Денежное правило: практическое применение для экономики Республики Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Монетаризм - это одно из направлений неолиберализма, возникшее в США в рамках Чикагской школы. Это течение экономической мысли, отводящее деньгам определяющую роль в колебательном движении экономики. В центре внимания представителей этой школы находится проблема связей между денежной массой и объемом производства.

Монетарный - значит денежный, т.е. в центре внимания представителей этой школы находятся денежные категории, денежно-кредитные инструменты; однако их интересуют не просто денежный механизм, банковская система, денежно-кредитная политика, валютные отношения. Монетаристы рассматривают эти процессы, чтобы выявить связь между денежной массой и объемом производства.

Монетаристы подчеркивают, что богатство, которым обладают люди, существует в различных формах: в виде денег, ценных бумаг, недвижимости и т.д. Ценность одних видов богатства увеличивается, других - падает. Каждый стремится увеличить свое богатство и решает, в какой форме его целесообразнее хранить. Потребность в деньгах объясняется их высокой ликвидностью, но обладание деньгами как таковыми дохода не приносит.

Таким образом монетаристы исходят из того, что главная функция денег - служить финансовой основой и важнейшим стимулятором экономического развития. Увеличение денежной массы через систему банков воздействует на распределение ресурсов между отраслями, «помогает» техническому прогрессу, способствует поддержанию экономической активности.

Монетаристы тщательно проанализировали инфляцию: они определяют ее как чисто денежное явление. Причина инфляции - избыток денежной массы (много денег - мало товаров).

По мнению монетаристов, регулирование процентных ставок с целью стабилизации инвестиций - ошибочная цель, так как может раздуть пожар инфляции и сделать экономику менее устойчивой. Монетаристы считают, что руководящие кредитно-денежные учреждения должны стабилизировать не процентную ставку, а темп роста денежного предложения.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение теории монетаризма. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1) охарактеризовать основное уравнение монетаризма; объяснить причины стабильности скорости обращения денег;

2) раскрыть суть теории адаптивных ожиданий;

3) сформулировать денежное правило и проанализировать его применение в экономике Республики Беларусь.

Следует подчеркнуть, что теория монетаризма, как и все варианты количественной теории денег, будет строится на следующих посылках:

- количество денег в обращении определяется автономно;

- скорость обращения денег фиксирована;

- изменение количества денег оказывает одинаковый и механический эффект на цены всех товаров;

- исключается возможность воздействия денежной сферы на реальный процесс воспроизводства.

1. Основное уравнение; стабильность скорости обращения денег

Монетаризм как течение экономической мысли раскрывает значение денег в определении уровня экономической активности и цен. Виднейшим представителем монетаризма является М. Фридмен.

Термин «монетаризм» был введен в научный оборот в 1968 г. американским экономистом К. Бруннером с тем, чтобы обозначить подход, согласно которому денежная масса является основным фактором, определяющим экономическую конъюнктуру.

Его можно оценить как своего рода экономическую философию, выступающую против кейнсианства по широкому кругу вопросов, и, прежде всего, против активного вмешательства государства в экономику.

Монетаризм - направление экономической теории, утверждающее приоритетную роль денег и денежно-кредитной политики в установлении макроэкономического равновесия. Монетаристы утверждают, что инфляция полностью связана с повышением денежного предложения. Чем быстрее увеличивается денежное предложение, тем выше будет уровень инфляции. Имея в качестве теоретической основы неоклассическую количественную теорию денег, монетаризм основное внимание уделяет разработке нового варианта этой теории и предложений по совершенствованию макроэкономической политики.

Уравнение обмена, являясь основным уравнением монетаристов, показывает отношение между национальными расходами и национальным доходом:

(1.1)

где - M - количество денег; v - скорость обращения денег; Р - общий уровень (индекс) цен; Y - реальный объем производства (ВВП).

Члены уравнения, стоящие в левой части, описывают поведение денег, использованных при совершении сделок. Скорость обращения денег, с которой они циркулируют в экономике, показывает, сколько раз за определенный промежуток времени рублевая купюра переходит из рук в руки.

В правой части уравнения в системе национальных счетов: Y - реальный ВВП (физический объем товаров и услуг, произведенных в стране); Р - дефлятор ВВП (уровень цен или средняя цена, по которой продается каждая единица продукта); Р*Y - номинальный ВВП (объем производства в денежном выражении).

Поскольку Р*Y это номинальный ВВП (ВВП_{номинальный}), то выражение (1.1) можно записать так:

(1.2)

Тем самым можно сказать, что в левой части уравнения - затраты, в правой - результаты производства.

