Теоретические концепции монетарной политики
Эволюция денежной теории. Содержание и цели монетарной политики, ее виды, инструменты и трансмиссионный механизм. Анализ современной монетарной политики в условиях кризисной ситуации, ее основные направления и роль в обеспечении экономического роста.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 01.12.2017 |
| Размер файла | 462,4 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Выбор типа монетарной политики Центральным банком зависит от состояния предложения. Например, налоговые, корректируемые хозяйствующими субъектами (в первую очередь, коммерческими банками). Однако, использование налоговых методов не является функцией Центрального банка. Его прерогатива - нормативные и методы хозяйственной конъюнктуры. Каждому типу свойственен определенный набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.
При селективной монетарной политике мероприятия Центрального банка распространяются на отдельные кредитные институты или же на определенные виды банковской деятельности, при тотальной - на все учреждения банковской системы. Селективная денежно-кредитная политика позволяет Центральному банку оказывать выборочное воздействие в определенном направлении. При ее проведении практикуется: лимитирование отдельных видов операций банков (или их групп, например, по регионам), установление размеров вознаграждения коммерческих банков при проведении различных финансово-кредитных операций, установление кредитных потолков, регламентация условий выдачи отдельных видов ссуд различным категориям заемщиков,
2.2 ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
Тип проводимой монетарной политики выбирает Центральный банк в зависимости от состояния хозяйственной конъюнктуры. По тому же критерию определяется и набор инструментов регулирования деятельности коммерческих банков. Разработанные на основе такого выбора направления денежно-кредитной политики утверждаются законодательным органом. При этом необходимо учитывать временной пробел между проведением того или иного мероприятия монетарного регулирования и проявлением эффекта после его реализации. Трансмиссионный механизм монетарной политики представляет собой механизм воздействия денежно-кредитной политики на национальную экономику. Он чрезвычайно актуален как в научном, так и в практическом отношении. В частности, для более точного денежно-кредитного регулирования экономики со стороны центрального банка необходимо четкое понимание трансмиссионного процесса взаимосвязи показателей финансового и реального секторов. Трансмиссионный (передаточный) механизм относится к разряду категорий, наименее изученных в отечественной экономической науке.
Система передачи денежно-кредитных сигналов была бы более эффективной при наличии разработанной теоретической научной базы. Теория трансмиссионного механизма в развитых странах разрабатывалась еще в 1930-х гг., а спустя полвека появились многочисленные исследования, касающиеся различных аспектов функционирования трансмиссионного механизма денежно-кредитного регулирования. Большой вклад в разработку теоретических и методологических аспектов анализа трансмиссионного механизма внесли Ф. Мишкин (F. Mishkin), Б. Бернэнк (B. Bernanke), Дж. Стиглиц (J. Stiglitz)11 Муравьёв А.К. Транссмисионный механизм денежно-кредитной политики и особенности его функционирования в России // Сибирская финансовая школа. - 2012. - № 6 (95). - С. 131-134..
Дж. М. Кейнсом была разработана теоретическая концепция воздействия изменений денежной массы на экономическую активность и развитие инфляционных процессов. В современном понимании трансмиссионный механизм - это совокупность каналов, по которым монетарные импульсы, генерируемые центральным банком, воздействуют на главные макроэкономические переменные (ВВП, занятость, инфляция), характеризующие основополагающие цели экономической политики государства.
На механизм трансмиссии денежно-кредитной политики значительное влияние оказывает финансовая структура экономики. Поэтому эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в значительной мере зависит от степени вмешательства государства в работу финансовых рынков, то есть от контроля процентных ставок, объема либо сроков банковского кредитования12 Кондратов Д.И. Таргетирование в денежно-кредитной политике Евросоюза: эволюция и результативность. - М.: Ин-т Европы РАН; Русский сувенир, - 2011. - 248 с..
Каналы трансмиссионного механизма представляют собой своеобразные цепочки макроэкономических переменных, по которым передается импульс изменений, контролируемый денежными властями посредством инструментов денежно-кредитной политики13 Моисеев СР. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учеб. пособие. - М.: Экономист, - 2005. -652 с.. Таких каналов в экономической теории выделяется несколько.
Процентная ставка, традиционно, считается основным каналом трансмиссионного механизма. Влияние центрального банка на экономику через регулирование процентных ставок описывает большинство макроэкономических моделей денежно-кредитной политики. Изменение процентной ставки оказывает воздействие на предпочтения экономических агентов в части структуры потребления и сбережения, что напрямую влияет на совокупные расходы домашних хозяйств.
Канал процентной ставки характеризуется классической IS-кривой в кейнсианской модели. Исходная идея канала процентной ставки достаточно проста: при данном уровне жесткости (инерционности) цен повышение номинальной процентной ставки ведет к росту реальной ставки и увеличению издержек привлечения финансовых ресурсов. Удорожание ресурсов, в свою очередь, отзывается сокращением потребления и инвестиций Там же..
В канале процентной ставки выделяют два канала: канал замещения и канал потока наличных поступлений.
В первом случае рост процентной ставки снижает стимулы экономических агентов к расходованию своих средств в текущем периоде, расходы переносятся на более позднее время. Как следствие, сокращается внутреннее кредитование, уменьшаются номинальные денежные остатки и реальный совокупный спрос. Снижение ссудного процента делает сбережения менее привлекательными, увеличивая текущее потребление, что приводит к росту валового внутреннего продукта, вызывает наращивание объема выпускаемой продукции. И, наоборот, в результате поднятия процентной ставки депозиты становятся более выгодными, а потребительские кредиты - более дорогими. Это делает текущее удовлетворение благами менее привлекательным по сравнению с будущим, что вынуждает домашние хозяйства сокращать текущее и наращивать последующее потребление. Канал будет работать, если в экономике широко распространены потребительские кредиты, кредитные карты и прочие розничные финансовые услуги, предназначенные для потребителей.
Схематично действие данного канала можно представить следующим образом:
Денежная масса Процентная ставка Сбережения Потребление Выпуск
Во втором случае (канал потока наличных поступлений) изменение процентной ставки оказывает влияние на доходы экономических агентов. Рост ставки приводит к перераспределению доходов от заемщиков, и это увеличивает покупательную способность накопителей, но сокращает ее у заемщиков. Поскольку накопители менее склонны тратить сбережения, чем заемщики, совокупные расходы снижаются Кондратов Д.И. Таргетирование в денежно-кредитной политике Евросоюза: эволюция и результативность. - М.: Ин-т Европы РАН; Русский сувенир, - 2011. - 248 с..
