Концептуальные основы разработки финансовой политики как части общей стратегии предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Общая характеристика организации

1.1 Общая информация об ОАО "Метовагонмаш"

1.2 Основные индикаторы деятельности ОАО "Метовагонмаш"

Глава 2. Разработка краткосрочной финансовой политики

2.1 Оценка рыночной деятельности организации. Обоснование будущих темпов прироста выручки

2.2 Управление операционным и финансовым циклом. Обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла

2.3 Управление высоколиквидными активами. Обоснование прогнозных показателей денежных средств и КФВ

2.4 Управление прибылью на основе показателей ресурсоемкости. Обоснование показателей ресурсоемкости

Глава3. Разработка долгосрочной финансовой политики.

3.1 Управление совокупным риском. Обоснование политики управления рисками

3.2 Расчет показателей финансового рычага

3.3 Управление финансовой деятельностью. Расчет стоимости собственного и заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала. Обоснование стратегии финансирования

3.4 Управление основными средствами

3.5 Управление эффективностью деятельности организации. Модель Дюпон и модель устойчивого темпа роста

3.6 Управление дивидендной политикой. Обоснование коэффициента дивидендных выплат

3.7 Разработка финансовых прогнозов. Прогноз показателей прибылей и убытков, баланса и движения денежных средств

3.8 Оценка стоимости бизнеса

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение

В системе экономического регулирования деятельности компании одно из ключевых мест занимает финансовое планирование, реализуемое на основе планирования производства и реализации, а также контроля за расходованием средств.

Финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых (нормативных) показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности его финансовой деятельности в прогнозируемом периоде.

Эффективное управление финансами организации возможно лишь при планировании всех финансовых ресурсов, их источников отношений хозяйствующего субъекта.

Целесообразность вложения средств в долгосрочные активы фирмы и выбор долгосрочных источников финансирования являются важными ключевыми моментами в управлении деятельностью фирмы. Предприятию необходимо выбрать такой объект вложения средств и найти такой вариант финансирования долгосрочных проектов, которые обеспечат, с одной стороны, рост доходов собственников (акционеров) фирмы, а с другой стороны, не поставит фирму в положение высокого риска.

Анализ финансово-экономической деятельности предприятия позволяет оценить текущее и прогнозируемое финансовое состояние организации. А также выявить основные факторы, повлиявшие на финансовую политику, и принять меры по повышению эффективности функционирования хозяйствующего субъекта.

Таким образом, целью данной курсовой работы является комплексная разработка финансовой политики организации и способов повышения эффективности деятельности организации на примере предприятия ОАО "Метровагонмаш". Разработка финансовой политики ведется на основе годовой финансовой отчетности за 2010 г.

Поставленная цель должна помочь решить ряд взаимосвязанных задач:

· осуществить предварительную оценку рыночной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия;

· разработать краткосрочную финансовую политику предприятия;

· создать прогнозные финансовые документы;

· спланировать долгосрочную финансовую политику;

· наметить пути совершенствования долгосрочной финансовой политики предприятия.

Предметом исследования является проблемы предприятий, связанные разработкой долгосрочной финансовой политики.

Объектом исследования является финансовая политика предприятия.

Глава 1. Общая характеристика организации

1.1 Общая информация об ОАО "Метовагонмаш"

ОАО "Метровагонмаш" -- одно из ведущих предприятий России, работающих в области транспортного машиностроения. Генеральный директор -- А. А. Андреев, который с 2010 года также занимает должность генерального директора "Трансмашхолдинга". Мытищинский машиностроительный завод был основан в 1897 году в г. Мытищи Московской области как вагоностроительный завод. Первой продукцией были пассажирские, товарные вагоны для Северной железной дороги России. В 1903 году началось производство трамвайных вагонов для г. Москвы. Первые электрические пассажирские поезда для России были изготовлены в 1929 году на Мытищинском вагоностроительном заводе, в 1934 году - первые вагоны для метрополитена г. Москвы. С 1942 года он производит самоходные артиллерийские установки и тягачи для военных целей. В том же году создано конструкторское бюро, где вот уже полувека создаются и совершенствуются гусеничные машины для армии. За прошедшие годы МЕТРОВАГОНМАШ приобрел большой опыт в разработке и производстве бронированных гусеничных транспортных машин. МЕТРОВАГОНМАШ - ведущая фирма России по созданию и производству гусеничных машин для современных зенитно-ракетных комплексов. В 1947 году завод освоил новое для него направление - производство автосамосвалов, которое быстро развивается и в настоящее время наряду с вагонами метро является визитной карточкой завода. В итоге сложились и динамично развиваются три основных направления деятельности завода: - производство вагонов метро; - производство автосамосвалов; - производство бронированных гусеничных машин. Испытательные станции, полигоны для ходовых испытаний дают высокую гарантию качества продукции. Объединение имеет собственные железнодорожные и автомобильные подъездные пути с выходом на магистральные линии. C 2007 года "Метровагонмаш" входит в состав группы "Трансмашхолдинг", крупнейшей в России компании на рынке транспортного машиностроения. Предприятия группы выпускают маневровые и магистральные тепловозы, промышленные и магистральные электровозы, грузовые и пассажирские вагоны, вагоны метро и электропоездов, тепловозные и судовые дизели, стрелочные переводы, тяговые агрегаты, вагонное литье и другую продукцию. В состав ОАО "Метровагонмаш" входят два производственных филиала: "Шполянский завод запасных частей" г. Шпола, республика Украина и "Вышневолоцкий машиностроительный завод" г.Вышний Волочок, Россия. Завод имеет собственные литейные и кузнечные производства, цеха листовой штамповки, механообработки, термообработки, гальваники, оснащенные современным высокопроизводительным оборудованием, мощные покрасочные комплексы. Инструментальное производство и производство нестандартного оборудования позволяют обеспечить высокий технический уровень выпускаемых изделий. Cегодня "Метровагонмаш" производит: - современные вагоны для метрополитенов серии 81-714/717 и 81-740/741 "Русич", обладающих большим комфортом для пассажиров, современным дизайном, большой надежностью и отличной динамикой движения; - рельсовые автобусы (РА - 2) предназначенные для перевозки пассажиров на неэлектрифицированных участках железных дорог и могут быть применены для городского, пригородного и межрегионального сообщения; - ремонт вагонов метро. Обществу удалось самостоятельно выйти на внешний рынок. Сейчас продукция АО "Метровагонмаш" экспортируется в различные уголки Земли.

