Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Определение основных понятий

§1. Инвестиционный проект

§2. Эффективность

§3. Виды эффективности

Глава 2. Основные положения по определению эффективности инвестиционного проекта

§1. Базовые принципы оценки инвестиционных проектов

§2. Учет общественной эффективности в оценке инвестиционного проекта

§3. Оценка затрат в рамках определения эффективности проекта

Глава 3. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

§1. Статические методы оценки эффективности

§2. Динамические методы оценки эффективности

§3. Сравнительный анализ методов оценки эффективности

§4. Порядок оценки эффективности проекта

Заключение

Список литературы

Введение

Существует несколько альтернативных возможностей вложения своих средств. Одна из них - инвестирование в какой-либо инвестиционный проект. Но для того чтобы понять, насколько выгодным окажется выбранный проект по сравнению с другими возможными вариантами, необходимо воспользоваться определенными показателями, которые позволят оценить его. А для этого нужно понять, что понимается под эффективностью проекта, и как сравнивать эффективность нескольких различных проектов.

Понятие эффективности весьма широко, оно включает в себя все последствия реализации проекта во всех сферах общественной жизни. Поэтому оценить эффективность достаточно тяжело, ведь следует учитывать множество аспектов, не все из которых имеют количественное выражение.

На сегодняшний день разработано немало методов оценки эффективности инвестиций. Они исходят из различных приоритетов: одни ориентируются на момент, когда инвестиции полностью окупятся и начнут приносить чистую прибыль, другие - на размер этой прибыли и т.д. В итоге, сравнивая несколько проектов по различным показателям, мы можем получить разные выводы. Для того чтобы сделать окончательный выбор, следует вначале определить, какой именно результат мы хотим получить от проекта, какой параметр для нас является наиболее значимым.

В настоящей работе сделана попытка определить понятие эффективности в целом и рассмотреть ее частные проявления в различных областях жизни общества. Также приведены основные принципы и способы оценки эффективности инвестиций, выявлены преимущества и недостатки этих способов.

Понятие эффективности является ключевым в оценке инвестиционного проекта. Правильное определение тех параметров, которым должен соответствовать принятый проект, позволит уменьшить уровень риска, более разумно распорядиться имеющимися средствами и извлечь из них максимально возможную выгоду.

Глава 1. Определение основных понятий

§1. Инвестиционный проект

Прежде, чем рассматривать понятие эффективности инвестиционного проекта, дадим определение самого инвестиционного проекта.

Согласно Федеральному закону от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 24.07.2007) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», «инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)». [4]

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов инвестиционный проект понимается двояко: либо как комплекс действий, связанных с капитальными вложениями и нацеленных на достижение определенного результата, либо как система документации, связанной с этими действиями. [1] Оба варианта достаточно широко распространены, однако можно сказать, что в сочетании «эффективность инвестиционного проекта» более уместным оказывается первое определение, т.е. понимание проекта как совокупности ряда определенных действий. !

Проект должен включать в себя объем и структуру капиталовложений, сроки инвестирования, анализ рисков и вероятных результатов инвестиционной деятельности и т.д.

Инвестиционные проекты можно классифицировать по различным признакам. В частности, по масштабам деятельности выделяют:

• глобальные инвестиционные проекты, влияющие на социально-экономическую, экологическую и т.д. ситуацию в стране

• крупномасштабные инвестиционные проекты, оказывающие влияние на ситуацию в регионе или отрасли хозяйства

• локальные инвестиционные проекты, которые не оказывают существенного влияния на состояние региона и страны в целом [9, с.13]

Соответственно, и эффективность проекта может быть глобальной, крупномасштабной или локальной.

Обычно имеется выбор между несколькими альтернативными проектами. В таком случае выбирается проект с наибольшей эффективностью.

