С = а + b(Y-Т), где

С - потребительские расходы;

а - автономное потребление, его величина не зависит от изменения текущего располагаемого дохода;

b - предельная склонность к потреблению; Y - доход; Т - налоговые платежи;

(Y-Т) = Y_d - располагаемый доход (доход после уплаты налогов).

Т = tY, где t - налоговая ставка. Поэтому функцию потребления можно записать так

С = а + b(Y - tY) С = а + b(1 - t)Y

Предельная склонность к потреблению (marginal propensity to consume - MPC или b) - отношение прироста потребительских расходов (ДС) к приросту располагаемого дохода (Д Y_d).

Средняя склонность к потреблению (average propensity to consume -APC) - доля располагаемого дохода, которую домохозяйства расходуют на потребление.



Простейшая функция сбережений имеет вид: S = -а + s(Y-Т), где

S - величина сбережений в частном секторе; а - автономное потребление;

s - предельная склонность к сбережению; Y - доход; Т - налоговые платежи;

Предельная склонность к сбережению (average propensity to save - APS или s) - отношение прироста сбережений (ДS) к приросту располагаемого дохода (Д Y_d) Y_d = С + S, следовательно ДY_d = ДС + ДS. MPC + MPS = + = = =1, т.е. b + s = 1 или s = 1 - b .

Средняя склонность к сбережению (average propensity to save - APS) - доля располагаемого дохода, которую домохозяйства сберегают.

В краткосрочном периоде рост располагаемого дохода приводит к сокращению АРС и росту APS, (т.е доля затрат на потребление возрастает, а доля сбережений сокращается). В долгосрочном периоде АРС стабилизируется т.к. домохозяйства становятся уверенными, что их доходы останутся такими же высокими и в будущем и у них появляются новые расходы Например, покупка дорогостоящих товаров, соответствующих их новому статусу богачей, коллекционирование, и т.д...

Второй компонент совокупного спроса - инвестиции, в отличие от потребительских расходов отличаются гораздо большей изменчивостью. На динамику их изменения влияют следующие факторы: ожидаемая норма чистой прибыли, реальная ставка процента, уровень налогообложения, изменения в технологии производства, величина основного капитала, экономические ожидания, политическая стабильность, динамика совокупного дохода, открытие новых месторождений полезных ископаемых. Также следует выделить факторы нестабильности инвестиций: продолжительные сроки службы оборудования, нерегулярность инноваций, изменчивость ожиданий инвесторов, циклические колебания ВНП, изменения на международных рынках.

Функция инвестиций имеет следующий вид:

I = e - dR + гY, где

e - автономные инвестиции, определяемые внешними факторами (запасы полезных ископаемых, политическая стабильность Как правило, фондовые рынки очень чувствительны к таким событиям как выборы нового президента страны, забастовки, политические скандалы и т.п. и т.д.);

d - эмпирический коэффициент чувствительности инвестиций к динамике ставки процента;

R - реальная ставка процента;

(e - dR) - автономные инвестиционные расходы;

г - предельная склонность к инвестированию;

Y - совокупный доход;

гY - стимулированные инвестиционные расходы.

Предельная склонность к инвестированию (г) - это отношение прироста инвестиций (ДI) к приросту дохода (ДY).



Несовпадение планов S и I обусловлена колебаниями фактического выпуска вокруг потенциального, а также неравенством фактического и потенциального уровней безработицы, поэтому циклическая безработица имеет вынужденный, а не добровольный характер и является экономической закономерностью.

Фактические инвестиции состоят из запланированных и незапланированных инвестиций (непредусмотренные изменения инвестиций в товарно-материальные запасы). Незапланированные инвестиции выравнивают фактические S и I, за счёт чего достигается макроэкономическое равновесие.

Аналогично реальные расходы состоят из запланированных (сумма планируемых C, I, G, X_n) и незапланированных расходов. Последние, обусловлены непредвиденными изменениями цен, объёмов продаж и т.д. Функция планируемых расходов Е = C + I + G + X_n графически изображается как функция потребления С = а + b(Y-Т), которая смещена вверх на величину I + G + X_n (рисунок 5.1), данный рисунок получил название «крест Кейнса».

63

Линия планируемых расходов пересекает линию равенства реальных и планируемых расходов в точке A, где доход равен планируемым расходам и достигается равенство планируемых и фактических инвестиций и сбережений в результате чего устанавливается макроэкономическое равновесие.

Проекция данной точки на ось Y позволяет найти равновесный выпуск - Y₀. Фактический выпуск всегда стремится к равновесному. Например, если фактический выпуск больше равновесного (Y₁ > Y₀), то покупатели приобретают меньше товаров, чем фирмы производят, а нереализованная продукция принимает форму ТМЗ, возросшие запасы вынуждают фирмы сократить производство и занятость, в результате чего ВВП сокращается и постепенно Y₁ сокращается до Y₀, где AD=AS. Наоборот, если Y₂ < Y₀, то спрос превышает производство, и незапланированные запасы фирм сокращаются, это стимулирует производство и занятость в итоге Y₂ возрастает доY₀, и снова соблюдается равенство AD=AS.

Однако, не всегда равновесный ВНП равен потенциальному. Если равновесный выпуск Y₀ ниже потенциального Y^*, это свидетельствует о недостаточности совокупного спроса, совокупных расходов для обеспечения полной занятости ресурсов, хотя и достигнуто равенство AD=AS. Недостаточность совокупного спроса оказывает депрессивное воздействие на экономику и возникает рецессионный разрыв (рисунок 5.2).

Рецессионный разрыв - величина, на которую должен возрасти совокупный спрос (совокупные расходы), чтобы повысить равновесный ВНП до неинфляционного уровня полной занятости Для этого необходимо принять меры по стимулированию совокупного спроса, например, увеличить государственные расходы, сократить налоги или увеличить денежную массу. . То есть «переместить» равновесие из точки А в точку В (поднять вверх линию планируемых расходов на величину рецессионного разрыва).

