Размещено на http://www.allbest.ru/

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 Понятие и классификация инвестиционных проектов

1.2 Этапы разработки инвестиционных проектов

1.3 Основные методы оценки инвестиционных проектов

ГЛАВА 2. ФИНАНСОВО - ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА «ЗАМЕНА ОБОРУДОВАНИЯ» И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЕГО ПРИВЛИКАТЕЛЬНОСТИ

2.1 Условие «Инвестиционного проекта «Замена оборудования» и определение его привлекательности»

2.2 Финансово-экономический анализ инвестиционного проекта «Замена оборудования» и определение его привлекательности»

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПРОЦЕССОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Совершенствование процесса инвестиционного планирования на предприятии

3.2 Совершенствование процессов разработки инвестиционных проектов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ



ВВЕДЕНИЕ

Актуальность. Инвестиции имеют особое значение как для социально-экономического развития страны в целом, так и для деятельности субъектов хозяйствования. Экономический рост определяется множеством факторов, важнейший из которых - наращивание объёма инвестиций и повышения их эффективности. Предоставление свободы для предпринимательства, создание правовой и экономической базы условий для привлечения капитала российских и зарубежных инвесторов и другие факторы привели к коренному реформированию раннее ранее действовавшего организованного механизма долгосрочного инвестирования. В этих условиях особое значение приобретает реальное инвестирование различных проектов и мероприятий, без которых немыслимы обновление и расширенное воспроизводство основных производственных фондов, изготовление конкурентоспособной продукции, а, следовательно, решение множества социально - экономических проблем развития страны. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебник. / - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011 год. - С.19.

Инвестиционный проект является организационной формой реализации процесса инвестирования. Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие, необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель, которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели. Тот же. - С. 21.

Цель курсовой заключается в теоретическом исследовании инвестиционных проектов.

В соответствии с поставленной целью решались следующие задачи:

- рассмотрение основной характеристики и классификации инвестиционных проектов;

- анализ этапов разработки рассмотрение и методов оценки эффективности инвестиционных проектов;

- выполнение практической части: Оценка инвестиционного проекта «Замена оборудования»;

- выделение направлений совершенствования процесса инвестиционного планирования на предприятии.

Объектом исследования является инвестиционный проект.

Предметом исследования выступает совокупность управленческих и организационных отношений в процессе разработки и реализации инвестиционных проектов.

Теоретической и методологической основой работы послужили фундаментальные и прикладные разработки, публикации, специальная литература ученых - экономистов, специализирующихся в области разработки и управления инвестиционными проектами. Особенности инвестиционной деятельности, были исследованы по работам современных экономистов и финансистов: А.В.Воронцовского, Ю.А. Еленевой, Е.Д. Коршуновой, М.Ю. Горохова, В.В. Малева, В.А.Чернова и других.

При выполнении исследования были использованы общенаучные методы диалектической логики, кроме того, применялись сравнительный метод, метод наблюдения, экономический анализ, финансовый анализ и другие.



ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 Понятие и классификация инвестиционных проектов

Слово «проект» происходит от латинского слова projectus, что в переводе на русский означает - «брошенный вперёд», то есть замысел. Букаяков М.И. Внутрифирменное планирование: Учебник. / -М.: Инфра-М, 2011 год. - С. 80.

В отечественной экономической литературе под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их реализации физических объектов (зданий, сооружений, производственных комплексов), технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий их выполнению. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебник. / - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011 год. - С.105. Данное определение учитывает особенности всех видов деятельности и ресурсов, необходимых для разработки и реализации проекта. Оно предполагает, что подобный проект является инвестиционным.

В Федеральном Законе «Об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений» определено, что «инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утверждёнными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план)». Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений» от 15 июня 1998 года № 39 - ФЗ [Электронный ресурс] / СПС «Консультант Плюс».

Учитывая выше приведённые определения, можно выделить следующие основополагающие моменты инвестиционных проектов:

- cистемность проекта, наличие комплекса взаимосвязанных мероприятий - его разработка и реализация - связаны с процессом последовательного временного осуществления ряда мероприятий, математической моделью которого может служить сетевая модель (график);

- временной интервал проекта - разработчик проекта должен обосновать и задать временной интервал рассмотрения проекта, прогнозный период или длительность его жизненного цикла. Подходы к определению длительности этого интервала могут учитывать комбинацию таких факторов, как срок службы наиболее дорогостоящего проектного оборудования, предполагаемый срок жизни проектного продукта (услуги) на рынке, планируемое время нахождения в данном бизнесе, срок возврата кредита и так далее;

- бюджет проекта. В бюджете проекта включаются затраты и доходы с указанием запланированного времени их осуществления. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебное пособие. / - М.: Юнити - Дана, 2011 год .- С. 109.

Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее предусмотренные цели. В экономической теории сложилась некоторая классификация целей, применимых к тому или иному инвестиционному проекту. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций: Учебник. / - М.: Колос - Пресс, 2011 год. - С. 155.

Укрупнено данные цели можно представить следующим образом:

- цели, связанные с ростом удовлетворения потребностей инвестора;

- цели, связанные с оптимизацией имущественного положения фирмы.

Перед проектом могут становиться одновременно несколько целей. Наконец, сформулированная цель проекта должна строго соблюдаться на всех этапах его жизненного цикла, так как её изменение непременно приводит к необходимости отказа данного проекта и перехода к разработке нового.

