2 Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для государственного, регионального и местного бюджетов.

3 Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Коммерческая (финансовая) эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности[4].

Потребность в финансовом анализе вызвана следующими основными причинами:

1 Только финансовая оценка позволяет через сведение воедино в стоимостной форме всех проектных выгод и затрат создать реальную возможность для выбора наиболее эффективного варианта из имеющихся инвестиционных альтернатив.

2 В процессе такого анализа отрабатывается наиболее эффективная схема финансирования реализации конкретного проекта (с учетом действующей системы налогообложения и возможных льгот, источников и условий финансирования).

3 В процессе подготовки и осуществления предварительных расчетов для финансового анализа происходят идентификация и стоимостное выражение всех видов переменных (факторов) проекта, что подготавливает базу для анализа чувствительности.

4 Создается возможность для прогнозирования будущего финансового состояния предприятия, реализующего проект, на основе разработки стандартных форм внешней финансовой отчетности, что в свою очередь позволит отразить роль проекта в создании новых инвестиционных возможностей для расширения предприятия (реинвестиции) или росте доходов его владельцев (акционеров).

5 Разработка прогнозных стандартных форм бухгалтерской отчетности по проекту позволяет проводить внешний аудит процесса его осуществления, что особенно важно для сторонних инвесторов.

6 Подготовка всего комплекса информации для проведения финансовых расчетов позволяет проводить в дальнейшем внутренний аудит на основе сопоставления проектируемых и отчетных данных для принятия оперативных управленческих решений с целью снижения негативного воздействия произошедших изменений во внутренней и внешней среде проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на 1-м шаге выступает поток реальных денег.

При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности:

Инвестиционная;

Операционная;

Финансовая.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток П(t) и отток O(t) денежных средств.

Притоком денежных средств называют результаты, связанные с реализацией продукта проекта, и средства, полученные от реализации или продажи основных фондов на последнем шаге проекта.

Отток денежных средств по проекту - это сумма инвестиций, необходимая для приобретения основного капитана (земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы) и оборотных средств (приобретение сырья, материалов, комплектующих), необходимых для запуска производства.

1.6.1 Поток реальных денег

Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета). Данный показатель рассчитывается по формуле (9):

Ф(t) = (П₁(t) - О₁(t)) +(П₂(t) - О₂(t)) = Ф₁(t)+Ф₂(t) (9)

где Ф(t) - поток реальных денег;

П₁(t), О₁(t) -приток и отток денежных средств от инвестиционной

деятельности;

П₂(t), О₂(t) -приток и отток денежных средств от операционной деятельности;

Ф₁(t), Ф₂(t) - поток реальных денег от инвестиционной и операционной деятельности.

При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и расходов. Существуют определенные номинально денежные расходы, такие как обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, так как номинально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм.

Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.

С другой стороны, не все денежные выплаты, влияющие на поток реальных денег, фиксируются на расходы. Например, покупка имущества или товарно-материальных запасов связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.

1.6.2 Сальдо реальных денег

Сальдо реальных денег b(t) - это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом шаге расчета. Сальдо реальных денег рассчитывается по формуле (10):

b(t) = Ф₁(t) + Ф₂(1) + Ф₃(1), (10)

где b(t) - сальдо реальных денег;

Ф₃ (t) - поток реальных денег от финансовой деятельности.

Расчет потока реальных денег от финансовой деятельности представлен в формуле (11):

Ф₃(t) = П₃(t) - О₃(t) (11)

где П₃(t), О₃(t) - приток и отток денежных средств от финансовой деятельности.

Под притоком денежных средств от финансовой деятельности понимается собственный капитал (акции, субсидии) и заемные средства (краткосрочные и долгосрочные кредиты) на каждом шаге расчета.

В состав оттока денежных средств входят суммы, возвращаемых ему заемных средств (выплата дивидендов, погашение задолженностей по кредитам) на каждом шаге расчета.

В состав оттока денежных средств входят суммы, возвращаемых ему заемных средств (выплата дивидендов, погашение задолженностей по кредитам) на каждом шаге расчета.

1.6.3 Сальдо накопленных реальных денег

Сальдо накопленных реальных денег - это наращение результатов сальдо реальных денег по шагам проекта. Сальдо накопленных реальных денег определяется по формуле (12):

(12)

Положительное сальдо накопленных реальных денег составляет свободные денежные средства на t-ом шаге.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

2 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА НА АОЗТ "ШВЕЯ"

2.1 Краткая характеристика анализируемого предприятия

Акционерное общество закрытого типа "Швея" - это предприятие больше чем с 60-летней историей, богатым опытом в разработке и изготовлении швейных изделий, высокой культурой производства, техническим оснащением, сильной технологической базой, классифицированными специалистами, с численностью работающих около 800 человек.

Предприятие остается одним из крупнейших предприятий Украины, которое занимает надлежащее место на рынке товаров народного потребления.

Структура и организация управления предприятием и производственными процессами представлена в Приложении А.

С 1989 года предприятие успешно работает с зарубежными фирмами Канады, Италии, Германии, Турции, Америки.

В настоящее время партнерами фабрики являются американская фирма "Филлипс Ван Хойзен" и немецкая фирма "Лего".

Коллектив акционерного общества внедряет современное оборудование и новые технологии для достижения предприятием европейского уровня.

В рыночных условиях содержание технологической работы основательно меняется. Свободное формирование экономических связей, рыночные цены вынуждают оперативно налаживать выпуск конкурентоспособной продукции, и на этой основе повышать эффективность производства. Поэтому свою техническую политику АОЗТ "Швея" сориентировало на внедрение современных технологий по выпуску высококачественной продукции.

Производственный процесс изготовления швейных изделий осуществляется в одном трехэтажном здании, в котором расположены:

o экспериментальный цех;

o подготовительный цех;

o раскройный цех;

o два пошивочных цеха;

o участок влажно-тепловой обработки;

o склад готовой продукции.

Современное технологическое оборудование, которое отвечает мировому техническому уровню, дает возможность постоянно усовершенствовать технологию и расширять ассортимент продукции, удовлетворять запросы самого требовательного покупателя и партнера.

