Концептуальные основы разработки финансовой политики как части общей стратегии предприятия

Основные средства являются одним из важнейших факторов любого производства. От инвестиционной политики зависит их состояние и эффективное использование, которое прямо влияет на конечные результаты хозяйственной деятельности предприятий, а именно маржу прибыли и возможность создания стоимости.

Управление основными средствами основывается на следующих аналитических процедурах:

· анализе структуры и динамики основных средств с учетом их свободы;

· анализе состояния основных средств;

· анализе эффективности использования;

· обосновании потребности в инвестициях

для анализа структцры и динамики основных средств обратимся к таблице 31.

Таблица 31

Анализ структуры и динамики основных средств
Показатель	начало года	конец года	изменение за год	доля факторов в изменении основных средств
	сумма, тыс. руб.	Уд. вес	сумма, тыс. руб.	Уд. вес	в тыс. руб.	темп прироста, %	в структуре, %
Здания	1 129 289	45,7	1 151 335	40,8	22 046	2,0	(4,9)	6,3
Сооружения и др.	246 061	10,0	247 887	8,8	1 826	0,7	(1,2)	0,5
Машины и оборудование	1 014 171	41,0	1 318 753	46,7	304 582	30,0	5,7	87,1
Транспортные средства	58 651	2,4	79 701	2,8	21 050	35,9	0,5	6,0
Другие виды	24 556	1,0	24 612	0,9	56	0,2	(0,1)	0,0
Итого	2 472 728	100,0	2 822 288	100,0	349 560	14,1	-	100,0
в том числе активная часть ОС	1 072 822	43,4	1 398 454	49,6	325 632	30,4	6,2	93,2
пассивная часть ОС	1 399 906	56,6	1 423 834	50,4	23 928	1,7	(6,2)	6,8

В структуре основных средств больший удельный вес занимают машины и оборудования, а также здания в отчетном году. Таким образом, активная часть основных средств не является преобладающей в структуре основных средств, что отрицательно сказывается на эффективности использования и процессе создания бизнесом стоимости. Однако в структуре основных средств существенный удельный вес имеет недвижимость, что указывает на возможность получения дополнительного дохода за счет роста рыночной стоимости этих объектов. Для оценки показателей состояния основных средств обратимся к таблице 32.

Таблица 32

Показатели состояния основных средств
Показатель	предыдущий год	отчетный год
Средняя норма амортизации, %		4,0
Коэффициент ввода, %		13,5
Коэффициент выбытия, %		1,3
Коэффициент обновления, %		12,2
Коффициент годности, %	53,5	51,9
Коффициент износа, %	46,5	48,1
Средний срок полезного использования основных средств, лет		24,7
Средний фактический срок полезного использования основных средств		11,7
Средний остаточный срок полезного использования основных средств		13,0
Средний срок полного обновления, лет		6,9
Средний срок полного выбытия, лет		84,2

Как видно из таблицы 32, средняя норма амортизации превышает коэффициент выбытия( 4% и 1,3%), это значит, что списываемый износ меньше начисляемого, что приводит к увеличению общего уровня изношенности основных средств. Значение коэффициента ввода превышает коэффициент выбытия (1,3% и 13,5%), значит, в компании расширенное воспроизводство, это приводит к увеличению степени годности основных средств. Коэффициент годности в отчетном году снизился, и составил 51,9%, в целом, это позитивный момент, данный показатель выше пороговых 50%. Коэффициент износа основных средств несколько ухудшился в отчетном году и составил 48,1, но можно сказать, что пороговое значение в 50% данный показатель не достиг, это положительный момент. Средний срок полезного использования в 24,7 года, а также фактический в пределах нормы. Средний срок полного обновления в 6,9 лет достаточно низкий, это хорошая тенденция. Срок полного выбытия составил 84,2 года.

Таблица 33

Коэффициенты состояния активной и пассивной части основных средств
Показатель	активная часть	пассивная часть
Коэффициент ввода, %	25,2	2,0
Коэффициент выбытия, %	2,4	0,4
Коэффициент обновления, %	22,7	1,7
Средний срок полного обновления, лет	3,5	48,5
Средний срок полного выбытия, лет	47,1	272,8

Анализ коэффициентов состояния активной и пассивной части показал типичную ситуацию: процессы обновления и выбытия интенсивнее идут в отношении активной части основных средств, хотя срок полного выбытия пассивной части велик. Перейдем к оценке коэффициентов использования основных средств, представленной в таблице 34.

Таблица 34 Показатели эффективности использования основных средств

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Фондоотдача, руб./руб.	4,35	4,48
Фондоемкость, руб./руб.	0,230	0,223
Фондовооруженность, тыс. руб./чел.	399,5	452,3
Рентабельность основных средств, %	65,4	79,7

Как следует из расчетов, эффективность использования основных средств достаточно высока, и в отчетном году по сравнению с предыдущим выросла, составив 4,48 руб/руб., это является признаком достаточно эффективного управления основными средствами. Фондовооруженность труда увеличилась в отчетном году и составила 454,3 тыс руб./чел., это является одной из предпосылок повышения производительности труда. Рентабельность основных средств значительно увеличилась в отчетном году и составила 79,7%. Данное увеличение связано с увеличением прибыли от продаж. В расчетах будущих инвестиций учитывается целевой уровень износа, прогнозируемый темп прироста выручки, а также амортизация, которая определяет минимальные потребности в инвестициях в простое воспроизводство. Необходимый объем инвестиций в основные средства (табл. 35) рассчитан с учетом предполагаемого темп прироста объема производства и продаж 0; 1; 3% соответственно в первом, втором и третьем прогнозном годах, целевого уровня износа 50%. Также учтено соотношение 1,1 между рыночной и балансовой стоимостью основных средств.