1.2 Основные индикаторы деятельности ОАО "Метовагонмаш"

ОАО "Метровагонмаш" - крупное предприятие на федеральном уровне. Данный вывод следует из показателей валюты баланса, численности рабочих и выручки нетто от продажи работ, услуг, товаров. Для детализации обратимся к таблице 1.

Таблица 1.

Экономический потенциал
Показатель	предыдущий год	отчетный год	Вывод об отклонении
Валюта баланса, тыс. руб.	7 824 704	10 725 816
Численность работающих, чел.	5 881	6 098	существенное
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг	10 589 747	11 919 145	существенное
Вывод	крупное на федеральном уровне	крупное на федеральном уровне

Валюта баланса в отчетном году составила 10 725 816 млрд руб, что на 2 901 112 млрд руб больше, чем в предыдущем. Отклонение валюты баланса несущественное. Численность работающих в 2010 году составила 6 098 человек, данный показатель вырос по сравнению с предыдущим годом на 217 человек, соответственно, предприятие располагает новыми рабочими местами. Выручка в отчетном году по сравнению с предыдущим увеличились, и к 2010 году составила 11 919 145 млрд руб. Отклонение по численности работающих и выручке существенны.

Таблица 2

Финансовое положение
Показатель	предыдущий год	отчетный год	Вывод об отклонении
Собственный капитал, тыс. руб.	5 449 206	6 640 412
в процентах к валюте баланса, %	69,64	61,91	существенное
Собственные оборотные средства, тыс. руб.	3 229 277	4 259 314	существенное
Нетто-монетарная позиция, тыс. руб.	1 241 510	2 299 942	существенное
Вывод	организация финансово устойчивая	организация финансово устойчивая

Финансовое положение компании устойчивое, собственный капитал как в предыдущем, так и в отчетном году занимает больше 50% в активе баланса, собственные средства положительны, составляют 3 229 277 млрд руб и 4 259 314 млрд руб в предыдущем и отчетном году соответственно, отклонение по данным показателям существенно. Нетто-монетарная позиция положительна как в отчетном, так и в предыдущем году, в отчетном году повысилась, и соответственно составляет 1 241 510 млрд руб и 2 299 942 млрд руб, что также говорит об устойчивости финансового положения, отклонение по данным показателям существенно. Данные об эффективности деятельности компании приведены в таблице 3

Таблица 3

Эффективность деятельности
Показатель	предыдущий год	отчетный год	Вывод (отклонение существенное или нет)
Рентабельность собственного капитала, %	22,35	17,74
Рентабельность активов, %	26,54	18,81	существенное
Производительность труда, тыс. руб./чел.	1 800,67	1 954,60	существенное
Вывод	выско эффективное	выско эффективное

Эффективность деятельности ОАО "Метровагонмаш" в целом высокая. Рентабельность собственного капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим уменьшилась и составила 17,74% по сравнению с 22,35%. Данный показатель ниже нормы на 2,26%, это связано с увеличением собственного капитала в отчетном году. Рентабельность активов и производительность труда в пределах, превышающих среднее значение.

Для анализа динамики основных показателей обратимся к таблице 4

Таблица 4

Динамика основных показателей
Показатель	отчетный год
Темп прироста валюты баланса, %	37,08
Темп прироста внеоборотных активов, %	7,26
Темп прироста выручки, %	12,55
Темп прироста чистой прибыли, %	(3,27)
справочно: темп инфляции	8,80
Вывод	снижение

Исходя из Динамики основных показателей, можно сказать о том, что "золотое правило экономики" не выполняется, идет снижение темпов. Управление расходами недостаточно эффективно, т к при темпе роста выручки на 12,55% чистая прибыль снизилась на 3,27%, это свидетельствует о неэффективности краткосрочной финансовой политики.

Для полноты оценки необходимо проанализировать инвестиционную, операционную и финансовую деятельность предприятия.

Таблица 5

Инвестиционная деятельность
Показатель	предыдущий год	отчетный год
Отношение внеоборотных активов и арендованных основных средств к оборотным активам, %	39,6	28,5
Темп прироста внеоборотных активов, %	Х	107,26
Коэффициент ввода основных средств	Х	0,13
Коэффициент годности основных средств, %	46,9	59,21

Инвестиционная деятельность в 2010 году невысока. Отношение внеоборотных активов и арендованных средств к обротным активам сократилось на 11,1% в отчетном году, размер реальных инвестиций сократился, инвестиционная активность организации сократилась. Темп прироста внеобортных активов положителен, но невысок. Коэффициент годности основных средств увеличился с 46,9% до 59,21%, это свидетельствует о пригодности основных средств для эксплуатации в процессе хозяйственной деятельности.

Таблица 6 Операционная деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Коэффициент оборачиваемости суммарных активов	1,35	5,01
Рентабельность чистых активов, %	26,51	18,54
Отдача от внеоборотных активов	4,77	5,01
Производительность труда, тыс. руб./ чел.	1 800,7	1 954,6
Средняя годовая заработная плата, тыс. руб./ чел.	292,4	344,9

Анализируя операционную деятельность компании, можно сказать о ее сравнительной эффективности. Коэффициент оборачиваемости суммарных активов вырос на 3,66 пункта, это говорит об увеличении окупаемости. Рентабельность чистых активов в отчетном году снизилась примерно на 8%. Отдача от внеоборотных активов выросла, это говорит об эффективности использования активов в отчетном году. Средняя годовая заработная плата увеличилась в отчетном году, и составила 344,9 млрд. Данные финансовой деятельности представлены в таблице 7

Таблица 7 Финансовая деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Плечо финансового рычага	0,153	0,293
Коэффициент автономии	69,641	61,911
Дифференциал финансового рычага (условная стоимость заемного капитала 15%), %	11,542	3,806

