Кредитоспроможність підприємства та шляхи її вдосконалення

тис. грн.

8028,8

4788,5

-3240,3

-40,4

3.В тому числі виготовлено з даваль-ницької сировини,

баз. тон

188536,5

0

-188536,5

-

Питома вага

%

23,2

0

-23,2

-

4. Чистий обсяг реалізо-ваної продукції

тис. грн.

2466807,0

2651184,0

184377,0

107,5

5. Собівартість реалізованої продукції

тис. грн.

2286033,0

2499179,0

213146,0

109,3

6. Фонд оплати праці

- «-

147616,9

188320,0

40703,1

127,6

7. Середньооблікова чисельність працівників

чол.

7900

7839

-61

-0,8

8. Середньомісячна заробітна плата

грн.

1546

1991

445

128,8

9. Витрати на 1 грн. реалізованої продукції

грн.

0,93

0,94

0,01

101,1

10. Чистий: - прибуток

- збиток

тис. грн.

-19113,0

1152,0

20265,0

-

11. Валові доходи

тис. грн.

2788445,5

3163506,7

375061,2

113,5

12. Валові витрати

тис. грн.

2619514,5

3112098,9

492584,4

118,8

За 2006 рік на підприємстві досягнуте збільшення обсягів реалізації продукції (товарів, робіт, послуг) на 184 377,0 тис. грн., або на 7,5%. Відповідно відбулося збільшення собівартості реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг) на 213 146,0 тис. грн. або 9,3%. Слід зазначити, що темпи збільшення обсягів собівартості продукції випереджають темпи збільшення обсягів реалізації на 1,8%.

Таке співвідношення основних техніко-економічних показників господарської діяльності підприємства впливає на зменшення валового прибутку, так прибуток отриманий за 2006 рік на 28769,0 тис. грн. (152 005 тис. грн. - 180 774 тис. грн.), або на 18,9% менше відносно минулого року.

З даних наведених у табл. 2.5 видно, що на ВАТ НЗФ в періоді, що аналізується поліпшилися показники з оплати праці, а саме, збільшився на 40 703,1 тис. грн. загальний фонд оплати праці, або на 27,6%. Середньооблікова чисельність працівників на підприємстві навпаки зменшується протягом року на 61 чол. На підприємстві збільшилася середньомісячна заробітна плата на 28,8% або на 445,0 грн.

Таблиця 2.6. Аналіз структури реалізації ВАТ НЗФ у 2006 році (тис. грн.)

	Обсяг реалізації (з ПДВ)	Питома вага, %
	2005	2006	2005	2006
Експорт всього: - готова продукція (рах. 3621)	1 382 361,2	1 442 351,3	51,5	49,6
По Україні:	1 301 108,6	1 465 015,5	48,5	50,4
- готова продукція (рах. 3611, 3612)	1 265 769,1	1 448 345,2	47,2	49,8
запаси, товари (рах. 3613) КГТ (рах. 3615)	22,3 4 122,4	7 249,6 4 054,6	- 0,2	0,2 0,2
- ітого послуги (3612, 3617, 3618)	31194,8	5366,1	1,1	0,2
В с ь о г о	2 683 469,8	2 907 366,8	100,0	100,0

Наведені дані свідчать про те, що в структурі реалізації протягом аналізуємого періоду відбулися незначні зміни, збільшилась питома вага реалізації продукції власного виробництва на території України на 1,9% (50,4% - 48,5%) в загальному обсязі реалізації, експорт продукції відповідно зменшився.

Таблиця 2.7. Доход від реалізації з податком на додану вартість по ВАТ НЗФ у 2006 р. складався з:

Отримано доходів, в тому числі:	2 0 0 6 р і к
	тис. грн.	Питома вага, %
від реалізація (рах. 70): - готової продукції (рах. 701) - товарів (рах. 702) - робіт, послуг (рах. 703)	2 893 585,9 2 868 162,8 4 079,3 21 343,9	85,5
Інші операційні доходи (рах. 71): - доход від реалізації іноземної валюти (рах. 7110) - доход від реал. інших оборотних активів (рах. 7120) - доход від операційної оренди активів (рах. 7130) - доход від операційної курсової різниці (рах. 7140) - одержані штрафи, пені, неустойки (рах. 7150) - відшкодування раніше списаних активів (рах. 7170) - одержані гранди та субсидії (дооцінка о.з.) (рах. 7180) - інші доходи від опер. діяльності (рах. 7190 та рах. 7197)	464 876,0 410 599,1 6 916,9 367,9 4 734,5 105,6 44,9 36 707,1 5 400,0	13,7
Відсотки отримані (рах. 73)	37,6	-
Інші доходи від звичайної діяльності (рах. 74) - доход від реалізації необоротних активів (рах. 742) - доход від безоплатно одержаних активів (рах. 745) - інші дох. від звич. діяльн. (дооцінка активів) (рах. 746)	26 331,0 26,8 10,5 26 293,7	0,8
Всього	3 384 830,5	100,0

Найбільш питому вагу 85,5% за 2006 р. займає реалізація готової продукції, тобто результатів основної діяльності підприємства.

Також, значні суми складають інші операційні доходи (13,7%), у тому числі:

доходи від реалізації іноземної валюти на суму - 410 599,1 тис. грн.;

дооцінка активів - 36 707,1 тис. грн. (основні засоби) та 25853,3 тис. грн. (ТМЦ).

2.2 Аналіз динаміки складу і структури активів та пасивів балансу

Для виконання аналітичних досліджень динаміки складу і структури активів та пасивів балансу підприємства проводять відповідне групування статей балансу та їх структурний аналіз. Мета структурного аналізу - вивчення структури й динаміки коштів підприємства та джерел їх формування для ознайомлення із загальною картиною фінансового стану [30].

Схеми порівняльного аналізу охоплюють велику кількість показників, які характеризують статику й динаміку фінансового стану. При проведенні горизонтального аналізу визначаються абсолютні й відносні зміни величин різних статей балансу за певний період. При вертикальному аналізі обчислюється питома вага кожної з окремих груп статей у валюті балансу.

Аналіз динаміки і структури майна (активів) підприємства дозволяє встановити розмір абсолютного і відносного приросту або зменшення всього майна підприємства або його видів. Стабільність фінансового стану підприємства залежить від правильності та доцільності вкладення фінансових ресурсів у активи, тому для його оцінки необхідно вивчити передусім склад, структуру майна та джерел його утворення, а також причини зміни складу майна та джерел його утворення.

В табл. 2.7 та на графіках рис. 2.2 - 2.4 наведені результати горизонтального та вертикального аналізу складу і структури майна підприємства ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках.

