Экономическое обоснование расширения производственных мощностей ЗАО "Завод СиН-газ"

1600

46 816

126 033

193 363

Структура активов характеризуется преобладанием в их составе доли оборотных активов: на 31.12.2010 года они составляли 90,37%, на 31.12.2011 года - 92,86%; на 31.12.2012 г. - 95,38%. В абсолютном выражении величина оборотных активов за анализируемый период выросла с: 42 307 тыс. руб. до 184 438 тыс. руб. Рост произошел за счет увеличения запасов и дебиторской задолженности.

В составе внеоборотных активов доля основных средств составляет 100% на протяжении всего рассматриваемого периода. В абсолютном выражении величина основных средств увеличилась с 4 509 тыс. руб. до 8 925 тыс. руб.

Долгосрочных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений в анализируемом периоде на балансе предприятия нет.

Основной составляющей оборотных активов ЗАО «Завод «СиН-газ» в анализируемом периоде являются запасы. Доля запасов в общей стоимости активов предприятия выросла с 40,13% на начало периода анализа до 56,36% на конец периода. В абсолютном выражении рост составил с 18 785 тыс. руб. до 108 986 тыс. руб.

Значительный рост запасов на конец анализируемого периода связан в основном с ростом по статье «Сырье, материалы и другие аналогичные ценности». Данное обстоятельство свидетельствует о повышении спроса на продукцию предприятия. Руководство увеличивает материальную базу для возможности увеличения готовой продукции.

В абсолютном выражении величина дебиторской задолженности за анализируемый период выросла с 23 492 тыс. руб. в 2010 г. до 57 065 тыс. руб. в 2012 г. В относительном выражении доля дебиторской задолженности в общей стоимости активов уменьшилась с 50,18% до 29,51%, что является положительной тенденцией в деятельности предприятия и свидетельствует об улучшении ситуации с оплатой потребителями продукции предприятия.

Таблица 2. Баланс - Пассивы

ПАССИВ	Код	2010	2011	2012
	стр.	год	год	год
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ		тыс.руб.	тыс.руб.	тыс.руб.
Уставный капитал	1310	5 000	5 000	5 000
Доля уставного кап. в общей стоимости собст. средств		-52,92%	92,46%	74,91%
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1320
Переоценка внеоборотных активов	1340
Добавочный капитал (без переоценки)	1350
Резервный капитал	1360
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1370	- 14 448	408	1 675
ИТОГО по разделу III	1300	- 9 448	5 408	6 675
Доля собственных средств в общей стоимости пассивов		-20,18%	4,29%	3,45%
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1410
Отложенные налоговые обязательства	1420	-	-	-
Оценочные обязательства	1430
Прочие долгосрочные обязательства	1450
ИТОГО по разделу IV	1400	-	-	-
Доля долг. обязательств в общей стоимости пассивов		0,00%	0,00%	0,00%
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1510	19863	20147	66550
Доля займов и кредитов в общей стоимости краткосрочных обязательств		35,30%	16,70%	35,65%
Кредиторская задолженность	1520	36 401	100 478	120 138
Доля кредиторской задолженности в общей стоимости краткосрочных обязательств		64,70%	83,30%	64,35%
Доходы будущих периодов	1530
Доля доходов будущих периодов в общей стоимости краткосрочных обязательств
Оценочные обязательства	1540
Доля резервов предстоящих расходов в общей стоимости краткосрочных обязательств
Прочие краткосрочные обязательства	1550
ИТОГО по разделу V	1500	56 264	120 625	186 688
Доля кратк. обязательств в общей стоимости пассивов		120,18%	95,71%	96,55%
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)	1700	46 816	126 033	193 363
Величина чистого оборотного капитала		- 13 957	- 4 825	- 2 250

В составе источников средств доля заемного капитала составляла на 2010 г. 120,18% (из-за полученных убытков предприятия), на 2011 год - 95,71% , на 2012 г. - 96,55%.

Рост доли заемного капитала является отрицательной тенденцией в деятельности предприятия.

Обязательства компании представлены только краткосрочной задолженностью. В составе краткосрочной задолженности преобладает кредиторская задолженность. Величина кредиторской задолженности в анализируемом периоде увеличилась с 36 401 тыс. руб. в 2010 г. до 120 138 тыс. руб. в 2012 г.

Сопоставление сумм краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженностей показывает, что в анализируемом периоде отношение дебиторской и кредиторской задолженностей было следующим:

· на 31.12.10 г. дебиторская задолженность была ниже кредиторской на 12 909 тыс. рублей;

· на 31.12.11 г. дебиторская задолженность была ниже кредиторской на 76 019 тыс. рублей;

Постоянное превышение кредиторской задолженности над дебиторской отрицательно характеризует финансовое состояние предприятия. Величина чистого оборотного капитала, то есть разницы между запасами, краткосрочной дебиторской задолженностью, денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями и всеми краткосрочными обязательствами в анализируемом периоде была отрицательной. Это говорит об ухудшении финансового состояния предприятия.

3.1.2 Горизонтальный и вертикальный анализы отчета о прибылях и убытках

Таблица 3. Сводный отчет о прибылях и убытках ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ», тыс. руб.

