Финансовые методы предотвращения банкротства

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Министерство образования и науки РФ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Российская экономический университет имени Г.В. Плеханова»

Финансовый факультет

Кафедра Финансового менеджмента

Кафедра Математических методов в экономике

КОМПЛЕКСНАЯ МЕЖДИСЦИПЛИНАРНАЯ КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплинам «Финансовый менеджмент»,

«Моделирование финансовой деятельности компании»

На тему: «Финансовые методы предотвращения банкротства»

Выполнили:

Научный руководитель:

старший преподаватель

Чуйкова Надежда Михайловна

Научный руководитель:

Профессор, д.э.н.

Коробкин Анатолий Данилович

Москва - 2015



Введение

банкротство финансовый модель альтман

Важным условием стабильности экономики любого государства является финансовая устойчивость предприятий. Именно поэтому проблема финансовой устойчивости особенно актуальна в условиях современной экономики. Ее нарушение способно стать причиной банкротства предприятия и как результат, прекращения его существования по причине невозможности финансового оздоровления. После возрождения института банкротства в России в 1992 году антикризисное управление начало интенсивно развиваться как наука, имеющая свою четко определенную сферу применения на практике. В условиях многочисленных финансовых рисков и ограничений, с которыми сталкиваются российские организации и предприятия, исследования, посвященные антикризисному управлению, приобретают особую важность с целью предотвращения банкротства.

Для этой цели в настоящее время существуют различные методики прогнозирования вероятности банкротства, что и является главным методом его предотвращения. Только заранее обнаружив угрозу, можно своевременно принять необходимые меры и избежать данной участи. Особое значение при этом имеет использование такой методики анализа, которая достаточно достоверно и полно характеризовала бы финансовое состояние организации. Следует отметить, что на сегодняшний день анализ финансового состояния осуществляется посредством традиционного метода анализа либо с помощью рейтинговых и дискриминантных моделей. При этом традиционный подход к анализу финансового состояния и прогнозированию банкротства хозяйствующего субъекта, являясь по сути трудоемким, обладает существенным недостатком, обусловленным субъективностью компиляции информации по результатам расчета множества показателей, что в значительной степени влияет на качество и направление выводов, построенных на его основе. Преимуществами рейтингового и дискриминантного методов в отличие от традиционного подхода является наличие единого интегрального показателя и возможность разработки твердой шкалы градации этого показателя, что решает проблему интерпретации результатов анализа, одновременно повышая уровень его объективности.

Актуальность темы обуславливают ряд проблем, как теоретического (сложности с определением признаков банкротства), так и практического (нехватка статистических данных, постоянно меняющееся законодательство) характера.

Цель данной работы заключается в изучении института банкротства (понятие, признаки, причины) и в рассмотрении различных моделей оценки вероятности банкротства, а также возможных последующих мер.

Для достижения данной цели поставлены следующие задачи:

раскрыть понятие и сущность банкротства, а также риска банкротства;

рассмотреть виды и причины банкротства;

рассмотреть современные модели прогнозирования;

рассмотреть методы предотвращения банкротства.

провести оценку риска банкротства на примере ОАО "КАМАЗ".

Объектом исследования является ОАО "КАМАЗ". Предметом исследования является анализ его финансового состояния.

Во время написания работы был использован опыт отечественных и зарубежных авторов - С.Е. Кована, Н.А. Казаковой, А.Н. Ряховской, Федотовой М.А., Э. Альтмана и др.



1. Теоретические основы состояния банкротства хозяйствующего субъекта.

1.1 Понятие и сущность банкротства предприятия

Банкротство (несостоятельность) - объявленная должником или признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования своих кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве)" от 26.10.2002 N 127-ФЗ, ст.2

По мнению Казаковой Н.А., предприятие является неплатежеспособным в случаях, когда оно неспособно расплачиваться по любым своим обязательствам. При этом банкротство, в отличии от неплатежеспособности, - это юридическим термин, то есть установлен нормативными документами. Только арбитражный суд может принять решение о признании должника банкротом. Казакова Н.А. Диагностика и прогнозирование банкротства.//Финансовый менеджмент. М.:2009, №6. с.17

Кован С.Е. определяет неплатежеспособность предприятия как свойство его финансового состояния, при котором в силу сложившихся финансово-экономических внутренних и внешних условий оно не способно отвечать по своим обязательствам (в том числе неденежные обязательства) в полном объеме в установленные сроки. Кован С.Е. Предупреждение банкротства организаций: Монография/ М.:ИНФРА-М, 2009, с.13

Другими словами, банкротство - это невозможность предприятия погасить свои обязательства, проявляющаяся в нарушении финансовых потоков, которые обеспечивают производство продукции и ее реализацию.

Внешним признаком банкротства предприятия является приостановление текущих платежей, если предприятие не способно обеспечить выполнение требований своих кредиторов в течении трех месяцев с момента наступления сроков их исполнения. При этом, согласно законодательству, сумма платежа должна составлять не менее 500 МРОТ.1

Любое предприятие, начиная с момента возникновения, сталкивается с рядом проблем, способных спровоцировать острый кризис, который сопровождается резким ухудшением показателей деятельности: платежеспособности, ликвидности, рентабельности, финансовой устойчивости, оборачиваемости оборотных средств.

В условиях жесткой конкуренции рыночные формы хозяйствования приводят к несостоятельности отдельных субъектов хозяйствования или к их временной неплатежеспособности.

Кризис может возникнуть на любом этапе жизненного цикла предприятия. Зарождение идеи, проектирование, планирование, строительство, освоение производственных мощностей, функционирование, развитие, упадок, закрытие или реорганизация -- таков перечень этапов циклического развития предприятия. Ряховская А.Н. Предотвращение банкротства градообразующих организаций монопрофильных городов: Монография / М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2012 Оно может пройти их все, а может остановиться в развитии и прекратить свое существование. В момент, когда предприятие начинает свою деятельность, на рынке, обычно, уже функционирует значительное число фирм конкурентов. Занять определенную нишу, позиционировать себя на рынке непросто. Многие предприятия разоряются, не выдержав конкуренции.