Як показує спільний аналіз даних табл. 2.7 та графіків рис. 2.2 - 2.4 склад та структура майна ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках характеризується наступними показниками:

- абсолютна валюта балансу підприємства зросла з рівня 830,4 млн. грн. у 2002 році до рівня 1 158,3 млн. грн. у 2006 році, тобто на +39,5%, але динаміка її росту є хвилеподібною:

а) негативний ланцюговий приріст -1,77% у 2003 році;

б) значний позитивний ланцюговий приріст +14,04% у 2004 році;

в) незначний позитивний ланцюговий приріст +1,29% у 2005 році;

г) дуже значний позитивний ланцюговий приріст +22,9% у 2006 році;

- приріст валюти балансу з 2002 по 2006 рік на суму +327,9 млн. грн. забезпечений зростанням необоротних коштів на суму + 43,7 млн. грн. (питома вага 14,9%) та зростанням оборотних коштів на суму +279,1% (питома вага 85,1%), що веде до підвищення оборотності всієї сукупності активів і створює більш сприятливі умови для діяльності підприємства.

- питома вага необоротних коштів в валюті активів балансу зменшилась з рівня 52,5% у 2002 році до рівня 41,4% у 2006 році, відповідно питома вага оборотних коштів зросла з рівня 47,5% у 2002 році до рівня 58,6% у 2006 році;

- зростання питомої ваги оборотних коштів відбулося, в основному, за рахунок зростання питомої ваги дебіторської заборгованості з рівня 25,7% у 2002 році до рівня 40,0% у 2006 році та падіння питомої ваги запасів з рівня 21,5% у 2002 році до рівня 15,4% у 2006 році;

- падіння питомої ваги необоротних коштів відбулося, в основному, за рахунок падіння питомої ваги основних засобів з рівня 47,8% у 2002 році до рівня 37,5% у 2006 році;

Важливим етапом аналізу фінансового стану підприємства є зіставлення темпів приросту активів з темпами приросту фінансових результатів - виторгу або прибутку від реалізації продукції (див. табл. 2.8).

Так система стійкого розвитку підприємства (у світовій практиці «золоте правило економіки підприємства») оцінюється співвідношенням темпів росту абсолютних рівнів балансового прибутку (Т^РБ), обсягу реалізації продукції (Т^N) та суми активів балансу (Т^В) [29]:

Т^РБ>T^N>T^B>100% (2.1)

На аналізованому підприємстві ВАТ «НЗФ» співвідношення «золотого правила» становлять (табл. 2.8):

а) 2003 рік

86,5% > 105,8% > 98,2% > 100% - не виконуються 2 умови

а) 2004 рік

101,7% > 143,6% > 114,0% > 100% - не виконується 1 умова

а) 2005 рік

74,7% > 111,8% > 101,3% > 100% - не виконується 1 умова

а) 2006 рік

84,1% > 107,5% > 122,9% > 100% - не виконуються 2 умови

Тобто, умови «золотого правила економіки підприємства» на ВАТ «НЗФ» не виконуються. Так, темпи приросту обсягу реалізації продукції у 2002-2005 роках значно більші за темпи приросту активів, що свідчить про ефективне використання активів підприємства, у 2006 році спостерігається зростання темпів активів значно вище, ніж зростання темпів росту обсягу реалізації, що свідчить про зниження ресурсовіддачі активів. Одночасно, за виключенням 2004 року, спостерігається постійне відносне падіння прибутку від реалізації, що свідчить про значне зростання собівартості продукції та розміру операційних витрат на підприємстві.

Матеріально - технічна основа процесу виробництва на підприємстві - це основні виробничі фонди. Основними характеристиками стану основних засобів на підприємстві є:

коефіцієнт зносу основних засобів;

коефіцієнт придатності основних засобів;

коефіцієнт оновлення основних засобів;

коефіцієнт вибуття основних засобів.

У табл. 2.9 - 2.10 наведений аналіз стану основних засобів на ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках та структурний аналіз питомої ваги основних засобів в структурі необоротних коштів підприємства.

Таблиця 2.9. Характеристика стану основних засобів ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках

Як показує аналіз результатів, наведених в табл. 2.9, на підприємстві ВАТ «НЗФ» на протязі 2002-2006 років підтримується коефіцієнт придатності основних засобів на рівні 41,6 - 43,3% за рахунок своєчасного оновлення основних засобів замість вибувших з експлуатації. При цьому коефіцієнт оновлення у 2005-2006 роках зріс в 1,5 рази відносно рівня 2003-2004 років.

Аналіз даних, наведених в табл. 2.10, показує, що динаміка структури необоротних коштів в ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках характеризується:

- стабільністю питомої ваги основних засобів, що становить 91% у 2002 році та 90,6% у 2006 році;

- зменшенням питомої ваги незавершеного будівництва з рівня 7,34% у 2002 році до рівня 3,95% у 2006 році;

- зростанням питомої ваги відстрочених податкових активів (відшкодування податку на додану вартість за експортні поставки продукції) з рівня 1,24% у 2002 році до рівня 4,8% у 2006 році.

Для виробництва продукції підприємству необхідні оборотні виробничі фонди, які включають виробничі запаси (сировина, матеріали, паливо, тара та інше), залишки незавершеного виробництва та видатки майбутніх періодів. Спожиті у процесі виробництва оборотні фонди вступають у сферу обігу вже в товарній формі (у вигляді готової продукції на складі та при відвантаженні), яка потім по мірі реалізації готової продукції переходить у грошову (грошові кошти при розрахунках, грошові кошти в касі підприємства та на його рахунках в банку) [30].

Поєднання оборотних фондів і фондів обігу в одному понятті «оборотні кошти підприємства» ґрунтується на економічній сутності оборотних коштів, покликаних забезпечити неперервність усього відтворювального процесу.

Особливу увагу при вивченні стану і структури оборотних активів підприємства приділяють аналізові стану запасів і витрат, аналізові розрахунків з дебіторами та аналізові руху грошових коштів.

В табл. 2.11 - 2.13 наведені результати:

- аналізу структури оборотних активів підприємства ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках;

- аналізу структури запасів та витрат підприємства ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках;

- складу дебіторської заборгованості підприємства ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках.

Згідно з результатами проведеного аналізу структури та динаміки змін в оборотних коштах ВАТ «НЗФ» можна зробити наступні висновки:

- питома вага запасів в оборотних коштах знизилась з рівня 45,2% у 2002 році до рівня 26,5% у 2006 році, при цьому абсолютна величина вартості запасів знизилась у 2003-2005 роках, але знов зросла у 2006 році до рівня 2002 року;

- питома вага дебіторської заборгованості в оборотних коштах зросла з рівня 54,2% у 2002 році до рівня 68,7% у 2006 році, при цьому абсолютна величина суми дебіторської заборгованості зросла з рівня 213,7 млн. грн. у 2002 році до рівня 462, 9 млн. грн. у 2006 році, тобто майже в 2,2 рази;

- питома вага грошових коштів в оборотних коштах незначна та не перевищує 1%;

Аналіз структури запасів показує, що в періоді 2002-2006 роки ВАТ «НЗФ» пройшов кризову точку у 2004 році:

- виробничі запаси з рівня 151,7 млн. грн. у 2002 році (питома вага 85,0%) знизились майже в 1,9 рази до рівня 81,8 млн. грн. у 2004 році (питома вага 65,4 млн. грн.) та знов зросли до рівня 153,0 млн. грн. у 2006 році (питома вага 83,3%);

- одночасно з «провалом» у виробничих запасах питома вага незавершеного виробництва з рівня 3,9% у 2002 році зросла до 12,0% у 2004 році та знизилась до 10,3% у 2006 році;

- питома вага готової продукції з рівня 10,8% у 2002 році різко зросла до рівня 20,5% у 2004 році та знизилась до мінімального рівня у 3,4% у 2006 році.