Наименование показателя	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и других анал. обязательных платежей)	19 220	83 406	159 224
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	15 331	42 999	108 429
Валовая прибыль	3 889	40 407	50 795
Коммерческие расходы	1 214	884	2 935
Управленческие расходы	16 103	18 667	36 187
Прибыль (убыток) от продаж	13 428	20 856	11 673
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате	2 375	4 379	6 401
Прочие доходы	2 418	511	208
Прочие расходы	713	1 842	3 404
Прибыль (убыток) до налогообложения	14 098	15 146	2 076
Текущий налог на прибыль		591	714
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
Изменение отложенных налоговых обязательств
Изменение отложенных налоговые активов
Прочее	480	87	95
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	- 14 578	14 468	1 267

Анализ Отчета о прибылях и убытках показал, что в анализируемом периоде себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг не превышала валовую выручку. Таким образом валовая прибыль предприятия на протяжении 3 лет остается положительной величиной, и имеет тенденцию к росту. Величина валовой выручки в анализируемом периоде увеличилась с 3 889 тыс. руб. на 31.12.10 г. до 50 795 тыс. руб. на 31.12.12 г.

Прочие расходы превышают прочие доходы на всем промежутке анализируемого периода. Величина управленческих расходов увеличилась с 16 103 тыс. руб. в 2010 г. до 36 187 тыс. руб. в 2012 г.

Из-за превышения расходов над доходами, результатом деятельности предприятия по итогам 2010 года явились убытки.

Чистая прибыль отчетного периода принимала следующие значения:

· на 31.12.10 г. - 14 578 тыс. руб. (убыток),

· на 31.12.11 г. - 14 468 тыс. руб. (прибыль),

· на 31.12.12 г. - 1 267 тыс. руб. (прибыль)

3.1.3 Анализ финансовых коэффициентов

Таблица 4. Финансовые показатели В.В. Ковалев, О.Н. Волкова. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учебник. -- M.: OOO «ТК Велби», 2002.-- 424 с.

Финансовые показатели	2010 г.	2011 г.	2012 г.
1. Оценка имущественного положения
Сумма средств, нах. в распоряжении предприятия	891 601	995 473	1 358 108
Доля основных средств в активах	2,49%	48,57%	36,42%
2. Оценка ликвидности
Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал), тыс.руб.	639 068	234 218	284 382
Коэффициент текущей ликвидности	3,78	1,84	1,49
Коэффициент быстрой ликвидности	1,88	1,55	1,14
Коэф. абсолютной ликвидности (платежеспособности)	0,55	0,03	0,07
Доля оборотных средств в активах	0,97	0,51	0,64
Коэффициент обеспеч. собственными средствами	0,74	0,46	0,33
3. Оценка финансовой устойчивости
Коэффициент концентрации собственного капитала	0,74	0,72	0,57
Коэффициент соотн. заемных и собственных средств	0,35	0,39	0,74
4. Оценка деловой активности
Выручка от реализации, тыс.руб.	706 565	838 309	1 392 372
Общая себестоимость, тыс.руб.	421 034	496 181	891 094
Чистая прибыль, тыс.руб.	118 636	136 583	243 176
Фондоотдача, тыс. руб./ тыс.руб.	55,46	35,23	5,51
Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах)	3,02	2,17	3,82
Оборачиваемость средств в расчетах (в днях)	119,06	165,86	94,24
Оборачиваемость запасов (в оборотах)	122,47	72,21	123,46
Оборачиваемость запасов (в днях)	2,94	4,99	2,92
Оборач. кредиторской задолженности (в днях)	100,70	128,13	48,58
Оборачиваемость совокупного капитала	0,37	0,23	0,37
5. Оценка рентабельности
Рентабельность продукции	0,17	0,16	0,17
Рентаб. финансово - хозяйственной деятельности	0,17	0,15	0,14
Рентабельность собственного капитала	0,09	0,04	0,06

Имущественное положение. Сумма средств, находящихся в распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. За анализируемый период этот показатель вырос с 891 601 тыс. руб. на 31.12.10 г. до 1 358 108 тыс. рублей на 31.12.12 г.

Доля основных средств в активах увеличилась с 2,49% на 2010 г. до 36,42% на 2012 г. Данное обстоятельство позволяет сделать следующий вывод: предприятие обновляет основные средства.

Оценка ликвидности. Способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам принято называть ликвидностью.

Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал) показывает в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. Величина собственных оборотных средств предприятия определяется как разница между текущими активами и текущими обязательствами предприятия. На анализируемом предприятии данная разница имеет положительное значение в рассматриваемом периоде и небольшую колебательную тенденцию в абсолютном выражении.

Но значение величины функционирующего капитала целесообразно рассматривать в увязке с коэффициентом соотношения заемных и собственных средств, значение которого не должно быть выше 1,5. Этот коэффициент показывает сколько заемных средств организация привлекла на 1 рубль вложенных в активы собственных средств.

В анализируемом периоде динамика коэффициента соотношения заемных и собственных средств была положительной этот коэффициент с 2010 года уменьшается и к 2012 году принимает значение 1,49, что свидетельствует о выравнивании отношения между заемными и собственными средствами в источниках финансирования деятельности предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности (отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам) за анализируемый период имел значения: на 31.12.10 г. - 3,78; на 31.12.11 г. - 1,84, на 31.12.12 - 1,49. В мировой практике этот коэффициент находится в пределах от 1,0 до 2,0. В данном случае этот показатель находился на приемлемом уровне.

