В кризисных условиях на страховом рынке активизируются процессы слияния и поглощения, что приводит к концентрации капитала страховых компаний с целью создания более конкурентоспособных организаций с одновременным усложнением структуры капитала. В связи с данными процессами возникает необходимость применения методических подходов относительно оценки реальной стоимости приобретаемых активов к формированию финансовых ресурсов и оптимизации капитала.

В существующих условиях трудности развития отечественного страхового рынка многократно усилены экономическим кризисом. При этом активизируются процессы слияния и поглощения, что приводит к концентрации капитала страховых компаний с целью создания более конкурентоспособных организаций с одновременным усложнением структуры капитала. В связи с данными процессами возникают проблемы относительно оценки реальной стоимости приобретаемых активов и необходимости изменения подходов к формированию финансовых ресурсов и оптимизации капитала.

Для страхового рынка решение указанных проблем является чрезвычайно актуальным. Поскольку, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания капиталу как субстанции, формирующей страховой бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы.

Оптимизация структуры капитала особенно важна для страховой компании, так как она должна отвечать, с одной стороны, требованиям нормативных актов, а с другой - отвечать критериям финансовой устойчивости, платежеспособности, увеличению рыночной стоимости организации.

Оптимальная структура капитала подразумевает сочетание собственного и привлеченного, заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала. Поиск такого соотношения - это проблема, решаемая в данном направлении.

В современной финансовой теории капитал рассматривается, с одной стороны, как источник финансирования компании, а с другой - как совокупность финансовых активов. При этом исследование вопроса о влиянии структуры источников на увеличение рыночной стоимости страховой организации, реализуемое в рамках теории структуры капитала, рассматривается изолированно.

Очевидна потребность в формировании нового механизма управления финансовыми ресурсами страхового рынка на микроэкономическом уровне, ориентированного на рост и эффективное использование капитала страховых организаций при обеспечении их финансовой устойчивости и допустимого уровня финансовых рисков. Содержательный анализ имеющегося теоретического задела в названной предметной области свидетельствует об отсутствии адекватного концептуального и прикладного обеспечения процессов развития и эффективного использования финансового потенциала.

В этих условиях является актуальной разработка оптимальной структуры капитала страховой организации на основе непротиворечивого инструментария и с учетом факторов, ранее не рассматривавшихся в исследовательском арсенале. Страховые организации в силу специфики своей деятельности, направленной на принятие на страхование определенных видов рисков, аккумулируют огромные страховые ресурсы, которые могут инвестироваться в экономику страны.

Отраслевыми факторами, влияющими на особенность организации финансов страховых организаций, является то, что основным источником финансовых ресурсов действующей страховой организации выступают привлеченные средства. При создании страховых организаций основным источником финансовых ресурсов является уставный капитал. В процессе функционирования страховой организации источниками выступают доходы от страховой, инвестиционной деятельности и прочие доходы.

К привлеченным средствам относится совокупная стоимость реализованных на рынке страховых продуктов - объем страховых премий по заключенным и действующим договорам страхования, который принимает форму страхового фонда. Наряду с этими источниками финансовых ресурсов также выступают:

выручка от реализации выбывшего имущества;

устойчивые пассивы;

различные целевые поступления (рис. 1.1).

Рис. 1.1 Финансовые ресурсы страховой организации

Под финансовыми ресурсами страховой организации в данной работе понимается совокупность аккумулируемых ею собственных, привлеченных и заемных денежных средств и их эквивалентов в форме целевых денежных фондов, предназначенных для обеспечения страховой деятельности в предстоящем периоде.

Пополнение финансовых ресурсов страховой организации осуществляется за счет проведения страховых операций, то есть путем аккумулирования страховой премии, причем сбор взносов со всех участников страхового фонда сопровождается исполнением обязательств страховщика по страховым выплатам лишь некоторым из них.

К отраслевым факторам, влияющим на формирование финансовых ресурсов страховых организаций, относятся тарифная политика, включая методику расчета страховой премии; уровень и динамику страховых выплат.

Инвестиционная деятельность страховых организаций, второй после страховых операций источник доходов, пока не получила должного развития. Одним из каналов перераспределения финансовых ресурсов страховых организаций является перестраховочная защита.

Исследование капитала, его сущности и основных экономических категорий, находящихся с ним в системном взаимоотношении, должно опираться на базовое понятие капитала. К настоящему времени такое многогранное явление, как капитал, породило множество не противоречащих друг другу определений его, нацеленных на описание основных свойств и сущности капитала.

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Финансовые ресурсы являются не только важнейшим условием выхода на рынок страховщика, но и устойчивого и успешного продолжения его деятельности, что реально при условии нормального соотношения собственного, привлеченного и заемного капиталов.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления организацией. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости организации, т.е. максимизируется ее рыночная стоимость.

