Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Экономическое содержание государственного долга Российской Федерации

1.1 Сущность государственного долга и причины его возникновения

1.2 Виды и структура государственного долга Российской Федерации

2. Динамика и проблемы оптимизации государственных заимствований

2.1 Анализ динамики государственных заимствований Российской Федерации

2.2 Мероприятия, направленные на оптимизацию государственных заимствований

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Государственный долг - это обязательство страны перед частными лицами, компаниями и другими странами. Госдолг бывает внутренним и внешним. Внутренний формируется за счет продажи экономическим агентам (компаниям и домохозяйствам) государственных облигаций, внешний - за счет размещения суверенных облигаций на открытом рынке и получения суверенных кредитов от иностранных государств.

Актуальность настоящей работы обусловлена необходимостью повышения эффективности управления государственными финансами, особенно в условиях принятия дефицитного бюджета. Заимствования, которые влекут за собой накопление государственного долга, влияют на исполнение бюджетов по доходам. Практическая работа финансовых органов по организации управления государственным долгом играет исключительно важную роль в управлении в целом государственными финансами.

Целью работы является анализ проблем государственного долга и пути их решения.

Объект исследования - правовые основы и масштабы государственного долга.

Предмет исследования - государственный долг.

Задачами исследования является:

- изучить понятие государственного долга;

- рассмотреть государственный долг как категория экономической теории;

- выявить причины образования государственного внешнего долга;

- рассмотреть управление государственным долгом в РФ;

- проанализировать методы государственного долга;

- дать рекомендации по совершенствованию управления государственным долгом России с учетом отечественного и зарубежного опыта.

Структура работы обусловлена ее целью. Курсовая работа состоит из двух глав, заключения и списка использованной литературы.



1. Экономическое содержание государственного долга Российской Федерации

1.1 Сущность государственного долга и причины его возникновения

Согласно ст. 6 БК РФ государственный долг представляет собой передачу в собственность субъекту Российской Федерации, который обязан погасить вместе с уплатой процентов (платы) на сумму предоставленного займа.

БК РФ (гл. 15) понятие «государственный долг» впервые применено к правоотношениям, в которых субъект РФ выступает в качестве кредитора (причем только иностранных государств). В этих же случаях, когда субъект РФ выступает в лице заемщика временно свободных финансовых ресурсов физических и юридических лиц и зарубежных государств, как субъектов международного права и пр.

В настоящее время общепринятого понятия государственного долга в действующих международно-правовых документах не существует. К примеру, в Венской (1983 г.) конвенции о правопреемстве государств относительно государственных архивов, государственной собственности и государственных долгов под государственным внешним долгом понимается совокупность всех финансовых обязательств государства. Данная Конвенция еще не вступила в силу, но это не мешает государствам использовать дефиниции, содержащиеся в ней, в заключаемых ими соглашениях. Данное понятие было использовано государствами - членами СНГ при заключении соглашений о правопреемстве в отношении внешних долгов и активов бывшего СССР.

При этом в российской и зарубежной экономической литературе нет однозначной позиции в отношении понятия государственного долга.

В зарубежной литературе дается понятие государственного долга как анализ дефицита государственного бюджета. И государственный долг - это есть ничто иное как общая сумма всех положительных сальдо бюджетов федерального правительства, за вычетом всех дефицита, которые имели место быть.

Также, следует отметить, что экономисты также несколько по-разному интерпретировали долг, отражая те или иные отдельные ее стороны. Так, экономисты в ключевом аспекте уделают внимание материальному содержании указанной категории. Некоторые выделяют государственный долг как накопленную задолженность государственных органов, а другие - как размер накопленных регионом за установленный период бюджетного дефицита за минусом накопленного профицита. Есть экономисты которые характеризуют государственный долг, как размер прямых долговых обязательств территориальных органов государственного управления перед хозяйственными единицами других сегментов экономики внутри региона (внутренний долг), а также перед иностранными кредиторами (внешний долг) Экономика: Учебник. Под ред. А.С. Булатова. М., 2017. С. 760.

Законодатель же вкладывают в эту категорию, на практике, обязующий фактор, указывая на то, что государственный долг субъекта РФ - это прежде всего обязательства региональных государственных властей государства перед своими кредиторами (заимодавцами), состав которых зависит от рамок и правил, которые установлены или санкционированных государством Златкис Б.И. Долговая проблема - модная дискуссия или насущная забота государственной власти? // Финансы. 2016. N 12. С. 3..

За рубежом традиционно сложилось деление долга на государственный долг (publiс debt, la dette publique) и частный долг (private debt, la dette privee). Под частным долгом понимается задолженность негосударственных институтов Данилов Ю.А. Рынки государственного долга: мировые тенденции и российская практика. М.: ВШЭ, 2015 С. 21..

Отношения частного кредита, а следовательно, и образование частного долга, являющиеся объектом регулирования частного права, выведены за рамки данного исследования.

Под государственным долгом понимается задолженность, должником или гарантом по которой выступает государство.

В странах Запада определена своя классификация обязательств, которая основана на противопоставлении частных и общественных обязательств. Английский термин peublic debit является по своему значению понятным отечественной терминологии «государственный долг». Основное отличие между указанными понятиями состоит в том, что к английскому термину государственный долг относят долговые обязательства международных институтов, которые по своему назначению являются надгосударственными образованиями. В нашей стране обязательства международных институтов не относится к государственному долгу.