Из уравнения обмена вытекает, что рост должен сопровождаться ростом . Вместе с тем возникает вопрос, как влияет изменение только M на Р. Скорость обращения денге v в левой части уравнения (1.1) означает, что предложение денег М может влиять на ВВП только при условии, что v остается стабильной (v=const).

Представители монетаризма предполагают, что в долгосрочном периоде v определяется абсолютно независимо от денежного предложения М. таким образом рост не будет влиять на v и поэтому не изменится прямо пропорционально при изменении :

(1.3)

где означает, что скорость денежного обращения определена внешне (экзогенно), т.е. она независима от M.

Из равенства (1.2) следует, что изменение предложения денег (при постоянной величине скорости их обращения) влияет только на номинальные, а не реальные экономические величины.

Если, например, Национальный банк удвоит предложение денег, то в два раза возрастет уровень цен, а также заработная плата в денежном выражении и все другие величины, имеющие стоимостное выражение. В то же время реальные величины, такие как объем производства, занятость, реальная заработная плата и реальная ставка процента, останутся неизменными:

(1.4)

Изменение предложения денег влияет только на номинальные, а не на реальные экономические величины.

Независимость реальных переменных величин от монетарных изменений называется нейтральностью денег. Использование свойства нейтральности денег позволяет провести анализ реальных экономических процессов в долгосрочном периоде. Однако следует учитывать, что скорость обращения денег вообще не меняется - изменение происходит, но постепенно и предсказуемо.

Нейтральность денег - теоретическое положение, согласно которому на долгосрочных временных интервалах любое однократное изменение количества денег в обращении оказывает воздействие только на уровень цен и не затрагивает реального объема производства, уровня занятости и реального объема плановых инвестиций.

Уравнение обмена может быть представлено в темповой записи:

 (1.5)

Данная зависимость названа «правилом монетаристов». Правый член уравнения (1.5) показывает процентное изменение количества денег (), регулируемое Национальным банком. Второй - процентное изменение скорости обращения денег (), а также отражает изменение спроса на деньги. Третий () - изменение уровня цен в процентом выражении, т.е. темп инфляции. Четвертый - изменение количества продукции в процентах () - связан с ростом затрат факторов производства и научно-техническим прогрессом.

Монетаристы считают, что денежно-кредитная политика определяет уровень экономической активности в гораздо большей степени, чем представители других экономических концепций. Они выступают за законодательное установление монетарного (или денежного) правила, согласно которому «…ежегодный темп прироста денежного предложения должен соответствовать среднегодовому темпу прироста реального объема производства, тогда уровень цен в экономике будет стабилен».

2. Теория адаптивных ожиданий

Теория адаптивных ожиданий - концепция макроэкономики, списывающая процесс образования ожиданий у индивидуумов о развитии экономических величин. Адаптивные ожидания образуются только на основе наблюдения развития величин в прошлом. Например, факт систематической недооценки уровня инфляции в прошлом влияет на оценку инфляции в будущем.

Существовавшие макроэкономические модели показывали, что в экономике может возникнуть либо безработица, либо инфляция, но оба этих явления одновременно возникнуть не могут. В 50-х и 60-х гг. прошлого века на основе эмпирических исследований экономисты подтвердили существование новой зависимости, которая стала известна как кривая Филлипса: между инфляцией и безработицей существует стабильная и предсказуемая обратная связь.

Кривая Филлипса показывает существование устойчивой связи между уровнем безработицы и уровнем инфляции. Поскольку связь между этими показателями обратно пропорциональна, предположительно должна быть и альтернативная взаимосвязь безработицы и инфляции.

В соответствии с концепцией адаптивных ожиданий экономические субъекты корректируют свои ожидания с учетом ошибок прошлых лет. Тем не менее, на краткосрочных временных отрезках кривая Филлипса достаточно ясно выражена. Во-первых, субъекты реагируют на изменения экономической конъюнктуры с некоторым запозданием, так как не имеют полной и достоверной информации. Во-вторых, при условии, что уровень инфляции растет, ожидания субъектов будут постоянно отставать от его фактических значений.

Разовые мероприятия в рамках стимулирующей политики, по мнению монетаристов, могут привести к росту занятости и национального дохода. Графически это можно интерпретировать как перемещение вдоль кривой Филлипса Ph₁ при смещении кривой AD вправо: AD₀ в положение AD₁. в результате безработица уменьшится с U^* до U₁.