§2. Эффективность

эффективность инвестиционный проект затрата

Давая определение понятию «эффективность», большинство авторов сходятся на том, что это важный показатель, определяемый исходя из затрат и результатов. К примеру, экономико-математический словарь определяет эффективность как «характеристику качества некоторой системы, в частности, экономической, а именно ее характеристику с точки зрения соотношения затрат и результатов функционирования системы». [14] Если же говорить об эффективности инвестиционного проекта, то Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов рассматривают ее с точки зрения соответствия целям и интересами участников. [1]

Итак, эффективность какого-либо проекта определяется как соотношение затрат и результатов данного проекта, а также их соответствие поставленным целям. Это означает, что с самого начала необходимо четко обозначить цели, к достижению которых следует стремиться, и, исходя из них, рассчитать необходимый объем и структуру затрат. Цели же определяются интересами участников проекта, теми их потребностями, которые будут удовлетворены в результате успешной реализации проекта.

Стоит также отметить разницу в употреблении понятий «эффект» и «эффективность». Если под эффективностью понимают отношение затрат и результатов, то под эффектом - их разность в абсолютном выражении. Если результаты больше затрат, то эффект положителен. Если наоборот - отрицателен.

При оценке инвестиционного проекта также используется понятие «финансовая реализуемость». Оно подразумевает такую структуру денежных потоков, т.е. притоков и оттоков средств за определенный период, при которой общая сумма притоков средств от всех видов деятельности оказывается не меньше суммы оттоков. [9, 15]

Относительно недавно в экономических публикациях появилось еще одно близкое понятие - «инвестиционная привлекательность». Его трактуют по-разному, в частности, Л. Валинурова и О. Казакова «понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции». Н.Зайцева, в свою очередь, дает следующее определение: инвестиционная привлекательность - это «наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска». [16]

Таким образом, понятия финансовой реализуемости и инвестиционной привлекательности оказываются более узкими, чем понятие эффективности. Они относятся практически исключительно к экономической сфере и не учитывают социальных и прочих внеэкономических последствий реализации проекта.

§3. Виды эффективности

При оценке инвестиционного проекта в той или иной степени рассматриваются различные виды эффективности: экономическая, социальная, экологическая и т.д. - в зависимости от того, какую сферу общественной жизни затрагивают те или иные последствия реализации проекта.

Экономическая эффективность выражается в денежной форме; она показывает, насколько результаты проекта соответствуют экономическим интересам его участников и сделанным капиталовложениям. Стоит отметить, что под понятием «экономическая эффективность» иногда понимают так называемую «эффективность по Парето», т.е. ситуацию, при которой невозможно путем перераспределения ресурсов улучшить положение одного хозяйствующего субъекта, не ухудшив при этом положения другого.

Социальная эффективность связана с социальными интересами участников, включая общество в целом и государство [11, c.10, c.26]. В большинстве случаев неэкономические показатели учитываются, только если они выражены в стоимостных единицах, хотя в ряде случаев используются и показатели в натуральном выражении.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов результаты проекта рассматриваются по двум направлениям: эффективность участия в проекте и эффективность проекта в целом. Эффективность проекта, в свою очередь, подразделяется на общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность. [1]

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1. Виды эффективности согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов

Эффективность участия в проекте включает в себя результаты внедрения разработки для непосредственных участников проекта, по отношению к затратам собственного капитала. Так, для предприятий-участников определяется эффективность участия предприятий в проекте; для акционеров данных предприятий - эффективность инвестирования в акции предприятия. Участниками проекта также считаются структуры более высокого уровня. Для них рассчитываются следующие показатели: региональная и народнохозяйственная эффективность, отраслевая эффективность, бюджетная эффективность (определяемая для бюджетов всех уровней).

Коммерческая эффективность отражает финансовые показатели проекта для коммерческой структуры, осуществляющей его. Общественная эффективность учитывает последствия для общества реализации данного проекта. При этом участники проекта рассматриваются как составная часть общества. Иными словами, считается, что затраченные средства представляют собой ресурсы общества, а результаты потребляются обществом. [11, c.27]

Общественная эффективность включает и те экономические показатели проекта, которые не затрагивают напрямую финансовые интересы его участников, но являются значимыми для общества. Такие внешние эффекты деятельности компании следует учитывать при анализе эффективности проекта, в частности, для возможного получения налоговых льгот и кредитов. При этом немаловажными оказываются и показатели неэкономической (социальной, оборонной и т.д.) эффективности, т.к. государство заинтересовано в их повышении. [17] Их учет рекомендуется производить в количественных показателях, ориентируясь при этом на нормативные и методические материалы, а в случае, если эти показатели особенно важны, а указанные документы отсутствуют - на оценку независимых квалифицированных экспертов.