Финансовая деятельность предприятия достаточно эффективна. Плечо финансового рычага увеличилось в отчетном году с 0,153 до 0,293, это свидетельствует о большей возможности привлечения внешнего капитала. Коэффициент автономии снизился в отчетном году на 7,73%, это говорит о небольшой потере финансовой независимости предприятия. Дифференциал финансового рычага сильно снизился в отчетном году и составил 3,806%. Так как ДФР>0,то риск работает в пользу предприятия и повышает рентабельность СК. Данные об основных показателях прибыли представлены

Таблица 8

Основные показатели прибыли
Показатель	предыдущий	отчетный	изменение
Валовая прибыль	2 530 273	2 969 634	439 361,0
Прибыль от продаж	1 594 327	2120977	526 650,0
Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA)	1 665 185	1 829 878	164 693,0
Прибыль до вычета процентов, налогов (EBIT)	1 720 847	1 676 799	119 122,0
Прибыль до налогообложения (EBT)	1 667 888	1 614 345,0	(53 543,0)
Прибыль налогооблагаемая	(2 133 325)	(2 541 735)	(408 410)
Чистая операционная прибыль (NOPAT)	1 553 475,3	1 672 269,1	118 793,7
Чистая прибыль (Net Profit)	1 217 994	1 178 224	(39 770)
Нераспределенная прибыль	1 216 344	1 178 224	(38 120)
Экономическая прибыль (средняя стоимость собственного капитала) (EVA)	128 152,8	(149 858,4)	(21 705,6)

В отчетном году по сравнению с предыдущим валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации, прибыль до вычета процентов, налогов и чистая операционная прибыль варосли. Но несмотря на это, экономическая прибыль в отчетном году по сравнению с предыдущим отрицательна, и к 2010 году составила 149 858 млрд руб, и бизнес не создает стоимость в отчетном году, заработанной прибыли не хватает для оплаты капитала, вложенного собственниками. Это связано с уменьшением на 39 770 млрд руб чистой прибыли в отчетом году по сравнению с предыдущим и увеличением капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим. Подводя итог экспресс-оценке организации, можно сделать вывод о том, что организация представляет собой в целом эффективный бизнес, в деятельности которого проявляются явно негативные тенденции в рыночной и операционной деятельности при невысокой инвестиционной активности в части реальных инвестиций и низкой финансовой активности.

Глава 2. Разработка краткосрочной финансовой политики

2.1 Оценка рыночной деятельности организации. Обоснование будущих темпов прироста выручки

Для оценки рыночной деятельности ОАО "Метровагонмаш" необходимо проанализировать показатели темпа прироста выручки, рентабельности продаж, доли прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, а также чистой кредитной позиции. Также необходимо проанализировать показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции.

Таблица 9 Ключевые абсолютные показатели

показатель	предыдущий год	отчетный год
Валюта баланса, тыс. руб.	7 824 704	10 725 816
Выручка, тыс. руб.	10 589 747	11 919 145
Собственный капитал, тыс. руб.	5 449 206	6 640 412
Численность персонала, чел.	5 881	6 098
Чистая прибыль, тыс. руб.	1 217 994	1 178 224

Таблица 10

Рыночная деятельность
Показатель	предыдущий год	отчетный год
Темп прироста выручки, %	Х	1,13
Рентабельность продаж (маржа), %	15,06	17,79
Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, %	95,59	131,38
Чистая кредитная позиция (дебиторская задолженность - кредиторская задолженность), тыс. руб.	862 439	2 167 715

Анализируя рыночную деятельность, можно сказать, что темп прироста выручки, составляющий 1,13%, положительный. Рентабельность продаж выросла в отчетном году по сравнению с предыдущим на 2,73%, это свидетельствует об успешной деятельности предприятия в ценовой политике и о конкурентоспособности продукции.

Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения выросла на 35,79% по сравнению с предыдущим годом.

Изменение чистой кредитной позиции существенно, 1305276 млрд руб, предприятие располагает избыточными денежными средствами для покрытия обязательств, остающихся после погашения банковских ссуд.

Показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции представлены в таблице 11

Таблица 11

Показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции
Показатель	предыдущий год	отчетный год
Выручка (нетто) от продажи продукции	10 589 747	11 919 145
Темп прироста выручки (нетто), %	Х	12,554
справочно: темп инфляции, %	Х	8,80
справочно: отраслевой номинальный темп прироста, %	Х	-
Реальный темп прироста выручки (нетто), %	Х	11,5383
Рентабельность продаж (маржа), %	15,1	17,8
Оборачиваемость активов, раз в год	4,770	5,006
Темп прироста коэффициента оборачиваемости активов фактический, %	Х	4,935
Темп прироста коэффициента оборачиваемости активов критический, %	Х	18,195
Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе (с учетом товаров отгруженных), дни	(24)	(19)
Удельный вес коммерческих расходов в выручке, %	(5,05)	(3,18)
Длительность дебиторской задолженности, дни	83	128
Доля списанной в убыток задолженности неплатежеспособных дебиторов в суммарной дебиторской задолженности, %	1,33	1,59
Доля убытков от списания дебиторской задолженности, по которой истёк срок исковой давности в суммарной дебиторской задолженности, %	-	1,44
Авансы выданные, тыс. руб.	371 062,00	553 527,00
Авансы полученные, тыс. руб.	1 148 265,00	1 642 697,00
Соотношение полученных и выданных авансов	3,09	2,97
Нетто позиция организации по авансам (авансы выданные - авансы полученные), тыс. руб.	(777 203)	(1 089 170)
Соотношение кредиторская перед поставщиками/ дебиторская покупателей	0,08	0,05
Нетто позиция организации по расчетам с покупателями и поставщиками (дебиторская покупателей - кредиторская перед поставщиками), тыс. руб.	1 498 412,00	3 023 782,00
Удельный вес денежных расчетов в выручке, %	110,41	106,87

Анализируя показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции, представленные в таблице 11 можно отметить, что в отчетном году темп прироста выручки положительный, и к 2010 году составил по сравнению с 2009 12,55 %, данный показатель превышает темп роста емкости рынка, что свидетельствует о том, что организация увеличивает свое присутствие на рынке.

Увеличение маржи с 15,1 до 17, 8% является показателем повышения конкурентоспособности продукции на рынке.

В отчетном году по сравнению с предыдущим увеличилась длительность дебиторской задолженности - с 83 до 128 дней, это негативный момент, предприятие предоставляет длительную отсрочку покупателям, что является следствием неэффективной рыночной позиции.