В зависимости от целей инвестирования можно выделить следующие виды инвестиционных проектов, такие как производственные, научно - технические, коммерческие, финансовые, экономические, социально - экономические.

В специальной литературе инвестиционные проекты классифицируются:

1. По количеству участников и степени влияния на окружающий мир:

- малые проекты - планы расширения производства, ассортимента выпускаемой продукции. Имеют небольшие сроки реализации;

- средние проекты - проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Реализуются поэтапно, по производствам, по разработанным графикам поступления всех ресурсов;

- крупные проекты - объекты крупных предприятий, основанные на идее промышленного производства продукции, необходимые для удовлетворения спроса;

- мегапроекты - целевые инвестиционные программы, содержащие взаимосвязанные конечным продуктом проекты. Бывают международными, государственными, региональными;

- глобальные проекты, их реализация влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

- крупномасштабные проекты, их реализация влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в других странах;

- проекты регионального, городского (отраслевого) масштаба, реализация их влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в определенном регионе, не оказывает влияния на ситуацию в других регионах.

2) По основным сферам деятельности - социальные, экономические, организационные, технические, смешанные.

3) По длительности - краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (3-5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет).

4) По сложности - простые, сложные, очень сложные. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учебное пособие. / - М.: Дело, 2011 год. - С. 60.

На практике данная классификация не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

1.2 Этапы разработки инвестиционных проектов

инвестиционный проект финансовый привлекательность

Инвестиционные проекты могут носить инновационный характер. Несмотря на многообразие возможных идей, каждый инвестор оценивает свои финансовые возможности, уровень конкуренции, отдачу на вложенный капитал, риск и другие факторы реализации проекта в будущем. Любой инвестиционный проект проходит три этапа разработки и реализации: предынвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный, составляющие в своей совокупности его жизненный цикл. Бард В.С. Финансово - инвестиционный комплекс: Учебное пособие. / -М.: Финансы и статистика, 2012 год. - С. 45.

Первый предынвестиционный этап включает в себя следующие мероприятия:

- проверку первоначального замысла проекта;

- составление задания на разработку и обоснование проекта;

- разработку бизнес - плана;

- выбор местоположения объекта;

- выделение инвестиций на проектирование;

- проведение тендеров на проектирование;

- выбор проектной организации и заключение с ней договора;

- разработку техникоэкономического обоснования проекта;

- разработку проектносметной документации;

- утверждение проектносметной документации;

- отвод земли под строительство;

- получение разрешения на строительство;

- проведение тендеров на строительство;

- разработку рабочей документации;

- заключение подрядного договора. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес - планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги: Учебное пособие. / - М.: Филинъ, 2011 год. - С.214.

Степень предынвестиционных исследований варьируется от требований инвестора, по возможности финансирования со времени, отведенного на их проведение. Выделяют три уровня предынвестиционных исследований:

- исследования возможностей;

- подготовительные, или предпроектные, исследования;

- оценка осуществимости или технико - экономические исследования. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес - планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги: Учебное пособие. / - М.: Филинъ, 2011 год. - С. 229.

Обобщающим документом предынвестиционных исследований является бизнес - план инвестиционного проекта.

Стоимость проведения предынвестиционной стадии исследований в общей сумме капитальных вложений довольно велика.

Инвестиционный этап реализации проекта состоит из следующих мероприятий: строительства объектов, входящих в проект; монтажа оборудования; пусконаладочных работ; производства опытных образцов; выхода на проектную мощность. В течение инвестиционного этапа осуществления проекта формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья, комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов. Игнатова Л.А., Скородумова М.А. Разработка бизнес - плана инвестиционного проекта предприятия: Учебник. / - М.: МГТУ «Станкин», 2010 год. - С. 55.

Эксплуатационный этап проекта существенно влияет на эффективность вложенных средств в проект. Чем дальше будет отнесена во времени его верхняя граница, тем больше будет совокупный доход. В течение этой фазы осуществляется текущий мониторинг экономических показателей проекта, для того чтобы инвестор мог соотносить результативность проекта со своими ожиданиями.

1.3 Основные методы оценки инвестиционных проектов

Основные методы оценки эффективности инвестиций подразделяются на две группы:

1) простые (статические) методы;

2) методы дисконтирования.

1. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования: простой срок окупаемости инвестиций; показатели простой рентабельности инвестиций; чистые денежные поступления; индекс доходности инвестиций; максимальный денежный отток.

2. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования: чистая текущая стоимость; индекс доходности дисконтированных инвестиций; внутренняя норма доходности; срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования; максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными, "точечными" (статическими) значениями исходных показателей. При их использовании не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности, эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях разработки. Лапыгин Ю.Н. Инвестиционная политика: Учебник. / - М.: КНОРУС, 2010 год. - С. 189.

Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием "временных рядов" и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации. Там же, с. 190.

Современные методы определения эффективности инвестиций, в основном опираются на теорию финансовых расчетов, используемых в банковском деле, и предполагают использование следующих критериев эффективности:

1. чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая текущая стоимость (NPV), или интегральный эффект (Э);

2. индекс прибыльности, или индекс доходности (ИД);

3. внутренняя норма доходности или прибыльность проекта (ВНД);

4. период окупаемости (То). Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учебное пособие. / - М.: Дело, 2011 год. - С. 62.