Процесс оптимизации структуры капитала организации осуществляется по следующим этапам.

Этап 1. Анализ капитала страховой организации. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На 1-й стадии данного этапа анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго - и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На 2-й стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

коэффициент автономии, позволяющий определить, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала;

коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), устанавливающий, какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

коэффициент долгосрочной финансовой независимости, позволяющий выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

коэффициент соотношения долго - и краткосрочной задолженности, характеризующей политику финансирования активов приятия за счет заемных средств.

На 3-й стадии первого этапа анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

период оборота капитала;

коэффициент рентабельности всего используемого капитала;

коэффициент рентабельности собственного капитала;

капиталоотдача;

капиталоемкость реализации продукции.

Этап 2 - оценка основных факторов, определяющих формирование структуры эффективного капитала. Практика показывает, что не существует единых рецептов соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков.

Этап 3 - оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

Этап 4 - оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости, основанная на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Этап 5 - формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия. Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель целевой структуры капитала, в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

Особенности формирования капитала страховой организации не позволяют оптимизировать его структуру с помощью имеющегося инструментария. Это обусловлено следующими моментами:

во-первых, в структуре капитала страховой организации преобладают страховые резервы, формирование и размещение страховых резервов регламентируется нормативными актами;

во-вторых, требования к размеру и форме собственного капитала существенно отличаются от аналогичных требований хозяйствующего субъекта;

в-третьих, у страховой компании зачастую отсутствует заемный капитал (банковские кредиты) или занимает небольшой удельный вес в валюте баланса;

в-четвертых, в разделе "Обязательства" имеют место специфические для страхования статьи: депо премий по рискам, переданным в перестрахование, и кредиторская задолженность по операциям страхования, сострахования, перестрахования, которые требуют иных подходов к управлению.

Сказанное позволяет сделать вывод, что принципы формирования капитала хозяйствующего субъекта и его использования, изложенные в литературе по финансовому менеджменту, мало применимы к формированию капиталу страховой организации.

По этим же причинам оптимизация структуры капитала страховой организации по критериям максимизации уровня финансовой рентабельности с помощью эффекта финансового левериджа, минимизации его стоимости и уровня финансовых рисков не может быть осуществлена.

Особенности управления активами страховой организации обусловлены тем, что и структура активов страховой организации принципиально отличается от аналогичной структуры активов хозяйствующего субъекта. В составе инвестиций, которые преобладают в активах страховой организации, имеются такие специфические для страхования статьи, как ссуды по страхованию жизни, депо премий по рискам, принятым в перестрахование, доля перестраховщиков в страховых резервах. Кроме того, правилами размещения страховых резервов предусмотрены такие дополнительные требования к активам страховых организаций:

активы, принимаемые в покрытие страховых резервов, не могут служить предметом залога или источником уплаты кредитору денежных сумм по обязательствам гаранта (поручителя);

в покрытие страховых резервов принимаются вклады (депозиты) тех банков, которые имеют лицензию (разрешение) на осуществление банковских операций, выданную соответствующим уполномоченным органом;

в покрытие страховых резервов не принимаются акции, вклады и доли в складочном или уставном капитале страховщиков, а также активы, приобретенные страховщиком за счет средств, полученных по договорам займа и кредитным договорам, и т.д.

Кругооборот денежных средств страховой компании представляет собой взаимодействие нескольких относительно самостоятельных денежных потоков:

аккумулирование страховых премий и последующее их распределение среди страхователей в форме страховых выплат;

формирование и использование собственного капитала в качестве инвестиционного источника и источника финансирования текущей деятельности;

инвестирование временно свободных средств страховых резервов и получение инвестиционного дохода.

Аккумуляция значительного объема денежных средств в страховом бизнесе и возможность их использования для получения дохода являются предпосылками того, что страховые организации являются важнейшим инвестиционным институтом. Значимость инвестиционной деятельности страховых организаций обуславливает необходимость регулирования и управления вложений страховых организаций как на макроуровне, так и внутри организаций. Поэтому для формирования сбалансированного страхового портфеля страховой организации недостаточно руководствоваться общими положениями осуществления инвестиционной деятельности, необходимо строго соблюдать принципы и рекомендуемые структурные соотношения активов и обязательств, установленные законодательством.

В результате можно сделать выводы о том, что проблемы управления финансами страховых организаций предопределены следующими посылками:

отсутствием единообразия при формировании теоретических основ функционирования финансов страховых организаций, а именно, понятийного аппарата и методического инструментария;

отсутствием системного подхода при рассмотрении вопросов, связанных с методическим обоснованием способов управления финансами страховых организаций;

сложностью адаптации существующего инструментария финансового управления к управлению финансами страховой организации, что обусловлено их спецификой;

необходимостью разработки новых подходов к организации и совершенствованию системы управления финансами страховых компаний;

повышением требований к конкурентоспособности страховых организаций, обусловленных реалиями современного страхового рынка.