Частный долг как вторая часть совокупного долга представляют собой обязательства негосударственных институтов. Классически он определялся как обязательства крупных компаний. Но в последнее время учитывая новые тенденции развития финансового рынка из общего размера негосударственного долга определяются обязательства финансовых институтов (небанковских финансовых институтов и банков).

В зависимости от уровня органов государственной власти, осуществляющих заимствования, можно выделить долг центрального правительства и долги региональных органов исполнительной власти, долги субъектов Федерации, а также муниципальные долги органов местного самоуправления.

Перед нами карта стран мира по величине внешнего долга (см. Рисунок 1.1).

Рисунок 1.1- Общемировой показатель госдолга в 2016 году

Если у страны много долгов, значит внутри нее много денег. Эти деньги всегда работают, они не могут лежать просто так. На них строятся заводы, покупаются товары, осуществляются исследования и т.д.

И даже если эти деньги украдены, все равно они куда-то тратятся в стране, а значит, они работают. Интересная формула подсчета величины долга, которую может позволить себе страна. Она основывается на величие ВВП государства. Если ваши доходы, обеспеченные взятыми кредитами, растут быстрее, чем долги, значит, вы ведете правильную финансовую политику. Размер долга является приемлемым до тех самых пор, пока рост вашего богатства (в случае страны - ВВП), обеспеченный им превышает объем текущих обязательств по погашению.

Если экономика растет со средним темпом 3% в год, а ежегодные выплаты составляют 2% от размера ВВП -- это абсолютно нормальный показатель. Соединенные штаты на протяжении своей истории были самым большим, при этом - наиболее надежным заемщиком на планете. При том, что были периоды истории, когда дефицит бюджета доходил и превышал 100% ВВП. Тем не менее, американские суверенные облигации остаются самой тихой (потому и самой низкодоходной) гаванью планеты.

Таким образом, можно сделать вывод, что высокий размер государственного долга отнюдь не означает, что страна находится в кризисе. С практической точки зрения большой государственный долг часто является показателем доверия к государству.

Часто страны с большим долгом имеют развитую экономику и высокий уровень жизни. Впрочем, нельзя утверждать, что долг - это какой-то абсолютный показатель развитой экономики, ведь вполне реально встретить страну, имеющую огромные долги и находящуюся в глубоком кризисе. Интернет-источник:URL: http://nonews.co/economica/takoe-gos-dolg-strany

Лидером по внешнему долгу в денежном эквиваленте являются США, они должны кредиторам приблизительно 19 трлн долларов. Это 109% американского ВВП. Общий долг стран ЕС составляет почти 18 трлн. долларов, что немного превышает общий европейский ВВП. Зато долговые обязательства Китая всего лишь 748 млрд долларов, что равняется 9% ВВП страны. В целом долг развитых стран обычно от 50 до 100 процентов ВВП и никто не делает из этого трагедии. Основным вопросом является то, насколько быстро развивается экономика. В США с этим нет абсолютно никаких проблем. Экономика страны быстро растет, инвесторы верят в национальную валюту.

1.2 Виды и структура государственного долга Российской Федерации

За последнее время проблемы внешней задолженности стран все больше стали вызывать интерес экономистов. Внешний государственный долг является неотъемлемой частью денежно-кредитной политики любого государства. Практически все страны прибегают к внешним заимствованиям для решения социально-экономических проблем.

Внешний долг - это нормальное явление в финансовом хозяйстве любого государства. Но ограниченность собственных финансовых ресурсов, не всегда рациональное использование заемных средств, нарушение сроков погашения займов обусловили значительный рост внешних заимствований во многих странах.

Государственный долг - это результат финансовых заимствований государства, осуществляемых для покрытия дефицита бюджета. Внешний долг - это задолженность правительства гражданам и организациям других стран.

Внутренний долг - это долговые обязательства правительственных органов перед юридическими и физическими лицами своей страны. Причинами возникновения государственного долга являются, прежде всего, трудные периоды для экономики: военные действия, глубокие и длительные экономические спады (кризис).

Также в последнее время к причинам возникновения государственного долга относят банковские проблемы.

Как правило, рост государственного долга влечет за собой негативные экономические последствия, подрывает экономическую стабильность страны. Это можно объяснить тем, что:

1. При выплате процентов по государственному внутреннему долгу увеличивается неравенство в доходах населения.

2. Государство использует повышение налоговых ставок, что усиливает социальную напряженность в обществе.

3. При наличии внешнего долга часть созданного продукта внутри страны передается за рубеж.

4. Происходит рост ставки процента на капитал.

Важнейшими мерами по управлению государственным долгом являются конверсия и консолидация. Конверсия - изменение доходности займа.

Для того чтобы снизить расходы по выплатам долга, государство обычно снижает размер процентов по займам. Конверсия предполагает изменение ставки процента или срока выплаты долга.

Правительство государства обычно стремится отложить срок погашения долга, что превращает государственный долг из краткосрочного в среднесрочный или долгосрочный.

Существует три вида конверсии: добровольная, принудительная и факультативная. Добровольная конверсия - ситуация, когда кредитор может согласиться с новыми условиями погашения займа или же может оставить прежние условия выплаты. В ситуации принудительной конверсии кредитор обязан согласиться с новыми условиями погашения займа.

При факультативной конверсии кредитор имеет право выбора новых условий выплаты. Алехин Б.И. Государственный долг / Б.И. Алехин. - Изд.: Юнити- Дана, 2014. - 335 с

Консолидация государственного долга предполагает продление срока выплат краткосрочных и среднесрочных займов, а затем превращая все займы в один большой долгосрочный долг.