Эффективная работа по пошиву сложных, постоянно меняющихся моделей была бы невозможна без технических средств, позволяющих ускорить процесс подготовки моделей и раскроя ткани. Для этого на фабрике внедрен специализированный программный комплекс САПР "Ассоль" в составе:

ь АРМ "Конструктор",

ь АРМ "Раскладчик",

ь АРМ "Лекальщик",

ь АРМ "Технолог".

Реализация швейных изделий внутреннего рынка осуществляется через торговую сеть нескольких областей Украины (торговые организации Киева, Донецка, Днепропетровска, Полтавы, Харькова, Луганска и других городов), а также силами предприятия. Для увеличения объема производства и изучения покупательского спроса на предприятии открыт фирменный магазин и торговый киоск с ограниченной ответственностью, частные фирмы.

Производственная деятельность предприятия происходит при разлаженной системе производственных связей. Так, сырьевая база для АОЗТ "Швея" в Украине совершенно отсутствует. При пошиве сорочек мужских и легкого женского ассортимента используется около 90% импортной ткани Голландии, Польши, Индии, Китая, Германии, приобретаемой через оптовые частные фирмы.

Ткани на сорочку мужскую в Украине не производятся.

На внешнем и внутреннем рынках изделия АОЗТ "Швея" конкурентоспособны по таким показателям:

качество пошива;

технология изготовления;

цена изделия.

Цель инвестиционного проекта - повышение конкурентоспособности швейной продукции и увеличение объемов ее продаж, как на внутреннем, так и на внешнем рынках[9].

Инвестиционный проект реализовывается в основном за счет реинвестиции собственной прибыли и амортизационных отчислений на общую сумму 5 712 тыс. грн.

Дата начала реализации проекта - 2004 год.

Перечень оборудования согласно инвестиционного проекта представлен в Приложении Б, а собственные средства АОЗТ "Швея", выделенные на реализацию инвестиционного проекта, вносятся в период до 2008 года, т.е. до конца реализации проекта.

Реализация данного инвестиционного проекта позволит:

снизить себестоимость выпускаемых швейных изделий за счет приобретения высокопроизводительного швейного оборудования и новых технологий;

сохранить 797 рабочих мест и создать 20 новых;

обеспечить безубыточность поставок внутри страны и на экспорт и завоевать новые рынки сбыта;

производить изделия легкой промышленности, конкурентоспособные по ценам и соответствующие международным стандартам качества.

2.2 Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта на АОЗТ "Швея"

Эффективность реализации инвестиционного проекта на АОЗТ "Швея" проведем по показателям коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности АОЗТ "Швея" после реализации проекта.

При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. Разность между ними представляет собой результат деятельности - инвестиционной, операционной и финансовой.

Расчет результатов от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности приведены ниже.

2.3. Определение суммы инвестиций

Результаты инвестиционной деятельности предприятия включают в себя следующие виды доходов и затрат:

а) Вложения в инвестиции, (т.е. в оборудование) по годам реализации проекта. Причем на последнем году реализации проекта произведен пересчет суммы инвестируемых средств на величину чистой ликвидационной стоимости.

Рассчитаем чистую ликвидационную стоимость внедряемого оборудования через 5 лет.

Определим рыночную стоимость:

Р_с = 10% * Ц_об, (13)

где Р_с - рыночная стоимость оборудования, тыс. грн.

Ц_об - цена оборудования, тыс. грн.

Р_с = 0,1 * 5712,0 = 571,2 тыс. грн.

Определим затраты по ликвидации:

З_л = 5% * Р_с; (14)

З_л = 0,05*571,2 = 28,56 тыс. грн.

Определим операционный доход как разницу между рыночной стоимостью оборудования и затратами по его ликвидации:

ОД = Р_с - З_л = 571,2 - 28,56 = 542,64 тыс. грн.

Налог на прибыль составит:

Н = ОД * 0,3 = 542,64 * 0,3 = 162,79 тыс. грн.

Чистая ликвидационная стоимость определяется как разность операционного дохода и налога на прибыль:

ЧЛС = ОД - Н = 542,64 - 162,79 = 379,85 тыс. грн.

б) Прирост оборотного капитала

Расчет потребностей в оборотном капитале имеет особую важность, поскольку заставляет предприятие, инвестора и финансовые организации подумать о средствах, необходимых для финансирования реализации проекта.

На рис. 4 показан аналитический блочный баланс предприятия, с помощью которого определим оборотный капитал предприятия[10].

Активы Пассивы

ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
	ДОЛГОСРОЧНОЕ ЗАИМСТВОВАНИЕ
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
	КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Рисунок 4 - Схема определения оборотного капитала предприятия

Оборотный капитал предприятия представляет собой разницу между двумя аналитическими блоками Баланса предприятия: оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия:

ОК= ОА - КО, (15)

где ОК - оборотный капитал;

ОА - оборотные активы;

КО - краткосрочные обязательства.

Прирост оборотных средств в 2004 году по АОЗТ "Швея" составил:

? ОК = (ОА к.г. - КО к.г.) - (ОА н.г. - КО н.г.),

где ? ОК - прирост оборотного капитала;

ОА н.г., ОА к.г. - величина оборотных активов на начало и конец года;

КО н.г., КО к.г. - величина краткосрочных обязательств на начало и конец года.

? ОК = (1358 - 622) - (1380 - 496) = -148 тыс. грн.

Ежегодно величина оборотного капитала возрастает на величину чистой прибыли, полученной от реализации инвестиционного проекта на предприятии.

Результат от инвестиционной деятельности предприятия в результате реализации инвестиционного проекта представим в виде таблицы (табл. 6)

Таблица 6 - Инвестиционная деятельность по проекту

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Оборудование	-599,0	-316,0	-454,5	-751,3	-373,8
2 Прирост оборотного капитала	-148,0	-431,0	-292,5	-984,2	-1361,7
3 Всего инвестиций Ф1(t) (п. 1+ п. 2)	-747,0	-747,0	-747,0	-1735,5	-1735,5

2.4 Определение результатов операционной и финансовой деятельности

1 Результат от операционной деятельности предприятия равен сумме величин чистой прибыли и амортизации:

Ф₂(t) = П_ч + А_г, (16)

где Ф₂(t) - результат от операционной прибыли;

П_ч - чистая прибыль от реализации продукции, тыс. грн.;

А_г - амортизация оборудования.

Данные для расчета результата от операционной деятельности, в частности величины расходов при реализации инвестиционного проекта на АОЗТ "Швея" взяты из бизнес-плана АОЗТ "Швея" (табл. 7).