63

Наоборот, если Y₀ >Y^*, то это свидетельствует о избыточности совокупных расходов. Это вызывает скачок цен (фирмы не могут повысить выпуск т.к все ресурсы уже заняты и повышение спроса приводит в основном лишь к росту цен). В результате возникает инфляционный разрыв.

Инфляционный разрыв - величина на которую должен сократиться совокупный спрос (совокупные расходы), чтобы снизить равновесный ВНП до неинфляционного уровня полной занятости (опустить линию планируемых расходов на величину инфляционного разрыва).

63

5.2 Цели и виды фискальной политики

Несмотря на обширную критику кейнсианских мер регулирования экономики трудно не согласиться с тем, что их реализация во многом обеспечила высокие темпы экономического роста большинства европейских стран, США, Японии и др. на протяжении 1950-1960-х гг. Другое дело, что, как и любые другие мероприятия они имеют ограниченную сферу применения. Поэтому безудержное стремление некоторых политиков видеть в кейнсианских мерах регулирования экономики лишь один механизм стимулирования экономики, а не механизм её стабилизации, в конечном счете, привело к снижению эффективности данных мер и значительному росту уровня цен.

Бюджетно-налоговая (фискальная) политика - меры правительства по изменению государственных расходов, налогов и состояния государственного бюджета, направленные на стабилизацию экономики.

Очевидно, что если экономика будет развиваться без значительных колебаний то она будет иметь более высокие темпы экономического роста по сравнению с экономикой, для которой характерна высокая амплитуда циклических колебаний (рис. 5.3). Поскольку в период затяжного спада многие люди остаются без работы и теряют свою квалификацию, оборудование обанкротившихся фирм продаётся на металлолом, в период циклического подъёма возрастают цены

63

и отечественная продукция теряет свою конкурентоспособность, всё это приводит к замедлению темпов развития экономики.

Суть фискальной политики сводится к тому, что государство, применяя меры по снижению амплитуды циклических колебаний, добивается более высоких темпов экономического роста. В связи, с чем фискальная политика может быть стимулирующая и сдерживающая.

Целью стимулирующей политики является преодоление циклического спада экономики, что достигается за счёт роста госрасходов, сокращения налогов и как правило комбинирование этих мер. Также снижение налогов в долгосрочном периоде приводит к росту производства, ещё и за счёт увеличения совокупного предложения.

Сдерживающая политика направлена на ограничение циклического подъёма экономики. В противоположность стимулирующей политики она предполагает снижение госрасходов и рост налогов. В краткосрочном периоде эти меры позволяют снизить инфляцию спроса ценой роста безработицы и спада производства, что в долгосрочном периоде может послужить причиной стагфляции, особенно если при сокращении госрасходов правительство не применит мер по развитию инфраструктуры рынка труда.

При значительных колебаниях экономики осуществляется дискреционная фискальная политика - целенаправленное изменение госрасходов и налогов в результате специальных решений правительства (изменение налоговых ставок, принятие так называемого бюджета развития, повышение пенсий и зарплаты бюджетников и т.д.). В период спада целенаправленно создаётся бюджетный дефицит, а в период подъёма бюджетный излишек. Слабым местом этой политики являются значительные промежутки времени (временные лаги) между принятием правительственных решений и их практическим результатом, также в глазах инвесторов повышается риск капиталовложений такую экономику, где постоянно меняются «правила игры». Наконец непродуманная стимулирующая фискальная политика приводит к возникновению крупного бюджетного дефицита, ликвидация которого снижает эффективность данной политики.

Если отклонения экономики от своего потенциала незначительны то осуществляется недискреционная фискальная политика - автоматическое изменение госрасходов и налогов в результате циклических колебаний совокупного дохода за счёт «встроенных» (автоматических стабилизаторов) - это экономические механизмы, позволяющие без изменения политики правительства снизить амплитуду колебаний экономики (прогрессивная система налогообложения, система государственных трансфертов, страхование по безработице, система участия государства в прибылях крупных компаний).

Встроенные стабилизаторы позволяют частично решить проблему временных лагов, так как их действие не связано с бюрократическими процедурами. Но к сожалению они также не лишены недостатков. Например, высокое пособие по безработице снижает стимулы к труду, а стабилизирующее действие прогрессивной налоговой ставки проявляется лишь при высоких налоговых ставках, которые в свою очередь действуют удушающее на производство. Встроенные стабилизаторы снижают амплитуду колебаний экономики, не устраняя их причины, поэтому их целесообразно сочетать с мерами дискреционной политики.

5.3 Мультипликатор государственных расходов

Допустим, для стимулирования экономики правительство приняло решение повысить государственные расходы на величину ДG. Первоначально это приводит к росту дохода (Y) на эту же величину. Соответственно потребление возрастает на величину b?ДG. Этот прирост потребления вновь увеличивает доход, что снова приводит к росту потребления но уже на величину b?(b?ДG) и т.д. Предположим правительство, повысило пенсии на 100 млрд. тенге [Доход пенсионеров возрос на 100 млрд. тенге]. Пенсионеры часть этих денег, допустим 20% или 20 млрд. тенге сберегают (т.е. здесь s = 0,2, а соответственно, b = 0,8), а на 80 млрд. тенге увеличивают покупки, например, продуктов питания [Доход продавцов продуктов питания возрос на 80 млрд. тенге]. Продавцы часть этих денег т.е 20% или 16 млрд. тенге сберегают, а на 64 млрд. тенге покупают, например, одежду [Доход продавцов одежды возрос на 64 млрд. тенге]. И так далее до тех пор пока прирост потребления и дохода не станет равным нулю. Таким образом прирост общего дохода значительно превысит изменение государственных расходов и составит 100 млрд. + 80 млрд. + 64 млрд. + … + 0 = 500 млрд. тенге. Совокупный прирост дохода в экономике (ДY) станет равным

ДG + b?ДG + b²?ДG + b³?ДG +…+0.

То есть мы имеем убывающую геометрическую прогрессию, следовательно

или , где

m_g - мультипликатор государственных расходов в закрытой экономике или простой мультипликатор Кейнса. Это множитель, который показывает на какую величину изменяется равновесный выпуск при изменении государственных расходов на единицу.