Положительным моментом является увеличение оборачиваемости активов, а также превышение полученных авансов над выданными.

Доля убытков от списания дебиторской задолженности возросла с 1,33 до 1,59%, следовательно, предприятие имеет недостаточно надежных контрагентов.

Удельный вес коммерческих расходов в выручке уменьшается, что свидетельствует об относительном увеличении эффективности маркетинговых расходов.

Нетто-кредитная позиция положительна, значит, контрагенты должны предприятию больше, чем должно оно.

Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе (с учетом товаров отгруженных) уменьшилась с 24 до 19 дней, это положительный момент.

Оценивая будущие возможные темпы прироста объема продаж необходимо учесть следующие факторы: общеэкономические условия, а именно имеющий место спад деловой активности, снижение объема продаж, увеличение интенсивности конкуренции на рынке. С учетом этих обстоятельств прогнозный рост объема реализации можно принять на уровне 8% в первом прогнозном году, однако на будущее целесообразно заложить более высокие темпы реального роста объема продаж - 5% годовых во втором году и 2% - в третьем и последующих годах.

Таблица 12 Обоснование будущих темпов прироста выручки

Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Темп прироста объема производства и реализации продукции (в реальной оценке), %	11,54	8,0	5,00	2,00
Темп прироста цен на выпускаемую продукцию, %	8,8	8,0	7,0	6,0
Выручка	11 919 145	13 902 491	15 619 448	16 887 748

Как видно из таблицы 12, в прогнозных годах, учитывая темп прироста в 1 год 8%, во 2 год 5%, в 3 год 2% и темп прироста цен на выпускаемую продукцию в пределах 6-8%, выручка должна расти, и к концу 3го прогнозного года должна составить 16 887 748 млрд руб при эффективной финансовой политике.

2.2 Управление операционным и финансовым циклом. Обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла

Грамотное управление операционным и финансовым циклом определяет оборачиваемость оборотного капитала, самым существенным образом влияет на рентабельность инвестированного капитала - один из важнейших первичных факторов стоимости бизнеса. Расчет длительности циклов и тип финансового цикла, обоснование длительности, а также обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла представлены в таблицах 13-16

Таблица 13 Расчет длительности производственного, операционного и финансового цикла

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Длительность пребывания запасов сырья и материалов на складе (с учетом НДС)	71	56
Коэффициент нарастания затрат	0,8579	0,8552
Длительность производственного процесса	45	56
Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе (включая товары отгруженные)	24	19
Длительность дебиторской задолженности	83	128
Длительность кредиторской задолженности	69	80
Длительность производственного цикла	140	130
Длительность операционного цикла	222	259
Длительность финансового цикла	154	179

Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе сократилось, это положительный момент.

Возрастание периода оборачиваемости дебиторской задолженности говорит об уменьшении платежеспособности дебиторов либо о снижении требований к дебиторам.

В отчетном году по сравнению с предыдущим длительность производственного цикла снизилась с 140 до 130 дней. Причина уменьшения производственного цикла - уменьшение длительности пребывания запасов сырья и материалов на складе и длительность пребывания запасов готовой продукции на складе, что является одним из индикаторов увеличения спроса на выпускаемую продукцию.

Финансовый цикл оказался длиннее производственного (179 дней), что нетипично для преуспевающего бизнеса. Причина увеличения финансового цикла в увеличении операционного цикла.

Причина увеличения операционного цикла в увеличении до 128 дней длительности дебиторской задолженности.

Как показали расчеты таблицы 14, несмотря на увеличение финансового цикла, он, как и в предыдущем, так и отчетном году, является классическим, что положительно влияет на финансовую устойчивость организации. Такой вывод получен на основе сравнения дебиторской задолженности (без авансов выданных) и авансов полученных , которое показало, что ситуация на предприятии вполне типична: дебиторская задолженность превышает полученные авансы как в отчетном, так и в предыдущем году. Также типично соотношение кредиторской задолженности с выданными авансами (2 320 448 и 553 527 тыс.руб). Таким образом, организация кредитует своих покупателей, пользуясь коммерческими кредитами своих поставщиков.

Таблица 14 Установление типа финансового цикла

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Дебиторская задолженность (без авансов выданных)	2 023 798	3 633 694
Авансы полученные	1 148 265	1 642 697
Сальдо (активы минус обязательства)	875 533	1 990 997
Кредиторская задолженность (без авансов полученных)	1 191 729	2 320 448
Авансы выданные	371 062	553 527
Сальдо (активы минус обязательства)	(820 667)	(1 766 921)
Тип финансового цикла	классический	классический

Для расчета прогнозных показателей выполним упрощенный расчет обоснования длительности операционного и финансового циклов (табл. 15). Этот расчет дал несколько иные результаты, касающиеся длительности циклов, поскольку предполагает иную методику расчетов длительности запасов, длительность оборота которых в данном случае рассчитывается через выручку, однако тенденции, которые были отмечены в ходе предыдущего анализа циклов, в целом подтвердил и этот расчет.

Таблица 15

Обоснование длительности операционного и финансового цикла (упрощенный расчет)
Наименование показателя	Предыдущий год	Отчетный год	Темп прироста	Темп прироста для прогноза
Длительность пребывания запасов на складах	82	78	(4,9)	(2,0)
Длительность дебиторской задолженности	83	128	55,3	2,0
Длительность кредиторской задолженности	53	66	23,5	2,0
Длительность производственного цикла	87	83	(4,9)
Длительность операционного цикла	169	211	24,5
Длительность финансового цикла	171	193	13,0

В отчетном году уменьшилась длительность пребывания запасов на складах, а также длительность производственного цикла. Длительности дебиторской, кредиторской задолженности, а также операционного и финансового цикла увеличились. Таким образом, на основе данных расчетов можно привести прогнозные данные показателей длительности финансового цикла, которые представлены в таблице 16.

Таблица 16 Обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла

Показатель	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Длительность пребывания запасов на складах	76	75	71
Длительность дебиторской задолженности	131	133	136
Длительность кредиторской задолженности	67	68	70
Длительность финансового цикла	145	144	142

Политика компании в отношении финансового цикла должна быть направлена на уменьшение длительности запасов на складах, а также увеличения кредиторской задолженности. В этом случае длительность финансового цикла будет снижаться и, таким образом, положительно влиять на стоимость бизнеса.

