предположение о соотношении стоимости опциона и стабильности выполнения компанией-эмитентом своих обязательств перед привилегированными акционерами.
Полученный по ОАО "Ростелеком" результат в рамках модели Шелтона свидетельствует только о том, что стоимость опциона близка к рыночной цене привилегированных акции.
На основе результатов расчета стоимости прав привилегированных акционеров для различных компаний в рамках трех моделей опционного ценообразования можно сделать следующие выводы:
· все три модели можно использовать для расчета стоимости прав акционеров,
· все три модели дают сопоставимые величины стоимости прав,
· можно использовать самую простую модель Шелтона для качественного расчета стоимости прав в случае отсутствия всех необходимых данных для двух других моделей и получать предварительную оценку стоимости опциона,
· используемые модели дают адекватный реальной ситуации результат, что подтверждается двумя приведенными примерами.
3. Экономический анализ привилегированных акций российских предприятий
В последнее время заметно выросла потребность в профессиональной оценке рыночной стоимости акций предприятий по основаниям, определенным действующим законодательством - реструктуризация, преобразование, слияние акционерных обществ, конвертация, консолидация, дробление акций, внесение в уставный капитал и т.д.
Не возникает вопросов в случае, если акции активно торгуются на организованных площадках. Сложнее, если акции не котируются, или имеют место единичные сделки.
Вариант решения этой задачи, учитывающий особенности привилегированных акций российских предприятий, предлагается авторами статьи.
3.1. Об отличительных особенностях, определяющих рыночную стоимость привилегированных акций.
Отечественная теория оценки рыночной стоимости акций, равно как и собственно предмет оценки, появились в нашей стране всего 10 лет назад. Поэтому отсутствие подтвержденных практикой научных проработок и методов - объективная реальность. Не секрет, что в настоящее время в России доминирует идеология, заложенная в международных стандартах оценки. Но, если можно говорить о коррекции общепринятых методов оценки бизнеса на российскую действительность (что неоднократно отмечалось на страницах журнала), то примитивная адаптация западных методов оценки рыночной стоимости акций в случае, когда общество имеет в обращении и обыкновенные, и привилегированные акции, неизбежно приведет к неверному результату.
Поясним, что именно мы имеем в виду.
Неопределенность подхода к оценке рыночной стоимости привилегированных акций была заложена уже на законодательном уровне. Так ФЗ «Об акционерных обществах» в редакции, действовавшей до 01.01.2002 г., содержал указание на возможность оценки обыкновенных акций, исходя из размера чистых активов общества. О том, как оценить при этом привилегированные, закон умалчивал. Использование принятого на западе дивидендного подхода к оценке российских привилегированных акций дает результаты далекие от реальности, хотя бы потому, что многие эмитенты вообще не выплачивают дивиденды.[ Костиков И.В. Благоприятные перемены на российском фондовом рынке // Финансы. - 2002. - № 5. - С. 3-6.]
В настоящее время нередко оценщик сначала оценивает бизнес, а затем просто делит его стоимость между всеми акциями, не учитывая различия между их категориями и типами. Между тем, российские привилегированные акции являются уникальным финансовым инструментом, присущим исключительно российскому рынку, вследствие их неординарного правового положения. Основы этого положения были заложены на заре нашего фондового рынка и являются следствием особенностей приватизации.
Так, в соответствии со ст. 32 ФЗ «Об акционерных обществах» размер дивиденда и ликвидационная стоимость привилегированных акций определяются в твердой денежной сумме или в процентах к их номинальной стоимости. И это положение совпадает с принятыми на западе. Однако, согласно этой же статье, размер дивиденда и ликвидационная стоимость привилегированных российских акций могут быть рассчитаны и иным образом, оговоренным в уставе.
Действительность такова, что подавляющее большинство уставов российских акционерных обществ содержат статьи, рекомендованные «Положением о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа»[ Указ Президента РФ от 01.07.1992 г. N 721], а именно:
1. ликвидационная стоимость привилегированных акций уравнена в размере с обыкновенными, при этом номинальную стоимость их владельцы получают в приоритетном порядке;
2. размер дивиденда определен как процент от чистой прибыли, а не от номинала.
Поэтому владелец привилегированных акций, так же, как и владелец обыкновенных, получает, кроме дивидендного, еще и курсовой доход. Добавим предусмотренное законом в определенных ситуациях право голоса и получим, что владельцы привилегированных акций приватизированных акционерных обществ по существу являются совладельцами как имущества общества, так и его бизнеса.