Чистый доход проекта (ЧД), интегральный экономический эффект - разность между "чистыми" притоками и оттоками денежных средств на данном отрезке срока жизни проекта. Чистый дисконтированный доход рассчитывается на основе чистого дохода и коэффициента дисконтирования:

, (1.1)

где Т - расчетный период;

П_t - прибыль, полученная за период времени t, за вычетом налогов;

Аt - амортизационные отчисления в t периоде;

K_t - капитальные вложения в t-м периоде;

Л_t - ликвидационная стоимость предприятия в периоде t (на момент ликвидации);

E - норма дисконта;

t - номер расчетного шага.

Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Котова Н.Н. Инвестиционная деятельность фирмы: Учебное пособие. / - М.: Перспектива, 2009 год. - С. 50.

Индекс прибыльности (ИД) - показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений:

(1.2)

где ЧДП -- чистые приведенные денежные поступления проекта;

К --капитальные вложения.

(1.3)

Критерий принятия проекта совпадает с критерием, основанным на ЧДП, (ИД>0), однако, в отличие от ЧДП, который определяет эффект, ИД показывает эффективность вложений. Не следует забывать, что очень большие значение индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению ЧДП и наоборот. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Учебное пособие. / - М.: Юнити, 2010 год. - С. 127.

Внутренняя норма доходности (ВНД) определяется такой величиной Е, при котором NPV равен нулю. Значение ВНД может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше ВНД, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду. Точный расчет величины ВНД производится только при помощи компьютера, однако возможен приближенный расчет ВНД.

Критерии NPV, ИД, ВНД наиболее часто применяемые в инвестиционном анализе, являются фактически разными версиями одной и той же концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом. Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного проекта:

Если NPV>0, то ИД>1 и ВНД>Е.

Если NPV<0, то ИД<1 и ВНД <Е.

Если NPV=0, то ИД=1 и ВНД = Е.

Срок окупаемости инвестиций (Ток) - это период времени, в течение которого первоначальные инвестиции проекта «вернутся» в виде кумулятивной (накопленной) суммы чистых денежных потоков. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Учебное пособие. / - М.: Юнити, 2010 год. - С. 50.

Существует два способа расчета периода окупаемости:

1) если величины денежных потоков по интервалам планирования равны (или примерно равны), используется для ординарного денежного потока формула 1.4:

, (1.4)

где - первоначальные инвестиции;

- среднегодовой чистый доход от реализации инвестиционного проекта;

2) если ожидаемый поток доходов меняется из года в год (неординарный денежный поток), необходимо составить баланс денежных потоков (формула 1.5).

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения:

, (1.5)

где - номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак (стала положительной).

- баланс денежных потоков на момент ;

- денежный поток, который изменил знак с минуса на плюс. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Учебное пособие. / - М.: Юнити, 2010 год. - С. 91.

Итак, на основании вышеизложенного можно сделать вывод, что инвестиционный проект - комплексный план мероприятий, направленный на создание нового или реконструкцию действующего производства товаров и услуг, для достижения стратегических целей фирмы, получения экономического и другого положительного эффекта.

В зависимости от целей инвестирования выделаются различные виды инвестиционных проектов: производственные; научно-технические; коммерческие; финансовые; экономические; социально - экономические.

Любой инвестиционный проект проходит три этапа разработки и реализации - предынвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный, составляющие в своей совокупности его жизненный цикл.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов -- это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. В настоящее время общепризнанным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования, то есть приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта к единому (базовому) моменту времени.



ГЛАВА 2. ФИНАНСОВО - ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА «ЗАМЕНА ОБОРУДОВАНИЯ» И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЕГО ПРИВЛИКАТЕЛЬНОСТИ

2.1 Условие «Инвестиционного проекта «Замена оборудования» и определение его привлекательности»

Старое оборудование, которое прослужило 5 лет, будет заменено новым, или фирма откажется от покупки нового оборудования, если проект окажется неприемлемым. Определить условия, при которых инвестиционный проект может быть привлекательным. Продукция, которая изготавливается на данном оборудовании, остается прибыльной 10 лет, и будет пользоваться спросом как минимум еще 10 лет. Срок амортизации, как старого, так и нового оборудования - 10 лет. Первоначальная стоимость старого оборудования составляет 25000 долларов, а его остаточная стоимость в настоящий момент равна 12500 долларов. На сегодня его можно продать за 15000 долларов.

Затраты на приобретение и монтаж нового оборудования составит - 45000 долларов. Износ по нему будет начисляться равномерно в течение 10 лет и его можно будет продать по остаточной стоимости до конца срока эксплуатации. Его производительность (мощность) составляет 125000 деталей (штук) в год.

Производительность (мощность) старого оборудования составляет 100000 деталей (штук) в год. При внедрении нового оборудования произойдет снижение затрат и составят:

- затраты на материалы и заработную плату в расчете на единицу нового оборудования снизятся и составят 36 центов на 1 единицу изделия.

В целом снижение затрат составят: на материалы - 2000 долларов; на заработную плату - 1000 долларов; накладные расходы не изменяются; дополнительные торговые издержки 11500 долларов; дополнительные маркетинговые издержки - 15000 долларов; ставка доходности - 10 %.

Предполагаемое высвобождение капитала в конце 5 года - 50 % стоимости оборудования (т.е. оно будет продано по остаточной стоимости).

2.2 Финансово - экономический анализ инвестиционного проекта «Замена оборудования» и определение его привлекательности»

На основании имеющихся данных рассчитаем разницу затрат и доходов, для чего:

1. Определим контрибуцию от увеличения объема выпуска и продаж.