Другие меры по управлению государственным долгом:

1. Аннуляция - полная отмена выплаты долга. Аннуляция применяется только в том случае, когда государство признает себя банкротом в качестве должника.

2. Пролонгация - продление срока выплаты долга, но с погашением процентов.

3. Секьюритизация - перепродажа государственных облигаций на фондовой бирже.

4. Капитализация - перевод государственных облигаций в частные акции для продажи на бирже.

5. Новация - представляет собой соглашение кредитора и заемщика о прекращении долговых обязательств или заменой их другими обязательствами, предусматривающие иные условия погашения долгов.

6. Унификация - представляет собой процесс принятия решения государством об объединении нескольких выпущенных ранее займов, превращение их в новые займы.

7. Отсрочка платежа - происходит в ситуациях, когда государство не может вовремя погасить долг, но при этом выпуск новых займов не эффективен.

8. Обмен по регрессивному соглашению является самым нежелательным методом, т.к. предполагает отказ государства от части своих долгов.

Любое государство устанавливает предельные объемы внешнего и внутреннего долга на очередной финансовый год.

В целом, предельный объем государственного долга не должен превышать объем расходов бюджета государства Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс]. - 2000-2016. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/..

Своевременная невыплата займов, невыполнение своих обязательств создает государствам такую угрозу как дефолт. Дефолт это - своевременная невыплата займов, невыполнение своих долговых обязательств.

Дефолт имеет множество отрицательных последствий, сред и них можно выделить следующие:

1. Репутация государства как заемщика снижается;

2. Подрывается доверие к правительству государства, к его политике;

3. Правительство отказывается от своих обязательств, что может повлечь за собой изоляцию государства на международной арене;

4. Кредиторы оказывают политическое давление на должника;

5. Арест имущества должника, которое находится за рубежом Информационный портал «РИАНОВОСТИ» [Электронный ресурс]. - 2016. - Режим доступа: http://ria.ru/.

Рост величины государственного долга негативно сказывается на экономике страны, подрывает экономическую стабильность. В виду этого важно разумное управление внешним государственным долгом Толстоброва Н.А. Влияние государственного долга на динамику раз- вития Российской Федерации / Н.А. Толстоброва // Бюджетная система. - 2013. - № 20 (548)..

В нынешней же ситуации принятие новых обязательств по предоставлению кредитов иностранным заемщикам сопряжено с повышенными рисками, в том числе с рисками неисполнения данных обязательств. государственный долг экономический

На протяжении многих десятилетий для большинства стран мира остается актуальной проблема суверенных долгов. Почти у всех стран мира наблюдается долговая экономическая система. Возникает государственный долг по многим причинам, а самыми главными из них являются проблемы бюджетного дефицита, наличие свободных денежных средств у населения и прочие государственные заимствования, связанные с решением социально-экономических проблем.

На основе государственных задолженностей различных стран функционирует международный рынок суверенных долгов, который представляет собой совокупность экономических отношений между участниками мирового финансового рынка по поводу заимствования финансовых ресурсов и предоставлении их в кредит.

Внутренний государственный долг возникает путем выпуска и продажи государственных ценных бумаг на внутреннем рынке. Внешний государственный долг возникает при предоставлении финансовых ресурсов со стороны правительственных учреждений, банков, организаций, находящихся за границей. Основными держателями внешнего долга являются компании, государственные учреждения различных стран, банки, а также финансовые международные организации.

На сегодняшний день существуют несколько широко известных методов и способов управления государственным долгом, осуществляемого государством, к ним относят:

1) рефинансирование государственного долга, под которым понимается система погашения первоначальной государственной задолженности путем выпуска новых займов. Государство с помощью Центрального банка страны использует данный метод в случаях дефицита бюджета или увеличения государственной задолженности.

2) конверсия, представляющая собой изменение доходности займов, при котором государство снижает расходы по управлению государственным долгом путем снижения размера выплачиваемых процентов по займам;

3) консолидация государственного долга представляет собой изменение условий займов с целью удлинения, реже сокращения, его срока. Консолидация проводится через обмен облигаций предыдущего займа на новый.

4) унификация займов является методом, упрощающим управление государственным долгом и сокращающим расходы по его обслуживанию, поскольку при объединении несколько займов в один, происходит уменьшение количества ценных бумаг;

5) новация, как метод замены исходной договоренности между сторонами другой договоренностью между этими же сторонами, предусматривающей другой способ исполнения;

6) аннулирование государственного долга - полный отказ государства от обязательств по выпущенному займу. При этом данный метод является менее предпочтительным, так как может подорвать авторитет государства, который зависит от признания им своих долгов и обеспечения их полного погашения в установленные сроки. Также существует способ обмена по регрессивному соотношению облигаций предыдущих займов на новые. Такой метод проводится с целью сокращения государственного долга, но также как и аннулирование является одним из нежелательных, так как представляет собой частичный отказ государства от своих долгов.

Выбирая методы управления государственным долгом, необходимо помнить о том, что основная задача заключается в изменении долговой стратегии с отсрочки платежей на сокращение долга.



2. Динамика и проблемы оптимизации государственных заимствований

2.1 Анализ динамики государственных заимствований Российской Федерации

За первый месяц 2017 г. внутренний долг Российской федерации вырос на 70 млрд. рублей. Таким образом, обязательства государства превысили 8 трлн. 73 млрд. рублей.