Таблица 7 - Ожидаемые расходы при реализации проекта, тыс. грн.

Статьи затрат	Годы реализации проекта
	2004	2005	2006	2007	2008
Затраты, всего:	6250,8	7854,1	9053,1	12222,7	12222,7
Заработная плата	3431,0	4328,0	4965,0	6732,0	6732,0
Начисление 37,5%	1286,6	1623,0	1861,9	2524,5	2524,5
Энергетика (газ, эл/энергия)	571,0	813,0	1030,0	1540,0	1540,0
Сырье и материалы	171,2	232,3	243,1	253,2	253,2
Накладные расходы	393,6	423,0	468,0	580,0	580,0
Прочие расходы	125,4	142,5	152,0	167,0	167,0
Амортизация	272,0	292,3	333,1	426,0	426,0

Результаты от операционной деятельности АОЗТ "Швея" в результате реализации инвестиционного проекта представлены в таблице 8.

Таблица 8 - Операционная деятельность по проекту

Показатели	Значения по годам реализации проекта
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Объем реализации, тыс. шт.	980,0	1080,0	1180,0	1280,0	1380,0
2 Цена единицы продукции, грн.	7,5	8,5	9,5	12,5	13,5
3 Выручка от реализации, тыс. грн. (п.1 * п.2)	7350,0	9180,0	11210,0	16000,0	18630,0
4 Затраты всего, тыс. грн. ( п. 4.1 ч п. 4.7)	6250,8	7854,1	9053,1	12222,7	12222,7
в том числе:
4.1 Заработная плата, тыс. грн.	3431,0	4328,0	4965,0	6732,0	6732,0
4.2 Начисления 37,5%, тыс. грн.	1286,6	1623,0	1861,9	2524,5	2524,5
4.3 Сырье и материалы, тыс. грн.	571,0	813,0	1030,0	1540,0	1540,0
4.4 Энергетика (газ, эл/энергия), тыс. грн.	171,2	232,3	243,1	253,2	253,2
4.5 Накладные расходы, тыс. грн.	393,6	423,0	468,0	580,0	580,0
4.6 Прочие расходы. тыс. грн.	125,4	142,5	152,0	167,0	167,0
4.7 Амортизация, тыс. грн.	272,0	292,3	333,1	426,0	426,0
5 Прибыль до налогообложения, тыс. грн. (п. 3 - п. 4)	827,2	1033,6	1823,8	3351,3	5981,3
6 Налог на прибыль, тыс.грн. (п.5 * 0,3)	248,2	310,1	547,1	1005,4	1794,4
7 Чистая прибыль, тыс.грн. (п. 5 - п. 6)	579,0	723,5	1276,7	2345,9	4186,9
8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн. (п. 4.7 + п. 7)	851,0	1015,8	1609,8	2771,9	4612,9

В период реализации проекта недостаточно определить общую сумму необходимых финансовых средств и источники финансирования. Распределение во времени притока средств (акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные ссуды, поступления от продаж, кредиторская задолженность и т.д.) должно быть синхронизировано с различными расходами (оттоком реальных денег), связанными с инвестициями. Если это распределение финансовых потоков во времени не сделано должным образом, проект может переживать периоды накопления финансовых излишков (не используемых, но требующих уплаты процентов) или испытывать неожиданную нехватку средств и проблемы с ликвидностью. В последнем случае возможны серьезные финансовые последствия, вынуждающие, например, занимать на короткое время средства, обычно под более высокие ссудные проценты, или могут возникать задержки в реализации проекта.

Результат финансовой деятельности АОЗТ "Швея" представлен в таблице 9.

Таблица 9 - Финансовая деятельность по проекту

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Собственный капитал	148,0	431,0	292,5	984,2	1361,7
2 Вложение собственных средств	599,0	316,0	454,5	751,3	373,8
3 Результат финансовой деятельности Ф3(t) (п. 1+ п. 2)	747,0	747,0	747,0	1735,5	1735,5

2.5 Показатели коммерческой эффективности реализации инвестиционного проекта

Значения потока реальных денег, сальдо реальных денег, сальдо накопленных реальных денег определены в таблице 10.

Таблица 10 - Показатели коммерческой эффективности

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Результат инвестиционной деятельности Ф1(t)	-747,0	-747,0	-747,0	-1735,5	-1735,5
2 Результат операционной деятельности Ф2(t)	851,0	1015,8	1609,8	2771,9	4612,9
3 Поток реальных денег Ф(t) (п. 1+ п. 2)	104,0	268,8	862,8	1036,4	2877,9
4 Результат финансовой деятельности Ф3(t)	747,0	747,0	747,0	1735,5	1735,5
5 Сальдо реальных денег (п. 3 + п. 4)	851,0	1015,8	1609,8	2771,9	4612,9
6 Сальдо накопленных реальных денег	851,0	1866,8	3476,6	6248,5	10861,4
7 Дисконтный множитель Дс (12%)	0,885	0,783	0,693	0,613	0,543
8 Дисконтированная инвестиционная деятельность Ф1(t)*Дс (п. 1 * п. 7)	-661,1	-584,9	-517,7	-1063,9	-942,1
9 Дисконтированная операционная деятельность Ф2(t)*Дс(п. 2 * п. 7)	753,2	795,4	1115,6	1699,2	2504,8
10 Дисконтированный поток реальных денег (п. 3 * п. 7)	92,1	210,5	597,9	635,3	1562,4

Дисконтированная сумма потока реальных денег за весь период эксплуатации проекта составит чистый приведенный доход:

ЧПД _баз = 92,1+210,5+597,9+635,3+1562,4 = 3098,2 тыс. грн.

Для определения индекса доходности воспользуемся формулой (6):

ИД _баз = 6868,1 / 3769,6 = 1,82

Период окупаемости определяется по формуле (7):

ПО _баз = 3769,6/(6868,1 / 5) = 2,74 года

2.6 Графический метод определения ВНД

Внутренняя норма доходности определяется следующим образом:

Произвольно подбирается ставка процента. Решение представим в виде таблицы 11.