Эффект мультипликатора имеет прямую зависимость от величины предельной скорости к потреблению, так если b= 0,8 то мультипликатор равен 5, а если b = 0,9 то он уже равен 10. На графике увеличение предельной скорости к потреблению отражается через увеличение угла наклона линии планируемых расходов. Так при b= 0,8, данный угол (на рис. 5.4 это угол в) составит arctg 0,8 = 38,7?, а при b= 0,9 данный угол увеличится до 42?.

63

63

Формулу простого мультипликатора государственных расходов также можно получить из следующей системы уравнений:

Подставляя уравнение (2) в уравнение (1) получаем

Y=(a + bY) + I + G Y- bY= a + I + G Y(1 - b) = a + I + G ;



Введение налогов снижает эффект мультипликатора.

Y= a + b(1-t)Y + I + G Y- b(1-t)Y= a + I + G Y(1 - b(1-t)) = a + I + G

;

В открытой экономике мультипликативный эффект государственных расходов снижается т.к. часть прироста дохода расходуется на покупку импортных товаров. Это приводит к росту доходов импортёров, а не отечественных производителей. В этом случае уравнение мультипликатора государственных расходов в открытой экономике, с учётом налогообложения - m^t,o_g находится в результате решения следующей системы уравнений:

63

g - автономный чистый экспорт

m^! - предельная склонность к импортированию.

,

гдеДМ - изменение расходов на импорт;

ДY - изменение дохода.

Подставляя уравнения (2) и (3) в уравнение (1) находим

Затем, аналогично предыдущим двум случаям находим

Рассматривая механизм мультипликатора нельзя забывать, что он действует как в сторону увеличения равновесного дохода, так и в сторону его сокращения. Поэтому правительство должно с особой тщательностью продумывать решения о сокращении государственных расходов. Например, для ликвидации бюджетного дефицита правительство решает сократить государственные расходы на 100 млрд. тенге, при этом оно предполагает, что совокупный доход в экономике также сократится не более чем на эту же сумму. Однако, вопреки ожиданиям правительства сокращение совокупного дохода составит не 100 млрд. тенге, а около 300 млрд. тенге, что повлечёт за собой множество социально-экономических проблем.

5.4 Мультипликатор налогов

Другой инструмент фискальной политики - регулирование налогов также оказывает мультипликативное воздействие на изменение равновесного уровня дохода. Как уже отмечалось ранее, с целью стимулирования экономики правительство также может сократить налоги. Допустим налоговые платежи сократились на ДТ. Это приведёт к росту располагаемого дохода на эту же величину и соответственно к росту потребительских расходов на величину (ДТ?b). В результате кривая потребительских расходов сдвигается вверх и равновесный объём выпуска возрастает на величину

.

Уравнение мультипликатора налогов примет следующий вид

, где

m_t - простой мультипликатор налогов.

При налоговой ставке t уравнение мультипликатора налогов примет следующий вид

, где

m^t_t - мультипликатор налогов при налоговой ставке t.

В открытой экономике это уравнение примет следующий вид

, где

m^t,o_t - мультипликатор налогов в открытой экономике.

Рассмотренные нами 2 инструмента фискальной политики приводят к дисбалансу государственного бюджета, что ограничивает сферу их применения. Поэтому на практике правительство часто использует мультипликатор сбалансированного бюджета - когда госрасходы и налоги одновременно изменяются на одну и ту же величину. Величина этого мультипликатора не превышает 1. Это значит, что если госрасходы и налоги возрастут на 1, то равновесный объём производства также увеличится максимум на 1. С одной стороны это не увеличивает бюджетный дефицит, а с другой повышает равновесный объём производства т.к. величина мультипликатора госрасходов больше чем мультипликатора налогов. Поэтому при стимулирующей фискальной политике правительство обычно повышает государственные расходы, а при сдерживающей политике увеличиваются налоги. Если основной целью является быстрое сокращение инфляции то правительство может пойти на сокращение государственных расходов но при этом произойдёт снижение уровня жизни населения.

Как показывает недавний опыт таких развитых стран как США, Франция, Германия и др. чрезмерное увлечение мультипликатором сбалансированного бюджета также приведёт к замедлению экономического роста. При увеличении государственных расходов их предельная отдача сокращается т.к. сперва финансируются самые перспективные направления, а потом всё менее и менее перспективные. В тоже время повышение налогов оказывает всё более и более депрессивное воздействие на бизнес. Поэтому собрать дополнительную единицу налогов становится гораздо труднее чем увеличить госрасходы на этуже единицу. Это значит, что с ростом госрасходов и налогов мультипликатор сбалансированного бюджета сокращается. Именно это явилось причиной отказа в 1970-х гг. США, Англии и других стран от чрезмерно активной стимулирующей фискальной политики.

5.5 Способы ликвидации бюджетного дефицита

Как мы смогли убедиться активная фискальная политика, как правило, приводит к дисбалансу государственного бюджета. Проблема состоит в том, что когда в экономике наблюдается спад, все согласны с тем, что экономику надо стимулировать в результате возникает бюджетный дефицит. Напротив, когда в экономике наблюдаются аномально высокие темпы роста, допустим 10% - 15%, немного найдутся сторонников сдерживающей фискальной политики, которая бы привела к бюджетному излишку (профициту госбюджета ). В результате этого накапливается из года в год государственный долг, что в конечном счёте может представлять серьёзную проблему для экономики. Так, например, в Казахстане за период 2001-2005 гг. общая сумма бюджетного дефицита составила 90,883 млрд. тенге, что в 2 раза больше величины бюджетного излишка, полученного за этот же период.

Таблица Бюджетный дефицит Республики Казахстан

Бюджетный дефицит (-), профицит (+), млрд. тенге	2001г	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.
	-12,998	-13,005	-46,183	-18,697	+46,666

Известно три способа покрытия бюджетного дефицита:

1. Кредитно-денежная эмиссия (монетизация).

2. Выпуск займов.

3. Увеличение налоговых ставок.