В прошлом году Россия активно наращивала свои внутренние долговые обязательства -- за 2016 г. они прибавили почти 696 млрд. рублей. Наша страна стала чаще обращаться за финансированием в рублях после введения санкций против России и обвалом нефтяных котировок. Так, за 2014 г. внутренний долг вырос на 1,5 трлн. рублей, в то время как внешний упал на 1,4 млрд. долларов (по текущему курсу около 83 млрд. рублей).

Рисунок 2.1 - Внутренний долг России (млрд. руб.)

Источник: Минфин

Однако падающие цены на «черное золото», а вместе с ним и снижение курса рубля, оттолкнули иностранных инвесторов от кредитования нашей страны. За 2015 г. общий внутренний долг России вырос всего лишь на 66 млрд. рублей, это меньше, чем за первый месяц 2017 г.

Министерство финансов пользуется ажиотажным спросом на российский суверенный долг, размещая рекордные объемы ОФЗ. За последние 6 лет январь обычно являлся периодом погашения задолженности. Этот год стал исключением, когда она увеличилась 70 млрд. рублей.

По заявлению Министра финансов Антона Силуанова этот год мы все же можем закончить, не потратив все средства из Резервного фонда. Это будет возможно при ценах на нефть выше 50 долларов за баррель, а также при росте объемов заимствования, чем сейчас подконтрольное ему ведомство и занимается.

Согласно данным Федеральной службы государственной статистики РФ, средний объем государственный внешний долг Российской Федерации в период 2010-2014 гг. составил 3118,4 млрд. долл. США.

Таблица 1 - Внешний долг Российской Федерации (млн. долларов США) Официальный сайт Министерства финансов РФ - http://minfin.rinet.ru

	01.01.2014	01.01.2015	01.01.2016	01.01.2017 (оценка)
Всего	728 864	599 901	518 418	518 661
Органы государственного управления	61 743	41 606	30 551	37 500
Федеральные органы управления	60 962	41 027	29 987	37 290
Новый российский долг	58 949	39 257	28 747	36 244
кредиты международных финансовых организаций	1 570	1 195	999	861
МБРР	1 210	894	755	673
прочие	360	301	244	187
прочие кредиты	157	46	0	0
ценные бумаги в иностранной валюте	27 821	21 484	12 646	11 825
ценные бумаги в российских рублях	29 023	16 139	14 735	23 189
прочая задолженность	378	393	366	369
Долг бывшего СССР	2 012	1 770	1 240	1 046
задолженность перед бывшими социалистическими странами	964	862	414	396
задолженность перед прочими официальными кредиторами	1 026	887	805	629
прочая задолженность	22	21	21	21
Субъекты Российской Федерации	781	580	564	210
кредиты	559	494	445	0
ценные бумаги в российских рублях	222	85	119	210
Центральный банк	15 963	10 599	11 033	10 852
кредиты (прямое РЕПО)	1 827	0	2 128	2 546
наличная национальная валюта и депозиты	5 400	2 381	1 045	678
прочая задолженность (распределение СДР)	8 736	8 218	7 860	7 628
Банки	214 394	171 450	131 733	119 283
Прочие секторы	436 764	376 246	345 100	351 026
долговые обязательства перед прямыми инвесторами и предприятиями прямого инвестирования	151 288	133 451	134 361	136 140
кредиты и депозиты	268 402	225 978	195 254	194 297
долговые ценные бумаги	9 155	6 145	5 243	6 300
торговые кредиты	3 115	3 469	2 870	3 219
задолженность по финансовому лизингу	2 105	4 113	5 100	4 782
прочая задолженность	2 700	3 089	2 273	6 288

По данным таблицы, совокупный внешний долг России на 1 января 2017 года оценивается в 518,661 млрд. долларов, что практически равняется прошлогоднему показателю (518,418 млрд. долларов).

В то же время, отмечается рост «нового российского долга» на 26% - с 28,747 до 36,244 млрд. долларов.

И это - важное отличие от двух предыдущих лет.

Структура внешней задолженности РФ представляется:

-увеличением долгов органов госуправления в 2016г. на 22,7% - с 30,551 до 37,5 млрд. долларов:

- обязательствами (ценными бумагами), номинированными в иностранной валюте (снизились с 12,646 до 11,825 млрд. долларов (- 6,5%));

- обязательствами в рублях, напротив, возросшими с 14,735 до 23,189 млрд. долларов (+ 57,3%).

Банковский сектор РФ сократил внешние долги на 9,4% - с 131,733 до 119,283 млрд. долларов.

Внешняя задолженность ЦБ к 1 января 2017г. также уменьшилась (на 1,6%) - с 11,033 до 10,852 млрд. долларов.

Вместе с тем, отечественные компании, предприятия, организации (т.н. «прочие секторы») нарастили корпоративный долг на 1,7% - с 345,1 до 351,026 млрд. долларов. Он является самым масштабным среди всех секторов.

Таким образом, совокупный внешний долг России на начало 2017 года по-прежнему превышает 500 млрд. долларов. Его соотношение к ВВП (на сентябрь 2016г.) достигло 42% - максимального значения с 2004г. www.global-finances.ru

Государственный долг и его обслуживание может превратиться в достаточно продолжительное по времени финансовое обременение всего населения, что усложняет задачи по выравниванию экономической конъюнктуры, росту внутренних источников пополнения бюджета, а также обслуживания государственного долга (выплаты процентов) вплоть до его полного погашения. В ином случае госдолг нынешнего поколения перекладывается на грядущие поколения.