Схема работы данного канала:
Денежная масса Процентная ставка Денежные потоки Риск потерь Кредиты Потребление Инвестиции Совокупный спрос Выпуск
Канал благосостояния (богатства) впервые описан в гипотезе сбережений в процессе жизненного цикла, разработанной Франко Модильяни и Альбертом Эндо. Рост материальных ценностей компании вызывает увеличение чистых активов домохозяйств (при условии, что их долги фиксированы в номинальных величинах, а сбережения хранятся в акциях). Соответственно, снижается вероятность финансовых затруднений, домохозяйства увеличивают расходы на потребление предметов длительного пользования и недвижимость:
Денежная масса Цены финансовых активов
Богатство домохозяйств Потребление Выпуск
Канал цены активов. По мнению монетаристов, традиционная кейнсианская модель IS - LM не учитывает влияние на инвестиции изменения цен других активов, таких как акции и недвижимость.
Экспансионистская монетарная политика приводит к росту денежного предложения, у экономических агентов появляется возможность направить избыток денег на фондовый рынок, что вызывает рост спроса на акции и повышение их цены. В соответствии с теорией выбора Д. Тобина, инвесторы стремятся осуществить капиталовложения как в инструменты, обладающие высоким уровнем риска, так и в менее рискованные финансовые инструменты. Для инвестора проблема обеспечения диверсификации портфеля более приоритетна, чем получение высокой прибыли. Коэффициент q Тобина есть отношение рыночной капитализации компании к восстановительной стоимости капитала. По мере роста капитализации балансовая стоимость компании возрастает относительно восстановительной стоимости, и она получает возможность наращивать свои активы, осуществляя новые инвестиции Бепокрылоеа О.С., Ибрагимова Н.В. Денежно-кредитные инструменты регионального развития. - Ростов н/Д: Содействие -XXI век, - 2008. - 204 с..
Цены на недвижимость также оказывают влияние на динамику инвестиций. Экспансия приводит к повышению спроса и, соответственно, к росту цен на жилье, по сравнению с восстановительной стоимостью, что позитивно влияет на объемы строительства.
Схему действия описанного сигнала можно представить так:
Процентная ставка Капитализация q Тобина Инвестиции Выпуск
Кредитный канал характеризуется тем, что инвестиционные решения зависят от источников финансирования капитальных вложений. Индикаторами денежной трансмиссии в данном случае выступают предложение кредитов банками и потребность организаций в ссуде, их способность к краткосрочным и долгосрочным заимствованиям. Чаще всего, в рамках кредитного канала выделяют два варианта трансмиссии: узкий (банковский) и широкий (балансовый) каналы.
В узком канале кредитования, или канале издержек привлечения капитала, основное место занимает банковское кредитование. Достоинство трансмиссионного механизма определяется в значительной мере возможностью и желанием кредитно-финансовых институтов выдавать долговые обязательства реальному сектору. Данный эффект основан на предположении, что при росте учетной ставки сужается денежное предложение и уменьшаются возможности банков привлекать депозиты. Результатом становится сокращение объемов кредитования. В теории считается, что кредитные организации не в состоянии заменить средства для предоставления ссуд, потерянные в результате «усыхания» депозитов, на средства других источников. Обоснованность данного предположения вызывает серьезные сомнения в академических кругах. Сокращение объема предложения кредитов должно сказаться на потреблении и на инвестициях Кондратов Д.И. Таргетирование в денежно-кредитной политике Евросоюза: эволюция и результативность. - М.: Ин-т Европы РАН; Русский сувенир, - 2011. - 248 с..
Схему функционирования данного канала можно описать следующим образом:
Процентная ставка Денежная масса Депозиты Инвестиции Выпуск
В широком канале кредитования, балансовом, финансовые активы играют главную роль. Активы служат обеспечением кредитов, выдаваемых как фирмам, так и домохозяйствам. Если кредитный рынок лишен недостатков (то есть эффективен), снижение ценности обеспечения никак не сказывается на инвестиционных решениях. Однако, при наличии информационных и агентских издержек, падение цен на финансовые активы ведет к росту процентной премии, выплачиваемой заемщиками за внешнее финансирование, что, в свою очередь, провоцирует снижение объема потребления и инвестиций.
Нередко балансовый канал называют каналом финансового акселератора Моисеев СР. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учеб. пособие. - М.: Экономист, - 2005. -652 с...
Канал валютного курса - ключевой элемент теоретических моделей денежно-кредитной политики в открытой экономике, действует через непокрытый паритет процентных ставок, вызываемый повышением рисковой премии. Поднимая внутреннюю процентную ставку по отношению к иностранной, центральный банк провоцирует рост форвардного валютного курса. Укрепление местной валюты неизбежно приводит к сокращению чистого экспорта и совокупного спроса.
В странах с фиксированным обменным курсом национальной валюты канал валютного курса практически не действует, ибо внутренние процентные ставки эндогенны. В наибольшей степени влияние указанного канала проявляется в экономике со свободно плавающим обменным курсом национальной валюты, где все движения ссудного процента отражаются на поведении обменного курса и ситуации в секторе торгуемых товаров. В долгосрочном периоде обменный курс определяется фундаментальными факторами (например, паритет покупательной способности), а в краткосрочном периоде его движение зависит от равновесия на рынке финансовых активов. При снижении внутренних процентных ставок (как правило, вследствие мягкой денежно-кредитной политики) спрос на национальную валюту сокращается, что приводит к снижению номинального и реального курсов национальной валюты и, следовательно, к росту чистого экспорта товаров и совокупного выпуска Усаткина О.И. Влияние трансформации приро¬ды и функций современных денег на денежно-кредит¬ную политику. - Ростов н/Д: СКАГС, - 2007. - 168 с..