В нашей стране наиболее активно используется первый способ. Что свидетельствует с одной стороны о слабом развитии финансовых институтов, а с другой - о твёрдой приверженности казахстанского правительства к стимулирующей фискальной политики. В целом за период 2000 - 2007 гг. темп роста эмиссии денег превысил темп роста производства в 8,5 раз,

Монетизация приводит к возникновению двух близких по сущности эффектов: «сеньораж» и «инфляционный налог».

Сеньораж - доход государства от его монопольного права печатания денег.

Печатание денег фактически ничего не стоит (например, выпуск банкноты номиналом в 100 долларов обходится резервной системе США не более чем в 10 центов), а банкноты и монеты обмениваются правительством на товары и услуги. Поэтому, сеньораж может быть измерен покупательной способностью денег, выпущенных в обращение за данный период.

,

где М - денежный агрегат М1 в данном году

М_-1 - денежный агрегат М1 в предыдущем году

Р - уровень цен в данном году.

Так, например, в 2004г. Правительство Казахстана получила сеньораж в размере 132 млрд. тенге, что составляет 10,3% от общей суммы всех поступлений в госбюджет. В 2005г. эти величины соответственно составили 30 млрд. тенге и 1,4%. А в 2007г 127,7 млрд. тенге и 4,7%. Статистика мировой экономики показывает, что в развитых странах доля сеньоража в доходах госбюджета колеблется от 3,5% до 8%. Рекордсменом здесь является Боливия, где в 1979 - 1985 гг. данная доля достигла 139%, т.е. более чем на треть превысила все другие источники доходов госбюджета вместе взятые, что привело к очень тяжёлой гиперинфляции.

Итак, допустим, у Вас на руках имеется наличность в размере 100 тыс. тенге, государство в лице Национального банка печатает дополнительное количество денег, и инфляция повышается до 10%. Поэтому, теперь покупательная способность Ваших денег составит уже не 100 тыс. тенге, а только 90 тыс. тенге. Таким образом, 10 тыс. тенге - величина инфляционного налога перераспределилась от Вас в пользу государства (т.е. эмитента банкнот).

Размер инфляционного налога рассчитывается по следующей формуле:

, где

IT - размер инфляционного налога в год t,

Р_t - уровень цен в год t,

Р_{t -1} - уровень цен в предыдущий год,

М - денежный агрегат М1.

В 2007 г. размер инфляционного налога в Казахстане составил примерно 95 млрд. тенге, что составляет 3,5% всей доходной части государственного бюджета, или, например, в 2 раза больше, чем акцизные сборы.

(Попытайтесь дать ответ, почему в Казахстане сеньораж превышает инфляционный налог?).

Причём, для Казахстана и других стран с активно формирующимися финансовыми институтами и пока ещё неустойчивой финансовой системой, где параллельно с национальной валютой обращаются денежные знаки иностранных государств, проблемы инфляционного налогообложения и сеньоража являются ещё более актуальными.

Следует учесть, что в Казахстане значительная часть сбережений и сделок осуществляется в иностранной валюте: долларах США и евро. Поэтому, многие наши граждане ещё находятся и под бременем инфляционного налогообложения и сеньоража со стороны США и Евросоюза.

Произведённая нами оценка, что сегодня количество иностранной валюты в Казахстане составляет 2,8 млрд. долларов (включая другие иностранные валюты), а величина инфляционного налога соответственно равна 130 млн. долларов в год или 16 млрд. тенге. За последние 15 лет, даже по самым скромным подсчётам, Казахстан потерял за счёт этого не менее 1 млрд. долларов. Причём, эти потери, в отличие от инфляционного налогообложения со стороны правительства нашей страны, являются безвозвратными и работают на экономику США. Всего, по оценкам экспертов, ежегодный доход США за счёт инфляционного налогообложения других государств составляет 25 млрд. долларов. Не удивительно, что данный аспект на фоне повышенной нестабильности финансовой системы США вызывает всё большее беспокойство во многих странах (Китай, Россия, Иран и др.).

В тоже время высокие темпы инфляции вызывают эффект Оливера-Танзи - сознательное затягивание налогоплательщиками своих налоговых платежей в госбюджет. Эта задержка платежей позволяет налогоплательщикам платить налоги уже обесценившимися деньгами. Это приводит к росту бюджетного дефицита, задержки зарплаты бюджетникам и неустойчивости финансовой системы.

Монетизация бюджетного дефицита также может осуществляться и без эмиссии денег, в основном в виде расширения кредитов Национального банка. Допустим, правительство покупает товары и услуги с отсрочкой платежей. Конечно фирмы - поставщики такой продукции, предвидя повышение цен, заранее повышают цены и на свою продукцию, что также ведёт к инфляции.

Погашение бюджетного дефицита посредством выпуска государственных займов (облигаций) является, пожалуй, наиболее часто использующимся инструментом в развитых странах. Однако, это приводит к увеличению средней рыночной ставки процента. Поскольку правительство вынуждено повышать ставку вознаграждения по облигациям государственного займа, чтобы последние стали привлекательным объёктом капиталовложений. В результате происходит сокращение инвестиций и чистого экспорта, а также частично и потребительских расходов, поэтому эффективность фискальной политики уменьшается. Таким образом, угроза инфляции не устраняется, а лишь на некоторое время откладывается.

В краткосрочном периоде бюджетный дефицит может быть ликвидирован также за счёт повышения налоговых ставок. Но в долгосрочном периоде взаимосвязь между налоговыми ставками и налоговыми поступлениями в бюджет имеет более сложный характер и традиционно описывается с помощью кривой Лаффера.

Кривая Лаффера

63

Итак, если величина налоговой ставки равна t_A то её повышение приведёт к росту налоговых поступлений, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периодах. Но нетрудно заметить, что данное повышение приводит к всё меньшему и меньшему приросту налоговых поступлений. Это объясняется тем, что рост налогов оказывает депрессивное воздействие на бизнес. Всё больше и больше производств

становится нерентабельным, предприниматели уходят в теневой бизнес, происходит «утечка» капиталов зарубеж и т.д. в результате этого сокращается база налогообложения. Оптимальной ставкой налога является та, при которой налоговые поступления достигают своего максимума т.е. в нашем случае - t_B. Дальнейшее повышение налоговой ставки приведёт к сокращению налоговых платежей в краткосрочном периоде, хотя какое то короткое время налоговые поступления в бюджет могут и возрасти.