Пояснення причин викладеного лежить не в економічній, а в політичній площині, коли приватизований мажоритарним акціонером - концерном «Придніпров'є» ВАТ «НЗФ» став об'єктом «рейдерського» захвату з боку міноритарного акціонера - групи «Приват» у другій половині 2004 року на хвилях «помаранчевої революції».

Менеджмент ВАТ «НЗФ» постав перед проблемою можливої зміни керівництва та реприватизації заводу, що привело до різкого зниження кредитоспроможності заводу по політичним мотивам, різкого зниження кредитування заводу банками у 2005 році (табл. 2.14) та, відповідно, відсутністю оборотних коштів на придбання стабільного розміру виробничих запасів.

Тільки у 2006 році, після кількох судових процесів, які вирішили долю ВАТ «НЗФ» в бік мажоритарного акціонера та документально підтвердили відсутність процесу реприватизації заводу, різко (майже в 10 разів) зросле короткострокове кредитування заводу банками та відновлення стабільних обсягів виробничих запасів.

2.3 Аналіз фінансової стійкості та платоспроможності підприємства

У першу чергу фінансовий стан підприємства оцінюється його фінансовою стійкістю та платоспроможністю. Платоспроможність відображає здатність підприємства платити за своїми боргами та зобов'язаннями за конкретний період часу. Умови достатності дотримуються тоді, коли підприємство платоспроможне у часі, тобто має стійку здатність відповідати за своїми боргами у будь-який момент часу.

Під фінансовою стійкістю слід розуміти його платоспроможність у час із дотриманням умови фінансової рівноваги між власними та позиковими коштами. Фінансова рівновага являє собою таке співвідношення власних і позикових коштів, коли за рахунок власних коштів повністю погашаються колишні і нові борги. Фінансова рівновага у часі забезпечується ліквідністю балансу, яка визначається як ступінь покриття зобов'язань підприємства його активами, строк перетворення яких на гроші відповідає строкові погашення зобов'язань.

Узагальнюючим показником фінансової стійкості є надлишок (нестача) джерел засобів для формування запасів. Як джерела для формування запасів розглядаються: власний капітал і резерви; довгострокові зобов'язання; короткострокові кредити.

Для характеристики джерел запасів визначають показники, що відображають різний ступінь їхнього охоплення [29].

1) Наявність власних оборотних коштів:

Е^В = Д^В - F, (2.2)

де Е^В - наявність власних оборотних коштів;

Д^В - власний капітал і резерви;

F - необоротні активи.

2) Наявність власних і довгострокових позикових джерел формування запасів і витрат:

Е^Т = (Д^В + К^Т) - F, (2.3)

де E^T - наявність власних оборотних і довгострокових позикових джерел

засобів;

К^Т - довгострокові кредити.

3) Наявність загальної величини джерел для формування запасів:

Е = (Д^В + К^Т + K^t) - F, (2.4)

де Е^S - наявність загальної величини джерел для формування запасів;

K^t - короткострокові кредити.

У балансі підприємства показники наявності джерел коштів для формування запасів і витрат відповідають показникам їх забезпеченості:

а) Надлишок (+) або нестача (-) власних оборотних коштів для формування запасів:

Е^В= Д^В - F - Z; (2.5)

де Z - величина запасів

б) Надлишок (+) або нестача (-) власних оборотних і довгострокових позикових засобів:

Е^Т = (Д^В + К^Т) - F - Z; (2.6)

в) Надлишок (+) або нестача (-) загальної величини засобів для формування запасів:

Е = (Д^В + К^Т + K^t) - F - Z; (2.7)

Обчислення трьох показників забезпеченості запасів джерелами їхній формування дозволяє класифікувати фінансові ситуації по ступеню їхньої стійкості. Можна виділити чотири типи фінансових ситуацій:

25

де S - трикомпонентний показник типу фінансової стійкості

підприємства;

S(x) - компоненти показника, обумовлені значеням показників наявності джерел засобів для формування запасів;

Х - показники наявності джерел засобів для формування запасів

Виділення чотирьох типів фінансової стійкості підприємства:

1. Абсолютна стійкість фінансового стану:

2. Нормальна стійкість фінансового стану підприємства:

3. Нестійкий фінансовий стан пов'язаний з порушенням платоспроможності. Але зберігається можливість відновлення рівноваги за рахунок поповнення джерел власних коштіві збільшення власних оборотних активів:

4. Кризовий фінансовий стан. У цьому разі підприємство знаходиться на грані банкрутства:



В табл. 2.17 наведені алгоритми розрахунку відносних показників фінансової стійкості підприємства, які розраховуються на базі інформації з звітних форм «Баланс підприємства» [4] та «Звіт про фінансові результати» [5].

Таблиця 2.17. Алгоритми розрахунку коефіцієнтних показників фінансової стійкості підприємства [28]

	Показник	Умов. позн.	Формула для розрахунку	Джерела інформації з форм фінзвітності
	ПОКАЗНИКИ ФІНАНСОВОЇ СТІЙКОСТІ
1	Власні обігові кошти (робочий, функціонуючий капітал)	Рк	Оборотні активи - короткострокові зобо 'язання	Форма 1 (260+270-620-630)
2	Коефіцієнт забезпечення оборотних активів власними коштами	Кзвк	Власні обігові кошти / оборотні кошти	Форма 1 (380+430-080) /Форма1 (260+270)
3	Маневреність робочого капіталу	Мрк	Запаси / Робочий капітал	Форма 1 (100+120 +130+140+150) /Форма1 (260+270-620-630)
4	Маневреність власних обігових коштів	Мвок	Грошові Кошти / Власні обігові кошти	Форма 1 (230+240) /Форма1 (380+430-080)
5	Коефіцієнт забезпечення власними обіговими коштами запасів	Кзап	Власні обігові кошти / Запаси	Форма 1 (380+430-080) /Форма1 (100+120 +130+140+150)
6	Коефіцієнт покриття запасів	Кпз	«Нормальні» джерела покриття запасів / Запаси	Форма 1 (380+430 +480-080+500+520+530+540) /Форма1 (100+120 +130+140+150)
7	Коефіцієнт фінансової незалежності (автономії)	Кавт	Власний капітал / Валюта Пасивів балансу	Форма 1 (380+430+630) /Форма1 (640)
8	Коефіцієнт маневреності власного капіталу	Км	Власні обігові кошти / Власний капітал	Форма 1 (380+430+630-080) /Форма1 (380+430+630)
9	Коефіцієнт концентрації позикового капіталу	Кпк	Позиковий капітал / Валюта пасивів	Форма 1 (480+620) /Форма1 (640)
10	Коефіцієнт фінансової стабільності	Кфс	Власні кошти / позикові кошти	Форма 1 (380+430+630) /Форма1 (480+620)
12	Коефіцієнт фінансової стійкості	Кфст	Власний капітал + довгострокові зобов ' язання / Валюта пасивів	Форма 1 (380+430+480+630) /Форма1 (640)