Таблица 35 Обоснование потребности в инвестициях в прогнозном периоде

Показатель	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Прогнозируемый темп прироста выручки, %	-	1,00	3,00
Целевой уровень износа	0,50	0,50	0,50
Индекс цен (соотношение рыночной и балансовой стоимости основных средств)	1,10	1,10	1,10
Суммарная потребность в инвестициях, тыс. руб.	117 786	152 447	216 655
Суммарная потребность в инвестициях с учетом заданного коэффициента износа, тыс. руб.	59 579	152 447	216 655

В соответствии с выполненными расчетами инвестиции в расширенное воспроизводство в первом прогнозном году должны составить 59 579 тыс руб, во втором и третьем соответственно 152 447 и 216 655 тыс руб.

3.5 Управление эффективностью деятельности организации. Модель Дюпон и модель устойчивого темпа роста

Анализ собственного капитала позволяет дать комплексную оценку деятельности организации, включая оценку стратегии финансирования (через мультипликатор собственного капитала), эффективности менеджмента (через оборачиваемость), конкурентоспособности продукции (через маржу).

Влияние перечисленных трех факторов на рентабельность собственного капитала исследуются с помощью модели Дюпон, таблица 36.

Таблица 36

Факторный анализ рентабельности собственного капитала методом относительных разниц
Показатель	предыдущий год	отчетный год	изменения факторов, пункты	влияние фактора в пунктах	влияние факторов в %	ранг фактора
Рентабельность собственного капитала, %	22,4	17,7
Мультипликатор собственного капитала	1,15	1,29	0,14	2,70	58,67	3
Оборачиваемость активов	1,69	1,39	(0,30)	(4,41)	(95,71)	1
Чистая маржа, %	11,50	9,89	(1,62)	(2,90)	(62,96)	2
Рентабельность собственного капитала, %	22,35	17,74	(4,61)	(4,61)	(100,00)

Расчеты показывают, что снижение рентабельности собственного капитала с 22,35 до 17,74% предопределили 2 фактора: оборачиваемость (вклад в снижение рентабельности 4,41пункта) и чистая маржа (2,9 пункта), положительно на рентабельность повлиял только мультипликатор (13,37 пунктов). В итоге произошла частичная компенсация снижения операционной эффективности повышением финансовой активности. Таким образом, методика фиксирует следующие тенденции , имевшие место в анализиремом периоде - снижение операционной эффективности, проявившееся в снижении маржи с 11,5 до 9,89% и снижении оборачиваемости активов с 1,69 до 1,39%, а также повышение финансовой активности, проявившееся в увеличении мультипликатора с 1,15 до 1,29%.

Для анализа устойчивого темпа роста воспользуемся расчетами через среднегодовые показатели, результаты расчетов представлены в таблице 37.

Таблица 37

Анализ устойчивого темпа роста (расчет через среднегодовые показатели)
Показатель	отчетный год
Экономический рост, фактический прирост собственного капитала, %	19,49
Чистая маржа	9,9
Оборачиваемость активов	1,3
Мультипликатор собственного капитала	1,5
Доля нераспределенной прибыли в чистой прибыли	1,000
Экономический рост, фактический прирост собственного капитала (проверка), %	19,49
Потенциальный экономический рост, прирост собственного капитала при условии использования всей чистой прибыли на развитие организации, %	19,49

По данным таблицы 37, в отчетом году экономический прирост составил 19,49%, чистая маржа 9,9%. Таким образом, потенциальный экономический прирост собственного капитала при условии использования всей чистой прибыли на развитие организации может составить также 19,49%.

Как видно из таблицы 38, на уменьшение устойчивого темпа роста, рассчитанного логарифмическим методом, отрицательно повлияли оборачиваемость активов (влияние 84,35%) и чистая маржа (влияние 65,98%); положительно повлияли мультипликатор собственного капитала (влияние фактора 49,74%) и коэффициент реинвестирования чистой прибыли (0,59%)

Таблица 38

Факторный анализ устойчивого темпа роста (нераспределенная прибыль к собственному капиталу) логарифмическим методом
Показатели	предыдущий год	отчетный год	Логарифмы	влияние факторов, пункты	влияние факторов, %
Устойчивый темп роста, %	22,32	17,74	(0,23)	(4,58)
Мультипликатор собственного капитала	1,15	1,29	0,11	2,28	49,74
Оборачиваемость активов	1,69	1,39	(0,19)	(3,86)	(84,35)
Чистая маржа	11,50	9,89	(0,15)	(3,02)	(65,98)
Коэффициент реинвестирования чистой прибыли	1,00	1,00	-	-	-
Устойчивый темп роста, %	22,32	17,74	(0,23)	(4,58)	(100,00)

Для анализа внутреннего темпа роста обратимся к таблице 39.

