Расчёт экономической эффективности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

28

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по Образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Тихоокеанский Государственный университет

Кафедра: «Экономика и управление на предприятии»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

По теме: Расчёт экономической эффективности инвестиционного проекта

Вариант 29

Хабаровск

2010 г.

Содержание

Введение

1. Особенности инвестирования социальной сферы общества

2. Расчёт экономической эффективности инвестиционного проекта

2.1 Основные принципы и методы оценки инвестиционных проектов

2.2 Денежные потоки инвестиционных проектов

2.3 Показатели эффективности инвестиционных проектов

2.4 Расчёт эффективности инвестиционных вложений

Вывод

Список используемых источников

Введение

Инвестиции -это долгосрочное вложение средств в активы предприятия с целью увеличения прибыли и наращивания собственного капитала. Они отличаются от текущих издержек продолжительностью времени, на протяжении которого предприятие получает экономический эффект (увеличение выпуска продукции, производительности труда, прибыли).

По объектам вложения инвестиции делятся на реальные и финансовые. Реальные инвестиции -это вложение средств в обновление имеющейся материально -технической базы предприятия; наращивание его производственной мощности; освоение новых видов продукции или технологий; инновационные нематериальные активы; строительство жилья, объектов соцкультбыта, расходы на экологию.

Финансовые инвестиции -это долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, корпоративные совместные предприятия, обеспечивающие гарантированные источники доходов или поставок сырья, сбыта продукции.

Инвестиции имеют большое значение не только для будущего положения предприятия, но и для экономики страны в целом. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств, как производственного так и не производственного характера, укрепляется материально -техническая база субъектов хозяйствования. Это позволяет предприятиям увеличивать объёмы производства продукции, прибыли, улучшать условия труда и быта работников. От них зависят себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, её конкурентоспособность.

Определяющее значение для экономической системы имеют производственные инвестиции, обеспечивающие воспроизводство и прирост индивидуального и общественного капитала.

1. Особенности инвестирования социальной сферы общества

Экономический рост в хозяйственной системе связан с накоплением определённой доли богатства, высвобождающейся из текущего оборота средств и текущего потребления и вкладываемой в развитие. Для нахождения оптимального применения инвестиционных вложений необходимо владеть экономически обоснованной инвестиционной стратегией. С этой целью необходимо использовать накопленный отечественный и зарубежный опыт в сфере инвестирования и выработать единые принципы, методы и инструменты регулирования инвестиционной деятельности, регламентирующие совокупность правовых норм и правил осуществления данной деятельности на территории России.

Нормативно -правовая база должна обеспечивать возможность внедрения новых прогрессивных методов инвестирования: финансового лизинга, долгосрочного кредитования капиталовложений, проектного финансирования, что позволит одновременно максимизировать доходы государства и инвесторов, обеспечить правовые гарантии частным и институциональным вкладчикам.

Задача государства, прежде всего, состоит в развитии инфраструктуры, социальной сферы и повышении уровня и качества жизни населения. Поэтому государственные инвестиции в воспитание, образование, медицину, науку в развитие инфраструктуры регионов из накопленных страной средств должны стать приоритетными.

Российская Федерация и все субъекты РФ реализуют разработанные долгосрочные и среднесрочные программы социально -экономического развития. Базируются эти программы развития на инвестиционных стратегиях страны и регионов и региональном законодательстве об инвестициях, поскольку каждый раздел программ должен быть обеспечен финансированием, то есть инвестициями в экономические, инфраструктурные, социальные, экологические и другие проекты, включенные в программы. Проекты, включенные в программу развития, должны в обязательном порядке проходить стандартную процедуру инвестиционного анализа.

На уровне страны под развитием понимают повышение эффективности государства, направленное на достижение главной цели цивилизованного государства -повышение уровня и качества жизни населения.

Под повышением эффективности государства понимается повышение уровня и качества выполнения им государственных функций: поддержание правопорядка, финансирование социальной сферы, развитие науки, сферы образования, культуры, инфраструктуры и выполнение прочих обязанностей, возложенных на государство конституцией и законодательством.

Понятие «повышение качества жизни населения» -широкое и включает рост валового внутреннего продукта (ВВП) на душу населения, увеличение доходов населения, развитие социальной сферы, развитие инфраструктуры, рост уровня и качества человеческого капитала. В целом -это рост числа и качества благ, получаемых населением. Рост экономики страны -это рост ВВП на душу населения.

Главной целью государственного регулирования экономики является развитие страны и повышение качества жизни населения.

Уровень жизни -это обеспеченность населения необходимыми материальными благами и услугами.

Качество жизни населения включает условия труда и отдыха, жилищные условия, социальную защищённость, величину дохода, безопасность, развитость инфраструктуры, соблюдение прав личности.

Повышение уровня и качества жизни обеспечиваются экономическим ростом и развитием страны. Качество жизни строится на показателях: продолжительность жизни населения, его образование, ВВП на душу населения.

К странам с социально ориентированной экономикой относят страны со значительным перераспределением доходов населения, значительным государственным секторам экономики, значительными суммарными государственными расходами и большими налогами.

Экономика многих европейских стран ближе к модели социально -ориентированной экономики.

В России в 1990 -х годах отсутствовали общая стратегия развития экономики и промышленности и инвестиционная стратегия. В августе 1998 г. В том числе и это обстоятельство привело к банкротству страны в форме дефолта (к отказу Россией от выполнения своих международных и внутренних финансовых обязательств).