Таким образом, эффективность проекта определяется для непосредственных участников проекта и для общества в целом. Оценка общественной эффективности направлена в первую очередь на привлечение инвесторов (в том числе государственных органов). Оценка эффективности участия в проекте определяется для акционеров предприятия, для холдингов и объединений предприятий, для банков, дающих кредит под проект, для бюджетов различных уровней в той мере, в какой они участвуют в финансировании проекта. [9, c.11, c.12]

Стоит отметить, что Методические рекомендации в редакции 1994г. рассматривают результаты проекта по трем показателям: коммерческая (финансовая) эффективность, бюджетная эффективность и экономическая эффективность (выходящая за пределы непосредственных интересов участников). При этом учитываются только те показатели эффективности, которые имеют стоимостное выражение. [2] В редакции 1999г. в случае отсутствия количественных показателей допускается качественная оценка результатов. [1]

Существуют и другие классификации видов эффективности. К примеру, Т.А.Фролова отмечает разделение эффективности на первичную (в случае, когда эффект наблюдается однократно) и мультипликационную (при повторяющемся эффекте). [15]

Глава 2. Основные положения по определению эффективности инвестиционного проекта

§1. Базовые принципы оценки инвестиционных проектов

эффективность инвестиционный проект затрата

Анализ эффективности подразумевает прогнозирование эффекта, который будет получен в будущем, то есть основывается на будущих показателях, которые возможно оценить лишь приблизительно. Любой инвестиционный проект сопряжен с риском, поэтому необходимо как можно детальнее учитывать все аспекты, связанные с разработкой продукции и продвижением ее на рынке.

Для наиболее точной оценки следует рассматривать результаты по различным сторонам деятельности компании, включая финансовые операции, связанные с проектом, научно-технические достижения (патенты, доходы от продажи интеллектуальной собственности), операционные результаты (произведенную и реализованную в связи с проектом продукцию) и т.д. [11, с.19]

Даже самый выгодный с точки зрения финансовых расчетов продукт окажется неприбыльным, если на него будет низкий спрос. Поэтому необходимо проводить исследование рынка с акцентом на будущие потребности целевой аудитории. В ходе исследования нужно по возможности установить, как изменятся потребности на момент выхода продукта на рынок, а также какие конкуренты могут появиться к тому времени у фирмы. Иными словами, затраты по проекту должны включать расходы на изучение не только последних достижений в области деятельности компании, но и проводимых на данный момент исследований, которые впоследствии могут изменить ситуацию на рынке.

Разумеется, существенную роль в анализе играет фактор инфляции, в частности, при учете будущих капиталовложений в проект. Следует учитывать и временную разницу между вложением средств и получением результата, то есть период, на который средства оказываются связанными.

Как уже было сказано выше, эффективность определяется исходя из целей участников проекта. Однако цели эти нередко различаются, что необходимо учитывать в оценке эффективности. В первую очередь следует выявить интересы участников, сопоставить их, выяснить, не противоречат ли они друг другу, какие из них можно считать наиболее значимыми. При анализе показателей проекта необходимо ориентироваться на всех, кто принимает участие в создании и продвижении продукта. Кроме того, проект должен соответствовать миссии фирмы, улучшать ее имидж и укреплять репутацию на рынке.

Оценка эффективности проводится по всему жизненному циклу продукта, от разработки до прекращения получения полезного результата, то есть может охватывать длинный временной промежуток. Она учитывает все изменения, касающиеся проекта и его экономического окружения. [9, с.12] При этом желательно составить различные варианты оценки для нескольких возможных вариантов развития событий. К примеру, от принятия или отклонения некоторого политического решения зависят цены на сырье для производства продукта. В этом случае рекомендуется рассчитать две оценки. Такой подход в некоторой степени поспособствует снижению неопределенности для инвесторов.

Чем чаще проводится оценка эффективности, тем больше ее точность. Для удобства расчетов жизненный цикл продукта разбивается на стадии и этапы. Для каждого этапа рассчитывается денежный поток: приток, отток средств и сальдо - а также сравниваются несколько путей развития проекта, и выбирается наилучший с учетом изменившихся условий.