Як показує аналіз результатів розрахунків, наведених в табл. 2.18 - 2.20, підприємство ВАТ «НФЗ» з точки зору платоспроможності та фінансової стійкості характеризується наступним:

- у 2003-2004 роках підприємство з нестійкого фінансового стану по покриттю запасів у 2002 році перейшло в стан абсолютно стійкого фінансового стану, тобто для покриття запасів було достатньо власних оборотних коштів;

- у 2005-2006 роках з підвищенням розмірів запасів підприємство перейшло в нестійкий фінансовий стан по покриттю запасів, тобто ні власних оборотних коштів, ні суми власних оборотних коштів та довгострокових джерел ресурсів не достатньо для покриття запасів, для чого підприємство повинно використовувати короткострокові кредити та позики (рис. 2.10);

- коефіцієнт автономії у 2002-2005 році становив 0,63 - 0,66 та перевищував нормативний рівень (>0,5), у 2006 році значення коефіцієнту 0,497 знаходиться нижче нормативного діапазону, тобто у підприємства ідентифікується нестаток власного капіталу.

Показники ліквідності характеризують здатність фірми виконувати свої поточні (короткострокові) зобов'язання за рахунок поточних активів.

Коефіцієнт загальної ліквідності (К_л.заг.) (коефіцієнт покриття) - це відношення поточних активів (А_пот) до поточних зобов'язань (З_пот):

, (2.13)

де: - поточні активи балансу (Форма 1 строка 260);

- поточні зобов'язання балансу (Форма 1 строка 620);

Цей результат співвідноситься з одиницею і показує, скільки грошових одиниць поточних активів припадає на одну грошову одиницю поточних зобов'язань.

При К_л.заг.<2 вважається, що платоспроможність підприємства невисока існує певний фінансовий ризик. Співвідношення 2:1 вважається нормальним, але для деяких сфер бізнесу воно може коливатись від 1,2 до 2,5 [28].

Коефіцієнт термінової ліквідності (К_л.терм.) - це відношення активів високої ліквідності (А_лікв) до поточних зобов'язань:

, (2.14)

де: Алікв - активи високої ліквідності = поточні активи - запаси (Форма 1

строки (260-100-110-120-130-140-150);

Коефіцієнт абсолютної ліквідності (К_{л. абс.}) характеризується відношенням грошових засобів та коротк. цінних паперів (Г, Ц_п) до поточних зобов'язань:

, (2.15)

де: Г, Ц_п - грошові засоби та короткострокові цінні папери (Форма 1 строки (230+240));

Значення цього коефіцієнта є достатнім, якщо він перевищує 0,2-0,25 [28].

Результати розрахунків показників ліквідності наведені в табл. 2.20. Як показують результати розрахунків, наведені на рис. 2.7, у 2002-2006 роках підприємство ВАТ «НЗФ» характеризується:

- знаходженням коефіцієнта загальної ліквідності (покриття) в нормативному діапазоні, тобто більше 1,0, однак значення коефіцієнта з 2004 року постійно знижується;

- знаходженням коефіцієнта строкової ліквідності (за виключенням 2004 року) у діапазоні, нижчим за нормативний рівень;

- постійним знаходженням коефіцієнта абсолютної (моментної) ліквідності в діапазоні в 5-8 разів нижче нормативного рівня.

Таким чином, у підприємства ВАТ «НЗФ» на протязі 2002-2006 років ідентифікується проблема з абсолютною та строковою ліквідністю, тобто у підприємства хронічна нестача готівкових коштів для розрахунків з кредиторами.

Наявність проблем з моментною та короткостроковою ліквідністю характеризується і результатами групування активів та пасивів по строкам перетворення в грошову форму для розрахунків з кредиторами.

2.4 Показники ділової активності та ефективності господарювання

Результативність та економічна доцільність функціонування підприємства оцінюється як абсолютними, так і відносними показниками до яких відносяться показники ділової активності та рентабельності.

В табл. 2.22 наведені алгоритми розрахунків показників рентабельності діяльності підприємства [28] з використанням форм фінансової звітності - Форма 1 «Баланс» [4] та Форма 2 «Звіт про результати фінансової діяльності».

В табл. 2.23 наведені алгоритми розрахунків показників ділової активності діяльності підприємства з використанням форм фінансової звітності - Форма 1 «Баланс» [4] та Форма 2 «Звіт про результати фінансової діяльності» [5].

В табл. 2.24 наведений факторний аналіз фондовіддачі основних фондів ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках.

В табл. 2.25 - 2.26 наведені:

- Розрахунок показників оборотності оборотних коштів ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках;

- Розрахунок показників оборотності джерел коштів в ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках;

В табл. 2.27 -2.30 наведені результати розрахунків показників та факторів рентабельності діяльності та стійкості економічного росту ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках.

Таблиця 2.22. Алгоритми розрахунку показників рентабельності [28]

№ п/п	Показник	Умовн поз-ня	Формула для розрахунку	Джерела інформації з форм фінзвітності
	ПОКАЗНИКИ РЕНТАБЕЛЬНОСТІ
1	Рентабельність активів за прибутком від звичайної діяльності	Rзв	Прибуток від звичайної діяльності / Валюта активів	Форма 2 (190) / Форма1 (280)
2	Рентабельність капіталу (ак-тивів) за чистим прибутком	Rа	Чистий Прибуток / Валюта активів	Форма 2 (220) / Форма1 (280)
3	Рентабельність власного капіталу	Rвк	Чистий Прибуток / Власний капітал	Форма 2 (220) / Форма1 (380)
4	Рентабельність виробничих фондів	Rвф	Чистий Прибуток / Виробничі фонди	Форма 2 (220) /Фор-ма1 (030+100+120)
5	Рентабельність реалізо-ваної продукції за прибутком від реалізації	Rq	Прибуток від реалізації / Виручка	Форма 2 (050-070-080) /Форма 2 (035)
6	Рентабельність реалізованої продукції за прибутком від операційної діяльності	Rqоп	Прибуток від операційної діяльності / Виручка	Форма 2 (100) / Форма 2 (035)
7	Рентабельність реал. продукції за прибутком	Rqч	Чистий прибуток / Виручка	Форма 2 (220) / Форма 2 (035)
8	Коефіцієнт стійкості економічного зростання	Ксез	Реінвестований прибуток / Власний капітал	Форма 2 (100 - 335)* Ф. 2 (220)/100 /Форма 1 (380)
9	Коефіцієнт реінвестування	Кр	Реінвестований прибуток / Чистий прибуток	Форма 2 (100 - 335)* Ф. 2 (220)/100 /Форма 2 (220)
10	Період окупності капіталу	Тк	Активи / Чистий прибуток	Форма 1 (280) / Форма 2 (220)
11	Період окупності власного капіталу	Твк	Власний капітал / Чистий прибуток	Форма 1 (380) / Форма 2 (220)

