Риск-менеджмент и его использование в организации

Размещено на http://www.allbest.ru/

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты сущности финансовых рисков

1.1 Экономическая сущность и виды финансовых рисков организации

1.2 Показатели оценки риска

Глава 2. Управление финансовыми рисками организации

2.1 Сущность и задачи управления финансовыми рисками

2.2 Методы управления финансовыми рисками

Глава 3. Механизмы нейтрализации финансовых рисков организации

3.1 Страхование финансовых рисков предприятия

3.2 Подходы к управлению рисками на российских предприятиях

Заключение

Приложения

Литература

Введение

Управление финансовыми рисками предприятия является относительно новым самостоятельным направлением финансового менеджмента и одним из наиболее важных управленческих процессов в его системе.

Финансовые риски оказывают серьёзное влияние на многие аспекты финансовой деятельности предприятия, однако наиболее значимое их влияние проявляется в двух направлениях. Во-первых, уровень принимаемого риска оказывает определяющее воздействие на формирование уровня доходности финансовых операций предприятия - эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему "доходность-риск". Во-вторых, финансовые риски являются основной формой генерирования прямой угрозы банкротства предприятия, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наиболее ощутимыми. Поэтому, практически все финансовые решения, направленные на формирование прибыли предприятия, повышение его рыночной стоимости и обеспечение финансовой безопасности, требуют от финансовых менеджеров владения технологией выработки, принятия и реализации рисковых решений.

Финансовая деятельность предприятия во всех своих формах проявления связана с бесчисленным количеством рисков, степень влияния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Риски, сопутствующие данному роду деятельности и генерирующие различные финансовые угрозы, выделяются в особую группу финансовых рисков, имеющих наибольшее значение в общем "портфеле рисков" организации. Стремительный рост степени влияния финансовых рисков на результаты деятельности и финансовую стабильность предприятия связан с быстрыми изменениями экономической ситуации в стране и на финансовом рынке, расширением среды финансовых отношений субъектов хозяйствования и их все более возрастающей свободой, появлением новых для нашей страны финансовых технологий и множеством других факторов. Поэтому выявление экономической сущности финансовых рисков и установление форм их воздействия на результаты финансовой деятельности предприятия является одной из актуальных задач.

Хозяйственные операции в той или иной мере подвержены финансовым рискам. Поэтому, чтобы оценить целесообразность их выполнения, необходимо уметь предварительно определять величину финансового риска. Поэтому для каждого хозяйствующего субъекта могут быть определены, с учетом собственных интересов, пределы допустимого, критического и катастрофического рисков.

Целью данной курсовой работы является изучение понятия "финансовых рисков", методов управления ими, а также механизмов нейтрализации данных рисков в организации.

Задачи исследования:

* изучить сущность финансовых рисков и их управления;

* выявить методы управления финансовыми рисками;

* проанализировать подходы и проблемы к управлению рисками на российских предприятиях.

Цели и задачи определили логику и структуру работы, в которой я последовательно рассмотрю теоретические аспекты сущности финансовых рисков организации, методы управления финансовыми рисками, страхование как основной механизм нейтрализации финансовых рисков организации, а также подходы к управлению рисками на российских предприятиях.

Глава 1. Теоретические аспекты сущности финансовых рисков

1.1 Экономическая сущность и виды финансовых рисков организации

Деятельность предприятия сопровождают многочисленные финансовые риски, которые существенно влияют на результаты деятельности экономического субъекта.

Риски, порождающие финансовые последствия и связанные с осуществлением определенных видов деятельности, выделяют в отдельную группу финансовых рисков, играющих значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия.

Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия и присущ всем направлениям деятельности предприятия. Финансовый риск связан с формированием ресурсов, капитала, доходов и финансовых результатов предприятия, характеризуется возможными денежными потерями в процессе осуществления экономической деятельности. Финансовый риск определяется как категория экономическая, занимая определенное место в системе экономических категорий. Вероятность категории финансового риска проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти. Эта вероятность определяется действием объективных и субъективных факторов, однако, вероятностная природа финансового риска является постоянной его характеристикой. Неопределенность результата финансового риска обусловлена непредсказуемостью финансовых результатов экономического субъекта и уровнем доходности финансовых операций.

Ожидаемый уровень результативности финансовых операций колеблется в зависимости от вида и уровня риска в довольно значительном диапазоне. Таким образом, финансовый риск может сопровождаться как существенными финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов.

Несмотря на то, что теоретически в результате последствия проявления финансового риска могут быть как положительные (прибыль), так и отрицательные (убыток, потери) отклонения, финансовый риск характеризуется уровнем возможных неблагоприятных последствий. Это обусловлено тем, что негативные последствия финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия и это приводит его к банкротству и прекращению деятельности.