Таблица 39

Факторный анализ внутреннего темпа роста (нераспределенная прибыль к инвестированному капиталу) логарифмическим методом
Показатели	предыдущий год	отчетный год	логарифмы	влияние факторов, пункты	влияние факторов, %
Внутренний темп роста, %	19,36	13,73	(0,34)	(5,63)
Чистая маржа	11,50	9,89	(0,15)	(2,48)	(44,06)
Оборачиваемость активов	1,69	1,39	(0,19)	(3,17)	(56,33)
Коэффициент реинвестирования чистой прибыли	1,00	1,00	-	-	-
Внутренний темп роста (проверка), %	19,36	13,73	(0,19)	(5,63)	(100,00)

Уменьшение внутреннего темпа роста с 19,36 до 13,73% связано со снижением таких показателей, как чистая маржа (влияние фактора 44,06%), а также оборачиваемость активов (влияние фактора 56,33%). Положительное влияние, но незначительное, всего на 0,39% оказал коэффициент реинвестирования чистой прибыли.

Как показывают расчеты, оптимальные соотношения выполняются не в полной мере: соотношения между внутренним, устойчивым темпом и фактическим темпом роста инвестированного капитала не оптимальны, что является свидетельством снижения финансовой активности организации в отчетном году.

Политика управления ростом бизнеса должна строиться с учетом необходимости контроля над эффективностью финансовой деятельности организации, т.е. привлечения дополнительного заемного капитала для продолжения финансирования инвестиционной программы.

3.6 Управление дивидендной политикой. Обоснование коэффициента дивидендных выплат

Дивиденды - это часть чистой прибыли акционерного общества (прибыли отчетного и прошлых лет), изымаемая его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале. Дивидендная политика затрагивает три основных вопроса:

· какая часть прибыли должна быть выплачена;

· какую сумму дивидендов на одну акцию надо выплачивать;

· должна ли организация поддерживать стабильный рост дивидендов.

Показатели, необходимые для оценки дивидендной политики, представлены в таблице 40.

Таблица 40

Анализ распределения чистой прибыли (по отчету об изменениях капитала, форма №3)
Показатель	предыдущий год	отчетный год
Чистая прибыль направлена:	1 217 994	1 178 224
на увеличение резервного капитала	-	-
на выплату дивидендов	(1 650)	-
на увеличение нераспределенной прибыли	1 216 344	1 178 224
Коэффициент дивидендных выплат, %	0,14	-
Коэффициент реинвестирования прибыли, %	99,86	100,00

Из таблицы 40 видно, что большая часть чистой была направлена на увеличение нераспределенной прибыли как в отчетном году, так и в предыдущем. Но в отчетном году наблюдается снижение направления чистой прибыли.

Для установления методики дивидендных выплат, обратимся к таблице 41

Таблица 41

Установление методики дивидендных выплат
Показатель	предыдущий год	отчетный год	темп прироста, %
Чистая прибыль	1 217 994	1 178 224	(3)
Дивиденды	1 650	-	(100)
Коэффициент дивидендных выплат	0,1355	-	(100)
Дивиденды на 1 акцию, руб./ акция	5	-	(100)
Прибыль на 1 акцию, руб./ акция	3 804	3 678	(3)
Платежи по инвестиционной деятельности, тыс. руб.	2 305 954	1 758 020	(24)
Поступления по финансовой деятельности, тыс. руб.	2 290 516	4 814 073	110
Привлечение заемного капитала	Х	1 136 066	Х
Прирост внеоборотных активов	Х	161 169	Х
Поступления основных средств и нематеиальных активов	Х	383 629	Х

По данным таблицы 41 можно отметить, что политику дивидендов определить достаточно сложно. Можно предположить, что организация в предыдущем периоде придерживалась методики фиксированных выплат, а в отчетном перешла на методику выплат по остаточному приципу.

Темп прироста чистой прибыли в отчетном году снизился на 3%. Прибыль на 1 акцию в отчетном году снизилась такж ена 3% и составила 3 678 рублей. Также наблюдается снижение платежей на 24% по инвестиционной деятельности, это говорит о слабой инвестиционной политики компании, но в финансовой деятельности произошел заметный рост в отчетном году по сравнению с предыдущим, темп роста составил 110%, таким образом, поступления по финансовой деятельности в отчетном году составили 4 814 073 тыс руб. Также видно, что в отчетном году организации требовалось привлечение заемного капитала на сумму 1 136 066 тыс руб. В обосновании дивидендной политики компания придерживается теории иррелевантности дивидендов. Эта теория предполагает, что для компании, действующей в интересах своих акционеров, выплата дивидендов - второстепенный элемент финансовой политики. Поэтому дивидендная политика должна строиться по остаточному принципу, а дивиденды должны выплачиваться, если профинансированы все эффективные инвестиционные проекты. Обоснование дивидендной политики представлено в таблице 42.