2.3 Управление высоколиквидными активами. Обоснование прогнозных показателей денежных средств и КФВ

Управление высоколиквидными активами оценивает достаточность денежных средств и краткосрочных финансовых вложений для поддержания нормального функционирования организации. высоколиквидные активы - это гарантия ликвидности компании.

В процессе управления денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (высоколиквидными активами) оценивается достаточность этих активов для поддержания нормальной деятельности организации, а также их структура. Высоколиквидными называются активы, которые легко мобилизуются в денежные средства. Они определяются как соотношение между денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями. Для анализа структуры и динамики высоколиквидных активов представлена в таблице 17.

Таблица 17

Анализ структуры и динамики высоколиквидных активов
Показатель	начало года	конец года
	сумма, тыс. руб.	удельный вес	сумма, тыс. руб.	удельный вес
Краткосрочные финансовые вложения	518 059	75,0	1 206 000	82,6
Денежные средства	173 137	25,0	254 486	17,4
Итого высоколиквидные активы	691 196	100	1 460 486	100

Исходя из таблицы 17, произошло увеличение краткосрочных финансовых вложений и денежных средств. И итоговое увеличение высоколиквидных активов к концу отчетного года составило 1 460 486 тыс руб. Удельный вес в отчетном году по сравнению с предыдущим по краткосрочным финансовым вложениям увеличился, и составил 82,6%. Это говорит о том, что у данной организации есть свободные денежные средства, которые она могла бы выгодно разместить.

В таблице 18 представлена оценка достаточности денежных средств ОАО "Метровагонмаш".

Таблица 18

Оценка достаточности денежных средств
Показатель	значение на начало года	значение на конец года
Величина денежных средств, тыс. руб.	173 137	254 486
Величина денежных средств и КФВ, тыс. руб.	691 196	1 460 486
Нормативное значение денежных средств и КФВ (3% от оборотных активов), тыс. руб.	168 143,3	250 341,5
Отношение величины денежных средств и КФВ к их нормативной величине, %	411,1	583,4
Вывод	излишек высоколиквидых активо	излишек высоколиквидых активо
Нормативное значение денежных средств и КФВ (1% от выручки), тыс. руб.	105 897	119 191
Отношение величины денежных средств и КФВ к их нормативной величине, %	652,7	1 225,3
Вывод	излишек высоколиквидых активо	излишек высоколиквидых активо
Нормативное значение денежных средств и КФВ, (5% от краткосрочных обязательств), тыс. руб.	117 411	204 270
Отношение величины денежных средств и КФВ к их нормативной величине, %	588,7	715,0
Вывод	излишек высоколиквидых активо	излишек высоколиквидых активо
Нормативное значение денежных средств (обеспеченность платежей по текущей деятельности 1 день), тыс. руб.	31 532,2	33 886,9
Отношение величины денежных средств к их нормативной величине, %	549,1	751,0
Вывод	излишек высоколиквидых активо	излишек высоколиквидых активо

По данным таблицы можно сказать, что на начало года наблюдается излишек денежных средств по всем показателям. На конец года предприятие увеличило объем денежных средств, обеспечив излишек высоколиквидных активов по сравнению с их нормативными значениями. Таким образом, излишек высоколиквидных активов может привести к упущенной выгоде и снижению эффективности деятельности предприятия в связи со значительным объемом низкодоходных денежных средств или неработающих активов. Поэтому организации необходимо активно инвестировать средства в производство и расширять масштабы деятельности.

В таблице 19 представлены показатели движения денежных средств, рассчитанные косвенным методом.

Таблица 19 Показатели движения денежных средств (косвенный метод)

источники притока/оттока денег	значения
Прибыль отчетного года	1 178 224
Амортизация отчетного года	153 079
притоки (+) и оттоки (-):	-
внеоборотные активы	(314 248)
запасы и НДС	(178 292)
дебиторская задолженность, КФВ, прочие оборотные	(2 480 302)
капитал инвестированный	(460 231)
капитал накопленный	(473 273)
долгосрочные пассивы	27 286
краткосрочные кредиты и займы	1 136 066
кредиторская задолженность и прочие	601 126
денежный поток за период	436 954
денежный поток нарастающим итогом на конец года	254 486

По данным таблиц 19 и 20 можно сказать, что основные притоки - прибыль (27%) и привлечение краткосрочных кредитов и займов (26,2%) и кредиторская задолженность (13,8%), оттоки - дебиторская , краткосрочные финансовые вложения и прочие оборотные активы (63,5% от оттоков)

Структура построения денежного потока косвенным методом типична: по активам везде отток (увеличение статей баланса), а по пассивам притоки (так же увеличение статей баланса). Однако, по инвестированному капиталу наблюдается отток, так как в отчетном году статья добавочный капитал была уменьшена. По статье накопленный капитал наблюдается отток, что характерно, он формируется в виде дивидендов.

Таблица 20 Структура притоков и оттоков

Показатели	Значения	Структура, %
притоки
Прибыль отчетного года	1 178 224	27,1
Амортизация отчетного года	153 079	3,5
долгосрочные пассивы	27 286	0,6
краткосрочные кредиты и займы	1 136 066	26,2
кредиторская задолженность и прочие	601 126	13,8
итого	4 343 300	100
оттоки
внеоборотные активы	(314 248)	8,0
запасы и НДС	(178 292)	4,6
дебиторская задолженность, КФВ, прочие оборотные	(2 480 302)	63,5
капитал инвестированный	(460 231)	11,8
капитал накопленный	(473 273)	12,1
итого	(3 906 346)	100
денежный поток за период	436 954

Вспомогательный расчет потребности в капитале консервативным и агрессивным способом (таблица 21) показал, что по консервативной методике в прогнозном периоде прирост долгосрочных обязательств составит к концу 3го года 465 828 тыс руб, прирост краткосрочных кредитов и займов будет увеличиваться и составит в третьем году 384 438 тыс руб.

По агрессивной методике прирост долгосрочных обязательств будет иметь тенденцию к снижению, прирост краткосрочных кредитов и займов будет снижаться и составит в третьем году 424791 тыс руб.