Бюджетный дефицит и государственный долг снижают стимулирующие эффекты фискальной политики. Помимо инфляционных последствий, проявляющихся в приросте денежной массы над приростом ВВП, они сопровождаются ещё одним неблагоприятным эффектом долгосрочного действия, получившим название вытеснения инвестиций (crowding-out effect). Родионова В.Г., Роузман Э.А. Макроэкономика. Электронное учебное издание. Учебное пособие по дисциплине «Экономика». -- М.: МГТУ им. Баумана, 2012. -- 169с.

Вытеснение инвестиций - это «побочный» эффект стимулировании совокупного спроса такой фискальной мерой, как снижение налогообложения располагаемых доходов. В фискальной политике снижения налогов стимулом роста совокупного спроса должен стать располагаемый доход, возросший на сумму снижения налогов. Политика общего снижения налогов проводилась в США в 2001-2003 годах: снижались налоги на капитал путём сокращения налогообложения дивидендов, временно отменялись налоги на наследство. Однако в последующие годы оказалось, что политика снижения налогов может вызвать лишь краткосрочный эффект стимулирования совокупного спроса и «проедание» возросших доходов. В долгосрочном плане - обнаруживается снижение сбережений, как основы инвестиционного потенциала для дальнейшего экономического роста. Именно этот эффект и получил деликатную формулировку, названную вытеснением инвестиций. Вытеснение инвестиций происходит потому, что владельцы направляют возрастающие доходы от снижения налогов на текущее потребление, а не на сбережения.

Эффект вытеснения инвестиций усиливается разнонаправленным влиянием типичных рыночных сил предложения и спроса на сбережения и инвестиции -IS, ценой которых выступает процентная ставка общее сокращение национальных сбережений, вызывает:

а) повышение процентной ставки по вкладам и выдаваемым кредитам;

б) сокращение инвестиционного спроса и деловой активности;

в) снижение общего темпа экономического роста. Родионова В.Г., Роузман Э.А. Макроэкономика. Электронное учебное издание. Учебное пособие по дисциплине «Экономика». -- М.: МГТУ им. Баумана, 2012. -- 169с.

Сокращение сбережений и предложения их в качестве инвестиционных ресурсов вызывает рост процентной ставки при их размещении во вклады и предоставление для инвестиционных кредитов. Изменения в налоговом стимулирования инвестиционного спроса заёмщиков должны фокусироваться на компенсирующем замещении низкими налогами высоких процентных ставок по кредитным ресурсам.

В последние годы в развитых странах предпринимаются меры по нейтрализации эффекта вытеснения инвестиций методами налогового стимулирования инвестиционного спроса, поскольку именно здесь сосредоточено решение задач повышения занятости, модернизации экономики и инновационных решений.

2.2 Мероприятия, направленные на оптимизацию государственных заимствований

В предстоящий период национальный долговой рынок выступит в качестве основного источника финансирования дефицита федерального бюджета. Ожидается, что в 2017-2019 гг. чистые внутренние заимствования будут превышать 1 трлн. рублей в год (Рисунок 2). Запланированные объемы привлечения более чем в три раза превышают средний ежегодный объем чистых внутренних заимствований за последние шесть лет.

Рисунок 2.2 - Объемы чистого привлечения средств в 2013-2019 гг. за счет эмиссии государственных ценных бумаг в валюте Российской Федерации, млрд. рублей

Реалистичность планов по столь значительному наращиванию объемов заимствований без риска раскручивания долговой спирали и без ущерба для рынка корпоративного долга обуславливается следующими обстоятельствами.

Прежде всего, ожидается снижение инфляции до 4% и сохранение на соответствующих умеренных уровнях процентных ставок в экономике, что будет способствовать росту привлекательности инструментов с фиксированной доходностью.

Вторым существенным условием является ожидаемое наличие у российских банков, выступающих «якорными» инвесторами на внутреннем долговом рынке, значительного объема ликвидности, источником которой станут, прежде всего, средства федерального бюджета, поступающие в экономику.

В результате, участники рынка будут иметь возможность увеличить объемы своих вложений в государственные ценные бумаги. Нерезиденты сохранят свое присутствие на рынке российских гособлигаций, однако, скорее всего, не будут готовы наращивать свои позиции в ОФЗ теми же темпами, что и российские инвесторы.

В результате, объем вложений иностранных участников рынка хоть и вырастет в абсолютном выражении, но доля нерезидентов на долговом рынке будет планомерно «размываться», опускаясь ниже текущих значений, оцениваемых на уровне 26% По состоянию на конец 2016 г, по данным Банка России.

Значительная доля нерезидентов среди держателей государственных ценных бумаг, безусловно, может считаться одним из свидетельств зрелости российского рынка.

Однако активность иностранных инвесторов - из-за повышенной «мобильности» их капиталов и специфических предпочтений по типам долговых инструментов - сопряжена с определенными рисками для стабильного функционирования национального рынка и является объектом пристального внимания со стороны как Минфина России, так и Банка России. В этом контексте ожидаемая тенденция к снижению доли присутствия нерезидентов будет способствовать минимизации данных рисков.

Решение задачи привлечения заемных средств в запланированных объемах требует диверсификации предлагаемых участникам рынка долговых инструментов по типам и срокам, планомерного поддержания и развития базы инвесторов.