Таблица 42

Обоснование дивидендной политики
Показатель	предыдущий год	отчетный год
Рентабельность собственного капитала, %	22,35	17,74
вывод	выплаты возможны	выплаты возможны
Превышение СЧА над уставным капиталом и резервным фондом, тыс. руб.	5 450 977	6 641 150
вывод	выплаты возможны	выплаты возможны
Наличие высоколиквидных активов в процентах относительно норматива (3% от оборотных активов)	411	583
вывод	выплаты возможны	выплаты возможны
Коэффициент автономии, %	70	62
вывод	выплаты возможны	выплаты возможны
Обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами	0,576	0,510
вывод	выплаты возможны	выплаты возможны
Плечо финансового рычага	0,15	0,29
вывод	выплаты возможны	выплаты возможны

О возможности дивидендных выплат как в предыдущем, так и в отчетном году, свидетельствует значительная стоимость чистых активов, обеспечивающая возможность принятия решения о выплате дивидендов; увеличение высоколиквидных активов; коэффициент автономии, превышающий уровень 50%.

Однако рентабельность собственного капитала имеет тенденцию к снижению в отчетном году.

Таблица 43

показатель	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Коэффициент дивидендных выплат, %	20	20	20

С учетом всех обстоятельств в прогнозном периоде принят коэффициент дивидендных выплат 20% (табл. 43).

3.7 Разработка финансовых прогнозов. Прогноз показателей прибылей и убытков, баланса и движения денежных средств

В процессе разработки финансовой стратегии в комплексе оценивается будущее финансово-экономическое состояние предприятия с учетом выявленных тенденций, а также экспертных оценок возможного изменения ключевых показателей внешней и внутренней среды.

Исходные данные для прогноза показателей исследуемой организации сформированы с учетом следующих обстоятельств:

· Темп прироста объема продаж определен с учетом снижения в реальном исчислении объема продаж в отчетном году и предположении о том, что предприятию удастся стабилизировать и в дальнейшем увеличивать объем продаж.

· Показатели ресурсоемкости спрогнозированы на основе сложившихся соотношений с учетом тех тенденций, которые были выявлены в прошедших периодах.

· Ставки налогов (кроме налога на прибыль), норма амортизации, величина прочего финансового результата, взяты на фактическом уровне отчетного года.

· Ставка налога на прибыль взята на уровне действующей ставки (20%).

· Длительность оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженности определена с учетом сложившихся в анализируемом периоде тенденций.

· Капитальные вложения определены с учетом потребностей расширенного воспроизводства амортизируемого имущества, а также с учетом инвестиций в финансовые активы.

· Коэффициент дивидендных выплат определен на основе оценки целесообразности проводимой в организации дивидендной политики.

· Процент по заемным источникам в прогнозируемом периоде принят на уровне среднерыночного процента и с учетом того что часть обязательств привлекается под процент, который ниже рыночного.

· Норматив денежных средств и краткосрочных финансовых вложений задан на уровне отчетного года с учетом того, что организация оказывает поддержку участникам Группы через предоставление краткосрочных займов, поэтому имеет относительно высокий удельный вес этих активов.

В таблице 44 представлены расчетные прогнозные данные рыночной, операционной и инвестиционной стретегий, а также дивидендной политики.

Таблица 44

Рассчитанные прогнозные исходные данные
Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Рыночная стратегия
Темп прироста объема производства и реализации продукции (в реальной оценке), %	11,54	8,00	5,00	2,00
Операционная стратегия
Материалоемкость, руб./руб.	0,584	0,596	0,608	0,620
Зарплатоемкость руб./ руб.	0,170	0,172	0,174	0,176
Налогоемкость по платежам в социальные фонды	0,038	0,036	0,046	0,045
Ресурсоемкость по прочим затратам руб. руб.	0,055	0,054	0,053	0,052
Средняя норма амортизации (к стоимости внеоборотных активов), %	3,358	3,358	3,358	3,358
Средняя длительность оборота запасов (через выручку)	78	76	75	71
Средняя длительность погашения дебиторской задолженности (через выручку), дни	128	131	133	136
Средняя длительность погашения кредиторской задолженности (через выручку), дни	66	67	68	70
Инвестиционная стратегия
Капитальные вложения во внеоборотные активы, в том числе	(380 294)	(59 579)	(152 447)	(216 655)
в нематериальные активы	-	-	-	-
в основные средства и незавершенное строительство	(504 924)	(59 579)	(152 447)	(216 655)
в долгосрочные финансовые вложения	124 630	-	-	-
Дивидендная политика
Коэффициент дивидендных выплат, %	-	20,0	20,0	20,0

Темп прироста объема производства и реализации продукции должен иметь тенденцию к снижению.

Исходя из расчетов, в прогнозных периодах должна быть тенденция к росту операционной и инвестиционной стратегий. До 71 дня должна к концу 3го года уменьшиться средняя длительность оборота запасов. Средняя длительность погашения дебиторской и кредиторской задолженности должна расти и к концу 2го года увеличиться соответственно с 128 до 136 дней и с 66 до 70 дней. Капитальные вложения во внеоборотные активы должны быть направлены в основное производство. Обоснованные таким образом исходные данные определили результаты прогнозных расчетов, выполненных на три года, табл. 45.