(контрибуция от продаж представляет собой разницу результатов получаемых от работы на старом оборудовании и планируемые результаты при работе на новом оборудовании - в долл. США).

При работе на новом оборудовании дополнительно изготовим:

125000 штук - 100000 штук = 25000 изделий (шт.),

где - 125000 штук в год - годовая производительность на новом оборудовании;

- 100000 штук - годовая производительность на старом оборудовании.

Цена одного изделия, остается постоянной и составляет - 1,50 долл. США;

Дополнительно от реализации изделий изготовленных на новом оборудование собственник получит доход в сумме:

1,5 долл. США х 25000 шт. = 37500 долл. США,

где 1,5 дол. США - цена продажи одного изделия;

- 25000 шт. - количество дополнительно изготовленных изделий на новом оборудовании.

2. Расходы на материалы и заработную плату при выпуске единицы изделия на новом оборудовании составят - 36 центов на 1 изделие.

Дополнительные расходы на материалы и заработную плату при увеличении объема выпуска на новом оборудовании составят:

0,36 долл. США х 25000 шт. = 9000 долл. США,

где 0,36 долл. США - расходы на материалы и заработную плату при выпуске единицы изделия;

- 25000 шт. - планируемое увеличение количество выпуска изделий при установке нового оборудования.

3. Планируемую экономию от внедрения нового оборудования и дополнительную контрибуцию рассчитаем по формуле:

Экономия и дополнительная контрибуция при установке нового оборудования = дополнительный доход полученный собственником от реализации изделий изготовленных на новом оборудование - дополнительные расходы на материалы и заработную плату при увеличении объема выпуска на новом оборудовании - дополнительные торговые издержки - дополнительные затраты на маркетинг после установки нового оборудования + снижение затрат на материалы (оборудование позволяет уменьшить отходы производства при изготовлении единицы изделия на новом оборудовании + снижение расходов на заработную плату (за счет увеличения производительности труда на новом оборудовании - накладные расходы).

Экономия и дополнительная контрибуция при установке нового оборудования составит = 37500 долл. США - 9000 долл. США - 11500 долл. США - 15000 долл. США + 2000 долл. США + 1000 долл. США = 5000 долл. США,

где 37500 долл. США - дополнительный доход полученный собственником от реализации изделий изготовленных на новом оборудовании;

- 9000 долл. США - дополнительные расходы на материалы и заработную плату при увеличении объема выпуска на новом оборудовании;

- 11500 долл. США - дополнительные торговые издержки;

- 15000 долл. США - дополнительные затраты на маркетинг после установки нового оборудования (См. вариант исследования);

- 2000 долл. США - снижение затрат на материалы (оборудование позволяет уменьшить отходы производства при изготовлении единицы изделия на новом оборудовании);

- 1000 долл. США - снижение расходов на заработную плату (за счет увеличении производительности труда на новом оборудовании - накладные расходы).

4. Рассчитаем амортизационные отчисления при работе на старом оборудовании и после установки нового оборудования:

Срок амортизации, как старого, так и нового оборудования составляет 10 лет.

Ставка доходности 10 %.

Амортизационные отчисления для старого оборудования составят:

250000 долл. США х 10 % = 2500 долл. США,

где 25000 долл. США - стоимость старого оборудования;

- 10 % - ставка доходности.

Амортизационные отчисления для нового оборудования составят:

45000 долл. США х 10 % = 4500 долл. США,

где 45000 долл. США - стоимость нового оборудования;

- 10 % - ставка доходности.

5. Рассчитаем разницу в амортизации нового и старого оборудования:

4500 долл. США - 2500 долл. США = 2000 долл. США,

где 4500 долл. США - амортизационные отчисления для инвестиционного проекта;

2500 долл. США - амортизационные отчисления от старого проекта.

6. Рассчитаем налог на прибыль, которую планирует уплачивать собственник от внедрения инновационного проекта при ставке налога на прибыль - 20 %:

2000 долл. США х 20 % : 100 % = 400 долл. США,

где 2000 долл. США - разница в амортизации нового и старого оборудования;

- 20 % - ставка налога на прибыль;

7. Произведем расчет денежного притока предприятия после уплаты налогов по формуле:

- денежный приток после уплаты налогов = дополнительная прибыль предприятия после установки нового оборудования - налог на прибыль + дополнительные расходы.

2500 долл. США - 400 долл. США + 2000 долл. США = 4100 долл. США,

где 2500 долл. США - дополнительная прибыль предприятия после установки нового оборудования;

400 долл. США - налог на прибыль при ставке 20 %;

2000 долл. США - ранее вычтенная амортизация (дополнительные расходы, п.5)

Показатели разниц, затрат и доходов представим в таблице 2.1.