Таблица 21

Вспомогательный расчет потребности в капитале (вариант 1 - консервативный)
за счет краткосрочных источников - ДЗ, КФВ, ДС
Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Прирост долгосрочных обязательств	(27 286)	(677 934)	(473 324)	(465 828)
Прирост краткосрочных кредитов и займов	1 136 066	331 486	366 444	384 438
Вспомогательный расчет потребности в капитале (вариант 2 - агрессивный)
Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Прирост долгосрочных обязательств	(27 286)	(752 321)	(552 981)	(506 181)
Прирост краткосрочных кредитов и займов	1 136 066	405 873	446 101	424 791

Таким образом, при помощи данных расчетом компания может выбрать, какой стратегии придерживаться в будущем.

2.4 Управление прибылью на основе показателей ресурсоемкости. Обоснование показателей ресурсоемкости

Для полноты оценки краткосрочной финансовой политики необходимо изучение показателей прибыли ОАО "Метровагонмаш". Результаты анализа прибыли от продаж по ресурсному принципу, расчета влияния прибыли и обоснование показателей ресурсоемкости представлены в табл. 22-24.

Таблица 22

Анализ прибыли от продаж по ресурсному принципу (расходы по элементам)
Показатель	значение за предыдущий год, тыс. руб.	значение за отчетный год, тыс. руб.	изменение, тыс. руб.	влияние на прибыль, тыс. руб.	Ресурсоемкость предыдущий год	Ресурсоемкость отчетный год	темп прироста ресурсоемкости, %	Вывод: затраты контролируемы или нет
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг	10 589 747	11 919 145	1 329 398	1 329 398
Материальные затраты	5 865 582	6 960 455	1 094 873	(1 094 873)	0,55	0,58	5,43	контр.
Затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды	2 184 118	2 460 166	276 048	(276 048)	0,21	0,20	0,07	контр.
Амортизация	107 508	153 079	45 571	(45 571)	0,01	0,01	26,50	Не контр.
Прочие затраты	838 212	224 448	(613 764)	613 764	0,08	0,02	(76,20)	Не контр
Прибыль от продаж	1 594 327	2 120 997	526 670	526 670	0,15	0,18	18,19
справочно: добавленная стоимость	4 724 165	4 958 690	234 525

По результатам таблицы 22 можно сделать вывод, что выручка в отчетном году увеличилась. Материальные затраты также увеличились, отказав на прибыль влияние уменьшения.

Затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды, амортизация увеличились, уменьшив прибыль. Прочие затраты уменьшились, увеличив прибыль, ресурсоемкость значительно уменьшилась. Контролируемыми являются материальные затраты и затраты на оплату труда, неконтролируемыми - амортизация и прочие затраты.

рыночный финансовый актив дивидендный

Таблица 23

Расчет влияния факторов
Факторы, влияющие на прибыль от продаж	расчет	влияние на прибыль	ранг фактора
Объем	55 005	55 005	4
Цена	145 141	145 141	3
Материалоёмкость	358 529	(358 529)	2
Зарплатоёмкость	1 862	(1 862)	6
Амортизациоёмкость	32 075	(32 075)	5
Ресурсоёмкость по прочим расходам	(718 990)	718 990	1
Итоговое влияние	526 670	526 670

Таким образом, на прибыль от продаж в большей степени повлияли: ресурсоемкость прочая, материалоемкость, цена. В меньшей степени объем, амортизациоемеость и зарплатоемкость

Таблица 24 Обоснование показателей ресурсоемкости.

показатель	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Материалоёмкость	0,596	0,608	0,620
Зарплатоёмкость	0,172	0,174	0,176
Налогоемкость по платежам в социальные фонды	0,036	0,046	0,045
Амортизациоёмкость	0,207	0,207	0,207
Ресурсоёмкость по прочим расходам	0,054	0,053	0,052
Общая ресурсоемкость	1,064	1,087	1,099

В прогнозном периоде планируется увеличение материалоемкости, зарплатоемкости, налогоемкости по платежам в социальные фонды, уменьшение ресурсоемкости по прочим расходам. И в итоге, к концу третьего прогнозного года общая ресурсоемкость должна увеличиться до 1,099 %.

Глава3. Разработка долгосрочной финансовой политики

3.1 Управление совокупным риском. Обоснование политики управления рисками

Влияние уровня совокупного риска на стоимость бизнеса неоднозначно. С одной стороны, высокий уровень риска в период благоприятной конъюнктуры позволяет значительно увеличивать чистую прибыль при увеличении объема продаж и тем самым создавать стоимость. С другой стороны, высокий уровень риска приводит к увеличению стоимости собственного капитала, средневзвешенной стоимости капитала и поэтому способствует уменьшению создаваемой стоимости.

Совокупный риск включает два основных вида риска, связанных с предпринимательской деятельностью и влияющих на динамику чистой прибыли:

1) операционный, который связан с основной деятельностью организации, зависит от структуры активов в разрезе оборотных и внеоборотных, а также от структуры расходов в разрезе переменных и постоянных;

2) финансовый, который связан со структурой финансирования организации и уровнем процентных ставок.

Действие совокупного риска проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Расчеты оценки показателей показателей совокупного риска представлены в таблице 25.

Таблица 25

Оценка совокупного риска (по фактическим показателям)
Показатель	Предыдущий год	Отчетный год
Уровень операционного рычага	2,1107	2,2236
Уровень финансового рычага	1,0377	1,0387
Уровень совокупного риска	2,1901	2,3097
Вывод	риск увеличивается

По данным таблицы 25 можно сказать, что уровень операционного и финансового рычага выросли и составили соответственно 2,2 и 1,03 %. Уровень операционного рычага позволяет определить величину процентного изменения прибыли в зависимости от изменения объема продаж на 1%. Этот показатель характеризует зависимость предприятия от постоянных затрат в себестоимости продукции и является важной характеристикой его делового риска. Таким образом, изменение объема продаж на 1% при сохранении постоянных затрат на прежнем уровне вызовет изменение операционной прибыли на 2,2%.

Уровень финансового рычага показыват, что рост EBIT на 1 % должен привести к увеличению прибыли, на 1,0387%.

Уровень совокупного риска показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль предприятия при изменении объема продаж на 1%. Совокупный риск компании в отчетном году увеличился и составил 2,3 %. Для оценки показателей совокупного риска обратимся к таблице 26.