Данная кривая была разработана американским экономистом Артуром Б. Лаффером в начале 1980-х гг. и в скором времени была положена в основу экономической политики американского Президента Р. Рейгана. Предполагалось, что в США величина налоговой ставки выше оптимальной, допустим t_C, (фактически в то время предельная налоговая ставка равнялась 32%). Поэтому было принято решение сократить налоговую ставку При этом для избегания большого дефицита бюджета было сокращено финансирование многих социальных программ. . Но, вопреки ожиданиям общая величина налоговых поступлений не увеличилась, а наоборот сократилась. Объяснение этого вполне очевидно - ещё до сокращения налоговых ставок предельная налоговая ставка в США была уже ниже оптимальной.

Хотя общий вид кривой Лаффера ни у кого не вызывает сомнения, по поводу величины оптимальной налоговой ставки у экономистов нет единого мнения. Например, согласно исследованиям шведских экономистов эта ставка в их стране составляет около 70%. Конечно для США в силу большей либеральности их рыночной экономики оптимальная налоговая ставка будет меньше чем для Швеции, но всё равно ни как не меньше 32%, как предполагали апологеты рейганомики.

Как мы смогли убедиться каждый способ ликвидации бюджетного дефицита имеет свои недостатки: первые ведут к инфляции, вторые к росту процентной ставки и сокращению инвестиций, а третьи к сокращению производства. Поэтому для решения данной проблемы следует ответить на два непростых вопроса:

1) как найти «золотую середину» использования каждого их рассмотренных нами способов;

2) как проводить фискальную политику, чтобы дефицит государственного бюджета не был хроническим.

Лекция 6. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке. Банковская система. Кредитно-денежная политика

6.1 Теоретические основы спроса на деньги.

6.2 Предложение денег.

6.3 Денежный рынок.

6.4 Банковская система. Инструменты кредитно-денежной политики.

Цель занятия: понять как устанавливается равновесная процентная ставка. Эффект Фишера. Денежный мультипликатор. Структура и функции банковской системы. Цели и инструменты кредитно-денежной политики

Кредитно-денежная политика - совокупность мероприятий в области денежного обращения и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживания инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платёжного баланса. Для достижения этих основополагающих целей, Национальный банк - основной институт данной политики, устанавливает значение (пределы изменений) следующих промежуточных целевых ориентиров, которые он сам способен контролировать: денежная масса, уровень и структура процентных ставок, обменный курс, пределы инфляции, совокупная задолженность. В основе кредитно-денежной политики лежит взаимодействие спроса на деньги и их предложения.

6.1 Теоретические основы спроса на деньги

Нет ничего удивительного в том, что товарно-денежные отношения буквально пронизали все сферы нашей жизнедеятельности. Деньги - одна из важнейших экономических категорий и величайшее достижение человечества. Поэтому с развитием общества их значение только возрастает. Из большого количества определений данной категории остановимся на следующем. Деньги - наиболее ликвидный вид финансовых активов.

Спрос на деньги - это желание экономических субъектов иметь в своём распоряжении определённое количество платёжных средств. Количество денег (денежной массы) в стране регулируется Национальным (Центральным) банком, с помощью инструментов, которые будут рассмотрены нами ниже. Для измерения денежной массы выделяют следующие виды денежных агрегатов, в порядке убывания их ликвидности.

М0 - наличные деньги вне банковской системы;

М1 - наличные деньги вне банковской системы, деньги на электронных карточках, депозиты до востребования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты;

М2 - М1 + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100000 долл. США), однодневные соглашения об обратном выкупе и др.;

М3 - М2 + срочные вклады свыше 100000 долл., срочные соглашения об обратном выкупе, депозитные сертификаты и др.;

L - М3 + облигации государственного займа, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.

Разность между М2 и М1 получила название «квази-деньги» (QM) т.е. в основном сберегательные и срочные депозиты. Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин, чаще всего от процентной ставки. Так, при её росте доходность депозитов возрастает и поэтому рост М2 и М3 превышает рост М1. Так, данные нижеследующей таблицы свидетельствуют, что за период 2000-2005 гг. в Казахстане темп роста М3 почти что в полтора раза превысил темп роста М1.

В отличие от товаров деньги не продаются, в привычном смысле, а обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеряемой, как правило, в единицах процентной ставки.

Таблица 6.1.1

Динамика денежных агрегатов РК за 2000-2005 гг.

Показатели	2000 г.	2001 г.	2002 г.	2003 г.	2004 г.	2005 г.	Прирост за 2000-2005 гг. в %
М0	млн. тенге	106428	131175	161701	238545	379273	411813	-
	прирост к предыдущему году, %	-	23,3	23,3	47,5	59,0	8,6	286,9
М1	млн. тенге	195442	224234	287293	412139	680632	799440	-
	прирост к предыдущему году, %	-	14,7	28,1	43,5	65,1	17,5	309,0
М2	млн. тенге	290643	337980	498071	693381	1175491	1515970	-
	прирост к предыдущему году, %	-	16,3	47,4	39,2	69,5	29,0	421,6
М3	млн. тенге	397015	576023	764954	971749	1650115	2065348	-
	прирост к предыдущему году, %	-	45,1	32,8	27,0	69,8	25,2	420,2
Удельный вес М0 в М3 в %	26,8	22,8	21,1	24,6	22,6	19,9	-
Отношение М3 к ВВП в %	15,3	17,5	20,4	21,8	28,1	27,7	-

Традиционно спрос на деньги рассматривается через призму двух теорий: количественной и кейнсианской.

Первая основывается на уравнении обмена:

MV = PY,

где M - количество денег в обращении (агрегат М2 за исключением депозитов в иностранной валюте);

V - скорость обращения денег (количество оборотов, которая одна денежная единица в среднем совершает в год);

P - уровень цен (индекс цен);

Y - объём выпуска в реальном выражении.