Основными инструментами исполнения программы государственных внутренних заимствований останутся ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК. При этом, по сравнению с предыдущим периодом, роль инструментов с плавающей процентной ставкой будет возрастать. При относительно стабильной ситуации на рынке и тренде на снижение процентных ставок акцент будет делаться на размещении средне- и долгосрочных ОФЗ-ПД.

Напротив, в периоды повышенной волатильности процентных ставок предпочтение будет отдаваться эмиссии «защитных» инструментов - ОФЗ-ПК, а также ОФЗ-ИН. Однако привлечение средств за счет эмиссии ОФЗ-ИН не рассматривается в качестве значимого источника финансирования дефицита федерального бюджета.

Заимствования в этом инструменте будут ориентированы, прежде всего, на решение задачи создания адекватного ориентира по стоимости заимствований для корпоративных заемщиков и индикатора, отражающего инфляционные ожидания участников рынка. Эмиссия облигаций с изменяющимся уровнем дохода (ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН) станет одним из способов минимизации стоимости привлечения государством заемных средств на длительный срок в условиях, когда процентные ставки по инструментам с фиксированным доходом (ОФЗ-ПД) объективно завышены.

Однако выпуск таких облигаций сопряжен для эмитента с риском роста стоимости обслуживания долга в будущем (процентный риск). Как следствие, объем эмиссии таких инструментов не может не быть ограничен. Исходим из того, что совокупная доля ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН в общем объеме государственного внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах, не превысит отметку в 20-25% объема государственного внутреннего долга. В настоящее время данный показатель уже достиг 17%.

Одним из дополнительных факторов роста привлекательности рынка ОФЗ является развитие рынка производных инструментов на госбумаги.

С 2011 г. на Московской Бирже инвесторам предлагаются фьючерсы на корзины ОФЗ со сроками погашения от двух до пятнадцати лет, а с 2016 г. - и фьючерс на ставку РУОНИА, позволяющий хеджировать риск при покупке ОФЗ с переменным купонным доходом.

Однако объемы сделок с данными инструментами незначительны и существенно ниже объема торгов на ОФЗ. К числу причин недостаточной развитости указанного сегмента могут быть отнесены факторы как объективного характера (ограниченное количество участников: из 13 крупнейших дилеров ОФЗ на данном рынке представлены только 3), так и нормативные ограничения, связанные с управлением коллективными инвестициями (запрет управляющим компаниям использовать производные инструменты при управлении пенсионными средствами).

Тем не менее, в предстоящем периоде будет продолжена проработка вопросов развития рынка производных инструментов на ОФЗ в целях снижения затрат инвесторов на управление процентными рисками, повышения ликвидности спот-рынка ОФЗ и, как следствие, роста привлекательности государственных ценных бумаг и снижения стоимости заимствований Российской Федерации на внутреннем рынке капитала.

На текущем этапе «линейка» долговых инструментов Минфина России вполне обеспечивает потребности различных категорий участников национального рынка капитала.

В этой связи в предстоящем периоде не планируется возврат к практике размещения таких нерыночных долговых инструментов, как ГСО, выпускавшиеся в предыдущие годы в целях удовлетворения спроса со стороны российских институциональных инвесторов, осуществляющих размещение средств пенсионных накоплений.

Приоритетным направлением эмиссионной политики в планируемом периоде будет выпуск средне- и долгосрочных государственных ценных бумаг. Несмотря на риски некоторого сокращения сроков заимствований на фоне значительного увеличения объема предложения, стратегической целью по-прежнему остается увеличение средней дюрации долгового портфеля до 5 лет (по состоянию на конец 2016 г. - 3,9 года).

В планируемом периоде Минфин России продолжит принимать меры, направленные на повышение ликвидности гособлигаций и открытости рынка государственного долга в целях увеличения доли российских инструментов в глобальных облигационных индексах.

Решение этой задачи будет способствовать росту спроса на указанные бумаги, поскольку прямо связано с необходимостью воспроизведения структуры портфеля ценных бумаг, включенных в глобальные индексы, многими институциональными инвесторами и фондами.

Учитывая сохранение в портфелях участников рынка значительного объема неликвидных государственных ценных бумаг, размещенных в предыдущие годы преимущественно нерыночным способом (вне аукционов), в 2017-2019 гг. Минфин России продолжит начатую в 2015 г. практику обмена этих бумаг на стандартные ОФЗ в целях дальнейшего повышения ликвидности и развития национального рынка долгового капитала.

Более того, планируется перейти к регулярной практике обмена теряющих ликвидность обращающихся выпусков с приближающимися сроками погашения на «новые» («on-therun») выпуски. Указанные операции являются стандартными с точки зрения лучшей мировой практики управления государственным долгом и ориентированы на обеспечение постоянного поддержания ликвидности обращающихся долговых инструментов в ключевых точках кривой доходностей.

Проведение операций обмена будет также направлено на решение следующих задач: замена выпусков с нестандартными (незначительными) объемами на эталонные выпуски с объемом в обращении не менее 250 млрд. рублей; сокращение государственного долга и / или расходов на его обслуживание; корректировка «аномалий» ценообразования обращающихся на рынке облигаций, повышение репрезентативности кривой доходности ОФЗ; уменьшение доли Банка России во владении отдельными выпусками государственных облигаций.