Однако после того как экономические субъекты адаптируются к изменениям конъюнктуры, они начнут пересматривать условия продажи факторов, что вызовет сдвиг кривой совокупного предложения вверх (AS₀ AS₁ AS₂). Восстановление предложения будет сопровождаться смещением кривой Филлипса вправо-вверх (Ph₁ Ph₂ Ph₃). В результате занятость возвратится к своему первоначальному значению (U^*), но при более высоком уровне инфляции (р₁).

Из сказанного выше можно сделать следующие выводы:

Ш длительная экспансионистская политика вызовет не просто повышение уровня цен, но и повышение темпов инфляции. Это происходит потому, что с каждым новым витком цикла субъекты все в большей степени адаптируются к ценовой конъюнктуре, в результате чего уровень ожидаемой инфляции приближается к фактическому. И для достижения целей стабилизации правительству необходимо постоянно повышать уровень инфляции с тем, чтобы сохранить разрыв между уровнем фактической и ожидаемой инфляции. Однако, такая политика в конечном итоге приводит к ускорению инфляции;

Ш чем ближе экономика находится к состоянию полной занятости, тем меньше расхождение между ожидаемым и фактическим уровнем инфляции. Попытки искусственно перейти на естественный уровень занятости в конечном итоге приводят к стагфляции;

Ш каждому уровню инфляции соответствует свое положение кривой Филлипса.

Влияние ожиданий и других факторов приводит к тому, что изменения в денежной сфере не сразу вызывают соответствующую реакцию со стороны экономики. Между увеличением предложения денег и повышением общего уровня цен может пройти определенное время - временной лаг. Временные лаги весьма различаются по своей продолжительности и потому затрудняют проведение денежной политики, связанной с изменением предложения денег. Поэтому наиболее целесообразным было бы поддержание постоянных темпов роста денежной массы, когда фактические показатели будут находиться в соответствии с ожидаемыми, и ничто не будет нарушать этого равновесия.

При этом стопроцентная занятость недостижима, ибо всегда будут существовать люди, не занятые по той причине, что они либо не хотят работать (добровольная безработица), либо покинули одну работу и находятся в поисках другой, либо не могут устроиться на работу сразу по окончании учебного заведения (фрикционная безработица), либо проходят переподготовку по другой специальности, ибо их специальные навыки вследствие структурных изменений в экономике оказались ненужными (структурная безработица). Все эти изменения могут занять определенное время, поэтому всегда имеет место естественный уровень безработицы, которая включает в себя добровольную, фрикционную и структурную безработицу.

Теория адаптивных ожиданий - это один из вариантов гипотезы естественного уровня. По ее логике, ожидания будущей инфляции формируются хозяйственными субъектами на основе предшествующих и настоящих уровней инфляции, причем, как показывает опыт, изменение этих ожиданий происходит очень медленно. Теория адаптивных ожиданий была выдвинута и популяризирована М. Фридманом и лежит в русле традиционных монетаристских и неоклассических концепций.

Теория адаптивных ожиданий предполагает, что в краткосрочном периоде может существовать альтернативность инфляции и безработицы, но в долгосрочном плане такой альтернативности нет. Всякая попытка снизить уровень безработицы ниже естественного приводит в движение силы, которые дестабилизируют кривую Филлипса и сдвигают ее вправо (рис. 2.2).

Следовательно, как можно увидеть из рис. 2.2, концепция адаптивных ожиданий вводит различия между «краткосрочной» и «долгосрочной» кривой Филлипса: когда действительный уровень инфляции выше, чем ожидаемый, уровень безработицы упадет.

В соответствии с теорией адаптивных ожиданий, любой данный уровень инфляции сочетается в долгосрочном плане с естественным уровнем безработицы.

За последние три десятилетия трактовки кривой Филлипса изменились радикально. Первоначальная идея об устойчивой альтернативности безработицы и инфляции уступила место подходу адаптивных ожиданий, в соответствии с которым подобная альтернативная связь возможна лишь в краткосрочном периоде, а в долгосрочном она не существует.

Возникшая позднее теория рациональных ожиданий доказывает, что макроэкономическая политика оказывается неэффективной, поскольку ее последствия заранее учитываются работниками. Следовательно, делается вывод о том, что не существует даже кратковременной альтернативной связи между инфляцией и безработицей.

Взятые совместно, гипотеза естественного уровня, теории адаптивных и рациональных ожиданий приводят к выводу о том, что политика маневрирования спросом не может повлиять на объемы реального выпуска и занятости в долгосрочном периоде, а воздействуют лишь на уровень цен.