Схема валютного канала приобретает следующий вид:
Денежная масса Внутренняя процентная ставка Обменный курс национальной валюты Чистый экспорт Выпуск
Монетаристский канал предложен Аланом Мелтцером в 1995 г. Канал именуется монетаристским в том смысле, что им описывается прямой эффект, оказываемый денежным предложением на цены активов. Согласно Мелтцеру, поскольку портфельные активы не могут быть совершенными субститутами, применение инструментов денежно-кредитной политики ведет к корректировке структуры накопленных активов относительных цен на них, что, в конечном счете, затрагивает реальный сектор экономики. В монетаристском канале процентная ставка не играет особой роли, денежно-кредитный импульс изменений передается через денежную базу.
Хотя монетаристский канал на уровне макроэкономических моделей и не признан полноценным, его можно использовать в специфическом анализе (например, в случае нулевых процентных ставок в Японии конца 1990-х гг) Моисеев СР. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учеб. пособие. - М.: Экономист, - 2005. -652 с..
Действие канала укладывается в схему:
Денежная масса Резервы Цены финансовых активов
Кредиты Совокупный спрос Выпуск
Рассмотрев теоретические основы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, следует обратиться к каналам передачи решений денежно-кредитной политики в реальную экономику, получившим наибольшее распространение в России.
10 ноября 2014 года Банк России упразднил действовавший механизм курсовой политики и перешел к плавающему валютному курсу, тем не менее, оставив за собой право противодействовать угрозам финансовой стабильности, проводя операции на внутреннем валютном рынке.
Произошедшее на фоне снижения нефтяных цен ослабление рубля оказывало давление на потребительские цены и способствовало сохранению высоких инфляционных ожиданий. В совокупности с неопределенностью относительно масштаба и характера пересмотра параметров бюджетной политики они способствовали росту инфляционных рисков и, как результат, умеренно жесткой денежно-кредитной политики Банка России, который и в начале 2016 года сохранял ключевую ставку на уровне 11,00% годовых.
Для сравнения, и в качестве основы последующих рассуждений, в таблице 1 представлены ВВП, инфляция и процентные ставки в странах БРИКС, США и еврозоне.
В России месячная инфляция с исключением сезонности в декабре 2015 - январе 2016 гг. замедлилась, а в феврале осталась на уровне января, что указывает на доминирование ограничений со стороны спроса. Годовой темп прироста потребительских цен также снизился: с 15,0% в ноябре 2015 г. до 8,1% в феврале 2016 года, что связано и с тем, что из базы расчета ушел период значительного роста цен год назад, когда и произошел ценовой всплекс в связи с резким ослаблением рубля (рис. 1). По отношению к февралю 2015 г. в феврале 2016 г. инфляция составила 8,1%. Ценовой шок начала 2015 года характеризовался резким изменением структуры инфляции с ускоренным подорожанием продуктов питания.
Таблица 1 -ВВП, инфляция и процентные ставки в странах БРИКС, США и еврозоне, 2015 г.
|
Ключевая (целевая) ставка центрального банка, % годовых |
Cтавка банковского кредита нефинансовому сектору на срок до 1 года/1 год, % годовых |
Инфляция, в % к соответствую-щему месяцу предыдущего года |
Темпы прироста ВВП, в % к соответствующему кварталу предыдущего года |
||
|
Россия |
11,0 |
14,2 |
15,67 |
-4,6 |
|
|
Бразилия |
14,25 |
42,6 |
9,49 |
-2,6 |
|
|
Индия |
6,75 |
10,1 |
5,14 |
7,0 |
|
|
Китай |
4,35 |
4,9 |
1,6 |
6,9 |
|
|
ЮАР |
6,0 |
9,3 |
4,59 |
1,2 |
|
|
США |
0-0,25 |
3,3 |
-0,03 |
2,0 |
|
|
Еврозона |
0,05 |
2,9 |
-0,08 |
1,5 |
Рисунок 1 - Динамика цен на потребительские товары и услуги (в % к соответствующему периоду предыдущего года)
Сейчас наблюдается обратная тенденция (рис. 2), и в текущем 2016 году можно ожидать ее сохранения. То есть более медленного роста цен продовольствия при дальнейшем сближении относительных цен.
Технически, из-за низкой базы расчета темпов инфляции, возможно ее увеличение в определенные периоды (кварталы) 2016 года.
Рисунок 2 - Вклад в инфляцию (к соответствующему периоду предыдущего года, процентных пунктов)
При сохранении консервативной бюджетной и умеренно жесткой денежно-кредитной политики Банка России можно прогнозировать сохранение ограничений спроса, что должно способствовать продолжению снижения темпов инфляции.
Слабый потребительский и инвестиционный спрос будут продолжать ограничивать активность производства, но, как и ранее, выпуск в промышленности будет поддерживаться устойчивым ростом экспортных операций и частичным переключением внутреннего спроса на товары отечественного производства.
С учетом реализовавшегося в начале 2016 г. ослабления рубля, вызванного, главным образом, снижением цен на нефть, а также с учетом указанных изменений в налоговой политике, прогноз инфляции на конец 2016 года составляет 6-7%. В дальнейшем, с учетом проводимой Банком России денежно-кредитной политики, прогнозируется снижение инфляции до целевого уровня 4% в 2017 г. и ее сохранение на этом уровне в 2018 году.
Ценовая конъюнктура денежного рынка России в 2015 году была подвержена разнообразным факторам, определившим аспекты курсовой политики Банка России.
В настоящее время в России действует режим плавающего валютного курса. Это означает, что курс иностранной валюты к рублю определяется рыночными силами - соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Причинами изменения валютного курса могут быть любые факторы, воздействующие на изменение этого соотношения. В частности, на динамику валютного курса могут оказывать влияние изменение импортных и экспортных цен, уровней инфляции и процентных ставок в России и за рубежом, темпы экономического роста, настроения и ожидания инвесторов в России и мире, изменение денежно-кредитной политики центральных банков России и других стран.
Таким образом, курс рубля не определяется правительством или центральным банком, он не является фиксированным, и какие-либо цели касательно уровня курса или темпа его изменения не устанавливаются. Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. Это отличает режим плавающего валютного курса от многочисленных разновидностей режима управляемого курса.