Основные доходы Россия получает от продаж нефти, газа, металла, леса за рубеж, то есть за счёт экспорта сырьевых товаров без глубокой их переработки внутри страны и обеспечение роста цен на эти товары на мировых рынках. Доходы от продаж нефти и газа очень высоки, но они уходят в основном за рубеж.

Назрела необходимость ускоренной модернизации и диверсификации экономики и промышленности. Одновременно поставлена цель направить повышенные государственные инвестиции в образование, науку, здравоохранение, обеспечение безопасности, то есть развитие человеческого капитала, как основного фактора развития современной экономики знаний.

Основными направлениями социально -экономического развития Российской Федерации на долгосрочную перспективу являются:

· дерегулирование экономики, включая дебюрократизацию страны;

· стабильный рост ВВП;

· снижение государственных расходов и налогового бремени;

· приоритет государственных инвестиций в человеческий капитал;

· стабильный рост доходов населения и совокупного потребления;

· адресная социальная политика.

Основными функциями государства в программе определены:

-поддержание макроскопического уровня и структурного равновесия;

-формирование и обеспечение экономического порядка посредством разработки и гарантии реализации норм и правил поведения и отношений экономических агентов;

-выработка стратегии развития, формирование благоприятного инвестиционного предпринимательского климата, а также благоприятных социальных условий функционирования экономики;

-поддержка национального бизнеса во внешнем мире, координация деятельности национального бизнеса с целью поддержания и роста конкурентоспособности отечественной экономики в условиях глобализации мирового хозяйства;

-обеспечение экономической безопасности, противодействие угрозам и факторам нестабильности;

-борьба с преступностью.

Социальная политика государства является основным блоком стратегии, это:

· пенсионная реформа;

· реформирование образования;

· стратегия реформирования здравоохранения;

· политика в сфере культуры;

· стратегия жилищной политики и развития жилищно -коммунального хозяйства;

· трудовые отношения и занятость населения.

Государственные и муниципальные финансы являются важным звеном любой финансовой системы. Они тесно связаны с кредитной, банковской и страховой системами. Государственные финансы -важный элемент финансового рынка. Посредством государственных финансов осуществляется взаимодействие между странами, развивается мировое хозяйство.

Государственные финансы -это основа деятельности государства и органов местного самоуправления. Только располагая достаточным количеством денежных средств, государство может осуществлять социальную политику, поддерживать отдельные отрасли хозяйства, проводить научные исследования или обеспечивать обороноспособность.

Государственные финансы --это мощный рычаг макроэкономического регулирования, посредством которого государство может решать разные задачи: регулировать темпы экономического роста, поддерживать стабильность денежной единицы, регулировать уровень ссудного процента, сглаживать конъюнктурные колебания.

Финансы выполняют три основные функции: распределительную, регулирующую и контрольную.

Распределительная функция финансов связана с распределением стоимости произведённого общественного продукта, формированием у субъектов экономических отношений доходов и накоплений, с созданием фондов денежных средств. В результате перераспределения образуются вторичные или производные доходы.

Созданный в обществе валовый внутренний продукт (ВВП)за вычетом потреблённых в процессе производства средств производства проходит первичное распределение, результатом которого является формирование доходов основных участков сферы материального производства. Однако этого недостаточно для того, чтобы общественное хозяйство в целом могло развиваться и нормально функционировать. Возникает необходимость перераспределения созданного продукта, которое обусловлено:

-- наличием наряду с производственной непроизводственной сферы, в которой материальный продукт не создаётся (образование, здравоохранение, оборона);

-- дифференциацией доходов различных групп населения, которая неизбежна в условиях рыночной экономики;

-- неравномерностью развития отдельных территорий и отраслей хозяйства.

В итоге перераспределения формируются доходы государства; доходы, полученные в отраслях непроизводственной сферы; население получает

дополнительные денежные средства через социальные выплаты; территории и предприятия--дополнительные ресурсы для развития.

Вторичные доходы формируют конечные пропорции использования национального дохода и играют важную роль в сбалансированном развитии отдельных отраслей хозяйства и территорий, обеспечении достойного уровня жизни широких слоёв населения.

Регулирующая функция финансов проявляется через воздействие государства на экономическое развитие (поведение хозяйствующих субъектов, развитие отдельных территорий и отраслей) посредством финансовых рычагов. Основными инструментами, которые при этом используются, следующие:

1) налоги, которые могут, как сокращать, так и стимулировать предпринимательскую деятельность и частное потребление;

2) государственные расходы, которые побуждают фирмы или работников производить те или иные товары и услуги, а также социальные выплаты, обеспечивающие определённый уровень доходов некоторым слоям населения;

3) Регулирование или контроль, посредством принятия соответствующих законов, определённых видов экономической деятельности, вплоть до запрещения некоторых из них;

4) установление предельных цен на некоторые товары и услуги (главным образом в отраслях естественных монополий).

Современное государство, увеличивая объём государственных капитальных вложений, способствует повышению спроса, расширению инвестиций и росту объёмов промышленного производства. Выделяя ассигнования на военные цели, государство предъявляет спрос не только на военную технику, но и на промышленную продукцию, оборудование, сырьё, стимулирует научные исследования. Финансируя инфраструктуру, государство способствует сокращению издержек частных компаний. Посредством налогов оно может ограничить частное потребление отдельных видов товаров (например, алкоголя, табачных изделий), а, варьируя разницей между доходами и расходами бюджета, государство способно поддерживать тот или иной баланс между накопленным и действительно применяемым в производстве капиталом.