монетаризм обращение деньги адаптивный

3. Денежное правило: практическое применение для экономики Республики Беларусь

По мнению монетаристов, основная проблема денежной политики заключается в обеспечении соответствия между спросом на деньги и их предложением. Устойчивый спрос на деньги - главная предпосылка стабильности цен, устойчивости совокупного платежного спроса, а значит, обеспечения стабильности системы в целом. Отсюда вытекает предложенная ими рекомендация: прирост денег в обращении должен соответствовать приросту валового внутреннего продукта (денежное правило).

При выборе темпа роста денег монетаристы предлагают обеспечить равномерный прирост денежной массы. При этом прирост денег должен следовать непрерывно, т.е. месяц за месяцем, неделя за неделей.

На практике в области денежно-кредитной политики западные страны не следуют буквально указанному выше «правилу», а обычно ежегодно устанавливают «вилку», вокруг которой должно колебаться денежное предложение.

Монетаристские методы используются в сочетании с другими методами, например, со стимулированием производства, снижением налогов, установлением фиксированного курса национальной валюты, регулированием цен и доходов, сокращением дефицита государственного бюджета.

Денежная масса влияет не на реальный, а на номинальный ВВП. Монетарные факторы «работают» на ценовые, стоимостные показатели. Поэтому под воздействием количественного роста денег происходит рост цен, а не увеличение реального объема производства. Это обстоятельство должно учитываться при выработке практических рекомендаций.

Рассмотрим динамику валового внутреннего продукта в Беларуси за последние 11 лет (табл. 3.1):

Таблица 3.1 Валовой внутренний продукт

Как видно из данных таблицы на протяжении рассматриваемого периода ВВП увеличивается, причем с 2009 г., темпы его роста замедляются. Далее рассмотрим структуру и динамику денежной массы в стране.

Денежная масса М3 за август увеличилась до исторически максимального значения, преодолев 20-миллиардную отметку в долларовом исчислении, а инвалютная часть впервые превысила 100-триллионный рублевый эквивалент.

При этом существенных изменений в структуре денежной массы не произошло. Жесткая позиция Национального Банка по недопущению сильного ослабления белорусского рубля принесла свои плоды: повышение процентных ставок по рублевым депозитам позволило не допустить в отчетном месяце сокращения объема вкладов в национальной валюте.

Таблица 3.2 Основные показатели денежной массы (М3) и их изменение

За год, с конца августа 2012-го по конец августа 2013-го, курс белорусского рубля к доллару снизился на 6,9%, денежный агрегат М3 за этот период вырос в белорусских рублях на 21,2%, а в долларовом эквиваленте - на 13,4%. Увеличение рублевого эквивалента М3 за 12 месяцев - одно из самых незначительных за последние 10 лет.

В структуре М3 доля срочных инвалютных депозитов уменьшилась на 0,2 п.п., но одновременно, на столько же, увеличилась доля небанковских инвалютных ценных бумаг, что есть результат размещения Минфином валютных облигаций в конце месяца.

Рис. 3.1 Структура денежной массы М3 Беларуси, на 1 сентября 2013 года, %

За 10 лет, с августа 2003-го, М3 увеличилась в 34,9 раза при росте курса доллара к белорусскому рублю за этот период в 4,3 раза. Рублевая часть (М2) увеличилась за это время в 27,9 раза, а инвалютная часть (М3-М2) - в 43,2 раза (в рублевом эквиваленте).

При этом, за период с конца 2010 года (32 месяца) М3 выросла в 3,10 раз, М2 - в 3,00 раза, М3-М2 (в рублевом эквиваленте) - в 4,26 раз. А в период с августа 2003-го (88 месяцев) по декабрь 2010-го, М3 выросла в 9,68 раз, М2 - в 9,30 раз, М3-М2 (в рублевом эквиваленте) - в 10,14 раз.

Номинальный ВВП увеличился за 10 лет меньше, чем размер денежной массы, а именно в 16,1 раз. Соответственно, соотношение М3/ВВП увеличилось, с 13,1% до 26,2%. Тем не менее, и такой уровень монетизации экономики считается крайне низким. Так, М3/ВВП в Украине - 58,3%, в России - 50,4%, в Польше - 59,3%.