Таблица 45

Вводимые исходные данные
Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Темп прироста цен на выпускаемую продукцию, %	8,8	8,0	7,0	6,0
Среднемесячная заработная плата, тыс. руб./ чел.	28,74	33,1	38,0	43,7
Прочий финансовый результат (не вкл. проценты к уплате), тыс. руб.	(444 178)	(444 000)	(444 000)	(444 000)
Средняя ставка налогообложения бухгалтерской прибыли	0,270	0,200	0,200	0,200
Отношение НДС по приобретенным ценностям к запасам сырья и материалов, %	5,87	5,87	5,87	5,87
Средняя ставка НДС, % (к выручке (нетто)	18	18	18	18
Процент по долгосрочным источникам, %	3,21	3,21	3,21	3,21
Процент по краткосрочным источникам, %	3,21	3,21	3,21	3,21
Требуемая доходность собственного капитала, %	16,04	16,04	16,04	16,04
Норматив денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, % от оборотных активов	18	18	18	18

Прогнозирование основных показателей финансовой стратегии увязывает три основных финансовых документов: прогнозный баланс, прогноз прибылей и убытков, прогноз движения денежных средств. Прогноз прибылей и убытков позволяет управлять операционной эффективностью бизнеса, прогнозный баланс - стоимостью активов и источников их финансирования, а прогноз движения денежных средств - ликвидностью организации.

Таблица 46 Исходные данные для прогнозных расчетов (прочие исходные данные)

Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Среднегодовая заработная плата, тыс. руб.	333	397	456	525
Темп прироста заработной платы, %	0,179	0,192	0,150	0,150
Темп прироста производительности труда (через добавленную стоимость), %	0,190	0,106	0,104	0,103
Среднесписочная числ. персонала, чел.	6 098	5 582	5 301	5 037
Постоянные расходы, тыс. руб.	2 488 792	2 605 449	2 834 585	3 010 600
Переменные расходы, тыс. руб.	8 190 538	9 003 074	9 977 579	10 977 540
Первоначальная стоимость внеоборотных активов на конец года, тыс. руб.	3 750 656	3 684 304	3 713 048	3 805 034
Остаточная стоимость внеоборотных активов на конец года, тыс. руб.	2 381 098	2 314 746	2 343 490	2 435 476

Исходя из данных таблицы 46, в прогнозном периоде среднегодовая заработная плата должна расти, и к концу третьего года составить 525 тысяч рублей. Темпы прироста производительности труда должны быть положительными. Переменные и постоянные расходы к третьему прогнозному году должны повышаться, и составить соответственно 3 805 034 и 10 997 540 тыс руб.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках представлен в таблице 47

Таблица 47

Прогнозный отчет о прибылях и убытках
Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Выручка	11 919 145	13 902 491	15 619 448	16 887 748
Расходы по обычным видам деятельности, в том числе по элементам:	(10 235 152)	(12 047 611)	(13 871 445)	(15 191 679)
Материальные затраты	(6 960 455)	(8 281 048)	(9 489 833)	(10 465 615)
Затраты на оплату труда	(2 028 248)	(2 390 831)	(2 714 577)	(2 966 118)
Отчисления на соц. нужды	(431 918)	(493 713)	(710 857)	(753 207)
Амортизация	(153 079)	(125 931)	(123 704)	(124 669)
Прочие затраты	(661 452)	(756 087)	(832 475)	(882 070)
Прибыль от продаж	1 683 993	1 854 880	1 748 004	1 696 069
Проценты к уплате	(62 454)	(62 454)	(65 507)	(69 463)
Прочий результат (не вкл. проценты к уплате)	(444 178)	(444 000)	(444 000)	(444 000)
Чистая операционная прибыль	904 875	1 128 704	1 043 203	1 001 655
Прибыль до налогообложения	1 177 361	1 348 426	1 238 497	1 182 605
Текущий налог на прибыль и отложенные налоги	(432 802)	(269 685)	(247 699)	(236 521)
Чистая прибыль	1 178 224	1 078 741	990 798	946 084
Нераспределенная прибыль	1 178 224	862 993	792 638	756 867
Дивиденды	-	215 748	198 160	189 217

Как показывают расчеты, организация в прогнозируемом периоде может начать рост и развитие: прибыль от продаж устойчиво возрастает вследствие реального роста выручки. Также растет чистая и нераспределенная прибыль, которая обеспечивает возможность дальнейшего развития организации за счет внутренних источников финансирования. Появляются дивидендные выплаты, по сравнению с отчетным годом их величина растет в связи с увеличением чистой прибыли в прогнозном периоде.

С учетом ранее рассчитанных показателей прибылей и убытков рассчитаны показатели баланса, табл. 48

Таблица 48

Прогнозный балансовый отчет на конец периода
Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
АКТИВ
Внеоборотные активы	2 381 098	2 314 746	2 343 490	2 435 476
Запасы	2 547 515	2 911 993	3 206 192	3 296 807
НДС по приобретенным ценностям	149 496	170 885	188 149	193 467
Дебиторская задолженность и прочие оборотные активы	4 187 221	4 981 654	5 708 826	6 295 830
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	1 460 486	1 710 886	1 931 232	2 076 117
Итог баланса	10 725 816	12 090 164	13 377 889	14 297 696
ПАССИВ
Собственный инвестированный капитал	459 292	459 292	459 292	459 292
Собственный накопленный капитал	6 181 120	7 044 113	7 836 751	8 593 618
Долгосрочные обязательства	-	-	-	-
Краткосрочные кредиты и займы	1 943 639	2 038 641	2 161 780	2 024 467
Кредиторская задолженность	2 141 765	2 548 118	2 920 067	3 220 319
Итог баланса	10 725 816	12 090 164	13 377 889	14 297 696

Прогноз показателей баланса позволяет сделать заключение о том, что имущество организации в во всех прогнозируемых годах будет увеличиваться за счет увеличения внеоборотных активов. Все остальные статьи также будут увеличиваться, особенно заметен рост запасов из-за уменьшения срока их оборачиваемости.