При расчетах необходимо учитывать фактор инвестиционного риска, связанный с управлением проектом, с действиями государственных органов власти и т.д. [19] Проект должен включать в себя финансовый резерв на случай непредвиденного изменения обстоятельств.

В ходе определения эффективности используются не только количественные, но и качественные оценки. Главным образом это касается неэкономических показателей.

При выборе одного из нескольких альтернативных проектов сравнивать их следует по сопоставимым критериям. В частности, денежные потоки при дисконтировании приводятся к одному и тому же моменту времени.

Эффективность проекта оценивается не с позиции «до проекта» и «после проекта», а «с проектом» или «без него». [13, с.123]

Оценивая проект, зачастую можно варьировать значениями тех или иных показателей. При этом рекомендуется использовать наиболее оптимальное сочетание параметров. [11, с.32]

§2. Учет общественной эффективности в оценке инвестиционного проекта

Обычно рекомендуется проводить оценку проекта в два этапа: вначале оценивать общественную эффективность, затем коммерческую. Если оценка общественной эффективности высока, но с точки зрения участников проект недостаточно выгоден, есть возможность прибегнуть к каким-либо формам поддержки (в том числе государственным субсидиям), которые увеличат коммерческую эффективность.

Критерий общественной эффективности особенно значим для малого и среднего бизнеса (в первую очередь инновационного). В РФ его поддержка заявлена как одно из «важнейших направлений деятельности федеральных органов исполнительной власти». [3] Соответственно, доказательство эффективности проекта для всего населения позволит существенно улучшить условия деятельности компании за счет дополнительных источников финансирования.

Приблизительная формула расчета общественной эффективности с экономической точки зрения основывается на отношении прироста произведенного национального (регионального, отраслевого) дохода (Днх) и тех капиталовложений, которые позволили добиться этого прироста (Кв):

Этот подход основан на стандартном принципе сравнения затрат и результатов, полученных с их помощью.

При оценке народнохозяйственной эффективности учитываются как результаты для участников проекта, так и последствия реализации нововведения для тех, кто не принимает в проекте непосредственного участия. Выделяют, к примеру, следующие показатели:

· выручка от реализации произведенной продукции

· выручка от реализации иных материальных и нематериальных активов

· амортизация, налоги

· кредиты и займы иностранных государств, фирм и кредитных организация

· воздействие на социальную и экологическую среду [9, с.19-20]

Если предприятие обеспечивает работников жильем, то это сказывается и на ценах в сфере недвижимости. [18] Благодаря новому производству изменяются валовые показатели экономики, растет благосостояние общества, увеличиваются также налоговые поступления в бюджет.

Неэкономические показатели сложнее учитывать в расчетах, однако по сути они носят первостепенный характер. Ч. Хенди так характеризует соотношение экономических и неэкономических параметров: ««прибыль является не столько целью, сколько средством, отсутствие которого оказывается невозможным для достижения иных целей». [12, с.239]

Многие социальные показатели не имеют стоимостной оценки. В таких случаях обычно используют экспертные оценки или опросы (работников, населения). Оценки выставляются по балльной системе. Проблему определения социальной эффективности отчасти решают принятые нормы и стандарты в социальной сфере. Проект можно считать эффективным, если он соответствует этим стандартам или даже превосходит их. Сложность заключается во временном лаге между первоначальной оценкой и запуском продукта в производства: стандарты должны быть разработаны на момент выхода продукта, то есть в соответствии с будущими условиями.

Особо значимым социальным эффектом можно считать увеличение числа рабочих мест. Кроме того, новое производство может улучшить снабжение жителей то или иного региона необходимыми им продуктами, что уменьшит социальную напряженность.

Кроме того, проект может иметь культурную значимость, отвечать государственным планам по повышению уровня образования населения, способствовать продвижению каких-либо значимых идей и т.д.

Реализация проекта может привести и к негативным последствиям. Особенно остро стоит проблема экологии, так как большинство производств загрязняет окружающую среду. Подобные показатели следует учитывать «со знаком минус»: чем меньше воздействие производства на экологию, тем больше эффективность проекта.

При оценке эффективности желательно рассматривать как можно больше сфер общественной жизни. При этом оценивать следует не только саму продукцию, но и систему производства в целом.