Рассмотрим современные подходы к вопросу определения риска.

Бланк И.А. под финансовым риском понимает вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. Можно сказать, что под данное определение финансового риска подпадает большинство рисков, поскольку при реализации большинства рисков происходит потеря дохода, а неопределённость - характерная черта любого риска. Кроме того, риск потери ликвидности (элемент финансового риска) в условиях инфляционной экономики для предприятия, как правило, не приводит к денежным потерям.

Ковалев В.В. даёт определение финансового риска как риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Однако, данный подход значительно сужает содержание категории. Приведённое определение можно считать частным случаем характеристики риска потери ликвидности предприятия.

Л.Н. Тэпман в книге "Риски в экономике" даёт следующее определение: "Финансовый риск - это возможность возникновения неблагоприятных ситуаций в ходе реализации планов и исполнения бюджетов предприятия", т.е. количественная или качественная измеримость не указывается в качестве определяющей характеристики риска. В энциклопедии финансового риск-менеджера даётся следующее определение: "В финансовом риск-менеджменте под риском преимущественно понимается возможность потери части своих активов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления предпринимательской деятельности, что соответствует понятию чистой неопределенности.

В отличие от неопределённости как таковой, риск является измеримой величиной; его количественной мерой служит вероятность неблагоприятного исхода".

Вероятнее всего, стоит пользоваться последним понятием "финансовый риск" с такой поправкой: под вероятностью неблагоприятного исхода следует понимать субъективную оценку экономического субъекта, а не "объективно существующую". Во-первых, это позволяет сконцентрироваться на изучении поведения экономических субъектов в процессе анализа и управления рисками; во-вторых, избежать гипотезы о том, что часть экономических процессов носит принципиально случайный характер.

Финансовые риски, сопровождающие предпринимательскую деятельность, являются объективным, постоянно действующим фактором в функционировании любой организации, который требует самого серьезного внимания и тщательного учета со стороны менеджмента в процессе принятия практически всех управленческих решений.

Финансовые риски достаточно разнообразны как по источникам возникновения, так и по формам проявления. На современном этапе к числу основных видов систематических и несистематических рисков организации относятся следующие:

· Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного финансового риска (если элиминировать ранее рассмотренную инфляционную его составляющую) являются: изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования; рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых инвестициях и некоторых других финансовых операциях.

· Валютный риск. Этот вид риска присущ организациям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях организации, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, организация проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение этого курса определяет финансовые потери предприятия при экспорте готовой продукции.

· Ценовой риск. Этот вид риска состоит в возможности понесения финансовых потерь, связанных с неблагоприятным изменением ценовых индексов на активы, обращающиеся на финансовом рынке. Такими активами могут выступать акции, производные бумаги, золото и другие.

· Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития) предприятия. Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заёмных средств), порождающим несбалансированностью положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам. В составе финансовых рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкротства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.

· Риск неплатежеспособности (или риск несбалансированной ликвидности) предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.

· Кредитный риск. Он имеет место в финансовой деятельности организации при предоставлении ею товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию.

· Инвестиционный риск. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности организации. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска - риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым "сложным рискам", подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременной подготовки инвестиционного проекта; несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоевременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту и т.п. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.

· Инновационный финансовый риск. Этот вид риска связан с внедрением новых финансовых технологий, использованием новых финансовых инструментов и т.п.

· Депозитный риск. Данный риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее,случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

· Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные "форс-мажорные риски", которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запасов товарно-материальных ценностей); риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка); риск эмиссионный, криминогенный риск и другие.

Следует отметить, что многие из рассмотренных видов финансового риска имеют сложную структуру и, в свою очередь, могут быть подвергнуты более детальной классификации.

1.2 Показатели оценки риска

Оценка финансовых рисков проводится с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска. Эта оценка может осуществляться различными методами, объединёнными в три основные группы:

1) качественный анализ;

2) количественный анализ;

3) комплексный анализ.

Качественный анализ имеет своей главной задачей определить возможные виды риска, факторы, влияющие на уровень риска, а также потенциальные области риска. Все факторы, влияющие на степень риска, можно подразделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся политическая и экономическая ситуация в стране и за ее пределами, законодательно-правовая основа предпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция, стихийные бедствия и др. К внутренним факторам можно отнести экономическую стратегию фирмы, степень использования ресурсов в производственно-хозяйственной деятельности, квалификацию работников, качество менеджмента и др.

Количественный анализ представляет собой определение размеров отдельных рисков, производимое математическими и статистическими методами. Могут использоваться такие методы количественного анализа, как статистический, оценки вероятности ожидаемого ущерба, минимизации потерь, математический, использования дерева решений, оценки риска на основе анализа финансовых показателей деятельности предприятия.