Таблица 2.1 - Показатели разниц, затрат и доходов, единицы измерения: долл. США

Показатели	Старое оборудование	Новое оборудование	Важные ежегодные изменения
1	2	3	4
1. Производственная экономия при сегодняшнем уровне выпуска, шт.	100000	125000	25000
Труд персонала (2 оператора + запуск оборудования) долл. США			снижение на 1000
Затраты материалов (долл. США)			снижение на 2000
2. Контрибуция (доход) от увеличения объема выпуска продукции 30000 шт., проданных по цене 1.50 дол. (за штуку)
Минус:
Труд персонала (не требуется привлекать дополнительных операторов)			не требуется
Затраты материалов из расчета 36 центов/штука. (долл. США)		9000	увеличение
Дополнительные торговые издержки (долл. США)		11500	увеличение
Дополнительные затраты на маркетинг (долл. США)		15000	увеличение
Всего экономия и дополнительная контрибуция (долл. США)			увеличение 10700
3. Разница в амортизации (дополнительные расходы), только для налоговых целей (долл. США)	2500	4500	увеличение 3300
Дополнительная прибыль от использования нового оборудования, подлежащая налогообложению (долл. США)			2500
Налог на прибыль по ставке 20% (долл. США)			400
Увеличение прибыли (после уплаты налогов) (долл. США)			2100
Ранее вычтенная амортизация (дополнительные расходы, см. п.5) (долл. США)			2000
Поток денежных средств после налогов, (долл. США)			4100

8. Определение стоимости чистых инвестиций с поправками

Стоимость чистых инвестиций определяется как чистый прирост фондов, направленных на финансирование проекта в результате принятия соответствующего решения, которая рассчитывается с учетом следующих показателей:

1. Стоимость нового оборудования 45000 долл. США.

2. Денежные поступления от продажи старого оборудования 15000 долл. США.

3. Прирост капитального имущества.

8.1. Прирост капитального имущества рассчитывается по формуле:

- цена, за которую можно продать старое имущество - остаточная стоимость оборудования в настоящее время:

15000 долл. США - 12500 долл. США = 2500 долл. США,

где 15000 долл. США - цена, за которую можно продать старое имущество;

12500 долл. США - остаточная стоимость оборудования в настоящее время;

2500 долл. США - прирост капитального имущества.

8.2. Расчет налога на прирост капитального имущества.

Налог на прирост капитального имущества, который рассчитывается по формуле:

- прирост капитального имущества х налог на прибыль : 100 %:

2500 долл. США х 20 % : 100 % =500 долл. США,

где 2500 долл. США - прирост капитального имущества;

- 20 % - налог на прибыль;

- 500 долл. США - налог на прирост капитального имущества.

8.3. Стоимость чистых инвестиций

8.3.1. Стоимость чистых инвестиций рассчитывается по формуле:

- стоимость нового оборудования - денежные средства от продажи старого оборудования + налог на прирост капитала:

45000 долл. США - 15000 долл. США + 500 долл. США = 30500 долл. США,

где 45000 долл. США - стоимость нового оборудования;

- 15000 долл. США - денежные средства от продажи старого оборудования;

- 500 долл. США - налог на прирост капитала.

9. Расчет ликвидационной стоимости нового оборудования.

Ликвидационная стоимость нового оборудования рассчитывается согласно принятым в задании условием:

- предполагаемое высвобождение капитала в конце 5 года;

- остаточная стоимость оборудования - 50 % стоимости оборудования.

Расчет ликвидационной стоимости нового оборудования производится по формуле:

стоимость нового оборудования х 50% : 100 %;

45000 долл. США х 50 % : 100 % = 22500 долл. США,

где 45000 долл. США - стоимость нового оборудования;

50 % - предполагаемое высвобождение капитала вложенного в оборудование (срок службы нового оборудования - десять лет, через пять лет будет продано по остаточной цене).

Финансовые расчеты по замене оборудования с помощью текущей стоимости произведем в таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Расчеты замены оборудования с помощью текущей стоимости (единицы измерения - долл. США)

Период	Инвестиции (капиталовложения) ТСЧИ - стоимость чистых инвестиций от проекта)	Приток денежных средств от капиталовложений	дисконтируемый множитель (при 9%)	Текущая стоимость чистых инвестиций ТСЧИ	Текущая стоимость денежных потоков (ТСДП) от капиталовложений
1	2	3	4	5	6
0	30500	0	1	30500	-
1		4100	0,917		3760
2		4100	0,842		3452
3		4100	0,772		3165
4		4100	0.708		2903
5		4100	0,650		2665
5 конец		22500 (ликвидационная стоимость)	0,650		14625
итог				30500	30570
ЧТС					+70

Примечание: ЧТС = 30570 долл. США - 30500 долл. США = 70 долл. США.

10. Рассчитаем индекс прибыльности по формуле:

Индекс прибыльности = ТСДП : ТСЧИ,

где ТСДП - текущая стоимость денежных потоков от капиталовложений (чистая прибыль от инвестиционной деятельности за пять лет;

- ТСЧИ - стоимость чистых инвестиций от проекта.

Индекс прибыльности = 30570 долл. США : 30500 долл. США = 1,002 долл. США.

Исследование результатов финансовых расчетов, полученных с помощь текущей стоимости, (См. Таблицу 2.2) позволяют сделать следующие выводы:

- чистая текущая стоимость анализируемого проекта положительная (+70 долл. США);

- инвестиции, вложенные в проект - окупаются;

Текущая стоимость денежных потоков от капиталовложений к стоимости чистых инвестиций от проекта больше 1.0, что говорит о привлекательности проекта.

11. Расчет нормы окупаемости инвестиционного проекта.

Расчеты с помощью дисконтированной стоимости для определения внутренней нормы окупаемости произведем, используя дисконтируемый множитель 8% и 9% . Дисконтируемый множитель - 9% подобран методом подбора, так как при 10% ЧТС приближается к нулю и составляет 40 долл. США, а при 8% отдаляется от нуля - составляет 1194 долл. США.