Контрольная функция финансов тесно связана с распределительной функцией. Контрольная функция проявляется в ходе распределения валового внутреннего продукта по соответствующим фондам и представляет собой контроль за тем, насколько правильно было осуществлено формирование этих фондов. Кроме того, контрольная функция проявляется в ходе проверки расходования средств по их целевому назначению.

В России до конца 80-х гг. все предприятия были в основном государственными. В настоящее время государственные предприятия существуют в форме казённых, унитарных и муниципальных предприятий.

Исходя из федерального устройства, государственные финансы включают два уровня: финансы федеральных органов власти и финансы органов субъектов Российской Федерации (их 89). Муниципальные финансы являются низовым звеном и выделены в самостоятельный структурный уровень. В структуре государственных и муниципальных финансов главным

элементом выступают взаимосвязанные бюджеты трёх уровней --федерального, регионального (субъекта РФ) и местного.

Государственная финансовая система включает шесть основных элементов:

1) государственный бюджет;

2) местные бюджеты;

3) государственный кредит;

4) специальные внебюджетные фонды;

5) государственное страхование;

6) финансы государственных корпораций.

Ведущим звеном любой финансовой системы выступает государственный бюджет. По своему материальному содержанию -- это главный централизованный фонд денежных средств государства. Основными доходами государственного бюджета выступают налоги, составляющие от 70 до 90% и более общей суммы его доходов. За государственным бюджетом закрепляются главные налоги: налог на прибыль корпораций, налог на добавленную стоимость (НДС), акцизы, таможенные пошлины. Это во многом обусловлено тем, что из государственного бюджета производятся основные расходы государства: на военные цели; управление; правоохранительную деятельность; вмешательство в экономику; социальные расходы и субсидии. За счёт средств государственного бюджета осуществляется выравнивание бюджетов разных уровней -- предоставляются субсидии и кредиты региональным и местным органам власти.

Второе звено государственной финансовой системы -- местные бюджеты. За местными бюджетами закреплены второстепенные налоги, поэтому они, как правило, дефицитны и не могут нормально функционировать без субсидий и кредитов из государственного бюджета. Большая часть расходов местных бюджетов направляется на социальные цели.

Третье звено государственной финансовой системы--государственный кредит, который представляет собой форму кредитных отношений между государством, юридическими и физическими лицами, когда государство выступает как заёмщик, кредитор или гарант. Государство постоянно испытывает потребность в дополнительных финансовых ресурсах, тогда как доходы не всегда покрывают его расходы. В этом случае государство выступает как заёмщик. Реже государство выступает как кредитор, предоставляя займы другим государствам или частным компаниям. Если же государство берёт на себя ответственность за погашение частных обязательств, то оно выступает как гарант.

Четвёртое звено государственной финансовой системы--внебюджетные специальные фонды. Внебюджетные фонды не зависят от средств

государственного бюджета, используются строго по целевому назначению -для оказания социальных услуг населению, стимулирования развития отсталых отраслей инфраструктуры, обеспечения дополнительными ресурсами приоритетных отраслей экономики.

Наиболее крупными внебюджетными фондами являются государственные социальные внебюджетные фонды, средства которых используются на выплату пенсий по возрасту, по инвалидности, пособий по временной нетрудоспособности, безработице.

Пятым элементом государственной финансовой системы является государственное страхование. Государство берёт на себя страхование некоторых видов риска, образуя централизованный страховой (резервный) фонд, который находится в распоряжении правительства. В качестве страховщика выступает государственная организация. Создание такого фонда связано с наличием страховых рисков природного и техногенного характера и возмещением ущерба от стихийных бедствий, катастроф, экологических аварий. Реже государственное страхование связано с экономическими факторами (риски при экспортно--импортных операциях, поставках осуществляемых государством) или экономической нестабильностью.

Шестым элементом государственной финансовой системы выступают финансы государственных предприятий. В настоящее время в государственной собственности находятся, как правило, низкорентабельные или убыточные отрасли. Но эти отрасли очень важны для развития любого национального хозяйства. Государственными предприятиями являются:

-- органы законодательной и исполнительной власти, органы местного самоуправления, финансовые и налоговые органы, архивной службы, органы управления федеральным имуществом, расходы составляют 3%;

-- органы судебной системы;

--органы национальной обороны, которые исполняют содержание армии и флота, закупку вооружения и военной техники, капитальное строительство, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, выплату пенсий и пособий военнослужащим, обеспечение мобилизационной и вневойсковой подготовки, содержание оборонной спортивно-технической подготовки (РОСТО);

-- органы внутренних дел, налоговой полиции, пограничной службы, органов государственной безопасности, таможенные органы, органы прокуратуры, юстиции, внутренние войска, уголовно исполнительной системы, противопожарная служба, государственная фельдъегерская служба.

-- учреждения направлений научно-технического прогресса: Российские академии наук, образования, расходы составляют 4,1%;

-- предприятия топливно-энергетического комплекса, сельского хозяйства и рыболовства, культуры, здравоохранения и физической культуры, расходы составляют 1,6%;

-- учреждения социального обеспечения (дома-интернаты, инвалидов и престарелых, детские оздоровительные учреждения, государственный фонд занятости, программы ликвидации последствий аварий, расходы составляют 22% расходов федерального бюджета;

-- научно-исследовательские учреждения в области космической деятельности;

-- органы военного управления, обеспечения военных жильём;

-- предприятия дорожной службы.