Предполагается, что в краткосрочном периоде V и Y не меняются, хотя конечно с развитием финансовой системы, внедрением системы электронных платежей и т.п. скорость оборота денег возрастает. Перепишем уравнение обмена в следующей форме , если левая часть этого уравнения не изменяется, то отношение также остаётся неизменным. Таким образом, изменение количества денег в обращении не оказывает влияния на реальные величины, а приводит лишь к изменению номинальных переменных (т.е. уровня цен). Отношение называется «реальные запасы денежных средств» или «реальные денежные остатки».

При небольших изменениях переменных, входящих в уравнение обмена оно может быть представлено в темповой записи:

Согласно правилу монетаристов, государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВВП, что обеспечит стабильный уровень цен.

Однако, как видно из таблицы 6.1.1 руководство финансовой ситемы Казахстана, мягко говоря, не придерживается данного правила, поскольку за последние 6-8 лет темп прироста денежной массы был в несколько раз выше темпов прироста производства, что, пожалуй, и является основным фактором сегодняшнего роста цен.

Кейнсианская теория спроса на деньги выделяет следующие три мотива побуждающих людей хранить деньги в виде наличности:

- Трансакционный мотив - потребность в наличности для текущих сделок.

- Мотив предосторожности - хранение наличности на непредвиденный случай

- Спекулятивный мотив - люди хранят деньги в наличности потому, что надеются извлечь из них большую выгоду, чем их других видов активов. Например, Вы скопили определённую сумму денег с надеждой купить квартиру по цене ниже рыночной у продавца, которому нужно её быстро продать. Или, например, Вы собираете деньги, чтобы купить зимнюю одежду на распродажах, где цены в два раза ниже, чем в сезон. Люди предпочитают хранить часть денег в наличности, чем в ценных бумагах, потому что последние хотя и приносят доход но их цена колеблется и вполне может случиться, что в момент необходимости денег держатели ценных бумаг проиграют от их продажи.

Спекулятивный спрос на деньги может быть значителен только в случае отсутствия других безопасных ликвидных активов. Однако, сегодня при большом разнообразии безопасных бессрочных активов, приносящих процент, спекулятивный спрос на деньги неуклонно снижается.

Прежде всего, первый, а также второй мотивы зависят от уровня дохода, при его повышении спрос на деньги также повышается. Спекулятивный спрос на деньги имеет обратную зависимость от ставки процента. Чем она выше, тем больше недополучает дохода владелец наличных денег, который он мог бы получить, положив деньги на депозит в банке. И, следовательно, тем ниже спекулятивный спрос на деньги.

Существуют следующие факторы спроса на деньги:

1. Уровень дохода (основной, согласно классической теории).

2. Скорость обращения денег.

3. Ставка процента (основной, согласно кейнсианской теории).

В простом виде функция спроса на реальные денежные остатки выглядит следующим образом:

,

где Y - реальный доход; i - номинальная ставка процента;

Если упрощённо предположить линейную зависимость, то данная функция будет выглядеть так: , где k и h - коэффициенты, отражающие чувствительность спроса на деньги к доходу и ставке процента.

63

На рисунке 6.1 показано, как повышение дохода приводит к увеличению спроса на деньги.

Рассмотренные здесь теоретические предположения нашли практическое подтверждение, однако существуют определённые промежутки времени (временные лаги) между изменением факторов и реакцией спроса на деньги. Так, согласно результатам американского экономиста Стефана Гольдфельда из принстонского университета крат-

косрочная эластичность спроса на деньги относительно дохода составляла для США в период 1952 - 1972 гг. около 0,2. Это значит, что 10%-е увеличение дохода ведёт в том же квартале к 2%-му росту спроса на денежные остатки. Если рост дохода поддерживается в течение года, эластичность спроса на деньги возрастает до 0,5, а в долгосрочном периоде равняется 0,7. Однако, бурный рост инноваций в банковской сфере: автоматизация расчётов, компьютеризация, введение платёжных карточек и пр. снизил издержки конвертации активов, приносящих процент в наличность. Это привело к сокращению спроса на денежные остатки при заданном уровне дохода и процентных ставок (т.е. показанные выше коэффициенты эластичности спроса на деньги сегодня меньше чем 40 лет назад).

На денежном рынке выделяют два вида процентной ставки: номинальную и реальную. Номинальная или рыночная ставка процента - это ставка, назначаемая банками по кредитным операциям. Реальная ставка процента показывает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента.

Чтобы найти реальную ставку процента, исходя из номинальной воспользуемся следующим алгоритмом:

Допустим, что за год цена продукции изменилась на р. Следовательно, если сегодня инвестировать одну денежную единицу по номинальной ставке i, то реальная стоимость этих капиталовложений (1+r) составит:

или

(6.1)

Данное уравнение получило название уравнение Фишера. При небольших темпах инфляции оно может быть записано в следующем виде: r = i -1 (6.2)

Например, обещает ежегодное вознаграждение по вкладам в размере 10%, темп инфляции равен 6%. Согласно уравнению 6.2 реальная процентная ставка составит 4%. Но её более точное значение определяется по уравнению 6.1 и составит:

или 3,77%.

Ошибка аппроксимации составляет 0,23%. Однако, по мере роста темпа инфляции данная ошибка возрастает в геометрической прогрессии, поэтому для стран с высоким темпом инфляции лучше воспользоваться уравнением 6.1.

6.2 Предложение денег

Большую часть предложения денег формирует правительство в лице Национального (Центрального) банка, который, обладая монопольным правом эмиссии денег, определяет предложение денег высокой эффективности (МВ) - наличность, обращающаяся в экономике и резервы банков II уровня в Национальном банке.

Но, безусловно, предложение денег представлено рядом более широких агрегатов - М1, М2, М3 и т.д. В целом их объёмы определяются сочетанием денежных знаков выпускаемых Нацбанком, норм, регулирующих банковскую деятельность и тех финансовых активов, которые люди выбирают в свой финансовый портфель.

В целом предложение денег (M^S) состоит из наличности вне банковской системы (С) и депозитов, которые могут быть использованы для сделок (D).