Поэтому во многих странах с развитой рыночной экономикой существует система мер поддержки малого бизнеса, которая заключается во временном освобождении от налогообложения, выдаче льготных кредитов, передаче на выгодных условиях технологий и патентов. При такой поддержке предприятиям проще пройти этап роста, добиться устойчивости позитивных тенденций в развитии.



1.2 Риск банкротства предприятия и его фазы

Термин «риск» означает любое действие или событие, которое может помешать предприятию достигнуть своих стратегических целей. Поэтому риск-менеджмент -- это структурированный, последовательный подход к выявлению рисков, их анализу и управлению ими, охватывающий стратегию, процессы, людей и технологии. Ситникова Н.Ю., Мамедов А.О. Управление финансовыми рисками. - ГОУ ВПО «РЭА им. Г.В.Плеханова» - 2008 - с.6

Важное место в системе риск-менеджмента занимают финансовые риски. Они оказывают значительное воздействие на различные аспекты финансовой деятельности предприятия, однако наиболее существенное их влияние проявляется в двух направлениях. Во-первых, уровень принимаемого риска в определенной степени воздействует на формирование уровня доходности финансовых операций предприятия -- эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «риск-доходность». Во-вторых, финансовые риски являются основной формой генерирования прямой угрозы банкротства компании, поскольку финансовые потери, вызванные этим риском, наиболее ощутимы.

Поэтому почти все финансовые решения, направленные на повышение рыночной стоимости компании, формирование ее прибыли и обеспечение финансовой безопасности, требуют от финансовых менеджеров владения техникой выработки, принятия и реализации рисковых решений.

Риск банкротства предприятия - это риск невыполнения им своих долговых обязательств .

Существуют следующие основные фазы риска банкротства предприятия: Кован С.Е. Предупреждение банкротства организаций: Монография/ М.:ИНФРА-М, 2009

Первая фаза - снижение объемов прибыли и рентабельности. В результате ухудшается финансовое положение предприятия, сокращаются источники и резервы развития. Решение проблемы может лежать и в области стратегического управления (реструктуризация предприятия), и в области тактического управления (повышение производительности, снижение издержек).

Вторая фаза - несение убытков. В результате уменьшаются резервные фонды предприятия (если таковых не имеется, сразу наступает третья фаза). Решение проблемы лежит в области стратегического управления и, как правило, реализуется через реструктуризацию предприятия.

Третья фаза - истощение резервных фондов. Предприятие направляет часть оборотных средств на погашение убытков и тем самым переходит в режим сокращенного воспроизводства. Поскольку средства на проведение реструктуризации отсутствуют, она уже не может быть использована для решения проблемы. Требуются оперативные меры по стабилизации финансового положения компании и поиску средств на проведение реструктуризации. В случае если данные меры не будут приняты или они окажутся безуспешными, кризис переходит в следующую фазу.

Четвертая фаза - неплатежеспособность. Компания достигла критического порога, когда нет средств даже для финансирования сокращенного воспроизводства и (или) платить по предыдущим обязательствам.

Возникает угроза остановки производственной деятельности и банкротства. Требуются экстренные меры по восстановлению платежеспособности предприятия и поддержанию производственного процесса.

Таким образом, третьей и четвертой фазам присущи нестандартные, экстремальные условия функционирования организации, которые требуют срочных вынужденных мер. Ключевым моментом здесь является наступление или приближение неплатежеспособности. Именно эта ситуация является объектом антикризисного управления. Антикризисное управление начинается в тот момент, когда компания подходит к банкротству. Оно может быть вызвано различными причинами.

1.3 Виды банкротства предприятий и причины его возникновения

Понимание различных видов банкротства имеет большое значение для эффективности мероприятий по его предотвращению. Поскольку каждый из видов вызван различными причинами, каждому требуется соответствующий подход.

* «несчастное», то есть не по собственной вине, а в результате непредвиденных обстоятельств (политическая нестабильность общества, военные действия, стихийные бедствия, общий спад производства, кризис в стране и другие внешние факторы). В таких случаях государство должно оказывать поддержку предприятиям для выхода из кризисной ситуации;

* «ложное» - умышленное сокрытие собственного имущества, чтобы избежать уплаты долгов кредиторам. Данный вид банкротства уголовно наказуем;

* «неосторожное» - результат неэффективной работы и осуществления рисковых операций. Как правило неосторожное банкротство наступает постепенно. Для того чтобы вовремя предвидеть и предотвратить его, необходимо время от времени анализировать финансовое состояние, чтобы обнаружить «болевые» точки и принять меры по финансовому оздоровлению предприятия.

Можно выделить основные причины возникновения кризисных ситуаций на предприятии: Ряховская А.Н. Предотвращение банкротства градообразующих организаций монопрофильных городов: Монография / М.: Магистр: НИЦ Инфра-М, 2012

1. Влияние внешних факторов, независящих от предприятия или на которые предприятие способно повлиять лишь в незначительной степени:

Экономические: общий спад производства, кризисное состояние экономики страны, инфляция, нестабильность финансовой системы, изменение конъюнктуры рынка, рост цен на ресурсы, неплатежеспособность, банкротство партнеров. Причиной банкротства предприятий может быть неправильная фискальная политика государства. Например, высокий уровень налогов может оказаться непосильным для компании.

Политические: внешнеэкономическая политика государства, политическая нестабильность общества, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство законодательства в области предпринимательской деятельности, хозяйственного права, антимонопольной политики и прочих проявлений регулирующей функции государства.

Рост международной конкуренции, вызванный научно-техническим прогрессом.

Научно-технические прорывы, в результате которых меняются потребительские предпочтения.