Организация финансов государственных и муниципальных предприятий строится на формировании бюджетов за счёт сбора налогов, государственных кредитов и займов.

Налоги носят принудительный характер, они безвозвратно уплачиваются государству. Займы не являются принудительными, они подлежат возврату и по этим средствам выплачивается определённый процент. Поэтому займы могут увеличивать государственные расходы. Государственный кредит выполняет две основные функции--фискальную и регулирующую. Посредством фискальной функции осуществляется формирование централизованного денежного фонда и в доход государства поступают дополнительные средства. Эти средства могут быть использованы как для финансирования расходов государства, так и для погашения дефицита бюджета. Посредством фискальной функции происходит распределение налогового бремени во времени, что с точки зрения интересов разных поколений, является наиболее справедливым.

Материальным источником внебюджетных фондов является национальный доход.

С 1 января 2001 г. введён единый социальный налог (ЕСН).

Отчисления всеми предприятиями средств образуют фонды социального страхования. К числу социальных фондов относятся пенсионные фонды, фонды социального страхования, фонды медицинского страхования. Создавая эти фонды государство выстраивает целую систему правовых, экономических и организационных мер, направленных на компенсацию или минимизацию последствий изменения материального или социального положения работников вследствие признания их безработными, трудового увечья или профессионального заболевания, инвалидности, болезни, травмы, беременности, родов, потери кормильца, а также наступления старости, необходимости получения медицинской помощи, санаторно-курортного лечения.

Тариф страховых взносов в пенсионный фонд, фонд социального страхования и в фонд медицинского страхования составляет в сумме 26% от ФОТ предприятий, в том числе в пенсионный фонд -20%.

Инвестиции имеют большое значение не только для будущего положения предприятия, но и для экономики страны в целом. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, укрепляется материально -техническая база субъектов хозяйствования. Это позволяет увеличивать объёмы производства продукции, прибыли, улучшать условия труда и быта людей. От вложенных инвестиций зависит себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, её конкурентоспособность.

2. Расчёт экономической эффективности инвестиционного проекта

2.1 Основные принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционного проекта (ИП) -категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

????????????? 7 проекта в целом;

7 эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности всех его участников.

2.2 Денежные потоки инвестиционных проектов

Эффективность ИП оценивается в течении расчётного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчётный период разбивается на шаги -отрезки времени, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Время измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 =0, принимаемого за базовый.

Проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки.

Денежный поток ИП -это разность между чистыми притоками и оттоками денежных средств на данном расчетном периоде.

Денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

· денежного потока от инвестиционной деятельности;

· денежного потока от операционной деятельности;

· денежного потока от финансовой деятельности.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, оттоком денежных средств и сальдо (разность между притоком и оттоком):

NCF(t) = CIF (t) -COF(t); (1)

где: NCF -чистый денежный поток в интервале t;

CIF -приток денежных средств в интервале t;

COF -отток денежных средств в интервале t.

Соответствующие притоки и оттоки денежных средств по каждому виду деятельности сгруппированы в таблице 1.

Таблица 1 Состав денежных потоков

Вид деятельности	Приток	Отток
Инвестиционная деятельность	· Продажа активов	· Капитальные вложения
	· Поступления за счёт уменьшения оборотного капитала	· Затраты на пуско -наладочные работы
		· Ликвидационные затраты в конце проекта
		· Затраты на увеличение оборотного капитала
Операционная деятельность	· Выручка от реализации	· Производственные издержки
	· Внереализационные доходы	· Налоги
Финансовая деятельность	· Вложения собственного капитала	· Затраты на возврат и обслуживание займов
	· Привлеченные средства (дотации, субсидии, выпуск долговых ценных бумаг)	· Выплата дивидендов
	· Заёмные средства

2.3 Показатели эффективности инвестиционных проектов

При расчётах эффективности проекта необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку эти показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой является их сопоставимость. Учёт фактора времени имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капиталов. Привести стоимость разновременных денежных поступлений к стоимости на начальный период времени можно путём дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к ценности на определённый момент времени (как правило, к базовому моменту) с помощью нормы дисконта Е. Пересчёт указанных величин на «сегодняшний» момент времени производится с помощью коэффициента дисконтирования при заданной величине нормы дисконта. Расчёт коэффициента дисконтирования осуществляется по формуле:

1

DFn = (1 + Е)n; (2)

где: Е -норма дисконта.

Смысл нормы дисконта заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. В общем виде номинальная норма дисконта равна:

Е = Еб/р + Н + R; (3)

где: Еб/р -безрисковая норма дисконта;

Н -темп инфляции;

R -поправка на риск.

Безрисковая (реальная) норма дисконта отражает доходность безрисковых альтернативных направлений инвестирования.

В качестве безрисковой коммерческой нормы дисконта, используемой для оценки коммерческой эффективности проекта в целом, могут использоваться:

7 депозитные ставки банков 1 -й категории надёжности (после исключения инфляции);

7 ставки LIBOR по годовым еврокредитам, освобождённые от инфляционной составляющей (4 -5%);

7 доходность по облигациям 30 -летнего государственного займа Правительства США (4 -5% годовых);

LIBOR -годовая процентная ставка, принятая на Лондонском рынке банков 1 -й категории для оплаты их взаимных кредитов в разных видах валют и на разные сроки.

Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно.