Согласно статье 34.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Устойчивость национальной валюты означает не фиксированный курс по отношению к другим валютам, а сохранение покупательной способности денег за счет стабильно низкой инфляции. В условиях низкой инфляции объем товаров и услуг, которые можно приобрести на одну и ту же сумму в рублях, существенно не изменяется в течение долгого времени. Это поддерживает уверенность населения и бизнеса в национальной валюте и формирует благоприятные условия для роста российской экономики.
Плавающий курс является важной составляющей режима таргетирования инфляции, при котором главной целью центрального банка является обеспечение ценовой стабильности.
В качестве угрозы для финансовой стабильности Банк России рассматривает такую динамику обменного курса, которая может привести к формированию устойчивых девальвационных ожиданий, повышенному спросу на наличную иностранную валюту, росту долларизации депозитов и существенному ухудшению финансовой устойчивости кредитных организаций и предприятий.
Банк России может проводить операции на валютном рынке и для пополнения международных резервов. Значительный объем международных резервов даст Банку России возможность проводить операции в целях поддержания финансовой стабильности, а также обеспечивать бесперебойное обслуживание внешнего долга в течение нескольких лет, даже при сложной экономической ситуации.
Операции по пополнению международных резервов должны проводиться в небольших объемах, таким образом, чтобы не оказывать влияние на динамику курса рубля. При принятии решений о покупке иностранной валюты Банк России учитывает динамику курса, состояние российской экономики и платежного баланса.
В январе 2015 года Банк России приступил к проведению операций по предоставлению кредитным организациям кредитов в иностранной валюте, обеспеченных залогом прав требования по кредитам крупнейшим компаниям-экспортерам в иностранной валюте, что обеспечило дополнительный канал предоставления иностранной валюты кредитным организациям. Это способствовало активизации рынка «валютный своп» и росту объема открытых позиций. На этом фоне доля рынка МБК в структуре денежного рынка к концу I квартала 2015 года снизилась.
Во II квартале 2015 года при спаде волатильности финансовых рынков продолжался умеренный рост открытых позиций в сегментах «валютный своп» и Межбанковского Кредитования (МБК) (рис. 3).
На фоне падения цен на нефть и общей переоценки рисков растущих рынков глобальными инвесторами в III квартале 2015 года, а также в условиях существенного повышения волатильности финансовых рынков продолжилось уменьшение структурного дефицита ликвидности, наблюдающееся с начала 2015 года.
Для обеспечения достаточного уровня средств на корреспондентских счетах в Банке России (рис. 4) в период налоговых выплат и усреднения обязательных резервов банкам, необходимо было привлечь дополнительное рублевое финансирование.
Рисунок 3 - Объемы открытых позиций на рублевом денежном рынке срочностью до 7 дней в I и II кварталах 2015 года (млрд руб.)
Рисунок 4 - Факторы формирования ликвидности банковского сектора в 2015 году (млрд руб.)
Суммарные открытые позиции на денежном рынке в III квартале не демонстрировали выраженной тенденции в течение квартала, а в IV квартале объемы открытых позиций по валютным свопам снижались из-за операций крупнейших банков с государственным участием, которые переключились на МБК и на операции с Банком России (рис. 5). Соответственно, доля МБК в рублевых открытых позициях возросла, а доля свопов сократилась (рис. 6).
В декабре 2015 года в целях анализа распределения ликвидности в банковской системе Банк России провел опрос 36-ти крупнейших кредитных организаций об их лимитах на контрагентов на денежном рынке. Банки отмечают, что приток средств по каналу бюджетных расходов в 2016 году позволит крупнейшим кредитным организациям уменьшить объемы заимствований у Банка России и Министерства финансов РФ, что, в свою очередь, может привести к снижению стоимости привлечения рублей для банков за пределами списка топ-30. В этом случае, по мнению большинства участников опроса, наиболее востребованными инструментами денежного рынка станут операции с обеспечением - РЕПО и своп (особенно сделки с ЦК).
Рисунок 5 - Операции крупнейших банков с государственным участием на денежном рынке срочностью до 7 дней (млрд руб.)
Рисунок 6 - Объемы открытых позиций на рублевом денежном рынке срочностью до 7 дней в I и II кварталах 2015 года (млрд руб.)
В заключение данной главы хотелось бы сказать, что большинство каналов трансмиссии в РФ по тем или иным причинам не могут эффективно функционировать. Сейчас существует только три действующих канала трансмиссионного механизма: каналы валютного курса, банковского кредитования и монетаристский. Тогда как эффективное и адекватное применение инструментария трансмиссии к анализу влияния денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком РФ, на динамику основных макроэкономических параметров народного хозяйства возможно только при включении всех каналов трансмиссионного механизма.
В 2014-2016 гг. Банк России, при реализации денежно-кредитной политики, столкнулся с рядом глобальных вызовов. К особенностям экономической ситуации следует отнести двусторонние санкции и масштабное ослабление курса рубля, в результате чего инфляция оказалась выше целевого уровня, установленного в соответствии с основными направлениями денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Финансовые институты вынуждены работать в рамках жестких ограничений, которые сформировались в результате введения экономических санкции против России. Российская экономика продолжает испытывать недостаток ликвидности, в частности, в банковском секторе, ведь крупные игроки рынка отрезаны от большинства источников внешнего кредитования. Кроме того, интерес инвесторов к российской финансовой системе заметно угас.
ГЛАВА 3. СОВРЕМЕННАЯ МОНЕТАРНАЯ ПОЛИТИКА В УСЛОВИЯХ КРИЗИСНОЙ СИТУАЦИИ
3.1 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
Банком России в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» было проанализировано пять вариантов экономического развития, которые подразумевали разные сроки действия экономических и финансовых санкций и различия в динамике цен на нефть. При этом в рассматриваемых вариантах предполагалось за один баррель нефти «Юралс» в среднем от 84 до 105 долларов США (так соответственно базовым вариантам эта цена составляла 95 долларов за баррель). Также Банком России рассматривались варианты, в котором цена за один баррель нефти будет понижена до 60 долларов. Банк России данный вариант называл «стрессовым».
Отклонение от базового варианта случилось в конце 2014 года, когда цена за нефть упала до уровня, указанного в стрессовом сценарии Банка России. Воздействие негативных внешних факторов на экономику России происходило через несколько каналов, а неблагоприятные обстоятельства на торговом рынке также повлекло за собой ослабление рубля.