Таблица 11 - ЧПД для каждого варианта ставок

Ставка процента, %	Денежный поток в настоящей стоимости, тыс. грн.	Чистый приведенный доход, тыс. грн.
5	10861,4 / (1+0,05)5 = 8510,2	8510,2 - 5712,0 = 2798,2
10	10861,4 / (1+0,10)5 = 6744,1	6744,1 - 5712,0 = 1032,1
15	10861,4 / (1+0,15)5 = 5400,1	5400,1 - 5712,0 = -311,9

Берется предпоследняя и последняя ставка процента. По этим данным строится график, представленный на рисунке 5.

3 - методом интерполяции находим точное значение внутренней нормы доходности по формуле (8)

ВНД = 10 + (1032,1 /(1032,1 +311,9))* (15 -10) = 13,84%.

Рисунок 5 - Графическое определение внутренней нормы доходности

Расчеты показали, что чистый приведенный доход является положительной величиной, и составил 3098,2 тыс. грн., а это, в свою очередь, свидетельствует об эффективности реализации данного проекта. Сальдо накопленных реальных денег является положительным в каждом временном интервале, что позволит предприятию реинвестировать свои средства. Период окупаемости составил 2,74 года, внутренняя норма доходности 13,84%. Динамика затрат и выручки, денежного потока, потока реальных денег и коммерческой эффективности проекта приведена в Приложении В.

В процессе реализации инвестиционного проекта могут возникать различного рода неопределённости и риски. Они будут оказывать влияние на конечный результат проекта. Для того чтобы иметь возможность управлять риском, необходимо провести анализ чувствительности (устойчивости) проекта.

3 АНАЛИЗ РИСКОВ ПО ПРОЕКТУ. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СНИЖЕНИЮ РИСКОВ

Инвестиционные проекты по определению своему относятся к будущему, которое аналитик не может прогнозировать с уверенностью. Поэтому анализ проекта должен проводиться с учетом риска и неопределенности.

Под неопределённостью понимается неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе - связанных с ними затратах и результатах.

Неопределённость, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий характеризуется понятием риск.

Классификация рисков:

1 Внешние непредсказуемые риски:

1.1 Неожиданные государственные меры регулирования;

1.2 Природные катастрофы: наводнения, землетрясения, штормы;

1.3 Преступления: вандализм, саботаж, терроризм, рэкет;

1.4 Непредсказуемые внешние эффекты: экологические, социальные;

1.5 Срывы: в финансировании, из-за банкротства подрядчиков, из-за ошибок при определении целей проекта.

2 Внешние предсказуемые риски:

2.1 Рыночные риски;

2.2 Операционные риски;

2.3 Недопустимые экологические воздействия;

2.4. Отрицательные социальные последствия;

2.5. Изменение валютных курсов;

2.6. Нерасчётная инфляция;

2.7. Налогообложение.

3. Внутренние технические риски:

3.1 Срывы планов работ;

3.2 Перерасход средств;

4. Технические риски:

4.1. Изменение технологии;

4.2 Ухудшение качества и производительности производства;

4.3 Ошибки при составлении документации.

5 Правовые риски:

5.1 Отсутствие патентов, лицензий, невыполнение контрактов;

5.2 Судебные процессы с партнёрами, не принимающими участие в проекте;

5.3 Другие чрезвычайные обстоятельства.

6 Страхуемые риски.

В связи с вышесказанным одной из основных задач в период реализации инвестиционного проекта на АОЗТ "Швея" является составления перечня наиболее существенных, и, в первую очередь, неопределенных рисков [9] (табл. 12)

Таблица 12 - Перечень рисков в ходе реализации проекта на АОЗТ "Швея"

Риски по проекту	Отрицательное влияние на прибыль
Финансово-экономические риски
Неустойчивость спроса на продукцию	Падение спроса в связи с ростом цен
Рост налогов	Уменьшение чистой прибыли
Увеличение производства у конкурентов на внутреннем и внешнем рынках	Падение объемов продаж или снижение цены
неплатежеспособность потребителей на внутреннем рынке	Падение объемов продаж, уменьшение прибыли
Рост цен на сырье и материалы	Снижение прибыли из-за роста цен
Технические риски
Нестабильность качества сырья и материалов	Уменьшение объемов производства из-за переналадок оборудования, снижение качества

3.1 Методы управления риском при реализации проекта

Управление рисками - это процессы, связанные с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, которые включают максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий наступления рисковых событий. Процесс управления рисками проекта обычно включает выполнение следующих процедур[12]:

Планирование управления рисками - выбор подходов и планирование деятельности по управлению рисками проекта.

Идентификация рисков - определение рисков, способных повлиять на проект, и документирование их характеристик.

Качественная оценка рисков - качественный анализ рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на успех проекта.

Количественная оценка - количественный анализ вероятности возникновения и влияния последствий рисков на проект.

Планирование реагирования на риски- определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и использованию возможных преимуществ.

Мониторинг и контроль рисков - мониторинг рисков, определение остающихся рисков, выполнение плана управления рисками проекта и оценка эффективности действий по минимизации рисков.

Все эти процедуры взаимодействуют друг с другом, а также с другими процедурами. Каждая процедура выполняется, по крайней мере, один раз в каждом проекте.

1 Планирование управления рисками.

Планирование управления рисками - процесс принятия решений по применению и планированию управления рисками для конкретного проекта. Этот процесс может включать в себя решения по организации, кадровому обеспечению процедур управления рисками проекта, выбор предпочтительной методологии, источников данных для идентификации риска, временной интервал для анализа ситуации. Важно спланировать управление рисками, адекватное как уровню и типу риска, так и важности проекта для организации.

2 Идентификация рисков.

Идентификация рисков определяет, какие риски способны повлиять на проект, и документирует характеристики этих рисков. Идентификация рисков не будет эффективной, если она не будет проводиться регулярно на протяжении реализации проекта.

Идентификация рисков должна привлекать как можно больше участников: менеджеров проекта, заказчиков, пользователей, независимых специалистов.

3 Качественная оценка рисков.

Качественная оценка рисков - процесс представления качественного анализа идентификации рисков и определения рисков, требующих быстрого реагирования. Такая оценка рисков определяет степень важности риска и выбирает способ реагирования. Доступность сопровождающей информации помогает легче расставить приоритеты для разных категорий рисков.

Качественная оценка рисков это оценка условий возникновения рисков и определение их воздействия на проект стандартными методами и средствами.