Таблиця 2.23. Алгоритми розрахунку показників ділової активності [28]

№ п/п	Показник	Умовне позначення	Формула для розрахунку	Джерела інформації з форм фінзвітності
	ПОКАЗНИКИ ДІЛОВОЇ АКТИВНОСТІ
1	Коефіцієнт трансформації	Кт	Чиста виручка від реалізації / Валюта активів	Форма 2 (035) /Форма1 (280)
2	Фондовіддача	Фоф	Чиста виручка від реалізації / Основні виробничі фонди	Форма 2 (035) /Форма1 (030)
3	Коефіцієнт оборотності обігових коштів (обороти)	Ко	Чиста виручка від реалізації / Обігові кошти	Форма 2 (035) /Форма1 (260+270)
4	Період одного обороту обігових коштів (днів)	Чо	365/ Ко	365 / Ко
5	Коефіцієнт оборотності запасів (обороти)	Коз	Собівартість реалізації / Середні запаси	Форма 2 (040) /Форма1 (100+120+130+140 +150)
6	Період одного обороту запасів(днів)	Чз	365 / Коз	365 / Коз
7	Коефіцієнт оборотності дебіторської заборго-ваності(обороти)	Кдз	Чиста виручка від реалізації / Середня дебіторська заборгованість	Форма 2 (035) /Форма1 (050+170+180+190+200+210)
8	Період погашення дебіторської заборгованості (днів)	Чдз	365 / Кдз	365 / Кдз
9	Коефіцієнт оборотності готової продукції	Кгп	Чиста виручка від реалізації / Готова продукція	Форма 2 (035) /Форма1 (130)
10	Період погашення кредиторської заборгованості (днів)	Чкз	Середня кредиторська заборгованість *360/ Собівартість реалізації	Форма 1 (500+520+530 +550+580) /Форма 2 (040)
11	Період фінансового циклу (днів) - період обороту коштів	Чфц	Чфц= Чоц - Чкз	Чфц= Чоц - Чкз
12	Коефіцієнт оборотності власного капіталу(оборотність)	Квк	Чиста виручка від реалізації / Власний капітал	Форма 2 (035) /Форма1 (380+430+630)

На протязі 2002-2006 років характерні наступні параметри процесів ділової активності:

- фондовіддача основних фондів постійно зростає, при цьому зростання характеризується рівнем росту на 80% у 2006 році відносно 2003 року;

- забезпечується стабільність рівня зносу основних фондів на рівні 0,57 -0,58 постійним оновленням та придбанням основних фондів;

- ресурсовіддача активів у чисту виручку від реалізації постійно зростала на протязі 2002-2005 років, а у 2006 році знизилась на 10% відносно рівня 2005 року, тобто частка активів стала використовуватися неефективно.

Аналіз оборотності агрегатів оборотних активів (рис. 2.14) також показує, що на протязі 2002-2005 років період обороту агрегатів оборотних активів знижувався, але у 2006 році - період обороту різко зріс. Особливо це характерно для оборотності обігових коштів, яка поступово знижувалась з рівня 100 днів на 1 оборот у 2002 році до рівня 68 днів на 1 оборот у 2005 році, однак різко зросла до рівня 94 днів на 1 оборот у 2006 році. Таким чином, підтверджується, що частка активів стала використовуватися неефективно.

Аналіз рентабельності роботи ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках (рис. 2.16) показує, що:

- рентабельність активів по прибутку від реалізації постійно знижувалась з рівня 33,15% у 2002 році до рівня 13,12% у 2006 році, тобто практично в 2,8 рази;

- рентабельність власного капіталу по прибутку від реалізації постійно знижувалась з рівня 51,95% у 2002 році до рівня 26,4% у 2006 році, тобто практично в 2,0 рази;

- рентабельність власного капіталу по чистому прибутку, постійно зростаючи до 2004 року на рівень 11,35%, у 2005-2006 роках практично впала до нуля, тобто виробництво для акціонерів стало невигідним (Рис. 2.17).

В той же час показник схильності до банкрутства по Альтману (табл. 2.31) ідентифікує незначний рівень ймовірності банкрутства ВАТ «НЗФ», в основному за рахунок високої ресурсовіддачі активів у обсяги реалізованої продукції.

3. Напрями підвищення кредитоспроможності підприємства Ват «Нікопольський завод феросплавів»

3.1 Оцінка кредитоспроможності підприємства ВАТ «НЗФ» з допомогою агрегованого показника кредитоспроможності

Оцінку кредитоспроможності підприємства ВАТ «НФЗ» за допомогою агрегованого показника кредитоспроможності проведемо за 3-ма конкуруючими методологіями:

1. Методологія №1 Г.І. Кравцової, 1994 [20], яка оперує поняттям «клас кредитоспроможності позичальників» та спирається на інтервальну оцінку коефіцієнтів незалежності(автономності) та ліквідності підприємства (табл. 3.1);

2. Методологія №2 розрахунку рівня ризику неповернення кредиту позичальником по методиці Г.Г. Мельника, А.С. Букаєва, 2003 [34] з опорою на роботу Вітлінського В.В., 1999 [14] (табл. 3.3)

3. Методологія №3 розрахунку «класу надійності (ризикованості) позичальника» за бальною системою оцінок кредитної історії та поточного фінансового стану підприємства по методиці Тиводара Т.М., 2005 [45]

По методології №1 клас кредитоспроможності ідентифікується при розрахунках фінансової стійкості та ліквідності підприємства [20] (табл. 3.1):

Таблиця 3.1. Клас кредитоспроможності (методологія №1 Г.І. Кравцової, 1994 [20])

Показник	1 клас	2 клас	3 клас
Коефіцієнт незалежності	більше 0,6	від 0,3 до 0,6	менше 0,3
Коефіцієнт абсолютної ліквідності	0,2 та більше	від 0,15 до 0,2	менше 0,15
Коефіцієнт проміжної ліквідності	0,7 та більше	від 0,4 до 0,7	менше 0,4
Коефіцієнт покриття	2,0 та більше	від 1,0 до 2,0	менше 1,0

В табл. 3.2 наведені результати розрахунку «класу кредитоспроможності» ВАТ «НФЗ» у 2002-2006 роках за методологією №1.