Скорость и масштаб изменений внешних условий негативно влияли на настроения и ожидания экономических субъектов, вели к увеличению неопределенности и росту волатильности на финансовых рынках. Вследствие этого привлекательность вложений в российские активы снижалась, происходил отток капитала, а инвестиционная активность шла на убыль. Определенный Банком России стрессовый сценарий, а именно указанные в нем значения, были в значительной степени завышены ввиду существенного ослабления рубля, которое было дополнено ростом девальвационных ожиданий и, как следствие, резким ростом показателя инфляции.
Таким образом, российская экономика столкнулась, с ускорением инфляции и понижением выпуска. Оказавшись в такой ситуации Банк России начал вести монетарную политику по предотвращению чрезмерного охлаждения общей активности и соблюдением баланса понижения инфляции для финансовой стабильности. В связи с этим 2014 году Банком России было принято решение повысить ключевую ставку до 17 % годовых в целях стабилизации ситуации на финансовом рынке и ограничения роста инфляционных и девальвационных ожиданий. Также, российским кредитным организациям на возвратной основе в рамках принятых мер, происходило наращивание объема предоставления иностранной валюты. Реализованные на практике меры способствовали как стабилизации ситуации на финансовом рынке, так и восстановлению доверия субъектов экономики к российской системе в целом, а также смогли оказать сдерживающее воздействие на девальвационные и инфляционные ожидания в тех рамках, на которые рассчитывал Банк России. Это помогло начать снижение ключевой ставки уже в январе 2015 года. При этом траектория изменения ключевой ставки в 2015 году была определена с учетом оценки баланса инфляционных рисков и рисков ощутимого снижения экономической активности.
Внешнеэкономическая ситуация в 2015 году все-таки оставался неблагоприятной. С января по сентябрь 2015 года цена марки «Юралс» в среднем составляла 54.5 долларов США за баррель, тогда как на конец 2015 года прогнозная цена данной марки была 45-55 долларов США. Таким образом, средняя цена за весь 2015 год установилась на уровне 52 долларов США за баррель нефти. Более того, в 2015 году динамика цен на нефть была охарактеризована как динамика с повышенной волатильностью, в отличие от предыдущих лет, что оказывало дополнительное негативное влияние на настроения экономических агентов и уровень экономической активности в России.
Подобная ситуация с низкими ценами на нефть, которая сложилась в 2015 году, может быть обусловлена сложившимся еще в 2014 году избытком предложения нефти на мировом рынке. Также дополнительным условием служит укрепление доллара США на фоне сравнительно быстрого восстановления американской экономики и ожиданий нормализации денежно-кредитной политик ФРС США.
С одной стороны, снижающийся спрос на энергоресурс стал замедляться ввиду низкого темпа роста мировой экономики в отличие от темпа спрогнозированного (это связано с замедлением экономического роста стран, в которых рынки до сих пор находятся на стадии формирования, на которые в последнее время приходится большая часть прироста мирового спроса на нефть). По оценкам МВФ, темп роста мировой экономики замедлился в 2015 году до 3,1% по сравнению с 3,4% годом ранее, а в странах с формирующимися рынками - с 4,6 до 4,0% .
С другой стороны, решение ОПЕК не снижать уровень добычи нефти повлекло за собой сохранение высокого объема предложения на рынке нефти. При этом объемы добычи сланцевой нефти в США сократились меньше, чем ожидали участники рынка: благодаря прогрессу технологий нефтедобычи из нетрадиционных источников себестоимость добычи на действующих месторождениях сланцевой нефти в США значительно снизилась.
Наконец, дополнительное понижательное давление на стоимость нефти оказывали ожидания дальнейшего увеличения предложения нефти со стороны Ирана в связи со снятием санкций, а также со стороны других стран - членов ОПЕК (Ливия, Ирак и т.д.)
Несмотря на то, что каждый из указанных факторов избытка предложения частично определил настроения участников мировых товарных рынков, причиной снижения цен на нефть стала именно их одновременная реализация. В результате ситуация на мировом рынке энергоносителей оказалась более неблагоприятной, чем в стрессовом сценарии Банка России.
По оценкам, темпы экономического роста в странах - торговых партнерах России в 2015 году также ниже, нежели прогнозировалось годом ранее. Данный факт связан со снижающимися темпами роста Китайской экономики в условиях исчерпания экстенсивной модели роста и схлопывания пузырей на рынках - недвижимости и фондовом. Дополнительный фактор - сокращение выпуска товаров и услуг стран СНГ (прежде всего на Украине). С другой стороны, в 2015 году наблюдалось повышение темпов роста экономик развитых стран: США, стран еврозоны и Японии, а также Соединенного Королевства. Основным параметром, по причине которого можно наблюдать растущие показатели, выступает мягкий финансовый климат и программы покупки активов, которые проводятся отдельными странами (ЕЦБ и Банком Японии). Также, это низкие мировые цены на нефть и нейтральная бюджетно-налоговая политика.
В условиях снижения цен на большинство сырьевых товаров (помимо цены на нефть, в январе-июле 2015 года снижались цены на газ, уголь, цветные и черные металлы, - динамику можно посмотреть на рис 7) и падения цен на мировых рынках продовольствия, инфляция в большинстве крупнейших экономик оставалась низкой.
Рисунок 7 - Динамика мировых цен на основные товары российского экспорта (январь 2013 г. = 100%)
Так, годовой темп прироста потребительских цен в США в августе 2015 года составил 0,2%, в еврозоне - 0,1%, а в Китае - 2,0%. Вместе с тем, несмотря на сдержанный рост внешних цен, существенное повышательное давление на динамику внутренних цен импорта в российской экономике оказывали ослабление рубля и действие ограничений на ввоз отдельных категорий продовольственных товаров, введенный в августе 2014 года.
В условиях относительно низкой инфляции и невысоких темпов экономического роста центральные банки развитых стран в январе-сентябре 2015 года продолжали проводить мягкую денежно-кредитную политику. При этом, денежно-кредитные условия в развитых экономиках оставались мягкими дольше, чем ожидалось годом ранее. В частности, было отложено повышение ставок ФРС США, что способствовало удержанию процентных ставок на мировых финансовых рынках на низком уровне. Но подобный фактор не смог оказать определяющего влияния на формирование внешних кредитных условий для российских заемщиков, так как по причине действующих против России финансовых и экономических санкций привлечение средств на международных рынках капитала российскими компаниями и банками в конце 2014 - начале 2015 года было достаточно трудным.