§3. Оценка затрат в рамках определения эффективности проекта

Одним из ключевых показателей, используемых для расчета эффективности любого инвестиционного проекта, являются совокупные затраты. В расчет затрат следует включать все расходы, прямо или косвенно связанные с осуществлением проекта: производственные, управленческие, расходы на рекламу, сбыт, сервис и т.д. Чем тщательнее проведен анализ расходов, тем меньше степень риска.

Оценка ранее осуществленных затрат на основные средства и земельные участки производится по альтернативным издержкам использования, то есть по тем выгодам, которые могли бы быть получены при ином использовании этих ресурсов. [1]

Одним из способов определения производственных затрат является экспоненциальная оценка издержек. Этот метод основывается на данных по аналогичным производствам за прошлый период. Предполагается, что затраты на оборудование (C) соотносятся так же, как размеры предприятий (S). Для более точной оценки используется экспоненциальный коэффициент n:

Экспоненциальные коэффициенты определяются экспериментальным путем для различных отраслей производства. Во многих случаях они варьируются в пределах 0,6 - 0,7. [5, с.270]

Помимо соотношения размеров, необходимо учитывать инфляцию, ведь исходные данные берутся по прошлому периоду, а оценка подразумевает прогноз на будущий период.

Но даже при учете инфляции очевидно, насколько неточной может оказаться подобная оценка. Она исходит из равных условий осуществления проектов, однако это случается крайне редко, поэтому сопоставление может быть лишь весьма приблизительным. Аналогию можно проводить только с предприятиями, расположенными в том же регионе, однако и это не сможет нивелировать изменения окружающей среды.

Факторный метод определения затрат предполагает, что вначале оцениваются непосредственные затраты на оборудование, а затем по сумме определенных коэффициентов подсчитываются расходы на вспомогательные работы (монтаж оборудования и т.д.) Расходы на монтаж, к примеру, могут составлять от одного до двадцати четырех процентов. Данный метод более точен, однако имеет достаточно узкий круг применения: он не позволяет оценить стоимость самого оборудования. Факторный метод можно применять лишь в сочетании с каким-либо другим методом.

Наиболее реалистичные показатели дает детальная оценка всех компонентов оборудования, которое предполагается использовать для создания и коммерциализации продукции. Однако и в этом случае степень неопределенности велика, поэтому необходимо учитывать в затратах резервные отчисления. [5, с.270-272]

Глава 3. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

§1. Статические методы оценки эффективности

Статические методы используются для приближенной оценки и применяются в основном на ранних стадиях экспертизы.

1. Метод суммарной прибыли

Метод суммарной прибыли позволяет определить прибыльность проекта для его участников. Прибыль рассчитывается как разность совокупных затрат и совокупных результатов:

, где:

Pt - результаты проекта, полученные за t-ый период времени

Зt - совокупность затрат, совершенных за этот период

m - число периодов, на которые разбивается жизненный цикл продукта

Суммарную прибыль можно рассчитывать как для конкретного участника (с учетом соответствующих статей расходов и доходов), так и для всего проекта в целом. К примеру, для инвестора результаты проекта включают дивиденды, а для кредитора - платежи по выданному кредиту.

2. Метод среднегодовой прибыли

Еще один статический показатель эффективности представляет собой среднюю арифметическую величину прибыли:

, где

Т - общая продолжительность жизненного цикла продукта (инвестиционный период).

Среднегодовая прибыль также может быть рассчитана для любого из участников проекта или для проекта в целом.

Проект считается привлекательным для инвесторов, если показатели прибыли положительны, то есть результаты превосходят затраты. [11]

3. Статический метод рентабельности инвестиций

Показатель рентабельности инвестиций отражает степень прибыльности проекта. Это позволяет потенциальному инвестору сравнивать его с другими проектами, в которые можно вложить средства в ближайшей перспективе. Поэтому данной показатель более значим для инвесторов, чем абсолютная величина прибыли.

, где

П - совокупная чистая прибыль

I - совокупные инвестиции

Статические методы дают лишь приблизительное представление об эффективности осуществления проекта. Они не учитывают временной лаг, не делают коррекцию на инфляцию и т.д. Ограничиться этими методами можно лишь в том случае, если оценка делается на короткий период времени. Однако, при учете быстрых темпов инфляции, даже в этом случае рекомендуется использовать динамические показатели.