Таблиця 3.2. Розрахунки комплексного показника кредитоспроможності ВАТ «НФЗ» у 2002-2006 роках за методологією №1 Г.І. Кравцової, 1994 [20]

№ п/п	Показник	2002	2003	2004	2005	2006
1	Коефіцієнт незалежності (автономії)	0,638	0,675	0,668	0,637	0,497
2	Коефіцієнт абсолютної ліквідності	0,002	0,011	0,049	0,008	0,003
3	Коефіцієнт строкової ліквідності	0,415	0,640	1,039	0,761	0,535
4	Коефіцієнт покриття	1,639	1,845	1,854	1,547	1,177
5	Клас (бал) по коефіцієнту незалежності (автономії)	1	1	1	1	2
6	Клас (бал) по коєфіцієнту абсолютної ліквідності	3	3	3	3	3
7	Клас (бал) по коєфіцієнту строкової ліквідності	2	2	1	1	2
8	Клас(бал) по коефіцієнту покриття	2	2	2	2	2
9	Середній клас (бал) позичальника	2,000	2,000	1,750	1,750	2,250
10	Класифікація позичальника	Позичальник з середнім рівнем ризику неповернення кредиту	Позичальник з середнім рівнем ризику неповернення кредиту	Позичальник з рівнем ризику неповернення кредиту вище середнього	Позичальник з рівнем ризику неповернення кредиту вище середнього	Позичальник з рівнем ризику неповернення кредиту менше середнього

За методологією №2 розраховується наступний перелік показників діяльності підприємства (табл. 3.3).

Таблиця 3.3. Методологія №2 розрахунку рівня ризику неповернення кредиту позичальником по методиці Г.Г. Мельника, А.С. Букаєва, 2003 [34] з опорою на роботу Вітлінського В.В., 1999 [14]

Показник	Клас показника
Рентабельність продаж (Rs)
Значення показника в%	Відповідний клас показника
>10	1
5-10	2
0-5	3
<0	4
Рентабельність власного капіталу (ROE)
Значення показника в%	Відповідний клас показника
>30	1
20-30	2
0-20	3
<0	4
Коефіцієнт росту робочого оборотного капіталу (Kppk)
Значення показника в%	Відповідний клас показника
>1,25	1
1,00 - 1,25	2
0,00 - 1,00	3
<0,00	4

Агрегований показник кредитоспроможності Кар розраховується за формулою [34]:

Кар=(ROE+Rs)*0,3+Kppk*0,4 (3.1)

В табл. 3.4 наведені результати розрахунків Кар по ВАТ «НЗФ» за 2002-2006 роках. Отримане значення Кар по графіку рис. 3.1 [34] ідентифікується з значенням рівня ризику неповернення кредиту.

Таблиця 3.4. Методологія №2 розрахунку рівня ризику неповернення кредиту позичальником по методиці Г.Г. Мельника, А.С. Букаєва, 2003 [34] з опорою на роботу Вітлінського В.В., 1999 [14]



Рис. 3.1. - Графік диференціації кредитного ризику [34]

1. Методологія №2 чітко реагує на показники рентабельності ROE та Rs, тому у 2005 році ризик неповернення кредитів різко зріс з 8,5% до 22,5%, що відповідає збитковій діяльності підприємства, а у 2006 році ризик неповернення кредитів знизився до рівня 12,5%, що відповідає прибутковій діяльності підприємства, але з рівнем рентабельності в 5 разів нижче ніж у 2002-2004 роках.

2. Методологія №1, яка реагує на показники автономності та ліквідності, ще у 2004 році попередила про зростання кредитного ризику по підприємству, не дивлячись на його рентабельну роботу. Прогноз методології №1 справдився у 2005 році, де показники автономності та ліквідності підприємства ще погіршились, але при цьому робота підприємства стала збитковою, тобто на різке підвищення кредитного ризику вказала і методологія №2.

В 2006 році методологія №1, як і методологія №2, ідентифікувала покращання рівня кредитоспроможності підприємства за рахунок підвищення рівня рентабельності та показників ліквідності відносно рівня 2005 року.

3. Методологія №3 також показала різке зниження кредитоспроможності підприємства у 2005 році відносно 2004 року, але прогнозує подальше зниження рівня кредитоспроможності підприємства у 2006 році відносно рівня 2005 року.

Таким чином, при різких змінах в показниках діяльності підприємства, всі 3 досліджені методології ідентифікації змін рівня кредитоспроможності підприємства реагують адекватно. При цьому, згідно даних табл. 3.8, у 2005 році банки відповідно реагували на зниження кредитоспроможності підприємства та різко знизили рівень наданих короткострокових кредитів, що примусило підприємство різко підвищити рівень виданих векселів (комерційне кредитування) для нейтралізації нестачі оборотних коштів та неможливості їх поповнити за рахунок кредитування.

Звертає увагу на себе різке підвищення кредитування підприємства у 2006 році, при цьому:

- методологія №1 та №2 показує позитивні зміни в кредитоспроможності підприємства;

- рівень залучених кредитів відповідає всім резервам застави (основні засоби та виробничі матеріали), яка може бути надана ВАТ «НФЗ» при рівні застави 200% від суми кредиту.

3.2 Визначення шляхів підвищення кредитоспроможності ВАТ «НЗФ»

Проведений аналіз інтегральних показників оцінки рівня кредитоспроможності ВАТ «НФЗ» дає можливість оцінити впливи показників діяльності підприємства на інтегральний показник, а таким чином виявити шляхи підвищення кредитоспроможності ВАТ «НЗФ» за рахунок покращання рівней відповідних показників діяльності.

Враховуючи отриманий рівень корельованості результатів розрахунків по методологіям №1 - 2, та їх більш кращу відповідність реальному рівню кредитоспроможності, зупинимось на аналізі наступних шляхів покращання показників діяльності підприємства:

1. Підвищення рентабельності капіталу (ROE);

2. Підвищення рентабельності продаж продукції (Rs);

3. Підвищення темпів постійного росту робочого оборотного капіталу

підприємства;

4. Підвищення рівня фінансової незалежності (автономності) підприємства;

5. Підвищення рівня показників ліквідності підприємства.

Реальним шляхом покращання рівней усіх вказаних показників є зростання власного капіталу підприємства, тобто додаткова емісія акцій відкритого акціонерного товариства.

На графіках рис. 3.2 - 3.4 наведена динаміка біржового попиту на акції ВАТ «Нікопольський феросплавний завод» та порівняння курсу акцій ВАТ «НЗФ» з рівнем курсу акцій підприємств - конкурентів в галузі виробництва феросплавів в Україні - Запорізьського феросплавного заводу(ЗФЗ) та Стаханівського феросплавного заводу (СФЗ) [61].