Таблица 26

Расчет показателей совокупного риска
Показатель	предыдущий год	отчетный год	темп прироста, %
Выручка от продаж	10 589 747	11 919 145	12,55
Переменные расходы	6 957 641	8 190 538	17,72
Постоянные расходы	2 037 779	1 607 630	(21,11)
Прочий финансовый результат (без % )	126 520	(444 178)	(451,07)
Прибыль до вычета процентов и налога	1 720 847	1 676 799	(2,56)
Критический объем продаж для операционной прибыли	5 572 456	6 558 963	17,70
Критический объем продаж для чистой прибыли	5 726 863	6 758 609	18,02
Запас операционной надежности, %	47,38	44,97	(5,08)
Запас финансовой надежности, %	96,92	96,28	(0,67)
Совокупный запас надежности, %	45,92	43,30	(5,72)
Расчетная ставка налога на прибыль, %	26,97	27,02	0,15
Прибыль до вычета процентов и налога (через уровень операционного риска)		2 176 808
Чистая прибыль рассчитанная через уровень финансового риска		1 185 827
Чистая прибыль рассчитанная через уровень совокупного риска		1 550 965

Из таблицы видно, что в 2010 году произошло увеличение таких показателей, как выручка от продаж и переменные расходы, а постоянные расходы наоборот снизились. Также произошло увеличение критического объема продаж для операционной и чистой прибыли, данные показатели увеличились соответственно на17,7 и 18%. Оценивая запас надежности компании можно отметить снижение показателей - запаса операционной надежности на 5,08%, запаса финансовой надежности на 0,67% и совокупного запаса надежности на 5,72%. Но, несмотря на это, рассчитанные показатели свидетельствуют о том, что организация обладает избыточным совокупным запасом надежности, особенно велик запас финансовой надежности, что связано с тем, что предприятие заимствует под процент, который значительно ниже рыночного. Выполненные расчеты позволяют сделать вывод о том, что менеджмент рассматриваемой организации недостаточно эффективно управляет операционным и финансовым риском, поддерживая уровень рискованности на чрезвычайно низком уровне, который, однако, несколько увеличивается. Это приводит к торможению роста эффективности бизнеса. В будущем основным направлением развития бизнеса должно стать увеличение производственных мощностей, а также увеличение объема привлекаемого заемного капитала для дальнейшей модернизации производства, что должно привести к росту рентабельности активов при определенном увеличении как уровня операционного, так и финансового риска. Таким, образом, основным направлением политики управления совокупным риском является увеличение уровня операционного и финансового риска.

3.2 Расчет показателей финансового рычага

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) -- это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи, в частности проценты по заемному капиталу, являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника - операционной прибыли - может возникнуть необходимость части активов. Таким образом, чем выше проценты и меньше прибыль, тем выше финансовый риск.

Расчет показателей финансового рычага ОАО "Метровагномаш" представлены в таблице 27

Таблица 27

Расчет показателей финансового рычага
Показатель	предыдущий год	отчётный год	темп прироста показателей, %
Проценты к уплате фактические, тыс. руб.	(52 959)	(62 454)	17,9
Налог на прибыль и отложенные налоги, тыс. руб.	(449 894)	(436 121)	(3,1)
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	1 667 888	1 614 345	(3,2)
Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб.	1 720 847	1 676 799	(2,6)
Чистая прибыль, тыс. руб.	1 217 994	1 178 224	(3,3)
Собственный капитал, тыс. руб.	5 449 206	6 640 412	21,9
Заёмный капитал (долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы), тыс. руб.	834 859	1 943 639	132,8
Активы для расчета рентабельности, тыс. руб.	6 284 065	8 584 051	36,6
предварительный расчет показателей
Расчетная ставка налога на прибыль, %	26,97	27,02	0,2
Фактическая процентная ставка по заемному капиталу, %	6,34	3,21	(49,3)
Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга), %	20,80	15,53	(25,3)
Рентабельность активов, %	27,38	19,53	(28,7)
Плечо финансового рычага	0,15	0,29	91,0
расчет по фактической цене заемного капитала
Рентабельность собственного капитала (фактическая), %	22,35	17,74	(20,6)
Дифференциал финансового рычага, %	21,04	16,32	(22,4)
Эффект финансового рычага, %	2,35	3,49	48,1
Уровень финансового рычага	1,032	1,039	0,7
Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала)	1,1177	1,2446	11,3
расчет по рыночной цене заемного капитала
Условные проценты к уплате (по рыночным ставкам), тыс. руб.	173 651	301 847	73,82
Условная чистая прибыль (с учетом рыночных процентов), тыс. руб.	1 129 858	1 003 504	(11,18)
Рентабельность собственного капитала (через рыночные ставки), %	20,734	15,112	(27,12)
Дифференциал финансового рычага, %	6,584	4,004	(39,19)
Эффект финансового рычага, %	0,737	0,855	16,11
Уровень финансового рычага	1,112	1,220	9,65
Индекс финансового рычага	1,037	1,060	2,23

Оценивая показатели, рассчитанные на предварительном этапе анализа, можно сделать следующие выводы. Уровень фактической процентной ставки по привлекаемому организацией заемному капиталу уменьшился вследствие уменьшения процентов к уплате и увеличения заемного капитала, и составил к 2010 году 3,21%, что существенно ниже рыночного процента. Значение плеча финансового рычага в прошлом году достаточно низкое 0,15, в отчетном году же его величина повысилась до 0,29. Данные показатели меньше 1 что говорит о недостаточной финансовой активности организации, но она набирает обороты небольшими темпами.

Рентабельность активов в отчетном году уменьшилась на 28% и составила 19,53%, это немногим выше рыночной ставки по заемному капиталу. Средний уровень рентабельности активов позволяет сделать вывод о том, что привлечение заемного капитала выгодно организации, оно будет приводить, благодаря эффекту финансового рычага, к увеличению рентабельности собственного капитала.

Расчет по фактической цене показал увеличение показателей эффекта финансового рычага, уровня финансового рычага и индекса финансового рычага, но рентабельность собственного капитала снизилась на 20,6%. Это можно расценивать как признак недостаточно эффективной политики.