Таблица 2.3 - Расчет внутренней нормы окупаемости при дисконтируемом множителе 8 % (единицы измерения - долл. США)

Период	Инвестиции (капиталовложения)	Приток денежных средств от капиталовложений	Дисконтируемый множитель (при 8%)	Текущая стоимость чистых инвестиций	ТСДП от капиталовложения
0	30500	0	1	30500
1		4100	0,926		3797
2		4100	0,857		3514
3		4100	0,794		3255
4		4100	0,735		3014
5		4100	0,681		2792
5 конец		22500	0,681		15323
итог				30500	31694
ЧТС					1194

ЧТС при дисконтируемом множителе 9% представлена в таблице 2.2.

Расчеты, произведенные в таблицах 2.2 и 2.3 дали следующие результаты:

- при дисконтирующем множителе 9% ЧТС = 70 долл. США;

- при дисконтирующем множителе 8% ЧТС = 1194 долл. США.

Рассчитаем средневзвешенную ставку внутренней нормы доходности инвестиционного проекта.

Средневзвешенной ставки внутренней нормы доходности инвестиционного проекта (ВНД) рассчитывается по формуле:

ВНД = [ ЧТС при ставки доходности 9 % х 9% + ЧТС при ставки доходности 8 % х 8%] : ЧТС (при 9% + 8%)

ВНД = [70 х 9 % + 1194 х 8 %] : (70 + 1194) = 7,4244,

Вывод: инвестиционный проект по замене старого оборудования является приемлемым. При этом внутренняя норма доходности рассматриваемого проекта находится на уровне 7,4244.

При покупке нового оборудования стоимостью 45000 долл. США и мощностью (производительностью) 125000 шт. / год рыночная стоимость фирмы увеличится на - 1194 долл. США.

12. Анализ рисков проекта

Для определения точного периода окупаемости проекта необходимо:

- рассчитать накопленный (кумулятивный) поток реальных денежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам;

- определить, на каком году жизни накопленный денежный поток средств принимает положительное значение (в данном случае это четвертый год);

- найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году на предыдущем шаге.

Для облегчения последующих расчетов текущей окупаемости инвестиционного проекта из таблицы 2.2 выделим расчет текущей окупаемости за пять лет (согласно заданию), и представим его в таблице 2.4.

Таблица 2.4 - Расчет текущей окупаемости замены оборудования по годам (единицы измерения - долл. США)

Период	ТСЧИ	Приток денежных средств	Дисконтирующий множитель (9%)	ТСДП	ЧТС (ТСЧИ -ТСДП)
0	-30500	0	1	0	- 30500
1		4100	0,917	3760	- 26740
2		4100	0,842	3452	- 23288
3		4100	0,772	3165	- 20123
4		4100	0.708	2903	- 17220
5		4100	0,650	2665	- 14555
5 конец		22500 (ликвидационная стоимость)	0,650	14625	70
Итог	30500			30570
ЧТС				70

Расчет чистой текущей стоимости по годам производим по формуле:

ЧТС =ТСЧИ - ТСДП, (2.1)

Приведем пример для расчета ЧТС таблицы 2.4:

ЧТС первого года рассчитывается следующим образом:

30500 долл. США - 4100 долл. США х 0,917 = 26740 долл. США - 3760 долл. США = 22980 долл. США.

ЧТС второго года рассчитывается следующим образом:

От ЧТС первого года отнимает ТСДП второго года (См. табл. 2.4. графу 5);

ЧТС третьего года рассчитывается следующим образом:

От ЧТС второго года отнимает ТСДП третьего года (См. табл. 2.4. графу 5) и. так далее.

По итогам заполнения таблицы 2.4 определяем, на каком году жизни накопленный денежный поток средств принимает положительное значение, по результатам расчетов - это произойдет после четвертого года эксплуатации проекта.

Исследования показывают, что условие ЧТС = 0 достигается в пятом году при ТСДП = 2665 долл. США - 70 долл. США = 2595 долл. США (Таблица 2.4)

Для того чтобы точнее узнать текущую окупаемость (далее по тексту - ТО) сделаем расчет помесячно ТСПД за пятый год в месяц:

ТСДП 5 года ежемес. = (4100 x 0,650) / 12 = 222,1 долл. США,

где 4100 долл. США - приток денежных средств в пятом году;

- 0,621 - дисконтируемый множитель (при ставке доходности - 10 %);

- 12 - количество месяцев в году.

Произведем расчет ТСДП замены оборудования за 5 год по месяцам, итого сведем в таблицу 2.5.

Таблица 2.5 - Расчет ТСДП замены оборудования за 5 год (по месяцам), единицы измерения - долл. США

Период	ТСДП в месяц	ТСДП накопленный
1 мес	222,1	222,1
2 мес	222,1	444,2
3 мес	222,1	666,3
4 мес	222,1	888,4
5 мес	222,1	1110,5
6 мес	222,1	1332,5
7 мес	222,1	1554,7
8 мес	222,1	1776,8
9 мес	222,1	1998,9
10 мес	222,1	2221
11 мес	222,1	2443,1
12 мес	222,1	2665,2

Исследования показывают, что условие ЧТС = 0 достигается в пятом году при ТСДП = 2665 долл. США - 70 долл. США = 2595 долл. США (Таблица 2.4).

Для настоящего инвестиционного проекта ЧТС = 0, когда накопленная стоимость превысит 2443,1 долл. США, которая соответствует 11 месяцу года, но будет меньше ТСДП накопленная одиннадцатого месяца, которая равна 2665 долл. США.