§2. Динамические методы оценки эффективности

Динамические методы основаны на дисконтировании денежных потоков, то есть на процедуре приведения разнесенных во времени показателей к одному моменту (обычно к начальному году). Таким образом, в случае динамических величин мы сравниваем более близкие по сути показатели, приведенные к единым временным рамкам. Дисконтирование в какой-то степени нивелирует временную разницу, хотя и не может полностью исключить ее. Норма дисконта (ставка дисконтирования) обычно равняется сумме банковской ставки, уровня инфляции и уровня риска проекта. [17]

До 1960 года динамические методы применялись довольно редко, однако сейчас используются значительно чаще, чем статические. Так, опрос, проведенный Гитманом и Форрестером, показал, что уже в 1976г. 67,6% компаний, участвовавших в опросе, отдавали предпочтение именно этим методам. Развитию динамических методов способствовало и появление компьютеров, существенно облегчившее расчеты. [6, с.92]

1. Метод чистого дисконтированного дохода

Метод чистого дисконтированного дохода (или чистой текущей стоимости) основан на расчете показателя NPV - Net Present Value (ЧДД). Этот показатель определяется как сумма денежных потоков, которые приведены к одному базисному году, то есть дисконтированы по принятой для оценки проекта ставке дисконтирования, за вычетом инвестиций:

, где

Pt - денежный поток в t-м периоде

I - величина начальных инвестиций

r - принятая ставка дисконтирования

Чистая текущая стоимость позволяет увидеть, что выиграет инвестор, вложив деньги в данный проект, по сравнению с альтернативным способом вложения. [7, 30]

Проект считается эффективным, если показатель NPV положителен. Это означает, что затраты на осуществление проекта полностью окупаются и приносят прибыль. При этом, в отличие от статического метода суммарной прибыли, затраты и результаты рассчитываются для одного и того же периода. [9, с.101]

При сравнении альтернативных проектов обычно выбирается тот проект, у которого чистая дисконтированная стоимость выше, так как это означает большую прибыль.

Данный метод имеет и другую сферу применения: он используется для оценки ценных бумаг и лицензий с аннуитетными (регулярными и фиксированными) платежами.

2. Метод индекса доходности

Индекс доходности - это отношение дисконтированных денежных потоков и объема начальных инвестиций:

Для того чтобы проект был привлекателен для инвестора, индекс доходности должен быть больше единицы. [8, с.102]

3. Метод внутренней нормы рентабельности

Для оценки эффективности проекта можно использовать внутреннюю норму рентабельности проекта IRR. В Методических рекомендациях также приводятся следующие названия: внутренняя норма доходности, ВНД, внутренняя норма дисконта. [1] IRR представляет собой такую норму рентабельности, при которой дисконтированная стоимость денежных потоков равна стоимости начальных инвестиций: [19]

, где

CIFt - приток денежных средств в течение периода t (поступления)

COFt - отток денежных средств в течение периода t (платежи)

Внутренняя рентабельность проекта показывает, с каким темпом возрастает капитал, инвестированный в данный проект. Также этот коэффициент определяет, при какой максимальной ставке ссудного процента кредитование будет безубыточным.

При оценке полученную ставку внутренней рентабельности сравнивают с минимальной нормой рентабельности, запланированной для проекта. Если IRR превосходит эту норму, проект считается эффективным.

Показатель IRR можно рассчитать и графическим способом. Для этого строится график значений NPV при различных ставках дисконтирования. Значение IRR определяется на пересечении этого графика с осью абсцисс:

Иногда коэффициент IRR может принимать несколько значений. В таком случае необходимо решить, на какое именно из этих значений следует ориентироваться при оценке проекта. К сожалению, до сих пор не выявлен способ выбора наиболее экономически выгодного варианта. Однако существует методика, с помощью которой можно устранить многозначность в анализе. Для этого должны выполняться следующие условия:

· вначале денежного потока идет платеж (серия платежей), а затем серия поступлений

· сумма поступлений больше суммы платежей [8, с.103]

Если данные условия не выполняются, то оценка с помощью IRR носит вероятностный характер и не может рассматриваться как основной метод определения эффективности проекта.