Оценка риска на основе анализа финансовых показателей деятельности предприятия является одним из самых доступных и достоверных методов, как для предприятия, так и для его партнеров, поэтому уделим ему особое внимание. Анализ финансового состояния позволяет оценить финансовую устойчивость предприятия, которая является критерием оценки финансового риска. Зависимость между финансовой устойчивостью предприятия и риском прямо пропорциональна: при ухудшении финансового состояния предприятия возникает опасность возникновения целого комплекса финансовых рисков, одним из которых является риск банкротства.

Финансовое состояние предприятия характеризуется комплексом взаимосвязанных между собой критериев. Наиболее объективный результат может быть получен на основании использования в процессе анализа как абсолютных, так и относительных критериев оценки.

Абсолютные критерии оценки деятельности предприятия могут быть двух типов: результативные и разностные. К результативным можно отнести такие основные итоговые показатели деятельности предприятия, как сумма выручки, оборот предприятия, сумма его активов и другие. К разностным критериям относятся такие показатели, как прибыль предприятия, чистый оборотный капитал (текущие активы - текущие обязательства) и другие.

Анализ величины абсолютных показателей не может показать реальное финансовое состояние предприятия. Для объективной оценки финансового состояния предприятия абсолютные показатели должны исследоваться в динамике за ряд лет, что не всегда возможно в современных условиях.

С точки зрения оценки уровня финансового риска особый интерес имеет система относительных показателей или финансовых коэффициентов, расчет которых основан на данных бухгалтерской отчетности предприятия. В России в связи с неустойчивой экономической ситуацией представляется целесообразным проводить анализ этих показателей исходя из данных квартальной отчетности.

Наиболее важными для анализа финансового состояния предприятия и предотвращения риска банкротства предприятия являются следующие группы финансовых коэффициентов:

1. Показатели платежеспособности и ликвидности предприятия.

2. Показатели финансовой устойчивости.

3. Показатели рентабельности.

4. Показатели деловой активности предприятия,

Платежеспособность предприятия в первую очередь показывает надежность фирмы, так как характеризует финансовое состояние предприятия, уровень финансового риска.

Оценка платежеспособности предприятия предполагает расчет следующих важнейших показателей:

- величина собственных оборотных средств;

- коэффициенты ликвидности, характеризующие состояние оборотных средств и краткосрочных обязательств;

- коэффициент обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами;

- коэффициент долгосрочной платежеспособности;

- коэффициент покрытия процентов по кредитам и др.

Для оценки платежеспособности предприятия: используют коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия), который показывает, в какой степени текущие обязательства фирмы покрываются ее текущими активами:

Значение коэффициента меньше 1 показывает наличие высокой степени финансового риска, так как нехватка денежных средств может привести к банкротству предприятия. Оптимальным считается значение этого коэффициента, равное 2.

Коэффициент абсолютной ликвидности или коэффициент платежеспособности предприятия показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашена за счет имеющихся у предприятия в наличии денежных средств:

Для западных предприятий рекомендуемое значение нижней границы этого показателя находится на уровне 0,2, для российских предприятий - от 0,05 до 0,1. Это связано с тем, что у большинства предприятий обычно свободные средства составляют недостаточную величину, так как они постоянно должны находиться в обороте и приносить прибыль.

Коэффициент срочной ликвидности показывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность) к краткосрочным обязательствам:



Коэффициент обеспеченности текущей деятельности предприятия собственными оборотными средствами показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия:

Коэффициент долгосрочной платежеспособности характеризует финансовое состояние предприятия на длительный период. Целыо его определения является раннее выявление признаков банкротства предприятия. Он рассчитывается как отношение заемного капитала к собственному:

Увеличение доли заемных источников в структуре капитала предприятия повышает его производственный и финансовый риск.

Коэффициент покрытия процентов по долгосрочным ссудам показывает, во сколько раз прибыль предприятия перекрывает величину процентов по данным ссудам и какую максимальную величину уменьшения прибыли может допустить предприятие, чтобы не потерять своей платежеспособности:

Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат источниками формирования как собственными, так и заемными.

При анализе финансовой устойчивости предприятия используются различные финансовые коэффициенты, важнейшими из которых являются:

- коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

- коэффициент маневренности собственных оборотных средств;

- коэффициент автономии (или финансовой независимости);

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

- коэффициент покрытия инвестиций и др.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных:

Этот коэффициент имеет особое значение для предприятия: чем он выше, тем больше у предприятия долговых обязательств и тем выше риск банкротства. Оптимальное значение этого коэффициента должно быть меньше 1.