Что касается финансирования роста имущества организации, то оно происходит в основном за счет нераспределенной прибыли, что является следствием того факта, что организация зарабатывает значительную прибыль, существенная часть которой капитализируется.

Результаты расчета показателей движения денежных средств, выполненного прямым методом, представлены в табл. 49.

Таблица 49

Прогнозный отчет о движении денежных средств (прямой метод)
Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Текущая деятельность
Поступления (текущая деятельность)	12 738 066	15 610 506	17 703 777	19 340 538
Платежи (текущая деятельность)	12 429 945	14 940 805	16 982 681	18 358 688
поставщикам материальных ресурсов	8 751 421	9 751 151	11 137 517	12 145 106
персоналу	1 769 326	2 080 023	2 361 682	2 580 522
бюджет и внебюджет	1 826 983	1 939 246	2 237 496	2 333 537
прочие (в отчетном году здесь сальдо от прочей деятельности)	21 002	892 183	982 320	1 040 843
Выплата дивидендов, процентов	61 213	278 202	263 666	258 680
Чистые денежные средства по прочей деятельности		(444 000)	(444 000)	(444 000)
Чистые денежные средства по текущей деятельности	308 121	225 701	277 096	537 850
Инвестиционная деятельность
Поступления	875 620
Платежи	1 758 338	70 304	179 888	255 652
Чистые денежные средства по инвестиционной деятельности	(882 718)	(70 304)	(179 888)	(255 652)
Финансовая деятельность
Прирост долгосрочных обязательств	(27 286)	(543 478)	(452 431)	(568 949)
Прирост краткосрочных кредитов и займов	1 136 066	638 480	575 569	431 636
Чистые денежные средства по финансовой деятельности	1 011 551	95 003	123 138	(137 313)
Чистые денежные средства	436 954	250 400	220 346	144 885
денежный поток нарастающим итогом на конец года	1 460 486	1 710 886	1 931 232	2 076 117

Прогноз движения денежных средств показывает, что текущая деятельность на протяжении всего прогнозного периода дает положительное сальдо и имеет тенденцию увеличения на протяжении прогнозных годов, однако в первом прогнозируемом году оно значительно уменьшается по сравнению с отчетным годом из-за роста платежей, особенно платежей поставщикам материальных ресурсов.

Значение сальдо по инвестиционной деятельности отрицательное, что обусловлено запланированными инвестиционными затратами, направляемыми на осуществление расширенного воспроизводства производственных мощностей и осуществление финансовых инвестиций.

Значение сальдо по финансовой деятельности в прогнозных годах имеет тенденцию к снижению

Для получения информации о прогнозных притоках и оттоках денежных средств, рассчитанных косвенным методом, обратимся к таблице 50.

Таблица 50

Прогнозный отчет о движении денежных средств (косвенный метод)
Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Прибыль	1 178 224	1 078 741	990 798	946 084
Амортизация	153 079	125 931	123 704	124 669
притоки (+) и оттоки (-):
внеоборотные активы	(314 248)	(59 579)	(152 447)	(216 655)
запасы и НДС	(178 292)	(385 867)	(311 463)	(95 933)
дебиторская задолженность и прочие оборотные активы	(2 480 302)	(794 433)	(727 172)	(587 004)
собственный инвестированный капитал	(460 231)	-	-	-
собственный накопленный капитал (выплата дивидендов)	473 273	(215 748)	(198 160)	(189 217)
долгосрочные обязательства	(27 286)	-	-	-
краткосрочные кредиты и займы	1 136 066	95 002	123 139	(137 313)
кредиторская задолженность и прочие	601 126	406 353	371 949	300 253
денежный поток за период	436 954	250 400	220 346	144 885
денежный поток нарастающим итогом на конец года	1 460 486	1 710 886	1 931 232	2 076 117

Прогноз денежных потоков, выполненный косвенным методом, позволяет оценить важнейшие источники притоков и направления оттоков денежных средств в разрезе статей баланса. Из расчетов следует, что в первом прогнозируемом году ситуация не является типичной для растущей организации - основным притоком являются прибыль и краткосрочные кредиты и займы, а оттоком - долгосрочные обязательства. Однако, в дальнейшем ситуация стабилизируется, организация привлекает краткосрочные кредиты и займы для финансирования внеоборотных активов; основным притоком является прибыль. Денежный поток нарастающим итогом будет увеличиваться и к концу третьего года составит 2 076 117 тыс руб.

3.8 Оценка стоимости бизнеса

Оценка стоимости бизнеса дает существенную информацию о финансово-экономическом состоянии организации, эффективности ее руководства и инвестиционной привлекательности. С помощью оценки стоимости бизнеса оцениваются результаты прогнозных расчетов и последствия разработанной финансовой стратегии. Оценка основана на использовании доходного подхода, при реализации которого используются два метода анализа: дисконтированных будущих денежных потоков и экономической прибыли. Исходные данные для расчета стоимости предприятия представлены в таблице 51

Таблица 51 Расчет стоимости предприятия

Показатели	отчётный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Чистая операционная прибыль после налогообложения	1 672 269	1 128 704	1 043 203	1 001 655
Инвестированный капитал на начало года	6 284 065	8 584 051	7 683 554	6 342 278
Чистые инвестиции отчётного года	2 299 986	957 995	915 776	619 555
Чистые инвестиции отчётного года	2 299 986	957 995	915 776	619 555
Валовые инвестиции отчётного года	2 453 065	1 083 926	1 039 480	744 223
Рентабельность инвестированного капитала	26,61	13,15	13,58	15,79
Норма инвестирования	1,38	0,85	0,88	0,62
Темп прироста фактический	36,60	11,16	9,60	5,92
Средневзвешенная рыночная стоимость капитала	20,20	13,16	13,25	13,58
Средневзвешенная фактическая стоимость капитала	14,60	14,60	14,60	14,60
Спред	6,42	(0,01)	0,32	2,22
Вывод	стоимость разрушается	стоимость создается	стоимость создается

Как следует из расчетов, чистая операционная прибыль падает на протяжении всего прогнозного периода. Инвестированный капитал падает на протяжении прогнозных периодов. Рентабельность инвестированного капитала увеличивается на протяжении периодов. Средневзвешенная стоимость капитала увеличивается, и в последних двух годах стоимость будет создаваться. Результаты расчетов по методу дисконтированных денежных потоков (DCFA) приведены в таблице 52

Таблица 52 Расчет стоимости предприятия по доходному подходу (метод DCFA), тыс. руб.

Показатели	Прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Свободный денежный поток (FCF)	170 709	127 427	382 100
Дисконтированный FCF	150 856	99 429	262 507
Стоимость DCFA в прогнозном периоде	512 792
Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде	3 633 741
Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности)	4 146 533
Стоимость DCFA	2 202 894

Расчеты показывают, что бизнес создает стоимость, это является следствием того, что рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную стоимость капитала во всех годах прогнозного периода и в постпрогнозном периоде. Стоимость предприятия оценивается в 2 202 894 тыс. руб.

Метод экономической прибыли (EVA) хотя и дает ту же самую оценку бизнеса, тем не менее, позволяет уточнить, в какие именно периоды в каком именно объеме эта стоимость создается. Как видно из таблицы, стоимость создается во всех годах прогнозного периода, а также в постпрогнозном периоде.

Таблица 53 Расчет стоимости предприятия по доходному подходу (метод EVA), тыс. руб.

Показатели	Прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Экономическая прибыль (EVA)	(995)	(221 483)	(418 147)
Дисконтированная экономическая прибыль	(880)	(172 820)	(287 272)
Стоимость EVA в прогнозном периоде	(460 972)
Стоимость EVA в постпрогнозном периоде	(3 976 546)
Суммарная стоимость EVA	(4 437 518)
Стоимость EVA	2 202 894

Очевидна тенденция к снижению величины создаваемой стоимости.

Показательно, что оба эти метода свидетельствуют о том, что большая часть стоимости создается в прогнозном периоде.

Заключение

Подводя итог можно сказать, что главная цель данной работы - комплексная разработка финансовой политики организации и способов повышения эффективности деятельности организации на примере предприятия ОАО "Метровагонмаш"- была достигнута и все поставленные задачи решены.

При анализе деятельности организации была проведена предварительная оценка рыночной, инвестиционной, операционной, финансовой деятельности и ключевых показателей создания стоимости. По результатам данной оценки можно сделать вывод, что предприятие крупным на федеральном уровне. Финансовое положение компании устойчивое, собсвенный капитал как в предыдущем, так и в отчетном году занимает больше 50% в активе баланса, то есть деятельность в основном финансируется собственными средствами. Однако в отчетном году динамика основных показателей показала снижение, "золотое правило" не выполняется, это свидетельствует о недостаточной эффективности краткосрочной политики. Показатели рентабельности собственного капитала и активов падают.

В целом, организация представляет собой в целом эффективный бизнес, в деятельности которого проявляются явно негативные тенденции в рыночной и операционной деятельности при невысокой инвестиционной активности в части реальных инвестиций и низкой финансовой активности.

По итогам разработки краткосрочной финансовой политики выявлено, что рыночная деятельность организации имеет как позитивные, так и негативные тенденции. К позитивным можно отнести повышение оборачиваемости активов и повышение рентабельности продаж, а также положительную нетто-кредитную позицию; к негативным - увеличение доли убытков от списания дебиторской задолженности.

Длительность операционного и финансового циклов увеличивается, направлениями политики относительно управления финансовым циклом должно стать усиление контроля над запасами, необходимо сокращать длительность их пребывания на складе.

Финансовый цикл компании является классическим, что положительно влияет на финансовую устойчивость организации. Такой вывод получен на основе сравнения дебиторской задолженности (без авансов выданных) и авансов полученных , которое показало, что ситуация на предприятии вполне типична: дебиторская задолженность превышает полученные авансы как в отчетном, так и в предыдущем году.

Организация имеет излишек высоколиквидных активов, это может привести к упущенной выгоде и снижению эффективности деятельности в связи со значительным объемом низкодоходных или неработающих активов.

Анализ прибыли на основе показателей ресурсоемкости свидетельствует о том, что на увеличение прибыли повлияли ресурсоемокость по прочим расходам, материалоемкость и цена. Для увеличения прибыли необходимо увеличить объем производства продукции, а также контролировать коммерческие расходы, а также амортизацию и прочие затраты.