Показатель дифференциала финансового рычага в отчетном году уменьшился на 22,4 % и составил 16,32% вследствие увеличения рентабельности активов и уменьшения фактической процентной ставки по заемному капиталу, таким образом, увеличив риск на случай повышения процентных ставок, а также снижения рентабельности активов

Общий вывод по результатам анализа показателей финансового рычага заключается в том, что с учетом результатов деятельности предприятия и сложившихся рыночных условий привлечение заемного капитала для организации выгодно. Необходимы изменения в структуре финансирования.

3.3 Управление финансовой деятельностью. Расчет стоимости собственного и заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала. Обоснование стратегии финансирования

При разработке стратегии финансирования целесообразно сбалансированное использование как внешних, так и внутренних источников, обеспечивающее высокую эффективность бизнеса при приемлемом уровне риска.

Принципиально важный фактор, определяющий решения о структуре капитала - его стоимость. Стоимость капитала представляет собой относительную величину затрат на привлечение капитала и одновременно уровень доходов поставщиков капитала.

Для изучения структуры финансирования предприятия необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала, рассчитать стоимость капитала из рыночных и фактических процентных ставок.

Результаты расчета средневзвешенной стоимости капитала представлены в таблице 28.

Таблица 28

Расчет средневзвешенной стоимости капитала
Показатель	предыдущий год	отчетный год
Инвестированный капитал, тыс. руб.	6 284 065	8 584 051
в том числе:
собственный капитал	5 449 206	6 640 412
долгосрочные обязательства	27 286	-
краткосрочные кредиты и займы	807 573	1 943 639
Структура инвестированного капитала, %:	100	100
Удельный вес собственного капитала, %	86,71	77,36
Удельный вес долгосрочного заемного капитала, %	0,43	-
Удельный вес краткосрочного заемного капитала, %	12,85	22,64
Фактическая стоимость собственного капитала, %	1,53	9,28
Рыночная стоимость собственного капитала, %	22,56	22,79
Фактическая стоимость заемного капитала, %	6,34	3,21
Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга), %	20,80	15,53
Расчетная ставка налога на прибыль, %	26,97	27,02
WACC фактический, %*	1,94	7,71
WACC рыночный, %*	21,58	20,20
WACC условный, % (собственный капитал по рыночной стоимости, заемный - по фактической)	20,18	18,16
Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб.	1 720 847	1 676 799
Чистая операционная прибыль, тыс. руб.	1 256 668	1 223 806
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), %	19,998	14,257
Спред, %	(1,583)	(5,939)

По результатам таблицы 28 можно сделать вывод, что в структуре инвестированного капитала большую часть как в отчетном, так и в предыдущем году занимает собственный капитал, это самый дорогой источник финансирования. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная по фактической и рыночной ставкам, растет.

Снижение рыночной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением удельного веса собственного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу. Фактическая стоимость капитала значительно увеличилась, и к 2010 году составила 7,71%, это связано с увеличением фактической стоимости собственного капитала и увеличением удельного веса краткосрочного заемного капитала. Снижение условной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением фактической стоимости заемного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу.

Снижение прибыли до налогообложения и выплаты процентов в отчетном году до 1 676 799 тыс руб связано с уменьшением прибыли до налогообложения и увеличения процентов к уплате. Также наблюдается уменьшение чистой операционной прибыли из-за уменьшения прибыли до налогообложения и выплаты процентов и увеличения расчетной ставки налога на прибыль.

Анализируя показатель инвестированного капитала можно заметить существенное снижение с 19,998% до 14,257% в отчетном году. Данное снижение связано с уменьшением чистой операционной прибыли и увеличении инвестированного капитала в отчетном году. С учетом полученных значений можно сделать объективный вывод о том, что организация не создает стоимость, поскольку рентабельность инвестированного капитала не превышает средневзвешенную стоимость капитала, рассчитанную по рыночным ставкам. К тому же, спред (5,939%) отрицательный, и увеличился в 2010 году по сравнению с предыдущим.

Факторный анализ раскрывает влияние факторов, повлиявших на рыночную и фактическую средневзвешенную стоимость капитала. Его результаты отражены в табл. 29.

Таблица 29

Факторный анализ фактической средневзвешенной стоимости капитала
Показатель	влияние фактора, пункты	влияние фактора, проценты
Удельный вес собственного капитала	(0,14)	(2,48)
Удельный вес долгосрочного заемного капитала	(0,02)	(0,35)
Удельный вес краткосрочного заемного капитала	0,45	7,86
Фактическая стоимость собственного капитала	6,00	103,94
Фактическая стоимость заемного капитала	(0,52)	(8,97)
Расчетная ставка налога на прибыль	(0,00)	(0,01)
Фактическая средневзвешенная стоимость капитала	5,77	100,00

Результаты факторного анализа показывают, что наибольшее влияние на рост фактической средневзвешенной стоимости капитала оказал рост фактической стоимости собственного капитала.

Результаты факторного анализа рыночной средневзвешенной стоимости капитала представлены в таблице 30.

Таблица 30

Факторный анализ рыночной средневзвешенной стоимости капитала
Показатель	влияние фактора, пун	влияние фактора, проценты
Удельный вес собственного капитала	(2,11)	(152,46)
Удельный вес долгосрочного заемного капитала	(0,07)	(4,76)
Удельный вес краткосрочного заемного капитала	1,49	107,41
Рыночная стоимость собственного капитала	0,18	12,85
Рыночная стоимость заемного капитала	(0,87)	(62,93)
Расчетная ставка налога на прибыль	(0,001)	(0,11)
Рыночная средневзвешенная стоимость капитала	(1,38)	(100,00)

Результаты факторного анализа рыночной стоимости капитала показали, что на снижение данного показателя в большей мере повлияло уменьшение удельного веса собственного капитала и уменьшение рыночной стоимости заемного капитала.

3.4 Управление основными средствами

Основные средства являются результатом реализации производственной организацией своей инвестиционной стратегии в части реальных инвестиций. Активная инвестиционная деятельность обечпечивает поддержание основных средств в хорошем состоянии; от этого во многом зависит конкурентоспособность выпускаемой продукции, а следовательно, маржа прибыли и возможность создания стоимости. Кроме того, активная инвестиционная деятельность обеспечивает высокий темп роста бизнеса, что также способствует созданию стоимости.