Использование этих средств помогает частично избежать неопределенности, которые часто встречаются в проекте. В течение жизненного цикла проекта должна происходить постоянная переоценка рисков.

4 Количественная оценка рисков.

Количественная оценка рисков определяет вероятность возникновения рисков и влияние последствий рисков на проект, что помогает группе управления проектами верно принимать решения и избегать неопределенностей. Количественная оценка рисков позволяет определять:

- вероятность достижения конечной цели проекта;

- степень воздействия риска на проект и объемы непредвиденных затрат и материалов, которые могут понадобиться;

- риски, требующие скорейшего реагирования и большего внимания, а также влияние их последствий на проект;

- фактические затраты, предполагаемые сроки окончания.

Количественная оценка рисков часто сопровождает качественную оценку и также требует процесс идентификации рисков. Количественная и количественная оценка рисков могут использоваться по отдельности или вместе, в зависимости от располагаемого времени и бюджета, необходимости в количественной или качественной оценке рисков.

5 Планирование реагирования на риски.

Планирование реагирования на риски - это разработка методов и технологий снижения отрицательного воздействия рисков на проект. Берет на себя ответственность за эффективность защиты проекта от воздействия на него рисков. Планирование включает в себя идентификацию и распределение каждого риска по категориям. Эффективность разработки реагирования прямо определит, будут ли последствия воздействие риска на проект положительными или отрицательными.

Стратегия планирования реагирования должна соответствовать типам рисков, рентабельности ресурсов и временным параметрам. Вопросы, обсуждаемые во время встреч, должны быть адекватны задачам на каждой стадии проекта, и согласованы со всеми членами группы по управлению проектом. Обычно требуются несколько вариантов стратегий реагирования на риски.

Мониторинг и контроль

Мониторинг и контроль следят за идентификацией рисков, определяют остаточные риски, обеспечивают выполнение плана рисков и оценивают его эффективность с учетом понижения риска. Показатели рисков, связанные с осуществлением условий выполнения плана фиксируются. Мониторинг и контроль сопровождает процесс внедрения проекта в жизнь.

Качественный контроль выполнения проекта предоставляет информацию, помогающую принимать эффективные решения для предотвращения возникновения рисков. Для предоставления полной информации о выполнении проекта необходимо взаимодействие между всеми менеджерами проекта.

Целью мониторинга и контроля является выяснить, было ли:

- система реагирования на риски внедрена в соответствии с планом;

- реагирование достаточно эффективно или необходимы изменения;

- риски изменились по сравнению с предыдущим значением;

- наступление влияния рисков;

- необходимые меры приняты;

- воздействие рисков оказалось запланированным или явилось случайным результатом.

Контроль может повлечь за собой выбор альтернативных стратегий, принятие корректив, перепланировку проекта для достижения базового плана. Между менеджерами проекта и группой риска должно быть постоянное взаимодействие, должны фиксироваться все изменения и явления. Отчеты по выполнению проекта должны формироваться регулярно.

Изложим методику количественного анализа управленческого риска.

Управление финансами проекта имеет цели, отличные от целей бухгалтерского учета, и представляет собой проектирование затрат, тогда как бухгалтерский учет всегда обращен к уже произведенным затратам.

Присутствие риска в процессе деятельности субъекта как обязательного атрибута - является объективным экономическим законом. В условиях рыночной экономики невозможно управлять проектом без учета влияния риска, а для эффективного управления нужно не только знать о его присутствии, а и правильно идентифицировать конкретный риск.

Управление рисками представляет собой такой процесс воздействия на субъект хозяйственной деятельности, при котором обеспечивается максимально широкий диапазон охвата возможных рисков, их разумное принятие и сведение степени их влияния на субъект деятельности до минимально возможных пределов, а также разработки стратегии поведения данного субъекта в случае реализации конкретных видов рисков.

Основные принципы процесса управления рисками[15]:

1. Принцип максимизации, который предусматривает стремление к наиболее полному охвату возможных сфер возникновения рисков, то есть - этот принцип обуславливает сведение степени неопределенности до минимума.

2. Принцип минимизации -означает то, что менеджер стремится свести к минимуму, во-первых, степень их влияния на проект.

3. Принцип адекватности реакции сводится к тому, что проектная группа должна адекватно и быстро реагировать на все изменения, которые выражаются в реализации риска и возможности его возникновения, то есть в тех случаях, когда он становится реальностью.

4. Принцип принятия - только когда риск обоснован, менеджер может его принять.

Для процесса управления риском необходимо менеджерам прогнозировать появление тех или иных проблем и соответствующих ситуаций. Под прогнозом понимается научно обоснованное суждение о возможных состояниях объекта в будущем, об альтернативных путях и сроках его существования. Прогнозирование управленческих решений наиболее тесно связано с планированием.

Исходя их практической значимости процесса управления рисками, определим последовательность этапов этого процесса:

Информационно-аналитический этап дает возможность оценить возникновения всей совокупности рисков в независимости от того, сможет ли аппарат управления или нет оказывать влияние на них в случае реализации.

Этап идентификации - устанавливаются все параметры возможных рисков с учетом специфики управленческой деятельности и специализации проекта.

Этапы комплексного анализа - делается полный анализ риска с расчетом его уровня и степени влияния на проект.

Снижение степени риска - планирование действий. Идет поиск путей своевременной и качественной защиты от риска и разработка конкретного механизма их реализации. Планирование действий, как для профилактики, так и на случай реализации риска.

Контроль возможной или возникшей ситуации. Сделав все вышеизложенное, необходимо контролировать обстановку, чтобы на определенной стадии отреагировать

Реализация программы действий при возникновении риска.

Анализ, обобщение, выводы и предложения на перспективу.

Существуют следующие методы оценки риска:

1. Оценка важности риска.

2. Статистический метод оценки риска.

3. Анализ устойчивости (чувствительности) проекта.

4. Метод частных рисков.

3.2 Анализ чувствительности (устойчивости) проекта

Цель анализа чувствительности - выявить важнейшие факторы, так называемые "критические переменные", способные наиболее серьёзно повлиять на проект и проверить воздействие последовательных (одиночных) изменений на результаты проекта. В теории эксперимента анализ чувствительности называют однофакторным анализом. Результаты проведённого ранее качественного анализа рисков проекта являются базой, фундаментом при отборе факторов для количественного анализа.