Наряду с Национальным банком, банки II уровня также участвуют в формировании предложения денег. Рассмотрим процесс эмиссии платёжных средств в рамках системы коммерческих банков получивший название кредитная мультипликация. Предположим, клиент некоего банка «Альфа» решил хранить 100 тенге не в виде наличности у себя дома, а положить их на депозит в банке. Банк получив эти деньги оставляет в виде резервов 20% или 20 тенге, а остальные 80 тенге отдаёт в ссуду. Далее эти 80 тенге опять поступают в банковскую систему, где теперь уже 16 тенге остаётся в виде резервов, а 64 тенге выдаются в виде ссуды и так далее. Если этот процесс продлится до использования последней денежной единицы, то предложение денег увеличится на: 100 +80+64+51,2+…+1.

Это убывающая геометрическая прогрессия со знаменателем (1 - 0,2).

Т.е. 100 + 100?(1 - 0,2)¹ + 100?(1 - 0,2)² + 100?(1 - 0,2)³ +.. + 100?(1 - 0,2)^?

По определению сумма этой геометрической прогрессии составит

В общем виде предложение денег, в результате появления нового депозита (включая первый депозит), равно

, где

rr - норма банковских резервов (в нашем примере rr = 0,2);

ДD - первоначальный вклад.

Коэффициент называется банковский мультипликатор или депозитный мультипликатор.

Если исходить из того, что первый вклад в 100 тенге появился в результате сокращения наличности (С) на эту же величину, то дополнительное количество денег в экономике, возникшее в итоге кредитной мультипликации составит

Несмотря на большие возможности Нацбанка по регулированию предложения денег, он может достаточно хорошо контролировать только его определённую часть - денежную базу (MR). Она представляет собой совокупность наличности вне банковской системы и резервов банков второго уровня хранящиеся в Нацбанке (R).

MR = C + R

Возникает вопрос: на сколько изменится предложение денег при изменении денежной базы на единицу? Ответ на него даёт значение денежного мультипликатора (m), он представляет собой отношение предложения денег к денежной базе.

Таким образом, величина денежного мультипликатора уменьшается при увеличении коэффициента депонирования и нормы резервирования. Предложение денег можно представить как

Откуда хорошо видно, что предложение денег прямо пропорционально величинам денежной базы и денежного мультипликатора.

Однако, Национальный банк всё же не может полностью контролировать предложение денег поскольку коммерческие банки сами определяют норму избыточных резервов и объём выдаваемых кредитов. Также на коэффициент депонирования влияют факторы, не всегда подконтрольные Нацбанку, например, доверие населения к банковской системе и др.

На основании данных таблицы 6.2.1 можно заключить, что, несмотря на высокие темпы роста наличности в Казахстане, рост депозитов происходит ещё большими темпами. Конечно, отчасти это можно объяснить усиливающимся доверием к отечественной банковской системе и действием рассмотренного нами выше денежного мультипликатора, но, немалую лепту в это вносит и то, что в Казахстане пока ещё не получили должного развития небанковские институты инвестирования: всевозможные инвестиционные фонды, общества взаимного кредитования и т.п.

Таблица 6.2.1

Развитие финансовой системы РК за 2000-2005 гг.

Показатели	2000 г.	2001 г.	2002 г.	2003 г.	2004 г.	2005 г.	Прирост за 2000-2005 гг. в %
Денежная база	млн. тенге	134416	174959	208171	316962	577841	663005	-
	прирост к предыдущему году, %	-	30,2	19,0	52,2	82,3	14,7	393,2
Наличные деньги вне Нац. банка РК	млн. тенге	116335	145477	177899	262093	410898	458518	-
	прирост к предыдущему году, %	-	25,1	22,3	47,3	56,8	11,6	294,1
Депозиты в банках II уровня	млн. тенге	18081	29482	30272	54869	166943	204888	-
	прирост к предыдущему году, %	-	63,1	2,7	81,3	204,3	22,7	1033,2

6.3 Денежный рынок

Механизмом, соединяющим спрос и предложение денег, является денежный рынок. Деньги передаются во временное пользование другому лицу при условии уплаты процентов или дивидендов. По своей сути денежный рынок - это рынок ссудного капитала, рассматриваемый в краткосрочном периоде. Источником ссудного капитала являются сбережения. Взаимодействие собственников сбережений и их получателями осуществляется через посредников: банки, кредитные и инвестиционные учреждения, прямые контакты кредиторов и заёмщиков и т.д. именно они и образуют инфраструктуру денежного рынка.

В модели денежного рынка в краткосрочном периоде уровень цен принимается стабильным , а предложение денег полностью контролируется Нацбанком и фиксировано на уровне . Поэтому реальное предложение денег составит и представлено вертикальной прямой L^S (рисунок 6.2). Так как уровень цен стабильный, то реальная и номинальная процентные ставки будут равны.

Таким образом, процент является платой за временное пользование денежными средствами. Размер процентной ставки, как правило, колеблется от нуля до нормы прибыли. Поскольку при отрицательной ставки - нет смысла отдавать деньги взаймы, а если она превышает норму прибыли, то наоборот нет смысла брать деньги взаймы. Однако, в период экономического кризиса, она вполне может и превышать норму прибыли, т.к. предприниматели, чтобы не разориться, готовы брать кредиты по очень высокой процентной ставке, а банки, наоборот опасаются выдавать кредиты. Это как раз и имело место в Казахстане в 1990 - гг.

63

В точке равновесия (Е) величины спроса на деньги и их предложения равны. То есть на все деньги находящиеся в обращении предъявлен спрос при данной процентной ставки. Колебания ставки процента приводят к изменению равновесия на денежном рынке. Так, рост R приводит к превышению предложения денег над спросом на них. Повышение процента приводит к росту доходности ценных бумаг. В результате всего этого владельцы наличности начинают переводить её в другие виды финансовых активов: акции, облигации, депозиты и т.д. У банков и фирм становится больше ресурсов для кредитования, что приводит к снижению процентной ставки и на денежном рынке опять устанавливается равновесие. При понижении процентной ставки этот процесс идёт в обратном направлении

На величину процентной ставки влияют как факторы общеэкономического порядка: состояние общеэкономической конъюнктуры, динамика нормы прибыли и т.д., так и специфические: срок, объём, величина кредитного риска, вид ссуды и.т.д.