4. Метод ликвидности

Метод ликвидности позволяет определить период окупаемости инвестиций. С учетом ставки дисконтирования этот период (Tок) выводится из формулы:

Чем меньше период окупаемости, тем меньше риски для инвестора, и, соответственно, тем привлекательнее проект. Если период окупаемости оказывается выше инвестиционного периода, то проект неприбылен, и не имеет смысла инвестировать в него средства.

§3. Сравнительный анализ методов оценки эффективности

Таб. 1

Методы оценки	Преимущества	Недостатки
Статические методы	Статические методы оценки просты в использовании, расчеты производятся достаточно быстро.	Статические показатели весьма неточны, так как основаны на сопоставлении данных, разнесенных во времени, и, соответственно, формирующихся в разных условиях. Они не учитывают изменение покупательской способности денег и т.д.
1. Метод суммарной прибыли	Суммарная прибыль выражается абсолютной величиной.	Показатель суммарной прибыли не позволяет определить зависимость результата от сделанных капиталовложений.
2. Метод среднегодовой прибыли	Усредненный показатель дает представление о прибыли за один расчетный период.	Показатель среднегодовой прибыли не позволяет определить зависимость результата от сделанных капиталовложений.
3. Метод рентабельности	Показатели рентабельности позволяют инвестору сопоставить эффективность различных проектов и выбрать наиболее выгодный из них.	Показатель рентабельности не отражает абсолютную величину прибыли.
Динамические методы	Динамические методы оценки более адекватно отражают реальную ситуацию: учитывают инфляцию, изменение процентной ставки и т.д.	Оценка с помощью динамических показателей более трудоемка и требует более тщательных расчетов.
Методы оценки	Преимущества	Недостатки
1.Метод чистой текущей стоимости	Коэффициент чистой текущей стоимости показывает, какую именно прибыль получит инвестор в результате осуществления проекта.	Коэффициент чистой текущей стоимости не позволяет определить зависимость результата от сделанных капиталовложений.
2.Индекс доходности	Индекс доходности показывает, как именно результаты зависят от сделанных капиталовложений.	Индекс доходности не отражает абсолютную величину прибыли.
3. Метод рентабельности	Внутренняя рентабельность проекта показывает темп роста капитала, инвестированного в данный проект. Также этот коэффициент определяет, при какой максимальной ставке ссудного процента кредитование будет безубыточным.	Нет рациональных способов выбора в случае множества значений показателя внутренней рентабельности.
4. Метод ликвидности	Период окупаемости инвестиций позволяет определить, с какого момента проект начнет приносить чистый доход.	Период окупаемости не отражает конкретные результаты проекта.

Таким образом, ни один из приведенных выше показателей не позволяет узнать всю ту информацию о проекте, которая может интересовать его участников. К примеру, показатель NPV показывает размер прибыли, но не отражает сроки окупаемости проекта. Поэтому при определении эффективности проекта следует применять ряд различных показателей.

§4. Порядок оценки эффективности проекта

Как уже было сказано выше, не существует способа точного прогноза эффективности проекта. Поэтому для достижения наиболее точной оценки следует использовать совокупность показателей. На основе вышеуказанных данных можно предложить следующий порядок оценки инвестиционного проекта на начальном этапе:

1. Оценка общественной эффективности:

· проверка на соответствие социальным стандартам и нормативам

· балльная оценка показателей общественной эффективности, не имеющих стоимостного выражения и принятых стандартов

· стоимостная оценка социальных, культурных, оборонных и прочих результатов проекта.

Если на данном этапе проект оказывается неэффективным, осуществлять его не рекомендуется.

2. Оценка коммерческой эффективности

a. первоначальная оценка с помощью статических методов

b. оценка с помощью динамических методов

· расчет индекса доходности

· расчет показателя внутренней рентабельности (в случае единственного значения): определение темпа роста капитала и величины ссудного процента

· расчет величины чистой дисконтированной прибыли

· определение временных рамок осуществления проекта и периода его окупаемости

В случае если проект недостаточно выгоден с коммерческой точки зрения, но обладает высокой общественной эффективностью, возможно привлечение дополнительных источников финансирования (субсидии из государственного бюджета и т.д.)