Демографические: численность, состав населения, уровень благосостояния, культурный уклад общества; они определяют размер и структуру потребностей населения и его платежеспособный спрос на те или иные виды товаров и услуг.

2. Неэффективное управление внутренними факторами:

Нехватка собственного оборотного капитала в результате неэффективной производственно-коммерческой деятельности или неэффективной инвестиционной политики предприятия.

Низкий уровень организации производства.

Снижение эффективности использования производственных ресурсов, производственной мощности предприятия и как следствие повышение уровня себестоимости.

Создание сверхнормативных остатков незавершенного производства, незавершенного строительства, производственных запасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замедляется оборачиваемость капитала и возникает его дефицит. Это вынуждает предприятие залезать в долги и может стать причиной его банкротства.

Плохая клиентская база предприятия, которая платит с задержкой или же не платит совсем по причине банкротства, из-за чего предприятие вынуждено само залезать в долги. Таким образом зарождается цепное банкротство.

Отсутствие сбыта как результат низкого уровня организации маркетинговой деятельности по изучению рынка сбыта продукции, повышению качества продукции и ее конкурентоспособности, выработке ценовой политики предприятия.

Привлечение заемного капитала на невыгодных условиях, что приводит к росту финансовых расходов организации, снижению рентабельности производства и возможности самофинансирования.

Быстрое неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате которого запасы, затраты и дебиторская задолженность увеличиваются быстрее объема продаж. Возникает потребность в привлечении краткосрочного заемного капитала, который может превысить чистые оборотные активы. Предприятие попадает под контроль кредиторов и подвергается угрозе банкротства.

Только при правильном понимании причин и видов банкротства вырабатывается правильное понимание назначения и эффективности института банкротства, что и является определяющим фактором с точки зрения результатов его функционирования. Только при всесторонней разработке процедуры банкротства являются гарантом благоприятных структурных сдвигов в долгосрочной перспективе. Напротив, при не до конца продуманных, однобоких и неправильно регламентированных процедурах банкротства уже в среднесрочном периоде наблюдаются неблагоприятные тенденции как в структуре экономики, так и в характере складывающихся экономических отношений.

2. Предотвращение банкротства

2.1 Прогнозирование банкротства

Перед наступлением банкротства предприятие испытывает ряд финансовых затруднений, в результате которых ухудшается финансовое состояние предприятия. Поэтому у предприятия есть возможность заранее спрогнозировать банкротство и принять меры для его предотвращения. Для этой цели существует множество различных методов, с помощью которых можно спрогнозировать финансовое состояние предприятия, в частности его потенциальное банкротство.

Один из основных методов - это оценка вероятного банкротства организации с помощью финансового анализа определенных параметров ее деятельности, которые характеризуют финансовое состояние данной организации и отражают в настоящий момент в концентрированном виде риск банкротства предприятия в будущем. Основой анализа является сравнение фактических значений показателей с плановыми или с установленными в нормативных документах, а также расчет возможного отклонения в динамике. В случаях, когда в результате анализа наблюдается увеличение размера негативных отклонений, опасность банкротства повышается.

Главным преимуществом этого способа является возможность определения риска банкротства компании уже на ранних стадиях его возникновения, в результате чего возможно принятие своевременных, эффективных мер для нейтрализации негативных явлений. Другими словами, данный метод является предупредительным.

Законодательством установлена система критериев, по которой определяется неудовлетворительная структура баланса неплатежеспособной организации. Постановление Правительства РФ от 20 мая 1994 г. № 498 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" Неплатежеспособность организации и наличие у нее неудовлетворительной структуры баланса не означает признания ее банкротом. Данные показатели лишь показывают собственнику предприятия неустойчивость его финансового состояния.

Предприятие признается неплатежеспособным, а структура его баланса неудовлетворительной, если выполняется одно из следующих условий:

а) коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода < 2;

Ктек.ликв. = текущие активы / текущие обязательства (1)

2) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами< 0,1.

Кобесп-сти СОС = СОС / стоимость запасов и затрат (2)

Если хотя бы один из данных коэффициентов ниже нормативного, то структура баланса признается неудовлетворительной, а само предприятие - неплатежеспособным.

В случаях, когда структура баланса признана неудовлетворительной, для определения реальной возможности организации восстановить платежеспособность рассчитывают коэффициент восстановления платежеспособности сроком на 6 месяцев по следующей формуле:

Квосст = (Ктек.л.к + 6/Т*( Ктек.л.к - Ктек.л.н)) / 2, (3)

где Ктек.л.к - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода; Ктек.л.н - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода; 6 - период восстановления платежеспособности (месяцев); Т - отчетный период (месяцев).

Если данный коэффициент восстановления < 1, то у компании в течение ближайших 6 месяцев реальная возможность восстановления платежеспособности отсутствует, и наоборот, если значение > 1, то у нее есть возможность восстановить утраченные позиции.

В случаях, когда структура баланса предприятия признана удовлетворительной,можно проверить устойчивость его финансового положения с помощью коэффициента утраты платежеспособности на срок 3 месяца:

Кутраты = (Ктек.л.к + 3/Т*( Ктек.л.к - Ктек.л.н)) / 2. (4)

Значение коэффициента > 1 говорит о том, что в ближайшее время предприятие сохранит платежеспособность; < 1, что в ближайшие 3 месяца предприятие, вероятно, станет неплатежеспособным. В результате применения данных критериев на практике был выявлен главный недостаток этой системы, который заключается в том, что применяются исключительно показатели ликвидности, в то время как другие финансовые показатели (структура капитала предприятия, рентабельность, оборачиваемость и др.) не учитываются.

В результате проведенных расчетов принимается одно из следующих решений: Казакова Н.А. Диагностика и прогнозирование банкротства.//Финансовый менеджмент. М.:2009, №6

1) структура баланса предприятия является неудовлетворительной, а само предприятие неплатежеспособным;

2) у предприятия-должника существует реальная возможность восстановить свою платежеспособность;

3) у предприятия есть реальная угроза утраты своей платежеспособности.