Курс акцій ВАТ «НФЗ» у серпні 2007 року досягає рівня 25-27 від номінальної вартості, при цьому курс акцій конкурентів значно нижчий - 6,5 у ЗФЗ та 2,5 у СФЗ.

Таким чином є всі реальні передумови для додаткової емісії акцій ВАТ, оскільки така форма підприємства дозволяє вільну додаткову емісію акцій.

Попередні розрахунки спостережної ради акціонерів ВАТ «НФЗ» показали, що можливим ростом статутного капіталу в умовах підвищеного попиту на акції ВАТ «НФЗ» є сума на рівні 600 млн. грн. [42].

При розподілі суми коштів додаткової емісії в пропорції:

20% в вигляді зростання готівкових оборотних коштів;

50% на оновлення та зростання основних засобів;

30% на підвищення виробничих запасів.

При впровадженні нових технологій роботи оновленого обладнання, в дипломному дослідженні проаналізований прогноз балансу майбутнього оновленого підприємства ВАТ «НФЗ» та відповідного росту рівня кредитоспроможності відносно рівня 2006 року.

Прогнозний баланс ВАТ «НФЗ» (умовно 2007 року) та прогноз звіту про фінансові результати наведений в табл. 3.10.

В табл. 3.9 наведені прогнозні зміни в основних показниках діяльності підприємства, які є визначальними в методології №1 оцінки рівня кредитоспроможності підприємства.

Як показують результати розрахунків впливу змін в балансі підприємства після проведення додаткової емісії та зростання статутного капіталу, клас кредитоспроможності ВАТ «НЗФ» значно підвищився з рівня 2,25 до 1,25, тобто ризик неповернення кредиту з рівня вище середнього знизився до мінімального рівня.

Висновки та пропозиції

Оцінка кредитоспроможності підприємства формується на всебічному і ґрунтовному аналізі усієї інформації, що дає змогу оцінити кредитний ризик неповернення кредиту, який фокусується на п'яти основних аспектах - фінансовому, галузевому, управлінському, аспекті якості забезпечення кредиту, морально-етичному.

Предметом дипломного дослідження був фінансовий аспект - аналіз фінансового стану та діяльності аналізуємого підприємства - відкрите акціонерне товариство «Нікопольський завод феросплавів» за період 2002-2006 роки, який дозволяє сконцентрувати наступні основні факти, спостереження та результати розрахунків:

1. Склад та структура майна ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках характеризується наступними показниками:

- абсолютна валюта балансу підприємства зросла з рівня 830,4 млн. грн. у 2002 році до рівня 1 158,3 млн. грн. у 2006 році, тобто на +39,5%, але динаміка її росту є хвилеобразною:

а) негативний ланцюговий приріст -1,77% у 2003 році;

б) значний позитивний ланцюговий приріст +14,04% у 2004 році;

в) незначний позитивний ланцюговий приріст +1,29% у 2005 році;

г) дуже значний позитивний ланцюговий приріст +22,9% у 2006 році;

- приріст валюти балансу з 2002 по 2006 рік на суму +327,9 млн. грн. забезпечений зростанням необоротних коштів на суму + 43,7 млн. грн. (питома вага 14,9%) та зростанням оборотних коштів на суму +279,1% (питома вага 85,1%), що веде до підвищення оборотності всієї сукупності активів і створює більш сприятливі умови для діяльності підприємства.

- питома вага необоротних коштів в валюті активів балансу зменшилась з рівня 52,5% у 2002 році до рівня 41,4% у 2006 році, відповідно питома вага оборотних коштів зросла з рівня 47,5% у 2002 році до рівня 58,6% у 2006 році;

- зростання питомої ваги оборотних коштів відбулося, в основному, за рахунок зростання питомої ваги дебіторської заборгованості з рівня 25,7% у 2002 році до рівня 40,0% у 2006 році та падіння питомої ваги запасів з рівня 21,5% у 2002 році до рівня 15,4% у 2006 році;

- падіння питомої ваги необоротних коштів відбулося, в основному, за рахунок падіння питомої ваги основних засобів з рівня 47,8% у 2002 році до рівня 37,5% у 2006 році;

2. Важливим етапом аналізу фінансового стану підприємства є зіставлення темпів приросту активів з темпами приросту фінансових результатів - виторгу або прибутку від реалізації продукції. Так система стійкого розвитку підприємства (у світовій практиці «золоте правило економіки підприємства») оцінюється співвідношенням темпів росту абсолютних рівнів балансового прибутку (Т^РБ), обсягу реалізації продукції (Т^N) та суми активів балансу (Т^В):

Результати аналізу показали, що умови «золотого правила економіки підприємства» на ВАТ «НЗФ» не виконуються. Так, темпи приросту обсягу реалізації продукції у 2002-2005 роках значно більші за темпи приросту активів, що свідчить про ефективне використання активів підприємства, але 2006 році спостерігається зростання темпів активів значно вище, ніж зростання темпів росту обсягу реалізації, що свідчить про зниження ресурсовіддачі активів. Одночасно, за виключенням 2004 року, спостерігається постійне відносне падіння прибутку від реалізації, що свідчить про значне зростання собівартості продукції та розміру операційних витрат на підприємстві.

3. На підприємстві ВАТ «НЗФ» на протязі 2002-2006 років підтримується коефіцієнт придатності основних засобів на рівні 41,6 - 43,3% за рахунок своєчасного оновлення основних засобів замість вибувших з експлуатації. При цьому коефіцієнт оновлення у 2005-2006 роках зріс в 1,5 рази відносно рівня 2003-2004 років.

4. Динаміка структури необоротних коштів в ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках характеризується:

- стабільністю питомої ваги основних засобів, що становить 91% у 2002 році та 90,6% у 2006 році;

- зменшенням питомої ваги незавершеного будівництва з рівня 7,34% у 2002 році до рівня 3,95% у 2006 році;

- зростанням питомої ваги відстрочених податкових активів (відшкодування податку на додану вартість за експортні поставки продукції) з рівня 1,24% у 2002 році до рівня 4,8% у 2006 році.