Классификация факторов, варьируемых в процессе анализа чувствительности[16]:

первая группа - факторы, влияющие на объём доходов (выгод) проекта;

вторая группа - факторы, влияющие на объём проектных затрат.

Варьируемые факторы, рассматриваемые на практике:

- показатели инфляции;

- физический объём продаж как следствие ёмкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

- переменные издержки;

- постоянные издержки;

- требуемый объём инвестиций;

- стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования (например, процент за кредиты).

В инвестиционном проектировании анализ чувствительности играет важную роль для учёта неопределённости и выделения факторов, которые могут повлиять на успешный результат проекта.

Кроме того, анализ чувствительности лежит в основе принятия ряда управленческих решений. В данной дипломной работе проследим влияние таких факторов, как цена, объём реализации продукции, затраты на сырье и материалы на показатель эффективности проекта (чистый приведенный доход).

3.2.1 Анализ влияния цены на показатель эффективности проекта (ЧПД)

Анализ влияния цены проведем при изменении цены на 10% в сторону уменьшения и увеличения.

Предполагаем, что цена в течение действия проекта увеличилась на 10%. Произведем расчет результата операционной деятельности в связи с этим и расчет чистого приведенного дохода. Расчет ведем согласно методики, представленной в п. 2.2.1 настоящего диплома.

Результаты от инвестиционной деятельности остаются не изменяются ( см. табл. 6)

Результаты от операционной деятельности представлены в таблице 13.

Таблица 13 - Результат операционной деятельности при увеличении цены единицы изделия

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Объем реализации, тыс. шт.	980,0	1080,0	1180,0	1280,0	1380,0
2 Цена единицы продукции, грн.	8,3	9,4	10,5	13,8	14,9
3 Выручка от реализации, тыс. грн.	8085,0	10098,0	12331,0	17600,0	20493,0
4 Затраты всего, тыс. грн.	6250,8	7854,1	9053,1	12222,7	12222,7
в том числе:
4.1 Заработная плата, тыс. грн.	3431,0	4328,0	4965,0	6732,0	6732,0
4.3 Начисление 37,5%	1286,6	1623,0	1861,9	2524,5	2524,5
4.2 Сырье и материалы, тыс. грн.	571,0	813,0	1030,0	1540,0	1540,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия), тыс. грн.	171,2	232,3	243,1	253,2	253,2
Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
4.4 Накладные расходы, тыс.грн.	393,6	423,0	468,0	580,0	580,0
4.5 Прочие расходы, тыс. грн.	125,4	142,5	152,0	167,0	167,0
4.6 Амортизация, тыс. грн.	272,0	292,3	333,1	426,0	426,0
5 Прибыль до налогообложения, тыс. грн.	1562,2	1951,6	2944,8	4951,3	7844,3
6 Налог на прибыль, тыс. грн.	468,7	585,5	883,4	1485,4	2353,3
7 Чистая прибыль, тыс. грн.	1093,5	1366,1	2061,4	3465,9	5491,0
8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн.	1365,5	1658,4	2394,5	3891,9	5917,0
9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн.	-747,0	-747,0	-747,0	-1735,5	-1735,5
10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t)	618,5	911,4	1647,5	2156,4	4181,5
11 Дисконтный множитель, Дс	0,885	0,783	0,693	0,613	0,543
12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн.	547,4	713,6	1141,7	1321,9	2270,6
13 Чистый приведенный доход, тыс. грн.	5995,2

Предполагаем, что цена единицы изделия в течение действия проекта уменьшилась на 10%.

Результаты от операционной деятельности представлены в таблице 14.

Таблица 14 - Результат операционной деятельности при увеличении цены единицы изделия

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Объем реализации, тыс. шт.	980,0	1080,0	1180,0	1280,0	1380,0
2 Цена единицы продукции, грн.	6,8	7,7	8,6	11,3	12,2
3 Выручка от реализации, тыс. грн.	6615,0	8262,0	10089,0	14400,0	16767,0
4 Затраты всего, тыс. грн.	6250,8	7854,1	9053,1	12222,7	12222,7
в том числе:
4.1 Заработная плата, тыс. грн.	3431,0	4328,0	4965,0	6732,0	6732,0
4.3 Начисление 37,5%	1286,6	1623,0	1861,9	2524,5	2524,5
4.2 Сырье и материалы, тыс. грн.	571,0	813,0	1030,0	1540,0	1540,0
Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия), тыс. грн.	171,2	232,3	243,1	253,2	253,2
4.4 Накладные расходы, тыс.грн.	393,6	423,0	468,0	580,0	580,0
4.5 Прочие расходы, тыс. грн.	125,4	142,5	152,0	167,0	167,0
4.6 Амортизация, тыс. грн.	272,0	292,3	333,1	426,0	426,0
5 Прибыль до налогообложения, тыс. грн.	92,2	115,6	702,8	1751,3	4118,3
6 Налог на прибыль, тыс. грн.	27,7	34,7	210,8	525,4	1235,5
7 Чистая прибыль, тыс. грн.	64,5	80,9	492,0	1225,9	2882,8
8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн.	336,5	373,2	825,1	1651,9	3308,8
9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн.	-747,0	-747,0	-747,0	-1735,5	-1735,5
10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t)	-410,5	-373,8	78,1	-83,6	1573,3
11 Дисконтный множитель, Дс	0,885	0,783	0,693	0,613	0,543
12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн.	-363,3	-292,7	54,1	-51,2	854,3
13 Чистый приведенный доход, тыс. грн.	201,2

Графики, показывающие динамику выручки от реализации, денежного потока в зависимости от цены единицы продукции представлены в Приложении Б.

3.2.2 Анализ влияния объёмов реализации на показатель эффективности проекта (ЧПД )

Предположим, что объем реализации продукции снизился на 10 % в каждом году действия проекта при прочих равных условиях реализации.

Результаты от операционной деятельности представлены в таблице 15.