Для уточнения текущей окупаемости инвестиционного проекта произведем расчеты ежедневной стоимости ТСДП пятого года, поступающую в день:

ТСДП 5 года ежедневно = (4100 x 0,650) / 365 = 7,3 долл. США,

где 4100 долл. США - приток денежных средств в пятом году;

0,650 - дисконтирующий множитель (при 9% ставки доходности);

365 - количество дней в году.

Для того чтобы точнее определить текущую окупаемость (ТО) инвестиционного проекта произведем расчет ТСДП за октябрь 5 года по дням месяца:

ЧТС = 0, когда ТСДП накопленная стоимость (2595 долл. США - 2443 долл. США ) = 152 долл. США. Результаты расчетов сведем в таблицу 2.6.

Таблица 2.6 - Расчет ТСДП за октябрь пятого года по дням, единицы измерения - долл. США

Период (дни месяца)	ТСДП в день	ТСДП накопленный
1	7,3	7,3
2	7,3	14,6
3	7,3	21,9
4	7,3	29,2
5	7,3	36,5
6	7,3	43,8
7	7,3	51,1
8	7,3	58,4
9	7,3	65,7
10	7,3	73
11	7,3	80,3
12	7,3	87,6
13	7,3	94,9
14	7,3	102,2
15	7,3	109,5
16	7,3	116,8
17	7,3	124,1
18	7,3	131,4
19	7,3	138,7
20	7,3	146
21	7,3	153,3
22	7,3	160,6
23	7,3	167,9
24	7,3	175,2
25	7,3	182,5
26	7,3	189,8
27	7,3	197,1
28	7,3	204,4
29	7,3	211,7
30	7,3	219
31	7,3	226,3

Расчет ТСДП за ноябрь пятого года по дням дает основания говорить о том, что ЧТС приблизится к нулю 20 числа.

Минимальный срок окупаемости инвестиционного проекта составит 4 года 11 месяца 20 дней.

Итоги финансово - экономического анализа инвестиционного проекта «Замена оборудования» и определение его привлекательности:

Индекс прибыльности равен - 1,002. Текущая стоимость денежных потоков от капиталовложений к стоимость чистых инвестиций от проекта больше 1,0, что позволяет сделать вывод о привлекательности инвестиционного проекта;

- чистая текущая стоимость анализируемого проекта положительная (+70,0 долл. США);

- инвестиции, вложенные в проект окупаются за период - 4 года 11 месяцев 20 дней;

- требуемая доходность 10% в течение жизненного цикла проекта достигается.

Внутренняя норма доходности находится на уровне 7,42 %.

При покупке нового оборудования стоимостью 45000 долл. США и мощностью 125000 шт. / год рыночная стоимость фирмы увеличится на - 70 долл. США. Минимальный срок окупаемости инвестиционного проекта составит 4 года 11 месяцев 20 дней.



3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПРОЦЕССОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Совершенствование процесса инвестиционного планирования на предприятии

Совершенствование процессов инвестиционного планирования возможно за счет совершенствование методологии сбора, обработки и предоставления информации потенциальным инвесторам. В основу может быть положен принцип формирования информации в информационные блоки и подблоки. Например, можно предложить следующую структуру информационной базы об инвестиционном проекте (см. таблицу 3.1).

Таблица 3.1 - Предлагаемая структура информационной базы о проекте

ИНФОРМАЦИЯ О ПРОЕКТЕ
Макроэкономический информационный блок	Микроэкономический информационный блок	Внеэкономический информационный блок
Подблоки: - прогнозы развития; - инвестиционный потенциал региона и отрасли; - управление внешними рисками; - экологическая оценка; - оценка социальной эффективности проекта; - документы государственного регулирования инвестиционной деятельности в регионе реализации проекта; - другие.	Подблоки: - история компании и ее правовой статус, финансовое состояние; - организация финансирования проекта; - маркетинг; - технологический процесс; - оценка эффективности проекта; - управление внутренними рисками; - контракты и проектная документация; - другие.	Подблоки: - человеческий фактор; - анализ рисков, связанных с человеческим фактором; - система мотивации; - другие.

Такой подход является основой для совершенствования методологии инвестиционного планирования, в том числе предлагается использовать структуру бизнес-плана аналогично информационной базе. Исследуемый подход к составлению бизнес - плана заключается в формировании информации из информационных блоков в соответствии с требованиями потенциальных инвесторов. Это позволит сократить время на доработку бизнес-планов в период проведения переговоров, а также вести поиск инвесторов в различных направлениях.

3.2 Совершенствование процессов разработки инвестиционных проектов

Совершенствование процессов формирования инвестиционных бизнес - проектов возможно за счет совершенствование методологии сбора, обработки и предоставления информации потенциальным инвесторам. В основу может быть положен принцип формирования информации в информационные блоки и подблоки. Например можно предложить следующую структуру информационной базы об инвестиционном проекте (см. табл. 3.2). Бард В.С. Финансово - инвестиционный комплекс: Учебное пособие. / -М.: Финансы и статистика, 2012 год. - С.65.

Таблица 3.2 - Предлагаемая структура информационной базы о проекте

ИНФОРМАЦИЯ О ПРОЕКТЕ
Макроэкономический информационный блок	Микроэкономический информационный блок	Внеэкономический информационный блок
Подблоки: - прогнозы развития; - инвестиционный потенциал региона и отрасли; - управление внешними рисками; - экологическая оценка; - оценка социальной эффективности проекта; - документы государственного регулирования инвестиционной деятельности в регионе реализации проекта; - другие.	Подблоки: - история компании и ее правовой статус, финансовое состояние; - организация финансирования проекта; - маркетинг; - технологический процесс; - оценка эффективности проекта; - управление внутренними рисками; - контракты и проектная документация; - другие.	Подблоки: - человеческий фактор; - анализ рисков, связанных с человеческим фактором; - система мотивации; - другие.