По причине вынужденного погашения внешних обязательств российскими компаниями и банками наблюдался крупный отток капитала. По оценкам, пиковые объемы выплат по внешнему долгу пришлись на IV квартал 2014 - I квартал 2015 года (около 80 млрд долларов США). Несмотря на ограниченные возможности рефинансирования долга на внешних рынках капитала, выплаты осуществлялись в срок и в необходимых объемах, чему во многом способствовали операции рефинансирования в иностранной валюте Банка России. Объем платежей частного сектора по внешнему долгу за 2015 год с коррекцией на внутригрупповые кредиты и займы, а также на часть долга, которую можно рефинансировать на внешних рынках, было оценена на уровне около 70 млрд. долларов США, что составило около 60% от суммы, которая соответствует официальному графику погашения внешнего долга. Чистый отток частного капитала, в большой степени определяющийся погашением внешних обязательств, в 2015 году, по оценкам, составил около 85 млрд долларов США.
В феврале-мае 2015 года ситуация на валютном рынке была охарактеризована умеренным снижением волатильности курса рубля и его возвращением к фундаментально обоснованным значениям. В этот период нормализация ситуации с валютной ликвидностью на фоне увеличения задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России в иностранной валюте, прохождение пика выплат российских организаций по внешнему долгу и некоторое повышение цен на нефть способствовали укреплению рубля и снижению его волатильности.
Однако, в условиях снижения динамики цен на нефть на фоне ожидаемого ужесточения политики ФРС США, можно было наблюдать ослабление рубля в июне-сентябре 2015 года.
Несмотря на произошедшее ослабление рубля, заметного роста напряженности (значительного увеличения волатильности курса и активизации спроса на иностранную валюту со стороны населения) на внутреннем валютном рынке в этот период не наблюдалось, что может свидетельствовать о постепенной адаптации участников рынка к неблагоприятным внешним условиям. По оценкам, чистые поступления по текущему счету платежного баланса, в совокупности с накопленными валютными активами российских банков и компаний, позволяли им бесперебойно осуществлять платежи по внешнему долгу до конца 2015 года без создания дополнительного давления на обменный курс рубля. Сохранению стабильной ситуации на валютном рынке также будет способствовать возможность привлечения кредитными организациями валютной ликвидности на возвратной основе через действующие инструменты рефинансирования Банка России.
В целом, в 2015 году внешние условия продолжали оказывать сдерживающее влияние на рост российской экономики. При этом, их воздействие на инфляцию, в наибольшей степени реализовавшееся в конце 2014 - начале 2015 года, в течение года постепенно сокращалось, однако сохранение высокой внешней волатильности создавало дополнительную неопределенность и риски в ценовой динамике. Внутренние финансовые условия развития экономики в 2015 году, с учетом реализованного в конце 2014 года повышения Банком России ключевой ставки до 17,00% годовых, оставались относительно жесткими, однако последовательно смягчались в течение года. В декабре 2014 - январе 2015 года, вслед за повышением ключевой ставки, росли ставки по кредитным и депозитным операциям банков. При этом, рост ставок по депозитным операциям был более значительным в связи с усиливающейся борьбой между банками за вкладчиков, в условиях удорожания и снижения доступности других источников фондирования, в том числе, внешних заимствований.
В связи с началом снижения ключевой ставки в январе 2015 года, на протяжении текущего года наблюдалась тенденция к последовательному снижению рыночных процентных ставок. В то же время, как ценовые, так и неценовые условия кредитования в экономике оставались более жесткими, чем в 2014 году.
Как и в предшествующие годы, изменение ставок в экономике в 2015 году было неоднородным. В сегменте краткосрочных кредитных и депозитных операций снижение ставок началось раньше и было более выраженным, чем в сегменте аналогичных долгосрочных операций. Это было обусловлено, в том числе, восприятием повышения ставок Банка России в конце года как временной меры. Ожидания снижение ключевой ставки Банка России, по мере замедления инфляции и охлаждения экономики, заложенные в ставки по долгосрочным операциям, привели к формированию инвертированной структуры ставок в начале года на кредитном и депозитном сегментах рынка. В этих условиях наблюдался рост доли краткосрочных депозитов и долгосрочных кредитов в общем объеме банковских операций.
Повышение кредитных рисков было одним из факторов, сдерживавших снижение кредитных ставок. В условиях сокращения реальных доходов и возросшей долговой нагрузки (в том числе, с учетом увеличения стоимости заемных ресурсов и валютной переоценки) качество обслуживания обязательств российскими корпоративными и частными заемщиками несколько ухудшилось, что привело к росту просроченной задолженности по кредитам. Списание безнадежных кредитов и доначисление резервов на потери по ссудам, связанные с ухудшением качества кредитных портфелей банков, оказывали давление на капитал российских банков. Однако, ряд мер государственной поддержки банковского сектора, предпринятых в 2015 году, сдерживал это давление.
В таких условиях объемы банковского кредитования оставались умеренными. При этом банки существенно ужесточили требования к заемщикам по сравнению с предыдущим годом и отдавали предпочтение менее рискованным направлениям вложения средств, снижая в большей степени объемы необеспеченного потребительского кредитования и кредитования малого и среднего бизнеса.
Сокращение кредитной активности в 2015 году в определенной степени компенсировалось другим источником прироста денежной массы - резким ростом чистых требований банковской системы к органам государственного управления, связанным с финансированием дефицита бюджета за счет средств Резервного фонда и инвестированием средств Фонда национального благосостояния. Благодаря этому замедление темпов роста денежной массы, наблюдавшееся в 2014 году, сменилось стабилизацией на невысоком уровне в 2015 году.
Структура денежной массы в 2015 году претерпела определенные изменения. Одним из источников восстановления притока средств населения на банковские депозиты в 2015 году являлось сокращение объема наличных денег (как рублей, так и иностранной валюты) в обращении. Темпы притока средств населения и организаций на рублевые депозиты несколько превышали темпы притока средств на валютные депозиты (в долларовом эквиваленте), что отражало сохранение умеренной чувствительности субъектов экономики к изменениям валютного курса по мере адаптации к его возросшей волатильности.