В величине поправки на риск учитывается три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:

1. страновой;

2. ненадёжности участников проекта;

3. неполучения предусмотренных проектом доходов.

Поправка на риск неполучения предусмотренных проектом доходов приведена в таблице 2.

инвестиционный проект денежный социальный

Таблица 2 Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов

Величина риска	Пример цели проекта	Величина поправки на риск, %
Низкий	Вложения в развитие производства на базе освоенной техники	3 -5
Средний	Увеличение объёма продаж существующей продукции	8 -10
Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13 -15
Очень высокий	Вложения в исследования и инновации	18 -20

В качестве основных показателей, используемых для расчётов эффективности ИП, выступают следующие:

· чистый доход;

· чистый дисконтированный доход;

· внутренняя норма доходности;

· индексы доходности затрат инвестиций;

· срок окупаемости.

Чистым доходом (ЧД, NV -Net Value) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчётный период:

NV = ?NCFn; (4)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV-Net Value) -накопленный дисконтированный эффект за расчётный период:

NPV = NCF(0) + NCF(1) • DF(1) +…….+ NCF(n) • DF(n); (5)

Экономический смысл чистой текущей стоимости можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта.

Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективном их использовании.

При сравнении по показателям чистого дохода и чистого дисконтированного дохода различных вариантов одного и того же проекта предпочтение отдаётся варианту с более высокими значениями данных показателей.

Внутренняя норма доходности (ВНД, внутренняя норма рентабельности, IRR -Intemal Rate of Retum) -это такое положительное число Е, при котором чистый дисконтированный доход проекта обращается в «0».

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставить с нормой дисконта Е. Проекты, у которых IRR > Е, имеют положительный NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR< Е, имеют отрицательный NPV и поэтому неэффективны.

IRR определяется путём подбора значения нормы дисконта таким образом, чтобы значение ЧДД были как положительными, так и отрицательными. На основании этих расчётов строится график (рисунок 1).

Рисунок 1. Зависимость NPV от нормы дисконта

Индекс доходности инвестиций (ИД) -отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объёму инвестиций:

ИД = 1 + ЧД/?In; (6)

Индекс доходности дисконтированных затрат -отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков (по абсолютной величине):

ИДДЗ = NCF(прит) / NCF(отток). (7)

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объёму инвестиций.

ИДД = 1 + ЧДД/PVI; (8)

Индексы доходности должны быть больше единицы, если ЧД и ЧДД положительны.

Сроком окупаемости называется период времени, в течении которого текущий чистый доход становится неотрицательным.

Показатели эффективности для проекта в целом определяются по результатам инвестиционной и операционной деятельности. Показатели эффективности для участников проекта (в том числе и собственника) включают все фактические притоки и оттоки денежных средств, в том числе и от финансовой деятельности.

2.4 Расчёт эффективности инвестиционных вложений

На основании данных таблицы 1 сгруппируем притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для собственника проекта (заказчика). При формировании денежных потоков для собственника учитываем схему финансирования (приложение 2):

? Цель проекта -вложение в развитие производства;

? Тип финансирования -самофинансирование;

? Выручка от реализации - 680 + 380;

? Инвестиционные затраты с учётом страховых платежей, тыс. руб.-

1454; 672; 367

? Среднегодовая стоимость имущества, тыс. руб. 1250 + 50;

? Количество интервалов планирования - 9;

? Безрисковая норма дисконта с учётом инфляции -19%;

? Стоимость заёмных средств -0;

? Величина дивидендов -8 %;

? Производственные затраты - 1 -й год -57%,

2 -й год -43%,

3 -й год -41%,

4 -й год и все последующие 38%.

На основании данных таблицы 1 группируем притоки и оттоки денежных средств, для проекта в целом и для собственника проекта (заказчика). При формировании денежных потоков для собственника проекта учитываем схему финансирования (приложение 2).

Состав притоков и оттоков денежных средств, приведён в таблице 3.

Таблица 3 Состав притоков и оттоков денежных средств

Наименование	Приток средств, тыс. руб.	Отток средств, тыс. руб.	Чистый денежный поток тыс. руб.	Индекс изменения
ПРОЕКТ В ЦЕЛОМ	19800	-10243	9557	1,93
Инвестиционная деятельность		-2493	-2493
· Капитальные вложения		-2493
Операционная деятельность	19800	-7750	12050	2,55
· Выручка от реализации	19800
· Производственные издержки		-7750
ЗАКАЗЧИК (СОБСТВЕННИК)	32850	-10975	21875	2,99
Инвестиционная деятельность	0	-2493	-2493
· Капитальные вложения		-2493
Операционная деятельность	19800	-7750	12050	2,55
· Выручка от реализации	19800
· Производственные издержки		-7750
Финансовая деятельность:	13050	-732	12318	17,83
· Вложения собственного капитала	13050
· Выплата дивидендов		-732

Расчёт денежного потока для проекта приведён в таблице 4 по результатам инвестиционной и операционной деятельности.

Таблица 4 Расчёт денежного потока для проекта

Наименование показателя	Интервалы планирования	Итого:
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
ПРИТОКИ:		680	1060	1440	1820	2200	2580	2960	3340	3720	19800
1. Выручка от реализации, тыс. руб.		680	1060	1440	1820	2200	2580	2960	3340	3720	19800
ОТТОКИ	1454	1060	823	590	692	836	980	1125	1269	1414	10243
1. Инвестиционные затраты с учётом страховых платежей, тыс. руб.	1454	672	367								2493
2. Производственные затраты, тыс. руб.		388	456	590	692	836	980	1125	1269	1414	7750
Денежный поток (NCF)	-1454	-380	237	850	1128	1364	1600	1835	2071	2306	9557
Денежный поток нарастающим итогом	-1454	-1834	-1597	-747	381	1745	3345	5180	7251	9557	9557

Денежным притоком в интервале t является выручка от реализации продукции, в том числе по периодам:

CIF1 = 680 тыс. руб.