Такой подход является основой для совершенствования методологии составления бизнес-плана, в том числе предлагается использовать структуру бизнес-плана аналогично информационной базе. Исследуемый подход к составлению бизнес-плана заключается в формировании информации из информационных блоков в соответствии с требованиями потенциальных инвесторов. Это позволит сократить время на доработку бизнес - планов в период проведения переговоров, а также вести поиск инвесторов в различных направлениях. Бард В.С. Финансово - инвестиционный комплекс: Учебное пособие. / -М.: Финансы и статистика, 2012 год. - С. 63.

В заключении необходимо отметить, что практика применения новых методологических подходов к оценке инвестиционной привлекательности проектов и к их продвижению показывает, что реально снижаются затраты на привлечение инвестиций, а также сокращается срок их привлечения. Во время реализации процесса привлечения инвестиций, используя предлагаемые методологические подходы, закладывается прочное основание для внедрения современных методов управления проектом, повышается вероятность его успешного завершения, так как происходит систематизация информации о проекте. Кроме того, фактическое управление проектом начинается уже на этапе его разработки.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиционный проект - это комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.д., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (продукции, работ, услуг) с целью получения экономической выгоды.

Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее предусмотренные цели, которые в общем виде могут быть представлены следующим образом: цели, связанные с ростом удовлетворения потребностей инвестора; цели, связанные с оптимизацией имущественного положения фирмы.

В зависимости от целей инвестирования можно выделить следующие виды инвестиционных проектов: производственные; научно-технические; коммерческие; финансовые; экономические; социально-экономические.

Инвестиционные проекты имеют разнообразные формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия.

Любой инвестиционный проект проходит три этапа разработки и реализации: предынвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный, составляющие в своей совокупности его жизненный цикл.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов -- это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. В настоящее время общепризнанным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования, т.е. приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта к единому (базовому) моменту времени.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, также используются: срок окупаемости, норма прибыли, чистый дисконтированный доход, индекс доходности дисконтированных инвестиций, внутренняя норма доходности, дисконтированный период окупаемости, модифицированная внутренняя норма доходности.

Совершенствование процессов формирования инвестиционных проектов возможно за счет совершенствование методологии сбора, обработки и предоставления информации потенциальным инвесторам. В основу может быть положен принцип формирования информации в информационные блоки и подблоки, в соответствии с требованиями потенциальных инвесторов. Это позволит сократить время на доработку бизнес-планов в период проведения переговоров, а также вести поиск инвесторов в различных направлениях.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (Части I и II) от 30 ноября 1994 года № 51- ФЗ [Электронный ресурс] / СПС «Гарант».

2. Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений» от 15 июня 1998 года № 39 - ФЗ [Электронный ресурс] / СПС «Консультант Плюс».

3. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций: Учебник. / - М.: Колос - Пресс, 2011 год. - 302 с.

4. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. / - М.: Дело, 2011 год. - 243 с.

5. Бард В.С. Финансово - инвестиционный комплекс: Учебное пособие. / -М.: Финансы и статистика, 2012 год. -149 с.

6. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебник. / - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011 год. - 282 с.

7. Букаяков М.И. Внутрифирменное планирование: Учебник. / -М.: Инфра-М, 2011 год. - 218 с.

8. Буров В.В., Морошкин Н.Ю., Новиков А.Р. Бизнес - план методика составления: Учебное пособие. / -М.: ЦИПКК, 2012 год. - 208 с.

9. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учебное пособие. / - М.: Дело, 2011 год. - 178 с.

10. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник. / - М.: ИНФРА-М, 2010 год. - 215 с.

11. Воронцовский А.В. Методы обоснования инвестиционных проектов: Учебник. / - СПб.: ОЦЭиМ, 2010 год. - 182 с.

12. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес - планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги: Учебное пособие. / - М.: Филинъ, 2011 год. - 318 с.

13. Гуртов, В.К. Инвестиционные ресурсы: Учебник. / - М.: ИНФРА-М, 2011 год. - 270 с.

14. Еленева Ю.А., Коршунова Е.Д. Разработка бизнес - плана предпринимательского проекта: Учебное пособие. / - М.: Инфра, 2011 год. - 274 с.

15. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Учебное пособие. / - М.: Юнити, 2010 год. - 305 с.

16. Игнатова Л.А., Скородумова М.А. Разработка бизнес - плана инвестиционного проекта предприятия: Учебник. / - М.: МГТУ Станкин», 2010 год. -190 с.

17. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебное пособие. / - М.: Юнити - Дана, 2011 год .- 310 с.

18. Котова Н.Н. Инвестиционная деятельность фирмы: Учебное пособие. / - М.: Перспектива, 2009 год. - 198 с.

19. Лапыгин Ю.Н. Инвестиционная политика: Учебник. / - М.: КНОРУС, 2010 год. - 320 с.

20. Отнюкова Г.Д. Об инвестициях и инвестиционной деятельности // Закон. - 2011 год. - №3. - 32 с.

21. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учебник. / - М.: Юнити, 2010 год. - 198 с.

Размещено на Allbest.ru