По итогам 2015 года темпы роста денежной массы в национальном выражении и широкой денежной массы с исключением валютной переоценки оказались небольшими. Темп роста кредитов нефинансовым организациям и населению, в рублях и иностранной валюте, по итогам года, не превысил 7%. Более сдержанная динамика денежных и кредитных агрегатов в 2015 году, по отношению к базовому прогнозу, представленному в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов», определялась более глубоким спадом экономической активности и сохранением более жестких денежно-кредитных условий, чем предполагалось в базовом сценарии.
Действие обозначенных внешних и внутренних факторов, влияющих на экономическую активность, по оценкам, привели к сокращению объема ВВП в 2015 году на 3,9 - 4,4%. Такой масштаб спада будет соответствовать нижней границе прогнозного интервала стрессового сценария и окажется более значительным, чем прогнозировалось Банком России в базовом сценарии годом ранее (0,7%).
Сдерживающее влияние на экономическое развитие продолжают оказывать факторы структурного характера, такие как неблагоприятная демографическая ситуация, высокий уровень износа основных фондов и низкий коэффициент их обновления, институциональные ограничения, снижающие в краткосрочном периоде потенциал роста производительности труда. В то же время, спад экономической активности в 2015 году был обусловлен, в том числе, сокращением доходов экономики, ужесточением внешних и внутренних финансовых условий, а также денежно-кредитной политики, ухудшением настроений экономических агентов. Соответственно, существенно более слабым, чем ожидалось, сложился внутренний спрос - как потребительский, так и инвестиционный.
Подстройка рынка труда к охлаждению экономической активности в 2015 году происходила через снижение спроса на труд и увеличение уровня безработицы, а также через сокращение заработных плат в реальном выражении.
Уровень безработицы увеличился с 5,3% в январе до 5,6% в августе (с учетом коррекции на сезонность). Отмечалось сокращение количества вакансий, заявленных работодателями в государственные учреждения службы занятости населения. При этом, масштаб уменьшения количества открытых вакансий, наблюдаемый в настоящее время, превышает таковой в период кризиса 2008 - 2009 годов. По итогам 2015 года прогнозируется повышение безработицы. В условиях значительного экономического спада рост безработицы сдерживается долгосрочной тенденцией к сокращению предложения трудовых ресурсов, обусловленной демографическими факторами.
Следует отметить необходимость оптимизации расходов предприятий на оплату труда. Принятое решение об отмене индексации заработной платы в секторах, финансируемых из федерального бюджета, на фоне высокой инфляции, обусловили в 2015 году сокращение заработной платы в реальном выражении. В августе 2015 года реальная заработная плата была на 9,8% ниже, чем в августе 2014 года. В целом, за 2015 год ожидалось ее снижение на 8 - 9% по сравнению с предыдущим годом. Динамику в процентах к соответствующему периоду предыдущего года можно посмотреть ниже на рис 8.
Снижение доходов населения в реальном выражении и замедление темпов роста потребительского кредитования на фоне высокой накопленной долговой нагрузки населения обусловили сокращение потребительского спроса. В августе снижение оборота розничной торговли составило 9,1% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Под влиянием вышеуказанных факторов в 2015 году расходы на конечное потребление сократились, по оценкам, на 6 - 6,9%.
Рисунок 8 -Темп прироста реальной заработной платы
Низкий уровень предпринимательской уверенности, сокращение доходов от экспортных операций, ограничение доступа российских компаний к международным финансовым рынкам, ужесточение внутренних условий заимствования обусловили дальнейшее снижение инвестиционной активности. Сокращение инвестиций в основной капитал в августе 2015 года составило 6,8% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. По оценкам, сокращение валового накопления основного капитала составило около 8,0 % по итогам 2015 года. При этом, в отличие от кризиса 2008 - 2009 годов, в 2016 году ожидается меньшее сокращение запасов материальных оборотных средств. Это связано с тем, что оптимизация их уровня уже проводилась предприятиями в 2013 - 2014 годах.
Несмотря на более медленный рост внешнего спроса, чем ожидалось годом ранее, темпы роста физического объема экспорта по итогам года могут составить около 2% (в базовом годовом сценарии предполагался нулевой рост). Указанная тенденция обусловлена, в том числе, тем, что масштабное ослабление рубля в реальном выражении в конце 2014 - начале 2015 года оказало определенную поддержку экспортно-ориентированным секторам российской экономики (прежде всего, нефтяному сектору, а также металлургии), частично компенсировав предприятиям потери, связанные со снижением цен на мировых товарных рынках. Сокращение физических объемов импорта в 2015 году, в условиях падения внутреннего спроса, по оценкам, оказалось более существенным, чем ожидалось годом ранее, и составило более 20%. Ослабление рубля в конце 2014 - начале 2015 года также оказало понижательное давление на импорт и способствовало развитию импортозамещения в производстве отдельных товаров. В результате, чистый экспорт в 2016 году внесет значимый положительный вклад в темп прироста ВВП.
Обозначенные тенденции в российской и мировой экономике нашли отражение в структуре статей текущего счета платежного баланса России. Значительное снижение цены на нефть в 2015 году, по сравнению с 2014 годом, оказало сильное понижательное давление на стоимостный объем экспорта. Несмотря на рост, в реальном выражении, стоимостный объем экспорта товаров и услуг сократился за первое полугодие 2015 года на 28,6%. Снижение экспорта, по итогам 2015 года, по оценкам, составило около 30%. В то же время, стоимостный объем импорта сокращается более высокими, по сравнению с объемами экспорта, темпами под влиянием замедления экономического роста и произошедшего ослабления рубля в реальном выражении, а также в условиях действия международных торговых санкций.
Профицит торгового баланса в 2015 году сократился по сравнению с уровнем прошлого года, однако сальдо текущего счета, по оценкам, увеличилось до 73 млрд долларов США (с 58 млрд долларов США годом ранее) за счет улучшения баланса услуг и баланса неторговых компонентов, прежде всего, сокращения инвестиционных доходов к выплате.