CIF 2 = 680 + 380 = 1060 тыс. руб.

CIF 3 = 1060 + 380 = 1440 тыс. руб.

CIF 4 = 1440 + 380 = 1820 тыс. руб.

CIF 5 = 1820 + 380 = 2200 тыс. руб.

CIF 6 = 2200 + 380 = 2580 тыс. руб.

CIF 7 = 2580 + 380 = 2960 тыс. руб.

CIF 8 = 2960 + 380 = 3340 тыс. руб.

CIF 9 = 3340 + 380 = 3720 тыс. руб.

Итого: 19800 тыс. руб.

Производственные затраты по периодам равны:

ЗП1 = 680 • 57% = 388 тыс. руб.

ЗП 2 = 1060 • 43% = 456 тыс. руб.

ЗП 3 = 1440 • 41% = 590 тыс. руб.

ЗП 4 = 1820 • 38% = 692 тыс. руб.

ЗП 5 = 2200 • 38% = 836 тыс. руб.

ЗП 6 = 2580 • 38% = 980 тыс. руб.

ЗП 7 = 2960 • 38% = 1125 тыс. руб.

ЗП 8 = 3340 • 38% = 1269 тыс. руб.

ЗП 9 = 3720 • 38% = 1414 тыс. руб.

Итого: 7750 тыс. руб.

Оттоки денежных средств в интервале t по периодам равны инвестиционные затраты плюс производственные затраты:

COF0 = 1454 тыс. руб.

COF1 = 672 + 388 = 1060 тыс. руб.

COF 2 = 367 + 456 = 823 тыс. руб.

COF 3 = 590 тыс. руб.

COF 4 = 692 тыс. руб.

COF 5 = 836 тыс. руб.

COF 6 = 980 тыс. руб.

COF 7 = 1125 тыс. руб.

COF 8 = 1269 тыс. руб.

COF 9 = 1414 тыс. руб.

Итого: 10243 тыс. руб.

Денежный поток в интервале t по периодам равен:

NCF0 = 0 - 1454 = -1454 тыс. руб.

NCF 1 = 680 - 1060 = -380 тыс. руб.

NCF 2 = 1060 - 823 = 237 тыс. руб.

NCF 3 = 1440 - 590 = 850 тыс. руб.

NCF 4 = 1820 - 692 = 1128 тыс. руб.

NCF 5 = 2200 - 836 = 1364 тыс. руб.

NCF 6 = 2580 - 980 = 1600 тыс. руб.

NCF 7 = 2960 - 1125 = 1835 тыс. руб.

NCF 8 = 3340 - 1269 = 2071 тыс. руб.

NCF 9 = 3720 - 1414 = 2306 тыс. руб.

Итого: 9557 тыс. руб.

Денежный поток нарастающим итогом равен:

NCF0 = -1454 тыс. руб.

NCF 1 = (-1454) + (-380) = -1834 тыс. руб.

NCF 2 = -1834 + 237 = -1597 тыс. руб.

NCF 3 = -1597 + 850 = -747 тыс. руб.

NCF 4 = -747 + 1128 = 381 тыс. руб.

NCF 5 = 381 + 1364 = 1745 тыс. руб.

NCF 6 = 1745 + 1600 = 3345 тыс. руб.

NCF 7 = 3345 + 1835 = 5180 тыс. руб.

NCF 8 = 5180 + 2071 = 7251 тыс. руб.

NCF 9 = 7251 + 2306 = 9557 тыс. руб.

Итого: 9557 тыс. руб.

Расчёт денежного потока для заказчика приведён в таблице 5 по результатам инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

Таблица 5 Расчёт денежного потока для заказчика

Наименование показателя	Интервалы планирования	Итого, тыс. руб.:
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
ПРИТОКИ:		1930	2360	2790	3220	3650	4080	4510	4940	5370	32850
1. Выручка от реализации, тыс. р.		680	1060	1440	1820	2200	2580	2960	3340	3720	19800
2. Среднегодовая стоимость имущ.		1250	1300	1350	1400	1450	1500	1550	1600	1650	13050
ОТТОКИ	1454	1078	860	642	760	919	1077	1236	1395	1554	10975
1. Инвестиционные затраты с учётом страховых платежей, тыс. руб.	1454	672	367								2493
2. Производственные затраты, тыс. р.		388	456	590	692	836	980	1125	1269	1414	7750
3. Выплата дивидендов, тыс. р.		18	37	52	68	83	97	111	126	140	732
Денежный поток (NCF) тыс. руб.	-1454	852	1500	2148	2460	2731	3003	3274	3545	3816	21875
Денежный поток нарастающим итогом	-1454	-602	898	3046	5506	8237	11240	14514	18059	21875	21875

Стоимость имущества равна:

Cим1 = 1250 тыс. руб.

Cим 2 = 1250 + 50 = 1300 тыс. руб.

Cим 3 = 1300 + 50 = 1350 тыс. руб.

Cим 4 = 1350 + 50 = 1400 тыс. руб.