Рис. 3. 3 Доля инвалютной денежной массы в общем объеме М3

В августе учитываемые финансовые активы, принадлежащие физическим лицам (наличность и средства на всех депозитах во всех валютах) увеличились до 12,274 млрд. долл., на 281 млн. долл. В рублевом эквиваленте - на 3,85 трлн. руб. (в т.ч. 1,32 руб. - курсовой рост) до 110,34 трлн. руб. Рост активов произошел во всех сегментах, и в рублевом и в долларовом исчислениях.

Инвалютная часть финансовых активов населения меньше, чем рублевая, что есть результат повышения депозитных процентных ставок и большей стабильности на валютном рынке, чем в июле.

Рис. 3.4 Изменение финансовых активов населения по компонентам за август, +/-%

Объем иностранных активов у населения на данный момент - максимальный в истории, 6,927 млрд. долл. В национальной валюте - эквивалентно 5,347 млрд. долл. (абсолютный максимум был в октябре 2008 года - 6,232 млрд. долл.). В сумме - 12,274 млрд. долл. На душу населения - 1297 долл., в т.ч. на всех депозитах физических лиц - 1134 долл./чел. (максимум был в июне этого же года - 1289 долл., на депозитах - 1122 дол./чел.).

Для сравнения, в Украине такая же схема подсчета активов населения дает показатель 1730 долл./чел. (в т.ч. 1132 долл./чел. - депозиты всех видов), в Казахстане - 1969 долл./чел. (в т.ч. на депозитах - 1404 долл./чел.), в Польше (individuals, то есть, без частных предприятий и фермеров) - 5106 долл./чел. (individuals deposits - 4112 долл./чел.).

Кроме учитываемых активов существуют также активы населения в ценных бумагах и в наличной иностранной валюте. Очевидно, доля активов населения в наличной инвалюте в Беларуси больше, нежели в иных, более финансово-стабильных странах, однако вряд ли больше в номинальном выражении на душу населения.

В августе незначительно увеличилась доля «горячих денег» - наличности и средств на карточках и так же мало уменьшилась доля депонированных населением собственных денежных средств на срочные вклады. Хотя номинальный объем последних увеличился больше (средств населения на срочных вкладах стало больше на 174 млн. долл., а «горячих денег» - на 107 млн. долл.).

А в национальной части, в М2, начавшееся в конце 2008-го года и продолжавшегося до конца 2011-го, снижение доли средств населения, чутко реагирующего на изменение финансово-экономических условий, оказалось настолько значительным, что до сих пор, несмотря на резкий рост за последний год, прежние значения не восстановились, составив 60,5% (уровень осени 2010 года). Для сравнения, доля средств населения в общей денежной массе в Украине - 76,1%, в Казахстане - 44,0%, в Польше - 66,4%.

В завершение, попробуем применить «денежное правило» количественной теории денег к экономике Беларуси. Согласно этому правилу, для достижения нулевой инфляции предложение денег должно расти с такой же скоростью, как и темп роста реального ВВП. Или, если темп прироста реального ВВП равен или близок к нулю (например, в 2012 г. в Беларуси он составил 1,5%), то согласно денежному правилу, темпы прироста денежной массы должны быть равны темпам прироста инфляции. Однако это правило в 2012 г. по каким-то причинам не сработало. Так, при годовом прогнозе в 25% прирост денежной массы по агрегату М2* составил 57,2%, в то время как прирост ИПЦ составил 21,8%, то есть меньше чем в 2,6 раза.

«Денежное правило» не срабатывало в условиях экономики Беларуси не только в 2012 г., но и на протяжении всего последнего десятилетия (за исключением 2011 г.). Даже, если учесть сравнительно высокие темпы экономического роста, которые наблюдались в Беларуси в период 2002-2012 гг., и сопоставить темпы роста денежной массы с темпами роста номинального ВВП, то есть выполнить проверку уравнения обмена (M*v=P*Y) для Беларуси, то также имеет место невыполнение тождества (рис. 3.5).

Рис. 3.5 Проверка выполнимости уравнения обмена для Беларуси

Можно высказать несколько предположений, объясняющих видимую, на первый взгляд, невыполнимость «денежного правила» в условиях экономики Беларуси. Во-первых, в Беларуси государство напрямую вмешивается в регулирование цен, компенсируя убытки производителям субсидиями из госбюджета. В результате имеет место подавленная инфляция, которая не отражается в индексе потребительских цен.