Таблица 15 - Результат операционной деятельности при снижении объема реализации

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Объем реализации, тыс. шт.	882,0	972,0	1062,0	1152,0	1242,0
2 Цена единицы продукции, грн.	7,5	8,5	9,5	12,5	13,5
3 Выручка от реализации, тыс. грн.	6615,0	8262,0	10089,0	14400,0	16767,0
4 Затраты всего, тыс. грн.	6250,8	7854,1	9053,1	12222,7	12222,7
в том числе:
4.1 Заработная плата, тыс. грн.	3431,0	4328,0	4965,0	6732,0	6732,0
4.3 Начисление 37,5%	1286,6	1623,0	1861,9	2524,5	2524,5
4.2 Сырье и материалы, тыс. грн.	571,0	813,0	1030,0	1540,0	1540,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия), тыс. грн.	171,2	232,3	243,1	253,2	253,2
4.4 Накладные расходы, тыс.грн.	393,6	423,0	468,0	580,0	580,0
4.5 Прочие расходы, тыс. грн.	125,4	142,5	152,0	167,0	167,0
4.6 Амортизация, тыс. грн.	272,0	292,3	333,1	426,0	426,0
5 Прибыль до налогообложения, тыс. грн.	92,2	115,6	702,8	1751,3	4118,3
6 Налог на прибыль, тыс. грн.	27,7	34,7	210,8	525,4	1235,5
7 Чистая прибыль, тыс. грн.	64,5	80,9	492,0	1225,9	2882,8
8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн.	336,5	373,2	825,1	1651,9	3308,8
9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн.	-747,0	-747,0	-747,0	-1735,5	-1735,5
10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t)	-410,5	-373,8	78,1	-83,6	1573,3
11 Дисконтный множитель, Дс	0,885	0,783	0,693	0,613	0,543
12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн.	-363,3	-292,7	54,1	-51,2	854,3
13 Чистый приведенный доход, тыс. грн.	201,2

В случае, если объем реализации продукции увеличился на 10 % в каждом году действия проекта, результат от операционной деятельности будет выглядеть следующим образом (табл. 16).

Таблица 16 - Результат операционной деятельности при увеличении объема реализации

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Объем реализации, тыс. шт.	1078,0	1188,0	1298,0	1408,0	1518,0
2 Цена единицы продукции, грн.	7,5	8,5	9,5	12,5	13,5
3 Выручка от реализации, тыс. грн.	8085,0	10098,0	12331,0	17600,0	20493,0
4 Затраты всего, тыс. грн.	6250,8	7854,1	9053,1	12222,7	12222,7
в том числе:
4.1 Заработная плата, тыс. грн.	3431,0	4328,0	4965,0	6732,0	6732,0
4.3 Начисление 37,5%	1286,6	1623,0	1861,9	2524,5	2524,5
4.2 Сырье и материалы, тыс. грн.	571,0	813,0	1030,0	1540,0	1540,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия), тыс. грн.	171,2	232,3	243,1	253,2	253,2
4.4 Накладные расходы, тыс.грн.	393,6	423,0	468,0	580,0	580,0
4.5 Прочие расходы, тыс. грн.	125,4	142,5	152,0	167,0	167,0
4.6 Амортизация, тыс. грн.	272,0	292,3	333,1	426,0	426,0
5 Прибыль до налогообложения, тыс. грн.	1562,2	1951,6	2944,8	4951,3	7844,3
6 Налог на прибыль, тыс. грн.	468,7	585,5	883,4	1485,4	2353,3
7 Чистая прибыль, тыс. грн.	1093,5	1366,1	2061,4	3465,9	5491,0
8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн.	1365,5	1658,4	2394,5	3891,9	5917,0
9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн.	-747,0	-747,0	-747,0	-1735,5	-1735,5
10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t)	618,5	911,4	1647,5	2156,4	4181,5
11 Дисконтный множитель, Дс	0,885	0,783	0,693	0,613	0,543
12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн.	547,4	713,6	1141,7	1321,9	2270,6
13 Чистый приведенный доход, тыс. грн.	5995,2

Графики, показывающие динамику выручки от реализации, денежного потока в зависимости от объема реализации продукции представлены в Приложении В.

3.2.3 Анализ влияния затрат на сырье и материалы на показатель эффективности проекта (ЧПД )

Для определения влияния затрат на сырье и материалы на ЧПД предположим, что эти затраты увеличились на 10%.

Результаты от операционной деятельности представлены в таблице 17.

Таблица 17 - Результат операционной деятельности при увеличении затрат на сырье и материалы

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Объем реализации, тыс. шт.	980,0	1080,0	1180,0	1280,0	1380,0
2 Цена единицы продукции, грн.	7,5	8,5	9,5	12,5	13,5
3 Выручка от реализации, тыс. грн.	7350,0	9180,0	11210,0	16000,0	18630,0
4 Затраты всего, тыс. грн.	6307,9	7935,4	9156,1	12376,7	12376,7
в том числе:
4.1 Заработная плата, тыс. грн.	3431,0	4328,0	4965,0	6732,0	6732,0
4.3 Начисление 37,5%	1286,6	1623,0	1861,9	2524,5	2524,5
4.2 Сырье и материалы, тыс. грн.	628,1	894,3	1133,0	1694,0	1694,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия), тыс. грн.	171,2	232,3	243,1	253,2	253,2
4.4 Накладные расходы, тыс.грн.	393,6	423,0	468,0	580,0	580,0
4.5 Прочие расходы, тыс. грн.	125,4	142,5	152,0	167,0	167,0
4.6 Амортизация, тыс. грн.	272,0	292,3	333,1	426,0	426,0
5 Прибыль до налогообложения, тыс. грн.	770,1	952,3	1720,8	3197,3	5827,3
6 Налог на прибыль, тыс. грн.	231,0	285,7	516,2	959,2	1748,2
7 Чистая прибыль, тыс. грн.	539,1	666,6	1204,6	2238,1	4079,1
8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн.	811,1	958,9	1537,7	2664,1	4505,1
9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн.	-747,0	-747,0	-747,0	-1735,5	-1735,5
10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t)	64,1	211,9	790,7	928,6	2769,6
11 Дисконтный множитель, Дс	0,885	0,783	0,693	0,613	0,543
Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн.	56,7	165,9	547,9	569,2	1503,9
13 Чистый приведенный доход, тыс. грн.	2843,7

В случае, если затраты на сырье и материалы снизились на 10%, то результаты от операционной деятельности будут выглядеть следующим образом (табл. 18):

Таблица 18 - Результат операционной деятельности при снижении затрат на сырье и материалы

Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
1 Объем реализации, тыс. шт.	980,0	1080,0	1180,0	1280,0	1380,0
2 Цена единицы продукции, грн.	7,5	8,5	9,5	12,5	13,5
3 Выручка от реализации, тыс. грн.	7350,0	9180,0	11210,0	16000,0	18630,0
4 Затраты всего, тыс. грн.	6193,7	7772,8	8950,1	12068,7	12068,7
в том числе:
4.1 Заработная плата, тыс. грн.	3431,0	4328,0	4965,0	6732,0	6732,0
4.3 Начисление 37,5%	1286,6	1623,0	1861,9	2524,5	2524,5
4.2 Сырье и материалы, тыс. грн.	513,9	731,7	927,0	1386,0	1386,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия), тыс. грн.	171,2	232,3	243,1	253,2	253,2
4.4 Накладные расходы, тыс.грн.	393,6	423,0	468,0	580,0	580,0
4.5 Прочие расходы, тыс. грн.	125,4	142,5	152,0	167,0	167,0
4.6 Амортизация, тыс. грн.	272,0	292,3	333,1	426,0	426,0
5 Прибыль до налогообложения, тыс. грн.	884,3	1114,9	1926,8	3505,3	6135,3
6 Налог на прибыль, тыс. грн.	265,3	334,5	578,0	1051,6	1840,6
7 Чистая прибыль, тыс. грн.	619,0	780,4	1348,8	2453,7	4294,7
8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн.	891,0	1072,7	1681,9	2879,7	4720,7
Показатели	Значения по годам реализации проекта, тыс. грн.
	2004	2005	2006	2007	2008
9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн.	-747,0	-747,0	-747,0	-1735,5	-1735,5
10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t)	144,0	325,7	934,9	1144,2	2985,2
11 Дисконтный множитель, Дс	0,885	0,783	0,693	0,613	0,543
12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн.	127,4	255,0	647,9	701,4	1621,0
13 Чистый приведенный доход, тыс. грн.	3352,7

Динамика денежного потока, потока реальных денег проекта при воздействии изменения затрат на сырье и материалы приведена в Приложении.Г.

3.3 Рекомендации по снижению рисков в проекте

Представим результаты, полученные при анализе чувствительности проекта и базовые значения эффективности в виде таблицы 19.

Таблица 19 - Значения показателя чистого приведенного дохода проекта

Изменение фактора	ЧПД, тыс. грн.	Изменения
	-10%	Базовое	+10%	-10%	+10%
				абс. знач.	%	абс. знач.	%
Цена единицы продукции, грн.	201,2	3098,2	5995,2	-2897,3	-93,5	2896,7	93,5
Объем реализации продукции, тыс. шт.	201,2		5995,2	-2897,3	-93,5	2896,7	93,5
Затраты на сырье и материалы, тыс. грн.	3352,7		2843,7	254,2	8,2	-254,8	-8,2

Наибольшее влияние на изменение показателей эффективности оказало изменение цены продукции и объема реализации продукции. При снижении цены хотя бы на 1 процент ежегодно наблюдается значительное снижение чистого приведенного дохода. Следовательно, предприятию для достижения необходимого уровня прибыльности необходимо внимательно отслеживать темпы инфляции и наращивать отпускную цену в соответствии с ее уровнем, а также необходимо следить за объемами реализации, которые должны возрастать. Поэтому большое внимание на предприятии необходимо уделять увеличению производственной программы по выпуску продукции, расширять рынки сбыта, путем применения интенсивной программы маркетинга.

Изменение же величины затрат на сырье и материалы в структуре затрат оказало обратное воздействие на показатель эффективности проекта: величина чистого приведенного дохода увеличивается по мере снижения затрат и снижается по мере увеличения данных затрат. Для предприятия выгодно снижать любые статьи затрат, так как при этом эффективность реализации проекта возрастает.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной работе рассмотрены следующие основные экономические категории инвестиционного анализа: ценность предприятия, денежные потоки и денежные оттоки.

Специальный раздел работы посвящен методам оценки проектов. Методы оценки рассматривались с учетом стоимости денег во времени, при этом применялась модель умножения сбережений, а также расчеты будущей стоимости инвестиций и текущей стоимости будущих денежных поступлений. Ранее предприятия рассчитывали свои будущие денежные поступления при помощи только простейших методов оценки, что приводило к неоправданному их увеличению и неправильным расчетам всех основных показателей. В данной работе рассмотрены простейшие методы оценки инвестиций, но уже с позиций дисконтирования.

В ходе дипломной работы изучена методика анализа эффективности реализации инвестиционного проекта. Решение об эффективности инвестирования предприятия принято на основании всех приведенных в работе показателей. После вычисления результатов инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, сделан вывод об эффективности принятия решения о техническом перевооружении производства швейных изделий.

В результате проведенных расчетов, можно сделать следующее общее заключение по проекту:

Чистый приведенный доход является положительной величиной и составляет 3098,2 тыс. грн., что свидетельствует о его высокой эффективности.

Сальдо накопленных реальных денег является положительным в каждом временном интервале, что позволяет предприятию реинвестировать свои средства в ходе реализации данного инвестиционного проекта.

Период окупаемости проекта составил 2,74 года;

Внутренняя норма доходности 13,84%.

Для снижения рисков в проекте проведён анализ чувствительности (устойчивости) проекта, где исследовано влияние таких факторов, как цена продукции, объём реализации и затраты на сырье и материалы. Анализ показал, что показатели эффективности тем выше, чем больше объём продаж, выше цена единицы изделий ниже, чем выше такая статья затрат, как затраты на сырье и материалы.

Наиболее чувствительным элементом оказалась цена продукции, в связи с чем рекомендуется использование дополнительных средств прогнозирования результатов проекта в ходе его реализации. В качестве таких средств, предлагаются компьютерные программы расчета эффективности проектов.

Цель работы достигнута, поставленные в ходе выполнения работы задачи решены.

Список литературы

1. Экономический справочник руководителя предприятия / Сост.: С.В. Рыжиков, В.Г. Золотогоров, В.С. Рыжиков - Ростов н/Д: изд-во "Феникс", 2000. -320 с.

2. Методика оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів/ Растяпін А.В. //Фінанси України/ - 2004/ - №2, С. 111-118

3. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. перераб. и дополн. изд. - М.: АОЗТ "Интерэксперт", "ИНФРА-М", 2005. 528 с.