Повышение ликвидности обращающихся ОФЗ, обеспечиваемое в результате решения перечисленных выше задач, будет способствовать росту доли государственных ценных бумаг Российской Федерации в глобальных индексах облигаций, важнейшим требованием для включения в которые является уровень ликвидности долговых инструментов. Это, в свою очередь, будет стимулировать спрос на российский риск со стороны нерезидентов.

Как эмитент государственных ценных бумаг, Минфин России придает существенное значение поддержанию конструктивного диалога со всеми категориями инвесторов.

Основная цель такого взаимодействия - установление с участниками рынка режима «обратной связи» для выявления их настроений и предпочтений, получение актуальной информации о специфике инвестиционного спроса по типам, срокам и объемам долговых инструментов.

В этой связи планируется проведение следующих мероприятий:

1) регулярное - не реже раза в квартал - проведение встреч и телефонных конференций с ключевыми участниками рынка;

2) публикация на официальном сайте Минфина России в сети Интернет актуальной информации о состоянии государственного долга и экономики Российской Федерации, планах государственных заимствований, «Основных направлений государственной долговой политики Российской Федерации» на русском и английских языках, квартальных графиков аукционов по размещению ОФЗ, обнародование другой актуальной информации;

3) разъяснение принимаемых решений в области государственного долга Российской Федерации;

4) совершенствование на постоянной основе и приведение в соответствие с лучшими международными стандартами разделов официального сайта Минфина России, посвященных вопросам реализации государственной долговой / заемной политики Российской Федерации.

Кроме того, в рамках мер, направленных на повышение глобальной привлекательности рынка российских гособлигаций, будет продолжено взаимодействие с организациями, осуществляющими расчет и публикацию глобальных индексов облигаций, на которые ориентируются различные категории участников международного рынка капитала.

В условиях прогнозируемого в предстоящем периоде положительного сальдо текущего счета отсутствует объективная потребность в привлечении Российской Федерацией заемных ресурсов в иностранной валюте. Приток этих средств оказывал бы дополнительное нежелательное давление на курс национальной валюты.

В этой связи в 2017-2019 гг. планируется продолжить практику ежегодных заимствований на международном рынке капитала в ограниченных объемах. Это необходимо для сохранения присутствия России на рынке как суверенного заемщика и поддержания репрезентативной кривой доходности долговых обязательств Российской Федерации в иностранной валюте, а также для увеличения числа и круга инвесторов, готовых приобретать российские суверенные облигации, и создания предпосылок для улучшения условий заимствований российских корпоративных эмитентов. При размещении на внешних долговых рынках основной «фокус-группой» по- прежнему будут выступать нерезиденты.

Данный подход представляется абсолютно оправданным, поскольку в полной мере отвечает заявленным выше целям государственных внешних заимствований. Инвесторам, чей капитал имеет российское происхождение, предлагается ориентироваться на суверенные долговые инструменты в рублях. Набор предлагаемых на текущем этапе ОФЗ и по срокам, и по типам в целом «закрывает» их потребности.

Решения о том, в какой валюте будут осуществляться заимствования на внешних рынках, будут приниматься с учетом потребностей создания для российских корпоративных заемщиков соответствующих ориентиров доходности. В данном контексте будет продолжено изучение предпосылок и возможностей осуществления заимствований в китайских юанях.

Полученный в 2016 г. положительный опыт обуславливает оправданность использования национальной инфраструктуры финансового рынка при размещении еврооблигаций.

Этот подход, однако, не означает полного отказа от сотрудничества с системообразующими зарубежными (иностранными) финансовыми институтами, особенно с теми из них, которые демонстрируют готовность работать в России и с Россией, несмотря на оказываемое на них давление. Безусловно, будет продолжено активное взаимодействие с международными расчетно-клиринговыми системами Euroclear и Clearstream, обеспечивающими иностранным инвесторам комфортный доступ к рынку российских долговых инструментов как в иностранной, так и в российской валюте.

В целях удовлетворения спроса нерезидентов на российский риск исходим из целесообразности предоставления на законодательном уровне глобальным банкам, оказывающим клиентам кастодиальные услуги по всему миру, права открывать счета депо иностранного номинального держателя в центральном депозитарии России - в НРД.

В настоящее время таким правом обладают только иностранные центральные депозитарии и расчетно-клиринговые системы. В рамках проведения операций по активному управлению государственным внешним долгом и в целях обеспечения более равномерной долговой нагрузки на федеральный бюджет, в предстоящем периоде планируется выпуск новых еврооблигаций и их использование для обмена (вывода с рынка) ранее выпущенных долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте.

В условиях сохраняющейся геополитической напряженности, следствием которой стало ограничение доступа Российской Федерации и отечественных компаний к внешнему финансированию, приобретает особую актуальность решение задачи обеспечения доступа России и ее хозяйствующих субъектов к альтернативным источникам заемных ресурсов. Безусловный приоритет в рассматриваемой области - выпуск новых долговых инструментов, регулируемых российским правом, с использованием национальной инфраструктуры финансового рынка и с опорой на отечественные финансовые институты.

Наиболее перспективным в этой связи представляется размещение на Московской Бирже ОФЗ, номинированных в китайских юанях и ориентированных не на «офф-шорных», а на внутренних («материковых») инвесторов из Китайской Народной Республики.

Основными аргументами в пользу выбора национальной валюты КНР в качестве валюты дебютного выпуска облигаций являются высокая емкость внутреннего долгового рынка Китая, внушительный потенциал юаня как новой резервной валюты, а также важность развития двустороннего сотрудничества с этой страной в финансово-экономической сфере.