Во-вторых, в отдельные периоды времени может возникать ситуация, когда опережающие темпы роста денежной массы по сравнению с ростом реального ВВП не будут приводить к соответствующему росту инфляции. Это происходит, например, в том случае, если главным фактором роста денежной массы является приток депозитов населения в банковскую систему. Также рост монетизации ВВП без серьезных последствий для инфляции может быть обусловлен развитием финансового рынка в стране.

Заключение

В заключении сформулируем основные выводы по теории монетаризма.

Монетаризм - направление в экономической науке, ставящее в основу функционирования экономики денежное обращение, а в основу государственной макроэкономической политики - ее денежно-кредитную составляющую. Свои постулаты монетаристы выводят из положения о стабильности скорости обращения денег относительно величины денежной массы и формулируют «денежное правило» оптимальной макроэкономической политики, согласно которому темп прироста денежного предложения должен соответствовать среднегодовому темпу прироста реального объема производства.

Существовавшие макроэкономические модели показывали, что в экономике может возникнуть либо безработица, либо инфляция, но оба этих явления одновременно возникнуть не могут. В 50-х и 60-х гг. прошлого века на основе эмпирических исследований экономисты подтвердили существование новой зависимости, которая стала известна как кривая Филлипса: между инфляцией и безработицей существует стабильная и предсказуемая обратная связь.

В долгосрочном периоде четкой взаимосвязи между темпами инфляции и уровнем безработицы не наблюдается. Долгосрочная кривая Филлипса имеет вид вертикальной линии. Для объяснения данного факта используются теории адаптивных и рациональных ожиданий, показывающие, что реакция экономических субъектов на проводимую государством политику может нейтрализовать действие последней.

В условиях стагфляции, т.е. одновременного роста цен и повышения уровня безработицы, макроэкономические мероприятия, воздействующие на совокупный спрос, малоэффективны. Более рациональным является стимулирование совокупного предложения, позволяющие одновременно снизить инфляцию и увеличить реальный объем выпуска.

Согласно «денежному правилу», для достижения нулевой инфляции предложение денег должно расти с такой же скоростью, как и темп роста реального ВВП. Или, если темп прироста реального ВВП равен или близок к нулю (например, в 2012 г. в Беларуси он составил 1,5%), то согласно денежному правилу, темпы прироста денежной массы должны быть равны темпам прироста инфляции.

«Денежное правило» не срабатывало в условиях экономики Беларуси на протяжении всего последнего десятилетия (за исключением 2011 г.). Во-первых, в Беларуси государство напрямую вмешивается в регулирование цен, компенсируя убытки производителям субсидиями из госбюджета. В результате имеет место подавленная инфляция, которая не отражается в индексе потребительских цен. Во-вторых, в отдельные периоды времени может возникать ситуация, когда опережающие темпы роста денежной массы по сравнению с ростом реального ВВП не будут приводить к соответствующему росту инфляции. Это происходит, например, в том случае, если главным фактором роста денежной массы является приток депозитов населения в банковскую систему.

Список использованных источников

монетаризм обращение деньги адаптивный

1. Агапова Т.А. Серегина С.Ф. Макроэкономика - Москва: Издательство Инфра-М, 2004.

2. Воробьев В.А., Бондарь А.В. Макроэкономика: учебное пособие - Минск: 2006.

3. И.В. Лафюк. Проверка выполнимости денежного правила количественной теории денег в экономике Беларуси: [Электронный ресурс]. - 2013. - Режим доступа: ekonomika.by/downloads/13_Lafuk_1_2013.pdf

4. М. Равский. Денежная масса Беларуси на 1 сентября. [Электронный ресурс]. - 2013. - Режим доступа: www.infobank.by

5. Макроэкономика: учебное пособие для студентов экон. спец. вузов / [А.В. Бондарь и др.]. - 2-е изд. - Минск: БГЭУ, 2009.

6. Макроэкономика: учебник / И.В. Новикова, Ю.М. Ясинский, А.О. Тихонов и др.; под ред. И.В. Новиковой и Ю.М. Ясинского. - Минск: Вышэйшая школа, 2007.

7. Матвеева, Т.Ю. Макроэкономика: Курс лекций для экономистов. Электронный вариант лекций. [Электронный ресурс]. - 2013. - Режим доступа: http://diplomart.ru/library/l0006.html.

8. Национальный статистический комитет Республики Беларусь (официальный сайт) [Электронный ресурс]. - 2013. - Режим доступа: http://belstat.gov.by/

9. Официальный сайт Национального Банка Республики Беларусь [Электронный ресурс]. - 2013. - Режим доступа: http://www.nbrb.by.

Размещено на Allbest.ru