Такая методика оценки неплатежеспособности организации достаточно проста и доступна, тем не менее ей присущи недостатки, существенно влияющие на качество и точность производимых расчетов. Прежде всего, это моментальный характер исследуемых показателей (т.е. на начало и конец отчетного периода, динамика внутри года не учитывается) и экстраполяционный характер коэффициента восстановления/утраты платежеспособности (при расчете тенденции изменения уровня текущей ликвидности в отчетном периоде автоматически переносятся на следующий период, при этом не учитывается возможность проведения организацией мероприятий по восстановлению своей платежеспособности.

В соответствии с официальной Методикой проведения Федеральной налоговой службой учета и анализа финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и организаций, группировка объектов учета в соответствии со степенью угрозы банкротства производится с помощью расчетов следующих показателей: Приказ Минэкономразвития РФ от 21.04.2006 N 104 "Об утверждении Методики проведения Федеральной налоговой службой учета и анализа финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и организаций"

1. Коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам, определяемый как отношение рассчитываемых по "Бухгалтерскому балансу" текущих обязательств к среднемесячной выручке, рассчитываемой по "Отчету о прибылях и убытках" финансовой отчетности как отношение выручки за отчетный период к количеству месяцев в отчетном периоде.

Текущие обязательства = краткосрочные обязательства - доходы будущих периодов - резервы предстоящих расходов (5)

2. Коэффициент текущей ликвидности определяется по "Бухгалтерскому балансу" как отношение ликвидных активов (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, товары отгруженные, готовая продукция, товары для перепродажи, краткосрочная дебиторская задолженность и прочих оборотные активы) к текущим обязательствам предприятия .

На основе результатов финансового анализа состояния объектов учета, а также сведений об обстоятельствах их хозяйственной деятельности производится группировка в зависимости от степени угрозы банкротства с помощью распределения объектов учета по следующим группам:

группа 1 - платежеспособные объекты учета, имеющие возможность рассчитаться по текущим обязательствам за счет текущей хозяйственной деятельности или за счет ликвидного имущества в установленный срок и в полном объеме ;

группа 2 - объекты учета, не являющиеся платежеспособными по причине нехватки финансовых ресурсов;

группа 3 - объекты учета, для которых характерны признаки банкротства, установленные в Федеральном законе 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)";

группа 4 - объекты учета, которым грозит возбуждение дела о банкротстве;

группа 5 - объекты, в отношении которых арбитражный суд рассматривает заявление о признании банкротом.

В международной практике в целях прогнозирования риска банкротства предприятий широкое применение получили дискриминантные факторные модели таких известных западных экономистов как Э. Альтман, Лис, Таффлер, Тишоу и др., разработанные с использованием многомерного дискриминантного анализа.

Самой простой моделью прогнозирования вероятности банкротства организаций является двухфакторная модель, предложенная американским профессором Э. Альтманом, в которой вероятность банкротства рассчитывается с использованием двух ключевых показателей - коэффициента текущей ликвидности Ктл и коэффициента финансовой зависимости Кфз:

Z = - 0, 3877 - 1,0736* Ктл + 0,579* Кфз . (6)

Для американских предприятий при значении показателя Z < 0 риск банкротства невелик - меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z, а при Z > 0 риск высок - больше 50 % и увеличивается по мере роста этого показателя. При Z = 0 имеется уравнение дискриминантной границы, при этом риск банкротства равен 50 %.

Данная двухфакторная модель нашла отражение в работах российских экономистов М.А. Федотовой Федотова М.А. Как оценить финансовую устойчивость предприятия.//Финансы. -- 1995. -- № 6., В.М. Родионовой, А.П. Ковалева Ковалев А.П. Диагностика банкротства. М.: АО «Финстатинформ», 1995 и др. Так например, согласно мнению М.А. Федотовой, в целях применения данной модели в российских условиях весовые коэффициенты должны быть скорректированы применительно к местным условиям. Следует отметить, что эта модель не дает комплексной оценки финансового состояния организации, поскольку ей не учитывается влияние других немаловажных факторов, характеризующих, например, деловую активность предприятия, рентабельность и др. К тому же, данная двухфакторная модель не обеспечивает высокой точности.

Для устранения недостатков двухфакторной модели Э. Альтман разработал пятифакторную модель прогнозирования банкротства, которую широко применяют на практике в настоящее время. Она имеет следующий вид:

Z = 1,2К1 +1,4К2 + 3,3К3 + 0,6К4 + 1К5, (7)

где К1 = собственные оборотные средства / сумма активов;

К2 = нераспределенная прибыль / сумма активов;

К3 = балансовая прибыль (до уплаты налогов и процентов) / сумма активов;

К4 = рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций / балансовая оценка заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного);

К5 - выручка от реализации / сумма активов.

Согласно данной модели, чем больше значение Z, тем ниже риск банкротства. Если Z < 1,8, риск банкротства очень велик. При значении Z, находящимся в интервале от 1,81 до 2,7 - риск банкротства высокий, от 2,7 до 2,9 - низкий, при Z = 3 и более - незначительный.

Критическое значение Z равно 2,675. С данным значением сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для определенного предприятия. Благодаря этому можно сделать выводы о возможном в ближайшее время (2-3 года) банкротстве (Z < 2,675) или достаточно устойчивом финансовом положении (Z > 2,675). Прогноз для одного года делается с точностью 90%, для двух лет - с точностью 70%, для трех лет - с точностью 50%.

Недостатком этой модели является возможность ее применения лишь в отношении тех компаний, чьи акции торгуются на фондовых рынках. В 1983 году Альтман предложил модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z = 0,717К1 +0,847К2 + 3,107К3 + 0,42К4 + 0,995К5, (8)

где К4 = балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал.