Обычно теоретические расчеты подразумевают идеальный страховой портфель, в котором все риски имеют одинаковую вероятность, на практике формировать такой портфель не всегда возможно. С учетом этого органы страхового надзора в рамках регулирования финансовой устойчивости страховой организации устанавливают требования к соотношению величины собственных и привлеченных средств. Данное соотношение устанавливается на основе страхового и финансового левериджей.

Особенности страхования как отрасли экономики в свою очередь предопределяют специфику в организации финансов страховых организаций:

как и у любых организаций отраслей нематериального производства, у страховых компаний в процессе кругооборота финансовых ресурсов отсутствует стадия производства, а финансовые ресурсы на протяжении всего кругооборота имеют только денежную форму;

основным источником финансовых ресурсов страховых компаний являются страховой фонд, уставный капитал, а также доходы от инвестиций и средства, полученные в результате реализации права на суброгацию;

страховой взнос играет роль цены страхового продукта;

основными направлениями использования финансовых ресурсов являются выплата страхового возмещения страхователям в связи с наступлением страховых случаев и инвестиции;

страхование выступает также как одна из форм финансового посредничества, в процессе которого средства, полученные от держателей страховых полисов, инвестируются в финансовые или другие активы;

инвестиционная деятельность страховых компаний основана на принципах диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности;

для обеспечения своей платежеспособности страховые компании обязаны соблюдать определенные соотношения между находящимися в их распоряжении активами и взятыми на себя обязательствами, что обуславливает существование механизма перестрахования;

финансовый контроль над деятельностью страховых компаний и управление финансами в сфере страхования на макроуровне осуществляется Министерством финансов РФ.

В условиях функционирования российского финансового рынка наиболее приемлемой является компромиссная концепция структуры капитала. Согласно компромиссной концепции управления структурой капитала, возрастание доли заемных средств, являющихся более дешевыми по сравнению с собственными, в общем объеме капитала организации способствует достижению более высокой рентабельности собственного капитала. В то же время более высокая рентабельность "компенсируется" потерей организацией финансовой устойчивости, так как с увеличением доли заемных средств в структуре пассивов платежеспособность организации существенно снижается и возникает проблема погашения долгов перед кредитными организациями и контрагентами. Высокий финансовый рычаг оказывает двоякое влияние на финансовое состояние организации - увеличивает рентабельность собственного капитала и снижает финансовую устойчивость.

Следовательно, существует экономическая граница привлечения заемного капитала, при достижении которой его цена возрастает до такой степени, что поглощает эффект, достигаемый налоговым преимуществом его использования. Цена заемного капитала организации и его средневзвешенная цена становится равной цене собственного капитала. Превысив этот уровень цены заемного капитала, организация теряет экономические стимулы к его привлечению.

Поскольку стоимость компании зависит от ставки совокупных затрат на капитал, задача страховой компании - построить политику финансирования долгосрочного развития компании так, чтобы вывести соотношение заемного и собственного капитала в зону оптимальности. Это предполагает, что:

во-первых, следует определить данную зону;

во-вторых, подбирая финансовые инструменты, удерживать пропорцию источников финансирования в границах оптимального коридора, учитывая влияние меняющейся среды.

Финансовая модель влияния структуры капитала на оценку стоимости страховых компаний включает количественный анализ не только баланса всего собственного капитала, но и баланса его составных частей в денежной и неденежной формах. С другой стороны в составе всех денежных средств можно выделить ту часть, которая является собственностью организации и ту часть, которая ей не принадлежит.

После установления границ, согласно финансовой модели, выявлены причины изменения составных частей капитала и проведен расчет средневзвешенной стоимости капитала при различной его структуре.

Процесс оптимизации структуры капитала по критерию максимизации его стоимости основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществления многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Глава 2. Анализ страхового рынка России

2.1 Анализ сегментов рынка

Рис. 2.6 Динамика взносов по ДМС

Рис. 2.7 Прогнозы взносов по страхованию имущества юридических лиц

Рис. 2.8 Страхование от несчастных случаев

Рис. 2.9 Страхование имущества физических лиц

Рис. 2.10. Динамика взносов по страхованию жизни

Наиболее динамичными видами страхования останутся страхование жизни и страхование от несчастных случаев и болезней (темпы прироста в 2012 году по сравнению с 2011 годом составили 88 и 85% соответственно, темпы прироста в 2013 году - 55 и 30%).