1 Экономическая рентабельность активов

1.1 Активы предприятия

В европейских стандартах учета оборотные средства принято включать в стоимость активов в размере так называемого оборотного капитала, который равен разности текущих активов и текущих пассивов. То есть оборотные средства в европейских стандартах учитываются за вычетом кредиторской задолженности.

Величина оборотного капитала за i-ый период:

где В_i - валюта баланса за i-й период;

К_i - кредиторская задолженность за i-й период.

(п - предшествующий период)

(о - отчетный период)

1.2 Нетто-результат эксплуатации инвестиций

При расчете НРЭИ на основе формы №2 в него должны быть включены доходы и расходы разделов II и Ш этой формы:

строка 050 «Прибыль (убыток) от продаж»

+ строка 060 «Проценты к получению»

+ строка 080 «Доходы от участия в других организациях»

+ строка 090 «Прочие операционные доходы»

- строка 100 «Прочие операционные расходы»

+ строка 120 «Внереализационные доходы»

- строка 130 «Внереализационные расходы»

=НРЭИi

НРЭИп = 7090+250+500-260+1800-1520=7860 тыс.руб.

НРЭИо = 2720+350+300-240+800-840=3090 тыс.руб.

Тот же результат можно получить, сложив строки 070 «Проценты к уплате» и 140 «Прибыль (убыток) до налогообложения»:

НРЭИп = 400+7460=7860 тыс.руб.

НРЭИо = 300+2790=3090 тыс.руб.

Найдем значение экономической рентабельности, характеризующий прибыльность использования активов:

,

где ЭР - экономическая рентабельность активов, %;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций;

Ai - величина оборотного капитала за i-ый период.

Найдем изменение экономической рентабельности:

Вывод: в течение рассматриваемого периода эффективность работы предприятия заметно снизилась. Экономическая рентабельность уменьшилась на 13%, с 20% до 7%. Данное падение объясняется уменьшением НРЭИ (в основном за счет уменьшения объемов продаж) и увеличением оборотного капитала.

2. Коммерческая маржа и коэффициент трансформации

Оборот за i-й период (год) определяется на основе формы №2 как сумма всех доходных строк:

строка 010 «Выручка(нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг(за минусом НДС, акцизов и аналогичных платежей»

+ строка 060 «Проценты к получению»

+ строка 080 «Доходы от участия в других организациях»

+ строка 090 «Прочие операционные доходы»

+ строка 120 «Внереализационные доходы»

=Оi

Oп=15450+250+500+1800=18000 тыс.руб.

Oо=6880+350+300+800=8330 тыс.руб.

Коммерческая моржа за i-ый период, %:

Коэффициент трансформации за i-ый период, оборотов:

Экономическую рентабельность можно рассчитать так:

ЭРп=43,7*0,46=20%

ЭРо=37*0,19=7%

Абсолютные изменения коммерческой маржи и коэффициента трансформации:

оборота

Вывод: за анализируемый период рентабельность продаж уменьшилась на 6,7% за счет менее эффективного использования каждого рубля в обороте; значение коэффициента трансформации уменьшилось на 0,27 оборота, таким образом, замедлив оборачиваемость каждого рубля активов.

2.2 Влияние коммерческой маржи и коэффициента трансформации на изменение экономической рентабельности работы предприятия

Для определения степени этого влияния рассчитаем изменения экономической рентабельности соответственно за счет коммерческой маржи и коэффициента трансформации:

- изменение ЭР за счет Кт

- изменение ЭР за счет Км

Далее рассчитаем доли этих изменений в изменении экономической рентабельности (рис.1):

- доля изменения ЭР за счет Кт, %;

- доля изменения ЭР за счет Км, %.

Рисунок 1 Вклад Кm и Км в изменение ЭР,%

Вывод: за анализируемый период экономическая рентабельность активов уменьшилась. Наибольший вклад в изменение данного показателя внесло уменьшение коэффициента трансформации.

Необходимо направить усилия на улучшение работы маркетингового отдела для повышения рентабельности продаж (реклама, скидки, акции и т.д.), что даст результат лишь в долгосрочной перспективе.

Уменьшение коммерческой маржи также повлияло на уменьшение экономической рентабельности. Возможно, следует уменьшить затраты, провести реорганизацию производства.

3. Операционный анализ

3.1 Эффект финансового рычага. Рациональная политика управления заемными средствами

3.1.1 Расчет эффекта финансового рычага

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего:

где ЭФР_i - уровень эффекта финансового рычага i-го года, %;

СНП_i - ставка налога на прибыль i-го года (берется фактическое значение с учетом льгот - Ф.№2 строку 150 «Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи» разделить на строку 140 «Прибыль (убыток) до налогообложения»), в формуле показатель берется в долях;

СРСП_i - средняя расчетная ставка процента i-го года, в %;

ЭР_i - экономическая рентабельность, в %.