В дальнейшем оценка проводится по завершении каждого из выделенных периодов жизненного цикла продукта.

Заключение

На сегодняшний день не существует единого метода, который позволил бы дать точную оценку любому инвестиционному проекту. В каждом случае необходимо рассматривать множество частных нюансов, но даже при таком детальном подходе не удается с достаточной степенью точности спрогнозировать результаты проекта. Тем не менее, определен ряд принципов, делающих оценку более качественной.

Эффективность проекта определяется путем сравнения целей, затрат и полученных результатов. Проект считается эффективным, если результаты превосходят затраты и соответствуют целям всех участников.

Различают экономическую, социальную и другие виды эффективности. Кроме того, эффективность рассчитывается как для участников проекта, так и для общества в целом. Она может выражаться как в стоимостных, так и в иных показателях.

Для достижения наиболее точного результата оценку следует проводить по завершении каждой стадии проекта. Необходимо также учитывать в оценке все стороны деятельности компании.

Наиболее часто используемые показатели эффективности основаны на дисконтировании величин, относящихся к разным моментам времени. Эти показатели классифицируют как динамические. Для их расчета требуется привести все величины к единой базе сравнения, а затем сопоставить их. При этом учитываются такие параметры, как уровень инфляции, изменение процентных ставок и т.д.

Для приближенной оценки можно использовать статические показатели, не учитывающие временной лаг между инвестированием и получением результатов, однако эти показатели очень ненадежны.

Очевидно, что каждый из рассмотренных методов определения эффективности имеет свои слабые и сильные стороны и учитывает не все аспекты осуществления проекта. Поэтому можно рекомендовать применение ряда различных показателей для наиболее полной, комплексной оценки.

Список литературы

Нормативные документы:

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.2009 № ВК 477)

2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утв. Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом РФ 31.03.2004 № 7-12/47)

3. Постановление Правительства РФ от 31.12.1999 №1460 «О комплексе мер по развитию и государственной поддержке малых предприятий в сфере материального производства и содействию их инновационной деятельности»

4. Федеральный закон от 25.02.2006 Т 39-ФЗ (ред. от 24.07.2007) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998)

Монографии:

5. Беренс, В. Руководство по оценке эффективности инвестиций/ В. Берес, П.М. Хавранек, - М.: ИНФРА-М, 2005, - 528с.

6. Бирман, Ш., Шмидт С. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов / Ш. Бирман, С. Шмидт - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013

7. Валдайцев, С.В, Оценка бизнеса: учебное пособие/ С.В. Валдайцев, - СПб.: Изд-во С.-Петербургского ун-та, 2009, - 157с.

8. Завлин, П.Н. Оценка эффективности инноваций/ П.Н. Завлин, А.В. Васильев, - СПб: Бизнес-пресса, 2008, - 216с.

9. Крылов, Э.И. Анализ эффективности инвестиций и инноваций: учебное пособие/ Э.И. Крылов и др. - СПб: СПбГУАП, 2013, - 506с.

10. Твисс, Б. Управление научно-техническими нововведениями/ Б. Твисс, - М.: Экономика, 2009, - 271с.

11. Туренко, Т.А. Теоретические основы оценки эффективности нововведений: учебное пособие/ Т.А. Туренко, - Иркутск, изд-во БГУЭП, 2004, - 139с.

12. Хенди, Ч. Время безрассудства/ Ч.Хенди - СПб.: Питер, 2011, - 239с.

13. Цвиркун, А.Д., Акинфиев, В.К., Анализ инвестиций и бизнес-план: методы и инструментальные средства/ А.Д. Цвиркун, В.К. Акинфиев, - М.: Ось-89, 2012, - 288с.

Источники Internet:

14. http://slovari.yandex.ru

15. http://www.aup.ru/books

16. http://www.cfin.ru/finanalysis/invest/investment_appeal.shtml

17. http://www.dist-cons.ru/modules/innova/section7.html#7.3

18. http://www.elitarium.ru/2007/07/04/ocenka_jeffektivnosti_investicionnykh_proektov.html

19. http://www.glossary.ru

Размещено на Allbest.ru