При выборе подхода к оценке привилегированных акций нельзя не учитывать, что структура предприятий, капиталов, а главное - собственников, определенная изначально приватизационными особенностями, у нас еще не вполне устоялась и находится в постоянном оптимизационном движении.
3.2. Обоснование предлагаемого подхода
Проведенная статистическая обработка результатов торгов на организованном рынке (ММВБ, РТС, МФБ, СПБ) за последние три года позволяет предложить один из наиболее верных, на наш взгляд, подходов к оценке рыночной стоимости акций, не торгуемых или мало торгуемых на организованных площадках, базирующийся на сложившихся соотношениях стоимости обыкновенных и привилегированных акций. Такой подход прямо следует из определения рыночной стоимости имущества, используемого в различных законодательных и нормативных актах.
Отметим, что и аналитики, и наиболее грамотные оценщики в той или иной степени уже используют этот показатель.
3.3. Коротко о методах обработки.
Мы поставили перед собой задачу выяснить, как рынок оценивает соотношение стоимости обыкновенных и привилегированных акций одного предприятия на данный момент времени, поэтому отказались от использования любых, с нашей точки зрения вероятных, но все-таки расчетных значений стоимости акций. Т.е. стремились избежать любого вмешательства в данные, сформированные рынком. Именно по этой причине мы не привлекали для улучшения статистки сложные математические методы или, например, механизм расчета индикативных цен акций, т.е. расчетных цен, которые определяются с учетом соотношения цен предложения/спроса. В расчетах использовались данные только за те дни, когда сделки совершались как с обыкновенными, так и с привилегированными акциями эмитента. Единственное, что мы себе позволили сделать - это включили в обработку сделки, совершенные за соседние даты. Грубые промахи при обработке не учитывались.
Расчеты проведены за временной интервал с 01.04.1999 г. по 25.05.2002 г.
3.4. Результаты обработки
На рисунках представлены временные зависимости отношения стоимости обыкновенных к стоимости привилегированных акций в различных отраслях промышленности. Из рисунков видно, что за анализируемый период времени цены на разные категории акций неуклонно сближались. Одновременно наблюдается значительное уменьшение разброса значений этого показателя для каждого эмитента в отдельности и отрасли в целом.
Наиболее убедительно в рамках предложенного подхода выглядит рисунок 4, на котором сведены те же данные по голубым фишкам из различных отраслей промышленности (данные по «Сбербанку» приведены к одному номиналу). Для наглядности на рисунок нанесены данные по акциям «АвтоВАЗ», не относящимся к голубым фишкам, но в последнее время активно торгуемым.
Как видно из графика, и голубые фишки и представитель акций второго эшелона следуют одной закономерности - со временем отношение стоимости обыкновенных акций к привилегированным входит в канал 1,2-2,2. При этом разброс значений существенно уменьшается, что подтверждает выявленные закономерности в поведении соотношения рыночных цен на акции различных категорий.
3.5. Выводы
Полученные результаты делают очевидным правомерность следующего подхода к оценке рыночной стоимости малоликвидных или вообще не котируемых организаторами торговли акций предприятий.
Пусть результат оценки компании в целом - S, отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных - k. Тогда стоимость компании распределяется между обыкновенными и привилегированными акциями следующим образом:
S = n обыкнs обыкн + n прив s прив , где
s обыкни s прив - стоимости обыкновенных и привилегированных акций соответственно, причем S обыкн = ks прив;
n обыкн и n прив - количество размещенных обыкновенных и привилегированных акций соответственно.
Тогда рыночная стоимость привилегированных акций может быть рассчитана по формуле:
s прив = S / (kn обыкн + n прив)
Усредненные в пределах отрасли соотношения стоимостей акций разных категорий, сложившиеся на рынке за период с 01.04.2002 г. по 25.05.2002 г., представлены в таблице и могут быть использованы при расчетах. Расчеты проведены без учета статистического веса капитализации отдельных компаний.
Таблица.9
Отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных за период с 01.04.2002 г. по 25.05.2002 г.
|
Величина\отрасль |
Энергетика |
Связь |
Нефтегазодобыча |
|
|
Среднее значение k |
1.6 |
2.0 |
2.0 |
Кажущаяся необходимой зависимость стоимости привилегированных акций от размера их доли в УК в результате анализа данных, подвергшихся статистической обработке, не выявлена. Рынок практически не различает привилегированные акции в зависимости от конкретных положений устава АО или размера выплачиваемых дивидендов. Рыночная стоимость российских привилегированных акций следует за стоимостью обыкновенных.