Согласно, Дж. М. Кейнсу ставка процента повышается, если при прочих равных условиях:

1. Нацбанк сократит свои активы или увеличит норму обязательных резервов.

2. Коммерческие банки станут продавать ценные бумаги населению.

3. Население увеличит свои сберегательные вклады.

4. Повысится уровень цен

5. Увеличится в конечном продукте доля промежуточного продукта.

6. Возрастёт реальный национальный доход.

7. Фирмы уменьшат частоту выплаты зарплаты, например будут платить зарплату не раз в неделю, а раз в месяц.

8. Население увеличит долю реальных кассовых остатков в структуре своего имущества.

Конъюнктура денежного рынка также меняется в результате изменения экзогенных факторов: уровня доходов, предложения денег. Так, сокращение дохода приводит к сокращению спроса на деньги (сдвиг L^D₁ L^D₂ (Рисунок 6.3). В результате процентная ставка сокращается (R₁ R₂).

Или сокращение предложения денег, например, в результате продажи Национальным банком облигаций госзайма, приведёт к росту процентной ставки (рисунок 6.4).

63

63

Хотя, конечно, данный механизм поддержания равновесия на денежном рынке может успешно работать только в рыночной экономике с развитым финансовым рынком.

6.4 Банковская система. Инструменты кредитно-денежной политики

Банковская система Республики Казахстан, как и большинства других стран, состоит из двух уровней: - Национальный банк и - банки второго уровня.

Национальный банк Казахстана, координируя свою деятельность с Правительством Но при этом ему не подчиняясь., формирует и осуществляет кредитно-денежную политику, обладает монопольным правом на выпуск в обращение национальной валюты, хранит золотовалютные резервы страны и обязательные резервы коммерческих банков, выступает в качестве межбанковского расчётного центра, обеспечивает устойчивость денежной системы страны и валютного курса, управляет государственным долгом и исполнением госбюджета, а также является финансовым агентом Правительства. При этом он учитывает не столько коммерческие мотивы, сколько общенациональные интересы.

В соответствии с законом РК «О Нацбанке РК» органы представительной и исполнительной власти не вправе вмешиваться в деятельность Нацбанка РК и его структурных подразделений. С 2004 г. Национальный банк РК выполняет классические функции Центрального банка. Функции надзора за финансовым рынком переданы специально созданному для этого Агентству по регулированию и надзору финансовых рынков и финансовых организаций.

Активы Нацбанка состоят из золота, иностранной валюты, кредитов коммерческим банкам и министерству финансов, ценных бумаг. К пассивам относятся все наличные деньги в обращении, средства на счетах, принадлежащие Правительству РК и коммерческим банкам, полученные займы и собственный капитал Нацбанка.

В результате реформ 1995-2005 гг. произошло слияние и ликвидация неустойчивых банков, преобразование низко-капитализированных банков в кредитные товарищества. Количество банков второго уровня сократилось с 230 до 35. Сегодня, из которых 33 банка являются частными (коммерческими) и 2 - государственными.

Основными функциями коммерческих банков являются: привлечение вкладов и предоставление кредитов, учёт векселей, перевод и обналичивание денег, предоставление сейфовых услуг и инкассации, купля-продажа ценных бумаг. Они также, по доверенности, управляют собственностью, прежде всего ценными бумагами и денежными средствами (трастовые операции), передают клиентам имущество во временное пользование (лизинговые операции), предоставляют коммерческую информацию и услуги страхования.

Прибыль банков, получаемая в результате разницы между полученными и уплачиваемыми процентами называется маржой или спрэдом.

Операции банков разделяются на активные и пассивные. К активам банка относится всё, что находится в его собственности и приносит ему доход. Пассивы банка - это его задолженность, по которой он сам делает выплаты. Разница между суммой активов и пассивов образует чистую стоимость банка.

Для укрепления доверия со стороны вкладчиков с 1 августа 2004г. решением Совета Директоров Фонда Гарантирования Вкладов физических лиц, возврат вкладов гарантируется этим фондом, причём гарантированная сумма постоянно увеличивается и в 2008г. составила 700 тыс. тенге.

Жёсткая конкуренция на рынке капитала привела к бурному развитию небанковских институтов аккумулирования денежных средств с целью прибыльного их вложения: пенсионные и паевые инвестиционные фонды, страховые компании и др. на сегодняшний день они контролируют, в развитых странах, не менее половины всех финансовых активов и по всей вероятности их влияние будет возрастать и далее. Это означает, что механизм сегодняшней кредитно-денежной политики будет претерпевать существенные изменения.

Реформирование отечественной банковской системы идёт в направлении приближения её к банковским системам развитых стран. В частности прекращена практика выдачи льготных кредитов и прямое кредитование предприятий. Кредитование бюджетного дефицита стало осуществляться на платной основе по ставке рефинансирования, а бюджету стали выплачиваться проценты за депозиты, размещённые на счетах Нацбанка.

В основе кредитно-денежной политики лежит изменение предложения денег Национальным банком. Это достигается посредством эмиссии денег Как правило, Нацбанк финансирует дополнительные расходы правительства. и инструментов кредитно-денежной политики. Рассмотрим данные инструменты более подробно.

Итак, Национальный банк посредством воздействия на коммерческие банки регулирует денежную массу. Однако, нельзя забывать, что коммерческие банки являются юридически самостоятельными организациями и преследуют свои личные экономические интересы. Поэтому воздействие Нацбанка состоит в изменении (корректировке) правил «игры» - инструментов, которые распространяются на всю банковскую систему.

Данные инструменты подразделяются на прямого регулирования: установление лимитов кредитования, мораториев на выдачу ссуд, прямое регулирование ставки процента; и косвенного регулирования: 1) изменение нормы обязательных резервов, 2) изменение учётной ставки (ставки рефинансирования), 3) операции на открытом рынке. Как правило, инструменты прямого регулирования используются только в странах с переходной экономикой и при развитии финансовой системы постепенно отмирают.