Коэффициент быстрой ликвидности (отношение высоколиквидных активов и дебиторской задолженности, погашаемой в течение ближайших 12 месяцев, к краткосрочным пассивам) за анализируемый период изменялся от 1,88 до 1,14 при рекомендуемом >1. В мировой практике этот коэффициент находится в пределах от 0,75 до 1,5. Полученные значения свидетельствуют о том, что для погашения краткосрочных долгов ликвидных активов ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» достаточно.

Коэффициент абсолютной ликвидности (отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным пассивам) имел значения: на 31.12.10 г. - 0,55; на 31.12.11 г. - 0,03, на 31.12.12 - 0,07 при рекомендуемом уровне 0,05 - 0,2. Значение данного показателя говорит о том, что величина денежной массы в кассе и на расчетном счете находится на приемлемом уровне.

Доля оборотных средств в активах за анализируемый период имела значения: на 31.12.10 г. - 0,97; на 31.12.11 г. - 0,51, на 31.12.12 - 0,64. За анализируемый период доля оборотных средств в активах не претерпела значительных изменений.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. За анализируемый период показатель имел следующие значения: на 31.12.10 г. - 0,74, на 31.12.11 г. - 0,46, на 31.12.12 г. - 0,33). В мировой практике этот коэффициент должен быть выше 0,1. В данном случае показатель находится выше приемлемого уровня, но в анализируемом периоде имеет отрицательную динамику.

Вывод: рассчитанные выше коэффициенты ликвидности в анализируемом периоде демонстрируют положительную динамику, что свидетельствует о способности предприятия расплачиваться по своим обязательствам и положительно характеризует деятельность предприятия.

Оценка финансовой устойчивости. Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности в долгосрочной перспективе. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, вложенных в деятельность. Нижний предел этого показателя 0,5 (или 50%). За анализируемый период он изменялся с 0,74 до 0,57 на конец анализируемого периода. Следовательно, в анализируемом периоде коэффициент концентрации собственного капитала имеет отрицательную динамику, что отрицательно характеризует деятельность предприятия.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных. Значение данного коэффициента меньше единицы говорит о превышении собственного капитала над заемным. В анализируемом периоде данный показатель изменялся следующим образом: 0,35 - на 31.12.10 г.; 0,39 - на 31.12.11 г. и 0,74 - на 31.12.12 г.

Вывод: величины коэффициентов на конец анализируемого периода свидетельствуют о снижении финансовой устойчивости предприятия. В течение всего времени анализируемого периода ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» полностью зависит от заемных источников финансирования. Пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности, что крайне отрицательно характеризует деятельность предприятия.

Оценка деловой активности и финансового цикла. Показатели оборачиваемости имеют большое значение для целей оценки финансового состояния предприятия, поскольку скорость оборота капитала, т.е. скорость превращения его в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.

Деловая активность предприятия характеризуется показателями оборачиваемости оборотных активов и чистых активов. Снижение коэффициентов оборачиваемости в долгосрочном периоде может свидетельствовать о замедлении развития предприятия.

Фондоотдача - показатель, оценивающий эффективность использования основных фондов. Можно заметить динамику уменьшения фондоотдачи в течение анализируемого периода. На 31.12.10 г. она составляла 55,46, а на конец периода анализа 31.12.12 г.- 5,51.

Все остальные коэффициенты деловой активности и финансового цикла демонстрируют небольшие колебания:

Период оборачиваемости средств в расчетах в анализируемом периоде составлял: 119; 166; 94.

Период оборачиваемости запасов: 2,94; 4,99; 2,92.

Средний срок расчетов по кредиторской задолженности в анализируемом периоде 100; 128; 48.

Оборачиваемость совокупного капитала за анализируемый период 0,37; 0,23; 0,37.

Выводы: Анализ деловой активности и финансового цикла показал, что: только показатели фондоотдачи ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» имели отрицательную динамику.

Рентабельность. Экономический смысл показателей рентабельности состоит в том, что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля средств, вложенных в предприятие.

Рентабельность продукции (отношение прибыли от реализации к выручке от реализации). Рентабельность продукции в анализируемом периоде имела следующие значения: на 31.12.10 г. - 0,17; на 31.12.11 г. - 0,16; на 31.12.12 г. - 0,17.

Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности (отношение чистой прибыли ко всем затратам). Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности в анализируемом периоде имела следующие значения: 0,17 - на 31.12.10 г.; 0,15 - на 31.12.11 г.; 0,14 - на 31.12.12 г.

К основным показателям этого блока, используемым в странах с рыночной экономикой для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, относится рентабельность собственного капитала. Экономическая интерпретация этого показателя: сколько рублей прибыли приходится на один рубль собственного капитала. На протяжении анализируемого периода рентабельность собственного капитала имела следующие значения: 0,09 - на 31.12.10 г.; 0,04 - на 31.12.11 г.; 0,06 - на 31.12.12 г.

Вывод: Анализ рентабельности деятельности ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» показал низкую эффективность производственной деятельности в анализируемом периоде.

3.2 План расширения производственных мощностей предприятия

Расширение производственных мощностей ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» планируется по следующим этапам:

1. Расширение заготовительного цеха:

· Строительство новых производственных площадей;

· Приобретение нового оборудования.

2. Расширение цеха механической обработки:

· Строительство новых производственных;

· Приобретение нового оборудования.

3. Увеличения количества участков сборки трубопроводов:

· Строительство новых производственных площадей

4. Увеличение складских площадей:

· Строительство быстровозводимых зданий.

3.3 Оценка инвестиционной привлекательности расширения производственных мощностей ЗАОЗАО «Завод СиН-газ»

3.3.1 Методические основы оценки привлекательности инвестиционных проектов Стрельникова Т.А. Теория и практика оценочной деятельности: Учеб. пособие. - Саратов: Поволжская академия государственной службы имени П.А. Столыпина, 2008. - С.141.

Оценка привлекательности инвестиционных проектов основана на использовании метода дисконтирования. Наиболее популярные методы дисконтирования:

1. Чистая текущая стоимость (NPV).

2. Внутренняя норма отдачи инвестиций (IRR).

3. Модифицированная внутренняя норма отдачи инвестиций (MIR).

4. Норма отдачи финансового менеджмента (FMRR).

При использовании метода чистой текущей стоимости применяется следующая формула:

NPV = - Cf₀ + CF₁ / (1 + i) + CF₂ / (1 + i)² + CF₃ / (1 + i) ³ +………+

+ CFN_j / (1 + i) ^j (1)

где NPV - чистая текущая стоимость;

- Cf₀ - первоначальные инвестиции;

CF_1…. CFN - потоки доходов в прогнозном периоде;

i - норма дисконтирования.

Оценка привлекательности инвестиционного проекта проводится при следующих условиях:

если NPV > 0, то проект следует принять;

если NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Под внутренней нормой отдачи инвестиций (IRR) понимают значение нормы дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость (NPV) проекта равна нулю: IRR = i, при которой NPV = f (i) = 0.

Модифицированная внутренняя норма отдачи инвестиций (MIR) применяется для того, чтобы избежать одного из недостатков IRR: допущения о реинвестировании по IRR. Метод MIR используется, когда должно произойти несколько оттоков инвестиционных средств. При данном подходе первоначально производится дисконтирование периодических инвестиций в собственный капитал по пониженной (безрисковой) норме процента, а затем проводится расчет внутренней нормы хода IRR.

Норма отдачи финансового менеджмента FMRR представляет собой усовершенствованный метод внутренней нормы отдачи IRR. Применение FMRR требует от аналитика определения двух норм процента: безрисковой и рыночной ставок дохода.

Расчет нормы отдачи финансового менеджмента FMRR проводится по этапам.

Этап 1. Прогнозируются притоки и оттоки денежных средств.

Этап 2. Определение ставки дисконтирования.

Этап 3. Дисконтирование чистой прибыли.

Этап 4. Вывод внутренней нормы дохода (IRR) на инвестиции.

3.3.2 Расчет привлекательности инвестиционного проекта ЗАОЗАО «Завод СиН-газ»

Этап 1. Прогнозируются притоки и оттоки денежных средств.

Согласно плану расширения производственных мощностей предприятию необходимо:

1. возвести 3 утепленных ангара размером 18 м ? 20 м высотой 6 м, стоимость возведения 9 000 000 руб.;

2. возвести 2 утепленных ангара размером 18 м ? 44 м высотой 6 м, стоимость возведения 10 000 000 руб.;

3. приобрести новое оборудование:

a. лентопилы, гильотины, листогибы общей стоимостью 2 000 000 руб.

b. токарные, фрезерные, радиально сверлильные станки общей стоимостью 10 000 000 руб.

Итого на материально-техническую базу необходимо затратить 31 млн.руб.

А также необходимо будет нанять дополнительный персонал в составе 30 человек со средне- месячной заработной платой 20 000 руб. Т.е. ежегодно ФОТ составит 10 000 000 руб.

Расходы на маркетинг составят 1 000 000 руб.

Сумма средств, находящихся в распоряжении предприятия, согласно проведенного финансового анализа, составляет на конец 2012 года - 1 358 108 руб. На расширение производства ЗАОЗАО «Завод СиН-газ» может отвлечь 1 000 000 руб. Остальные денежные средства необходимо будет привлечь из заемных источников. Банки выдают кредиты под 20% годовых.

Таким образом, чтобы начать расширение производства, предприятию необходимо затратить 32 000 000 руб. Из них 1 000 000 руб. собственные денежные средства, а 31 000 000 руб. займ банка.

В дальнейшем ежегодные затраты составят 19 000 000 руб. (ФОТ, погашение кредита и т.п.)

Прогнозируемая валовая выручка (ожидаемая прибыль) на 12 лет представлена в таблице №5

Таблица 5. Прогнозируемая валовая выручка

Годы	с 1 по 3 годы	с 4 по 8 годы	с 9 по 12 годы
Ожидаемая прибыль в год, руб.	23 000 000	27 000 000	20 000 000

Таблица 6. Амортизационные отчисления

год	На начало года для зданий	сумма амортизации для зданий	На конец года для зданий	На начало года для оборудования	сумма амортизации для оборудования	На конец года для оборудования
1	19 000 000	380 000	18 620 000	12 000 000	600 000	11 400 000
2	18 620 000	380 000	18 240 000	11 400 000	600 000	10 800 000
3	18 240 000	380 000	17 860 000	10 800 000	600 000	10 200 000
4	17 860 000	380 000	17 480 000	10 200 000	600 000	9 600 000
5	17 480 000	380 000	17 100 000	9 600 000	600 000	9 000 000
6	17 100 000	380 000	16 720 000	9 000 000	600 000	8 400 000
7	16 720 000	380 000	16 340 000	8 400 000	600 000	7 800 000
8	16 340 000	380 000	15 960 000	7 800 000	600 000	7 200 000
9	15 960 000	380 000	15 580 000	7 200 000	600 000	6 600 000
10	15 580 000	380 000	15 200 000	6 600 000	600 000	6 000 000
11	15 200 000	380 000	14 820 000	6 000 000	600 000	5 400 000
12	14 820 000	380 000	14 440 000	5 400 000	600 000	4 800 000

Т.е. к концу прогнозируемого периода остаточная стоимость ангаров и оборудования составит: 14 440 000 + 4 800 000 = 19 200 000 руб. сделаем допущение, что их можно будет продать по этой стоимости.

Высвобождение денежных средств к концу 12-го года составит 1 500 000 руб.

Налог на прибыль составляет 18%.

В таблице №7 выстроен денежный поток на прогнозируемые 12 лет и определена чистая прибыль.

Таблица 7. Прогнозируемый денежный поток

год	Ожидаемая прибыль в год, руб.	Затраты, руб.	Денежный поток без налога, руб.	Чистая прибыль, руб.
0		33 000 000	- 32 820 000	- 26 912 400
1	23 000 000	19 000 000	4 260 000	3 493 200
2	23 000 000	19 000 000	4 260 000	3 493 200
3	23 000 000	19 000 000	4 260 000	3 621 000
4	27 000 000	19 000 000	7 540 000	6 182 800
5	27 000 000	19 000 000	7 540 000	6 409 000
6	27 000 000	19 000 000	7 540 000	6 635 200
7	27 000 000	19 000 000	7 540 000	6 182 800
8	27 000 000	19 000 000	7 540 000	6 182 800
9	20 000 000	19 000 000	1 800 000	1 476 000
10	20 000 000	19 000 000	1 800 000	1 476 000
11	20 000 000	19 000 000	1 800 000	1 476 000
12	40 740 000		33 786 800	28 955 176

Этап 2. Расчет ставки дисконтирования

С математической точки зрения ставка дисконтирования - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. В экономическом смысле в роли ставки дисконтирования выступает требуемая инвесторами ставка дохода на собственный капитал в сопоставимые по уровню риска объекта инвестирования. Другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. Таким образом, для того, чтобы принять правильное решение об инвестировании в предприятия с одинаковыми денежными потоками, необходимо учесть в ставке дисконтирования все риски, связанные с конкретным предприятием. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - 2-е изд, перераб. И доп. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 736 с.

Чаще всего расчет ставки дисконтирования производится методом кумулятивного построения.

Модель кумулятивного построения подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов.

При построении ставки дисконтирования по данному методу за основу расчета берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данное предприятие.

Таким образом, ставка дисконтирования по модели кумулятивного построения включает:

- безрисковую норму доходности (ставку);

- норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для конкретного предприятия.

Расчёт ставки дисконтирования производится по формуле:

где: i - ставка дисконтирования для конкретного предприятия;

Щ_n - факторы риска инвестирования в предприятие (таблица ниже);

r - номинальная безрисковая ставка.

Таблица 8. Факторы риска инвестирования в предприятие (Щ_n)

№ п/п	Фактор риска	Премия за риск, %	Параметры риска
1	Размер предприятия	0 - 5	Крупное (среднее, мелкое) предприятие; форма рынка, на котором действует компания с позиции предложения: монопольная или конкурентная
2	Финансовая структура	0 - 5	Соответствующая нормам (завышенная) доля заемных источников в совокупном капитале компании. В качестве нормы может быть принят среднеотраслевой уровень
3	Производственная / террит. диверсификация	0 - 5	Широкий (узкий) ассортимент продукции; территориальные границы рынка сбыта: внешний, региональный, местный
4	Диверсификация клиентуры	0 - 5	Форма рынка, на котором действует компания с позиции спроса: много или несколько (до пяти) потребителей, один потребитель продукции; незнач. (значительная) доля в объеме продаж прих. на одного или несколько потребителей, в среднем на одного потребителя
5	Прогнозируемость доходов	0 - 5	Наличие (отсутствие) информации за последние несколько (три-пять) лет о деятельности компании, необ. для прогнозирования и качество прогноза по имеющейся информации
6	Руководящий состав (качество управления)	0 - 5	Независимость (зависимость) от одной ключевой фигуры; наличие (отсутствие) управленческого резерва

Расчёт номинальной безрисковой ставки

Безрисковое вложение средств подразумевает, что инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств. Следует отметить, что, говоря о безрисковости вложений, мы имеем в виду лишь относительное отсутствие риска, а не абсолютное. В качестве безрисковой нормы доходности целесообразно выбрать доходность по государственным ценным бумагам. В качестве номинальной безрисковой ставки принимается долгосрочная ставка рынка ГКО-ОФЗ. По бюллетеню ЦБ РФ - 6% годовых Источник информации - http://www.cbr.ru

Расчёт премии за отдельные несистематические риски инвестирования в предприятие

1. Поправка на размер предприятия. Наиболее очевидное преимущество, которое имеет крупная компания, заключается в относительно более легком доступе к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, а также большая стабильность бизнеса по сравнению с малыми конкурентами. Кроме того, крупная компания может быть монополистом на рынке, а также градообразующим предприятием, что дает дополнительные преимущества перед потенциальными конкурентами. Фактор риска, связанный с размером предприятия, заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. Кроме того, небольшая фирма растворяется среди себе подобных, а крупная всегда выделяется и привлекает внимание. И, наконец, мелкие инвесторы скорее доверят свои деньги большой, хорошо известной в стране компании, нежели маленькой и известной лишь в пределах одного заурядного городка. Таким образом, вкладывая средства в небольшую или среднюю компанию, инвестор должен учесть тот разрыв в процентных ставках, который возникнет в случае попытки его фирмы привлечь дополнительные средства по сравнению с крупным промышленным предприятием. Дополнительные проценты представляют собой дополнительный риск. Эти дополнительные проценты в идеале и должны быть учтены в ставке дисконтирования.

ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» не относится к предприятиям - гигантам. Данное предприятие не относится и к монополистам отрасли, но считается ведущим.

Учитывая вышеизложенное, принимаем величину премий за риск размера предприятия на уровне минимальном уровне 1%.

2. Финансовая структура. Формализация анализа финансовой структуры предприятия подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по предприятию, с нормативными значениями (см. раздел «анализ финансового состояния ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ»).

Полученные значения коэффициентов по предприятию сопоставляются с нормальными значениями этих коэффициентов (назовём их нормативными).

В перечень показателей могут быть включены следующие коэффициенты:

- соотношение заемных и собственных средств (или доля заемных средств в пассиве баланса);

- соотношение дебиторской и кредиторской задолженности;

- коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к текущим обязательствам);

- коэффициент абсолютной ликвидности;

- доля долгосрочной задолженности в пассиве (следует считать, чем больше, тем хуже);

- доля долгов бюджету в пассиве (или общей сумме задолженности);

- стоимость заемных средств (отношение расходов на выплату процентов по полученным кредитам и займам к сумме долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов);

- коэффициенты покрытия;

- рентабельность продукции;

- рентабельность финансово-хозяйственной деятельности.

Как правило, выбирается по одному показателю из четырех групп: общая структура капитала, ликвидность, покрытие (зависимость от) процентных платежей, рентабельность продукции.

При расчёте риска на финансовую структуру предприятия были выбраны коэффициенты, которые в меньшей степени пересекаются, то есть характеризуют разные стороны финансовой структуры предприятия:

- степень зависимости деятельности предприятия в краткосрочном периоде от кредиторов - текущая ликвидность (коэффициент текущей ликвидности или покрытия баланса), как отношение текущих активов к текущим пассивам (0,99) для оцениваемого предприятия;

- соотношение собственных и заемных средств в пассиве баланса показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных средств (0,1);

- наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости, - коэффициент обеспеченности собственными средствами (0,01);

- рентабельность продукции (0,07)

Таблица 9. Расчет премии за риск по фактору финансовой структуры

№ п/п	Наименование	Коэф. текущей ликвид. (покрытия баланса)	Соотношение собственных и заемных средств в пассиве баланса	Коэффициент обеспеч. собственными средствами	Рентабельность продукции
1	Нормативные (рекомендуемые) пок.	1 - 2	1	0,1	0,15
2	Знач. для оцениваемой компании	0,99	0,1	0,01	0,07
3	Максимальная премия за риск, %	5	5	5	5
4	Премия за риск, %	0	4	4	2
5	Среднее значение, %	2,5

Совместный анализ показателей позволил определить риск по фактору финансовой структуры ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» в 2,5%.

3. Производственная и территориальная диверсификация. Производственная диверсификация - это производство предприятием товаров и оказание услуг, относящихся к различным отраслям и подотраслям. При прочих равных условиях диверсифицированное предприятие меньше зависит от успеха или неудачи в определенной сфере бизнеса, а следовательно, более устойчиво. Преимущества от производственной диверсификации еще более усиливаются при удачной территориальной диверсификации, то есть когда предприятие производит свою продукцию и услуги на различных с географической точки зрения рынках. Предприятие можно считать диверсифицированным, если доходы от различных сфер деятельности сопоставимы по величине.

На сегодняшний день перечень выпускаемого оборудования для нефтегазовой и энергетической отраслей представлен на Заводе «***-газ» 4 основными направлениями:

· Оборудование для подготовки газа -- особо важная сфера деятельности завода, в рамках которой мы изготавливаем наиболее востребованное оборудование.

· Оборудование для магистральных газо- и нефтепроводов -- это перспективное направление успешно разрабатывается нами с 2010 года.

· Энергетическое оборудование: наш колоссальный опыт на рынке теплоэнергоснабжения подтверждает качество всего оборудования

· Газораспределительное оборудование -- эта категория оборудования производства Завода «СиН-газ» по праву занимает лидирующие позиции на рынке современного оборудования.

Т.е. у предприятия хорошая производственная диверсификация. Поэтому премия за этот фактор риска определен на минимальном уровне - 1%.

4. Диверсификация клиентуры. ЗЗавод «СиН-газ» -- это многопрофильное производство с широкой номенклатурой выпускаемой продукции (от ГРПШ до АГРС). У завода обширная клиентская база. Поэтому премия за этот фактор риска определена на минимальном уровне - 1%.

5. Стабильность и прогнозируемость доходов предприятия.

Принимая во внимание то обстоятельство, что в ретроспективном периоде предприятие последние 2 года прибыльно и, учитывая колеблющуюся динамику финансовых показателей, характеризующих деловую активность предприятия, величина премии за риск по данному фактору принята на среднем уровне - 2%.

6. Качество управления. Конкретно оценить ключевую фигуру (некую личность, выделяющуюся на предприятии в силу концентрации власти или профессиональной известности) значит достаточно точно оценить тот вклад, который она привносит или принесет в будущем. Существует большое сомнение, что, зная об успехах конкретного человека на одной работе, можно правильно оценить его полезность при переходе на другое предприятие.

Данный фактор учитывает зависимость деятельности компании от ключевой фигуры в управлении, а также от квалификации и опыта управляющего персонала. Качество управления отражается на всех сферах деятельности предприятия. Текущее состояние предприятия и перспективы его развития во многом предопределены качеством управления. Управление оказывает влияние на размер чистых активов, диверсификацию производства, клиентуру, менеджмент, финансовое состояние и рентабельность предприятия. Следовательно, логично будет определять премию за риск качества управления как среднюю величину от всех ранее рассчитанных премий, кроме премии за размер компании.

Премия за риск по данному фактору установлена на уровне 1,6%.

Расчет ставки дисконтирования для рассматриваемого предприятия производится по формуле расчета ставки дисконтирования в таблице ниже.

Таблица 10. Расчёт ставки дисконтирования

№ п/п	Поправки	Значение, %
1	Размер компании	1,00%
2	Финансовая структура	2,50%
3	Производственная / территориальная диверсификация	1,00%
4	Диверсификация клиентуры	1,00%
5	Прогнозируемость доходов	2,00%
6	Руководящий состав (качество управления)	1,60%
7	Номинальная безрисковая ставка	6,00%
	Итого ставка дисконтирования	? 15%

Этап 3. Дисконтирование чистой прибыли

Процесс расчета текущей стоимости заключается в дисконтировании каждого денежного потока соответствующей ему нормой дисконтирования и последовательном сложении всех полученных значений текущей стоимости:

где PV - текущая стоимость, С_t - денежный поток периода t, i_t - ставка (норма) дисконтирования денежного потока периода t.

Таблица 11 Расчёт чистой текущей стоимости (NPV)

Период, лет	Чистая прибыль, руб.	Ставка дисконтирования	Единичный фактор стоимости	Текущая стоимость, руб.
0	- 26 912 400	15%	1,00000	- 32 820 000
1	3 493 200	15%	0,86957	3 704 348
2	3 493 200	15%	0,75614	3 221 172
3	3 621 000	15%	0,65752	2 801 019
4	6 182 800	15%	0,57175	4 311 019
5	6 409 000	15%	0,49718	3 748 713
6	6 635 200	15%	0,43233	3 259 750
7	6 182 800	15%	0,37594	2 834 565
8	6 182 800	15%	0,32690	2 464 839
9	1 476 000	15%	0,28426	511 672
10	1 476 000	15%	0,24718	444 932
11	1 476 000	15%	0,21494	386 898
12	28 955 176	15%	0,18691	6 314 995
			NPV=	1 183 923

Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» составила 1 183 923 руб.

Этап 4. Вывод внутренней нормы дохода (IRR) на инвестиции.

Под внутренней нормой отдачи инвестиций (IRR) понимают значение нормы дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость (NPV) проекта равна нулю: IRR = i, при которой NPV = f (i) = 0.

Внутренняя ставка доходности рассчитывается на основе функции в Microsoft Excel IRR (ВСД)

Таблица 12. Внутренняя ставка доходности

Период, лет	Денежный поток без налога, руб.	IRR
0	- 32 820 000
1	4 260 000
2	4 260 000
3	4 260 000
4	7 540 000
5	7 540 000
6	7 540 000
7	7 540 000
8	7 540 000
9	1 800 000
10	1 800 000
11	1 800 000
12	33 786 800
		15,69%

Внутренняя ставка доходности инвестиционного проекта ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» составила 15,69%.

Заключение

Рассмотренная в данной работе тема является очень актуальной, так как инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

ЗАО «ЗЗавод «СиН-газ» планирует расширение производственных мощностей (строительство новых производственных площадей, приобретение нового оборудования).

Проведя финансовый анализ производственно-хозяйственной деятельности предприятия возможно сделать вывод, что предприятие прибыльно, но имеет низкую эффективность производственной деятельности.

Спрогнозировав притоки и оттоки денежных средств по инвестиционному проекту и рассчитав нормы отдачи финансового менеджмента были сделаны следующие выводы:

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала инвестора в случае принятия рассматриваемого проекта.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия инвестиционного проекта.

В расчетах NPV = 1 183 923 руб.

Как видно, проект имеет положительную величину NPV. Это говорит о том, что его принятие принесет прибыль.

Внутренняя ставка доходности (IRR) проекта превышает пороговое значение рентабельности капиталовложений, установленное для данного инвестиционного проекта (IRR=15,69% > 15%).

Проект расширения производственных мощностей ЗАОЗАО «Завод СиН-газ» считается экономически выгодным.

Библиографический список

1.Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч.1-4. 2009г.

2.Федеральный закон от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13 июня 1996г., 24 мая 1999г., 7 августа 2001г., 27 июля 2006 г.).

3.Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999г., 7 августа 2001г., 27 июля 2006 г.).

4.Федеральный закон от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в редакции Федерального закона Российской Федерации от 27 июля 2006 г. N 157-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон "Об оценочной деятельности в Российской Федерации").

5.Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 №127-ФЗ (с изменениями).

6.Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 года № 256 г. Москва «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)»// "Российская газета" - Федеральный выпуск №4457 от 4 сентября 2007 г.

7.Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 года № 255 г. Москва «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)»// "Российская газета" - Федеральный выпуск №4457 от 4 сентября 2007 г.

8.Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 года № 254 г. Москва «Об утверждении Федерального Стандарта Оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)»// "Российская газета" - Федеральный выпуск №4458 от 5 сентября 2007 г.

9.Приказ Министерства экономики РФ № 118 от 1 октября 1997г. «Об утверждении методических положений по реформе предприятий (организаций).

10.Боди, З. Принципы инвестиций: пер. с англ. / З. Боди, А. Кейн, А. Дж. Маркус. - 4-е изд. - М. : Вильямс, 2008. - 983 с.

11.Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран; пер. с англ. - 5-е изд. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1324 с.

12.Джонсон, Д. Корпоративная стратегия : [учебник]: пер. с англ. / Д. Джонсон, К. Шоулз, Р. Уиттингтон. - 7-е изд. - М. : Вильямс, 2007. - 780 с.

13.Егерев И.А. Стоимость бизнеса. Искусство управления. - М., ДЕЛО, 2003.

14.Жаров, Д. Финансовое моделирование в Excel / Д. Жаров. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2008. - 168 с.

15.Ковалев В.В. Как читать баланс. - М.:Финансы и статистика, 2007.

16.Ковалев, В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика [Текст] : [учебник] / В. В. Ковалев. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Проспект, 2009. - 1024 с.

17.Ковалева, В. Д. Моделирование финансово-экономической деятельности предприятия [Текст] : учеб. пособие / В. Д. Ковалева, И. В. Додонова. - М. : КНОРУС, 2009. - 280 с. Рек. УМО.

18.Максютов, А. А. 100 ключевых терминов бизнеса : словарь-справочник с примерами расчета финансово-экономических показателей / А. А. Максютов. - М. : Альфа-Пресс, 2006. - 352 с.

19.Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - 2-е изд, перераб. И доп. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 736 с.

20.Нив. Г. Организация как система. Принципы построения устойчивого бизнеса Эдвардса Деминга / Г. Нив; пер. с англ. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. - 370 с. - (Модели менеджмента ведущих корпораций).

21.Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебник. - М.: ИПО, НФПК, 2003.

22.Петрович, М. В. Вариативное управление. Словарь-справочник руководителя / М. В. Петрович, А. А. Брасс. - Минск : Дикта, 2008. - 368 с.

23.Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. М.-ОМЕГА-Л. МАРОСЕЙКА, 2007.

24.Риск-менеджмент инвестиционного проекта [Текст] : учебник / под ред. М. В. Грачевой, А. Б. Секерина. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 544 с. Рек. Учеб.-метод. центром "Проф. учебник" .

25.Стрельникова Т.А. Оценка объектов арбитражного управления. Часть 3. / Основы антикризисного управления. Учебное пособие. Под редакцией А.Н. Ряховской. Гриф УМО по образованию в области антикризиного управления. Т.2. М.:ИЭАУ, 2009. с.5-154.

26.Стрельникова Т.А. Оценка ликвидности акций на основе анализа финансового состояния предприятия-эмитента. Электронное учебно-методическое пособие. Саратов, 2007.

27.Стрельникова Т.А. Теория и практика оценочной деятельности. - Саратов, ПАГС, 2008. Доп. УМО.

28.Стрельникова Т.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - Саратов, ПАГС, 2009. Доп. УМО.

29.Староверова, Г. С. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие / Г. С. Староверова, А. Ю. Медведев, И. В. Сорокина. - 2-е изд., стер. - М. : КНОРУС, 2008. - 309 с. Доп. УМО.

30.Сухарев, О. С. Экономическая оценка инвестиций : учеб.-практ. пособие / О. С. Сухарев, С. В. Шманев, А. М. Курьянов ; под науч. ред. О. С. Сухарева. - М. : Альфа-Пресс, 2008. - 242 с.

31.Слак, Н. Организация, планирование и проектирование производства. Операционный менеджмент [Текст] : пер. с англ. / Н. Слак, С. Чеймберс, Р. Джонстон. - М. : ИНФРА-М, 2009. - 790 с.

32.Системы, методы и инструменты менеджмента качества [Текст] : учебник / М. М. Кане [и др.]. - СПб. : Питер, 2009. - 560 с. Доп. УМО.

33.Стрельникова, Т. А. Оценка качества управления экономическими системами в условиях глобализации / Т. А. Государственная и муниципальная служба: от качества подготовки - к качеству управления : [сб. ст.] / Поволж. акад. гос. службы им. П. А. Столыпина ; отв. ред. С. Ю. Наумов . - Саратов : ПАГС, 2007. - 260 с.

34.Стрельникова, Т. А. Принципы оценки качества управления социально-экономической системой в условиях конкуренции / Т. А. Стрельникова // Качество государственного и муниципального управления как фактор конкурентоспособности российских регионов : сб. науч. тр.: материалы Всерос. науч.-практ. конф. (30-31 янв. 2007 г.). - Саратов : ПАГС, 2007. - С. 110-112.

35.Стрельникова, Т. А. Подходы к оценке качества управления бизнес-системой / Т. А. Стрельникова // Государственная власть и общественное устройство в полиэтнической социокультурной среде современной России : сб. науч. тр. - Саратов : ПАГС, 2009. - С. 3-5.

36.Стоимость компаний: оценка и управление. - М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.

37.Финансовый менеджмент. Теория и практика : учебник / ред. Е. С. Стоянова. - 6-е изд. - М. : Перспектива, 2008. - 656 с. Рек. М-вом образования РФ.

38.Экономика предприятия / Под ред. В.Я. Хрипача. - Минск, 1997.

39.http://www.cbr.ru

Размещено на Allbest.ru