Возможно в будущем, после того, как рынок выявит, а инвесторы осознают фундаментальные факторы, определяющие стоимость привилегированных акций, их цена по отношению к обыкновенным изменится. Но сегодняшний рынок оценивает обыкновенные акции в 1,5…2,0 раза выше привилегированных, и оценщик обязан это учитывать.
Рис. 1. Отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных для эмитентов энергетики.
Рис. 2. Отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных для эмитентов связи.
Рис. 3. Отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных для эмитентов нефтегазодобывающей отрасли.
Рис. 4. Отношение стоимости обыкновенных акций к стоимости привилегированных для эмитентов разных отраслей.
Заключение
Привилегированные акции - это акции, дающие преимущественное право их держателям на получение дивидендов и/или части активов акционерного общества при его ликвидации.
По привилегированным акциям размер дивиденда устанавливается акционерным обществом заранее еще при их выпуске. Это так называемый фиксированный дивиденд.
При наличии прибыли, достаточной для выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям, общество не вправе отказать держателям указанных акций в выплате дивидендов. В случае отказа общества акционеры могут потребовать выплаты дивидендов в судебном порядке. В случае отсутствия прибыли в данном году образованный ранее за счет прибыли резервный фонд АО может быть использован для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. При недостаточности резервного фонда выплата дивидендов по акциям данного типа может переноситься на следующий год и выплачиваться за счет прибыли следующего года.
При выплате дивидендов в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, затем дивиденды по простым акциям.
1. Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено настоящим Федеральным законом.
Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам - их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.
2. В уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества установлен порядок их определения. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций.
Если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда, уставом общества должна быть также установлена очередность выплаты дивидендов по каждому из них, а если уставом общества предусмотрены привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых определена ликвидационная стоимость, - очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.
Уставом общества может быть установлено, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом (кумулятивные привилегированные акции). Если уставом общества такой срок не установлен, привилегированные акции кумулятивными не являются.
3. Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров - их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества на момент принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава общества после принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, не допускается.
Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов допускается только в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества в соответствии с настоящим Федеральным законом.
4. Акционеры - владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.
Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров - владельцев привилегированных акций этого типа, включая случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам - владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций. Решение о внесении таких изменений и дополнений считается принятым, если за него отдано не менее чем три четверти голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, за исключением голосов акционеров - владельцев привилегированных акций, права по которым ограничиваются, и три четверти голосов всех акционеров владельцев привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются, если для принятия такого решения уставом общества не установлено большее число голосов акционеров.
5. Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере.
Акционеры - владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Право акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций определенного типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.
Список литературы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая и третья. - М.: ООО «ТК Велби», 2003.
2. Указ Президента РФ от 01.07.1992 г. N 721
3. "Арбитражно-судебная практика применения Федерального закона "Об акционерных обществах"., 1997
4. Алехин Б. Мониторинг ликвидности рынка государственных ценных бумаг на ММВБ / Б. Алехин, Э. Астанин, И. Тиссен // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 16. - С. 54-59.
5. Алехин Б. Рынок ценных бумаг - экономическая основа вертикали власти // Рынок ценных бумаг. - 2002. - С. 29-34.
6. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. - М.: «Экзамен», 2001.
7. Баранов А. Российский рынок корпоративных долговых инструментов: итоги 2002 г. и перспективы // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 4. - С. 24-27.
8. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующих инвестиций в России // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 13.
9. Бондарь Т. Рынок региональных облигаций: проблемы формирования // Финансы. - 2002. - № 1. - С. 17-20.
10. Виленчик В. Выпуск облигаций местными органами власти // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 10. - С 71-76.
11. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. - 2002. - № 4 - С. 64-80.
12. Гудкина И.Б. Конструирование государственных ценных бумаг на российской рынке // Вестник Московского ун-та. Сер. 6., экономика. - 2001. - №. 5. - С. 40-54.
13. Драчев С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. - М., 1999.
14. Казарин М. Рынок производных инструментов (срочный рынок) // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 9. - С. 23-26.
15. Костиков И.В. Благоприятные перемены на российском фондовом рынке // Финансы. - 2002. - № 5. - С. 3-6.