Другим показателем финансовой устойчивости предприятия является коэффициент маневренности собственных оборотных средств, который определяется по формуле:

Он показывает, какая часть собственных средств предприятия вложена в наиболее мобильные активы. Чем она выше, тем больше у предприятия возможностей маневрировать собственными средствами. Нормальное значение этого коэффициента должно превышать 0,5.

Важным для оценки финансовой устойчивости предприятия является коэффициент автономии (или финансовой независимости), который определяется следующим образом:

Этот коэффициент характеризует деловую активность предприятия, и показывает долю средств собственника, вложенных в общую стоимость имущества предприятия. Он имеет важное значение для кредиторов предприятия, так как определяет - степень их риска на вложенный в данное предприятие капитал. Оптимальным считается значение этого коэффициента на уровне менее 0,5, но его значение может быть и меньше, если для расширения производства привлечены долгосрочные ссуды. Чем выше доля собственного капитала в общем объеме привлеченных ресурсов предприятия, тем выше финансовая независимость предприятия, выше его финансовая устойчивость и стабильность. Обратным к нему является коэффициент финансовой зависимости, который определяется по формуле:

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяется как отношение величины собственных оборотных средств к величине запасов и затрат:



Его величина должна быть больше или равна 0,1 в соответствии с нормативными документами Российской Федерации. Он показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент покрытия инвестиций характеризует долю собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме активов предприятия:

Нормальное значение коэффициента составляет около 0,9, критическое - ниже 0,75.

Важное экономическое значение для анализа финансовых рисков имеет оценка прибыльности предпринимательской деятельности, Относительными показателями, характеризующими ее, являются показатели рентабельности, которые свидетельствуют об уровне доходности, как самого предприятия, так и его продукции. Показатели рентабельности с разных позиций отражают эффективность хозяйственной деятельности предприятия.

Можно выделить две группы показателей рентабельности, в которых прибыль сопоставляется либо с ресурсами предприятия (капитал, материальные ресурсы), либо прибыль сопоставляется с показателями, характеризующими совокупный доход предприятия в виде выручки от реализации продукции, работ и оказания услуг.

В настоящее время существует множество коэффициентов рентабельности в зависимости от интересов пользователя. Многое зависит от выбора показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия. Так, в числителе может быть валовая прибыль, маржинальная прибыль или чистая прибыль.

Не менее важное значение имеет и выбор показателя, стоящего в знаменателе формулы расчета рентабельности. В зависимости от этого выделяют две группы коэффициентов рентабельности:

1. Рентабельность капитала.

2. Рентабельность продаж.

Рентабельность капитала может быть определена в разрезе четырех основных показателей:

1) рентабельность совокупного капитала;

2) рентабельность собственного капитала;

3) рентабельность заемного капитала;

4) рентабельность активов.

Рентабельность совокупного капитала находится отношением балансовой прибыли к средней стоимости имущества предприятия (валюте баланса):

Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение чистой прибыли предприятия к средней величине собственного капитала предприятия:

Рентабельности заемного капитала находится отношением чистой прибыли к средней величины заемного капитала предприятия:



Рентабельность продаж характеризует прибыль предприятия, приходящуюся на 1 рубль его оборота, и определяется как отношение прибыли от реализации продукции к выручке от реализации в ценах предприятия (без НДС и акцизов) по всей продукции и по ее отдельным видам:

В зависимости от того, какой из показателей прибыли участвует в расчете, различают два показателя рентабельности продаж:

- валовая рентабельность - используется показатель валовой прибыли;

- чистая рентабельность - используется чистая прибыль.

Также рассчитывается общая рентабельность производства как отношение балансовой прибыли (БП) предприятия к величине основных производственных фондов (ОПФ), нематериальных активов (НА) и. запасов (оборотных активов, вложенных в товарно-материальные ценности) (ТМЦ):

Рентабельность продукции определяется отношением прибыли от реализации этой продукции к ее полной себестоимости:

Финансовые коэффициенты, характеризующие деловую активность предприятия, отражают эффективность основной производственной деятельности, а также раскрывают направления использования компанией своих активов для получения доходов. Основными из них являются:

- общий коэффициент оборачиваемости капитала предприятия;

- коэффициент оборачиваемости собственных средств;

- коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности и др.

Общий коэффициент оборачиваемости капитала определяется отношением выручки от реализации продукции к итогу баланса предприятия (стоимости его имущества):

Коэффициент оборачиваемости собственных средств отличается от общего коэффициента оборачиваемости тем, что в знаменателе дроби стоит величина собственного капитала предприятия:

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности характеризует количество оборотов, которые совершает дебиторская задолженность предприятия, и рассчитывается по формуле:

Анализ финансовых коэффициентов, характеризующих реальное финансовое состояние предприятия, является крайне важным и необходимым для своевременной диагностики возможного банкротства предприятия. Систематический контроль финансового состояния позволяет оперативно выявлять негативные стороны в работе предприятия и принимать соответствующие меры по их ликвидации.

Глава 2. Управление финансовыми рисками организации

2.1 Сущность и задачи управления финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий.

В условиях формирования рыночных отношений проблема эффективного управления финансовыми рисками предприятия приобретает все большую актуальность. Это управление играет активную роль в общей системе финансового менеджмента, обеспечивая надёжное достижение целей финансовой деятельности предприятия.

Главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости.

В процессе реализации своей главной цели управления финансовыми рисками предприятия направлено на реализацию следующих основных задач:

ь Выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности. Эта задача реализуется путем идентификации отдельных видов рисков, присущих различным финансовым операциям предприятия, определение уровня концентрации финансовых рисков в разрезе отдельных направлений его финансовой деятельности, постоянного мониторинга факторов внешней финансовой среды, генерирующих угрозу возможного недостижения целей его финансовых стратегий.

ь Всесторонняя объективная оценка вероятности наступления отдельных рисковых событий и связанных с ними возможных финансовых потерь. Реализация этой задачи обеспечивается созданием необходимой достоверности информационной базы осуществления такой оценки; выбором современных методов и средств оценки вероятности наступления отдельных рисковых событий, в наибольшей степени корреспондирующих со спецификой рассматриваемых финансовых рисков; определением размера прямого и косвенного финансового ущерба, наносимого предприятию при возможном наступлении рискового события.

ь Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций. Если уровень доходности отдельных финансовых операций или направлений финансовой деятельности определен заранее, то в процессе управления финансовыми рисками следует оценить соответствие их уровня предусматриваемому уровню доходности и принять меры к возможной минимизации уровня финансовых рисков. Такая минимизация обеспечивается распределением финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, диверсификацией инвестиционного портфеля, всесторонней оценкой потенциальных дебиторов и диверсификацией портфеля дебиторской задолженности и т.п.

ь Обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении рискового события. В процессе реализации этой задачи разрабатывается комплекс мер по предотвращению возможного нарушения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, сокращению объемов его операционной или финансовой деятельности. В систему этих мер входят хеджирование отдельных финансовых операций, формирование внутренних денежных фондов, внешнее страхование финансовых рисков.

Все рассмотренные задачи управления финансовыми рисками предприятия теснейшим образом взаимосвязаны и решаются в едином комплексе.

2.2 Методы управления финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера, требующим глубоких знаний основ экономики и финансов предприятия, математических и статистических методов, страхового дела и т.п. В крупных западных компаниях на функцию управления рисками финансовый менеджер затрачивает до 45% рабочего времени.

С точки зрения своевременности принятия решения по предупреждению и минимизации потерь можно выделить три подхода к управлению рисками.

§ Активный подход означает максимальное использование имеющихся у менеджера средств управления рисками для минимизации их последствий. При этом подходе все хозяйственные операции осуществляются после проведения мероприятий по предупреждению возможных финансовых потерь.

§ Адаптивный подход основан на учете в процессе управления фактически сложившихся условий хозяйствования, а само управление рисками осуществляется в ходе проведения хозяйственных операций. При этом не представляется возможным предотвратить весь ущерб в случае наступления рискового события, а можно лишь избежать части потерь.

§ Консервативный подход предполагает, что управляющие воздействия на финансовые риски начинаются после наступления рискового события, когда предприятием уже получен ущерб. В данном случае целью управления является локализация ущерба в рамках какой-либо одной финансовой операции или одного подразделения.

Процесс управления финансовыми рисками производится в последовательности (см. Приложение №1) и включает в себя несколько этапов.

Этап первый: оценка финансового риска. На этом этапе необходимо выявить все присущие рассматриваемому предприятию финансовые риски и разработать методы для их количественной оценки.

Применение методов оценки финансовых рисков дает возможность количественно оценить возможные потери при колебаниях рынка. Они также позволяют оценить размер капитала, который необходимо резервировать для покрытия этих потерь. В настоящее время разработано множество методов оценки финансовых рисков. Наиболее часто используемые на практике: 1) VaR (Value-at-Risk) - оценка риска, представляющая собой ожидаемый максимальный убыток в течение установленного периода времени и с установленным уровнем вероятности; 2) SPAN (The Standard Potfolio Analysis of Risk) - анализ рынка стандартного портфеля, система расчета гарантийных обязательств; 3) Shortfall - более консервативный метод оценки риска, требующий резервировать больший капитал, чем VaR.

По сути, вычисление величины VaR (меры риска) проводится для того, чтобы можно было сделать утверждение типа: "Мы уверены на X% (с вероятностью X%), что наши потери не превысят Y у. е. в течение следующих дней". В данном предложении неизвестная величина Y и есть VaR. Она является функцией двух параметров: временного горизонта и X -- доверительного уровня.

Несмотря на свою популярность, метод VaR обладает рядом существенных недостатков, в частности:

- не учитывает возможных больших потерь, которые могут произойти с малой вероятностью;

- поощряет торговые стратегии, которые дают хороший доход при большинстве сценариев, но иногда могут приводить к катастрофическим потерям.

Многих недостатков, свойственных VaR, лишен Shortfall: этот метод является более консервативной мерой риска, так как рассматривает потери, которые могут произойти с небольшой вероятностью, и требует резервировать больший капитал.

Этап второй: анализ финансовых рисков. Рассмотрим несколько видов анализа, применяемых на практике.

Анализ чувствительности заключается в определении значений ключевых параметров, которые могут подвергнуть сомнению успех бизнеса. Очень важно установить, какие изменения данных параметров могли бы повысить ожидаемую прибыльность: например, 25-процентное увеличение цены на сырье, или 20-процентное уменьшение цены продажи или объема выпуска продукции. Если бизнес слишком чувствителен к некоторым изменениям параметров, руководитель предприятия должен регулярно контролировать их значение.

Анализ сценариев -- это прием анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных рассматривает ряд других наборов данных, которые могут иметь место в процессе реализации. На основе полученных результатов составляются два сценария:

1) пессимистичный сценарий -- "плохое" стечение обстоятельств;

2) оптимистичный сценарий -- "хорошее" стечение обстоятельств.

Кроме того, делается заключение о возможности пессимистичного сценария и связанных с ним потерь.

Имитационное моделирование -- это процедура, с помощью которой математическая модель какого-либо финансового показателя подвергается ряду имитационных прогонов на компьютере.

Процесс имитации включает в себя следующий набор действий:

- создаются последовательные сценарии с использованием исходных данных, которые являются неопределенными;

- моделирование осуществляется таким образом, чтобы случайный выбор значений не нарушал фактических диапазонов изменения параметров;

- результаты моделирования анализируются статистически с тем, чтобы оценить меру риска.

Имитационное моделирование обычно осуществляется по алгоритму (см. Приложение №2). Метод Монте-Карло, как наиболее распространенный метод имитационного моделирования, является самым сложным методом расчета VaR, однако его точность может быть значительно выше, чем у других методов. Этот метод подразумевает осуществление большого количества испытаний в виде моделирования развития ситуации на рынках с расчетом финансового результата по портфелю. В результате создания большого числа разовых моделей будет получено распределение возможных финансовых результатов, на основе которого -- путем отсечения наихудших согласно выбранной доверительной вероятности -- может быть получена VaR-оценка. К основным недостаткам метода Монте-Карло относятся следующие: ложен в реализации; требует мощных вычислительных ресурсов; труден для понимания топ-менеджерами.

Этап третий: поиск альтернативных путей снижения финансового риска на предприятии. Рассмотрим наиболее распространенные пути снижения финансового риска.

Страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются в размере, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и как следствие -- суммы страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику. Для уменьшения последствий проявления риска применяется резервирование финансовых ресурсов на случай неблагоприятных изменений в деятельности предприятия. Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками, предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость активов, и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков. Страхование или резервирование как таковое не ставят своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, а нацелены преимущественно на возмещение материального ущерба от проявления рисков. Ограничение рисков за счет лимитирования операций -- ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции. Для этого необходимо определить лимитную схему и установить в ее рамках лимиты. Лимитная схема ставит в соответствие каждому виду риска определенный вид лимита. Установление лимитов, то есть предельных сумм, является одним из приемов снижения степени риска. При использовании рейтингов кредитоспособности процесс установления лимитов значительно упрощается. Достаточно установить шкалу соответствия значений рейтингов и сумм лимитов. Лимит на основе рейтинга ограничивает максимальный размер допустимого риска при операциях с данным контрагентом.

Хеджирование -- минимизация ценового риска. Цель хеджирования -- фиксация определенного уровня цен. В зависимости от формы организации торговли все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые. Внебиржевые инструменты хеджирования -- это форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются или напрямую между контрагентами, или при посредничестве дилера.

Достоинством данного метода хеджирования является то, что в максимальной степени учитываются требования конкретного клиента относительно типа товара, размера партии и условий поставки.

Недостатками являются:

Ш низкая ликвидность -- расторжение ранее заключенной сделки сопряжено со значительными материальными издержками; относительно высокие накладные расходы;

Ш существенные ограничения на минимальный размер партии;

сложность поиска контрагента;

Ш риск невыполнения сторонами своих обязательств (при заключении прямых сделок между продавцом и покупателем).

Биржевые инструменты хеджирования -- это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на биржах. Достоинства данного метода хеджирования:

Ш высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент);

Ш высокая надежность -- контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи;

Ш сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки;

Ш доступность, т. е. с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты.

Недостатком являются весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки.

Диверсификация является способом уменьшения совокупной подверженности риску за счет распределения средств между различными активами, цена или доходность которых слабо коррелированы между собой. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать.

Этап четвертый: снижение финансового риска. После сравнения результатов анализа финансового риска и определения величины всех возможных убытков, которые предприятие может понести в будущем, принимается решение по снижению степени риска. Это может быть одна из альтернатив, рассмотренных на третьем этапе, или их комбинирование. Правильно принятое решение позволит предприятию в будущем понести наименьшие финансовые потери и тем самым увеличить доходность.

Глава 3. Механизмы нейтрализации финансовых рисков организации

3.1 Страхование финансовых рисков предприятия

В системе методов управления финансовыми рисками основная роль принадлежит внутренним механизмам их нейтрализации (страхование, лимитирование операций, хеджирование, диверсификация и др.). Наиболее сложные и опасные по своим финансовым последствиям риски, не поддающиеся нейтрализации за счет внутренних ее механизмов, подлежат страхованию.

Страхование финансовых рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события специальными страховыми компаниями (страховщиками) за счёт денежных фондов, формируемых ими путем получения от страхователей страховых премий (страховых взносов). Иначе говоря, сущность страхования состоит в том, что предприятие готово отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска. События, которые могут повлечь за собой финансовый ущерб, могут быть следующие:

- остановка или сокращение объема производства в результате оговоренных в договоре событий;

- банкротство;

- непредвиденные расходы;

- неисполнение (ненадлежащее исполнение) договорных обязательств контрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке;

- понесенные застрахованным лицом судебные расходы; иные события.

Таким образом, перечень событий, могущих повлечь финансовый ущерб, от риска наступления которого можно застраховаться, достаточно широк. Страхование финансовых рисков относится к имущественному страхованию. В некоторых случаях страхование финансовых рисков включается в договор страхования имущества, тогда страховая компания возмещает страхователю не только ущерб, нанесенный застрахованному имуществу, но и не полученную в результате страхового случая (например, остановка производства) прибыль.

В практике отечественного страхования наибольшее распространение получает страхование финансовых рисков, связанных с неисполнением обязательств клиентами (контрагентами) страхователя. Это может быть финансовый риск как по одной, так и по нескольким однотипным сделкам (риск по договору купли-продажи или поставки товара).

Взаимоотношения фирмы со страховой компанией основываются на договоре страхования - соглашении между страхователем и страховщиком, регламентирующем их взаимные права и обязанности. Страховщик является профессиональным носителем риска. В отличие от соглашения с третьими лицами о передаче риска, которое является только одним из условий контракта, передача риска составляет здесь основное содержание договора. Страхование - это передача финансовой ответственности за риск в момент возникновения страхуемого события, которая представляет собой обязательство страховщика оплатить ущерб.

Прибегая к услугам страховой компании, необходимо в первую очередь определить объект страхования, т.е. те виды финансовых рисков, по которым фирма намерена обеспечить страховую защиту. При определении состава страхуемых рисков фирме необходимо учитывать конкретные условия, основными из которых являются:

- высокая степень вероятности возникновения финансового риска;

- невозможность полностью возместить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых ресурсов;

- приемлемая стоимость финансовых ресурсов.

Страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, что само по себе очень важно, но также повышает ответственность руководителей предпринимательской организации, побуждая их серьезнее относиться к разработке и принятию решений, регулярно предпринимать превентивные меры защиты в соответствии со страховым контрактом. Однако российское законодательство не стимулирует применение такого метода минимизации рисков. Закон разрешает предприятиям включать в стоимость затрат, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг), затраты на страхование в объеме, не превышающем 1% объема реализованной продукции (работ, услуг).

Итак, к преимуществам страхования можно отнести:

- возмещение убытков в случае неожиданных потерь;

- уменьшение неопределенности;

- использование специалистов службы управления риском, обеспечиваемой страховщиком.

Страхование представляет собой гарантированный источник денежных средств, когда наличие других источников может быть ограничено в результате понесенных убытков. Кредиторы могут не захотеть снабжать денежными средствами организацию, у которой возможность выплатить долг связана с уменьшением основных фондов. При таких обстоятельствах страхование минимизирует влияние потерь на работоспособность предприятия. Денежные средства, выплачиваемые страховщиком, смягчают влияние потерь в период восстановления производства на продолжение деятельности и доходность предприятия.

Основное свойство страхования - замена неизвестных затрат на определенные затраты на страховую премию. При страховании все риски интегрируются, что позволяет страховщику обрабатывать больший массив данных, чем это может сделать индивидуальный страхователь. Фактически предсказуемость закона больших чисел снижает совокупный уровень неопределенностей. Выигрыш отдельного страхователя обеспечивается тем, что в случае страхования для него риск неожиданных убытков в любом году не только заменяется меньшим риском, но и ограничивается суммой страховых взносов.

Тем не менее, данный способ минимизации риска имеет ряд ограничений. Во-первых, цена страхования: она должна соотноситься с размером возможного убытка. Во-вторых, не все виды рисков принимаются к страхованию: страховщик принимает на себя только тот риск, потери от которого он может оценить. Кроме того, есть риски, не страхуемые (т.е. не принимаемые к страховке) в принципе.

3.2 Подходы к управлению рисками на российских предприятиях

Российский бизнес характеризуется высокой степенью неопределенности и непредсказуемости, что заставляет компании внедрять систему оценки и управления рисками. Исследование, проведенное специалистами Ассоциации менеджеров и журнала "Финансовый директор", показало, что в настоящее время управление рисками в российских компаниях находится на стадии становления, при этом необходимость такой работы признается практически всеми участниками исследования. Рассмотрим, как оценивают риски руководители ведущих компаний, какие риски они считают наиболее важными и с какими трудностями сталкиваются при управлении рисками.

Способы оценки рисков. Половина участников опроса отметили, что при оценке рисков они используют целый комплекс методов: накопленные знания и опыт своих менеджеров и оценки сторонних экспертов, а также формализованные процедуры оценки рисков. Такой подход к данной проблеме означает, что в этих компаниях задачи управления рисками рассматривают и решают высший и средний менеджмент и при этом, как правило, они четко следуют разработанной политике.

Еще 7% компаний используют формализованные процедуры оценки рисков. 43% руководителей отметили, что менеджеры компании оценивают риски только исходя из своего опыта и знаний, что означает отсутствие у них системного подхода и формализованных процедур.

Таким образом, наблюдается двойственная ситуация. С одной стороны, описанная картина характеризует положительные тенденции развития и совершенствования системы риск-менеджмента российского бизнеса, с другой -- говорить о том, что управление рисками в российских компаниях осуществляется продуманно и системно, пока не приходится.

Риски, представляющие наибольшую опасность. На вопрос, "Какие факторы представляют наибольший риск для нормальной и планомерной деятельности компании?" были получены следующие ответы: в качестве источников максимального риска 70% назвали "человеческий фактор" (ошибки сотрудников), 30% отметили "недобросовестность деловых партнеров" и 10% -- "стихийные бедствия".

Поскольку большинство руководителей понимают, что наибольший риск для работы компании представляют ошибки сотрудников, возможно, что количество фирм, руководители которых при оценке рисков полагаются лишь на опыт и знания менеджеров, со временем будет уменьшаться. Соответственно число компаний, не только использующих формализованные методы оценки рисков, но и реализующих утвержденную высшим менеджментом политику управления рисками, должно увеличиться.

Риски, которыми нужно управлять. По мнению опрошенных финансовых руководителей, в первую очередь необходимо управлять рыночными и кредитными рисками. Далее идут инвестиционные риски, юридические, риски ликвидности, информационные и операционные риски.

В современных российских условиях существует достаточно большая вероятность непредсказуемых изменений рыночных факторов и частичной или полной неплатежеспособности партнеров по бизнесу. Неразвитость инфраструктуры российского рынка, отсутствие общепринятых методов оценки финансового положения контрагентов делают рыночные и кредитные риски наиболее важными. Поэтому особое значение приобретает корректное управление этими рисками.

Страхование как способ управления рисками. На вопрос "Используете ли вы страхование как инструмент управления рисками?" ответы респондентов распределились следующим образом: около 54% опрошенных компаний не используют страхование для минимизации рисков, остальные же 46% рассматривают его в качестве инструмента управления рисками. Финансовые организации наиболее часто страхуют имущественные, валютные, финансовые и фондовые риски, а нефинансовые -- имущество, грузы, автотранспорт, обязательную ответственность, кредитные риски.

Если вернуться к ответам на вопрос "Как компания оценивает риски?", то можно сделать вывод, что компании, которые в своей деятельности используют формализованные подходы к управлению рисками (57%), как раз и формируют спрос на услуги страхового рынка. Компании же, доверяющие в оценке рисков опыту и знаниям собственных менеджеров, пока не осознали необходимость и пользу страхования. Однако сложившаяся ситуация отнюдь не статична, поскольку число компаний, осваивающих стратегический подход к управлению рисками на практике, со временем будет расти. Соответственно спрос на страховые услуги также будет увеличиваться.