Формирование инфляционной динамики в 2015 году происходило под действием разнонаправленных факторов. В значительной степени оно определялось распределенным влиянием значительного ослабления рубля в конце 2014 года, которое привело к повышению цен на импортируемую промежуточную и конечную продукцию, а также имело ряд вторичных эффектов. Обесценение национальной валюты привело к существенному повышению инфляционных ожиданий в конце 2014 - начале 2015 года, что стало одной из причин роста склонности экономических агентов к потреблению и повышения давления на цены со стороны спроса в этот период. Результатом стало существенное ускорение роста цен на непродовольственные товары длительного пользования. Кроме того, опосредованный эффект ослабления рубля, связанный с повышением доходности экспортных операций, обусловил рост внутренних цен производителей на отдельные категории товаров.
Стабилизация валютного рынка, которой способствовали принятые Банком России меры, определила последовательное снижение вклада курсовой динамики в темпы роста цен. По оценке, ко II кварталу текущего года было исчерпано влияние на издержки и цены действующих с середины 2014 года ограничений на импорт отдельных товаров. Важным фактором замедления инфляции являлось также сжатие внутреннего спроса. Кроме того, по мере замедления роста цен улучшались инфляционные ожидания. В результате, годовая инфляция, достигнув пикового значения в марте 2015 года (16,9% к соответствующему месяцу 2014 года), в июле снизилась до 15,6%. Повышение темпов ослабления рубля в августе не имело значительных проинфляционных последствий. В сентябре темп прироста потребительских цен составил 15,7%. По итогам 2015 года, прогнозируется снижение инфляции до 12 - 13%.
В 2015 году Банк России постепенно смягчал денежно-кредитную политику. В первом полугодии, в условиях ослабления инфляционных рисков, при сохранении рисков значительного охлаждения экономики, ключевая ставка была снижена в совокупности на 5,5 процентных пунктов - до 11,5% годовых. В июле - начале сентября, на фоне наблюдавшегося ослабления рубля, инфляционные риски выросли. В связи с этим, Банк России в июле уменьшил масштаб снижения ключевой ставки до 50 базисных пунктов, снизив ее до 11,0% годовых, а в сентябре приостановил смягчение денежно-кредитной политики, сохранив ставку на указанном уровне.
Банк России в 2015 году реализовал ряд изменений в системе инструментов денежно-кредитной политики. Так, для расширения доступа кредитных организаций к рефинансированию, Банк России в июне 2015 года дополнил систему инструментов денежно-кредитной политики аукционом «валютный своп» «тонкой настройки» на 1 - 2 дня. Данные операции будут проводиться по решению Банка России совместно с аукционами репо «тонкой настройки» в случаях, если высокий уровень нагрузки на рыночное обеспечение по основным операциям может оказать негативное влияние на возможности Банка России по управлению процентными ставками денежного рынка.
Как и планировалось, Банк России продолжил в 2016 году работу по увеличению объема обеспечения, которое кредитные организации могут использовать в операциях рефинансирования Банка России. Был существенно расширен Ломбардный список Банка России, а также Перечень Банка России. С 2015 года в Ломбардный список Банка России могут включаться облигации юридических лиц - резидентов Российской Федерации, являющихся нефинансовыми организациями, и облигации с ипотечным покрытием, эмитенты (выпуски) которых не имеют рейтингов рейтинговых агентств или исполнение обязательств эмитента по которым не обеспечено государственными гарантиями Российской Федерации либо солидарным поручительством ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию». В 2015 году также принимались решения об увеличении поправочных коэффициентов, снижении дисконтов, применяемых для корректировки стоимости активов, принимаемых в обеспечение по кредитам Банка России.
Подобные документы
Содержание и цели монетарной политики. Основные инструменты монетарной политики. Влияние монетарной политки на динамику национального производства. Характер монетарной политики в России. Параллели между кейнсианской и монетаристкой моделями.
курсовая работа [20,2 K], добавлен 18.03.2003Кредитные отношения и современная банковская система Российской Федерации. Расширение денежного предложения и механизм создания денег; определение понятия денежного мультипликатора. Цели, задачи, направления, инструменты монетарной политики государства.
курсовая работа [91,2 K], добавлен 14.12.2013Анализ современного денежного регулирования, его специфические особенности. Подходы кейнсианской и монетаристской школ к монетарной политике. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование. Валютное регулирование как часть монетарной политики.
курсовая работа [50,8 K], добавлен 14.06.2014Понятие денежной массы, ее структурные компоненты. Виды, цели и инструменты монетарной политики. Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в I полугодии 2009 г. Эффективность государственных мер по управлению денежной массой в РФ.
курсовая работа [597,6 K], добавлен 22.10.2009Ознакомление с основами монетарной концепции. История развития количественной теории денег. Определение основных целей монетарной политики в макроэкономике: снижение уровня инфляции, полная занятость населения, рост валового внутреннего продукта.
курсовая работа [39,9 K], добавлен 14.07.2010Сущность стабилизационной политики государства. Понятие, основные цели, методы и инструменты монетарной политики. Передаточный механизм денежно-кредитного регулирования. Ознакомление с мерами антиинфляционной политикой, применяемой в Республике Беларусь.
курсовая работа [425,9 K], добавлен 04.05.2014Теоретические концепции денежно-кредитной политики: понятие, объекты, методы и инструменты реализации. Функции и полномочия Центрального банка - основного субъекта монетарной политики России. Оценка состояния денежной сферы РФ в первом полугодии 2008г.
курсовая работа [295,2 K], добавлен 26.06.2011Виды и формы денег. Центральный банк и его функции. Металлическая, количественная, номиналистическая и функциональная теории денег. Кредит и его основные функции. Методы денежно-кредитной политики. Основные цели, виды и инструменты монетарной политики.
курсовая работа [43,4 K], добавлен 18.12.2014Понятие и основные цели фискальной политики. Классический и кейнсианский подходы к ней. Механизм действия фискальной политики и эффект вытеснения. Существующие методы оценки фискальных мультипликаторов. Взаимодействие фискальной и монетарной политик.
дипломная работа [202,7 K], добавлен 26.03.2015Анализ теорий макроэкономического равновесия как ключевой проблемы экономической теории и экономической политики любого государства. Сущность денежной политики государства и механизма ее воздействия. Основные инструменты и цели денежной политики.
курсовая работа [402,9 K], добавлен 29.04.2014