5. Згідно з результатами проведеного аналізу структури та динаміки змін в оборотних коштах ВАТ «НЗФ» можна зробити наступні висновки:

- питома вага запасів в оборотних коштах знизилась з рівня 45,2% у 2002 році до рівня 26,5% у 2006 році, при цьому абсолютна величина вартості запасів знизилась у 2003-2005 роках, але знов зросла у 2006 році до рівня 2002 року;

- питома вага дебіторської заборгованості в оборотних коштах зросла з рівня 54,2% у 2002 році до рівня 68,7% у 2006 році, при цьому абсолютна величина суми дебіторської заборгованості зросла з рівня 213,7 млн. грн. у 2002 році до рівня 462, 9 млн. грн. у 2006 році, тобто майже в 2,2 рази;

- питома вага грошових коштів в оборотних коштах незначна та не перевищує 1%;

6. Аналіз структури запасів показує, що в періоді 2002-2006 роки ВАТ «НЗФ» пройшов кризову точку у 2004 році:

- виробничі запаси з рівня 151,7 млн. грн. у 2002 році (питома вага 85,0%) знизились майже в 1,9 рази до рівня 81,8 млн. грн. у 2004 році (питома вага 65,4 млн. грн.) та знов зросли до рівня 153,0 млн. грн. у 2006 році (питома вага 83,3%);

- одночасно з «провалом» у виробничих запасах питома вага незавершеного виробництва з рівня 3,9% у 2002 році зросла до 12,0% у 2004 році та знизилась до 10,3% у 2006 році;

- питома вага готової продукції з рівня 10,8% у 2002 році різко зросла до рівня 20,5% у 2004 році та знизилась до мінімального рівня у 3,4% у 2006 році.

Пояснення причин викладеного лежить не в економічній, а в політичній площині, коли приватизований мажоритарним акціонером - концерном «Придніпров'є» ВАТ «НЗФ» став об'єктом «рейдерського» захвату з боку міноритарного акціонера - групи «Приват» у другій половині 2004 року на хвилях «помаранчевої революції».

Менеджмент ВАТ «НЗФ» постав перед проблемою можливої зміни керівництва та реприватизації заводу, що привело до різкого зниження кредитоспроможності заводу по політичним мотивам, різкого зниження кредитування заводу банками у 2005 році та, відповідно, відсутністю оборотних коштів на придбання стабільного розміру виробничих запасів.

Тільки у 2006 році, після кількох судових процесів, які вирішили долю ВАТ «НЗФ» в бік мажоритарного акціонера та документально підтвердили відсутність процесу реприватизації заводу, різко (майже в 10 разів) зросле короткострокове кредитування заводу банками та відновлення стабільних обсягів виробничих запасів.

7. Підприємство ВАТ «НФЗ» з точки зору платоспроможності та фінансової стійкості характеризується наступним:

- у 2003-2004 роках підприємство з нестійкого фінансового стану по покриттю запасів у 2002 році перейшло в стан абсолютно стійкого фінансового стану, тобто для покриття запасів було достатньо власних оборотних коштів;

- у 2005-2006 роках з підвищенням розмірів запасів підприємство перейшло в нестійкий фінансовий стан по покриттю запасів, тобто ні власних оборотних коштів, ні суми власних оборотних коштів та довгострокових джерел ресурсів не достатньо для покриття запасів, для чого підприємство повинно використовувати короткострокові кредити та позики;

- коефіцієнт автономії у 2002-2005 році становив 0,63 - 0,66 та перевищував нормативний рівень (>0,5), у 2006 році значення коефіцієнту 0,497 знаходиться нижче нормативного діапазону, тобто у підприємства ідентифікується нестаток власного капіталу;

8. У 2002-2006 роках підприємство ВАТ «НЗФ» характеризується наступним рівнем показників ліквідності:

- знаходженням коефіцієнта загальної ліквідності (покриття) в нормативному діапазоні, тобто більше 1,0, однак значення коефіцієнта з 2004 року постійно знижується;

- знаходженням коефіцієнта строкової ліквідності (за виключенням 2004 року) у діапазоні, нижчим за нормативний рівень;

- постійним знаходженням коефіцієнта абсолютної (моментної) ліквідності в діапазоні в 5-8 разів нижче нормативного рівня.

Таким чином, у підприємства ВАТ «НЗФ» на протязі 2002-2006 років ідентифікується проблема з абсолютною та строковою ліквідністю, тобто у підприємства хронічна нестача готівкових коштів для розрахунків з кредиторами.

Наявність проблем з моментною та короткостроковою ліквідністю характеризується і результатами групування активів та пасивів по строкам перетворення в грошову форму для розрахунків з кредиторами.

9. Для ВАТ «НФЗ» на протязі 2002-2006 років характерні наступні параметри процесів ділової активності:

- фондовідачча основних фондів постійно зростає, при цьому зростання характеризується рівнем росту на 80% у 2006 році відносно 2003 року;

- забезпечується стабільність рівня зносу основних фондів на рівні 0,57 -0,58 постійним оновленням та придбанням основних фондів;

- ресурсовіддача активів у чисту виручку від реалізації постійно зростала на протязі 2002-2005 років, а у 2006 році знизилась на 10% відносно рівня 2005 року, тобто частка активів стала використовуватися неефективно.

- аналіз оборотності агрегатів оборотних активів також показує, що на протязі 2002-2005 років період обороту агрегатів оборотних активів знижувався, але у 2006 році - період обороту різко зріс. Особливо це характерно для оборотності обігових коштів, яка поступово знижувалась з рівня 100 днів на 1 оборот у 2002 році до рівня 68 днів на 1 оборот у 2005 році, однак різко зросла до рівня 94 днів на 1 оборот у 2006 році. Таким чином, підтверджується, що частка активів стала використовуватися неефективно.

10. Аналіз рентабельності роботи ВАТ «НЗФ» у 2002-2006 роках показав, що:

- рентабельність активів по прибутку від реалізації постійно знижувалась з рівня 33,15% у 2002 році до рівня 13,12% у 2006 році, тобто практично в 2,8 рази;

- рентабельність власного капіталу по прибутку від реалізації постійно знижувалась з рівня 51,95% у 2002 році до рівня 26,4% у 2006 році, тобто практично в 2,0 рази;

- рентабельність власного капіталу по чистому прибутку, постійно зростаючи до 2004 року на рівень 11,35%, у 2005-2006 роках практично впала до нуля, тобто виробництво для акціонерів стало невигідним.

В той же час показник схильності до банкрутства по Альтману ідентифікує незначний рівень ймовірності банкрутства ВАТ «НЗФ», в основному за рахунок високої ресурсовіддачі активів у обсяги реалізованої продукції.

Оцінка кредитоспроможності підприємства ВАТ «НФЗ» за допомогою агрегованих показників кредитоспроможності в дипломному дослідженні проводилась за 3-ма конкуруючими методологіями:

1. Методологія №1 Г.І. Кравцової, 1994 року, яка оперує поняттям «клас кредитоспроможності позичальників» та спирається на інтервальну оцінку коефіцієнтів незалежності (автономності) та ліквідності підприємства;

2. Методологія №2 розрахунку рівня ризику неповернення кредиту позичальником по методиці Г.Г. Мельника, А.С. Букаєва, 2003 року з опорою на роботу Вітлінського В.В., 1999 року;

3. Методологія №3 розрахунку «класу надійності (ризикованості) позичальника» за бальною системою оцінок кредитної історії та поточного фінансового стану підприємства по методиці Тиводара Т.М., 2005 року.

Як показав спільний аналіз результатів розрахунків агрегованого показника кредитоспроможності підприємства ВАТ «НФЗ» по методологіям №1 - 3: