Оптимальное

100%<= k <=150%

условно допустимое (ниже оптимального диапазона)

95%<= k <100%

недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)

0%<= k <95%

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода
Уровень покрытия страховых резервов-нетто собственный капиталом- итоговый	165,64%	174,31%	66,71%	167,93%	156,436%

Расчёты показывают, что уровень покрытия страховых резервов-нетто собственным капиталом превышает установленную норму (кроме конца 2011 года). При этом к 2012 году значение показателя приближается к норме. Критически низкий показатель в 2010 году вызван нестабильным положением компании после финансово-экономического кризиса. В остальные периоды объема собственного капитала достаточно, чтобы покрыть принятые на себя компанией риски, выраженные в виде страховых технических резервов-нетто. Такие высокие показатели вызваны достаточно высокой долей собственного капитала и небольшим объемом резервов, т.к. при расчете учитываются резервы только по рисковым видам страхования.

2. Показатели Рентабельности

· Рентабельность страховой и финансово-хозяйственной деятельности (кроме страхования жизни)

Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Рентабельность страховой и финансово-хозяйственной деятельности (кроме страхования жизни)	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	40%< k =+?
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	15%< k <=40%
	Оптимальное	1%<= k <=15%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	-1%<100= k <1%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	-?%<= k <-1%

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Рентабельность страховой и финансово-хозяйственной деятельности	0,76%	1,00%	0,15%	0,02%	-10,70%

В 2008 году компания испытывала финансовые трудности, в связи с нестабильной ситуацией мировой экономики, поэтому значение коэффициента было отрицательным. После кризиса показатель рентабельности улучшался и в 2011 году достиг оптимального значения. К концу 2012 года рентабельность снизилась, но при этом осталась на допустимом уровне. Следовательно, страховую и финансово-хозяйственную деятельность компании можно считать эффективной.

· Рентабельность собственного капитала

Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Уровень покрытия страховых резервов-нетто собственным капиталом	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	40%< k =+?
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	15%< k <=40%
	Оптимальное	1%<= k <=15%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	-1%<= k <1%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	-?%<= k <-1%

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Рентабельность СК	2,02%	3,99%	0,82%	0,06%	-18,41%

Рентабельность собственного капитала страховой организации с 2008 года увеличивалась и на конец 2011 года составила 3.99%. В 2012 году показатель рентабельности снизился до 2% из-за снижения прибыли до налогообложения. Несмотря на это, коэффициент рентабельности находится в пределах оптимальных значений, что свидетельствует об эффективности использования собственного капитала организации.

3. Показатели убыточности страховых операций

· Показатель уровня выплат, по видам страхования, кроме страхования жизни

Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Показатель уровня выплат, по видам страхования, кроме страх. жизни	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	85%< k =+?
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	40%< k <=85%
	Оптимальное	5%<= k <=40%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	0%<= k <5%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	-?%<= k <0%

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Показатель уровня выплат, по видам страхования, кроме страхования жизни	28,62%	19,07%	18,32%	21,54%	15,72%

На протяжении пяти лет показатель имеет оптимальное значение. Даже в период финансово-экономического кризиса значение коэффициента было около 16% (в пределах нормы). Это говорит о том, что страховая компания старается выплачивать страховое возмещение, и, с точки зрения клиента страховой компании, данный факт может быть признан положительным.

· Показатель убыточности - нетто, кроме страхования жизни



Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Показатель убыточности - Нетто, кроме страхования жизни	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	85%< k =+?
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	40%< k <=85%
	Оптимальное	5%<= k <=40%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	0%<= k <5%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	-?%<= k <0%

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Показатель убыточности-нетто, кроме страхования жизни	32,04%	21,09%	26,90%	28,55%	23,91%

Уровень убыточности собственных страховых операций у страховой компании на протяжении всех пяти лет находится в норме. Стабильное значение этого коэффициента свидетельствует о сбалансированном страховом портфеле компании.

4. Показатели оценки перестраховочных операций

· Доля перестраховщиков в страховых резервах, кроме жизни

Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Доля перестраховщиков в страховых резервах (кроме жизни)	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	k >85%
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	60%< k <=85%
	Оптимальное	10%<= k <=60%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	5%<= k <10%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	k <5%

Степень зависимости страховой компании от перестраховщиков на протяжении рассматриваемых периодов находится в пределах нормы. Эффективней всего инструмент перестрахования рисков использовался в 2011 году, когда его значение составляло 42,25%.

· Доля страховых премий, переданных в перестрахование в анализируемом периоде

Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Доля премий, переданных в перестрахование в анализируемом периоде	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	k >85%
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	60%< k <=85%
	Оптимальное	10%<= k <=60%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	5%<= k <10%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	k <5%

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Доля страховых премий, переданных в перестрахование в анализируемом периоде (кроме жизни)	31,72%	32,11%	19,87%	22,07%	17,71%

Так как рассматриваемый показатель меньше показателя «Доля перестраховщиков в страховых резервах», с высокой степенью вероятности можно предположить, что страховая компания снижает уровень своей зависимости от перестраховщиков в анализируемых периодах.

5. Показатели оценки платежеспособности страховой компании и оценки ее ликвидности в целом

· Текущая платежеспособность страховой компании



Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Текущая платежеспособность страховой компании	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)
	Оптимальное	k > 100%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	85%<= k <100%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	k <85%

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Текущая платежеспособность страховой компании	48,23%	69,538%	85,676%	71,423%	87,298%

С 2008 по 2010 года значение коэффициента находилось в пределах условно допустимых значений. Компания справлялась с нагрузкой, то есть могла покрывать состоявшиеся убытки. В 2011 и 2012 годах показатель текущей платежеспособности компании снизился, и значение его стало недопустимо маленьким. Это произошло вследствие сильного увеличения выплат по договорам страхования, а также незначительного увеличения расходов по ведению страховых операций.

· Доля наиболее ликвидных активов в общем объеме активов

Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Доля наиболее ликвидных активов в общем объеме активов	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	-
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	-
	Оптимальное	20%<= k <=100%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	5%<= k <20%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	k <5%

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода
Доля наиболее ликвидных активов в общем объеме активов	64,80%	60,633%	58,692%	56,221%	76,294%

На протяжении пяти лет показатель наиболее ликвидных активов имеет оптимальное значение и тенденцию стабильного роста. Это означает, что страховая компания имеет хороший запас прочности по ликвидности активов.

· Коэффициент текущей ликвидности

Значение коэффициента должно быть не менее 0.5

	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода	На конец отчетного периода
Текущая ликвидность	0,81	0,58	0,24	0,48	1,14

Значение коэффициента находится в пределах нормы, кроме показателя в 2010 году. Это говорит о том, что страховая компания может выполнить свои обязательства за счет реализации ликвидных активов в случае предъявления к ней требований по всем существующим обязательствам.

6. Показатели деловой активности

· Изменение активов за отчетный период



Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Изменение активов за отчетный период	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	k >100%
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	30< k <=100%
	Оптимальное	5%<= k <=30%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	-5%<= k <5%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	k <-5%

	2012 г.	2011 г.	2010	2009	2008
Изменение активов за отчетный период	0,80%	58,13%	63,15%	58,92%	21,47%

Исходя из полученных значений показателя, можно заметить, что, начиная с 2009 года, страховая компания имела высокую динамику развития бизнеса до 2012 года. В 2012 году страховая компания резко сократила темпы развития бизнеса.

· Изменение размера страховых резервов (кроме жизни) за отчетный период

Наименование показателя	Характеристика значения показателя	Диапазон значений показателя
Изменение размера страховых резервов (кроме жизни) за отчетный период	недопустимое (выше условно допустимого диапазона)	k >100%
	условно допустимое (выше оптимального диапазона)	30< k <=100%
	Оптимальное	5%<= k <=30%
	условно допустимое (ниже оптимального диапазона)	-10%<= k <5%
	недопустимое (ниже условно допустимого диапазона)	k <-10%



	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Изменение размера страховых резервов (кроме жизни) за отчетный период	4,10%	32,28%	159,95%	54,80%	117,18%

Значения показателя из года в год резко меняются, то в большую, то в меньшую сторону. В 2008 и 2010 годах коэффициент был слишком высоким, что говорит о нерациональном распределении денежных средств. В 2009 и 2011 годах ситуация улучшилась. А к 2012 году коэффициент изменения размера страховых резервов стал практически оптимальным. Компания начала рационально распределять денежные средства.

3.2 Анализ активов и пассивов ООО СК «Гелиос»

Динамику развития страховой организации в целом можно выявить благодаря анализу активов.

Увеличение активов может свидетельствовать о росте деловой активности компании, но, следует отметить, что для такой оценки необходим еще и более углубленный анализ изменения структуры активов.

По бухгалтерскому балансу можно выделить следующие виды средств, которые находятся в распоряжении страховой компании: депо премии, инвестиционные активы, доля перестраховщиков в страховых резервах, запасы, дебиторская задолженность и денежные средства.

При проведении финансового анализа вычисляются темпы роста перечисленных выше активов и их удельных весов (в процентах) в общем объеме средств страховой организации.

При проведении анализа следует выявить те средства, динамика которых в значительной степени отличается от динамики валюты баланса. Показатели структуры и динамики средств страховой компании подлежат анализу по итогам четырех лет.

Рассмотрим порядок вертикального и горизонтального анализа показателей актива баланса страховой организации за период 31.12.2009 - 31.12.2012 гг. В таблице №4 проведем анализ динамики активов баланса страховой организации, то есть динамический горизонтальный анализ. В таблице №5 - структурный анализ средств, то есть вертикальный анализ. Сделаем выводы из приведенных данных аналитических таблиц №4 и №5. (см. приложение)

Прежде всего, стоит обратить внимание на то, что в течение последних четырех лет валюта баланса анализируемой компании увеличивалась. По сравнению с 2009 годом активы выросли на 1 134 077 тыс. руб. (1 822 496 - 688 419). Однако следует обратить внимание на темп роста активов, который заметно замедлился к 2012 году и составил 0,8%, в то время как в конце 2011 года темп прироста активов был равен 58,2%, а в 2010 году - 66%.

В 2011 году отрицательная динамика темпа роста активов была вызвана снижением за год темпа прироста роста инвестиций с 44,96% в 2010 году до 19,47% в 2011 году. В 2012 году снижение темпа роста активов было также вызвано падением объема инвестиций с 502484 тыс. руб. в 2011 году до 469387 тыс. руб. в 2012 году. Одновременно с этим имел место значительный прирост денежных средств в 2011 году на 297 649 тыс. руб. (385 527 - 87878). Но в 2012 году объем денежных средств компании снижался и на конец года составил 341 608 тыс. руб., что на 43 919 тыс. руб. меньше по сравнению с концом 2011 года.

Денежные средства являются наиболее ликвидными активами компании, следовательно увеличение их абсолютного значения и, соответственно, удельного веса приводит к повышению степени ликвидности активов организации. Рост денежных средств на банковских счетах указывает, как правило, на укрепление финансового положения компании. Сумма денежных средств должна обеспечивать погашение всех первоочередных платежей. При этом наличие больших остатков денежных средств в течение длительного промежутка времени является отрицательным эффектом. Так как это может быть результатом нерационального использования средств оборотного капитала, которые должны активно участвовать в обороте для получения как можно большей прибыли.

По данным таблицы №5 доля денежных средств в структуре активов увеличилась и составила на 31.12.12 г. 18,74% против 7,68% в 2010 г. При этом сократилась доля инвестиций в объеме активов с 36,79% на 31.12.10 г. до 25,75% на 31.12.12 г. Рост объемов денежных средств с одновременным падением инвестиционных активов приводит к снижению темпов роста объемов получаемого инвестиционного дохода.

Одновременно стоит обратить особое внимание на величину дебиторской задолженности компании. Дебиторская задолженность, учитывая конкретные особенности страховой отрасли, обладает высоким риском в отношении возвратности средств и является активом, который не приносит доход.

По данным таблицы №5 удельный вес дебиторской задолженности снизился на 11,71% к 2011 году по сравнению с 2010 годом. Сильное падение дебиторской задолженности наблюдалось и в 2012 году, так, наконец 2012 года, удельный вес дебиторской задолженности снизился на 16,5% по сравнению с 2011 годом. В абсолютном выражении (таблица №4) за три года она увеличивалась и составляла к 31.12.2011 597 753 тыс. руб. (150904 + 23762 + 423087), что может свидетельствовать как о неудовлетворительном состоянии внутреннего контроля за расчетами со страхователями и прочими дебиторам, так и об увеличении сбора премий. К 2012 году дебиторская задолженность снизилась на 114255 тыс. рублей по сравнению с 2011 годом. Причиной этому могло послужить либо ужесточение контроля над должниками, либо это следствие уменьшения объемов страховых премий.

Так же, по данным таблицы №4 наблюдается увеличение запасов компании на 16 731 тыс. руб. в период с 2009 по 2012 год.

Доля перестраховщиков в общей сумме средств показывает относительную величину средств страховой компании, фактически находящихся в распоряжении перестраховщиков. В течение трехлетнего анализируемого периода увеличивается удельный вес доли перестраховщиков в страховых резервах (7,77% в 2009 г. и 15,32% в 2011 г.). Такие изменения в структуре активов произошли в связи с ростом доли перестраховщиков в резерве незаработанной премии (на 173 507 тыс. руб., т.е. в 4 раза по сравнению с 2009 г.). На конец 2012 года удельный вес доли перестраховщиков в страховых резервах снизился по сравнению с 2012 годом на 1% за счёт уменьшения доли перестраховщиков в резерве незаработанной премии. Это можно считать положительным результатом, так как снижение зависимости от перестраховщиков означает снижение затрат на контроль за надежностью компаний - партнеров по перестрахованию.

Основу инвестиционных вложений в период с 2009 по 2010 г. составили финансовые вложения в дочерние, зависимые общества и другие организации, а именно долговые ценные бумаги других организаций и предоставленные им займы. В то время как в 2012 году политика компании направила инвестиционные вложения в статьи баланса отличные от предыдущих лет, т.е. в иные инвестиции (увеличение удельного веса на 13,282% по сравнению с 2011 годом) и банковские вклады, депозиты (увеличение удельного веса на 13,284 по сравнению с 2011 годом).

В анализируемом периоде наблюдалась тенденция снижения размера основных средств (таблица №4) на 2 486 тыс. руб. (4 942 - 2 456). Основные средства для страховой компании являются низколиквидными либо неликвидными активами, поэтому их абсолютное снижение или снижение их удельного веса означает рост возможностей компании к своевременному покрытию обязательств.

Перейдем к анализу структуры источников средств (пассивов) страховой компании и динамики их величины.

Показатели данной группы отражают динамику абсолютных значений отдельных видов источников формирования средств и их удельный вес в общем объеме валюты баланса. Для вычисления показателей структуры и динамики источников формирования средств используются данные пассива баланса. К источникам средств страховой компании относятся обязательства и собственный капитал.

Особое внимание следует уделить абсолютным значениям собственного капитала и динамике его удельного веса. Положительной тенденцией является рост размера собственного капитала страховой организации. А усиление финансовой устойчивости организации зависит от того, на сколько увеличится доля собственных средств за счет любого из источников.

Особенность страховой деятельности состоит в том, что она предполагает использование значительной доли заемных средств в структуре пассивов. Но стоит отметить, что чем больше величина заемных средств, тем выше степень риска страховщика от невыполнения обязательств перед кредиторами.

В ходе анализа следует обратить внимание на размеры кредиторской задолженности по страхованию и перестрахованию, также необходимо выявлять виды источников средств, динамика которых в значительной степени отличается от динамики валюты баланса.

Показатели структуры источников средств страховой организации и их динамики подлежат анализу по итогам четырех лет (с 2009 г. по 2012 г.)

Анализ динамики источников средств анализируемой компании представлен в таблице №6 и №7.

По данным таблицы №6, в составе пассивов анализируемой организации произошел стремительный рост собственного капитала в 2011 году, прежде всего по причине резкого увеличения прибыли в 2011 году, но 2012 году прибыль снизилась на 9 221 тыс. рублей. Уставный капитал был увеличен в 2011 г. на 374 000 тыс. рублей. Основной составляющей собственного капитала продолжает оставаться уставный капитал, который на 31.12.12 г. составил 524000 тыс. руб.

	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Чистая прибыль (убыток) (тыс. руб.)	102	236	40959	31738

Темп роста обязательств компании в 2010 г. увеличился (33,753%), а к концу 2011 г. снизился до -2,896%. В 2012 году темпы роста обязательств продолжали снижаться, и к концу 2012 года составили -19,11%. Так, за анализируемый период общий объем обязательств повысился на 13 523 тыс. руб. (280 817 - 267 294). Но, как было замечено выше, обязательства с каждым годом становятся меньше. Основной объем обязательств приходится на страховые технические резервы. В 2010 г. технические резервы имели наибольший темп прироста (184,538%), но в 2011 г. он снизился до 47,568%, а на конец 2012 года составил 5,375%. В то же время темп прироста совокупной кредиторской задолженности в 2010 году увеличился по сравнению с 2010 г. (8,976%) и составил 27,345%, а в 2012 году резко снизился (-18,819%).

Это произошло за счет резкого спада кредиторской задолженности по перестрахованию (на -77,133%) при увеличении темпа роста кредиторской задолженности по страхованию до 238,363% и прочей кредиторской задолженности по статьям задолженности по налогам и сборам и задолженности перед персоналом организации до 12,8980%.

Структура пассивов компании за рассматриваемые четыре года претерпела некоторые изменения (таблица №7). Увеличилась доля собственного капитала (с 33,470% на 31.12.09 до 38,293% на 31.12.12) и соответственно снизилась доля обязательств (с 38,827% на 31.12.09 до 15,408% на 31.12.12). Доля собственного капитала должна быть не менее 25% источников средств компании, следовательно, с одной стороны, анализируемая организация не испытывает недостатка в собственных средствах, а с другой избыточные размеры собственного капитала при удельном весе в общем объеме источников средств более 30 - 40% могут свидетельствовать о пониженной деловой активности страховой компании.

Таким образом, В течение четырех лет наблюдается рост валюты баланса. Рост объема денежных средств с одновременным падением инвестиционных активов приводит к снижению темпов роста объемов инвестиционного дохода. Величина дебиторской задолженности увеличилась за три года в абсолютном выражении. А в 2012 году произошло сильное падение данного показателя, что свидетельствует о неудовлетворительном состоянии внутреннего контроля за расчетами со страхователями и прочими дебиторами. К концу 2012 года произошло снижение доли перестраховщиков, что можно признать положительным результатом, т.к. снижаются затраты на контроль над перестраховщиками и снижается зависимость от них. Положительная тенденция наблюдается также и в пассивах баланса. Растут объемы собственного и уставного капиталов, объем краткосрочных обязательств снижается.

3.3 Оценка стоимости Страховой Компании «Гелиос»

Заключительным этапом анализа Страховой Компании «Гелиос» является оценка её стоимости. Для оценки стоимости организации будут применены несколько способов расчета, которые отличаются методами определения денежного потока страховой компании.

Первым способом денежный поток рассчитывается по данной формуле:

NCF_t = NE_t + A_t - ?COK_t - OC_t + ?ДЗ_t + IR_t,

где:

NCF_t - денежный поток периода t

NE_t - чистая прибыль периода t

A_t - амортизация за t период

?COK_t - увеличение / уменьшение собственного оборотного капитала за период t

OC_t - капитальные вложения за период t

?ДЗ_t - увеличение / уменьшение долгосрочной кредиторской задолженности за период t

IR_t - увеличение / уменьшение чистых страховых резервов за период t.

Рассчитываем денежные потоки за последние три года (2010 г. - 2012 г.)

Показатель	2010 (тыс. руб.)	2011 (тыс. руб.)	2012 (тыс. руб.)
NE	236	40 959	31 738
A	-	-	-
COK	249 799	415 677	-156 254
OC	82 259	78 042	77 824
ДЗ	-	-	-
IR	351 930	258 123	43 037

В результате получены следующие денежные потоки:

NCF (2010) = 20 108

NCF (2011) = -194 637

NCF (2012) = 153 205

Следующим шагом является определение ставки дисконтирования, которая находится по модели WACC.

Рассчитываем ставку дисконтирования на 2010 год.

Собственный капитал = 242 734 (тыс. руб.)

Заёмный капитал = 357 514 (тыс. руб.)

WACC= Ks*Ws + Kd*Wd*(1-T)

T=20%

Ks находим по модели CAPM.

CAPM = R_f + в*(R_m - R_f) = 0,0782 + 0,367*(0,21-0,0782)= 0,1265

в = 0,8 / [1+ (1-T)*ЗК/СК] = 0,8 / [1+ (1 - 0,2)*357 514/242 734] = 0,367

Ks (2010) = 0,1265

Ws (2010) = СК / СК+ЗК = 242 734 / (242 734 + 357 514) = 0,405

Kd (2010) = 10%

Wd (2010) = ЗК / СК+ЗК = 357 514 / (242 734 + 357 514) = 0,595

WACC₂₀₁₀ = 0,1265*0,405 + 0,1*0,595*(1-0,2) = 0,099

Рассчитываем ставку дисконтирования на 2011 год.

Собственный капитал = 660 132 (тыс. руб.)

Заёмный капитал = 347 162 (тыс. руб.)

WACC= Ks*Ws + Kd*Wd*(1-T)

T=20%

Ks находим по модели CAPM.

CAPM = R_f + в*(R_m - R_f) = 0,0782 + 0,563*(0,21-0,0782)= 0,1524

в = 0,8 / [1+ (1-T)*ЗК/СК] = 0,8 / [1+ (1 - 0,2)*347 162/660 132] = 0,563

Ks (2011) = 0,1524

Ws (2011) = СК / СК+ЗК = 660 132 / (660 132 + 347 162) = 0,655

Kd (2011) = 10%

Wd (2011) = ЗК / СК+ЗК = 347 162 / (660 132 + 347 162) = 0,345

WACC₂₀₁₁ = 0,1524*0,655 + 0,1*0,345*(1-0,2) = 0,1274

Рассчитываем ставку дисконтирования на 2012 год.

СК = 697 880 (тыс. руб.)

ЗК = 280 817 (тыс. руб.)

WACC= Ks*Ws + Kd*Wd*(1-T)

T=20%

Ks находим по CAPM

CAPM = R_f + в*(R_m - R_f) = 0,0782 + 0,6*(0,21-0,0782)= 0,157

в = 0,8 / [1+ (1-T)*ЗК/СК] = 0,8 / [1+ (1 - 0,2)* 280 817 /697 880] = 0,6

Ks (2012) = 0,157

Ws (2012) = СК / СК+ЗК = 697 880 / (697 880 + 280 817) = 0,713

Kd (2012) = 10%

Wd (2012) = ЗК / СК+ЗК = 280 817 / (280 817 + 697 880) = 0,287

WACC₂₀₁₂ = 0,157*0,713 + 0,1*0,287*(1-0,2) = 0,1349

Следующим шагом является дисконтирование полученных денежных потоков.

? NCF_t / (1+ r)^t = 20 108 / (1 + 0,099)¹ - 194 637 / (1 + 0,1274)² + 153 205 / (1+0,1349)³ = - 30 027

Затем определяем стоимость компании в постпрогнозном периоде, используя формулу Гордона.

V* = NCF_(t+1)*(1+r) / (r - g),

V* = 155 205*(1 + 0,12) / (0,12 - 0, 10) = 8 691 480

Посчитав дисконтированные денежные потоки и стоимость в постпрогнозном периоде, можно оценить стоимость компании по формуле:

V = ? NCF_t / (1+ r)^t + V*,

Стоимость компании = - 30 027 + 8 691 480 = 8 661 453 (тыс. руб.)

Второй способ расчёта стоимости страховой компании предполагает, что денежные потоки будут равняться разнице между полученной чистой прибылью и амортизацией за каждый период времени.

NCF = NE - А

В данном случае, амортизационные отчисления не отображены в балансе страховой компании, поэтому в качестве денежного потока берется чистая прибыль. Рассматриваются периоды с 2010 г. по 2012 г.

В результате получены следующие денежные потоки.

	2010 (тыс. руб.)	2011 (тыс. руб.)	2012 (тыс. руб.)
NE	236	40 959	31 738

? NCF_t / (1+ r)^t = 236 / (1 + 0,099)¹ + 40 959 / (1 + 0,1274)² + 31 738 / (1+0,1349)³ = 54 152

После данного шага, процедура оценки страховой компании проводится так же, как и при первом способе расчета.

V = ? NCF_t / (1+ r)^t + V*,

где:

V* = 34 914*(1 + 0,12) / (0,12 - 0,10) = 1 955 184

Таким образом, V = 54 152 + 1 955 184 = 2 009 336 (тыс. руб.)

Следует обратить внимание на то, что при расчёте вторым способом стоимость страховой компании в разы меньше. Это возникает вследствие того, что под денежным потоком подразумевается только чистая прибыль. При оценке компаний, не относящихся к сфере страхования, данный подход даёт более точные значения стоимости.

Следовательно, размером стоимости страховой компании признаем результат, полученный первым способом, а именно 8 661 453 (тыс. руб.). Следует отметить, что данная оценка является лишь базой, от которой будут отталкиваться собственники и третьи заинтересованные лица. Для собственников важно знать эту цену, чтобы контролировать свой бизнес из года в год. Для инвесторов подобные оценки стоимости являются информационной базой, на основе которой они принимают решения, в какую компанию лучше всего вкладывать средства. При сделках купли-продажи эта стоимость станет «отправной точкой», начиная с которой будут проводиться торги. Конечно, при таких крупных сделках стоимость компании будет рассчитываться и на основе затратного подхода. Также будет уделяться большое значение таким не финансовым критериям как, наличие хорошо-развитой филиальной сети, наличие постоянных клиентов, степень узнаваемости компании на рынке страхования.

Если учитывать эти факторы, то стоимость Страховой Компании «Гелиос» будет выше, чем базовая. Так как компания имеет разветвленную филиальную сеть по всей территории России, имеет высокий уровень надёжности, а также хороший страховой портфель.

Заключение

финансовый страховой стоимость бизнес

Итак, на сегодняшний день информация о финансовом состоянии и стоимости компании крайне необходима для принятия эффективных управленческих решений руководству предприятия и его собственникам. Проведение оценочных работ также интересно и другим лицам: государственным структурам (контрольно-ревизионным и другим органам), кредитным организациям, поставщикам, инвесторам и акционерам. Если говорить конкретно о страховых организациях, то оценка может быть необходима в разных случаях:

· для повышения уровня эффективности управления;

· для определения возможности развития;

· при определении привлекательности страховой компании для инвестиций;

· при покупке или продаже страховой компании;

Соответственно, целью работы стал анализ страховой компании, выраженный в оценке её финансового состояния и стоимости. Для достижения поставленной цели был произведён анализ теоретических и практических подходов к оценке стоимости бизнеса и страховых компаний. Затем был выбран наиболее подходящий подход к оценке стоимости страховой компании, а именно доходный, и произведена оценка стоимости компании.

Отдельное внимание уделялось анализу бухгалтерского баланса и отчету о прибылях и убытках. Был произведён анализ активов и пассивов, а также коэффициентный анализ. На основе этих исследований была произведена оценка финансового состояния страховой организации.

В результате проведённого исследования были получены следующие результаты. Страховая компания «Гелиос» на протяжении рассматриваемого периода (с 2008 по 2012 г.) имеет хороший уровень финансовой устойчивости, который с каждым годом становится всё лучше в основном за счёт роста доли собственных средств компании. Положительной тенденцией является и рост валюты баланса, который наблюдается в течение четырех лет (с 2009 по 2012 год).

Одним из преимуществ страховой компании является сбалансированный страховой портфель. Об этом говорит уровень убыточности собственных страховых операций, который стабильно находится в норме.

Страховую и финансово-хозяйственную деятельность компании после финансовых трудностей в 2008 году можно считать эффективной. Тоже можно сказать и об эффективности использования собственного капитала организации, объема которого достаточно для покрытия принятых на себя рисков, выраженных в виде страховых технических резервов.

Отрицательным моментом можно считать то, что компания, начиная с 2011 года начала стремительно снижать объемы дебиторской задолженности. Так, в 2012 году темпа роста обязательств составил -19%. Это свидетельствует о неудовлетворительном состоянии внутреннего контроля за расчетами по страховщиками и прочими дебиторами.

Степень зависимости страховой компании от перестраховщиков на протяжении рассматриваемых периодов находится в пределах нормы. Следует отметить тот факт, что политика компании направлена на уменьшение уровня зависимости от перестраховщиков.

Положительной стороной организации является и то, что страховая компания старается выплачивать страховые возмещения своим страховщикам. Даже в период финансово-экономического кризиса значение уровня выплат имело оптимальное значение.

Что касается текущей платежеспособности компании, то тут следует обратить внимание на то, что после 2010 года значение коэффициента стало недопустимо маленьким. Это произошло вследствие сильного увеличения выплат по договорам страхования, которые в свою очередь увеличились за счёт снижения доли перестраховщиков.

При этом страховая компания имеет хороший запас прочности по ликвидности активов и текущей ликвидности. Степень ликвидности активов поддерживается за счет роста доли денежных средств в структуре активов. Эти показатели говорят о том, что организация может выполнить свои обязательства за счет реализации ликвидных активов в случае предъявления к ней требований по всем существующим обязательствам.

Деловая активность компании имела высокую динамику до начала 2012 года, но к концу 2012 года темпы развития бизнеса сократились. Это связано со снижением темпа роста активов, который, в свою очередь, снизился за счёт падения объёма инвестиций в 2012 году.

В целом, финансовое состояние компании на данный момент времени можно считать нормальным. Для улучшения финансового состояния необходимо: наладить систему внутреннего контроля за расчетами со страховщиками и другими дебиторами; контролировать долю перестраховщиков, чтобы она не стала слишком маленькой; особое внимание уделить инвестиционным активам, в целях предотвращения снижения инвестиционного дохода; контролировать объем собственного капитала, размер которого не должен превышать 40%, в противном случае деловая активность компании будет снижаться.

В результате проведённых расчётов была оценена стоимость страховой компании. Для оценки стоимости был выбран метод доходного подхода. Сначала рассчитывались денежные потоки. Затем по методу WACC находилась ставка дисконтирования, при расчете которой стоимость собственного капитала вычислялась по модели CAPM. В результате, стоимость компании составляет 8 661 453 тыс. руб. Стоимость Страховой компании «Гелиос Резерв» может быть и выше за счёт ценных нематериальных активов, таких как наличие разветвленной филиальной сети по всей территории России, высокого уровня надёжности, а также хорошего страхового портфеля.

Список литературы

1. ФЗ РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29.07.1998 г. №135-ФЗ (в ред. от 18.07.2009 г. №181-ФЗ)

2. ФЗ РФ «Об организации страхового дела в РФ» №4015-1 от 27.11.1992 г.

3. Бабенко И.А., Бадюков В.Ф., Жук И.Н. Оценка инвестиционной стоимости страховой организации при слияниях и поглощениях. - М.: Анкил, 2011 - 284 с.

4. Бусов В.И., Землянский О.А., Поляков А.П. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: Юрайт, 2010 - 432 с.

5. Бухгалтерский баланс ООО Страховая Компания «Гелиос»

6. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. - М.: Юнити-Дана, 2002 - 720 с.

7. Галаганов В.П. Основы страхования и страхового дела. - М.: КноРус, 2009 - 244 с.

8. Ермасов С. В, Ермасова Н.Б. Страхование. - М.: Юрайт, 2010 - 704 с.

9. Иванова М.В. Оценка и регулирование платежеспособности страховых компаний в странах Европейского Союза и России. - М.: Анкил, 2010 - 102 с.

10. Кудрявцев А.А. Актуарная математика. Оценка обязательств страховой компании. - Издательство Санкт-Петербургского университета, 2005 - 244 с.

11. Куликов С.В. Финансовый анализ страховых организаций. - Ростов н/Д.: Феникс, 2006 - 221 с.

12. Лобушин Н.П. Анализ финансового состояния организации. - М.: Эксмо, 2007 - 256 с.

13. Масленкова О.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: КноРус, 2010 - 288 с.

14. Никулина Н.Н. Страхование. Теория и практика. - М.: ЮНИТИ, 2007 - 511 с.

15. Отчет о прибылях и убытках ООО Страховая Компания «Гелиос»

16. Прусакова М.Ю. Оценка финансового состояния предприятия. Методики и приемы. - М.: Вершина, 2008 - 80 с.

17. Рябина В.И. Аудит страховых компаний. - М.: Финстатинформ, 2004 - 128 с.

18. Федорова Т.А. Страхование. - М.: Экономистъ, 2003 - 875 с.

19. Худяков А.И. Теория страхования. - М.: Статут, 2010 - 656 с.

20. Чернова Г.В. Основы экономики страховой организации по рисковым видам страхования. - СПб.: Питер, 2005 - 240 с.

21. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: Омега-Л, 2009 - 304 с.

22. David F. Babbe Components of Insurance Firm Value and the Present Value of Liabilities, 2005 [Электронный ресурс] URL: http://fic.wharton.upenn.edu/fic/papers/98/9818.pdf

23. Daykin, C.D. Assessing the solvency and financial strength of a general insurance company - Journal of the Institute of Actuaries [Электронный ресурс] URL: http://www.actuaries.org.uk/research-and-resources/documents/assessing-solvency-and-financial-strength-general-insurance-compan-0

24. Governor in Council. Insurance companies valuation, 29 December 1995 [Электронный ресурс] URL: http://www.oci.gov.hk/download/e-gn2.pdf

25. Insurance review 2012 [Электронный ресурс] URL: http://read.ca.pwc.com/i/67676/4

26. Irwin T. The Fair Value of Insurance Business. - NYU Stern, 2000 - 322p.

27. Hoang A. Valuing insurance companies 20 June 2011 [Электронный ресурс] URL: http:// www.gurufocus.com/news/136885/valuing-insurance-companies

28. Jean-Pierre Berliet Restoring the Valuation of Insurance Companies October 2010 [Электронный ресурс] URL: http://corner.advisen.com/pdf_files/ Restoring.pdf

29. Nissim D. Analysis and valuation of insurance companies. - Columbia Business School, 2010 - 178p.

30. Vishwanath R.S. Mergers, Acquisition and Corporate Restructuring. 2008. - 412p.

Размещено на Allbest.ru