Согласно данной модели также чем больше значение Z, тем ниже риск . При значении Z, находящимся в интервале от 1,23 до 2,9 - зона неопределенности, при Z = 2,9 и более - риск банкротства невелик.



2.2 Мероприятия по восстановлению платежеспособности предприятия и предотвращению банкротства

Финансовый менеджмент рассматривает возможное наступление банкротства предприятия как его кризисное состояние, при котором оно не способно осуществлять финансирование своей деятельности. Лобанов А.А., Чугунов А.В. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. - М: Альпина Паблишер - 2009 Для преодоления такого кризисного состояния, как "угроза банкротства", требуется разработка и осуществление особых методов финансового управления предприятием.

Рыночной экономикой выработана обширная система финансовых методов для предварительной диагностики банкротства предприятия и возможной защиты от него. Она называется "Системы антикризисного финансового управления". Ее суть заключается в том, что риск банкротства диагностируется еще на первых стадиях его возникновения. Это позволяет вовремя осуществить специальные финансовые методы или обосновать необходимость определенных процедур реорганизации. Если эти методы или процедуры по причине несвоевременного или неэффективного осуществления не привели к финансовому оздоровлению, предприятие вынуждено в добровольном или принудительном порядке приостановить свою хозяйственную деятельность и начать процедуры по ликвидации.

Системе антикризисного финансового управления организацией присущи определенные принципы. К основным из них принято относить:

1. Постоянную готовность к риску нарушения финансового равновесия предприятия. Согласно теории антикризисного финансового управления предприятием, достигаемое благодаря эффективному финансовому менеджменту финансовое равновесие компании достаточно изменчиво в динамике. Оно способно измениться на любом из этапов экономического развития компании как следствие изменения внутренних и внешних условий ее хозяйственной деятельности. Некоторые из этих условий способны усилить конкурентную позицию и рыночную стоимость компании. Другие же наоборот, способны вызвать кризисные явления в ее финансовом развитии. В силу объективности проявления данных условий в динамике, финансовым менеджерам необходимо быть постоянно готовыми к возможному выходу из финансового равновесия организации на любом из этапов ее экономического развития.

2. Своевременную диагностику кризисных явлений в финансовой деятельности организации. Поскольку риск банкротства компании является самым высоким уровнем катастрофического риска, который присущ финансовой деятельности компании, и связан с наиболее ощутимыми убытками его собственников, он должен диагностироваться на самых первых стадиях, чтобы своевременно использовать возможности для его нейтрализации.

3. Дифференциацию различных индикаторов кризисных явлений по уровню опасности для финансового развития организации. В процессе диагностирования возможного банкротства компании финансовым менеджментом используется широкий арсенал различных индикаторов ее кризисного развития. Поскольку с позиций генерирования риска банкротства характер аспектов финансовой деятельности компании, фиксируемых этими индикаторами, неоднозначен, в ходе антикризисного управления компанией следует соответствующим образом группировать данные индикаторы кризисных явлений по уровню их опасности для финансового развития компании.

4. Срочность принятия мер на различные кризисные явления в финансовом развитии компании. Согласно теории антикризисного финансового менеджмента каждое возникшее кризисное явление не только расширяется, но и имеет тенденцию к порождению новых сопутствующих ему кризисных финансовых явлений. Пименов Н.А. Управление финансовыми рисками в системе экономической безопасности. - Изд. Юрайт - 2013 Поэтому, чем быстрее будут приняты антикризисные меры по каждому из диагностированных кризисных явлений, тем больше возможностей для восстановления нарушенного финансового равновесия будет у предприятия.

5. Адекватная степень реагирования компании на уровень реального риска ее финансовому равновесию. Данная система механизмов по нейтрализации риска банкротства как правило связана с высоким уровнем финансовых затрат или потерь, вызванным снижением объемов операционной деятельности предприятия, заморозкой реализации инвестиционных проектов и т.д. При этом уровень таких затрат или потерь имеет прямую зависимость от масштаба использования механизмов нейтрализации и их целенаправленности. Поэтому использование определенных механизмов нейтрализации риска банкротства должно быть основано на реальном уровне этого риска и быть адекватным этому уровню. В ином случае либо не удастся достигнуть ожидаемый эффект (действие механизмов недостаточно), либо организация будет иметь неоправданно высокий уровень расходы (действие осуществляемого механизма чересчур затратное для данного уровня риска банкротства).

6. Полное осуществление внутренних возможностей предприятия для его выхода из кризисного финансового состояния. При борьбе с риском банкротства, особенно на первых стадиях его диагностики, компания должна полагаться исключительно на свои внутренние финансовые возможности. Как показывает опыт, при нормальных маркетинговых позициях компании риск банкротства может быть полностью нейтрализован с помощью внутренних механизмов антикризисного финансового менеджмента и в пределах финансовых возможностей компании. Только в таких случаях компания может обойтись без болезненных для нее реорганизационных процедур.

7. Использование в крайних случаях определенных форм санации организации для предотвращения ее банкротства. В случаях, когда риск банкротства диагностирован лишь на поздней его стадии и носит катастрофический характер, а использование внутренних механизмов его нейтрализации не позволяет достичь нужного эффекта в восстановлении финансового равновесия организации, ей следует инициировать свою санацию, выбрав наиболее эффективные ее формы. Данная мера принимается в крайних случаях в системе мероприятий по антикризисному финансовому менеджменту для того, чтобы предотвратить реальное банкротство предприятия.

Рассмотренные выше принципы являются основой для организации антикризисного финансового менеджмента предприятия при угрозе банкротства.

Главная цель антикризисного финансового менеджмента заключается в разработке и реализации мер, которые направлены на быстрое восстановление платежеспособности и возобновление достаточного уровня финансовой устойчивости организации, которые обеспечивают ее выход из кризисного финансового состояния.