Результаты анализа долгосрочной финансовой политики показали, что менеджмент рассматриваемой организации недостаточно эффективно управляет операционным и финансовым риском, поддерживая уровень рискованности на чрезвычайно низком уровне, который, однако, несколько увеличивается. Это приводит к торможению роста эффективности бизнеса.

В будущем основным направлением развития бизнеса должно стать увеличение производственных мощностей, а также увеличение объема привлекаемого заемного капитала для дальнейшей модернизации производства, что должно привести к росту рентабельности активов при определенном увеличении как уровня операционного, так и финансового риска. Таким, образом, основным направлением политики управления совокупным риском является увеличение уровня операционного и финансового риска.

Вывод по результатам анализа показателей финансового рычага показывает, что с учетом результатов деятельности предприятия и сложившихся рыночных условий привлечение заемного капитала для организации выгодно. Также необходимы изменения в структуре финансирования.

В структуре инвестированного капитала преобладает собственный капитал, самый дорогой источник финансирования. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала растет. Снижение рыночной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением удельного веса собственного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу. Снижение условной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением фактической стоимости заемного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу.

Результаты оценки управления основными средствами показали, что в целом основные средства используются эффективно. Значение коэффициента ввода превышает коэффициент выбытия, значит, в компании расширенное воспроизводство, и это приводит к увеличению степени годности основных средств. Однако средняя норма амортизации превышает коэффициент выбытия, это значит, что износ меньше начисляемого, что приведет к увеличению общего уровня изношенности основных средств.

Политика управления ростом бизнеса должна строиться с учетом контроля над эффективностью финансовой деятельности организации, т.е. привлечения дополнительного заемного капитала для финансирования инвестиционной программы.

Все предположения относительно развития бизнеса, сформулированные раннее, дали свои результаты в прогнозном периоде. Организация в прогнозируемом периоде может начать рост и развитие: прибыль от продаж устойчиво возрастает вследствие реального роста выручки. Также растет чистая и нераспределенная прибыль, которая обеспечивает возможность дальнейшего развития организации за счет внутренних источников финансирования. Организация начинает привлекать краткосрочные заемные средства, что позволит сбалансировать структуру капитала.

Все предположения в целом являются оптимистическими и дают перспективы на успешное развитие деятельности компании.

Список литературы

1. Когденко В.Г., Мельник М.В., Быковников И.Л. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. - М.: ЮНИТИ, 2010.

2. Когденко В.Г., Экономический анализ: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

3. Чернов В.А., Финансовая политика организации - М.: ЮНИТИ, 2009.

4. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009.

5. Дамодаран А., Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. - 4-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 1340 с.

6. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная политика предприятия. Учебное пособие. - М.: Вузовский учебник, 2011

Таблица 1

Анализ прибыли от продаж по ресурсному принципу (расходы по элементам)
Показатель	значение за предыдущий год, тыс. руб.	значение за отчетный год, тыс. руб.	изменение, тыс. руб.	влияние на прибыль, тыс. руб.	Ресурсоемкость предыдущий год	Ресурсоемкость отчетный год	темп прироста ресурсоемкости, %	Вывод: затраты контролируемы или нет
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг	10 589 747	11 919 145	1 329 398	1 329 398
Сс проданных товаров, продукции, работ, услуг	(8 059 474)	(8 949 511)	(890 037)	(890 037)	(0,761)	(0,751)	(1,342)	затраты контролируемы
Коммерческие расходы	(535 295)	(379 352)	155 943	155 943	(0,051)	(0,032)	(37,04)	затраты не контролируемы
Управленческие расходы	(400 651)	(469 305)	(68 654)	(68 654)	(0,038)	(0,039)	4,071	затраты контролируемы
Прибыль от продаж	1 594 327	2 120 997	526 670	526 670	0,15	0,18	18,19

Коэффициент затрат Сс уменьшился из-за большого изменения выручки по отношению к изменению Сс. Коэффициент коммерческих расходов уменьшился из-за уменьшения коммерческих расходов. Коэффициент управленческих расходов увеличился из-за увеличения коммерческих расходов.

Положительно повлияли на прибыль коммерческие расходы, отрицательно - управленческие расходы и Сс.

Затраты на коммерческие расходы не контролируемы и нуждаются в управлении.

Таблица 2

расчет влияния факторов
Факторы, влияющие на прибыль от продаж	расчет	влияние на прибыль	ранг фактора
Объем продаж	55 005	55 005	4
Темп инфляции	145 141	145 141	2
Коэффициент производственных расходов	(121 720)	121 720	3
Коэффициент коммерческих расходов	(223 142)	223 142	1
Коэффициент управленческих расходов	18 338	(18 338)	5
Итоговое влияние	526 670	526 670

Самое большое влияние на прибыль оказал коэффицинт коммерческих расходов, он положительно повлиял на прибыль из-за уменьшения коэффициента затрат коммерческих расходов. Также положительно на прибыль повлиял темп инфляции.

Коэффициент производственных расходов положительно повлиял на прибыль из-за уменьшения коэффициента затрат Сс.

КУР отрицательно повлиял на прибыль из-за увеличения коэффициента затрат управленческих расходов

Размещено на Allbest.ru