Cим 5 = 1400 + 50 = 1450 тыс. руб.

Cим 6 = 1450 + 50 = 1500 тыс. руб.

Cим 7 = 1500 + 50 = 1550 тыс. руб.

Cим 8 = 1550 + 50 = 1600 тыс. руб.

Cим 9 = 1600 + 50 = 1650 тыс. руб.

Итого: 13050 тыс. руб. Сср. год. = 1450 тыс. руб.

Среднегодовая стоимость имущества равна:

Симср.год=(1250+1300+1350+1400+1450+1500+1550+1600+1650)/9=1450тыс. руб.

Денежным притоком в интервале t является выручка от реализации продукции плюс среднегодовая стоимость имущества, в том числе по периодам:

CIF пр1 = 680 + 1250 = 1930 тыс. руб.

CIF пр 2 = 1060 + 1300 = 2360 тыс. руб.

CIF пр 3 = 1440 + 1350 = 2790 тыс. руб.

CIF пр 4 = 1820 + 1400 = 3220 тыс. руб.

CIF пр 5 = 2200 + 1450 = 3650 тыс. руб.

CIF пр 6 = 2580 + 1500 = 4080 тыс. руб.

CIF пр 7 = 2960 + 1550 = 4510 тыс. руб.

CIF пр 8 = 3340 + 1600 = 4940 тыс. руб.

CIF пр 9 = 3720 + 1650 = 5370 тыс. руб.

Итого: 32850 тыс. руб.

Налог на имущество равен 2,2% от стоимости имущества, в том числе по периодам:

Nим1 = 1250 • 2,2% = 27 тыс. руб.

Nим 2 = 1300 • 2,2% = 29 тыс. руб.

Nим 3 = 1350 • 2,2% = 30 тыс. руб.

Nим 4 = 1400 • 2,2% = 31 тыс. руб.

Nим 5 = 1450 • 2,2% = 32 тыс. руб.

Nим 6 = 1500 • 2,2% = 33 тыс. руб.

Nим 7 = 1550 • 2,2% = 34 тыс. руб.

Nим 8 = 1600 • 2,2% = 35 тыс. руб.

Nим 9 = 1650 • 2,2% = 36 тыс. руб.

Итого: 287 тыс. руб.

Налогооблагаемая прибыль равна разнице между суммой выручки от реализации продукции и производственными затратами:

Р 1 = 680 - 388 = 292 тыс. руб.

Р 2 = 1060 - 456 = 604 тыс. руб.

Р3 = 1440 - 590 = 850 тыс. руб.

Р 4 = 1820 - 692 = 1128 тыс. руб.

Р 5 = 2200 - 836 = 1364 тыс. руб.

Р 6 = 2580 - 980 = 1600 тыс. руб.

Р 7 = 2960 - 1125 = 1835 тыс. руб.

Р 8 = 3340 - 1269 = 2071 тыс. руб.

Р 9 = 3720 - 1414 = 2306 тыс. руб.

Итого: 12050 тыс. руб.

Налог на прибыль равен 24% от суммы налогооблагаемой прибыли:

Nпр 1 = 292 • 24% = 70 тыс. руб.

Nпр 2 = 604 • 24% = 145 тыс. руб.

Nпр 3 = 850 • 24% = 204 тыс. руб.

Nпр 4 = 1128 • 24% = 271 тыс. руб.

Nпр 5 = 1364 • 24% = 327 тыс. руб.

Nпр 6 = 1600 • 24% = 384 тыс. руб.

Nпр 7 = 1835 • 24% = 441 тыс. руб.

Nпр 8 = 2071 • 24% = 497 тыс. руб.

Nпр 9 = 2306 • 24% = 553 тыс. руб.

Итого: 2892 тыс. руб.

Всего налоговые выплаты составили:

N1 = 70 + 27 = 97 тыс. руб.

N 2 = 145 + 29 = 174 тыс. руб.

N 3 = 204 + 30 = 234 тыс. руб.

N 4 = 271 + 31 = 302 тыс. руб.

N 5 = 327 + 32 = 359 тыс. руб.

N 6 = 384 + 33 = 417 тыс. руб.

N 7 = 441 + 34 = 475 тыс. руб.

N 8 = 497 + 35 = 532 тыс. руб.

N 8 = 553 + 36 = 589 тыс. руб.

Итого: 3179 тыс. руб.

Расчёт налоговых отчислений приведён в таблице 6.

Таблица 6 Расчёт налоговых отчислений

Наименование показателя	Интервалы планирования	Итого, Тыс. руб.:
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.		292	604	850	1128	1364	1600	1835	2071	2306	12050
Налог на прибыль, 24%		70	145	204	271	327	384	441	497	553	2892
Среднегодовая стоимость имущества, тыс. руб.		1250	1300	1350	1400	1450	1500	1550	1600	1650	13050
Налог на имущество, 2,2%		27	29	30	31	32	33	34	35	36	287
Итого налоговых выплат, тыс. руб.		97	174	234	302	359	417	475	532	589	3179

Расчёт дивидендов приведён в таблице 7.

Таблица 7 Расчёт дивидендов

Наименование показателя	Интервалы планирования	Итого:
	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.	292	604	850	1128	1364	1600	1835	2071	2306	12050
Налог на прибыль, тыс. руб.	70	145	204	271	327	384	441	497	553	2892
Чистая прибыль, тыс. руб.	222	459	646	857	1037	1216	1394	1574	1753	9158
Выплата дивидендов, тыс. руб.	18	37	52	68	83	97	111	126	140	732

Чистая прибыль равна налогооблагаемая прибыль минус налог на прибыль, в том числе по периодам:

NV 1 = 292 - 70 = 222 тыс. руб.