Для этих целей в компаниях разрабатывается специальная политика антикризисного финансового менеджмента при риске банкротства.

Политика антикризисного финансового менеджмента является частью общей финансовой стратегии компании, которая заключается в разработке системы методов предварительного диагностирования угрозы банкротства и включении механизмов финансового оздоровления организации, которые обеспечивают ее выход из кризисного состояния. Лобанов А.А., Чугунов А.В. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. - М: Альпина Паблишер - 2009

Осуществление политики антикризисного финансового менеджмента при угрозе банкротства предусматривает:

1. Проведение постоянного мониторинга финансового состояния организации, чтобы своевременно обнаружить признаки ее кризисного развития. В соответствии с этой целью в системе общего мониторинга финансового состояния компании выделяется определенная группа объектов наблюдения, которая формирует возможное кризисное поле, которое реализует угрозу ее банкротства. В ходе наблюдения используют как традиционные, так и специальные показатели - индикаторы кризисного развития.

2. Анализ масштабов кризисного состояния организации. В результате обнаружения в ходе мониторинга значимых отклонений от нормального хода финансовой деятельности, определяемого направлениями его финансовой стратегии и системой плановых и нормативных финансовых показателей, определяются масштабы кризисного состояния организации, то есть его глубина с позиции риска банкротства. Такое выявление масштабов кризисного состояния организации позволяет выбрать соответствующую систему механизмов защиты от возможного банкротства.

3. Изучение наиболее важных факторов, которые обуславливают кризисное развитие организации. Создание политики антикризисного финансового менеджмента предусматривает необходимость предварительной группировки этих факторов по основным определяющим признакам; анализ степени воздействия определенных факторов на масштабы развития финансового кризиса; прогнозирование развития факторов, которые оказывают такое негативное влияние.

4. Создание системы целей выхода организации из кризисного положения, адекватных его масштабам. Цели антикризисного финансового менеджмента конкретизируются в соответствии с масштабами кризисного состояния предприятия. Также ими должен учитываться прогноз развития главных факторов, которые определяют угрозу банкротства компании. С учетом этих условий финансовое управление предприятием на данном этапе может быть направлено на реализацию трех принципиальных целей, соответствующих масштабам кризисного положения предприятия:

устранение неплатежеспособности;

восстановление финансовой устойчивости (достижение финансового равновесия в краткосрочном периоде);

изменение финансовой стратегии в целях обеспечения стабильного экономического роста (обеспечение финансового равновесия в долгосрочном периоде).

5. Выбор и использование эффективных внутренних механизмов финансового оздоровления компании, соответствующих масштабам ее кризисного финансового положения. Внутренние механизмы финансовой стабилизации обеспечивают реализацию срочных мер по восстановлению платежеспособности и возобновлению финансового равновесия компании за счет внутренних резервов. Основой этих механизмов является последовательное использование определенных моделей управленческих решений, которые выбираются в соответствие со спецификой хозяйственной деятельности организации и масштабами ее кризисного развития. В системе антикризисного финансового менеджмента данному направлению политики уделяют первостепенное внимание.

6. Выбор действенных форм санации организации. В случаях, когда предприятие не способно выйти из кризисного финансового состояния исключительно за счет осуществления внутренних методов оздоровления и финансовых резервов, оно вынуждено воспользоваться внешней помощью, которая, как правило, принимает форму его санации. Санация компании может проводиться и до, и в ходе производства дела о банкротстве. В первых случаях компания сама может выступать инициатором своей санации и выбирать ее формы. В ходе санации необходимо обосновать выбор наиболее действенных ее форм (включая те, что связаны с реорганизацией) для того, чтобы в наиболее короткие сроки достигнуть финансового оздоровления предприятия, не допустив объявления о банкротстве.

7. Осуществление контроля по результатам разработанных мероприятий для вывода организации из кризисного финансового состояния. Учитывая важность реализации данных мероприятий для будущей жизнедеятельности организации, такому контролю следует уделять первостепенное внимание. Он проводится, как правило, непосредственно руководителями предприятия. Основная часть разработанных мероприятий контролируется в системе оперативного контроллинга, организованной в компании. Результаты контроля периодически обсуждаются с целью внесения необходимых поправок, которые направлены на увеличение эффективности оздоровительных мер.

Спрогнозировав с достаточной точностью финансовый кризис организации, необходимо предпринять, как уже было выяснено, корректирующие действия и предотвратить банкротство. Есть множество мероприятий, минимизирующих риск банкротства. Их можно разделить на две группы - финансовые и производственные. Кован С.Е. Предупреждение банкротства организаций: Монография/ М.:ИНФРА-М, 2009

К финансовым относятся следующие меры:

приостановление убыточных производств;

снижение выплат по дивидендам;

сокращение расходов, в первую очередь непроизводительных;

продажа части основных средств в целях снижения кредиторской задолженности;

увеличение уставного капитала с помощью дополнительной эмиссии акций;

получение долгосрочной ссуды;

получение финансовой поддержки от государства на безвозмездной или возвратной основе.

К производственные факторам относят:

расширение маркетинговой работы;

повышение эффективности использования всех ресурсов предприятия;

диверсификацию производства;

совершенствование технической базы;

привлечение антикризисного управляющего.



3. Оценка вероятности банкротства ОАО "КАМАЗ"

3.1 Организационно-хозяйственная характеристика ОАО "КАМАЗ"

Компания ОАО «КАМАЗ» является крупнейшей автомобильной корпорацией Российской Федерации. Она занимает 11-е место среди ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобилей.

ОАО «КАМАЗ» имеет более 100 дочерних и зависимых предприятий, владеет долями в уставных капиталах еще более 50 различных фирм и предприятий.

«КАМАЗ» образован в 1969 году как Камский комплекс заводов по производству большегрузных автомобилей (производственное объединение «КамАЗ). В 1990 году ПО «КамАЗ» преобразовано в акционерное общество.