где ФИ_i - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период - строка 070 Ф.№2 «Проценты к уплате»;

ЗСi - величина заемных средств, используемых в анализируемо i-ом периоде (Форма №1, строки 590 «Итого по разделу IV» + 610 «Краткосрочные займы и кредиты»);

ССi - величина собственных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф.№1 строки 490 «Итого по разделу III» + 630 «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов» + 640 «Доходы будущих периодов» + 650 «Резервы предстоящих расходов» + 660 «Прочие краткосрочные обязательства»).

Эффект финансового рычага

3.1.2 Расчет рентабельности собственных средств

Предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки (в результате этого и возникает эффект финансового рычага).

Рентабельность собственных средств,%:

РССп=(1-0,3)*20+2,73=16,73%

РССо=(1-0,3)*7+0,59=5,5%

Оптимально ЭФР должен быть в пределах уровня рентабельности собственных средств.

3.1.3 Дифференциал и плечо финансового рычага

Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам:

Дифференциалп =20-5=15%

Дифференциалп =7-3,5=3,5%

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать его в зависимости от величины дифференциала.

Вывод: уменьшение дифференциала на 11,5% говорит об уменьшении возможности привлечения кредитов. Величина плеча финансового рычага за анализируемый период немного уменьшилась вслед за дифференциалом. При росте величины собственных средств, это свидетельствует о достаточно пропорциональном соотношении заемных и собственных средств.

3.1.4 Варианты и условия привлечения заемных средств

Для определения оптимальной величины заемных средств используем следующую методику:

1. Найдем отношение ЭФРо/РССо = 0,59/5,5 = 0,11

2. Найдем отношение ЭРо/СРСПо =7/3,5=2

3. Из точки, отмеченной в пункте 1, проведем линию, параллельную оси абсцисс до пересечения с кривой, определенной в пункте 2. Из точки пересечения опустим перпендикуляр на ось ординат. Основание перпендикуляра - рекомендуемое плечо рычага, которое равно 0,43 (рис.2).

Рисунок 2 Варианты и условия привлечения заемных средств

4. Рекомендуемое плечо рычага = 0,43 будет достигнуто при следующем значении ЗС

ЗС=Плечо финансового рычага*ССо

ЗС=0,43*35347=15199 тыс.руб.

5. Для достижения оптимальной величины заемных средств следует увеличить их на: 15199-8850=6349 тыс.руб.

6. Рассчитаем значение ЭФР при увеличении заемных средств:

ЭФР =0,7*3,5*0,43=1,05%.

7. Рассчитаем значение РСС:

РСС=0,7*7+1,05=5,95%

Вывод: приращение к рентабельности собственных средств, благодаря использованию кредита, незначительно повысит его уровень (на 0,45%). Использование кредита, считаю, нецелесообразно.

3.2 Порог рентабельности и «запас финансовой прочности» предприятия. Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли

3.2.1 Валовая маржа

Для начала здесь следует рассчитать общую сумму издержек (ОСИ) предприятия за год. Она определяется по Ф. №2 как сумма всех расходных строк:

строка 020 «Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг»

+ строка 030 «Коммерческие расходы»

+ строка 040 «Управленческие расходы»

+ строка 100 «Прочие операционные расходы»

+ строка 130 «Внереализационные расходы»

=ОСИi

ОСИп=8300+35+25+260+1520=10140 тыс.руб.

ОСИо=4210+26+14+240+840=5330 тыс.руб.

Далее эту сумму нужно разделить на условно постоянные и условно переменные издержки. Процентная доля переменных издержек равна 80%.

Для расчета нам понадобится величина, называемая валовой маржой:

ВМ_i = O_i - Ипер._i,

где ВМ_i - валовая маржа за i-й год;

Ипер._i - переменные издержки i-го года.

ВМп=18000-10140*80%=9888 тыс.руб.

ВМо=8330-5330*80%=4066 тыс.руб.

3.2.2 Порог рентабельности

Выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности):

ПР_i = ПЗ_i / ВМ_i*

где ПР_i - порог рентабельности i-го года;

ПЗ_i - постоянные затраты i-го года;

ВM*_i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*_i =

Порог рентабельности i-го года

3.2.3 Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности:

ЗФП_i = О_i - ПР_i,

где ЗФП_i - запас финансовой прочности в i-м году.

ЗФПп=18000-4414,55=13585,45 тыс.руб.

ЗФПо=8330-2787,76=5542,24 тыс.руб.

Сведем полученные данные в таблицу 1.

Таблица 1 Расчет запаса финансовой прочности