В условиях сохраняющегося в КНР режима ограниченной конвертации юаня, а также наличия иных валютных ограничений работа в рассматриваемой области не может быть ускорена и тем более форсирована. В то же время необходимо констатировать, что выход на китайский рынок предполагает наличие соответствующих договоренностей с местными регуляторами и необходимых организационных предпосылок. Стороны поэтапно создают предпосылки для взаимодействия.

Соответствующие намерения нашли отражение, например, в Меморандуме о взаимопонимании и сотрудничестве в финансовой сфере между Минфином России и Минфином КНР, подписанном 17 декабря 2015 г. В этом документе в качестве одного из ключевых направлений совместной работы определено обеспечение возможности взаимного доступа эмитентов корпоративных и государственных облигаций на национальные финансовые рынки.

В настоящее время можно говорить о наличии заинтересованности как российских профессиональных участников фондового рынка, так и российских дочерних структур ряда китайских банков выступить организаторами такого размещения.

Однако успех вывода российских облигаций на китайский внутренний рынок будет в значительной степени определяться тем, в какой мере китайские регуляторы создадут возможности для китайских материковых инвесторов «открыть для себя» российский рынок, получить шанс для свободного приобретения нового вида суверенных облигаций.

Заключение

В результате проведенного исследования можно сделать следующие выводы.

Высокий размер государственного долга отнюдь не означает, что страна находится в кризисе. С практической точки зрения большой государственный долг часто является показателем доверия к государству. Часто страны с большим долгом имеют развитую экономику и высокий уровень жизни. Впрочем, нельзя утверждать, что долг - это какой-то абсолютный показатель развитой экономики, ведь вполне реально встретить страну, имеющую огромные долги и находящуюся в глубоком кризисе.

По Бюджетному Кодексу РФ объем внутреннего долга включает основной долг (по ценным бумагам, выпущенным государством, кредитам, ссудам, госгарантиям, предоставленным страной). Во внешний включают обязательства по госгарантиям, которые предоставляет страна, и сумму основного по всем кредитам, предоставленным правительствами иностранных государств, фирм, международных организаций, кредитных компаний. Государственный долг будет расти, если возникнут задержки по выплате процентов по основному займу. Как и государственный долг стран мира, госдолг России может иметь несколько форм. Он может быть в форме кредитных соглашений, заключенных от имени РФ с другими государствами, финансовыми международными компаниями, кредитными организациями; госзаймов путем выпуска ценных бумаг государственного характера; договоров о получении бюджетных ссуд и кредитов от бюджетов низшего уровня системы РФ; договоров о пролонгации обязательств и их реструктуризации; соглашений о получении ссуд и кредитов от низших уровней бюджетной системы.



Список использованной литературы

1. "Бюджетный кодекс Российской Федерации" от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 28.03.2017) // КонсультантПлюс

2. Абышева А.В. Государственный долг России: оценка современного состояния // Интернетжурнал «НАУКОВЕДЕНИЕ» Том 8, №5 (2016). С 1-7

3. Алехин Б.И. Государственный долг / Б.И. Алехин. - Изд.: Юнити- Дана, 2014. - 335 с

4. Брагинская Л.С. Государственный долг: анализ системы управления и оценка ее эффективности / Л. С. Брагинская. - Москва: Университетская книга, 2007. - 127 с.

5. Государственный долг Российской Федерации/ Официальный сайт Министерства финансов РФ. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.minfin.ru

6. Гришагина Е.Г. Особенности внешнего долга России на современном этапе / Е.Г. Гришагина // Вектор науки ТГУ. Серия: Экономика и управле- ние. - 2012. - № 2(9)

7. Интернет-источник:URL: http://nonews.co/economica/takoe-gos-dolg-strany

8. Интернет-источник:URL:http://www.syl.ru/article/219058/new_gosudarstvennyiy-dolg

9. Информационный портал «РИАНОВОСТИ» [Электронный ресурс]. - 2017. - Режим доступа: http://ria.ru/

10. Кангро, М. В. Государственные и муниципальные финансы: учебное пособие / М. В. Кангро. Ульяновск: УлГТУ, 2010. 152 с.

11. Кангро, М. В. Государственные и муниципальные финансы: учебное пособие / М. В. Кангро. Ульяновск: УлГТУ, 2010. 152 с.

12. Ковалев А.А. Международное экономическое право и правовое регулирование международной экономической деятельности. М.: Научная книга, 2015. 424 с

13. Косточкова Т.В. Анализ структуры государственного внутреннего долга // VIII Международная студенческая электронная научная конференция «Студенческий научный форум» 2016г. С 1-6

14. Лукашук И.И. (ред.). Международное право. Особенная часть. Учебник. М.: Волтерс Клувер,2015. 544 с.

15. Мониторинг современного состояния экономики. Официальный сайт Министерства экономического развития РФ [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://economy.gov.ru

16. Толстоброва Н.А. Влияние государственного долга на динамику раз- вития Российской Федерации / Н.А. Толстоброва // Бюджетная система. - 2013. - № 20 (548).

17. Торкунов А.В., Мальгин А.В. (ред.). Современные международные отношения. М.: Аспект Пресс, 2012. 688 с

18. Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс]. - 2000-2017. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/.

19. Чернышова Л.А. Государственный долг / Л.А. Чернышова // Научно-популярный журнал Novainfo. - 2013.

Размещено на Allbest.ru