Первый автомобиль сошёл с главного сборочного конвейера 16 февраля 1976 года. С тех пор выпущено более 2 млн. автомобилей и около 2,8 млн. двигателей. Каждый третий грузовик полной массой 14-40 тонн, эксплуатируемый в России и странах СНГ, - это "КАМАЗ". "КАМАЗ"ы эксплуатируются более чем в 80 странах мира.

Система корпоративного управления ОАО «КАМАЗ» базируется на нормах российского права об акционерных обществах и рынке ценных бумаг. Однако компания не ограничивается соблюдением требований нормативных актов, а стремится соответствовать современным стандартам и применять лучшую международную практику.

Несмотря на падение спроса на автомобили и уменьшение денежных средств у населения на их приобретение, "КАМАЗ" продолжает развивать свое производство. Котировки "КАМАЗ" последнее время растут - это связанно с планируемым развитием автопроизводителя во Вьетнаме. Из этого следует, что акции ОАО «КАМАЗ» становятся более привлекательными для инвестора. Однако существуют риски для инвесторов. В числе этих рисков угроза экспансии со стороны зарубежных производителей, обострившаяся после вступления России в ВТО, а также невысокая ликвидность бумаг "КАМАЗ"а.

Доля "КАМАЗа" на российском рынке грузовых автомобилей за январь-апрель 2015 года выросла до 54% против 41% годом ранее. 

По данным "КАМАЗа" за первые четыре месяца 2015 года рынок грузовых автомобилей в РФ сократился на 62% и составил 9,2 тыс. штук. При этом продажи самой компании за тот же период упали на 49% и составили 5 тыс. штук.

Среди причин падения рынка компания выделяет прекращение прежних и отсутствие новых крупных инфраструктурных проектов, под которые, как правило, закупается большое количество техники.

3.2 Анализ финансовых показателей

Для анализа была выбрана компания ОАО "КАМАЗ", поскольку в последнее время предприятие испытывает финансовые трудности, по итогам 2014 года согласно финансовой отчетности деятельность компании оказалась убыточной.

В целях анализа платежеспособности предприятия, были рассчитаны коэффициенты ликвидности.

Показатели ликвидности	Значение	Изменение
	2012	2013	2014	2012-2013	2013-2014	2012-2014
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,19	0,21	0,30	0,02	0,09	0,10
Коэффициент критической ликвидности	0,83	0,73	0,85	-0,10	0,12	0,01
Коэффициент текущей ликвидности	1,60	1,35	1,30	-0,25	-0,06	-0,30

Как было выяснено в предыдущей главе, нормативным значением коэффициента текущей ликвидности является 2 и более. За последние 3 года это условие не выполняется, при этом наблюдается тенденция к снижению показателя. В то же время предприятие имеет хорошее значение коэффициента абсолютной ликвидности и за последние годы выявлена тенденция к повышению.

Это объясняется резким увеличением количества денежных средств компании, а также увеличением объемов краткосрочных финансовых вложений. Другими словами, в краткосрочном периоде компания является платежеспособной.

Для анализа структуры капитала, рассчитаны показатели финансовой устойчивости.

Показатели финансовой устойчивости	Значение, %	Изменение
	2012	2013	2014	2012-2013	2013-2014	2012-2014
Коэффициент соотношения ЗК и СК	0,88	0,93	1,29	0,05	0,36	0,42
Коэффициент финансовой зависимости	0,47	0,48	0,56	0,01	0,08	0,10
Коэффициент автономии	0,53	0,52	0,44	-0,01	-0,08	-0,10
Коэффициент финансовой устойчивости	0,73	0,68	0,61	-0,050	-0,072	-0,122

За последние годы была проведена реструктуризация капитала - при почти неизменном объеме собственного капитала увеличился объем заемного, тем самым повысилась доля заемного капитала. В основном это произошло за счет ростка краткосрочных обязательств. Именно поэтому у компании снизился коэффициент финансовой устойчивости. Значение ниже 0,75 вызывает тревогу за устойчивость компании.

Поскольку у компании в последние годы снижалась выручка, а на конец 2014 года деятельность компании и вовсе оказалась убыточной, показатели рентабельности также уменьшились.

Показатели рентабельности	Значение, %	Изменение
	2012	2013	2014	2012-2013	2013-2014	2012-2014
Коэффициент валовой прибыльности	14,21	10,53	10,03	-3,68	-0,50	-4,17
Коэффициент рентабельности продаж	4,42	1,96	-0,41	-2,46	-2,37	-4,83
Рентабельность СК (ROE)	11,37	4,60	-0,96	-6,76	-5,57	-12,33
Рентабельность активов (ROA)	6,06	2,39	-0,42	-3,67	-2,81	-6,48

Согласно анализу финансовых результатов, данная отрицательная тенденция вызвана преимущественно ростом прочих расходов.

3.3 Оценка вероятности банкротства с использованием пятифакторной модели Альтмана.

Разработанная Альтманом пятифакторная модель прогнозирования банкротства широко применяется на практике в настоящее время. Она имеет следующий вид:

Z = 1,2К1 +1,4К2 + 3,3К3 + 0,6К4 + 1К5,

где К1 = собственные оборотные средства / сумма активов;

К2 = нераспределенная прибыль / сумма активов;

К3 = балансовая прибыль (до уплаты налогов и процентов) / сумма активов;

К4 = балансовая оценка собственного капитала / балансовая оценка заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного);

К5 - выручка от реализации / сумма активов.

Согласно данной модели, чем больше значение Z, тем ниже риск банкротства. Если Z < 1,8, риск банкротства очень велик. При значении Z, находящимся в интервале от 1,81 до 2,7 - риск банкротства высокий, от 2,7 до 2,9 - низкий, при Z = 3 и более - незначительный.