NV 2 = 604 - 145 = 459 тыс. руб.

NV 3 = 850 - 204 = 646 тыс. руб.

NV 4 = 1128 - 271 = 857 тыс. руб.

NV 5 = 1364 - 327 = 1037 тыс. руб.

NV 6 = 1600 - 384 = 1216 тыс. руб.

NV 7 = 1835 - 441 = 1394 тыс. руб.

NV 8 = 2071 - 497 = 1574 тыс. руб.

NV 9 = 2306 - 553 = 1753 тыс. руб.

Итого: 9158 тыс. руб.

Выплата дивидендов составила:

NV 1 = 222 • 8% = 18 тыс. руб.

NV 2 = 459 • 8% = 37 тыс. руб.

NV 3 = 646 • 8% = 52 тыс. руб.

NV 4 = 857 • 8% = 68 тыс. руб.

NV 5 = 1037 • 8% = 83 тыс. руб.

NV 6 = 1216 • 8% = 97 тыс. руб.

NV 7 = 1394 • 8% = 111 тыс. руб.

NV 8 = 1574 • 8% = 126 тыс. руб.

NV9 = 1753 • 8% = 140 тыс. руб.

Итого: 732 тыс. руб.

Оттоки денежных средств по периодам равны:

COFпр 0 = 1454 тыс. руб.

COFпр 1 = 672 + 388 + 18 = 1078 тыс. руб.

COFпр 2 = 367 + 456 + 37= 860 тыс. руб.

COFпр 3 = 590 + 52 = 642 тыс. руб.

COF пр 4 = 692 + 68 = 760 тыс. руб.

COF пр 5 = 836 + 83 = 919 тыс. руб.

COFпр 6 = 980 + 97 = 1077 тыс. руб.

COF пр 7 = 1125 + 111 = 1236 тыс. руб.

COF пр 8 = 1269 + 126 = 1395 тыс. руб.

COF пр 9 = 1414 + 140 = 1554 тыс. руб.

Итого: 10975 тыс. руб.

Денежный поток для заказчика определим как разность сумм притоков и оттоков по периодам:

NCFпр 0 = 0 - 1454 = -1454 тыс. руб.

NCF 1 = 1930 - 1078 = 852 тыс. руб.

NCF 2 = 2360 - 860 = 1500 тыс. руб.

NCF 3 = 2790 - 642 = 2148 тыс. руб.

NCF 4 = 3220 - 760 = 2460 тыс. руб.

NCF 5 = 3650 - 919 = 2731 тыс. руб.

NCF 6 = 4080 - 1077 = 3003 тыс. руб.

NCF 7 = 4510 - 1236 = 3274 тыс. руб.

NCF 8 = 4940 - 1395 = 3545 тыс. руб.

NCF9 = 5370 - 1554 = 3816 тыс. руб.

Итого: 21875 тыс. руб.

Денежный поток нарастающим итогом равен:

NCF0 = -1454 тыс. руб.

NCF 1 = (-1454) + 852 = -602 тыс. руб.

NCF 2 = -602 + 1500 = 898 тыс. руб.

NCF 3 = 898 + 2148 = 3046 тыс. руб.

NCF 4 = 3046 + 2460 = 5506 тыс. руб.

NCF 5 = 5506 + 2731 = 8237 тыс. руб.

NCF 6 = 8237 + 3003 = 11240 тыс. руб.

NCF 7 = 11240 + 3274 = 14514 тыс. руб.

NCF 8 = 14514 + 3545 = 18059 тыс. руб.

NCF9 = 18059 + 3816 = 21875 тыс. руб.

Итого: 21875 тыс. руб.

Вывод

Коэффициент дисконтирования равен:

DF = Еб/р + Н + R = 19 + 3 + 4 = 26%;

Чистый доход за расчётный период составил:

NV = ?NCFn = 9158 тыс. руб.

Чистый дисконтированный доход равен:

NPV = 9158 • 126% = 11539 тыс. руб.

Положительное значение NPV подтверждает целесообразность инвестирования денежных средств в проект.

Проект эффективен.

Индекс доходности инвестиций (ИД) -отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

ИД = 19800/2493 = 7,94

Индекс доходности дисконтированных затрат -отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков (по абсолютной величине):

ИДДЗ = 32850 / 10975= 2,99

Индексы доходности больше единицы.

Срок окупаемости инвестиционного проекта равен 4 года и 1 мес.

Список используемых источников

1. А.П. Гончаренко Инвестиционный менеджмент, М.: 2005 г.

2. Л.Л. Игонина Инвестиции. Учебн. пособ. 2002г

3. Ю.Н. Лапыгина Инвестиционная политика, М.: КНОРУС, 2005 г.

4. О.Ю. Мамедов Основы экономики в вопросах и ответах Феникс Учебн. пособ. Ростов на Дону 2002 г.

5. Г.П. Подшиваленко Инвестиции М.: Учебн. пособ. 2006 г.

6. Г.В. Савицкая Анализ хозяйственной деятельности предприятия

Учебн. пособ. 2002 г.

7. К.В. Щиборщ Бюджетирование Учебн. пособ. 2004 г

Размещено на Allbest.ru