16. Кожин К. Все об экзотических опционах // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 16. - С. 60-64.
17. Козлов Н.Б. Банки и инвестиционные компании на российском фондовом рынке // ЭКО. - 2003. - № 1. - С. 80-95.
18. Кузнецов П.В. Муравьев А.А. Структура акционерного капитала и результаты деятельности фирм в России: Анализ «голубых фишек» фондового рынка // Консорциум экон-х исследований и образования. Сер. «Науч. доклады». - 2002. - № 01/10.
19. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. "Стоимость компаний: оценка и управление". Пер. с англ. " М.: ЗАО "Олимп " Бизнес", 1999
20. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Учебник. - М.: Изд-во «Перспектива». - 1999.
21. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2000.
22. "Рынок ценных бумаг" № 12 за 2002 г.
23. Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг // Вопросы экономики. - 2001. - № 11. - С. 51-68.
24. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. - 2-е изд. - М.: Дело, 2001
25. Сильницкий А., Кукушкин О. Фондовый рынок: мифы и реальность // Страховое ревю. - 2002. -№ 1. - С. 11-21.
26. Томлянович С. Перспективы развития российского фондового рынка в 2002 - 2003 гг. // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 9. - С. 42-47.
27. Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 2002. IV. Пер. с англ. - М., 2002.
28. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер с англ. - М: ИНФРА-М, 1998, стр. 661
Подобные документы
Методология оценки рыночной стоимости пакетов акций российских предприятий. Особенности предприятия как объекта оценки. Классификация пакетов акций и анализ их влияния на стоимость. Расчет рыночной стоимости пакета акций на примере ОАО "ГТК "КаналТВ".
курсовая работа [1,7 M], добавлен 05.04.2011Законодательная база оценки акций предприятия. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия. Оценка рыночной стоимости ЗАО "Топливозаправочная компания "Кольцово" доходным подходом. Определение размеров предъявленных к оценке пакетов акций.
курсовая работа [122,3 K], добавлен 20.12.2014Особенности бизнеса как товара. Принципы оценки стоимости предприятия или процесса определения рыночной стоимости его капитала. Требования к содержанию отчета об оценке. Расчет вероятности банкротства предприятия. Стоимость пакета привилегированных акций.
контрольная работа [119,1 K], добавлен 01.06.2015Понятие собственного капитала и его элементы: обыкновенные акции по текущей рыночной цене; привилегированные акции; внутренние источники средств. Краткая характеристика предприятия ЗАО "Ремдизель" и оценка экономической эффективности инвестиций.
курсовая работа [42,6 K], добавлен 24.10.2014Определение стоимости объекта недвижимости доходным и сравнительным подходом на основании стоимости обслуживания долга и остаточной платы за кредит. Расчет ежемесячного платежа. Определение ставки дисконтирования и текущей стоимости реверсии.
методичка [104,1 K], добавлен 27.12.2011Показатель чистого дисконтированного дохода. Определение индекса доходности по отдельным проектам и их комбинациям, срока окупаемости проекта. Эффективность инвестиций в привилегированные акции. Оптимальное размещение инвестиций. Ставка дисконтирования.
контрольная работа [32,4 K], добавлен 25.01.2016Классификация источников финансирования. Сущность и виды, расчет стоимости капитала, определение стоимости привилегированных акций. Традиционный взгляд на зависимость стоимости и структуры капитала. Модель Модильяни-Миллера. Финансовый риск организации.
презентация [65,8 K], добавлен 30.07.2013Процесс определения рыночной стоимости автомобиля затратным, сравнительным и доходным подходом. Оценка полной стоимости оборудования методом индексации балансовой стоимости, методом удельных затратных показателей и методом регрессионной оценки стоимости.
курсовая работа [35,4 K], добавлен 10.01.2012Принципы и правовое регулирование оценочной деятельности, обзор используемых методов и приемов, существующие стандарты в данной области. Финансово-экономический анализ предприятия, оценка рыночной стоимости доходным, расходным и сравнительным методом.
дипломная работа [249,6 K], добавлен 01.12.2014Основные положения об оценке объекта: заявление о соответствии, последовательность определения стоимости объекта. Описание объекта оценки, местоположение, анализ рынка недвижимости. Расчёт стоимости объекта сравнительным, затратным, доходным подходом.
курсовая работа [71,3 K], добавлен 04.05.2012