Критическое значение Z равно 2,675. С данным значением сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для определенного предприятия. Благодаря этому можно сделать выводы о возможном в ближайшее время (2-3 года) банкротстве (Z < 2,675) или достаточно устойчивом финансовом положении (Z > 2,675). Прогноз для одного года делается с точностью 90%, для двух лет - с точностью 70%, для трех лет - с точностью 50%.

Расчеты коэффициентов для компании ОАО "КАМАЗ" за 2014 год:

К1 = (51 745 656 - 39 437 922) / 100 969 391 = 0,12

К2 = 832 449 / 100 969 391 = 0,01

К3 = 10 474 248 / 100 969 391 = 0,10

К4 = 44 017 298 / (17 514 171 + 39 437 922) = 0,77

К5 = 104 388 604 / 100 969 391 = 1,03.

Таким образом, показатель оценки вероятности банкротства составляет:

Z = 1,2*0,12 +1,4*0,01 + 3,3*0,10 + 0,6*0,77 + 1*1,03 = 1,998.

Согласно шкале значений Z, вероятность угрозы банкротства для компании "КАМАЗ" по итогам 2014 года является высокой. Для того, чтобы разобраться в причине данного прогноза, данная модель была рассчитана за последние 5 лет с использованием данных финансовых отчетностей за соответствующие года.

Пятифакторная модель Альтмана за 2010-2014 года.

	2010	2011	2012	2013	2014
K1	0,11	0,14	0,17	0,12	0,12
K2	-0,01	-0,01	0,00	0,02	0,01
K3	0,08	0,10	0,19	0,13	0,10
K4	1,12	1,00	1,14	1,07	0,77
K5	0,91	1,24	1,37	1,22	1,03
Z	1,971	2,325	2,899	2,451	1,998

Для большей наглядности динамики показателя, построен график:

Как показывает график, в период с середины 2012 года до середины 2013 года, финансовое положение компании было довольно устойчивым, вероятность банкротства расценивалась как низкая. Однако, с середины 2013 показатель модели Альтмана переступил критическую планку 2,675, и с тех пор по настоящий момент оценка вероятности банкротства увеличивалась. При этом заметим, что согласно линии тренда, построенной с помощью степенной функции за последние 5 лет, в целом значение показателя растет.Для выяснения причин увеличения вероятности банкротства, был проведен факторный анализ динамики данного показателя. В качестве базисного момента был выбран конец 2012, когда угроза банкротства была наименьшей.



Факторный анализ динамики показателя Z за 2012-2014 годы

Фактор	2012	2014	?	?Z	?Z в %
K1	0,17	0,12	-0,05	-0,06	6,27
K2	0,00	0,01	0,01	0,01	-1,40
K3	0,19	0,10	-0,09	-0,30	33,28
K4	1,14	0,77	-0,37	-0,22	24,54
K5	1,37	1,03	-0,34	-0,34	37,31
Z	2,90	2,00	-0,90	-0,90	100

Как показывает данный факторный анализ, наиболее существенное влияние на рост вероятности банкротства ОАО "КАМАЗ" оказывают отношение балансовой прибыли к стоимости активов, то есть экономическая рентабельность капитала (33,28 %), отношение выручки к сумме активов, то есть капиталоотдача (37,31 %) и отношение собственного капитала к заемному (24,54 %).

Таким образом, чтобы улучшить свое финансовое положение и предотвратить прогнозируемое банкротство, "КАМАЗ"у необходимо в первую очередь повысить свою капиталоотдачу, то есть повысить эффективность использования всех ресурсов предприятия, и совершенствовать техническую базу. Последнее позволит в перспективе снизить себестоимость продукции, что повысит прибыль предприятия, увеличив тем самым рентабельность производства, что также является немаловажным согласно проведенному факторному анализу. При этом, чтобы впоследствии увеличенный выпуск продукции нашел своего покупателя, следует провести расширение маркетинговой работы. Наконец, согласно влиянию третьего по значимости фактора, компания должна провести реструктуризацию капитала, увеличив долю собственных средств и соответственно понизив долю заемных. Данная процедура уменьшит зависимость предприятия от кредиторов и снизит нагрузку по выплате процентов.



Заключение

Банкротство - объявленная должником или признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования своих кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Внешним признаком банкротства предприятия является приостановление текущих платежей, если предприятие не способно обеспечить выполнение требований своих кредиторов в течении трех месяцев с момента наступления сроков их исполнения. При этом, согласно законодательству, сумма платежа должна составлять не менее 500 МРОТ.

Основные причины возникновения кризисных ситуаций на предприятии делятся на две категории: влияние внешних факторов и неэффективное управление внутренними факторами.

Перед наступлением банкротства предприятие испытывает ряд финансовых затруднений, в результате которых ухудшается финансовое состояние предприятия. Поэтому у предприятия есть возможность заранее спрогнозировать банкротство и принять меры для его предотвращения.

Один из основных методов - это оценка вероятного банкротства организации с помощью финансового анализа определенных параметров ее деятельности, которые характеризуют финансовое состояние данной организации и отражают в настоящий момент в концентрированном виде риск банкротства предприятия в будущем.

В международной практике в целях прогнозирования риска банкротства предприятий широкое применение получили дискриминантные факторные модели, в первую очередь модель Альтмана.

Спрогнозировав с достаточной точностью финансовый кризис организации, необходимо предпринять корректирующие действия и предотвратить банкротство. Есть множество мероприятий, минимизирующих риск банкротства. Их можно разделить на две группы - финансовые и производственные.

Согласно оценке вероятности банкротства ОАО "КАМАЗ", полученной с помощью использования модели Альтмана, данный риск является высоким. Факторный анализ показал, что наибольшее влияние на это оказывают текущие показатели капиталоотдачи и рентабельности. В связи с этим компании необходимо повысить эффективность использования всех ресурсов предприятия, совершенствовать техническую базу, провести реструктуризацию капитала в пользу собственного.